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固定資產投資收益率范文1
中國燃氣行業目前特點一方面是高利潤行業，按國內燃氣公司在香港聯交所公布的數據是年銷售凈利潤率20%以上，有人形象比喻：燃氣行業是中國行業利潤豐厚的最后一塊大蛋糕了；另一方面是資本密集型產業，需要大量的管網及燃氣設施投資資金。
一般而言，一個城市燃氣專營權只給一家燃氣公司。城市管道燃氣公司主要業務是管網敷設、燃氣分銷、管網運營維護、客戶服務。國內某大燃氣集團公司目前在經營方面主要面對兩個難題：一是公司內部成本意識淡漠，職務消費、內部浪費嚴重；二是每年投資規模巨大，投資效率不高。如何加強企業內部的成本管理已成為燃氣公司的管理重心。
產生上述兩個問題的原因很多，有管理不善、人員素質不高等原因，但認真分析，公司目前的會計核算方法才是帶來諸多難題的根本原因。本文站在集團公司層面對加強成本管理的方法作一探討。
一、存在問題分析
1、成本費用膨脹的問題，源于燃氣行業的高利潤；而高利潤由燃氣公司會計核算政策和方法算出。
燃氣企業在一個城市內一般只有一家，是壟斷性的。一直以來，各燃氣企業，包括總公司形成了大手大腳的習慣，沒有成本意識，現在總公司雖然三令五申，要大力提倡節約，加強成本控制，也請了咨詢公司等外腦想辦法。效果并不理想。綜合分析，高利潤的行業難以形成成本意識。高利潤的行業更注重開源而不是節流，因為掙10塊錢比省l塊錢要容易。領導干部在高利潤的滋養下已經形成了這樣典型的意識：有個老總在請燃氣公司中層吃飯時曾經說，大家辛苦了，請大家吃個飯，別看花了兩三千塊錢，他們一努力，一個項目就是幾十萬的利潤。舉這個例子只是為了說明總經理開源勝于節流的思想比較嚴重。而在一些經營和市場情況不太好的燃氣企業，成本費用控制的就很好，與該城市市場空間小，接駁費收入少有直接關系。
深入分析，可以說該行業虛高利潤。高額利潤一方面得益于經營，但更重要的是目前我們所采用的會計核算方法和政策。會計核算上采取了將接駁費收入確認為由于投資折舊的加快，在作投資決策時，就會放棄當期收益不能彌補投資折舊的項目，從而提高投資效率。因此折舊年限的設定會對投資效率產生決定性的影響。加大了當期投資對利潤的影響，促使經營者考慮近期投資收益率的問題，可以有效控制投資規模，關于跟路等市政工程，要通過檢查予以約束。
2、改變會計核算上收入和成本不配比，滿足內部管理的考核需要。
從內部成本管理需要出發，使收入和成本費用形成配比。一是接駁費收入不完全在當期確認收入，分10年進行確認。其主要目的是為了降低當期利潤，有利于提高成本意識；二是當期投資按10年攤銷，而不是現在的30年。其主要目的是與接駁費收入形成配比，同時加大投資折舊，降低當期利潤，有利于提高成本意識。
內部管理上改變核算辦法帶來的好處：
（1）大大降低當期考核利潤，使開源和節約對利潤的影響處于均衡狀態，培育成本意識，打造燃氣公司低成本運營的核心能力；
（2）利潤的大大縮水，會促使經營者審視市場開發的有效性，對應收賬款額度較大或回款較難的項目，會采取謹慎態度，可以有效控制應收賬款規模。
3、嚴格固定資產的核算和結轉，防止將費用納入投資的行為發生。
由于目前管網資產按照30年進行攤銷，對當期的利潤影響很小，因此不同程度的存在將一些其它的成本和費用納入投資總額的事情，從而增加投資成本。為減少該類事件的發生，一是要加強會計核算的管理，二是對超預算投資要直接沖減當期利潤，使增加投資與增加費用的效果趨于一致?？梢杂行П苊鈱①M用納入投資的行為發生。
4、投資管理采取預算管理，總額控制；做好投資預算分析、考核。
固定資產投資一定要根據公司的資金實力確定規模，避免盲目投資，一是固定資產投資會給公司現金帶來很大壓力，造成融資成本增加；二是無節制的投資會造成大量的投資浪費，降低投資收益率。
（1）對公司當期投資要采取預算管理，總額控制的方法，嚴格控制投資規模。年初在制定計劃預算時就要根據總公司的經營情況和融資計劃確定年度的投資規模，各燃氣公司的固定資產投資再次額度內分配。
（2）項目投資要按照優先次序進行。要首先確定長輸管道、場站等重點項目的建設計劃，優先滿足這些項目的投資需求；常規管網及其它固定資產投資在剩余額度內按照各公司上報計劃的一定比例予以分配；各公司在內部投資計劃的安排方面要優先考慮市政管網投資，特別是跟路工程要優先于一般管網投資。
（3）采取燃氣公司自報投資計劃，總公司進行投資預算分析、考核方法：對于燃氣公司投資預算的詳細內容，除明顯錯誤外，不再對具體項目的合理性進行評估，合理性由各燃氣公司決定，同時要執行第二條的相關要求，但控股公司要備案核查。
當期公司收入和將當期投資按三十年攤銷的會計政策，使當期收入和利潤很高。對外信息披露以及財務報表采用現行的會計核算政策應該說為公司在資本市場上贏得了很好的形象，也為公司融資鋪平的道路，但在內部管理方面，按照現行的會計政策卻帶來了包括成本費用膨脹等在內的諸多管理問題。
2、投資規模大，投資成本高，投資收益低的問題，源于將當期投資按三十年攤銷的會計政策，和投資預算逐一評審方法。
各公司每年投資規模巨大，形成很大資金缺口。同時，投資收益率卻相對較低，對當期收益的貢獻不大。目前的控制方法是由總公司年度預算評審小組根據成員企業上報投資計劃進行評審和篩選，砍掉部分投資收益較低的項目，這種方法一是不合理，二是沒效果。由于子公司眾多，總公司不知道企業的實際情況，在家里亂砍；成員企業為了獲得投資資金，不論好壞的亂報，形成了惡性循環。部分公司為了當期利益而不惜投入巨資建設長期收益并不看好的項目等現象時有發生。
綜合分析，也是公司投資會計政策帶來的弊病。各燃氣公司投資按照30年攤銷，對當期的利潤影響極小，因此，各成員企業為了獲得當期收入就會用大額的投資換取小額的收入，只要攤入當年的投資折舊低于該項目帶來的當期利潤即可，具體明年甚至后年會不會帶來收入就不會關心了。
由于缺乏有效的評價和管理手段，無法對成員企業的投資行為進行約束和管理。因此就造成了部分企業和項目的投資收益率較低。
二、對策
固定資產投資收益率范文2
我們利用物質資本、人力資本和國民總產出等時間序列數據，采用柯布——道格拉斯生產函數（，其中Y為國民總產出，K、H分別為物質資本和人力資本投入量，A為效率因子，分別表示物質資本和人力資本的產出彈性），估算人力資本對我國經濟增長的貢獻率。
我們將變換后得到，并對模型中變量進行如下處理：
(1)利用國民生產總值GDP代替Y；
(2)利用固定資產存量(固定資產凈值＋固定資產投資)代替K(物質資本投資)。根據相關文獻研究，我們設定1980年前所有固定資產的平均折舊率為3.5%，1980年后所有固定資產平均折舊率為5%，并采用直線折舊。
(3)用人力資本存量(從業人員×平均受教育年限)代替H(人力資本投資)。
由表2可以看出，在回歸分析中，R2＝0.996，表明K、H對Y的解釋能力很強，且回歸方程通過F和t檢驗，表明國內生產總值Y與固定資產存量K和人力資本存量H有顯著的柯布——道格拉斯生產函數關系。據此，我們得到我國的柯布——道格拉斯生產函數。
