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股權投資項目投后管理范文1
文/《中國證券期貨》記者韓熔桓
“領投+跟投”模式在眾多中國股權眾籌平臺的探索和經營中，出現了一些新的趨勢和特征。
2015上半年股權眾籌行業報告顯示，眾籌融資額前20的平臺中，有17家采用了“領投+跟投”模式。
除少數垂直領域的眾籌平臺外，“領投+跟投”已經成為股權眾籌平臺運作項目的標配模式。
所謂“領投+跟投”，是指眾籌項目在籌資時的投資方由領投人和跟投人組成，在眾籌過程中由一位經驗豐富的專業投資人作為“領投人”，眾多跟投人選擇跟投。領投人一般由一名專業投資人或者一家專業投資機構擔任，在項目中要做專業盡調、估值判斷、投資協議草擬等工作，并且投資后一般由領投人擔任普通合伙人（為投資項目設立的有限合伙企業），作為股東代表進入項目方董事會，成為眾籌輪所有股東的“發聲者”；跟投人則指眾多的出資者，擔任投資有限合伙企業的有限合伙人，主要履行出資的義務和享受分紅的權利。
“領投+跟投”模式的優勢
對于跟投人來說，股權眾籌采取“領投+跟投”模式，可以讓跟投人參與領投人組織的聯合投資體。
跟投人在每個投資項目中只需要投資一小筆資金，就可以借助聯合投資體，充分利用領投人在挑選投資項目和投資后管理上的豐富經驗。
對于領投人來說，則可以通過這種方式撬動眾多跟投人的資金，還能額外獲得投資收益的分成。通常情況下，領投人通過聯合投資模式可以撬動的資金，是他自己投入資金的5到10倍。這使領投人得以參與投資和領投更多的項目，包括參與那些投資金額門檻較高的項目。此外，領投人匯集更多的資金去投資，也有利于領投人代表所有投資人在投資項目中爭取更多的權利。除了投資中的好處，通過聯合投資，領投人還可以借機融入跟投人的社會關系，這些社會關系將為領投人及其投資項目帶來更多的附加價值。
“領投+跟投”模式對創業企業也有好處。創業企業不需要一一面對每個跟投人，不會陷入投資人眾多的糾纏和麻煩中去。它只需要應對一個領投的投資人，就可以獲得超出領投人投資金額五到十倍的投資額，還能獲得跟投人在社會關系上對企業的幫助。
股權眾籌“領投+跟投”的聯合投資模式，不會取代風險投資基金，只是VC的一種補充。二者的區別體現在：一是股權眾籌單個投資人的資金量不大，只能投一個個具體項目，不能像VC那樣投資大量的項目、通過投資組合獲得收益。
二是VC在募集資金時，對LP投資人的最低投資金額要求通常比較高。投資人如果參與股權眾籌的跟投，單個項目的最低投資金額就要低得多，投資人參與創業投資的門檻相應降低了。三是在股權眾籌中投資人可以隨時決定不跟投，但是VC的投資人一旦把錢投入到VC里，很難提前撤出來。
“領投+跟投”
成為中國股權眾籌標配模式
在股權眾籌源起的英國和美國，采用“領投+跟投”模式的代表企業是Angellist。但并不是每個股權眾籌平臺都采用這種模式，全球股權眾籌最早的平臺發源于2009年創辦于英國的Crowdcube。
美國的知名股權眾籌平臺Wefunder、Fundersclub都不是“領投＋跟投”模式，他們有的采取投資基金式投資，有的是專業投資人合投模式，有的純粹是小散們的組合模式?！邦I投＋跟投”在中國大行其道主要有以下兩方面原因：
一是中國股權投資的環境特點決定的。我們股權投資市場形成的時間短，各方參與者的投資意識、投資經驗、投資知識都比較欠缺，投資過程中所需要的一些協議、常識都需要專業投資人或機構的引領和支持。如果全部想通過眾籌的過程，把每一個參與人都教育到對股權投資、企業治理、法律規則、財務報表充分理解，是不太現實的。在國外，相對來說社會民眾股權投資意識強，都知道創業項目的風險高，契約精神強，法律條文明確，每一個參與人都有能力“自我判斷、自行決策、自擔風險”，模式上就有了多樣性。
二是“領投＋跟投”的機制滿足了各方的權益訴求。對于專業投資人或者機構而言，擔當眾籌項目的領投人，能夠發揮杠桿效應，放大自身的資金管理規模，同樣的資金領投比自身單獨去投資可以投資更多的項目。對于項目方而言，在“領投+跟投”模式下，既獲得了眾多投資人的參與、支持，獲得了資金、資源，又不用因為和眾多投資人直接打交道，而帶來管理上的困擾和成本增加。
股權投資項目投后管理范文2
現代意義的PE投資在中國不足10年歷史,我們在疑問:國內PE投資規模究竟如何,較之國外還有多大差距;而創業板的推出,引發了“PE投資熱潮”,我們在思考:除了高收益,創業板對PE產業發展有何促進作用;券商作為新型主體參與直投業務,我們在猜測:“保薦+直投”的業務模式,是否能在國內激烈的PE產業競爭中占據一席之地。
中國特色“PE產業模式”開始起航
全球PE產業在進入21世紀經過短暫的蕭條后穩步發展,融資額及投資金額從2004年開始大幅度提高,2006年基金募集增長率全年上漲49.68%,分別達到區間內最高值。自2006年開始,投資額及資金募資額增速放緩,但總規模維持進一步擴大趨勢。
國內PE從2005年開始,受益于股權分置改革、A股IPO的重新啟動,國內PE投資驟然間獲得迸發式的發展,到2007年投資數量及投資金額都創下歷史新高,2008金融危機導致PE市場形勢直下,無論是募資、投資還是退出都嚴重受阻,PE產業在艱難中尋求成熟的發展模式。隨著2009年IPO的重新啟動、創業板的開啟,國內PE產業進入爆發式增長階段。
PE產業鏈的類型選擇與國際機構存在明顯差異
PE投資包含各個階段:種子期、初創期、發展期、擴展期、成熟期、Pre-IPO以及PIPE。
階段選擇上,國內私募股權機構側重于投資處于擴張期、獲利期的企業,投資家數及投資金額都占有絕對多數比例,這與國際慣例接近,重點關注已經具備一定規模的成長性企業。
