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海外直接投資和間接投資范文1
一、跨國投資海外子公司財務風險特征與風險識別
企業集團跨國投資的財務風險是指企業集團在全球范圍跨國經營時，財務活動由于受到諸多不確定性因素的影響，預期收益遭受或有損失的可能性?？鐕顿Y海外子公司的財務風險有其獨特性，本文基于“等級全息模型” （hierarchical holographic modeling）簡稱“HHM”，進行風險識別的分析認為，企業集團跨國境外投資，主要面臨外匯風險、稅務風險、流動性風險和財務會計信息失真導致財務決策失誤的風險等。
（一）外匯風險 外匯風險是指一個經濟實體的債權債務在以外幣計價時，由于匯率變動引起價值變化而蒙受損失或喪失預期收益的可能性，一般由本幣、外幣和時間三個因素共同構成。企業集團眾多海外子公司在全球不同國別內從事生產經營活動，匯率的變動必然會影響到其資產和負債的價值。一般將其面臨的外匯風險劃分為經濟風險、會計風險和交易風險三類。
（二）稅務風險基于各國稅制結構、稅收管轄權、稅基范圍、稅率、稅收優惠政策及避免國際雙重征稅方法等的差別，而導致稅負不確定性的風險。
（三）流動性風險表現為海外子公司應收賬款信用風險、存貨風險、現金流動性風險等。
（四）財務會計信息系統風險海外子公司的會計信息失真、傳遞延誤、安全性受到威脅，披露不規范等，導致可靠性與相關性缺失等的風險。
二、跨國境外投資財務風險控制應對措施
企業集團首先要做好海外子公司內部控制環境準備，在加強自主研發、全球學習及國際化整合能力培養的前提下，需明確跨國海外經營的戰略定位，做好充分的跨文化管理準備，為有效規避風險，減少由于不確定性因素的變化導致發生損失的可能性，企業集團母公司應針對海外子公司不同的財務風險采取相應的控制措施。
（一）實施跨國境外投資架構稅務籌劃，規避稅務風險中國企業集團母公司直接投資海外子公司，則母公司從海外子公司取得的股息收入，以及未來企業集團母公司退出其海外投資轉讓資本利得須繳納中國25%較高的所得稅，是相對比較重的稅務負擔。企業集團母公司需要從中國稅法、外國稅法及國際稅法的角度進行衡量，就海外子公司的投資進行全面、系統的國際稅務籌劃，避免投資海外子公司過程中可能存在的稅務風險，達到降低企業集團整體稅負、提升企業集團母公司海外投資回報的目的。
（1）企業集團海外子公司間接投資架構設計。具體如下：
一是企業集團母公司投資海外子公司架構的設計，需要從投資東道國、投資母國及第三國的稅法規定、國際稅收協定、經營運作與外匯等方面進行籌劃。通過與最終投資國簽訂稅收協定的某些低稅率國家或地區的中間持股公司進行投資并參與運營，從而降低企業集團海外的整體稅負。中國香港、瑞士、盧森堡、愛爾蘭、阿聯酋、新加坡、毛里求斯等地是國際上跨國公司在國際稅收籌劃及跨國經營中經常使用的中間控股公司設立地。
二是要充分利用海外間接投資稅收優惠政策。企業集團海外投資架構設計的著眼點，需要分析企業集團投資母國（中國）、投資東道國以及相關的第三國（地區）的稅收協定規定，比較直接投資與間接利用第三國或地區投資，其稅務上獲得的“稅收消費者剩余”，確定企業集團整體稅負最低的投資架構。以中國企業到美國投資為例：在直接投資架構下，美國向中國企業母公司匯回股息，根據中美稅收協定需要預提10％的所得稅。在間接投資架構下，增設香港與盧森堡中間投資公司，根據美國與盧森堡的稅收協定，美國公司向盧森堡公司匯回股息，最低只需要繳納5％的預提所得稅。盧森堡對滿足一定條件的企業股息收入不征收所得稅，根據盧森堡與香港的稅收安排，從盧森堡向香港匯回股息也不需要繳納盧森堡的預提所得稅。直接投資架構與間接投資架構的稅負比較見圖1所示。
在圖1中，香港地區只就來源于香港的收入征收利得稅，而不對股息收入征稅，也不對股息匯出征收預提稅。盡管中國內地投資企業集團收到香港地區匯回的股息需要繳納所得稅，但在境外已經繳納的所得稅可以獲得一定抵免，而且如果內地企業集團將利潤保留在香港地區進行海外再投資，還可以遞延股息匯回的所得稅稅負。
當然，同時也要關注中國的“稅收饒讓”制度及國際稅收協定對中間控股公司的“商業實質”提出的要求，避免“紙上公司”無法享受相應的稅收協定優惠稅率。
（2）中國2008年新《企業所得稅法》相關規定的風險規避。
一是規避中國“居民企業”的風險。根據中國2008年新《企業所得稅法》，從事海外投資的中國母公司屬于中國“居民企業”需要就全球收入（包括海外投資取得的股息和資本利得）按25％稅率繳納企業所得稅。在海外中間投資架構下，企業集團母公司應證明，其投資設立海外子公司的實際管理控制機構均在中國的境外，從而減少海外投資中間公司構成“中國居民企業”的風險。
二是規避“一般反避稅條款”的風險。根據中國2008年新《企業所得稅法》第四十七條，海外投資架構的設計中如“企業實施其他不具有合理商業目的安排而減少其應納稅收入或者所得額的，稅務機關有權按照合理方法調整?！?，一般反避稅若出現以下情況，很可能成為一般反避稅的調查對象。企業集團于海外設立中間控股的公司在行使投資控股的職能之外，需要安排從事一些具有實際性的經營管理活動，使中間控股公司具有實質的商業目的及性質。
三是規避“受控外國公司”的風險。根據中國《企業所得稅法》關于“受控外國公司”的規定，由中國居民企業單獨控制的、或與中國居民共同控制的、設立在實際稅負低于12.5％稅率國家（地區）的企業，并非由于合理的經營需要而對利潤不作分配或者減少分配的，上述利潤中應歸屬于該中國居民企業的部分，應當計入該居民企業的當期收入，繳納企業所得稅。
（二）基于海外間接投資建立地區財資中心，規避外匯風險企業集團母公司對海外子公司外匯風險等的規避，應建立企業集團境外地區財資中心，規避外匯風險，實現資金管理與服務。與海外間接投資稅收籌劃中間投資公司的地區相結合，選擇中國境外國際金融中心作為地區財資中心（CRT Regional Treasury Center），降低外匯風險的同時，為企業集團管理海外子公司提供全方位、全球化、全過程的金融服務、信息服務與增值服務。
（1）多元籌資渠道和方式，降低營業風險敞口。企業集團在國際金融中心，與集團母公司聯動，選定企業集團協調全球的合作資金銀行，實現多種貨幣、多種渠道籌集資金，為企業集團海外子公司提供融資服務，拓寬企業集團的籌資渠道，降低營業風險敞口。
（2）實現企業集團整體資金調劑功能，降低企業集團整體融資成本。將企業集團海外子公司賬戶內結余資金進行全球匯劃，為短缺資金的成員子公司實施內部融資，降低集團整體財務費用。在保證企業集團資金流動性的前提下，進行理財投資，獲取財務收益。同時，降低財務手續費，使融資成本最低化。
（3）實現地區外匯現金池的資金集中及外匯風險控制功能。通過外幣“現金池”資金的集中管理，風險控制功能在于通過建立現金池，調整貨幣組合來消除風險的負面影響，以避免付出額外的對沖成本，也可減少外匯風險資產或增加外匯風險負債，使資產負債表的風險資產和風險負債相等，如果各種外幣資產和外幣負債相等，凈換算敞口等于零。
（4）延伸集團地區財資中心的風險顧問及信息服務功能。幫助企業集團內成員企業分析利率和匯率的趨勢，評估資產保值的策略，為企業集團子公司和融資交易提供價格及市場信息，企業集團內部可實施資金投向和套期保值交易。
（三）財務會計信息系統風險控制應對為加強對財務會計信息風險的控制，企業集團母公司應制定海外子公司內部會計信息數據真實性、相關性、傳遞安全性，海外子公司會計信息披露的規范要求等管理及內部控制制度，實施母公司對海外子公司會計信息的管理和監督。
（四）海外子公司流動性風險中應收賬款控制應對在提高子公司風險管理意識并建立企業信用風險管理職能部門的前提下，要規范海外子公司業務流程操作及實施培訓制度，提高海外子公司人員素質。加強對客戶的資信調查的前提下，實施國際結算風險控制，同時，投資銷售信用等保險，轉嫁風險。
海外直接投資和間接投資范文2
一、中國對外投資發展越勢
(一)對外投資概況
中國自1979年開始對外直接投資，在1979-2009年的31年間，中國對外直接投資發生了巨大變化。1979年，中國對外直接投資額只有50萬美元，設立境外企業僅4家，1987年上了一個新的臺階，對外直接投資突破了1個億，達到了4億多。此后，中國對外投資額多年徘徊，總是在幾個億的范圍內波動。2002年，中國對外投資的規模又上了一個臺階，投資額突破了20億美元，達到27億美元；從這一年以后，對外投資迅速發展，2005年，我們又步入一個新的階段，突破了100億美元，達到了122億美元；2008年，我們再上一個臺階，突破了500億美元，達到了559億；2009年，盡管遇到了嚴重的經濟和金融危機，中國的對外直接投資仍然有所增長，達到了565.3億美元，在境外設立對外直接投資企業達1.3萬家(表1)。
