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私募股權投資范文1
私募股權基金的組織形式一般有三大類：合伙型、契約型及公司型。
合伙型組織形式的主要參與者是合伙人。 與公司制相比，合伙型企業具有四大優點：一是在企業資金的使用上，合伙企業沒有對外投資的限制，而公司制的私募股權投資基金只能就其凈資產的40%對外投資；二是在企業決策上，合伙制只需執行合伙人決策即可，公司制企業則需經過各部門層層審批，相比之下合伙型企業的決策較為靈活快捷；三是在監督上，對于企業所有者所承擔的責任和風險，基金的發起人作為普通合伙人，承擔無限連帶責任，面臨隨時破產的危險，于是會慎重選擇合伙人，監督其他合伙人的不法行為并有極強的風險意識；四是稅收上，合伙制只需要合伙人繳納一次個人所得稅即可，而公司制的股東不僅要先交一次公司所得稅，而且還需繳納相應的個人所得稅，需雙重納稅。合伙型經營高效靈活，責任分擔明確，投資人和管理人的權利與義務劃分清晰，是適合私募股權基金的組織形式。合伙制中最為普遍的是有限合伙制，美國和其他發達國家80%的私募股權基金采用了這種形式。 我國剛開放私募股權投資業務的時候，合伙制的組織形式缺少法律支持，那時私募股權投資基金的組織形式基本上都采取公司制。直至2006出臺的《合伙企業法》中，才明確承認有限合伙制企業是合伙制的一種合法組織形式。之后，國內的私募股權基金呈現出爆發式的增長?？梢?，組織形式的不同對私募股權基金發展具有重大影響。
契約型組織形式，是指投資人和管理人通過訂立契約來規定雙方的權利和義務。契約型的優點在于信托財產的獨立性，有破產隔離功能。
在公司制的私募股權基金中，投資者承擔以自己出資額為限的有限責任，不承擔無限責任，降低了投資者的潛在風險。公司制下的私募股權基金是獨立法人，可以向銀行貸款籌集資金，這在合伙制和契約制組織形式中是不允許的。公司制私募股權基金的運作有完整的組織結構和規范的管理系統，降低了基金運作風險，提高了基金運作效率。國有控股的私募股權投資基金，更宜采取公司制組織形式。
二、私募股權投資法律規制比較
私募股權投資基金在美國已有數十年的歷史，而在我國尚處于起步階段。盡管近幾年來國內PE發展迅速，本土PE已占據主導地位，但私募股權投資的相關法律制度建設仍落后于其發展。美國的《證券法》、《證券交易法》、《投資公司法》和《投資顧問法》中都有對于私募股權基金的明確規定，同時美國各個州也有不同的針對私募股權投資的法規，而中國目前尚沒有專門對私募基金進行立法，主要由《證券法》、《證券投資基金法》、《合伙企業法》及相關部門規章進行規制。
我國的私募股權基金起初基本實行公司制，其根據修訂后的《公司法》設立，可以采取有限責任公司的形式，也可以采取股份有限公司的形式。契約型私募股權基金是根據《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》以及《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》設立的。2006年新修訂的《合伙企業法》有關有限責任合伙制度的安排，明確了有限責任合伙制度的法律地位，消除了合伙型私募股權基金在國內發展初期所面臨的法律障礙，明確了法人可以參與合伙，確立了有限合伙制度。新《合伙企業法》將合伙企業的興辦主體從自然人擴大到包括自然人在內的法人、事業單位、社會團體等其他組織，這些主體可以作為普通合伙人或者有限合伙人，普通合伙人對合伙企業的債務承擔無限連帶責任，有限合伙人對合伙企業的債務承擔以出資額為限的有限責任。普通合伙人執行合伙企業事務，有限合伙人不執行合伙企業事務，不得代表有限合伙企業，有限合伙人只有監督權，沒有執行權和管理權。有限合伙人可以按照合伙協議的約定，向合伙人以外的人轉讓其在有限合伙企業的財產份額。合伙企業的生產經營所得和其他所得，由合伙人分別繳納所得稅，避免了雙重征稅的問題。目前，我國已擁有足夠的法律法規對私募股權基金的設立進行規定和約束，尤其是《合伙企業法》的修訂，使得合伙制作為最重要的私募股權基金的組織形式，在法律中得到確認。但這僅僅是在法律體系上走出的第一步。目前，國內尚無針對私募股權投資基金專門的法律，私募股權基金的運作缺少法律規范，對私募股權投資基金的信息披露也沒有法律上的要求。此外，對于一些私募基金管理人暗箱操作侵害投資者利益，民間PE的不規范行為，私募股權投資基金對客戶的承諾收益行為，也都缺乏具體的法律法規約束。
2011年2月，國家發改委了《關于進一步規范試點地區股權投資企業發展和備案管理工作的通知》， 要求建立PE的強制備案制度。這有利于從合格投資人、基金募集形式、信息披露等方面規范PE， 從而使行業向有序和規范的方向發展。但這并非私募股權投資的專門法律。私募股權投資領域的法律制度的完善，仍是一個迫切需要解決的問題。
三、私募股權投資退出方式比較
私募股權基金退出是私募股權資本實現收益的關鍵所在。私募股權投資通過有效退出，使公司投資所產生的價值增長轉變為實際的收益。 如果市場上缺乏有效的退出機制，私募股權基金在籌備時將難以從機構投資者和個人手上籌集到資本，基金管理人無法籌集到資本進行投資。因此，完善的退出機制是私募股權投資成功的必要條件。
私募股權投資退出主要有三種形式：一是IPO。公司股票在證券交易所公開上市后，私募股權投資者將所持股份在上市后的一段時期內逐步售出，最終實現從投資公司的退出和資本的變現，收回投資，完成資本的增值。在我國，IPO是私募股權投資最主要的退出方式。二是回售退出。即私募股權投資基金將投資的股權回售給被投資公司?；厥弁顺鐾霈F在私募股權投資基金與被投資公司履行對賭協議 ① 的情況之下。如果被投資公司不能按期如約上市，私募股權基金往往要求其自身購回。三是二次出售。私募股權基金將所持有的股份向第三方出售，第三方可能是戰略投資者，也可能是另一家風險投資公司或私募股權投資機構。
私募股權投資范文2
私募股權投資的簡介
私募股權投資，即Private
Equity，一般是指通過私募形式對私有企業，即非上市企業進行的權益性投資或者上市公司非公開交易股權投資的一種投資方式，并在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售所持股份而獲利。從國外私募股權投資基金的發展來看，主要有兩類公司，第一類是獨立的公司，其主要組織形式是有限合伙制；另一類稱為“創新子公司”，即金融公共機構（如證券公司、銀行等）的內部PE投資部門或子公司。
從美國凱雷投資對私募股權投資基金合伙人和投資銀行的PE投資部門或子公司的業績研究表明，美國和歐洲的主要私募股權投資基金在近20年的投資表現中優于3年期、5年期、10年期以及15年期的主要證券指數（見表1）。英國風險投資協會的調查報告也顯示了英國的業績表現優于總體養老基金資產業績和3年期、5年期以及10年期的主要證券指數。
從國外對私募股權投資基金的績效研究來看，影響PE業績的主要因素是投資期的公司債券收益水平、投資期的股票市場收益、投資項目的期限、基金的規模大小以及基金管理人的經驗?？傮w看來，私募股權投資基金之所以能獲取較高的收益，主要原因是在于私募股權投資基金的投資運作方式，PE不僅給企業提供貨幣資本，同時還提供企業家才能這個生產要素，并成功地將資本與企業家才能這兩項生產要素有機地結合了起來，產生了1
+1>2的效果。
國外PE的發展情況
20世紀初期，資本與勞動力這兩項生產要素的緊密結合是促進當時生產力飛躍的一個重要原因；而在20世紀末、21世紀初，金融資本與企業家才能這兩項生產要素的有機結合再次推動了生產力發展，其中一個重要體現就是PE的興起。
全球PE發展情況
據Van Hedge Fund Advisors公司統計，1988年時全球私募基金僅僅1373家，管理資產規模不足420億美元，到2003年底，全球私募基金的數量已超過8000家，管理資產規模近1萬億美元，在15年時間里，基金數量增加近7倍，管理資產規模增加約25倍。2007年新募集資金額超過5430億美元，新募集基金中規模比較大的主要集中于不良債權、基礎設施、并購、自然資源和次級債等類型（見圖1）。
Intelligence Ltd. 統計，截至2007年，全球私募基金管理的資產金額已經從2003年的1萬億美元發展到2007年的2萬多億美元，并預計，在未來5～7年中，全球私募基金管理的資產規模將達到5萬億美元的規模。
總的來看，全球私募股權基金的規模相比股票市場還比較小，但由于私募股權基金具有簡單有效的所有權商業模式，并能夠給投資者帶來較多的投資機會，未來必將有廣闊的發展空間。
新興市場發展情況
新興市場的迅速崛起，吸引了大量私募股權基金的投資。根據新興市場私募股權協會的統計（見表2），2007年新興市場204只股權基金共募集590億美元，比2006年募集的33億美元增長了78%；平均新募集基金規模也明顯增長，2007年基金平均募集規模為4.26億美元，比2006年2.72億美元的平均水平大幅增長，主要集中于資源、技術、基礎設施和農業類的基金。
在新興市場中，亞洲市場成為投資的首要目標，盡管亞洲不是近年來增長最快的市場，但2007年私募股權基金在亞洲募集了287億美元（不包括專注投資于日本、澳大利亞和新西蘭的基金），占整個新興市場的49%。根據Asia Private Equity Review的統計（見圖2），近年來，亞洲私募股權基金管理的資產規模（包括日本）不斷加快增長，由2002年不到1000億美元發展到2007年的近2000億美元的規模，五年內增長了一倍。
國外私募股權基金機構的情況
從目前發展來看，兩類PE機構，即私募股權投資基金公司和金融機構（如投資銀行、商業銀行）的PE投資部門或子公司，前者發展速度較快，目前美國前五大機構管理的資金超過3000億美元，是當今華爾街增長勢頭最迅猛的金融王國。
美林證券的股權市場包括全球現金股權交易、全球股權相關產品、全球股權融資服務、全球私募股權、戰略風險管理和其它股權市場。其增長業務主要是全球私募股權業務、戰略風險管理和股權相關交易的服務。高盛證券的各項業務中交易與直接投資業務收入占很大比重。2006年投資中國工商銀行、三井住友金融集團，及2007年直接投業務均收益頗豐。而摩根士丹利的資產管理則是其主要業務之一，2005～2007年資產管理規模呈逐年增加之勢。2006年摩根士丹利的資產管理收入增長放緩的主要原因是受私募股權投資收入減少的影響，而2007年摩根士丹利的資產管理收入的增長主要是房地產投資、私募股權投資和基礎設施業務方面投資大幅增長。此外，摩根士丹利還設立了亞洲直接投資部，并于1993年開始在中國進行長期直接投資業務，迄今已在中國對多家企業進行了成功的投資，包括平安保險、南孚電池、蒙牛乳業、恒安國際、永樂家電、山水水泥、百麗國際等多家行業龍頭企業，這些企業都是在國內乃至全球同行業中的佼佼者。
由于實行混業經營，國外銀行可以進行直接投資也可以直接成立基金進行投資，近年來銀行的股權投資發展速度較快，以應對證券脫媒現象。
美國銀行的股權投資主要包括直接投資、公司投資和戰略投資?；ㄆ旒瘓F設有另類投資部，管理涵括五個資產類別的多種產品：私募證券、對沖基金、房地產、結構式產品和管理期貨，并發展成為世界最大的另類資產管理機構之一。渣打銀行2006年私人股權投資業務有強勁表現；2006年、2007年兩年運營收入大幅提高，主要是結構性金融交易的高分紅、私人股權投資收入和債務性證券處置的增長。渣打銀行還計劃擴張私人直接投資業務，到2011年時在亞洲掌管的私人直接投資業務規模達到100億美元。
國內PE業務的發展情況
由于中國資本市場發展還不成熟，PE投資業務開展較晚，但從市場發展來看，目前中國的PE業務已經過了啟蒙階段，進入初級發展階段。
國內PE市場的發展情況
從1999年至2006年，中國PE投資業務的開展，主要由國外的金融機構所主導。1999年國際金融公司入股上海銀行初具PE特征，2002年摩根士丹利、香港鼎暉、英國英聯3家公司投資蒙牛，2004年6月美國著名的新橋資本收購深圳發展銀行的17.89%的控股股權，進入2005年后，美國華平投資集團等機構聯手收購哈藥集團55%股權，淡馬錫、橡樹資本、高盛、凱雷集團、KKR等國際著名PE機構參與了中行、建行、工行、民生、太平洋人壽、平安保險等商業銀行和保險公司的引資工作，均獲得了巨額的投資回報。而這一階段，國內相關的機構較少，只有中金直接投資部演變而來的鼎暉投資和聯想旗下的弘毅投資等少數幾家。
隨著中國股票市場股權分置改革的進行，國內A股市場的火熱，新《合伙企業法》的正式實施，相關稅收優惠政策的出臺，籌備中的創業板推出的呼聲較高，以及有關M&A政策等一系列的因素推動，加上國外PE機構高收益的示范效應，促使本土私募股權投資基金設立加速。繼2006年底中國第一只產業投資基金――渤海產業基金獲準成立后，2007年，第二批總規模為560億人民幣的廣東核電新能源基金、上海金融基金、山西能源基金、四川綿陽高科基金以及中新高科產業投資基金獲批。根據清科研究中心的統計，2007年共有12支本土新私募股權基金成立，占亞洲新私募股權基金數量的18.8%，共募集37.30億美元，比2006年的15.17億美元增長了145.9%，占亞洲新募集資金的10.5%。
目前，私募股權投資主要集中在傳統行業，占到總投資額的65.0%，其次是廣義IT（15.4%）和服務業（10.6%）。在投資策略上，2007年中國私募股權投資策略呈現多樣化，成長資本占主導，過橋資金、收購和PIPE類的投資增多（見圖3）。
從退出情況看，2007年，由于境內資本市場的改革和完善為創投和私募股權投資機構的退出提供了更加便利的平臺，而股市高度活躍的市場狀態也為創投和私募股權投資機構的退出提供了較高回報，促進了退出的本土化。從收益上看，目前無論是本土的PE，還是國外的PE，在中國市場上所獲得的回報率均高于國際平均水平，年平均回報率超過35%。
未來的發展趨勢
中國PE還正處于培育階段，政策發展極其不完善，在現有法律框架下，國內的私募股權基金主要有四種形式：一種是通過信托計劃形成的契約型私人股權投資；第二種是國家發改委特批的公司型產業基金；第三種是有限合伙公司；第四種是各種類型的創業投資公司以及投資顧問公司等。盡管當前我國實行分業經營和分業監管，不同類型的金融機構享受不同監管政策，但各類金融機構也以不同方式開始逐步參與PE業務：社保基金在過去5年內參與多個私募投資項目并獲得高收益，2006年保險公司可以試點投資基礎設施項目和通過私募方式投資產業基金，2007年券商直投基金開閘放水，2008年出臺的《信托公司私人股權投資信托業務操作指引（征求意見稿）》表明了銀監會支持和鼓勵信托公司做私人股權投資，商業銀行也一直嘗試借道混業經營來進行直接股權投資或嘗試通過間接方式進行?？梢钥隙?，目前我國各金融機構均非?？春肞E業務在中國的發展，并積極地以不同方式探索開展PE業務。
私募股權投資范文3
【關鍵詞】私募股權投資基金；監管；問題；完善
1.引言
隨著我國市場化進程的不斷加快并逐漸與企業全球化接軌，使得更多的投資者將目光轉移到了中國，并隨之成為了私募股權投資的熱土。隨著大量的境外私募股權投資基金大量涌入我國并逐漸占據主導地位，我國本土的私募股權投資基金也隨之迅速發展起來。私募股權投資基金對金融資源的配置、金融安全以及金融市場的穩定都產生了十分重大的影響?？梢?，在推動私募股權基金發展的同時，為了保護投資者與公眾的利益、防范發生金融風險，對其進行有效的監督與引導是必不可少的。
