前言：中文期刊網精心挑選了貸款基準利率范文供你參考和學習，希望我們的參考范文能激發你的文章創作靈感，歡迎閱讀。
貸款基準利率范文1
央行11月26日宣布，從2008年11月27日起，下調金融機構一年期人民幣存貸款基準利率各1.08個百分點。同時，下調中央銀行再貸款、再貼現等利率。
央行同時還宣布，從2008年12月5日起，下調工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行等大型存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，下調中小型存款類金融機構人民幣存款準備金率2個百分點。同時，繼續對汶川地震災區和農村金融機構執行優惠的存款準備金率。
10月份我國CPI漲幅回落至4%
國家統計局11月11日數據顯示，10月份中國居民消費價格總水平（CPl）同比上漲4.0%，漲幅比上月回落0.6個百分點。
這是今年5月份以來，中國CPI同比漲幅連續第六個月回落。從更能反映價格變動情況的環比數據看，10月份CPI環比（比上月）下降0.3%，其中食品價格環比下降0.9%。
居住類價格同比漲幅也明顯回落。10月份，居住類價格同比上漲4.6%，漲幅比上月回落1.9個百分點。其中，租房價格上漲2.0%，漲幅回落0.7個百分點。
1至10月份累計，中國CPI同比上漲6.7%，漲幅比前三季度回落0.3個百分點。
國務院決定自明年起在全國推行增值稅轉型
國務院常務會議決定自2009年1月1日起在全國所有地區和行業推行增值稅轉型改革。預計，明年這項改革將減輕企業稅負共約1233億元。
改革的主要內容是：允許企業抵扣新購入設備所含的增值稅，同時，取消進口設備免征增值稅和外商投資企業采購國產設備增值稅退稅政策，將小規模納稅人的增值稅征收率統一調低至3%，將礦產品增值稅稅率恢復到17%。
萬億鐵路投資引爆三大產業鏈
據新華社報道，我國三年內鐵路基礎建設的計劃投資將超3.5萬億元。鐵道部發展計劃司司長楊忠民介紹，為了平和經濟波動，加大鐵路基建將對拉動國民經濟以及相關產業鏈的增長起到積極作用。
楊忠民給出的測算數字：鐵路基建明年計劃完成的6000億元投資規模，需要鋼材2000萬噸，水泥1.2億噸。未來4年內將計劃安排機車車輛購置投資5000億元，平均每年用于機車車輛購置投資約1250億元。
建設部3年投資9000億基本解決低收入家庭住房困難問題
住房城鄉建設部副部長齊驥表示，我國將加大保障性住房建設力度，加大資金投入，力爭用三年時間基本解決低收入家庭住房困難問題。
齊驥提出，我們做了個計劃，通過三年多時間，將增加200多萬套的廉租住房、400多萬套的經濟適用住房，另外還有220多萬戶林業、農墾、礦區的棚戶區的改造，這樣總的投資可能達到9000億元。
按照規劃提出的工作目標，三年解決747萬戶低收入家庭住房困難，加上目前已解決的住房困難的200多萬戶低收入家庭，全國1000萬戶低收入住房困難家庭的住房問題基本得到解決。
在加大保障性住房建設力度的同時，將進一步加大中小戶型、中低價位普通商品房建設的力度。
明年將大幅提高
糧食最低收購價
國家發改委副主任張曉強表示，從2009年新糧上市起，3種小麥將提高最低收購價格，而稻谷最低收購價格的提高幅度也將在明年公布，國內糧價明年逐步與國際糧價接軌。
據張曉強介紹，目前一些重要糧食產品的到岸價格基本上和國內目前市場價格持平。從明年新糧上市起，白小麥、紅小麥、混合小麥這3種小麥每斤的最低收購價格要分別比2008年提高13%、15.3%和15.3%，同時稻谷的最低收購價格也將大幅提高，會在明年適當時候宣布。中國的糧食供求將長期處于一個緊張平衡的狀態，因此中國沒有較大規模出口糧食的規劃。
中國銀行出臺十大措施
加大對重點行業產業信貸支持
