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公司債權轉股權登記管理辦法范文1
債權可作出資嗎？
實踐中，臺資企業對國有銀行以及其他國有資公司的政策性「債轉股應有所耳聞，但普通企業的非政策性「債轉股能否實現呢？首先，可以明確債權也是一種財權，可以評估和轉讓，因此，符合《公司法》第二十七條中關于出資方式――「可以用貨幣估價并可以依法轉讓的非貨幣財的要求；其次，在北京、上海、天津、重慶、浙江、山東、江蘇等省市，其實也早已經出臺了《債權轉股權登記管理辦法》，對普通企業的非政策性「債轉股規定了具體的操作流程及要求；最后，《公司債權轉股權登記管理辦法》（下文簡稱「債轉股辦法）已經中華人民共和國國家工商行政管理總局局務會審議通過，并于2012年1月1日起施行了。因此，對于債權可作出資的答案應是肯定的。
所謂債轉股，是指債權人將享有的對被投資公司的合法債權轉出資，增加被投資公司注冊資本的行。下文就圍繞「債轉股辦法從適用范圍、條件以及實行限制等方面對「債轉股這一新興出資形式進行介紹。
「被投資公司
具體指哪些公司
下面通過一個表格來了解 「債轉股辦法中「被投資公司的范圍，以及與各省、市的債轉股登記管理辦法規定的差異。
通過上表可見，在「債轉股辦法出臺前，較多省、市嚴格地把 「被投資公司限定在內資有限責任公司的范圍內。而「債轉股辦法則把「被投資公司的范圍擴大了，臺資企業也可以采用上述增資方式。
「債轉股辦法
對企業實施
「債轉股
有何限制
1.適用范圍限制
「債轉股辦法明確把「債轉股的適用范圍嚴格限定在兩種類別、三種情形。第一類是基于公權力生的，包括了根據法院生效裁判確認的債權轉公司股權，以及公司破重整或者和解期間，列入經人民法院批準的重整計劃或者裁定認可的和解協議的債權轉公司股權兩種；另一類是基于平等主體之間的合意生的，即公司經營過程中債權人與公司之間生的合同之債轉公司股權。
2.允許轉股權的債權的基本條件
2.1 必須是公司經營中生的合同之債，公司設立時不適用，第三方債權、金融債權也不適用；
2.2 債權人已經履行債權所對應的合同義務，且不違反法律、行政法規、國務院決定或者公司章程的禁止性規定；
2.3 保證轉股權的債權具有真實性，避免因單務合同衍生的虛構債權、虛增注冊資本的行，用于轉股的債權合同并不包括贈與、借用合同以及勞動、勞務、保險等基于人身依附性合同；
2.4 轉股權的債權必須經過法定機構進行評估，履行驗資手續。
3.作價金額的限制
債權轉股權的作價出資金額不得高于債權的評估值。另外值得注意的是，部分省、市的債轉股登記辦法還要求轉出資的債權，應當經依法設立的具備資格的會計師事務所進行專項審計，債權轉股權的作價金額還應不得高于該債權經審計確認的賬面值。
4.出資比例限制
鑒于債權轉股權出資屬非貨幣出資，且《公司法》第二十七條也規定了，全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責任公司注冊資本的百分之三十。故「債轉股登記辦法也把債權轉股權作價出資金額與其他非貨幣財作價出資金額之和限定――不得高于公司注冊資本的百分之七十。
5.表決權數額限制
從「債轉股屬增加注冊資本行的定性來分析，「債主股則應符合《公司法》中關于增加注冊資本的表決權數額要求。在「債轉股辦法頒布前，各省、市的債轉股登記管理辦法與《公司法》中關于增資表決權規定相比，在對有限責任公司的表決門檻的規定方面要嚴格得多，具體要求參考右上表。
「債轉股辦法中對于表決權的要求只做了一筆帶過的規定，即「公司提交的股東（大）會決議應當符合《公司法》和公司章程的規定，也就是說，在公司章程沒有做出更嚴格規定的情況下，只要符合《公司法》第四十四條（有限責任公司）以及第一百零四條（股份有限公司）的規定即可，因此，會更有利于「債轉股的實現。
債轉股協議的要件
「債轉股辦法并沒有對作債轉股過程中必須提交《債轉股協議》有具體的要求，但根據其他省、市債轉股辦法，《債轉股協議》主要應包括以下內容：