資本類型上,并購基金是國外成熟的股權投資公司主要的資本類型,2007年并購基金份額占71%,而成長性投資僅占17%;而國內機構以成長投資資本(Growthcapital)為主,自2008年開始平均每季度投資份額占74.51%,PIPE占19.78%,而并購形式僅占5.71%,這主要是受制于自身企業管理及資產組合能力的不足。
中國特色的PE期待跌宕起伏后的明朗
1992年,IDG技術創業投資公司,這是第一家進入中國市場的美國風險投資公司。2009年以來,創業板的開啟,為中國私募股權投資提供了良好的退出渠道,使PE產業迅速發展。到2010年上半年結束,內外資投資規模實現了短期平衡,未來國內PE發展在即。
行業投資:PE機構傾向于對傳統行業投資,制造業、能源、食品飲料等屬于重點投資范圍,農林牧漁近年成為新的投資熱點;服務業投資熱度不減,受益于金融、醫療健康、物流等行業的投資份額貢獻,使服務業的投資金額明顯超出其他兩大類;IT行業作為高收益、高風險的代表,是典型的風險投資對象,但PE投資涉獵相對較少,不過今年上半年顯示其投資比例同比增加30%。
地區投資:根據統計資料顯示,PE投資也顯示出一定的地域偏好,經濟發達地區明顯占據更大的投資份額,主要包括北京、上海、江蘇、廣東(包括深圳)等省市。
中外投資份額:2008年以來,外資PE機構在我國依然顯示出絕對的成熟性,投資案例數量多于中資機構,投資金額則更加遙遙領先,即使在2009年投資案例數量中資機構超過外資的情況下,總投資金額也僅僅為12%,而外資占到87%;今年上半年的數據顯示,中資機構已經全面趕上,在國內PE投資領域基本達到了與外資分庭抗禮的程度,這也充分說明了近年來我國PE投資的快速發展情況。
退出:私募股權投資退出方式主要包括IPO上市、股權轉讓和清算等三種,IPO因為其收益率最高一直以來都是退出方式的首選。2008年PE投資在退出方式上75%以上選擇了上市,而2009年也達到了51%;限于IPO條件較難滿足,以股權轉讓方式退出也占據很大比例。
IPO退出市場:2010年上半年,國內共有212家企業完成IPO,其中80家具有VC/PE背景。其中境內上市企業為172家,境外上市40家,分別占比81.1%、18.9%;境內外融資規模分別為2119.74億元、288.77億元,占比88%、12%。這一數據一方面說明了國內目前上市渠道的暢通,建立了包括主板、創業板、中小板、代辦股份轉讓系統、中關村科技園區非上市股份報價轉讓的多層次的資本市場體系;另一方面也凸顯了目前國內IPO高市盈現狀,不過是否存在泡沫還有待進一步研究證實。
未來發展:產業投資基金將在未來很長時間繼續發揮主導作用,圍繞產業基金的改革將循序漸進的開展。
存在問題:產業基金系各級政府作為牽頭人引資并占大部分股權,身負過重的行政色彩,帶來了諸如高層行政任命違背“專家理財”、尋租行為、“地方保護”、對于法律法規的制定難以做到公正等問題。
改革之路:一方面產業基金要繼續發揮對于產業扶持的作用;另一方面產業投資基金勢必要經歷一場“國退民進”的革命,建立市場化的民營私募股權基金,使民營資本、外資得以充分發揮在公司治理、投資效率方面的優勢,這對于產業轉型和區域經濟的發展有至關重要的意義。
以外資私募為示范,建立市場化的民營私募股權基金,形成品牌化。私募股權基金之所以在美國取得長足發展,重要原因是建立了自身的品牌和信譽,如黑石、高盛等。
策略:以成熟的機構為示范,結合自身優勢,明確市場定位,專注于自身有優勢的領域進行投資;設立長期發展戰略,擴大投資領域廣度,形成包含各種專項投資基金的私募集團,保證單一領域的投資深度,注重每一個項目的質量,建立良好市場形象;完善服務,利用自身經驗和廣泛的人脈為企業經營和公司治理提供策略性建議和附加服務。加強同業間聯系合作與兼并。借助創業投資協會平臺,廣泛開展業內合作,合作中積累更多的投資經驗,更重要的是實現行業內的合并,不僅可以提高小型私募的業務能力、擴大資產規模,還可以進一步使大型私募基金開展兼并從而提高競爭能力。
券商直投作為“最陽光的私募”將會異軍突起,在中國的PE投資市場占據重要地位。自2007年9月證監會啟動證券公司直接股權投資業務試點以來,有29家券商取得直投業務資格,其中19家已經成立全資直投子公司。截止目前,券商背景的股權投資資金近300億進入市場,雄厚的資金實力、暢通的融資渠道、廣泛的項目來源、“保薦+直投”的優越性等都決定了券商直投將可能引領市場。
國內私募彰顯自身特點
國內私募股權投資公司形式較為復雜,按照資金來源不同,包括國有資金主導的基金、地方及民間創投型基金、券商背景型公司等;各個類型又因為中外資金比例不同分為其他形式。(見表1)
中科招商
―行政與市場的結合典范
目前,我們認為中科招商是行政資本與民間資本結合的典范,即保證了投資路線的正確性,又充分利用了市場化的投資策略,形成了較為明顯的風格。
出資方面:管理團隊控股管理公司,并與基金股東互相持有股份。
激勵約束方面:2%管理費+25%增值提成,虧損彌補+淘汰機制。
投資權限方面:管理公司董事會與投資基金董事會雙重決策機制。
根據測算,自2003年以來,總投資金額105000萬元,已實現收益157500萬元,平均資產收益為150%,年均收益為21.43%。
已上市項目:賽為智能、中青寶、彩虹精化、數碼視訊和鋼研高納。
聯想投資―民間資本的招牌
自身特色:以聯想控股為依托,提供增值服務、利用項目源。注重成長期投資,由“VC“到“VC+GC” (即成長資本)。
專注中國項目,少量涉獵海外的中國項目,單個項目累計投資額不超過1500萬美元。不絕對控股,持股比例額一般為10%―30%。
已上市項目:包括卓越(亞馬遜收購)、展訊通信、陽光紙業、文思信息、宇陽科技、中訊、林洋新能源和科大飛訊。
弘毅投資
―從民資到外資的蛻變
