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資本溢價范文1
[關鍵詞]企業 資本結構 投資收益
一、資本結構理論的發展
資本結構是指企業各種長期資金籌資來源的構成和比率關系。通常情況下,企業的資本結構由長期債務資本和權益資本構成。資本結構理論,是研究在一定條件下負債對企業價值的影響和作用,以及什么樣的資產負債比例能使企業價值達到最大化。資本結構理論從發展的角度來看,經歷了兩個階段:“早期資本結構理論”和“現代資本結構理論”階段。
(一)早期資本結構理論
早期資本結構理論一般缺乏堅實的理論基礎支持,隨著現代財務理論的發展而被淘汰,但起基本思路仍然是我們理解資本結構理論的基礎。主要有:凈收益理論、營業收益理論、傳統理論。早期資本結均理論雖然對資本結構與公司價值和資本成本的關系進行過一定的描述,但是這種關系沒有抽象為簡單的模型。
(二)現代資本結構理論
現代資本結構理論的發展是以MM理論為標志的。1958年,美國莫迪格利安尼(Madigliani)和米勒(Miller)兩位教授共同發表的論文《資本成本、公司財務與投資理論》中,提出了資本結構無關論,構成了現代資本結構理論的基礎?，F代資本結構理論包括:無稅收的MM理論、有稅收的MM理論和權衡理論。
1.MM理論
(1)無稅收的MM理論。無稅收的MM理論又稱為資本結構無關論。它認為增加公司債務并不能提高公司價值,因為負債帶來的好處完全為其同時帶來的風險所抵銷。主要有兩個結論:在沒有公司所得稅的情況下,杠桿企業的價值與無杠桿企業的價值相等,即公司價值不受資本結構的影響;杠桿企業的權益資本成本等于同一風險等級的無杠桿企業的權益資本成本加上風險溢價,風險溢價取決于負債比率的高低。
無稅收的資本結構理論雖然只得出了盲目而簡單的結論,但是它找到了資本結構與公司價值之間的關系,被認為是現代資本結構理論的起點。
(2)有稅收的MM理論。有稅收的MM理論去掉了沒有公司所得稅的假設,它認為:在考慮公司所得稅的情況下,由于債務利息可以抵稅,使得流人投資者手中的現金流量增加,因此公司價值會隨著負債比率的提高而增加。企業可以無限制地增加負債,負債100%時企業價值達到最大。主要有兩個結論:杠桿企業的價值大于無杠桿企業的價值;有稅收時,杠桿企業的權益資本成本也等于同一風險等級的無杠桿企業的權益資本成本加上風險溢價,但風險溢價不僅取決于負債比率而且還取決于所得稅率的高低。
2.權衡理論
權衡理論在MM理論基礎上,通過放寬完全信息以外的的各種假定,考慮了債務利息抵稅、破產成本和成本分別或共同存在的條件下,資本結構如何影響企業市場價值,進一步發展了資本結構理論。
權衡理論認為,企業存在一個最佳資本結構,但由于財務危機成本和成本很難進行準確估計,所以最佳資本結構并不能靠計算和純理論分析的方法得到。理論上最佳的資本結構是使企業加權平均資本成本最低,同時企業價值最大的資本結構。實際上最佳資本結構的確定,還需要通過除了企業價值和資本成本以外的各種影響資本結構的因素來進行判斷和選擇。
二、企業的最佳資本結構
(一)最佳資本結構的概念
最佳資本結構,是指在一定時期內,在一定條件下,使企業綜合資本成本最低,同時實現企業價值最大的資本結構。
(二)影響企業最佳資本結構的宏觀因素
1.經濟周期
在市場經濟條件下,任何國家的經濟都既不會較長時間地增長,也不會較長時間地衰退,而是在波動中發展的,這種波動大體上呈現出復蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環。一般而言,在經濟衰退、蕭條階段,由于整個宏觀經濟不景氣,多數企業經營舉步維艱,財務狀況常常陷入困境,甚至惡化。對此,企業應盡可能壓縮負債,甚至采用“零負債”策略。而在經濟復蘇、繁榮階段,一般來說,由于經濟走出低谷,市場供求趨旺,大部分企業銷售順暢,利潤上升,企業應果斷增加負債,迅速擴大規模,不能為了保持資本成本最小而放棄良好的發展機遇。
2.國家各項宏觀經濟政策
國家通過貨幣政策、稅收政策以及影響企業發展環境的政策來調控宏觀經濟,也間接影響著企業的資本結構狀況,宏觀的貨幣政策通過傳導機制使貨幣供應量及資金的供求關系發生變化,從而導致利率的上下波動。這種利率波動就會影響企業的資金結構。如果一定時期內銀行貸款利率較低,資金結構中負債資金的比重相對就會上升;反之,負債資金比重就會下降。稅收政策決定了不同的行業施行不同的稅率,某些所得稅稅率極低的行業,財務杠桿的作用不大,舉債籌資帶來的減稅好處不多,因此負債資金比重小一些較好;反之,某些所得稅稅率較高的行業,財務杠桿的作用較大,舉債籌資帶來的減稅好處就多,因此這類企業宜選擇負債資金比重大的資本結構。
3.企業面臨的市場競爭環境
即使處于同一宏觀經濟環境下的企業,因各自所處的市場環境不同,其負債水平也不應一概而論。一般來說,如果企業所處行業的競爭程度較弱或處于壟斷地位,如通訊、電力、自來水、煤氣等企業,由于銷售不會發生問題,生產經營不會產生較大的波動,利潤穩定增長,因此,可適當提高負債比率;相反,如果企業所處行業競爭程度較強,如家電、紡織、房地產等,由于其銷售完全由市場來決定,價格易于波動,利潤平均化趨勢使利潤處于被平均以致降低的態勢,因此,不宜過多地采用負債方式籌集資金。
(三)影響企業最佳資本結構的微觀因素
1.企業的資產結構
企業的資產結構是構成企業全部資產的各個組成部分在全部資產中的比例。不同類型的企業具有不同的資產結構,不同的資產結構會影響融資的渠道和方式,進而形成不同的資產結構。若企業中固定資產較多,則應考慮到固定資產具有投資大、投資回收期長的特點,一般通過長期借款和發行股票籌集資金;若擁有存貨和應收賬款等流動資產較多的企業,一般通過流動資金負債來籌集資金;高科技行業的公司負債較少,一般采用股權資本融資方式。