1.債權人和被投資公司的名稱、住所、法定代表人，債權人自然人的應當載明其姓名、住所、身份證明文件及號碼；
2.債的生原因、時間；
3.債權總額，涉及多個債權人的還應表明各債權人所享有的份額；
4.擬轉出資的債權數額及作價方式；
5.協議生效的期限或條件；
6.爭議解決及違約責任。
公司債權轉股權登記管理辦法范文2
廣東臺城制藥股份有限公司（簡稱“臺城制藥”）6月6日在證監會官網首發招股書，8月17日補充預披露，擬發行2500萬股，發行后總股本上升為1億股。
這個幾乎百分之百的家族企業，在沖刺IPO階段頻繁暴露各種問題，包括其生產的藥品曾屢次出現不合格、因藥物廢渣問題遭到當地市民舉報、富二代突擊入股等。
此外，時代周報記者調查發現，臺城制藥在歷次增資過程中多次以債權形式出資，且存在債權出資程序違反相關規定的嫌疑。而突擊入股的兩名股東中，除富二代年輕股東身兼多職遭外界質疑外，記者發現另外一名股東疑似與臺城制藥存在關聯關系。
產品屢現不合格
藥品出現不合格是制藥公司在IPO過程中的大忌之一，而臺城制藥偏偏犯了此忌。公開資料顯示，無論是臺城制藥自身還是其成立之初便收購的臺山市臺城制藥廠（簡稱“臺城制藥廠”）都出現過藥品不合格的情況。
在1998年第四季度全國藥品抽驗結果中，臺城制藥廠生產的維生素C片（0.1g）因假冒而被國家藥監局撤銷批準文號。時隔兩年后，在全國2000年第一季度藥品抽驗中，臺城制藥廠因生產的鹽酸雷尼替丁膠囊被驗出假冒而再次被撤銷批準文號。
臺城制藥也不例外，在2002年5月正式成立后，屢次出現產品不合格的現象。
根據國家食品藥品監督管理局官網公告，在2003年第一季度劣藥及其生產企業名單中，臺城制藥生產的的布洛芬片（0.1g）在海南瑞康藥業有限公司被檢出溶出度不合格。
在廣西賀州市2004年1—11月抽檢不合格藥品名單中，臺城制藥生產的鹽酸乙胺丁醇片（0.25g）在賀州市鵝塘衛生院被檢出不合格。
在2008年第2季度湖北省藥品質量公告藥品不合格名單（三）中，臺城制藥再次名列黑榜，其生產的紅霉素腸溶片（0.125g）被檢出不合格。
此外，臺城制藥自稱公司的“三廢”排放達到了環保規定的標準，從未受過環保部門的行政處罰，并通過了環保主管部門的核查。但事實上，臺城制藥曾因廢渣問題被村民舉報，該舉報后經臺山市環保局調查確認為“環境污染”。
2011年9月14日，由臺山市人民政府主辦的臺山市政府服務熱線出現一則針對臺城制藥的網上投訴—“制藥廠將廢渣倒在山邊，發出臭味影響村民”，舉報人為雷先生。
雷先生反映：“臺城制藥廠將大量廢渣倒在大江鎮河木村委會大嶺村牛山山邊，發出難聞的臭味，影響村民的身體健康。請有關部門盡快處理?！?/p>
對此，臺山市環保局回應：“現場調查該地方確存在雷先生反映的廢渣，存放數量較多，氣味濃惡臭難聞，據村委會（河木）書記反映是臺城化學制藥廠的廢渣，有私人老板承包此地方私設場地堆放，面積大有六個硬底化池和對面大面積沼澤地堆放，造成廢渣、廢水的環境污染?！?/p>
債權出資比例高
目前，臺城制藥的注冊資本是7500萬元，而其在歷次增資過程中以債權形式出資的資金額累計達4136.16萬元，占總注冊資本的比例高達55.15%，占臺城制藥整體變更為股份有限公司之前總注冊資本6800萬元的60.83%。
據《股權出資登記管理辦法》規定，全體股東以股權作價出資金額和其他非貨幣財產作價出資金額之和不得高于被投資公司注冊資本的70%。雖然臺城制藥沒有違反此規定，但從其債權出資占注冊資本的比例可以看出其出資形式的不尋常。
臺城制藥的前身是臺山市臺城制藥有限公司（簡稱“臺城有限”），成立于2002年5月，當時的注冊資本是380萬元。而后至今的10年時間里，除去2009年6月進行股份改制外，臺城制藥分別于2002年12月、2004年10月、2006年12月和2010年5月共進行過4次增資，除第一次和最后一次增資都以貨幣形式出資外，中間兩次增資都存在以債權形式出資的情況。