中國銀行宣布，出臺十大措施，加大對重點行業和產業的信貸支持力度。這是國務院常務會議日前確定進一步擴大內需、促進經濟增長的措施后，首家出臺相關落實措施的銀行。
中行出臺的10項措施覆蓋4萬億元經濟刺激計劃指出的重點領域，包括支持鐵路、機場建設；支持城市基礎設施建設；支持自主創新；支持醫院、學校建設；支持農村基礎設施建設；支持房地產業；支持地震災區重建；支持中小企業發展；支持出口企業；支持中國企業“走出去”。
胡潤2008礦產富豪榜陳發樹
77億元獲封“礦老大”
胡潤百富公布了其《2008胡潤礦產富豪榜》，這是胡潤百富首次礦產富豪榜。榜單顯示，陳發樹以77億元財富成為中國最富的礦產富豪。
貸款基準利率范文2
商業貸款利率是按商業貸款基準利率執行的，其中，一年以內基準利率為4.35%，一到五年基準利率為4.75%，五年以上基準利率為4.9%。
公積金貸款利率是按公積金貸款基準利率執行的，其中，五年以下基準利率為2.75%，五年以上基準利率為3.25%。
（來源：文章屋網 ）
貸款基準利率范文3
央行官網通知，將從2月21日起，調整職工住房公積金賬戶存款利率，由現行按照歸集時間執行活期和三個月存款基準利率，調整為統一按一年期定期存款基準利率執行。央行表示，當年歸集和上年結轉的分別按活期存款和三個月定期存款基準利率計息，目前分別為0.35%和1.10%。此次調整后，職工住房公積金賬戶存款利率將統一按一年期定期存款基準利率執行，目前為1.50%。
中國人民銀行2016年2月29日宣布，自3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此舉旨在保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。
公積金貸款利率年利率%
貸款基準利率范文4
中國人民銀行貸款基準利率如下：
1、一年期貸款基準利率為4.35%;
2、一到五年期貸款基準利率為4.75%;
貸款基準利率范文5
關鍵詞：利率市場化 上海銀行間同業拆放利率 貨幣市場基準利率
引言
凱恩斯曾經說過：“把經濟體系中的任何一個因素提出來，都與利率有一定關系”。利率是一個國家最重要的宏觀經濟變量，歷來是經濟學家們探索和研究的重要領域，更是各國政府力圖控制和掌握的政策工具。隨著20世紀70年代開始的金融改革與金融創新的發展，金融市場在各國經濟以至世界經濟發展中的地位迅速上升，對利率市場化問題的研究也逐漸增多。
培育貨幣市場基準利率是推動利率市場化進程的關鍵，為加快利率市場化進程，完善貨幣市場基準利率體系，中國人民銀行于2007年1月4日推出上海銀行間同業拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，即SHIBOR）。面對日益復雜的經濟環境，檢驗SHIBOR的運行狀況并提出相應的改進建議具有重要的現實意義。
利率市場化及相關理論分析
利率市場化即利率自由化，即一國利率水平結構主要由市場供求以及經濟活動中的風險程度、通貨膨脹程度等市場因素共同決定，同時政府可以利用經濟手段在市場上間接影響利率水平。隨著這個過程的不斷深化，貨幣管理當局的角色將由決定利率轉變為調控利率，通過制定和調整再貼現率、再貸款率及在公開市場買賣有價證券等手段來調控市場利率的形成。
現代市場利率體系一般以央行的再貸款利率為引導，以同業拆放利率為基準，容納短期票據、市場貼現和回購、存貸款等諸多利率品種。在利率體系中，基準利率對市場均衡的任何偏離，都會通過風險結構和期限結構的傳導擴散到整個利率體系，引起所有資產價格對市場均衡價格的偏離，造成金融資源的配置效率低下。
我國利率市場化改革歷程及主要問題
（一）我國利率市場化進程回顧