弘毅投資成立于2003年,是聯想控股旗下另一個從事股權投資及管理業務的公司,目前管理著一只人民幣基金和四支美元基金,總規模超過200億元人民幣。弘毅人民幣基金由聯想控股作為發起人,全國社?；鹱鳛橹饕顿Y人;弘毅美元基金主要投資人來自北美、歐洲、亞洲等著名投資機構。弘毅投資通過組建投資業務團體和咨詢業務團體,運用北京和香港兩個運作平臺,致力于與被投企業團體共同創造價值,幫助企業實現行業領先地位。
弘毅特色:“增值服務,價值創造”,重投后管理。主戰國企,重成熟企業。基金方式募資,從民資到外資蛻變。
已上市項目:中聯重工、物美商業、林洋新能源、先聲藥業和中國玻璃。(見圖)
國際私募成熟度高
國外私募股權投資基金的類型主要包括獨立型基金、附屬基金及半附屬基金三種。
獨立型基金:從各種不同渠道籌集資本,由富有經驗的基金管理人代表投資者進行利益管理,并取得每年固定的管理費和超過約定資本收益以上一定份額的報酬。
附屬基金:是一些有實力的獨立型基金的大型投資機構為了獲取更高收益,不投資到獨立型基金,而是自己成立獨立的機構來進行投資,一般不需要對外募集資金,多數作為大型機構的分支機構,只管理母機構的資金。
半附屬基金:前兩種基金的組合,一些大型投資銀行及咨詢公司旗下的直接投資部門可以歸為此列,不僅管理母公司的資金,而且將基金管理作為母公司的一項業務和重要收入來源,通過對外募集來成立更大規模的基金。(見表2)
高盛
―私募股權投資的產品超市
131年歷史的高盛集團其私募股權投資發展有20余年,期間共組織投資基金35只(不包括作為有限合伙人或普通合伙人而參與其他的基金),管理資金規模達到1114.77億美元以上。
高盛私募股權投資形式完備,在多個領域提供私募股權投資產品,真正稱得上“產品超市”。借助其投行水平,高盛從2001年開始已在我國開展直投業務,所投資企業大部分實現了海外上市,是最早在中國開展“直投+保薦”模式的國際投行,其發展路徑也成為了國內券商效仿的典范。
黑石―收購之王和賺錢機器
從40萬美元開始,截止2007年5月21日上市前,黑石集團管理的資產規模已經達到884億美元,其發展速度之快顯而易見。
黑石采用合伙人制度,其中私募股權有限合伙人94%是機構投資者,這樣就保持了基金的穩定性,從而保證其長期投資的理念。同高盛一樣,管理的基金形式完備,不同的是,黑石傾向于大規模的進行收購重組,形成具備世界競爭力的企業集團,投資規模巨大,如收購EOP、希爾頓酒店、杜莎集團等,投資金額之大嘆為觀止。
2007年5月20日,中投以30億美元投資黑石。自1987年至2010年3月21日,旗下基金在各行業共投資了141個獨立的項目,總交易金額達到2890億美元,并建立了獨立的資源池。截止目前在中國投資項目較少,但高達30億美元的人民幣基金未來將主戰國內市場,隨著政策的進一步開放,屆時會不會在中國出現如收購EOP這樣的大手筆將可想而知。
創業板開辟國內PE投資市場新空間
2006-2008年全球PE投資中美國和中國各自平均所占比例為:62%、2.61%,這一數據反映了國內PE投資市場與國際成熟市場存在的明顯差距。主要原因包括兩個方面:“進”―投資主體缺乏,未能通過基金形式有效的實現社會閑散資金集中形成規模,供求的信息不對稱;“退”―主板IPO渠道關閉且上市條件高、缺少中小企業上市平臺,單一的股權轉讓形式退出收益率低;因此,私募股權投資退出機制是一個項目實現收益的最后步驟,也是整個產業鏈最關鍵的地方。一般的退出方式包括股權轉讓、IPO和破產清算。在2009年的PE投資項目中,有50.38%的項目選擇了通過IPO上市來完成退出,對于高收益的追逐使IPO成為了PE項目退出的首選。
而創業板的推出,對于私募股權投資來說無疑是巨大的利好,PE投資項目傾向于具有高成長性的高科技產業,如軟件與服務、醫療保健等,創業板的推出為這些中小企業提供了上市平臺,從而為PE投資主體提供了退出的機會。2009年投資機構成功退出的企業有66家,通過創業板上市29家、中小板上市18家、境外上市19家,創業板上市占到了44%,充分顯示了創業板開辟對于我國PE投資產業的促進作用。
之所以創業板的推出帶給了PE市場巨大的發展空間,主要是由于其存在的比較優勢決定的。
相對于主板市場而言,上市條件更為寬松;PE投資對象主要是具有成長性的高科技產業,軟件與服務、醫療保健等企業類型屬于重點投資項目,這些企業共同特點就是高成長性、小規模,因此要達到主板上市條件是很困難的,因此創業板的推出對于提供退出渠道、發展PE產業具有重要意義。
相對于海外上市而言,除了存在上市條件外的優勢,更重要的是沒有監管限制;海外上市―即“紅籌模式”在監管層面經歷了曲折的發展過程,從自由―管制―禁止―重回管制,使國內外私募股權投資機構在我國的投資對象海外上市之路逐漸被商務部嚴格監管,這一退出渠道很難在繼續維系。而創業板完全沒有這些嚴格的監管要求,且因為市場的狂熱導致收益空前倍增,平均市盈甚至超過百倍,選擇創業板已經成為首要選擇。
目前,許多國際大型私募機構都組建了人民幣投資基金,很大程度上因為創業板退出方式的優越性。
根據部分已公布投資金額、持有股數的項目,綜合考慮股價、股利分配政策等因素,除去一個最高收益(中青寶),45家機構所投資的項目隱含收益率平均值為1079.22%;根據深交所關于創業板首發原股東限售流通的規定,并綜合考慮投資期限,初步計算出平均年化收益率為323.25%,收益率之高顯而易見。
從創業板PE“投資―收益”來看,除了少數項目帶來幾十倍,甚至上百倍的收益,多數項目收益率為5-10倍之間。因此,我們認為無論從短期還是中長期來看,創業板的推出不僅給私募股權投資機構帶來了豐厚的收益,更重要的是提供了退出渠道,其深遠意義溢于言表。當然,目前的PE熱潮的確引發了創業板估值泡沫,還有待于理性的價值回歸。
券商直投路在何方
了解了國內外各種類型的私募股權投資機構,而對于國內券商這一新型投資主體則是我們需要重點研究的對象,因為其規范性、獨立性、透明性等特點,一致被業界評為“最陽光的私募投資主體”,那么券商開展直投業務是否有其優越性?是否能形成市場競爭力?
