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證券投資基金估值方法范文1
國內股市的市盈率雖然從表面上來看已經降至了一個和國際資本市場并駕齊驅的估值水平，但是因為國內上市公司不給投資者分紅，刨除不分紅這一塊，國內股市的市盈率還是挺高的，這才是如今股市跌跌不休的內在原因。
步入2012，不知道地球的末日何時到來，倒是看到股市的末日情結越來越濃。有股民把2011年滬深股指的收盤點數進行了模擬化處理，滬市的219942點譯為“你要救救市哦”，深市的8918.82點譯為“不救要拜拜哦”。雖然這種音譯有點調侃的意味，但是也反映出投資者對股市的失落心緒，哀其不幸，怒其不爭。
面對滬指迭創新低，2100點乃至于2000點岌岌可危，守無可守，多數投資者以“三十六計，走為上計”來應對，遠離股市，尋找新的財富投資增值途徑，失去賺錢效應、缺乏市場影響力的股市正在一步步走向被邊緣化的懸崖。這種狀況若不能加以改變，即使從央企到民營企業想方設法，打破了頭，拿到上市額度，也會發現市場無人喝彩、無人買單。近來，華寶興業基金對外的謝絕參與一切新股發行詢價活動的新聞，在業內掀起了軒然大波。在投資最為堅定的機構投資者證券投資基金不看好新股發行的效應影響下，會有更多的證券投資基金站出來宣布拒絕參與新股發行詢價。雖然這里面有證券投資基金因為投資虧損，導致基金份額被基民贖回而縮水，因而囊中羞澀的因素在內，但是也反映出基金對于新股由愛到恨。
針對股指跌跌不休的窘況，業內人士就如何對股市開刀做手術，使其恢復正常狀況，也是各敲各的鑼。有人認為，股市的下跌，主要是由于新股擴容速度過快導致，建議停止新股發行。這是一個標準的“頭痛治頭、腳痛治腳”的治標不治本的方法。有人認為，股市的下跌，緣于股改完成之后，流通股巨額增加，市場資金面供求失衡，建議投入更多的資金救市。筆者則認為，股市的下跌，是因為股改之后，整個股市的估值體系發生了紊亂，使得投資者賴以判斷股市價值投資的標的物失去了投資基準，目前上市公司的市盈率無法反映出公司的投資價值。股改的第一步，我們實現了上市公司股份的全流通，從國際證券市場的發展軌跡來看，上市公司的價值在于市盈率，而市盈率的價值在于分紅。但是，國內股份全流通后，由于上市公司依然抱著過去股份未流通時不給投資者分紅的“老眼光”，對待新的投資者，使得國內股市的市盈率雖然從表面上來看，目前已經降至了一個和國際資本市場并駕齊驅的估值水平，但是因為國內上市公司不給投資者分紅，投資者拿不到應該到手的投資回報，因此目前看似較低的市盈率，如果刨除不分紅那一塊，其實國內股市的市盈率還是挺高的，并不具備投資價值。這才是如今股市跌跌不休的內在原因。
毛偉人曾經告訴我們，抓問題要抓住問題的根本所在。既然導致如今股市下跌、投資者入市意愿乏力的原因在于股市投資沒有給予投資者應有的分紅回報，那就從改革股市的分紅制度入手，要求上市公司必須將其利潤按照一定比例要求，全額分紅給投資者，使得長線投資者在炒作股價未能賺錢時，可以通過分紅，獲得相應投資收益，則國內外的長線投資資金自然就會買入國內股市的股票，股市的投資之春也就自然而然到來。
證券投資基金估值方法范文2
一、貨幣市場基金的概述
所謂貨幣市場基金，是指基金管理公司通過出售基金單位，將募集的資金專門投向以貨幣市場為投資組合領域和對象的共同基金投資方式。貨幣市場基金投資的貨幣市場工具包括短期債券（含央行票據）、銀行定期存單、回購協議、大額可轉讓存單、銀行承兌匯票或其他流動性良好的短期債務型金融工具，其期限為一年或少于一年，政府、商業銀行或其他金融機構、高信用等級的企業等是這些貨幣市場工具的發行主體。因此，貨幣市場工具具有高流動性、低風險的特點。但是貨幣市場具有批發市場的特點，單筆交易金額巨大，動輒以百萬計，個人投資者難以參與投資。而通過募集個人小額資金組織共同基金的形式，建立貨幣市場基金，使個人投資者能夠參與貨幣市場投資活動，在保持個人投資流通性的同時，享有一定的投資收益。
貨幣市場基金與其他形式的投資品種相比，具有如下基本特征：
