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私募基金范文1
1、職業操盤手
美國的私募基金業是非常發達的，無論是金融投資，實業投資還是風險投資，私募基金都是最重要的主力?！秱ゴ蟮牟┺摹芬粫杏羞@么一句話：300年前所有的美國人都向往阿根廷，300年后全世界的人都向往美國，就是因為美國有一個十分強大的資本市場。而支撐這個資本市場的基礎就是私募基金業，巴菲特，索羅斯，蓋茨等就是這個行業內的佼佼者。
中國的私募基金業是畸形的，盡管它對于民營創業和股票市場有著非常重要的作用，但是這個行業至今生存在法律的灰色地帶。中國私募基金業的誕生幾乎都與上個世紀九十年代的股票一級半市場有關，因而中國絕大多數的私募基金都與股市有著千絲萬縷的關系。而近幾年的股災幾乎使得這個行業出現了崩潰，人們熟悉的德隆國際、中科創業都因此煙銷云散。
但是至今中國的私募基金業的骨干群體還保持著幾百億的規模，它們以核心操盤手運作項目的形式存在，即一個有著業內較好信用度的操盤手發現了項目機會，他把這個項目制作成一個操作方案，然后尋找合作資金進行項目運作，在項目結束后基金分紅解散。合作資金常常有股市大戶的，房地產業的，民營企業的，國企商貿企業的，還有一些銀行的資金掮客。
操盤手可謂是中國私募基金業的精英，絕大多數操盤手都是從券商、信托、租賃等非銀行金融企業的從業人員中蛻變而來。他們大多40歲左右，有膽識，有經驗，有人脈關系，有圈內支持者。有一個著名大型科技業的老板對操盤手有這么一句評價：“私募基金的操盤手可不簡單，要想成為一個合格的操盤手，素質上必須體現四種動物本性：狼之野心，象之寬容，鷹之果斷，狐之狡猾?！?/p>
近十年中，比較有名的操盤手結局各有不同，有被招安做官的，有功成身退的，有出國定居的，有深陷囹圄的，也有自殺身亡的，勝利與失敗之處都在于有沒有躲過新世紀的股災。想想也是，連南方證券、華夏證券等這類國家鼎立支持的大券商都無法抗拒的系統風險，個人的力量又怎能抵御得了呢？
許多投資者都非常羨慕操盤手這個職業，其實真正干上這個職業后，你會知道這個職業是異常折磨人和異常痛苦的，失敗的操盤手遠遠多過成功的。再無敵的英雄，在你沒有退出江湖之前，就有很高的變狗熊的概率。連續十次得意的勝利不足以支撐你是成功者，一次致命的失誤就足以讓你徹底失敗。有的操盤手一度有過億萬身家，甚至有人進入福布斯排行榜，但是最后的財富結果還是全軍覆沒。還有的操盤手被市場徹底擊潰了信心，部分人已經喪失了奮斗的激情，有開出租的，有燒鍋爐的，有開雜貨鋪的。但是歷史就是這樣，一批人倒下了，另一批人又站起來了。隨著系統風險的大幅釋放，今年國內私募基金業又有重新活躍的跡象。
2、盲點套利
私募基金最注重的贏利模式都是盲點套利。盲點套利，是指人們在視野盲點獲得利益的生存術。盲點套利的精妙在于全天候作戰，困圖存，順揚達。中國證券市場的盲點套利特點有：第一，套利無風險或者低風險；第二，利潤有底線無高限；第三，熊市拿明利，牛市騎黑馬。
私募基金的許多項目都具有盲點與熱點之間的價格特點，最為典型的實例就是原始股與二級市場上的價差利潤。私募基金多數以游資的形式存在，他們常常在不同的行業間流動，哪有機會就流向哪里。但是駐足時間最長的領域還是股市，游資特別是對最新上市的品種情有獨鐘，比如說第一只上市的封閉式基金金泰基金，第一只上市的轉債南化轉債，第一只上市的權證寶鋼權證都受到了游資有預謀的瘋狂炒作。
在盲點套利的經典戰例上，不得不提到李澤楷。1999年，香港股市有一只代碼為1186的股票――“得信佳”，它長時間以來的股價是5分港幣左右，4月22日市場傳聞大鱷李澤楷相中該股，該股股價隨傳聞暴漲到1.36角港幣。4月30日，李澤楷的企業盈動果然收購了得信佳。之后公告進行重組，方法是將盈動旗下的多項物業，作價24.6億港元注入得信佳，以換取得信佳擴大股本后的七成半新股，另加大批可轉換債券。5月4日，得信佳復牌，有了重組概念的刺激，開市不到7分鐘，得信佳已經漲到3.22元，關聯總市值超過了100億港幣，市值相當于李嘉誠長江實業市值的三分之二。媒體戲稱：李嘉誠辛苦一輩子，比不過兒子炒一天股票。然而這還不算完，經過一系列的資產重組動作，得信佳更名為盈科數碼動力，當年12月28日得信佳漲到了19.5元，市值1700億港元。
最近，許多私募基金對“得信佳”的贏利模式非常感興趣，當前的股改也為這種贏利模式提供了氛圍，相信不久的將來，滬深股市也會出現內地的“得信佳”。
3、人生賭注股
任何一個時代，每個人都會遇到一次或者幾次改變命運的機會。不同的是，普通人遇到機會來臨的時候，草根族的慣性使得多數人難以勇敢地迎接機會。而私募基金群體改變命運的奮斗動力是異常強烈的，有時達到了“有條件要上，沒有條件創造條件也要上”的地步。
許多操盤手人生最大的愿望就是制造或者把握住一只人生賭注股。人生賭注股的最大特點就是漲幅巨大，通過持有這一只股票就改變了你的人生命運。比如說美國微軟、可口可樂、通用電器等，他們都使得成千上萬的持股者變成了百萬富翁。其實，中國的深發展、深科技也曾經制造過類似的奇跡。
人生賭注股應該具有下列特點：1、基本面高成長性超乎尋常的強，業績有更上一層樓的極大可能性；2、大主力有極強的提升市值動力，或者有強大題材配合；3、股價低廉，籌碼集中度高。
私募基金范文2
