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造成金融危機的原因范文1
首先，金融危機是由外部因素還是由內部因素造成的，歷來學術界有兩種比較對立的觀點：陰謀論和規律論。陰謀論者認為金融危機是經濟體遭受有預謀和有計劃造成的，是外因造成的。特別是在東南亞金融危機以后，這種觀點較為流行。規律論者認為金融危機是經濟體的自身規律，是內因造成的。隨著金融監管技術提高，一個國家監管或管治出現問題而導致金融危機的可能性變小。但隨著經濟全球化趨勢的增強，現代的金融危機基本上表現為國際經濟失衡的條件下，國際資本在利益驅動下利用扭曲的國際貨幣體系導致區域性金融危機爆發，因而從本質上說金融危機的性質和成因都發生了變化。金融危機是資本主義經濟體制固有的內容，1929-1933年的世界經濟大恐慌，更是以嚴重的金融危機為先導。1994年的墨西哥金融危機和1997年的東亞金融危機首先發生于資本主義世界?？梢?，金融危機有其制度根源，是資本主義危機。金融危機的可能性存在于市場經濟固有的自發性的貨幣信用機制，一旦金融活動失控，貨幣及資本借貸中的矛盾激化，金融危機就表現出來。以金融活動高度發達為特征的現代市場經濟本身是高風險經濟，包含著金融危機的可能性。經濟全球化和經濟一體化是當代世界經濟的又一重大特征。經濟全球化是市場經濟超國界發展的最高形式。第二次世界大戰后各國之間商品關系的進一步發展，各國在經濟上更加互相依存，商品、服務、資本、技術、國際間的頻繁流動，經濟的全球化趨勢表現得更加鮮明。金融活動的全球化是當代資源在世界范圍內重新配置和經濟落后國家與地區躍進式發展的重要原因，但國際信貸、投資大爆炸式地發展，其固有矛盾深化，金融危機必然會在那些制度不健全的、最薄弱的環節爆發。綜上所述，現代市場經濟不僅存在著源于商品生產過剩、需求不足的危機，還存在著由于金融信貸行為失控、新金融工具使用過度與資本市場投機過度而引發的金融危機。在資本主義世界，這種市場運行機制的危機又受到基本制度的催化和激化。金融危機不只是資本主義國家難以避免，也有可能出現于社會主義市場經濟體制中。金融體制的不健全、金融活動的失控是金融危機的內生要素。正因為此，在當前我國的體制轉型中，人們應該高度重視和切實搞好政府調控的市場經濟體制的構建，特別要花大力氣健全金融體制，大力增強對內生的和外生的金融危機的防范能力。
總結：東南亞金融危機爆發后，人們對危機爆發的原因進行了廣泛和深入的探討，指出了危機爆發的內在原因和外在原因，劉詩白則進一步指出深層次的原因，即現代貨幣信用機制導致危機的爆發。只要現代市場經濟存在，市場經濟所固有的貨幣信用機制就可能導致金融危機。只不過，它只是發生在那些制度不健全的、最薄弱的國家。這一點在社會主義市場經濟國家也不例外。雖然如此，我們仍然可以通過健全金融體制來防范金融危機，劉詩白又給我們指出了一條防范金融危機之路。
其次，金融危機可以分為貨幣危機、債務危機、銀行危機等類型。近年來的金融危機越來越呈現出某種混合形式的危機。一般表現為人們基于經濟未來將更加悲觀的預期，整個區域內貨幣幣值出現幅度較大的貶值，經濟總量與經濟規模出現較大的損失，經濟增長受到打擊。往往伴隨著企業大量倒閉，失業率提高，社會普遍的經濟蕭條，甚至有些時候伴隨著社會動蕩或國家政治層面的動蕩。
最后，金融危機的往往表現出如下特點：波及范圍廣，持續時間長；對實體經濟產生影響，造成經濟危機；影響深遠，推動國際政治經濟格局變革。
金融危機的影響
造成金融危機的原因范文2
關鍵詞：亞洲金融危機 全球金融危機 啟示
1997年的亞洲金融危機和2008年的全球金融危機是近二十年來最大的兩次金融危機。這兩次金融危機的觸發機制和傳導機制也有著自己的特點。兩次危機的爆發也對我國產生了重要的影響，對我國經濟發展有著重要的借鑒意義。
一、兩次危機的比較
（一）危機表現
圖1 亞洲金融危機前后泰國GDP變化與次貸危機前后美國年度GDP變化 （單位：百萬美元）
數據來源：Word Bank
1997年亞洲金融危機和2008年美國次貸危機爆發后，受危機沖擊的主要國家的股票市場都出現了大幅度的跳水，經濟增速也有所下滑，泰國1997年和1998年的GDP分別下降了17.1%和25.9%，同樣美國2009年的GDP下降了1.77%。金融危機除了沖擊證券市場和經濟增速外，也使得受沖擊國家的貨幣貶值，房地產市場萎縮。
從金融危機的表現上來看，1997年亞洲金融危機和2008年的金融危機有很多的相似之處。這也從一個側面說明了金融危機的發生給各國經濟帶來的影響是不可小覷的。
（二）危機爆發的原因
1、1997年亞洲金融危機
1997年亞洲金融危機的爆發是由多方面的原因共同造就的。
首先，泰國泡沫經濟崩潰帶來了不良債權。在1997年金融危機爆發之前，泰國的房地產市場迅速地膨脹，外國資金的流入也推動了泰國房地產市場的繁榮。到了1997年，泰國的房地產市場泡沫破裂，房地產價格和股票價格大幅度下跌，泡沫的破裂產生了巨大的不良債權。