（一）貨幣市場基金屬于專門以貨幣市場工具為投資組合對象的開放式投資基金，收益較為穩定，風險相對較小。貨幣市場基金有著共同投資基金的一般組織形式與基本特點，但貨幣市場基金是專以貨幣市場工具為投資對象的投資基金類型，具有期限短與流動性高的特點，投資者可以隨時追加投資額，也可隨時通過簽發支票的形式退出基金，其靈活性比一般的共同投資基金更大一些。貨幣市場基金沒有股票市場基金和普通債券基金波動性大，因而貨幣市場基金資產組合產生的資本利得并不大，收益相對穩定。由于貨幣市場基金將大量小額資金集中起來統一投資到原來風險就較小的貨幣市場工具，通過規模組合的方式，使各種貨幣市場工具在流動性上互補，從而使投資貨幣市場基金的風險降到微不足道的水平。
（二）基金單位面值固定。貨幣市場基金為了提供給投資人類似于準貨幣的流通性和便利性，依照國際通行的短期資金市場投資基金慣例，普遍采用將每個基金單位的交易價格維持固定不變，如始終保持1元/基金單位，并建立相應的資產計價與會計核算模式?；鹈咳沼嬎慊鹗找?，并以份額形式定期將基金投資確認的損益結轉到基金持有人賬戶上，通過份額增減反映基金持有人收益變動情況。持有人可通過贖回基金份額、簽發支票等形式獲得現金收益。
（三）基金賬面凈值與實際價值相背離?；饘嶋H價值由其投資的貨幣市場工具的市場價格，即市場利率所決定，利率的波動會導致基金實際價值的變動。如果以基金市場價值作為賬面凈值，不利于投資人進行現金管理。為了減少貨幣市場基金賬面凈值的波動，基金管理人一般采用成本攤銷法（AmortizedCostMethod），在基金初始投資時，用購買貨幣市場債券的實際成本作為其賬面凈值，將投資的溢折價在債券剩余期間進行攤銷，增加或沖減基金的賬面凈值。使用這種方法，在投資人看來，類似于投入一筆穩定的本金并在每期獲得確知的利息收入。
然而這種處理方法的缺點是，通過攤銷成本不斷調整的基金賬面凈值與實際價值相背離，當這種背離達到一定程度后，買入或贖回基金份額會對基金投資人和基金公司造成投資損失。為了解決這個問題，根據美國《1940年投資公司法》（InvestmentCompanyActof1940）要求，貨幣市場基金必須建立影子價格機制（ShadowPricing），用來反映以市價計算的基金單位凈值。當影子價格偏離基金賬面價格達到一定幅度時，一般設定為0.5%，基金管理人將依據影子價格對投資進行調整，把基金的賬面凈值調整到市場價值，確保這種偏離不會對基金持有人和基金管理公司造成實質性的損害。
二、貨幣市場基金會計核算
（一）會計核算的組織。
貨幣市場基金作為開放式基金的一種，同樣遵循著與一般開放式基金相同的基本會計核算組織管理原則。因此在貨幣市場基金會計核算組織上，必須依照有關監管部門制定的基金會計核算與信息披露規定，滿足以下基本要求：
1.確立基金的會計核算主體地位?！督鹑谄髽I會計制度》規定，基金管理公司管理的證券投資基金，應當以基金為會計核算主體，獨立建章、獨立核算，保證不同基金之間在名冊登記、賬戶設置、資金劃撥、賬簿記錄等相互獨立。因此，貨幣市場基金應以基金為核算主體進行會計核算。
與一般的企業會計制度將具有一定機構和人員的實體性組織作為會計主體不同，《金融企業會計制度》將基金界定為單獨的會計主體。其主要目的，一是為了將基金的經營活動與基金的管理主體——基金管理公司的經營活動區分開來；二是方便將基金公司管理的各種基金之間的經營活動區別開來，從而真實、公允地反映每一個基金的投資績效情況。
2.以日為期間進行會計信息披露?！督鹑谄髽I會計制度》規定基金管理公司應于估值日計算基金賬面凈值和基金單位凈值，并按國家有關規定予以公告。而根據中國證監會《證券投資基金信息披露編報規則第2號——基金凈值表現的編制及披露》的要求，封閉式基金和開放式基金應于每個交易日當天進行估值；任何上市流通的有價證券須以估值日在證券交易所掛牌的市價估值（封閉式基金按平均價估值，開放式基金按收盤價估值）；估值日無交易的，以最近交易日的市價估值。
貨幣市場基金主要投資是貨幣市場工具，宏觀經濟運行情況波動、利率和匯率變動、貨幣市場工具發行主體經營情況變化，通過影響貨幣市場工具價格造成基金價格與其凈值發生偏離。如果按照傳統的會計分期，以月、季、年為期間對基金進行核算與披露的話，無法滿足投資者對信息的及時性要求，因此必須以日為核算期間披露基金會計信息。
3.以公允價值為計價基礎。除了在基金成立時，基金資產的計量采用歷史成本外，按照《金融企業會計制度》要求，基金管理公司對基金資產采用市價或公允價值計量。貨幣市場基金主要是通過建立影子價格機制，對基金賬面凈價做估值調整來實現市價或公允價值計量。
