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醫藥行業走勢范文1
這種“裙邊理論”今年就得到了驗證。據媒體報道，今年長裙又開始流行，在批發市場，今年的長裙銷售最為火爆。與之對應的是目前國內經濟確實不給力，股市更是上演了一出從頭再來的“悲催”行情，從年初的最低點2132點開始反彈，目前又跌到同一水平線上。其中210只股票創出了歷史新低，股民們更被砸得找不著北。
醫藥股強勢有望延續
在如此折磨人的行情下，醫藥股成為較為理想的防御品種。最通俗的理解，就是不管經濟怎么樣，生病的時候，該吃藥還會吃藥。
有分析認為，由于醫藥行業的需求彈性較小，受經濟波動的影響也不那么明顯，加之通脹水平回落，藥企的原材料成本降低，這使得醫藥類上市公司的利潤不會因經濟的變化而出現大的波動。因此，在弱勢之中，醫藥股能受到市場資金的青睞，這也是年初以來醫藥股能持續保持強勢的原因。只要目前整個市場的弱勢格局不發生根本性改變，那么醫藥股的強勢則有望延續。
齊魯證券醫藥分析師表示，目前醫藥板塊估值為29倍市盈率，低于歷史平均水平36倍PE（2004年至今），有核心競爭力并且高成長的個股在估值上應予以溢價。所以，在剛需推動醫藥行業持續發展的背景下，在政策從偏緊趨于緩和的階段，正是醫藥股的建倉良機。
選擇優質公司
在醫藥股的選擇上，中金公司分析師孫亮在研究報告中認為，7月11 日，衛生部《關于做好區域衛生規劃和醫療機構設置規劃 促進非公立醫療機構發展的通知》，提出“要將政府主導與市場機制相結合，注重發揮市場機制作用，鼓勵社會力量參與”，“鼓勵有實力的企業、慈善機構、基金會、商業保險機構等社會力量以及境外投資者舉辦醫療機構，鼓勵具有資質的人員（包括港、澳地區）依法開辦私人診所，鼓勵社會資本舉辦和發展具有一定規模、有特色的醫療機構?！痹谡吖膭钪拢厣叨酸t療服務也將迎來發展機遇。因此，建議“堅定持有具備創新能力和品牌執行力的優質企業，在調整過程中提升行業板塊配置”。
醫藥行業走勢范文2
11月份大盤出現了大幅震蕩,上半月醫藥板塊也跟隨大盤跳水出現了較大幅度的調整,但當大盤企穩之后,醫藥板塊的防御特征凸現,逆勢上漲,最終收復了前期失地,當月跑贏大盤高達16個百分點,當中華神集團、江蘇吳中等龍頭個股更是藉抗癌概念走出了連續漲停的強悍行情。但上周突如其來的降價利空如當頭棒喝,醫藥板塊的上攻步伐被迫停止,相關個股如豐原藥業、長春高新等更是放量下挫,疲態盡顯。降價利空,是醫藥板塊由盛轉衰的拐點還是大牛里面的小小插曲呢?
降價無礙大局
國家發展改革委上周發出通知,決定降低頭孢曲松等部分單獨定價藥品的最高零售價格,涉及抗生素、心腦血管等藥品。正是這則利空誘發了醫藥板塊的調整行情,那么,究竟其對整個行業產生了多大的利空呢?