其次，泰國在危機爆發前出口減少，產生貿易逆差。1997年亞洲金融危機爆發之前，由于美元升值，泰銖又是長期盯住美元浮動，因此造成泰國的出口減少，經常項目逆差擴大。
再次，以索羅斯為首的國際對沖基金對東南亞國家貨幣的沖擊。沖基金預期到泰銖的貶值，于是對泰銖發起了攻擊，泰銖大幅度貶值。在對泰銖進行了沖擊之后，對沖基金又對馬來西亞，印度尼西亞，新加坡等國的貨幣進行了沖擊，使得這場東南亞國家的貨幣危機最終演變成了一場影響全球的金融危機。
2、2008年全球金融危機
2008年的全球金融危機的爆發也是有多方面原因的。
首先，美國金融機構通過金融創新創造了多環節的資產證券化。美國的房地產放貸機構大量地發行次級貸款，抵押貸款公司又發行了以住房抵押貸款為支持的證券（MBS），并將MBS出售給了投資銀行。投資銀行又以MBS為基礎發行了擔保債務權證。這樣，當利率身高，次級房貸的債務人無力償還貸款時，就會使得整個金融機構流動性不足，金融危機爆發。
其次，貿易順差國資金流入美國引起房地產市場泡沫。以中國為代表的貿易順差國積累了大量的外匯儲備，這些國家用將外匯儲備用以購買美國的債券，將資金注入美國市場。資金的流入推動了美國資本市場和房地產市場的繁榮。
圖2 2001-2007年次貸危機前美國聯邦基金利率（%）
數據來源：美國聯邦儲備局官方網站
再次，2008年美國次貸危機爆發前，美聯儲長期實行低利率政策。美聯儲在2001年1月到2003年6月連續13次下調聯邦基金利率。當美國經濟在2003年開始反彈的時候，美聯儲并沒有及時上調利率，長期的寬松政策進一步加劇了美國房地產泡沫。
最后，金融監管的欠缺最終使得危機爆發。在美國金融機構不斷進行資產證券化和金融創新的時候，美國相關的監管機構并沒有對金融創新中存在的風險進行有效地監管。監管的欠缺放大了金融產品的風險，最終使得危機的爆發不可避免。
（三）危機的觸發機制
從1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機爆發的原因來看，兩次危機的觸發機制是不同的。1997年的亞洲金融危機是由東南亞國家的貨幣危機引起的一場全球金融危機，而2008年的金融危機則是由美國次貸危機引發的一場全球金融危機。前者發起于發展中國家，后者是由發達國家發展中的問題引起的。但是引起兩次危機爆發的共同原因是金融監管的欠缺和危機前房地產市場泡沫的破裂。
（四）危機的應對措施
1997年亞洲金融危機中，受沖擊的主要是東亞和東南亞各發展中國家。這些國家在應對危機中主要是接受了IMF的援助。2008年美國次貸危機爆發后，美國財政部和美聯儲對本國經濟進行了救助。作為美國債權國的中國、日本以及石油輸出國組織等也因不愿看到美元資產貶值而加入到拯救危機的行列中。
二、兩次危機對中國的影響
（一）危機對中國出口的影響
從兩次危機前后我國出口額變化的情況來看，2008年全球金融危機對我國出口額的影響要遠遠大于1997年亞洲金融危機的影響。原因在于：
一是，在1997年亞洲金融危機中受沖擊的東南亞國家主要是中國在出口中的競爭國家。因此，當這些國家的經濟受到影響的時候，我國出口的變化并不會很大。但是，在2008年金融危機中，受危機沖擊的主要是歐美的發達國家，這些國家是我國主要的貿易伙伴國。當這些國家，尤其是美國的經濟受到影響的時候，其進口需求減少，我國的出口必然大受影響。
二是，2008年的全球金融危機本身的影響范圍要大于1997年的亞洲金融危機。在2008年全球金融危機爆發后，世界經濟受到了比1997年更嚴重的沖擊，自然我國的出口所受的影響也將會更大。
三是，由于我國商務部公布的官方數據的限制，我國在1997年亞洲金融危機前后的數據只能是年度數據，因此很有可能比2008年的金融危機中所使用的月度數據波動性更小。
（二）危機對中國外商直接投資的影響
圖3兩次危機前后我國外商直接投資年度變化（單位：億美元）
數據來源：中國商務部官方網站
左：1997年亞洲金融危機，右：2008年全球金融危機
從兩次金融危機前后，我國外商直接投資的變化看危機對我國的影響，我國在兩次危機中外商直接投資都出現了大幅度的下降。在1997年亞洲金融危機中，我國外商直接投資由1996年的700多億美元下降到了1999年近400億美元。在2008年的全球金融危機中，我國的外商直接投資也由2007年第四季度的350億美元下降到2008年第四季度的不到200億美元。由此可見，金融危機的爆發對我國直接投資的影響還是很明顯的。
（三）危機對中國銀行業的影響
1997年亞洲金融危機以來，我國銀行的資產質量、盈利能力以及資本充足率都已有顯著提高。由于資產負債表更加強勁，資本杠桿率更低，我國銀行無需通過減縮貸款對危機做出反應。在2008年金融危機爆發后，我國銀行正通過提高杠桿率向經濟注入流動性。2009年3月份的貸款增長率從2008年8月份的14.3%增加到29.8%。這說明在2008年的金融危機中，我國銀行業應對危機的機制更加成熟，銀行業應對危機也有著更大的主動性。