從上述生產函數可以看出，我國固定資產投資增加1%，將推動經濟增長0.651%，人力資本存量提高1%，將推動經濟增長0.358%。同時，我們應該注意到，截止到2001年底，我國固定資產存量總額達到205377億元，在5%的折舊水平下，要維持固定資產存量增加1%，我國需增加固定資產投資12322億元，而據世界銀行估算，如果我國普及6年制初等教育和基本的公共保健及衛生服務體系，在二十世紀九十年代我國只需要每年增加20億元的教育經費。按此推算，如果我國增加200億元初等教育投資后，2001年平均受教育年限將提高到8.43年，人力資本存量將增加5.78%，國民生產總值將增加2.1%。實證研究表明，人力資本投資（主要是教育投資）比物質資本投資更能促進經濟增長。國外有關實證研究也表明，教育投資確實能促進經濟的增長。如Barro(1990)對98各個國家的1960年～1985年GDP數據進行分析發現，教育投資是人均GDP增加的主要原因。
但事實上，我國人力資本投資力度一直小于物質資本投資力度，據武志鴻(1999)統計，1998年我國物質資本投資比1980年增加3019.6%，而同期人力資本投資增加1280.7%。盧卡斯人力資本積累模型指出，在一個有效率的經濟社會中，較高的物質資本積累需要較高的人力資本積累相對應。因此，我國必須調整投資結構，在注重對物質資本投資的同時，要加大對教育的投資力度。
目前，我國教育投資主要來源與國家財政性支出、企業和個人投入等，隨著我國居民生活水平逐漸提高、高等教育產業化的推行以及個人教育需求的穩步增長，居民教育投資總額在不斷增長，成為我國教育投資的重要組成部分之一。同時，隨著我國個人所得稅征收的逐步完善，可以預見，個人所得稅也將成為我國主要稅種之一。而教育投資作為一項投資，其規模大小取決于投資收益率。個人所得稅作為對個人收益的主要調節杠桿，必須在一定程度上影響居民教育投資規模。有鑒于此，本文將從個人所得稅的角度來探討如何促進我國居民教育投資。
個人所得稅政策調整方向探討
1、調整稅率，發揮調控功能
我國高收入階層在很大程度上是國家允許部分人先富起來的傾斜性政策扶持的結果。這些傾斜性分配政策和新舊體制轉換中的漏洞造成的“暴富”階層和由于媒體炒作而形成的各種財富驚人的“星族”，構成我國高收入階層的主體。這類高收入階層所得既不是按勞分配所得，也不是資本、經營所得，對此課以重稅不會影響人們勞動、投資的積極性。因此，為體現社會公平，營造尊重人才、尊重勞動的良好社會環境，我國應將高收入階層作為個人所得稅的調節重點，提高該階層的邊際稅率?，F階段的個人所得稅政策應朝“照顧低層、扶持中層、調節高層”方向發展。
(1)照顧低層。1994年，我國個人所得稅基本扣除額為800元，此后生活費用不斷上漲，2002年物價水平比1994年上漲60%。因此，這一基本扣除額應作適當調整。我們認為將個人所得稅基本扣除額定為1500元是比較合理的。
(2)扶持中層。高學歷人才投資期限長、成本較高，據中國教育和科研網統計，從幼兒園到大學畢業，19年間上海一般家庭用于教育方面的投資平均高達10.5萬元。根據保守估算，一般家庭培養一個大學生總共需要投資5萬元，而從目前的就業形勢來看，大學畢業生（包括專科生、本科生、研究生）平均工資在1500—6000元之間，目前，我國居民高等教育投資劇增，它是我國多年來高等教育需求無法滿足的一種爆發，一旦就業形勢嚴峻，大學畢業生的未來收益將會下降，最終將導致高等教育投資收益率的下降，居民的投資熱情將會劇減。針對我國教育投資的特點，個人所得稅政策應對該階層的人群進行扶持，提高個人教育投資收益率，進而提高社會對教育投資的熱情。
(3)調節高層。月收入超過10000元的高收入階層將是我國所得稅調節的重點，我們應適當提高該檔邊際稅率。事實上，西方國家在20世紀50年代—60年代，個人所得稅的最高邊際稅率達到80%—90%，即使后來普遍調低個人所得稅稅率，其最高邊際稅率仍高于50%，而我國當前收入分配差距日益擴大，而最高邊際稅率只有45%，我國高收入階層居民的個人所得稅邊際稅率應適當提高。
基于以上分析，我們對我國個人所得稅各檔邊際稅率進行了調整，雖然，我們提高基本扣除額，降低一般勞動階層的邊際稅率，造成個人所得稅稅收收入的減少，但我們完全可以通過加強高收入階層的征管和監控來增加個人所得稅。同時，我們對社會未來消費主體進行扶持，從長遠角度來看，我們正在培育穩定的稅源，因為他們已經或者將是我國社會消費和投資主體。
2、完善抵扣政策，提高教育投資收益率
驅動個人進行教育投資的主要因素在于投資后的未來收益率，而我國目前所實行的超額累進個人所得稅政策在一定程度上制約教育投資：受教育水平越高，其教育投資成本越高，且未來收入也越高，由于個人所得稅的累進性，所繳納的個人所得稅增長更快，導致未來收益率有可能降低。因此，在促進個人增加教育投資時，個人所得稅政策可在兩個方面有所作為：降低教育投資成本和提高教育投資收益。
不同文化程度的受教育者，其投資成本是不同的。稅收政策應對不同文化程度的納稅人制定不同的教育資本投資費用扣除標準，允許其在稅前扣除。
我們可以按照固定資產折舊的處理方法來確定受教育者投資成本的稅前扣除額。首先計算出不同學歷的平均教育投資成本，主要包括教育支出（學雜費支出）、教育機會成本（因接受教育而放棄的工作收入）。其計算公式為：。其中為第i年學雜費支出，為第i年因接受教育而放棄的工作收入。考慮到區域經濟水平發展的不均衡性，各地區課根據本地的工資水平計算出不同學歷勞動者的平均工薪，據此計算出本地區不同學歷受教育者的平均投資成本，然后將教育投資成本在規定的年限內（比如20年）平均分攤，允許其在繳納個人所得稅前抵扣。
固定資產投資收益率范文3
關鍵詞：金融危機；基礎貨幣；貨幣乘數
Abstract：This paper analyzes the movements of monetary multiplier around financial crisis in China，and the results show that China's monetary multiplier and macroeconomic volatility cycle are basically consistent. Money multiplier and money supply trends indicate that changes in the operation of monetary policy is still in rough shape， and components by monetary multiplier and the money multiplier itself changes the conclusion does not conform to traditional theory. This article suggests that we should change the mode of China's economic growth，and speed up the construction of multi-layered financial market，to improve the effectiveness of monetary policy operations.