20世紀90年代改革步伐逐漸加快。1996年銀行間同業拆借市場利率放開，標志著我國利率市場化的實質性變革正式拉開帷幕。次年又放開了銀行間債券回購利率。從1998年開始，實行了再貼現利率由中央銀行根據貨幣市場利率獨立確定的制度，全面放開了銀行間債券市場債券發行利率。1998年5月，中央銀行開始利用公開市場業務操作。1999年逐漸擴大了金融機構貸款利率浮動幅度，最高上浮可達到30%，并放開外資銀行人民幣借款利率。2000年后，利率市場化改革的進程進一步加快，2000年9月，實行外匯管理體制改革，放開了外幣貸款利率。2002年中國人民銀行在其貨幣政策報告中公布了我國利率市場化改革“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”的總體思路。2003年以來，人民銀行連續三次擴大金融機構貸款利率浮動區間，并在農村信用聯社進行浮動利率試點，于2004 年10月放寬金融機構貸款利率浮動區間并允許存款利率下浮，這標志著我國利率市場化順利實現了“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標。2005年3月，放開金融機構同業存款利率；5月，全國銀行間債券市場債券遠期交易管理規定，這意味著市場化的遠期利率誕生，利率市場化改革再邁一大步。2006年2月，央行推出利率互換交易，利率衍生品開始推出。2007年1月，中國貨幣市場基準利率SHIBOR開始正式投入運行。
（二）我國利率市場化改革的瓶頸
貨幣市場基準利率處于金融市場最重要的地位，是連接各種市場利率的核心，直接關系到利率市場化。從目前情況來看，我國存在管制利率與市場利率并存的雙軌制利率體系，管制利率仍占主導地位，基準利率缺失，利率期限結構及傳導機制不敏感。這種體系的形成有其深刻的歷史背景，構建連接市場利率與管制利率的橋梁，是我國轉軌時期的必然選擇，SHIBOR正是承載了這一重任。
對SHIBOR作為基準利率實踐效果的實證分析
在中國人民銀行大力推動下，通過信用等級較高、交易規模較大、定價能力較強的一流銀行報價，形成了SHIBOR，該利率體系自2007年1月4日起正式運行。
（一）實證分析框架
由于我國存在“雙軌制”利率體系，管制利率在人民銀行貨幣政策調控中仍發揮了很大作用。SHIBOR的變化應不僅能引起其他市場化利率的變化，自身也應該對管制利率的調整作出反應。因此，本文將考察管制利率、其他市場化利率與SHIBOR的相關性。
所謂相關性是指，中央銀行直接調控工具的變化將對貨幣市場基準利率產生影響；貨幣市場基準利率的變動又將會影響貨幣市場其他市場化利率。該部分分為短端和中長端相關性檢驗。在短端檢驗中，本文首先考察法定存款準備金率的影響，其次選取同期限銀行間同業拆借和債券回購利率；在中長端檢驗中，先考察存貸款基準利率變化的影響，再選取同期限央行票據檢驗其與中長端SHIBOR 的關系。本文主要運用了相關性、平穩性以及格蘭杰因果關系檢驗等方法。
（二）分析變量選擇
國內貨幣市場受管制利率主要包括存貸款基準利率、法定存款準備金率；已市場化品種有國債、銀行間同業拆借與債券回購利率、央行票據、票據貼現及轉貼現利率。
存貸款基準利率和法定存款準備金率屬于受管制品種，是中央銀行實施貨幣政策的重要工具。本文選取這兩個變量檢驗SHIBOR受管制利率的影響。在市場化品種方面，國債市場規模較小、成交不活躍；而票據貼現、轉貼現利率受信貸調控影響較大。相比同業拆借和質押式回購市場已完全市場化，短端利率能夠較為靈敏地反映市場短期資金面狀況，此外央行票據采取招標方式，市場化程度也較高。本文選取同業拆借、質押式回購及央行票據利率作為實證變量。
本文實證數據均來源于權威網站：SHIBOR網、中國貨幣網、中國人民銀行等。所有變量樣本期均為2009至2011年，時間頻率為月。
（三）相關性檢驗