三、兩次金融危機對我國的啟示
（一）在經濟發展中要警惕泡沫經濟的出現
不論是1997年的亞洲金融危機還是2008年的全球金融危機，在危機爆發前，危機發生國都出現了由于流動性過剩而引起的房地產泡沫。房地產泡沫的破裂也是兩次危機爆發的一個重要的觸發機制。因此，在我國的經濟發展中，我們也要警惕這種由于流動性過剩帶來的房地產泡沫。在房地產經濟發展的過程中，要加強對住房實際使用量的監控。
（二）加強金融機構對金融創新的監管
在1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機中都有由于金融監管不力而造成危機加劇的因素。尤其是1997年的亞洲金融危機中，大量熱錢涌入東南亞國家的市場，推動泡沫高漲，這對我國的借鑒意義是很大的。我國目前也是處在一個高速發展的時期，很多資金由于看好中國市場而想涌入中國。但是由于我國是一個限制資本流動的國家，因此，這還沒有給我國造成過大的沖擊。但是不可否認，我國的資本項目將逐步開放，在那種情況下，我國一定要警惕短期資本的沖擊行為，加強金融機構的監管。
除了對于熱錢的監管外，我國也要加強對金融創新的監管。我國的金融業尚處在一個發展階段，各種金融創新的工具將在我國逐步使用，我國在金融創新的同時要吸取美國過度創新引發危機的教訓，加強監管。
（三）保持適當的外匯儲備以應對沖擊
從我國歷年外匯占款的變化看，我國的外匯占款在2000年之后進入了一個加速增長的時期。我國現在實行的是有管理的浮動匯率制度，在匯率完全浮動之前，我國保持一定量的外匯儲備可以防止在資本賬戶開放后國際游資對于人民幣的沖擊。在1997年亞洲金融危機中，以泰國為首的東南亞國家正是由于最終的外匯儲備不足而無法抵御對沖基金的沖擊，不得不放棄固定匯率制度。
（四）推動實體經濟的發展，增強經濟的抗風險能力
金融業的發展是一種虛擬經濟的發展，在帶來巨大收益的同時，虛擬經濟的風險也是巨大的。只有制造業、實業等實體經濟得到切實的發展才能真正的增強一國經濟的抗風險能力。1997年的亞洲金融危機和2008年的全球金融危機中都有由于虛擬經濟的過度發展而造成經濟泡沫放大的因素。因此，只有加強實體經濟的發展才能夠提高一國的抗風險能力。
參考文獻：
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造成金融危機的原因范文3
【關鍵詞】金融危機；公允價值；公允價值計量；會計準則；循環機理
公允價值會計產生于20世紀70年代的美國，西方國家中，美國在公允價值會計的應用和研究一直引領世界。我國從1998年首次使用公允價值，到2006年的修訂，也經歷了一個曲折的過程。
公允價值的運用符合當前我國資本市場的實際情況。公允價值的出現是現代會計計量以價值取代成本的結果，是市場經濟發展的要求，能夠解決歷史成本計量方法所凸現出的問題，滿足人們對信息相關性的要求。體現了我國會計準則向國際趨同的大方向。
此次爆發的大規模金融危機所暴露的公允價值相關問題，使人們在欣賞其優越性的同時，也不得不重新審視它的弊端：公允價值是一種效用價值，如果企業放棄對自身未來的預期判斷，轉而依賴市場價格，顯然是與持續經營假設、資產和負債的定義相違背的。金融危機導致大規模金融機構破產，若預期不能建立在持續經營假設下計量，那運用市值計量意義已不重大；公允價值在特殊時期更容易加劇經營業績的波動性，由于采用公允價值計量并將公允價值變動計入損益，將導致擁有大量的金融經營業績出現大幅波動。在泡沫時期，更容易采取進取擴張的策略；而在金融危機時期，由于資產大幅貶值，按市值計價使其蒙受巨額虧損，進而引發市場對這些金融機構資產的恐慌性拋售，企業在難以尋求到融資的惡性循環下，會使金融危機進一步惡化。
1．金融危機下呈現的公允價值問題及原因分析
源于2007年末的美國次貸危機正在以迅猛的速度席卷全球,有人抱怨公允價值的使用低估了在非流動市場中證券的“真正價值”，夸大了損失的程度。但可以肯定的是，在非流動市場中使用公允價值是有挑戰的，有很多重要問題有待研究。
1．1 公允價值計量加劇金融危機的循環機理
在市場價格大跌和市場定價功能缺失的情況下，對金融資產賬面價值過度減計，從而加大投資者對金融資產的拋售力度，金融資產交易價格下跌的范圍和幅度會進一步擴大，進而形成資本市場和商品市場的雙重惡性循環。下面以圖示方式來揭示其循環機理。
圖1反映出對金融資產采用公允價值計量的企業其資金鏈會出現問題，會放大資產交易價格下跌的沖擊效應，對金融、經濟造成嚴重影響。
圖2從實體經濟的角度揭示了公允價值計量下資產減計之后的企業通過消費、投資、商品交易等途徑傳遞信息并放大信息產生的效應。實體經濟也將不可避免的遭受嚴重打擊。
1．2 公允價值的順周期效應