自2007年9月證監會啟動證券公司直接股權投資業務試點以來,有20家券商取得直投業務資格。其中19家已經成立全資直投子公司。
除了成立全資子公司,券商還通過合資成立基金管理公司、募集產業投資基金的形式參與私募股權投資,目前已有7家基金管理開始投資或在建,其中3家為券商參股,4家為券商直司參股基金。
同時,直投政策環境逐漸開放,法律依據“從無到有”,券商設立直司條件明朗化,直投子公司經營范圍初定。
開展直投業務的優勢和劣勢
資產規模上,短期劣勢,長期來看優勢明顯。根據15%限制率測算上市券商最高直投金額,目前已設立直司的10家上市券商的最高投資限額為246.1億元,平均單家公司的投資額為24.61億元;而我們發現國內外代表性的投資機構管理資產規模普遍超過了這一水平,一般達到100億元以上,國外如黑石等甚至達到了近千億美元;充分說明了在規模上券商開展直投業務與專業投資基金相比存在明顯差距。
但同時,直司以券商為背景,可以充分利用其服務對象和廣闊的融資渠道,一旦政策法令松動,允許對外募集資金擴大資產規模,必然能迅速壯大,所以從長遠來看券商開展直投業務在資產規模上存在優勢。
其他方面,喜憂參半,目前可最大化利用自身優勢。專業優勢,借助內部研究及投資銀行團體專業意見;退出優勢,“保薦+直投”模式,借助券商承銷保薦的資格,利用IPO和兼并收購等方面的經驗,更易獲得被司認可;本土化優勢,更貼近國內資本市場,對國內市場的運作細則、法律規范更理解深入;規范性、獨立性,堅持獨立子公司的運作模式,一舉一動處于公開監管之下,更易得到被投資企業信任;客戶多、服務全,依托證券業務平臺,能在全國范圍內共享客戶資源,而且還能提供企業治理以外的其他如投資顧問咨詢等增值服務。
但同時,證券公司在股權投資領域與專業的股權投資基金相比略遜一籌,作為新的業務,所面對的投資流程不同、關注的決策指標不同、面臨的風險不同;另外,券商直司以金融服務為背景,在企業管理方面缺乏專業人才及實際經驗,若被投企業希望獲得更多投資以外的價值創造,則明顯存在比較劣勢;對于國內好的企業謀求海外上市,本土證券公司與具有海外背景的創業投資基金相比存在劣勢。
總體來看,券商開展直投業務還是具有自身特點。擁有專業性、規范性、投行業務背景、資源廣泛、融資暢通等優勢,在未來如果政策松動,得以擴大資產規模,并引進專業的企業管理人才以提供增值服務,我們認為在直接投資領域券商具備很強的競爭能力。
各路券商爭相出動,路在前方
股權投資項目投后管理范文3
Abstract： Zhongguancun venture guiding fund， China's first government guided fund， was established in 2002. During the past 13 years， the guided fund has turned into normative development with normative guidance from ignorant development. And government guided fund has become an important LP in the market， other institutions are actively try to be raised to its partners. The advantages of government guided fund have been highlighted in investment projects and investment scale. In this paper， the present situation and problems of government guided fund of Yunnan province are discussed， and it is put forward that government guided fund has gradually become the main financing way in Yunnan although with a backward situation when staring.
關鍵詞： 政府引導基金；金融引資模式；金融
Key words： government guiding fund；financial investment mode；finance
中圖分類號：F832.48 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2015）35-0039-03
0 引言
我國政府引導基金的發展歷程， 2002年我國成立了第一支政府引導基金，即“中關村創業投資引導基金”，但這時我國的政府引導基金還處于探索起步階段，此后我國相繼出臺了很多相關的規章制度，比如《創業投資企業管理暫行辦法》、《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》等，這些規章制度的出臺促進了我國政府引導基金的發展，也為我國政府引導基金的不斷完善打下了良好的基礎，自此我國的政府引導基金進入了高速發展階段。2009 年出現的地區聯合性的政府引導基金，由國家發改委、財政部與七省市人民政府聯合設立創業投資基金，七省市主要包括北京、上海、深圳、重慶、安徽、湖南、吉林，推出首批20 支創投基金進行試點，一共募集到的資金是九十億元，其中中央政府和地方政府各注資十億元，其余七十億元來自社會資金。七省市政府負責選定這20 支創投基金，然后結合當地研發優勢、產業基礎和地方特點來確定專業領域投向。
1 云南省政府引導基金發展現狀
1.1 云南省政府引導基金起步落后于全國，但發展迅速
分析我國政府引導基金的全國區域分布格局發現，中國政府引導基金基本上是長三角、環渤?！半p足鼎立”，同時向中西部全面擴散。有資料顯示，我國自成立第一支政府引導基金到2012年年底，一共成立了超過96只（包括擬設）基金，金額已經接近七百億元。其中我國引導基金設立最密集的地區是江蘇和浙江地區，有35只政府引導基金是這兩省設立的，占基金總數的6.4%。除此之外，環渤海地區中，北京、天津、山東、遼寧地區也是我國引導基金設立數量較多的地區。在創業投資和私募股權市場中，政府引導基金的數量和可投資本量，占比已經達到整個市場2%以上的份額，分別是2.7%和2%，具體數量是223 家和166.6 億美元。根據中投集團下的產品CV sours統計，截至2014年底國內公成立209只政府引導基金，目標設立規模1293.39億元，平均單支基金規模6.19億元。
