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策略投資方法論范文1
股市一年來深度調整，連一貫表現穩健、被譽為股市“中流砥柱”的藍籌股也未能幸免。近日，一只以藍籌為主要投資標的的混合型基金――中海藍籌靈活配置基金正通過農行等渠道發行募集，其基金經理楊大力認為，受全球性金融危機以及通脹因素影響，當前中國宏觀經濟呈緩慢下行態勢，但從最近的宏觀經濟數據來看，政府調控手段成效顯著，中國經濟在不遠的將來將逐漸復蘇，而根據股市往往提前反映經濟的經驗判斷，A股市場目前已處于調整的尾聲階段，從大的資產配置角度看，投資者應該把債券資產和股票資產的配置比例逐步由3:7變為5:5。而中海藍籌靈活配置基金最大的優勢在于產品設計合理，股票投資比例為30％～80％，債券投資比例20％～70％，基本可算一只“全天候”基金，可靈活應對各種投資環境。
關于如何做好投資，酷愛足球的楊大力認為，投資必須要“知行合一”，而投資之道完全可以從足球中找到一些答案。
獲勝永遠是第一位的目標
在楊大力看來，基金這個行業和職業足球很像，結果是第一位的，過程的漂亮與否在其次。對于投資而言，像馬拉多納那樣過五關斬六將進一個載入史冊的球，還是利用對方后衛烏龍得一分，收益率是一樣的。所以搞清楚了目標之后，我們就應該意識到，中國股市如何不成熟，和國際市場無法接軌，巴菲特式的優秀投資方法無法應用不是我們應該抱怨的。也并不是說你用巴菲特式的投資方法，你就是優秀的。我們要做的是，如何用適合中國市場的方法，追求巴菲特那樣的驕人業績。
要踢自己擅長的位置
楊大力坦陳，剛改行做投資的時候，也經歷了一個痛苦的轉變過程。最初的想法是事必躬親，覺得要想做好投資，什么報告都要看。但是效果一般，而且很累。后來逐漸明白，每一個人資源稟賦不同，我們要做的不是補短板，而是要最大程度地發揮自身的比較優勢。“坦率地說，我并不認為每個基金經理都應該通宵達旦地看各種報告，我也不想過那樣的生活。既然足球不是一個球星和十個球童的運動，為什么我們在做投資時不把宏觀判斷交給你優秀的同事，把自己的精力集中在行業配置或是個股選擇上?”
盲目地長傳沖吊效率低下
楊大力認為，藍籌股是基金最佳的投資標的。有的投資者會簡單地認為，像貴州茅臺、招商銀行這樣的大白馬研究已經很充分了，很難有超額收益。要想獲得超額收益，必須要去挖掘小黑馬。在楊大力看來，這樣的看法背后的方法論是錯誤的。如果能夠在兩三百家的藍籌公司上面研究深入，獲得超額收益，那么就基本能夠完成公募基金的目標了。相反，要從1000多家的中小公司中大海撈針，要求你更多的投入。而且去研究那些信息披露語焉不詳的小公司的難度要大得多，就像在足球場上，盲目的長傳沖吊效率低下，而短傳配合的成功率要更高一些。
盡量發揮出訓練水平
每個基金經理都有自己的投資風格，或激進或穩健。楊大力表示，如果用一支球隊來比喻他個人的投資風格，那一定是他最喜歡的AC米蘭隊?！拔蚁矚g攻守平衡型的球隊，不犯大的錯誤，積小勝為大勝是我的投資哲學?！?/p>
策略投資方法論范文2
這條用以標識新興技術成熟度的曲線出自美國著名咨詢公司Gartner。Gartner曲線將新技術在媒體上的曝光度隨時間推移而變化的演進過程，大體劃分為觸發期、期望膨脹期、幻滅期、復蘇期、成熟期5個階段。
劉芹指了指曲線的最高點：“等到整個市場被完全感知，大家可能反而會覺得，現在人工智能有點被大家高估了。其實任何一次創新都是這樣，唯有泡沫破滅，才會進入到平穩增長的周期?！彼J為，目前國內人工智能行業的發展也許正處在過高期望的峰值。
最近幾年，晨興資本陸續投資了包括地平線機器人、圖普科技、追一科技、康夫子在內的多家人工智能公司，但這些動作仍未能消解劉芹對人工智能行業現狀的擔憂。
擔憂來自過往經驗。早年間，劉芹以投資搜狐、攜程、九城、迅雷、YY、UC、小米等企業聞名，在VC行業已被媒體高度曝光的今天，劉芹并不以善于和媒體打交道見長。
劉芹對《財經天下》周刊記者直言，現在人工智能行業正在面臨巨大挑戰：創業者大部分是科研背景出身，只掌握算法和技術，但要做成一家偉大的公司，最重要的是要將技術與商業相結合。
確切地說，劉芹加入晨興集團已近18年。晨興資本的香港辦公室，就在位于銅鑼灣百德新街的恒隆中心內。恒隆由出身富豪家庭的港商陳曾熙及其弟陳曾燾于二戰后創辦，時下兩家香港上市公司恒隆集團及恒隆地產均為陳氏家族企業。1986年陳曾熙去世后，弟弟陳曾燾接任至1991年，后陳曾熙長子陳啟宗從卸任的叔叔手上正式接管父業。
恒隆投資內地始于1992年，而在更早前的1986年，陳啟宗和弟弟陳樂宗即在美國創立晨興集團，用家族資金投資大陸新媒體等產業。2008年年初，在陳氏家族支持下，劉芹和石建明開始對外募資，成立了專注于互聯網行業早期投資的晨興資本。
早在2011年，晨興資本就投資了易到用車，盡管后來易到案例以紛爭收場，但劉芹對此并不回避。“我們在中國投資易到的時候，Uber在美國還沒開始做。倒不是說我們先知先覺、目光如炬，但客觀講，我們對于共享經濟的確有先于行業的判斷?！?/p>
直到滴滴、快的出現，劉芹開始意識到VC行業的巨大變化，并把二者的合并稱為一個經典投資的演化過程。
事實上，專車之戰中晨興資本也曾入局。2013年2月，晨興資本投資大黃蜂打車A輪數百萬美元。但案子做完，劉芹發現，已經來不及了。當時的公司競爭已不再只是創業者和VC的對局，它甚至演變成為產業資本甚至是二級市場的角逐。最終，大黃蜂被快的并購，快的則被滴滴收編。
@并非沒有遺憾。事后，劉芹在團隊內部反思認為，大黃蜂未能脫穎而出的核心原因在于，晨興資本的投資方法在過去兩年碰到了非常大的挑戰，其戰略戰術是否適用于當下仍需探討。
晨興突圍
“我們的投資方法，對比當時市場的特點，碰到了系統性的挑戰。”對于任何一位經驗老到的風險投資人來說，講出這番話并不容易。
劉芹總結稱，過去幾年，晨興資本多半在人們還沒有意識到趨勢時就進行了布局。相比后期進入的投資人，晨興資本的投資都先于市場。晨興資本習慣在非常早期進入，去支持一些當時還不是很熱門的公司。以秒拍、快手為代表的公司都曾在晨興資本投資之后的相當長一段時間內，相對默默無聞，抑或是爆發后引起爭議，而后逐步得到大家的認可和追捧。
梳理晨興資本所司，不難發現，它們大多不以廣告或營銷著稱，通常用很少的錢，通過產品和用戶口碑完成原始積累。它們往往會在某一年，在用戶數量上有一個20～40倍的爆發式增長的過程。劉芹表示，晨興資本對同質化競爭的公司并無太大投資興趣。
但過去兩年，市場上備受追捧的公司更多仰仗的是資本，差異化并不明顯，這跟晨興資本過去秉持的投資理念是相沖突的。
劉芹并不諱言此等變化帶來的各種不適。早年間，VC更多的是拼敏感，在“風起”之前布局，去陪伴那些并不被人看好的小公司慢慢成長，而不是一群資本去追一些高風險的事情。
劉芹坦陳，迅雷、UC、YY、快手、小米等公司，晨興無不是從早期幾百萬美元甚至幾十萬美元開始投入的，基本上是這些公司的首輪投資人，而這些公司都不是靠砸錢做起來的，在早期都經歷過曲折發展。