在這次金融危機中，不能忽略的是，由于公允價值在反映企業金融資產的價格上過于敏感，很多時候成為資本市場助漲助跌的工具。公允價值計量造成了順周期效應：市場繁榮時，由于交易價格過高，容易造成相關金融產品價值被高估，從而導致利潤虛增，公允價值加劇市場狂熱；市場低迷時，由于交易價格過低，往往造成相關金融產品價值被低估，這無疑也會給公司帶來賬面損失，公允價值加劇市場恐慌。
1．3 公允價值的黑洞效應
1．3．1 黑洞效應涵義
西方經濟學家提出的黑洞效應主要是指：在一個經濟體系中，由于種種原因，經濟資源既沒有用于投資也沒有用于消費，而是以各種形式退出了社會再生產過程，這種退出對經濟產生的影響稱為經濟體系中的黑洞效應。
公允價值對金融資產和金融負債的黑洞效應是指：當運用公允價值計量金融資產和金融負債時，由于種種原因而不同程度的產生真實價值逃逸和風險控制手段人為性忽略的現象。在泡沫經濟時代當公允價值計量的資產價值偏離真實價值越來越遠，經濟的泡沫越來越多時，基金等大機構的投資決策者卻反而顯得麻木不仁，手足無措，連一些必要的風險控制手段都置之不顧。價值的逃逸一旦失去了控制，就好像遇到了黑洞，產生消失逃逸的效應。
1．3．2 公允價值計量對金融業產生的黑洞效應
為了轉移金融風險，美國金融機構通過金融產品包裝的CDS、SIV和CDO等這些劣質金融產品已潛伏著巨大的金融風險。
公允價值對金融資產和金融負債的計量可謂功不可沒，極大的推動了資產的價值虛增，真實價值完全被公允價值所掩蓋。公允價值的黑洞效應隨著市價的非理性高漲而變得強烈，并將越來越多的金融機構和投資者卷入危險地旋渦中。隨著危機的加劇，公允價值的黑洞效應越來越強的顯示出來，金融資產急劇縮水，虧損越來越大，最終侵蝕到實體經濟并引發了世界性金融危機。
1．3．3 公允價值計量黑洞效應形成的原因
（1）公允價值界定的框架模糊，其可靠性無法達到保證是形成公允價值計量黑洞效應的原因之一。
（2）金融業具有先天的追逐高風險利益的劣根性，公允價值計量無規則的運用增加了這種劣根性，這是形成公允價值計量黑洞效應的原因之二。
（3）公允價值估值技術上不完善，助長了主觀判斷的非理性，這是形成公允價值計量黑洞效應的原因之三。
2．金融危機下應對公允價值問題的對策
金融危機爆發后，救市手段之一就是修改目前會計核算中的公允價值計量。隨著我國資本市場不斷成熟，新的金融工具不斷涌現，以及目前金融危機的影響，理論界應著手建立適合我國國情的公允價值計量環境，以更好地推動理論研究發展。
造成金融危機的原因范文4
關鍵詞：金融危機；發展中國家；金融開放
中圖分類號：F831.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）08-000-01
金融危機是指一個國家或幾個國家與地區的全部或大部分金融指標的急劇、短暫和超周期的惡化，其可分為貨幣危機、債務危機、銀行危機等類型。隨著經濟全球化成為目前世界經濟發展的重要趨勢之一，跨國商品、服務商貿、流動資本在世界范圍內的流通規模和形式增加，國與國之間的經貿往來頻繁，相互依賴性不斷增強，這也使得金融危機在全世界或多地區爆發的可能性大大增加，而且近年來金融危機呈現出多種形式混合的趨勢。1997年的東南亞金融危機和2007年開始的美國次貸危機，給世界經濟和金融秩序造成了極大地沖擊，許多發展中國家的金融秩序在這兩次金融危機中遭到重創。因此，分析金融危機產生的原因、影響和危害，從中得到一些借鑒和啟示，適當調整國家的經濟政策和金融秩序，對減弱因金融危機產生的危害，維護發展中國家經濟穩定和健康發展是非常重要的。
一、金融危機與發展中國家金融開放
（一）金融危機對發展中國家金融運行的影響
在經濟全球化的背景下，發展中國家既有機遇，又有挑戰。2007年美國次貸危機以來，發達國家經濟陷入衰退，發展中國家也遭受影響。由于發展中國家對外資本依賴性很高，對外幣市場的依賴性也很大，金融危機的爆發促使發達國家銀行和金融機構從發展中國家撤回資金，從而使許多發展中國家陷入流動性緊張。此外，發展中國家是國際市場的主要原材料和能源供給國，世界經濟的不景氣使得這些大宗商品的價格下滑，外匯收入縮水。此外，發達國家對發展中國家的經濟援助也因金融危機的原因減少或擱淺。這些原因造成了2009世界經濟首次出現自二戰以來負增長的一年。為了應對全球性的經濟危機，發展中國家及時調整國內財政政策，刺激經濟發展和國際貿易。金融危機也促使了國家經濟實力的相對變化，一段時期內，發展中國家經濟發展將成為世界經濟增長的主要動力，其中亞洲發展中國家的經濟增長速度最快，發達國家經濟也會出現增長，但是增速不會太快。
（二）金融危機對發展中國家外資、投資等方面的影響
發展中國家普遍存在經濟發展不平衡、科技創新能力不高、經濟和金融實力不強的問題，對外資的依賴程度較高。目前，發展中國家已然成為世界發達國家的加工廠和原材料供應地，出口商品主要為勞動密集型，產品附加值低。金融危機后，發展中國家的經濟增速變緩，受到直接影響的是國際貿易，主要原因可以歸結為影響經濟增長的收入效應和影響相對匯率水平的價格效應。
