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證券投資收益和風險范文1
【關鍵詞】貨幣基金績效 風險調整收益指標 加權投資組合
一、風險調整收益指標相關理論
目前公認的三大風險調整收益指標陸續被提出。Treynor（1965）提出了特雷諾指標，提倡用單位系統風險的超額收益來評價基金績效；Sharpe（1966）提出了夏普指標，旨在用單位標準差作為衡量超額收益率的指標；Jensen（1968）提出用資本市場線預期值和實際收益之間的偏差來評估基金業績，后被稱作詹森指數。
本文將在三大風險調整收益指標的基礎上，對三大風險調整收益指標公式及運用手法進行分步和結合，提出風險調整收益綜合指標，進行對貨幣市場基金績效進行實證研究。
二、研究思路
為數據數量的充分性，我們選擇了中國2007年前成立的貨幣市場基金（共計44只）自2007年1季度至2012年4季度的季度收益率作為本次實證研究的樣本。同時，我們選擇了1年期定期儲蓄存款利率作為無風險利率。最后，選擇SHIBOR作為貨幣市場基準組合收益率。而后進行加權投資組合構造，并以2013年1季度至2014年1季度的季度收益率作為觀察期，觀察組合表現。
本文在根據風險調整收益指標對貨幣基金進行甄選后，在構造組合時，采取加權形式對于資產組合進行構造。即對于貨幣市場基金進行組合投資，并且在構造組合時，根據指標的“看好”程度賦予單個基金不同權重，越看好的基金權數越重。權數的具體公式為。
本文中相關數值表示如下：表示有關貨幣基金的指標；"表示市場基準組合的指標；表示無風險利率；表示樣本期，表示觀察期；表示貨幣基金在時期的年化收益率（基金凈值增長率）；表示貨幣基金收益率和市場基準組合收益率的貝塔值；表示貨幣基金的特雷諾指標；表示貨幣基金的夏普指標；表示貨幣基金的詹森指標；表示加權投資組合權數的轉置矩陣，=，其中n為甄選出的基金數量。
三、研究結果
根據研究思路，甄選出前10名基金的相關指標、組合權數和觀察期內組合收益情況歸納如下表：
四、研究結論和評價
從研究結果中，我們可以得出以下結論：
（1）根據研究原理所構造的加權投資組合和平均投資組合的收益率，都高于一年期無風險利率，符合風險溢價原理。
（2）對于甄選出來的基金，加權投資組合的收益高于平均投資組合的收益，說明，使用風險調整收益指標并進行加權投資的效果，優于僅使用指標甄選進行無差異平均投資的效果。
（3）和研究前預期不同，兩種投資組合方式的收益都低于一年期SHIBOR利率，表明研究所使用的基金甄選指標和投資方法的獲利低于市場平均獲利水平，對此研究小組表示值得在未來繼續深入研究。
證券投資收益和風險范文2
關鍵詞：投資組合 風險衡量 防范
對于投資組合的風險進行評估和衡量，是企業在市場經濟大潮中實現投資和資產配置的合理化應該做的重要工作。只有做好投資組合的衡量評估，才能有效降低風險。多種資產地配置組合就構成了投資組合。它主要研究如何通過資產配置有效降低投資風險，實現最大的利潤，或者是，如何有效降低投資風險，同時保證利潤率的穩定。
一、投資組合理論
馬科維茲提出的關于投資理論是把在組合的允許域中對資產投資主體的馬科維茲邊界的確定作為研究對象。這是一般意義的投資組合理論。而從更廣意義上來講，投資組合理論包括一般的投資組合理論以及資本市場論。而資本市場論則由兩部分構成，一部分是資產定價模型，另一部分是市場有效論。資產投資主體按照一定比例來配置股票債券等有價證券。這一理論的目的在于有效地提高利潤，降低風險。這一投資理論的前提條件是：投資可以通過對期望收益率的概率分布來標示。每個投資者都可以根據這些分布圖進行風險的預測。而根據預期收益和風險可以對投資進行評估和決策。而在收益一定的情況下，資本持有者往往選擇低風險的投資方案。
二、衡量投資組合的風險
企業的投資活動就需要評估投資風險。而如果企業進行了多項投資，那么就需要評估整體的投資風險。當然，整體的投資風險不等于簡單地把各個部分的投資風險進行累計或者加權平均。通過對各個投資的方差進行加權平均，然后對各個投資項目的協方差進行加權平均，最后把前者與后者的倍數進行相加就是投資組合的整體風險。用協方差反應隨機變量之間的相互關系。當協方差為0時，它們沒有什么關系。當協方差大于0，一個變量會隨著另一個變量的增加而增加，也就是正依存關系。當協方差小于0，則一個變量會隨著另一個變量的增加而減少，也就是負依存關系。當各種投資項目收益存在著正的依存關系時，證券組合不能起到分散風險的作用。當各種投資項目收益存在著負的依存關系時，證券組合可以有效降低投資風險。而各個投資項目收益沒有相互依存的關系時，這些投資項目仍然有分散風險的作用，但是其分散風險的能力介于正負依存關系之間。
三、防范投資組合風險
投資風險就是投資收益的波動問題。如果能夠通過一定的手段使得波動較小而且投資收益很高，那么風險就相應地降低了。而組合投資能夠有效防范投資風險。采用多種投資，相互影響不大的投資項目能夠降低企業的整體的投資風險。
（一）時刻注意國家政策
國家的一些法律和法規會給投資帶來一些不可分散風險。證券投資主體應該時刻注意國家的政策動向，并及時根據國家政策的調整，對證券投資進行方向和方法的調整，從而實時縮減政策風險的不利影響。
（二）進行多樣化投資