晨興資本內部總結過這類優秀公司的投資方法論。比如，首先，并非所有不確定性都能帶來高回報，投資得做減法、做篩選，要尋找成功特征；其次，要看市場需求和創新度，看它是否具備所謂破壞性創新并打破行業現有格局的潛力；另外，技術上或模式創新上是否具備非常強大的原動力，是否有競爭壁壘。
但如今，行業競爭異常激烈，每個人都在討論的熱門公司，資金使用效率卻不高，因為要做大量的補貼，而當燒錢成為一種行業慣性，太多的熱錢去追逐一些有限的機會時，本質上講，創業門檻已不高，創新度也不夠。
“這讓我們非常焦慮，因為這和我們早期熟悉、擅長的投資方法是背離的。”劉芹直言，這些變化令他和他的團隊意識到升級投資能力的重要性“。必須不停地學習和成長。這樣做的目的不在于接受市場的評判，輸贏不重要，重要的是必須得面對市場的變化，學會管理和駕馭這種變化?！?/p>
劉芹分析認為，晨興資本的壓力和焦慮主要來自兩個方面，一方面是市場正在發生結構性變化，另一方面則是團隊內部也處在一個升級迭代的過程里，且二者形成了合力。
顯而易見的是，之前以埋頭做事、低調潛行為獨特風格并將該風格傳導至被投企業的晨興資本，特別是劉芹等核心高管，這幾年開始愿意對外分享和交流了，他們在努力投入資源和時間，為機構也為所投項目制造影響力。
“但是總體上，我們是在做口碑，而不是做PR。”劉芹表示，戰略戰術確需調整，但這種調整絕非全盤否定，晨興資本在投資上的基本面是沒問題的。“過去兩年，整個市場的波動對晨興的投資團隊而言，無疑形成了困擾和挑戰，但我們這種投資方法也同樣具有可持續性和長期性。它也能穿越和抵抗住這種市場的波動。”
2008年以前，作為家族基金，晨興資本團隊一度只有3個人，變為開放式基金后，團隊規模仍不算大，即便目前也不過十幾個人而已。而晨興資本的投資精髓基本可概括為以下8個字：長考、少投、精做、長期。
2007年年底，當晨興資本開始從家族辦公室剝離時，很多LP找到劉芹，提出了一個關注度極高的問題：這個基金到底是想做一兩個人的精品辦公室，還是要做一個長期的機構化品牌？二者的最大區別在于，美國很多一線的基金都已經有20～40年的歷史了，經歷了幾代基金幾代人的變化，它們在市場上長期保持著較好的口碑。
“以前很強調‘點射’，即精準投資，但是年輕人來了之后，他們對‘點射’這個技能的掌握存在很大問題，因為需要經驗，需要眼光。”劉芹說。
劉芹帶領團隊花費了很大精力用以適應新的創投形勢，但效果起起伏伏。比如在團隊內部，大家不僅要關注如何做具體的投資，也要思考和討論如何幫助基金找到長期發展的方法。再比如，梳理過往成功的投資方法論，分享給年輕人，給年輕人更多成長空間，同時話語權向年輕人轉移等。
“以前我們在總結的時候突然發現，我們投的這些項目，怎么面臨這么多的挑戰，是我們錯了還是市場錯了？”劉芹有過這樣自我叩問的時刻?！昂髞戆l現，我們和市場都沒錯：市場有它自己的規律，你的投資方法有時候會碰到跟市場合拍的時候，會共振，它會放大你的價值；有時候是反^來，它會抵消你的優勢。不能因為這個東西，你就懷疑自己的方法是錯的；也不能因為這個東西，你就自大地認為你的方法永遠都是對的。”
“當市場是順風的時候，你要加快跑；當市場是頂風的時候，你不要翻船，要抵抗風險，然后要尋找自己，堅持自己所擅長的東西。”
“我們過去兩年焦慮是不知道，不知道這個市場會不會就變成這個樣子了？而且按照我們這種有效的方法投出來的公司，是不是抵抗不住整個這種風向？”盡管如此，劉芹仍對滴滴式成功贊譽有加，“我尊重他們，并對投資和創業保持相當的敬畏感?！?/p>
劉芹解釋稱，這種敬畏感，有助于創業者在低潮期確定自己的位置，在爆發期則不至于陷入迷茫。為此，劉芹常提醒被投企業創始人和自己要時刻保持初心和危機感。“要審視自己，其實在有錢、有品牌、有安全感時，恰恰是最危險的。”
“互聯網行業，每三五年就有一次格局上的變化，每10年就有一次巨變，任何你認為自己已經安全的時候，其實正是公司最危險的時候。所以你首先必須要做的是，梳理自己的戰略，看到危險在哪里，什么東西會顛覆你。”
做局AI
晨興資本合伙人張斐是劉芹在中歐商學院的同學，劉芹入職晨興資本尚不滿1年時，就趕上了2000年的互聯網泡沫。彼時很多人快失業了，投資變得很冷清，張斐和劉芹那段時間都很閑，沒事了就相約一起打網球，成了球友。后來沒過多久，張斐也加入了晨興資本。
張斐告訴《財經天下》周刊記者，很多低回報的事情都被大家追逐，這是非常典型的在技術末期的表現，但好處是，所有的技術末期都有新機會在醞釀，醞釀的過程可能需要更多耐心，因為這些機會其實不是那么“性感”?！皩τ诔颗d而言，我們正在耐心做一些AI方面的布局，即使現在不被所有人認同，5年后再回頭看，也許不失為一個明智的方向?！?/p>
作為快手的早期投資人，在其董事會上，張斐更關心如何幫創始人找人、搭團隊、做建設，而很多后期進入的投資人，可能更關心的是數字。
張斐對劉芹的評價是，這是一個情商極高的人，而且無形中在影響著周圍人如何去跟人打交道。這也是《財經天下》周刊記者接觸到的所有采訪對象對劉芹的共同評價。
原百度深度學習研究院常務副院長、地平線機器人創始人余凱記得，一次董事會后，劉芹跟他分享了自己在《喬布斯傳》里讀到的故事。喬布斯再次回到蘋果之后，為了請人，不惜放下與比爾?蓋茨的個人恩怨，請微軟支持蘋果Office，并說服比爾?蓋茨向蘋果投資1億美元。余凱說，劉芹在用這個故事提醒創業者，要放低身段。
不只如此，劉芹偶爾會提起，創業之初，在一眾大佬參與的論壇上，只有雷軍赴會時坐的是經濟艙。
按照余凱的理解，好的投資人一定需要一個撬動世界的創業者，并與其形成互動，而劉芹的高明之處則在于，“他其實想拿鞭子抽你，但是你感覺不到。”
追一科技創始人吳悅在項目第一次過會時就曾遭遇劉芹的尖銳提問。彼時，吳悅還沒有完全離職。劉芹問，為什么不先辭職再去創業？
“有創業者說要創業，實際上很多是嘴巴上創業，從來沒去選擇，因為每個人對收益的敏感度不同，有些人對短期收益和短期損失的感覺太強烈了。并不是創業者比那幫人厲害，其實是創業者對短期損失的感覺特別愚鈍，所以他們創業的決定下得就特別簡單。這是對創業者的第一個很簡單的測試，所以我會問，你為什么創業，準備什么時候創業？”在劉芹看來，吳悅的能力甚至商業上的很多思考都已經足夠優秀，而在當時，他還屬于風險敏感型的創業者。
那是吳悅第一次聽人提起關于創業的單細胞動物和高級靈長類動物的區別，感覺很新鮮。劉芹擔心吳悅還給自己留后路?！斑@也是他常說的，如何區分創業愛好者和創業者的區別。劉芹有一種能力讓人在比較舒適的情況下討論問題?！眳菒倢Α敦斀浱煜隆分芸浾哒f。
荔枝FM創始人賴奕龍在做183社區時，曾在深圳富士康蹲點，派傳單，做線下推廣。劉芹就和賴奕龍一起逛富士康周邊的手機店，和賣貨的年輕人聊天，了解現在打工仔用的是什么手機，會花多少錢買手機，用什么互聯網服務等等。聊完之后，劉芹判斷小米其實還有很大的市場。
彼時小米剛剛開始售賣手機。在富士康密密麻麻的下班人潮中，劉芹穿過人群，顯得異常興奮。劉芹的這一舉動令賴奕龍印象深刻。“很多投資人愿意在五星級酒店大堂和創業者反復討論商業模式在邏輯上的可行性，但真的很少有投資人會到富士康工廠這樣的現場去看一看?！辟囖三埡髞響浖按硕谓洑v時感慨稱。