(二)中國對外投資的趨勢
2000-2009年，中國對外直接投資增長快速，年平均增長率達67.34％，高于GDP的增長速度，也高于外貿的增長速度。1999年中國對外直接投資額的增長率是132％，2000年略有下降，此后各年都是正增長(表2)。2000-2009年的10年間，我們對外直接投資出現了一個全新的局面。
對于中國對外直接投資的發展趨勢，如果按30％測算，2015年的對外直接投資就將達到3000多億美元，基本上可以成為世界上的第一名。到2018年，將實現7000多億美元。2008年世界上對外投資最多的國家就是美國，其對外直接投資也就是3000多億美元，而且最近10來年，美國每年的對外直接投資基本上都是排在世界第一位，有的時候1000多億，有的時候2000多億，有的時候3000多億，我們如果能達到3000多億美元，在世界上就排第一位了?？紤]到未來十年中國對外投資不大可能每年都以67.34％的速度增長，所以我們以30％的增長率測算中國對外直接投資未來的發展規模，但30％的比例可能還是比較高，如果按10％測算，也就是說未來十年，假設每年中國的對外直接投資增長10％，到2015年，對外直接投資額將達到1089億美元，2018年達1450億美元，應當說這個數字也是不小的。比較最近幾年世界各國的投資數據，按10％的增長率來預測，中國對外直接投資額在世界上也是能排到前五名的。
從2008、2009年兩年看，2008年中國對外投資額排全世界第12名，2009年列第5名；中國利用外資，2008年利用外資金額排世界第3名，2009年排第2名。把這兩個方面加起來，應當說中國現在已經是國際投資大國。我們常講中國是一個貿易大國，經濟方面應當說排第2、第3就是大國了，現在我們投資方面也成為一個世界大國，但還不是一個投資強國。截止2009年底，我們在海外投資的累計存量為2400多億美元，截止今年6月底，我們實際利用外資已經超過了1萬億美元。把中國在海外投資的存量和利用外資的存量放在一起做一個對比，比例現在是0.25：1，也就是1：4，這說明我們在海外的投資存量還是沒有我們吸引外資的存量數量大。另外，我們在海外除了直接投資以外，還有間接投資，把直接投資和間接投資加在一起，中國在海外資產的總量已經超過了2萬億美元，在這方面我們也要研究如何使他更加安全，如何保值增值。
(三)中國對外投資潛力
投資研究專家鄧寧把一個國家對外直接投資發展與這個國家人均GDP數額連在一起，根據投資發展周期理論，對外投資的發展分為四個階段，在人均GDP400美元以下的第一階段和人均GDP在400～2500美元之間的第二階段，對外投資的數量比較少；人均GDP達到2500-4000美元的第三階段時，對外直接投資開始加速發展，如果人均超過4000美元，對外直接投資的增長速度將快于利用外資的增長速度。中國31個省(直轄市、自治區)人均GDP的數額差距較大，2009年，上海人均GDP已經超過11000美元，北京超過10000美元，天津為9000多美元，有的省5000多，有的2000多美元，貴州的最少，僅為1501.7美元(表3)，中國經濟的地區發展確實有一些不平衡，人均GDP最多的上海與最少的貴州之間差距達7.6倍。依據投資發展周期理論，在中國31個省(直轄市、自治區)中，處在第二階段的省(直轄市、自治區)有6個，占19.4％；處在第三階段的有15個，占48.4％；處第四階段的有10個，所占比例是32.3％。這樣看來，中國80％左右的省(直轄市、自治區)已處在對外投資加速發展階段了，這說明中國已經進入了對外直接投資高速發展的階段。一旦人均過了3000美元，對外投資你想阻攔也阻攔不了，這是企業自身的要求。2009年，中國人均GDP達到了3679美元，正常情況下，預計2020年中國人均GDP將達到5000-6000美元。也就是說，以后我們對外投資的實力將會進一步的提高，中國對外經濟的發展將從以商品輸出為主的階段，逐步走向商品輸出與資本輸出并舉的階段。
從部分省2009年人均對外投資的數額看(表4)，上海人均對外直接投資有50多美元，北京是17.4美元，從人均來看，我們對外直接投資的數額還是比較低的，對外投資的潛力是很大的。
從企業層面看，中國對外投資發展的潛力也是巨大的。2010年5月，中石油對外宣稱，未來10年將投入600億美元發展海外業務，這一家公司未來10年發展的計劃就等于“十一五”期間全國商務發展計劃所要達到的對外直接投資的數額。中國“十一五”商務發展計劃是每年對外投資120億美元，五年對外投資600億美元。中遠集團計劃在未來三年，將向希臘投資51.31億歐元，大體上為66.7億美元，主要用于希臘港口的購買和改造。這兩個例子從一定程度上說明企業現在對外投資的動力、能力、欲望還是比較強的，企業對外走出去的層次，也將由商品輸出、資本輸出，逐漸發展到品牌輸出和文化輸出，漸進發展，逐步提高。
總之，從中國經濟發展的形勢、企業發展的動向看，中國對外直接投資的潛力是很大的，投資規模將快速發展。預計到2020年，中國累計對外直接投資存量將達到6000-8000億美元，海外企業資產將超過15000億美元，跨國母公司數有望突破5000家，海外企業數量有望達到3-5萬家，進入世界500強的跨國企業數有望達到50-70家。
二、中國企業的海外并購
海外并購是對外投資的一種重要方式，是我國對
外投資的重要組成部分。
(一)海外并購現狀
2008年，中國企業海外并購金額達302億美元，占當年對外直接投資的54％，也就是說我們有一半的對外投資是通過海外并購實現的；2009年，海外并購金額為175億美元，占當年對外投資的31％，有1／3的對外投資是通過對外并購實現的。這說明并購超過新建，已成為中國對外投資的主要方式。近年來，中國每年海外并購達到幾百件，涉及石油、有色金屬、汽車、金融、電子、電訊等行業，其中有相當一部分是品牌并購。從海外并購的實際發展情況來看，海外資產和股權等類型的并購是比較成功的，但品牌和技術并購基本是不成功的。
(二)品牌并購的誤區
分析和總結近年來中國海外并購的案例，特別是海外品牌并購的情況，發現很多企業對海外品牌并購比較感興趣，積極性比較高。但從上汽集團收購韓國雙龍汽車，北京京東方集團收購韓國現代液晶顯示器，TCL收購德國的施奈德以及法國的湯姆遜，還有南京汽車收購英國的羅孚，聯想并購IBM，以及其他的一些品牌和技術并購的案例可以看出，有的失敗了，有的效果一般，都沒有達到預期的目的。
經過研究，發現中國企業在海外品牌并購方面存在4個誤區：
1 誤認為購買品牌快于自己培養。事實證明，自主主導品牌和國際知名品牌必須自己長期培育，想一下買來一個大的品牌，不太可能。
2 誤認為買來的品牌可以當主導品牌。這也是一個誤區，買來的品牌一般只能當輔助品牌，主導品牌應自己培育。
3 誤認為人家會將好的品牌和技術賣給自己。實際上錯了，出售的品牌一般都是虧損的或走下坡路的品牌，蒸蒸日上的品牌、盈利的品牌是不會賣的。
4 誤認為買來的品牌就可隨心擺布。實際上，整合被并購的品牌的難度，不亞于整合一個被并購的企業。
(三)結論
經過研究中國企業在海外品牌并購的案例，總結出以下5點結論：
1 海外品牌并購不是中國企業培育國際知名品牌有效和主要的方式。海外并購是加快中國跨國公司成長的一個重要途徑，是培育輔助品牌的一種方式，但不是中國企業培育國際知名品牌的一個有效和主要途徑。要發展國際知名公司，發展國際知名品牌，怎么發展必須要好好研究，主要還應該靠企業自己認真培養。
2 國際知名品牌和主導品牌需要企業自己長期培育。從世界品牌發展史來看，大企業與跨國公司的品牌、主導品牌、知名品牌基本上都是自己培養出來的，而不是買來的；在品牌建設上急功近利不行，想走捷徑行不通，國際知名品牌也買不來。從美國、日本、韓國、歐洲國家來看，國際知名品牌需要長期的培育，通過品牌并購形成國際知名和主導品牌的案例比較少。
3 沒有“血緣”關系的品牌當不了主導品牌。這里的“血緣”關系是指人家培育的，不是自己企業培育的，我們的一些企業誤把并購來的海外沒有“血緣”關系的品牌，當成培育國際知名品牌的主要途徑。這實際上是把兒媳婦當成閨女了，但兒媳婦兒畢竟不是閨女，沒有血緣關系，要求不要太高，否則就會產生婆媳矛盾。當然，這個比喻不一定很恰當，有的兒媳婦兒比閨女還好，但是這里講的是一般的道理；閨女十月懷胎，有血緣關系，肯定是能說悄悄話的；兒媳婦是跟你兒子結婚，法律上領了一個證，成了一家人，不能把兒媳婦當成閨女；買來的品牌成不了主導品牌，只能成為輔助品牌。
海外直接投資和間接投資范文3