2004年10月，主要股東許為高、許丹青、許松青、許麗芳和許恒青對臺城制藥進行增資，注冊資本從1000萬元增加到5000萬元，其中的2336.16萬元為債權出資，而債權的形成來自此前許為高把自己于2002年4月拍賣得來的臺城制藥廠破產資產按轉讓原價339.8萬元轉讓給臺城有限，以及截至2004年5月，臺城有限為獲得國家藥品GMP認證而進行改造期間向許為高和許丹青的累計借款為2046.9萬元。
對債權出資的合法性，臺城制藥認為“本次增資時適用的《公司法》（2004年修訂）第二十四條的規定，股東可以用貨幣出資，也可以用實物、工業產權、非專利技術、土地使用權作價出資，但并沒有對債權出資作出明確規定”。
保薦機構和發行人律師也均表示，臺城有限的股東以公司享有的債權作為出資，存在一定的法律瑕疵。但鑒于用以出資的債權真實、合法，沒有違反相關法律法規的強制性和禁止性規定，因此不會影響發行人的合法存續和持續經營。
如果說上述說法尚且可以理解，那么臺城制藥在第二次以債權形式出資時就明顯違反了相關規定。
2006年12月，許為高、許丹青、許松青、許麗芳和許恒青再次以對臺城制藥享有的債權進行增資，共增資1800萬元。
需要強調的是，上述五名股東先于2006年3月31日簽訂了《出資協議書》，約定對臺城制藥出資1800萬元，其中840萬元用于支付臺城制藥對外所欠土地款并以許為高的名義代為支付，且須于2006年12月18日前支付。然后到2006年12月11日，五名股東在完成前述約定后才與臺城制藥簽署了《債權確認書》。也就是說，五名股東出資在前，對臺城制藥的債權形成在后。而且，本次增資中未對債權進行評估。
時代周報記者查閱相關規定，發現臺城制藥的此次增資是存在問題的。
根據國家工商局2011年11月23日公布、2012年1月1日起施行的《公司債權轉股權登記管理辦法》（簡稱《辦法》）規定，債權人對目標公司享有以下三種債權，才可辦理轉股權登記，即可以作為出資：一是公司經營中債權人與公司之間產生的合同之債轉為公司股權，債權人已經履行債權所對應的合同義務，且不違反法律、行政法規、國務院決定或者公司章程的禁止性規定；二是人民法院生效裁判確認的債權轉為公司股權；三是公司破產重整或者和解期間，列入經人民法院批準的重整計劃或者裁定認可的和解協議的債權轉為公司股權。
顯然，臺城制藥股東的此次債權不屬于后面兩種情況。而先約定出資、簽訂出資協議再完成債權義務、形成債權的出資方式也違背了上述第一種情況中“債權人已經履行債權所對應的合同義務”的規定。
另外，《辦法》還規定“用以轉為股權的債權，應當經依法設立的資產評估機構評估”。而且我國公司法第二十七條也有規定，“對作為出資的非貨幣財產應當評估作價，核實財產，不得高估或者低估作價?！钡_城制藥沒有對此次出資的債權進行評估明顯違反了此規定。
中投顧問醫藥行業研究員蔣華陽在接受時代周報記者采訪時表示，“所謂‘債權出資’，又稱‘以債作股’，是指投資人以其對公司或第三人的債權向公司出資，抵繳股款，取得其在公司的股東地位。從概念上分析，應該是債權形成在前，而債轉股發生在后，由此可以斷定，臺城制藥的債權出資顯得有些不合理。”
蔣華陽同時告訴記者，由于股東以債權出資意味著公司不能立刻獲得類似于貨幣、實物等的支配能力，因此在實踐中債權出資存在固有缺陷，其表現主要是以下三點：一是債權的真實性問題，即如何防止以假債權出資；二是債權實現的不確定性，即最終能使債權得以實現，不致落空，避免債權出資只成為被投資公司賬面上的資產，而不能轉化為被投資公司實際的資產；三是債權的隱蔽性，債權一般沒有法定的權利公示方式，在流通過程中有可能存在著這樣那樣的瑕疵，在配套制度不完善的情況下，容易被惡意地利用。
值得注意的是，招股書山市龍河會計師事務所在為臺城制藥進行的歷次驗資過程中，曾把臺城制藥于2006年12月以債權形式形成的出資額1800萬元說成是“全部為貨幣出資”，與事實不符。雖后經深圳市鵬城會計師事務所有限公司以及補充預披露后改換的會計師事務所—國富浩華會計師事務所復核更正，但仍然暴露出臺城制藥在歷次出資過程中存在的種種混亂現象。
