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長期融資和短期融資范文1
廣義的資本結構是指全部資本的構成及比例關系，不僅包括長期資本，還包括短期資本。狹義的資本結構是指長期資本結構，即長期負債與長期資本的構成及其比例關系，它反映了企業的長期償債能力和長期財務風險。其衡量指標是長期資產適合率（等于所有者權益與長期負債之和除以長期資產），該指標一方面反映了資本配置的合理性，另一方面能反映企業的長期償債能力和長期財務風險，下文實證分析時計算這個指標。
上市公司資本結構分析
企業融資方式的選擇與變化直接表現為資本結構的變化，企業再生產經營的過程中所產生的經營性凈現金流量和積累的未分配利潤是內部資金的主要來源。企業外部資金主要由兩個來源：股權融資和債務融資。股權融資主要包括首次上市發行、配股、增發、吸收直接投資以及債轉股等融資活動；債務融資主要包括銀行、非銀行金融機構的貸款，發行企業債券和融資租賃。下面我們先分析我國上市公司資本結構的變化，然后對其融資行為進行分析。
表1左半部分顯示，從總體趨勢看1992―2002年全部上市公司的資產負債率在不斷下降，并穩定在50%左右，尤其是1992―1994年下降很快，其原因應該是：在上市公司的外部資金來源中，債務融資的比例總體趨于下降，通過股票市場的股權融資比例在不斷上升。表1右半部分驗證了上述推理，反映股權融資總額與債務融資之比的兩個指標從1993年的4.36%和4.38%分別上升到2000年的11.44%和11.37%。也就是說上市公司通過股票市場的股權融資與銀行貸款和發行企業債券的債務融資相比較，從1990年的兩個交易所相繼成立以來，已經呈現顯著的增加。表1所示的我國上市公司的流動資產負債率一直保持在40%左右。說明我國上市公司債務融資以短期債務為主，短期財務風險很大。
上市公司的總體融資行為分析
為了對資本結構的形成作深入的分析，下面考察我國上市公司的總體融資行為，具體包括內源資金與外源資金的比例及變化，外源資金中的股權融資和債券融資比例及變化，債務融資中的長期負債及短期負債的比例及變化，長期資金中股權資本及長期負債的比例及變化。這些結果列入表2中，表2反映了以下情況：我國上市公司外源融資比例在不斷下降，即內部融資比例在不斷上升，從而其內在的資本積累能力在不斷的增強，經營狀況不斷好轉。
在外源融資和長期資金構成中，股權融資除2001年和2002年相對較低外，其他各年都很高，說明我國上市公司偏好股權融資。尤其是1999年和2000年，在長期資本構成中，股權融資比例高達90%，外源融資中，股權融資達66%，其原因是這兩年股票市場持續上漲，從而有利于上市公司頻繁、高價、巨量增發和配股。
長期融資和短期融資范文2
長吉圖先導區的正規金融資源總量分析
如前所述，正規金融資源總量包括金融機構通過資金運用和資金服務的方式為非金融實體經濟提供的金融資源。長吉圖開發開放先導區的正規金融資源總量如表1所示。從內容上看，可用金融資源主要來源于金融機構本外幣貸款、企業發行債券、股票以及保費收入及賠償金額等。從資金數額看，金融機構本外幣信貸額數額最大，2009年至2011年10月，金融機構本外幣信貸總量分別為4385.5億元、5240.5億元和6034.6億元，分別占正規可用資源總量的88.1%、89.9%和91.2%，表明長吉圖先導區金融資源總量中間接融資的規模巨大。實體經濟獲得資金主要來源于銀行類金融機構。企業發行債券募集資金數額最小，其同期企業通過發行債券的方式募集資金總額分別為122億元、32億元和81億元，占正規可用金融資源總量的2.5%、0.5%和1.2%。統計發現，能夠發行債券企業數量很少，只有少數幾個企業每年發行數量較少的債券，因通過債券市場獲得的金融資源數量最小。企業通過發行股票募集資金總額分別為227.5億元、258.3億元和266.4億元，占正規可用資源總量的4.8%、5.1%和3.6%。而長吉圖先導區內保險公司的保費收入和賠償金額在這一時期分別達到241億元、295.5億元和236.7億元,占正規可用資源總量的4.5%、4.4%和4.0%。表1表明保險業供給的金融資源總量與實體經濟在股票市場募集的資金額度大體相當。
長吉圖先導區的正規金融資源的結構分析
在長吉圖正規金融資源統計中，金融機構的本外幣貸款主要包括三個部分：短期信貸、中長期信貸和票據融資。2009年至2011年10月，金融機構本外幣信貸中短期信貸分別為1745.8億元、1782.5億元和1930億元，占本外幣信貸總額的39.8%、34%和31.9%；中長期信貸分別為2361.0億元、3301.8億元和4005.2億元，占比達到53.85%、63%和66.3%；而票據融資的數額分別為236.8億元、136.4億元和106.1億元，占比分別為5.39%、2.60%和1.76%。在企業債券籌資中，主要發債品種為短期融資券，其次為中期票據，此外還有較少的公司債券和市政建設債券。而短期融資券的數額相對較少，2009年，短期融資券總計發行10億元，占整個年度債券發行的8.19%，中期票據總計發行100億元，占整個年度債券發行額的81.9%。2010年度，企業發行的債券品種包括短期融資券和中期票據，短期融資券發行數額總計為22億元，占整個年度債券發行的68.75%，中期票據的發行額總計10億元，占整個發行年度的比例為31.25%。本年度雖然發行總額較少，但短期融資券的比例較大，中期票據相對較小。截止2011年10月，企業債券發行品種包括短期融資券、中期票據和市政債券，其數額總計分別達到7億元、54億元和20億元，占整個發行年度的8.64%、66.7%和24.7%，中期票據在數額和占比上都占據重要位置。