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有效證券市場理論范文1
關鍵詞：證券市場；效率；內涵；評價
從理論上說，科學的證券市場效率評價原則和方法，首先要建立在科學合理地界定證券市場效率內涵的基礎上。從實踐上說，如何制定我國證券市場效率的評價原則和方法，直接影響到各種政策的制定及其導向。因此，科學全面地理解和界定證券市場效率的內涵，結合我國實際確定證券市場效率的評價原則，具有重要的理論和現實意義。
一、證券市場效率內涵的辨析
20世紀60年代后期，西方金融學逐步形成了以“有效市場假說”(Efficiency Market Hypothesis。簡稱為EMH。也稱為“有效市場理論”)為主體的證券市場效率理論。1965年，法瑪(Fama)首次對證券市場有效性給出了一個描述性定義：如果證券價格充分反映了可得的信息，每一種證券價格都永遠等于其投資價值，則該證券市場是有效的。有效市場理論(EMH)使用市場定價的信息有效性來衡量證券市場的效率。長期以來，大部分的學者把信息有效性與資本市場效率等同起來了，認為“一個資本市場如果在確定資產價格中能夠使用所獲得的全部信息，它(從信息上說)就是有效率的”。
20世紀70年代后相當長的時期內，國內外學者對證券市場效率的研究主要圍繞有效市場理論進行檢驗和實證研究。大多數檢驗結果表明，發達國家的證券市場符合弱態有效態和半強態有效的狀態特征，我國證券市場也尚未達到中強態有效；但對于是否達到弱態有效，則存在較大分歧，有半數以上的學者認為我國證券市場已達到或接近弱態有效。20世紀70年代后期，有效市場理論不斷受到質疑：即使一些學者對有效市場理論進行了修正，放寬了一些假設條件，但該理論仍無法解釋市場中越來越多的異?，F象。市場有效理論對中外證券市場效率狀態評價結論的不確定性，加之對市場異?，F象的無法解釋。暴露出其理論上的缺陷和現實解釋能力的不足。
20世紀90年代。國內一批學者對證券市場效率的內涵也進行了理論探討。一般認為，證券市場效率應理解為金融資源的配置效率，即資金的有效動員與金融資源的高效利用。筆者認為，無論是有效市場理論對證券市場效率內涵的界定，還是按照其他學者的觀點——把證券市場效率理解為資源配置效率。都不能全面完整地反映證券市場效率的全貌。那么應該如何界定證券市場效率的內涵呢?
1．證券市場效率是“效率”的經濟學內涵在證券市場的具體表現和應用。在經濟學一般意義上。效率是指生產活動所得到的經濟成果與投入的比較值，即收益與成本之比，比值越高，則效率越高。因此，相應地，證券市場效率可以從證券市場資源的配置利用、信息處理、資產定價、交易運行以及市場監管等多個環節的收益與成本的比值中得以體現。因此，證券市場效率應該既包括作為證券市場效率核心的信息效率，也包括以最低成本為資金需求者提供金融資源的融資效率，還包括使市場投資者高效地進行信息交換和投資交易的運行效率。
2．證券市場效率是證券市場功能發揮程度的反映。從根本上講，證券市場效率高低就是其功能發揮程度的高低。界定證券市場效率的內涵，必須從對證券市場功能的分析人手——應由證券市場功能的構成以及影響功能發揮的因素，研究證券市場效率的構成及其影響因素。因而，證券市場由其基本功能和輔助(或附屬)功能決定。
3．證券市場效率是一個多側面的多種子效率的綜合體。如果將證券市場效率內涵僅局限于信息效率和定價效率來評價證券市場，就不能全面完整地反映證券市場的全貌。事實上，證券市場效率按照不同的劃分標準可以劃分為多種相互聯系且彼此相互作用的子效率體系。如可以從影響范圍的角度劃分為宏觀效率和微觀效率；從功能角度分為運營效率和資源配置效率，等等。
二、證券市場效率的評價原則
正因為證券市場效率內涵具有相當的復雜性，評價證券市場效率應當遵循以下幾項原則：
1．評價證券市場效率的根本目的在于促進實體經濟效率的提升。從根本上說，由于證券市場屬于虛擬經濟的范疇，證券市場的效率需要通過促進實體經濟的發展來實現，同時需要從實體經濟中得到檢驗。因此，評價證券市場效率的結果，應當與證券市場的運行和功能發揮程度相一致，與其促進實體經濟效率的提升效應相符。
2．評價證券市場效率應包含但不限于證券市場有效性的綜合考察。證券市場效率不僅僅表現為信息效率，市場價格反映信息的有效性并不能完全替代資本市場在資本形成與資源配置方面的效率。因此，對證券市場效率的考察絕不能僅限于基于有效市場的各種信息有效性檢驗，還應當依據帕累托標準，包括對各種子效率狀態的綜合考察。
3．證券市場效率評價應當充分考慮各國國情和經濟體制特征。證券市場的制度安排和產權結構是影響證券市場效率最重要的因素。我國經濟體制尚處于轉型期，證券市場發展到現在才不過16年的時間，正處于迅速發展和完善的過程中。證券市場的部分功能受到制度性約束和內部結構不健全影響而無法正常發揮作用，但另一方面證券市場卻對我國原來經濟體制改革和企業經營機制轉換起到了非常重要的作用，這是西方成熟證券市場所沒有的。盡管按照證券市場有效理論，我國證券市場效率是低效，甚至是無效率的。但實際上，證券市場為促進經濟發展起到了資源動員、優化配置等多元化的巨大促進作用。因此，確定我國證券市場效率的內涵和評價方法，不能簡單地照搬照抄國外的做法，應充分考慮到我國現階段的國情、社會主義市場經濟體制以及證券市場的歷史階段性特征。