海通證券對此表示,此次單獨定價的取消,主要針對外企而言,并且本次降價二級市場已有預期。國家發展改革委2005年以前對特定企業,包括國內知名品牌企業生產的藥品實行優質優價,即單獨定價。本次取消部分藥物的單獨定價對國內企業負面影響較小,對外企的影響較大。
中信證券亦明確指出,此次降價對行業影響有限,對上市公司更是影響不大。需要注意的是,所謂單獨定價是針對最高零售價格而言,而非招標價或出廠價。而對于某些品種,由于此前各省的歷年招標使得價格不斷降低,實際零售價早已遠低于最高零售限價,有的省份甚至已將價格壓到了本次限價之下?？傮w來看,藥品價格下降是一個一直在持續的長期趨勢,此前,包括國家的25次行政性降價,以及各省市的招標,都不斷在壓縮藥品價格。而企業則通過研發新產品、壓縮生產成本等加以應對。我們認為此次針對單獨定價產品的降價,其幅度并未超出預期。醫藥行業的發展前景仍值得看好。
中金公司更是旗幟鮮明的表示,此次降價創造了公平競爭的環境,利好國內仿制藥企業。此次降價表明了發改委對未來藥品定價的態度,外資原研藥將不作為定價標準。該政策在一定程度上取消了外資藥企的“超國民”待遇,縮小了外資內資藥品的定價差異,創造了公平競爭的環境,有利于國內仿制藥企業的發展。此次降價盡管調低了部分首仿藥品的最高零售價,但首仿藥仍具有一定的價格優勢。國家鼓勵醫藥創新的大方向不變。
國金證券則目光放得更長遠,他們認為,在2010年各地新的藥品招標管理辦法試點的基礎上,全國范圍的價格調整預計在明年內出臺。在降價是一種大趨勢的背景下,價格調整政策將加速國內醫藥產業結構的調整,兩類企業將明顯受益:(1)行業集中度提升的推動者;(2)研發型企業。此外,2010年受制于基本藥物目錄價格的調整,在政策不明朗的背景下,企業的發展也受到影響。隨著相關降價政策的出臺,在基藥市場占比較大的中藥企業有望恢復增長。如果政策力度不大的話,企業還能獲得價不降、量上升的超預期局面。另外,中藥現代化、中藥品牌的延伸、中藥企業機制的變革也是值得投資的因素。
增長仍是主旋律
近年來我國醫藥行業正在經歷持續快速的發展,也正是這樣持續快速的發展才能有力地支撐其資本市場中醫藥板塊的蓬勃發展,從而為企業和投資者提供融資和投資的路徑,成為其事業和財富成長的源泉。
醫藥行業 飛速發展
近一年來醫藥板塊的驕人表現離不開整個醫藥行業飛速發展的有力支撐。據統計,隨著經濟發展和技術進步以及國家相關產業政策的大力扶持,我國醫藥行業發展勢頭迅猛,近十年來持續保持高速增長,并呈現供需兩旺的產業鏈格局。據國家統計局和SFDA南方醫藥經濟研究所數據顯示,2009年我國醫藥制造業工業總產值已實現9443.30億元,預計2010和2011年將分別實現12560.00和15450.00億元,近十年來年均增長率保持在20%以上;自2000-2009年的十年間,我國醫藥制造業的資產和利潤總額累計分別增長了6,542.43億元和857.38億元,占全國資產總額和全國利潤總額的比例基本上保持在2%或以上;在醫藥行業整體規模和供給能力不斷增長的同時,醫藥市場的銷售規模和消費需求也在不斷增加。據中國醫藥商業協會的數據顯示,國內藥品市場銷售規模逐年增長、需求強勁,而且全國七大類醫藥商品購進總值也在逐年增加,預計未來市場對這些商品的需求將進一步擴大。
戰略新興產業規劃助推生物醫藥行業快速成長
