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有“東方芝加哥”之稱的武漢,在近代史上,不僅是中國的物質商品交易中心,也是中國內地最重要的證券交易市場。 一、武漢證券市場出現前的社會準備 1872年,中國歷史上第一家股份制企業輪船招商局在上海成立。次年,招商局漢口分局創辦,這是武漢歷史上第一家中國人自辦的股份制企業。從19世紀90年代起,武漢地區民族資本主義企業獲得長足發展,迄辛亥革命前,共創辦各類企業122家。這些企業大多采取集股籌資的方式經營,如1906年開辦的著名的漢口既濟水電公司就是由漢口商人宋煒臣、王仿予等發起,公開向社會集資,籌集資本達300萬元。此外,19世紀90年代由洋務派殿軍張之洞在武漢地區創辦的一批官辦企業逐步轉化為官督商辦或完全商辦的股份制企業。如當時東半球最大的鋼鐵企業漢陽鐵廠1890年由張之洞奏準招商承辦,其時盛宣懷集股一百萬銀兩代表股東承辦此廠,從此改為官督商辦股份制企業。1908年漢陽鐵廠、大冶鐵礦和萍鄉煤礦合為一公司,重訂章程,加招股本,由官督商辦改為完全商辦股份有限公司。漢冶萍公司是清末民初中國最大的股份制企業。至于張之洞在19世紀90年代耗資400萬銀兩苦心經營的湖北織布、紡紗、繅絲、制麻四官局也因經營管理不善、資金周轉不靈,不得不于1902年,由商人韋紫封、鄧紀常組織的應昌公司承租接辦;辛亥革命后的1913年,又轉租給徐榮廷等人組織的楚興公司,后來發展為華中最大的裕大華民族資本集團。股份制企業是證券交易的基礎和根本。隨著股份制企業的出現,他們發行的具有近代意義的股票也開始在市面流通、轉讓。 從清末起,由中央政府名義發行的國債日見增多。湖北地方當局也借賑濟、旱災或善后為名發行各種彩票。鄰近各省發行的各種債券也常常流入武漢。 債券和股票的證券在發行后,需相當長的時間才能如數兌付現金,補償利息,發行機關為推行證券,準許在市場上買賣。正是在股票及各種債券大量出現的基礎上,武漢的證券交易市場漸次形成。 民國初年,武漢開始出現證券商號,稱為股票公司,經營買賣漢冶萍公司和既濟水電公司的股票業務,同時兼營包銷各種彩票,兜售帝俄的盧布、德國的馬克等外幣。當時除既濟水電公司股票在該公司選舉董、監事時,有人收買,湊足獲選的股權數額,始略有起色以外,在平時該公司每千元股票,僅值洋300元。至于其它各種股票,交易均微,偶有買賣,均由該業中人各自上門兜攬,無異掮客。倒是各類彩票因有巨獎的吸引力而銷售頗旺,經營包銷的有萬福來、大利、大有、中華等12家股票公司。 他們除在自設的門市店銷售外,另以9折批發與市面及四鄉小同業銷售。 二、第一個漢口證券交易所浮沉始末 1914年,北洋政府頒布了《證券交易所法》,為中國歷史上第一個有關證券交易的法規,從此我國證券交易開始走上了正軌。自此以后,各地開始籌設證券交易所。 1919年初秋,黃菊生、郭子興、袁富生等人由滬來漢,籌設漢口證券交易所。選定漢口花樓街粵華坊街面房屋為所址,由黃菊生任籌備處主任。漢口證券交易所比中國第一家證券交易所———北京證券交易所遲一年出現,比著名的上海證券物品交易所早一年產生。 漢口證券交易所定為有限公司,資本額20萬元,分為2000股,每股100元。開業時先收四分之一,其余按每3個月收四分之一,在一年內收足,股票由所印發,分為記名式與不記名式2種;每25元稱為一套,可以在場內、場外與其他各種股票及公債一樣,隨時進行買賣。