在企業通過股票發行籌集的資金中，主要包括首次公開發行和增發兩部分。2009年度，長吉圖先導區的企業通過股票市場首次公開發行股票募集資金總額114.8億元，而增資發行達到112.7億元，首發與增發基本持平。2010年度，2家公司通過首次公開發行股票募集資金16.2億元，2家公司增資發行募集資金15.6億元。2011年1家首次公開發行股票，募集資金7.6億元。與以前年度相比可以看出，2010和2011年度，無論是首發還是增發的企業數量和募集資金額均在減少。從保費收入及賠償數額看，2009年和2010年，長吉圖先導區的保費收入分別為184.9億元和239.2億元，保費收入增長較快，賠償金額分別為56.1億元和56.3億元，賠償數額基本持平?？傮w上由保險行業供給的可用正規金融資源總量增加。如果將正規金融資源中的短期信貸、短期融資券及保險賠償金額稱為短期金融資源供給，而將中長期信貸、中期票據和股票籌資稱為中長期資金供給，那么正規金融資源中，中長期的金融資源占比大于短期金融資源供給。
長期融資和短期融資范文3
一、金融發展、金融結構與經濟增長
現代經濟學的核心問題之一就是對金融發展和經濟增長關系的研究。自1912年熊彼特《經濟發展理論》的出版和1973年麥金農、肖兩人正式提出金融發展理論以來，國內外學者對金融發展做了大量研究，基本證實了金融發展對經濟增長有著至關重要的作用。一個好的金融體系可以減少信息不對稱性與交易成本，進而可以影響到儲蓄率、投融資決策、技術創新乃至整個地區長期的經濟增長率。隨著后來研究范圍擴展到國家和地區層面，金融發展對經濟增長的促進作用逐步被解剖開，金融結構被納入到金融發展中去，形成了以銀行還是以股票市場為主的不同觀點。一種觀點強調銀行的地位和作用，認為銀行主導型金融體制更有利于經濟增長；另一種觀點強調金融市場尤其是股票市場的地位和作用，認為市場主導型金融體制在經濟增長中作用更大；還有學者從內生性的角度出發，認為銀行和股票市場兩者對經濟增長的作用是互補的。國內也有很多關于金融發展對經濟增長關系的經驗研究，比如曹嘯和吳軍(2002)、李廣眾和陳平(2002)把中國作為一個整體來研究金融發展對經濟增長的作用；也有學者分省市或區域來研究兩者的關系(周好文和鐘永紅，2004；梁莉，2005等)；還有學者研究了金融發展怎樣影響經濟增長的途徑，比如許長新(1996)、何楓等(2004)、徐瓊(2006)研究了金融發展對技術效率的影響?？v觀我國金融發展的研究史，前兩類研究較多，具體研究金融發展對經濟增長貢獻途徑的比較少，并且基本沒有考慮各地區股票市場份額的影響。
二、金融結構與債務融資
從最直觀的角度看，無論是銀行等金融中介還是股票市場，都是企業外部融資的重要渠道，其發達程度直接影響企業的融資決策乃至企業的成長。Demirguc-kunt和Maksimovic(1996)證實了這點，他們研究了30個國家長期融資對企業績效的影響，表明股票市場、銀行部門的發達程度與企業增長密切相關。金融中介的發展對企業債務融資的影響是多方面的：一是銀行等金融中介具有“儲水池”的功能，將不同期限的小資金匯集轉換成生產資金，作為資金的“集”“散”中心，它反映了國家和地區間資金供給量的大小。當資金完全由市場來調配的時候，利率、股息等融資信息就反映了適當的企業使用適當資金的能力；當資金完全由政府支配的時候，融資信息就反映了國家調控的方向。二是銀行等金融中介還有提高企業業績促進企業增長的作用。作為一種專業化的資金配置形式，他們有能力且有動機對資金的使用方進行監管，因而在市場經濟體制下資金總是流向效率高、業績好的企業?？傮w來講，在金融中介發展水平較高的地區，企業的融資環境變得比較寬余，在我國權益融資受限的情況下企業債務融資就會多一些，我們預期銀行等金融中介發展水平和債務比率成正相關關系。金融結構還會影響企業債務融資的內部結構。銀行等金融中介同時提供短期債務和長期債務，而股票市場提供的是長期性資金，因而股票市場的發展程度會影響到企業長期債務的融資水平?？梢灶A期，一個地區的企業在股票市場上融資的越多它的債務期限越短。
制度背景
《資源約束型與需求約束型體系》的發表和《短缺經濟學》的出版，使科爾成為“預算軟約束”的鼻祖，自此“預算軟約束”被認為是傳統的社會主義經濟投資低效的原因之一。大家普遍認為我國存在“預算軟約束”，其原因是我國的上市公司大多數為原有國有企業改制而來，并且金融業中國有銀行一直占絕對的主導地位，上市公司和國有銀行就像是政府的兩只左右手。這就會造成一方面企業的決策很容易受到政府的干預而偏離企業價值最大化的目標；另一方面，當企業陷入財務困境的時候出于“父愛”政府會出手相救，要么直接給予補貼使其看起來經營良好可以得到銀行的貸款，要么政府可以通過國有銀行向企業貸款。林毅夫等(2004)證明國有企業普遍存在預算軟約束現象；李增泉、余謙和王曉坤(2005)的研究則提供了我國地方政府或大股東通過并購重組補助上市公司的經驗證據；Khwaja和Mian(2004)、Sapienza(2004)研究表明具有政治關系的企業即使沒有陷入困境也會得到更多的政府優惠補助，特別是當銀行也被國家控制時，政府通過銀行貸款對企業進行補助的現象就更為普遍；而Fan(2005)在對跨國資本結構和債務期限結構的研究中發現，政府銀行貸款的補助形式中主要是長期貸款。國有銀行的主導地位以及我國上市公司的產權性質，決定了在國有銀行份額比較多的地區企業的債務融資和長期借款比較多，在非國有銀行份額比較多的地區企業的債務融資比較少、短期債務比較多。
基于我國的金融發展歷程，本文將我國的金融結構分為兩層，第一層是我國目前并存的兩種金融體制(即各地區銀行等金融中介的發展水平和股票市場的份額)，第二層是銀行等金融中介的內部結構——國有銀行和非國有銀行等金融中介的發展水平。