醞釀推出的生物醫藥產業振興產業規劃激發了各地投資生物醫藥產業的熱情,成為生物醫藥行業快速增長的新助推器。10月的《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》規劃到2020年生物產業將成為中國國民經濟的支柱產業。11月的消息透露,由國家發改委牽頭制定的《生物產業發展“十二五”規劃》將上報至國務院。
綜合各種來源的數據顯示,目前我國生物醫藥企業已經發展到500余家,生物醫藥行業年總產值接近1000億元,銷售收入超過400億元。2009年,全球生物制藥產品的市場規模超過1250億美元,占醫藥制造業的17%。目前美國生物醫藥產業占GDP的18%,而我國約占2%,因此具有巨大的發展空間。
于2007年公布的《生物產業“十一五”規劃》第一次將包括生物醫藥在內的生物產業作為我國高技術領域的支柱產業和國民經濟的主導產業,并提出2010年生物產業增加值達到5000億元以上,約占當年GDP的2%;2020年增加值突破2萬億元,占GDP比重達到4%以上的發展目標。隨著《生物產業發展“十二五”規劃》的最終,相信將進一步確立生物醫藥行業的戰略地位,同時建立更加有利的發展環境,促使生物醫藥行業的加快增長。
我們看好生物醫藥行業在維持目前30-40%增幅高速增長的基礎上未來加快增長的發展前景,看好擁有較為完善的自主創新與產業轉化體系,并初步展現良好市場化前景與擁有較為成熟經營基礎的生物醫藥企業實現和保持加快增長的發展前景。
投資策略
醫藥行業走勢范文3
醫療衛生體系的建設受到越來越多的重視。國務院副總理也表示，要把保障性住房、基層醫療衛生服務設施等建設作為擴大內需的重點領域，以投資帶消費，以消費促增長，實現民生改善和經濟發展雙贏。
醫療投資大幅增加
在4萬億元的投資中，會有多少資金投入到基層衛生服務體系上?11月10日，衛生部新聞發言人毛群安在新聞會上表示目前還不確定。
資料顯示，2007年，全國財政醫療衛生支出1974億元，比2002年增長了1.98倍，5年年均增長24.4％。中央財政用于醫療衛生支出664.31億元，比2002年增長了17.71倍，5年年均增長79.6％。
2008年，中央財政預算安排醫療衛生支出831.58億元，同比增長25.2％，主要用于支持加強公共衛生服務體系建設。
醫療改革也正在緊鑼密鼓地進行。10月14日，國家發改委醫改“征求意見稿”，提出近期工作重點是：加快推進基本醫療保障制度建設；初步建立國家基本藥物制度；健全基層醫療衛生服務體系；促進基本公共衛生服務逐步均等化；推進公立醫院改革試點。前四項已經先后開始推廣，第五項公立醫院改革是難點，試點反映了政府積極謹慎的態度。不過，市場對該“意見稿”意見不少，期望醫改方案能夠更具操作性。
專家預計，隨著“征求意見稿”的完善和公布，未來幾年政府將推進以全民醫保為目的的新醫療體制改革，衛生費用持續快速增長將維持，并且拉動民眾的醫療消費。
醫療衛生投資的增加，將帶動醫藥行業的發展，相關上市公司也將得到進一步發展機遇。
行業景氣度仍較高
從行業來看，醫藥行業經過2007、2008年上半年的高速增長后，增速雖有所回落，但和其他行業比較，仍然顯示了較高的景氣。
2008年1～9月醫藥行業工業增加值累計增長18％，9月單月增長14.6％，較8月進一步回落了1.1個百分點。但從和其他主要消費品制造業的橫向比較來看，1―9月醫藥行業累計的工業增加值增速在消費類制造業中排名第三，高于全部制造業2.8個百分點；從單月來看排第四位，高于全部制造業3.2個百分點。
