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固定資產投資項目定義范文1
一、正確分析判斷形勢，冷靜思考問題對策，進一步增強工作的責任感和緊迫感。
今年全省提出完成固定資產投資必保5000億元，爭取5500億元。白城市下達給我市的固定資產投資計劃是42億元，同比增長28.8%。為了適應全市經濟社會發展需求，逐步縮小與較發達地區的差距，我們提出了“確保完成42億元，力爭達到44億元”的工作目標，可以說今年固定資產投資和項目建設任務很重，任務很艱巨。我們要高度重視，進一步提高認識，增強工作的責任感和緊迫感，抓緊時機，不斷加大招商引資和項目建設力度，加大項目啟動和實施力度，按照立體開發的理念，緊緊圍繞321工程，做好發展農畜產品加工產業集群、發展紡織服裝產業集群、開發綠色能源產業集群、發展生物制藥產業集群、礦產資源開發和民生民利，規劃實施建設項目，確保完成全年工作目標。
二、要突出重點，務實創新，推動項目建設順利實施。
（一）要全力以赴，抓好入園項目的開工前的準備工作。工業集中區是城市發展的新平臺，是我市加快固定資產投資的主要載體。要充分利用建成的基礎設施和良好的政策加快引進項目，加快推進項目建設，把工業集中區建成全市經濟的新增長源。
（二）要鍥而不舍，加大招商引資工作力度。從我們的財政基礎和實力來看，招商引資是引進項目、實施項目的重要手段，也是加快固定資產投資的根本渠道。因此，各部門一定要在招商引資上多下功夫，多想辦法，要把工業集中區等招商引資任務與全市固定資產投資指標結合起來，落到實處。一是要積極做好政策的宣傳，加快推進全民招商進程，再掀全民招商、全民創業的熱潮。二是要積極探索，創新招商方式，學習和借鑒其他縣（市）的成熟經驗和作法，提高項目招商的針對性和成功率。三是要積極引導我們當地的民營企業家提高發展意識，擴大生產規模，參與國有企業改制重組，鼓勵民間資本進入法律允許的所有行業的領域。四是要進一步增加招商引資的恒心和韌勁，只要有一點希望就要緊盯不放，跟蹤到底。
（三）要竭盡全力，營造良好的投資環境。投資環境的好壞，直接關系著投資者的信心，營造良好的投資環境是謀劃、管理和實施項目建設的重要前提和決定因素。哪里的投資環境好，各種生產要素包括資金、技術、人才就會往哪里流動，哪里的經濟發展就快，這是市場經濟運行不以人的意志為轉移的客觀規律。因此，各部門必須以維護投資者的切身利益為出發點，全面落實好“零障礙”制度，即在項目審批，建設、生產等各方面要開辟“綠色通道”，絕不允許有任何干擾、阻撓和破壞的行為。要深入落實好全程服務和終身服務制度，不僅要確保項目順利啟動實施，還要把優質服務貫穿于項目發展的全過程，保證投資者獲得最大的回報。
（四）要調整思路，拓寬資金籌集渠道。當前，制約項目加快發展的最大瓶頸之一是資金缺乏。我們在不斷加大招商引資力度的同時，還要進一步拓寬工作思路，建立多元化，多渠道的資金籌集措機制。一是要認真研究國家和省的政策導向，通過各種途徑積極幫助企業向上爭取政策性扶持發展資金。二是金融部門要加大對建設項目的支持力度。用活、用足、用好現有的相關政策，扶持更多的好項目、大項目加快建設和發展。三是要充分利用成立的中小企業擔保公司，解決民營經濟發展的融資瓶頸。
三、要明確責任，精心組織，確保全面完成固定資產投資和項目建設工作目標。
（一）加大組織領導力度。實行市政府分管領導掛帥，部門領導包保，各部門主要領導要親自抓，分管領導要具體抓，并層層分解落實目標任務，加強對項目實施情況的跟蹤檢查，加強協調服務，確保項目建成投產。
（二）加大協作與配合力度。項目建設尤其是重點項目建設周期長，涉及到金融、交通、郵電通信、供電供水、征地拆遷與補償等方方面面。對此，我們要全力做好扶持、協調、溝通等工作，為項目建設創造良好條件。
（三）加大投資環境建設力度。完善行政辦事規則和程序，提高行政服務效率和水平；要加強信用環境建設，健全政府、企業和個人信用體系，樹立誠信意識和形象，營造良好的信用環境。要繼續整頓和規范建筑市場秩序，建立統一、公平、規范、有序的建筑市場。
（四）加大項目資金籌措力度。全力爭取上級財政性投資，擴大招商引資和利用外資規模。創新招商引資的方式方法，以優勢項目吸引域外客商參與我市投資建設。主動向金融部門推介項目，積極爭取銀行貸款和吸引民間投資，解決項目建設中的的資金制約問題。
（五）加大項目建設的監測與調度力度。市政府要在每季度召開一次項目調度會，項目督查組每月末要調度一次項目形象進度，跟蹤分析和解決項目建設中存在的問題。
固定資產投資項目定義范文2
股權結構對固定資產投資規模的影響在股權集中的情況下，問題由股東和經理人之間的沖突轉變大小股東之間的沖突問題。中國所有權結構的核心特征是大股東的絕對控制。胡國柳和蔣國洲(2004)通過研究發現，股權集中前提下，大股東通過配股掠奪上市公司的財富，導致資本配置效率的下降，影響企業價值的最大化。第2-10大股東股權集中度反映除第一大股東之外，其他股東的控制程度，其能夠形成和大股東的抗衡力量。為了減少股東和經理人之間的利益沖突，出現了管理者持股，隨著管理者持股比例越高，管理者個人的利益就越可能與外部股東的利益相一致，那么他們追求的目標就變成了股東財富最大化，所以經理人會進行效率化的適度規模的投資。
變量的定義、樣本選擇與計量模型
(一)變量定義本文胡被解釋變量是固定資產投資增加比率，解釋變量分別是融資途徑、自由現金流和股權結構，其具體計算方法見下表1．固定資產投資增加比率(I)=t年的固定資產存量－(t－1)的固定資產存量/t年的固定資產存量(二)樣本選擇本文選擇的樣本是中國A股的制造業上市公司。樣本數據的時間跨度是2006年至2009年，最終滿足條件的樣本含有402家制造業上市公司。(三)計量模型本文主要使用一元回歸和多元回歸模型對影響投資規模的因素進行深入分析。先將各類型變量融資途徑、現金流和股權結構納。