研究設計
一、變量的選取
1.被解釋變量的選擇
債務比率LEV，即資產負債率，用債務總額/資產總額計算得出；在資產負債表中一年內到期的長期負債通常被列到短期債務中，但這部分的性質仍然為長期債務，因而衡量期限結構的變量有兩個：
債務期限結構1(TERM1)＝長期債務/債務總額
債務期限結構2(TERM2)=(長期債務+一年內到期的長期負債)/債務總額
為了詳細地了解我國債務融資的情況以及長短期債務受金融結構影響的程度，還設置了短期債務比率和長期債務比率各兩個指標:
短期債務比率1(short1)＝經營性短期債務/總資產，其中經營性短期債務包括短期借款、應付票據、應付賬款、預收賬款。
短期債務比率2(short2)＝短期債務/總資產
長期債務比率1(long1)＝長期債務/總資產
長期債務比率2(long2)＝(長期債務比率＋一年內到期的長期負債)/總資產
2.金融結構的變量
戈德史密斯是最早以實證研究方式研究國家層面的金融結構和金融發展對經濟增長作用的學者之一。在指標的選取上，戈德史密斯創造性地提出了衡量一國金融結構和金融發展水平的存量和流量指標，其中最主要的就是金融相關比率指標(FinancialInterrelationsRatio，FIR)，它是指全部金融資產價值與全部實物資產(即國民財富)價值之比，這是衡量金融上層結構相對規模的最廣義指標。除此之外還包括金融構成比率、金融工具比率、金融部門比率、分層比率、金融中介比率、融資比率。國內學術界在計算金融相關比例時，采用了各地區銀行當年年末貸款余額與各地區當年GDP之比作為衡量我國地區金融中介發展水平的衡量指標。此外，Rioja和Valev(2002)采用商業銀行資產和商業銀行資產與中央銀行資產總和比值的方法衡量商業銀行和中央銀行在分配儲蓄資源上的重要性，因為相對而言商業銀行在分配儲蓄資源上比中央銀行更有效率；還有國內學者借鑒了戈德史密斯分層比率的方法，即貨幣類、證券類、保險類金融資產分別占金融資產總和的比率；周立(2002)、周寧東和汪增群(2007)在研究金融發展時注意到了不同類型金融中介的影響，采用了金融市場化比率(FinancialMarketzationRatio，FMR，即各地區當年年末除去四大國有銀行以外的其他金融機構的貸款份額)；朱恒鵬(2007)對中國各地區資本自由化進程的研究中，從以下四個方面衡量我國地區金融發展水平和資本自由化進程：制度性因素、經濟因素、貨幣供給與金融發育和金融市場的市場化水平，并把這四個方面分解成更為細致的分指標，其中金融市場的市場化水平中包括了銀行及其他傳統金融機構的競爭、股票市場兩個方面。借鑒以上研究并考慮數據的可得性，本文采用以下幾個指標來衡量各地區的金融結構：
(1)股票市場的份額(STOCK)
債務融資和權益融資是企業融資中此消彼長的兩大主要渠道?，F有的國內研究證明，我國企業的融資并不遵循國外經典的啄食理論，而是一種恰好相反的融資順序，首先是權益融資然后才是債務融資。在這樣的情況下，當一個地區中企業有較多的權益融資渠道的時候，必然會減少對債務融資的需求。因而各地區股票市場的份額代表著該地區企業所能夠利用的權益融資的難易程度，代表著企業外部融資中可以有多少由股票市場來解決，股票市場的份額和企業債務融資、長期債務是一種相反的關系?？紤]到數據的可得性，本文采用各地區上市公司總資產所占份額來代表各地股票市場的發展。
(2)銀行等金融中介的發展水平(FIR)
在借鑒國內外對金融結構和金融發展研究的基礎上，以金融相關比率FIR(各地區金融機構當年年末貸款余額和各地區當年的GDP之比)作為金融中介發展水平的衡量指標。
(3)金融中介的內部結構——非國有銀行的發展水平(FMR)
考慮到我國金融業的發展歷程，借鑒周立(2002)、周寧東和汪增群(2007)的做法，采用金融市場化比率(FMR，各地區當年年末除去四大國有銀行以外的其他金融機構的貸款份額)來衡量金融中介的內部結構。
3.控制變量
(1)企業成長性GROTH。Myers(1977)提出擁有較多成長性的公司使用長期債務融資較少。由于投資不足問題的存在，隨著公司成長性的增加，股東和債權人之間的沖突會增加。公司可以從三個方面減少這些沖突：一是減少資本結構中債務融資的比重，二是在簽訂債務契約時加入限制性條款，三是縮短債務的實際融資期限。因而具有較多成長性的公司應當使用較多的債務融資和較短期限的債務。國外后來的大部分經驗研究支持了這一觀點(Braclay和Smith,1995；Guedes和Opler,1996)。本文采用三年的平均主營業務增長率來作為企業成長性的代替變量。
(2)資產期限(AM)。企業應該使債務和資產的期限相互匹配。如果債務的期限比資產的期限短，當債務到期要償還本金時手頭就沒有足夠的現金。本文用AM＝固定資產凈額/當年折舊來表示。
(3)公司規模(SIZE)。大企業由于信息不對稱水平較低、破產風險低、融資成本較低等原因具有使用長期債務融資的優勢。Fama和Jenson(1983)、Rajan和Zingales(1995)等通過實證研究證明了這點。本文采用企業總資產賬面價值的自然對數來表示公司規模。
(4)可抵押的資產(MORT)和盈利能力(EPS)。企業可抵押的資產多少和贏利能力的強弱直接影響到可以得到貸款的可能性和貸款的多少?？傻盅旱馁Y產MORT＝(固定資產＋存貨)/總資產；贏利能力用每股收益eps來代替。
(5)年份(DYEAR)。為了控制年度效應，增加了年度啞變量。
二、樣本的選取及數據來源