三季報顯示，醫藥行業上市公司整體業績穩定較快增長。國信證券研究報告顯示，在扣除周期性很強的原料藥子行業，以及去除個體公司對營業收入、營業外收入的較大影響并扣除短期投資收益后，不考慮稅率影響，2008年前三季度醫藥上市公司收人同比增長18％，利潤總額同比增長51％，毛利率繼續提升，期間費用率穩中有降，上市公司整體內生性增長良好。
三季報數據確立了2008年醫藥行業全年高增長趨勢。光大證券預計，2008年醫藥行業收入增長18％-20％，凈利潤增長35％-38％。
成長性和防御性特征突出
對于2009年醫藥行業的盈利增長，光大證券分析師姚杰認為，有必要調整“醫改”預期，從樂觀偏向謹慎樂觀。回顧醫藥行業2007年的恢復性增長，2008年維持高增長，其最大的基本因素是需求的擴容和政策的真空期。但是隨著2009年“新醫改”的深入，藥品價格改革、國家基本藥物制度、基層醫療機構建立等措施的推出，終端藥品需求結構的變化很可能導致部分企業盈利模式和盈利增長的不確定性。預計2009年醫藥行業盈利增速將回落，主要是2008年的高基數和行業變化帶來的不確定性所致。
分析師預計，2009年醫藥行業收入維持18％增長，盈利增長預計在25％或略低。原料藥企業盈利增速回落將會拉低2009年醫藥行業整體盈利增速。
國信證券認為，盡管2009年醫藥行業利潤增速將放緩，但成長性和防御性特征仍突出。10月份醫藥板塊指數下跌15.03％，而同期上證綜指下跌21.48％，醫藥板塊跑贏大盤6個百分點。醫藥行業估值顯示，2008～2009年平均動態市盈率分別為26倍、20倍，部分優質股票已經具有較高安全邊際，維持行業“謹慎推薦”評級。
關注龍頭公司
對比1～8月各個子行業與主要上市公司的增長和盈利水平數據，可以清晰的看到，各子行業的龍頭公司大多表現出超越行業平均的增長和盈利水平。
“隨著行業競爭秩序趨于規范，龍頭公司積累的核心優勢會愈加明顯。”分析師表示。
2009年市場對醫藥板塊的投資將更傾向優質白馬股。分析師建議繼續持有能夠超越行業平均增速、滿足市場增長預期的細分醫藥龍頭，并建議目前關注2009年穩定增長、現金流良好、估值具相對優勢的品種。光大證券建議選擇有確定性、可持續增長的公司，注意部分醫藥公司走勢分化。重點推薦“醫改”擴容直接受益的醫藥商業企業：南京醫藥(600713)、國藥股份(600511)、一致藥業(000028)、復星醫藥(600196)；普藥投資機會的華北制藥(600812)；增長確定性高的康緣藥業(600557)、千金藥業(600479)；細分龍頭科華生物(002022)、上海萊士(002252)。
南京醫藥(600713)：經過多次外延式擴張，已成長為全國第五大醫藥商業流通企業，龍頭地位日漸顯現。
公司作為國內首家醫藥流通類上市公司、全國最大的醫藥商業企業之一，以及全國藥房托管先行者，繼續實施“調整轉型，創新再造”的總體戰略，已建成了跨地域、覆蓋人口達2億的市場網絡平臺和現代藥品物流體系終端，客戶覆蓋率超過35％，成為華東地區最重要的醫藥采購供應中心。公司業務經過全面轉型，依托南京模式重新改寫醫藥產業價值鏈；盈利模式從獲取藥品差價和供應商返利的微利盈利模式轉向家電連鎖式具有定價能力的盈利模式，使公司的盈利能力和終端控制能力再上一個臺階。
康緣藥業(600557)：公司主業產品突出，七大臨床主導產品幾乎都為獨家生產，精細化營銷體系和獨到的商業戰略為產品的銷售持續上量，延長產品的成長周期以及縮短未來新產品的導入期奠定了堅實的基礎。據金元證券分析師分析，公司未來5年業績的增長是很確定的。
醫藥行業走勢范文4