二、金融危機與我國國家金融開放現狀
我國的金融開放有著自己鮮明的特點，在金融服務貿易方面，自2001年加入世界貿易組織之后，我國遵守《服務貿易總協定》以及申貿之前的承諾，逐步對銀行、保險和證券業采取市場準入，但是還存在著金融服務貿易規則層面開放度較高，實際開放度較低的現狀。在資本賬戶方面，總體上看我國資本賬戶管制的程度還很高，導致了我國金融市場效率較低和金融機構缺乏真正的活力和競爭力。此外，在持續的人民幣升值預期，出口產品只是產權和科技含量較低以及人民幣離岸市場不發達的情況下，人民幣的國際使用尚存在眾多的限制因素。
三、金融危機對我國金融危機開放的啟示
（一）加強、改善國家宏觀調控和金融監管，擴內需、保增長
2008年第四季度開始，為應對金融危機的影響，我國實行穩健的財政政策和從緊的貨幣政策，將保證我國經濟保持平穩較快增長作為當前宏觀調控的首要任務。在需求結構上，促進經濟增長由主要依靠投資、出口拉動向依靠消費、投資、出口協調拉動轉變。其中包括擴大投資規模、增加財政支出、增加貨幣信貸投放，同時實行結構性減稅政策，增加國內居民的消費能力，依靠國內需求的增長來拉動經濟發展。在積極利用外資的同時，確定國家金融觀念，保證銀行、證券、保險業在金融開放中中資金融機構處于主體地位，加強金融監督力度，使金融在政府的宏觀調控下實行有限度的競爭。
（二）實行金融業務為主、自營業務為輔的模式
金融業務是指金融機構作為中介為實體經濟提供并購、融資和理財等服務，而自營業務則是金融機構依靠自有資本金從事業務經營的模式。金融行業誕生之初就是為了適應和滿足實體經濟的客觀需求，為實體經濟提供金融服務。目前，我國金融業的綜合經營還處于起步階段，金融監管機構對金融風險管理和控制的水平還不高，這就要求我國金融業應該以業務為主，避免以自營業務為主時出現的行業內部逐利而舍棄金融業服務宗旨的本質，防止虛擬經濟過度反應和經濟泡沫現象的出現。
（三）加快金融服務業對外開放，促進金融業的國際化和金融體系效率的提高
金融體系效率直接影響經濟活動的總量和規模，間接影響經濟活動的結構和效率，進而影響到一個國家整體的國際競爭力。我國金融體系效率不高，金融服務業和國外相比存在很大差距。當前，我國應該加快金融業開放程度，轉變和深化我國同世界各國的貿易投資關系，提高我國金融服務業的國際競爭力。
四、結論
綜上所述，在經濟高度全球化的時代，國際金融危機對發展中國家的負面影響越來越大。中國作為最大的發展中國家，在應對金融危機時如何進一步改革和開放金融市場，在創新和開放中保證金融體系的安全性，即開放和保護的問題，是目前亟待解決的問題。我們應該能夠在應對金融危機中得到一些啟示，在不斷進行金融創新的同時加強對金融行業的監管力度，發揮金融行業為實體經濟服務的功能，促進我國金融行業健康有序發展。
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造成金融危機的原因范文5
首先，失當的經濟政策是引發金融危機的宏觀因素。這次國際金融危機的直接誘因是美國的次貸危機。美國信息技術泡沫破滅后，美聯儲采取擴張性的貨幣政策，聯邦基金利率降至1%。在2002―2006年的4年里，美國的金融機構發放了大量次級貸款，刺激了房地產泡沫。再后來，隨著美聯儲不斷加息，房地產泡沫破滅造成了巨額不良資產。究其原因，過度寬松的貨幣政策負有主要責任。即低利率持續了過長的時間，是導致房地產泡沫和次貸危機的重要宏觀因素。從財政政策上看，歐美等許多發達國家由于長期財政赤字積累了大量的國債余額，使得財政赤字和國債余額占GDP的比重均達到了不可持續的水平。所以，從整體看，貨幣政策和財政政策的穩健和適度，是維持宏觀經濟良好運行的一個重要基礎。
其次，監管不力或監管缺失是釀成金融危機的微觀原因。對美國而言，監管不力或監管缺失主要表現在兩個方面，一方面商業銀行發放了那么多次級貸款，并產生了大量以此為基礎的衍生品，監管當局長期以來對金融機構和投資者都沒有進行風險提示，另一方面，投資者過度相信評級機構，以為它們買的有抵押債券具有很高的信用等級。由于對次貸產品的監管缺失，使得這種運營模式能夠持續很長時間。而發放貸款的銀行和金融機構，它們也沒有壓力進行認真的貸款審查，因為它們知道貸款發放以后，能夠迅速而順利地將其以抵押貸款證券化的形式再賣出去，它們不再對這些貸款承擔責任。數次的買賣，使得很多機構手里都拿著有問題的資產，次貸危機的巨大風險由此形成。更可怕的是，這些債券的持有者不知道這些資產的問題到底有多大。一旦風險暴露，市場恐慌性拋售就不可避免，系統性金融風暴驟然發生。