本文的研究樣本為2002－2004年在滬深兩市上市的公司，由于新上市的公司一般股權融資的份額較大，資本結構不穩定，因而本文選取的樣本公司是2001年以前已經上市的公司，并且刪除了(1)ST、PT的公司；(2)金融行業的公司；(3)數據異常和缺失的公司。最后得到854個樣本公司，共計2562個觀測值。公司財務數據來自wind資訊系統，各地區的數據來自各年的金融統計年鑒和中經網。
實證結果與分析
一、描述性統計
從表1中的描述性統計可以看出，我國上市公司的負債比率平均為45.54%,和楊興全(2006)的研究結果差不多；而根據Rajan和Zingales(1995)的研究，西方7國的資產負債率(賬面價值)分別為：美國58%、日本69%、德國73%、法國71%、意大利70%、英國54%、加拿大56%，Boothet(2001)。對印度、韓國、巴基斯坦、泰國等發展中國家的資本結構研究表明，我國的債務比率偏低，和我國企業首選權益融資的研究結果是對應的，也說明了金融發展中考慮股票市場的發展是必要的；兩個長期債務融資的比率均值分別為14.7%和18.1%，這和肖作平(2005)統計2001年和2002年的期限結構在15%左右浮動的結果差不多。根據AntoniosAntoniouetc(2002)，美國、英國和法國的債務期限結構均值為58.8%，長期債務和總資產的比重為14.2%，所以和國外的研究結果相比我國的債務期限要短得多。我國包括一年內到期的長期借款后長期債務比率為8.7%，兩個短期債務比率的均值都在30%以上，短期債務占了債務融資的絕大部分。
2.各地區債務融資數據的均值
從各地區的債務結構統計數據(表格略)上看，地區間債務融資比率和期限結構差距比較大，債務融資比率最高的地區為55.4%，最低的地區為32.3%；期限結構的差距更大，考慮(不考慮)一年內到期的長期債務的期限結構的最大最小值分別為37.6%(31.6%)和11.4%(9.4%)，通過單因素方差分析(表格略)得出p值在1%的水平上顯著。
3.實證檢驗
(1)不同類型金融中介發展水平對債務融資的影響
Y＝a0+a1控制變量+fmr+fir+ε，其中Y分別為lev、term2、long2、short1。
金融相關比率表示了銀行等金融中介的發展水平，表2表明在金融中介發展水平高的地區債務比率較高，有較少的短期債務；非國有銀行等金融中介的發展水平和債務融資比率、期限結構顯著負相關，并且在非國有銀行等金融中介機構比較發達的地區，企業的長期債務較少短期債務較多。也就是說非國有金融中介主要為企業提供了較多的短期債務，而國有銀行為企業提供了較多的長期債務。由于非國有銀行等金融中介和國有銀行相比相差太大，因而企業債務融資的多少還是依賴于國有銀行的信貸份額，即非國有銀行等金融中介的資金配置力度要遠遠小于國有銀行，所以在金融中介(包括國有的和非國有的)發達的地區企業有較多的債務融資。其他控制變量的回歸結果同預期一致(表格中略)，企業成長性和債務比率顯著正相關，和期限結構顯著負相關；資產期限、可抵押資產、盈利指標、規模同期限結構顯著正相關。
(2)金融中介和股票市場發展對企業債務融資的影響
Y＝a0+a1控制變量+fir+stock+ε，其中Y分別為lev、term2、long2、short1。
表2顯示，上市公司在股票市場上份額和企業的長期債務融資顯著負相關，和短期債務融資顯著正相關，但不影響公司的債務融資比率，這和我們前面的預期基本一致。
(3)金融結構分層的重要程度
Y＝a0+a1控制變量+fmr+fir+stock+ε，其中Y分別為lev、term2、long2、short1。
長期融資和短期融資范文4
一、短期負債融資的特點
短期借款作為短期負債融資的重要形式，是指企業向銀行或其他非銀行金融機構借入的期限在一年以內的借款。短期負債融資主要包括：短期借款、應付票據、應付賬款、預收賬款、應付工資、應付福利費、應付股利、應交稅金、其它暫收應付款項、預提費用和一年內到期的長期借款等。短期借款按照有無擔保，可分為信用借款和抵押借款。短期負債融資作為企業籌集資金的一個重要渠道,已成為企業普遍采用的籌資方式。短期負債融資具有速度快、彈性好、成本低、風險大、還本付息的壓力大的特點。短期負債融資一般所需時間較短，程序較簡單，可以比較快速地獲得資金，融資成本普遍較低，如短期借款成本低于長期融資方式下的資本成本;大多數應付賬款等自然融資方式，在沒有折扣和折讓的情況下，可以不考慮融資成本。但短期負債融資的利率波動較大且融資時間較短，因此在融資額較大的情況下，如果公司資金調度不靈，就有可能出現無力按期償付本金和利息的情況。
二、短期負債融資風險形成的主要原因
(一)企業戰略錯誤，導致融資、投資決策失誤企業決策層未根據企業所處的外部環境和內部環境對企業的國際和國內環境中政治和法律因素、宏觀經濟因素、社會自然因素和技術因素，以及行業環境、經營環境、企業的資源、能力和核心競爭力進行充分調查研究、準確分析并科學決策，選擇和實施了不恰當的公司戰略和財務戰略；企業發展戰略過于激進，脫離企業實際能力或脫離主業，導致融資戰略和投資戰略等出現失誤，融資規模、融資結構、融資時間、融資成本和風險控制等重大融資決策失誤，以及投資方向、投資時機、投資地區等重大投資決策失誤，導致融資投資活動根本性錯誤，給企業帶來了潛在的重大融資風險。決策錯誤往往會帶來長遠的、重大的、難以彌補的損失，可能會造成整個項目的失敗，導致很大的短期負債融資風險。
(二)企業治理機制、管理機制、內控制度的不健全導致風險防范能力低下企業治理機構形同虛設，缺乏科學決策、良性運行機制和執行力，內部權責分配不合理，股東大會、董事會、監事會和經理層不能履行職責，企業重大決策未實行集體決策審批或聯簽制度，導致不能及時識別風險和采取風險應對措施；企業財務內控、安全生產、環境保護和產品質量管理制度不健全，措施不到位，責任不落實，未建立重大風險預警機制和突發事件應急處理機制，不能很好地防范和處理導致意外損失的風險；直接或間接導致了企業償債能力不足，短期負債融資風險無法控制和及時應對。銀行借款融資引起的企業相互信用擔保責任，往往在風險控制不利的情況下，給企業帶來潛在的融資風險，并在宏觀經濟環境變化時，可能帶來很大的間接短期負債融資風險。