吳鵬飛：此次三中全會對于中國經濟的中長期改革思路是非常清晰的，它解決的是過去經濟發展模式當中所存在的一些制度性制約因素。因此，在三中全會公告和相關細則出臺之后，市場出現了一波上漲行情，這正反映了公眾對于三中全會所引領的改革方向的認同。具體到對市場的影響來看，我認為近期的上漲更多的是市場對于改革向好的情緒的反映。
記者：2013年，A股市場走勢分化，主板和中小板、創業板冰火兩重天。對于2014年A股市場主板和創業板整體走勢，您有怎樣的看法？
吳鵬飛：今年以來，主板、中小板和創業板的行情分化是明顯的，但我們不能簡單地從板塊分化的角度來看待這個問題，因為從更深層次來講，它反映的是轉型階段的經濟特征，即代表轉型方向的行業機會和傳統產業機會之間的差距。
2013年的板塊分化是這一趨勢第一次的集中表現，在中長期內都將延續這樣的趨勢。
除此之外，今年創業板和中小板的高估值還和A股市場出現的杠桿性投資環境有關，今年是A股第一次在市場出現機會性背景的情況下，加入了融資融券和期貨的做法，并且在較大范圍內運行，因此短期來看，A股的估值已經從基本面分析發展為資金的推動，加杠桿從幅度上加劇了這種波動。因此，未來，我們會更多地從資產管理和風險控制等方面來做考慮。
記者：從經濟發展的周期性規律和角度來看，您覺得明年哪些行業增長潛力較大，有望成為領跑者？哪些行業和板塊有投資機會？
吳鵬飛：2014年，我們仍然堅持轉型是一個中長期的過程，過去的幾年里，經濟從原來的周期性增長轉變為調整，而醫藥、TMT、傳媒等行業也在這一過程中脫穎而出。
經濟進入了一個大的轉型周期，我們已經不能簡單地用繁榮、復蘇來衡量所處的經濟周期。在這個階段，如醫藥、TMT和環保等代表轉型方向的行業將獲得長足的發展未來，一方面，代表轉型的行業利潤會出現明顯增長；另一方面，藍籌股的估值洼地效果也將為資金配置提供機會。因此，從方向上看，投資者應當選擇符合轉型方向的成長性行業，但同時，出于防御性策略的考慮，也可以配置一些具有估值機會的藍籌股。
記者：從估值的角度來說，目前一些行業股無疑是很有吸引力的。但是從資金偏好來說，卻頗受冷淡。比如白酒行業、醫藥行業近幾個月來表現較為平淡，似乎資金情愿炒作受政策利好卻毫無業績的概念股，也不愿意進入估值較低的板塊，對此您怎么看？
吳鵬飛：這恰恰反映了轉型階段的行業分化趨勢。轉型期間的行業分化并不同于繁榮期間的板塊輪動。今年是轉型行業第一次出現的機會，我認為方向的選擇比性質的認同更重要?，F在傳統產業還有業績，但隨著轉型行業利潤增長點的不斷涌現，傳統產業也將逐漸走向沒落，不再被市場所認同。投資輪動的邏輯將發生較大的變化，所以估值的高低并不是投資的主要理由。
具體而言，醫藥行業受近期醫改政策影響較大，醫藥行業的發展、醫療改革政策的落實，都將為醫藥行業提供新的動力，特別是催生民營醫院和專科醫院的發展機會。而白酒行業由于受去年政策環境的影響，估值下降比較明顯，從估值的角度來說，具備一定的吸引力。
記者：今年以來，央行對貨幣的投放一直偏緊，一度引發市場對貨幣超調的疑慮。您如何看待對2014年中國宏觀經濟及貨幣政策走向？
吳鵬飛：從今年的貨幣政策來看，央行對于經濟轉型的理解和政策取向是準確的。應該說，傳統產業的發展一直與貨幣過度投放有關，所以，當前的貨幣政策轉變實際上是由整體經濟轉型和新興產業發展戰略所決定的，而這種偏緊的狀態，正與我們的轉型階段相匹配。因此，我認為未來整個資金面不會再回到寬松的狀態，而是中性偏緊的一個狀態。
另一方面，央行的貨幣調控由過去的數量管理向著價格管理的方向轉變，即從貨幣投放額度的控制向著利率管理轉變，以利率管理來引導貨幣投放效率。2014年，資金面會維持當前的格局，以配合轉型和利率市場化改革目標的實現，這期間可能會出現一些微調，但大體方向不會改變。