在世界經濟中,國際直接投資是最能體現經濟全球化概念的經濟運作方式之一,且與國際貿易有著密不可分的內在聯系。隨著經濟全球化的進程加快,從總體上看,國際對外直接投資與國際貿易相互作用、相互促進,都在大幅度增加和日益擴大。但具體而言,在經濟全球化的條件下,一國的對外直接投資與國際貿易究竟存在著何種關系,是具有互補性還是具有替代性?對外直接投資是促進了國際貿易的發展還是相反?在加入WTO之后,我國政府和企業如何充分利用WTO的規則,在對外直接投資中促進貿易出口的增長,本文試圖對這些問題做一分析。
一、國際直接投資與貿易的理論解析
影響國際貿易增長的因素有許多,從理論上講,僅就國際貿易與國際直接投資的關系而言,直接投資究竟是構成對貿易的替代,還是產生了對貿易的創造,這主要取決于國際直接投資的類型。
按照小島清對外直接投資的理論,從一國對外直接投資的動機分析,國際直接投資可分為三種類型:①(1)自然資源導向型投資。在東道國尋求某種自然資源既是為了滿足母國本國的需要,也可以向其他國家出口。因此,資源導向型的投資不僅擴大了母國自然資源的生產規模,而且也促進了母國與東道國之間的國際貿易發展,甚至還擴大了與其他國家之間的國際貿易發展。(2)市場導向型投資。如細分起來還可以分為突破貿易壁壘型投資和占領市場型投資。因此,在這種類型中,國際直接投資與國際貿易之間的關系比較復雜。如:跨國公司在東道國投資后的初始階段,因各種需求的存在,貿易是創造性的;當投資和生產形成一定規模時“,就地生產,就地銷售”的結果勢必會減少貿易的往來,因而具有貿易替代效應。但如果是突破貿易壁壘型投資,也許這種投資對貿易的間接促進會使貿易的規模進一步擴大。但全面地分析,即使是前面所述的替代貿易時,在東道國進行市場導向型投資也可能會帶來服務貿易方面新的需求。(3)生產要素導向型投資。這主要是指在東道國尋求低成本勞動力的投資。這種類型的投資,因國家之間比較優勢而形成的國際分工,在初始乃至相當長的一個階段中無疑是加大了貿易的發展,如發達國家在發展中國家投資而進行的加工貿易。但因比較優勢是動態而非靜態的,這種投資與貿易的關系也要視具體情況而進行具體分析。
在理論上闡述對外直接投資對母國貿易的替代關系的還有佛農(Vernon.R),他在其著名的產品周期理論中,通過對新產品、新技術的創新、模仿和擴散的動態分析,闡述了母國的出口與對外直接投資的關系。在新產品的第一階段,產品在技術創新國國內的生產、銷售主要以滿足國內需要為主(也存在向收入水平和消費結構比較接近的其他國家出口的可能性);但是,隨著技術的成熟化,同時又面對其他國家企業的競爭,降低產品成本成為技術創新企業維持其海外市場占有率的必然要求,這時便出現了技術創新企業的對外直接投資。佛農認為,一般地這種對外直接投資不會產生對母國出口的替代效應。但是,如果這種投資發生得過早,就有可能替代母國的出口。在技術進步日益加快的情況下,隨著跨國公司國際化程度的提高,新產品的生命周期不斷縮短,對外直接投資對母國出口貿易的替代影響將越來越明顯。①總之,對外直接投資與國際貿易的關系即存在互補性,也具有相互替代性,這要根據母國(或跨國公司)投資的動機、類型和發展階段而定。
二、國際直接投資與貿易的實證檢驗
當我們從實證分析的角度再來看對外直接投資與貿易的關系時,會發現發展中國家與發達國家在這方面存在一些異同。因此,在下面的分析中,我們將對這兩類國家分別進行研究。
(一)發達國家對外直接投資與貿易的關系
國外一些學者將對外直接投資與某些產業的實際出口聯系起來進行了實證研究。如,伯格斯坦(Bergsten.C.F.)認為,在美國不同的對外直接投資產業中,那些對外直接投資程度較低的產業,其出口水平也較低;隨著對外直接投資水平的提高,出口規模也相應上升;但是當對外直接投資超過一定規模后,追加的對外直接投資對出口的促進效應就逐漸消失了。因此,對外直接投資與出口貿易之間既是互補關系也是競爭關系。隨著跨國公司國際化程度的提高,其對外直接投資與出口的競爭(替代)也將不斷加劇,因而海外子公司的生產將逐漸替代美國的出口。②同時,學者們也有相反的發現,利普賽(Lipsey.R.E.)和威斯(Weiss.M.Y.)的研究表明:無論在發達國家還是在發展中國家的市場上,美國的出口與美國海外子公司銷售額都是高度正相關的,而且美國海外子公司的生產銷售都部分替代了美國出口競爭伙伴中的發達國家企業的出口③。
(二)發展中國家對外直接投資與貿易的關系
發展中國家的對外直接投資,除去個別的現象,較大規模的起步應從20世紀60年代算起,拉丁美洲的阿根廷、巴西、墨西哥和委內瑞拉,亞洲的印度、韓國、新加坡、菲律賓和中國臺灣地區都是從那時起陸續向國外或境外進行直接投資的。20世紀70年代后期,中東石油輸出國組織一些成員的投資方式也從貸款轉向間接投資,再由間接投資轉向直接投資。④發展中國家的對外直接投資雖起步較晚,但發展速度較快,而且由原來主要投資于鄰近的國家和地區,逐步轉向向發達國家進行直接投資。
伴隨著經濟實力的提高,發展中國家企業進入世界級大企業的數量也在逐漸增加。1997年,發展中國家企業進入“全球500強”的僅有22家,平均營業收益率為3.6%;而2000年入圍企業增加到33家,平均營業收益率提高到5.2%,且高于“全球500強”4.7%的平均收益率①發展中國家對外直接投資的健康發展對貿易的促進也有其特點。首先,小規模和特殊商品是發展中國家跨國公司的優勢。由于發展中國家跨國公司大多數屬勞動密集型的小規模生產,資本勞動比率比發達國家跨國公司低許多,發展中國家東道國更愿意接受勞動密集型高的項目投資。即使是進行規模較大的生產性投資項目,與發達國家相比,作為母國的發展中國家也占據勞動力成本低的優勢。同時,這種生產性投資也將給母國帶來原料、設備的出口增加,因而具有很強的投資與貿易互補性。其次,發展中國家的對外直接投資一般側重于擴大出口的市場銷售戰略。無論是為保護原有的出口市場,或是開辟新的市場,還是避開貿易壁壘,發展中國家多采取各種方式保障出口,在達到一定實力和經驗積累后,逐步再向全球經營戰略發展。
考察韓國的經濟,其迅速發展得益于通過出口把國內產業與國際市場緊密連接的結果,從而使國際市場容量的不斷增大,并對國內經濟的增長起著越來越重要的作用。從1991年韓國全國經濟學家聯合會的一份《韓國制造業的國本外投資經營成果調查表》②中,我們看到韓國對外直接投資的動機總的來講與貿易聯系較多,所占比重也較大。如開拓市場與回避進口限制兩項都與貿易緊密相連,其之和所占比重在韓國整個對外直接投資動機中達到35.7%。當然,從表中還可以看出,韓國對外直接投資的動機因區域不同而有所差異。在北美洲和歐洲地區,開拓市場的動機比重最高,占到29.3%,比其他動機的比重平均高出10個百分點,這是為適應當地區域化經濟和確保新產品市場的結果;在拉丁美洲、大洋州地區,最高比重的動機為回避進口限制,占27.3%,也比其他動機高出10.4個百分點,這說明韓國對外直接投資在此兩個地區對貿易壁壘的突破動機占據很重要的地位。
但具體到韓國對外直接投資的行業,還有更進一步的動因分析。如李宏格(音譯)(Lee,Honggue)對韓國電器行業的研究。③電器是韓國最重要的制造業部門,在20世紀90年代初韓國就已成為世界第五大電器生產國。李宏格指出,韓國電器行業在1989年的對外直接投資額比1979年增長了85%,顯示出韓國在該行業的對外直接投資于20世紀80年代末達到了頂峰———盡管與韓國電器產品的出口相比其投資的規模是非常有限的:1976-1992年間電器行業對外直接投資為5億美元,而1992年電器產品的出口額卻高達161億美元。李宏格分析,韓國電器行業企業對外直接投資的動因主要表現為維持和擴大出口的需要,即通過對外直接投資提高出口產品的競爭力。那么,這種對外直接投資的壓力主要來自兩個方面:一方面,是韓國本身國內勞動力成本不斷上升所造成的壓力,迫使電器行業利用對外直接投資,在國外尋求廉價勞動力以降低生產成本(主要是在亞洲地區);另一方面,則是來自歐美國家貿易保護主義的壓力,在韓國擴大對歐美出口的同時,其電器產品也已成為反傾銷的對象———這一點對我國在加入WTO之后,重新審視海外投資與貿易的關系時,具有一定的借鑒意義。
綜上所述,盡管發達國家和發展中國家對外直接投資的動因有所不同,但總的趨勢是積極的,對外直接投資有利于一國的對外貿易乃至國際貿易;由于對外直接投資與貿易的互補關系和替代關系在不同的發展階段表現不一,所以對外直接投資對母國出口的影響具有動態效應;在經濟全球化的今日世界,對外直接投資已不僅僅是發達國家的“專利”,它對發展中國家來講同樣是必不可少的經濟運作方式。
三、中國海外投資發展與貿易的關系
為了論述的方便與國土概念上的準確,我們把以下涉及的中國對外直接投資稱為“海外投資”。
(一)中國海外投資的發展與現狀