投資組合要進行總體的預估，而方差就是一個重要的評價工具。影響投資組合的收益的因素很多，其中一個就是單個投資的預期收益的方差，另一個就是單個投資預期收益的相關性的協方差。當規模越大時，單個資產的方差對總體的影響就越輕，而對資產間的協方差的影響就越大。當投資組合的資產規模特別巨大時，單個資產的方差基本上不會影響到投資組合的方差。這就是說，組合投資可以有效分散各個投資的風險，對降低總體的投資風險效果顯著?？傊?，投資的多樣化有助于分散投資風險。
（三）減少市場投機行為
過渡的投機影響著證券市場的穩定，是造成市場風險的一個重要因素。維護證券市場的穩定是每一個市場主體的責任。證券投資主體應該加強自律，與投機行為作斗爭?？梢酝ㄟ^對投資組合的合理配置以及選擇合適的機會，來防范風險，盡可能實現收益的最大化。
（四）風險預警機制的建立
證券投資組合要建立風險預警機制。而預警機制應該分成多個階段，首先要確定語境的對象，然后要分析風險的來源，確定分析風險的指標體系，最后是對風險的預報處理體系。風險預警機制的建立能夠保證投資組合的投資方向，能夠對投資的效率進行評估調整。
四、結束語
證券市場無法避免風險的存在，即使再好的系統也無法排除風險的存在。市場上也沒有所謂最好的技術，只有適合自己的投資風格的技術。只有方向正確，做好風險控制，才可能實現利潤的成功增長，而絕不是靠準確預測結果。風險和機遇是并存的，而且是朦朧模糊的，但是利潤最大化是共同的追求。為了實現這一目標，財務人員需要采取各種手段來防范、控制投資風險。而為此所付出的所有的嘗試和努力都有利于實現這一目標。
參考文獻：
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證券投資收益和風險范文3
關鍵詞: 投資收益;投資連結保險;馬科維茨均值方差模型;多目標非線性規劃模型
中圖分類號:F830?59;F840文獻標識碼:A 文章編號:1006-4311(2009)12-0159-04
0引言
隨著我國經濟迅速發展,人民生活水平逐步提高,而人口老齡化來臨,人們對人壽保險需求逐步增加,人壽保險業在近幾年內得到了較快發展。人壽保險業在逐步發展的同時,人民生活水平的提高使得人們手中擁有一些閑散資金,順應經濟形勢的變化及消費者需求,壽險業在傳統健康險種、醫療、養老等險種基礎上借鑒國外保險業發展經驗,開發了集保障與理財于一體的投資型保險,與股票、債券、基金等共同形成投資組合工具中的一部分。投資型保險在中國得到廣大消費者認同在于中國不斷攀升的通貨膨脹率及利率波動,廣大消費者通過購買投資型保險來抵消通貨膨脹影響。據《2007年中國保險年報》刊載,截至2007年末,投資型保險的三類產品:①投資連結險種(簡稱投連險)占壽險公司保費收入比例為8%,②萬能保險占比17%,③現金分紅和增額分紅保險占比44.9%,三者相加,投資型保險占壽險公司保費收入比例已達69.9%。說明投資型保險深受廣大客戶認同及喜愛。隨著中國老齡化社會的來臨,使我們不得不面對老齡化社會帶來的各種問題,社會保險固然是養老很重的一部分,但為了以后生活更加充裕和應付生活中各種意外,購買投資型保險將成為個人理財的重要部分。投資連結保險是投資型保險起步最早、發展也很迅速的一個險種,是一種新型人身保險。
1投資連結保險的發展現狀
1928年,MR?H?E?Raynes提出了投資連結保險的概念。投資連結保險是一種既有保障功能又有投資理財功能于一體的險種。投保人繳付的保費除少部分用于購買保險保障外,其余部分通過購買由保險公司設立的獨立投資賬戶中的投資單位而進入投資賬戶,投資賬戶中的資金由保險公司的投資專家根據客戶需要進行投資,投資收益及風險均由客戶承擔[1]。投資連結保險必須單獨設立賬戶,而不能與壽險公司的其他賬戶混合使用,投資方向包括股票、基金、債券、銀行存款、不動產等。根據各種資產投資比例的不同,投資連結保險的銷售渠道主要為人及銀行保險渠道。
在國外,投資連結保險首先出現于荷蘭。1956年,荷蘭率先開辦了Fraction保險,開投資連結保險之先河,之后,英國開辦了“Unit Linked Assurance”,德國開辦了“Fund Linked Assurance”,法國和意大利也于1970年開辦了投資連結保險。1987年到1997年10年間英國投資連結保險保費占壽險保費的比例由39%提高到50%。美國于1976年開發出首個投資連結保險,到2000年該產品的市場占有率達到了63%,成為美國壽險市場的主流[2]。隨后,在新加坡、日本等亞洲國家也相繼開發了投資連結保險。在國外,投資連結保險已經成為壽險市場的主流品種,代表著壽險業發展趨勢。
1999年10月23日,平安保險公司在上海推出“平安世紀理財”投資連結保險,標志著國內第一個投資連結保險險種的誕生。之后,中國人壽、太平洋、中宏人壽、友邦、新華等公司也相繼推出了各具特色的投資連結類保險。投資連結保險在近10內的發展隨著股市行情的波動起起落落,2003年投資連結保險產品的銷售幾乎絕跡。隨后,在保監會及壽險公司的共同努力下,開發出了第二代、第三資連結保險產品,在產品設計和銷售管理方面都有了很大的改進,投資連結保險產品得到了很大的發展。2007年投資連結保險發展尤為火爆,我們對既有的45家壽險公司共81種投資連結保險產品進行分析,有71%的投資連結保險產品是在2007年開發出來的;據資料顯示,2007年投資連結保險的保費收入實現367%的增長。
2投資連結保險收益