6月初，Avaya被私募股權公司TPG Capital和Silver Lake（銀湖）以82億美元收購。
“又是被私募基金收購的！”一位業內人士在聽到Avaya被私募股權公司TPG Capital和Silver Lake（銀湖）以82億美元收購的消息后，發出這樣的感嘆。
確實，私募基金不只將目標鎖定在希爾頓、克萊斯勒這樣的傳統巨型企業身上，他們正緊盯著ICT領域的公司。
頻頻出手
2006年，私募資本投資總額高達6600億美元，這些私募資本正以前所未有的強勢姿態插手ICT各個領域。更有分析師稱，“2007年將成為大規模并購年，大型跨國公司都可能成為私募資本的并購目標。”
今年5月底，TPG Capital聯手高盛，以275億美元收購了美國第五大無線通信商Alltel。這一收購價格不僅在當時無線業務領域創下新紀錄，也創下私募資本在這一領域收購金額的新高。但最近國外有消息稱，加拿大的Bell Canada Enterprise (BCE)已被多家私募基金組成的財團收購，金額達485億美元，電信領域的巨額收購紀錄不斷地被刷新。
6月初，Avaya 被收購的業界傳言也變成了現實，但出手收購的不是此前盛傳的其他電信設備公司，而是私募資本。Avaya最終同意接受私募股權公司TPG Capital和Silver Lake的控制股權收購，金額達82億美元。
除了金額巨大的收購，私募資本還以各種方式入主一些公司，希望從中牟利。
今年1月份，雖然Sun中止了多年的虧損態勢，但還是接受了私募基金Kohlberg Kravis Roberts（KKR）7億美元的投資；5月份，Francisco Partners以6.3%的比例參股了英特爾和意法半導體新合資組建的閃存公司；6月份，深陷財務危機的智能手機廠商Palm雖然硬撐著沒有被全額收購，但還是接受了Elevation Partners以3.25億美元入股25％的要求。
甚至戴爾這樣的PC巨頭，由于今年年初業績不理想，也被爆出會被私募資本以500億美元收購的傳言。
而上周又有消息稱，全球知名的私募基金公司――美國凱雷集團正在與英國有線電視運營商維珍傳媒公司進行磋商，前者可能將以196億美元價格收購后者。
看重現金流和市場潛力
資金雄厚并渴望投資的私募基金從來不掩飾自己的野心――出手收購就是為了盡快獲得巨大的回報。
從最近半年來的巨額收購中不難看出，私募資本特別喜歡那些現金多、債務少，且在某個領域有一定影響力的公司。近年來，網絡視頻、音樂下載及其他免費網絡服務的需求上升，電信行業重獲新生。預計，美國今年電信業的利潤將達創紀錄的720億美元――這自然能獲得私募基金的熱烈追捧。
作為全美第五大無線通信商，Alltel擁有近1200萬手機用戶，市值高達220億美元，在鄉村和小城市的客戶中有很好的口碑，同時也擁有全美范圍最廣的網絡覆蓋，因此許多私募基金非?？春闷浒l展前景和盈利能力。而且，Alltel去年分拆了固話業務，計劃全力發展增長速度更快的無線電信業務，這也使它成為一個更具吸引力的目標。
盡管與競爭對手北電網絡和思科相比，Avaya規模較小，但它現金較多，沒有負債，其基于Web的電話呼叫辦公設備在市場上居于領先地位，因此成為私募股權公司的收購目標。而且，Avaya約有50%左右的收入來自長期服務合約，美國很多大型企業都是其客戶，這也是其受到私募基金青睞的原因之一。
從去年轟動業界的半導體領域的巨額并購中也可以看出，私募資本同樣看好芯片業發展。雖然半導體行業增長的速度放緩，但業界人士預測，半導體市場每年還將以接近于8%～10%的速度增長。而Francisco Partners今年5月入股英特爾與意法半導體合資組建的閃存公司，也正是看好了被廣泛應用于手機、MP3播放器以及數碼相機的閃存芯片的市場潛力。
私募后更靈活
無論是被收購，還是被入股，ICT公司都希望借機謀取更好的發展。
對Avaya和飛思卡爾這類被私募資本并購的公司來說，他們未來的風險和收益將歸私募基金公司所有，而不用再公布自己的財報，也不必承擔投資者要求增加收入的壓力，因而擁有了更大的業務靈活性。
“作為一個公開上市的公司，有很多必須要遵循的規則，比如每個季度都要做財務報告，有的時候會影響到我們的戰略以及執行的速度；相反，作為一個私營的公司，我們可以根據未來業務的增長方向和戰略，來決定我們執行的速度?！盇vaya公司全球業務運營高級副總裁Micky Tsui近日表示，被私募資本并購，會幫助Avaya找到更多機會。
Forrester Research分析師Elizabeth Herrell就認為：“通信市場變化得太快了，Avaya需要更有靈活性。被私募資本收購后，Avaya可能會把公司的核心定位從硬件轉向軟件?！痹瓉砻媾R著股票壓力的Avaya，很難進行重大的業務轉型，而被私募收購后，可以給它改變戰略部署創造機會。
而公司CEO Louis D’Ambrosio也曾表示，Avaya越來越看重軟件市場，“今年，我們研發支出中有75%將投向軟件”。目前，Avaya的高級管理層都有軟件行業的背景，在過去的幾個季度中，公司大約38%的收入來自軟件，而非傳統的電信設備，這和前幾年相比是個很大的轉變。
私募基金范文3
[關鍵詞]私募股權基金 中小企業融資 融資方式
一、什么是私募股權基金
1.基金募集方式――私募。私募又稱不公開發行或是內部發行,是指面向少數特定投資者募集資金的方式,這少數的特定投資者即潛在的基金投資者,是擁有一定財富水平,并且具有較高的財富獲取能力,能夠承擔一定風險的投資者。