對于貨幣市場基金來說，這樣做的好處，一方面是貨幣市場工具有較為發達的交易市場，容易獲得其價格，采用市價或公允價值計量具有客觀性；另一方面，采用市價或公允價值計量能比較準確地反映基金的凈值，提供基金投資者決策相關信息。
（二）會計核算的方法。
貨幣市場基金作為開放式投資基金，其基本核算方法與一般的債券投資基金的核算方法基本相同，故在此不對基金買入、賣出投資債券的會計核算作進一步介紹，而只說明如何對基金投資的賬面凈值進行確認計量和估值調整的問題。
從前面的分析中可以看到，貨幣市場基金單位固定面值，且其賬面凈值與市場價值存在一定的差異，其會計核算必須經過一個估值調整的過程。這樣，在具體會計核算中，貨幣市場基金需要涉及兩個問題：一是如何確定基金投資的賬面凈值？二是當賬面凈值與市場價格發生偏離時，如何進行調整處理？
1.確定基金投資的賬面凈值。美國《1940年投資公司法》和美國證監會（SEC）對基金管理人進行貨幣市場基金會計處理，確定貨幣市場基金賬面凈值，要求采用兩種方法，成本攤銷法或區間波動法（Penny-RoundingMethod）。
基金投資每期的投資收益可以分解為三個部分：投資債券的利息收入、已實現的資本利得、未實現的資本利得。按照《1940年投資公司法》規則2a-7的解釋，所謂成本攤銷法，是確認前兩個部分的投資收益，將其計入基金賬面凈值，但不在賬面凈值中確認未實現的資本利得；區間波動法是在將所有的收益均確認為投資收益，計入基金賬面凈值，這種方法實際上是用市價來確認基金賬面凈值。而按照《金融企業會計制度》和《證券投資基金會計核算辦法》的要求，未實現利得應當在“投資估值增值”和“未實現利得”科目反映。
采用成本攤銷法與采用區間波動法相比具有如下優點：
一是由于采用區間波動法除了需要將持有獲得的利息收入和已實現的資本利得計入賬面，同時需要將持有債券的市價與賬面價的差額在賬面反映。這樣盡管可以消除賬面凈值與市價之間的差異，但將未實現的資本利得直接計入基金賬面價值不符合收益確認的實現原則和謹慎性原則。而攤銷成本法提供了與現行會計準則和制度對投資價值調整的內在一致的方法。因此，筆者認為，采用攤銷成本法更符合中國會計制度的要求；
二是攤銷成本法可以在設定的波動范圍內，保持投資賬面凈值和收益的穩定，而采用區間波動法由于以市價為基礎，其賬面凈值和收益經常波動，因此，攤銷成本法更適應于固定單位價格貨幣市場基金的特點；
三是攤銷成本法可以在設定的波動范圍內，通過登記簿來記錄市價變動情況，不需要調整賬面凈值，而采用區間波動法需要頻繁對投資賬面凈值進行調整，比成本攤銷法繁瑣。
通過上面的比較，可以看出，一般情況下使用攤銷成本法更為有利。
在攤銷成本法下，需要將基金購入貨幣市場工具時所產生的溢折價，在剩余期間進行攤銷。這樣又面臨兩種處理選擇，是采用直線法還是實際利率法？
直線法是在貨幣市場工具剩余期間平均攤銷溢價或折價；而在實際利率法下，基金本期應計利息收入等于投資的每期期初賬面凈值乘以實際利率。實際利率按照“債券面值+債券溢價（或-債券折價）＝債券到期應收本金的限制+各期獲得利息的現值”公式，通過插值計算獲得。
筆者認為，由于基金投資于貨幣市場工具的時間短、價格波動小，使用直線法攤銷與實際每期應攤銷額之間的差額不會很大，在基本滿足核算準確性和重要性的前提下，使用直線法更容易操作，且能降低會計核算的成本。
在每期攤銷溢折價，計提利息時，如為溢價，借記“應收利息”，貸記“債券利息收入”和“債券投資——溢價”；如為折價，借記“應收利息”和“債券投資——折價”，貸記“債券利息收入”。
證券投資基金估值方法范文3
“與匯添富那只產品的純主動性相比，我們這只產品是有量化約束的?！?泰達宏利逆向策略股票型證券投資基金焦云在接受時代周報記者采訪時表示，該基金運用定量分析和定性分析相結合的方法構建股票備選庫，以明確定量、定性分析的具體運用領域把量化策略貫徹到投資的全過程中，回避受市場熱捧而價格超高的個股，把握事件沖擊等逆向投資機會。
據了解，這也是泰達宏利旗下首只量化基金產品。今年以來，跌宕起伏的行情持續考驗基金投資管理能力。然而量化基金表現卻一枝獨秀。銀河數據統計顯示，2012年一季度，上證綜指上漲2.88%，同期標準股票型基金平均業績為0.31%，而量化基金的平均業績為2.92%。