記者：由您管理的華商優勢行業靈活配置混合型證券投資基金目前正在發售，能否給投資者介紹一下您的投資風格和理念？
醫藥行業走勢范文5
工銀醫療保健基金成立于2014年11月18日，截至2015年3月16日，該基金成立以來的收益率已達36.3%，其中，2015年以來的收益率為32.07%，在所有醫藥基金中位列第一。
繼工銀醫療保健基金之后，富國、易方達、匯添富旗下的醫療保健基金也分別取得了29.17%、28.07%、26.12%的收益率。
醫藥基金的出色表現，得益于醫藥股的大幅補漲。
3月份以來，醫藥板塊繼續震蕩上升。兩會期間，政府工作報告中關于醫療衛生領域的內容，包括加快藥價改革、提高就醫補助、擴大醫保范圍、深化醫療改革，以及保障農村醫療等，備受各大機構的關注，預期將對醫藥類上市公司的中長期發展產生深遠影響。
上海證券分析師魏S表示，國家將繼續加大對醫藥衛生事業的投入，醫藥行業增速仍保持樂觀。同時，醫藥產業并購將風起云涌，加上公立醫院改革、鼓勵民營醫院發展等政策，有利于整個醫藥系統的長遠健康發展。
業績競爭激烈
目前，國內正在投資運作的醫藥基金已達31只。同時，安信消費醫藥基金也即將成立。另外，已經上報、等待證監會核準的醫藥基金還有5只。也就是說，在96家基金公司中，擁有醫藥基金的公司超過1/3。醫藥基金已成為各大基金公司的重點競爭領域。
不同的醫藥基金，孰優孰劣？這最終要依靠它們的中長期業績說話。華寶興業醫藥基金成立于2012年2月28日。自成立以來，該基金已取得85.71%的收益率，給投資者帶來十分穩健和豐厚的回報。
華寶興業醫藥基金之所以表現出眾，不但是由于其投資選股能力較強，而且生逢其時。在該基金成立當天，中證醫藥指數收報4859點，正處于2010年以來的底部區域。事實證明，華寶興業基金選擇在醫藥板塊比較低迷時，發行醫藥行業基金，是一個對投資者負責任的決策。
富國、博時旗下的醫療保健基金分別成立于2012年7月26日、8月28日，晚于華寶興業約半年時間。它們自成立以來的收益率分別高達78.9%、77.2%。
最近，博時醫療基金經理蘇永超表示，醫療行業最近披露的財報持續超預期，他比較看好該行業的全年走勢，具體機會主要來自于醫藥招標、行業并購及商業模式創新等相關企業。
相對于華寶興業、融通、博時等管理的醫藥基金而言，長城醫療、鵬華醫療的業績表現相對落后。長城醫療自2014年2月28日成立以來，其累計收益率為17.2%，遠遠落后于中證醫藥指數同期25.62%的漲幅。近1年來的投資組合報告顯示，長城醫療基金無論在資產配置，抑或選股能力方面，都技遜一籌。
規模相差懸殊
眾多的醫藥基金不但在投資能力與業績表現方面各不相同，其資產規模亦相差懸殊。截至2014年底，最早成立的匯添富醫藥基金的規模已達52.68億元，而華潤元大、大成旗下醫藥基金的資產規模則都在1億元以下。
從2010年9月21日成立至今，匯添富醫藥保健基金開始投資運作已有近四年半。該基金首募規模40.84億元，認購戶數6.51萬。其中，匯添富公司在發行期動用3000萬元固有資金認購，9名公司員工認購205.16萬份，顯示了公司上下對該基金的信心。
但在成立后不久，匯添富醫藥保健基金就遭遇醫藥股大跌，基金凈值持續走低，至2012年1月18日，創出0.688元的低點。在歷經熊市的折磨之后，該基金觸底回升，于2013年一季度重返1元凈值以上，從此展開升勢。