2017年2月，國內首家系統性關注人工智能的科技媒體“機器之心”宣布完成Pre-A輪融資，今日頭條領投，源碼資本、訊飛產業投資、晨興資本跟投。機器之心創始人趙云峰說，在一次晨興資本內部周會的討論中，劉芹的專業和嚴謹給他留下了深刻印象，尤其是劉無意中提到的“傅里葉變換”，令他頗感驚訝。要知道，這種在機器學習里才會用到的專業數學名詞，趙云峰很少聽其他投資人提起，他們最多會和創業者聊行業聊公司。而北京科技大學自動化專業出身的劉芹，不僅精通創投，更難能可貴的是，他愿意且能夠對所投項目及領域深入鉆研。
不僅如此，劉芹還熱衷于和創業者做沙盤推演。最近一次，余凱和劉芹探討了十分專業的關于自動駕駛的問題，關于供應商、設備商、服務運營商三者之間的競合關系。投射到未來自動駕駛這個新的戰場上，三者之間是否存在借鑒關系或路徑依賴？余凱很好奇這中間的演進過程以及企業自身要采取怎樣的有力應對策略。
劉芹早前曾看過與汽車有關的項目，也曾看過與互聯網、電信等有關的項目，而這些項目所在行業以往的發展格局和未來自動駕駛或有相通之處。
余凱說，劉芹熱衷于這種推理，討論常持續幾個小時，且熱情不減。余凱和劉芹的第一次碰面是在北京亮馬橋的四季酒店，談話持續到凌晨3點半，劉芹仍覺得不盡興。
靜待收獲期
接受《財經天下》周刊記者采訪的被投企業創始人普遍表示，他們最常聽劉芹說的話是，你這個模式這樣走不行，我覺得這個價值可能不夠厚，不足夠擊穿商業生態。
或許可以把這看做是賭性的一部分。晨興資本另一位合伙人程宇告訴《財經天下》周刊記者，晨興資本對所投項目運用杠桿要求很高，本質上就是以小博大，獲取超額回報?！白詈檬前俦兑陨匣貓螅覀円部赡芤虼隋e過一大批機會。比如在電商領域，晨興就曾錯過一些機會。”很多人知道，晨興資本很早就接觸過京東，但最后并沒有投。
劉芹認為，眼下人工智能已經過熱，但真正的機會可能就在后面。在他看來，人工智能這一次呈現的特點，與上一輪科技革命類似，將會改變未來非常多的行業，就像互聯網現在已經改變了非常多的行業一樣。
“這一行的創業人才太稀缺了。所謂創業人才是說，你要找一個懂算法的人不難，你要找一個特別懂商業操作的人也不難，但你要找一個既懂算法又懂商業操作的人就特別難?！被诖?，劉芹不斷向晨興資本投資的人工智能公司創始人強化一種觀念：一家人工智能公司要落地，必須腳踏實地地找到一個商業的結合點。“有人說，眼下出現人工智能泡沫的原因是行業內涌入了大量的人，其實不然，這主要是創業者對技術與商業相結合考慮不夠深入導致的?！?/p>
在面技術優秀的創業者時，劉芹很少夸贊，更多時候，他選擇的是潑冷水。他最常對創業者說，我知道你的技術積累非常好，但是有那么多細分領域，我們怎么來選擇當下，每一個細分方向上的策略是什么，風險在哪里，什么是我們的獨特性優勢，公司的長期價值、護城河效益到底是什么。
這種戰略性思考蔓延開來就是從10年、20年后的愿景出發倒推眼下3個月、6個月所做的具體工作，并以此為基礎，逐步邁向偉大公司。
“一定要把自己從一個科學家或工程技術人員，轉變成為一個真正有商業能力的創業者。如果你仔細看美國的IT、互聯網行業，比爾?蓋茨、喬布斯這些優秀的企業家，都是把自己從一個單純的工程師或科學家，和產品、和用戶的需求、和商業模式的創新，做了非常完美的結合?！眲⑶巯Ｍ源颂嵝阉性谌斯ぶ悄苄袠I里面創業的創業者，不必第一天就變得非常優秀，但必須第一天就具備這種強烈的意識。
策略投資方法論范文3
在道合金澤中國總裁葛琦看來，Capital Dynamics豐富的運作經驗，在分析方法論、數據庫建設、管理系統、個人專業經驗上豐富的積累，以及碰到任何情況都有幾十個專家團隊在背后支撐，提供各種建議和看法的智庫優勢，都是中國本土FOF所不具備的。畢竟本土FOF還處于成長中，專業經驗的積累、體系化方法的建立還有待進一步發展和完善。同Capital Dynamics合作，可以借助對方的國際化平臺，更好地發展本土母基金，更好地服務客戶。因此，經過半年多的溝通后，雙方于2013年4月8日正式宣布達成戰略合作關系。
“Capital Dynamics在巴西、日本、中國香港等地都有辦公室，不同區域設置有不同的發展策略和方法。在中國內地，我們之間是全面戰略合作關系，致力于全球化運營和真正本地化的投資，”葛琦說，“部分投資人對海外投資感興趣，即使是特定行業和特別領域，我們也能有所幫助。道合金澤全球所管理的基金直接、間接持有1萬多家分布在全球各地的公司。如果投資人對某一個行業或者區域感興趣，我們可以給他們帶來投資機會?！?/p>
《投資與合作》：人民幣FOF在募集過程中會遇到哪些問題？
葛琦：期限問題，母基金的期限比一般的VC/PE基金期限長。中國的LP，尤其是個人或者具有私營背景的LP對期限很敏感。他們平時接觸到的各種投資產品期限往往比較短，主要以融資性產品而不是投資管理型產品為主。融資產品時間短，計利息，所以要定好時間期限和回報率。而PE屬于投資管理性產品，流動性較差，一般需要三四年后才有回報。事實上，優秀的PE能為企業提供很多價值增值服務，帶來更高的回報率，但可能期限更長。
《投資與合作》：在募資困難的情況下，道合金澤的資金來源有哪些？
葛琦：我們的資金來源主要有兩類：一類是以市場化、專業化的方式募集資金，這類資金是通過我們自身的渠道進行募集，也是在國家監管下進行募集；另一類來自與我們合作的機構，也是道合金澤未來募資的主要來源之一。
《投資與合作》：在國際市場上，很多養老金和保險資金都要通過專業的PE基金去篩選GP，國內的情況如何？
葛琦：目前還沒有社保基金、保險資金投資FOF。一方面，由于保監會才把保險資金的投資范圍放開，目前各家機構還在制定內部操作和業務發展的方法和規則。另一方面，中國FOF還處于發展初期，真正能提供專業化、優質、有價值的投資管理服務的FOF很少。去年下半年，保監會專門出臺細則，規定保險資金如何在PE行業中使用，同時把配置比例從5%提高到10%，這有助于PE行業的健康發展。
從全球范圍內看，國外一些優秀的PE基金能夠實現20%甚至更高的年化投資收益率。中國經濟發展速度較快，在這樣的經濟增長率基礎上，優秀的PE基金有望達到更高的回報水平。此外，PE的投資期限一般是5～7年，這一點比較契合養老金的長期投資策略。FOF作為投資優選PE基金的基金，將會進一步分散投資風險，并且實現與普通PE相當的收益率，更適合穩健型的養老金投資。
《投資與合作》：母基金期限比一般基金期限更長，如何進行收益分配？
葛琦：假設一只母基金投了10個基金，每個被投基金又都投資了10個項目，這樣一共投了100個項目。比如第三年有退出項目，不同基金表現不一樣，假設平均下來每個子基金有兩個上市項目，第三年上市的項目可能第四年賣掉一部分，第五年再賣掉一部分，同時在第四年、第五年又有上市的項目，大量的回報就是這樣分階段體現出來的。這些回報的資金，在GP交付給母基金之后，母基金就會及時交付給LP。
如果LP非常了解PE的資產類別和回報分配方式，他最關心就是在哪個階段能夠拿回本金加上合理的回報。對于不太熟悉，沒有與這種資產類別建立信任關系的投資人而言，就可能用一種債券投資方式了。比如每年向LP支付利息，或者到期時一并支付利息和本金。
《投資與合作》：市場上質疑母基金管理費過高，所以投資人興趣并不大，你怎么看這個問題？