(三)資本結構不合理等原因，導致企業短期償債能力不足短期負債融資資金到位快，容易取得，融資富有彈性，成本較低；但償還期限短，融資風險相對較高。企業股東權益資金不足、股東抽逃出資、虛假出資等原因造成企業權益資本不足，長期負債融資無法解決資金短缺問題的情況下，過分依賴短期負債融資用于固定資產投資和長期投資等回收期較長的項目，導致企業無法及時收回資金償還短期債務，影響了企業的短期償債能力和信譽，增大了融資風險，推高了企業的融資成本，導致企業融資出現嚴重的惡性循環，帶來很大的融資風險，長期以來甚至危及企業的生存。此外，利率、匯率的變動，經濟環境、經濟周期和通貨膨脹的變化也會帶來短期融資風險。
三、短期負債融資風險的應對措施
(一)制訂正確的企業發展戰略，防范短期融資決策失誤對企業所處的外部環境進行綜合分析，認清外部宏觀環境的形勢，采取相應的措施來制定自身發展戰略，對企業投資方向、產品結構、市場布局策略、技術水平能滿足市場需求等進行深入、全面分析研究；根據經濟學原理，綜合應用統計學、計量經濟學等分析工具對行業經濟的運行狀況、行業周期分析、行業集中度分析、行業吸引力分析、行業結構分析及競爭對手分析、行業競爭力、市場競爭格局、行業政策等行業要素進行深入的分析；對企業的資源、能力和核心競爭力進行深入分析，結合本企業的實際情況，制定恰當的企業戰略，避免盲目投資、重復建設、低層次擴張，避免企業的短期融資方式、融資規模、資本結構等方面的決策錯誤。在世界政治格局動蕩，地區沖突頻發，世界經濟整體增長放緩，中國經濟處在轉型和經濟結構調整的形勢下，適當地調整企業戰略，謹慎采用多元化戰略、一體化戰略，選擇正確的投資方向、投資方式，謹慎投資，即抓住兼并、收購、重組的機遇，又避免和減少投資、短期負債融資風險已成為關系到企業興衰，甚至存亡的關鍵問題。
(二)建立健全內部管理機構和制度，防范和減少短期負債融資風險投資和融資即存在收益，也避免不了風險，正確對待風險，合理減少和規避風險使企業發展的重要課題。按照有關法律法規、股東會決議和企業章程的規定，明確決策層的機構設置、職責權限和工作程序，使決策權、執行權和監督權相互制衡。對重大融資、投資決策實行集體決策審批或聯簽制度，減少和避免決策失誤帶來的融資風險。加強企業內部管理，避免安全生產、環境保護等經營風險帶來的短期償債能力下降；樹立正確的風險管理觀念，加強短期融資風險監督，建立一套完善的風險預防控制機制和財務信息網絡，制定適合企業實際情況的風險防范和規避方案，減少和規避短期負債融資風險。企業內部可以設立風險控制管理的專業機構，發現風險，迅速反應，及時預警，及時采取有效措施積極應對，防止短期融資風險擴大化。
(三)保持適量現金流，提高短期償債能力現金流入量反映的是現實的償債能力，資產的流動性反映的是潛在償債能力。如果企業不能足額或及時地實現預期的現金流入量，以支付到期的借款本息，就會面臨財務危機。根據企業發展的需要，制定正確的財務戰略，通過加強財務預算管理，選擇適當的籌資方式、期限、利率，合理的籌資結構來分散風險。準確地預測投資額度和短期負債融資的規模，適當調整資本結構，短期負債融資、其他方式融資和股權融資合理配合使用，控制負債規模、利率和使用方向，即保持加權資金成本最低、企業價值最大的資本結構，又保持企業合理的現金流。避免短期負債融資大量用于購建固定資產、周轉周期長的存貨等資金回收時間長的項目，保持企業資產良好的流動性。提高存貨的周轉速度，加快應收賬款的回收，加強財務預算管理，對融資、投資資金進行計劃和控制，合理計劃短期融資的使用和償還期限，使有限的資金更好的發揮作用?？茖W預測利率及匯率的變動，從預測匯率變動趨勢入手，制定外匯風險管理戰略，規避籌資過程中匯率變動帶來的風險。積極使用金融工具規避利率變動帶來的籌資風險，如利率互換，遠期利率合約，利率期貨和利率期權；運用金融工具如貨幣互換，遠期外匯合約和貨幣期貨交易來規避匯率變動帶來的風險。認真研究租賃、分期付款、未作記錄的或有負債、擔保責任引起的或有負債等帶來的短期償債能力下降的因素，嚴格控制企業對外擔保風險，認真調查了解被擔保企業，深入分析研究擔保風險，減少擔保風險。
長期融資和短期融資范文5
短期融資券發展提速
從《辦法》規定的發行要素看，短期融資券明顯具有發行便利性強、發行條件較為寬松的特點。首先，與企業債相比，短期融資券發行流程相對簡單，較為便利。短期融資券發行實行備案制，其唯一的管理機構――中國人民銀行須在收到材料20個工作日內通知企業是否接受備案，并且企業允許自主決定發行的時間和利率，避免了以往企業債“多頭管理”、發行程序繁瑣、審批緩慢的局面。其次，《辦法》對于申請發行的門檻也相對較低。企業只要具有穩定的償債資金來源，流動性良好，最近一個會計年度盈利就具備了發行核心條件。此外，近3年內進行過信用評級并有跟蹤評級安排的上市公司可以豁免信用評級。對于發行額度，《辦法》實行余額管理，待償還融資券余額不超過企業凈資產的40%即可。
華能國際、振華港機、國際航空、國家開發投資公司、五礦集團等5家企業發行了7個品種共計109億元的短期融資券，期限覆蓋3個月、6個月、9個月和1年期，實際利率分別為1.99%、2.59～2.67%、2.71%和2.92%。其中，華能國際短期融資券的發行量為50億元，占總發行額的45.87%。中國鋁業發行了實際利率為2.92%，總額20億元的1年期短期融資券，主承銷商及簿記管理人均為中國農業銀行，并獲得了6倍的超額認購。值得注意的是，這些發行企業均為能源、原材料、交通運輸領域的大型壟斷性國企，這也充分顯示了央行鼓勵“瓶頸”產業發展的傾向。