三、我國證券市場效率的總體評價
1．融資效率迅速提高，達到發展中國家平均水平。
有效證券市場理論范文2
巴菲特在長期的投資實踐中，對證券投資的，對證券市場信息的采集、對投資者行為和心理素質要求的認識、對投資品種的選擇和投資時機的把握等都另辟蹊徑，其批判性的逆向思維和投資行為，形成了其獨特的戰略投資理念。本文對其戰略投資理念從投資理論和投資原則兩個方面入手，研究并出其獨特的投資理念。
（一）巴菲特的獨特理論
現代證券投資理論，如多元化證券投資理論、簡單化的證券投資分析模式和有效市場理論等等，這些理論對投資者、證券投資分析以及大學的研究與都產生了廣泛的。而巴菲特除了關注實際的證券市場，也密切注視證券投資理論的演變，并發現了這些理論的致命弱點，從而找到了獲取高收益率市場空隙的投資（或者說是那些理論致命弱點所給予的），同時也形成了自己的獨特的證券戰略投資理論。
1.接近零風險投資理論
巴菲特的“接近零風險”投資理論或稱規避市場風險投資理論主要是建立在非股市近期股價波動之上的，他更關注本身，而非股票價格。他的理論基點是：只要和市場總的趨勢是向好的方面，在此前提下，就選擇長期投資的方式，長期投資主要關注所選擇的具體企業，這些企業的發展前景以及近年狀況的滿意度（主要是連續的年度收益率）是好的，屬于績優企業就可以集中的、長期的投資，這樣會降低風險，獲得較佳的收益，即接近零風險投資。
2.集中投資組合策略
巴菲特的接近零風險戰略投資理念促使其在投資策略上，采取有目的地將注意力集中在幾家有選擇的公司上，并盡可能地對其進行密切的研究，掌握其內在價值，尋找時機，進行集中投資組合，并長線持有，以獲取較佳的投資回報。
巴菲特是反對和批判多元化投資組合理論的，他認為：“多元化只是起到保護無知的作用。如果你想讓市場對你不產生任何壞作用，你應當擁有每一種股票，這對于那些不知道不懂得如何分析企業情況的人來說是一種完美無缺的戰略?！睆脑S多方面，現資理論保護了那些不知道也不懂得如何評估企業的投資者，但這些投資者也沒有獲得滿意的收益。
3.巴菲特論有效市場理論
巴菲特認為：“有效市場理論的倡導者們似乎從未對與他們的理論不和諧證據產生興趣”。而他認為有效市場理論不堪一擊的主要原因是：1)投資者不總是理智的；2)投資者對信息不能正確分析；3)業績杠桿強調短期業績，這使得從長遠角度擊敗市場的可能性不復存在。巴菲特認為有效市場理論沒有為那些全面分析可得信息并由此占據競爭優勢的投資者提供任何成功的假設前提。巴菲特認為“市場是有效的這一觀點是正確的，但由此得出結論說市場是永遠有效的，這就錯了；這兩個假設和差別如同白天和黑夜”。
（二）巴菲特戰略投資原則
巴菲特的戰略投資原則也是其投資理念的重要構成要素。巴菲特進行投資時，更注重的是公司本身，而非股票價格。在選擇企業進行投資時，巴菲特都遵守同樣的投資策略：企業的內在價值是否利于長期投資；企業的市場價格是否低于市場價值；企業的業務是否利于了解和掌握；企業經營是否穩定和具有發展前景；企業的管理層是否理性、誠實和具有才能。這也就是巴菲特堅持的戰略投資原則，即企業原則、經營原則、財務原則和市場原則。
1.企業原則
巴菲特認為股票是抽象的概念，他不以市場理論、總體經濟概念或各產業領域的趨勢等方式去思考股票。他的投資理論和行為決定了他更關注企業的實際經營狀況和實際價值，他堅持的企業原則是從1)該企業是否簡單且易于了解；2)該企業過去的經營狀況是否穩定；3)該企業長期發展前景是否被看好等方面進行把握和評價的。
2.經營原則
巴菲特十分重視企業管理者階層的品質，優秀企業的管理者具有以身作則的態度，并作為其行事與思考的準則。具有良好品質的企業管理者能夠把自己看成是公司的負責人，能夠為實現公司最主要目標，即增加股東持股價值進行理性的決策，并實施其決策。巴菲特的投資經營原則主要包括：1)管理階層是否理性；2)整個管理階層對股東是否誠實坦白；3)管理階層是否能夠對抗盲目跟風的行為。
3.財務原則
巴菲特認為企業創造經營收益需要持續數年的時間，巴菲特更看重每四年或五年的平均經營績效。他遵循的財務原則是：1)注重權益回報而不是每股收益；2)“股東收益”；3)尋求高利潤的公司；4)公司每保留1美元都要確保創立1美元市值。
4.市場原則
巴菲特發現了一個奇怪的現象：投資人總是習慣性地厭惡對他們最有利的市場，而對于那些不易獲利的市場卻情有獨鐘。在潛意識里，投資人很不喜歡擁有那些股價下跌的股票，而對那些一路上漲的股票則非常有好感。而巴菲特則認為，證券的價格會受各種因素的影響，多數股票在其公司的實質價值附近上下波動，且并非所有的漲跌都合乎邏輯。巴菲特的市場原則就是在考察企業的實質價值基礎上，尋找或等待股票的理想價位買進，即發現企業的價值遠大于市場的股票價格時，或那些極具投資價值企業的股票價格卻在短期內嚴重下跌時，在這兩種狀況下，就果斷地大量買進，一路持有。
（三）巴菲特戰略投資理念總結