截至2015年3月16日，匯添富醫藥基金成立以來的累計收益率為73.38%。引人注目的是，匯添富基金的員工持有該基金超過1100萬份，這種公司員工與持有人共進退的做法比較難能可貴。
匯添富醫藥基金經理周睿認為，醫藥行業將從過去的野蠻生長期進入發展秩序重建期，價值鏈面臨重構，新藥、新技術以及新商業模式不斷誕生，可投資標不斷增加。
在主動型醫藥基金中，融通醫療保健以20.38億元的規模，居于第二位。該基金經理蔣秀蕾表示，未來的布局方向為國企改革、醫藥電商和處方藥領域的藍籌股。
醫藥B杠桿效應巨大
2014年下半年以來，分級基金成為市場最熱門的品種。分級基金分為A、B兩類份額， 其中B份額通過加杠桿，在牛市中能取得相對于母基金近2倍的收益率，從而備受追捧。
國泰國證醫藥分級基金、信誠中證800醫藥分級基金雙雙享受了風險分級所帶來的刺激。根據合同，國泰醫藥A、信誠800A為低風險且預期收益相對穩定的基金份額，約定年基準收益率分別為“一年期定期存款利率（稅后）+4.00%”、 “一年期定期存款利率（稅后）+3.2%”，B份額為高風險且預期收益相對較高的基金份額，分級基金的凈資產在優先確保A份額的本金及約定收益后，剩余部分將計為B份額的凈資產。也就是說，B份額相當于以6%～7%的年利率成本向A份額融資。
2015年以來，國泰國證醫藥分級基金、信誠中證800醫藥分級基金的收益率分別為21.05%、17.12%，而國泰醫藥B、信誠800B的同期凈值增長率分別達40.04%、31.66%。
醫藥行業走勢范文6
數據來源：WIND，華林證券研究所
通過分析一下貸款利率與上證綜指的走勢亦有類似的結果，尤其是在2006年至2007年牛市階段，貸款利率與上證綜指之間呈現明顯的正相關性。而目前又是加息周期，為何指數沒有出現大幅上漲呢？原因又何在？
數據來源：WIND，華林證券研究所
上面兩張圖足以說明“通脹無牛市”是個偽命題。相反，我們認為，無論通脹與否，既可能出現牛市，也可能出現熊市。牛市的例子已經在2006-2007年可以找到，而熊市的例子可以在上個世紀九十年代找到。當然，事物的發展總是變化的，我們既不能完全否定利率及通脹因素對股市的負面影響，也不能完全肯定利率與通脹因素對股市的正面影響，但可以肯定的是，兩者之間并非簡單的因果關系。
從歷史的經驗看，影響股市的因素終究是資金的供求關系。在中國利率市場化沒有完成之前，利率杠桿的效果不會完全傳導到A股市場。與此相對應的是，在中國上個世紀90年代，市場出現了完全背離的走勢。在通脹水平可控的狀況下，股市往往呈現牛市行情，只有當出現惡性通脹，比如CPI出現同比漲幅10%的時候（比如在1993年年初至1995年的3年時間，CPI漲幅一度超過10%，中國出現了惡性通脹），股市在三年當中整體處于熊市狀態。但通脹形勢出現好轉之后，A股在1996年立刻步入了牛市行情，相對應的通脹水平逐步回落到10%之下。
因此，我們的結論是，“通脹無牛市”是指在惡性通脹的前提下，而在通脹可控的情況下，按照歷史經驗是指CPI處于10%的情況下，股市是牛市的可能性更大。
換句話說，“通脹無牛市”在目前狀況下，它是不成立的。當然，如果通脹形勢可控，則往往意味著市場見底回升的機會更大，比如在1996年開啟的大牛市就是如此，當時隨著通脹水平的回落，利率開始下行，而股市開始掉頭向上。
在惡性通脹情況下，股市可能下跌；而在溫和通脹情況下，比如在2007年前后的A股市場，股市與通脹之間保持了強烈的正相關關系，加息與牛市之間保持了正相關關系。如此說來，我們將最終否定 “通脹無牛市”這一說法，因為它過于片面和武斷。
