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企業并購的財務動因范文1
關鍵詞：國有企業 并購重組 財務風險
（一）并購重組的動因風險
目前我國國有企業并購重組的動因風險是在并購重組過程中的動因不明確導致并購重組過程困難重重，效績不明顯。國有企業的并購重組存在一定的政治干預，政府為了發展劣勢企業減輕財政負擔，強制性指導劣勢和優勢企業進行合并重組，這不僅不能創造出更高的利益，反而會降低企業資源流動性。企業雙方在并購重組前的財務管理目標不明確，只關心對方的資源和優惠政策，并購動因不明確，這實質上并沒有改變兩個企業的產權，并購融合效率低，因引發企業財務風險。
（二）企業價值評估風險
在確定目標并購企業時，雙方企業應對自身資產負債進行評估，供雙方參考，作為成交底價。但是在實踐中發現，部分國有企業不能客觀公正自我評價，甚至出現故意隱瞞負債狀況，導致后期合并重組時出現或有資產和或有負債。大多數國有企業在并購重組前采用的是重置成本法，將目標價值企業等同于企業價值評估，忽略并購重組后企業整體價值，不能對比并購價值，這種并購行為增加了企業的財務風險。
（三）并購企業稅收風險
國有企業的并購重組對象可能是國企，也可能是民營企業或外企。眾所周知，國企和外企管理相對規范，而中國的民營企業尤其是小型民營企業在管理上存在許多需要完善、提升的地方。無法否認，眾多民營企業存在“兩本賬”的情況，其大多采取隱匿收入、現金交易等手段偷逃稅收；國有企業在并購該類企業成功后，可能面臨被補繳稅收的風險。
（四）融資支付風險
國有企業在并購的過程中會涉及大量資金，而資金的支付存在一定風險，表現為兩方面。一是融資風險，并購資金通常包含內部融資和外部融資兩方面，內部融資不需要企業償還，但因占用企業大量資金，會降低企業資金周轉率，無法應對企業突發的財務風險。外部融資可能會分散企業所有者權益，造成企業對外負債累累、內部資本結構混亂，其造成的財務風險不容忽視。二是支付風險，這種風險表現在因支付現金而產生資金流動性、匯率、稅務等的償債，所造成支付方式、結構不合理造成企業發生財務風險。
（五）整合期的財務風險
企業并購的整合期在整個并購的過程中起著決定性作用，當前我國企業對企業并購重組后的整合期缺乏足夠的重視，導致國有企業并購的成功率較低。企業并購整合期包括戰略整合、人力和組織整合、財務整合等，涉及面較廣，若沒有強大的專業人才隊伍和先進的技術設備很容易造成企業財務運作不當，造成企業發生財務風險。
二、國有企業并購重組中財務風險的防范與控制研究
（一）明確并購重組目標動因
國有企業并購重組的根本動因是為了追求更高的利益和市場占有率。所以國有企業在并購時應時刻關注這兩個目標，規范政府行為，適當干預并購企業，關注劣勢企業的優勢企業合并的關鍵點，關注合并后的國有企業發展方向，能夠有效緩解政府負擔，增強合并企業的發展能力。注重合并企業的產權變化，保障企業并購重組的實質性，才能夠有效推展國有企業并購重組工作，促進社會資源整合，創造更多價值。
（二）合理評估企業價值
完善企業價值評估體系，建立企業評估法律政策，保障企業并購重組自我評估的真實性、合理性。國有企業應嚴格遵守法律法規，根據實際情況，認真做好并購價值評估、杠桿融資等方面工作。價值評估體系是以企業并購戰略為思想目標，定性、定量的分析企業所處的外部環境、行業競爭力和產業發展趨勢，結合企業營運情況，確定目標企業范圍。同時國有企業應認真做好自我評估工作，根據自身資產、負債狀況，客觀公正自我評價，為并購重組后的價值計量做基礎，避免企業財務風險。
（三）稅收風險防范
認真履行并購盡職調查職責，充分發揮審計和評估等中介機構在盡職調查和并購過程中的作用，在資料數據完整的情況下，評估稅收風險，提出并購實施的具體方式。為徹底防范并購后的稅收風險，可建議被并購企業補繳稅收或采取收購資產的方式來完成并購，避免股權收購完成后的稅收風險。
（四）融資風險防范措施
防范企業融資支付風險是一項系統性工程，需要企業結合自身情況，科學構建融資方式，降低融資支付成本。首先國有企業優化企業融資管理，企業在制定融資決策時，應采用多元化融資方式，合理運用企業內部資本和外部債券，能夠提高融資彈性，切實提高企業對外部環境的應變能力。注重融資工具的重要性，在會計評估、工商注冊促進人民幣股權投資基金的發展。
（五）重視并購后的財務整合
首先應提高領導對企業并購重組的整合期的財務風險重視，重點關注并購期后的財務整合，提高工作人員綜合素質，招聘專業財務人才或實施委派財務負責人制度，配備專業設施，為合并后的企業做好債權、債務等財務整合。加強國有企業財務監督管理，促進企業財務管理工作進度，改善國企存量資金、資金流失等問題。同時對不良資產、獲利能力弱的產業進行合理處置，明確并購重組后的國有企業發展方向。完善企業風險防控體系，企業經營風險和管理風險進行實時動態監控，建立獎懲機制，規范企業工作人員的工作行為，減少企業財務風險發生概率。
三、結束語
當前我國國有企業的并購重組行為在國內愈演愈烈，為擴大企業經濟規模、優化資源配置、提高行業競爭力做出不可估量的貢獻。財務風險在企業的并購過程中是不可避免的，因此國有企業在并購的過程中應合理分析可能發生的原因，及時提出防范措施，才能使國企并購能夠安全進行。
參考文獻：
企業并購的財務動因范文2
（1）競爭優勢理論并購動機理論的出發點是競爭優勢理論的原因在于以下三方面：第一，并購的動機根源于競爭的壓力，并購方在競爭中通過消除或控制對方來提高自身的競爭實力。第二，企業競爭優勢的存在是企業并購產生的基礎，企業通過并購從外部獲得競爭優勢。第三，并購動機的實現過程是競爭優勢的雙向選擇過程，并產生新的競爭優勢。并購方在選擇目標企業時正是針對自己所需的目標企業的特定優勢。
（2）規模經濟理論古典經濟學和產業組織理論分別從不同的角度對規模經濟的追求給予解釋。古典經濟學主要從成本的角度論證企業經濟規模的確定取決于多大的規模能使包括各工廠成本在內的企業總成本最小。產業組織理論主要從市場結構效應的理論方面論證行業規模經濟，同一行業內的眾多生產者應考慮競爭費用和效用的比較。企業并購可以獲得企業所需要的產權及資產，實行一體化經營，獲得規模效益。