Key Words：financial crisis，monetary base，money multiplier
中圖分類號：F832.59文獻標識碼：A文章編號：1674-2265（2012）02-0023-05
一、引言
在金融危機爆發之前，全球金融市場和我國金融體系均充斥著大量流動性。我們以消費者物價指數（CPI）為基本指標對金融危機爆發前后我國宏觀經濟狀況進行分析（見圖1）。在金融危機爆發之前，我國CPI在流動性過剩的影響下不斷攀升，并于2008年2月達到了8.7%。隨后在金融危機的影響下，我國國內需求和出口不斷下降，CPI也開始下滑。在2008年末，為了應對金融危機的影響，我國宏觀經濟政策調整為“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。此后，為抑制不斷攀升的CPI，政策當局又出臺相應的緊縮政策，直到2011年8月CPI才有所下降。與此同時，相應的宏觀經濟增速也開始下滑。比如在2011年，GDP增速呈逐季下降趨勢，前三個季度分別同比增長了9.7%、9.6%和9.4%。因此，圖中的CPI走勢能清晰反映我國宏觀經濟的運行態勢。在我國，貨幣供應量對宏觀經濟運行影響巨大，但貨幣供應量的重要決定變量――貨幣乘數的變動周期是否與宏觀經濟運行基本吻合？本文將對此進行分析。
圖1：金融危機前后我國消費物價指數（CPI）走勢
二、金融危機前后我國貨幣乘數變動的基本判斷
貨幣供給的基本公式為： ，其中 為貨幣供應量， 為貨幣乘數， 為基礎貨幣。我們定義流通中的現金為 ；活期存款 ；定期存款為 ；儲蓄存款為 ；基礎貨幣 ，其中 為商業銀行在中央銀行的準備金；現金比率 ；準備金率 ；定期存款和活期存款的比率 ；儲蓄存款與活期存款比率 。因此，狹義（m1）和廣義（m2）的貨幣乘數分別為：
因此，貨幣乘數是由現金比率、準備金率、定期存款與活期存款之比和儲蓄存款與活期存款之比共同決定。如果分析貨幣乘數變動趨勢，必須分析貨幣乘數的各個影響因素。
（一）金融危機前后我國貨幣乘數的變動趨勢
圖2反映了我國金融危機前后貨幣乘數的變動趨勢。圖中顯示，狹義貨幣乘數 自2007年1月到2011年10月的波動幅度比較平穩，其最高點在2007年1月，為1.812387；最低點在2011年9月，為1.289877。從波動幅度來看， 從2007年1月至2008年底是逐月下降的，特別是在2008年 基本上在1.45與1.35之間進行波動，這也是受金融危機影響最深的一年。隨著2008年底經濟政策的調整， 又開始逐月上漲，一直延續到2011年，在央行穩健貨幣政策的影響下， 才開始下降。
圖2：金融危機前后狹義和廣義貨幣乘數的變動情況
數據來源：Wind咨詢。
廣義貨幣乘數 的變動趨勢比較明顯。隨著金融危機爆發直到2008年末我國宏觀經濟政策的調整， 不斷下降。在2008年底，隨著經濟政策的調整， 開始進入上升通道，并在2011年隨著貨幣政策轉向才開始下跌。 的變動趨勢和 基本一致，只是波動幅度大于 。
（二）金融危機前后我國貨幣乘數與宏觀經濟周期的變動趨勢分析
由于貨幣供應量的周期性變動能夠引致宏觀經濟的波動，因此貨幣乘數的周期性變動也能產生類似影響。以下以CPI和固定資產投資作為宏觀經濟周期衡量指標，由此分析貨幣乘數與宏觀經濟周期的變動趨勢。
圖3：我國貨幣乘數與CPI的變動趨勢分析
數據來源：Wind咨詢。
1. 我國貨幣乘數與CPI的變動趨勢分析。圖3反映了廣義貨幣乘數與物價的變動趨勢，我們以CPI來代表物價。圖中并不能反映貨幣乘數與物價周期性變動的一致性。但如果考慮貨幣政策的“滯后性”，兩者的周期性變動還是趨于一致的。比如，貨幣乘數從2007年4月到2008年3月處于下降周期，而CPI在2008年1月到2009年1月處于下降周期，CPI的下降周期比貨幣乘數晚了將近一年。隨著我國宏觀經濟政策的調整，貨幣乘數從2009年1月到2010年初處于上升通道，而CPI在2009年8月達到低谷以后，于2009年10月開始上升，該周期一直延續到2011年7月。這兩個階段均顯示了貨幣政策的滯后性，滯后期間在8個月到1年不等。因此，圖中結果并不代表我國物價變動與貨幣乘數周期不具有吻合性，而是因為貨幣乘數滯后性影響的結果。
圖4：我國固定資產投資增長率與貨幣乘數的變動趨勢分析
數據來源：Wind咨詢。注：固定資產數據單位：%
2. 我國貨幣乘數與固定資產投資的變動趨勢分析。圖4為我國固定資產投資完成額的累積同比增速與貨幣乘數變動趨勢圖。圖中顯示，自2008年初以來，固定資產投資完成額累積同比增速與貨幣乘數的變動周期基本是一致的。比如，自2008年初到2009年6月，固定資產投資完成額累積同比增速和貨幣乘數均處于上升區間；自2009年8月到2011年8月，固定資產投資完成額累積同比增速處于下降通道，雖然伴隨一個小幅的上漲區間，但基本上與貨幣乘數的變動趨勢一致。
總之，在金融危機爆發前后，CPI指標和固定資產投資完成額累積同比增速指標均顯示了我國宏觀經濟與貨幣乘數周期性變動的一致性。
三、金融危機前后我國貨幣乘數變動的結構性分析
（一）貨幣乘數變動對貨幣供應量的影響
貨幣供應量的基本決定方程為： 。我們對該方程進行全微分，可以得到：
在上述式子中， 為基礎貨幣變化所引起的貨幣供應量變化，而 為貨幣乘數變化所引起的貨幣供應量變化。我們對上面的式子進行整理，得到：
即：