逆向投資正當時
“其實對于逆向投資策略，投資者并不陌生，巴菲特名言‘在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼’就是逆向投資思維的一種表述?！碧┻_宏利逆向策略基金擬任基金經理焦云告訴時代周報記者，逆向投資策略就是對抗人性從眾的心理弱點，避開機構扎堆的熱門股、題材股，尋找被市場忽略或股價被嚴重低估的成長類股票。
在焦云看來，逆向投資強調的不隨波逐流，不是簡單的和市場趨勢作對，也不是簡單的掘金冷門股，而是在研判大勢的基礎上，對上市公司本身的投資價值進行分析，以適當價格介入股價被嚴重低估的股票，獲取估值回歸帶來的投資收益。
焦云指出，在市場整體震蕩，短期內板塊頻繁輪動的情況下，每一種投資思維都能在市場中占有一席之地。逆向投資策略瞄準被市場忽視、低估、看空的“非主流”股票，極有可能挖掘出一些蘊含著巨大投資潛力的個股，捕捉一些結構性的投資機會。
據焦云介紹，逆向投資在海外已有30多年的發展歷史，經過行為經濟學先驅丹尼爾?卡納曼和“逆向投資之父”戴維?德雷曼的努力，逆向投資理論從一種交易策略上升為一種主要的投資策略，據彭博社數據統計，現在全球已有100多只逆向投資基金，規模超過百億歐元。
1月份，華安基金也申報一只逆向策略股票型基金，目前正在證監會報批程序中。分析認為，受歐債危機、全球經濟增長放緩、國內經濟結構轉型等因素影響，A股在未來較長時期內都將維持寬幅震蕩的局面，但其中不乏個股結構性投資機會，這一市場格局為逆向投資策略提供了好機會。
量化基金擴容潮起
除了泰達宏利，今年以來已有多家基金公司已經開始在量化產品方面布局。比如工銀瑞信3月剛剛發行了旗下第一只量化基金―工銀量化策略股票基金；富國基金開始大力打造旗下圍繞量化投資的子品牌。
所謂量化投資，是指通過建立數學模型并應用量化分析方法進行選股和操作管理。量化投資在海外已有逾30年歷史，但在國內市場，自2004年光大保德信發行光大保德信量化核心基金才正式起步，至2009年底，量化基金方才相繼跟進成立，并迅速發展壯大。據好買基金研究中心數據統計，截至目前，已有16只量化基金成立。
“主要是現在公募基金產品發行越來越多，同質化現象較嚴重，相較而言，獨辟蹊徑的量化產品顯得吸引力更大。此外，今年年初以來量化基金的不錯業績也支撐了這波擴容?！焙觅I基金研究員劉天天告訴時代周報記者。銀河數據統計顯示，2012年一季度，上證綜指上漲2.88%，同期標準股票型基金平均業績為0.31%，而量化基金的平均業績為2.92%。
“在量化投資領域，出現了很多杰出的投資者，如詹姆斯?西蒙斯?！?有著8年海外量化投資經驗的工銀基本面量化基金經理游凜峰表示，“他們依靠數學模型和神秘的公式掃描市場，捕捉機會?！睋私猓材匪?西蒙斯管理的大獎章基金1989-2007年均收益率高達35%，而“股神”巴菲特在同期的平均年回報大約為20%。
在游凜峰看來，量化投資的優勢非常突出，未來將會有更多的基金經理進入數量化選股這個領域，通過采用計算機輔助的投資組合優化模型。
證券投資基金估值方法范文4
華夏回報基金自2003年成立以來就以獨樹一幟的產品特點博得了廣大投資人的青睞。截至2007年6月20日，華夏回報基金成立以來，分紅34次，每份基金份額累計為投資人現金分紅1.5111元；華夏回報二號基金成立以來，分紅16次，每份基金份額累計分紅0.8811元。
市場人士認為，大盤震蕩，短期觀望為主。如果準備長期持有，隨時都可以買入。為求穩妥，可以分期買，比如采用定期定額的方法。
收益相對穩定
華夏回報二號是華夏回報基金的復制基金，雖然在華夏二號的基金招募說明書中強調華夏回報基金的過往業績，并不預示華夏二號基金的未來表現，但華夏回報基金仍然能夠為我們描繪華夏回報二號基金未來可能的輪廓，可以為關注該基金的投資者提供有益的幫助。
在投資理念上將延續華夏回報基金重視股票和債券等投資工具的合理配置以及品種精選的做法，追求在盡量避免基金資產損失的前提下實現基金每年較高的絕對回報。以絕對回報為投資目標和理念決定了華夏回報二號屬于預期風險較低的混合型基金。除了絕對回報以外，基金約定在已實現收益水平超過業績比較基準時，基金就可以進行收益分配（基金業績比較基準為絕對回報標準，為同期一年期定期存款利率）。這使人想起了華夏回報成立兩年半來分紅多達16次的事實。