中國海外投資的發展,比較準確的提法應該從1949年算起。但因那個時期的海外分支機構都是一些貿易企業,規模又非常小,一般不在我們的討論之內。從1978年的改革開放至今,中國海外投資的步伐越來越大。截至2001年年底,經外經貿部批準的企業就達6610家,中方海外投資總額已達83.5731億美元,遍布全球153個國家和地區①。
1.中國海外投資的區域分布。中國海外投資在全球的區域分布正逐步由集中化向多元化方向發展。但目前從投資的額度來看,集中化的表現還依然存在。截至2001年底,中國海外投資企業數量在全球主要63個國家和地區的分布見表1。從基本格局看,發展中國家和地區(亞洲、非洲和拉丁美洲)占28.99%,發達國家(歐洲、大洋州和北美)占27.99%,加上中國港澳地區33.46%的分布,大致呈現出各占1/3的態勢,可以說是一個多元化的分布。具體的投資額度和比重見表1。
通過以國家和地區分布的形式進一步對投資額排序,我們就可以看到中國海外投資分布的集中化:即地緣優勢和人緣優勢使相鄰國家(地區)和海外華僑聚集的國家(地區)成為中國海外投資的集中區域。至于在拉美地區和非洲投資額分布得較高,一般為投資行業的原因所致,這將在下面進一步闡述。
2.中國海外投資的行業分布。中國海外投資是從貿易
型企業起步的。這些貿易型企業開始在海外做的商業性工作是為對外貿易企業提供信息、進行市場調查和客戶聯系服務的。20世紀90年代以后,在中國政府有關政策的引導下,生產加工型企業有所增加。但總的來看,服務貿易型的投資行業特點仍十分突出。根據對外經貿部的統計,截至1999年,中國海外投資中服務貿易型企業,無論從企業數量上還是在投資額度上仍占絕大多數;生產加工型企業雖然在企業數量上增加較快,但在投資額度上還處于較小規模;而資源開發型企業在投資額度上比生產加工型企業還要大些。詳見表2。
一般地,中國海外投資在發達國家的多為服務貿易型和研究開發型,即非生產性項目。服務貿易型企業的運作主要是為了服務于國內企業的出口,以促進中國產品的出口;在海外投資于研究開發型企業則是為了更有利地接近發達國家或地區的先進技術,以提高我國產品的國際競爭力。而中國在發展中國家的投資則大多為資源開發型和生產加工型,即非貿易性項目。資源開發型的投資,主要是為了獲取國外開采條件較好或儲量、品位較高的石油、礦產、林業、漁業等資源,以滿足國內經濟發展的需要;生產加工型投資,主要為轉移國內長線產品的生產能力或發揮中國在技術、管理上的比較優勢以占領當地的市場,同時帶動相關材料、設備、零配件的出口。因此,這也是生產加工型的投資大多集中在非洲、拉美和東南亞地區的主要原因。
(二)中國海外投資與貿易的互動
1.中國進行海外投資的動因。從外部條件上看,經濟全球化使各國經濟進入生產、銷售、采購的全球體系成為必然。中國既然已經實行了“引進來”的改革開放,也必然要實施“走出去”的對外開放,以充分利用國內外“兩個市場”和“兩種資源”,實現資本、技術和人力等生產要素的雙向流動,提升國內的產業結構,促進本國經濟的發展。
從中國國內經濟發展的需求上看“,走出去”到海外投資不僅是政府的政策號召,更主要的是國內企業自身發展的利益驅動和內在要求。如前所述,一國的對外直接投資有許多動因,具體而言,中國海外投資的動因主要有如下五點:(1)尋求資源開發。中國雖地大物博,但人均資源占有率很低。在進入21世紀中國現代化的進程中,資源短缺對中國經濟將是一個嚴重的制約。其中,開發的重點放在對我國經濟具有重要戰略意義的對外能源投資,即對石油、天然氣的開采;此外,還有一般性資源(如:黑色和有色金屬礦產資源、樹林資源等)的開發。在海外投資開發資源,主要是為了保障我國資源長期、有效和穩定的供應。(2)擴大出口貿易。無論是從中國政府政策的角度,還是從企業投資的角度,利用對外直接投資帶動材料、機器設備、零部件的出口,甚至帶動服務業的出口,都是目前進行對外投資最多的動機。在政府定的有關海外投資政策中,著眼點基本上都是擴大出口,是與對外直接投資有關的貿易措施;綜合對中國海外投資企業的動機調查,擴大出口也占了相當大的比重。①(3)開拓國外市場。在中國國內需求不足以及同類企業競爭激烈的情況下,積極開拓新的國外市場是企業利益驅動的內在動力所致,也是企業對外直接投資的主要動機之一。這與理論上闡述的發展中國家對外直接投資的動機之一———尋求市場型是相同的。(4)規避貿易壁壘。從對外直接投資的理論上講,規避貿易壁壘或突破貿易壁壘都是尋求市場型的種動機。由于我國現已加入WTO,關稅逐步下調后,規避各種貿易壁壘已成為擴大出口和占領國外市場的一個重要手段。特別是近年來,出口配額限制、對中國出口產品的反傾銷等情況越來越嚴重,因此利用海外投資建廠生產可謂是突破貿易壁壘的一個有效方式,也是對特殊貿易限制的一個反應。(5)獲取高新技術。在海外投資是中國企業獲取高新技術的一條重要途徑。中國的一些航天、航空、電子、生物化學和機械業的大型企業已經開始通過對外直接投資的渠道學習國外的先進技術和管理經驗。少數中國企業還在國外投資建立了研究和開發機構,用最近的距離、最快的時間學習、研發最新、最前沿的技術。當然,這種類型的投資需要雄厚的資金支持,但它將是最具潛力的海外投資。
2.中國海外投資對貿易的影響。如前所述,無論是從理論研究還是實證分析上,對外直接投資與貿易即存在互補關系也不乏替代關系,即存在貿易創造效應也有貿易替代效應。具體到中國的實際,由于投資行業的特點和投資區域的不同,海外投資對中國對外貿易的影響要視具體的投資行業和投資區域而定。首先,服務貿易型企業的投資,動機與目標非常明確,肯定是為擴大出口服務的,因此這類企業的海外投資對中國對外貿易的影響無疑是積極的;其次,資源開發型企業的海外投資,進口的資源都是我國相對成本低或戰略的需要,同時還能帶動設備、制成品(如鋼材)、技術和勞務的出口,雖然會帶來一定的進口貿易增長,但從整體上看對我國出口貿易還是起到了促進作用;最后,生產加工型企業的海外投資對我國對外貿易的影響情況較為復雜。我們將對生產加工型企業的海外投資做一個具體分析。(1)機械行業。機械行業中如汽車、摩托車零配件組裝,家用電器中的CKD、SCD①等,由于絕大部分甚至全部都要使用國內的零部件,在初期設備投資之后,后續的零部件就成為組裝生產的必備條件。因此,從總體上看,機械行業在海外投資對我國出口的帶動作用是持續且長期的。特別是大型家用電器,這是典型的加工組裝型產品,根據外經貿部的有關統計,家電行業投資帶動出口的系數比其他產品高達20-30倍。金城集團的案例也顯示,摩托車產品在海外投資建廠生產后,大幅度地帶動了該集團的出口:1997年海外銷售收入250萬美元,帶動出口近150萬美元;1998年海外銷售收入近600萬美元,帶動出口達400萬美元②。實證分析表明,機械行業由于技術與原材料、散件的高度結合,海外投資就可帶來明顯的貿易創造效應。(2)輕工行業。嚴格地講,輕工行業中也有屬于機械行業的產品,區分出來的主要是體積較小的機械產品如自行車以及其他輕工產品。這類產品的特點是,體積較小,出口運費沒有體積較大的機械產品高,與海外加工的生產成本比,在國內的生產成本更低,因此這類產品的海外投資與出口很可能出現替代關系。也就是說,在國內生產此類產品后出口更經濟,就很少會有企業再到海外投資生產;即使在海外投資并形成規模生產,對國家的出口帶動作用也不大。(3)紡織服裝行業。紡織服裝業的投資主要是規避貿易壁壘,由于根據多種纖維協議,在投資國的出口配額已經用盡時,如果東道國尚有未使用的配額,投資國便可以使用。中國在紡織品領域受歐美出口配額的限制非常嚴重,因此不少的紡織服裝企業到海外投資主要動機都是為了突破配額的壁壘,在海外尋求更廣闊的市場。這種類型的企業在海外的投資也要視情況而定:一次性投資建廠可以帶動國內紡織機械的出口,但對出口貿易沒有持續的帶動作用;使用國內材料多的,可以促進國內原材料、面料的出口,但有原產地規定比例的國家對此也有一定的限制;在有的國家(地區)可以享有免配額、免關稅的優惠,則可以大大提高我國產品出口或向第三國出口。因此,紡織服裝行業在海外的投資對我國出口貿易的影響是擴大還是替代,兼而有之,目前尚未找到實證數據。超級秘書網
四、結論
1.綜合國際直接投資與貿易關系的理論,回顧發達國家和發展中國家在對外直接投資與貿易關系中的發展,以及中國海外投資與貿易的現狀與特點,論述了中國海外投資對中國對外貿易的影響,我們進一步證實了對外直接投資與對外貿易既存在互補又存在替代關系、中國的海外投資既有貿易創造效應又有貿易替代效應的理論。有意義的是這些互補和替代關系,或稱貿易創造和貿易替代效應,在不同的投資領域、投資行業、不同的投資區域以及不同的發展階段中是有所差異的。
海外直接投資和間接投資范文4