1.短端SHIBOR的相關性檢驗。第一，法定存款準備金率的調整對SHIBOR的影響。本文選取2009到2011年間法定存款準備金率以及SHIBOR短端品種1天、7天期數據，考察法定存款準備金率的變動對1天期（用SHIBORlD表示）及1周SHIBOR均值（用SHIBORlW表示）的影響，如圖1所示。
從圖1中可以看到，SHIBOR對法定存款準備金率變動十分敏感，整體水平隨存款準備金率同步變化。法定存款準備金的提高造成銀行間同業拆借市場資金緊張和同業拆借利率上揚。
總體來說，短端SHIBOR能夠較好地反映法定存款準備金率調整帶來的影響，中央銀行的貨幣政策通過直接貨幣政策工具顯著地對貨幣市場基準利率產生影響。
第二，銀行間同業拆借、債券回購利率與短端SHIBOR相關性分析：第一步，對三組變量進行相關性檢驗。本文選取成交量大、市場活躍度較高、代表性較強的隔夜拆借利率和隔夜質押式回購利率，及SHIBOR品種中的1天期做相關性及因果關系檢驗。相關性檢驗結果如表1所示。
通過表1可以看出，隔夜SHIBOR的變動與相應期限同業拆借、質押式回購利率之間擬合程度很好，走勢較為一致。短端SHIBOR與貨幣市場相應期限其他利率品種存在較大的相關性。相關關系不一定意味著因果關系，這需要進一步的格蘭杰因果關系檢驗。
第二步，對變量進行格蘭杰檢驗。對變量隔夜SHIBOR、銀行間隔夜同業拆借和債券回購利率進行單位根檢驗，結果如表2所示。
由表2可知，隔夜SHIBOR是非平穩序列的概率為0.0023，小于設定的臨界值（5%），故否認原假設。同理，得出銀行間隔夜同業拆借和隔夜債券回購利率都是平穩序列的結論。由于進行格蘭杰因果檢驗的序列必須符合平穩特征，所以要對平穩的三組序列進行因果關系檢驗。
本文選取的滯后值數為2，臨界值選定為5%。兩組變量格蘭杰因果關系檢驗的檢驗數據和結論如表3所示。
由表3可知，在滯后2期的情況下，從格蘭杰因果關系的角度來看，隔夜同業拆借利率和隔夜SHIBOR存在明顯的雙向因果關系，即能以非常大的概率保證隔夜同業拆借利率的變動會引起隔夜SHIBOR的變動，同時隔夜SHIBOR的變動也會引起隔夜同業拆借利率發生同向變化；對隔夜質押式回購利率和隔夜SHIBOR的檢驗結果來看，即第一個零假設被否定，第二個零假設不能被否定，兩者存在著明顯的單向因果關系，隔夜質押式回購利率的變化是隔夜SHIBOR變化的格蘭杰原因，而隔夜SHIBOR的變化不是引起隔夜質押式回購利率變化的原因。
通過格蘭杰檢驗發現，由于銀行間同業拆借市場成交量大、運行時間較長、市場影響力較強，是金融機構獲取短期資金的主要手段，在相互關系上，SHIBOR與同業拆借利率表現為相互影響；而在與質押式回購利率的關系上，SHIBOR則并不處于主導地位，可能是由于各報價行受到資金定價、成本核算等能力相對較弱等客觀因素的影響，且每個交易日回購定盤利率先于SHIBOR報價公布。總體來說，短端SHIBOR已逐漸取代同業拆借利率、質押式回購利率，有效地擔負起貨幣市場基準利率的功能，很好地反映了貨幣市場資金供求，部分有效地擔負起貨幣市場基準利率的功能。
2.中長端相關性檢驗。從近年來的數據來看，長期限同業拆借利率和債券質押式回購利率缺乏成交量支撐，無法真實地反映貨幣市場中長期限的實際利率水平，而央行票據發行量較大，且期限主要集中于3月、1年期。所以對中長端品種的檢驗，本文將選取存貸款基準利率和央行票據利率。
第一，存貸款基準利率的調整對SHIBOR的影響。存貸款基準利率的變動反映了貨幣政策的調控目標。選取存貸款基準利率中的代表性品種――6個月、1年期利率，考察存貸款利率的調整能否引起SHIBOR相應的變化，如圖2所示。
存貸款基準利率的調整都能通過影響市場資金供求以及利率走勢預期帶動SHIBOR同向變動，但是與存貸款基準利率的利差時大時小。中央銀行長期對存貸款利率的管制，弱化了SHIBOR主導性。