實證研究結果
(一)描述分析描述性分析指標見下表2。從這幾個指標的均值看，制造業上市公司主要的融資方式是外源融資，其次是內源融資;在外源融資方式中，其重要性依次為短期債權融資、股權融資和長期債權融資。
(二)回歸分析結果首先給出各個模型的擬合度，模型1、模型2、模型3和模型4的擬合度分別為0．579、0．655、0．491和0．587，擬合度數值都比較好，說明前四個模型從不同的方面解釋了與制造企業固定資產投資支出之間的關系。
1、融資方式和規模對固定資產投資行為的影響效應從模型1和模型4的回歸結果看，股權融資對固定資產投資支出是顯著為正的。結果說明股權融資規模越大其固定資產投資規模越大。短期債權融資對固定資產投資支出是顯著為正的，長期債權融資對固定資產的投資支出是為正的，但不顯著。一般來講，短期的債權融資是為企業的營運資金服務的，而長期債權融資是為固定資產的投資支出服務的，因為固定資產投資期限長、金額大，而長期債權融資對固定資產投資支出的影響并不顯著，說明債務的治理作用沒有發揮。內源融資規模對固定資產投資支出是正的，而在回歸模型4中，內源融資規模對固定資產投資支出不顯著。內源融資作為企業內部資金積累的因素，毫無疑問對企業的投資規模起了支撐作用。
2、現金流對投資規模的影響效應從回歸模型2和模型4的回歸結果來看，資產流動性、現金等價物對企業的固定資產投資支出的回歸系數為負數。這是因為企業保持在流動狀態的資產和現金及等價物越多，用于維持企業日常運轉的資金就越充足，而用于固定資產投資支出的資金就會越少。經營活動凈現金流、凈資產收益率對企業固定資產投資支出是顯著為正?，F金充裕時，企業可支配的現金流量就越大，企業的凈利潤越大，凈資產收益率越高，其企業的盈利能力越強，那么企業越有可能有更多的盈利留存下來用于支持企業的固定資產的投資。
3、股權結構對投資規模的影響效應股權結構模型3和綜合因素模型4中，第一大股東持股比例對固定資產投資的是顯著為正的。隨著第一大股東持股比例增加，在制造業上市公司投資決策中更具有決定權和話語權，為了實現和滿足大股東自身的利益和期望，可能進行大規模的投資活動。前2－10大股東持股比例對固定資產投資支出是顯著為正，說明固定資產投資規模隨著2－10大股東持股比例的增加而擴大。原因可能是，在我國2－10大股東相對于第一大股東持股水平而言還是持股數量較低，不能對第一大股東形成抗衡力量，不能抵制其非效率化的投資行為，所以他們為了實現自己的利益，更容易和第一大股東聯合起來，形成更大的股東來剝奪中小股東的利益。管理層持股對固定資產投資支出的是正相關，原因是管理層持股數量相對較小，股東和管理者利益沖突就越大，管理層為自身的利益考慮，有強烈的過度投資動機。
結論
固定資產投資項目定義范文3
關鍵詞：固定資產 檔案管理 合理利用
檔案管理亦稱檔案工作，是檔案館(室)直接對檔案實體和檔案信息進行管理并提供利用服務的各項業務工作的總稱。固定資產檔案是含義比較豐富的企業信息資源，是企業財務的重要部分，為企業的技術革新以及設備更迭提供重要的依據[1]。因此，合理的進行固定資產檔案的管理，能確保其檔案價值能夠得到完整的體現和得到合理的利用，增加資產的利用效率，實現固定資產管理的目的和意義。
目前對于企業設備固定資產的管理手段大多仍停留在傳統的手工管理模式階段，即一個記錄設備名稱、規格，以及購買、維護、使用日期和存放地等情況的記錄本和貼在設備上的記錄標簽來對設備進行分類管理。當需要對所有設備進行借、還、轉移以及對所有設備進行資產評估和逐件核查時，對設備的查找就會帶來很大的不便。針對傳統管理方式存在的諸多不足，固定資產檔案管理的規范化和簡單快捷的固定資產檔案管理系統已經成為檔案管理當中迫切的需求[2]。
1.對固定資產檔案進行合理建檔
要對固定資產的檔案進行合理有效的管理，使用適合自己企業的行之有效的固定資產管理系統工具能有事半功倍的效果。雖然各個企業檔案的管理模式都不盡相同，但一般傳統的手工管理方式都是按照年份或者設備的所屬科室來進行劃分。隨著計算機管理系統逐漸替代手工管理，如果還遵循以前使用老模式是不甚科學的。如果仍然按照年份或所屬科室的方法來管理檔案，雖然可能快速的查詢到所需資料檔案，但是會造成資源的浪費。新型的管理模式應該將檔案各自編號，通過資產檔案管理系統可以查詢到所有設備的編號。這樣不僅能夠快速精確的查詢到所需檔案和設備，并且每個設備或檔案對應唯一的檔案編碼，能充分的利用計算機的存儲空間，合理的進行資產檔案管理。固定資產檔案是一個具有多種定義的復雜的檔案集合，在對其進行整理的過程中，應該按照固定資產投資項目檔案和設備檔案的形成特點來進行整理和分類，這樣也可以保持其各類資產的特征以及不打亂原有成套的項目檔案資料。對固定資產檔案可以進行分卷組織，進行館藏時可以從檔案的卷標、題目、目錄等對檔案進行建檔，形成檔案目錄索引，以方便日后對檔案進行檢索查詢，也可以使檔案保持相互聯系而又相互獨立的特點，保證在日常對固定資產檔案管理和統計鑒定工作中的有效控制。
2.加強固定資產檔案的管理
設備固定資產檔案管理中，存在如設備采購時的資料檔案以及票據歸檔不全，設備儀器的使用和維護記錄，以及檢測鑒定報告歸檔不夠及時，設備檔案管理范圍過于寬泛致使管護人員的負擔等問題。這是由于檔案管理人員管理意識不高，管理制度和責任落實不健全，歸檔時追求全面而不注重時間等造成的。這樣的管理導致檔案的使用價值不高，在設備歸檔的過程中過于追求形成固定資產的數額，致使過多重復或者不必要的檔案文件對檔案部門造成了負擔和使用不便。此外一些企業對固定資產歸檔的監督力度不夠，考核標準過低，甚至根本沒有將檔案工作列入項目管理的過程當中，造成檔案部門和歸檔人員聽從項目工程的被動服務局面。因此經常出現在項目實施過程中檔案的指導作用無法有效體現，檔案管理工作形同虛設，甚至在項目竣工驗收階段不進行檔案驗收或者僅僅敷衍了事的情況。