而相較于這些地區，云南省起步較晚。2011年3月，經省人民政府同意，省引導基金管委會正式成立，截至同年底，已有7家股權投資基金正式申請省引導基金參股或跟投，預計通過對所投基金的強大增信作用，將使省引導基金產生不低于投資額10倍的杠桿放大效果。云南省政府將出資設立總規模為1億元的股權投資政府引導基金，5年分期到位，投資云南省行政區域內設立的各類股權投資企業。2011年4月21日，來自云南省金融辦的數據顯示，引導基金中已有4000萬元到位，入庫項目超過300項。2011年5月17日掛牌成立云南股權投資基金協會，作為云南省省股權投資基金的行業自律組織。
多支股權投資基金落戶云南。云南省城市建設投資公司正發起設立瑞滇股權投資基金，基金管理公司已注冊；云南省工業投資集團與香港惠理集團正開展合資基金管理公司的注冊工作，賽弗基金擬到云南省設立獨資人民幣股權投資基金；云投集團發起設立泛亞產業投資基金、天佑集團擬發起設立并購基金，以上的股權投資基金均已申請省引導基金參股與跟投云南省股權投資發展中心于2014年開始受理第四次云南省股權投資政府引導基金2015年初由省工信委會同省財政廳、省金融辦和省工商聯成立的云南省民營經濟轉型發展引導基金已完成前期準備工作，目前正欲邀請知名投融資機構參與引導基金的運作。云南省民營經濟轉型發展引導基金首期規模為3000萬元，逐年遞增，3年內達到1億元規模。將重點投向“傳統產業技術改造、技術創新、延伸產業鏈、提高產品附加值的項目；生物資源開發及精深加工項目；新興產業及高新技術項目；以及有利于推動企業轉型，促進產業升級，推進經濟結構調整，轉變發展方式和改善民營中小企業融資環境的其他項目”。
1.2 云南省政府引導基金的設立動機
云南省股權投資政府引導基金是由云南省人民政府出資設立并按照市場化方式運作的政策性基金，主要通過階段參股和跟進投資方式開展投資，以引導社會資金進入股權投資領域，并通過政府的引導和調節作用，實現市場資源的優化配置，服務云南“兩強一堡”建設和經濟發展方式轉變，促進云南經濟社會發展。吸引國內外優質股權投資資本、項目、技術、人才向我省聚集，建立和完善我省股權投資體系，規范股權投資政府引導基金的設立和運作，加快發展股權投資事業。
1.3 云南省政府引導基金的投資對象
政府引導基金的投資對象為在云南省行政區域內注冊設立的各類股權投資企業，重點以參股方式引導發起設立一支綜合性的股權投資基金，并根據發展需要，按照有關決策程序審批后，可發起設立新的股權投資基金。并且其合作的股權投資企業，應當是在國內外市場上投資業績突出、基金募集能力較強、管理經驗成熟、各項資源豐富，具有一定品牌知名度的股權投資企業。按照云南省政府引導基金管理辦法引導基金不得用于從事股票、期貨、房地產、證券投資基金、企業債券、金融衍生品等投資以及用于贊助、捐贈等支出和對外擔保。閑置資金只能存放銀行或者購買國債。由省工信委會同省財政廳、省金融辦和省工商聯成立的云南省民營經濟轉型發展引導基金就將重點投向“傳統產業技術改造、技術創新、延伸產業鏈、提高產品附加值的項目；生物資源開發及精深加工項目；新興產業及高新技術項目。
2 當前云南省政府引導基金存在的問題
2.1 缺乏后續監測和信息披露制度
引導基金設立初期為了招募到優秀的子基金GP加強宣傳力度，而在投資決策后對子基金的運作情況公示力度有限，使得市場上對某支引導基金的實際運作水平了解有限。現引導基金的官網上僅有截至某年累計投資子基金數量、子基金累計投資項目數量，而對子基金所投項目是否有退出、退出情況卻不得而知。按照2011年《關于申請政府引導基金參股或跟投有管事項的公告》規定引導基金采取跟進投資方式形成的股權應當在5年內退出；引導基金對單個項目的投資原則上不超過500萬元，且對1個項目只進行1次跟進投資，投資期限不超過5年。在云南省有7家股權投資基金正式申請省引導基金參股或跟投可是截至到2014年底還未有數據指明子基金退出的時間與退出時的狀況。子基金項目投向和在云南的投資比例上，很難從公開信息中了解到其是否符合引導基金最初的設立的70%投資于本地、將使省引導基金產生不低于投資額10倍的杠桿放大效果，此上硬性規定都從公開信息中難以獲得。
2.2 由于金融發展落后于一線城市，在云南很難招募到優秀子基金
由于我國大部分的VC/PE機構都分布在那些一線城市，客觀上導致了那些落后城市很難招募到優秀子基金，只有那些一線城市才有條件和機會招募到更多的優秀子基金，而且通過相關的專業人才也更愿意或者更多的留在一線城市，因此，一線城市不僅具備優勢資源，還擁有很多優秀的人才，十分有利于自身的基金運作。有資料顯示，那些經濟發達地區的引導基金要遠超與那些落后地區的引導基金，其中據2014年中投研究院統計華東地區累計成立90支引導基金，且目標設立規模超過了601億元，是各地區最高的；西南和華北地區在設立引導基金方面也是相對比較活躍的，其中西南基金數量是18支，基金規模是248億元，華北地區基金數量是35支，基金規模是144.6億元；之后次活躍的就是華南地區，基金數量是23支，基金規模是114.785億元。而西部的云南由于VC/PE機構數量有限，基金數量和基金規模要遠遠落后于上述地區，發展緩慢。
我國一線城市開展引導基金運作已經有一段時間，并取得了一定的成績，云南在國家的政策召喚下，從2011年開始著手建立第一支政府引導基金，他們往往帶著“時間緊、上層領導要求盡快設立運作”等訴求在摸索前進，在無奈的是云南省由于缺乏相關的專業人才和管理人員，無法使VC/PE基金良好的運作，在實際的開展引導基金運作過程中困難重重，難出成績。例如云南XX投資有限管理公司，全公司人員5名，僅有一名經理原位國有銀行投資部經理具有相關VC基金運作經驗。在進行申請云南省政府引導基金的參股與跟投時，摸清政府基金的運作方式與退出機制就耗時9個月。
2.3 資源配置受政府引導使用效率低
在我國政府引導基金運作的第一部規范性文件《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》指導下國內引導基金設立也多以創業投資引導基金為主，產業引導基金、戰略引導基金為輔。云南省引導基金要求參股基金投向云南企業的投資比例不得少于年投資總額的70%，且使省引導基金產生不低于投資額10倍的杠桿放大效果。2015年設立的云南省民營經濟轉型發展引導基金也明確將重點投向“傳統產業技術改造、技術創新、延伸產業鏈、提高產品附加值的項目；生物資源開發及精深加工項目；新興產業及高新技術項目。從市場的角度分析，這樣的投向限制是不受GP與LP歡迎的，通常投資的原則是尋找最具投資價值的項目，但如果這時要求一定比例的資金必須投入到當地企業，那么尋找最具投資價值項目的投資原則必然不能很好的履行，客觀上一定會影響到整個投入項目的質量，如此不僅不利于引導基金的市場化，還會導致資源使用效率低。