錢軍（董事總經理）：FOF在GP的基礎上，還要再抽一成費用，但FOF也有直投，也有二級市場交易。直投就是客戶把錢交給我們，我們幫他投資，這種方式并不是收3%的管理費，而是收1.5%的管理費。如果客戶把錢直接給GP，GP會收2%的管理費，所以FOF的管理費并不一定高。
《投資與合作》：你認為人民幣基金和美元基金在管理費上有哪些不同？
石臥龍（董事總經理）：金融危機之前，全球基金有一半收2%的管理費，六分之一在2%以下，三分之一基金收取的管理費在2%以上，美元基金差不多也是這個情況。金融危機以后，全球的基金管理費下跌幅度很大，美元基金的平均管理費收入持續降低。
但人民幣基金的形勢相對較好。2010～2011年，收取2%以上管理費的基金很多，但去年開始人民幣基金也備受影響。不同機構面對不同的市場、不同的客戶，都在做出不同的調整。管理費取決于GP與LP之間的供求關系，如果大家都要投值得信賴的基金，但是這一類的基金數量又很有限，這種情況下雙方就比較容易談條件。如果沒有人投，LP就會覺得2%的管理費太貴，管理費就往下走。
《投資與合作》：道合金澤怎么篩選GP？
葛琦：我們會對每一只基金做詳細的分析，作橫向比較和縱向分析。橫向主要是比較不同基金之間的差距，縱向主要分析每一個基金的團隊、策略、歷史業績等，業績甚至需要細化到對每一個投資項目的分析，之后綜合評估一只基金的表現。
策略投資方法論范文4
某日在杭州回滬的火車上，筆者之一正在修改關于對沖基金的盡職問卷稿，不意吸引了鄰座的注意力，我們就海外對沖基金與中國私募基金的話題聊了起來。這位浙商的一句話讓人至今記憶深刻：“前兩天我投了一只私募基金，聽朋友說挺好的，就跟著他投了?？晌乙膊桓叶嗤叮吘箤@個私募到底如何運作不甚了解，心里挺沒底的。”
這個對話實際上從側面反映了當前中國私募基金的兩大現狀：一是私募基金的規模及其投資者基礎正在急劇擴大；二是很多投資者其實對私募基金停留在聽說但不了解的階段，該如何投資無時不在困擾著他們。其實，隨著融資融券試點和股指期貨的推出，這些認知有限的投資者恐怕需要對私募進行一次革命性的知識體系更新，以便與中國私募基金對沖的時代同步前進。
不同對沖基金的風險和收益特征各異
許多人會顧名思義地認為，對沖基金是運用對沖工具套期保值的一種投資產品。誠然，這正是對沖基金一開始出現的原旨所在。但是，經過長時間的發展，現代西方的對沖基金已演變成投資于二級市場的另類投資的總稱。它們很多時候不僅僅運用對沖工具或者策略鎖定風險，還通過不同程度的杠桿率來博取較高的預期超額回報率（表1），這就在一定程度上被誤認為放大了風險。
尤其令人擔憂的是，多數投資者關于對沖基金的知識和信息來源于媒體，而以吸引眼球為盈利途徑的媒體，往往只報道復興科技（Renaissance Technologies LLC）等業績近于神話的基金，或是長期資本管理公司（Long Term Capital Management）等清盤的問題基金，從而導致人們單方面地認為對沖基金就是一種高風險、高收益的投資方式。事實上，專注于不同交易策略的對沖基金的風險收益特征各異，就近些年的市場表現而言，股市空頭策略之外的其他策略基金，整體上比股票市場具有風險更小、收益更高的優勢（表2、圖1）。
正視中國私募業的兩大亂象
盡管中國的私募基金（尤其是陽光私募基金）行業近幾年得到了迅猛的發展，但是站在投資者的角度看，依靠自身力量作出是否以及如何投資私募基金的決策，仍然困難重重。一方面，投資者的相關知識和經驗相當欠缺，也沒有真正合格的機構或者個人提供專業的咨詢或者顧問業務；另一方面，也是更為重要的原因是，私募基金缺乏行業標準，相關的信息披露既不夠規范也不夠充分。為了共同的利益，步入對沖時代的中國私募行業必須通過自律行動盡快解決兩大亂象。
―投資策略不明。我們都知道，公募基金通過調整組合的系統風險來獲取相對回報率，而私募基金追求的則是在盡可能規避系統風險的前提下，通過冒非系統風險來獲取絕對回報率。無論公募基金還是私募基金，要長期取得超額回報率，其投資經理必須有一個獨特的投資管理策略或者方法論。遺憾的是，國內多數的私募基金未能清晰明了地界定和披露自己的投資策略，相關的績效評級、評價機構也未能在此基礎上進行分類。一個明顯的例子是，目前許多私募所發行的系列信托產品可能實際上是同一個投資策略，都適合特定的投資者群體，因此在評估時可以也必須合并計算。
融資融券和股指期貨的正式出臺，為私募基金在多空方向和杠桿程度上提供了發揮自己專長的空間，也為私募基金通過細分投資策略來完善產品線提供了條件。無論出于投資績效評估和歸因分析的需要，還是出于私募基金針對投資者具體需求提供適當產品的目的，對私募基金投資策略的清晰定義和行業分類的標準化都迫在眉睫。
―凈值披露日期凌亂不堪。除了“將蘋果和蘋果一起比較”的策略界定以外，專業的投資績效評估和歸因分析還要求被分析的對象具有相同的起止時間點和等長的時間區間。由于缺乏相關的法律法規約束，中國的私募基金還不能夠像公募基金或者海外對沖基金那樣在幾乎相同的時間節點上以相同的頻率來公布凈值（圖2）。這意味著，盡管名稱和計算公式一樣，但是不同基金的收益和風險指標并不具備任何的可比性。基于此所開發出的所謂私募基金績效評級評價體系和基金對比分析模型，缺乏必要的科學性和嚴肅性，對投資者也缺乏必要的專業責任心。同樣，基于這些不規則時間節點編制的私募基金指數也存在嚴重的算法缺陷，其結果不僅不能夠準確反映市場的晴雨狀況，反而會誤導投資者。
策略界定的不清晰和同類策略的未合并計算，導致私募基金績效評估的全面性和真實性不足，讓投資者無法真正有效地認識私募基金的廬山真面目；而凈值披露日期的凌亂則導致私募基金績效評估缺乏必要的橫向或縱向上的可比性，讓投資者在選擇私募基金時無從下手。因此，要吸引更多的投資者長期參與，國內私募基金業界必須一致行動起來，整治上述兩個亂象。
個人投資者該如何投資對沖基金？
我們一直在強調，個人投資者要取得長期的成功，就必須遵循現資組合理論指導下的資產配置、多樣化組合和低成本管理等基本法則。同時我們也承認，受人性缺點的制約，完全理性的投資管理對于個人投資者而言并不切實際。因此，個人投資者在投資時，需要在戰略上以現資組合理論為指導，在戰術上吸收行為金融學的精華。具體而言，投資者要講究配置，配置，再配置！
1、資產配置是長期投資成功的基石
多項基于機構和個人投資者歷史數據的研究都表明，投資組合的長期收益和風險特征取決于資產配置，而非投資者的交易策略或是挑選投資品種能力。因此，為實現長遠的投資目標計，投資者應該將絕大部分資金配置在直接跟蹤股票、債券等收益和風險均可預期的傳統資產的指數基金上，只將不會威脅自己長期財務健康和安全的少數資金，投資在追求絕對回報的私人資本基金（PE）和對沖基金等另類資產上。如此，投資者既可以不用為能否實現長期投資目標而寢食不安，又可以享受短期市場波動帶來的刺激感和興奮度。
2、策略配置可助投資者進退自如
盡管對沖基金的亮點主要體現為它們在熊市里抗跌乃至獲取正收益的能力上，但是，不同投資策略的對沖基金在牛市和熊市里展現出的不同收益風險，更值得投資者關注（表3）。我們不難看出，熊市中可獲得較好收益的主要是股票空頭策略、宏觀策略和股票市場中性策略基金；而牛市中收益較高的主要是股票多頭策略和事件驅動策略基金。由于無法預測未來到底是熊市還是牛市，我們在投資對沖基金時，應該盡量選取不同的投資策略來對沖方向性風險。