因此，貨幣供應量增長率可以分解為基礎貨幣增長率與貨幣乘數增長率之和。給定貨幣乘數增長率，基礎貨幣變動1個百分點會使貨幣供應量相應變動1個百分點。若給定基礎貨幣增長率，貨幣乘數變動1個百分點也會使貨幣供應量相應變動1個百分點。
圖5：狹義貨幣供應量增長率、基礎貨幣增長率和貨幣乘數增長率之和的變動趨勢
數據來源：Wind咨詢。
圖6：廣義貨幣供應量增長率、基礎貨幣增長率和貨幣乘數增長率之和的變動趨勢
數據來源：Wind咨詢。
圖5反映了狹義貨幣供應量增長率、基礎貨幣增長率和貨幣乘數增長率之和的變動趨勢；圖6反映了廣義貨幣供應量增長率、基礎貨幣增長率和貨幣乘數增長率之和的變動趨勢。圖中顯示，基礎貨幣增長率和貨幣乘數增長率之和基本上高于實際貨幣供應量增長率，說明在我國宏觀經濟中，貨幣政策并沒有使足夠多的貨幣供給流入實體經濟，而是流入房地產和股票等虛擬經濟，由此導致基礎貨幣增長率和貨幣乘數增長率之和高于貨幣供應量增長率。對兩幅圖的變動趨勢具體分析可知，自2008年底到2010年4月，基礎貨幣增長率和貨幣乘數增長率之和與貨幣供應量增長率之間的差異要大于2007年1月到2008年底和2010年4月到2011年10月這兩個區間，這主要是由于在金融危機影響下，雖然貨幣政策的調控力度比較大，但由于市場信心不足，公眾更愿意持有現金，商業銀行也愿意持有更多的流動性而產生“惜貸”，因此導致貨幣供應量增長率遠遠低于基礎貨幣增長率和貨幣乘數增長率之和。但在2010年4月以后，隨著實體經濟逐漸恢復，公眾市場信心也開始轉變，這使得貨幣供應量增長率與基礎貨幣增長率和貨幣乘數增長率之和的差距逐漸縮小。
（二）現金比率的變動對貨幣乘數的影響
現金比率是貨幣乘數的重要組成部分。根據西方經濟理論，如果將現金作為微觀主體所持有的資產組合的一部分，市場利率、人均可支配收入、證券投資收益率以及價格水平的變動均會影響微觀主體所持有的現金占其資產總量之比。具體而言，市場利率、人均可支配收入、證券投資收益率以及價格水平的上升都會引起人們所持有的現金比率下降。根據貨幣乘數公式，可以得到：
這兩個公式都是小于零的，由此可以看出現金比率與貨幣乘數的變動趨勢是相反的。
圖7：廣義、狹義貨幣乘數與現金比率的變動趨勢
數據來源：Wind咨詢。
圖7反映了貨幣乘數與現金比率的變動趨勢。從圖中可以看出，雖然現金比率變動趨勢比較平穩，但如果仔細觀察，會發現現金比率與貨幣乘數的變動趨勢基本上符合反向趨勢。現金比率分別在2008年1月、2009年1月和2011年2月達到最高值，這三點也分別是廣義貨幣乘數和狹義貨幣乘數的最低點。從圖中還可以看出，現金比率和狹義貨幣乘數的反向變動趨勢并不是很明顯，但與廣義貨幣乘數的反向變動趨勢比較明顯，其下降和上升區間分別對應于廣義貨幣乘數的上升和下降區間。
（三）定期存款和活期存款之比的變動對貨幣乘數的影響
定期存款和活期存款比率也是貨幣乘數的主要組成部分。與現金比率類似，影響該比率的主要因素包括定期存款利率、人均可支配收入、證券投資利率和價格水平等。一般而言，證券投資利率與該比率呈反方向變動；人均可支配收入的增加會使投資者更多地持有定期存款，因此該比率上升；定期存款利率的上升也會使該比率上升。根據貨幣乘數的基本公式，可以得到該比率對貨幣乘數的影響方式，即：
在這兩個公式中，第一個是小于零的，第二個是大于零的。因此定期存款和活期存款之比與狹義貨幣乘數呈反方向變動，與廣義貨幣乘數呈同方向變動。
圖8：廣義、狹義貨幣乘數與定期存款和活期存款比率的變動趨勢
數據來源：Wind咨詢。
圖8反映了該比率與貨幣乘數的變動趨勢。首先來看該比率和廣義貨幣乘數的變動趨勢，從理論上來講，該比率與廣義貨幣乘數的變動趨勢是同方向的，但圖中的數據并不支持這一結論，比如從2007年1月到2008年9月，以及2009年9月到2010年9月，該比率均是呈先下降后上升的“U”型狀態，但是廣義貨幣乘數從2007年1月到2008年9月呈不斷下降的趨勢，同時從2009年9月到2010年9月，廣義貨幣乘數經歷了兩個階段的“倒U”型狀態，因此該比率與廣義貨幣乘數的變動趨勢并不符合“同方向”結論。其次來看該比率與狹義貨幣乘數的變動趨勢，理論上認為該比率與狹義貨幣乘數的變動趨勢是反方向的，圖中數據不完全支持這一結論。比如從2007年10月到2008年9月，該比率和狹義貨幣乘數均不斷上升，但從2009年9月到2010年初，該比率不斷下降，而狹義貨幣乘數卻不斷上升。
（四）儲蓄存款和活期存款之比的變動對貨幣乘數的影響
對于儲蓄存款和活期存款之比而言，儲蓄存款利率、證券投資收益率、人均可支配收入以及價格水平等因素也是影響其變動的主要因素。比如，儲蓄存款利率和人均可支配收入的提高會使人們更多地持有儲蓄存款，致使該比率上升；證券投資收益率的上升會使人們更多地持有證券，導致該比率下降。同時，傳統的社會文化等因素也會對該比率造成影響。根據貨幣乘數公式，可以得到該比率對貨幣乘數的影響方式，即：
因此，該比率對狹義貨幣乘數的影響是反方向的，對廣義貨幣乘數的影響是正方向的。
圖9：廣義、狹義貨幣乘數與儲蓄存款和活期存款比率的變動趨勢
數據來源：Wind咨詢。