2.4 理事會的監督激勵機制真空
2008 年國家發改委會同財政部、商務部聯合頒布了《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》（下稱《指導意見》），規定了引導基金管理機構的資質和職責，但由于各地區關于投資環境和項目資源的實際情況存在較大差別，所以《指導意見》中很難做出一個統一的執行方案，只能允許各級地方政府結合自身的實際情況，制定科學合理的引導基金監管激勵機制。然而，云南政府制定的監管激勵機制方案存在很多弊端，無法真正的發揮其作用，導致云南省的引導基金管理運作水平落后?！对颇鲜∪嗣裾k公廳關于印發云南省股權投資政府引導基金管理辦法》設立云南省股權投資政府引導基金管理委員會確定引導基金的投資方向和投資原則；監督指導引導基金管理機構的管理工作；審查批準引導基金的資金籌集和投資計劃等重大事項；引導基金管理機構提出的引導基金投資管理、風險控制、收益分配、退出機制和績效考核等制度，在激勵機制中只說明引導基金退出價格按照公共財政原則和引導基金運作情況確定。
3 應對建議
3.1 完善退出機制與程序，保證引導基金健康運轉
要想使政府引導基金能夠真正的發揮其優勢，必須制定科學合理的政府引導基金相關規范標準，并嚴格依照相關規范標準進行操作，確保引導基金的健康運行。實踐表明，通常一個項目要想獲得收益需要七到十年的時間，只有保證引導基金的退出時間科學合理，才能確保項目的投資效果良好。因此，完善退出機制與程序，保證引導基金健康運轉是十分必要的，具體應做到：對于那些重點項目可結合實際情況適當延長存續期；對于那些達到存續期上限后的投資項目，應該讓利于民對項目進行強制清算，同時投資收益中的適當比例可獎勵于合作基金。
3.2 弱化投資領域的限制
引導基金投資的地域限制是其發展的主要限制，若能夠突破和弱化地域限制，將有利于落后地區的引導基金整體良好運作?？蛇m當對合作基金進行注冊地限制，把子基金注冊地限制于本區域，不僅能提高基金的本地屬性和稅收來源，同時可以提高子基金投資于本地創業企業的積極性。
3.3 募資走市場化路線
如引入市場化的資金共同設立母基金，這樣可使得引導基金的杠桿作用加倍放大，管理團隊更加專業。如元禾已成功引入國開行作為其管理的國創元禾母基金（50億元）、國創開元母基金（100億元）的出資人，這兩支基金中主要出資結構為國開金融50億、社?；?0億、華為集團5億元。
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股權投資項目投后管理范文4
基金的設立和發起
我國公司法、證券法、信托法、合伙企業法的陸續修訂和出臺，為私募股權投資基金的設立和發展提供了法律依據。但實踐中，私募股權投資基金在法律地位、注冊登記、稅收繳納、金融機構投資等方面仍面臨著一些障礙。根據《證券法》第166條規定：“投資者申請開立賬戶，必須持有證明中國公民身份或者中國法人資格的合法證件?！边@就導致了大量以有限合伙制和信托制形式存在著的私募股權投資基金由于不具備“法人”地位而無法進行正常的投資活動，也難享有市場退出通道。
目前，對有限合伙企業尤其是有限合伙制的私募股權投資基金，仍沒有形成全國范圍內統一的工商注冊程序。除天津、北京等少數地區外，其他地區的私募股權投資基金尚不能以有限合伙制形式進行登記。常見情形是以有限責任公司形式到當地工商管理部門進行工商注冊，進行“類股權基金”運作。其中，北京要求的注冊資本金較高（3000萬元），天津較低（1000萬元）。如果要注冊為有管理保險資金資格的基金公司，還需要注冊管理保險資金1億元。
募集、路演和資金托管
PE一般采取有限合伙企業的組織形式，根據我國的《合伙企業法》，基金的成立條件是：
1必須有至少有一個普通合伙人，對基金的債務承擔無限責任；通行的做法是由基金管理公司擔任普通合伙人。
2至少1個，但最多不超過49個有限合伙人；有限合伙人可以是自然人，也可以是法人或其他組織，以其出資額為限承擔有限責任。
3基金的經營管理由執行合伙事務的普通合伙人（一般為基金管理公司）負責。
發起人通常承擔一般合伙人角色，而發起的主要目的在于為其項目籌集資金。一個基金是否能發行成功，很大程度上取決于該發起人的實力及其在社會、公眾和業界的品牌和聲譽。而發起人的文化特征、行事風格等也是其能否按照基金規則辦事、獲得基金管理人及其他一般合伙人、有限合伙人認可的必要條件（見圖2）。
尋找有限合伙人的過程在基金設立發起過程中通常被稱為路演或募集。根據《發改辦財金[2011]253號》，私募基金的募集嚴格依據私募形式向具有風險識別和承受能力的特定對象募集，不得以公開或變相公開方式直接或間接向不特定對象進行推介（非法募集資金一直是PE遭到詬病的問題之一）。
一般由資金需求方（往往有項目但缺資金）為主要發起人，聯合有經驗的基金管理公司共同承擔無限合伙責任。為了最大限度地發揮權益杠桿效應，一般合伙人需要尋求有限合伙人（往往有資金但缺項目，或者風險厭惡）的加入。募投方向、項目回報率及風險管理會成為該基金發起、路演和募集過程中的核心問題。能否找到合適的有限合伙人是發起成立基金最關鍵的因素之一。
一般而言，一般合伙人可以是一個，也可以是多個，出資額最低為該基金募集資金的1%，即可用99倍的高權益杠桿進行以小博大的資本籌集。但為了在發起階段增加其他發起人和有限合伙人的信心，在未來基金運作中增加主要發起人的話語權，以及企業合并報表需要，主要發起人的出資額可以在1%～51%之間。
基金架構與組織機構設置
規模較大、業務復雜、投資方向較多的股權基金，組織結構更加復雜?？梢钥紤]設立基金理事會、聯合管理委員會，加上設立其他相應專業機構來實現對基金的決策、運作和風險管控和治理目的（見圖3）。
權力機構：聯合管理委員會。由每位基金投資人（合伙人）各自委派1名代表組成聯合管理委員會，是基金的權力機構，負責批準《基金章程》、《資產管理協議》、《資金監管協議》等法律文件，以及決定新合伙人的加入、退伙、解散等事項。
決策機構：投資委員會。由普通合伙人授權的專業人士和有限合伙人的委派代表組成投資委員會，負責所有投資項目的決策，以及做出資金調動的指令等重大事項。
執行機構：基金管理人。負責尋找和論證項目、執行投資決策、跟蹤項目管理、設計產品方案并進行基金的持續募集等。
資金監管：基金托管人。由全體合伙人共同選定的商業銀行擔任基金托管人，負責對基金在該行開立的托管賬戶進行嚴格監管，并對基金管理人的行為進行監督，保證資金不被挪用、侵占。
顧問機構：風險控制委員會。外部聘請投行、行業方面的專業人士擔任，對擬投資的項目發表獨立意見。