2010 年9月保監會印發了《保險資金投資股權暫行辦法》（以下簡稱《辦法》），在總體上它仍是較為原則性的一些規定，相關細則的討論和制定一直在進行中。隨后，保監會又開始“駐場檢查”工作，通過駐場檢查及資料審查的保險公司，方可正式自主開展股權投資業務，亦即媒體上所稱的“牌照”概念。經過近一年的審查與籌備，幾家大型保險公司方陸續開始獲得了相關“牌照”。這也是為何在《辦法》出臺一年多后，保險公司的第一單PE投資才正式得以實施的原因。
保險資金配置PE剛剛起步，監管思路的重點是風險控制與資產安全。《辦法》對直接投資進行了較大限制，就間接投資而言，新規中亦存在著幾個需要面臨和解決的問題，其中包括：保險資金運用投資組合比例是否能夠實現優化配置，法規的門檻值限制是否合理等。
挑戰風險偏好
保險公司在風險偏好上具有風險厭惡的特點，而在實際規定中也顯示出了立法者和監管者強烈的風險規避偏好。因此，目前的監管也本著保守原則對保險公司的股權投資進行了諸多限制，如限制直接投資的行業與形式、對于間接PE基金的投資也設置了較高的門檻標準，并不允許投資創業投資基金。
保險公司等機構投資者所追求的不是單一的風險或收益，而是如何構建相對科學的投資組合和管理理性的回報預期，以符合機構投資者的預期財務和戰略目標。按照風險和收益匹配程度進行比例匹配和投資組合管理格式在風險固定的條件下，追求投資收益的最大化，而在收益固定的情況下，追求投資風險的最小化，這才是投資組合優化配置的正確選擇。
在當前的法規中，對于資金運用的比例分配設定體現出了立法者和監管者對于投資組合優化思想的理解和承認。但是，單就股權另類投資而言，法規的風險約束條件可能會導致在構建投資組合過程中出現過于狹隘的基金選擇和偏離價值本身的基金篩選標準。
直接投資的限制
在《辦法》正式頒布之前，各大保險公司基本上將直接投資作為主要的業務籌備方向。雖然不排斥與頻訪的國內外主流管理機構探討基金間接投資的可能性，但基本的口徑和思路，仍然是自建直投團隊及直司，準備在直接投資市場一展身手。《辦法》的出臺及后續監管層的表態，無疑讓翹首以盼的保險公司頗為失望。原則上只允許投資4個相關行業且禁止設立直投PE公司，在很大程度上抑制了保險公司直接投資的沖動與實際操作能力，也使得已在直投領域籌備良久的保險公司面臨尷尬。從保險公司的觀點來看，保險公司從事直接投資有自身的行業網絡優勢，且如果不設立直司，相關的有效激勵與運行體制也很難實現，相關的規定過于死板?？梢灶A見的是，保險公司仍將就爭取直投范圍擴大與監管層進行長期博弈。
門檻限制
當前的法律門檻值包括了原則性門檻和規模性門檻。由于原則性門檻更多起到的是指導性作用，目前法律實際性的門檻在于規模指標。對于管理機構而言，1億元的注冊資本對當前的絕大多數基金管理人來說過高。以有限合伙制為例，一般情況下作為普通合伙人（GP）的基金管理機構在基金中的出資為1%。GP的注冊資本主要是根據基金的規模來反向確定的，如基金規模為 10 億元，則 GP的出資最低限為1000 萬即可。
解釋，對30億元的管理資產余額當前僅限于人民幣基金的管理規模。規定一方面要求保險資金僅選擇那些有優良業績的基金，另一方面則傾向于選擇大型基金。從合理性角度我們需要考慮，大型基金是否是最合適的。
理性判斷和市場的經驗數據都顯示，基金越大，投資標的選擇難度越大，投資回報率往往越平庸。反倒是某些老團隊新基金的“未來之星”團隊，能帶來最好的投資回報。管理人的團隊素質和能力與相應的有效投資策略，是保證投資回報的核心，遠比某些形式門檻重要得多。僅限定大型基金投資，顯然也不利于投資組合的多樣化構建?！掇k法》目前的門檻值設置在理論值得商榷。在實踐中，國內股權投資市場畢竟還處在較為初級的階段，真正完全符合上述門檻標準并符合監管層口味的基金團隊，總體數量仍然較少，也極大地限制了保險公司可遴選基金的范圍。
類型限制與現實問題
監管對于禁止投資創業投資基金的類型限制，也是值得探討的問題。當前中國VC/PE的一個顯著現象是VC靠后，PE靠前，VC和PE兩者交織在一起，有時并不能完全區分風險投資和成長期私募股權投資的界限。例如，深圳市創新投資集團有限公司（深創投）普遍被認為是屬于VC類別。但是其有很大一部分的投資標的與當前市場上的 PE投資并無差別。另外，很多的風險投資基金，例如以創業投資著稱的紅杉資本和 IDG 都組建了自己的成長基金，開始涉足股權投資。實際上，目前市場對VC/PE的劃分并不是完全明確。中國股權投資市場目前投資鏈條相對較短，主要都以 IPO作為退出手段，大規模的企業并購與并購基金尚未興起。因此，對于創業投資基金不能一概而論。
機構投資者必須正視構建其投資組合的重要性。美國的股權投資顧問機構 GSA作為加州公務員退休基金、俄勒岡州公共雇員退休基金、以及德國養老基金NIB Capital 的投資顧問，將其30億美金的資金池配置于60%的風險投資基金，35%的并購基金，以及包括兩只對沖基金在內的少量特殊情況基金。
當然，海外的創業投資環境相對成熟和安全。但不可否認的是，創業投資基金作為一類重要的投資組合類別以及私募股權投資中最為典型和核心的投資類別，應當得到監管者和機構投資者一定程度上的關注和考慮。在未來，可以考慮放開對創業投資基金的限制，豐富保險公司投資組合的組成，尋求收益最大化的最優配置效果。
海外直接投資和間接投資范文5
摘要：我國石油企業開展海外投資，到海外去尋找穩定油源，實現石油進口多元化，不僅可保障我國石油供給安全，還可以增強我國石油企業的國際競爭力。石油企業海外投資選擇什么樣的投資模式對其影響較大，在選擇具體投資模式時要考慮其投資模式的特點，影響投資模式的因素等。
關鍵詞：投資模式；份額油；石油安全
一、石油企業海外投資模式的特點
石油企業的海外投資模式是石油企業進入資源國市場、參與海外投資項目，進行資源貿易及其服務的方式、方法和手段。不僅具有一般企業海外投資的特點，而且還具有石油企業自身的特點。（1）石油企業的海外投資模式具有多樣性。如綠地模式、并購模式、租賃模式等。豐富多樣的石油企業海外投資模式，給投資主體提供了根據自身條件合理選擇并搭配投資模式的機會。（2）具有可進入性。切實可行的投資模式必須具有進入資源國的可能性。（3）具有靈活性。投資模式是靈活多變的，可以相互轉換。為更好的適應資源國及國際環境的變化，石油投資主體應該靈活變更投資模式，以減少由此帶來的損失。（4）資金來源具有集中性。由于石油行業是一個具有高風險高投入的行業，我國現有私人資本難以獨自承擔，因此，海外石油投資的資金主要來源于政府財政專項撥款，金融機構貸款或通過發行股票向公眾籌集資金。（5）投資地點較為集中。由于世界石油主產區集中在中東、非洲、南美洲北部的委內瑞拉、哈薩克斯坦及俄羅斯等地，因此，石油企業海外投資的重點也集中在這幾個地區?；始液商m殼牌、?？松梨凇⒌肋_爾等國際大石油公司紛紛把西非和墨西哥灣深水區、前蘇聯實行開放政策的歐佩克國家和LNG業務領域作為今后重要的新產量增長源。（6）投資收益包括貨幣與實物兩種形態。其中實物形態的收益體現為份額油。份額油的獲取增強了國內石油供給的主動權，是實現能源安全的有效方式之一。
二、影響石油企業海外投資模式選擇的因素
1．外部環境因素。外部環境因素是指在進行海外投資時所面臨的諸多企業外部環境的總稱。它對投資安全和收益情況影響巨大，主要包括以下因素：（1）政治環境。政治環境直接關系到投資安全，包括政局是否穩定，有無戰爭風險，有無國家政權和社會制度變革的風險等。（2）法律環境。法律環境是投資者的合法權益能否獲得有效保障的根本依據，在外部因素中具有十分重要的地位和作用。資源國對外國投資者的法律保護，對進出口貿易的限制情況，有關的稅法、海關法等法律是否健全及對外國投資者的利弊，投資國及被投資國對盈利匯回本國的限制和外匯管理規定，審批制度等都影響到海外投資的安全。（3）經濟環境。經濟環境是影響國際投資活動最直接和最基本的因素，主要體現在宏觀經濟環境、微觀經濟環境、經濟政策和金融政策四個方面。（4）社會環境。社會治安狀況、對外開放程度，以及對外活動中的國際信譽都處于良好狀態，將增強外國投資者的信任感和積極性。（5）自然環境。特定的自然環境，有助于實現投資項目的預期收益，尤其對于石油等資源性投資項目。
2．內部環境因素。內部環境因素主要來自于石油企業投資主體內部，包括融資能力、管理能力等。（1）石油企業的融資能力。油氣勘探是高風險、高投入的行業，一口井動輒數十萬甚至百萬美元，一項海外石油投資少則幾億、十幾億美元，多則上百億美元。如2005年10月，中國石油天然氣集團以41．8億美元收購哈薩克斯坦石油公司；2006年1月9日中海油以22．68億美元現金收購尼日利亞海上石油開采許可證所持有的45％的工作權益。這些海外收購案，表面上看是一個石油企業的商業行為，但實際上反映了石油企業核心競爭力，反映了石油企業持續融資的能力。（2）石油企業人力資源狀況。人力資源是石油企業海外投資項目成功與否的關鍵。高素質的石油行業的人才隊伍，不僅是開展海外石油投資的基礎，也是進行國外石油交流的保證。這就需要具有技術、外語和管理相結合的高素質的復合型的石油人才。