2.我國私募股權投資基金發展的現狀
私募股權投資基金在我國的發展歷史還很短，于上個世紀八十年代才開始傳入中國。隨著我國政府于1998年《關于建立風險投資若干機制的意見》的頒布，我國的私募股權投資基金才算是真正起步，最近十余年的時間才算是高速發展的時期，可謂是典型的外來品。截止2011年底，我國登記的合伙企業達到13.84萬戶，其認繳出資額達到了14633.1億。2011年我國PE的資金總量超過了8000億美元，在過去十年里PE行業成為了我國高新技術產業與其他朝陽產業發展的重要推動力量。隨著2011年金融危機發生后，使得以往傳統的融資方式受到了巨大的打擊，金融行業銀根緊縮，銀行惜貸現象的越來越嚴重，私募股權投資基金屬于直接融資方式的一種，不但使得社會融資的機構得到進一步豐富，更是推動了我國經濟的復蘇。
3.我國私募股權投資基金監管存在的問題
3.1法律體系不完備
類似于《合伙企業法》、《公司法》等相關法律規定為PE采取信托制、公司制、有限合伙制的組織形式給予了法律上的援助和支持，并且同《證券法》等一起構成了我國PE基礎的法律監管體系。誠然，法律法規在數量上已經滿足監管體系的需要，然而卻沒有效力層級較高的法律法規，造成PE的法律地位與性質得不到保證，PE資金募集與投資運作的過程等監管內容的缺失?，F階段，我國的私募股權投資相關的法律規范的系統性不強，甚至在某些方面還存在制度的缺少與法律的漏洞。除此之外，未形成系統的監管法律體系很容易導致監管法律沒有“彈性”，不是過于嚴苛就是“放任自流”，沒有將導向與規范的作用充分發揮出來。隨著時間的推移，“私募”基礎性規范的缺少所造成的惡劣影響將會逐漸顯現。
3.2監管部門不明確
私募股權投資基金的監管涉及到較多的部門，如銀行、工商局、證監會等等，眾多部門和單位都會參與到監管的工作中。在現階段的監管形勢下，由于缺少負責系統監管的統一部門，也沒有對有關單位與政府部門的監管職能進行精細劃分，致使監管職責不清，形成“九龍治水”，各自為政的局面；此外，由于協調與配合不到位，使得監管措施的有效性較低，從而造成了政出多門的現象。一方面，由于在某些領域私募股權投資經濟存在有雙重、多重監管的現象；還有一方面，監管不能夠做到“面面俱到”，無死角。所以，應該借助法律對監管私募股權投資基金的部門進行明確的規定。
3.3缺乏信息披露的要求
投資者進行投資的前提是對私募股權投資基金的經營狀況進行了詳細的了解，這也是投資者保護自身利益的必要條件。所以，雖然沒有強制性的規定要求對私募股權投資基金的信息要進行公開披露，但是一些必要的信息卻是必須要公開出來，這對投資者而言是具有重要意義的，不但可以對投資者的投資判斷提供幫助，確保投資者的利益不受到損害，同時為監管部門提供了一個有效的監管措施。監管部門能夠借助信息的披露對基金的運作情況進行詳細的了解，對于存在的隱患風險及時發現與解決。就目前而言，我國對私募股權投資基金信息的披露制度有所缺失。由私募股權投資基金自身的性質決定，其運作的透明度不高，沒有必要的信息披露會造成投資者尤其是非機構的投資者無法對到基金的真實運營情況進行了解，無法獲取信息就不能進行正確的判斷，利益保證也無從說起。此外，監管部門對經營運作信息的不了解，也就無法對基金實行有效監管，為其發展埋下了重大的風險隱患。
4.完善我國私募股權投資基金監管存在問題的措施
4.1對私募股權投資基金監管相關的法律規范進行完善
我國對私募股權投資經濟的立法思路，應根據私募股權投資經濟的特點來制定相應的規章制度，并進一步完善基金投資在運轉過程中所涉及到的基本法律關系。在對私募股權投資基金的運轉與監管有了一定認識的基礎之上，專門制定出針對私募股權投資基金的各種法律規范，從而為其的監管提供必要的法律支持。當前，迫在眉睫的事是要需要完善《股權投資基金管理暫行辦法》，從私募股權投資基金的特征出發制定出更為細致的規定，使得私募股權投資基金能夠具備有明確的法律規范來為其監管提供支持。與此同時，還需要對《證券法》進行及時修訂，在《證券法》的大框架之內有效借鑒基金的私募問題，讓《證券法》中的證券范圍能夠擴寬到基金類證券之中，進一步細化“非公開發行”的相關規定，從而更好的解決基金的私募問題[1]。
4.2設立專門的監管機構明確職責
確定一個經法律認可的統一的監管主體，并對其監管的具體職責與監管程序進行明確規定，從而按照法律規定對私募股權投資基金進行有效監管。就我國目前行政管理體制而言，通過證監會對其進行監管是最合適、最有效的。私募股權投資基金其本質特征就在于私募，并且私募發行是證券的一種發行行為，對其的界定是一個十分專業的問題。對于這些專業性的問題，證監會中有很多更加專業的人員。同時，證監會在私募股權上還擁有相當明顯的專業優勢以及監管經驗，將有助于私募股權投資基金管理人的資格、合格的投資者相應的資格規范以及其的認定與管理。并且證監會所具備的這些優勢是其他的部門所難以具備的。同時從私募股權基金本身來看，無論是其發起、設立還是最后的退出等都和證監會的職能之間有著相當密切的聯系。因此，建議授權證監會作為私募股權投資基金監管的主要機構[2]。并通過立法來對證監會的監管職權以及責任進行明確規定，這樣才有助于證監會對私募股權投資基金的有效監管，并也使得監管的成本得到降低。
4.3完善私募股權基金信息披露機制
當私募股權基金出現重大變化時必須要及時的向監管部門進行備案，同時與私募股權投資基金相關的各種重要信息也需要進行備案。這樣將有助于監管部門及時了解私募股權投資基金的運轉情況以及風險。需要明確的是，雖然私募股權投資基金沒有想社會大眾公開披露信息的義務，但是卻有義務向投資者與基金監管部門兩類對象披露信息[3]。對于那些機構投資者來講，因為是專業的投資機構，所以在經濟實力上具有良好的優勢，可以和發行人進行討價還價，同時在信息的搜集、分析以及判斷上也具有一般投資者所不具備的優勢。那么就需要在法律中對機構投資者向發行人索取各種信息的權利進行明確規定，讓機構投資者可以字形決定需要獲取哪些資料。而對于那些非機構投資者的法人以及自然人等等，因為不具備有良好的信息獲取能力，那么法律中就必須要規定私募股權投資基金有向這些人披露相應信息的義務，同時還必須要求發行人根據法律規定或者是自行約定個時間、內容、方式以及范圍等對相應信息進行披露。
5.打造信息化監管措施
必須要進一步強化行業基礎設施建設，打造起統一的行業信息報送與檢測系統。經濟的利用各種先進的現代化信息手段對重點地區與基金的風險進行檢測與預警；對整個監管部門的履職情況進行有效評價，更好的指導各級政府與監管部門對風險事件進行妥善的處置，對于那些失信、違法的融資機構與炭包機構則需要建立起部門動態聯合懲戒機制。監管部門要利用好信息技術來對監管機制與手段進行創新，在分類監管上進行積極的探索，不斷地推動信息化建設，做好部門之間的信息互聯共享以及監管系統，增強監管有效性；對于轄內私募股權投資基金重大風險事件，必須要及時上報，并進行妥善的處理。為加快推進和規范私募股權基金的網絡監督，著力提高私募股權投資基金非現場監督工作水平。通過軟件手機私募股權投資基金的信息，并形成報表發送到監理機構填寫監理報表，如有問題則發揮修改，對完善的監理報表通過軟件上傳發送到各個對應的監理單位，監理單位則是發送到私募基金管理中心，具體流程見下圖?？偠灾?，私募股權投資基金主要用于未上市的投資。企業的股權，不僅能夠幫助企業解決發展中融資難的問題，還能夠為企業帶來更多先進的管理人才與技術，幫助企業法人進一步完善治理結構，規范企業的經營，使得企業財務的透明度得到增強，促進企業的成長與發展。當然，這就要求我們必須進一步加強對私募股權投資基金的管理。
【參考文獻】
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私募股權投資范文4
私募股權投資（privateequity）興起于19世紀末20世紀初的美國，但直到20世紀80年代，私募股權投資才進入了一個新階段。從表面上看，美國法律開始允許養老基金等機構投資者參與私募股權投資，美國私募股權投資市場才得到迅猛增長。但實際上一個更為重要的原因是，投資者由直接投資轉向通過專業化投資中介進行投資，出現了大量的專業化私募股權投資基金，有數據顯示大約80%的私募股權投資是通過私募股權投資基金進行的。伴隨私募股權投資市場的發展，私募股權投資基金作為一類新型金融中介組織正發揮著日益重要的作用。
目前已有的私募股權投資研究文獻大多從實務操作的層面展開，鮮有文獻從經濟學理論角度對私募股權投資基金進行研究，更缺乏對其存在性以及治理機制的經濟學分析。對于這一新型的金融投資中介，需要從理論上對以下問題進行研究：私募股權投資基金這種金融中介存在的經濟學原因。對上述問題的深入研究將有助于我們更好地理解和把握私募股權投資的本質特征，推動我國產業投資基金業的健康發展。
二、私募股權投資基金存在性的經濟學分析
（一）私募股權投資的特點
要研究私募股權投資基金的存在性問題，首先要研究私募股權投資的特點。私募股權投資主要是針對非上市企業進行股權投資，投資者等所持有的企業股權實現價值增值后再通過股權轉讓獲得資本增值收益，其最主要的特點是投資的高風險性和專業性。具體表現為：
1.投資期限長，流動性差。私募股權投資是一種實業投資，所投資企業的股權實現價值增值需要時間，難以在短期內調整投資組合；私募股權投資的投資對象主要是非上市企業股權，往往不存在公開的股權交易市場，投資者大多只能通過協議轉讓股份，投資缺乏流動性。
2.投資對象的風險性高。私募股權資本所投資企業，不論是處于初創階段的創業企業，還是需要重組的大型企業，或者是處于急需資本快速發展的企業，都蘊涵著較大的風險和不確定性。
3.投資的專業性強。私募股權投資對投資者的要求較高，投資者必須對所投資企業所處行業有深入了解，而且還須具備企業經營管理方面的經驗。這樣投資者才能做出正確的投資決策，并有能力對所投資企業實施監督。此外，為實現所投資企業的價值增值，往往還需要投資者利用自身的專長、經驗和資源向其提供必要支持。
4.信息不對稱導致的嚴重委托—問題。信息不對稱是普遍現象，但該問題在私募股權投資中表現得尤為突出，它貫穿于投資前的項目選擇、投資后的監督控制等各個環節中。投資者在事前選擇投資項目時，由于信息不對稱使得其很難對所投資企業做出準確評估，企業家或經理人比外部投資者更了解企業的真實狀況，但他們出于自身利益的考慮往往會夸大正面信息、隱匿負面信息來提高對企業的估價，引發逆向選擇問題；在獲得投資后，由于信息不對稱可能導致嚴重的道德風險，企業家或經理人奉行機會主義政策從而可能損害外部投資者的利益。
私募股權投資的上述特點使得單個投資者從事私募股權投資的成本非常高，必須支付大量成本對投資項目進行調查、篩選和監督控制。由于投資規模大、期限長、流動性差、風險高、難以通過分散化投資來有效降低投資風險以及信息不對稱產生的逆向選擇和道德風險，導致外部融資非常昂貴甚至變得不可能。
（二）私募股權投資基金存在性的分析
隨著私募股權投資市場的發展，私募股權投資基金作為專業化的金融中介，利用自身專業優勢，緩解了投資者與融資者之間的信息不對稱問題，降低了投融資成本，提高了整個市場的效率。下面從交易成本、信息不對稱、風險管理等方面對私募股權投資基金存在性問題進行討論，從中揭示出私募股權投資基金作為一種新型的金融投資中介存在性的經濟學原因。
1.降低交易成本，提高投資效率。GurleyandShaw（1960）、Chan（1983）、AllenandSantomero（1998）等認為金融中介通過分工、專門金融技術、規模經濟和范圍經濟等降低了交易成本。對于單個投資者而言，由于投資所伴隨的巨大風險和不確定性，使得投資者需要支付更高的搜尋、評估、核實與監督成本。私募股權投資基金作為一種集合投資方式，能夠將交易成本在眾多投資者之間分擔，并且能夠使投資者分享規模經濟和范圍經濟的好處。相對于直接投資，投資者利用金融中介進行投資能夠獲得交易成本分擔機制帶來的好處，提高投資效率，這是私募股權投資基金存在的最基本原因之一。
2.解決信息不對稱引發的逆向選擇與道德風險問題。許多文獻對信息不對稱與金融中介機構存在性之間的關系進行了討論。例如，LelandandPyle（1977）是最早將信息不對稱引入到對金融中介存在性的研究中的經典文獻，他們認為交易成本涵蓋的范圍太廣了，它不能成為惟一的原因，金融市場中存在的信息不對稱所導致的逆向選擇和道德風險會使金融市場失靈，信息不對稱應該成為解釋金融中介存在性的一個基本原因。Diamond（1984）認為金融中介是通過充當被委托的監督者來克服信息不對稱問題的。私募股權投資中存在嚴重的信息不對稱，該問題貫穿于投資前的項目選擇和投資后的監督控制各個環節中。私募股權投資基金作為專業化的投資中介，能夠有效地解決信息不對稱引發的逆向選擇與道德風險。要減少信息不對稱則要求投資者必須采取措施加強投資前的盡職調查和投資后的監督控制。這些活動如果由多個投資者分別進行，則可能存在重復行動導致調查和監督行為的過度產生，這一方面造成對社會資源的浪費，另一方面則會由于免費搭車現象的存在而不能有效得激勵投資者進行調查和監督，導致效率低下。而私募股權投資基金的管理人通常由對特定行業富有相當專業知識和經驗的產業界和金融界的精英組成，他們所擁有的專業技能與經驗積累使他們在選擇、管理、監督所投資企業方面具有比較優勢，因此他們在信息生產與處理上的優勢使得他們能夠成為投資者的人。他們通過投資前對企業進行深入的考察和投資后的監督控制，可以縮小信息差距，并且可以利用自身的信息優勢和規模效應降低監督成本。
3.解決了公司治理中傳統的委托—問題。私募股權投資基金作為專業化投資中介機構的實質是用投資者與基金管理人之間的委托—關系替代了投資者與所投資企業之間的委托—關系。投資者做出這樣的理性選擇的原因可能是因為投資者監督基金管理人的成本要低于直接監督企業經營者的成本，這一方面是由于單個投資者可能不具備專業化的投資技能，其單獨對企業進行監督的成本非常昂貴；另一方面是因為投資者可以通過與基金管理人之間形成特定的契約關系和組織結構，對基金管理人的行為和利益分配在事前做出明確的規定，降低投資過程中的不確定性因素，可以通過聲譽機制和報酬激勵機制解決中介機構信息生產的可信賴性和自我監督的問題。私募股權投資基金在解決與所投資企業之間的委托—關系上相比單個投資者更具有優勢。首先，可以發揮基金的資金規模優勢，它們一般對所投資企業擁有控制權，因此能夠對企業形成更有力的監督。其次，基金管理人能夠發揮他們的專業優勢，通過設計不同的金融工具、資金供給方式，以及制定復雜的合同條款，甚至直接參與管理來對所投資企業形成激勵與約束機制，從而減輕二者之間的委托—問題。
4.分散投資風險，發揮風險管理優勢，提供價值增值。從風險角度解釋金融中介存在性的理論認為金融中介在風險管理方面具有優勢。比如，DiamondandDybvig（1983）提出的DD模型分析了金融中介在防范因消費需求的意外流動性沖擊造成的不確定性方面所具有的作用，認為金融中介為“熨平”這種不確定性對投資與消費跨期交易的影響提供了可能；此外，Santomero（1984）、Chant（1989）、Merton（1989）、AllenandSantomero（1998）也從風險管理角度詮釋了現代金融中介的存在性。對私募股權投資而言，由于投資規模大，單個投資者很難實現分散投資。并且分散化投資會給投資者帶來額外的成本，例如投資者可能不得不減少在某個企業中的投資比例，從而使得投資者對該企業的控制減弱，或者投資者將不得不花費更多的精力和成本對不同的投資項目進行監督和管理。而私募股權投資基金采取的是集合投資方式，它可以通過對不同階段的項目、不同產業的項目的投資來分散風險，因此投資者通過私募股權投資基金這一投資中介進行投資，除了獲得成本分擔的好處外，還能夠得到分散投資風險的好處。
三、需要進一步研究的問題：復雜的委托—問題
通過研究我們發現，私募股權投資基金在解決信息不對稱導致的一般性委托—問題的同時，又產生了新的特殊問題，即存在更為復雜的委托—問題。
首先，與證券投資基金相比較，私募股權投資基金投資者面臨的與基金管理人之間的信息不對稱問題可能更為嚴重。前者主要以公開交易的有價證券為投資對象，在信息披露方面更加公開和完善，投資者可以利用公開信息對基金的業績做出評價，投資者可以方便地“用腳投票”，這些因素都能對證券投資基金的投資經理形成有效的約束。而后者由于投資對象主要是非上市企業，缺乏公開的信息，投資者在信息方面對投資中介的依賴性更強，對投資業績的評價更為困難，投資流動性低下使得投資者“用腳投票”的成本很高甚至難以實施，投資者對私募股權投資基金的投資經理的約束難度加大。
私募股權投資范文5
關鍵詞：私募股權投資基金；證券投資基金；創業投資
中圖分類號：D922.281 文獻標識碼：A 文章編號：1008—4428（2012）08—96 —02
近幾年，我國股權投資市場發展迅猛，2011年2月22日，國家發改委正式試點地區股權投資企業發展和備案六大要點，其中要求資本規模在5億元以上的股權投資企業必須申請備案并接受備案管理。業內人士分析指出，這意味著我國正式啟動對股權投資基金的強制備案管理，對股權投資基金的監管開始邁入新階段。
一、私募股權投資基金概述
私募股權投資基金與我國《證券投資基金法》所規范的證券投資基金相比，有兩個大的區別，一是資金籌措渠道不同，二是投資對象不同。前者通過私募籌措資金，后者一般通過公募籌集資金；前者主要投資未上市企業股權，通過企業股權上市而獲利，而后者主要投資上市交易的股票、債券。因此，對于股權投資基金的規范而言，與證券投資基金也有著很大的不同。
我國發改委起草的《產業投資基金管理暫行辦法》中把產業投資基金定義為“一種對未上市企業進行股權投資和提供經營管理服務的利益共享、風險共擔的集合投資制度，即通過向多數投資者發行基金份額設立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產，委托基金托管人托管基金資產，從事創業投資、企業重組投資和基礎設施投資等實業投資。”由于股權投資基金在運作和資金籌措上和一般證券投資基金不同，因此，如何對其監管成為立法者考慮的重要問題。
二、我國對私募股權投資基金監管的探索
我國對股權投資基金的法律規范經歷了較長時間的醞釀，第一個階段是從1996年到2001年，一方面對創業投資基金實行備案管理，同時又進行產業投資基金的試點。該辦法確立了創業投資企業的備案制度，備案并非強制性要求，凡遵照該辦法規定完成備案程序的創業投資企業，應當接受創業投資企業管理部門的監管，投資運作符合有關規定的可享受政策扶持。未遵照本辦法規定完成備案程序的創業投資企業，不受創業投資企業管理部門的監管，不享受政策扶持。而且經國務院批準國家社?；鹬荒芡顿Y到在國家發改委備案的投資資金。國家發展改革委在開展產業投資基金（即股權投資基金）試點的同時，還根據國務院有關批復精神，自2008年6月開始，先后在天津濱海新區和北京中關村科技園區開展了股權投資企業備案管理的先行先試工作。從效果看，備案管理的模式，符合私募股權投資行業的發展特點，得到業界積極評價。2009年年底以來，國務院又先后批準武漢東湖新技術產業開發區、長江三角洲地區也可享受股權投資企業備案先行先試政策。
2011年1月份國家發改委了《關于試點地區股權基金試點和備案的通知》，這是我們國家第一部關于私募股權投資基金的基本性法律文件?，F在由天津、北京、上海、江蘇、浙江、湖北、四川、重慶、湖南等省市的股權投資企業，都可以到國家發改委備案。該文件從六個方面了提出了規范性要求：（1）規范股權投資企業的設立、資本募集與投資領域。要求股權投資企業應當遵照《公司法》和《合伙企業法》有關規定設立，且只能以私募方式向具有風險識別和承受能力的特定對象募集資本，不得通過公告等方式直接或間接向不特定的公眾進行推介。股權投資企業的投資領域限于非公開交易的企業股權，投資過程中的閑置資金只能存放銀行或用于購買國債等固定收益類投資產品。（2）健全股權投資企業的風險控制機制。包括實行適度的分散投資、對關聯投資實行投資決策關聯方回避制度、建立業績激勵機制和風險約束機制等。（3）明確股權投資管理機構的職責，以規范其管理運作行為。（4）建立股權投資企業信息披露制度。除應向投資者披露投資運作信息外，還應向備案管理部門提交年度業務報告和經會計師事務所審計的年度財務報告，在投資運作過程中發生重大事件的，應及時向備案管理部門報告。（5）完善股權投資企業備案程序。除按照“抓大放小”原則，明確了股權投資企業備案管理范圍外，還明確了股權投資企業的備案程序，以及應當提交的文件和材料。（6）構建適度監管和行業自律相結合的管理體制。
三、目前私募股權投資基金存在問題分析
總的來說，我國股權投資基金方興未艾，正以越來越快的速度向前發展。但是，對其規范不力、監管不嚴、規范性文件立法層次低的缺點也越來越得到暴露。實踐中，股權投資基金的運作往往存在這樣一些問題：（1）資本募集不規范。目前我國一些股權投資企業通過舉辦論壇和變相廣告的方式進行募集，使一些不具備基本風險鑒別能力和承受能力的公眾投資者也被卷入其中。（2）管理運營不規范。股權投資作為一種長期投資方式，需要建立業績激勵機制和風險約束機制，以激勵管理團隊勤奮敬業，并保障投資者權益。但是，目前股權投資企業的業績激勵機制和風險約束機制普遍不夠健全。（3）投資運作不規范。一些股權投資企業介入了證券投資和房地產投資，蘊含了一定的潛在風險，也有不少股權投資基金涉足高利貸。更有不少機構假借私募股權投資基金名義，行非法集資之實。（4）從現實來看，地方政府往往重視對給予股權投資機構種種優惠以達到招商引資的目的而對已經設立的股權投資基金和機構往往放任不管。
四、加強私募股權投資基金監管對策研究
針對實踐中出現的眾多問題，筆者認為應當從提升股權投資基金法律層級、提高效力、完善監管、增加透明度、落實優惠等方面著手，提升對股權投資基金的規范水平。
首先，由于目前我國管理股權投資基金的規范性文件全部是部委規章，法律層次太低，因此，要盡早出臺私募股權投資基金法。筆者認為，私募股權基金的立法監管應尊重客觀現狀。在私募股權基金的立法監管方面，我國有關部門已經出臺了《外商投資創業投資企業管理辦法》和《創業投資企業管理暫行辦法》，并有國家稅務總局、財政部的配套稅收立法。如果強行把私募股權基金納入《證券投資基金法》，必然面臨和現有立法的沖突和銜接問題。因此，私募股權基金不宜放在證券投資基金法里，而更宜單獨立法。
其次，應盡快設立全國股權投資基金行業協會，進行行業自律監管。私募股權投資基金向行業協會登記備案，定時報告有關基金運作的財務資料，接受其檢查、監督，最終以構建證監會統一行政監管、私募股權投資基金行業協會自律監管、私募股權投資基金自我監管三方面結合的立體監管體系。
再次，要重視私募股權投資基金的信息披露。我國企業誠信文化建設相對比較滯后，而私募股權投資基金又具有非公開的特點，私募股權投資基金管理人的風險和道德風險難以防范。因此，規范私募股權投資基金的信息披露制度非常必要。
從各國實踐來看，政府對股權投資基金的政策扶持和優惠也相當重要，目前，我國的政府部門對股權投資基金的扶持主要體現在三個方面：1、稅收優惠；2、提供引導資金；3、分擔投資失敗形成的虧損。目前，由于股權投資基金仍然屬于一個新生事物，政府對其扶持往往還體現在書面上，有必要通過實踐來進一步深化和落實。
私募股權投資范文6
傳統產業位居首位
從投資數量來看，根據2006年至2008年5月的統計數據，傳統產業位居各產業投資數量之首，占此間全產業投資事件數量的34.9%，其次是房地產、消費者、信息技術、商業服務產業的投資數量居于17%―10%之間，醫療保健、互聯網、新能源和文化傳媒產業的投資數量比例相對較少。
從投資金額來看，2006年至2008年5月統計顯示，傳統產業所占比重超過50%，以53.9%的比例占據第一位，其次是房地產16.7%，其他各產業投資金額所占比重都在10%以下?？梢?，投資金額的產業集中度較投資數量更加高。
傳統產業私募股權投資主要發生在銀行、機械、化工、金屬礦產等近年來發展迅速的幾個行業，特別是在銀行領域，隨著中國金融體制改革的加快，國有商業銀行都在謀求優化資產，上市融資。同時各地的城市商業銀行和農村信用社改組步伐業大大加快，這就為國內外的私募股權基金創造了大量機遇。
近年來中國房地產市場持續火爆，越來越多的國外私募基金大膽涉足這一領域，催生出內地房地產企業海外上市熱潮，綠城集團、世茂房產、鑫苑置業以及最近的河南建業等案例比比皆是。
消費者產業存在的巨大市場規模同樣讓私募股權投資機構嘗盡了甜頭。中國的消費者產業面臨的巨大市場機遇可以簡單概括為：人口眾多、城市化加速、消費升級，僅此就為投資機構在食品、飲料、教育等領域發現一大批明星企業打下了良好基礎。蒙牛、太子奶等企業早已成為業界耳熟能詳的成功案例。
供求雙方共同推進投資多樣化
私募股權投資產業多樣化的原因主要包括供求兩方面因素。
從供給方面來說，除了國外私募股權投資加快涌入中國價值洼地外，本土投資基金不斷壯大，越來越多的機構和企業涉足私募股權投資，國家相關政策也在為各路資金進入私募投資開路，目前國家有關部門已經允許部分券商做直投業務，社?；鹨彩芹x躍擔當LP。所以，目前國內PE投資已經達到一種前所未有的，充裕的資金為了尋覓出路，十分有必要擴大投資范圍，網羅一切潛在機遇。