（3）交易成本理論在適當的交易條件下，企業的組織成本有可能低于在市場上進行同樣交易的成本，市場為企業所替代，當然，企業規模擴大，組織費用將增加，考慮并購規模的邊界條件是企業邊際組織費用增加額等于企業邊際交易費用的減少額。在資產專用性情況下，需要某種中間產品投入的企業傾向于對生產中間產品的企業實施并購，使作為交易對象的企業可以轉入企業內部。在決策與職能分離下，多部門組織管理不相關經濟活動，其管理成本低于這些不相關經濟活動通過市場交易的成本，因此，把多部門的組織者看作一個內部化的資本市場，在管理協調取代市場協調后，資本市場得以內在化，通過統一的戰略決策，使得不同來源的資本能夠集中起來投向高盈利部門，從而大大提高資源利用效率。在這一效果方面，財務理論和實踐的發展以及相關信息處理技術促進了企業并購財務理論的發展，也為量化并購對各種經濟要素的，實施一系列盈虧財務分析，評估企業并購方案提供了有效的手段。
（4）理論詹森和梅克林（1976）從企業所有權結構入手提出了成本，包括所有者與人訂立契約成本，對人監督與控制成本等，并購可降低成本，通過公平收購或權爭奪，公司現任管理者將會被代替，兼并機制下的接管威脅降低成本。
（5）價值低估理論企業并購的發生主要是因為目標公司的價值被低估。低估的主要原因有三個方面：經濟管理能力并未發揮應有的潛力；并購方有外部市場所沒有的有關目標公司真實價值的內部信息，認為并購會得到收益；由于通貨膨脹等原因造成目標企業資產的市場價值與重置成本之間存在的差異，如果當時目標企業的股票市場價格小于該企業全部重置成本，并購的可能性大。價值低估理論預言，在技術變化快，市場銷售條件及經濟不穩定的情況下，企業的并購活動頻繁。
就我國并購財務進展來講，多數是對并購動機理論進行研究，主要是從企業管理角度出發，重點探討規模經濟、買殼上市、提高管理效率等經營管理動機，對財務預期、價值增值等財務動因較少研究。對于并購的財務分析方面，理論界的焦點在于企業定價，提出了自由現金流、折現現金流、拉巴波特模型、不同支付方式的定價模型、以及市場法等多種復雜的定價，而對企業價值的組成、現金流量的構成方面、風險衡量等較少涉及。對于并購融資只是借鑒西方的理論，與我國的現實結合不深入。對于并購后的整合，多數集中于制度創新和企業文化方面，而很少探討風險防范的問題。對并購績效評價采用了多指標的回歸分析，較為復雜。
有必要通過對企業并購財務管理問題研究，希望能夠為規范并購行為，為企業并購的制度化，提供一些借鑒，為并購雙方提供有益的探索及思路。近年來，隨著我國主義市場經濟體制的逐步建立，以及現代企業制度的確立，資本集中已經是企業進行外延擴大規模的內在要求，并購正是達到這種目的的一種選擇。并購必須講求一定的經濟效益，一項成功的企業并購活動，可產生擴大生產規模，增強對市場的控制能力，進入新行業或新市場等多種協同效應。在市場經濟條件下的企業，作為一種特殊的商品，可在特定的市場（如產權交易市場，證券市場）上作為買賣的對象。我國目前許多企業經營不善，機制不活，有的甚至幾乎破產，客觀上給企業并購提供了可能。獲得諾貝爾經濟學獎的史蒂格爾教授在研究中發現，世界大的500家企業全都是通過資產聯營、兼并、收購、參股、控股等手段發展起來的，也就是說，并購已成為企業超常規發展的重要途徑。無論是上市公司還是投資者，以及中介機構和政府監管部門，都密切注意并購行為發展，公司通過產權交易獲取股份，從而取得對其他公司的重大經營以及財務決策的控制權，或施加一定的影響力，以增強經濟實力，實現財務管理目標。
并購在推動當前我國經濟發展和企業改制中起著不可磨滅的作用，但是并未達到人們的預期，原因固然表現在定位失誤、行政干預、忽視整合等方面，但是財務工作滯后是一個不容忽視的重要問題。與國外相比，我國在企業并購的財務問題方面還是處于起步階段，理論界已經認識到問題的重要性，有些研究人員借鑒國外做法對并購動機、企業價值評估、并購融資等相關問題作了一些探索，但是尚未取得共識，有待深入研究。而在我國，無論是加入WTO還是建立現代企業制度，都會面臨企業并購經濟行為。這就需要我們對企業并購的財務問題進行深入研究。
企業并購動因
企業作為一個資本組織，必然謀求資本的最大增值，企業并購作為一種重要的投資活動，產生的動力主要來源于追求資本最大增值的動機，以及源于競爭壓力等因素，但是就單個企業的并購行為而言，又會有不同的動機和在現實生活中不同的具體表現形式，不同的企業根據自己的發展戰略確定并購的動因。
1、并購的效應動因
在并購動因的一般理論基礎上，提出許多具體的并購效應動因。主要有：
（1）韋斯頓協同效應該理論認為并購會帶來企業生產經營效率的提高，最明顯的作用表現為規模經濟效益的取得，常稱為1+1〉2的效應。
（2）市場份額效應通過并購可以提高企業對市場的控制能力，通過橫向并購，達到由行業特定的最低限度的規模，改善了行業結構、提高了行業的集中程度，使行業內的企業保持較高的利潤率水平；而縱向并購是通過對原料和銷售渠道的控制，有利的控制競爭對手的活動；混合并購對市場勢力的影響是以間接的方式實現，并購后企業的絕對規模和充足的財力對其相關領域中的企業形成較大的競爭威脅。
（3）經驗成本曲線效應其中的經驗包括企業在技術、市場、專利、產品、管理和企業文化等方面的特長，由于經驗無法復制，通過并購可以分享目標企業的經驗，減少企業為積累經驗所付出的成本，節約企業發展費用，在一些對勞動力素質要求較高的企業，經驗往往是一種有效的進入壁壘。
（4）財務協同效應并購會給企業在財務方面帶來效益，這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例及證券交易內在規定的作用而產生的貨幣效益，主要有稅收效應，即通過并購可以實現合理避稅，股價預期效應，即并購使股票市場企業股票評價發生改變從而影響股票價格，并購方企業可以選擇市盈率和價格收益比較低，但是有較高每股收益的企業作為并購目標[12].
2、企業并購的一般動因
企業并購的直接動因有兩個：一是最大化現有股東持有股權的市場價值；二是最大化現有管理者的財富。而增加企業價值是實現這兩個目的的根本，企業并購的一般動因體現在以下幾方面：
企業并購的財務動因范文3
由于規模經濟、交易成本、價值低估以及理論等的長足發展，使得企業并購理論的發展非常迅速，成為目前西方經濟學最活躍的領域之一。
（1）競爭優勢理論并購動機理論的出發點是競爭優勢理論的原因在于以下三方面：第一，并購的動機根源于競爭的壓力，并購方在競爭中通過消除或控制對方來提高自身的競爭實力。第二，企業競爭優勢的存在是企業并購產生的基礎，企業通過并購從外部獲得競爭優勢。第三，并購動機的實現過程是競爭優勢的雙向選擇過程，并產生新的競爭優勢。并購方在選擇目標企業時正是針對自己所需的目標企業的特定優勢。
（2）規模經濟理論古典經濟學和產業組織理論分別從不同的角度對規模經濟的追求給予解釋。古典經濟學主要從成本的角度論證企業經濟規模的確定取決于多大的規模能使包括各工廠成本在內的企業總成本最小。產業組織理論主要從市場結構效應的理論方面論證行業規模經濟，同一行業內的眾多生產者應考慮競爭費用和效用的比較。企業并購可以獲得企業所需要的產權及資產，實行一體化經營，獲得規模效益。
（3）交易成本理論在適當的交易條件下，企業的組織成本有可能低于在市場上進行同樣交易的成本，市場為企業所替代，當然，企業規模擴大，組織費用將增加，考慮并購規模的邊界條件是企業邊際組織費用增加額等于企業邊際交易費用的減少額。在資產專用性情況下，需要某種中間產品投入的企業傾向于對生產中間產品的企業實施并購，使作為交易對象的企業可以轉入企業內部。在決策與職能分離下，多部門組織管理不相關經濟活動，其管理成本低于這些不相關經濟活動通過市場交易的成本，因此，把多部門的組織者看作一個內部化的資本市場，在管理協調取代市場協調后，資本市場得以內在化，通過統一的戰略決策，使得不同來源的資本能夠集中起來投向高盈利部門，從而大大提高資源利用效率。在科學分析這一效果方面，現代財務理論和實踐的發展以及相關信息處理技術促進了企業并購財務理論的發展，也為量化并購對各種經濟要素的影響，實施一系列盈虧財務分析，評估企業并購方案提供了有效的手段。
（4）理論詹森和梅克林（1976）從企業所有權結構入手提出了成本，包括所有者與人訂立契約成本，對人監督與控制成本等，并購可降低成本，通過公平收購或權爭奪，公司現任管理者將會被代替，兼并機制下的接管威脅降低成本。
（5）價值低估理論企業并購的發生主要是因為目標公司的價值被低估。低估的主要原因有三個方面：經濟管理能力并未發揮應有的潛力；并購方有外部市場所沒有的有關目標公司真實價值的內部信息，認為并購會得到收益；由于通貨膨脹等原因造成目標企業資產的市場價值與重置成本之間存在的差異，如果當時目標企業的股票市場價格小于該企業全部重置成本，并購的可能性大。價值低估理論預言，在技術變化快，市場銷售條件及經濟不穩定的情況下，企業的并購活動頻繁。
就我國并購財務問題研究進展來講，多數是對并購動機理論進行研究，主要是從企業管理角度出發，重點探討規模經濟、買殼上市、提高管理效率等經營管理動機，對財務預期、價值增值等財務動因較少研究。對于并購的財務分析方面，理論界的焦點在于企業定價，提出了自由現金流、折現現金流、拉巴波特模型、不同支付方式的定價模型、以及市場法等多種復雜的定價方法，而對企業價值的組成內容、現金流量的構成方面、風險衡量等較少涉及。對于并購融資只是借鑒西方的理論，與我國的現實結合不深入。對于并購后的整合，多數集中于制度創新和企業文化方面，而很少探討風險防范的問題。對并購績效評價采用了多指標的回歸分析，應用較為復雜。
有必要通過對企業并購財務管理問題研究，希望能夠為規范并購行為，為企業并購的制度化，提供一些借鑒，為并購雙方提供有益的探索及思路。近年來，隨著我國社會主義市場經濟體制的逐步建立，以及現代企業制度的確立，資本集中已經是企業進行外延擴大規模的內在要求，并購正是達到這種目的的一種選擇。并購必須講求一定的經濟效益，一項成功的企業并購活動，可產生擴大生產規模，增強對市場的控制能力，進入新行業或新市場等多種協同效應。在市場經濟條件下的企業，作為一種特殊的商品，可在特定的市場（如產權交易市場，證券市場）上作為買賣的對象。我國目前許多企業經營不善，機制不活，有的甚至幾乎破產，客觀上給企業并購提供了可能。獲得諾貝爾經濟學獎的史蒂格爾教授在研究中發現，世界大的500家企業全都是通過資產聯營、兼并、收購、參股、控股等手段發展起來的，也就是說，并購已成為企業超常規發展的重要途徑。無論是上市公司還是投資者，以及中介機構和政府監管部門，都密切注意并購行為發展，公司通過產權交易獲取股份，從而取得對其他公司的重大經營以及財務決策的控制權，或施加一定的影響力，以增強經濟實力，實現財務管理目標。
并購在推動當前我國經濟發展和企業改制中起著不可磨滅的作用，但是并未達到人們的預期，原因固然表現在定位失誤、行政干預、忽視整合等方面，但是財務會計工作滯后是一個不容忽視的重要問題。與國外相比，我國在企業并購的財務問題方面還是處于起步階段，理論界已經認識到問題的重要性，有些研究人員借鑒國外做法對并購動機、企業價值評估、并購融資等相關問題作了一些探索，但是尚未取得共識，有待深入研究。而在我國，無論是加入WTO還是建立現代企業制度，都會面臨企業并購經濟行為。這就需要我們對企業并購的財務問題進行深入研究。
企業并購動因
企業作為一個資本組織，必然謀求資本的最大增值，企業并購作為一種重要的投資活動，產生的動力主要來源于追求資本最大增值的動機，以及源于競爭壓力等因素，但是就單個企業的并購行為而言，又會有不同的動機和在現實生活中不同的具體表現形式，不同的企業根據自己的發展戰略確定并購的動因。
1、并購的效應動因
在并購動因的一般理論基礎上，提出許多具體的并購效應動因。主要有：
（1）韋斯頓協同效應該理論認為并購會帶來企業生產經營效率的提高，最明顯的作用表現為規模經濟效益的取得，常稱為1+1〉2的效應。
（2）市場份額效應通過并購可以提高企業對市場的控制能力，通過橫向并購，達到由行業特定的最低限度的規模，改善了行業結構、提高了行業的集中程度，使行業內的企業保持較高的利潤率水平；而縱向并購是通過對原料和銷售渠道的控制，有利的控制競爭對手的活動；混合并購對市場勢力的影響是以間接的方式實現，并購后企業的絕對規模和充足的財力對其相關領域中的企業形成較大的競爭威脅。
（3）經驗成本曲線效應其中的經驗包括企業在技術、市場、專利、產品、管理和企業文化等方面的特長，由于經驗無法復制，通過并購可以分享目標企業的經驗，減少企業為積累經驗所付出的學習成本，節約企業發展費用，在一些對勞動力素質要求較高的企業，經驗往往是一種有效的進入壁壘。
（4）財務協同效應并購會給企業在財務方面帶來效益，這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例及證券交易內在規定的作用而產生的貨幣效益，主要有稅收效應，即通過并購可以實現合理避稅，股價預期效應，即并購使股票市場企業股票評價發生改變從而影響股票價格，并購方企業可以選擇市盈率和價格收益比較低，但是有較高每股收益的企業作為并購目標[12].
2、企業并購的一般動因
企業并購的直接動因有兩個：一是最大化現有股東持有股權的市場價值；二是最大化現有管理者的財富。而增加企業價值是實現這兩個目的的根本，企業并購的一般動因體現在以下幾方面：
（1）獲取戰略機會并購者的動因之一是要購買未來的發展機會，當一個企業決定擴大其在某一特定行業的經營時，一個重要戰略是并購那個行業中的現有企業，而不是依靠自身內部發展。原因在于：第一，直接獲得正在經營的發展研究部門，獲得時間優勢，避免了工廠建設延誤的時間；減少一個競爭者，并直接獲得其在行業中的位置。企業并購的另一戰略動因是市場力的運用，兩個企業采用統一價格政策，可以使他們得到的收益高于競爭時的收益，大量信息資源可能用于披露戰略機會，財會信息可能起到關鍵作用，如會計收益數據可能用于評價行業內各個企業的盈利能力；可被用于評價行業盈利能力的變化等，這對企業并購十分有意義。
（2）發揮協同效應主要來自以下幾個領域：在生產領域，可產生規模經濟性，可接受新技術，可減少供給短缺的可能性，可充分利用未使用生產能力；在市場及分配領域，同樣可產生規模經濟性，是進入新市場的途徑，擴展現存分布網，增加產品市場控制力；在財務領域，充分利用未使用的稅收利益，開發未使用的債務能力；在人事領域，吸收關鍵的管理技能，使多種研究與開發部門融合。
（3）提高管理效率其一是企業現在的管理者以非標準方式經營，當其被更有效率的企業收購后，更替管理者而提高管理效率，當管理者自身利益與現有股東的利益更好地協調時，則可提高管理效率，如采用杠桿購買，現有的管理者的財富構成取決于企業的財務成功，這時管理者集中精力于企業市場價值最大化[13].此外，如果一個企業兼并另一企業，然后出售部分資產收回全部購買價值，結果以零成本取得剩余資產，使企業從資本市場獲益。
（4）獲得規模效益企業的規模經濟是由生產規模經濟和管理規模經濟兩個層次組成的，生產規模經濟主要包括：企業通過并購對生產資本進行補充和調整，達到規模經濟的要求，在保持整體產品結構不變的情況下，在各子公司實行專業化生產。管理規模經濟主要表現在：由于管理費用可以在更大范圍內分攤，使單位產品的管理費用大大減少。可以集中人力、物力和財力致力于新技術、新產品的開發。
（5）買殼上市目前，我國對上市公司的審批較嚴格，上市資格也是一種資源，某些并購不是為獲得目標企業本身而是為獲得目標企業的上市資格，通過到國外買殼上市，企業可以在國外籌集資金進入外國市場。中國遠洋運輸集團在海外已多次成功買殼上市控股了香港中遠太平洋和中遠國際。中遠集團（上海）置業發展有限公司耗資1.45億元，以協議方式一次性購買上海眾城實業股份有限公司占股份28.7%的發起人法人股，達到控股目的，成功進入國內資本運作市場。
此外，并購降低進入新行業、新市場的障礙。例如，為在上海拓展業務，占領市場，恒通通過協議以較低價格購買上海棱光實業國有股份，達到控股目的而使自己的業務成功的在上海開展；還可以利用被并購方的資源，包括設備、人員和目標企業享有的優惠政策；出于市場競爭壓力，企業需要不斷強化自身競爭力，開拓新業務領域，降低經營風險。
企業并購作為其發展的內在動力和外在壓力的表現形式，它的作用主要在于：企業的總體效益超過并購前兩個獨立企業效益之和的經營協同效應；由于稅法和證券市場投資理念等作用而產生的一種純貨幣收支上的財務協同效應；可實現企業的主營業務轉移等發展戰略。成功的企業并購可以搞活一些上市公司和非上市公司，有助于提高上市公司的整體素質和擴大證券市場對全體企業和整體經濟的輻射力；企業并購能強化政府和企業家的市場意識，明確雙方責任和發揮其能動性，真正實現政企分開；企業并購為投資者創造盈利機會，活躍證券市場；有利于調整產業結構，優化資源配置，轉變經濟增長方式。
在并購決策時，應遵循的主要原則有：并購目的上的主次分明的原則；并購后行為主體的企業化原則；實施方案的科學論證原則；并購機理上的資產核心原則；并購行業選擇上的產業政策導向原則；并購容量的整合顯著有效原則；并購進程上的漸進原則；并購重組與生產經營有機結合原則等[17].這里的所謂整合，就是并購方所擁有的與調整包括被并購企業在內的所有生產經營要素與環節的能力；所謂的以資產為核心，是指集團通過控股、參股等形式與其他企業建立起緊密的資產聯系，并購雙方的資產可否建立一種有助于提高整體效益的關系，并購方的地位取決于凈資產的多少和整體資產的獲利能力?？傊陨鲜鲈瓌t為依據，保持企業的長期可持續發展。
企業并購財務動因
在西方，對企業并購存在種種理論上的解釋。有的理論認為并購中通過有效的財務活動使效率得到提高，并有可能產生超常利益。有的從證券市場信號上分析，認為股票收購傳遞目標公司被低估的信息，會引起并購方和目標公司股票上漲。綜合各種理論，企業產權在買賣中流動，遵循價值規律、供求規律和競爭規律，使生產要素流向最需要、最能產生效益的地區和行業的同時，還要考慮由于稅務、會計處理慣例以及證券交易等內在規律作用而產生的一種純貨幣的效益，因此，企業產權并購財務動因包括以下幾方面。
（1）避稅因素由于股息收入、利息收入、營業收益與資本收益間的稅率差別較大，在并購中采取恰當的財務處理方法可以達到合理避稅的效果。在稅法中規定了虧損遞延的條款，擁有較大盈利的企業往往考慮把那些擁有相當數量累積虧損的企業作為并購對象，納稅收益作為企業現金流入的增加可以增加企業的價值。企業現金流量的盈余使用方式有：增發股利、證券投資、回購股票、收購其他企業。如發放紅利，股東將為此支付較企業證券市場并購所支付的證券交易稅更高的所得稅；有價證券收益率不高；回購股票易提高股票行市，加大成本。而用多余資金收購企業對企業和股東都將產生一定的納稅收益。在換股收購中。收購公司既未收到現金也未收到資本收益，因而這一過程是免稅的。企業通過資產流動和轉移使資產所有者實現追加投資和資產多樣化目的，并購方通過發行可轉換債券換取目標企業的股票，這些債券在一段時間后再轉換成股票。這樣發行債券的利息可先從收入中扣除，再以扣除后的盈余計算所得稅，另一方面企業可以保留這些債券的資本收益直至其轉換為股票為止，資本收益的延期償付可使企業少付資本收益稅。
（2）籌資并購一家掌握有大量資金盈余但股票市價偏低的企業，可以同時獲得其資金以彌補自身資金不足，籌資是迅速成長企業共同面臨的一個難題，設法與一個資金充足的企業聯合是一種有效的解決辦法，由于資產的重置成本通常高于其市價，在并購中企業熱衷于并購其他企業而不是重置資產。有效市場條件下，反映企業經濟價值的是以企業盈利能力為基礎的市場價值而非賬面價值，被兼并方企業資產的賣出價值往往出價較低，兼并后企業管理效率提高，職能部門改組降低有關費用，這些都是并購籌資的有利條件。當前許多國有企業實施的技術改造急需大量發展資金投入，因此采取產權流動形式使企業資產在不同方式下重新組合，盤活存量以減少投入，迅速形成新的生產力。舉例來說，在香港注冊上市的上海實業控股有限公司拆資6000萬元收購了上海霞飛日化公司，為我國企業探索一條間接利用外資發展國產品牌的新路，霞飛雖然擁有馳名商標的優勢，但是由于缺乏資金，仍然發展緩慢，并購完成后，注冊香港的公司作為向海外融資的途徑。
（3）企業價值增值通常被并購企業股票的市盈率偏低，低于并購方，這樣并購完成后市盈率維持在較高的水平上，股價上升使每股收益得到改善，提高了股東財富價值，因此，在實施企業并購后，企業的絕對規模和相對規模都得到擴大，控制成本價格、生產技術和資金來源及顧客購買行為的能力得以增強，能夠在市場發生突變的情況下降低企業風險，提高安全程度和企業的盈利總額。同時企業資信等級上升，籌資成本下降，反映在證券市場上則使并購雙方股價上揚，企業價值增加，并產生財務預期效應[15].
（4）利于企業進入資本市場我國金融體制改革和國際經濟一體化增強，使籌資渠道大大擴展到證券市場和國際金融市場，許多業績良好的企業出于壯大勢力的考慮往往投入到資本運營的方向而尋求并購。
（5）投機企業并購的證券交易、會計處理、稅收處理等所產生的非生產性收益，可改善企業財務狀況，同時也助長了投機行為，在我國出現的外資并購中，投機現象日漸增多，他們以大量舉債方式通過股市收購目標企業股權，再將部分資產出售，然后對目標公司進行整頓再以高價賣出，充分利用被低估的資產獲取并購收益。
（6）財務預期效應由于并購時股票市場對企業股票評價發生改變而影響股價，成為股票投機的基礎，而股票投機又促使并購發生。股價在短時期內一般不會有很大變動，只有在企業的市盈率或盈利增長率有很大提高時，價格收益比才會有所提高，但是一旦出現企業并購，市場對公司評價提高就會引發雙方股價上漲。企業可以通過并購具有較低價格收益比但是有較高每股收益的企業，提高企業每股收益，讓股價保持上升的勢頭。在美國的并購熱潮中，預期效應的作用使企業并購往往伴隨著投機和劇烈的股價波動[16].
企業并購的財務動因范文4
關鍵詞：企業并購 動因 核心競爭力
一、企業并購及其類型
企業成長理論認為：企業成長發展的途徑一般有兩條，一是企業依靠自身內部資源和能力的積累，實現漸進式的成長（內部成長）；二是企業通過與外部企業進行聯合或者并購，整合以后迅速壯大自身的資源規模和能力，實現階梯式跳躍的成長（外部成長）。并購是一種外部交易型戰略，可成功推動企業生命周期曲線的縱向擴展。
企業并購的形式很多，與產業戰略角度中的橫向一體化戰略、縱向一體化戰略及多元化戰略相對應，可歸納為三種主要類型：（1）橫向并購。即具有競爭關系的、經營領域相同或生產同質產品的同行業之間的并購。（2）縱向并購。即從事同類產品的不同產銷階段的企業之間所進行的并購，也就是產業鏈上下游企業之間的并購。
二、企業并購的動因
關于企業并購動因的理論有很多，主要包括：效率理論、產業組織理論、資產組合理論（多元化戰略理論）、理論、自大假說、價值低估理論。本文在以上理論的基礎上，結合中國企業的實際情況，總結出以下企業并購的動因：
（一）企業橫向并購的動因
（1）追求規模效益，擴大生產規模和市場份額
（2）減少競爭者，降低競爭強度。
（二）企業縱向并購的動因
（1）控制資源
部分縱向并購的目標是通過對上游原料供應商和下游銷售渠道的控制，實現經營管理的協同效應，同時，對上下游企業并購，提高原材料和銷售渠道對并購方的依賴，更是有利的控制競爭對手的活動。
（2）產業鏈延伸，提高供應鏈競爭優勢和價值
在競爭環境多變的條件下，企業之間的競爭逐步轉變成為供應鏈或產業鏈之間的競爭。很多產業鏈上的核心企業，都希望整合整個供應鏈或產業鏈，實現在行業取得或鞏固其競爭優勢。如果成功的并購且很好的整合并購各方的資源，則確實實現供應鏈的價值提升，包括對顧客的反映速度的提高、供應鏈成本的整體下降、供應鏈信息的共享等。
（3）獲取財務協同
并購會給企業在財務方面帶來效益，這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例及證券交易內在規定的作用而產生的貨幣效益。
（三）企業混合并購（多元化）的動因
從混合并購來看，其動因主要是尋求協同效應、產業效應和風險分散效應。
（1）分散風險，投資新的產業，尋找新的利潤增長點
當前，許多企業通過跨行業并購，涉足新的產業。尤其是許多利潤率相對較低的傳統行業，往往熱衷于通過混合并購的方式進入利潤率相對較高的新興產業。從我國上市公司并購的實證結果來看，我國上市公司混合并購中的效應并非如預期的那么高，而是呈現下降的趨勢。有鑒于此，我們強調在混合并購過程中，必須根據企業的內外部條件作出相應的決策，不要盲目多元化，確保主營業務的做大做強。
（2）獲得管理協同效應
有些企業進行混合并購的目的是利用現有企業積累起來的管理經營經驗、能力、知識、人力資源等方面的資源，通過混合并購，迅速取得在擴大經營范圍的同時取得企業之間的協同，實現資源在并購企業之間的快速嫁接和流轉，但是，往往在這些資源的流轉和整合過程中面臨巨大的不確定性和風險。
三、企業并購的成效影響關鍵因素分析
根據上述并購動因，基于戰略考慮的并購，影響并購成功與否或成效的因素有很多，包括：外部條件的變化，并購方自身的原因，政府的干預，信息完全性，并購過程的操作，本文認為最關鍵和最核心的影響因素有兩個：其一是企業并購是否有利于企業核心能力的形成和提升，其二是并購后的資源有效整合。
（一）核心能力是衡量并購成效的關鍵之一
對企業來說，其動機大體上都是從外部獲得各種資源（包括有形資源和無形資源）和整合外部企業的一些能力。對于不同的企業來說，資源和能力是具有異質性的，不同企業在獲得稀缺性的機會是不平等的，但決定企業獲得這些資源的深層次原因在于企業間的核心能力的差異。因此，并購的成效關鍵之一是否有利于提升競爭能力。
（二）有效資源整合是企業并購成效的關鍵因素之一
企業并購過程中，整合是關鍵的環節之一?？梢哉f企業并購的價值創造最終依賴于能力的整合管理，它是價值創造的來源和并購成功的重要保證。同時，資源整合的有效性往往決定并購的成效。有時，從戰略、核心能力建立等角度看，有些并購是對企業有利的，但是往往由于整合資源過程處理不好而使得并購雙方都受到打擊，甚至使并購雙方都陷于困境。
四、啟示
通過企業并購，實現企業的迅速做強做大，為很多企業所熱衷。但是企業并購同樣面臨巨大的風險，為此，企業必須站在更高的角度，從戰略的動因謹慎考慮并購的必要性，并從企業自身的實際情況認真研究是否有利于核心能力的建立以及是否能夠實現資源有效整合的可行性，進而綜合評價并購的價值。在我國現階段，并不是每個行業的規模經濟性都同樣明顯，并不是所有的企業都具有并購的迫切要求，不能要求所有的行業都實施并購戰略。不同企業采取什么策略，我們應區別對待。
參考文獻：
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企業并購的財務動因范文5
關鍵詞：企業并購；財務問題；對策
一、企業并購的動因分析
通常情況下，企業并購是兩種驅動因素影響的結果：對利潤過度追求的結果。對任何一個經濟組織來說，資本集中的程度不會超出一定的標準，每一個經濟組織獲取利潤的能力也各不相同，由于對利潤的過度追求，部分壟斷資本希望通過各種不同的途徑進入更多的經濟組織，或者希望借此機會積累更多的資本，以便獲得更多的利潤；其次是降低風險，減少風險損失。不同經濟組織受到經濟危機的影響大小存在很大的差異，因而不同經濟組織在經濟危機環境下獲得的利潤也不可能相同。即便在正常的經濟環境下，不同經濟組織獲得的經營利潤也不會相同?；诖?，經濟組織采取多樣化經營手段，可以將經營風險控制在最低限度，經濟組織可能會遭受的損失也會降到最低程度。
二、企業并購產生的財務問題
（一）信息不對稱造成企業價值評估失真
一旦目標企業被確立下來，并購雙方會針對目標企業價值進行估算，并將最終的估算價值作為購買時的底價，因此準確評估目標企業價值是企業并購成功的前提條件。并購企業預測目標企業的未來現金流量以及時間的結果會直接影響到目標企業的價值估算。如果并購企業的預測不準確，可能會導致目標企業的價值估算不準確，并購企業掌握的信息質量會決定并購企業預測結果的準確性。并購企業掌握的信息質量是由如下因素決定的：一是目標企業是否為上市公司；二是并購企業的并購行為是否屬于善意并購；三是準備并購的時間；四是目標企業審計與并購行為之間的期限等。我國會計師事務所的審計報告準確性較差，上市公司信息披露質量不高，并購企業與目標企業之間存在著嚴重的信息不對稱現象，因而并購企業很難對目標企業的資產價值以及經營能力做出準確的判斷，最終可能會使并購企業付出較高的收購價格。
（二）并購造成企業資產的流動性降低
企業并購會加大并購企業的債務負擔，如果不能及時解決融資問題，企業極易出現支付問題。如果企業利用現金收購方式，資產的流動性越高，企業的變現能力也會越高，這意味著企業能夠在最短時間內獲得收購資金。企業并購活動會降低企業資金的流動性，企業應對外部環境的反應能力與調節能力也會隨之下降，由此導致企業經營風險加大。企業掌握的流動資金如果較少，那么只能通過舉債的方式收購目標企業，再加上目標企業一般具有較高的資產負債率，因此并購后的企業資產負債率會出現較大的增長，資產安全性會出現大幅下滑。如果并購企業沒有較強的融資能力，且不重視現金流量安排，并購企業短期償債能力必然會下降，導致資產流動性大大降低。
三、企業并購中財務財務處理建議
（一）控制信息不對稱現象，估算目標公司價值時采用科學的收購估價模型
之所以會出現目標企業評估風險，很大一部分原因是信息不對稱引起的，所以應該全面審查目標企業，并對其客觀、準確的綜合評價，以免出現惡意收購現象。并購方可以委托專門的投資銀行綜合分析目標企業所在的市場環境、經營績效、財務狀況，準確預測目標企業的未來現金流量，從而更準確地評估目標企業的價值。另外，即使對同一目標公司價值進行評估，如果采用不同的價值評估方法，也會得到不同的評估結果，因此企業可以根據自己掌握的信息、并購目標等因素來確定適當的價值評估方法，以便δ勘昶笠導壑底齔齦準確的評估。
（二）通過合理安排資金支付方式、數量以及時間來減少融資成本
并購方的支付方式主要包括三種，分別為股票支付、現金支付和混合支付。其中，現金支付方式為企業帶來的資金壓力最大。并購企業首先要對能夠獲取的流動性資源、股價的不穩定性、目標企業的稅收籌措以及股權結構的變動等因素進行詳細的分析，并根據分析結果確定最合理的并購支付方式。并購支付方式可以是債務、股權或者現金任何一種形式，也可以是其中兩種或三種形式的組合，靈活的支付方式有利于并購活動的開展。舉例來說，公開收購過程中通常采用兩層支付方式，其一為向股東做出現金支付的承諾；其二是采用等價混合證券為支付方式。
四、結語
企業并購中，因為信息的不對稱，可能會造成并購方評估的準確性降低，同時，并購中運用的大量資金，也進一步降低了企業的流動性資金，加大了企業融資的難度。所以，在企業并購之中，加強財務處理，一方面要對信息不對稱的現象進行控制，采取科學的對目標公司進行評估，同時要采取各種方式，來降低融資成本，并，并加強對目標公司的風險防范，避免出現目標公司出現逃避銀行債務的行為。
參考文獻：
企業并購的財務動因范文6
關鍵詞：企業并購 動因分析 財務風險 財務整合
企業并購是企業競爭，資本優化配置的重要方式。并購并不是兩個企業簡單的合并或是形式上的組合，而是試圖通過并購調整自身的資源配置，構建競爭優勢從而贏得未來發展的空間。吉利18億美元收購沃爾沃，中糧入股蒙牛，如家4.7億美金收購莫泰168全部股權等，并購已經成為企業謀求迅速發展的重要途徑。
企業并購形式有三類，橫向并購、縱向并購和混合并購。橫向并購可以使企業之間擴大同類產品的生產規模，降低生產成本，提高市場占有率，形成規模經濟?？v向并購可以加強上下游企業聯系，降低交易成本，同時易于設置進入壁壘，形成協同效應?；旌喜①彛髽I可以生產系列不同的產品和服務，分散經營風險，從而實現多元化經營戰略。并購給企業帶來收益的同時企業必定承擔了相應的風險。風險來自于未來結果的不確定性。包括評估風險、債務風險、營運風險、資金風險及企業文化沖突的風險等諸多風險因素。研究結果表明，大多數并購活動并沒有達到預期價值創造的目標，多數企業并購后反而陷于各種困境，尤以財務困境為主。因此，下文將從財務風險的角度進行分析，探討企業如何規避并購的財務風險。
一、并購動因分析
并購重組作為企業一項重要的投資活動，要有助于實現企業價值和股東財富最大化目標。盡可能在較低的財務風險水平上，實現比資本投資成本更高的收益。并購行為中的財務動因是企業實施并購行為的重要因素。財務動因大致以下三點：其一，企業力圖通過并購實現規模的擴張和延升，達到降低成本的目的。其二，并購可以使并購和被并購企業進行優化組合，低成本地迅速滲透被并購企業所在的產業領域。其三，在并購中采取恰當的賬務處理方法可以達到合理減輕稅負的效果，比如利用被收購企業虧損抵減未來期間應納稅所得額。
收購企業應加強并購前的分析評價和并購后的整合管理，才能確保并購目標得以實現。并購不僅能給企業帶來短期收益，而且效益應該是長期的、持續的。
二、并購財務風險分析及防范
1.并購前的評估風險分析及防范
謹慎選擇并購目標企業，選擇好理想的目標企業，才能保證有預期的現金流。因此，必須對目標企業的產業環境、財務運行狀況等指標進行全面分析和系統的評價，進行可行性分析。根據企業自身的發展戰略，以此確定是否實行并購。并購雙方信息不對稱是產生目標企業價值評估風險的重要因素。市場經濟條件下，雙方的信息難以做到完全共享。一方面，對上市公司來說，投資者通常根據公司財務報表所提供的利潤對所投資的股票定價，根據其盈余水平和未來變動趨勢來判斷目前及未來企業經濟價值并據以作出投資判斷。而企業管理當局出于業績考核、籌資、融資及獲取非法利益等目的，往往采取虛列收入、支出等方法操縱利潤，制造虛假利潤，形成泡沫效益。給通過財務報表獲取會計信息的投資方造成損失，使投資主體控制失靈、決策失誤。另一方面，采用不同的價值評估方法對同一目標企業進行評估，也會得到不同的并購方案。如果預測不當將會使被并購企業評估價值出現較大價值偏離，進而使得并購企業產生了定價風險。
因此，企業考核目標企業時應該全面了解被并購企業的產業環境和經營狀況，詳細分析被并購企業的財務報表相關資料，合理預測未來可能產生的現金流量。企業必須在收益和風險權衡之下采用恰當的收購估價模型，在此基礎上作出的目標企業估價才能接近其真實價值。由于并購是一項復雜又涉及不同專業領域的工作，并購咨詢機構可以發揮很大的作用。專業的并購咨詢機構可為企業的并購戰略提供咨詢服務。
2.并購過程的融資風險分析及防范
企業并購的融資風險，實際上指的是企業能否在最短時間內籌集到大量的并購資金，并且還要充分考慮所籌集到的資金對于并購以后的企業產生的運營風險。企業并購可以以自有資金完成，也可以通過發行股票、對外舉債融資。一般來說企業內部的自有資金數量都較有限，往往以外部融資為主。外部融資方式主要有債務融資和權益融資。企業采用債務融資方式獲取資金，需支付債務利息，從而形成企業的固定負擔。資金總量中債務資金的比例即資本結構的變化會對公司治理產生較大的影響。但是支付的利息進入財務費用，可以在稅前扣除具有抵稅作用。如果企業采用股票支付方式籌措資金，此種方式可以避免大量現金流出，并且并購后能夠保持良好的現金支付能力，減少財務風險。但是新股東分享公司未發行新股前積累的盈余，導致公司控制權分散同時降低普通股的凈收益，從而可能引起股價的下跌。
所以，企業在選擇并購融資方式時，必須進行加權平均資本成本的分析，爭取以最低的成本獲得最優的融資組合，合理確定短期債務成本與長期債務成本的比例關系，在保證并購目標實現的前提下，選擇財務風險較小的方案。同時鼓勵金融創新為企業提供多樣化的支付方式和融資渠道。如充分利用可轉換債券、認股權證等新型衍生金融工具，降低并購融資成本，試行商業票據融資，利用資產證券化融資等。
3.并購過程支付風險分析及防范
并購支付是企業并購交易活動的最后環節，關系到并購雙方的利益。并購企業為了得到對目標企業的控制權采用的支付方式一般有現金支付、股票支付、資產置換支付及杠桿支付等。目標企業希望的支付方式是現金支付。但是對于并購企業來說，采用現金支付的方式可能會使得企業的資金流變差。使用股權支付方式，通常會導致股權稀釋，造成控制權減弱。杠桿支付則產生債務風險。目前，現金支付方式是我國企業并購的主要支付方式。
企業并購活動中對于并購支付方式的選擇，必須綜合考慮并購方的財務狀況、資本結構、融資成本以及股東和管理層的要求等。同時，并購的支付方式與稅收待遇是相關的，不同的支付方式會導致不同的稅收待遇。對于并購方而言，以借款或發行債券的方式籌集資金來支付并購價款，其利息的成本可以在稅前列支，而股權資本的成本則只能在稅后列支。稅收籌劃是企業在并購過程中需要重點考慮的因素。因此，企業應該遵循獲得最佳并購效益為原則，合理選擇支付方式。
4.并購后整合風險分析及防范
財務風險隨著企業的發展可能長期存在，貫穿于整個并購活動過程，影響著企業發展。并購企業如何把雙方的資產和負債進行整合發揮生產要素的效益，如何發揮企業并購財務協同效應是并購企業在并購完成之后普遍面臨的財務問題。并購企業和被并購企業雙方的財務制度、財務管理以及財務行為的沖突，可能使得并購后企業實現的財務收益和預期的財務收益發生背離。因此，進行財務整合是企業實現并購戰略的重要保證。
財務整合必然要求實行統一的財務管理制度，實現并購企業投資融資活動的統一調配、生產經營活動的統一管理，互相配合。其一，財務整合必須以財務管理目標整合為起點，同時進行財務制度、財務機構的整合，建議科學有效的財務監管和控制機制。其二，資產的整合。盤活不良資產，重組優質資產，提高資產整體效率。其三，債務的整合。依法消除債務，低價收購債權，債權轉股權等，改善負債結構，提高并購后企業的整體盈利水平。其四，資金的整合。資金的整合就是滿足企業并購后的經營調整對資金的需求，實現資金一體化管理。
三、結論
隨著我國市場競爭日益激烈，引發企業產業布局重組、經濟結構變動以及利益關系調整。并購重組已成為企業資本運營以及組織調整的重要方式。企業要加強并購過程財務風險的識別和防范，本著成本效益的原則把財務風險控制在合理的范圍之內。企業很有可能因并購帶來的財務風險影響企業自身的發展，因此有效控制并購產生的財務風險對企業實施并購具有戰略意義。
參考文獻：
[1]劉宗生.企業并購的財務風險及其控制.會計之友，2010，（9）.