巴菲特戰略投資理念是從實戰中升華而出的，同時又在實踐中指導其投資行為。理念的核心就是長期投資并持有實質價值（績優）的企業和企業的股票，這種接近零風險的戰略投資理念，即充分了解把握了市場，又遠離了市場，繼而戰勝了市場。
巴菲特的戰略投資理念大致可細分為5項投資邏輯、12項投資要點、8項選股標準和2項投資方式。
1.5項投資邏輯是指：1)把自己當成是企業的經營者，所以我成為優秀的投資人，因為把自己當成投資人，所以我成為優秀的企業經營者。2)企業的實質價值比市場股票價格更重要。3)一生追求特定行業的企業。4)最終決定公司股價的是公司的實質價值。5)沒有任何時間適合將最優秀的企業脫手。
2.12項投資要點是指：1)利用市場進行有的投資。2)買進價格是決定報酬率的高低因素之一。3)利潤的復合增長的交易費用和稅負的避免使投資人受益無窮。4)相對企業的年度利潤收益，更注重未來5-10年的投資收益。5)只投資未來收益確定性高的企業。6)通貨膨脹是投資者的最大敵人。7)價值型與成長型的投資理念是相通的，價值是一項投資未來現金流量的折現值，而成長只是用來決定價值的一項預測過程。8)投資人在財務上的成功與他對投資企業的了解程度成正比。9)“安全邊際”的投資作用在于緩沖可能的價格風險，同時也可獲得相對高的權益報酬率。10)擁有一種股票，期待它下個星期就上漲，是十分愚蠢的。11)對于明確的投資決策行為，不因受外部因素干擾而隨意改變。12)證券戰略投資要排除各種市場干擾和影響因素，只注意買什么股票和買入價格。
3.8項投資標準是指：1)必須是特定行業的績優企業。2)企業業務簡單且容易了解，前景看好。3)有穩定的經營。4)財務穩健。5)經營效率高，收益好。6)經營者理性、忠誠，始終以股東利益為先。7)資本支出少，自由現金流量充裕。8)價格合理。
4.2項投資方式是指：1)長期持有（對某些企業的股票甚至終生持有）。2)當市場過于高估持有股票的價格時，也可以考慮進行短期套利。
二、證券市場的戰略投資與巴菲特戰略投資理念的借鑒
巴菲特戰略投資理念是在有100多年證券市場歷史的美國形成的，他的投資收益使他成為美國20世紀最成功的證券投資人，他被稱為股神，他的理念被奉為圭臬。但是，美國的證券市場是通過100多年的監管和自身的競爭規范，才形成了以投資為主體的證券市場，正是因為這樣的市場，才產生了投資集大成者巴菲特和巴菲特的戰略投資理念。
因此，和借鑒巴菲特的戰略投資思想與投資方式、方法，絕不能簡單模仿或照搬照抄，也不能局部、片面的理解，而是要對現實市場和市場現狀有一個全面的、深刻的、理性的了解并把握，同時要對市場的各種信息和方法有自己獨到而有效的選擇。在此前提下，才能學習、借鑒、吸收和消化巴菲特的戰略投資理念，并在投資實踐中有效整合巴菲特的方法而成為自己的投資策略。
（一）中國現實證券市場和證券市場現狀分析
2001年，中國經濟是世界經濟的亮點，全世界都承認，2001年是中國年，是中國的幸運年。但是，2001年的中國股市卻跌宕起伏、充滿變數，證券市場十年的沉疴進發了。在這一年，中國股市發展過程中所淤積的總爆發了，也引發了關于中國股市內在結構的缺陷和發展現狀的大爭論。筆者認為，相對于“亮點”和“幸運”，中國市場經濟的最典型市場即證券市場所進發的問題，恰恰體現了轉型市場邁出了走向成熟的第一步。
面對21世紀，面對全球一體化，面對WTO，以轉型過渡為特征的市場（包括證券市場），其結構性轉變的拐點出現了，“怎么拐”是一個繞不開也不能繞開的橫在國人面前，證券市場的這場爭論是從2001年1月14日吳敬璉先生在中央電視臺的《對話》節目中首先提出的，隨后引發的大爭論，牽動了學術界的厲以寧、董輔réng＠①、蕭灼基、許小年、吳曉求、劉紀鵬、韓志國等，同時擴展到了證券監管部門、金融證券機構、上市公司、媒體、股民、政府官員等廣泛的市場領域，直至引發了股票市場的巨大波動。證券市場的種種黑幕和違規頻頻被媒體曝光，證券市場的“賭場論”、“嬰兒論”、“成績論”、“論”、“光明論”、“老鼠會”、“體制病”，等等觀點相互爭論，面對證券市場的各種問題以及不同的認識，中國證監會為了規范證券市場，加強了監管的力度，一年之內相繼出臺了100多項證券監管措施、辦法和條例。
中國證券市場發展至今的現狀及所存在的問題引發的爭論，歸納起來，主要有四種觀點：
1)悲觀論或完美論。認為中國證券市場的誕生就存在著嚴重的先天不足，運行至今存在嚴重的內在結構問題，必須“推倒重來”。
2)洞悉現實憂患論。中國證券市場的現實是成績和問題并存，為了立足現實、解決問題、抓住機遇、更好發展，就應該充分認識到機遇源自于對挑戰的應對，市場現狀還不足以自滿和歡慶，必須以負責任的憂患意識，洞悉問題，正視問題，加倍努力去應對挑戰，解決問題，才有可能在未來相互關聯的國際市場競爭中求得成熟的心態和理念準備。
3)肯定現實光明論。成績是首位的，問題是存在的，發展是光明的。
4)樂觀唱頌論。取得的成績使人感到振奮，對現實和未來充滿樂觀，并仍唱頌著面對未來和發展。