圖9反映了該比率與貨幣乘數的變動趨勢。首先來分析該比率與狹義貨幣乘數的變動趨勢，從理論上來講，該比率對狹義貨幣乘數的影響是反方向的，圖中的數據并不完全支持這一結論，比如從2007年初到2007年10月，該比率從1.7886下降到1.4094，狹義貨幣乘數從1.8124下降到1.6824，兩者均是呈下降趨勢，但從2008年1月到2008年12月，該比率小幅上升，原因可能是在金融危機的影響下，投資者對經濟前景信心不足，導致儲蓄存款的增加。在這一段時期內，狹義貨幣乘數則從1.459下降到1.316，兩者的變動趨勢是相反的，所以圖9并不完全支持兩者反向變動的結論。其次分析該比率與廣義貨幣乘數的變動趨勢，理論上認為該比率與廣義貨幣乘數的變動趨勢是同方向的，圖中的數據也不完全支持這一結論。比如從2007年初到2007年底，該比率不斷下降，同時廣義貨幣乘數也是不斷下降的，從4.8135下降到3.9406。2009年1月到2009年9月廣義貨幣乘數不斷上升，從3.9603上升到4.5912，而這段時期的儲蓄存款和定期存款比率卻不斷下降，從1.8782下降至1.4968。
四、結論及啟示
第一，貨幣乘數變動趨勢基本上與宏觀經濟周期相吻合。數據顯示，貨幣乘數的變動趨勢基本上與宏觀經濟運行周期相吻合，貨幣乘數的變動能夠對宏觀經濟波動作出很好的解釋。同時貨幣乘數一般先于CPI變動，因此也支持經濟理論中“貨幣政策滯后性”這一結論。
第二，理論上來講，對于貨幣乘數增長率與貨幣供應量增長率而言，貨幣供應量增長率應等于基礎貨幣增長率和貨幣乘數增長率之和。但在我國，不管是狹義還是廣義貨幣供應量，其增長率總小于基礎貨幣增長率和貨幣乘數增長率之和。
第三，從貨幣乘數各個組成的變動趨勢來看，現金比率與貨幣乘數的變動趨勢基本上支持經濟理論的結論，而儲蓄存款與活期存款比率、定期存款與活期存款比率與貨幣乘數的變動趨勢并不完全支持。
由此可得到如下幾點啟示：首先，改變我國粗放的經濟增長方式。長期以來，受各種因素影響，我國貨幣政策的運用仍較粗放，大量貨幣沒有流入實體經濟。應在改變經濟增長方式的同時，通過貨幣政策與產業政策和產業結構升級相配合，引導貨幣更多地流入實體部門，這樣不僅可以防止貨幣流入資產市場所引起的資產價格泡沫，還可以提高貨幣政策的調控效率。其次，應該逐步改變側重使用數量型貨幣政策工具，實現利率和匯率等價格變量的市場化，使用價格型貨幣政策工具來調控貨幣供應量，這樣有利于貨幣政策由粗放型向集約型轉變。再次，構建多層次金融市場，擴大投資品種的種類，逐步放開資產定價管制，使投資者可以自主選擇投資渠道，引導資金的合理流動。
參考文獻：
固定資產投資收益率范文4
關鍵詞:增值稅轉型;固定資產進項稅金抵扣;績效
一、增值稅改革重點內容
2009年我國實施的增值稅改革,對企業影響比較大的內容是允許抵扣固定資產進項稅額。修訂前的增值稅條例規定,實行生產型增值稅,這樣企業購進機器設備稅負比較重。為減輕企業負擔,修訂后的增值稅條例刪除了有關不得抵扣購進固定資產的進項稅額的規定,允許納稅人抵扣購進固定資產的進項稅額,實現增值稅由生產型向消費型的轉換。這是增值稅改革最根本的變化,也是本文的研究重點。
二、增值稅轉型對飲料制造業績效影響的實證分析
實施增值稅轉型改革的對企業經營產生重大影響。本文選取我國飲料制造業1998-2006年的部分財務數據,結合相關指標,定量研究增值稅轉型對行業的影響程度。
(一)固定資產與部分財務數據的相關性分析
表1選取了國家統計局所公布的統計年鑒中,工業大類中各行業3年共157個數據,進行了固定資產與銷售成本,稅金及附加,利潤總額,年度應繳增值稅的相關性分析。如表1所示,固定資產與其他4個數據的相關系數分別為0.940,0.779,0.964以及0.918,并且均通過了顯著性檢驗和自相關檢驗。這使得文章后續的分析確實可信。
(二)對樣本行業――飲料制造業的實證分析
1、選擇此樣本的理由。目前,我國飲料的生產和消費已逐步進入快車道,行業前景誘人。從競爭格局來看,中國飲料業的迅速發展及其前景廣闊的消費市場吸引了眾多國際知名品牌飲料廠商。罐裝生產的可口可樂與百事可樂打入我國市場十多年,把國內飲料壓得喘不過氣來。因此,國內飲料制造業急需提高競爭力來應對激烈的競爭。我國飲料制造業屬于勞動密集型產業,而隨著我國經濟的高速發展,勞動力的成本在不斷的上漲,我國原有的勞動力低成本優勢在不斷被削弱。那么,飲料制造業能否在增值稅轉型中受益,從而實現產業分類的調整,提高行業的競爭力,值得我們關注。
2、對樣本行業相關財務數據的預測分析。(1)1998年至2006年數據分析(見表2)。1998年至2006年,若增值稅為消費性,飲料行業則累計可節省增值稅2178.16億元,折舊費217.82億元。假設其他條件均不變化可得,行業9年可提高息稅前利潤217.82億元,進而可得行業可提高稅前利潤2395.97億元。按照現行企業所得稅率25%測算,9年間行業因利潤提高需多繳納的所得稅稅額為598.99億元。最終計算可得,若行業從1998年開始受益于增值稅轉型,可提高凈收入1796.98億元,相當于2006年我國飲料行業累計工業總產值的46.1%。(2)根據相關數據對2008年及2009年行業受益的預測。自2009年1月1日起,飲料行業將獲得實實在在的稅改益處。改革開放30年來,我國固定資產投資增長率幾乎保持在20%以上,即使2008年受到美國金融危機的影響,中國社會科學院2008年10月10日的《2008年秋季報告》中,仍給出了2008年和2009年全社會固定資產投資將繼續保持較快增長的預測。報告預測,兩年現價總量分別為173790億元和210870億元,名義增長率分別為26.6%和21.3%。另外,2007年飲料制造業的固定資產投資累計同比增速為33.1%,在此數據的基礎上可估算出2008年及2009年行業相關財務數據。