第三，決策遲緩是導致金融危機傳導和蔓延的主觀因素。危機爆發后，由于美國財政、央行和監管當局沒有得到及時授權，降低了危機救助的有效性。一個重要的例證是，像雷曼這樣具有系統重要性的金融機構發生危機后沒能得到及時有效的救助。一般而言，對于存款類機構，監管當局或者中央銀行作為最后貸款人，對它的救助是有法可依的。但對雷曼這樣的非存款類機構，美國當局在救助的決策過程中產生了較大分歧，雷曼最終申請破產，造成市場的劇烈動蕩，引起危機大規模蔓延。還有一個例子就是英國的北巖銀行，由于監管當局和最后貸款人的信息不對稱，對這一銀行的整頓救助過程緩慢遲鈍，使危機向其他金融機構傳導，最終導致了更嚴重的問題和更大的損失。
債務危機是金融危機再度惡化的“加速器”。在危機救助中，大量的債務從金融市場和私人部門轉移到政府和中央銀行的資產負債表上，引發了債務危機。為解救危機，主要危機國家的財政提供了對金融機構的注資和援助資金，中央銀行也提供了巨額的流動性資金。因此，各主要發達國家都出現了財政赤字的大幅攀升，國債余額占GDP的比重快速上升。當這一比重過高時，市場對這些國家的債務償還能力產生懷疑，必然引起相關國債的價格下跌，而價格的大幅下降，進一步造成政府償債能力下降，融資更為艱難，債務的還本付息更不可持續，債務危機由此形成。在一定的條件下，債務危機和金融危機是可以互相轉化的。為了救市，政府和中央銀行承擔了大量的債務，幫助一些機構渡過了難關，穩定了市場。但是，如果政府承擔大量債務導致了債務危機的話，實際上有可能誘發新一輪的金融市場動蕩。背后的邏輯是：持有國債的主要機構是商業銀行，如果國債價格大幅下跌，它的資產質量就會受到影響，導致資本充足率下降，流動性出現問題。前不久的希臘債務危機的發生，就是最好的例證。
可以說，上述原因導致了這次國際金融危機的發生和傳導，并最終拖累了實體經濟，在政府救助過程中又產生了債務危機，既有歷次金融危機的共同特點，又反映出了當前世界經濟的結構性矛盾。
這次危機也影響了中國金融經濟。如何在應對危機沖擊中維護中國的戰略利益，從而為中國經濟發展創造良好的金融環境，需要我們始終站在時代前列，吸取這場全球金融危機的教訓，謀求在抗御金融危機上形成共識，有效建立新的國家發展優勢。
造成金融危機的原因范文6
關鍵詞:金融危機;國際經濟;國際貨幣體系;國際游資
金融危機是由外部因素還是由內部因素造成的，歷來學術界有兩種比較對立的觀點:陰謀論和規律論。陰謀論認為金融危機是經濟體遭受有預謀和有計劃攻擊造成的，是外因造成的，特別是在東南亞金融危機以后，這種觀點較為流行。規律論認為金融危機是經濟體的自身規律，是內因造成的。三代金融危機理論①基本上是承認規律論。隨著金融監管技術提高，一個國家因監管或管制出現問題而導致金融危機的可能性變小;而隨著經濟全球化趨勢增強，現代的金融危機基本上表現為在國際經濟失衡的條件下，國際資本在利益驅動下利用扭曲的國家貨幣體系導致區域性金融危機爆發，因而從本質上說，金融危機的性質和成因都發生了變化。本文在已有研究的基礎上，從國際經濟的視角具體解析金融危機的形成原因。
一、國際經濟失衡 黃曉龍(2007) [1 ] 認為國際收支失衡導致國際貨幣體系失衡，虛擬經濟導致流動性過剩，進而導致全球經濟失衡和金融危機。黃曉龍是國內較完備地從外部因素來研究金融危機的，然而從根本上說全球經濟失衡的根源應該是實體經濟的失衡，國際收支失衡只是實體經濟失衡的表象，實體經濟失衡導致貨幣資本的國際流動，國際資本流動導致虛擬經濟膨脹和蕭條，由此形成流動性短缺，最終能夠導致金融危機。因而全球實體經濟的失衡是導致金融危機的必要條件，而虛擬經濟導致的流動性短缺是金融危機的充分條件。 縱觀金融危機史，金融危機總是與區域或全球經濟失衡相伴而生的。1929 年爆發金融危機之前，國際經濟結構發生了巨大變化，英國的世界霸主地位逐漸向美國和歐洲傾斜，特別是美國經濟快速增長呈現出取代英國霸主地位的趨勢，這次國際經濟失衡為此后的金融危機埋下了禍根。
20 世紀末期，區域經濟一體化趨勢要快于經濟全球化趨勢，拉美國家與美國之間的經濟關聯度使得拉美國家對美國經濟的“蝴蝶效應”要比其他國家更為強烈。20 世紀末的20 年里，當拉美地區的經濟結構失衡時，往往以拉美國家的金融危機表現出來。歐、美、日經濟結構失衡同樣是導致歐、美、日等國金融危機爆發的根源。當區域的或全球的穩定經濟結構被打破時，新的經濟平衡往往以金融危機為推動力。1992 年歐洲金融危機，源于德國統一后德國經濟快速發展，打破了德國與美國以及德國與歐洲其他國家間的經濟平衡。1990 年的日本也是因為美日之間的經濟平衡被打破后，在金融危機的作用下，才實現新的經濟均衡。