涉嫌突擊入股
臺城制藥一直都是許氏家族控制的企業，但在擬上市前的2010年5月卻引入了兩位新股東—羅東敏和深圳市合江投資管理有限公司（簡稱“合江投資”），兩者以5元/股的價格分別投入1750萬元和1250萬元，認購臺城制藥350萬股和250萬股。
至于為什么引入這兩位新股東，臺城制藥并未作詳細說明，也沒有對兩位突擊入股股東作過多介紹?！坝锌赡芤氲墓蓶|也是他們自己的人組建的公司。”一位投行人士告訴時代周報記者。
堪稱富二代的羅東敏1987年出生，其對臺城制藥的出資資金全部來自家族積累，目前在臺城制藥持股占比達4.67%，是許氏家族之外的第二大股東。
作為一名年輕的股東，羅東敏參與控制的企業之多引起外界關注。臺城制藥招股書顯示，羅東敏參股或實際控制的公司多達7家，其中有5家公司屬于投資類企業。目前，羅東敏除了擔任臺城制藥董事外，還任北京融亨投資有限公司執行董事，廣東泓鐸投資有限公司執行董事、總經理，以及廣東中茵投資有限公司、普寧市恒潤投資有限公司和深圳市陽光種子網絡科技有限公司監事。
由于臺城制藥并未在招股書中披露上述眾多企業的經營狀況，因此無法判斷羅東敏所控制的這些企業是否為“殼”公司，不過從羅東敏身兼多職以及他手下公司的性質方面來看，臺城制藥也許并非羅東敏長期落腳之地，其大有坐等臺城制藥上市后套現走人之勢。
此外，時代周報記者調查發現，同樣沒有披露過多背景的合江投資去年盈利微薄，今年凈利潤甚至為負，且種種跡象暴露出，合江投資疑似與臺城制藥存在著關聯。
據投資中國網數據顯示，合江投資的法定代表人李良斌曾是深圳市唐融投資有限公司（簡稱“唐融投資”）三大合伙人之一，而成立于2001年的唐融投資其董事長是杜永忠，和臺城制藥股東、監事會主席杜永春姓名僅差一個字。
另外，合江投資和唐融投資官網顯示的聯系地址均是深圳市南山區華僑城漢唐大廈10樓，與臺城制藥招股書中所介紹合江投資的注冊地址深圳市南山區俊峰麗舍花園3—3—17D有出入。更蹊蹺的是，除了內容和商標不同外，唐融投資和合江投資的官網頁面設計幾乎一模一樣。
時代周報記者根據官方聯系方式致電唐融投資，對方表示并不知道杜永忠的背景，而當記者詢問“唐融投資與合江投資是否有關聯”時，該工作人員立刻稱，“不好意思，這些我并不清楚?！倍辖顿Y的電話則一直無人接聽。
值得注意的是，2011年末，合江投資總資產為2322.97萬元，凈資產為997.66萬元，凈利潤只有13.68萬元。到2012年1—6月，合江投資總資產為2464.14萬元，凈資產983.61萬元，凈利潤虧損了14.05萬元。也就是說，合江投資的業績在走下坡路。
時代周報記者聯系了臺城制藥董秘辦公室，詢問杜永春與杜永忠究竟有無關系、唐融投資和合江投資與臺城制藥是否存在關聯，臺城制藥一位姓陳的工作人員表示對此并不知情，但會轉告董秘陳習良。截至發稿，臺城制藥最終毫無回應。
按照現在醫藥行業22倍的平均市盈率估算，由于臺城制藥2011年基本每股收益為0.93元，那么其發行價將到達20.46元/股左右。如此一來，羅東敏投資1750萬元所持臺城制藥350萬股的市值將飆升逾300%，將獲利超過5400萬元。同理，合江投資則將獲利超過3800萬元。
轉戰資本市場 東土科技吸金有術
本報記者 劉章號 發自北京
創業板發審委曾在2010年底否決過東土科技的初次上市申請，并稱其“目前階段抗風險能力較弱”。時隔兩年，此番東土科技再戰過關，營業外收入已經占據凈利潤的三四成，稅惠與補貼顯然已讓其食髓知味。
募投項目折舊攤銷費用更是暴增近千萬元，遠較上市前大幅抬升。主打產品產銷率下滑、庫存商品逐漸上升，毛利率下滑則是可預見的未來東土科技不得不面臨的棘手難題。
熱衷資本市場
在本次上市前，東土科技曾有過沖刺創業板敗北的經歷，而在更早之前，東土科技就已在“新三板”掛牌報價交易半年有余。不過，短暫的“新三板”交易經歷未能滿足東土科技對投身資本市場懷抱的愿望，半年時間完成的31筆交易中，成交價最高不過15.5元，最低只有5元。