因此對固定資產設備的檔案管理，應當從設備的購置甚至設計制造階段就開始。對設備的安裝、調試、使用、維修等設備使用的全部過程都形成圖文材料甚至音像記錄等各種不同載體的檔案材料。并且要注意：①設備開箱接收時必須有檔案管理人員進行監督和檢查，對設備的文件和檢查驗收過程進行文字記錄并且結束歸檔，否則出現檔案手續不齊全的情況檔案管理部門不予記錄，財務部門不予核算。而對貴重的設備更應該進行影像記錄，以備查驗。②設備檔案進行分類分卷入檔時，應當保持檔案文件的原有特點，按照單個設備的成套資料進行整理組卷，將設備的使用說明、維護手冊、發票單據等隨同設備檔案等文件放在同一文件卷組中。③完善儀器設備的管理，使設備的資產記錄和實物數據檔案完全符合，并隨時更新。而對固定資產投資檔案的歸檔，應當將所有能反映和投資項目有關的所有職能活動及有參考和利用價值的所有文件收集齊全，歸入固定資產的項目檔案之中。其中可能包括前期的立項、可行性報告、審批記錄、招投標公告、項目勘察、財務報表等所有項目相關文件納入檔案范疇。
同時對檔案的管理工作還需要建立完備的管理制度：一是結合企業實際制定相應的管理辦法和實施細則，明確檔案管理的工作流程以及項目檔案管理職責，堅持項目檔案的統一管理以及檔案建設同時進行。二是根據固定資產投資項目的目標計劃來進行項目檔案的管理工作，明確具體的歸檔內容以及工作責任。三是按照歸檔計劃劃分各個項目的具體檔案整理范疇，集合建設項目的規模，與各個項目部門以及執行部門進行溝通，建立一個完善、全面、準備的檔案范圍表，確保檔案的完整系統。
總而言之，固定資產的檔案管理的范疇較廣，系統性較強，是具有寶貴利用價值并能提高資產利用率的信息資源。能為企業的技術革新和資產的有效利用提高依據。因此，做好固定資產檔案的管理工作能夠提高固定資產的利用價值和利用率，也是固定資產檔案管理工作的主要目的和價值體現。
參考文獻：
固定資產投資項目定義范文4
內容摘要：本文以2008-2010年我國一般上市公司為樣本，考察影響公司管理層持股與無形資產投資行為的各種因素，進而檢驗各影響因素的作用效果是否符合預期理論，以及管理層持股與無形資產投資行為之間有著怎樣的相互關系。研究發現，無形資產投資對管理層持股比例影響為正，同時，管理層持股比例對無形資產投資影響為正，說明增加管理層持股比例會緩解股東與管理層之間的沖突，并驅使管理層作出符合公司長遠發展的無形資產投資決策。
關鍵詞：公司價值 管理層持股 無形資產投資
引言
公司所有權與經營權分離后，股東希望管理層按股東價值最大化的目標來經營管理公司。但由于管理層也是經濟人，就可能會從自身利益出發從事經營管理而損害到股東利益。因此，利益的分歧導致了這種委托沖突，進而產生成本。當所有者與管理層之間存在較為嚴重的信息不對稱時，會加重這種沖突。管理層持股在保障股東利益中具有兩種效應：一是利益一致性假說；二是經營者防御假說。由于我國現階段上市公司經理持股比例普遍較低，遠沒有達到使其自身地位牢固的程度，而且不存在使管理層與股東利益保持一致的其他激勵約束機制。因此，管理層在公司持有股份主要表現為利益一致性假說。
公司價值創造來源于其擁有的各類資產對收益的貢獻程度。有形資產和金融資產是工業經濟時代公司價值的主要源泉。而知識經濟時代公司價值的增長越來越多地依賴于無形資產的貢獻。公司核心資源應具有的特征是稀缺的、有價值的、難以模仿的、能夠為公司創造超額經濟價值的，而無形資產恰好具有這些性質。
既然無形資產投資對公司價值創造、股東財富最大化有著重要的推動作用，而利益一致性的存在又會驅使持有公司股份的管理層作出符合股東價值最大化的投資決策。因此，管理層持股與無形資產投資行為之間必然存在著某種關系，本文對此予以關注。本文借鑒劉海英（2008）關于管理層薪酬契約與財務行為關系的研究方法，分析了我國上市公司管理層持股與無形資產投資行為的影響因素，并以2008-2010年我國一般上市公司為樣本，運用聯立方程模型實證檢驗了管理層持股與無形資產投資行為之間的關系。
理論分析與研究假設
（一）管理層持股影響因素
1.公司固定資產與無形資產投資。處于成長期階段的企業價值更多地依賴未來投資機會帶來的預期收益，當對這種未來投資機會難以實施監督時，具有較高投資機會的企業應該賦予其管理層一定的股權激勵，將管理層的利益與公司股東的長期利益聯系在一起，進而促使管理層作出符合股東價值最大化的投資決策。理論預期公司固定資產投資與管理層持股關系為正，無形資產投資與管理層持股關系為正。
2.市值賬面比。關于管理層持股與市值賬面比關系的研究較少，管理層股權激勵對投資的影響為正，而投資通過影響市值賬面比值，進而影響管理層持股比例，具有較高市值賬面比值的公司能夠給予管理層較多的股權激勵。理論預期市值賬面比值與管理層持股關系為正。
3.經營風險。預期收益的不確定性使公司存在著一定的經營風險，而處于這種經營風險下的投資項目也將變得很難加以監督和評估。這種不確定性增加了外部監督的難度，從而使管理層利益趨同效益更加重要，股東也就會選擇股權激勵的方式來放大管理層利益趨同效應。當管理層收入中股權部分比重大而其人力資本風險又無法分散時，管理層會放棄高風險的投資項目而選擇適度風險下收益較穩定的投資項目。采用樣本公司凈資產收益率與所有樣本公司平均凈資產收益率的標準差，來表示公司的經營風險。理論預期公司經營風險與管理層持股關系為正。