投資連結保險的收益主要是通過壽險公司投資專家運作,將資金分散投資于各投資賬戶所取得收益的加權平均值,對各種資產進行投資組合,以期獲得較高收益和承擔較低風險;因此,投資連結保險的收益理論即是投資組合理論。馬科維茨(Markowitz)于1952年在《金融雜志》(Journal of Finance)上發表了被稱為現資組合理論開端的文章――《資產組合選擇》(Portfolio Selection),對風險問題進行了正規描述,說明分散投資降低風險的緣由,并提出投資組合的均值-方差模型[3],利用John von Nneumann[4]的效用函數理論,給出了利用無差異曲線在投資組合有效集上選擇最佳組合方案的一種準則。1959年他又出版了同名專著,詳細論述了證券組合基本原理。從此馬科維茨把現代組合投資帶進一個全新領域,其投資組合的均值-方差理論也就成為現資組合理論的奠基石。
投資連結保險的投資管理賬戶投資收益率=(本期期末賣出價-上期期末賣出價)/上期期末賣出價×100%。如計算2008年年度收益率時,本期期末賣出價為2008年12月31日的投資單位賣出價,上期期末賣出價為2007年12月27日的投資單位賣出價。投資單位賣出價為投保人向公司賣出投資單位時的價格,投資單位的買入價為投保人向公司買入投資單位時的價格。其中:投資單位賣出價=投資賬戶價值/投資單位數,投資單位買入價=投資單位賣出價×(1+買入賣出差價),需要說明的是,有的壽險公司的投資連結保險產品買入賣出差價為零,有的則不為零。投資連結保險投資管理賬戶的單位買入價與賣出價會在各壽險公司網站上定期公布,投保人可以清晰地看到自己購買的投資賬戶買賣價格,計算出自己的投資收益。
3馬科維茨均值方差模型與多目標模型
馬科維茨均值-方差模型,是在一系列假設條件提出的證券投資組合預期收益、風險的計算方法和有效邊界理論基礎上,建立的常用資產優化配置均值-方差模型。
現實社會中的決策問題,往往是含有多個目標的復雜決策。決策者需要綜合分析各個目標,從而進行決策。對于這種多目標決策,不存在一個“完美”的決策方案,對所有目標都是最優的。因此,決策者只能在各個目標之間,在各種限制條件下,找到相對“滿意”的方案。投資組合決策,就是要在投資收益最大化目標和投資風險最小化目標之間合理安排,統籌決策。投資組合決策模型就是一個雙目標規劃模型。
本文研究對象是投資連結保險的投資決策問題,有收益和風險兩個目標,是雙目標規劃模型。故以確定最優投資組合方案為出發點,將權重函數引入多目標投資組合模型,引入投資者風險偏好系數λ(0?燮λ?燮1),將多目標決策問題轉化為單目標決策問題,將多目標非線性規劃問題轉化為單目標的非線性規劃問題,使得模型求解簡單有效。其基本模型為:
通過求解上述模型,就可以求得當函數F取最大值時,各種資產投資比例。最后,w■通過相關約束條件的檢驗,以獲得不同風險偏好系數下的最優投資組合,并完成有效性檢驗。
4投資連結保險收益模型構建及結果分析
投資連結保險的投資策略既要滿足安全性的要求,又要追求投資收益性,這就決定了投資連結保險投資組合要同時滿足風險最小化和收益最大化要求。由于我國壽險投資不允許賣空,壽險資金對各種資產投資比例必須是非負的,因此,投資連結保險的各種資產投資比例也必須符合此要求,即w■?叟0,(i=1,2,…,n)。于是,我們可以得到如下的多目標決策模型:
針對以上多目標非線性規劃模型,我們引入投資者風險偏好系數λ(0?燮λ?燮1),可以將其通過加權簡化為單目標非線性規劃模型。
令λ和1-λ分別為投資組合中收益和風險的權重系數,代表的是投資者對于收益和風險的重視程度。我們可以得到投資者風險偏好系數λ的性質:當λ取值較小時,投資者賦予收益的權重較小,更看重風險的降低,表明投資者為風險規避型。當λ取值較大時,投資者賦予收益的權重較大,相比于風險的降低,投資者更看重收益增加,這表明投資者為風險偏好型。
根據投資者風險偏好系數的性質以及非線性規劃模型特征,我們可以把基本模簡化為:
截止2008年底,壽險公司投資連結保險的投資渠道主要有:銀行存款、債券、證券投資基金、股票以及不動產等。
債券按發行主體的不同有國債、金融債券及企業債券,三者的收益和風險由低到高。我國的金融債券是從2000年開始發行,期間發行規模不斷擴大,但是由于金融債的收益率比國債高,而且金融債的期限較短,所以投資于金融債券后基本都是持有直至到期日,投資收益等于債券到期收益率。由于目前我國金融債券的市場比較小,而且在上海證券交易所上市的金融債券數量很少,因此,本次研究未將金融債券列為研究對象。不動產投資作為保險公司資金運用的渠道,但是在投資連結保險投資中所占的比例比較小,所以,本文也未將不動產列入研究范圍。
因此,本文要研究的壽險公司投資連結保險的投資組合為銀行存款、國債、企業債券、證券投資基金及股票的組合,根據投資者不同的風險偏好,選擇不同的投資組合,獲得相應的收益及承擔風險。
壽險公司的銀行存款主要為定期存款和協議存款兩種形式,表1為根據央行公布的一年期定期存款利率及Wind資訊的商業銀行61個月的協議存款利率加權平均而得的年利率,得出銀行存款的收益率水平為3.36%。
關于國債、企業債券、證券投資基金及股票的收益率,我們選擇上海證券交易所公布的日指數,分別根據上證國債指數(代碼SH000012)、上證企債指數(代碼SH000013)、上證基金指數(代碼SH000011)及上證180指數(代碼SH000010)作為推導國債收益率、企業債收益率、基金收益率及股票收益率的來源和基礎。本文選取2003-2008年共6年的年收盤數據作為研究樣本,根據年收益率=(本年末收盤價-上年末收盤價)/上年末收盤價,計算每年資產的收益率,進而得出各種資產的年均收益率,將其作為國債、企業債券、證券投資基金及股票的收益率。同時,計算出各種資產的方差,作為對風險的度量。表2列示了國債、企業債券、證券投資基金及股票2003~2008的年平均收益率的情況。