三、我國石油企業可選擇的海外投資模式
1．直接投資模式。（1）綠地投資模式。一般是在油氣田較集中的中東、非洲等國家或地區投資設廠，利用當地廉價勞動力等資源，實施本土化經營。這種模式有利于經濟與文化的融合，促使企業健康發展，因此，被稱做綠地投資。不足之處是短期內財務業績不佳，投資回收期長。（2）海外并購模式?？鐕①徥呛Ｍ鈹U張的快速通道，產權交易是跨國并購的通行手段。創建新企業固然是發展對外直接投資的一條路子，但所耗時間過長，如果通過兼并、收購資源國企業或其部分股權，對原有的基礎條件加以改造，可迅速形成生產能力，從而以最快的速度進入目標國家的市場。根據合同標的物的不同，海外并購模式又可細分為海外控股股權并購模式，海外有形資產并購模式和海外無形資產并購模式。1）海外控股股權并購模式是通過收購跨國石油公司正在開發油田的股份，從開發階段介入，規避勘探風險，并實現對項目進行控制的投資行為。通過控股股權并購，一方面投資方可以以部分出資取得海外目標公司的控制權，迅速實現石油企業的海外擴張，減小海外投資的政策性阻力；另一方面實現了投資方海外間接上市的目標，即買殼或借殼上市。例如，BP公司通過收購TNK—BP公司50％的股份?眼2?演，率先于各大石油公司迅速進入俄羅斯石油市場。2）海外有形資產并購模式。該模式可以有效避免目標石油公司因債務不清等問題，向投資方轉嫁原有債務及或有負債。但該模式的實施有兩個限制條件：一是由于多以現金方式進行收購，故需要投資方投入較多運營資本；二是由于在完成并購后要對目標石油企業進行整合，因而投資方應擁有具備較強管理能力的整合人才。3）無形資產并購模式。其主要特征是實現買殼上市，快速進入資源國市場；借助被收購品牌的影響力及原有銷售渠道，可以省去海外品牌塑造和推廣的時間與費用。2．間接投資模式。（1）參股投資模式。投資方購買外國石油公司股份，但不控股，不對其進行經營管理，只收取紅利或從股票買賣差價中獲取利潤。這種模式下投資方所持產權的安全性較高，不會被當地政府或民族主義者當作攻擊的對象。（2）債券投資模式。投資方通過債券投資，每年收取固定現金回報。該模式下，投資方不持有股份，但有固定份額收益，財務安全比直接持股高，但收益額較小，無法實現國家能源安全。（3）金融衍生品投資模式。石油現貨價格很大程度上取決于其期貨價格，因此，可以借助金融的支持，在國際市場上實現套期保值、價格鎖定和規避經營風險。在尋求國際能源合作中，中國企業可以更多地利用期貨手段，海外并購并非唯一選擇。
3．其他投資模式。（1）融資租賃模式。投資方承租人通過向另一國出租人交納租金，取得設備等物品使用權，從而在資源國進行投資的形式。當資源國有一定政治風險時，通過這種方式可以將設備風險轉嫁到出租方，減少投資風險。在簽訂合同時最好使用服務性租賃，以接受保險、維修等服務。（2）國際承包。投資方在國際市場上通過投標、議標、詢價和接受委托等多種方式，單方或同擁有資金的公司簽訂合同共同取得實施工程項目的權力，然后根據合同要求組織設計施工，按質、按量、按期完成工程任務的整套過程。具體包括：1）回購模式。在該模式中，投資方將帶資在資源國進行勘探開發，項目投產后對方以產出原油或其銷售款逐年返還項目投資，并給予投資方合同中約定的資金報酬，以此方式對項目進行回購?眼3?演。以回購模式進行投資能獲得相對穩定的回報，不受石油價格下跌的影響，風險較小。但缺陷在于投資方在資源國一般只能實行返銷協議合同，也就是購回協議。開發一個油田后，必須悉數賣給資源國石油公司，沒有分成，也不擁有該油田股份，不利于投資方的長期發展，也不利于獲得穩定的份額油；2）產品分成合同模式。是投資方公司承擔勘探作業及費用，并可能提供工程技術與管理幫助，在區塊產油之后按照規定比例分配產量?眼4?演。這樣可確保投資方拿到的是實物，規避了石油產品的未來價格風險。由于該模式下投資方不持有所開發油田的股份，故不存在財產安全問題；3）礦稅協議合同模式。該模式在發達國家應用比較普遍，是投資方可以獲得目標油田的經營權，開采權以及油氣產品支配權，只需向資源國交納礦業資源費和所得稅；4）風險服務合同模式。該模式主要應用在南美及拉美地區，即投資方承擔勘探開發風險及費用，最終獲得以石油產品體現的相應的服務報酬，產出油氣全部歸資源國所有；5）提高采收率合同模式。該模式主要是針對單口井的修復增產，投資方按照合同約定比例獲得增產部分的產量。分配比例采取的是類似遞進稅率的浮動比例，所不同的是，增產部分的產量越高，投資方所獲得的分成比例越小。該模式有利于投資方進行科技研發。如果投資方在海外的綜合實力有限，則很難在短期內獲得大量油源。（3）股權捆綁油源的集合投資模式。該模式是針對民營石油企業的一種“引進附帶油源”合資戰略，即讓擁有油源的外國企業或油礦主，帶著投資方應得的份額油與資金，與投資方共建中小型油碼頭、石油運輸系統、倉儲或煉油廠及終端銷售網點等，以滿足投資方的份額油需求及保證供給。該模式的優點在于民營企業作為投資主體，在海外尋找石油區塊具有相對較的政治敏感性，獲取油源時人為干擾因素較少，獲得區塊的可能性較大。
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海外直接投資和間接投資范文6
【關鍵詞】海外投資/對外貿易/貿易創造
【正文】
中圖分類號：F125.4文獻識別碼：A文章編號：1002-8102(2003)01-0080-06
在世界經濟中，國際直接投資是最能體現經濟全球化概念的經濟運作方式之一，且與國際貿易有著密不可分的內在聯系。隨著經濟全球化的進程加快，從總體上看，國際對外直接投資與國際貿易相互作用、相互促進，都在大幅度增加和日益擴大。但具體而言，在經濟全球化的條件下，一國的對外直接投資與國際貿易究竟存在著何種關系，是具有互補性還是具有替代性？對外直接投資是促進了國際貿易的發展還是相反？在加入WTO之后，我國政府和企業如何充分利用WTO的規則，在對外直接投資中促進貿易出口的增長，本文試圖對這些問題做一分析。
一、國際直接投資與貿易的理論解析
影響國際貿易增長的因素有許多，從理論上講，僅就國際貿易與國際直接投資的關系而言，直接投資究竟是構成對貿易的替代，還是產生了對貿易的創造，這主要取決于國際直接投資的類型。
按照小島清對外直接投資的理論，從一國對外直接投資的動機分析，國際直接投資可分為三種類型：（注：［日］小島清：《對外貿易論》第423頁，南開大學出版社1987年版。）(1)自然資源導向型投資。在東道國尋求某種自然資源既是為了滿足母國本國的需要，也可以向其他國家出口。因此，資源導向型的投資不僅擴大了母國自然資源的生產規模，而且也促進了母國與東道國之間的國際貿易發展，甚至還擴大了與其他國家之間的國際貿易發展。(2)市場導向型投資。如細分起來還可以分為突破貿易壁壘型投資和占領市場型投資。因此，在這種類型中，國際直接投資與國際貿易之間的關系比較復雜。如：跨國公司在東道國投資后的初始階段，因各種需求的存在，貿易是創造性的；當投資和生產形成一定規模時，“就地生產，就地銷售”的結果勢必會減少貿易的往來，因而具有貿易替代效應。但如果是突破貿易壁壘型投資，也許這種投資對貿易的間接促進會使貿易的規模進一步擴大。但全面地分析，即使是前面所述的替代貿易時，在東道國進行市場導向型投資也可能會帶來服務貿易方面新的需求。(3)生產要素導向型投資。這主要是指在東道國尋求低成本勞動力的投資。這種類型的投資，因國家之間比較優勢而形成的國際分工，在初始乃至相當長的一個階段中無疑是加大了貿易的發展，如發達國家在發展中國家投資而進行的加工貿易。但因比較優勢是動態而非靜態的，這種投資與貿易的關系也要視具體情況而進行具體分析。
在理論上闡述對外直接投資對母國貿易的替代關系的還有佛農(Vernon.R)，他在其著名的產品周期理論中，通過對新產品、新技術的創新、模仿和擴散的動態分析，闡述了母國的出口與對外直接投資的關系。在新產品的第一階段，產品在技術創新國國內的生產、銷售主要以滿足國內需要為主（也存在向收入水平和消費結構比較接近的其他國家出口的可能性）；但是，隨著技術的成熟化，同時又面對其他國家企業的競爭，降低產品成本成為技術創新企業維持其海外市場占有率的必然要求，這時便出現了技術創新企業的對外直接投資。佛農認為，一般地這種對外直接投資不會產生對母國出口的替代效應。但是，如果這種投資發生得過早，就有可能替代母國的出口。在技術進步日益加快的情況下，隨著跨國公司國際化程度的提高，新產品的生命周期不斷縮短，對外直接投資對母國出口貿易的替代影響將越來越明顯。（注：Vemon.R:"InternationalInvestmentandInternationalProductionintheProductCycle",pp255-267,Vol.41,No.4,OxfordBulletinofEconomicsandStatistics(November,1966).）