區域或全球經濟失衡將導致國際資本在一定范圍內的重新配置。在區域經濟一體化和經濟全球化的背景下，一個國家宏觀政策的影響力可能是區域的或全球性的。從短期來看，在某個時點國際經濟是相對平衡的，全球資本總量和需求總量是一定的，而當一國經濟發生變化，會引起國際資本和國際需求在不同國家發生相應的變化，如果是小國經濟，它的影響只是區域性的，如果是大國則它的影響是全球的。當一個大國經濟趨強，則會吸引國際資本向該國流入，產生的結果是另外一些國家的資本流出，當資本流出到一定程度時，會發生流動性短缺，金融危機就從可能性向必然性轉變。這種轉變的信號是大國高利率政策，或大國強勢貨幣政策。而對小國經濟而言，經濟趨強后，則會吸引國際資本的流入，當國際資本流入數量較多時，該國的實體經濟吸收國際資本飽和后，國際資本會與該國的虛擬經濟融合，推動經濟的泡沫化，當虛擬經濟和實體經濟嚴重背離時，國際資本 很快撤退，導致小國由流動性過剩轉入流動性緊縮，結果導致金融危機爆發。 從國際經濟失衡導致金融危機的形成路徑可以看出，國際經濟失衡通過國際收支表現出來，國際收支失衡的調整又通過國際貨幣體系來進行，如果具備了完善和有效的國際貨幣體系，那么完全可以避免國際經濟強制性和破壞性調整，也就是說可以避免金融危機的發生，然而現實的國際貨幣體系是受到大國操縱的，因而國際經濟失衡會被進一步扭曲和放大。
二、國際貨幣體系扭曲 徐明祺是國內學術界較早把發展中國家金融危機的原因歸結為國際貨幣體系內在缺陷的學者。徐明祺(1999) [ 2 ] 認為，一方面是秩序弱化在改革和維持現狀間徘徊的國際貨幣體系;另一方面是發展中國家在國際貿易、投資和債務方面的弱勢地位;處于雙重制約下的發展中國家不得不一次次吞下金融危機的苦果，因而現存國際貨幣體系的內在缺陷難逃其咎。也就是說國際貨幣體系在調解國際收支不平衡時遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念，而各國在制定貨幣政策協調國際經濟失衡時卻失去了原有的秩序和紀律性，因而現在的國際經濟的失衡被現在的國際貨幣體系放大了，加劇了。
布雷頓森林體系瓦解后，現有的國際貨幣體系是一個松散的國際貨幣體系，盡管歐元和日元在國際貨幣體系中作用逐漸增強，但是，儲備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”，只是將矛盾分散化，也就是說儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當儲備貨幣的國家依據國內宏觀經濟狀況制定宏觀經濟政策，勢必會與世界經濟或區域經濟要求相矛盾，因而會導致外匯市場不穩定和金融市場的動蕩。實行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家，既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響，同時還要受多個國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發展中國家的影響大為增強，使得外匯市場更加不穩和動蕩，這種影響可以分為區域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位，美國經濟政策變動影響既可能是區域的，也可能是全球的。
以美元為例，美元的價值調整是通過美元利率的調整實現的。美聯儲在制定美元利率時，不可能顧及盯住美元或以美元作為儲備的國家(地區) 宏觀經濟狀況，因而當美元利率調整時，往往會對其他經濟體，特別是和美國經濟聯系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國家和地區造成沖擊[3 ] 。首先，以美元為支柱的不完善國際貨幣體系，不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策，美國的經濟影響著所有與其經濟密切相關的國家及這些國家的貨幣價值變化。如果浮動匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀律約束，那么世界金融市場上就不會出現不穩定的投機性攻擊，也不會出現由此造成的貨幣市場動蕩乃至金融危機。由于制定貨幣政策的自主性和經濟全球化相關性存在矛盾，因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀律性，因而一個國家的宏觀政策將會導致經濟相關國家的貨幣市場動蕩，在投機資本催化下爆發金融危機。就目前現狀來看，雖然布雷頓森林體系已經崩潰，但是相對于新興市場國家和發展中國家，美元不論是升值還是貶值，依然會造成這些國家經濟的強烈波動。
美國經濟繁榮時，美元升值會導致資本的流出;當美國經濟蕭條時，美元貶值會導致這些國家的通貨膨脹。 從上面的分析可以看出，現在的國際幣體系保留了原來國際貨幣體系的理念和原則，但卻失去了原來的秩序和紀律，強勢經濟體可以利用這樣的體系轉嫁金融危機和獲取更多利潤，而不需要承擔過多的責任。 三、國際游資的攻擊 國際經濟失衡是金融危機的前提條件，不完善的國際貨幣體系會加劇國際經濟失衡，然而金融危機的始作俑者是國際游資。布雷頓森林體系崩潰后，金融危機離不開國際游資的攻擊。1992 年歐洲金融危機，索羅斯通過保證金方式獲取1 :20 的借貸，在短短的一個月時間內，通過賣空相當于70 億美元的英鎊，買進相當于60 億美元的馬克，迫使英鎊大幅貶值，在償還借貸后凈賺15 億美元[4 ] 。