隨后，2010年試圖沖擊創業板的東土科技暫停了“新三板”報價轉讓；上市申請被否后又繼而恢復了“新三板”交易，在2011年共計交易了12筆。接著，東土科技又燃起了上市希望，于2011年11月底再次暫停了掛牌。
如是起伏數次，東土科技終遂愿于今年9月27日登陸創業板。相較2012年招股書財務數據，東土科技2010年版數據失色不少。后者顯示，2007年—2009年度，東土科技營收分別為2304.52萬元、4237.61萬元和6698.20萬元；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤更是只有326.92萬元、717.83萬元和1310.76萬元。
區區數千萬元的營收和低至幾百萬元的凈利潤顯然未能打動發審委，在該次否決會議上，發審委給予東土科技的評價是“你公司在目前階段抗風險能力較弱，無法對你公司的成長性和持續盈利能力作出明確判斷”。
似乎吸取了前次失敗的教訓，新版招股書交出了一份相對“漂亮”的成績單。東土科技披露其2010年—2011年營收猛增，去年更是突破億元大關，今年中期亦達到6500萬元；凈利潤也有數千萬元。
然而歷史遺留問題并非表面文章。在東土科技忽而“新三板”忽而創業板的來回騰挪之前，其股權轉讓交易就有過以股權償債，并以債權價格決定股價的反邏輯。
東土科技于2008年8月引進第三方投資者宋文寶并就其控制公司代為償還東土科技關聯方債務置換股權達成協議：東土科技實際控制人李平促使股東張旭霞向宋文寶轉讓100萬股東土科技股份，宋文寶促使中和廣訊代東土科技部分關聯公司償還東土科技及其控股子公司的部分債務。《代還款協議書》顯示，涉及債務共計381萬元；據東土科技招股書及股本演變說明顯示，張旭霞讓渡100萬股，轉讓價格為每股3元，折合市盈率9.55倍；而此后按照宋文寶促使實際控制公司代還款的實際金額381萬元計算，股權轉讓價格又調整為每股3.81元，折合市盈率12.12倍。
股價隨意調整折射出東土科技此輪融資實則為清償債務，而無論債務實際金額數目如何，東土科技股東張旭霞只讓渡100萬股股份，股價由債權任意定價以湊合數目對等。時代周報記者曾就此前往東土科技采訪，其答復稱公司還在相應完善披露制度，并且忙于三季報暫不接受采訪。
“不管3塊還是5塊，目前發行價20多塊已經發行出來，其實對PE來說都是有利的，”湘財證券投資顧問田學鋒對時代周報記者分析認為，“PE是比較愿意做這種事情，但是不是誰都能做得了的，要看大股東或者高管與PE那邊有一定的聯系?！?/p>
利潤依賴營業外收入
東土科技此番潤色后的財報雖令人驚異，卻掩飾不了非主營業務收入占比過高的問題。
據2012年版的招股書數據，2011年東土科技的營業利潤為2670萬元，而當年的利潤總額則為4238萬元，營業利潤僅占利潤總額的一半稍多。無獨有偶，在2009年和2010年，東土科技的營業利潤也大幅低于當年的利潤總額。
利潤總額為營業利潤加營業外收入減去營業外支出，在同年營業外支出一定的情況下，利潤總額接近營業利潤的兩倍，則無疑說明非主營業務收入足以與營業收入分庭伉禮。
事實上，在報告期三年內，2010年度和2011年度東土科技的非主營業務收入分別同比增長達到101.15%和130.25%，而同期主營業務收入只同比增長41.08%和30.75%。
而從該公司非經常性損益明細表亦可看出，非經營性損益對利潤總額的影響在2011年達到732萬元，其中計入當期損益的政府補助就有779萬元；在2010年版的招股書中，2007年和2008年東土科技所收到的政府補助則只有56.95萬元和33萬元，今昔對比似乎能找到今朝財報更加靚麗的緣故。
稅收優惠占利潤總額比重則在近三年報告期及今年中期均達到三成左右。從2009年至2012年6月，東土科技享受的稅惠總額分別為559.80萬元、693.25萬元、1095.64萬元和378.44萬元，占各期利潤總額的比重分別達到28.58%、24.12%、25.85%和28.85%。