截至6月30日，華夏回報二號基金累計凈值增長率達到94.43%，成立以來每年均實現正回報。成立以來共分紅16次，累計分紅率38.88%，累計為投資者分紅超過8億元。2006年4月、5月、6月各分紅三次。這樣的分紅頻率和數量令多數基金只能望其項背。而可以合理地預期華夏回報二號將沿襲這一作風，成為追求穩定回報投資者的選擇。
然而，華夏回報二號畢竟是在不同的市場環境下運作的一支新基金，難免會有投資者擔心華夏回報二號能否再現華夏回報的優秀業績。
投資信心提升
銀河證券分析師王群航對于這只混合型基金產品有四個方面的特點值得投資者關注：
第一，此基金完全復制華夏基金旗下的品牌基金――華夏回報基金的投資目標、分紅政策、投資理念和策略。華夏回報基金成立近三年來，投資理念經歷了牛市熊市的考驗，在大盤跌破千點時基金累計凈值也保持在1元以上。截至2006年7月7日，華夏回報基金的累計凈值增長率為95.39％，基金共分紅16次，累計分紅率高達38.88％，總計為投資者分紅超過8億元。
第二，此基金與華夏回報基金由同一基金經理石波管理，石波具有豐富的投資管理經驗，具有13年證券從業經驗和6年基金經理從業經驗，經驗豐富，擅長選股，其投資并多年持有的一大批牛股都為投資者賺取了豐厚回報。2005年末以來，華夏回報基金看好中國A股，采取“滿倉操作、適度集中”的進攻性組合，通過“行業輪換、精選個股”等措施降低組合風險，抓住了市場投資機會，華夏回報今年以來凈值增長率居于平衡型基金第三。
第三，此基金是復制華夏回報基金基礎上新發行的一支基金，基金認購價格為1元，可以滿足投資者購買“便宜好基金”的訴求。同時華夏回報二號基金與華夏回報基金一樣，追求絕對回報，堅持到點分紅，有望隨市場的長期上漲，為投資者帶來穩定回報。
第四，中國經濟逐年向好，為牛市奠定了堅實的基礎。隨著股權分置改革的進行一直困擾中國股市的內部制度問題得到解決，估值水平大幅提升，股市迎來空前利好。隨新股發行的重啟，意味著一批新的上市公司所代表的優質資產注入資本市場，華夏回報二號基金面臨著較好的建倉時機。
華夏回報二號基金與華夏回報證券投資基金采用相同的投資目標、投資策略和投資理念以及相同的基金經理，但在投資運作上完全獨立。有意投資中低風險的混合型基金，追求“絕對回報，到點分紅”的投資者可以考慮認購華夏回報二號證券投資基金。
業內人士認為，有兩個因素可以使這些投資者提升對華夏回報二號的信心。
證券投資基金估值方法范文5
本刊訊金元比聯基金旗下第4只開放式基金金元比聯價值增長股票型基金于7月27日起在建設銀行及各代銷網點發行。
好股票，不僅要“物美”即具有良好的增長潛力，還要“價廉”即估值合理。該股票基金的最大特色就是投資于具有良好成長潛力、價值低估的“物美價廉”的股票，幫助投資者實現“以今日合理價格購買明日中國企業之增長”。
那么，該基金是如何挑選“物美價廉”的股票呢?金元比聯價值增長基金將采取“自下而上”、“四重過濾”的方法構建股票組合。首先，會采取模型識別法對所有股票的估值與成長前景進行數量化掃描，形成可投資股票集合，構成本基金股票一級庫。其次，對股票一級庫中的所有股票進行流動性篩選，形成本基金股票二級庫。接下來，對入選的上市公司進行實地調研，剔除“偽成長”的上市公司，甄別具有真正成長潛力的“明星公司”，從而構成本基金股票三級庫。最后，通過估值考量，選擇價值被低估的上市公司，形成優中選優的股票組合。金元比聯價值增長基金的股票配置比例為60％-95％，債券、現金等資產配置比例為5％-40％。
該基金的擬任基金經理將由曾經管理過5星級基金的萬文俊先生親自執掌，他同時也是金元比聯基金公司的投資副總監，具有11年證券從業經歷。目前由他擔任基金經理的金元比聯成長動力基金，自2008年9月成立至今的累計凈值增長率已超過40％，業績在同年成立的混合型基金中名列前茅；今年以來已經實現兩次分紅，每10份基金份額累計派發紅利1.3元。
國聯安主題
綜合評價
國聯安是中國首家獲準籌建的中外合資基金管理公司。其背后的大股東是國泰君安證券和德國安聯集團，具有強大的投研能力。國聯安主題驅動基金計劃運用主題驅動投資策略，前瞻性把握各主題板塊輪動的機會。基金經理陳蘇橋，為國聯安公司研究部總監，同時擔任德盛優勢基金經理，有超過10年的投研經歷，經驗較為豐富。