4.資本結構。管理層持股使公司股東與管理層的利益趨于一致，這種一致性會使管理層為實現股東價值最大化進行經營決策而可能損害到公司債權人的利益。這時債權人為保護自身利益就會增加債務成本或選擇更為嚴格的債務契約，結果是股東自己承擔了債務的成本，所以債務成本的存在會使公司股東傾向于減少管理層持股。用資產負債率代表公司的資本結構，理論預期資本結構與管理層持股關系為負。
5.CEO年齡。資歷年輕的CEO由于任職期限較短，為激勵其長久地服務于公司經營，應給予其更多的股權激勵，將其自身利益與公司的發展聯系在一起，激勵其更好地為公司創造價值。用管理層平均年齡代表CEO年齡，理論預期CEO年齡與管理層持股關系為負。
（二）公司無形資產投資行為影響因素
1.管理層持股。為解決由于信息不對稱造成的成本問題，股東會對管理層實行股權激勵，將管理層利益與公司的長遠利益聯系在一起，使得管理層更加注重于長期投資。由于無形資產具有構建的長期性和回收的高度不確定性，注重短期效益的管理層就會盡量避免對無形資產的投資，結果是無形資產投資不足，進而公司的長遠經濟利益將會受損。當股東對管理層實施股權激勵后，管理層與股東利益的一致性使得管理層更關注于公司未來的長遠利益，抑制管理層短期行為，而選擇可以提高公司未來價值的無形資產投資項目。因此，理論預期管理層持股與無形資產投資關系為正。
2.股權集中度。構建無形資產是一個長期的過程，并且效益回收也具有高度的不確定性，因此風險厭煩型的管理者為避免無形資產投資伴隨的風險而選擇回避有關無形資產的投資項目。當防御型管理者無法做出與企業無形資產投資相關的戰略風險決策時，企業股東就可能會對企業無形資產投資的方向和范圍有正面的影響。特別當股權相對集中時，股東對防御型管理者的行為具有更強的抵制作用。也就是說，股權集中度越高的企業，對無形資產投資的動力與能力越強。理論預期公司股權集中度與無形資產投資關系為正。
3.市值賬面比。公司價值主要來源于資產預期能夠產生的未來現金流，而未來現金流的產生取決于當下對各項資產的投資。因此為提升公司價值，管理者會增加在固定資產、無形資產以及其他長期資產上的投資。較高的市值賬面比表明公司股票具有較高的價格，也就說明了投資者看好公司的未來發展。公司為維持投資者的這種信心，就會加大各種有益于公司長遠發展的投資。因此，理論預期市值賬面比與無形資產投資關系為正。
4.公司規模。處于競爭市場中的公司面臨著復雜的業務經營和競爭對手的不斷威脅，為了保持其在行業內的競爭優勢，公司必然會加大投資。而規模大的公司具有較強的資源和能力優勢，可以更好地實施有形資產與無形資產的投資。劉海英（2008）研究發現，公司規模與固定資產投資正相關。因此，預期公司規模與無形資產投資關系為正。
5.經營業績。經營業績的好壞是衡量企業價值的一個重要決定因素，只有當經營活動給企業帶來持續穩定的現金流時，企業才有能力擴大生產規模或者選擇其他有盈利能力的項目進行投資。大量的研究表明，內部現金流是投資支出的重要影響因素。用資產收益率來代表公司經營業績，理論預期經營業績與無形資產投資關系為正。
6.CEO年齡。Gibbon和Murphy（1992）研究指出，臨近退休的CEO會更加專注于短期投資的選擇。Hirshleifer（1993）研究表明，除了由于任職期限導致的投資扭曲外，年輕的CEO為了快速建立自己的聲譽也會專注于短期投資。借鑒劉海英（2008）關于CEO年齡與固定資產投資關系的研究方法，為測試CEO年齡和無形資產投資之間的關系，分別取CEO年齡和年齡的平方，若CEO年齡與無形資產投資之間僅存在線性關系，預期CEO年齡和無形資產投資系數為負，CEO年齡的平方與無形資產投資系數為0；若考慮管理層聲譽，二者之間存在著曲線關系。理論預期CEO年齡和無形資產投資系數為正，CEO年齡的平方和無形資產投資系數為負。
7.公司長期債務水平。無形資產投資中涉及的技術創新和研發活動往往是成功率較低的大額投入，風險高且未來收益不確定。同時，無形資產大部分屬于專用資產，很難被再利用。因此充足穩定的現金流不僅可以幫助企業開展該類活動，還可以促成長期持續性的研發活動獲得成功。反之，缺乏內外部融資則可能限制企業支持無形資產投資的能力。同時，由于債務合同中限制性條款的約束，高資產負債率對管理者的資金處置權，即對無形資產投資形成障礙。因此，理論預期公司長期債務水平與無形資產投資關系為負。
8.市場結構。公司所處行業的市場結構會影響經理人的投資決策。公司在行業中所占的市場份額越大，發展前景越好，就越有可能開展更多的研發活動來構建無形資產。借鑒Ryan和Wiggins（2002）使用公司營業收入與行業總收入的比值來研究市場結構的方法，用市場份額（單個公司營業收入占全部樣本公司營業總收入的比值）作為公司所處行業的競爭程度。因此，理論預期公司市場份額與無形資產投資關系為正。
研究設計
（一）樣本選擇
樣本數據選擇方法：從CCER數據庫中選擇2008-2010年一般上市公司財務數據與治理結構數據，從中選擇信息技術業上市公司，并將財務數據和治理結構數據匹配；剔除ST上市公司；剔除管理層零持股的上市公司；剔除數據缺失的樣本公司。最后得到188家上市公司，組成研究樣本。
（二）變量描述
對前文理論分析中描述的各個因素，定義其含義及變量的計算方法，并作為實證檢驗的基礎，變量定義如表1所示。
根據前文對相關變量的理論分析，對變量符號的預期和估計如表2所示。
（三）聯立方程模型設定
本文借鑒劉海英（2008）關于管理層薪酬契約與財務行為關系的研究方法，建立以下聯立方程模型。模型中包括兩個方程，第一個方程檢驗管理層持股比例與無形資產投資之間的關系，第二個方程檢驗無形資產投資與管理層持股比例之間的關系。聯立方程模型：
管理層持股模型：
CEOSHARE=λ0+λ1INTINVEST+λiXm+ν