資金保管：托管銀行。注冊資金以及未來募集的有限合伙人資金需要委托給銀行進行專戶管理，該銀行叫做托管銀行。按照資金托管協議，托管銀行對基金的資金調度進行嚴格監管。
在一個典型的股權基金內部，可以設立風險控制部（負責整個公司運作的監管和風險管理）、基金部（負責資金募集）、項目部（負責考察和投資項目）、后期管理服務部（負責投資項目后的服務以及退出管理）等（也可以叫其他名稱，但職能相同或相似）。
風險管理體系
基金的風控體系嚴格按照內部控制的原則和精神進行職能分工和牽制設計，采取多種手段，綜合防控風險（見圖4）。
科學的管理機制
基金決策機構擁有投資決策權，保證決策的公正性；基金管理人擁有投資管理權，突出投資管理的專業性；基金托管人擁有資金監管權，保障資金的安全性；審計/估值/法律機構擁有投資監督權，保證投資交易的公平性。
嚴格的約束/激勵機制
基金管理人必須嚴謹、勤勉地履行職責，根據《資產管理協議》受托對基金資產進行管理，基金管理人不稱職時，基金權力機構可以予以更換；基金管理人的收益與業績掛鉤。
基金托管人根據《資金監管協議》受托對基金資產進行監管，基金權力機構可以要求更換基金托管人，且可在資金監管出現問題時要求其賠償。
專業的技術控制手段
投資前風險控制包括充分的盡職調查、獨立的中介機構介入、專業的風險評估，以及事先設定可行退出方案；投資中風險控制，需要通過嚴密的法律條款設定安全的交易方式，并在投資后采取嚴密的監管措施；風險化解措施要求被投資方提供足額的資產擔保，及時發現風險，并委托專業機構做好違約處置。
透明的信息披露制度
公開透明是最好的監管方式，信息披露的義務人包括基金管理人和基金托管人，公開披露的基金信息包括年度報告（經審計）、半年度報告、季度報告、臨時報告（發生可能對基金投資人權益產生重大影響的事件時）。同時，每一投資人（無論其在基金中的份額是多少）擁有絕對的審計監督權，即有權自擔費用委托專業人員對基金進行審計，如果任何實質性的錯誤在上述審計過程中被發現，與該次審計有關的所有費用應由基金管理人承擔，并可追究基金管理人或基金托管人的責任。
募投方向
募投項目決定著基金的風險、回報和期限等基本特征，是基金發起是否成功的最基本保證。按照目前的實務，募投方向除了要遵守國家和當地產業政策外，一般有Pre-IPO項目、成長期的風險投資、成熟企業的并購重組行業基金、城市基礎設施項目、能源/礦山項目等類型。最近食品安全和醫藥等行業頻繁出現問題，預計很快將在牧場、牧業、乳制品以及醫藥領域掀起并購重組浪潮。而資金來源，則可以通過設計類似的產業基金來獲得。
退出機制
基金最重要的機制之一是退出機制的設計。對于投資人來講，往往以退出方式來決定進入方式。一般而言，參與各方的退出時點在基金設立之初就在基金章程中約定，如在基金成立第7年時，如無特殊約定，可以對基金進行清償或者注銷。如有特殊申請，經股東大會批準，可以延長基金壽命。常見的退出方式包括股權/債權公開發行、大股東回購、促進被并購、同業轉讓等。
一般合伙人往往會通過該股權基金成功發起募集并投資于項目后的一段時期內（通常是在成功獲得銀行后期資金注入后），從項目公司中撤資進行其他投資項目或發起其他基金。
投資者利益保護
先進的基金設計機制，可以充分考慮基金投資者尤其是有限合伙人的利益，主動對其保護。
1普通合伙人承擔無限責任
根據《中華人民共和國合伙企業法》規定，普通合伙人對合伙企業承擔無限連帶責任。無限連帶責任是對普通合伙人極其嚴格的要求，體現在兩個方面：一是普通合伙人不以出資為限，對基金負無限連帶責任，如基金的對外行為引訟、賠償等；二是在投資過程中，如果由于普通合伙人失職、欺詐等原因造成投資虧損，普通合伙人及其有責任的雇員需承擔經濟責任，甚至是刑事責任。
2有限合伙人承擔有限責任
為了保護投資者的利益，普通合伙人之外的投資人，均以有限合伙人身份加入基金，以其認繳的出資額為限承擔虧損責任，并對基金的債務承擔有限責任。
3獨立第三方對資金實施監管
基金開設托管賬戶，資金的進出只能通過該賬戶進行；由全體合伙人認可的銀行擔任基金托管人，對資金實施監管。托管銀行審核了一系列的文件后，資金方可劃出，如與被投資方簽署的法律文件、投資決策委員會決議、有投資人代表簽章的劃款指令、被投資方的付款通知書等。
4重大事項由合伙人協商確定
合伙人大會是基金的最高權力機構，基金的重大事項由全體合伙人協商決定。
5投資者參與集體決策
投資者選派代表加入投資決策委員會，參與投資項目的集體決策。所有投資者有權列席投資決策會議。
6基金份額轉讓和退出
合伙協議約定合伙期限的，在合伙企業存續期間，合伙人可以依法轉讓其基金份額。封閉期結束后，可以申請基金贖回。
7及時獲得信息及行使監督權
基金管理人定期向有限合伙人披露基金的財務會計報告；對涉及自身利益的情況，有限合伙人有權查閱財務會計賬簿等財務資料。有限合伙人還可自擔費用委派事務所對基金進行審計。
股權投資項目投后管理范文5
2011年4月，京東商城宣布完成總額15億美元的第三輪融資。該項集資是中國網絡業迄今為止金額最大的私募融資，其規模已經超過多數IPO，募集資金主要用于物流體系的完善。
在中國經濟率先復蘇、中國中小板和創業板公司大量上市并且發行市盈率居高不下等因素推動下，中國股權投資領域持續升溫――形成政策不斷放寬、PE機構紛紛成立和資金大量涌入的格局。而京東商城第三輪融資的成功，一方面顯示了投資者對于這家電子商務公司的前景極為看好；另一方面，標志著中國股權投資行業進入一個嶄新階段：無論從融資規模還是估值來看，私募基金已經和公募基金展開競爭。
而這，似乎也意味著中國股權投資行業走到了本輪周期的巔峰時刻。
中國“全民PE”熱潮
在經歷了2008年全球性金融危機、2009年投融資的短暫低谷后，中國股權投資市場在2010年全面爆發。清科研究中心的統計顯示，當年中國PE市場募資、投資、退出項目數量均創下歷史新高：共有82只可投資于中國內地的PE基金完成募集，募集金額達276.21億美元（表1）；全年共發生投資案例363宗，交易總額103.81億美元；同期，共發生PE退出案例167個，刷新了2007年創下的95個退出案例的行業紀錄。
在國內中小板和創業板IPO高估值的刺激下，2010年人民幣PE基金募集在個數上遠超外幣PE基金：當年共有71只人民幣基金完成募集，到位金額達106.78億美元；盡管外幣新募基金數量不足人民幣基金的20％，但是由于有大型并購基金募集到位，募集規模為人民幣基金的1.59倍。與此相對應的是，本土股權投資公司在項目的投資金額上普遍偏小，較少涉及大型投資交易；金額超過2億美元的投資項目大多由外資PE機構獨立或主導完成。