在10月初開始收集第一次股款后,召開股東會,成立董監事會,選出董事黃菊生、郭子興、楊和生3人;舉黃為董事長,袁富生、湯滌新2人為監察,經理黃暫兼,會計袁兼,場務郭兼。所內交易各種有價證券,各省、市紗廠、礦廠、公司股票及本所股票。一般成交時按票面1000元收取交易費1元;成立本所股票25元(1套),取費5角。費由買賣雙方各付半數,均在當日交割清楚。 漢口證券交易所初期業務不振,到次年2月,即決定收進公司第二股款。黃菊生、袁富生等人緊緊抓住這一時機,糾合親信黨徒,每日在場內大量買進賣出,如:裕華沙廠、大興紗廠、上海永安公司的股票,以及本所股票,恒在20萬元至30萬元之間。由于業務旺盛,便把本所每套25元的股票哄抬到27元;到3月初,升至30元;3月半后再升至35元以上;4月末由會計處宣布:“從上年10月初開業,到本月底止,除各項開支外,凈剩紅利9萬1千余元”;到5月初收入第三次股款后,股票已升至50元了,并仍有繼續上漲之勢。黃菊生等乘勢故意將后盤抬高,以暴利為釣餌。6月中旬,則該所每套股票竟升至65元,盛傳有升至100元之望。黃菊生等在市場上表面是抬價買進,暗中卻在場內、外大量賣出,市價便回跌到60元以下。后來他們見價就賣,乃逐步跌到25元的原價尚無買主。黃菊生等人計已得售,連同股款共騙得40余萬元,便于6月末一同潛逃了。喧囂一時的漢口證券交易所被迫關門。 漢口證券交易所曇花一現,表面上看起來是少數人哄抬本所股價所至,其根源其實在于當時武漢地區工商業不夠發達,股票交易缺乏股份制企業發達的基礎以及民眾缺乏證券意識等原因。 三、漢口證券業公會與第二個漢口證券交易所 漢口證券業公會于1931年1月,由胡云程、郭浩然、陳榮山、吳誠安、楊月停等發起組織,并制定公會章程和市場規則,呈準政府備案,由陳榮山任主席。會址在生成南里,附設交易市場,會員自由買賣,專做國內公債股票及各種有價證券,概以買賣現貨為限。1933年5月,漢口錢莊業經營證券所的有20余人參加公會,使會員陡增至50余人。錢莊業會員提出三點建議:1、公會改造。2、交易市場遷入錢業公會。3、兼做期貨交易。經會員大會討論,除同意公會改造外,其余兩條未被采納。同年漢口證券業公會進行改組,由德隆錢莊經理孫坤山任主席,經營范圍仍限于現貨買賣,不做期貨。證券價格參照天津、上海等市的電報行情及本市的供求變化而定。買戶于議定價格及數量后,即付款換取證券;賣戶于收款后即將證券交割。當時經營的證券有:一期、二期漢口市政公債;一期、二期善后公債;湖北官票;河南善后公債;漢口既濟水電公司股票等。#p#分頁標題#e# 1928—1932年,湖北省、漢口市發行的地方公債有17年長期金融公債等8種,發行額約5000萬元,還有各種中央公債從而使漢口市面上的證券買賣較前旺盛。1933年5月,漢口證券業公會內附設交易市場,除星期日及例假外,每日午后交易一次,限于現貨。由于當時上市的僅六、七種地方債券和既濟水電公司的股票,由開盤到收盤,漲落差額一般不出半元。 1935年春,漢口金融界人士沈涌之、孫渭占、龔榕庭、唐星三等組織漢口證券交易所,集股30萬元,有經紀人50名。經紀人接受買賣委托時,向委托人取得買賣契約(合同)及證據金,至交易終了時,收受應得之傭金。傭金的支付,債券買賣按實際交易額的1—2%計算,股票交易按實際交易額的2.2—5%計算。 其經營范圍比原來的交易市場有所擴大,除做現貨外,還可加營期貨。買賣雙方議定各項條件后,確定交割日期,則到期交貨,在未到期前,賣方在征得買方同意后,亦可買回所議定的證券,買方如得到賣方同意亦可賣給賣方。