總之，對外直接投資與國際貿易的關系即存在互補性，也具有相互替代性，這要根據母國（或跨國公司）投資的動機、類型和發展階段而定。
二、國際直接投資與貿易的實證檢驗
當我們從實證分析的角度再來看對外直接投資與貿易的關系時，會發現發展中國家與發達國家在這方面存在一些異同。因此，在下面的分析中，我們將對這兩類國家分別進行研究。
（一）發達國家對外直接投資與貿易的關系
國外一些學者將對外直接投資與某些產業的實際出口聯系起來進行了實證研究。如，伯格斯坦(Bergsten.C.F.)認為，在美國不同的對外直接投資產業中，那些對外直接投資程度較低的產業，其出口水平也較低；隨著對外直接投資水平的提高，出口規模也相應上升；但是當對外直接投資超過一定規模后，追加的對外直接投資對出口的促進效應就逐漸消失了。因此，對外直接投資與出口貿易之間既是互補關系也是競爭關系。隨著跨國公司國際化程度的提高，其對外直接投資與出口的競爭（替代）也將不斷加劇，因而海外子公司的生產將逐漸替代美國的出口。（注：Bergsten.C.F.,ThomasHorst&Theodore.H.M.:"AmericanMultinationalsandAmericanInterests",WashingtonD.C.BrookingsInstitute(1978).）同時，學者們也有相反的發現，利普賽(Lipsey.R.E.)和威斯(Weiss.M.Y.)的研究表明：無論在發達國家還是在發展中國家的市場上，美國的出口與美國海外子公司銷售額都是高度正相關的，而且美國海外子公司的生產銷售都部分替代了美國出口競爭伙伴中的發達國家企業的出口（注：Lipsey.R.E.&Weiss.M.Y.:"ForeignProductionandExportsinManufacturingIndustries",pp488-494,Vol.63.No.141,ReviewofEconomicsandStatistics(November,1981).）。
（二）發展中國家對外直接投資與貿易的關系
發展中國家的對外直接投資，除去個別的現象，較大規模的起步應從20世紀60年代算起，拉丁美洲的阿根廷、巴西、墨西哥和委內瑞拉，亞洲的印度、韓國、新加坡、菲律賓和中國臺灣地區都是從那時起陸續向國外或境外進行直接投資的。20世紀70年代后期，中東石油輸出國組織一些成員的投資方式也從貸款轉向間接投資，再由間接投資轉向直接投資。（注：宋亞非：《中國企業跨國直接投資研究》，東北財經大學出版社2001年版。）發展中國家的對外直接投資雖起步較晚，但發展速度較快，而且由原來主要投資于鄰近的國家和地區，逐步轉向向發達國家進行直接投資。
伴隨著經濟實力的提高，發展中國家企業進入世界級大企業的數量也在逐漸增加。1997年，發展中國家企業進入“全球500強”的僅有22家，平均營業收益率為3.6%；而2000年入圍企業增加到33家，平均營業收益率提高到5.2%，且高于“全球500強”4.7%的平均收益率（注：張金杰：《國際直接投資形勢與跨國公司的戰略調整》，王洛林、余永定主編《2001-2002年：世界經濟形勢分析與預測》，社會科學文獻出版社2002年版。）
發展中國家對外直接投資的健康發展對貿易的促進也有其特點。首先，小規模和特殊商品是發展中國家跨國公司的優勢。由于發展中國家跨國公司大多數屬勞動密集型的小規模生產，資本勞動比率比發達國家跨國公司低許多，發展中國家東道國更愿意接受勞動密集型高的項目投資。即使是進行規模較大的生產性投資項目，與發達國家相比，作為母國的發展中國家也占據勞動力成本低的優勢。同時，這種生產性投資也將給母國帶來原料、設備的出口增加，因而具有很強的投資與貿易互補性。其次，發展中國家的對外直接投資一般側重于擴大出口的市場銷售戰略。無論是為保護原有的出口市場，或是開辟新的市場，還是避開貿易壁壘，發展中國家多采取各種方式保障出口，在達到一定實力和經驗積累后，逐步再向全球經營戰略發展。
考察韓國的經濟，其迅速發展得益于通過出口把國內產業與國際市場緊密連接的結果，從而使國際市場容量的不斷增大，并對國內經濟的增長起著越來越重要的作用。從1991年韓國全國經濟學家聯合會的一份《韓國制造業的國外投資經營成果調查表》（注：參見杜玲博士論文：《發展中國家／地區對外直接投資：理論、經驗與趨勢》，2002年5月。）中，我們看到韓國對外直接投資的動機總的來講與貿易聯系較多，所占比重也較大。如開拓市場與回避進口限制兩項都與貿易緊密相連，其之和所占比重在韓國整個對外直接投資動機中達到35.7%。當然，從表中還可以看出，韓國對外直接投資的動機因區域不同而有所差異。在北美洲和歐洲地區，開拓市場的動機比重最高，占到29.3%，比其他動機的比重平均高出10個百分點，這是為適應當地區域化經濟和確保新產品市場的結果；在拉丁美洲、大洋州地區，最高比重的動機為回避進口限制，占27.3%，也比其他動機高出10.4個百分點，這說明韓國對外直接投資在此兩個地區對貿易壁壘的突破動機占據很重要的地位。
但具體到韓國對外直接投資的行業，還有更進一步的動因分析。如李宏格（音譯）(Lee,Honggue)對韓國電器行業的研究。（注：參見Lee,Honggue:"Globalization,ForeignDirectInvestmentandCompetitiveStrategiesofKoreanElectronicsCompanies",inNomuraResearchInstitute&InstituteofSoutheastAsianStudies(ed.),TheNewWaveofForeignDirectInvestmentinAsia,InstituteofSoutheastAsianStudies(1995).）電器是韓國最重要的制造業部門，在20世紀90年代初韓國就已成為世界第五大電器生產國。李宏格指出，韓國電器行業在1989年的對外直接投資額比1979年增長了85%，顯示出韓國在該行業的對外直接投資于20世紀80年代末達到了頂峰——盡管與韓國電器產品的出口相比其投資的規模是非常有限的：1976-1992年間電器行業對外直接投資為5億美元，而1992年電器產品的出口額卻高達161億美元。李宏格分析，韓國電器行業企業對外直接投資的動因主要表現為維持和擴大出口的需要，即通過對外直接投資提高出口產品的競爭力。那么，這種對外直接投資的壓力主要來自兩個方面：一方面，是韓國本身國內勞動力成本不斷上升所造成的壓力，迫使電器行業利用對外直接投資，在國外尋求廉價勞動力以降低生產成本（主要是在亞洲地區）；另一方面，則是來自歐美國家貿易保護主義的壓力，在韓國擴大對歐美出口的同時，其電器產品也已成為反傾銷的對象——這一點對我國在加入WTO之后，重新審視海外投資與貿易的關系時，具有一定的借鑒意義。
綜上所述，盡管發達國家和發展中國家對外直接投資的動因有所不同，但總的趨勢是積極的，對外直接投資有利于一國的對外貿易乃至國際貿易；由于對外直接投資與貿易的互補關系和替代關系在不同的發展階段表現不一，所以對外直接投資對母國出口的影響具有動態效應；在經濟全球化的今日世界，對外直接投資已不僅僅是發達國家的“專利”，它對發展中國家來講同樣是必不可少的經濟運作方式。
三、中國海外投資發展與貿易的關系
為了論述的方便與國土概念上的準確，我們把以下涉及的中國對外直接投資稱為“海外投資”。
（一）中國海外投資的發展與現狀
中國海外投資的發展，比較準確的提法應該從1949年算起。但因那個時期的海外分支機構都是一些貿易企業，規模又非常小，一般不在我們的討論之內。從1978年的改革開放至今，中國海外投資的步伐越來越大。截至2001年年底，經外經貿部批準的企業就達6610家，中方海外投資總額已達83.5731億美元，遍布全球153個國家和地區（注：此海外投資的區域數字以《中國對外經濟貿易年鑒》（2001年）為準。）。
1.中國海外投資的區域分布。中國海外投資在全球的區域分布正逐步由集中化向多元化方向發展。但目前從投資的額度來看，集中化的表現還依然存在。截至2001年底，中國海外投資企業數量在全球主要63個國家和地區的分布見表1。從基本格局看，發展中國家和地區（亞洲、非洲和拉丁美洲）占28.99%，發達國家（歐洲、大洋州和北美）占27.99%，加上中國港澳地區33.46%的分布，大致呈現出各占1/3的態勢，可以說是一個多元化的分布。具體的投資額度和比重見表1。
表1中國海外投資區域分布表（截至2001年底）