第二，中長端SHIBOR與同期限央行票據利率相關性分析。選取發行量、成交量較大的1年期央行票據利率數據與相應期限1年期SHIBOR。相關性分析如表4所示。
結果表明1年期SHIBOR與1年期央行票據利率之間的相關系數為0.95108，二者已經初步建立了良好的互動關系。
下面進行格蘭杰因果檢驗，首先，對樣本數據進行平穩性分析和處理，結果如表5所示。
需要對平穩后的序列進行因果關系檢驗。在格蘭杰因果關系檢驗過程中，選取的滯后值數為2，臨界值選定為5%。結果如表6所示。
由表6可知，1年期SHIBOR與1年期央行票據利率存在明顯單向因果關系。1年期央行票據利率變動是1年期SHIBOR變動的原因，而1年期SHIBOR的變化不能引起相應期限央行票據利率的變化。
綜上，中長端SHIBOR盡管與同期央行票據利率保持較高的相關性，能較好地反映貨幣市場利率走勢預期，但是，由于中長期限同業拆借規模較小，缺乏實際成交支撐的中長端面臨可信程度不高的先天不足。中長端利率自身不夠穩定，對央行票據利率并不具有主導性，還不能取代央行票據利率的地位，擔負起貨幣市場基準利率的作用。
（四）實證結論
SHIBOR的實踐證明，作為央行重點打造的目標基準利率，其為進一步利率市場化奠定了基礎。但是影響其履行基準利率功能的諸多問題仍舊存在，被市場參與主體廣泛認同的基準利率體系仍未形成。
強化基準利率地位的政策建議
（一）增加銀行間同業拆借市場交易主體與SHIBOR長端報價商
鑒于目前銀行間同業拆借市場交易主體單一，SHIBOR長端報價公允性較差，報價機構單一，建議增加銀行間同業拆借市場交易機構與SHIBOR報價商，尤其是增加大型保險公司等有長期資金供給要求的金融機構，使得長端利率曲線更為合理。
（二）加速利率雙軌制并軌
針對利率雙軌制的弊端，建議逐步放開存貸款利率管制，完成存貸款利率市場化改革。利率管制放開后，隨著競爭的加強，銀行間交易市場會成為商業銀行一大資金來源，其交易量和市場規模會逐漸增大，為報價的市場性與基準性提供良好基礎。而且，只有利率并軌后，商業銀行才能理順業務定價制度，完善根據SHIBOR為金融產品定價的機制，這對提高SHIBOR基準性有著非常重要的推動作用。
參考文獻：
1.[美]愛德華?肖.經濟發展中的金融深化[M].上海三聯書店，1988
2.黃達.金融學[M].中國人民大學出版社，2003
3.王國松.中國的利率管制與利率市場化[J].經濟研究，2001（6）
4.黃晨，任若恩.中國金融市場基準利率分析[J].北京航空航天大學學報，2002
5.[美]羅納德?I?麥金農.經濟市場化的順序―向市場經濟過渡中的金融控制[M].中國金融出版社，1993
6.凱恩斯.就業、利息和貨幣通論[M].商務印書館，1983
7.溫彬.我國利率市場化后基準利率選擇的實證研究[J].中國經濟金融觀察，2004
作者簡介：
貸款基準利率范文6
【關鍵詞】基準利率;國債到期收益率;Granger檢驗
引言
“基準利率是在整個金融市場上和利率體系中處于關鍵地位、起決定性作用的利率”①,“它應是整個利率體系中的一種典型而具體的利率,又應該是其他利率決定的參照體。尤其在利率體制高度開放的環境下,或在推行了利率全面市場化之后,基準利率的變化將導致其他利率的變化,其水平的高低也將決定其他利率水平的高低。這種利率既是金融市場的投資者和參與者進行金融決策的參照體,又是貨幣當局制定和實施金融政策必須高度關注和利用的對象?！?/p>
一般來講,基準利率往往是一種貨幣市場利率。從發達國家看,基準利率一般包括國債收益率、銀行間同業拆借利率和債券回購利率等。目前最具代表性的市場基準利率是倫敦同業拆放利率(LIBOR)。此外,還有歐盟Euribor、新加坡Sibor、香港Hibor、東京Tibor、中國臺灣Wibor以及美國聯邦基金利率的30天移動平均、加拿大隔夜回購利率的30天加權平均、韓國CD利率等。