作者更認同第二種觀點，即洞悉現實憂患意識的觀點，這一觀點也就是以吳敬璉先生為代表的觀點，吳先生的觀點之精義不在于他為了討論問題、切中問題要害而說的“中國股市連賭場都不如”，“中國股市的市盈率在15倍左右還比較正?！?。吳先生的洞悉現實憂患意識的精義在于負有責任感的學者和管理者都要不拘于現實成績的滿足，而要在洞悉成績和問題的基礎上，正視市場的公平、信用和效率狀況，正視國外優勢成熟市場和資本的競爭壓力。正視了這些，負有責任感就有憂患意識，WTO后的中國市場，全球的競爭已成必然，中國的證券市場要抓住機遇就要應對挑戰，機遇和成功是在正確、有效應對挑戰中獲得的。中國證券市場的戰略投資同樣面臨著機遇和應對挑戰的問題。
因此，筆者認為中國證券市場的現狀是：
中國證券市場是政策調控與市場自身調節相互的動態求均衡。中國證券市場是信息不對稱的，弱者急需信息的透明、公平。中國證券市場從嚴重機會不均等轉變到機會仍較不均等的狀態。中國證券市場仍然處在以投機心態、理念和行為為主體的狀態。以投資心態、理念和行為為主體的市場狀態，仍需時間和努力。中國證券市場的投資品種基本上不具備長期投資價值，多數品種只具有短期投資價值，只有少數品種具有中期投資價值。中國證券市場經歷十年的發展，獲得了發展初始期的經驗和成功，但仍然處在發展的初期，屬于不成熟的證券市場。中國證券市場起始遺留的問題，如國有股獨大、未流通股份太大等等問題依然存在。證券市場交易仍然存在太多的公平、信用、成本的問題。因此，證券市場法制、證券市場監管、證券市場規范、證券市場自身秩序和證券市場結構的建立還需要很長時間的努力和演進。中國證券市場變數多、關聯多、潛力大、吸引力大和誘惑力大，是充滿需求和機會的市場。WTO后，外來資金和資本對中國證券市場將產生更大的變數和機遇。
所以，中國證券市場還不具備長期投資理念的產生，也就不具備產生巴菲特式的投資者，更不能把巴菲特的戰略投資理念照搬到中國證券市場中來，但巴菲特戰略投資理念的思想和對中國證券市場的投資者極具價值。
（二）中國證券帝場的戰略投資與巴菲特戰略投資理念的借鑒
通過對巴菲特戰略投資理念的和目前中國證券市場現狀的，作者認為巴菲特戰略投資理念思想的精義，對中國證券市場的投資仍然有著深刻的、有效的價值。
根據巴菲特的投資分析方法和理念思想，筆者認為，目前中國證券市場戰略投資要素主要是五個方面，即戰略投資的5項要素。
1.政策與市場要素。相對于歐美成熟的證券市場，中國的證券市場還比較明顯的是政策市場，政策調控和監管所占的權重不超20%，而證券市場本身調節的權重在80%以上。目前中國的證券市場政策調控與市場本身調節的權重大致各占50%。因此，戰略投資必須考慮政策與市場的二元因素，即更多的不確定性因素的。
2.信息不對稱、機會不均等帶來風險。雖然說信息不對稱、機會不均等是任何市場普遍存在的現象，雖然說中國股市歷經十年的培育和發展，嚴重的信息不對稱和機會不均等已得到大大改善，但目前的中國股市依然存在著較嚴重的信息不對稱和機會不均等問題。因此，戰略投資必須考慮由機會不均等和信息不對稱所帶來的風險。
3.信用、收益與業績。雖然說中國股市歷經十年的培育和發展，依然較普遍存在著上市公司和市場行為缺乏信用的現象，但是隨著股市爆利的結束和依法監管的加強，以自己的業績給投資者帶來收益的時代已經初現。因此，戰略投資不僅要分析股票的市場價格，還要分析企業的收益，并且要逐步轉向以企業收益分析為主的投資決策。
4.投資與投機。中國證券市場十年的發展過程，證券投資基本上是以投機為主的，因此市場惡炒、爆炒、坐莊、莊家連炒盛行，各種黑幕、各種違規層層交織。但是隨著2001年股市問題大討論和總爆發，政府監管力度加強，股民自覺意識加強，投資機構的大量引入，加入WTO后的競爭壓力，以及市場自身調節和上市公司的自律，使得中國證券市場出現了投資與投機并重的新現象。隨著證券市場的發展，必將形成以投資為主體的證券市場和市場行為。因此，戰略投資可以在中國證券市場逐步實施并培育了。
5.投資戰略與戰術。戰略與戰術是相互整合的關系，戰略表現為方向性、長期性、穩定性、協同性、整體性和競爭性。戰術表現為短期性、效率性、目的性、策略性和競爭性。再好的戰略也是由一系列的戰術單元構成的，戰略離不開戰術的連續支持；再好的戰術也是為戰略服務的，不能因為一個或幾個戰術成功，陷入自滿而忽略或忘記了戰略。巴菲特的戰略投資理念在中國證券市場的借鑒和，其精義在于對戰略時間跨度的界定。
巴菲特戰略投資理念在美國證券市場以5-10年，長期持有甚至終生持有為戰略時間跨度。而在目前中國證券市場，戰略的長期性最多界定為3年以上，那么1～2年界定為中期，1年以內界定為短期。
因此，目前中國證券市場的投資戰略適用的是立足中期投資，抓住短期機會，著眼長期投資的戰略組合。
筆者通過對巴菲特戰略投資理念的核心思想歸納，以及產生這種戰略投資理念的美國市場環境和現實市場的認識，對目前中國證券市場的現狀進行了分析和認定，從而對巴菲特戰略投資理念在中國證券市場的借鑒和應用進行了探索研究，更重要的是其戰略投資理念對中國證券市場未來發展和投資人戰略投資的積極深遠意義進行了分析。
有效證券市場理論范文3
關鍵詞：證券投資；市場形勢；分析；展望
中圖分類號：F830文獻標識碼： A
一、證券投資市場概述