無形資產投資模型：
INTINVEST=δ0+δ1CEOSHARE+δiXn+μ
模型中，CEOSHARE和INTINVEST分別表示管理層持股比例和無形資產投資，它們是系統內生變量；λ0和δ0是截距；λ1和δ1是系統內生變量的系數；Xm和Xn是前定解釋變量向量，其中Xm包括固定資產投資、市值賬面比、經營風險、資本結構以及CEO年齡，Xn包括股權集中度、市值賬面比、公司規模、經營業績、CEO年齡、長期債務水平以及市場結構；λi和δi是前定解釋變量向量Xm和Xn的系數。
因為管理層持股比例和無形資產投資是內生變量，采用OLS（普通最小二乘法）單獨估計會產生偏差和不一致的估計量，故采用2SLS（兩階段最小二乘法）對聯立方程進行估計。
實證檢驗結果與分析
（一）回歸結果
實證檢驗回歸結果見表3。
（二）管理層持股比例方程
在管理層持股比例方程中，OLS和2SLS兩種估計方法的結果基本上一致。無形資產投資與管理層持股比例正相關，與成本理論相符。即當公司投資較高時，其未來現金流的不確定性與風險大大增加，同時投資項目具有不確定性和難以監督的特性，因此股東會傾向于增加管理層的持股比例以激勵管理層服務于股東價值最大化的目標。由于信息服務業中上市公司的固定資產比重平均水平相對較低，造成檢驗結果不顯著，并出現固定資產投資與管理層持股比例在兩種估計方法下不一致的情形，OLS估計下得出的是正相關，而2SLS估計下得到的是負相關。
市值賬面比與管理層持股比例呈現不顯著的負相關，與理論預期相反。這是由于高市值賬面比的公司可能存在著過度投資的行為，而這種過度投資多是由于管理層對所控制的上市公司資源的濫用，股東為降低管理層對公司資源的控制與濫用，會降低管理層股權比例以達到牽制管理層的效果。
經營風險與管理層持股比例正相關，與理論預期相符。即當公司面臨較大的經營風險時，股東會增加管理層持股比例以放大管理層利益的趨同效應，激勵管理層作出適度風險下收益穩定的項目投資。
資本結構與管理層持股比例呈現顯著的負相關，與理論預期相符。即當公司資產負債率較高時，股東為分散自己的債務成本會傾向于減少管理層持股。
CEO年齡與管理層持股比例呈現顯著的負相關，與理論預期相符。即管理層年齡越輕，股東會增加其持股比例，將管理層與公司的長遠發展聯系在一起，激勵其更好地為公司創造價值。
（三）無形資產投資方程
在無形資產投資方程中，管理層持股比例與無形資產投資在OLS法下正相關，在2SLS法下負相關，且兩種方法檢驗結果均不顯著。造成這種結果的原因是由于信息技術業中的上市公司的管理層持股比例兩極分化的現象比較嚴重，即有些公司管理層持股比例高達98%，而有些公司卻不足0.0001%，這種兩極分化導致不同公司的管理層持股表現為不同的效應，即利益一致性或經營者防御，而檢驗時依據的是分布不均的總體樣本，所以檢驗結果最終出現分歧且不具顯著性。
股權集中度與無形資產投資正相關，與理論預期相符。即股權集中度越高的公司，對無形資產投資的動力與能力越強。
市值賬面比與無形資產投資關系為負，與理論預期相反，這說明公司可能存在著過度投資的行為，這種過度投資對公司價值（市值賬面比）是一種折損，進而股東會采取措施來抑制損害公司價值的過度投資項目。
公司規模與無形資產投資負相關，與理論預期相反。造成這種結果的原因是信息技術業中上市公司多屬于中小企業，創業初期規模比較小，而信息技術產業的特性又決定公司必須依靠科技創新等無形資產的籌建來實現公司的發展與壯大，也就使得規模較小的公司更加注重對無形資產的開發與投資。
經營業績與無形資產投資呈現較顯著的正相關關系，與理論預期相符。即公司的經營業績越好，流入公司的現金流越多，才越有資本與能力進行具有未來價值的無形資產投資。
CEO年齡與無形資產投資在OLS法下正相關，在2SLS法下負相關，且兩種方法檢驗結果均不顯著。
長期債務水平與無形資產投資呈現較顯著的正相關關系，與理論預期相反。長期債權人出于保障自身資金的安全往往會限制借款的使用，以促使債務人將款項投資于風險適度的項目，這會使得債務人在使用資金時會受到諸多限制。但依賴科技創新以實現發展的信息技術公司中，主要資金是投放在研究與開發上，而資金除來源于公司自身積累外，主要來自長期債務，故公司借助長期債務取得越多的資金，也就會有越多的無形資產投資項目被啟動。
市場結構與無形資產投資在OLS法下正相關，在2SLS法下負相關，且兩種方法檢驗結果均不顯著。出現這種結果的原因很可能是信息技術業中的上市公司營業類型相差較大，不同類型的經營業務具有不同程度的獲利能力，而且大多數中小規模的高新技術公司仍處在發展當中，經營業務的獲利潛力還沒有被充分挖掘，造成業務收入比重與無形資產投資行為之間的關系不顯著。
（四）研究結論
在信息不對稱與監督缺失的前提下，公司所有者會給予管理層一定的股權激勵以緩解股東與管理層之間的沖突；并且，當公司價值更多地依賴于長期投資產生的未來現金流時，由于這種未來投資收益的不確定性會增加股東的風險與成本，因此為分散風險與緩解沖突，公司會給予管理層較多的股權激勵。
我國上市公司并沒有充分發揮管理層持股在緩解沖突上的效用，而本文對于無形資產投資的實證研究可以看出管理層持股在激勵經理人作出符合股東價值最大化決策上的促進作用，并且管理層持股與無形資產投資行為二者之間的推動作用是相互的。因此，我國上市公司可以利用這種關系來實現二者的最優決策。
參考文獻：
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固定資產投資項目定義范文5
一、2004年主要工作