時代周報記者從東土科技的會計事務所大信會計所出具的審計報告獲悉，從2009年至2012年中期，東土科技的營業外收入分別為702.09萬元、466.14萬元、1579.77萬元和356.25萬元，占各期凈利潤的比重分別為42.13%、18.68%、41.75%和31.31%，一度達到四成之多。
東土科技亦于 10 月14 日晚間2012 年三季度業績預告，預計1—3 季度實現2400 萬元—2600 萬元，累計凈利潤比上年同期增長70%—85%，大幅超出市場預期。時代周報記者從中注意到，本報告期業績增加的主要原因是“收到增值稅軟件即征即退收入675.25萬元，同期增長512.28%”和“收到政府補助收入212.36萬元，同比增長657.62%”。
“新股階段炒作概念大于實質”，光大證券分析師李劍對時代周報記者表示，針對東土科技“目前從研報看，我們還沒有明確方向”。
東土科技或許已將營業外收入視作生財之道，其占營業利潤總額的比重尤勝于占凈利潤的比重，仍然據大信會計的審計報告數據，東土科技報告期內及今年中期營業外收入占營業利潤的比重分別為55.72%、19.28%、59.16%和37.28%。
與利潤依賴非主營業務收入互為印證之處還在于，東土科技主要產品工業以太網交換機的產銷率已經由最高期2010年的101.48%逐漸下降到今年中期的89%。
東土科技交換機的毛利率和價格均在下降。2009年以來的三年和一期，SICOM系列產品毛利率分別為72.37%、73%、69.78%和69.66%，銷售均價更在2011年跌破5000元關口，今年上半年略有回升。
不過，成本卻在大幅度攀升。2012年1—6月，SICOM系列工業以太網交換機每臺的平均成本已經攀升13個百分點，其中平均人工成本上升了21.03%。尤其值得注意的是，庫存商品也以23%的比例不斷增長。
“多了一個退出渠道”
東土科技2010年沖刺創業板鎩羽而歸時被發審委評為“公司技術開發和市場開拓方面面臨較大風險，募集資金投資項目與生產經營規模不相適應”。當時，東土科技擬發行840萬股，投資約1億元到SICOM系列工業以太網交換機擴建等5個項目中，而截至上市前夕其總資產也不超過9000萬元。
世殊時異，今次上市，東土科技砍掉了2個募投項目只剩下交換機擴建等3個項目，發行股份提高到1340萬股，預計投入資金也不超過1.3億元。卻不料，最終實際募集資金扣除發行費用后的凈額竟高達2.4億元。
事實上，歷經2年東土科技的總資產已近翻番，截至2012年6月其總資產已經達到1.6億元，足以覆蓋1.3億元的募投項目。此外，最近三年及一期，東土科技流動資產占總資產的比例達到90%以上，其中，貨幣資金占流動資產50%以上。
據招股書顯示，2009年至2012年6月，該公司流動資產占總資產的比例分別為94.66%、95.09%、94.37%和94.28%。其中，貨幣資金達到3571.50萬元、4874.28萬元、7779.71萬元和7515.92萬元，分別占到流動資產的51.15%、49.26%、54.39%和49.09%。
審計報告同樣顯示，該公司貨幣資金余額從2009年末的3572萬元猛增至2012年期中的7516萬元，增長了110%。東土科技對此表示主要是凈利潤增長，“經營活動產生的現金流凈額不斷增加以及借款規模增長所致”。
長期償債方面，2009年—2011年東土科技的利息保障倍數從未低于40，2010年之前還在65以上。最近三年該公司資產負債率均在30%—40%之間，東土科技坦承“現有資產負債率水平相對不高，長期償債能力強”。
時代周報記者翻閱此前IPO公司招股書發現，擬上市融資的公司都通常會有資金吃緊狀況，財報上也多以高負債、多借款和少現金流體現。例如首發申請未予通過的崇達技術也是在高負債壓力之下負重分紅，而東土科技似乎并無資金壓力。
不過，對于無資金壓力上市募投田學鋒有不同看法：“上市與其他渠道融資意義完全不一樣。上市的話通過廣大老百姓，不管是機構還是散戶，退出還是比較容易的。只要一過解禁期，限售股就可以拋售?！?/p>