近日，中國聯通的2期總額為100億元的短期融資券開始在市場招標發行。目前已有華電股份、東方航空、路橋建設、馬鋼股份、寧滬高速、北大荒、鄂爾多斯等7家上市公司了擬發行短期融資券的公告。此外，還有超過20家的大型企業正在進行發行準備。
如此多的上市公司“試水”短期融資券，原因是多方面的。其一，股市融資暫停促使上市公司轉向債市尋覓資金。5月份開始，證監會啟動了上市公司股權分置改革試點工作后，在股權分置改革實施新老劃斷前將暫停新股發行，今后發行新股的上市公司，一律實行改革后的新機制，未完成股權分置改革的上市公司停止再融資。其二，2003年下半年以來，銀行短期信貸收緊導致相當多的企業流動資金較為緊張，對短期資金的需求較為旺盛。其三，短期融資券的成本優勢明顯，有利于上市公司降低財務費用，調整債務結構。
商業銀行面臨較大沖擊
當前，短期融資券的發行主體均為商業銀行的傳統優質客戶，因此，作為一個整體的商業銀行，短期內將面臨優質流動資金貸款投放渠道縮小的沖擊，并且在承銷市場上將面臨證券公司的有力挑戰。從商業銀行同業角度，股份制商業銀行借此爭奪國有商業銀行客戶資源的跡象明顯，商業銀行對客戶資源的全方位競爭將日趨激烈。
短期融資券對商業銀行最直接，也是最重要的影響是對流動資金貸款的“替代效應”。目前金融機構1年期貸款基準利率為5.58%，但是市場上發行的同期限短期融資券參考收益率不到3%，即使考慮到包括發行費用在內的發行成本，與貸款相比成本依然明顯偏低。
從目前情況看，銀行間市場上發行短期融資券的主體均為準國家信用級別的國有壟斷性大公司，而這些公司同時又是對商業銀行貢獻度較大的“黃金客戶”。據悉，只要符合《辦法》規定的，在華注冊的外資企業也可以發行短期融資券。據估計，2005年將至少有30～50家大型企業發行短期融資券，總的規模將在1000～1500億元左右。而今年上半年，金融體系內短期貸款及票據融資的增量為6528億元，2004年同期這一數據僅為4868億元。這意味著，今年即將分流的短期貸款總量占到了2004年上半年短期貸款及票據融資增量的20.5%～30.8%。因此，下半年短期融資券對流動資金貸款的“替代效應”將不可忽視。
客戶資源競爭加劇
短期融資券承銷手續費收入（承銷手續費行業標準為0.3％～0.5％）可以部分彌補貸款“替代”的利差損失。同時，商業銀行還可憑此吸收相應的企業存款，可謂“一箭雙雕”。為此，金融同業，特別是商業銀行之間對客戶展開了更加激烈的競爭。截止到7月21日，全國已有18家金融機構獲得了短期融資券的承銷資格，其中的11家商業銀行已經獲得主承銷資格。部分股份制商業銀行，不僅借此機會爭奪短期融資券承銷市場，而且目標直指國有銀行的傳統客戶。
此外，雖然目前短期融資券的主承銷商均為商業銀行，但證券公司在承銷市場上亦覬覦已久，欲分一杯羹。證券公司由于在證券承銷領域具有傳統的專業和人才優勢，因此一旦大規模進入該市場，將對商業銀行承銷市場份額形成實質性的挑戰。
長期以來，我國實體經濟利率與金融市場利率缺乏關聯度。2003年以來，商業銀行貸款加權平均利率不斷上行，民間融資利率水平高企，但是貨幣市場利率卻不斷下行，2005年上半年，代表貨幣市場基準利率的7日質押式回購利率下降了80.1個基點。短期融資券的一大功績便是將實體經濟與金融市場聯系的更加緊密。
短期融資券的用途是彌補企業短期經營支出，因此其利率定價將不僅僅參考金融市場利率，還將參考實體經濟的中長期走勢、實體經濟中資金的供求水平，發行企業的經營和財務狀況。這樣一來，作為一種短期貨幣市場工具，短期融資券打通了貨幣市場與實體經濟和資本市場的連接渠道，其利率定價機制將更加復雜，并將影響金融市場利率的走勢。
商業銀行的應對策略
短期融資券帶給商業銀行的不僅是挑戰，也許更多的是機遇。隨著短期債券市場的發展以及企業債券融資偏好的形成，商業銀行流動資金貸款投放過多的壓力將逐步減輕，承擔過多信貸風險的局面將會扭轉，在債券市場的運作空間和盈利機會也會增加。在這一進程中，商業銀行可以調整資產結構，增加非利息收入占比，最終實現經營模式的全面轉型。從中長期看，短期債券市場的發展將對商業銀行經營模式的轉變產生深遠影響。
短期融資券進一步促進了直接融資與間接融資的融合，全方位提高了商業銀行在資金市場的競爭強度，以信貸為紐帶的傳統銀企模式遭遇到了新的挑戰。更新觀念，主動出擊，繼續為優質客戶及潛在優質客戶提供信貸、結算、現金管理等方面的支持，穩定客戶和資金資源，而且應以此為契機，深入發展投資銀行業務。
目前我國短期債券市場品種較為有限，主要是短期國債、金融債和央行票據。受國債發行管理制度的約束，財政部缺乏發行短期國債的動力；由于發債主體的數量限制，政策性銀行短期金融債供給較為有限；央行票據則是最主要的短期債券市場工具。短期融資券的問世，將繼續豐富債券市場收益率曲線，增加短期債券投資選擇。
據有關數據表明，上半年商業銀行央行票據投資力度較大。由于目前央行票據收益率已經大幅降低，6月末，1年期央行票據發行利率為1.63%，比年初下降了163.75個基點。因此，商業銀行應加大短期融資券市場的運作力度，提高短期交易性債券在資金業務中所占比例，有效改善投資組合的收益結構。國有壟斷型大企業所發的短期融資券由于信用等級高、流動性好，收益率高于同期發行的央行票據，應在短期資金資產配置中給予更多關注。
短期融資券是短期企業債券的“雛形”，完善了企業債券市場的期限結構，是企業債券市場發展的歷史性突破。它靈活便利的發行模式必將對現行企業債形成“倒逼”，企業債券目前存在的發行程序繁瑣、利率定價機制不靈活的狀況將逐步改變，企業債券市場停滯不前的現狀將改觀。一旦優質客戶更加傾向于通過發行企業債券進行短期和中長期融資4，商業銀行經營模式和戰略將徹底改變。