2.私募證券基金的定義。理論界人士和實業界認識比較一致地認為,私募股權基金是指專門的基金管理公司通過非公開的方式募集機構投資者或者個人的資金,然后把資金投向具有較高增長力的未上市企業,進行股權投資或著準股權投資,甚至參與到被投資企業的經營管理活動中,監督和管理被投資企業,使被投資企業實現利潤,最終通過公司上市、管理層認購等股權轉讓方式實現資本的增值。
3.私募股權基金的特點。從本質上來說,私募股權基金是一種信托關系的體現,以非公開的發行方式,基金管理人、發起人在特定的滿足相關條件的投資者與被投資企業之間,建立起資金聯系。因為只針對少數投資者,所以私募股權基金對相關信息公開披露較少,一般只需要半年或一年私下對投資者公布投資組合及收益;也正是因為這個緣故,基金發起人、管理人必須以自有資金投入基金管理公司,基金的運營情況和他們的自身利益密切相關,從而在一定程度上保障投資者的利益。
二、我國中小企業的融資渠道及現狀分析
雖然中小企業在國民經濟中占據著舉足輕重的地位,但所面對的難題也是很多的,首當其沖的應該是融資難的問題。
1.銀行信貸。對于中小企業來說,銀行和擔保機構為了控制風險、保證盈利,紛紛提高了自己的門檻,貸款成本本身就比較高;而且獲得銀行的貸款程序復雜,獲得貸款之后在資金的運用上還要受到多種限制,所以向銀行貸款進行融資實際上存在許多困難。
2.直接融資。目前在我國,滬深兩地的證券交易所主要為國有大中型企業提供融資渠道,上市的條件要求很高,融資的數量也較大。此外,二板市場股票發行上市的條件也是比較高的,而且具備發行上市資格的企業已有上千家,而資金的供給是有限的,對于一個新市場來說,是無法容納這么多的企業在短時期內發行上市的。
3.其他融資方式。正因為以上原因,民間借貸和一些私募活動在一些經濟活躍的地區仍然比較多,對于企業來說,在銀行信貸無門,資本市場不知從何進入的情況下,只能轉而尋求民間私下借貸,以非公開的方式募集資金,形成所謂的“地下錢莊”,這樣獲得的資金雖然企業可以自由支配,靈活性較大,但是成本要比銀行信貸高,而且由于政府沒有規范和保證這種融資活動的相關政策,企業還要承擔由此產生的各種風險。
三、我國中小企業融資的新亮點
從以上的分析可以看出,對于中小企業來說,證券市場條件要求高,銀行信貸門檻也高,而私募股權基金融資成本少,門檻低,顯然具有極大的融資優勢,受到廣大中小企業尤其是高新科技企業的歡迎。
1.私募股權基金對中小企業融資的好處。私募股權基金的意義在前文已經詳細說過了,這里就簡要地就中小企業融資針有對性地介紹一下對于中小企業來說,私募股權基金這一融資方式的優勢所在。
(1)能夠有效解決中小企業融資難的問題。私募股權基金所需資金門檻低,不需要抵押和擔保,投資給企業的資金也不需要償還和支付高額的利息費用,是一種長期的投資行為,它的利潤模式是對一個企業或產業進行培育,通過企業未來的發展取得收益,因而中小企業可以在幾年內獲得穩定而且充足的資金來源。
(2)可以改善企業的股東結構。私募股權投資者可以參與到所投資企業的經營管理過程中來,從而為企業引進具有戰略性眼光的股東,不僅能夠幫助中小企業,尤其是家族式模式下發展起來的中小企業改善股東結構,而且也可以建立起有利于企業長期發展以致未來上市的治理結構、監管體系、財務制度以及法律框架。
(3)拓展企業外部資源。私募股權基金作為專業的投資中介,擁有在多個行業領域的豐富投資經驗,他們能夠利用自身資源幫助投資對象進入新市場、尋找戰略伙伴、拓展財務資源以及商業伙伴,從而有效地節省中小企業的尋求成本,有利于其快速健康而且有方向地發展。
(4)為中小企業上市帶來品牌效應。私募股權基金通常擁有良好的品牌、經驗和信譽,可以為其投資對象帶來增值的效益,而且在其投資參與或影響經營的過程中,也對企業進行了相應的財務、金融和法律等方面的再造,有利于中小企業尋求上市時更容易找到聲譽良好的國際承銷商。
2.我國中小企業私募股權融資應注意的問題
(1)合理預測融資風險,企業在考慮總收益的同時,還要預測將要承擔的風險,收益與風險要相互匹配。
(2)確定合理的融資規模,企業要根據自身的實際條件、融資的難易程度和成本情況,從資金的形式和需求期限兩方面考慮確定合理的融資規模。
(3)合理保持企業的控制權,在引進資金時不僅要考慮資金的數額,還要考慮由此帶來的所有權、控制權的分配以及再分配情況,要保持合理的企業控制權。
四、結束語
對于中小企業來說,私募股權基金無疑具有很大的吸引力,對于解決其融資難的問題開辟了一條新的途徑。雖然私募股權融資對中小企來說仍然面臨一些現實的困境,但由于它對中小企業的發展具有積極的推動作用,因而必然會成為我國中小企業解決融資困境并進一步發展壯大的新的亮點。
參考文獻:
[1]郭恩才:解密私募股權基金[M]. 北京:中國金融出版社,2008
私募基金范文4
私募基金規范發展的法律問題
私募基金是市場發展到一定時期的必然產物，適應了投融資雙方的需要，在發達市場很流行，并不是可以人為制造或取消的。目前在我國私募基金尚無明確的法律地位，缺乏像公募基金那樣的法律規范。但我國存在私募基金卻是不容爭辯的客觀事實。
首先是金融機構作為管理人的私募基金，如信托公司的集合資金信托、證券公司的集合資產管理、基金管理公司的專戶資金管理等。實際上，集合的投資計劃、理財計劃就是基金，非公開募集就是私募。由于國內金融業仍實行分業經營、分業管理，為避免跨業經營嫌疑，有關金融機構以及監管部門只能巧立名目，不稱萁為私募基金。這部分私募基金是得到國家承認的，也處在監管之中，監管機構想方設法讓其存在、促其發展。實踐中也發生過類似金信信托乳制品計劃不能按期兌現的風波，提示我們正視私募基金正名并完善規范的問題。
其次是民間的私募基金，由一些財務、投資、咨詢公司，甚至是個人的理財工作室在管理，數目與金額不斷增大，質量上參差不齊，目前處于無監管狀態，其在為證券市場提供巨額資金的同時也隱含著巨大風險。這部分私募基金急需規范，但短期內國家尚不會為其專門立法，因此需要主動按現行已有法制規范，爭取早日取得確定的法律地位。有人建議將民間私募基金搞成民間信托，但要注意，根據我國信托法，營業信托由具有經營資格的信托公司承擔，民間信托是不能以贏利為目的(收成本除外)。有的實踐將民間私募基金搞成中介形式，在私募完成后將基金交由金融機構管理，這也應遵守委托或居間的相關規定。
《證券投資基金法》授權對金融機構作為管理人的私募基金單獨制定規范，政府也正加緊相關工作。但目前這方面立法進程中，并未特別照顧到民間私募基金。這其中有市場發育與實踐基礎的問題，也有認識與理論的問題，金融市場中的很多事情不發展到一定階段就立法反而會變得很被動。民間私募基金可能會在規范與不規范之間較長期存在，但要自覺遵照執行相關規范，尋求合法合理的生存與發展空間，不得觸犯法律。要嚴格與非法集資、非法經營、非法吸收公眾存款劃清界限，特別要旗幟鮮明地反對帶頭大哥這樣的假冒私募基金的欺詐行為。
私募基金在發達市場是個成熟事物，但在我國，有些基本問題在理論上還是應該深入探討，以統一認識，為規范制定奠定基礎、提供依據。
如基金的性質，不論是公募或私募，公司式或契約式，基金都應該具有信托性質。與日本將基金作為財團法人不同，在中國，基金既不是法人也不是機構，是個虛的東西，基金管理人才是實體。所以基金規范并不能簡單照抄照搬。
又如管理人的資質問題，基金管理人對基金及投資者保護至關重要。金融機構作為基金管理人的已無問題，其資格規范即將明確；而民間的、非金融機構作為基金管理人也要有準入規則，以防止魚目混珠，不給欺詐者鉆空子。
還如私募基金的投資者資格問題，現在投資者比較混亂，很多私募基金的門檻是很低，誰都可以作為私募基金的投資者，當然問題出在管理人身上，這也是政府擔心的一個問題。從國外的經驗來看，一般的小投資者是不能投資私募基金的，小投資者應投資公募基金；只有資金量較大的投資者才投資私募基金，這樣就有比較大的承受能力，才不會影響到社會的穩定以及基金本身的安全?，F在金融機構管理的私募基金，已將投資門檻大大提高，這是趨勢。其他私募基金也應按此辦理。
灰色地帶的陽光化
我們說私募基金法律地位不明確，處于法律的灰色地帶，主要是指私募證券投資基金。對于私募股權投資基金這樣一種以非公開方式投資于企業股權的投資方式則是完全合法的。從中央到地方，對其都是大力扶植的，甚至在一些風險投資公司中參股。央行副行長吳曉靈曾明確表示，私募股權投資投資于未上市的股權，用現有的民事和公司、證券法律框架，完全可以約束其法律關系，因而其法律地位是明確無疑的。
而對于私募證券投資基金，我國《證券投資基金法》并未作出明確規范。因此目前并無專門規范私募基金的法律、法規、規章。雖然《公司法》、《民法通則》、《合伙企業法》、《證券法》、《信托法》等可以給予私募基金一定的間接法律支撐，一些專家也認為“法無明文禁止即不違法”，雖然目前我國法律中只規范了公募基金，但現行法律也沒有任何禁止私募基金的規定存在，所以不能說私募基金是違法的或非法的。但是必須承認私募證券投資基金仍處于“灰色地帶”，實際中理財工作室、資產管理公司、投資咨詢公司等均無法律上的私募證券投資基金“準生證”，處于地下的半公開狀態。因此抓緊研究適合中國私募證券投資基金發展的合法形式并盡快出臺是當務之急，銀監會的《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》實施，使信托成為目前私募基金合法化的主渠道。隨著《合伙企業法》實施，有限合伙也將成為私募基金合法化的重要渠道。
私募證券投資基金的發展是大勢所趨，對這一市場的監管應當維護和保障市場的安全和穩定，保護市場主體的合法權益，同時也要基于私募基金與公募基金不同的特點和功能，確保使其在自有規律的路徑內發展，有利于其固有功能價值的實現。私募證券投資基金的特點有1、其在經營管理方面有更大自由度和多樣性的投資方式；2、私募證券投資基金的委托關系比較簡單，委托鏈短，投資人與基金經理之間有著密切聯系和緊密利益關系；3、私募證券投資基金是一類適合于高收入富有階層的投資方式，而不是向廣大的普通投資者開放。
這些特點是私募證券投資基金特有的價值所在，相應的監管立法和實踐別要注意幾點：1、限制私募證券投資基金向普通投資者吸納資金，僅允許其向資金實力雄厚、自我保護能力較強的投資者銷售；2、為了更好地發展私募證券投資基金，應當在相關立法中明確界定“私募證券投資基金”這一法律概念，獲得市場的認可；3、對私募證券投資基金的具體運作放松監管，充分發揮其投資靈活、激勵機制作用大等優勢。
私募基金的法律定位
對私募基金進行準確的法律定位，需辨析下列幾組關系。
私募基金不是“私人的基金”或是“私有的基金”，私募基金只是按非公開發行的方式向特定投資對象募集資金而設立的投資基金，它與財產所有權制度或私有制并無直接的緊密聯系。將私募基金看做是“私人的基金”，或者認為它是“私有的基金”、“私營企業”的觀點都是對私募基金的誤解。
私募基金不是“亂集
資”、“非法集資”。亂集資概念比較含糊，沒有確定的法律含義；而“非法集資”是指單位或者個人未依照法定的程序經有關部門批準，以發行股票、債券、彩票、投資基金證券和其他債權憑證的方式向社會不特定公眾籌集資金并承諾在一定期限內以貨幣、實物及其他利益等方式向出資人還本付息給予回報的行為。非法集資從一開始就是不合法的，投資者不但自我保護能力弱，且在運作過程中處于極其不利的地位，極易受到資金管理者的損害與欺騙，并且非法集資的運作不透明、不規范，風險極大，極易引起信任危機甚至危及整個金融體系的安全。我國目前的私募基金是市場自我創新的產物，雖然它還沒有取得法律上的承認，但可以預見這將是為期不遠的事。而且從運作上看，目前我國私募基金的運作大多參照公募基金的相關規定，一些私募基金運作規范程度絲毫不讓公募基金，據業內人士介紹一些規模較大的私募基金已開始運用美國的相關市場規則和公司管理章程。從集資對象來看，私募基金是向有一定經濟實力、一定投資經驗、有能力進行自我保護的特定群體。而非法集資的對象為社會不特定公眾，自我保護能力受其知識經驗的限制而有所欠缺。
私募基金范文5
私募基金，是指通過非公開募集方式募集，投資者收益共享、風險共擔的集合資金管理方式。根據投資范圍不同，私募基金可以分為進行直接投資的私募基金和進行證券投資的私募基金。
私募基金運作方式
私募基金主要有三類，不同私募的運作方式也不一樣。
陽光化的私募。這類私募基金是通過信托公司作為受托人發行的，由于有了信托公司的介入，事實上形成了對操作者的保護，通過信托公司的參與，使得合法性得以解決。
賬戶制。這其實是目前私募基金的主要存在方式，說白了就是代客理財。這項活動其實屬于一種民事委托行為，甲方委托乙方操作，盈利后給乙方20%～30%的績效提成。此種方法從資金安全性上分析是沒有任何問題的，客戶資金現在是第三方存管，證券公司已經和客戶自己選擇的銀行建立了三方存管關系。在操作層面上，操作者和客戶利益是緊密相連的，所以也不會故意讓客戶賠錢。到目前為止，這類操作方法還沒有發生太大的問題。此種方法所帶來的問題主要表現在兩個方面，一方面是操作者的權益得不到保護，說來好笑，這種方法，私募基金經理竟然是受害對象，表現形式就是給客戶好不容易賺了50%甚至100%，客戶改掉密碼，從此玩起了失蹤，私募基金經理毫無辦法；另一方面是有些所謂的私募基金經理操作水平低下，但吹起牛來震天響，為了迎合某些客戶的避險心理，直接和客戶承諾采取保底操作的方式，即賺了五五開，虧了由其承擔的方式。
會員制。這類方法一般失敗率較高，都是業務員亂吹分析師帶盤，實際就是胡亂推介幾只股票騙些客戶而已，分析師從來沒有和客戶直接溝通過。原因就是分析師和客戶在咨詢公司的框架內是不能接觸的，如此的模式下如何保證客戶的利益不受損失？有些咨詢公司獅子大張口敢收取幾萬元，這更是徹頭徹尾的欺騙行為，很多投資者匯去幾萬元，公司沒了蹤影，急得直跺腳。至于網絡上的先盈利后會付款的所謂操作方式，更是一場概率游戲，向100個不同的投資者推介100支不同的股票，總會出現30支上漲的，只要其中20%的善良投資者獲利后匯款過來，對于者就是無風險利潤。
選擇私募基金的策略分析
上海一位知名的私募基金經理提醒投資人在選擇私募基金時需要注意以下事項：
一，看基金經理。看他的從業經歷和過往業績。私募基金的繁榮發展，衍生出了各種派別，券商派、公募派、留洋派、民間高手派等。有沒有正規的從業經歷，過往業績是否穩定，有無大起大落，尤其關注行情不好時的投資策略及業績。
二，看投資風格。由于目前還沒有監管私募基金的法律法規，私募基金的投資沒有限制，可以很靈活，不僅投資股票，還可能包括期貨、外匯、黃金等，投資人需要在合同中確定投資品種。同時，對于證券投資，也可以參考基金管理公司的做法，對基金經理有個約束，比如多長時間內波動超過50%的股票不能買，或者是哪個行業的股票不能買。
三，看基金規模和進入門檻。每個基金都有自己的成立規模，這與其投資計劃相關。同時，私募基金還有一個門檻問題。比較負責任的私募基金會規定投資人所投資的金額占投資人總資產的比例，不能過高。
四，看模式。私募的模式有很多種，有的是不轉移資金占有的協議式；有的是公司制；有的是合伙制；還有目前比較多的信托式，這是在目前法律環境下，私募基金陽光化的一種模式，由于法律要求資金信托必須托管，那么相對來說，風險低一些。投資人在選擇信托模式時，最好選擇有一般受益人和優先受益人的信托計劃，基金管理公司把自有資金投入與投資人的資金一起操作，自己作為一般受益人，投資人作為優先受益人。虧損時，優先保證優先受益人的利益。
五，看公司管理是否規范。有嚴格的風控制度的公司，相對比管理簡單的公司或者單靠一個明星基金經理的公司安全一些。
六，分成方式。不要完全看收益率，收益率高，不一定自己的投資回報就高，還要看分成比例。隨著收益率的提高，從二八分成直至到二八的比例都有，收益率階段分的越詳細越好，投資人對自己能獲得的收益和付出的報酬有清楚的認識，同時對基金經理也是一種明確的激勵。
七，一定要簽訂合同。即使是股市行情好的時候都有可能引起糾紛，更何況股市行情總是有波動的，虧損的情況下，糾紛更是在所難免。所以，合同是必須要簽的。
西南政法大學民商法學院李燕教授提醒投資者在簽訂委托合同時，需要注意一些條款：
1、承諾保證條款?；鸾浝沓兄Z所提供的過往業績資料真實、完整、無虛假記載、無重大遺漏、無重大誤導；
2、約定投資期限。對于證券投資來說，一年是一個比較合理的期限。如果投資人對合作比較滿意，可以在期滿前，書面同意續簽，使得合同相應順延。如果不滿意，期滿后，合同就終止了。如果期限太長，對投資人則風險較大。
3、投資取回的情形。公募的基金一般可以贖回，私募基金的投資取回，需要雙方事先的約定。投資人可以在合同中約定，在何種情況下持續多長的情況下，投資人可以取回投資以及極端情況下基金經理的賠償責任。
4、業績報告周期。基金經理多長時間報告一次業績情況，不宜過頻，也不希望期間太長，一般一個季度報告一次即可。
私募基金范文6
關鍵詞：私募股權基金 發展態勢 生態環境
一、引言
作為金融與產業創新產物的私募股權基金（Private Equity，PE），開始于美國，起源于風險投資（Venture Capital，VC），目前已經成為全球金融市場上重要的投資方式。隨著我國經濟的快速發展以及資本市場的逐步完善，PE在我國逐漸成長為舉足輕重的金融行業。我國私募股權基金包括四個因素：政府、投資機構、目標企業和投資人。這四個因素中的任何一個要素出現“短板”，都會影響到私募股權基金的發展水平。（1）潛在的目標企業。中國銀監會相關數據顯示，我國銀行貸款目前更多的扶持大型企業，而中小企業融資難題依舊是長期未得到解決。截止到2012年底，我國境內上市企業有2400多家。上市公司依舊是稀缺資源。銀行的經營原則決定了銀行不可能成為扶持中小企業發展的主要資金來源，證券市場的風險管理控制機制也決定了能在資本市場上融資的企業占企業總數的很小的比例。而PE則是中小企業擴張、業務重組和資產整合的理想通道，目前中小企業也成為PE巨大的潛在目標企業。（2）潛在的資金提供者。有限合伙制度下有限合伙人（LP）是PE的資金供給者。中國PE潛在的資金提供者包括商業銀行、保險公司、證券公司、社?；?、企業等機構投資者及國外投資機構和私人投資者。但截至目前，對于擁有大量資金的大型國有企業、商業銀行、保險公司、證券公司以及社?；鸷推髽I年金等機構來說，能否成為PE資金的提供者依然沒明確規定。因此，發掘和激發更多的機構成為PE的LP需要國家相關政策的開放與支持。（3）PE種群發展程度。根據清科研究中心數據統計，2011年中國人民幣基金機構的前十名中，本土機構達到6家，占比為60%，前三十名中，本土機構達到15家，鼎暉投資、中信資本、弘毅投資等都是中國本土機構中的佼佼者。（4）政府的政策支持力度。從2005年下半年以來，我國政府對PE發展采取穩步推進的政策，PE在中國的整體環境在不斷改善。
二、我國私募股權基金發展態勢
（一）投資活躍度放緩，資金募集困境突顯 縱觀近兩年來中國PE的發展狀況，我們可以發現，PE投資的活躍程度明顯出現放緩的趨勢。尤其是2011年下半年以來，為了調控國內宏觀經濟，國家出臺了一系列政策收緊銀根，加之國內資本市場的萎靡以及國外投資環境不穩，我國PE市場投資活躍度出現下降趨勢，這種下降趨勢一直延續至今。PE的投資活躍程度下降，也影響到了其募集資金的規模。據清科數據統計，2012年我國共有369支PE基金完成募集，募集金額約為253.13億美元，但較2011年募集規模388.57億美元下降了34.9%，資金募集困境突顯。主要的原因是隨著私募股權基金概念在中國的不斷深入，PE作為一種新型的投資工具被越來越多的投資者采納，但國內外宏觀經濟環境和投資環境不穩，以及我國IPO窗口的趨緊，影響到了PE投資的收益，導致很多募集資金不能按時到位，影響了資金募集的總額。
（二）投資規模小型化，投資范圍和區域相對分散 目前我國PE投資的規模出現小型化趨勢，大部分投資的金額在1億美元以下。從投資的范圍來看，我國PE的投資范圍較分散，涉及23個一級行業，投資交易主要集中于生物醫藥、機械制造、互聯網、清潔技術、能源及礦產、房地產等。其中，由于收到國家對房地產調控的影響，前期的打壓和調控使得土地和樓市有一定的估值空間，近年來房地產行業的投資逆勢反彈。從投資的區域來看，近年來PE投資較為分散，全國32個省市區都有投資交易的發生。分散的投資分布中，集中化趨勢也很突出，如北京、上海、廣東、浙江、江蘇等近年來都是頗受PE青睞的投資區域，分別占總數的56.5%和61.5%。從其他投資區域來看，PE投資相對分散，但中西部省市所獲投資逐步增加。
（三）行業競爭加劇，投資回報降低 近年來創業板市場的發展和擴容為PE帶來了前所未有的發展良機，行業的暴利吸引了大量的投資機構進入PE市場，各投資機構之間的競爭也日益加劇，造成了各投資機構在PE市場上爭奪項目的“僧多粥少”局面。PE市場競爭的加劇，迫使部分新興機構開始盲目追求“投資速度為王”、“投資數量為王”，市場上泡沫漸現，投資風險進一步加大，同時也導致PE的投資收益逐年降低。據統計，近年來我國創業板市場PE退出的平均回報率由2010年的15倍，降到了2012年的4.31倍，下降幅度達到71%。ChinaVenture的金融數據顯示，2012年我國PE機構IPO退出回報率環比下降7.4%。
（四）PE退出方式多樣化，IPO退出方式萎縮 受到國內外資本市場發展狀況不穩等因素的影響，國內企業上市數量及融資規模都呈現下滑態勢，2012年更是創下了近年來的新低。根據ChinaVenture的金融數據產品和清科研究中心統計，2012年相對2011年IPO退出占比的90%下降了22%。與IPO退出方式相反，股權轉讓、并購、股東回購等退出方式在2012年分別比上一年都有所增加。2012年各個行業都有PE退出的案例，但更多的集中于機械制造行業，占比為15.8%，其次是清潔技術以及電子設備等領域，占比為10.2%。在以上所有行業中，IPO退出成為主要的退出方式，在機械制造行業退出案例中，IPO退出占比為84.2%。近年來越來越多的PE投資于房地產行業，房地產行業的退出案例占比也比較高，2012年該行業的退出案例占比為7.3%，受制于房地產行業IPO的困難性，房地產行業的退出則全部采用非IPO方式，如股權轉讓、股東回購等。目前越來越多的行業在退出上也都采用了非IPO的方式，PE退出方式出現多樣化的趨勢。
（五）投資風格轉換，朝“三化”趨勢邁進 作為一種投資方式和投資組織形式，需要懂得PE運作的投資家對所投資企業及其所處行業有比較深刻的理解和判斷。然而國內PE剛剛起步，還缺乏充分的實踐，扎堆IPO項目，對優質的項目一哄而上，以至于這一外界看起來十分神秘的行業迅速成為全民淘金的金礦。隨著募資的困難、競爭的加劇以及盈利狀況的轉變，狂熱過后國內PE的發展面臨著深度的調整與洗牌，也迫切要求PE進行投資風格的轉換。一方面PE由“狼群搶食”的粗放式投資轉向“內涵式”投資，即通過分析企業的未來成長性而非短期內能否上市來獲得未來更多的資本價值增值；另一方面PE的未來發展路徑也將朝著產業化、VC化和專業化邁進。隨著投資機構募資、投資到退出、分配的一個完整PE周期的完成，優秀的大機構的優勢將會體現出來，多數作坊式的PE將消失，以大型產業基金做后盾的產業化運作將是未來PE發展的趨勢，目前中信產業基金、渤海產業基金已經邁出了步伐。項目競爭的加劇，投資往前端走的VC化也將是一種傾向，更進一步甚至有PE天使化的趨勢。此外，PE在選擇投資方向上，將走上專業化道路，專注于某個行業的單方向PE將越來越多，并將逐漸成為市場的主流。
三、我國私募股權基金面臨的問題
（一）市場化進程行政干預過多 我國資本市場的發展歷程表明，政策的穩定性不管對資金提供者還是資金需求者都至關重要。對于PE來說，穩定的政策也是其順利實現退出的有利保障?；仡櫸覈C券市場二十年的發展歷史，發現一個重要的現象可能是上市政策的多變性。如在1994年至2004年間，我國的新股發行政策多次變化，甚至到目前IPO窗口的關閉與重啟也成為影響證券市場的重要因素。以行政措施來緩解二級市場，反映了證券市場依然出于政策控制局面。我國目前實行的是上市審核制度，這種制度就決定了任何公司IPO的過程必須經過國家證券監管部門的審批，政府的行政力量已經直接控制了企業IPO的時間和歷程。完善的資本市場應該充分發揮市場機制的作用，市場波動與股市漲跌符合資本市場本身的運行規律，這個過程滲透了過多的行政手段的干預，勢必不利于資本市場的發展，同時會影響到PE的順利退出。經過二十年的發展，我國資本市場新股發行的機制在逐漸向市場化方向發展，但這一市場化進程顯然不會一蹴而就，期間會出現波折，勢必影響PE的發展。
（二）參與PE的投資者遠未成熟 在非常匱乏的資金渠道中，PE的發展可能吸引一些愿意投資的機構和個人，但是這些有投資意向的機構和個人，對于PE投資來說都很不成熟，這是本土PE面臨的共同問題。投資者的不成熟，主要體現在主動參與投資業務的強烈興趣，可以說這是國內PE行業發展的重要的潛在障礙，尤其是一些新成立的民營資本作為主要來源的機構，在這方面表現得更為突出。例如溫州東海，有這樣的規定：“一是東海創投的任何一筆資金的流動都必須經過大家的簽字才可以投資；二是八個合伙人定期開會，共同分析市場，商討投資決策?！保|海創投帶來什么？私募股權投資基金解讀，溫州都市報，2007年12月21日）顯然這使得有限合伙制名存實亡。普通合伙人根本無法執行決策，卻要承擔無限責任。如果所有的PE的資金提供者超越自身的角色定位而像普通合伙人一樣參與到項目的決策中，這意味著我國PE的成長環境還有待改善。投資者的參與如果有效，就沒有必要單獨成立一家機構來代替投資者進行投資決策。此外，與海外成熟的資本市場相比，整個國內的機構投資者也遠未成熟。因此，可以說，不成熟的投資者和機構投資者可能成為中國PE發展的最大潛在障礙。
（三）潛在的長期資金來源相對不足 PE行業發展相對發達的歐美國家，養老基金、保險基金、商業銀行資金等機構投資者是私募股權基金最重要的長期資金提供者。這些機構投資者具有成熟的投資理念和完善的公司管理體制，它們為PE提供必要的資金的同時，也為PE帶去了先進的理念和豐富的經驗。機構投資者在我國目前發展還不成熟，加之一些法律障礙的限制，導致機構投資者還不能成為我國PE發展的基石。我國PE當前長期資金來源主要依賴于民間資本和政府資金，民間資本趨利性較強，持續時間較短，過于分散并且缺乏成熟的經驗理念；政府資金以及各地的產業引導資金雖然滿足PE資金長期性的特點，但政府資金往往帶有非常濃厚的政策意圖而且運作相對不規范。這些情況導致我國PE發展中長期資金無法得到有效的保證，也造成了國內PE的融資能力無法與國外成熟的PE相比，國內的PE一邊選擇項目進行投資，一邊還要為資金的來源發愁，這種現象就不足為奇了。
（四）監管法規和稅收體系不完善 PE發展和不斷壯大，必有其符合客觀經濟規律的內在必然性。我國經濟發展的現階段，PE對中國產業結構調整以及資本市場發展的推動作用逐漸顯現，發展PE對我國經濟發展的重要性，也逐漸得到政府部門的認可。為促進中國PE健康發展，政府部門也開始有意識制定并完善各項法律法規，《信托法》的頒布，《公司法》、《證券法》的修改以及《合伙企業法》的修改，基本上消除了各類PE及產業投資基金設立與運作的法律障礙。但是梳理以上政策法律我們發現，相對與PE在我國的快速發展，這些法律和政策還是顯得零散，針對PE的實施方法、投資運作、監管等方面，我國還缺乏一部專門的法規來全面規范PE的行為，這也是我國PE發展中急需解決的政策障礙。政府今后將采取何種政策來對PE進行管理，也是未決的問題。此外，除了監管政策上的不確定因素之外，在稅收方面也存在需要解決的問題。2007年生效的《合伙企業法》為PE以有限合伙的法律形式設立提供了法律依據，并且合伙企業稅收的流經原則也早已確定，但關于有限合伙企業稅收征收政策還有很多具體問題有待解決。
四、我國私募股權基金發展路徑選擇
（一）堅持市場化的發展道路，用市場機制推動PE發展 我國當前金融體制改革尚未最后完成，仍存在大量的行政干預，在這種市場環境下，如何盡快推動PE產業的發展，筆者認為應該堅持市場化的發展道路，用市場機制推動PE的發展。由于投資門檻較高，PE在西方被稱為“富人的游戲”。這一特點使PE具有較少的外部性特征，其投資者具有較強的風險承受能力，即使某項目投資失敗也不會引發社會動蕩，這是西方國家放松對PE監管的原因。PE的生態系統決定很多因素都會影響到PE的發展，這些因素又受到市場化程度的影響。PE是市場化程度最高的一種投資方式，PE的價值創造過程也是市場化的資本運作過程，過嚴的監管以及犧牲市場化都會影響到PE的長期發展。美國前任財長約翰·斯諾（John Snow）指出，政府不應對PE有太多的管制，這主要是由于PE來自市場，投資者構成多樣，可以通過詳細的盡職調查、風險控制進行監管，在（內部）監管方面原本就比政府層面做得更加有效。因此，減少行政干預，創造優良的發展環境，用市場機制推動PE發展，是中國PE未來發展的必經之路。
（二）擴展資金來源渠道，培育成熟的機構投資者 資金是PE發展中最重要的資源，我國目前很多機構可以成為PE的潛在資金提供者。目前我國社?；鸬囊幠＿_到1萬億元，2015年有望達到1.5萬億元。但從投資的角度看，我國社?；鹜顿Y渠道狹窄?？紤]安全性和收益性雙重需求的情況下，把我國社保基金作為PE資金來源之一，未來大有潛力可挖。我國目前保險基金運用余額已達5萬億，保險資金是一種長期資金，不需要保持較高的流動性和馬上套現。PE也是一種長期投資性資金，通過長期投資達到高額回報符合了保險資金增值的要求。因此，對于我國規模巨大的保險基金而言，PE是更適合保險基金的投資載體。此外，國外機構對投資中國有很高的熱情，而且資金充裕，在國內長期資金匱乏和投資機構不成熟的大背景下，允許外資設立人民幣基金便成為更加現實的選擇。目前我國儲蓄機構和商業銀行還無法將一部分資金配置于PE。未來應該學習歐美等國的先進經驗，進一步完善投資環境，完善相關政策，使養老基金、保險公司和商業銀行等機構能成為我國PE行業中成熟的機構投資者。
（三）培育私募股權基金管理種群的發展 管理人在PE的業務中處于核心的地位，相對于國外PE人才濟濟的狀況，我國PE管理人才則顯得捉襟見肘，管理水平也有進一步提升。PE管理種群的培育是一個長期的系統工程，根據美國的經驗，從入門開始到成為一個可以獨立作判斷的從業者，大概需要10-15年的時間，中國作為PE發展較快的國家，培育合格的從業者也需要8-10年的時間。PE在國外已經有了幾十年的發展歷史，其積累的豐富的管理經驗和經營理念可為我國的PE所借鑒。迅速培育我國PE管理種群發展的有效途徑就是通過合資的方式引進境外優秀的PE管理人才和技術，而開放市場，引入外資基金的積極參與和良性競爭又是唯一的出路。此外，PE投資需要銀行家、會計師、律師、創業家等專業人才的共同配合，PE投資體系的中介服務機構成為我國PE管理人才重要的來源渠道，因此加大這些中介機構的人才培育力度，也是培育中國PE管理種群的重要路徑。
（四）完善法律制度環境，理順PE監管框架 我國PE需要相關法律和政策的規范與支持。盡管政府部門已經修改和完善了多部相關法律，但是制定單獨的《股權投資基金管理辦法》，集中、專門規范PE的設立、運作和監管，目前更符合我國PE發展的實際。在完善稅收體系方面，需要進一步明確針對合伙企業的稅收政策和操作方法，并制定可操作性的細節，使《合伙企業法》、《企業所得稅法》與有關PE的稅收政策能夠有效銜接。此外，堅持市場化走向并不意味著不對PE進行監管，相反，在我國法律法規體系不健全、細則不明確的情況下，明確政府監管部門，發揮政府監管和行業自律監管的積極作用，建立政府多部門參與的統一監管體系，搭建有效的監管框架，對規范PE健康有序發展非常必要，也能為我國PE營造一個更加廣闊的發展空間。
參考文獻：
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