香港主板依然是PE機構最主要的IPO退出市場，2010年，共有54個項目在香港實現退出。同期，A股市場IPO退出案例大幅上升，滬、深兩市IPO退出數量占比達總數的37.5％。此外，2010年中國企業赴美上市風潮漸起，160個IPO退出中，紐約證券交易所與NASDAQ市場IPO各占24個、13個，均打破歷史最高紀錄（表2）。
2011年第一季度，中國企業IPO的數量和融資額繼續保持全球領先：共有105家（其中47家擁有股權投資/創業投資支持）在境內外上市，占全球IPO總量的65.6％，約為其他國家企業IPO總數的2倍；中國企業上市融資總額達184.34億美元，占全球IPO融資總額的58％，超過其他國家企業IPO的融資總額。
積極參與中國股權投資市場的，既有經驗豐富、管理資產規模龐大的外資PE，也有依托本土資源的獨立性PE，加上穩扎穩打的民營PE，快速擴張的國資PE和具有特色的券商直投。
其中外資PE主攻PIPE與大型并購，盡管黑石集團、凱雷、德太、KKR、貝恩、華平等位居全球最大的股權投資基金之列，但由于中國的LP群體尚未形成，對PE的游戲規則不夠理解，且外資PE在國內募集的人民幣基金尚無業績證明，因此基金募集過程并不輕松。
除了一些獨立性PE，根據資金來源和股東背景的不同，本土股權投資公司可分為國有資本、地方及民營資本、券商直投三大類型。自2009年7月內地IPO重啟以來，尤其是當年10月創業板啟動至今，本土PE憑借A股中小板、創業板IPO的平臺迅猛崛起。
一年前，筆者在“股權投資中國局”一文中更多介紹的是外資PE，反映了當時外資PE占主導地位的事實。現在情況已發生了根本改變。
清科研究中心統計顯示，2010年上市的491家中國公司中，220家具有PE/VC背景，占比44.8％，涉及國內外投資機構269家。其中，內地共有149家PE/VC支持的公司上市，占PE/VC機構支持的上市總數的67.4％，僅中小板和創業板，PE/VC的投資回報就達到687.5億元，平均回報達12.1倍。在這149家公司中，平均每家公司背后有約2家PE/VC支持。
在中小板和創業板的IPO超高市盈率和10倍以上的平均投資回報驅動下，本土PE在與外資PE爭奪中小型項目上全面領先，更多PE/VC愿意說服他們所投的公司在A股上市。
盡管與外資和民營資本的活躍程度相比，起步較晚的國有資本略顯不足。然而，國資PE正憑借其強大的政府背景和充足的人民幣資金來源，在基金募集和項目投資等方面后來居上。
中國投資家前所未有的機會
隨著中國內地PE/VC行業的日益火爆，中外資投資機構之間、成熟基金與新募基金之間的人才競爭日益激烈，從而給投資家帶來前所未有的職業發展機會（表3）。
ChinaVenture的統計顯示，在國內活躍的投資機構中，2009年與2010年均有超過23名高層投資人（基金合伙人/董事總經理級別）宣布離職。外資機構的專業人員較中資機構流動更為頻繁，每年離職的中高層投資人超過80％來自外資機構。
隨著民間資本大量進入國內股權投資行業，基金管理團隊之間的競爭與整合將日益激烈和頻繁，擁有長期穩定業績證明、得到LP持續青睞的投資機構，對于中高層投資人的吸引力將不斷加強。而擁有較強投資與管理能力的投資人單獨募集人民幣基金的現象，也勢必會在未來一段時間內逐漸增多。
2010年6月，從德太集團離職的單偉建，加入總部位于香港的太盟投資集團（Pacific Alliance Group，簡稱PAG），出任太盟董事長兼CEO。擔任野村證券（前雷曼兄弟）亞洲金融機構部主管的金載（David Kim）也出任PAG合伙人兼COO。金載在雷曼兄弟時期，曾任TPG出售深圳發展銀行、新橋投資（TPG的亞洲分部）收購韓國第一銀行的財務顧問，和單偉建在多宗投資項目中有過合作經驗。
2011年3月，德邵基金（D.E. Shaw）大中華區CEO孟亮辭職，與他的耶魯大學MBA校友、曾任高盛全球合伙人、亞洲特別投資部聯席主管的張奕合作成立新的股權投資公司，首期募集一只規模約5億美元的基金，該公司還可能與德邵未來的人民幣基金進行合作。
同期，剛卸任平安集團總經理的張子欣、與前TPG董事總經理馬雪征，及前普羅維登斯投資（Providence Equity Partners）董事總經理童小、前高盛直接投資部門的江志成，共同組建博裕資本；李嘉誠基金會已落實入股該基金。
股權投資項目投后管理范文6
“曲線”參與基金募集
目前，chinaVenture投中集團CVAwards2010年中國券商直司排行榜及相關統計報告，統計顯示，自2007年券商直投試點開閘至今，年度投資規模已從2007年的1.51億元升至2010年的6498億元，目前31家券商直司注冊資本總量達到225.1億元。不過，相比2010年PE市場上千億元的投資規模，券商直投投資規模仍相對較小。因此，在券商直司獲批募集基金之前，國內券商機構已經通過參股基金管理公司的方式參與VC／PE投資。
2004年11月，海通證券合資成立海富產業基金管理公司開展股權投資業務，目前海富投資旗下擁有中國一比利時直接股權投資基金，海富金匯基金兩支基金。2008年6月，中信證券組建中信產業投資基金管理有限公司，中信產業基金目前管理一只規模達90億元的人民幣基金綿陽科技城產業投資基金，以及一只規模為9.9億美元(約合64.4億元人民幣)的美元基金CPEChinaFund。ChinaVenture投中集團旗下數據庫產品CVSource統計顯示，截至今年5月底，中國VC／PE市場共披露16只券商參與成立的股權投資基金(含正在籌備中的基金)，披露募資目標規模600億元，涉及券商包括海通證券、中信證券，中金公司，華泰證券，光大證券，招商證券、廣發證券，國元證券、東方證券等(見表1)。
目前國內券商參股股權投資基金管理公司，并發起投資基金開展投資業務的形式主要有三種：一是證券公司直接合資組建基金管理公司，如海富投資，中信產業基金和招商湘江產業投資基金管理公司，二是通過其直投子公司與地方政府合資組建基金管理公司，如金石農業投資基金管理中心，廣發沿海產業(大連)基金、金浦產業投資基金管理公司。上海誠樸產業基金管理公司等，均是由券商旗下直司注資組建，三是由直投子公司作為基金管理公司直接進行基金的募集，目前僅有中金公司的中金佳成獲募集基金資格。
14家券商系企業上市
截止目前，上述券商參股基金中已披露投資案例的僅有三只：中國一比利時直接股權投資基金，綿陽科技城產業投資基金和湘江產業投資基金，所投資項目中有14家已成功上市――中比基金11家，綿陽科技產業基金2家，湘江產業基金1家。以企業IPO發行價計算，三只基金總計賬面回報達42.02億元，算術平均賬面回報率為7.68倍。其中回報率最高的一筆為金風科技IPO后中比基金的退出，賬面回報率達37.72倍(見表2)。