如表3所示,若2009年行業固定資產投資的名義增速實現21.3%,由于我國增值稅轉型,行業僅增值稅和折舊費兩項就將節省1217.88億元。減少的這部分費用將增加行業運作的現金流,這無疑將有利于我國飲料制造業的發展,減輕其與國外廠商競爭中的負擔,提高自身的競爭力。(3)增值稅轉型對行業投資回報率的影響。雖然近年來飲料行業市場競爭日趨激烈,各種飲料產品的市場價格也都出現不同程度的下降趨勢,但由于各飲料企業有效地降低了生產經營成本,飲料制造業的投資回報率還是呈現出逐步上升的態勢。從1995年至2002年間,雖然個別年份出現過波動,但從總的趨勢看,飲料行業的投資回報率基本上處于逐年上升的運行軌跡之中。2009年增值稅轉型之后,相同的投資額將可以購買更多價值的固定資產,創造更多的產品價值,從而獲得更高的投資收益率。投資收益率的提高也有利于行業進一步吸收投資,加大固定資產的投入量,由勞動密集型逐步轉為資本密集型,從而提高自身的競爭力。
(三)樣本行業分析結論
1、稅制轉型有利于飲料制造業節約成本,增加行業的現金流。稅制轉型使行業節約了折舊費、增值稅等各種費用開銷,減輕了其與國外廠商競爭的負擔。另一方面,節約的這些開銷增加了行業的現金流,能夠減輕行業在資金方面的壓力,更靈活地面對市場的競爭。由于全社會各行各業都或多或少地進行固定資產投資,因此這種影響也是涉及全社會的,各種類型的行業都將在一定程度上受益于此次增值稅轉型。
2、稅制轉型有利于行業增加投資,從而逐步實現行業產業分類的轉型。稅制轉型引起投資回報率上升,再加上行業廣闊的發展前景,使得行業具有更高的投資價值,從而有利于吸引國內外各種性質的投資。隨著固定資產投資的增多,這種推動作用呈現上升趨勢。我國勞動力低成本的優勢不斷被削弱,行業可借助稅制轉型來吸引增加投資,從而加快固定資產更新的腳步,逐步由勞動力密集型行業向資本密集型行業轉型,提高行業的競爭力。
三、結論
由于各行各業或多或少都會進行固定資產投資,因此增值稅的轉型使各個多行業都或多或少的減輕了負擔,而固定資產比例較高的行業或企業,受到影響的幅度越大。大型資本密集型企業將是增值稅制度改革的主要受益者。
結合案例分析可發現,增值稅轉型能夠使行業獲得多方面的益處,不僅節約了行業的成本,減輕了行業的稅收負擔,更增加了行業的現金流從而提高了行業的績效,增強了行業吸引資金的能力,并促使行業產業分類的變化,最終從多個角度增強企業的競爭力。另外,稅制轉型可以進一步消除重復征稅,國內外經營者都處于相同的稅制之下,有利于創造公平的競爭環境,推動我國各行業的健康持續發展。
總的來說,增值稅的轉型對行業和企業來說幾乎是有利無害的,各行業均將在轉型中獲得益處。同時,各行業也應抓出此次稅制轉型的契機,結合自身的競爭環境和優劣勢,做出相應的戰略調整,從而獲得較為持久的競爭優勢,以應對靈活多變的市場。
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固定資產投資收益率范文5
關鍵詞：生產型增值稅；消費型增值稅；稅負；固定資產投資
1增值稅以法定扣除項目為標準的劃分
從世界各國所實行的增值稅來看,以法定扣除項目為標準來劃分,分為生產型增值稅、收入型增值稅、消費型增值稅。國際上通行的規定是:對購入的固定資產價值不作任何扣除的是生產型增值稅;按折舊方法對固定資產價值逐年扣除的是收入型增值稅;對購入的固定資產價值當年一次性扣除的是消費型增值稅。
顯然這三種對固定資產價值扣除的不同處理方法,使三種不同類型增值稅稅基所包括的范圍大不一樣,生產型增值稅稅基最大,收入型增值稅次之,消費型增值稅最小。從不同類型增值稅稅基可以看出,生產型增值稅對購入的固定資產價值不作任何扣除,實質上是對生產過程的固定資產耗費支出部分進行了重復課征,雖保證了財政收入的穩定,但也在一定程度上存在重復課稅,導致抑制投資的現象。收入型增值稅允許將購入固定資產所含稅額分次扣除,每次扣除額與其折舊額相配比。它能夠避免重復課稅,符合增值稅的理論要求,但是收入型增值稅不能與發票抵扣制度管理相結合。消費型增值稅將購入固定資產所含稅金一次扣除,避免了重復課稅,有利于鼓勵廠商投資,因而倍受各國推崇,也是我國增值稅制度改革的方向和目標。
2增值稅轉型對企業稅負及固定資產投資影響的理論分析
2.1增值稅轉型對企業間接稅稅負影響
增值稅轉型對企業間接稅稅負的影響主要是指對增值稅稅負的影響。實施增值稅轉型的直接目的是為了降低企業的實際稅負，同時增強企業的競爭力。在實行生產型增值稅的條件下，由于納稅人購進的固定資產所含稅款不能抵扣，也就是當期企業外購的固定資產價值不能從計算增值稅的稅基中扣除，增加了企業的稅收負擔。在實行消費型增值稅的情況下，納稅人購進的固定資產所發生的進項稅額能夠在發生的當期抵扣，相對于轉型前來說企業的稅負得到降低，從一定程度上增強了企業的競爭力，具體分析如下：
增值稅應納稅額T=當期銷項稅額-當期進項稅額
其中：銷項稅額=銷售額PQ×法定名義稅率t
進項稅額=購進額Cq×扣除率b
那么，增值稅額T作為銷售價格P，銷售量Q、稅率t、購進價C、采購量q和扣除率b的函數：T=PQt-Cqb
一般情況下企業的購進原材料和產出品之間存在一個穩定的比例關系，即Q=λq而且銷售的產品和購進原料的價格間存在一個固定的比價即C/P=β，增值稅實際稅率=納稅額T/銷售收入PQ，由此可以推出：增值稅實際稅率r=t-(β/λ)×b