2.企業償債能力
通過對企業原有的流動比率、速動比率、資產負債率、利息保障倍數等指標的分析,評價企業的償債能力。企業要根據自己的償債能力來決定其資本結構中的債務資本比例,如果企業的償債能力相當強,則可在資本結構中適當加大負債的比率,合理確定債務結構,以充分發揮財務杠桿作用,增加企業的盈利。
相反,各項指標若不符合規定的界限要求,表明企業的償債能力較弱,就不應該過度負債,而應采取發行股票等權益性資本融資方式。
3.經營風險和財務風險
經營風險,是指與企業經營相關的風險,它是由于企業在生產經營上的原因而給企業息稅前收益帶來的不確定性。如果企業的經營是粗放型的,則會導致企業盈利能力較低,很難通過留存收益或其他權益性資本來籌集資金,只好通過負債籌資,這樣必然導致資本結構中負債比重加大,引發財務風險。當企業的資本全部為自有資本時,企業不存在籌資原因引起的財務風險,當企業有一部分借入資本時,在財務杠桿原理的作用下,就存在財務風險,而如果企業同時利用經營杠桿和財務杠桿,則同時存在經營風險和財務風險。
三、我國企業資本結構的現狀分析
我國企業的資本結構并非完全市場經濟的產物,按照西方的資本結構理論,以加權平均成本最低和企業市場價值最大化為判斷標準,我國企業的資本結構存在以下問題。
(一)企業資產負債率普遍偏高
在企業缺乏內源融資的情況下,只能依賴于外部資金供給,而長期以來單一的融資體制,又限制了企業從外部資本市場補充資金,因而企業融資長期依賴于銀行貸款,形成了居高不下的負債率。而目前我國的企業流動負債過多、長期負債較少。流動負債具有期限短、風險大的特點,企業過多的流動負債直接導致企業面臨很大的償債壓力和很高的償債風險。
(二)股權結構不合理
股權結構反映了企業多元化程度和集中程度,從而反映企業的產權結構和治理結構。目前,我國企業中主要存在國家股、法人股、個人股和外資股,國家股票和法人占絕對控股地位,社會公眾股比重偏小,缺少對國有產權的約束和監督機制,難以形成有效的公司治理結構。
(三)企業資本結構缺乏彈性
在激烈的市場競爭中,企業保持一定的資本結構彈性是靈活適應金融市場的必要條件。在我國,大多數企業籌資渠道狹窄,主要依賴于國家投資和銀行信貸資金。而且, 長期的經營效益低下和相互拖欠款現象嚴重使得企業信用嚴重受損,使企業很難獲得發行股票、公司債券等有價證券的資格。
四、我國企業資本結構的優化對策
1.提高資產贏利水平,強化企業自我積累能力
企業債務不斷沉淀的一個主要原因就是資產盈利水平低下、缺乏效率,企業自我積累機制嚴重弱化。為此,要增強內部融資的能力,就必須努力提高企業資產盈利水平,增加企業的自我積累。
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關鍵詞：工資；本質；地位；關系
中圖分類號：F320 文獻標志碼：A 文章編號：1002-2589（2013）18-0067-02
一、資本主義工資的本質
“工資決定于資本家和工人之間的敵對的斗爭。勝利必定屬于資本家。資本家沒有工人比工人沒有資本家活得長久。資本家的聯合是常見的和有效的，工人的聯合則遭到禁止并會給他們招來惡果。此外，土地所有者和資本家可以把產業收益加進自己的收入，而工人除了勞動所得，既無地租也無資本利息。因此，工人之間的競爭是很激烈的。這樣，資本、地產和勞動的分離，只有對工人來說才是必然的、本制度和有害的分離。資本和地產無須停留于這種分離，可是，工人的勞動則必須如此?！盵1]
《1848年經濟哲學手稿》中這段話告訴了我們在資本主義社會中工人永遠處于被支配和被剝削的地位，工人沒有獲得任何財富的權利。工人只有出賣自己的勞動力，獲得資本家提供的與本身勞動創造出的價值不符的工資。
工人的勞動不是商品，所以資本家不會以商品的價值或價格付給工人?！霸谫Y本家同工人的買賣關系中，工人出賣的是勞動力，而不是勞動?！盵2]所以工人不能主動獲取自己的勞動所創造出來的全部價值，而是只領取資本家所制定出的社會工資。勞動不僅包括生產價值，還包括工人通過使用生產資料創造出來的剩余價值，然而資本家只需支付工人的生產價值，就可以占有工人的剩余價值，從而獲得收益。
工人所創造出來的剩余價值被資本家所剝削，然而資本家卻并不承認對工人的剝削，所以用工資形式來掩蓋這種本質。表面是付給了工人與勞動價值相符的工資，工人勞動一天，就有一天的工資，但是工人勞動所創造出來的另一部分價值就被資本家所占有并且掩蓋了?！肮べY的形式消滅了工作日分為必要勞動與剩余勞動、分為有酬勞動和無酬勞動的一切痕跡。全部都表現為有酬勞動。”[3]這樣工人看起來是獲取的與自己勞動相符的生活資料，實際上工資的本質還是工人出賣的勞動力的價格或價值。
在資本和勞動的交換中，勞動力的交換和一般商品的交換一樣，資本家購買的是工人的勞動力，工人出賣勞動力。勞動是工人獲得生活資料的方式，資本家追求利潤的形式為以最少的貨幣換取更多的勞動，也就是說，資本家把低價購買勞動作為利潤的源泉。
在資本主義國家中，工人工資的本質就是勞動力的價值或價格。資本家只需出一小部分的錢就能獲得工人的勞動力和其勞動創造出來的剩余價值，從而達到對工人的剝削。而工人只有辛苦地工作，每天重復勞動來獲得微薄的生活資料。工人如果不出賣自己的勞動力，就會失去生存的能力，而資本家卻不用擔心失去工人會不能生存，因為工人的數量遠遠多過于資本家的數量，所以工人不僅要向資本家出賣自己的勞動力，還要參與和其他工人激烈的競爭。從馬克思提出的價值規律中，我們可以得出價格圍繞價值上下波動的規律，所以當工人的數量多過資本家所需的時候，工人的工資就會有所下降，而工人所付出的勞動卻不會變，也就是說，資本家就能獲取更多的剩余價值和收益。
二、資本主義國家中工人和資本家的地位
“如果社會財富處于衰落狀態，那么工人遭受的痛苦最大。因為，即使在社會的幸福狀態中工人階級也不可能取得像所有者階級取得的那么多好處，沒有一個階級像工人階級那樣因社會財富的衰落而遭受深重的苦難?！盵1]587這段話告訴我們因為無論是當社會財富處于衰落還是幸福的狀態下，工人都是最受壓迫的。
當社會的發展處于低潮、經濟蕭條的時候，由于生產資料變得緊缺，資本家也就不需要更多的工人來為其工作，所以這就導致了大量工人的失業。因為資本主義生產的目的是利潤的最大化，所以資本家會將給工人的一小部分的報酬降低到最少。而工人在不能出賣自己的勞動力獲取生活資料的時候，可以說是無法生產的，因為他們除了能使用自己的勞動力以外，已經是一無所有的。
當社會的發展逐漸變好，人們生活質量開始上升的時候，工人階級的苦難依舊沒有除去。因為資本家為了能在競爭中獲取更多的超額利潤，通常都會增加工人的勞動時間，而完全不去考慮工人能承受多長時間和多少強度的勞動。具體到每一個人，資本家是從他的勞動能不能創造以及創造多少剩余價值出發，從而來決定他的工資是多少。所以在資本主義國家中通行的原則就是誰帶來的利潤多，他的工資就高，卻不會考慮工人是否會因過度勞動而造成身體上的更大破壞。所以工人階級不管在社會處于什么樣的情況下，都是深受壓迫和剝削的階級。工人可以說是在為了生存而出賣自己的勞動力，卻不能更多地享受到由于自己的勞動所創造出來的價值。
“因此，當市場價格傾向于自然價格時，工人遭到的損失是最大的而且是絕對的。正是資本家把自己的資本轉用與其他方面的這種能力，才使得束縛于一定勞動部門的工人失去面包，或者不得不屈服于這個資本家的一切要求。”[1]8
通過上面這段話，我們能看出不管在什么樣的時候，資本家的地位都是在工人階級之上的。資本家總是能束縛和要求工人的活動，使得工人像失去自由一樣地為其工作。資本家對工人階級的壓迫和剝削是必然的，因為資本家擁有生產資料和社會資本，所以他有權利對自己的所有財產進行分配。資本家都是以盈利為目的，所以他們都想用最小的投資來換取更大的收益。
然而工人是因為一無所有并且只能通過出賣勞動力來獲得生活資料，所以不得不到資本家那去工作。所以工人如果沒有資本家，不以出賣自己的勞動力來獲取生活資料就無法生存，但是資本家如果沒有一個或幾個工人，依然能依靠機器和其他愿意為其工作的工人來維持生產活動。所以在整個資本主義社會中，資本家一直處于有多種選擇權利和分配權利的地位，而工人就只有被選擇、被壓迫和被淘汰的命運。
三、資本主義國家中工人和資本家的關系
“當資本家贏利時工人不一定有利 ，而當資本家虧損時工人就一定跟著吃虧。例如，當資本家由于制造業秘密或商業秘密，由于壟斷或自己擁有的地段的位置有利而使市場價格保持在自然價格以上的時候，工人也無利可得。”[1]8
在資本主義社會里，勞動力是商品。按照價值規律，商品的價格是圍繞價值波動的。由于供求關系的影響，價格與價值相一致是非常偶然的，所以總會出現供大于求或供不應求的結果。隨著資本主義的發展，資本的積累和資本有機構成的提高，對勞動力的需求日益相對減少。因此出現相對過剩人口，資本主義社會始終保持著一支龐大的失業大軍。資本家總是憑借經濟地位的優勢，利用勞動力供過于求的狀況，竭力把工資壓低到決定勞動力價值的生理因素的范圍內。
毫無疑問，在資本主義條件下，資本家給工人發放工資時，為了鼓勵工人的勞動積極性，也會采用某種反映激勵機制要求的工資形式。例如，鼓勵工人延長勞動的計時工資，鼓勵工人提高勞動強度的計件工資，鼓勵工人提高勞動熟練程度的崗位津貼，等。乍一看，好像是資本家在為工人考慮，照顧工人，提高工人工資，但是資本家給工人增長工資的前提一定是工人能為其創造出更多的剩余價值。也就是說，資本家一樣要從工人通過勞動所創造出來的價值。資本家給工人漲工資的本質還是為了能從工人身上榨取更多的剩余價值，而工人卻要為此付出更多的身體上的勞動。工人不是機器，所以總會出現勞動過度而引起的各種疾病，資本家卻從來不會為此擔心，因為資本家失去一個或幾個工人比工人不能以出賣勞動力的方式從資本家那里獲取工資更為自由。
所以，在資本主義條件不變的情況下，資本家和工人的關系永遠是剝削和被剝削的關系，這是資本家無法掩蓋的事實。雖然資本家有付給工人工資，但是資本家付給工人的工資是遠遠少于工人為其創造的剩余價值和資本家的贏利的。所以這就會導致資本家會越來越富有，而工人除了擁有自己的勞動力以外，還是一無所有。
綜上所述，在資本主義國家中，工人工資的本質就是被榨取了剩余價值后的勞動力價格，工人的勞動不僅能創造出生產價值，還能為資本家創造出剩余價值，但是取得的工資卻只能用來維持基本的生活。工人除了能出賣自己的勞動力以外，就是一無所有。
所以，工人一直處于被剝削和被壓迫的地位，而資本家不僅能占有工人的剩余價值，還有固定的生產資料、生產工具、地租等，資本家能從工人身上榨取更多，來獲得最大收益。不管資本主義社會處于什么樣的經濟情況下，資本家剝削工人的本質都不會改變。工人永遠是在遭受深重的苦難。
筆者認為，這是因為因為資本主義固有的矛盾造成的。所以在不改變、不資本主義的統治的情況下，工人和資本家的地位是永遠不會改變的，工人和資本家的關系也一直會是被壓迫和壓迫的關系。工人的工資永遠不能跟上社會的發展，滿足自己的各項生活需求，因為工人在很大程度上是沒有自由的。在經濟飛速發展和生產工具越來越先進的今天，工人的地位已經越來越處于不重要甚至是可以被機器代替的位置了，所以工人能創造出來的剩余價值少，工資就會更少。
所以只有打破資本主義制度，工人階級才能徹底解放，才能通過勞動換取與其勞動創造出來的價值相應的報酬。這是一個在人類社會中必然的趨勢，只是需要更長的時間和更多人的努力。
參考文獻：
[1]馬克思.1848年經濟哲學手稿[M].北京：人民出版社，2000.
資本溢價范文3
關鍵詞：資本約束 授信效益綜合評價 績效管理
中圖分類號：F830.49 文獻標識碼：B 文章編號：1006-1770(2007)03-016-07
隨著我國加入WTO過渡期的結束，國內金融市場將全面開放，我國商業銀行面臨著一系列挑戰。在嚴峻的挑戰面前，建立以資本約束為基礎、以價值回報為核心的信貸資源配置機制，構建與此相適應的資本約束下授信業務綜合效益評價體系和模型，以此來引導商業銀行的授信決策和信貸行為就顯得非常緊迫和必要。
一、我國商業銀行授信業務效益評價模式的發展階段
我國商業銀行的績效管理模式經歷了規模約束、盈利約束、資本約束三個發展階段。
（一）規模約束階段
我國商業銀行普遍經歷了追求規模擴張型的發展道路。造成這種狀況的原因并不僅僅是銀行自身認識的局限，還包括社會環境、生存壓力的影響。過去，外界對商業銀行的業績評價主要按規模大小的標準來評判，很少關注資產質量。這種評判標準反過來引導了一些銀行不計成本吸納存款、不計風險投放貸款，卻仍然可以獲得較好的評價。近年來，大部分商業銀行已從這種"規模陷阱"和"速度情結"中擺脫了出來。
（二）盈利約束階段
隨著經營管理的逐步規范，我國商業銀行開始從規模約束下的增長方式向盈利約束下的增長方式轉變。但在業績評價上，也存在局限性--過于關注賬面利潤，沒有考慮風險的波動，從而忽視了銀行本身在經營環境發生變化時，是否還有足夠的生存能力的重大問題；受限于計量方法，考核主體局限在機構和網點，相關數據很難支持在產品線、客戶營銷方面的經營決策。由于商業銀行授信風險的滯后性，在業務發生的當期，風險很少會及時暴露。因此，在這種評價模式的杠桿作用下，商業銀行的經營管理者就很難平衡風險與收益的關系，只追求當期利潤，只能使一些商業銀行陷入無窮無盡的"高盈利－高風險－高暴露－高核銷"的惡性循環之中。
（三）資本約束階段
在資本充足率達標的監管要求下，我國商業銀行正在運用增資擴股、上市、發行債券等各種資本工具來提高資本充足率。但在達標之后，如果仍然采用傳統的規模約束、盈利約束的績效管理模式，而忽略風險，不僅會對盈利水平造成負面影響，而且會使加權風險資產總量不成比例的上升，最終導致資本充足率重新回到"及格線"下。正是由于資產業務的增量發展受到資本的約束，因此，在績效管理過程中，業績評價指標必須綜合考慮收益、成本和風險的匹配，通過資本配置的管理，引導商業銀行盡可能發展低資本占用、高綜合效益的資產業務，最大限度地提高資本使用效率。
二、構建資本約束下授信業務綜合效益評價模型
（一）授信業務綜合效益評價指標體系
我國商業銀行的資產業務，從資產運用對象的角度，可以劃分為對公業務和對私業務，從會計核算的角度可以劃分為表內業務和表外業務。商業銀行的資產業務，特別是對公授信業務往往在為銀行帶來存貸差的同時也能間接帶動其他業務的發展，這些間接業務收益在商業銀行授信定價與評價授信業務效益時必須充分地加以考慮。因此，為了構建授信業務綜合效益評價模型的需要，從對公授信的角度出發，授信業務創造的效益可以劃分為直接收益和間接收益，并根據業務性質建立相應的指標體系。授信業務綜合效益評價指標體系如下（見表1）。
（二）資本約束下授信業務綜合效益評價模型
1、基本框架
根據上述分析，已知商業銀行授信業務綜合效益的基本內容及其影響要素，建立一般表達式如下：
其中：R是客戶授信綜合收益；
∑yi是授信業務直接收益；
∑yi是授信業務間接收益；
Ci是授信業務占用的經濟成本；
rci是授信客戶風險評級調節項；
A是費用分攤調節項；
Gi是擔保方式調節項；
T是對公授信業務帶動其他業務調節項。
具體可表達為：
授信業務綜合效益水平=（直接收益＋間接收益）÷授信額度×擔保方式調節系數×對公授信業務帶動其他業務調節系數×100％－減值準備提取率（授信客戶風險評級調節項）－費用分攤率（費用分攤調節項）。
2、評價模型
根據指標體系和基本框架，編制資本約束下授信業務綜合效益評價模型（見表2）。
3、資本約束下授信業務綜合效益的評價和計算
（1）授信業務直接收益
①授信業務直接收益項目的營業收入/手續費收入＝授信額度×年利率/費率。其中：
短期、中長期貸款(實質性貸款)利息收入＝授信額度×年貸款利率；
匯票貼現利息收入＝授信額度×年貼現利率；
貿易融資收入＝授信額度×年融資利率；
表外業務手續費收入＝授信額度×年費率，其中，銀行承兌匯票業務手續費收入=授信額度×一次性手續費率×年周轉次數。為便于計算，將銀行承兌匯票年周轉次數設定為2次；其他表外業務手續費收入＝授信額度×年費率。
如表外授信業務為按季收取手續費，則年費率＝季費率×4；如授信業務為一次性收費，且授信業務期限大于一年時，則年費率＝一次性手續費率÷授信業務期限。
如對銀行承兌匯票風險敞口收取一定的管理費，則銀行承兌匯票手續費收入=（授信額度×0.05％+授信風險敞口額度×敞口管理費率）×年周轉次數，其中：授信風險敞口額度=銀行承兌匯票授信總額度-承兌保證金及低風險質押物金額（包括現金、國債、銀行承兌匯票、本行存單、金融債權）；3個月以下的銀行承兌匯票敞口管理費率設定為1%，3－6個月的銀行承兌匯票敞口管理費率設定為1.5%。
②授信業務直接收益項目的資金成本＝授信額度×年資金成本率/價格。
其中：年資金成本率根據資金運用期限對應的人民幣資金價格水平確定。
③授信業務直接收益項目的經濟資本成本＝加權風險資產×經濟資本占用率（設定為8%）×經濟資本成本率（設定為10％）。其中：