證券市場是金融市場的重要組成部分，是有價證券發行與流通以及與之相適應的組織方式和管理方式的總稱。相對于西方發達國家而言，我國證券市場的起步較晚。1981年，我國政府開始采用發行國債的形式籌措資金，預示著我國現代的證券市場開始萌芽。1984年，第一支股票在中國大陸開始出現，這便是最為簡單的現代證券市場的雛形，中國人民銀行開始關注證券市場的運營與發展。上個世紀九十年代初，上海證券交易所和深圳證券交易所成立，隨后國務院證券委員會和中國證監會相繼成立。至此，中國證監會作為下屬機構開始國務院證券委員會對證券市場依法進行統一宏觀管理。中國證券市場的監管體系開始初具模型。1997年8月，證監會開始獨立地對上海、深圳證券交易所進行統一監管。1998年4月，中國證監會與國務院證券委合并，中國證監會成為正部級事業單位，專司全國證券、期貨市場監管職能。歷經數年的籌劃與改革，使得中國的證券市場監督管理日臻完善，并形成了目前中國證券監管體系的基本模式。我國的證券市場雖歷時較短，但卻經歷了發達國家數百年的發展歷程，經濟體制的轉型、市場的不完善以及證券市場的超快發展使得諸多風險并存，不規范問題由此而生。
二、中國證券市場在發展中存在的問題
（1）、公司股權的結構不合理
公司的股權結構指的是在一個股份制企業中各種股權所占的比例。中國證券投資市場的發展經歷首先是改造企業股份制的過程，然而企業股份制的改造卻面臨著企業所有制性質的問題。在原有的公有制下，企業的財產所有權主要屬于企業集團和國家所有兩個主體，在企業進行股份制改造時，企業資產拆股部分也就相應由企業和國家持有。因此，一家公司出現了法人股、國家股和個人股等不同的股票，而國家股、法人股的比例遠遠的大于個人股東，當上市公司進行重大事項決策時，會侵害中小投資者的利益。
（2）、投資品種片面，市場擴容盲目
中國的證券市場交易工具相對于發達資本主義國家，呈現出品種相對單一、結構不齊全的特征。以中國香港證券市場為例，目前在聯交所掛牌買賣的債務工具有129種，相對于發達國家仍有一定的差距。而中國大陸的資本市場除股票外，其他資本工具和交易工具相對則受到了諸多制約，不利于資源的有效配置。
在解決證券市場的不發達的問題上，中國證監會和中國人民銀行于2002年11月7日聯合公布《合格境外投資機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，QFII的出現使得我國證券市場迎來新一輪的擴容熱潮。截至2012年底，已經有135家境外機構獲得QFII資格，獲批的投資額度為216.4億元，QFII總資產達2530億元。由此而造成的擴容熱潮近期達到另一高峰。在面對擴容所帶來的一系列暫時性的利好同時，擴容的消極影響也開始出現。盲目的、過快的擴容勢造成證券市場乃至資本市場出現結構不穩定，而大量游資的進入，上市公司自身的問題等一系列消極影響違背了資本運作的初衷，由此而產生不利因素將會成為制約中國的證券市場乃至整個資本市場發展的重要因素。
（3）、市場監管效率低
隨著證券市場規模的擴大，證券市場管理體制的弊端也日益暴露。政府法律法規的執行與制定并沒有讓投資者感到滿意，管理行為的雜亂和無需，對于違法亂紀行為沒有依法進行嚴肅處理，這都為日后證券市場發展埋下隱患。從2013年8月16日光大證券的烏龍指事件可以看出，中國市場監管存在的弱效性問題已經嚴重地影響了投資者的投資熱情。對于證券市場監管，確立一定的監管體制，通過立法、信息公開來實施監管，這在各國都是一樣，但監管效果卻各不相同，特別是在中國，以政策干預來進行證券監管，表現出頭痛醫頭、方法單一、法規不健全、措施相互矛盾等方面的問題。這說明中國證券市場監管存在的問題是全方位和多層次的，根本性的原因在于：對于證券市場監管而言，證券市場發展、經濟發展、金融創新、證券監管、市場規律等方面的關系存在著很多認識上的誤區。只有解決好這些問題，才能使中國的證券市場監管得以完善，提高證券投資市場的運行效率。
三、促進證券投資市場的發展措施
（1）、優化證券市場結構
正確處理國債、企業債券和股票之間的關系，實現權益類工具和債務類工具的均衡發展。實際上，企業債券對于維護企業控制權和建立穩健的財務結構具有無法替代的重要意義，必須從動態和結構的觀點看待國債、企業債券和股票三個子市場之間的相互促進、相互補充關系，使之保持恰當比例，從而增強證券市場的抗沖擊能力和穩定性。在目前情況下，應加快發展企業債券市場，為企業的融資提供更寬廣的平臺。其次，積極、穩妥處理好投資主體的深化問題。中國證券市場最終要過渡到以機構投資者作為市場主要投資主體的時期，“超常規”發展機構投資者并非不可取，而是確有必要，關鍵是要以能提供有效監管為前提，要審慎選定可入市的機構投資者。同時要加強對廣大散戶投資者的教育，幫助其樹立正確的投資理念，掌握合理的投資方法。在建立多層次的市場體系上，在全面規范主板市場的同時，應在適當時機考慮設立地方性證券市場，健全場外市場，以滿足中小企業及新興高科技企業融資發展需要，同時有效增強我國證券市場的流動性和資源配置能力。
（2）、運用證券市場發展的相關理論
1、波浪理論
美國證券分析家拉爾夫?納爾遜?艾略特(R.N.Elliott)利用道瓊斯工業指數平均(DowJonesIn-dustrialAverage，DJIA)作為研究工具，發現股票及商品價格的波動都像大自然的潮汐那樣，一浪緊隨一浪，周而復始，具有一定的規律，表現出周期循環的特點。這就是艾略特于1934年提出的著名的波浪理論。波浪理論的基本觀點在于:股價指數的上升和下跌將是交替進行的。推動浪和調整浪是價格波動的兩種最基本方式。推動浪由五個上升浪組成，即五浪上升模式。一個完整的循環由五個上升浪和三個調整浪組成，即所謂的八浪循環。但波浪理論也存在缺陷，即所謂的大浪和小浪難以區分，浪的形式多樣不便判斷。
2、K線理論
K線圖源于日本德川幕府時代，被當時日本米市的商人用來記錄米市的行情與價格波動，后因其細膩獨到的標畫方式而被引入到股市及期貨市場，逐漸形成了如今的K線理論。K線是一條柱狀的線條，由影線和實體組成。影線在實體上方的部分叫上影線，下方的部分叫下影線。實體分陽線和陰線兩種，又稱紅(陽)線和黑(陰)線。一條K線記錄的是某一種股票一天的價格變動情況。將每天的K線按時間順序排列在一起，就組成該股票自上市以來每天的價格變動情況，這就是日K線圖。K線圖就是將各種股票每日、每周、每月的開盤價、收盤價、最高價、最低價等漲跌變化狀況，用圖形的方式表現出來。通過K線圖能夠全面透徹地觀察到市場的真正變化。從K線圖中，既可看到股價(或大市)的趨勢，也可以了解到每日市況的波動情形。但它的繪制方法十分繁復，是眾多走勢圖中最難制作的一種。
3、形態理論
K線理論對有關價格運動方向進行了判斷和描述，但是，K線理論的預測結果只適用于其后很短一段時間。為了彌補K線理論的不足，經濟學家將K線的根數增加，眾多的K線組成了一條上下波動的曲線，即價格在這段時間內移動的軌跡，提供了市場的動態情況。形態理論正是通過研究價格的軌跡，分析曲線背后所隱藏的
四、結語
綜上所述，現代市場經濟運行的一個基本特征是日益證券化。證券市場在我國經濟的發展起到了重要的作用。而對于證券市場的規范與發展、創新與監管也在不斷的更新與發展。在發展過程中矛盾相伴而生，只有不斷汲取經驗教訓、反復調整分析策略，才能使規范證券市場的手段不斷地進步、升級。只有優化我國金融市場結構，實現資源合理配置，才能不斷完善我國的證券市場。高效率、高標準的資本市場，有利于市場和監管有機結合，共同推進證券市場朝著健康方向發展。
參考文獻
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有效證券市場理論范文4
內容摘要：本文借鑒美國、日本、韓國等國家和地區證券市場監管目標的選擇，論述了我國證券市場監管的根本目標和具體目標，分析了我國證券市場監管的效率性目標和安全性目標。文章指出，監管者應該關注證券監管的根本目標，監管者當然應該關心指數，但這不應該成為監管部門調控指數漲跌的借口。
關鍵詞：監管目標 “三公”原則 投資者保護 市場安全
長期以來，中國證券市場的發展與國民經濟的發展嚴重背離，中國證券市場的政策常常被誤讀，政策制定者的本意與市場的反應往往南轅北轍，所制定的一些政策本來要解決一些現存的問題，結果是舊的問題沒解決，反而又引起了一些新的矛盾。市場上的主要參與者上市公司、券商違規行為屢禁不止，暴露出中國證券市場政策監管目標的不清晰。監管者的監管目標常常處于變化之中，時而強調為國企改革脫困服務，時而強調優化資源配置，時而強調保護中小投資者，時而強調“維護穩定”，強調股票指數的穩中有漲，漲幅有限，試圖調控指數，因此，研究中國證券市場的監管目標，有著重要的意義。
證券市場監管的根本目標與具體目標
證券市場監管目標，與其他目標有相似之處，其中之一，就是目標的層次性。從層次上區分，證券市場監管目標可以分為根本目標和具體目標。
（一）證券市場監管的根本目標
監管就要達到特定目的，而目的來源于監管原因。從現實來看，克服市場的缺陷，彌補和矯正市場失靈，諸如信息不對稱、壟斷、外部性，既是證券監管產生的原因，自然也是證券監管的目的。監管的根本和長遠目標就是解決市場失靈，促進證券市場機制的正常運行，發揮市場的功能。而證券市場的本原功能，就是資源配置、價格發現、投資和融資。其中，最重要的就是資源配置。因此，監管的根本目的，還在于保證證券市場本原功能的正常發揮。
在任何國家，證券市場都是現代市場體系中的核心部分，對整個國民經濟的穩定與增長有著重要的作用。證券市場的規范、發展與一個國家的金融體系和實體經濟及其發展有著十分緊密的聯系。與社會穩定和政治形勢有著密切的聯系。隨著市場參與主體的范圍和市場的規模不斷擴大，它幾乎滲透到社會生活的各個角落，因此，市場的運行和發展，涉及到千家萬戶，與整個社會生活息息相關，市場的波動，在中國這種特定的條件下，與社會穩定的聯系更加緊密。
證券監管的根本目標，盡管各個國家表述不一定相同，但通過證券監管維持證券市場本原功能的發揮，以促進國民經濟的穩定和發展這一條是相同的。國際監管部門組織（IOSCO）的公開網頁里明確指出：證券監管應當促進資本形成和經濟增長。
因此，從長遠和最終目的而言，應保證證券市場持續、健康、穩定、高效，以促進整個國民經濟的穩定和發展，有利于社會安定、和諧和健康發展。從我國《證券法》也可以看到這個根本目標，《證券法》指出：“為了規范證券發行和交易行為，保護投資者的合法權益，維護社會經濟秩序和社會公共利益，促進社會主義市場經濟的發展，制定本法”。
綜合上面的分析，中國證券市場監管的根本目標是，矯正市場失靈，促進證券市場機制的正常運行，發揮證券市場的功能；有利于證券市場穩定、持續、健康、高效的發展，以促進整個國民經濟的穩定和發展，維護社會秩序，有助于社會安定、和諧和健康發展。在證券監管的過程中，時時刻刻都不能忘記這些根本目標，強調從社會整體而不僅僅只是證券市場本身來制定監管的法律、法規、政策，開展監管活動。
（二）證券市場監管的具體目標
對于證券市場監管的具體目標，人們的認識并不完全一致，各國的要求也不相同。
國際監管部門組織在《證券監管的目標和原則（1998.9）》中提出證券監管的三個目標：保護投資者，確保市場的公平、高效、透明，降低系統風險。保護投資者是核心和精髓，后兩個目標也是保護投資者的間接手段。
《美國1933年證券法》確立的兩個基本目標是：第一，向投資者提供有關證券公開發行的實質性（material）信息。第二，禁止證券售賣過程中的誤導、虛假和其他欺詐行為。顯然，投資者的利益保護是美國證券立法的宗旨。
《美國1986年政府證券立法》更加明確和突出了投資者利益保護這個目標，“國會決定政府證券交易受公眾利益的影響，為此必須使：第一，為這種交易和相關的事宜和活動提供統一性、穩定性和效率。第二，對證券中間商和證券交易商普遍實行適當的管理。第三，規定相應的金融責任、賬務紀錄、報告及有關的管理辦法；從而保護投資者并保證這些證券的公平、正當和流動性的市場”。
日本1948年的《證券交易法》規定：“為使有價證券的發行、買賣及其他交易能夠公正進行，并使有價證券順利流通，以保證國民經濟的正常運行及保護投資者利益，特制定本法律”。
韓國1962年的《證券和交易法》寫明：“本法旨在通過維護證券廣泛的和有條不紊的流通，通過保護投資者進行公平的保險、購買、銷售或其他證券交易，促進國民經濟的發展”。
中國香港1989年頒布的《證券及期貨事務監察委員會條例》第四條指出證券市場監管的目標是：使證券市場有足夠的流通量，并公平、有秩序和有效率地運作；控制和減低交易系統風險，避免市場失靈和適當地管理風險，以確保一個市場的危機不致影響其他的金融范疇；保護投資者；促進一個有利于投資和經濟增長的經濟環境的設立。
中國《證券法》則規定：“為了規范證券發行和交易行為，保護投資者的合法權益，維護社會經濟秩序和社會公共利益，促進社會主義市場經濟的發展，制定本法” 。
比較國際監管部門組織、美國、日本、韓國、中國香港地區及我國對證券監管目標的理解，綜合考慮我國政治、社會、經濟、體制、證券市場參與者的特殊情況，本文認為我國證券市場監管的具體目標是：保護市場參與者（特別是投資者，尤其是中小投資者）的合法權益，保證證券市場的“公開、公平、公正”以及透明與高效，降低市場的系統風險，維護證券市場的安全。
這些目標是相互聯系的，在有些地方會有交叉，而且他們之間還可能相互影響，互為因果。例如，確保市場的“三公”、透明與高效及其做法，同時也能保護投資者，降低市場風險；降低市場風險及其措施，也能保護投資者；保證證券市場的安全，自然就保護了市場參與者。
保護市場參與者的合法權益是以上所列證券市場監管的共同目標，因為這是實現證券市場本原功能的前提，如果沒有市場參與者，資源配置無從談起。因為市場失靈會影響所有參與者的合法權益，矯正市場失靈，也就是要保證市場參與者的合法權益。保護市場參與者的合法權益，主要是強調保護投資者，尤其是中小投資者。
降低市場的系統風險，也是為了保證證券市場的安全，保證證券市場的正常運行，這對整個社會的利益是有利的。當然也就是保護市場參與者的合法權益。保證證券市場的“公開、公平、公正”，既是目標，又是原則，也是手段。
總之，證券監管目標首先要強調保護投資者，尤其是中小投資者，要體現出一般經濟目標的核心―效率與公平，又要體現出證券市場的特點―確?！肮_、公平、公正”，降低系統風險。明確監管目標對于證券監管的實踐具有重要的指導意義。需要特別指出，中小投資者保護不僅是證券市場監管的重要指導思想，中小投資者保護還是重要的監管目標，是監管的歸宿。
確保公開、透明，降低市場風險，既是保護投資者的有效措施，又是實現公平和效率目標的途徑。
需要強調的是，投資者保護，是要讓潛在的投資者進入，但不是靜態地重視現有投資者的賬面虧損，既要考慮現在投資者的利益，也要重視未來投資者的利益；要重視現有投資者的聲音，也要經得起現有投資者的質疑和指責，但不能以現有投資者的這些質疑和指責為監管決策的依據，而是以其中理性分析的成分作為決策參考。重視投資者利益的保護，不是說要保證每個投資者在這個市場都穩賺不賠，而是強調要不受欺詐和歧視。
證券市場監管的效率性目標
證券市場監管的效率性目標，不是指證券監管本身的效率，而是指通過證券市場監管，實現證券市場效率。
效率在經濟學中多以帕雷托效率表述，是建立在實體經濟基礎上的定義，在經典的經濟學教科書中有明確的論述。因為證券市場的虛擬性等，對證券市場效率的認識就與實體經濟的效率有很大的不同。要在帕雷托效率的一般原則下，考慮證券市場的特點。