萬家穩增C／A
綜合評價
萬家穩健增利是一只債券型基金，不參與二級市場股票買賣，僅從一級市場進行新股申購，屬于打新類債基。這有助于控制來自股市風險的同時提升其收益。目前來看，該基金公司在債券型基金的運作上還是比較成功的?；鸾浝韽埿駛樵摶鸸镜墓芾聿扛笨偙O，萬家增強收益和萬家貨幣的基金經理，投資經驗較為豐富，以往管理業績較為突出。
該基金管理人在充分研究宏觀市場形勢以及微觀市場主體的基礎上，采取積極主動地投資管理策略，通過定性與定量分析，對利率變化趨勢、債券收益率曲線移動方向、信用利差等影響債券價格的因素進行評估，對不同投資品種運用不同的投資策略，并充分利用市場的非有效性，把握各類套利的機會。
博時策略
綜合評價
博時策略是1只開放式基金，其股票投資比例為基金資產的30％-80％，可靈活配置股票資產，即股市處于較低風險區域時增加股票投資，力求在股市走高時贏取收益。博時策略采用“價值+成長”的均衡配置理念，在不同經濟階段，動態調整成長股和價值股的投資比例。實踐證明，價值、成長風格突出的資產可以獲得較高收益，而價值、成長的混合則可降低單一風格帶來的風險，實現基金資產的長期穩健增值。
博時策略由周立和張勇共同管理，前者兼任裕陽封閉式基金經理，后者兼任博時現金基金經理，兩人在股票資產和固定收益資產的管理上業績突出。
上證央企50ETF
綜合評價
工銀瑞信基金是國內首只跟蹤上證央企指數的主題ETF，即按照標的指數的成份股票的構成及其權重構建
基金股票投資組合，并根據標的指數成份股票及其權重的變動進行相應調整。上證中央企業50指數的成份股覆蓋金融、地產、化工、黑色金屬、采掘、交通運輸等行業，且均為央企或央企控股的上市公司，資本規模大，實力雄厚，得到國家產業政策支持，具有一定的資源壟斷性或者自然壟斷性，而未來央企并購、重組、資產注入還將帶來更為廣闊的投資空間。
嘉實回報
綜合評價
這是一只混合型基金，股票投資比例為30％-80％?；鸲ㄎ挥诘惋L險低收益品種，這與其業績比較基準為一年定期存款利率相一致。該基金公司歷來非常重視對旗下產品線的建設，嘉實回報作為混合型基金中的低風險低收益品種，進一步完善了嘉實基金公司的產品線。
信誠優勝
證券投資基金估值方法范文6
不過進入2008年后，這一觀點受到普遍的質疑。對此，各方研究可謂觀點迥異，雙方各持一詞，莫衷一是。支持者認為機構投資者有助于降低市場的波動性，并列舉了大量國外研究的實證觀點；反對者亦有之，畢竟從時間序列上看不到市場穩定和機構投資者發展有何關系。更有甚者表示，基金在本質上是資本的怪物，追逐高額回報才是他們的使命，寄希望他們能迷途知返，擔當起穩定市場的重任無異于緣木求魚。
到底是我們誤解了基金還是資本市場原本就存在著“非理性”的原罪。每一個參與者在貪婪和恐懼面前顯然都無法避免，難怪有的基金經理感嘆道，在中國這樣的市場環境下，即使是巴菲特也無法長期生存。
機構行為直接影響市場
股指在2007年不斷上揚的行情中，詬病中國股市估值過高的聲音不絕于耳，但基金經理們用“黃金十年”、“中國制造”、“人民幣升值”等諸多利好因素來打消人們的疑慮。股指也在基金經理熱情洋溢的做多行為中不斷推高，并與2007年10月間摸高至6124點。通過交易所的TOPVIEW
數據，可以清晰地發現這樣一個事實：基金投資者主導了自2006年以來的主要行情走勢，機構持倉與上證指數的走勢高度吻合。
圖1中，自2007年5月30日以來，機構持倉數據與上證指數出現三次背離。第一次：2007年5月30日后，股指大跌但機構持倉數據持續走高。第二次：2007年12月19日后，指數走高，但機構持倉數據持續走低。第三次：2008年4月23日后，指數快速走高，持倉數據維持低位徘徊。這一現象充分說明：基金作為機構投資者在中國證券市場具有舉足輕重的話語權，沒有機構增減倉的行為，指數根本不會如此暴漲暴跌。近期，證監會有關部門負責人指出。基金公司在維護資本市場穩定方面要有大局意識，要堅持價值投資?？梢娫诠墒械粗?，管理層還在重申一直強調的命題：基金是市場穩定的基石。但現實的窘迫卻迫使管理層直接向基金公司喊話。