加權風險資產＝未緩釋風險暴露×風險權重＋∑風險緩釋的資產余額×風險緩釋系數；
商業匯票貼現、信用證的經濟資本成本率＝20%×8%×10%＝0.16%；
出口押匯的經濟資本成本率＝25%×8%×10%＝0.20%；
進口押匯、貸款證明、非融資性保函的經濟資本成本率＝50%×8%×10%＝0.40%；
短期貸款、中長期貸款、打包貸款、銀行承兌匯票、融資性保函、貸款承諾、其他貸款、其他貿易融資和其他表外業務的經濟資本成本率＝100%×8%×10%＝0.80%。
④授信業務直接收益＝營業收入/手續費收入－資金成本－經濟資本成本。
（2）授信業務間接收益
①授信業務間接收益項目的營業收入/資金價值＝間接收益業務的（上期實際余額＋本期預計增加額）×個貸利率/資金價格/收益率。其中：
個貸利率分為5年期和5年期以上兩個檔次；
存款的資金價格根據對應期限的人民幣資金價格水平確定，其中活期存款按3個月的價格水平計算資金價值；
中間業務的收益率參照上一年的實際平均水平確定；
個人貸款的利息收入＝個人貸款的（上期實際日均余額＋本期預計日均增加額）×年貸款利率；
公司存款的資金價值（活期、定期分別計算）＝公司存款的（上期實際日均余額＋本期預計日均增加額）×資金價格；
私金存款的資金價值（活期、定期分別計算）＝私金存款的（上期實際日均余額＋本期預計日均增加額）×資金價格×2；
②中間業務收入＝中間業務的（上期實際余額＋本期預計增加額）×收益率。其中：
國際結算業務收入=國際結算的（上期實際余額＋本期預計增加額）×收益率（本表設定的收益為每百美元1.8元，折成人民幣收益率為0.225%）；
私金、公司條線中間業務收入＝私金、公司條線中間業務的（上期實際余額＋本期預計增加額）×本表設定的收益率。
③授信業務間接收益項目的資金成本/付息額＝間接收益業務的（上期實際余額＋本期預計增加額）×年資金成本率/付息率。其中：
授信客戶個人貸款資金成本＝個人貸款（上期實際日均余額＋本期預計日均增加額）×年資金成本率，年資金成本率根據對應期限的人民幣資金價格水平確定；
授信客戶公司、私金存款付息成本＝公司、私金存款的（上期實際日均余額＋本期預計日均增加額）?年付息率。
④授信業務間接收益＝營業收入/資金價值－資金成本/付息額－經濟資本成本。
（3）授信業務綜合收益＝授信業務直接收益＋授信業務間接收益
（三）資本約束下授信業務綜合效益評價的指導思想
商業銀行的風險來自于不同的部門、機構和產品，這些因風險而帶來的潛在損失，都要求被補償或消化，以維持商業銀行的穩健運營。各個部門、機構或不同產品存在多少風險，就有多少非預期損失，就應該分配相應的經濟資本。
因此，引入風險調整后資產收益（RORAC）指標評價授信業務的綜合效益，不但要對商業銀行整體的業績指標進行計量，而且必須將這些計量手段微觀化，能夠計量不同部門、機構、產品的RORAC指標，用來衡量這些對象的業績，引導商業銀行的經營決策和日常經營行為，促進業務和資產結構的合理調整，最大限度地提高資本使用效率，達到風險與收益的最優平衡。
在評級體系中引入RORAC指標，有利于正確評價商業銀行客戶經理的貢獻，引導客戶經理的業務行為，使客戶經理的經營活動與提高資本充足率、降低風險的要求一致；同時，能夠量化考核授信客戶對商業銀行的綜合貢獻度，由此發掘出黃金客戶，并針對不同客戶的投入產出情況，實施不同的產品定價策略，從而降低經營風險。
資本約束下的效益評價與規模約束、盈利約束模式下的業績評價指標并不矛盾，資本約束階段的業績評價模式應該包容規模指標和盈利指標，通過規模、利潤、質量等不同方面的指標，完整地反映分支機構、產品、客戶經理和客戶的業績貢獻。
（四）資本約束下授信業務綜合效益評價的基本原則
1、風險定價原則
風險定價原則最典型的表達就是威廉.夏普提出的資本資產定價原理（CAPM），CAPM說明了風險（risk）與預期回報率（expected return）之間的關系，可用作風險資產的定價。風險資產或投資組合的預期回報等于無風險資產的回報率+風險溢價(risk premium)。若預期回報率不能達到或超越要求回報，則不應進行這項投資。具體表達式為：
其中：E(ri)是風險資產的預期回報率；
rf是無風險利率；
bim是Beta系數，即風險資產的系統性風險；
E(rm)是市場預期回報率；
E(rm)-rf是市場風險溢價，即預期市場回報率與無風險回報率之差。
2、風險調整后收益原則
風險調整后收益的思想實質即：與其計量名義上的風險資產收益，不如通過對資產風險的測算重新計量實際的資產收益率，從而真正的了解風險資產質量及盈利水平。這種思路可以表達為：風險調整后資產收益（RORAC）=資產年收益/資產風險。只有當一項授信業務高于商業銀行資金及管理成本時，這項業務才得以批準，否則，授信人員將會對合同中的條款進行調整，要么重新對資產定價，要么要求企業采取有效措施降低資產的個別風險。
3、成本補償原則
商業銀行開展授信業務，應當確保收益超過或至少應不少于貸款發放的成本。商業銀行授信業務成本所包括的要素可以廣義的劃分為：凈管理成本、資金成本、風險成本、營業稅。
授信業務價格=貸款成本+目標凈利差
授信業務成本=總成本/授信額度=（凈管理成本+資金成本+風險成本+營業稅）/授信額度
4、可操作性原則
商業銀行資產大部分為信貸資產，信貸資產與證券資產不同，一般都是持有到期，沒有類似股票、債券那樣的公開交易市場，很少轉讓，缺少關于客戶的公開市場數據或外部評級，給模型的可操作性帶來一定的障礙。為提高可操作性，必須主要采用企業內部信息與商業銀行內部評級數據。
5、例外調整原則
對于對商業銀行具有戰略性或重大合作前景的客戶，出于積極主動維護客戶關系的需要，可以適時啟動例外調整機制。
三、授信業務綜合效益評價模型效用的實證檢驗
（一）授信業務綜合效益的總體評價
利用該模型對某商業銀行2005、2006年度授信業務綜合效益進行了測算，涉及公司授信客戶近800戶、授信余額近500億元，主要授信品種效益評價結果如下：
對某商業銀行2005年、2006年度各類授信資產的效益進行實證分析，可以發現：
1、表內業務產生的效益高于表外業務，即實質性貸款業務的效益明顯高于承兌匯票、保函、信用證等業務。其原因在于表外業務所承受的風險程度與表內基本相同，但商業銀行在表外授信業務中只能獲得較低的手續費收入。因此，商業銀行過多的從事低收益的表外授信業務，不但承擔較高的風險，占用寶貴的經濟資本，而且無益于商業銀行整體價值的提高。
2、在貸款業務內部，個人貸款業務產生的效益高于對公貸款業務。主要原因在于與對公貸款相比，個人貸款業務不僅產品品種更為多樣，而且具有更大的盈利空間與更低的違約概率。因此，大力發展零售銀行業務，將是推動商業銀行戰略轉型的一個重要方面。
3、在對公貸款業務內部，2005年出現了中長期貸款效益反而低于短期貸款的現象。中長期貸款比短期貸款具有更大的期限風險、利率風險與更高的資金成本，理應產生更高的收益。究其原因，在授信業務實踐中，申請中長期貸款的客戶主要集中于資產雄厚、信用等級較高、資金實力較強的大客戶，大客戶利用自身較高的信用等級在信貸市場與資本市場均具備較強的融資能力與議價能力，商業銀行在與大客戶的交易中處于相對劣勢，繼而無法將資產收益提升到滿意的水平。隨著我國資本市場進一步完善，也許，那些信息透明度較高、信用等級較高的大企業將不再主要依靠商業銀行來解決資金籌集問題，它們的長期資金需求將通過發行股票、債券等方式來解決，短期的流動資金需求可以通過發行商業票據來解決，這種趨勢已經在美國和歐洲出現，并在進一步地發展。在這種情形之下，尋找和培養信譽良好的優質中小企業客戶，特別是具有高度成長前景的優質中小企業客戶，已經成為我國商業銀行謀求未來競爭優勢的重要任務之一。同時，有針對性地開發應用新的金融工具與技術，管理對中小企業貸款的風險，成為實現該項目標的關鍵內容。
4、在所有授信品種中，貿易融資取得了最高的收益。其原因在于，貿易融資尤其是國際貿易融資業務集中間業務與資產業務于一身，貿易融資風險小、收效快，符合銀行資產盈利性、安全性和流動性的原則；其次，收益率高，利潤豐厚。建立在國際結算基礎上、作為國際結算業務延伸的國際貿易融資，由于其業務的前期屬中間業務，業務過程中后期屬資產業務，所以商業銀行可以獲得兩方面的收入，即手續費和利差。其中手續費除純粹的結算費用外，有時還可獲得1‰-5‰的匯兌收益及外匯交易費用等。因此，商業銀行應將對公客戶的授信與其在銀行的結算量和存款掛鉤，通過量化考核，使對公授信業務帶動更多的結算、銀行卡、基金托管等中間業務的發展，提高中間業務收益在總收入中的占比，從而提高授信客戶的綜合貢獻度。
5、對比2005年、2006年的表內、外業務效益，除貼現業務外，2006年各項業務效益比2005年有明顯的提高。主要原因在于，某商業銀行在對2005年各項授信業務綜合效益全面分析評價的基礎上，從資本管理、風險定價、客戶選擇、業務聯動等方面著手，大力優化客戶結構、業務結構、產品結構，特別是注重了中長期貸款效益的提高。貼現業務收益下降的主要原因是由于大型優質客戶強大的議價能力和市場資金價格的整體下降。
（二）授信業務綜合效益的客戶評價
以上實證檢驗是針對某商業銀行各項授信業務品種效益進行的總體評價?？蛻羯暾埵谛磐嵌喾N授信品種的組合，風險與收益的不同組合同樣會對客戶的整體價值產生影響，主要的影響因素包括授信品種的選擇、授信保證條件、業務風險等級、有無派生業務或中間業務收益、產品定價水平等?，F以某銀行授信個案為例進行說明。
案例：企業A與企業B向某商業銀行提交授信申請均為銀行承兌匯票額度8000萬元，信用方式，其中客戶B在某商業銀行公司存款達到8000萬元、私金存款達到800萬元，同時，購買該行發行的基金200萬元、通過該行辦理國際業務結算量每年達1億元；客戶A則無任何相關業務發生。
根據模型測算授信業務綜合效益水平，企業A為-1.45％（見表4），企業B則為0.32％（見表5）。企業B授信業務的直接收益項目與企業A一樣無法為銀行提供滿意的效益，但企業B交叉銷售業務比企業A做得好，其對公授信業務帶動的間接業務收益將其綜合效益提高到了銀行可以接受的水平，因此，其對公授信業務與中間業務、派生業務聯動的價值得以體現。
四、資本約束下授信業務綜合效益評價模型的優勢、作用及不足
（一）模型的比較優勢
構建資本約束下的授信業務綜合效益評價模型，盡管還存在一些不完善之處，但作為商業銀行微觀層面的創新，該模型具有以下比較優勢。
1、收益計量全面。該測算模型中的授信業務綜合效益既包括直接收益，也包括間接收益，在測算授信業務間接收益時，既計算間接收益業務的上期實際余額，又計算間接收益業務的本期預計增加額。收益的全面計量有利于授信審查審批人員全面評價授信業務總體價值，亦有利于鼓勵授信經營部門公私業務聯動，擴大交叉銷售，提高綜合效益。
2、收益計量體現資本約束的內在要求。商業銀行的各項業務要以股東價值最大化作為自己的根本目標。最大股東價值的創造來自于對授信業務收益與所承受風險的準確計量與權衡，最重要的指標便是風險調整后資本收益。該測算模型通過對授信業務直接收益、間接收益、占用經濟資本成本、風險承受等級、產品價格、授信期限等指標的測算與綜合，直接運用與體現了股東價值最大化的思想，有利于按照風險資產組合管理要求，將寶貴的信貸資源向綜合貢獻度更高的客戶和資本收益更高的業務傾斜。
3、突出動態調整與管理。同一授信客戶申報授信業務時，授信經營部門必須反映上期申報授信時測算的有關業務指標和相應收入的預計增加額及其實際完成情況。若有關業務指標和相應收入未達到預期目標，可分析說明原因，并提出改進措施，作為授信審查、審批人員授信分析、決策的參考，據此可以動態調整信貸組合的風險收益特征。
4、靈活便捷、突出可操作性。該模型所取用的數據基本上都能夠比較方便地獲取，操作人員只需輸入或調整授信業務組合的基本數據及條件即可獲得直觀的參考依據。
（二）模型的作用
作為一種授信業務的評價方法的探索，該模型的價值不僅限于日常授信工作中的決策參考，更重要的在于這種評價方法所體現的“加快發展，追求股東價值最大化”、“有效發展，實現可持續的ROA和ROE”的理念和原則，從而推動商業銀行貫徹落實科學發展觀，實現戰略轉型的發展目標。
1、使價值管理成為商業銀行實現可持續發展的核心動力機制。
由于該模型通過量化指標反映不同機構、不同業務、不同產品、不同客戶的價值創造能力，并將經濟資本作為績效考核的重要依據，在合理運用資本的基礎上，通過調整商業銀行各部門以及不同客戶、業務、產品之間的投入產出關系，促進商業銀行由規模管理轉變為經濟資本管理、由單純的財務指標管理轉變為綜合績效管理以及由利潤管理轉變為價值管理，從而實現股東整體價值的最大化。
2、推動商業銀行實施戰略轉型和業務創新。
在資本約束下的商業銀行戰略轉型，目前主要體現在兩個方面：一是加快打造一流零售銀行，大力發展中間業務。相對于批發性的公司業務，零售銀行業務風險更加分散，資本占用更少，一定數量的資本可以推動更多的業務規模，而且零售業務的盈利空間更大，以零售業務客戶為基礎的銀行中間業務大多實行固定的利費率，能夠帶來穩定的收入；二是推動綜合化經營，塑造全能銀行。以貸存差收入為主的傳統業務結構、缺乏綜合經營帶來的產品創新、服務和成本優勢，已經成為阻礙我國商業銀行真正實現戰略轉型、進一步提高市場價值的一項重要因素。因此，商業銀行必須抓住金融改革的歷史機遇，穩步推進綜合化經營，塑造金融控股集團。
（三）模型中需要進一步解決的問題
1、授信業務組合風險
本模型中對客戶授信業務組合收益的計量采用了簡單加權平均的近似方法，如果授信業務組合內部各業務項目之間的相關性很高，則授信業務組合的風險應當高于本模型的設定值。授信業務之間的關聯系數及其組合風險的測定問題將是后續工作之一。
2、商業銀行風險評級精度問題
本模型中對客戶授信風險等級的取值主要是依據世界銀行十級評級法（標準法），在此種評級方法中，每一風險等級都能與特定的違約概率相對應，但此種評級方法在本質上仍然屬于主觀評級法，存在操作性弱、評級人員主觀性影響較強、精確度較差的弱點。這些問題待內評法開發完成并上線運行后將會得到改善。
3、資金時間價值的問題
商業銀行的授信業務和中間業務收入并不完全都是即時獲得的，往往是延后收取，所以折現之后能更加準確反映其價值，如果授信期限較長，則這種差異將更加明顯。
4、經濟成本的精確攤分
真正做到合理經濟成本的精細劃分，對于目前國內所有商業銀行來說，都是一個困難的歷程。就算是早在1993年就開始實行資本約束業績管理的美洲銀行，如今也做不到對所有產品、每一個客戶的單筆交易進行經濟資本的準確分攤。
五、結 語
總之，構建完善的資本約束下授信業務綜合效益評價體系和模型，必須經過完善基礎建設，構建盈利分析體系，建立風險調整后效益評價模型三個階段。在基礎歷史數據不足、數據時間跨度不夠、風險要素信息不齊備的情況下，本文對授信業務綜合效益評價體系作了一些探索。這種探索必須經歷一個逐步完善、不斷深入的過程，不能一蹴而就，只有這樣，才能真正有利于以資本約束為基礎、以價值回報為核心的信貸資源配置機制的建立，才能真正推動我國商業銀行的戰略轉型。
資本溢價范文4
如果說美國危機和歐債危機是異化的自由資本主義的失敗，國家資本主義是否可以避免金融危機？是否像“崛起論”所認為的，國家資本主義是比自由資本主義更成功的模式？對這個問題的回答是：并不是必然的。
自由資本主義的經濟形態主要是私人資本。政府行為受選票政治影響很大，當“資本異化”后形成的利益群體與選票政治密切聯系起來以后，政府行為與“異化資本”的利益就被捆綁在一起，政治家們把持的政府政策的利益導向加劇，也加劇資本的異化。
國家資本主義的特點顯然是以國家力量主導資本的運行。在這種經濟形態中，除了私人資本以外，國家也擁有相當規模的“資本”。如果國家資本主義的經濟體能夠依靠國家的力量，堅持資本的直接投資的本來屬性，改革一切阻礙直接投資資本自由流動和不利于公平競爭的制度和規則，推動實體經濟按照經濟規律發展，它雖然不可能避免產業周期帶來的經濟波動和影響，但是可以避免重大經濟和金融危機。
但是如果國家資本主義的經濟體發展到一定階段，特別在全球化的大趨勢下，簡單采取所謂國際接軌的方式，接軌了被異化了的資本主義的以金融資本的自我膨脹為主導的增長模式，不但私人資本被異化，強大的國有資本也會脫離實體經濟，異化演變成金融資本和投機資本，金融危機和經濟危機不可避免會在國家資本主義經濟體中爆發。
中國被一些著名的國際報刊雜志排入了國家資本主義之列，也被認為是國家資本主義崛起的一個案例。但是我們認為，崛起的過程還未劃上句號。中國經濟至今能在美國危機和歐債危機的沖擊下保持元氣，最主要的原因是，三十年的改革開放，不論最初的出口導向，后來的擴大內需，還是近期的發展方式轉型，中國都牢牢把握了依靠實體經濟發展的增長方式，主流的私人資本和國家資本仍然屬于直接投資資本的范疇，經濟一直保持了較高的增長，去年成為全球第二大經濟體，國家整體實力大幅增長。
實事求是地說，如果美國危機晚幾年爆發，中國經濟恐怕難逃劫數。中國已經出現資本異化的萌芽，有必要對資本異化的動態保持高度警惕。
去年溫州的“錢賺錢”的“全民投資”就是區域資本空心化的一個典型案例。如果不正確引導，民間資本還可帶動銀行資本虛擬經濟的產業空心化，成為國際異化資本主義的國內版。
為了解決中小企業貸款難的問題，現在各方都呼吁，開放民間資本進入金融領域。的確，成立更多的草根金融機構，使民間資金名正言順地為小微企業提供信貸支持，是正確的。但是如何確保這些草根金融機構，包括小貸公司、擔保公司和投資公司，確實如人們所期望的，對做主營業務的小微企業發放信貸，而不是套取銀行資金和高利貸的過橋貸款，也是應特別關注的問題。如果只放不管，民間資本完全可能率先“異化”。更要注意的是，如果把這個過程定位為讓大量非法集資合法化，定位為直接投資資本的金融化，未來資本異化引發金融危機的風險在中國就會大增，也等于埋下國家資本主義失敗的伏筆。
最近有報道質疑中國銀行業的暴利。已經公布業績的幾家上市銀行，其利潤增長都在40%－50%之間，不但大大高于9.2%的經濟增長水平，而且銀行資本利潤率已大大高于第二產業，還高于一直被稱為暴利的石油和煙草業，這是不正常的。脫離實體經濟的銀行利潤增長，有可能是投資高風險“錢賺錢”游戲的“資本異化”的結果。更糟糕的是，銀行的不合理的高利差利潤提高了資金成本，可能侵蝕了實體經濟的利潤。
資本溢價范文5
1 原理
離子選擇電極是一種用電位法測定溶液中鉀離子活度的指示電極的方法。即選擇電極由鉀離子不同活度的作用而產生不同的電位,這種電位的變化由離子活度所決定,和鉀離子的濃度成正比。其電極屬于特種玻璃膜電極,是纈氨霉素液膜電極。
2 臨床意義
2.1 血清鉀升高 血清鉀>5.5 mmol/L稱為高血鉀血癥。
2.1.1 急性腎功能衰竭 由于腎功能嚴重受損、尿少或尿閉,體內的鉀不能經腎排出體外,同時因腎組織細胞受破壞,致使細胞內的鉀離子大量進入細胞外液,使血鉀升高。
2.1.2 嚴重溶血或組織受損傷 此時紅細胞或肌肉組織內鉀大量釋放至細胞外液,使血清鉀升高。
2.1.3 急性酸中毒或組織缺氧 此時細胞內大量鉀離子轉移到細胞外液,使血清鉀升高,如休克和循環衰竭等癥。
2.1.4 腎上腺皮質功能減退 腎排泄鉀的功能主要是腎皮質激素調節,當腎上腺皮質功能減退時,腎皮質激素分泌減少,使腎排鉀功能降低,排鈉增多,故血鉀升高而血鈉降低,及阿狄森氏病。
2.1.5 食入或注射大量鉀鹽 食入或經靜脈注入大量鉀鹽,超過腎排鉀能力,尤其是腎排鉀功能降低時更易發生高鉀血癥。
2.1.6 其他 醛固酮缺乏或長期應用抗醛固酮利尿劑及家族性高血鉀性周期性麻痹等,均可使血鉀升高。
血清鉀高可引起嚴重的肌肉、心肌和呼吸功能的抑制性應激紊亂,及特異性的心電圖改變。血清鉀>7 mmol/L時,就有這些現象出現,>10 mmol/L時,即可發生心室纖顫,心臟停搏而導致死亡。
2.2 血清鉀降低
2.2.1 鉀的攝入不足 長期低鉀飲食、禁食或厭食等。
2.2.2 鉀的丟失增加 嚴重嘔吐或腹瀉、胃腸減壓,大量應用排鉀利尿劑及腎上腺皮質激素,腎上腺皮質功能亢進或醛固酮增多癥;某些慢性消耗性疾病(如惡性腫瘤,由于細胞分解過多,大量鉀從尿液排出,代謝性堿中毒是腎排鉀增多;大量出汗也可經皮膚失鉀,使血清鉀降低;小兒中毒性消化不良、成人的吸收不良綜合征、長期胃腸引流術等等都可產生低鉀血癥。
2.2.3 腎臟疾病 在急性腎功能衰竭由少尿期轉入多尿期時,由尿中丟失大量電解質而導致低鉀血癥。
2.2.4 鉀在體內分布異常 有時體內并非真正缺鉀,只是分布異常而使血清鉀降低。常見于:①心力衰竭、腎性水腫或大量輸入無鉀鹽液體,細胞外液被稀釋,血清鉀降低;②大量應用胰島素促使葡萄糖被利用或形成糖原時,細胞外鉀大量移入細胞內以保持細胞內、外的相對平衡,結果使血清鉀降低;③急性堿中毒時細胞外液的鉀急劇轉入細胞內,引起低鉀血癥;④家族性周期性麻痹患者,發作時細胞外鉀可轉入細胞內,發生低鉀血癥。
3 標本采集注意事項
血鉀測定前影響因素是指標本的采集、運輸、處理等非疾病因素,這些因素控制得好壞直接影響血鉀測定結果。
血鉀標本的采集要掌握好采血時間和正確的部位、標本采集最好在輸液前進行,輸液時必須在輸液裝置的對側肢體采血,減少靜脈補液對結果的影響,或在靜脈補鉀輸液結束半小時后采集血標本,其血鉀結果較為準確。
資本溢價范文6
新加坡屬于資本主義國家。
新加坡是一個較為發達的資本主義國家，被譽為“亞洲四小龍”之一，其經濟模式被稱作為“國家資本主義”。屬于新興的發達國家，新加坡是亞洲最重要的金融、服務和航運中心之一。
新加坡是東南亞國家聯盟成員國之一，也是世界貿易組織、英聯邦以及亞洲太平洋經濟合作組織成員經濟體之一。整個城市在綠化和環境衛生方面效果顯著，故有花園城市之美稱。
（來源：文章屋網 ）