3、經理配置是多樣化的關鍵
由于監管相對松懈，私募基金信息披露的及時性、全面性和準確性都遠遜于公募基金。因此，私募基金的投資者面臨極大的人風險。要想避免重蹈馬多夫騙局受害者的覆轍，選擇私募基金的投資者一定要牢記“不把雞蛋放在一個籃子里”的忠告，將配置到不同投資策略的資金進一步配置到策略下的不同投資經理。
如果實現了資金在資產類別、投資策略和經理人等層面上的合理配置，投資者的整個投資組合就實現了長期戰略和中短期策略的有效結合。只要投資的長期收益和風險可以預期與控制，短期市場的波動也有一定的參與機會，投資者還有何求呢？
策略投資方法論范文5
實踐出真知。江萍說她是一個接地氣的創投者，她的經驗絕大部分來源于從事創投的點滴摸索和行動實踐。而北大哲學學士的背景，使得她總能把自己的經驗上升到理論高度，進而演變成為指導實踐的方法。這也成為江萍區別于其他創投家的特點，并因此保持了自己鮮明的個性。
“地上本沒有路，走的人多了，也便成了路?！痹趧撏哆@條路上，江萍是一個積極的開拓者。在她眼里，創投并不僅僅是一個資本市場中賺錢致富的工具，更多地還是一個國家興旺發達的保證。
江萍曾經很深入地思考過創投業在20世紀80年代初美國大崛起過程中發揮的決定性作用，以及它對中國當前轉型的現實借鑒意義。與許多摯愛創投的人一樣，她急切憧憬著創投早日在中國成為發達的產業并成為全民推崇的理念。她堅定地相信，當每一個孩童、每一個百姓都樂于參與創新并以此為榮的時候，中華民族的偉大復興就為期不遠了。
江萍于2006年開始接觸創投行業，那時她擔任中匯道明金融集團投融資部董事總監。2009年10月，她開始著手籌建中央財政引導下的湖南盛坤創投（低碳產業）基金，同年11月，江萍正式加盟創投行業。2011年，江萍成立北京路得資本，并于同年成為中金創新資本合伙人。這期間，她還參與籌建了中華創投家同學會、湖南省創業投資協會（籌）、中華女創投家聯誼會，并在這些組織中擔任重要職務。
創投輕模式
在成立路得資本之前，理性的江萍對中國創投行業做了大量調研，全面掌握了中國資本市場運行態勢。新入行的她將眾多投資機構成長壯大或遭遇失敗的經驗教訓作了對比，又仔細權衡了自己的優勢、劣勢、長處與不足，最終決定了輕模式的創投經營策略。
江萍很清楚，在創投這個狼煙四起、群雄爭霸的戰場中，自己的短板是從業時間不長、專業經驗程度低，但同時優勢也很明顯，那就是募資能力，另外非常突出的一點是與政府、國企、機構投資者之間緊密的關系，以及多年積累的廣泛資源。
如果成立一個傳統意義上的基金投資管理機構，從零開始招兵買馬，打造一個嶄新團隊的話，走完看項目、投項目、退出這樣一個完整輪回的平均周期大約是5年。其間，路得資本要經歷一個漫長的新團隊磨合過程。更有甚者，由于新團隊缺乏管理經驗和抗風險能力，公司還會隨時面臨倒閉的危險。很明顯，這種傳統模式不是路得資本應該選擇的策略。江萍還考慮過另外一條路。如果自己以個人身份加入到某家成熟的投資機構（這種機會之前有過不少），風險會很小。但是，自己多年來擁有的市場和資源的積累以及很多很有創意的想法，都會被過于微觀的操盤行為統統忽視和過濾掉，由此也難以盡快獲得一個與自身能力相匹配的高端發展平臺，這是已經具備創投素質和能力儲備的江萍所不愿看到的。經過多方權衡，她為路得資本選定了以打造資金池、資源池為核心競爭力的創投之路，輕裝切入了創投業。
江萍介紹說，相對于重模式而言，創投輕模式是指路得資本以參股、控股的方式與其它專業程度高、經驗豐富的投資機構團隊合作經營的方式，即不搞團隊重復建設，資源優勢互補，利益風險共擔。路得資本可以充分發揮自身資源優勢，彌補其他投資機構在募資渠道、項目渠道乃至增值服務方面的不足，從而形成路得資本與其他投資機構共生共榮的發展模式。
選擇這樣一種經營模式，與路得資本在行業的定位、在基金的定位密切相關。成為創投行業合伙人的路徑一般有兩種：一種是自己一直在這個行業里，從基層慢慢做起，經過投資經理、投資總監、風控高管，最后成為合伙人。這種憑借專業經驗積累入伙的方式，比較適合年輕的新人；另一種就是帶著資金入伙，要么自己很有錢，要么是有能力募到錢，從而每當機構成立基金的時候都能快速融資，確保資金保質保量到位。而有過創業切身體會和投資經歷的江萍，恰恰發現了自己在募資方面的優勢。當別人為募資一籌莫展的時候，她卻總能馬到功成。這種本領也確實為江萍在創投圈中贏得了一席之地。
基金規模的快速擴張，讓路得資本野蠻生長，但江萍并沒有因為自己的這個本領而飄飄然。她非常贊同IDG資本創始合伙人熊曉鴿的觀點：一個剛入行的新手，最重要的是學習基金管理經驗，增長自己的專業知識，然后再加快發展速度。IDG進到中國后，熊曉鴿也是用了長達七八年時間才落定第一只基金。創投基金的發展不在于速度快和規模大，而在于誰走得更長久?；鹨胱叩瞄L久，就需要具有遠見卓識的創投者在進入行業時做出精準定位。
“有些基金發展的速度很快，規模做得很大，但最后卻都銷聲匿跡了，原因就是它們沒有明確自己在行業里的定位?！苯歼@樣發表著對行業的看法，“不是基金發的越多就越強，而是要看你在創投江湖的定位是否準確，根扎得是否深厚。”
在給自己的基金尋找定位時，首先應當考慮的就是可持續發展性。任何人成立一家投資機構都不想曇花一現，如何才能不被淘汰？基金內部的資源是不是能得到強化？如果這些問題得以解決，不管基金內的人員如何更迭都不會影響到基金發展。反過來，如果基金投資機構的團隊或主要合伙人不穩定，那足以說明基金的核心競爭力有問題，不是股權設計不合理，就是資源匹配不合理。而所有這些，都是一只基金設立之前首要考慮的問題。
在江萍的眼中，創投是備受上帝青睞的行業。不同于實業之處在于，它既可以打造出基金管理機構的品牌，也可以打造出合伙人的個人品牌和知名度，并讓這兩個方面互相影響?？傊痪湓挘瑒撏妒莻€人榮譽和機構利益緊密相聯的行業。所以行業內經常會出現幾位知名合伙人共同打造一只基金或成立一個基金管理機構的現象。
對于路得資本而言，創投輕模式的設計是為了成功、迅捷、穩當地打開一個進入資本市場的窗口?！拔沂菑囊粋€高點進入這個行業的。先從募資做起，再漸漸成為資深專業投資人，最后把路得資本打造成為高端的‘資金渠道方’、‘平臺架構方’和增值‘資源共享器’?！辫F定要在創投行業干一輩子的江萍，有著自己的打算和有條不紊的步驟。
外表柔弱卻壯志凌云的江萍，為路得資本規劃出了一幅長遠發展的藍圖。作為一家專業資本管理服務機構，未來的路得資本會沿著基金業務和公益事業兩條脈絡向前發展。其中，基金業務由兩塊組成，一是發起和募集以投中早期項目為主的政府和國企背景基金，即經典的創投基金；二是基金產業鏈延伸形成的多元化組合，如地產基金、并購基金、美元基金，以及國企LP資源與其它專業母基金（FOF）機構之間的對接和合作。
對于公益事業，江萍一直投身其中，積極組建各種與創投相關的社會組織并為此不辭勞苦地奔波?，F在，由江萍倡導創建的中華創投家同學會、湖南省創業投資協會（籌）已經在業內小有名氣。前者是“創投二代”的大家庭，充滿活力和生機，不斷涌現出行業黑馬和江湖才俊后生；后者則匯聚了創投湘軍中赫赫有名的人物和機構。江萍介紹，對湖南省創投協會（籌）的打造，意在回饋家鄉，同時弘揚創投湘軍馳騁海內外“創新無邊界”的精神。
