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證券股票分析論文范文1
關鍵詞：投資組合、正態分布、期望收益
自2005年以來，我國股票市場經歷了倒V字反轉，股價大起大落。伴隨著股市的跌宕起伏，股評行業悄然興起。我國的股票投資者主要以散戶為主，其特點就是資金量較少，缺乏股票投資的專業知識，更重要的一點是由于我國股票市場非有效，因此投資者擁有的投資信息不對稱。從本質上說，股評家的投資推薦信息是為了彌補散戶投資者信息不充分的缺陷，促進股票市場有效。然而，股評家本身并不是完全理性，其推薦信息所表現的投資業績并不理想，甚至有些股評家利用公信度進行欺詐牟利。理論上說，股票投資信息價值的本質表現是信息所涉股票未來的投資業績，因此，考察我國股評推薦信息的投資價值對于促進和規范股評行業將具有現實意義。
一、文獻綜述
cowels(1933)在其論文中對美國股票分析機構給出的股票投資組合的收益率做了實證分析，并發現這些投資組合在考察期內并沒有獲得超額收益。由于數據收集困難，這個結論沒有被普遍認可和接受。之后，Leavyh和Barber(2001)經過研究發現股票投資建議具有一定的價值。國內理論界對股評推薦相關也做了較多的研究。張建成(2001)發現我國股評推薦的股票或股票組合，在推薦信息公布前有正的累積超額收益，而在信息公布后往往有負的超額收益。因此，該結論反應了我國股票市場非有效。王怡凱(2003)從《上海證券報》每周日的《為您選股》欄目中收集了自2001年1月至11月共565只股票推薦信息，按照推薦信息中的持有策略和買賣時機對這些股票的投資價值進行了分析，發現所推薦的短線股票投資收益高于資金的收益，推薦的中線股票投資收益幾乎均低于大盤指數收益。因此，該文認為我國股評推薦信息價值主要體現在短線投資中，中長線投資價值較低。
二、實證過程
（一）數據樣本
本文實證所采用的股評推薦信息來源于《中國證券報》。該報紙是中國證監會授權刊登上市公司信息披露的指定報紙，其上的股評機構規模較大，形式和質量較高，對于散戶投資者來說可信度較高。通過前文的文獻分析，國內學者對股評推薦股票的投資價值已經做了一些研究，這些研究結果均顯示我國股評推薦的短線股票投資具有一定價值，而中長線投資推薦價值較低。
在數據收集和處理過程中，考慮到文章研究的重點，將長線和中線投資策略合并，對于推薦信息沒有明確持有策略的，而出現“積極跟進”、“介入持有”等關鍵詞的也看作中線；對于沒有明確短線投資，但出現“適量介入”、“適量跟進”等關鍵詞的視為短線策略。對于在股評推薦信息中被多次推薦的股票，若這些推薦提出的投資策略，即短線、中長線投資建議不明確，則將這些股票的推薦信息從樣本中剔除；若這些推薦信息相似，則只選取一則信息進樣本，一面股票被多次推薦而高估影響程度。
通過對2009及2010年《中國證券報》股評推薦信息的整理，共收集了96周的推薦信息，涉及2092只股票。其中，推薦短線操作的股票共有958只，滬市483只，深市470只；推薦中線操作的股票共有1109只，滬市64只，深市569只。
（二）實證過程
對于被推薦股票收益的確定方法本文采用指標收益率法。這里將短、中長線操作的指標收益率分別記為，。為了簡化實證過程，筆者假設被推薦股票在投資組合中的權重相等，則短線股票組合的指標收益率和個股的超額收益率為：
（1）
（2）
其中：為股票投資組合中第i只股票的短線指標收益率；為投資組合的短線指標收益率；為個股的短線超額收益率；為當期市場平均收益率。