根據1929年國民黨政府公布《交易所法》關于“交易所不得為本所股票之買賣”的規定,新成立的漢口證券交易所本所股不再上市交易,這時買賣的債券有16種之多,成交額也比以前有較大增加。從4月8日至5月4日,歷時4周,總計成交證券1316.4萬元,5月增為1696.5萬元。 1929年的《交易所法》規定“無論何人,不得在交易所以外以差金買賣為目的設立類似交易所之市場而進行買賣。”按此規定,漢口證券交易所成立后,原附設于漢口證券業公會的證券易市場隨即停閉。 漢口證券交易所開業初期成立額在中國內地各交易所中名列前茅,但與當時全國最大的上海華商證券交易所相比則微不足道,其一個月的交易額還不足華商證券交易所一天的成交額。造成這種情況的原因,據1937年《湖北年鑒》分析:“(漢口)地方券基金充實,在過去咸按期還本付息,市價升降不大,且流通票面甚少,無論現期兩貨,均不能作大量成交;中央券主要顧主之(漢口)銀行業尚未參加買賣,依然在滬成交,故該所開幕之始,營業尚佳,繼則日趨清淡。”1935年6月以后,因受美國白銀政策的影響,漢口市場銀根緊縮,證券交易每況愈下,8月成交額不到200萬元,9月只有59萬元,10月竟全月無市,到11月交易所因虧損只能停業。 1936年1月28日,漢口證券業公會鑒于市場證券價格混亂,交易不便,就將停閉的證券市場恢復。但證券市況依然沉寂,每月僅開拍5至10種地方債券。成交額1936年5月為25.4萬元,6月僅為9萬元,7、8月為20萬元,9、10月降為10萬元,12月以后至1937年4月更降為每月4—8萬元。其營業范圍仍限于現貨買賣,每日交易時間為下午1至3時,由該會會員商號輪流主持,并規定僅限于會員參加成交。買賣證券的顧客由各會員商號自行接待,交易市場不負責任;市場只負責市價的開拍。這些規定不同于一般證券交易所。當時漢口經營證券的商號計有27家,分別是正大、聚康、鼎新、漢興、中紀、湘記、元春、豐紀、仁昌、新德、協康、云紀、恒泰、德陸、寶興、鼎泰、誠紀、宏紀、震華、順豐、大有、長源、源豐、豫亨、壽記、慎大、協昌,比1934年的51家減少將近一半。交易市場恢復數月后,因業務清淡,于同年5月30日進行了改組,原主持人汪仲池辭職,推選史福蓀、曹廷祥、吳誠安、陳榮山、胡云程等5人為委員,吳誠安為常委。 1938年,武漢淪陷,漢口所有證券商號全部歇業。 抗戰勝利后,武漢市面虛假繁榮,游資充斥。漢口地區在一年內先后復業的證券商號多達65家。1946年11至12月,武漢地區的裕華、大興、大華、既濟水電公司、新市場、第一紗廠、源華等企業的股票上市,由證券商隨時兜售。1948年8月,證券公會恢復,在金元券急劇貶值的情況下,未及半年已無證券交易,1949年經同業會議決定,停止浮動?？箲鸾Y束時財政部曾同意武漢組織交易所,由于各證券商持審慎態度,交易所一直未能成立。 1948年證券業名錄如下:大有、正大、余牲、順豐、天利、新生、源通、安成、信裕、恒孚、復生原、鼎裕、立生、正昌、源云、鴻昌、和昌、同豐、復昌、太利、漢祥記、西記、泰豐、長成、慎源、永昌、德泰、云春、潤豐、復興、永安、永興、、誠孚、益大、源豐、裕生、濟成、協泰。 四、近代武漢證券市場特點 證券發行和證券交易,都是現代化的產物,沒有一定的經濟實力和思想意識開化作準備是完全不可能的。近代中國的民族資本主義經濟,特別是產業資本一直沒有得到充分的發展。資本主義經濟中帶有嚴重投機性的商業資本和金融資本占有過大的比重。