經過持續的改革,我國的利率市場化取得了巨大進步。目前我們面臨的主要問題是:“我國仍然沒有形成普遍認同的基準利率”。因為形成和發現完善的基準利率是利率市場化的根本性標志。
一、我國基準利率選擇問題定性分析
(一)基準利率選擇標準定性分析
對于基準利率選擇原則,國內學者給出了許多不同的界定。傅毅夫(2009)認為基準利率應符合三個原則:“市場化程度高”、“穩定性好”、“傳導性強”。李社環(2001)基于基準利率的作用和功能,認為基準利率的選擇應符合下面的原則:(1)基準利率能比較準確地反映資金市場供求狀況,并且與貨幣供給量息息相關;(2)與其他利率關系密切;(3)能由貨幣當局比較直接地操作或影響;(4)比較穩定,易于控制。劉軼和李久學(2003)認為基準利率的選擇原則為“市場參與程度高, 影響力大”,“可控性好、與其他利率關聯性強”和“穩定性好,風險較小”。馮宗憲等人(2009)認為基準利率的選擇原則包括“獨立性”、“可測性”、“權威性”、“數據連續性”、“期限結構”五方面。
通過對上述學者觀點的比較分析,筆者認為基準利率應符合的標準主要為:“與其他利率的相關性或先行性”、“期限結構的完整性”、“無風險性”、“市場參與度高”、“時效性強”。
(二)我國基準利率定性選擇
目前我國利率體系中包括的利率主要有:央行再貼現利率、央行再貸款利率、央行票據發行及回購利率、商業銀行存款利率、商業銀行貸款利率、銀行間同業拆放利率(SHIBOR)、銀行間同業拆借利率(CHIBOR)、銀行間債券質押式回購利率、銀行間債券買斷式回購利率、上交所國債質押式回購利率、國債到期收益率、國債即期收益率。
現在我們根據前面設定的選擇標準,從定性角度考察它們當中的哪些利率可以成為市場的基準利率。
1.央行再貼現與再貸款利率及商業銀行存貸款利率
央行再貼現與再貸款利率代表著中央銀行對經濟狀況和資金運轉的判斷和看法, 與市場普遍看法存在一定程度的出入。因此他不符合“市場參與度高”標準。同時,央行再貼現與再貸款利率通常在一段時期內保持固定,這也不符合“時效性強”標準。而且,再貼現與再貸款利率與商業銀行存貸款利率往往相互作為參考,這不符合“先行性”標準。因此, 央行再貼現與再貸款利率不適合作為市場基準利率。至于商業銀行存貸款利率,由于目前還處于管制狀態,因此也不可能成為基準利率。
2.央行票據發行及回購利率
央行票據主要是中央銀行用于公開市場操作的一項工具,因此帶有很強的政策強制性,這使得他在“市場化”方面存在先天性不足。而且“同時作為央行公開市場操作的工具,短期國債和央行票據的發行量是一個此消彼長的關系,從長遠來看,隨著國債市場的進一步發展, 央行票據必然要退出歷史舞臺?！币虼诉@里我們不把央行票據發行及回購利率作為基準利率的選擇對象。
3.銀行間同業拆放利率(SHIBOR)
SHIBOR作為上海銀行間同業拆放利率是報價行根據市場實際的資金供需狀況所報出的資金拆出利率,因此他對市場經濟狀況反映充分?！皣H上也有許多同業拆放利率作為基準利率的成功范例,如:倫敦銀行同業拆放利率(LIBOR)、美國聯邦基金利率(FFR)、新加坡銀行同業拆放利率(SIBOR)。他們有著共同的優點:規模巨大,參與者眾多;利率市場化程度高,利率對市場供求反應敏感等?！钡捎谖覈y行間同業拆放利率起步較晚,因此無法立即滿足這些特點,但從其目前的發展趨勢來看,我們有理由把他作為基準利率的選擇對象。
4.銀行間同業拆借利率(CHIBOR)