由于股票投資的交易費用是股票投資成本的重要部分，因此，本文設股票的交易費率為f。若每股買入價為P元，那么買入時需支付(1+f)·P元。再設股票持有一段時間后賣出，賣出價為(1+r)·P元，其中r為賣出時股票價格相對買入時的漲跌率。考慮到交易費率為f，則股票賣出是可獲得凈價格為(1-f)·(1+r)·P元。那么，根據上述假設可得到投資股票的名義收益率（沒有剔除通貨膨脹）為： （3）
一般而言，股票交易費用由印花稅、經紀人傭金等組成，傭金為0.4％、印花稅為0.5％，這里我們取單邊交易費用為0.9％。若文章沒有特別說明，下文所涉股票收益率均是提出了交易費率的收益率。對于推薦短線操作的股評分別研究股評信息后持有l、2、3周的獲利情況；對于推薦中線操作的股評分別研究持有5～8、9～12周的獲利情況，并以推薦信息公布后的第二天作為買入時間，并計算指標收益率。本文所指的“持有1周”是指從推薦信息后第一個交易日開始，在5個交易日之后的第一個交易日拋出。若R>O，則認為該個股(組合)按照股評推薦的持有策略可以盈利，若AR>0則認為可以獲得超額收益。推薦的所有滬(深)市股票中可以贏利(獲得超常收益)股票的規?？梢杂孟率接嬎悖?/p>
本文選取的被推薦股票樣本榮為2000多個，數量較多，可以假設個股瘦了伴侶俯沖正態分布并相互獨立。樣本期望收益為、標準差S、容量n、股票市場總體收益率為。由于本文樣本容量較大，因此構造的T統計量也俯沖正態分布。若取顯著性水平=0.01，通過查正態分布表可得T=2.57，則總體均值的置信區間為：
三、實證結論與分析
首先考察短線投資的獲利情況，樣本中短線投資中有30%以上有超額收益，50%盈利，總體表現較好。但是個股表現較好的原因之一是2009至2010年滬深兩市處于震蕩上揚的走勢，投資者的投資信心相比2008年有所恢復。僅從數據表面很難判斷股評推薦股票的實際投資價值，因此需要進一步分析。
實證結果表明，持有1、2、3周在99%的顯著性水平下均能獲得超額收益或贏利。通過構造T統計量計算各持有期的收益率區間。持有 l周的收益區間最為[0.0109，O．0124]，標準差為0.0737；持有2、3周之后的收益區間分別為[0．0279，O.0436]、[0．0412，0．0616]，標準差分別為0.108、0.131。可以看出股評推薦的股票投資特征，從收益率方面看，隨著持有期的增加，收益率和風險（標準差）也增加。另外，從長期來看，投資者投資于股評家推薦的短線股票
并按照持有14個交易日的策略進行操作，平均每2周就可以99％的把握至少贏利2.81％。按照每月4周、每年48周進行計算，連續投資，則按照福利計算，月收益率為(1+2.81％)*2-l=5.69％，復利計算年收益率至少為91.43％。與短線的處理方法類似，計算中線股票收益率的置信區間，結果顯示，被推薦的中線股票持有5—8、9—12周的收益區間和標準差比較接近，分別為[0.0419，0.0723]，0．1823、[0.0455，0.0738]，O.1833。若將這兩種持有期的收益序列分別記為x、y，同樣的假設條件下，對序列(y-x)檢驗，發現其仍然顯著大于0。這表明股評家推薦的中線股票隨著持有期的增，收益率水平處于較穩定的上升趨勢。這與我國有些學者的研究結論，即我國股評家屬于信息驅動型的觀點相離。
總體上來看，我國《中國證券報》上股評推薦的股票或股票組合的收益率略好于總體。然而這個結論只是某一段時間、某些股票的偶然表現，本文中的樣本究竟能夠多好的模擬總體尚不明確。股評就其本質而言，主要目的是為了消除投資者的信息不對稱問題，幫助投資者對股票進行基本和技術分析。股評者本身也是逐利的，操作風險不可避免的存在。綜上投資者對于股評推薦信息的價值判斷，還應理性的對待，不能盲目。