從理論上看，影響某個行業企業增值稅實際稅率的原因可能有三個：名義增值稅稅率、企業銷售額和買價的比值β/λ、抵扣率。在消費型增值稅下，企業當期購進的固定資產越多，準予抵扣的進項稅就越大，即進項扣除率b與新增固定資產S存在正向變動的關系，b=αS，則有r=t-(β/λ)αS
上式表明了在消費型增值稅下，增值稅的稅率與新增固定資產比例成反向變動的關系。
2.2增值稅轉型對企業直接稅稅負影響
增值稅轉型對直接稅稅負的影響主要是指企業所得稅稅負。
在生產型增值稅下企業購買固定資產的入賬價值包括以下幾部分：固定資產的購買價格P、購買固定資產所發生的增值稅費用T以及運費M和運費N的增值稅等即：
S=P+T+M+N
在消費型增值稅情況下，企業購買固定資產所發生的增值稅和其運費的增值稅可以抵扣，那么固定資產的入賬價值為：
S=P+M
兩者相比可以知道，在不同的增值稅稅制下，在購買固定資產的當期，企業固定資產的入賬價值有所不同，在消費型增值稅下，固定資產的入賬價值較生產型增值稅小，那么在固定資產折舊期間，消費型增值稅的每期折舊比生產型增值稅低，這使得企業在折舊期間的利潤增加，從而繳納的所得稅增加。
2.3增值稅轉型對企業固定資產投資的影響
生產型增值稅和消費型增值稅影響企業固定資產投資情況分析如下例：
假定企業購進生產性固定資產投資設備的價格為c(不含增值稅)，增值稅的稅率17%，其所含的增值稅為c×17%，固定資產使用期限為n年，稅法規定按直線法提折舊，殘值為0，貼現率i，所得稅稅率25%，該投資方案采用生產型增值稅和消費型增值稅計算的現金凈流量分別為NPV1和NPV2?，F金凈流量是決定企業投資與否的一個綜合指標。所謂現金凈流量,在投資決策中是指一個項目引起的現金流入與現金流出的差額。若投資項目的現金凈流量小于0，則該項目的預期收益率小于貼現率,因此該方案往往被拒絕，反之則接受。消費型增值稅相對生產型增值稅而言，對企業生產性固定資產投資項目現金流量的影響表現在兩個方面。首先，固定資產所含的稅款可以從當期銷項稅額中予以抵扣，使企業繳納的增值稅減少，相當于等量的現金流入；其次，由于固定資產原值不包含稅款，每年計入生產成本提取的折舊相應減少，在銷售額保持不變的情況下，企業的利潤增加，繳納的所得稅相應增加，相當于等量的現金流出。兩種不同類型的增值稅對該投資方案的影響取決于現金流入和現金流出的數量關系。若前者大于后者，企業現金凈流量增加，激勵投資；若前者小于后者，企業現金凈流量減少，抑制投資。兩者計算的現金凈流量如下表所示(假定采用兩種不同類型的增值稅，企業每年的銷售數量、產品價格不變)。在消費型增值稅下企業當期購買固定資產所含稅金在當期銷項稅金中可以一次全部得到抵扣。因此，企業當期購買的固定資產越多，企業當期抵扣的稅金就越多。在銷項稅金一定的情況下。企業所納稅金就越少。在稅收收入一定的情況下，相當于把按流轉全額征稅下由投資品負擔的稅款轉移給實行增值稅下的消費品負擔，這就大大降低了投資品的成本。在總收益一定時，成本的降低必然提高投資收益率，因此，有利于刺激投資、擴大投資需求。企業當期稅負越低，為企業擴大投資增加了財力來源，將會起到刺激全社會投資總量增加的作用。同時由于固定資產一次性抵扣，投資當年，經營現金流由于增值稅支付的大幅減少而有所上升，而經營現金流的增加對固定資產的投資會起到極其重要的作用。
增值稅轉型在促進投資總量增加的同時，還可以起到鼓勵投資結構和產業結構調整的作用。在實行生產型增值稅的條件下，由于企業外購固定資產所含稅款不能抵扣，在不同行業或企業外購固定資產價值占其外購生產資料價值的比重有所區別的情況下，這一增值稅政策實際就是一種行業差別稅收政策，即生產型增值稅下，資本密集型和技術密集型企業的重復征稅程度要高于勞動密集型企業。從各產業特點看，基礎產業和高科技產業往往屬于資本和技術密集型企業，而基礎產業和高科技產業正是我國現階段著力推動和發展的產業．故生產型增值稅的這一效應與鼓勵科技進步的世界發展趨勢是相違背的，也不利于我國基礎產業的發展和產業結構的升級。增值稅的轉型糾正了行業差別的增值稅政策，有利于調動企業向資本和技術密集型產業投資的積極性，從而可以促進我國產業結構的調整。
3增值稅轉型試點情況
從2004年下半年開始,國家在東北地區的部分行業率先進行了增值稅轉型改革的試點,允許企業從當年7月1號以后購入機器設備投資中所含的增值稅款,在繳納增值稅的時候予以扣除。2004年,東北三省共認定增值稅轉型企業40306戶,占東北三省增值稅一般納稅人納稅登記總戶數的32%。從行業分布看,主要集中在裝備制造業(19429戶)、農產品加工業(9060戶)和石油加工業(7945戶)三大行業,占總戶數的90%。2004年認定企業固定資產投資總額305.34億元,進項稅額15.76億元,占投資額的5.2%,實際抵、退12.58億元,占進項稅額的79.8%。
增值稅轉型使得企業稅負降低、固定資產投資增加從一定程度上促進東北經濟的發展,2004年東北三省生產總值達到15133.9億元,同比增長12.3%,增幅高于全國平均水平2.8%,規模工業企業共完成增加值4870億元,比2003年增長19.7%,是連續多年以來增長速度最快的一年;規模工業企業實現利潤總額1328億元,同比增長35.5%;在吸引外資方面成果十分顯著,達到59.4億元,同比增長83.6%,高于全國平均水平70個百分點。增值稅轉型政策的實施激發了轉型企業的活力,使其得到了進行擴大再生產的良好機會,通過轉型企業的市場規模的擴大,將帶動投資需求的增加,及工資水平的上漲,乃至整個社會的生產與消費,實現良性循環。