那么是何種原因產生了這一結果？真的只是羊群效應嗎？金融市場的羊群行為是指投資者在交易過程中忽略自己的私人信息而模仿和跟隨他人進行投資的行為。其具體表現就是投資者在同一時間內買賣相同的股票。西方學者研究了新興市場中的基金行為，得出三個結論：一是基金平均在危機事件發生前一個月就撤出資金；二是羊群效應在統計上顯著，但程度并不是非常高，且開放式基金的羊群效應強于封閉式基金，但在危機期羊群效應較弱；三是基金傾向于慣易策略。相關的研究還有很多，但對于基金行為多大程度存在羊群效應并沒有一致的結論。唯一可以確定的是，基金的投資行為直接影響了市場的波動。
測度機構穩定市場的指標
考察基金對市場的穩定作用，可以用一個重要的指標――股指的年度波動率來度量。通過觀測歷史數據，在2007年以前，上證指數每年的波動率一般在20％附近。市場波動率只是在進入2007年后，才出現劇烈的上升。在4000點以前，市場的波動率只有20%，但從4000點到6000點再到3000點，市場波動率一直高達40%多，目前波動率更是高達44.26％。
景順長城總經理梁華棟表示：“在市場無效率的情況下，一部分機構和散戶可以利用市場的波動來低買高賣進行套利，這也是國內市場比較不成熟、波動率比較高、散戶那么多的原因?！?/p>
機構散戶化的根源
與之對應的情形是，基金業在近兩年獲得了長足的發展，可以分為三個主要的階段。
第一階段是混沌期。這一時期延續了五年之久，自1992年到1997年，基金在一種缺乏規章制度、監管不力、地方政府各自為政、投機盛行的狀態中發展，最終以中國證監會“規范老基金”而告終。
第二個階段是幼稚期。1997年，中國證監會頒布了《證券投資基金管理暫行辦法》，參照主要發達國家基金發展的經驗和教訓，引進了托管等制度框架，使得中國基金業逐漸步入了規范發展的軌道，但是，由于市場整體規范程度等原因，基金業的發展雖然取得了一定的進步，發展的速度和規范的程度仍然差強人意，這一階段的發展最終止于2000年的“基金黑幕”事件。
第三個階段是超常規發展期。2001年，我國發行第一只開放式基金，第二年在監管層大力推動市場化改革的背景下，中國基金業開始了超常規發展的歷程。經過幾年的發展，截至2008年6月，中國證券投資基金已達398只，基金持有市值達到2.57萬億。機構投資者的規模迅速增加，其在資本市場中的比重由原先的不到5%提高到40%，成為市場不可忽視的主流力量。
雖然，基金資產規模已占市場流通總市值的約40%。以2006年為例，該年末A股流通市值2.40萬億元。其中，包括證券投資基金、全國社?；稹FII、保險公司、企業年金、證券公司、一般機構在內的機構投資者持有的已上市A股流通市值占比為42.52%，比2005年末該比例提高了12.39個百分點；相應地，個人投資者持有已上市A股流通市值占比從2005年底的69.87%下降到2006年底的57.48%。但是，這一變化并沒有改變中國資本市場散戶化的特征，從結構上看，盡管2006年和2007年年機構投資者群體迅速壯大，入市資金占滬深300成份股流通市值的50％左右，但社保基金、保險基金、養老基金、企業年金等長期戰略性投資群體比重不足20％。
關于機構散戶化的觀點有三：
一是基金資金來源散戶化。即投資基金的資金中有80％源于個人投資者，散戶特征明顯，具有鮮明的助漲助跌特性。市場暴漲的情況下，散戶投資者瘋涌申購，直接迫使基金由于契約的限制在6000點上方繼續大買股票，反過來推動市場進一步上升。但是市場一旦震蕩下跌，個人投資者減倉，開放式基金贖回的壓力會迅速增加，進而加劇市場震蕩。這種力量循環變化，將引發市場劇烈波動。
二是基金經理年輕化。近幾年中國基金行業高速發展，一些資深的經理紛紛轉投私募基金，基金行業的人才青黃不接，大量的年輕人開始被推到資本市場舞臺的中央，雖然他們有良好的教育背景，但從業以來從未經歷過熊市考驗，對風險的認識程度也不夠，基金行業對收益率的考核迫使他們頻繁追漲殺跌，散戶特征集聚放大。
根據WIND統計，現任383名基金經理中有115人的崗位從業經歷不足1年，從業年限超過7年的更是只有7名。而截至2008年6月17日，所有在任基金經理平均任職時間僅2.099年，其中有許多基金經理甚至是“80后”，根本沒有經歷過完整的牛熊周期考驗。