根據《中華人民共和國保險法》、《保險公司投資企業債券管理暫行辦法》(本辦法所稱企業債券是指經國家主管部門批準發行,且經監管部門認可的信用評級機構評級在AA 級以上的企業債券)、《保險公司投資證券投資基金管理暫行辦法》等規定,壽險公司規定投資連結保險產品投資于銀行存款、國債、企業債、證券投資基金及股票的比例均可以達到100%,即模型中0?燮wi?燮1。本文應用LINGO軟件對模型求解。
對于各種資產的風險及各種資產之間相關關系的度量,要計算各種資產方差和協方差,表3給出了各種資產的方差和協方差。
針對λ的不同取值,由LINGO軟件求得的最優投資組合如表4所列。
上述模型的研究結果是理論上,那么在現實中的投資連結保險的投資賬戶的比例是怎樣的呢?現以平安人壽為例來說明。平安人壽保險自2003~2008年間都存在的賬戶有三個,分別為平安發展賬戶、平安保證收益賬戶及平安基金賬戶,以這三個賬戶2003~2008年各種資產的投資比例及年均收益率和研究結果進行分析,見表5。
通過理論研究的結果與平安人壽投資連結保險賬戶實際投資比例的比較,我們可以發現:
①由于投資組合模型中沒有考慮投資連結保險賬戶其他類型的投資,會給模型的解釋效果帶來誤差。
②由于風險偏好系數的取值是一個固定的值,在取固定的值時要使實際投資比例與理論的投資比例相符合比較難,實際的投資比例可以看成是風險偏好系數在一定的范圍內的取值,比如平安基金賬戶可以看成是風險偏好系數在0.7～1之間取值時得出的最優投資組合比例,平安發展賬戶可以理解成是風險偏好系數在0.5～0.7之間取值時得出的最優投資組合比例。
③理論研究的年均收益率與實際投資連結保險投資賬戶的收益率相差不多。
5結論
本文對投資連結保險的收益進行分析,通過建立模型來分析不同投資賬戶的收益情況,從分析中我們可以知道,投資連結保險是一種適合長期持有的理財產品,其收益受股市行情的影響較大,但是投資連結保險可以轉換投資賬戶,在股市行情不好時,可以將購買的投資賬戶轉換到風險較小的貨幣型賬戶,當股市行情好時,可以將投資賬戶轉換到偏股型的賬戶,讓資金流入股市,這樣既避免了風險又增加收益。在股市行情不好時,投資者退保這種方式是不可取的,應通過轉換投資賬戶來避免損失。因此,投資連結保險在中國還是有很大的發展空間的,會被越來越多的人接受。
參考文獻:
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證券投資收益和風險范文4
關鍵詞：證券市場投資收益投資風險影響因素
隨著我國證券市場股權分置改革工作的不斷深入，絕大多數上市公司已經解決了不同股權的流通問題，實現了所有股權全流通。所有股權全流通標志著長期困擾上市公司經營發展的制度問題得到了比較徹底地解決，上市公司的公司治理結構得到了完善，上市公司的經營發展更能體現全體股東的意志。在這樣的制度背景下，上市公司在證券市場上的交易價格基本上能夠反映出上市公司的經營狀況和發展能力，而且也反映出投資者對上市公司的經營狀況和發展能力的評價。
反映上市公司經營狀況和發展能力的因素和指標有很多，這就要求投資者在選擇上市公司進行證券投資的時候，需要了解并掌握這些因素和指標，并且知道這些因素和指標對上市公司經營狀況和發展能力的影響程度。本文根據上海證券市場的實際數據，參照國內外學者的研究思路和方法，對影響上市公司交易價格的各種因素做了比較全面和系統的實證研究，主要是從行業的選擇、會計指標和市場表現指標的角度進行研究，希望能夠找到影響上市公司交易價格的主要因素以及這些因素的影響方向和影響程度。
行業的劃分和影響因素的設定
（一）行業的劃分
本文采用上海證券交易所的分類方法對所有上市公司進行行業分類。據此，所有上市公司可以分成13個大類，其中制造業又分成10個小類。截止到2006年12月31日，在上海證券交易所交易的股票有886只，它們分布在上述13個行業里，分別為：農林牧漁業24只，采掘業17只，制造業496只，電力煤氣及水的生產和供應業42只，建筑業22只，交通運輸倉儲業47只，信息技術業55只，批發和零售貿易業65只，金融保險業9只，房地產業33只，社會服務業24只，傳播與文化產業8只，綜合類44只。
（二）基本假設和主要研究指標
基本假設：能夠引起股票價格上漲的研究指標與其股票的平均投資收益正相關，相反則負相關；能夠引起股票價格波動的研究指標與其股票的投資風險正相關，相反則負相關。
公司規模。為了能夠反映股票的實際市場狀況，用可以流通的股數來反映公司規模，通常用流通股數的自然對數來表示公司規模。從理論上講，規模大的公司生產經營比較穩定，市場競爭能力較強，公司抗拒市場風險的能力較強，公司的經營風險較規模小的公司來說要低；在市場表現上，公司的市盈率普遍較低，股票價格的波動較小，但公司規模的大小并不影響其股票的上漲或下跌。
資產負債率。資產負債率是反映公司財務狀況的一項指標，公司的資產負債比率越高，公司所面臨的財務困境成本和破產成本越高。公司的資產負債率越高，經營風險越大，公司股票價格的波動則越大，但對公司收益的影響關系比較復雜，不能僅憑借指標的高低進行判斷，通常該指標不影響股票的上漲或下跌。