附圖
資料來源：根據外經貿部《對外經濟貿易簡要統計》(2001)整理。
通過以國家和地區分布的形式進一步對投資額排序，我們就可以看到中國海外投資分布的集中化：即地緣優勢和人緣優勢使相鄰國家（地區）和海外華僑聚集的國家（地區）成為中國海外投資的集中區域。至于在拉美地區和非洲投資額分布得較高，一般為投資行業的原因所致，這將在下面進一步闡述。
2.中國海外投資的行業分布。中國海外投資是從貿易型企業起步的。這些貿易型企業開始在海外做的商業性工作是為對外貿易企業提供信息、進行市場調查和客戶聯系服務的。20世紀90年代以后，在中國政府有關政策的引導下，生產加工型企業有所增加。但總的來看，服務貿易型的投資行業特點仍十分突出。根據對外經貿部的統計，截至1999年，中國海外投資中服務貿易型企業，無論從企業數量上還是在投資額度上仍占絕大多數；生產加工型企業雖然在企業數量上增加較快，但在投資額度上還處于較小規模；而資源開發型企業在投資額度上比生產加工型企業還要大些。詳見表2。
表2中國海外投資的行業與投資額分布（截至1999年底）
附圖
資料來源：根據中國對外貿易經濟合作部提供的數據整理。參見：外經貿部發展司：《中國的境外投資狀況》，《國際貿易論壇》2000年第5期。
一般地，中國海外投資在發達國家的多為服務貿易型和研究開發型，即非生產性項目。服務貿易型企業的運作主要是為了服務于國內企業的出口，以促進中國產品的出口；在海外投資于研究開發型企業則是為了更有利地接近發達國家或地區的先進技術，以提高我國產品的國際競爭力。而中國在發展中國家的投資則大多為資源開發型和生產加工型，即非貿易性項目。資源開發型的投資，主要是為了獲取國外開采條件較好或儲量、品位較高的石油、礦產、林業、漁業等資源，以滿足國內經濟發展的需要；生產加工型投資，主要為轉移國內長線產品的生產能力或發揮中國在技術、管理上的比較優勢以占領當地的市場，同時帶動相關材料、設備、零配件的出口。因此，這也是生產加工型的投資大多集中在亞洲、拉美和東南亞地區的主要原因。
（二）中國海外投資與貿易的互動
1.中國進行海外投資的動因。從外部條件上看，經濟全球化使各國經濟進入生產、銷售、采購的全球體系成為必然。中國既然已經實行了“引進來”的改革開放，也必然要實施“走出去”的對外開放，以充分利用國內外“兩個市場”和“兩種資源”，實現資本、技術和人力等生產要素的雙向流動，提升國內的產業結構，促進本國經濟的發展。
從中國國內經濟發展的需求上看，“走出去”到海外投資不僅是政府的政策號召，更主要的是國內企業自身發展的利益驅動和內在要求。如前所述，一國的對外直接投資有許多動因，具體而言，中國海外投資的動因主要有如下五點：(1)尋求資源開發。中國雖地大物博，但人均資源占有率很低。在進入21世紀中國現代化的進程中，資源短缺對中國經濟將是一個嚴重的制約。其中，開發的重點放在對我國經濟具有重要戰略意義的對外能源投資，即對石油、天然氣的開采；此外，還有一般性資源（如：黑色和有色金屬礦產資源、樹林資源等）的開發。在海外投資開發資源，主要是為了保障我國資源長期、有效和穩定的供應。(2)擴大出口貿易。無論是從中國政府政策的角度，還是從企業投資的角度，利用對外直接投資帶動材料、機器設備、零部件的出口，甚至帶動服務業的出口，都是目前進行對外投資最多的動機。在政府制定的有關海外投資政策中，著眼點基本上都是擴大出口，是與對外直接投資有關的貿易措施；綜合對中國海外投資企業的動機調查，擴大出口也占了相當大的比重。（注：參見段云程：《中國企業跨國經營與戰略》，中國發展出版社1995年版；謝康：《跨國公司與當代中國》，立信會計出版社1997年版；魯桐：《中國企業海外經營：對英國中資企業的實證研究》，載世界經濟學會編《世界經濟與中國：2000-2001年》，人民出版社2002年版。）(3)開拓國外市場。在中國國內需求不足以及同類企業競爭激烈的情況下，積極開拓新的國外市場是企業利益驅動的內在動力所致，也是企業對外直接投資的主要動機之一。這與理論上闡述的發展中國家對外直接投資的動機之一——尋求市場型是相同的。(4)規避貿易壁壘。從對外直接投資的理論上講，規避貿易壁壘或突破貿易壁壘都是尋求市場型的一種動機。由于我國現已加入WTO，關稅逐步下調后，規避各種貿易壁壘已成為擴大出口和占領國外市場的一個重要手段。特別是近年來，出口配額限制、對中國出口產品的反傾銷等情況越來越嚴重，因此利用海外投資建廠生產可謂是突破貿易壁壘的一個有效方式，也是對特殊貿易限制的一個反應。(5)獲取高新技術。在海外投資是中國企業獲取高新技術的一條重要途徑。中國的一些航天、航空、電子、生物化學和機械業的大型企業已經開始通過對外直接投資的渠道學習國外的先進技術和管理經驗。少數中國企業還在國外投資建立了研究和開發機構，用最近的距離、最快的時間學習、研發最新、最前沿的技術。當然，這種類型的投資需要雄厚的資金支持，但它將是最具潛力的海外投資。
2.中國海外投資對貿易的影響。如前所述，無論是從理論研究還是實證分析上，對外直接投資與貿易即存在互補關系也不乏替代關系，即存在貿易創造效應也有貿易替代效應。具體到中國的實際，由于投資行業的特點和投資區域的不同，海外投資對中國對外貿易的影響要視具體的投資行業和投資區域而定。首先，服務貿易型企業的投資，動機與目標非常明確，肯定是為擴大出口服務的，因此這類企業的海外投資對中國對外貿易的影響無疑是積極的；其次，資源開發型企業的海外投資，進口的資源都是我國相對成本低或戰略的需要，同時還能帶動設備、制成品（如鋼材）、技術和勞務的出口，雖然會帶來一定的進口貿易增長，但從整體上看對我國出口貿易還是起到了促進作用；最后，生產加工型企業的海外投資對我國對外貿易的影響情況較為復雜。我們將對生產加工型企業的海外投資做一個具體分析。(1)機械行業。機械行業中如汽車、摩托車零配件組裝，家用電器中的CKD、SCD（注：CKD:CompleteKnock-Down，即全分解裝配：將產品全部拆散成零件后提供給買方組裝成整機；SKD:SemiKnock-Down，即半分解裝配：將產品拆散成部件或部分部件、部分零件后提供給買方組裝成整機。）等，由于絕大部分甚至全部都要使用國內的零部件，在初期設備投資之后，后續的零部件就成為組裝生產的必備條件。因此，從總體上看，機械行業在海外投資對我國出口的帶動作用是持續且長期的。特別是大型家用電器，這是典型的加工組裝型產品，根據外經貿部的有關統計，家電行業投資帶動出口的系數比其他產品高達20-30倍。金城集團的案例也顯示，摩托車產品在海外投資建廠生產后，大幅度地帶動了該集團的出口：1997年海外銷售收入250萬美元，帶動出口近150萬美元；1998年海外銷售收入近600萬美元，帶動出口達400萬美元（注：李鋼主編：《“走出去”開放戰略與案例研究》，中國對外經濟貿易出版社2000年版。）。實證分析表明，機械行業由于技術與原材料、散件的高度結合，海外投資就可帶來明顯的貿易創造效應。(2)輕工行業。嚴格地講，輕工行業中也有屬于機械行業的產品，區分出來的主要是體積較小的機械產品如自行車以及其他輕工產品。這類產品的特點是，體積較小，出口運費沒有體積較大的機械產品高，與海外加工的生產成本比，在國內的生產成本更低，因此這類產品的海外投資與出口很可能出現替代關系。也就是說，在國內生產此類產品后出口更經濟，就很少會有企業再到海外投資生產；即使在海外投資并形成規模生產，對國家的出口帶動作用也不大。(3)紡織服裝行業。紡織服裝業的投資主要是規避貿易壁壘，由于根據多種纖維協議，在投資國的出口配額已經用盡時，如果東道國尚有未使用的配額，投資國便可以使用。中國在紡織品領域受歐美出口配額的限制非常嚴重，因此不少的紡織服裝企業到海外投資主要動機都是為了突破配額的壁壘，在海外尋求更廣闊的市場。這種類型的企業在海外的投資也要視情況而定：一次性投資建廠可以帶動國內紡織機械的出口，但對出口貿易沒有持續的帶動作用；使用國內材料多的，可以促進國內原材料、面料的出口，但有原產地規定比例的國家對此也有一定的限制；在有的國家（地區）可以享有免配額、免關稅的優惠，則可以大大提高我國產品出口或向第三國出口。因此，紡織服裝行業在海外的投資對我國出口貿易的影響是擴大還是替代，兼而有之，目前尚未找到實證數據。
四、結論
1.綜合國際直接投資與貿易關系的理論，回顧發達國家和發展中國家在對外直接投資與貿易關系中的發展，以及中國海外投資與貿易的現狀與特點，論述了中國海外投資對中國對外貿易的影響，我們進一步證實了對外直接投資與對外貿易既存在互補又存在替代關系、中國的海外投資既有貿易創造效應又有貿易替代效應的理論。有意義的是這些互補和替代關系，或稱貿易創造和貿易替代效應，在不同的投資領域、投資行業、不同的投資區域以及不同的發展階段中是有所差異的。