在華爾街往往有這樣一個常識，即培養一個合格的證券分析師一般需要8年的時間，只有經過完整的牛熊市循環，才能真正理解市場的漲跌輪回。早在20世紀60年代，華爾街也一度被年輕人所占據。正如約翰•肯尼斯•加爾布雷恩在1970年春天所寫：“天才就是上漲的市場。”一旦上漲的股市開始下滑，鷹的眼神就會變得空洞。
三是基金類型同質化。如果以基金的數量結構為例，73%的基金屬于股票型和混合型基金，而這些基金又控制了88%的資產。單一模式的投資方式直接造成持股相近度和投研決策同質化。一旦出現風吹草動，各路基金追求流動性的結果必然是股價暴跌。以宏達股份為例，該股自2007年年初14元附近開始上升，當年9月份就到達83元的高位，隨后停牌等待重組的消息。由于重組達不到預期，2008年4月21日復牌后開始連續暴跌，最近已經跌至20元附近。這種暴漲暴跌的例子在2007年可謂比比皆是，面對如此的局面，投資者難道不應該質問一句，基金的信托責任到哪里去了？
基金遵守契約嗎？
眾所周知，中國采用的契約式基金方式，在治理結構上存在諸多問題。很多分析人士也將基金無法穩定市場歸結于一個核心的因素，即中國發行基金的方式。
實際投資風格與基金契約相悖已經成為公開的秘密，正是由于及基金投資無差異化，才會導致基金們被稱為更大的羊群，不斷在資本市場的K線圖中追漲殺跌。2008年，基金經理比較的不再是凈值的增長，更多的時候是比誰更能跑贏同行。按照基金契約的規定，基金在投資組合的條款中都會對基金投資的標底有嚴格的定義，諸如投資的范圍，股票和債券所占的比例。有評論家認為：“有諷刺意義的是，我們擁有幾乎世界上最嚴厲的基金經理人管制措施，卻收獲了幾乎是世界上最多的基金經理不盡信托責任的案例?！彼曰痖_老鼠倉以及治理結構不健全，根本不能在關鍵時刻成為穩定市場的中堅力量。
推崇QFII
基金契約方式的分析師認為，QFII基本都在其說明書中明確投資目標在于資本的長期增值，與國內基金面臨較大的短期業績壓力相比，QFII相對更注重長期回報。從長期績效看，這點肯定會在兩者的選股思路和業績表現上體現出區別。但是，近期的市場行為，如南寧糖業事件也正說明，他們遠非契約中所說明的那樣嚴謹，逐利本性才是投資基金的本質。
對于投資者而言，抓到老鼠的才是好貓。投資者基本上不關心管理人是否遵守契約，自己賺錢與否才最重要，是否遵守契約規定僅僅是學者們關心的問題。正是在這樣的氛圍下，制度的約束也不復存在。
市場原罪在于“非理性”
既然，基金無法起到穩定市場的作用，那么有什么樣的方法可以幫助我們解決這一難題？
過去一年，滬指從3000點飆升至6000點再跌回原地，中國股市走完了一個牛熊輪回。研究數據表明，2008年前5個月，179只股票基金的選股能力、選時能力對其獲取超越市場收益的貢獻分別為-0.001元和-1.572元?；鸾浝韨儾⒉槐葦S飛鏢的猴子顯得更精明，其秉性也在其中顯露無遺――基金投資充斥著“短視”、“散戶化”的行為。中國基金行業的非理性與不成熟，并非全是專業問題。作為資本市場的重要參與者，基金公司在穩定市場、活躍交易等方面都起著舉足輕重的作用，對中國股市的意義不言而喻。但是股市泡沫破滅的過程可折射基金的種種秉性，而基金市場的現狀也正是社會整體形態的客觀映照。
有一位非常著名的分析師在私下里表示，證券行業就是娛樂行業，而基金經理們就好比每年在年終評比中走到聚光燈下的“超女們”，選擇他們的不是他們本身，而是這個社會的文化。這個社會在追尋短期利益的時候，難免會急功近利，而我們必須學會如何在速度和安全中尋找平衡。美國基金經理的平均年限是5年，但在中國平均任期不足18個月，基金經理就是一個短命的群體，因為他們不斷受到業績考核的壓力。在美國，每輪金融風暴都有那些快速成長的金融天才們倒在了欲望和貪婪面前，而這一次是美國的第五大證券公司，一個有著85年悠久歷史的投資銀行――貝爾斯登，在受到意外的資金擠兌后轟然倒地，那些忽視風險的人決不僅僅是這群年輕人。
年輕經理的沖勁加上新興市場的激情，可以共同放大非理性的效果。基金們不斷追漲殺跌的行為是中國證券文化的一部分。當市場處于明顯而強烈的上漲環境下時，失去理性的一定不僅僅是基金經理們。當賣出行為被不斷上漲的股票價格所嘲笑時，基金經理們又怎能體現理性。從本質上說，基金作為最重要的機構投資者，在它們的契約中從來就沒有穩定市場的承諾?；鹗侨w持有人資產的集合，而資產管理者所有的行為必須在遵守法律法規的前提下，追求持有人利益的最大化。