流動比率。公司流動比率越高，反映公司短期償債能力越強，企業的財務風險越低，也就表明企業的經營風險越低，但該指標并不反映公司的盈利能力，對公司股票價格的影響較小。
總資產增長率?？傎Y產增長率可以用來反映公司的經營能力和成長性?？傎Y產增長率指標越高，反映公司獲利能力越強，公司的經營發展狀況比較良好，公司經營狀況的改善能很好地抵御市場風險，通常能夠引起股票價格的上漲，但由于公司的高速增長也使其所面臨的經營風險較增長率低的公司要高，使其股價的波動程度也較高。
主營收入增長率。該指標是反映公司主要業務收入的變動情況，該指標越高，說明該公司主營業務發展良好，公司產品的市場需求非常高。同時，也反映出公司產品的市場定價能力比較強，公司在該產品市場的地位和競爭力比較高，因此公司主營收入的高速增長也會使其股票價格上漲，但其所面臨的經營風險也隨之增大，引起股票價格波動程度增大。
凈利潤增長率。該指標反映公司凈利潤的增長情況，該指標越高，公司的生產經營狀況越好，公司的獲利能力越強，公司的股票價格會隨著凈利潤的增長而上漲，但相伴而生的經營風險也隨之增大，導致股票價格的波動程度提高。
換手率。該指標是反映公司股票交易活躍程度的主要指標，該指標越高，反映公司股票的交易越活躍，市場關注的程度越高，從而導致公司的股票價格波動程度比較高，股票的市場風險比較高，但對股票價格的影響較小。
振幅。該指標是反映公司價格變動程度的主要指標。該指標越高，反映對公司股票價格的市場分歧越大，股票價格不確定性程度越高，股票的上下振蕩導致其所面臨的市場風險比較大，其對股票價格的影響在不同的市場狀況下會有所不同，在牛市中則會提高平均收益，在熊市中則會降低平均收益。
（三）研究樣本和數據
本文選取2006年1月1日—2006年12月31日為研究時段，并根據上述的行業劃分標準對所有股票進行劃分，數據來源于上海愛建證券有限公司網上行情系統。所選股票為2006年12月31日前已經在上海證券交易所掛牌交易的全部886只股票，因為研究的是全流通情況下證券投資收益、風險和影響因素的關系，因此需要剔除在2006年1月1日前尚未完成股權分置改革的上市公司。
另外，為了便于不同行業和主要指標的比較，采用周收益率和總風險作為因變量，可以減少因不同股票未能連續交易導致數據缺失而影響數據之間的比較，最終確定的股票樣本數為124家上市公司，分布在11個大行業里。由于許多公司在2006年進行過分紅派息等事項，因此對股票價格進行了復權處理。
（四）研究的程序和方法
以所選的上海證券市場124家上市公司的股票價格作為研究樣本，樣本數據為124只股票和上證指數在樣本期間內的周收益率。對所選股票按行業進行劃分，計算各個行業下股票的平均周收益率、總風險、系統風險和非系統風險。通過對各個行業下的平均周收益率和總風險、系統性風險的計算和比較，來研究行業對投資收益和風險的影響。
對樣本個股在樣本期間內的周收益率時間序列數據和上證指數周收益率時間序列數據，根據單一指數模型作一元線性回歸分析，估計出這124只股票在樣本期間的系統風險系數。根據樣本股票的系統風險系數估計值，就所設定的研究指標作相關系數分析，并對實證結果進行分析和解釋。
（一）行業因素對收益和風險的影響分析
從表2中的不同行業收益和風險情況可以看出：
不同的行業表現出不同的收益水平。在所有行業中，收益最高的行業是金融保險業，平均周收益達到2.979%，收益最低的行業是食品飲料業，平均周收益為0.431%，兩者相差2.545%，差距是非常明顯的。平均周收益超過同期上證指數周收益的行業有4個，分別是金融保險業、木材家具業、機械設備儀表業和金屬非金屬業，其余行業的收益水平都低于上證指數的收益水平。不同行業平均周收益的巨大差距也反映出2006年的證券市場行情具有明顯的行業特征，大多數行業的市場表現不如同期的上證指數收益。
不同行業的風險與其收益水平存在不一致的現象。通常情況，收益越高而表現出來的風險也應該越大，但實際情況卻差異很大。金融保險業的風險為4.578%，食品飲料業的風險為5.001%，收益最高的行業風險比收益最低的行業風險還要低。
反映行業系統風險的β存在很大的差異。β大于1的行業有四個，分別是農林牧漁業、金屬非金屬業、建筑業和金融保險業，其他行業的β都小于1，β在1左右5%以內的行業沒有一個，表明所有行業的市場表現都與上證指數不同步，只有4個行業的市場波動程度高于上證指數，大部分行業的市場波動程度都低于上證指數。
系統風險占總風險的比例差異也很大。大部分行業的系統風險比例占總風險的比例都超過50%，最高的是金融保險業，達到87.04%。只有三個行業的系統風險比例低于50%，其中最低的是木材家具業為34.55%。
（二）主要研究指標對收益和風險的一元線性回歸分析
從表3可以看出：
在5%的顯著水平下，平均周收益與總資產增長率、主營業務增長率、凈利潤增長率存在顯著的正相關關系，由于2006年上證指數上漲了，具有很明顯的牛市特征，因此振幅與平均周收益顯著正相關。這四個研究指標的實證結果與最初的假設是一致的，這也說明這些指標是影響股票收益的相關因素，投資者在選擇股票進行投資前，需要對上述指標進行研究和分析，才能更好地進行股票投資，提高投資收益。
在5%的顯著水平下，公司規模、資產負債率、流動比率和換手率與股票的平均周收益不存在顯著的相關關系，這也與最初的假設是一致的，這也反映出這四個指標對股票收益沒有實質性的影響。