同時，在承銷領域，未來中長期企業債券承銷業務完全被證券公司和國家開發銀行壟斷的格局將勢必被打破，商業銀行應注重積累承銷經驗，為未來全面介入企業債券市場的投資與承銷進行“熱身”。另外，隨著債券市場做市商制度的推出，其內在的盈利機會也將逐漸顯現。通過在二級市場做市，可以提高短期融資券及企業債的流動性，并實現一定的差價收入。
時下發行短期融資券的主體雖然僅限于大型國企，但可以預計，隨著市場的成熟，信用評級機構和評級體系的完善，大量民營企業和中小企業將會逐步參與短期融資券市場，市場主體將進一步增多，容量將進一步擴大。
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摘 要：隨著金融資產相關概念被引入新會計準則，給傳統會計要素的確認和計量帶來了一些變化，如何準確把握這些變化，是會計賬務處理是否得以順利進行的關鍵。筆者結合對新舊準則的解讀及多方參考，在此對金融資產的確認提出一點看法。
1 引言
2006年2月，財政部了新會計準則，其中顯著變化之一是對金融工具相關概念的引入。其所包含的具體內容有我們以前在舊準則中接觸過的，也有真正全新的交易和業務。此外，對于初次接觸金融工具的非銀行會計人員來說，會計準則和會計指南的規定并不十分詳細，理解并準確把握其概念、確認與計量有一定的難度，對于那些對會計不是很熟悉的財務報告使用者來說難度更大，而且準確理解金融工具的相關概念是關鍵。由于與金融工具相關的內容較多，筆者在此主要對其形成的金融資產進行分析。
2 金融資產的涵義及分類
2.1金融資產的涵義
金融資產是一切可以在有組織的金融市場上進行交易、具有現實價格和未來估價的金融工具的總稱。金融資產的最大特征是能夠在市場交易中為其所有者提供即期或遠期的貨幣收入流量。盡管金融市場的存在并不是金融資產創造與交易的必要條件，但大多數國家經濟中金融資產還是在相應的金融市場上交易的。
2.2金融資產的分類
在1993年最新公布的國民經濟核算體系(SNA)中，從統計目的出發對金融資產作了以下分類：(1)貨幣黃金和特別提款權；(2)通貨和存款；(3)股票以外的證券(包括衍生金融工具)；(4)貸款；(5)股票和其他權益；(6)保險專門準備金；(7) 應收／其他應收賬款。
SNA中的金融資產；實際是按國民經濟各個部門的資產負債表記錄的這些統計對象所有金融資產和負債。對每一部門來說，資產負債表顯示的是該部門為籌集資金發生的金融負債和該部門已經獲得的金融資產，它提供了有關一個部門金融手段運用程度及該部門在債權、債務關系中所處地位的雙重關系。
一般來說，根據金融資產的經濟性質可以將金融資產分為：庫存現金（包括銀行存款）、應收賬款、應收票據、貸款、墊款、其他應收款、應收利息、債權投資、股權投資、基金投資、衍生金融資產等。
而在《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》中則根據對金融資產投資交易的持有意圖的不同，將金融資產分為：（1）以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產；（2）持有至到期的投資；（3）貸款和應收款項；（4）可供出售的金融資產。
3 金融資產的確認
企業成為金融工具合同的一方時，應當確認一項金融資產或金融負債。
3.1以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產
企業會計準則規定：以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，包括交易性金融資產和直接指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。
3.1.1交易性金融資產
滿足以下條件之一的金融資產，應當劃分為交易性金融資產：
（1）取得該金融資產的目的，主要是為了近期內出售。
（2）屬于進行集中管理的可辨認金融工具組合的一部分，且有客觀證據表明企業近期采用短期獲利方式對該組合進行管理。
（3）屬于衍生工具。主要指期權和期貨。但被指定為有效套期工具的衍生工具、屬于財務擔保合同的衍生工具、與在活躍市場中沒有報價且其公允價值不能可靠計量的權益工具掛鉤并須通過交付該權益工具結算的衍生工具除外。
上述三個條件表明，交易性金融資產具有以下三個特征：
（1）企業持有的目的是短期性的，即在初次確認時即確定其持有目的是為了短期獲利。根據舊準則對長短期的劃分，此處的短期也應該是不超過一年（包括一年）；
（2）該金融資產具有活躍的市場，其公允價值能夠通過活躍市場獲取；
根據這兩個特征可以看出，舊準則中的短期投資如果僅僅是為了隨時通過出售獲利，則應當屬于交易性金融資產。
3.1.2直接指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產
當金融資產滿足以下條件之一時，應將其直接指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益：
（1）該指定可以消除或明顯減少由于該金融資產或金融負債的計量基礎不同所導致的相關利得或損失在確認或計量方面不一致的情況。
（2）企業風險管理或投資策略的正式書面文件已載明，該金融資產組合、該金融負債組合、或該金融資產和金融負債組合，以公允價值為基礎進行管理、評價并向關鍵管理人員報告。