但是，我們并不能就此認為通脹與股市之間存在明顯的因果關系，這仍需要在實踐中檢驗。但經驗表明，如果通脹的出現是源于資產泡沫衍生出來的貨幣現象，那么，加息的過程看似在抑制通脹，事實上也是在抑制股市上漲。因此，孰因孰果，或互為因果的結論未必是正確的，但資產泡沫的確在刺激投資者的消費熱情，從這個角度而言，房地產和股市的泡沫既是貨幣超發的結果，亦會伴隨著需求推動型通脹的產生。
防通脹策略是流行偏見
既然當前中國通脹水平仍處于10%以下，屬于溫和水平，那么，我們就無需按照“通脹無牛市”的慣性思維來指導投資。因此，當前市場流行的防通脹策略可能存在誤區。比如市場流行以投資消費品來抗通脹的策略，這也可能是一種流行的偏見。
其實在溫和通脹的情形下，各種行業都有機會，未必一定是消費品。這從上市公司的業績增速可以得到證實。一般的理論認為，通脹的結果是居民消費品漲價迫使政府進一步加強宏觀調控，加息導致企業成本增加，最終企業利潤減少。事實上，所謂成本上升，利潤減少的結論在當前也未必成立。
從2007年與2006年業績披露的情況看，以wind一類行業分類來看，僅有公用事業、能源、材料和日常消費4個行業的毛利率出現同比小幅下降，其他6個行業的上市公司業績是保持快速增長的。即使考慮到上輪通脹末期的08年中報業績，與2007年中報相比較的結果顯示，多數行業毛利率依然是上升的，僅有公用事業、能源、材料三個行業出現毛利率下降的局面，而公用事業的毛利率降幅尤其明顯，這說明成本轉移較差的行業出現毛利率下降的局面較為顯著，但日常消費品出現了毛利率的上升，說明已經將上升的成本開始向下游轉移。
數據來源：WIND，華林證券研究所
這說明，即使在通脹環境下，多數企業仍然具有成本轉移的能力。因為當前消費者的購買力仍然比較強，而消費欲亦比較高，所以多數企業都沒有承擔通脹成本上升的壓力，即使考慮利率上升帶來財務費用上升的可能性，數據表明，諸多行業的業績仍保持平穩增長。從邏輯上而言，盡管毛利率可能下降，但多數行業的收入仍將保持快速增長，只要收入增速快過毛利率的降速，則利潤總額仍將保持快速增長。而研究數據亦證實了上述判斷，在2007年的通脹過程中，多數行業不僅毛利率、ROE在上升，且多數行業的財務費用并沒有出現大幅上升，因此，在2007年至2008年上半年的通脹過程中，我們并沒有發現多數上市公司業績大幅下降的現象。
從細分行業來看，研究機構一般在通脹過程中看好食品飲料與醫藥行業等消費品行業，因為上述行業毛利率較高，定價不受政府控制，不可否認，這種邏輯在理論上似乎是可以接受的。
從成本轉嫁能力的角度來看，醫藥行業和快速消費品的定價能力無疑是最強的。在通脹周期過程中，兩者的毛利率均在上升。但研究數據表明，除了醫藥和消費品行業以外，從一級或二級細分行業來看，交通運輸、百貨超市、房地產、信息技術等行業均具有較強的成本轉嫁能力。
而發電行業作為能源行業的典型代表，因價格管制而無法有效轉移成本，所以導致較大幅度的虧損。尤其是在資源價格沒有完全放開的情況下，中國發電行業大幅虧損的局面若要改觀，就必須走市場化定價的路線，因此，對于發電行業受煤價大幅上漲，而上網電價不能自我調整，出現大幅虧損是必然。
但是目前市場對這些成本轉嫁能力較強的行業仍然抱有成見，比如當前市場對交通運輸行業（包括高速鐵路、航運、機場、港口等）的看法。無論是絕對價格，還是相對估值，這些行業的估值水平都處于08年的底部水平，但市場卻故意忽略他們的盈利增長和毛利率居高不下的事實。