在5%的顯著水平下，公司規模、資產負債率、總資產增長率、換手率和振幅都與股票的風險存在相關關系，其中公司規模與股票的風險存在負相關，而其他指標與股票的風險存在正相關。這些指標的實證結果與最初的假設是一致的，也反映出這些指標是影響股票風險的相關因素。
在5%的顯著水平下，流動比率、主營業務增長率和凈利潤增長率與股票的風險不存在相關關系，這與最初的假設是不一致的，這也說明在上述研究期內，這三個指標對股票價格的波動不產生影響或影響不大。
股票收益和風險影響因素的實證研究結果與理論假設大多數是一致的，這也表明證券市場的市場表現與理性預期是一致的。這些說明隨著股權分置改革的不斷進行，證券市場越來越成熟和規范，市場行為也越來越理性。價值投資的理念也慢慢被投資者所接受和認同，更加注重股票的業績和成長性，更多地考慮公司經營的實際情況。同時，投資者在選擇股票時，不僅需要了解和掌握影響投資收益的有關因素，還要熟悉影響投資風險的相關因素，只有這樣，才能在控制風險的同時提高股票的投資收益。
股票投資收益和風險的影響因素
本文通過對股票投資收益、風險和影響因素的實證研究，可以得出以下幾條結論：
不同的行業具有不同的投資收益水平，證券市場行情具有明顯的行業特征，市場表現良好的行業大部分是國家重點發展的行業，宏觀經濟環境良好，市場發展潛力巨大。
不同行業所面臨的總風險與其投資收益存在不一致的現象?？傦L險高的行業并沒有表現出較高的投資收益，行業的總風險對其投資收益的解釋能力不高。
總資產增長率、主營收入增長率、凈利潤增長率、振幅和股票投資收益存在顯著的正相關關系，是影響股票投資收益的相關因素。
資產負債率、總資產增長率、換手率和振幅與股票投資風險存在正相關關系，公司規模與股票投資風險存在負相關，這些都是影響股票投資風險的相關因素。
在股票實現全流通后，價值投資的理念也慢慢被投資者所接受和認同，投資者在進行股票投資時，更加注重對上市公司的實際情況進行分析和研究，能夠抓住影響股票投資收益和風險的相關因素進行投資，在控制投資風險的同時提高了投資收益。
參考文獻：
1.戴志輝，趙守國.投資組合規模、風險和收益的關系研究[J].商業時代，2006（27）
證券投資收益和風險范文5
關鍵詞：開放式基金；投資；收益；風險
證券投資基金簡稱基金，基金發源于英國，興盛于美國，現已成為金融市場不可缺少的一種證券投資工具?；鸢凑者\作方式不同，分為開放式基金和封閉式基金。中國基金業相對于發達國家而言起步較晚，但是發展卻較為猛烈。1998年3月，兩只封閉式基金：基金開元和基金金泰拉開了中國證券投資基金試點的序幕，2010年9月隨著中國第一只開放式基金華安創新的誕生，封閉式基金逐漸被開放式基金代替。世界基金業發展的歷史就是一部從封閉式基金走向開放式基金的歷史，開放式基金越來越成為基金中的主流。
目前，開放式基金已成為國際基金市場的主流品種，美國、英國、香港和臺灣的基金市場均有90%以上是開放式基金。截至2010年12月初，中國開放式基金已達到586只。開放式基金可謂琳瑯滿目，基金投資者如何投資開放式基金，如何利用開放式基金這一投資工具獲得收益？已是我們不得不思考的問題。
一、正確認識開放式基金
基金是一種證券投資工具，反映的是一種信托關系，他有別于股票、債券，是一種間接的證券投資方式。投資者是通過購買基金單位而間接投資于證券市場。開放式基金是指基金發行總額不固定，基金單位總數隨時增減，投資者可以按照基金的報價在國家規定的營業場所申購或者贖回基金單位的一種基金。其具有以下特點：
1．專業管理，提高收益?；鹂堪l行基金單位，將眾多投資者的資金集中起來進行共同投資，資金規模優勢明顯。避免了單個投資者因資金有限、交易量小而產生交易成本較高的問題?；鸸疽簿褪腔鸸芾砣?，配備了大量的投資專家，由投資專家來運作、管理，并專門投資于證券市場。他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識，而且在投資領域也積累了豐富的實踐經驗，能夠正確把握市場脈搏，提高投資收益率。
2．組合投資，分散投資風險。法律規定，基金必須通過投資組合，達到分散風險的目的，以保證投資人相對穩定的收益。證券投資基金通過匯集眾多中小投資者的小額資金，形成雄厚的資金實力?？梢酝瑫r把投資者的資金分散投資于各種股票，使某些股票跌價造成的損失可以用其他股票漲價的盈利來彌補，分散了投資風險。
3．利益共享，風險共擔?；鹜顿Y者是基金的所有者，基金投資收益扣除相關費用后的盈余，按照各個投資者所持份額比例進行分配。收益大家一起分享，損失大家共同承擔。開放式基金與封閉式基金相比，開放式基金具有發行數量沒有限制、買賣價格以資產凈值為準、在柜臺上買賣和風險相對較小等特點，特別適合于中小投資者進行投資。在中國，每份基金單位面值為人民幣1元?；鹱畹屯顿Y額一般較低，投資者可以根據自己的財力，多買或少買基金單位，從而解決了中小投資者“錢不多、入市難”的問題。對開放式基金而言，投資者既可以向基金管理人直接申購或贖回基金，也可以通過證券公司等銷售機構申購或贖回，或委托投資顧問機構代為買賣。 正是因為這些方便因素，開放式基金受到了廣大投資者的青睞。
二、開放式基金投資失誤的原因
為什么投資者抱著共同的夢想，結果有人賺錢，有人賠本。即使投資同樣的基金，照樣“有人歡喜有人憂”。仔細分析，發現有以下原因：
1.選擇基金公司失誤?；鸸緦鸬墓芾?，依靠公司投研團隊的操作，主要由基金經理和幫基金經理收集信息、搞研究、打下手的人組成，基金投研團隊的信息搜集是否正確，信息綜合分析是否科學，基金經理的投資操作是否合理等，直接影響投資者的投資收益。管理不規范，存在老鼠倉的基金公司，勢必損害基金投資者的利益。不了解基金管理公司的綜合管理水平，盲目選擇該公司基金，自然就不會有理想的投資收益。 選擇基金失誤。有一部分人，只看基金單位凈值，不看收益率；或只看單位凈值變化，不看分紅狀況，以為單位凈值高的基金就是好基金。另有一些人，為了追求份額多，一味選擇低凈值基金。還有一部分人盲目追捧新基金，豈不知新基金無歷史業績可供參考，基金的管理者是否有投資經驗，能否給你一個驚喜，這些還都是未知數?；鹨幠４笮∫彩腔疬x擇的一個重要因素，有些人一味地選擇規模大的基金，認為大規模的基金保險可靠。殊不知，基金規模太大，在一定程度上，經營的靈活性會受到限制。小規模的基金，有時雖然可能面臨清盤的危險，但它又有船小好掉頭的優勢。 進出場時機選錯。追高殺跌是股民的一貫錯誤做法，在基金投資方面，當然也不例外。有些投資者盲目進出，必然要
因盲目而付出代價[1]。股票、債券型開放式基金，申購和贖回遵循“未知價”交易原則，因此，投資者在申購或贖回時，并不能及時獲得成交價格。選錯進出場時間，買進價格高于理想的價格，賣出價格低于希望的價格，這些事也就屢見不鮮了。按照基金的“金額申購，份額贖回”原則，高價格買進的基金，所得的份額自然就減少了，同等分紅條件下，投資收益就會降低。 投資期限選錯。沒有正確把握買入和賣出時機，投資期限選錯，自然會增加投資成本，降低投資收益?；鹗且环N中長期投資工具，要求投資者具有一定的定力，也就是說不要這周買，下周賣。受中國2007年單邊牛市的影響，一些基金投資者產生了急于獲利的情緒，把基金當股票來操作。
三、投資基金的對策
1.科學選擇基金。第一，要選擇好的基金公司。事實表明，中國股市在特定階段的投資理念都會出現輪動，在恰當時機實現理念創新，可能收到很好的效果。而這取決于基金公司對市場的判斷。選擇正規的、有經驗的基金團隊，更要選擇好的基金經理?；鸾浝硎翘嫱顿Y者代雇代管理負責操盤的投資高手，他的操作，對基金的收益率影響巨大。第二，要選擇好基金。首先，要了解基金的收益來源包括兩部分，一部分是基金凈值增長：開放式基金所投資的股票或債券升值或獲取紅利、股息、利息等導致基金單位凈值的增長，而基金單位凈值上漲以后，投資者賣出基金單位數時所得到的凈值差價，也就是投資的毛利。毛利扣掉買基金時的申購費和贖回費用就是真正的投資收益。 另一部分是基金分紅收益：投資者獲得的分紅也是獲利的組成部分。由于基金在經營過程中的風格不同。有些基金追求短期收益，有些追求長期收益。有些基金喜歡給投資者早分紅，少積累；有些喜歡少分紅，多積累。因此，投資者只看基金單位凈值很難判斷基金的優劣。要將基金單位凈值、累計凈值和分紅狀況結合起來，綜合判斷，才可能在眾多良莠不齊的基金中遴選出好的基金。其次，基金的排名情況，可以作為我們選擇投資基金的參考 。有專家認為，如果一只基金能連續三年以上，將業績保持在同類基金排名的1/3以內，基本上就屬于信得過的基金公司和基金經理。投資者還需要分析基金的經營風格和持股狀況，分析該基金歷史凈值增長水平及穩定性。歷史凈值增長情況和穩定性是基金以往的業績表現，雖然不能完全說明未來的情況，但是基金投資思路的延續性和連貫性，必然影響基金的未來收益水平。 科學選擇進出場時機。與股票、債券相比，基金投資的費用較高。認購或申購時，要付認購費（申購）費，贖回還要付贖回費，而且費率較高。所以反復的買進賣出，無形中就加大了基金投資成本。投資者要經常了解經濟信息，了解宏觀市場，不要頻繁的買進賣出。但也不是說，持有時間越長，收益就越大。2008年那場金融危機，果斷清倉的基民們就收入不菲。真是“該出手時就出手”。進出場時機選擇正確，會提高基金的投資收益。以股票型開放式基金為例：進場時，希望價格低一些，這樣，同樣的資金，就可以多買些份額。實際操作就需要結合股票市場來分析，如果股指在低谷，后市又有反彈趨勢，而當天股市又在下跌，就可以大膽的買進。當股市漲到高點了，后市又有大幅調整趨勢時，明智的選擇就是“落袋為安”了。 選擇適合自己的基金?；痤悇e很多，不同的投資理念，不同的經營風格，會讓投資者眼花繚亂。投資者要根據自己的資金實力和風險耐受能力，科學選擇基金，選擇適合自己的基金。如果你喜歡冒風險，希望獲得高收益的投資，就可以選擇股票基金或成長型基金；若是保守一些，追求穩定的收入，就應選擇債券基金或收入型基金。 選擇基金資產組合，分散風險?；旌洗钆洳煌愋?、不同基金公司、不同風格的基金，構建低風險定投組合，可以有效分散投資風險。投資者根據自己的風險承受力確定一個明確的投資目標，選擇業績較穩定的基金構成核心組合 。一般來說，大盤平衡型基金較適合長期投資的核心組合，在核心組合以外，不妨買進一些行業基金、新興基金，以實現投資多元化并增加整個基金組合的收益。注意基金組合不宜太分散，根據自身的風險偏好持有三至五只優質而投資風格不接近的基金為佳。
選擇好的基金，選擇適合自己的開放式基金，可以為投資者帶來理想的收益，同時也會伴隨一定的風險。投資者只有正確把握市場脈搏，學會理性的分析，科學地選擇，才可能在變幻莫測的基金市場獲得理想的收益。
參考文獻：
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王亞卓.基金投資五星策略[m].北京：企業管理出版社，2010：13.