這一切,必然會影響中國的證券市場,使近代中國的證券市場經歷了十分曲折的道路。武漢自然也不例外?？偫ㄆ饋?近代武漢的證券市場具有以下特點: 1、證券價格的升降受非經濟因素的影響較大。 近代武漢,特別是民國時期的武漢是多事之秋,因此武漢證券市場價格受政治局勢變化的影響較大。如大革命、抗日戰爭均使武漢證券市場的正常發展軌跡扭曲乃至打斷。甚至某些企業的人事變動也影響著證券的劇烈波動。 如1935年5月,既濟水電公司股票每百元票面價格原為37.5元。三天之內,由于中國銀行和交通銀行的負責人參加董事,價格竟漲到47.6元。由于證券市場風云變幻,因此投機活動十分猖獗,“多頭”、“空頭”轉換迅捷,從而反過來又加劇了本已不穩定的證券市場垮臺。 也正是在這種充滿投機的證券交易中不少投機者一夜之間成為暴富,一夜之后又淪為赤貧。如1920年漢口萬和錢莊湯老板從事證券交易,起初曾賺8000多元,一個月后反而虧蝕了2萬元。 2、證券交易以債券為主。 進入證券市場交易的多為政府債券,工商業企業通過證券市場向社會直接融資的作用沒有充分發揮。舊中國武漢市的商業中,發行股票的僅新市場等,為數極少。民族資本工業產生于19世紀90年代,但直至第一次世界大戰后,才有較大的發展。1936年,武漢的大小工廠有500多家,工業年產值約2億元,但規模較大的工廠,向社會發行股票的僅既濟水電公司、漢冶萍公司和四大紗廠等。因此,近代武漢證券交易市場是畸形的,發展不充分的。#p#分頁標題#e# 3、證券市場與銀錢業關系密切。具體表現在: (1)漢口的金融資本家曾兼營證券業,如1933年漢口有20余家錢莊兼營證券,為當時證券商號總數的40%。1935年4月開設的漢口證券交易所,就是由知名人士龔榕庭等10人籌資30萬元成立的; (2)買賣證券是金融業經營的業務之一。 漢口地區的銀行由于經營證券買賣的需要,將證券交易所的交易辦法、證券行情等,列為重要的金融信息。如中國農工銀行漢口分行曾委托上海分行代為買賣“十九年關銳”和“一八裁兵”兩種公債20萬元,一出一進,10天內即獲毛利4200元。上海銀行漢口分行信托部代顧客在本市或外埠辦理各種債券領取本息,顧客稱便,銀行借此攬得存款,又收取5%的手續費。證券是金融資產的一部分,商業銀行除經營證券業務外,有的還購買加入企業股票,直接投資。當時:漢口四明銀行1923年6月為7.5萬元,漢口廣東銀行1924年12月為5.47萬元;大孚商業儲蓄銀行1936年12月31日貸借對照表有價證券余額為34.82萬元,決算收益1.12萬元,占總收益的7.65%;同期漢口商業銀行有價證券余額為8.5萬元,決算收益0.36萬元,占總收益數的2.81%;證券作為金融業務中的擔保品,如上海銀行漢口分行為開展業務的需要,1923曾以28萬元面額的公債作為向中國銀行領用兌換券的保證準備金。 4、民眾的證劵概念模糊且意識狹窄。 在當時的社會狀態下,大部分老百姓為了生存而奔波,只有少部分富人有此雅興和頭腦投資證劵市場,但對于證劵市場的真正意義概念模糊、意識狹窄,且從事證劵交易只陷于眼前利潤,進行短頻快的買進賣出,賺取差價。加之當時的證劵市場沒有規范性的規章制度,后期即使有所規章制度,但也尚未嚴格執行,造成證劵市場處于漫無標準的混亂狀態,不少投機者或一夜暴富或一夜赤貧,從而致使大部分民眾對證劵市場持懷疑、觀望態度。 至此,由于近代武漢證劵市場所處特殊的動蕩時期以及諸多原因,其一直以一種不成熟、不穩定、不規范的畸形狀態演繹著這段曲折的歷史。