參考文獻：
[1] 朱寶憲、王怡凱．證券媒體選股建議效果的實證分析[J].經濟研究 2001(04)
證券股票分析論文范文2
常用股權估值方法主要有絕對估值法（折現現金流，即DCF）與相對估值法（如市價/盈利等）兩種。
（一）絕對估值法
絕對估值法是一套很嚴謹的估值方法，這一方法的理論基礎是：企業的價值等于其未來產生的全部現金流量的現值總和。絕對估值法即通過選取適當的貼現率，折算出預期在企業生命周期內可能產生的全部凈現金流之和，從而得出企業的價值。
想得出準確的折現現金流值，需要對公司未來發展情況有清晰的了解。得出DCF值的過程就是判斷公司未來發展的過程，所以DCF估值的過程也很重要。就準確判斷企業的未來發展來說，判斷成熟穩定的公司相對容易一些，處于擴張期的企業未來發展的不確定性較大，準確判斷較為困難。再加上DCF值本身對參數的變動很敏感，使DCF值的可變性很大。但在得出DCF值的過程中，將反映分析人員對企業未來發展的判斷，并在此基礎上假設。有了DCF的估值過程和結果，以后如果假設有變動，即可通過修改參數得到新的估值。
常用的絕對估值法有紅利折現、自由股權現金流折現以及最新出現的剩余收益折現模型等。
（二）相對估值法
相對估值法的含義簡單且容易理解。就是：一家公司的價值確定與其他市場上同類型的公司的價值如何確定有關。在用相對估值法對一家在公開市場上上市的公司進行估值時，需經過以下步驟：
1.列出用于比較的公司的名單并且找出它們的市場價值，通常尋找同行業的公司。
2.根據公司所處的行業不同，把其市值轉化成可比較的倍數，例如市盈率（P/E）、市凈率（P/B）、市盈率相對利潤增長的比率（PE/G）、專門針對壽險公司的市價與內涵價值比率（P/EmbeddedValue，P/EV）以及專門針對資產管理公司的市價與管理資產比率（P/AssetUnderManagement,P/AUM）。此外，由于傳統估值方法主要依賴會計利潤和賬面價值。而保險公司的業績具有顯著的延遲性。
3.把要估值公司的倍數和用于比較的公司的倍數進行比較，判斷需估值公司的價值是被高估了還是被低估了。
下面，對幾種常用相對估值方法做一介紹。
（1）市盈率法。市盈率法（P/E）是簡潔有效、也是國際上最流行的估值方法，其核心在于每股凈收益的確定。P/E，即價格與每股收益的比值。從直觀上看，如果公司未來若干年每股收益為恒定值，那么PE值代表了公司保持恒定盈利水平的存在年限。這有點像實業投資中回收期的概念，只是忽略了資金的時間價值。
（2）市凈率法。市凈率法（P/B）即當時的收購價格與最近一期同股凈資產價格之比。在對股票分析師調查中，該方法是僅次于市盈率法的一種相對估值方法，并且，由于每年的盈利不總為正，且變動幅度相對凈資產較大，因此，市凈率法也有其優勢。通常，國際上對銀行、券商以及財產險公司采用市凈率法進行估值。
（3）市價與內含價值法（P/EV）。通俗地說，內含價值是在沒有考慮公司未來新業務銷售能力的情況下現有公司的價值，可視為壽險公司進行清算轉讓時的價值。內含價值是對一個壽險公司的經濟價值的估計，不包括未來新業務產生的價值，直接反映壽險公司當前的經營成果。它由有效業務的價值和調整后凈價值兩部分構成，反映在某個評估時點之前已經生效的業務的價值。調整后凈值一般是指資產市值(可包括所有不良資產)扣除負債后的數額；而有效業務的價值則是反映了資本成本后，目前業務未來可作分配的折現現金流量。根據我國的定義，內含價值（EV）構成如下：內含價值=調整凈資產+有效業務價值。（其中，調整凈資產=自由盈余+要求資本；有效業務價值=有效保單未來產生的股東現金流現值-持有要求資本的成本。）