CHIBOR是銀行間實際拆借資金所形成的借貸利率。雖然也是一種市場化利率,但相比SHIBOR又存在固有的缺陷。首先,由于目前我國銀行間實際資金拆借往往都是短期,這使得CHIBOR的利率期限結構存在不完整性。其次,CHIBOR的“市場參與度”往往也存在波動性。而SHIBOR是報價行根據市場實際的資金供需狀況所報出的資金拆出利率,他不受實際拆借行為影響,因此不存在利率期限結構不完整性問題。而且SHIBOR是目前國內信用級別最高的16家商業銀行定期報出的拆放利率,他也充分代表了全社會的資金供需狀況。因此由于已有SHIBOR的存在,我們就不再把CHIBOR最為基準利率的選擇對象。
5.國債回購利率
國債回購利率,又可分為銀行間債券回購利率、上交所國債回購利率?！拔覈灰姿鶉鴤刭徥袌鲇捎阢y行金融機構的退出, 一直存在著資金不足的問題, 這使得交易所國債回購利率作為基準利率的不足比較明顯。就銀行間國債回購利率來說,我國目前銀行間國債回購交易量主要集中在3個月以內的品種,而且不連續,經常數天沒有交易發生,因此中長期限的資產價格在國債質押式回購市場不能得以真實體現?！眲⑾膊ǖ热?2008)在對SHIBOR和國債回購利率運用Granger因果關系檢驗后也得出了“SHIBOR與銀行間債券回歸利率相比,更真基礎性,即SHIBOR的變動是因,銀行間債券回購利率的變動是果”的結論。馮宗憲等人(2009)同樣運用協整檢驗、Granger因果關系檢驗對SHIBOR和國債回購利率進行比較,也得出了作為基準利率SHIBOR優于國債回購利率的結論。因此我們認為相比于SHIBOR,銀行間國債回購利率也不應作為基準利率。
6.國債到期收益率與國債即期收益率
國債到期收益率與國債即期收益率都是國債二級市場利率,他們首先都具有“市場參與度高”、“時效性強”的優點。其次,目前國債到期收益率與國債即期收益率也都有完整的期限結構。最后,由于國債利率可以近似認為為無風險利率,因此國債到期收益率與國債即期收益率也滿足“無風險”特性。所以我們認為國債到期收益率與國債即期收益率都可以最為基準利率的選擇對象。
二、我國基準利率選擇問題定量分析
(一)已有研究回顧
針對基準利率的定量分析,目前學術界主要采用計量經濟分析方法。馮宗憲等人(2009)運用平穩性檢驗、協整檢驗等方法對SHIBOR作為基準利率的可行性進行了全面的研究,最后得出SHIBOR在多方面均滿足基準利率應有的特性。柏寶春等人(2009)首先運用計量分析方法檢驗了SHIBOR不同期限之間的相關性情況,接著分別對SHIBOR和債券回購利率與SHIBOR和央票利率進行相關性和Granger因果檢驗,最后發現短期(如隔夜)的SHIBOR和債券回購利率之間不存在因果關系,7天期的SHIBOR和債券回購利率之間互為因果關系,而SHIBOR和央票利率的關系為央票利率是SHIBOR的Granger原因。
(二)實證分析
基于上文的定性分析,我們把基準利率的選擇范圍鎖定在了SHIBOR、國債到期收益率與國債即期收益率。下面就SHIBOR、國債到期收益率與國債即期收益率作為市場基準利率的有效性進行實證檢驗。
為了分析的時效性和全面性,我們將樣本數據選取范圍定在2006年10月8日到2010年4月9日,扣除法定節假日,一共857個日數據,數據來源統一為Wind數據庫。其中我們選取的SHIBOR利率期限為隔夜、1月、1年,國債到期收益率與國債即期收益率期限為6月、1年。為了進行三者之間的Granger因果檢驗,我們首先需要對時間序列進行平穩性檢驗。
1.平穩性檢驗
(1)SHIBOR
我們首先對SHIBOR各期限利率進行平穩性檢驗。通過Eviews軟件,在選擇滯后期數為4的情況下,SHIBOR隔夜、1月在顯著水平為1%的情況下,拒絕存在單位根的假設,因此SHIBOR隔夜、1月利率是平穩時間序列。而1年則不是平穩時間序列。但他的一階差分在顯著水平為1%的情況下,也都是平穩時間序列。
(2)國債到期收益率
接下來我們對國債到期收益率各期限進行平穩性檢驗。通過檢驗我們發現國債到期收益率6月、1年期不是平穩時間序列。但他們的一階差分在顯著水平為1%的情況下,也都是平穩時間序列。