2004年，面對投資規模壓縮、量收任務加重的雙重壓力，全市的通信建設工作繼續緊緊圍繞市公司確定的年度量收目標和工作要求，按照“以市場為導向、以客戶為中心、以效益為目標”的工作方針，加強計劃建設管理和投資結構的優化調整，積極按照上半年形成能力的總體要求，統籌安排好2004年固定資產投資項目和實施計劃，提高響應速度，強化工程建設管理，狠抓工程薄弱環節，為今年全市業務發展提供有力支撐。
1、 強抓工程建設的市場響應速度和基礎管理工作
（1） 在實施BPR后，新成立的投資項目計劃室和工程建設室積極加強與市場前端部門（縣局）的溝通，進一步加快市場響應速度。根據全年對前臺項目響應時限的統計，對前臺項目的平均立項審批時限在6個工作日內，遠遠縮短了響應時間，快速滿足前端業務需求。對于客響中心提出的業務訂單全部能及時處理，90%以上的項目能夠在SLA協議要求的時限內完成。
（2） 積極推進計建系統的上線工作。今年4月份開始，在省公司的安排下，“計建信息系統”開始試運行，5月份開始正式運行，所有建設項目的工程管理全部通過該系統實現，計建系統中的數據成為省公司下達投資計劃的唯一依據；計建系統在吉安的順利上線進一步提高了市場響應速度和提升了工程建設的基礎管理工作的能力。
（3） 為了加強縣局通信建設的基礎管理工作，上半年出臺了《通信建設管理考核暫行辦法》，該辦法對各縣局的年度網絡規劃的及時性、建設項目上報的規范性、網絡資料上報的真實性和及時性、管線項目設計的真實性和及時性、工程的隨工管理、工程的竣工驗收、工程決算的初審等基礎管理工作，都有較具體的規定和考核。
（4） 加強與財務部門的立項和關帳工作。根據(2003)441號文《轉發集團公司關于資本性支出定義及相關統計帳務處理流程的通知》和《建設項目工程財務管理辦法》的要求，積極加強與財務部門的信息溝通，要求投資項目計劃室每月提供截止本月的投資計劃安排情況和項目立項情況，工程建設采購室按照集團公司802號文的列帳流程要求每月提供截止當月工程所有已啟動項目詳細列帳情況，保證財務在建工程帳務與工程項目實際發生費用一致。
（5） 積極參與固定資產管理流程優化工作。根據工作要求必須對原有資產進行清查、核對、拆分，我部安排專人脫產配合此項工作，其他各專業人員也積極配合，為各縣分公司和各相關部門的固定資產拆分工作提供支撐；同時積極與財務、客響、維護等部門溝通，對于今年新增的固定資產，嚴格按照新流程執行。
（6） 根據集團公司、省公司相關文件和規定，針對往年一直存在著工程完工后未做財務決算、在建工程憑發票轉固定資產等老大難問題，積極與財務、審計、維護、綜合管理等部門溝通，多次召集相關部門召開工程轉固協調會議，理順了工程完工后的驗收、財務決算及審計、在建工程轉固定資產、工程項目資料歸檔等工作流程，全年共計完成2003年、2004年共計1.69億元工程項目的財務決算和轉固工作。
固定資產投資項目定義范文6
國家項目資本金制度有關規定
1996年8月,國務院的《關于固定資產投資項目試行資本金制度的通知》(以下稱“《通知》”)規定:“對各種經營性投資項目包括國有單位的基本建設、技術改造、房地產開發項目和集體投資項目實行資本金制度,投資項目必須首先落實資本金才能進行建設?！苯刂聊壳?這個文件仍是國家有關項目資本金制度的最權威文件。
項目資本金制度的內涵
項目的界定。《通知》規定,經營性項目實行資本金制度,同時強調“公益性投資項目不實行資本金制度”。由此可以理解,非經營性項目(如公益性投資項目)應不包括在必須實行資本金制度的范圍之內。
資本金性質界定。《通知》指出,“投資項目資本金,是指在投資項目總投資中,由投資者認繳的出資額,對投資項目來說是非債務性資金,項目法人不承擔這部分資金的任何利息和債務;投資者可按其出資的比例依法享有所有者權益,也可轉讓其出資,但不得以任何方式抽回”。目前,對上述有關項目資本金性質的不同的解讀是資本金制度爭議最大的部分。
項目資本金額度或比例。《通知》規定:“交通運輸、煤炭項目,資本金比例為35%及以上;鋼鐵、郵電、化肥項目,資本金比例為25%及以上;其他行業的項目,資本金比例的20%及以上?！睘榧訌娐鋵嵑暧^經濟政策,引導社會投資方向,促進結構調整,國務院曾于2004年、2009年兩度對資本金比例進行調整(見表1)。
銀行監管部門有關項目資本金的規定和要求
《貸款通則》規定:“申請中期、長期貸款的,新建項目的企業法人所有者權益與項目所需總投資的比例不低于國家規定的投資項目的資本金比例?！薄渡虡I銀行授信工作盡職指引》規定:“商業銀行不得以授信作為注冊資本金、注冊驗資和增資擴股。”
2008年10月以來,為落實國家“擴內需、保增長、調結構”的宏觀經濟政策,各家商業銀行加大了信貸投放力度,在此背景下,銀監會加強了對貸款項目資本金問題的監管力度。一是對信貸高增形勢下值得關注的“理財取貸”、“債貸連接”等9種現象進行了風險提示。二是在有關監管會議上從資本金來源、審查、管理等方面對商業銀行項目資本金管理提出了具體的監管要求。三是下發了《關于進一步規范商業銀行個人理財業務投資管理有關問題的通知》,要求“理財資金不得投資于未上市企業股權和上市公司非公開發行或交易的股份”。
2009年7月,銀監會印發了《固定資產貸款管理暫行辦法》和《項目融資業務指引》,辦法多處對項目資本金到位情況進行了明確規定,要求“固定資產貸款發放和支付過程中,貸款人應確認與擬發放貸款同比例的項目資本金足額到位,并與貸款配套使用”,并提出銀監會將對“與貸款同比例的項目資本金到位前發放貸款的銀行業金融機構進行處罰”。
項目資本金制度的作用及存在的問題
項目資本金制度的作用
根據期權理論,項目資本金投入相當于項目股東購買了一個看漲期權。如果項目投資回報足以償付貸款本息時,投資回報率越高,股東的收益也就越大。而當項目投資回報不足以清償債務本息時,投資者將損失其投入的項目資本金。設置一定的項目資本金比例是就為了約束股東的風險偏好,避免股東以債權人的利益為代價謀取自身利益。