同時增值稅轉型在一年多的時間內也暴露出許多問題,轉型企業的認定存在較大的困難;由于采用增量抵扣的制度,使得很多企業從理論上能夠享受退稅但由于沒有增量而實際無法享受到稅收政策帶來的優惠,所以增值稅轉型并沒有使大多數滿足條件企業的稅負得以降低。
4結束語
當前經濟形勢下刺激投資、擴大內需、要求產業結構優化已成為必然趨勢，同時由于國際化進程的推進，要求企業以更強的競爭力進入國際市場，而我國的生產型增值稅的這種抑制投資，阻礙產業結構的調整和產業升級的缺點削弱了出口產品的競爭力，造成內資企業處于不平等的競爭地位，所以生產型增值稅轉為消費型增值稅已是大勢所趨。
參考文獻
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固定資產投資收益率范文6
去年的宏觀調控盡管沒有達到目標，但國內經濟整體保持了高增長、低通膨。固定資產投資增長從一季度的30%下落到24%，但是，固定資產投資過快、銀行信貸擴張過快、貿易順差增長過快仍是今年政府密切關注的主要方面。因為，去年宏觀調控的行政化（如，強制性地讓一些審批不合格的大項目下馬、銀行信貸規模控制的定向票據等），所達到的效果往往是短期的，只要經濟形勢與調控環境發生變化，投資反彈的能量立即會聚集并形成新一輪的投資熱潮。
特別是去年地方政府普遍換屆，各地的經濟數據一定會與中央保持一致。而只要政績考核的方式不改變，新一屆地方政府因政績沖動而導致的固定資產投資大上快上就不可避免。這幾年，盡管出臺的宏觀調控政策很多，但并沒有從根本上改變固定資產投資過快的根源。
首先，從這幾年來經濟增長的動力源來看，基本上是房地產快速投資及城市化快速增長的結果。盡管幾年來的房地產宏觀調控對該行業的快速增長有一定程度的遏制，但是由于房價飆升、房地產業能夠在短期內拉動GDP增長、房地產涉及到復雜的利益關系（特別是地方政府某些官員的直接利益）、政府對房地產宏觀調控手段行政化等原因，使得房地產開發投資增長越調控增長越快。比如，去年房地產開發投資增長要高于2005年四個多百分點。尤其是二線城市，宏觀調控差異性反而成了這些地方房地產市場大上快上的理由。比如，去年中西部地區房地產開發投資增長在33%以上，有些城市則會超過或接近50%。中部不少城市為了短期內快速擴張，或是把幾個周邊城市圈起來，或是把重新圈定地方形成新城。在這樣一股投資熱潮下，不少二線城市房地產市場快速發展。房地產投資快速增長，固定資產投資要想回落是不可能的。
同時，對于北京、上海、深圳、廣州這樣的特大城市來說，房地產開發投資在固定資產投資中的比重及增長幅度仍然不減當年。去年，北京房地產開發投資就占整個社會固定資產投資50%。從去年銀行信貸資金的快速增長，就可以看出房地產投資增長的速度。比如，去年房地產開發投資的資金由年初的增長20%上升到1-11月份29.8%，增加近10個百分點；銀行信貸資金1-11月份增長44.9%，是去年1-11月份16.5%的近3倍；利用外資由年初的-15.6%增長到1-11月份41.1%，引入總量由年初23.5億上升到313.6億元。
可以說，大量的資金涌入房地產市場，房地產固定資產投資不可能下降。而房地產與50多個產業相關聯，再加上房地產業生產的周期性長，只要房地產開發投資增長不調整，新一輪的投資反彈隨時都會發生。
其次，國內銀行體系的流動性過剩是目前國內宏觀調控的重點與難點。而流動性過剩的最直接原因是國有銀行股份制改造上市后可貸資金瞬間上升。新增4萬億以上的可貸資金遠遠大于去年國內銀行新增貸款。經過股份制改造后的國有銀行盡管在某種程度仍然會受一些行政方式約束，但是這些國有銀行商業化沖動、信貸規模的擴張仍然會成為其行為最大的動力。特別是行政管制拉大了存貸款的利差水平，更是強化了國內銀行信貸規模快速擴張之動力。也就是說，一方面國內商業銀行手中持有巨額的可貸資金，而為這些可貸資金尋找出路又是國內每一家銀行業績所在；另一方面，只要把可貸資金貸出去銀行就可盈利?？梢哉f，國內商業銀行的信貸擴張不僅是其主要的贏利模式，也是它們規避短期風險最好的方式。從貸款的期限結構來看，國內銀行貸款明顯呈中長期化，商業銀行只要把錢貸出去，無論是對銀行還是對信貸員來說，短期的銀行信貸風險自然會小。正是在這樣背景下，國內銀行的信貸擴張無所不在，無時不有。比如，建設銀行、中國銀行2005年在香港一上市，去年一季度的信貸就立即快速增長。建行去年一季度信貸增長2487億，占去年前11個月的67%。
還有，信貸利率在政府的管制下完全處于過低的水平上。目前國內公認的國內企業投資回報率在15%以上，但是銀行個人一年期存款利率在2.52%。按理說，在市場經濟中，只有平均回報率而沒有超額回報率，無論是不同的行業之間還是不同的要素之間都是如此。但是，在中國的市場經濟中，不同的要素回報率則相差懸殊。國內企業的投資回報率是居民存款回報的6倍。在這種情況下，企業豈能不千方百計地從銀行獲得信貸資金？因為，只要能夠從銀行借到錢就是一份利。加上銀行有盡量擴大信貸資金的動機，銀行信貸規模擴張是不可避免的。當大量的銀行資金從銀行體系流出，或是流入隱蔽的資本市場，或是流向實體經濟，固定資產投資反彈也就隨時會發生。
在三大國有銀行股改上市的示范效應下，今年國內各家銀行股改上市將形成一個，必然會使國內銀行可貸資金瞬間增加、銀行流動性泛濫?？梢哉f，盡管央行仍然可能采取通過定向票據發行及提高存款準備金率等數量調控的方式來減少國內商業銀行的可貸信貸資金，但這根本無法遏制國內商業銀行信貸規模快速擴張的沖動。