在1994 年墨西哥發生金融危機前，國際游資持續大量地進入墨西哥證券市場，在墨西哥所吸收的外資中，證券投資占70 %～80 % ，但在墨西哥總統候選人遭暗殺事件后的40 多天內，外資撤走100 億美元，直接導致墨西哥金融危機爆發[5 ] 。1997 年的東南亞金融危機也是國際游資首先攻擊泰銖，低買高賣，并巧妙運用金融衍生工具獲取高額回報。 根據IMF 對國際游資的統計，20 世紀80 年代初的國際短期資本為3 萬億美元，到1997 年底增加到7. 2 萬億美元，相當于當年全球國民生產總值的20 %。2006 年末，僅全球對沖基金管理的資產總額就達1. 43 萬億美元，比1996 年末增長約6 倍。對沖基金的投資策略也不斷豐富，從最初的“賣空+ 杠桿”策略(市場中性基金) ，發展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅動型等) 、多策略型(包括新興市場型、并購型等) 、基金的基金等多種投資策略。其風險特征也呈現多樣化趨勢，既有高風險、高收益的宏觀對沖基金，也有低風險但收益相對穩定的市場中性基金。20 世紀90 年代以來的國際資本流動的最顯著特征是國際間的過剩資本流動造成了國家、地區乃至全球經濟發展的不穩定性，巨額的國際貨幣資本必然要在世界各個國家和地區獵取利潤。
國際游資為什么能夠摧毀一個國家的金融體系? 眾所周知，國際游資規模較大，它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當國際游資進入被攻擊國家，它會影響一個國家的利率和匯率變化，從而加快金融市場由理性發展向非理性繁榮轉變 。按照金融市場的心理預期自我實現原理分析，當大量國際游資進入一個國家時，即使這個國家經濟發展表現一般，在大量資本進入的情況下，也會帶動金融經濟的快速發展，與此同時，在國際金融家掌握話語霸權的情況下，他們通過有意識地夸大被攻擊國家發展中的成績或存在的問題，以產生正面或負面的心理預期。從拉美國家和東南亞國家的實際情況來看，一般先用“經濟奇跡”、“新的發展模式”來吹捧經濟成就，然后用“不可持續”、“面臨崩潰”來夸大經濟中出現的問題。在整個過程中，國際游資有預謀進入和撤退，就會導致金融市場的崩潰。
國際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時期賺取高額利潤，也可以利用金融危機賺取高額利潤或者收購危機國家的優質資本，進而控制被攻擊國家的經濟命脈。這就是在新興市場國家爆發金融危機后，國際直接投資( FDI) 為什么會低價收購危機國的優質資產，形成新的經濟殖民主義的根本原因。[ ZHLzwCom] 四、中國預防攻擊性金融危機之策 在中國股市由狂飆到暴跌和中國房地產市場經歷了火爆到等待觀望以后，中國的經濟是不是進入由繁榮向危機過渡的轉折點?
中國會不會爆發金融危機? 從經濟表象來看，在我國經濟運行中依然表現為流動性過剩、通貨膨脹和人民幣升值預期等等;從經濟本質來看，我國經濟運行中存在著產業結構調整滯后、技術自主創新能力弱和金融市場不完善等問題。出現這些現象和問題既有外部因素的作用，也有內部因素的作用。 當前，全球經濟失衡的特征較為明顯，首先美國經濟進入蕭條時期，次級債危機使得美國經濟雪上加霜，而歐盟、日本、中國和俄羅斯經濟持續增長。其次，美元的發行泛濫導致美元對歐元和人民幣持續貶值，致使其他國家面臨通貨膨脹的壓力。再次，國際游資在世界范圍內流動的規模越來越大。美國 為了振興經濟采取降低利息的貨幣政策，美元對其他貨幣也在快速貶值。
中國從2005 年開始出現人民幣對美元的利差，2006 年2 月利差曾達到3 % ，境外資本流入后往往會兌換成人民幣再放貸出去，其收益不能以存款利率衡量收益，而是以貸款利率衡量收益，1 年期基準貸款利率是7. 47 % ，如果每年人民幣升值預期是5 %的話，那么國際游資的回報就接近13 %。如果國際游資不是采取放貸形式，而是直接投資中國房地產或股票，其收益率會更高，2007 年投資中國房地產的利潤不低于30 % ，該年度上證指數上漲了96. 7 %。 人民幣升值預期和國外游資在中國投資的高額回報吸引了大量外資通過各種渠道進入中國。2007年究竟有多少國際游資進入我國，國內學者有不同的計算。
采用簡單的計算，以外匯儲備的增加值減去外貿順差和外國直接投資，2007 年通過各種渠道進入我國的國際游資近800 億美元。800 億美元國際游資流入完全可以解釋流動性過剩、房市與股市的泡沫和我國目前通貨膨脹的壓力等現象。只要人民幣升值預期存在，國際游資就不會抽走。人民幣升值預期還存在的根本原因是我國實體經濟還在持續增長，表現為我國國際貿易順差還存在，我國非貿易品的價格還遠遠低于發達國家。國際游資現在急迫要做的是要繼續抬高我國的非貿易品價格，并在適當時機抽逃，在羊群效應下引爆中國金融危機，之后國際資本再回來收購中國優質資本。