從項目資本金的實施效果看,一方面,由于項目資本金是國家宏觀調控的重要手段,也是國家明確的行業準入標準,從而有效控制了進入門檻,減少或避免了“牽鼻子工程”和“尾巴工程”。另一方面,由于明確了項目法人的責任,在一定程度上保證了項目建設資金的及時足額到位,對于提高工程質量、保證建設工期、及早形成項目的社會和經濟效益都起到了積極作用。
就銀行而言,首先,項目資本金制度是一種信號顯示機制。若項目股東有意愿、也有能力投入一定比例的資本金,說明股東看好該項目的市場前景,也說明股東是有實力的,在信息不對稱的情況下,有利于銀行判斷項目風險狀況。其次,項目資本金對投資主體的資金實現了硬約束,促進了股東風險意識的提高,有利于項目建設按期完工和正常運營,保證了項目的還貸能力。再次,與資產負債率一樣,合理的資本金比率可以使項目公司保持合理的負債比率,避免過重的財務負擔。
項目資本金制度存在的問題和不足
但是,由于經濟運行中資金供需之間存在尖銳的矛盾、制度本身及配套措施不夠完善等原因,項目資本金制度在實施過程中存在諸多問題,特別是在經濟環境已發生重大變化的情況下,已“試行”十多年的項目資本金制度的結構性缺陷已在一定程度上影響了國家產業政策的實施,同時也給商業銀行業務辦理和風險防控帶來了很多的困惑。
資金供需矛盾尖銳,導致資本金制度執行不到位。近年來,特別是2008年10月國家實行“擴內需、保增長、調結構”的宏觀經濟政策以來,我國固定資產投資快速增長。2009年前三季度,全社會固定資產投資15.5萬億元,同比增加33.4%,其中基礎設施同比增長52.6%。但在投融資體制沒有實質創新、財政投入沒有明顯增加、直接融資有限、資本金總量沒有新的重大突破的情況下,固定資產投資的快速發展對資本金的需要,與現實社會能提供的資本金總量之間存在著尖銳矛盾。僅從全國公路發展資金需求的看,“六五”期間是29億元,“七五”期間228億元,“八五”期間1631億元,“九五”期間8974億元,“十五”期間19505億元,“十一五”期間將超過4萬億元。如此快速遞增的巨額資金需求,給項目資本金的籌集帶來嚴峻的壓力。建設資金需求與現行投融資體制下的資金供給短缺形成了尖銳矛盾,這勢必給資本金制度的執行帶來巨大的阻力,客觀上有相當數量的項目資本金并沒有完全落實到位。
項目資本金制度缺乏實施細則和相關解釋。1996年國務院《通知》后,有關部門一直沒有出臺具體標準和實施細則,給項目資本金管理帶來難度,實際中某些“變通”做法甚至背離了項目資本金制度的初衷。
從實施項目資本金的范圍看,由于對公益項目的界定不明確,實際操作中幾乎所有的建設項目均實行了資本金制度,從某種程度上講,這是浪費了寶貴的資本金資源。從資本金來源的界定看,隨著經濟金融的不斷發展,借款人籌資方式不斷創新,除了股票融資和貸款外,企業可以通過理財、信托、發債等多種方式籌集資金,但對到底哪些可作為資本金,存在多種不同解讀。如同樣是債務性資金,從國務院《通知》字面含義理解,如果是股東籌集之后再投入就可以作為資本金,而屬項目業主直接籌集投入則不可以作為資本金。從資本金比例的控制看,原資本金制度試行辦法是在投資體制改革之前對所有項目實行審批制的背景下制訂的,項目資本金具體比例主要是在審批項目可研時核定,由此造成行業分類較粗。2004年國家投資體制改革以后,對不再實行審批制的項目如何控制資本金比例也缺乏明確規定。同時,對資本金比例的規定也過于籠統,在執行中容易發生“一刀切”的現象。
項目資本金制度實施的配套措施不完善。由于缺乏配套的實施細則和相關解釋,項目資本金制度具體保障和配套措施還不健全,有關部門、企業、銀行均憑著各自對資本金制度的理解來執行,對項目資本金到位情況的解釋存在差異甚至沖突。尤其是有關部門檢查監督時緊時松,隨意性較大,導致銀行在項目貸款管理過程中不易操作和把握。
此外,“統貸統還”模式對項目資本金制度提出了嚴峻挑戰。有的借款人,如大型的電力集團客戶,公路行業客戶、地方政府融資平臺等,為了解決建設資金不足問題,實施“資金池”或“統貸統還”政策,資金在不同項目間頻繁劃轉,一個項目的資本金幾番周轉可以演變成若干個項目的資本金,銀行難以對資本金實際到位情況進行有效監督。
同時,缺乏有資質的中介機構對資本金到位進行確認和監督,或者國家有關部門對抽逃資本金的行為打擊不力,部分項目資本金僅僅是形式上到位,實質上并沒有到位。如部分項目在資本金到位之后,又通過關聯交易等其他方式轉移資本金。
目前商業銀行項目資本金管理的突出問題
項目資本金來源方面的問題及分析
按照國務院《通知》的界定,項目資本金應同時滿足三個條件:一是由投資者認繳的出資額,二是對投資項目來說是非債務性資金,三是項目法人不承擔這部分資金的任何利息和債務。因此,從形式可以理解,只要不是項目法人自身的債務性資金就可以作為項目資本金。但嚴格地講,除少數項目外,絕大部分固定資產投資活動的還款資金來源主要依賴項目本身產生的收入,項目股東投入的債務性資金本息的償還最終還是由項目法人承擔。遺憾的是,國家法律法規并未對投資者以各種方式籌集的負債性資金用于項目資本金進行明確的規定,由此也衍生出一些問題,給商業銀行實際操作帶來了很多的困惑。具體如下:
通過債券形式募集的資金作為資本金
國債和地方政府債券。在信貸業務實踐中,普遍存在地方政府將國債和地方債券籌集資金轉借給項目法人的國有股東,作為國家投入的項目資本金,代替應投入的無息且不還本資本金的情況。對于此種情況,只要項目法人不直接負責債券的還本付息,就應該可以視作項目資本金。