有基督教信仰的江萍一直堅信，自己只是上帝挑選的一個合格的、能夠勝任的財富管理者，所擁有的財富和榮耀歸于上帝，而不是塵世間的個人。所以在江萍的規劃中，公司將至少會拿出10%的收益去做公益，回饋社會和百姓。江萍說，成立路得資本的初衷就是為了滿足捐贈資金的管理需要。
學習成就未來
在創投圈里，江萍應該是學習經歷最豐富的人之一。北大學士、清華-香港中大金融財務工商管理碩士、中國人民大學傳媒投資學博士，雖然有著如此豐饒的學習經歷，但初到創投圈的江萍還是抱定了從頭學習的態度，而她的勤奮好學在創投圈也是有口皆碑。
江萍說自己并非是一個盲目的學習者，她總是圍繞著自己將來打算從事的行業學習，隨著年齡的增長，這種意識也越來越明晰。
“我這個人對職業的選擇比較慎重，都說‘男怕入錯行，女怕嫁錯郎’，但在現代文明社會，女性同樣面臨擇業的問題，并且對人生影響深遠?！苯枷蛴浾哒勂鹚膿駱I觀。
在朋友的眼中，江萍是一個冷靜的智者，無論學習還是生活，她都不是一個被動的人。她總是那么有方向感，有目的性，總是積極主動地把握著自己人生的走向。對此江萍并不否認。
江萍告訴記者，本科的哲學專業以及研究生階段學習的金融，對她而言都是一種工具，目的是通過這些工具把自己導向一個喜歡的行業或者產業。最后她如愿以償，進入到創投這個行業，并認定創投就是值得自己一生追隨的事業。
江萍來自湖南一個美麗的小鎮，那里也是“睜眼看世界第一人”思想家魏源的家鄉。她出生在一個省重點國企干部的家庭里，14歲即旁坐列席企業董事會，對企業和產品有一份天然的熟悉和感覺。北大畢業后，江萍成為了北京市委機關的一名后備干部，兩年后又進入一家出版集團工作。上世紀90年代中期，江萍辭職與伙伴們下海創業。雖然有著每年將近百萬元的盈余，但與海外類似產業比，出版行業的發展在相當一段時間內仍會受行政壟斷制約，向上發展空間很小，難有作為。有抱負的江萍不想在這樣狹窄的領域里耽誤人生最寶貴的黃金階段乃至終其一生，遂開始考慮未來職業生涯的走向。
在懷孕生子期間，江萍并沒有像其他女人一樣安享育兒的快樂，而是用這段時間完成了清華-香港中大金融財務MBA的學習。與此同時，她已進入金融行業工作了兩年。拿到MBA學位后，江萍又在金融領域工作了4年。這期間，她認真研究了中國資本市場的發展態勢，比較了傳統金融業在經濟社會中的作用。隨著對金融業的深入了解，江萍感到自己金融專業知識依然匱乏，遂決定考博。她選擇了當時在國外很熱門的傳媒投資專業，準備向縱深發展。幾經轉折，江萍此時已經有了進入資本投資領域的打算。
“有的人學習了這個專業，就會一輩子去從事這個專業。也有的是家傳，所以去學習這個專業，然后從事與此相關的工作?！苯颊勂鹚趯W習和職業選擇之間的一些心得，“對我而言，我是通過多年的學習與工作的實踐摸索，才慢慢找到自己的興趣，我發現自己很喜歡與中小企業打交道，而做創投恰恰可以滿足我的這種興趣。”
從事創投使她放棄了許多機會，而這些機會是許多人趨之若鶩想要得到的。博士畢業后，江萍可以去高校做一名教師，也可以到英國牛津大學去讀博士后，深圳廣電集團也向她伸出了橄欖枝，邀請她去博士后工作站做資本市場相關研究工作。雖然有諸多誘惑，但是經過再三考慮，理性的江萍還是放棄了這些機會。她覺得相對于這些機會，直接投身到創投行業更務實，不僅可以繼續研究分析傳媒文化產業，更能通過資本市場為行業和社會做出許多具體事情。當然，最為重要的是創投這個行業確實在強烈地吸引著她。
江萍經常說她很幸運，趕上了創投行業的第二春。中國創投行業的起步在1999～2000年間，這一時期進入創投業、并歷經一個5年以上經濟短周期的群體被稱為“創投一代”。像深創投、同創偉業中的早期創業者都屬于這一行列。而2008～2009年間，由劉健鈞博士親自帶出來的一批創投家，至今成長、投資、退出的時間累計不超過5年，這個群體被稱為“創投二代”。
與創投一代相比，創投二代更有進入資本市場的自覺、自知意識，對未來創投行業的發展更加敏感，更有業績成長的激情和動力，并正在這個行業中發揮著日益深遠的作用。江萍恰恰趕上了這個創投蓬勃發展的時代，躋身創投二代并成為其中的一名尖兵。
讓江萍感到意外的是，她這個人不追求名利，卻進入了一個名利雙收的行業。在這個行業里，個人的付出和回報是成正比的。高風險，高收益；低風險，低收益，收益總是能與個人能力、勤奮和汗水向對應。“我此生不敢懈怠，唯有勤奮努力，來回饋社會對我的厚愛。”江萍對創投行業充滿感情。她笑道，人生總是充滿選擇，而自己則是專為創投而生！
創投的哲學思維
哲學是一種世界觀和方法論，但如果不與具體的事物結合，哲學就沒有實際意義。只有當用它來分析具體事物的發展變化時，它的恢弘能量才能完全顯現出來。哲學講求透過表象看本質，有著北京大學哲學學士背景的江萍，把自己所學的哲學方法淋漓盡致地用在了創投事業中。“剛進到創投行業時，這個行業中的一切都讓我感到撲朔迷離。經過一段時間的學習和歷練，才這個行業有了階段性的直觀認識和切入，但這段時間對我而言，卻有些漫長和難捱了?！苯歼@樣談起哲學知識對于創投實踐的意義，“后來，我用自己所學的哲學知識去剖析創投行業呈現出來的種種現象，很快就掌握了創投內在的一些規律。”
首先，對于募資而言，主要有四種易持續的主流范式：第一種是由政府或國企控股的，像深創投、達晨、建銀國際財富管理等。有這種資源平臺的，行業稱其為含金而生；第二種是有外資背景的，這種基金不論在資金（LP成熟度）、經驗、歷史，還是團隊、人才配備方面都具有先天競爭力，如IDG、軟銀賽富、紅杉資本；第三種是擁有雄厚資金池或源源不斷項目渠道的，如硅谷天堂、浙商創投、天圖創投、中金創新資本（CFII）。這些機構一般是以民間財團、上市企業家、投行券商背景等為代表；第四種是有國企背景但由管理機構主導的，像中科招商等。
這四種類型是經過多年創投實踐證明了的成功的募資范式。如果一個機構想成立基金，一定要明確自己的基金屬于哪個門類。如果設立的基金與上述類型一致，那么OK，恭喜你，這個基金已經具備了成功的條件，可以大膽地去運行，直到看到收益。但如果自己成立的基金與上述類型毫不一致，這可能是個冒險的征兆。因為事實證明，創新是一個循序漸進的過程，是在既定基礎上的一種有步驟的改進和提升。與上述四種募資范式毫無路徑和血緣關系的基金，會蘊藏著較高的風險。
其次，投資機構組織結構要合理。投資機構合伙人之間的能力一定要互補，并且理念要一致。一個好的合伙人既能保持自己的個性，獨當一面，又能與團隊協作。因為一個投資管理的過程包括許多階段環節，各個階段環節要自然銜接，不能出現漏洞，更不能出現前后對抗。LP與GP之間的關系要合理科學，強強聯手，目標一致，若彼此有一定制衡，對于風險防控和穩健發展也是有好處的。當一個投資機構明確了自己的定位并借此組合資源時，這個機構一般會非常穩定，除非股權激勵機制出現嚴重偏離，否則不會發生拆伙現象。