（4）市價與管理資產比率。市價與管理資產比率（P/AUM）是國外基金公司股權轉讓的價格中最常用的參考指標，即基金公司股權價值與基金公司管理資產規模之比。由于基金管理公司的管理費收入根據管理資產的一定百分比計提,因此,基金管理公司股份的售價依照公司所管理資產的百分比來計算是一種較為科學的做法。
上述幾種相對估值法的適用性區別見表1。
（三）兩種方法比較
相對估值法和絕對估值法為一個硬幣的兩面，不存在孰優孰劣的問題。不同的估值方法適用于不同行業、不同財務狀況的公司，對于不同公司要具體問題具體分析，謹慎擇取不同估值方法。
此外，如果有條件的話，最好運用兩種方法分別估值之后，再對股權的價值進行判斷。
（四）估值應注意的其他問題
1.分部加總法（sum-of-parts）。如果一個金融企業存在不同種類的業務，如券商的自營業務和其他業務，以及下轄保險、銀行和投資三大板塊，就需要針對每一個板塊采取不同的方法分別估值，之后將其估值結果進行加和，這就是分部加總。
2.流動性溢價。通常，已上市公司的股權流動性更強，因此，在估值時要相對未上市公司具有一定的溢價。
3.戰略投資者折價。經驗表明，無論是技術、網點、品牌等擁有任何一項或多項優勢資源的戰略投資者，在入股談判時，應當享受相對其他投資者的估值折價。
4.控制權溢價。經驗同時表明，如果對目標企業進行收購，則將會產生控制權溢價。
二、不同類別金融企業的估值案例分析
在這一部分，我們將按照金融企業的不同類別，分別介紹證券、商業銀行以及基金公司的估值案例。由于絕對估值方法不具有可比性，因此在舉例時，只用相對估值法進行比較。
（一）商業銀行
表2列出了近年來部分商業銀行上市前股權轉讓的市凈率倍數（P/B），平均來看，這些商業銀行的股權轉讓市凈率為1.48倍。
因為中國經濟將可能長期處于一個較快增長的階段，資本市場通常會給上市的商業銀行一個市凈率溢價，且銀行在上市前引入戰略投資者時要給予其一定程度的折價，此外上市銀行還具有流動性溢價，因此未上市銀行平均市盈率要低于上市銀行。
（二）保險公司
前面已經分析過，財險和人身險由于經營業務的時間不同，因此估值方法也不同。
1.財險公司
產險屬于短期業務，資金流動快，可在較短年限內實現盈利，估值方法較壽險簡單。目前美國、韓國、日本產險公司的平均PB分別為1.3倍、2.8倍、0.8倍。而我國已在香港上市的中國財產保險公司，其2008年8月29日（即公布中期報后一天）的P/B為2.44元。
2.人身險公司
在國內A股上市的人身險公司有中國人壽，但是中國平安和中國太保上市公司中的大部分業務也為人身險，因此，我們列出這3家上市公司的P/EV值（見表3）。
由表3可以看出，中國大型壽險公司平均隱含的P/EV為2.09
（三）證券公司
由于證券公司自營業務與其他業務對資本的依賴程度不同，因此，通常在絕對估值法時，采用分部加總的方法對其進行估值。然而，這里只列出近期的券商轉讓價格案例，所以并沒有對這一方法進行深入探討。
表4列出了近兩年發生過的部分券商股權轉讓價格及相應市盈率，平均來講，這些未上市券商在轉讓時的市盈率為11.92倍。
由于2008年股市較2007年的最高點已大幅下挫，證券公司在2008年的平均市盈率已降低，這一方面說明了券商行業的周期性特點，同時也表明2008年證券業展開股權收購的成本較低。
（四）基金管理公司
由表5可以看出，近兩年轉讓股權的基金管理公司平均資產規模為806.9億元，平均轉讓價與管理資產比率為4.69%。
三、總結
本文第一部分對兩種不同的估值方法進行了介紹，第二部分又分銀行、保險公司、證券公司以及基金公司等介紹了相對估值法的案例。其實，面對一個新的項目時，正如我們在證券公司案例中分析的一樣，要充分把握相關行業與宏觀經濟周期等的關系，而不能僅僅依靠歷史數據的簡均做出決策。
主要參考文獻：
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證券股票分析論文范文3
（一）學習動機。所謂學習動機，是指為激發個體進行學習活動、維持已引起的學習活動，并致使行為朝向一定學習目標的一種內在過程或內部心理狀態。大部分遠程開放教育學生是參加工作后再來電大就讀相關專業，他們與全日制大學學生在學習動機方面既有相似的方面，也有不同之處。通過調查，我們發現，遠程開放教育學生的學習動機有以下幾種情況：1、提高個人素質，對某專業內容感興趣。以金融學專業為例，95%以上的學生來電大學習金融專業的目的是對股票、銀行、期貨等感興趣。他們希望在電大能掌握更多的實用金融分析技術，為以后的工作或者理財活動等提供知識儲備。2、找到更好的工作，在工作崗位上晉升或評職稱。有15%的學生來自金融企業，這部分學生來電大讀書的目的是為了提升自己的理論水平，擴展對金融經濟領域的知識面，為晉升或評職稱做準備。有60%的學生來自非金融企業，這部分學生來電大讀書的目的是利用學到的金融知識更好地去適應現在的工作。還有25%的學生目前處于失業中，這部分學生的學習動機更加明確，就是為了盡快找到金融或相關行業的工作。3、獲得學歷，豐富知識結構。有98%的學生到電大讀書的目的是為了獲得學歷，甚至獲取學位。只有2%的學生，已經有了普通高校專科以上的學歷，他們讀書的目的是為了豐富自己的知識結構，更好地適應不斷發展的社會需要。4、來到陌生城市，希望認識更多的朋友。許多學生背井離鄉來到珠海打工，工作之余生活比較單調乏味，于是他們產生了社交需求。而在目前復雜的社會中，學校是人際關系相對簡單的地方，為學生們提供了相對安全的社交場所。因此，也有部分學生來電大讀書，主要是為了豐富工作以外的生活，多交朋友，擴展自己的交際面。通過對學習動機的調查，我們發現，遠程開放教育學生學習動機具有一定的復雜性和特殊性，具有實用性、功利性傾向。以找工作、評職稱、交朋友為學習動機的學生相比以興趣愛好為學習動機的學生，后者的學習目的更加明確，學習穩定性和學習態度比較好，學習成績等方面都處于不錯的水平。
（二）學習過程。遠程開放教育學生基本都處于就業狀態，脫產學習的比例、時間相對較少，他們可能沒有充裕的時間參與面授課。但是經過調查，我們發現，只有13%的同學由于工作和家庭的原因不會參與面授課，其余的同學能夠根據自己的自學能力在不同程度上參與面授課。所以，筆者認為，決定學生學習過程的因素不僅僅是學習時間，更重要的是學習方法是否不正確，學習態度是否端正。有一定的學習方法，知道該怎么學的學生占20%，不知道該怎么學，學起來很吃力的學生占29%，知道學習方法，不知怎么樣去實踐（學習方法不正確）占49%，還有2%的同學從沒考慮過學習方法問題，考試全憑臨時抱佛腳。以上調查結果說明我們在學習方法的指導上還存在著不足。經過一兩個學期的學習后，47%的學生仍然對所在的專業保持較大的興趣，42%的學生對專業的興趣已經不如開學之初，11%的學生已經對該專業產生了厭倦。69%的學生學習比較被動，對學習采取應付的態度。雖然仍有超過一半的學生對專業沒有喪失興趣，但是對待學習的態度開始出現消極的傾向，其主要原因是學習目標的不明確和學習過程中出現的學習障礙。
（三）學習效率。經過調查，75%的學生認為自己的學習效率一般，20%的學生認為學習效率較低，只有5%的學生認為學習效率較高。影響學生學習效率的因素，主要有學習環境，如學校的硬件設施、班級的學習氛圍、同學之間的人際關系、教師的教學水平，等等。較低的學習效率打擊了學生學習的積極性，逐漸對學習產生了厭倦。調查發現，學習效率較低的學生在專業知識掌握不夠，有挫折感，很少有繼續深造的打算。
二、基于開放教育學生學習心理研究的金融學專業實踐環節教學建議
（一）從學習動機來看，實踐環節的教學應以提高學生學習興趣為原則。而學生對金融專業知識的興趣主要來自能夠學以致用的金融分析技術。因此，在實踐環節的教學改革應從以下幾個方面入手：首先，從實際出發，采取靈活的實踐環節教學機制。開放教育學生一般都有工作，金融專業的學生不少來自金融行業，在組織實踐教學過程中，可以嘗試讓其在從事的工作中進行隨崗實踐，并最后提交實踐報告。沒有從事金融行業工作的學生，由學校出面幫助，以實踐小組或者其他方式找到與之相關金融企業進行實踐；如果有的學生持有金融行業從業資格證書或其他與金融相關的其他證書，甚至可以免于某些實踐環節。其次，集中資源建立金融模擬實驗室。根據中央電大和省電大的教學大綱，提高學生對金融專業課程的興趣，應盡快建立金融模擬實驗室，它至少包括三個模塊：銀行業務模擬、保險業務模擬、股票和期貨業務模擬等。模擬實驗室雖然不能完全展現金融業務的全貌，但仍是開展實踐性教學的重要場所和重要途徑之一。學生可以在學習金融理論知識的同時，在實驗室中可以對金融理論知識從更高的層次上進行分析，提高學生的綜合能力。再次，對學生進行非集中的網上虛擬實踐指導。開放教育學生的學習時間受到工作的影響，有的學生無法參加集中的實驗教學，教師可以在教學過程中利用網絡信息量大，沒有時空限制的特點，在網上對學生進行虛擬實踐的教學。如在講授《證券投資分析》課程時，利用網上模擬炒股軟件，幫助學生掌握股票分析的方法，進行非集中的實踐指導等。最后，充分利用社會力量和校內外資源，建立一批校外實踐基地。充分利用社會資源，加強校企合作，特別是與金融企業包括銀行、證券、保險以及其他金融企業的合作，建立校外實踐教學基地，由這些企業提供師資和專業人員協助實踐教學任務的完成。這不僅可以為這些企業培養儲備人才和挖掘潛在的客戶群體提供便利，更重要的是，學生可以在不同程度上參與真實的金融交易活動，可以得到來自實踐單位和指導教師兩方面的指導。
（二）從學習過程來看，實踐環節的教學應以教授學生學習方法和端正學習態度為最終目標。“授之以魚”不如“授之以漁”，特別是面對開放教育學生，教師教學的目的不僅是傳授知識，更重要的是引導學習，傳授方法。因此，需要做好以下三個方面的工作：一是完善教學支持服務體系，為實踐環節的教學提供良好的環境。如完善學習資源中心和電子圖書館的建設，讓學生能夠在網上自主進行畢業設計的選題，以及參考范文的下載學習。對優秀的畢業論文在尊重知識產權的前提下，在電大網上進行展示，讓臨近畢業的學生進行學習；二是提高學生的信息獲取能力和效率。教師應指導學生如何在信息量巨大的網絡中獲取目標信息，分析信息，加工信息，并利用這些信息完成實踐教學目標；三是端正學生的學習態度，強調實踐能力的重要性。讓學生意識到在日新月異的社會中，不斷學習的重要性。重視學習，注重實踐能力的培養，就是尊重自己的勞動成果，就是向著自己的夢想不斷前進的加速器。