企業債券(包括公司債券、中期票據、短期融資券等)。由于發行企業債券的條件較高,項目法人一般難以滿足發行企業債券的要求。對由投資人(股東)發行企業債券籌集的資金作為項目資本金,國家法律、法規也沒有明令禁止。但在此種情況下,股東并沒有投入自有資金,也沒有體現項目資本金制度約束業主股東風險偏好的初衷。考慮此類做法會造成一些項目或企業杠桿率升高,給銀行信貸資金埋下風險隱患,應不將其視作項目資本金。
股東借款作為資本金
從項目資本金的定義來看,股東對項目的借款屬項目本身的負債性資金,雖可以作為項目自籌資金的一部分,但嚴格來講,除非注明股東在風險情況下放棄一切償還權利,股東借款應不屬于項目資本金。對于項目法人將股東借款調整為資本公積,然后作為項目資本金的問題,應遵循實質大于形式的原則,只要股東借款真實且投入項目建設,并符合國家有關部門轉為資本公積的有關規定,就可以視作項目資本金。
銀行貸款作為資本金
除國開行“軟貸款”外,將銀行信貸資金直接用作資本金是不符合《貸款通則》有關規定的。但部分客戶或銀行在實際操作中采取了一些變通手段:方式之一,發放流動資金貸款用于項目建設,以此逃避項目貸款對項目資本金到位等嚴格的信貸審批要求,變相滿足項目的融資要求。方式之二,在項目資本金不足的情況下,企業將銀行發放的流動資金貸款幾經轉賬后,用于項目資本金,然后再申請項目資金貸款。上述方式雖然規避了國家和監管部門有關項目資本金的要求,但有悖于銀行風險防控的初衷,且存在一定的政策風險,應嚴格禁止。
信托加理財資金作為資本金
根據當前的有關監管規定,對于企業通過發行理財信托計劃融資籌集項目資本金的,可以分為兩種情況:如屬股權性質的,可以作為項目資本金;如屬債務性資金的,則不得作為項目資本金。
有關項目資本金評估及到位方面的問題
高估實物出資以達到項目資本金要求
由于可用作資本金出資的財產既包括貨幣,也包括股本等權益性資產和土地等實物資產,所以借款人可能通過高估土地等固定資產價值以達到銀行的資本金要求。實際操作中,由于缺乏項目資本金的認定標準和權威的中介機構,有些以土地、廠房等實物出資作為項目資本金的項目,在相關權屬證明未辦理過戶手續的情況下,就將仍是他人名下的實物資產作為項目資本金。此外,還有部分房地產開發企業利用土地增值轉增資本公積,或再轉增注冊資本,以達到銀行關于注冊資金和所有者權益的準入標準,但企業的實際自有資金的投入并沒有增加。
項目資本金來源及使用的依據不充分
部分貸款項目資本金的到位憑證不完整,不清晰,或者難以證明資本金已實際到位。如部分城建企業以財政部門向投融資平臺或項目建設單位劃撥資金進賬單、銀行以同名劃付項目建設單位進賬單、工程支付收據或發票等作為項目資本金到位的確認依據,但其并未就資金運用于具體哪一個項目進行具體說明,項目資本金是否實際到位難以確認。商業銀行難以對資本金的實際流向和具體用途進行監控,特別是對承擔多個建設項目的借款人,難以進行客觀判斷和全面掌握,存在資本金挪用的潛在風險。還有的項目甚至存在資本金來源證明資料重復使用同一張憑證,或企業提供自籌資金投入與憑證記載金額明顯不符的現象。
項目資本金不足或未與貸款同比例到位
部分銀行對項目資本金不足,項目資本金尚未到位,甚至對沒有資本金的項目發放貸款,不符合項目資本金應與擬發放的貸款同比例足額到位,按照項目建設進度與貸款配套使用的規定。另外,有的項目在投資總額計劃變更的情況下,仍按照原評估投資總額測算資本金,導致與實際投資相比,項目資本金不符合要求。有的借款人在項目資本金到位后,再以對外投資或關聯交易(如與關聯企業簽訂虛假購銷合同)等方式,完成資本金的抽逃。
加強和改進商業銀行項目資本金管理的建議
商業銀行在項目資本金管理方面存在的問題,既有國家有關資本金制度的規定不清晰、配套措施不完善、企業操作不規范的原因,也有商業銀行部分分支機構業務操作不規范,執行監督不到位的原因。為規范項目資本金管理,有效防范信貸風險,商業銀行應在建議國家有關部門進一步完善項目資本金制度的同時,從以下幾個方面加強貸款項目資本金管理。
明確實施項目資本金制度的項目范圍,細化資本金比例的規定
按照國家有關規定,非經營性項目可以不受項目資本金比例的限制。因此,對一些公益性的投資項目,商業銀行在審查審批過程中可根據項目特性和風險情況不設定資本金要求,也可以從風險防范的角度設置一定的資本金比例要求。對于必須實施項目資本金制度的經營性項目,應進一步明確各大行業包涵的具體范圍,區別細化資本金比例規定。如對公路、鐵路、港口等交通基礎設施行業,遵循國家最低資本金要求;在滿足國家最低資本金比例的基礎上,對市場競爭激烈、還貸來源不可靠、風險較大的項目以及非政府出資主導的建設項目,部分“兩高一資”或產能過剩行業的項目,進一步提高資本金比例。對于國家有關規定不明的,積極向有關部門反映,請其予以明確解釋,以利于銀行準確把握。
明確項目資本金來源
依照國家規定和監管精神,明確和細化可接受的資本金來源范疇。對來自股東借款(除非注明在風險情況下放棄一切償還權利)、銀行貸款、建筑公司墊款、通過銀行發行理財產品募集的資金、通過發行信托計劃募集的資金且明確屬于債務性資金的,不將其視作項目資本金。對除股票以外的直接融資用作項目資本金且期限低于一定期限的,也不將其視作項目資本金。
加強對項目資本金到位真實性的審查認定
認真分析資本金來源構成,要求借款人提供資本金到位的合法、有效證明,必要時委托有資質的中介機構進行核實認定。對于政府撥款作為項目資本金的,如果是專項資金,要注意審查資金指定的用途是否為貸款項目,對于非專項資金,要審查用于貸款項目是否存在障礙。對于投資者以實物、無形資產作價出資的,重點審查資產的真實價值,防止資產高估。對于項目資本金不能一次性到位的,要對項目出資人未來的出資能力進行審慎評估,防止項目完工風險,防止倒逼銀行墊資。
加強貸款監測檢查,完善相關管理信息系統