(3)國債即期收益率
最后我們對國債即期收益率各期限進行平穩性檢驗。通過檢驗我們發現國債即期收益率6月、1年期在顯著水平為1%的情況下,都拒絕存在單位根的假設,因此都是平穩時間序列。
2.Granger因果檢驗
下面我們對三者進行Granger因果檢驗。首先我們分析SHIBOR隔夜利率與國債到期6月期收益率和國債即期6月期收益率的因果關系。由于國債到期6月期收益率不具有平穩性,而一階差分具有平穩性,因此我們用其一階差分進行檢驗。通過檢驗(如下表1),我們最終發現在選擇滯后時間長度為2的情況下,我們可憑1%的顯著水平認為G6M1是G6M的格蘭杰原因,SHIBOR0和G6M互為格蘭杰原因。②
同樣在將SHIBOR隔夜利率也換為6月期利率后,我們可憑1%的顯著水平認為G6M1是G6M的格蘭杰原因,可憑5%的顯著水平認為G6M1是SHIBOR6M1的格蘭杰原因。如表2所示。
最后我們選取SHIBOR、國債到期收益率、國債即期收益率1年期利率進行檢驗。最終結果為在1%的顯著水平下G1Y1為G1Y的格蘭杰原因,在10%的顯著水平下G1Y1為SHIBOR1Y1的格蘭杰原因。在4%的顯著水平下G1Y與SHIBOR1Y1互為格蘭杰原因。③④
綜合上述三個Granger因果檢驗,我們大致可以認為國債到期收益率更多情況下充當SHIBOR與國債即期收益率變動的原因。而SHIBOR與國債即期收益率之間往往是互為格蘭杰原因。
三、結論
本文從我國利率市場化背景出發,從定性和定量角度分析了我國金融市場基準利率的選擇問題。定性上,通過對基準利率選擇標準的界定,從目前的利率體系中選出了三個可充當基準利率的對象,即SHIBOR、國債到期收益率與國債即期收益率。在此基礎上,采用定量方法進行了進一步篩選。通過平穩性檢驗與格蘭杰檢驗,我們最終發現國債到期收益率更多情況下充當了SHIBOR與國債即期收益率變動的原因。而SHIBOR與國債即期收益率之間往往是互為格蘭杰原因。因此我們認為目前在中國的利率體系中國債到期收益率具有擔當基準利率的更大特性。
注釋:
①來源:《中國金融百科全書》.黃達. 經濟管理出版社.1990年11月.
②最新版的Wind數據庫中不包括法定節假日的利率數據,從2006年10月8日到2010年4月9日我們選擇的三種利率指標各期限數據無一缺失,因此將時間范圍定為此。
③SHIBOR0、G6M、G6M1分別代表SHIBOR隔夜、國債即期6月期收益率、國債到期6月期收益率變化值。
④SHIBOR1Y1、G1Y1、G1Y分別代表SHIBOR1年期利率變化值、國債到期1年期收益率變化值、國債即期1年期收益率。
參考文獻
[1]李社環.適應我國利率全面市場化的基準利率的研究[J].財經研究,2001(04).
[2]傅毅夫.我國貨幣市場基準利率選擇分析[J].財會月刊,2009(23).
[3]劉軼,李久學.中國利率市場化中基準利率的選擇[J].財經理論與實踐,2003(04).
[4]馮宗憲,郭建偉,霍天翔.市場基準利率Shibor的基準性檢驗[J].西安交通大學學報(社會科學版),2009(03).
[5]郭紅兵,錢毅.我國金融市場基準利率考察――基于構建完整的基準收益率曲線[J].金融理論與實踐,2008(03).
[6]龍佩.淺析SHIBOR作為基準利率的問題[J].現代商業,2009(32).
[7]蔣賢鋒,王賀,史永東.我國金融市場中基準利率的選擇[J].金融研究,2008(10).
[8]劉喜波,趙鵬遠,李紅梅,周麗娜.Shibor作為基準利率的實證研究[J].數學的實踐與認識,2008(11).
[9]柏寶春,孫松,王曉藝.貨幣市場基準利率實證研究――基于SHIBOR的分析[J].金融與經濟,2009(07).
作者簡介: