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市場化范文1
關鍵詞：國債市場利率市場化
一、基準利率是利率結構的中心
在競爭的市場體系中，利率結構可以通過其風險結構、期限結構和基準利率三個因素來表述。風險結構指相同期限債券的利率與風險特性之間的關系，理論上可以通過資本資產定價模型來刻畫。根據這一模型，若可獲取市場無風險收益率，則每種資產的預期收益等于同期限的無風險收益與風險升水之和。這種風險升水給出了風險與資本之間的正相關關系和不同風險資產的相對價格，刻畫了利率的風險結構。但是，由這種風險結構還不能研究資本資產價格本身。期限結構指相同風險水平債券的利率與期限之間的關系。根據期限結構的純預期理論、市場分割理論和流動性偏好理論，利率的期限結構取決于人們對未來利率的預期、債券市場的分割程度和流動性升水。利率的期限結構至多也只能確定債券的相對價格。事實上，只有知道某種作為基準的市場利率，即基準利率，才能由風險結構決定利率本身。一種利率體系能否引導資金有效配置的關鍵，也就取決于這些因素能否反映資金市場的供給與需求。這三個因素中，基準利率具有特別的重要性，它對市場均衡價格的任何偏離，都會通過風險結構和利率結構的傳導擴散到整個利率體系，理論上可造成所有債券價格對市場均衡價格的偏離，誤導金融資源的配置。
實踐中，風險結構是通過信用評級予以確定。一個公正、權威的評枯機構體系能較好地保證風險結構真實地反映市場主體的風險特征。發達的市場經濟國家中，已建立了公認的評級機構，形成了完善的市場信用評估體系。如美國公認的信用評級機構有達夫菲爾浦斯信用評級公司、菲奇投資服務公司、標準普爾公司、穆迪投資者服務公司。相比之下中國的信用評估體系還處于建設中。
至于利率期限結構的確定，無論在理論上還是實踐上都是相當困難的。不過目前旨在確定期限結構的理論模型已有許多，如Vasicek模型、Cox-Ingersoll-Ross模型、Dothan模型、Ho-Lee模型、Hull-Will三叉樹模型等。在西方，市場人士是通過理論上的即期利率曲線來構建模型的，使用的原始資料是國庫券的期限和到期收益數據。下面的例子可說明這一過程。
表中給出了期限從0.5年到10年期的20種假想國庫券的息利率、到期收益和價格。設所有債券的面值為100美元。由此表出發，可構造即期利率曲線?；舅悸肥菍⒚繌埾⑵睂默F金流視為一張零息債券。每張零息債券的收益稱為即期利率，它與期限的關系曲線就是即期利率曲線。第I個0.5年的即期利率為Z1（I=1，2，……，20），由表可直接看出Z1=0.08，Z2=0.083，為求Z3，考慮1.50年到期價格為99.45美元的國庫券，由表可查出息票年利率為0.085，半年期利率為0.0425，即面值為100美元國庫券每半年獲息4.25美元。由債券的定價公式，債券的價格等于其代表的現金流序列的貼現值，每一現金流的貼現率應取對應的零息債券的收益率。
同期限結構一樣，實踐中的基準利率也是通過國債市場利率確定的，其前提是存在一個發達的國債。但發展中國家國債市場一般不發達，都不同程度地實行利率管制。比如存在市場分割、國債價格不統一，無法形成有效的基準利率。但是，一個以市場化改革目標的國家，最終只有國債市場才能發現全面反映市場供求信息，形成有效配置的基準利率和利率曲線。
二、國債利率是有效市場的基準利率
按有效資本市場理論，當資本市場是有效的，市場價格就能迅速、全面地反映所有的信息。這意味著所有債券市場中，最有效的市場利率最有資格作為基準利率。關于有效資本市場有兩種定義。一是Rubinstein和Latham的定義：市場關于某種信息事件有效是指這種信息事件不會改變市場參與者的資產組合。另一是Fama的定義：認為若這種信息事件不改變市場價格則稱之為該市場對這組信息是有效的，這里允許對同一信息事件不同的人有不同的判斷，而出現不改變總的市場價格的相互交易的可能性。顯然后一定義相對弱一些。
我們可以從任一定義出發，將每個債券市場都與一個信息集I聯系起來，使該市場對I是有效的，再將所有信息集按包含關系排序。若I1包含I2，則對I1有效的市場比對I2有效的市場更加有效率，若信息集I包含所有其他信息集，則I對應的債券市場比所有其他市場更有效率。哪個市場債券價格或利率傳遞的信息最多，哪個利率便最有資格充當基準利率。
國債市場跨越資本市場和貨幣市場，它將財政信息和銀行信用聯結起來，是傳導貨幣政策和財政政策和重要紐帶，是政府作用經濟的著力點。另外，其參與者眾，交易品種多，信息來源比其他債券市場都要廣，其利率是基準利率的最佳候選。加之國債市場的風險小、市場主體行為較其他市場而言規范程度高，這些特性是其他市場地法比擬的。實際上許多國家的市場基準利率就是國庫券利率（美國國庫券利率已成為事實上的世界債券市場的基準利率），國債市場的發育程度決定著基準利率的有效性，也就決定著整個債券市場利率的有效性。
國債市場也是利率期限結構的最佳顯示器。非國債債券都有違約風險，且這種違約風險與期限是相關的。就是說同種非國債債券期限不同，違約風險也不同。不同期限的非國債債券的利率之間的判別不僅反映了人們的預期，也反映了違約風險的升水，兩者難以分離，無法用來決定利率的期限結構。國債幾乎沒有違約風險，其利率的期限結構不受違約風險的干擾，能較好地顯示人們的預期。同業拆借市場雖然在交易規模、交易者數目和規范化程度上與國債市場具有一定可比性但這個市場只是短期債券的市場。而國債市場交易各種期限的國債，可提供長、中短期不同期限的債券種類，其豐富程度是其他市場無法比擬的。國債市場是利率期限結構的最佳顯示器。
綜上所述，我們可以提出如下判斷：國債利率是基準利率的關鍵環節。在發達的市場經濟國家中，國債的流動性僅次于通貨，持有者遍及幾乎所有的市場主體，其數目和范圍遠遠超過其他任何一種金融資產，其價格的變化會影響到幾乎所有居民的消費與儲蓄，企業的投融資決策和金融機構的資產選擇，最終影響到其他金融資產的價格。其他金融資產價格發生變動時，國債價格也會作出響應。國債利率是金融價格體系中的“神經網絡”。相對而言，其他債券持有者數量有限，其價格的變動，只可能影響局部范圍內某些市場主體的資產組合，至多只能造成對其他債券小部分替代，不可能擴散到整個金融市場。
三、國債利率作為基準利率對貨幣政策傳導的效應
在央行的貨幣政策工具中，公開市場業務具備有效、靈活、操作成本低、對金融體系副作用小的優點，這實際上是國債市場機制的作用。（1）國債市場的規模之大足以保證央行大規模買賣國債吞吐貨幣的同時，不會引起國債價格的大幅度波動，影響金融秩序。同時國債幾乎是無風險的金邊債券，沒有違約和賣不出去之憂，不會造成央行公開市場操作成本過大。（2）通過國債市場的買賣來調節貨幣供給對金融體系的副作用小。比如通過增加法定準備金來緊縮貨幣供應，會迫使銀行提前收回某些貸款，影響收益性，特別是某些本來資金緊張的銀行，只能通過從貨幣市場高成本融通資金來補足準備金，可能會因此而陷入困境。在公開市場上買賣國債則可避免這種情況，銀行會根據自己的資產負債情況自行決定是否賣出國債，優化其資產組合。（3）通過買賣國債調節貨幣供給具有即時性、靈活性和可逆向性。央行可以根據貨幣供給情況，隨時買賣國債，自由決定買賣數量，當發現操作失誤時可立即進行逆向購買，這給央行實行貨幣調控的時間、額度以靈活的選擇余地。其他貨幣工具不具有這些特性。比如，再貸款和再貼現政策只有在商業銀行需要時才能發揮作用，央行是被動的。準備金則不能頻繁調整。（4）通過國債調節貨幣供應是相對有效率的。公開市場上國債的買賣是自愿的，自愿的交易對經濟必是一種帕累托改進。（5）國債市場是貨幣政策和財政政策的結合點。通過發行和買賣國債，實現貨幣政策與財政政策的配合，可以大大增強宏觀調控政策的有效性。比如在發行國債同時，央行通過購買國債可防止私人部門資金的減少，從而減輕政府投資的擠出效應。當然，央行可以通過公開市場業務買賣外匯來間接影響利率，但其效果具有不確定性，因為外匯市場有許多因素往往直接抵消了央行的作用。在美國等一些市場經濟國家，央行還在公開市場上買賣地方政府債券，但購買量相對國債購買量而言僅是很小的一部分，對公開市場業務支持的力度遠遜于國債。
總之，沒有一個發達的國債市場，就不可能有效地開展公開市場業務。只有國債利率才可以將公開市場業務的影響均勻且溫和地傳導到金融體系，既保證了政策信號傳播的廣泛性，又保證了傳導過程的平穩性。選擇國債利率為基準利率就是理所當然的。
四、發達的國債市場是利率自由化的前提
完全市場化的利率體系意味著基準利率、期限結構和風險結構完全由市場決定，央行只能以市場參與者的身份通過公開市場業務、買賣國債和外匯來影響利率。理論上講，若市場是有效的，由市場確定的利率體系可以實現金融資源的有效配置。但現實中沒有哪個政府能完全承諾放棄某些情況下利用國家的權威對利率實行某種直接控制，究其原因有三：一是現實的市場都不可能是完全信息的，也就不可能是完全有效的。二是國外市場的沖擊。三是市場價格導致的資源配置造成公共品的短缺。相對于發達國家而言，發展中國家對利率的直接干預程度遠遠超過發達國家。中國目前還是存貸利率受到嚴格管制的國家，利率市場化意味著政府逐步減少對利率的直接干預，讓市場去發現基準利率和利率結構。
前文的分析表明，利率體系市場化的基準利率和期限結構和只能由國債市場利率決定，國債市場的有效性對整個利率體系乃至整個金融體系有決定性的作用，它不完全性會造成整個利率體系對市場均衡價格的偏離。這里市場的不完全性是指其對經典的完全競爭模型的偏離，表現在：（1）由于準入限制造成的市場分隔。（2）交易者數目少，形成價格壟斷。（3）可交易國債品種或數量不足，比如防范國債利率風險的衍生產品短缺或形成供給與需求之間的缺品。（4）由于發行時間的非公開性、中介機構缺位等造成買賣雙方信息不對稱，交易量減少。（5）交易（手段）方式的落后增大交易成本，減小了市場主體交易國債的愿意。（6）市場主全之間利益的相關性導致交易的同向性，出現只有需求而無供給或只有供給而沒有需求的情況。上述種種偏離造成的后果可歸納為四種：一是供給量的減少，二是需求量的減少，三是市場參與者少，四是市場分割造成國債利率的不統一。即使能得到某個統一的國債利率，其他三種后果也會使其成為一種扭曲的利率，不能反映資本市場的真實供給和需求，顯示人們的預期。整個金融市場的價格體系就會對金融資產產生低效的配置。舉個極端例子，市場有顏色時，國債效率應低于銀行的同期存款利率。如國債市場的不完全性使國債利率離于存款利率，在其他條件相同的條件下，居民就會取出存款購買國債，直到存款利率相應提高。貸款利率必定也會相應提高，增加投資成本。
由此得到的結論是，利率市場化是有風險的。如果債券市場（特別是國債市場）發育遠未成熟，在不具有發現有效的基準利率和利率結構的功能時，放開利率管制，無異于將利率的決策權、資本的配置權交給了非理性者。因此，國債市場發育成熟以前，不能實行利率市場化。
五、利率市場化所要求的國債市場的基本條件
國債市場發育不良時是不能實行利率市場化的，現實中又不可能營造出完全競爭的國債市場，但是利率市場化在許多國家已成功實現，而且企業運行良好，如美國。一個值得探討的問題是，國債市場應具備哪些基本條件，才能有效地實行利率市場化？
利率市場化要求國債市場除了其基本的財政籌資功能外，還應具有很強的信息發現傳導功能。這就要求國債市場應該具有如下基本特征。
1、國債品種的多元化。如短、中、長期國債，固定利率和浮動利率債券、零息債券和有息債券、可贖回和不可贖回債券等，應根據承購者的風險收益特性適當搭配發行。提供的期限、風險和收益結構的樣本越多，投資者也就越多，其債券價格顯示的市場信息就越充分、越全面，形成的基準利率和期限結構就能更好地反映資本市場的供給和需求。
2、有大量的交易者，特別是代表各種經濟利益主體的機構交易者。市場主體是信息的攜帶者和傳播者。入市者越眾，帶入市場的信息越多，市場越有效。私人投資者偏好中短期債種，保險公司則偏好中長期債種，其他的金融和非金融機構受其資產負債結構的影響，對債種的需求也不盡相同。只有居民以及各種機構投資者大量參與國債交易，才能形成廣泛的需求。特別是有一定資金實力的做市商，可實現不同期限不同風險和收益特征債種之間的融通，調節和匹配供給和需求，大大增加市場的流動性，提高信息的傳播速度。
3、市場運作應具有規范性、信息透明性。比如國債發行應盡量采用公開拍賣制度，根據承銷對象的不同特性選擇適當的拍賣方式（公開升序拍賣、第二價格拍賣公開降序拍賣、第一價格拍賣）。拍賣的程序應公開，應按一定的時間表（公之于眾）進行安排，減少拍賣時間、拍賣程序上的信息不對稱性，以吸引更多投資者。
4、存在發達的二級市場和相應的風險管理工具，增加國債的流動性，減少價格風險，擴大國債的需求。
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廣泛合作創新商業共贏模式
“針織博覽會是專業性的展會,而百榮世貿商城是中國北方最大的綜合性批零市場,此次建立長期合作關系,將有利于雙方實現資源共享受,共同發展,”對于針織展的合作,倪明彥認為,“針織展本著為企業和商戶共同服務的出發點,為參展企業和經銷商搭建了商貿信息交流平臺:一方面把經銷商和企業更有效地結合起來,通過經銷商向企業反饋市場信息,直接洽談合作渠道,縮短供銷環節,減少流通成本,為廣大消費者提供更多的質優價廉的商品;另一方面通過組織經銷商參展,有效地收集國內外行業動態信息和針織發展趨勢,及時調整經營方向,促進針織產業又快又好地發展。”據悉,此次為了讓更多的商戶親臨展會采購,百榮集團向每名商戶都給予了一定數額的差旅費補助。
以團隊性質組織商戶采購,對于百榮來說已不是第一次。就在針織展前,為了尋找更多、更好的品牌,百榮同樣組織了近百人的皮具、玩具采購團南下廣州。
“無論是服裝還是小商品,在全國各地都有相應的產業集群,這些產業集群的共性是都具有雄厚的產業基礎和歷史背景,有著豐富的集群資源和完整的產業鏈;不同之處是分布在不同地域,其發展的規模、時間和程度各不相同。根據不同的產業集群特點,開展與產業集群地之間的相互合作,是百榮有效整合產銷資源的重要手段?！睋呙鲝┩嘎?這種大規模的采購團形式還將在更多的地方出現。
資源整合增強核心競爭能力
今天的百榮,日坐擁10萬客流,輻射華北乃至全國,部分商品還吸引了韓國、俄羅斯經銷商,在其特有的行進軌道和模式中生存并不斷壯大。而在6年前,很多人并不看好它的發展,無論是從立項、建設,乃至運營初期,認為市場體量過大、新生市場難以聚攏商氣,而現如今回頭看,這些看法難免有些缺乏信心的表現。
“今天很殘酷,明天更殘酷,后天很美好,大部分人死在明天晚上”,這是阿里巴巴馬云的一句名言,也如實地反映出現下市場發展的殘酷競爭,百榮當然不愿意“死在明天晚上”, 于是,開始的立項定位至關重要。“考慮到體量巨大,因此在市場運作初期,我們提出了‘海納百川、有容乃大’的指導思想,最大程度地滿足商戶的各種不同需求,并把目標客戶群主要鎖定在總、總經銷、公司總部、旗艦店等幾大類型。”倪明彥介紹,2004年百榮成立時,所處的北京木樨園商圈各市場之間的競爭日趨白熱化,格局搭配不盡合理:服裝、面輔料趨于飽和,針織品類不成氣候,小商品則完全空缺,中低檔過剩,低水平的價格混戰處在膠著狀態,正是這樣一種混亂的市場狀態讓百榮從中找到了發展的契機,“原來批發市場只做批發,商場只做零售,未來的趨勢一定會互相滲透、互相包融?！?/p>
經過周密的市場摸底和總結分析,百榮確定了新形勢下的發展思路,即:壓縮普通低檔服裝,擴大發展時尚服飾,和韓國Apm市場合作,成立中國華北時尚服飾采購中心。整合引進針織、小商品,擴展針織品類營業面積,成立中國華北箱包采購中心、玩具采購中心。整合后的百榮,男裝、女裝區的經營面積擴大到占市場的50%,女裝區成為交易最火爆的區域。而針織也成為調整后木樨園商圈中規模最大、品牌最好的強勢品類,百榮二期則一躍成為北京最大的小商品市場。
“百榮從來沒有停止過對市場內品類的資源整合,在此過程中,有些品類生命力極強,就形成了百榮的強勢品類和拳頭產品。”倪明彥認為,這種將零散分布的資源進行吸收合并,進而整合成市場具有相對壟斷地位的能力可以看作是百榮的“核心技術”,能在短時間內迅速集聚資源,筑就百榮在市場中賴以生存的基礎,形成百榮的核心競爭力。“這種競爭力是在天時、地利、人和等特殊條件和機遇下完成的,是經得起市場摔打和時間檢驗的,不是其他人可以簡單拷貝的,更不是僅僅能用資金就可以買來的?！?/p>
優化服務尋求市場發展良機
可以說,百榮在近幾年的發展勢頭迅猛,而除了不斷提升市場占有率以外,百榮的管理也是充滿了人性化。
眾所周知,批發市場的營業時間有自己的規律――早開早關,而百貨商場的特點則正好相反,如何在兩種業態中間融合出一個最佳方案,既可以照顧到批發客戶的拿貨慣例,又可以配合零售客戶的作息時間,是一個首先需要解決的問題。2009年5月1日,百榮邁出了第一步,把營業時間推遲了1個小時,實行早上6:30開門,晚上7:00關門。而推遲的這1個小時的營業額占到全天營業額的6%-7%。至于營業時間是否還能再推遲,“需要看市場的需求以及成本的控制,如果有必要,還會繼續調整。”
對于駐扎在商城里的商戶,百榮有一套自己的篩選標準,除考慮是品牌的總、總經銷、公司總部、旗艦店之外,還要對經營戶的資質以及經營實力、經商渠道、客戶分布甚至商戶的素質等進行嚴格把關,確保百榮商戶質量,對整體商戶團隊帶來良性影響。“更智慧地選擇商戶,全程透明化操作?！薄霸瓉砩虘糁灰诲X,就給鋪面,沒有對商戶的資質、實力進行了解,造成很多商戶只是投資,不愿意接受市場的整體調整,不愿意與市場共同發展?，F在,商戶進入百榮要先審核資格,然后招投標,做到招商、租金全程透明化,杜絕暗箱操作?！?倪明彥認為,門檻提高了,可以幫助市場選擇更有實力、與市場理念一致的客戶,深度合作,共同發展。
對商戶的進入門檻提高,百榮自然也就盡可能地保證商戶的利益。據倪明彥介紹,百榮商城的管理人員每天都會在各個樓層巡視,隨時解決商戶提出的各種問題和困難。“我們會定期召開商戶代表會議,聽取商戶意見和建議,及時矯正管理中出現的偏差和失誤,真正做到為商戶著想?！倍鵀榱吮Ｕ峡蛻糸L期的利益,百榮與商戶都簽訂了長期的合同,使商戶能在百榮安心經營。
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積極轉換經營機制的重要性
隨著我國糧食流通體制改革深入，糧食生產、經營和加工企業已基本改制為自主經營，自負盈虧的經濟實體。因此，在糧食市場化程度提高后，如何避免市場價格波動對經營造成的不利影響，是糧食企業面臨的主要問題之一。期貨市場作為市場經濟的高級形式，具有價格發現功能和風險管理功能，是解決上述問題的有效工具。
正確認識期貨市場的功能和作用
期貨市場是市場經濟的必然產物，是現代市場體系中不可或缺的組成部分。在我國社會主義市場經濟條件下，糧食市場體系建設的目標是要逐步建立以批發市場為主體，以電子商務為方向，以期貨市場為先導的社會主義現代化糧食市場體系。
期貨市場具有發現遠期價格的功能，利用糧食期貨市場，及時準確把握市場價格走勢，自覺調整經營活動，可以提高企業的經營效益。近年來，小麥主產區和主銷區的一些糧食企業，在小麥收購、經營和加工過程中，充分利用期貨價格作參考，減少經營的盲目性，取得了良好的經濟效益。近年來，延津縣的金粒麥業公司“根據期貨市場價格走勢，以來年收購期的期貨價格為參照，確定訂單履約價格，實現訂單與定價的同步”。
期貨市場還具有轉移價格風險的功能，糧食企業積極開展套期保值業務，可以將生產。經營和加工過程的價格風險轉移給其他愿意承擔的投資者，降低經營風險，提高經濟效益。
承擔風險的投資者在期貨交易時，不可避免地遇到盈虧問題，加上期貨市場保證金的杠桿作用，贏虧比例相對較大，致使一些糧食企業片面認為參與期貨交易都會面臨更大風險，因此，不愿接受期貨這一有效的避險工具。其實，期貨市場為保值者轉移了價格風險，為投資者“增加”了價格風險。因此，“期貨市場風險大”是對承擔風險的投資者來說，糧食企業進入期貨市場開展套期保值，不會增加風險，只會降低風險。
轉換經營機制和經營方式
我國糧食市場放開后，價格波動加劇，市場風險進一步增大。糧食企業要轉變經營理念，轉換經營機制和經營方式，利用期貨市場這一風險管理工具規避風險，學會在市場放開以后“兩條腿”走路，增加企業的經營效益。2003年1―6月份，鄭州海嘉面粉廠將超過正常加工庫存的小麥，通過期貨市場進行賣期套期保值，取得了很好的經營效益。10月份，小麥期貨價格上漲預示小麥供求關系發生變化，鄭州海嘉面粉廠及時調整經營策略，通過期貨市場進行買期保值，穩定了加工成本，提高了加工收益。
可見，糧食經營企業可以根據小麥期貨價格提前預示現貨價格走勢的功能，進行小麥購銷業務，同時，利用期貨市場回避風險的功能，開展套期保值，轉移小麥經營過程中面臨的風險；面粉加工企業根據小麥期貨發現價格的功能，調整加工原料的庫存水平，穩定生產成本，提高加工效益。
掌握期貨交易策略和交易技巧
糧食企業要開展套期保值業務，必須要學習期貨市場基本知識，包括期貨運行機制、期貨交易制度、期貨交割方式等，掌握期貨交易基本策略和交易技巧，確定合理的保值品種和數量，選擇有利的入市時機，入市方向，提高保值的效果。要加強人才培養，形成一批懂期貨善經營的人才隊伍。在此基礎上，要建立嚴格套期保值內部管理制度和有效的監督機制，防止將保值交易轉化為投機交易，由避險者轉為風險承擔者，由此產生新的管理風險。
創造良好市場環境
提供有效套期保值工具
根據國際經驗，小麥期貨市場風險可以通過小麥期權市場來轉移，小麥期權市場的發展可以促進小麥期貨市場的完善。成熟市場經濟國家的同一產品的期貨和期權基本同時推出．使兩個市場相互促進，共同發展。目前，小麥期權交易未上市導致的交易機制不完善，難以形成大的市場規模效應和各品種間的協同效應，抑制了市場功能的進一步發揮。我國小麥期貨已經交易多年，運行較為平穩。逐步推出小麥期權交易，完善小麥運行機制，可以為保值者、投資者提供更加有效的保值工具和靈活的投資策略。
積極開展品種創新
近年來，鄭商所先后實施了期轉現制度、跨期套利制度，推出了資金管理電子化系統和短信服務系統，有力地促進了市場的發展。近期，鄭州商品交易所啟用了新的交易系統運行，結合新交易系統又進行了規則制度方面的完善，進一步簡化手續，便利交易，提高效率，增強風險監控能力，確保市場高效平穩運行，為市場功能的進一步發揮創造有利條件。
在今后的工作中，鄭商所將進一步加大制度創新。技術創新和品種創新的力度，健全市場體系，提高市場效率，降低套期保值成本，提高保值效果，為糧食企業套期保值提供良好的平臺。同時，加強與糧食企業的溝通，及時解決套期保值過程中遇到的問題，為糧食企業開展套期保值業務提供良好的服務。
加強市場監管
期貨市場是一個匯集風險和分散風險的金融市場，市場的特性決定了期貨市場有大量投資資金和社會閑散資金的參與。因此，市場運作是否規范、風險能否得到有效防范，直接關系到套期保值的效果，影響到期貨市場健康發展。因此，鄭商所將依法監管，規范運作，嚴控市場風險，保護套期保值者和投資者合法權益，為糧食企業套期保值創造良好的市場環境。
市場化范文4
過去的一年中，由于不斷走高的通貨膨脹率，中央銀行已經多次提高存貸款利率，同時還持續提高存款準備金率以及發行央行票據回籠資金。即使如此，從目前來看通脹壓力并沒有消除，存款的實際利率仍為負。負利率下為了吸納更多的存款，“缺血”的商業銀行攬儲大戰空前熾熱，不少銀行通過送加油卡、金條，發行收益率較高的理財產品等多種形式變相提高存款利率，形成一股推動利率市場化改革的倒逼力量。
從過去的經驗來看，利率管制形成的長期偏低的利率不僅造成企業過度投資和投資效率低下，還成為資產泡沫的重要推手。非市場化的資金價格造成了中國經濟中的一系列重要問題：首先，過低的存款負利率使得資金供給方――銀行儲蓄的居民受損?，F階段，一方面中國穩健投資品種并不豐富，例如債券市場還很不發達，另一方面社會保障不足，為了生病就醫、子女就學等不時之需，不得不進行大量的穩健儲蓄。穩健投資品種供求之間的矛盾使得銀行存款仍然是城鄉普通居民家庭的主要投資品種。如果它的實際收益率是負值，那就意味著不少居民儲蓄的購買力是在不斷降低的。2009年美國智庫彼得森國際經濟研究所的一份報告認為，在2002年到2008年間，通過銀行儲蓄存款過低的實際利率，中國家庭實際上被征收了隱形的稅收，其規模高達6900億元。
其次，過低的存款利率使得資金需求方受益。一個重要的受益方是銀行，中國的銀行“開門就賺錢”，形成了巨額的壟斷收益。例如20lO年，13家全國性上市銀行實現凈利潤共計6659億元，占全部上市公司總凈利的將近一半。全球最賺錢的前5家銀行中，有3家來自中國。不過，中國行業銀行的資產管理能力在國際上并不突出，優異的業績很大程度上就在于低息的存款。盡管單個銀行獲利豐厚，不過這對于中國整個銀行業的長遠發展卻未必是好事。由壟斷決定的息差難以激勵銀行更有效率地經營，也無助于銀行改善經營管理和提高資產管理能力。另一個重要的受益方是與銀行和政府關系密切的國有企業。由于銀行貸款的實際利率極低甚至是負值，銀行貸款供不應求，而其中，國有大企業及其關聯企業容易受到優先考慮，而小企業和家庭則容易被忽視。
市場化范文5
關鍵詞：SHIBOR；利率；市場化
中圖分類號：F832文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）02-0163-01
2007 年1 月4 日上午11 點30 分，隨著上海銀行間同業拆放利率（SHIBOR）正式上線運行，我國第一個銀行間同業拆放利率誕生。由此，我國利率市場化之路邁出了標志性一步。
1 SHIBOR的含義
SHIBOR是上海銀行間同業拆放利率 ( Shanghai Interbank Offered Rate) 的英文簡稱, 是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業拆出利率計算確定的算術平均利率, 是單利、無擔保、批發性利率。SHIBOR報價團現由16家商業銀行組成, 這16 家商業銀行均為央行公開市場一級交易商或外匯市場做市商。SHIBOR報價包括隔夜、1 周、2 周、1個月、3 個月、6 個月、9 個月及1 年八個品種, 每個交易日銀行間同業拆借中心根據各報價行的報價, 剔除最高、最低各2 家報價后對其余報價進行算術平均計算后, 得出每一期限品種的SHIBOR, 并于當日上午11:30 對外。
2 SHIBOR的進步意義
SHIBOR的推出對貨幣當局更好的實施價格型貨幣政策工具，對市場基準利率的有效形成及對利率市場化的進一步推進均具有重要的意義：
（1）從生成機制看，SHIBOR是由信用等級較高的多家銀行組成報價團，對各類期限的資金拆借自主報價所形成的，每個期限利率都是根據16家報價行報出的16個價格，去掉兩個最高報價和兩個最低報價后，將剩下的12個報價進行平均得出的。解決了此前基準利率報價不透明、不連續和一對一交易過程中的低效率以及信息不透明的問題，主要體現在以下幾個方面。一是SHIBOR為貨幣市場供求所形成，市場的相關性較高。運行以來與其他重要貨幣市場利率的相關性很高。目前SHIBOR報價基本參考了回購利率和央票利率的水平，一個月以下的利率報價水平與回購利率水平比較接近，而一個月至一年期的利率與央票利率較為接近。二是拆借的期限品種更加多樣化，有助于形成完整的基準利率曲線。三是SHIBOR是以較高級別的信用為基礎的，無風險性較好。參與SHIBOR報價的是16家在國內市場上具有較高信用級別、較強定價能力和較好信譽的商業銀行。同時，央行為了防止參與銀行隨意報價、干擾市場，將建立一套跟蹤監控和懲罰制度，以確保SHIBOR的權威性和代表性。四是SHIBOR是以拆借利率為基礎，根據多家大銀行對各期限資金拆借品種的報價報形成的基準利率，符合國際慣例。
（2）為央行的金融調控從數量型轉向價格型調控奠定了基礎，即將現行的以貨幣供應量為中介目標的貨幣政策框架，轉變為以通脹或利率為中介目標的框架。價格型工具調控的好處在于，央行只需要通過影響基準利率釋放政策信號，政策發揮作用的效應是漸近的，央行執行貨幣政策也能更加自由和獨立。而近年來，我國的貨幣政策調控一直偏重貸款總規模、貨幣供應量等數量型工具，價格型調控難實施的一個重要原因就是缺少真正意義上的貨幣市場基準利率，央行沒有實施這種調控的依托和基礎。若SHIBOR逐步培養成基準利率后，央行的價格型調控就有了一個支點，從而使利率取代貨幣供應量成為貨幣政策的中間目標，理順央行貨幣政策的傳導鏈條。
（3）為金融產品定價提供了基準。金融產品定價與貨幣市場基準利率密切相關，是金融機構經營過程中一項非常重要的技術，是金融機構核心競爭力的重要組成部份。但是長期的利率管制，使金融機構沒有必要也無法學習定價技術。SHIBOR的推出將促進金融機構掌握定價技術、正確定價及推動與債券和利率相關的衍生產品市場的形成與發展。
（4）推動利率管制的進一步放開。SHIBOR的生成是建立在市場化基礎之上的，其波動變化也反映了金融機構以至整個市場的利率預期。SHIBOR使整個貨幣市場的利率水平趨于市場化，而且會對依然實行管制的存款利率上限和貸款利率下限產生影響，促進存貸款利率的市場化。因為在資金可以自由流動、籌資主體和投資主體有多種金融工具可以選擇的情況下，面對貨幣市場利率水平的變化，銀行存貸款市場不可能不受任何影響而無動于衷。
（5）增加了債市價格信息的有效性。目前, 由于債券收益率曲線過于平坦, 短、長期債券套利空間很小。金融衍生品, 如利率掉期、互換、期貨等的推出, 都需要一個基準性利率指標作為合約標的, 但是長期以來, 我國基準性指標缺失, 已經嚴重制約了市場創新步伐。而SHIBOR的推出, 意味著中國貨幣市場建立起了真正的價格中樞, 其不僅是短期債券品種定價的參考基準, 也是貨幣市場衍生金融工具等發展的基礎性指標。SHIBOR正式運行后, 不僅可以在此基礎上開發出一系列盯住短期利率的交易品種, 而且還將為利率互換、利率期貨等交易創造條件。SHIBOR的推出, 有助于進一步完善我國短期利率期限結構, 促進債市及衍生品市場發展, 有利于觀察資金的真實供求情況, 更全面、權威地反映債券市場資金價格信息。
（6）將成為反映市場流動性的“晴雨表”。目前, 我國貨幣市場存在兩個影響較大的利率指標: 7 天回購加權平均利率和1 年期央行票據利率, 都不能成為真正意義上的基準利率。央行推出的SHIBOR發育成真正的基準利率后, 對宏觀管理及市場參與者了解市場流動性大小, 都會提供很重要的指標。
3 SHIBOR――利率市場化這一步還有多遠
盡管SHIBOR推出是我國貨幣市場利率市場化最為重要的一步，但要使SHIBOR真正成為中國式的“聯邦基金利率”、切實、有效地發揮作用還非易事。
（1）需要解決的是信用評級。由于SHIBOR完全是信用交易, 不需任何抵押物, 參與成員的信用等級如何就變得至關重要。而目前國內的信用體系仍不健全, 還缺乏能被整個市場廣泛接受的、權威的信用評級體系和機構。信用評級問題不解決, 具體交易過程中就會產生很多問題, 拆借量就很難上去, 其中還可能蘊藏一定的風險。SHIBOR要想成為“基準”, 必須要以健全的信用評級體系為基礎。
（2）從金融機構和企業等微觀經營主體的角度看, 提高其對基準利率的反應程度, 增強其利率敏感性, 是發揮基準利率效應、提高貨幣政策傳導效果所必需的。
（3）從交易的技術層面看, 提高拆借市場的流動性和報價銀行的報價能力, 增強拆借交易品種的可交易性和活躍程度, 也是必不可少的。因此, 央行和相關金融監管部門應繼續推出相關的政策措施, 完善SHIBOR運行的外部條件和市場環境, 使SHIBOR盡早成為合格的基準利率。
參考文獻
市場化范文6
關鍵詞：利率;利率市場化;金融機構;
利率市場化在我國是金融體制改革的核心部分，實現利率市場化對我國優化資源配置，改善金融環境，推動貨幣資本化和國際化，和促進經濟持續發展都有著重要意義。所以更好的實現中國利率市場化對我國的經濟發展有非凡的意義。
一、關于利率和利率市場化的知識回顧
(一)利率的功能和作用。利率是指一定時期內利息額同借貸資本總額的比率。利率是單位貨幣在單位時間內的利息水平，表明利息的多少。同時利率作為經濟杠桿，具有調節經濟的功能，對經濟發揮著重要作用。利率的一般功能包括中介功能、調節功能、分配功能、動力功能與控制功能。利率的作用表現在宏現經濟與微觀經濟活動中，在發達的市場經濟中，利率的作用是相當廣泛的。從宏觀角度說，利率對貨幣的需求與供給，對市場的總供給與總需求，對物價水平的升降，對過民收入分配的格局，對匯率和資本的國際流動，進而對經濟成長和就業等，利率都是重要的經濟杠桿。從微觀的角度說，對個人收入在消費與儲蓄之間的分配，對企業的經濟管理和投資影響非常直接。同時通過查閱資料了解到我國社會主義市場經濟中要使利率充分發揮作用，應逐步進行利率市場化的改革。
(二)利率市場化。通過查閱文獻我認為利率市場化，它就是將利率的決定權最終交給金融機構，由金融機構根據自身的資金情況和對金融市場動態的判斷來自行決定是否調節利率水平，最終根據中央銀行的基準利率和貨幣市場的利率，由市場的供求決定金融機構的利率。由此可以看出利率市場化的改革對我國的市場經濟非常重要。
二、利率市場化在我國的發展
我國的利率市場化一直貫穿于我國金融市場經濟發展的全過程。主要的進程如下：首先，同業拆借利率市場化，即此時期央行建立全國統一的銀行間同業拆借市場，與此同時央行放開對其上限管制，實現利率水平完全由拆借雙方自主決定。其次，債券市場利率市場化，此時期證券交易所市場通過利率招標等多種方式率先實現國債發行利率市場化;與此同時央行實行存款類金融機構所持國債統一轉入銀行間債券市場流通，實現國債交易利率市場化。最后，貸款利率市場化在此期間我們可以了解幾個數據2004年，經過多次調整，央行取消貸款上浮封頂，貸款最多下浮到基準利率的0.9倍;2013年，央行取消金融機構貸款利率0.7倍的下限(個人住房貸款暫不調整)，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平，貸款利率實現市場化。此期間我國的利率市場化取得了巨大的進展。
三、目前我國利率市場化取得的成果
目前我國利率市場化改革穩步推進，利率對利率市場化的推進不可小視，利率的一般功能包括中介功能、調節功能、分配功能、動力功能與控制功能。在貨幣市場利率放開的進度比較快的時期，利率市場化改革逐漸取得了階段性成果其中當然不可否認利率的中介功能。與此同時，一方面逐步實現貨幣市場利率品種的市場化，包括銀行同業拆借利率、債券回購利率、票據市場轉貼現利率、國債與政策性金融債的發行利率和二級市場利率等。充分完善了利率的調節功能。另一方面不斷簡化存貸款利率管理，提高了商業銀行管理利率的自主性，當然這是建立在利率的控制功能的基礎上。
四、目前我國利率市場化的不足
(一)利率市場化改革阻力大，動力不足
目前我國的利率市場化改革已經進入了中后期，而在初期，改革的結果可觀，也使中國的經濟突飛猛進的發展，所以改革的決心和動力都非常大，推動了改革的發展，但當改革進入了關鍵的階段，利率市場化改革出現了一些能夠具有影響政府政策的團體為了維護自身的利益有時會阻礙利率市場化的發展。
(二)金融企業制度不完善，沒有合理的利率定價機制
根據金融發展理論，在利率市場化之后，金融中介是重要的市場主體之一，雖然經過一系列的改革，但是依然存在著行政管理色彩濃厚，機構設置不合理;內部控制機制不完善，業務制度不健全;信貸資產質量不高，違規經營時有發生等不足之處，不利于金融中介市場主體的發揮和市場化利率的形成。另外，當前我國的利率管制基本上還是國家控制型，各商業銀行根據自己的利率定價機制來確定利率，然后報中央銀行備案。中央銀行分支機構監督各商業銀行的利率實施狀況。這種利率管制和以行政手段為主的利率傳導機制，使得人民銀行主觀確定的利率水平難以真正體現市場均衡，從而降低了利率的宏觀調控效能。因此，要進一步完善金融企業制度，理順利率定價機制。
(三)中國利率市場化改革對其他金融改革影響較大
中國利率市場化改革不是單獨的、孤立的改革，而是伴隨著對整個金融系統的改革。這些改革包括對金融機構的企業管理制度的改革、企業產權制度的改革、貨幣市場利率形成機制的改革、金融業監管制度的改革、證券市場的改革以及人民幣匯率的改革。這些領域的改革相互交叉、相互影響。會出現不必要的影響。
五、就我國利率市場化不足的完善措施
首先，需要加強宏觀經濟環境的穩定。穩定的宏觀經濟環境是實現利率市場化的基本條件。同時也是引起利率水平異常波動的最重要因素。所以維持宏觀經濟的穩定，銀行和企業間維持比較穩定的關系，波動幅度降低，降低了利率市場化所帶來的利率不良波動所帶來的風險，創造了一個平穩良好的環境來發展利率市場化，這顯然為利率市場化創造了重要條件。
其次，更好的發展市場經濟，穩固微觀環境基礎。只有經濟發展到較高的水平，才會對金融活動有多樣化的需求，才能為金融改革的成功提供可能。我國要完善市場基礎建設，實現我國市場經濟向更高的層次發展。為了實現利率作用的傳導順利實現，一個重要條件是眾多企業對利率變動必須反映靈敏，并迅速做出調整政策，擁有穩固的微觀環境。
并且，要建立更好的金融監管體系。