在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的權益工具投資，不得指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。
3．2持有至到期投資
持有至到期投資，是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產。下列非衍生金融資產不應當劃分為持有至到期投資：
（1）初始確認時被指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的非衍生金融資產；
（2）初始確認時被指定為可供出售的非衍生金融資產；
（3）貸款和應收款項。
企業應當在資產負債表日對持有意圖和能力進行評價。發生變化的，應當按照企業會計準則有關規定處理。
根據以上規定可以看出，持有至到期投資具有以特征：
（1）持有至到期投資是非權益性的投資；
（2）在初次確認時即明確確定一直持有該投資到期才收回，除非有企業不可控制的原因使得企業無法再對該項投資持有至到期，此時應將其重新分類為可供出售金融資產。
（3）該投資到期時收回的金額固定或可確定。
根據持有至到期投資的特征可知，舊準則中的長期債權投資中準則持有至債權到期的應確認為持有至到期投資。
此外，對于到期時間短于1年的投資，如果滿足持有至到期投資的其他條件，也應該確認為持有至到期投資。因此，舊準則中的短期投資如果在初次確認時即確定持有至到期，也應確認為持有至到期投資。
3．3 貸款和應收款項，
貸款和應收賬款，是指在活躍市場中沒有報價、回收金額固定或可確定的非衍生金融資產。企業不應當將下列非衍生金融資產劃分為貸款和應收款項：
（1）準備立即出售或在近期出售的非衍生金融資產。
（2）初始確認時被指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的非衍生金融資產。
（3）初始確認時被指定為可供出售的非衍生金融資產。
（4）因債務人信用惡化以外的原因，使持有方可能難以收回幾乎所有初始投資的非衍生金融資產。
企業所持證券投資基金或類似基金，不應當劃分為貸款和應收款項。
貸款和應收賬款的概念明確，確認相對容易。
3．4可供出售金融資產
準則規定：可供出售金融資產，是指初始確認時即被指定為可供出售的非衍生金融資產，以及除下列各類資產以外的金融資產：
（1）貸款和應收款項。
（2）持有至到期投資。
（3）以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。
企業會計準則指南規定：可供出售金融資產通常是指企業沒有劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、持有至到期投資、貸款和應收款項的金融資產。比如，企業購入的在活躍市場上有報價的股票、債券和基金等，沒有劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產或持有至到期投資等金融資產的，可歸為此類。
從上述規定可以看出，與前面三類金融資產相比，可出售金融資產具有以下特征：
（1）該資產有活躍市場，公允價值易于取得；
（2）該資產持有限期不定，即企業在初次確認時并不能確定是否在短期內出售以獲利，還是長期持有以獲利。也就是其持有意圖界于交易性金融資產與持有至到期投資之間。
（3）由于可供出售金融資產可能是短期持有，也可能長期持有，為了保持計量的一致性，因此與交易性金融資產將公允價值變動計入當期損益不同，其公允價值變動計入“資本公積——其他資本公積”。
3．5金融資產與長期股權投資的關系
根據企業會計準則關于長期股權投資的相關規定，按長期股權投資形成方式或來源不同將長期股權投資分為三類：（1）同一控制下的企業合并形成的長期股權投資；（2）非同一控制下的企業合并形成的長期股權投資；（3）其他方式取得的長期股權投資。根據投資是否對被投資單位擁有控制及控制的方式或者重大影響分為四類：（1）能夠對被投資單位實施控制的權益性投資，即對子公司投資；（2）能夠與其他合營方一同對被投資單位實施共同控制的權益性投資，即對合營企業的投資；（3）能夠對被投資單位施加重大影響的權益性投資，即對聯營企業投資；（4）對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響、在活躍市場上沒有報價且公允價值不能可靠計量的權益性投資。
根據長期股權投資的核算方式分為兩類：（1）采用權益法核算的長期股權投資；（2）采用成本法核算的長期股權投資。
結合前面對金融資產的分析及長期股權投資的不同分類，筆者認為長期股權投資的確認與金融資產的確認相比具有以下特征：
（1）長期股權投資在初次確認時即能確定將長期持有。筆者認為此處的長期為超過一年的期間；
（2）如果權益性投資目的是出于對被投資者的長期控制、共同控制或者能夠施加重大影響，則該項權益性投資無論是否具有活躍市場和公允價值，均應按相關規定確認為長期股權投資。反之持有意圖并不是為了控制或重大影響，則應確認為相應的金融資產；
（3）對于不具有共同控制或重大影響，且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期權益性投資也應確認為長期股權投資。反之，對于不具有共同控制或重大影響，且在活躍市場中報價、公允價值能可靠計量的長期權益性投資應當考慮確認為可供出售的金融資產。
4 總結
根據以上的分析，可以對金融資產的確認有一個較清晰的認識。當然，由于筆者經驗的不足，本文的分析還有待改進。此外，由于會計準則和相關指南對金融資產確認的相關規定相對比較抽象，與會計信息質量的可理解性還有一定差距，因此，要準確地理解金融資產及其確認，盡快進一步完善相關指南才是關鍵。