證券投資收益和風險范文6
隨著我國深化養老保險體制改革，特別是建立基金制的養老保險計劃和國家社會保障基金，我國養老金的積累將越來越多，其保值增值問題日益突出。目前，國際上的普遍趨勢是放松養老基金的投資限制，拓寬其投資渠道，其中包括更多的國外證券投資。目前我國還不允許養老基金進行國外投資，但這是一個不可回避的問題。我們應未雨綢繆，對養老基金國外投資的必要性、影響因素和近期我國養老基金的投資選擇及早進行研究和規劃。
養老基金為何進行國外投資？
國外投資指養老基金投資境外的有價證券。其好處主要表現在兩方面：
第一，減少本幣實際匯率波動帶來的不穩定性。在國內經濟低迷的情況下，養老基金國內投資的收益率下降，本幣實際匯率貶值；如果養老基金進行國外投資，則本幣實際匯率貶值將提高養老基金國外資產的相對價值，彌補國內投資的低收益。
第二，通過國際多樣化投資分散投資風險。這是養老基金國外投資最根本的理由。根據投資組合理論，當不同資產收益的相關性較弱時，將這些資產納入一個投資組合，可在保持平均收益不變的情況下，降低投資風險（用投資收益的標準差代替，標準差越小，則風險越?。?。通常國外投資與國內投資的相關系數相對較小，因此進行國外投資可降低投資組合的風險。
對小國而言，由于國內市場狹小、投資渠道有限，風險分散的好處尤為明顯。即使對美國這樣的金融市場非常發達的大國，分散投資風險也很有意義。據測算，1970～1997年，美國社會保障基金年平均收益率為0.24%，標準差為2.16%.假設社會保障基金也進行國內外各種證券投資，將導致不同的收益和風險組合。在投資收益率為3%的情況下，如果僅投資美國國內證券，則標準差為5.8%；如果還投資國外證券，標準差可降至5.1%.在投資收益率為8%的情況下，如果僅投資美國證券，標準差為14.7%；如果還投資國外證券，標準差可降至12.3% （Baxter， King 2001）。分別計算各種投資組合的收益風險比率（預期收益/收益的標準差），發現如果投資組合中包括外國證券，該指標就會上升，即在預期收益不變的情況下，標準差減小。這表明，外國證券投資確實有助于降低風險。
當然，外國證券在投資組合中的比重并非越大越好。根據1977－1997年美國和其他發達國家股票指數的變化，假設美國某一投資者的資產組合中外國證券的比重分別為0、20%和50%，其他資產為美國國內證券，則該投資者收益風險比分別為1.17、1.19和1.13，外國證券比重為20%時最優?？梢?，外國證券的比重并非越大越好，尤其是當國內外證券市場收益率較為相關時，國際多樣化投資分散風險的好處不一定很明顯。
二、養老基金國外投資的現狀
從國際經驗來看，各國近年來紛紛放松對養老基金投資組合的限制，養老基金國外證券投資的比重有增大的趨勢。由表1可看出，除了加拿大養老基金外國債券投資的比重與1999年持平外，其他幾個發達國家養老基金外國股票和債券的投資比重都會上升。發展中國家和新興市場經濟國家的情況也類似。20世紀90年代中期，拉美、東歐幾個進行養老保險體制改革的國家還未出現養老基金的國外投資；而到2000年，智利、哥倫比亞、秘魯等國家養老基金國外證券投資占各自證券總投資的比重已分別達到11%、23%和7%.
當然，盡管與過去相比，各國養老基金國外投資的比重有了較大幅度的上升，但國內投資仍居絕對主導地位。這不只是因為嚴格的國外投資限制，事實上，不少國家養老基金國外投資的比重都遠未達到制度規定的上限。例如，1994年，丹麥、德國、日本和瑞士養老基金國外投資的比重分別低于規定上限13、14、23和21個百分點。即使在一些國外投資限制較嚴的發展中國家和經濟轉軌國家，也存在類似現象。2000年智利、秘魯和匈牙利養老基金實際國外證券投資比重至少低于規定上限5個、3個和8個百分點。
養老基金國外投資的相關因素
雖然理論上養老基金的國外投資有助于減少投資風險，但是各國表現出較大的差異，且國外投資也不是越多越好。這可能受多方面因素的影響。
一、養老保險體系的制度設計
過去絕大多數國家都采取現收現付（pay-as-you-go）的養老金籌資方式，即退休職工的養老金來自在職職工的繳費，后者將來的養老金給付則來自下一代職工的繳費。在這種籌資方式下，養老金的積累不是很多，加之養老金節余一般由公共部門管理，投資限制非常嚴格，除購買國債外，很少進入本國證券市場，更談不上投資國外證券市場。近年來，由于普遍存在的人口老齡化問題，越來越多的國家改革現收現付的養老保險體制，建立基金制（或積累制）的養老保險計劃，即通過職工個人賬戶養老金的積累來滿足其未來的養老需要。據統計，近年來有21個國家對養老體制進行了大規模的結構性改革，建立了以個人賬戶為基礎的基金制養老體系，其中包括智利、阿根廷、玻利維亞、哥倫比亞、墨西哥、秘魯、匈牙利、波蘭、哈薩克斯坦等國（Schwarz 1999）。這直接導致養老基金的迅速增長。智利1981年改革養老保險制度，到1998年私營養老基金的資產已占該國GDP的39.7%；同年包括智利在內的8個拉美國家平均為7.6%.據花旗集團所羅門美邦公司估計，到2015年，該比率將達28.6%.波蘭1999年才開始建立私營養老計劃，當年養老金的積累就達54億美元。養老基金的迅速積累對基金投資提出了更高的要求，迫切需要通過國外投資分散風險?？梢?，基金制養老保險體系的建立將推動養老基金更快地進入國外證券市場。
二、本國證券市場的發展水平
一般而言，如果一國證券市場很發達，能夠較好地滿足養老基金的投資需要，則養老基金國外投資的比重就不大。例如，從表1可看出，1999年美國養老基金國外證券投資的比重只有13%，而國內股票和債券投資的比重分別達到53%和27%.如果一國證券市場不發達，而養老基金迅速積累，則有必要增加養老基金的國外投資。例如，愛爾蘭國內股市過于集中，5家最大上市公司的市值就占本國在摩根斯坦利公司編制的歐澳亞股票指數（MSCI EAFE Index）權重的80%.為了分散投資風險，愛爾蘭養老基金國外股票投資的比重高達33%，居工業化國家之首（Gorman，1998）。對大多數證券市場落后的發展中國家來說，放寬養老基金國外投資面臨兩難：一方面，將養老基金限制在規模小、風險大的國內證券市場，很容易造成較大的投資風險和資源配置扭曲。目前捷克80%的養老金投資于本國國債，抬高了國債價格，降低其收益率，不利于養老基金的保值增值。波蘭養老基金國外投資上限僅為5%，遠遠滿足不了養老金的投資需要。由于國內股市連續3年下滑，養老基金國內股票投資收益較低。此外，養老基金投資已占股市交易量的10%以上，并且集中在藍籌股，很容易抬高少數股票價格，潛在風險較大。另一方面，本國證券市場不發達通常意味著養老基金管理水平、風險控制能力較低，而且證券監管不完善，過快放松養老基金的國外投資限制，很可能導致投資失控和大量資本外流。在兩難中，發展中國家往往選擇嚴格限制國外投資。
三、養老基金的監管模式