第三，創投要符合價值規律。創投是資本產業鏈中很專業的一環，而且處于核心環節。創投的核心價值，正是通過投資中早期階段的企業，對這些企業進行增值服務，創造增值財富。企業在早期發展的時候，缺資金，缺資源。正因為企業有這種需求，創投機構才有存在的價值。為了滿足企業發展的需求，創投機構以股權方身份嫁接進去，不但給企業以中長期的發展資金，更能企業給引入能夠持續并擴大發展的資源和平臺，還能通過提供增值服務，幫助企業提升價值。而在企業做強、做大的過程中，創投機構也將得到應有的回報。
但許多人仍對創投行業有一種誤解，認為創投沒有門檻，只要有錢就能進入。2010年“全民PE熱”風卷全國，連賣白菜的大媽都投身到創投行業。這種違背價值規律的野蠻增長難以持續，行業必定要重新回到應有的價值區間。2012年行業洗牌之時，也是眾多濫竽充數者被淘汰出局之日。
扎根在創投的土壤中
“我讓自己扎根在創投的基層，因此更能直接體驗一些東西?！苯颊f自己是一個接地氣的創投者，她沒有留在金字塔的塔頂守著成功睡大覺，而是一直在塔底和一線的投資經理們并肩戰斗。
也因此，這個在琴棋書畫詩酒茶的優雅環境中長大的知性女子體驗到了創投的艱辛。在這個行業里，“女人要當男人用，男人要當牲口用”。輔導一個企業上市，就像手把手帶孩子，要時刻關注企業的變化，要不斷為企業解決問題，要給企業許多支撐，要引導它向著現代企業制度不斷邁進。而且，一般情況下一只基金不可能只投一個項目，也許是五個，也許是十個，這就相當于同時帶大幾個孩子，辛苦可想而知。每天工作到深更半夜，經常在空中飛來飛去是投資人常態的工作方式。創投確確實實是一個以精進和服務論英雄的行業。
當年盛大游戲與韓國傳奇發生糾紛，傳奇要收回版權，這對于盛大而言無疑是一個晴天霹靂，因為當時網絡游戲《傳奇》在中國賣得正火，這相當于掐斷了盈利源頭，損失可想而知。在盛大與傳奇互不讓步、談判陷入僵局的危急關頭，盛大的投資方、軟銀亞洲合伙人閻炎親自出馬。他飛到韓國，通過各種關系，最后與韓國傳奇高層實現會晤。閻炎動之以情，曉之以理，陳之以利弊，經過艱難談判，盛大與傳奇的合作最終得以延續。這個在投資圈廣為流傳的案例，形象地說明了投資人在企業發展中所擔負的責任，那一份“成亦憂，敗亦憂”的擔當，打破了人們對于投資人投下錢后就可一勞永逸的誤解。
這個案例對江萍的觸動很深。她指出，企業在需要錢的同時，更需要能夠使企業自由伸展的資源和平臺，投資人只有這一方面做得足夠好，才能真正做到增益其所不能，讓企業的增值空間由此變得更加廣闊。并且只有這樣，投資方才能在項目中獲得豐厚的回報。
了解到增值服務對創投的重要性，加入到中金創新資本（CFII）的江萍開始加大力度建設與募、投、管、退各個環節息息相關的資源平臺。“我是一個資源平臺的架構者，我做的是資金渠道、項目渠道、人才渠道，并將這些渠道有機整合起來?！?/p>
經過幾年摸爬滾打，江萍逐漸成熟起來，并且開始用自己的經驗和習得的理念，配合并在一定程度上影響著中金創新資本的發展。
中金創新資本是一家純專業主義導向的私募股權基金管理公司，盡管成立時間只有短短4年，但憑著勤奮耕作和可觀的業績，已經在業內名聲鵲起。目前，公司旗下管理著20余只基金，管理資產規模近30億元人民幣，先后獲得清科集團“2012年私募股權投資機構50強”、中華創投家同學會“2012杰出成就獎”，目前正在申報中國投資協會股權和創業投資專委會“2013年度中國股權和創業投資優秀機構獎”。
江萍介紹，中金創新資本有著很強的“湘財”背景?！跋尕敗笔亲钤邕M入資本市場的一股創投力量，其影響力可與清華大學五道口金融學院在銀行界的地位比肩。中金創新資本擁有一個中西文化合璧、技術與管理背景相結合的高效團隊。2012年，中金創新資本并未因為行業洗牌而影響到自己的投資節奏和頻率。這與團隊成員具備敏銳的眼光、客觀自視的心態、應對自如的資源配備能力及快速調整投資方向的能力有著相當大的關系。
“進入中金創新資本后，我與團隊也發生過碰撞，有過爭執。”深諳創投價值規律的江萍主張，中金創新資本應當盡快做中早期的項目，而當時許多合伙人卻主張以投pre-IPO為主。不過，中金創新資本的企業文化中有著鼓勵大家各抒己見的民主氛圍，即“我不同意你的觀點，但我誓死捍衛你說話的權利。”這種氛圍以及靈活的股權創新機制，給了中途加入的江萍發揮優勢、與企業共同成長并脫穎而出的機會。經過一段時間的碰撞，其他合伙人也開始漸漸認同江萍的觀點。
隨著投資逐漸向中早期項目傾斜以及IPO停閘的影響，2012年起，中金創新資本將中早期項目的比例調整到20%，在今年正在運作的“中關村留創基金”中，這個比例已經提高到40%。“中關村留創基金”是專門投資中早期項目的基金，尤其關注新三板，目標是捕捉一些未來具有納斯達克上市水平的有爆發性的高科技公司。這只基金正是由江萍負責打造。
策略投資方法論范文6
1、投資體制規范化。按照WTO規則，世貿組織的所有協議將成為我國政府行為的規則，與WTO規則相關的國內政治經濟體制、法律法規體制和社會文化體制等都將規范化運作。而這些因素又必將影響到我國現行投資體制，即要求改變已往的政府“一元化”投資格局，鼓勵民間資本共同運作中央基建項目，減少政府投資壓力。因此，加入WTO要求我國投資體制規范化，一方面有利于解決我國中央投資項目在信息上存在不對稱、對項目缺乏有效控制和公開透明性不足等問題，另一方面有利于緩解政府計劃內資金緊缺、投資目標與資源之間存在巨大落差等問題。
2、投資環境復雜化。入世使我國投資環境發生很大變化，首先是金融環境，表現為更多人和更大程度上參與金融交易，政府控制金融交易的比重將逐步下降，企業和個人投資者控制的金融交易將會逐步增加，金融交易的形式也會更加多元化。其次是法律環境，表現為稅收合理性的不斷完善上，特別是隨著政治和社會目標的變化，稅制將會得到不斷的修訂和完善。最后是會計環境，表現為各國會計事務處理方法的標準化、規范化和一定程度的趨同化，要求我國會計準則的制定、會計理論的構建、會計技術的完善和會計體系的建立與WTO規則相一致，將我國會計融入世界會計的發展軌道，實現會計信息全球間的標準化和通用化。
3、投資主體多元化。入世后，投資主體多元化已成必然趨勢，境外金融機構和國際資本進入我國市場以及境內金融機構改革和證券資本市場發展將為企業的理財活動提供多種新的投資方式和渠道，民間投資將會沖擊政府投資“一股獨占、一股獨大”的地位，很大程度動搖政府控制投資目標、投資規模和投資收益的局面，特別是境外機構投資者的大量涌入，給我國金融資本市場必將帶來嚴峻的挑戰。
4、投資行為國際化。加入WTO意味著我國經濟要進入全球經濟之中，全球化表明了以國家或區域為界的市場必將逐漸開放，世界統一市場終將形成。世界統一市場不僅是全球性的競爭市場，也是全球范圍內的資源優勢互補的市場。投資行為的國際化程度越是顯著，資源在全球范圍內的配置越是有效。因此，加入WTO要求我國企業投資行為逐步向國際化靠攏，使我國有限的經濟資源在全球范圍內得到有效的配置和利用，從而為經濟的一體化、協同化創造更為有利的條件。
5、投資風險廣泛化。加入WTO會使企業間的競爭更加激烈：融資市場的擴大，外資金融機構將進軍中國資本市場，向我國企業提供服務；外國證券公司將逐步進入境內，從事股票債券承銷業務；企業競爭加劇，我國企業將直接與境外金融機構打交道，參與資本與貨幣市場交易；電信等產業的進一步向外資開放，高素質人才爭奪將成為企業市場競爭的關鍵。
6、投資決策市場化。長期以來，我國許多企業尤其是國企缺乏科學的投資決策機制，不少企業高層管理人員理財觀念淡薄。加入WTO，企業投資決策活動將通過金融市場業務進行投、融資，在投資管理上表現為要加強財務預算管理、加強現金流量的管理，通過科學、定量的財務管理方法，預測資本成本，改善企業資本結構，增加資金投資收益，從而實現企業投資決策的市場化目標。
加入WTO后我國投資審計的新特點
1、在審計目標上，應強調投資績效審計。加入WTO對我國政府職能轉變提出了原則性和方向性的要求，一是要求規范政府行為，防止政府越位；二是要求政府強化宏觀管理和公共服務；三是要求提高政府工作效能。為了促進我國政府職能順應WTO的要求而進行有效轉變，必須采取包括績效審計在內的一系列監督措施，促進政府職能的真正到位。特別是政府的投資行為，通過實施投資績效審計，可以促進政府組織正確決策、科學理財、提高服務效能。
2、在審計程序上，應倡導風險基礎審計。投資具有風險，特別是經濟全球化以后，投資風險將越來越大。因此，適時提倡風險基礎審計，可以把風險量化，最終達到控制風險的目的。所謂風險基礎審計，是指通過審計風險模型，把風險量化，最終來決定抽樣的樣本量的一種審計程序。倡導投資項目風險基礎審計，一方面可將審計資源投向相對高風險的審計領域，通過降低檢查風險，進而把審計風險降低到審計人員可接受的水平；另一方面，可以節約審計成本，提高審計工作效率，有利于審計職業的生存和發展。
3、在審計策略上，應提倡計算機信息系統審計。實現計算機信息系統審計，一方面提高了審計信息處理與傳遞的效率，另一方面也順應了經濟全球化的要求。因此，審計機關要著力進行計算機知識的普及培訓，爭取在審計系統培養一批IT審計師，使他們掌握編程知識和數據庫知識，能夠在審計現場開發輔助審計的小軟件、小模塊，甚至能夠獨立開發通用的審計軟件。同時，要不斷增強審計人員學習計算機應用的自覺性和緊迫感，把計算機信息系統審計作為今后審計工作的重要手段和方向。只有這樣，才能在不斷信息化、數字化、網絡化的投資項目審計中實現遠程網上審計，才能與國際審計資源實現互享。
4、在審計方法上，應適時進行事前、事中和事后相結合的審計。事前審計是指審計主體對被審計單位投資的立項、評價、可行性研究和決策等實施審計，判斷其投資收益的可靠性，鑒別長期投資在資源配置上的優化程度和互補性，以便約束投資的盲目性，起到“防患于未然”的作用；事中、事后審計是指審計主體通過監督被審計單位的資金營運和利潤的分配等情況，加強對被審計單位投資項目的控制力度，促使企業健康發展，保證投資者的經濟利益不受侵害和國有資產的保值與增值。
5、在審計內容上，應進行投資項目的價值審計。依據西方新投資決策方法論者Ross（1995）的觀點，任何投資項目的價值無外乎來自項目的盈利價值、來自項目本身所形成的內含期權價值、因資本成本和價格運動所帶來的期權價值。在進行投資項目的價值審計時，審計人員應當充分考慮這三種價值的來源，而不能僅按傳統方法的NPV來進行審計評價，否則會造成評價結果的不真實。
加入WTO我國投資審計的應對措施
1、規范審計行為、明確審計工作重點是前提。加入WTO后，要求審計行為更加規范。首先，要改變我國現行的“國家審計為主體、內部審計為基礎、民間審計為補充”的“三位一體”模式，將國家審計范圍定位在財政審計、金融審計、重點國有企業審計和社會保障系統審計方面，使其放棄對非國民經濟命脈部門和行業的審計，以實現國家審計資源的最優配置和使用。同時，要進一步提升民間審計的作用地位。其次，要改變國家審計“雙重領導體制”，實行垂直領導模式。最后，要進一步健全法制建設，加大執法力度，減少審計行為的隨意性、盲動性，為投資績效審計創造條件。
2、不斷提升審計結果透明度、建立審計結果公告制度是關鍵。根據WTO規則中政府行為要公開透明的要求，我國審計機關要依法公布投資審計結果，不斷提高審計結果的透明度。特別是涉及政府投資項目的，要定期或不定期地公布中央投資項目中政府投資和私人投資的比重，政府投資項目的投、招標情況，以及投資收益預期、投資風險警示等信息，以便社會更多地了解審計工作，監督政府行為。
3、不斷提高審計人員素質是基礎。廣大審計人員要充分認識加入WTO給我國現行投資體制和投資審計帶來的機遇與挑戰，審時度勢，切實轉變觀念，提高自身素質。首先，要認真學習WTO相關知識，正確認識我國加入WTO的意義及對我國投資體制和投資審計的影響；其次，要加大對審計人員的審計業務、法律知識、計算機知識以及其他相關專業知識的培訓，增強其法律意識和協同意識，以適應加入WTO之后審計工作的新形勢。
4、不斷提高審計工作質量、規避審計風險是歸宿。入世后將使我國投資審計承受的風險程度加大，如何建立一套比較完善的評估、預警、監測、防范機制，規避審計風險就顯得尤為重要。一方面，應加強立法和執法工作，對我國金融、投資和知識產權保護等各方面的法律、法規進行全面清理，及時制定新法規；另一方面，應提升傳統投資審計理念的轉變速度，積極引入價值工程學中的價值、成本和功能概念，并結合西方新投資決策論有關投資期權價值觀點，將事前預測、事中監測和事后控制有機結合起來，極大限度降低審計風險，確保審計工作質量。
加入WTO后我國投資審計的方法和程序
由于加入WTO后我國投資審計更多地涉及到投資價值即投資績效審計，為提高產品或作業的價值而著重于功能研究的有組織活動，依據價值工程工作程序進行投資審計，其工作程序不外乎以下三個階段：
1、審計準備階段――提出問題。選擇審計對象和重點，進行投資項目可行性審計。確定選擇審計對象的方法、收集審計情報、進行投資活動可行性審計。此外，把經濟論證作為投資活動可行性審計的側重點。
2、審計實施階段――分析問題。這一階段的工作主要是進行投資項目功能價值評價。所謂投資項目功能價值評價，是指通過對投資項目的功能分析。功能價值評價在形式上雖然最終表現為經濟的評價，但實際上它是技術替代與技術創造成果在經濟上的反映，其核心是技術替代與創造。如果沒有技術替代與技術創造，就不可能產生新的最低成本及進行有效的經濟評價。
3、審計終結階段――解決問題。（1）方案的最終評價。一般分為概括評價和詳細評價兩個步驟，而且，每一步驟都包含技術評價、經濟評價和社會評價。其中，技術評價是圍繞“功能”所進行的評價，經濟評價是圍繞方案經濟效果所進行的評價，社會評價是針對方案給社會帶來的利益或影響進行的評價。（2）投資業績評審。常用的評價指標主要有：投資報酬率、剩余收益、現金回收率。審計人員可以利用檢驗投資評估指標的實際執行結果，并進一步查找有無為爭取投資而夸大項目獲利水平的現象。
加入WTO后對我國現行投資體制的影響是現實的，必然的。借入世帶來的“外逼機制”，將國際上通用的投資決策機制與規劃引入國內，洋為中用，與時俱進，從理論上探索一條符合我國國情的、能與世界先進水平實現對接的投資審計方法和程序，用來指導審計實踐，是當前我國審計理論界和實務界不可回避的課題。
參考文獻：
1、李學柔《國際審計》中國時代經濟出版社，2002
2、《2002年度注冊會計師全國統一考試指定輔導教材 財務成本管理》經濟科學出版社，2002
3、李純波《價值工程新論》北京經濟學院出版社，1991