根據證券市場的特點，證券市場效率分為資源配置效率、運行效率和信息效率。
（一）資源配置效率
證券市場的效率主要指資源配置效率，即能否保證把有效的資源配置到資源效率最高、優秀的企業和企業家那里。在證券市場中，客觀存在著影響資源配置效率的制約因素：其一，市場的公開程度，信息披露的內容、要求及執行程度，市場相關信息在市場內傳播的范圍、速度、密度和保真度影響了市場參與者能否容易地獲得真實、準確、客觀、完整的信息。其二，證券市場的發展程度及規范化程度和市場容量，決定了市場的參與熱情和活躍程度。其三，市場的運行規則，包括規則是否完備、嚴密、穩定等，守規和執行成本，對規則及監管活動反應的靈敏程度。其四，進入市場的難易程度及競爭程度。
（二）證券市場運行效率
所謂證券市場運行效率，按照通常的理解，是指生產信息的效率和交易效率，后者包括一級市場證券發行和二級市場證券交易。因為生產信息的效率難以估算，人們對運行效率的探討主要集中在交易效率。即證券能否以最低的成本發行，能否以最短的時間、最低的交易成本為交易者完成一筆交易，它反映了證券市場的運行功能、組織功能的效率。
（三）信息效率
所謂信息效率是指證券市場的資金分配效率，即市場上的股票價格能否根據有關信息做出及時的反應。證券市場效率理論也稱市場有效性理論（Efficient Market Hypothesis），由20世紀60年代芝加哥大學教授法瑪（Fama）提出，是目前西方學術界在證券市場效率方面影響最大的理論。該理論將證券市場的信息效率定義為市場的有效性，有效性是指證券價格對市場信息反應的有效化，如果證券價格會對所有能影響它的相關信息做出及時、快速的反應，市場即達到了有效狀態。有效率的證券市場中，證券價格既充分表現了它的預期收益，也體現了它的基本因素和風險因素，所以任何參與者都不可能通過這些有關信息買賣股票以獲得超額收益。有效市場理論重點研究證券市場價格與信息利用之間的關系，投資者行為與信息的效率性的關系，認為不同的信息對價格影響的程度是不同的。
證券市場監管的安全性目標
這里的安全性主要是指降低證券市場的系統性風險。根據證券市場系統性風險的來源、特點、危害，鑒于系統風險的失控和爆發不僅會對證券市場整體運行產生影響和沖擊，而且會與其他市場風險發生共振，從而引發破壞性更大的危機，又因為證券市場在宏觀經濟體系和整個社會的地位非常重要，所以一旦發生危機，必然會對整個經濟和社會造成非常大的危害。因此監管者對于證券市場的系統風險必須高度重視，證券市場安全性應該成為監管的重要目標。
證券市場的風險主要表現在兩個方面：單個產品所特有的個別風險和整個證券市場都面臨的系統風險。個別風險應當由證券產品購買者或持有者自己承擔，證券監管主要是降低和控制證券市場的系統性風險。
證券市場系統風險又稱市場風險，也稱不可分散風險（undiversifiable risk），是指由于某種因素的影響和變化，導致證券市場上整個價格的下跌，從而給股票持有人帶來損失的可能性。
（一）證券市場系統性風險的特點
第一，交易價格的多變性。證券價格受多種因素的影響，而這些因素又很難控制，其中某個因素的細微變化就會導致證券交易價格的變化。
第二，證券市場風險的傳染性與聯動性。證券市場處在整個市場的核心，風險一旦形成，就會迅速向其他市場擴散、放大，對整體經濟產生嚴重的影響。這種傳染性從資金的角度，主要表現在：證券市場交易價格的變化會影響到其他市場交易價格的變化；在交易者利用金融機構貸款在證券市場投資時，一旦系統風險發生，導致投資失敗，不能歸還貸款，損失就得由金融機構來承擔，證券市場的風險就會迅速擴散到其他領域；如果證券市場上大量投資者嚴重虧損，損失超過了一定的限度，就有可能引起整個金融體系的崩潰。這種傳染性市場主體的角度，主要表現在：監管者、交易所、券商、基金公司、中介機構和投資者這些市場主體中的單一主體產生風險時，將會迅速波及到其他主體，如某一基金公司出現問題，會影響到一種證券價格或幾種證券價格的劇烈波動，損害投資者的利益，嚴重的會影響交易所甚至整個市場和市場主體。
第三，風險影響的社會性。中國滬深兩個市場開戶數已經達到1億多戶，證券市場已經廣泛滲透到社會的各個領域和階層，影響到社會生活的各個方面，證券市場一旦出現較大的市場系統風險，對整個社會的影響將是廣泛而深遠的。
（二）證券市場系統性風險的來源
第一，證券市場本身的高風險特點。因為證券產品的虛擬性、市場的脆弱性、信息不對稱等，證券市場具有很高的風險，具有內在不穩定性，極易產生動蕩。
第二，外部的誘發因素。證券市場自身因素只是內因，并不必然會引發系統風險和劇幅下跌，系統風險的形成通常還因為外部因素的誘發。這些外部因素有政策因素、經濟因素、政治因素、國際游資和對沖基金的沖擊、突發事件等。張宗新（2005）通過實證分析得出的結論是，在中國證券市場上，政策因子對系統風險有顯著影響。前三個因素在經典教科書中均有詳細的分析，此處僅對后兩個因素進行探討。
隨著經濟全球化，一個國家被國際金融資本沖擊的可能越來越大。只要有利可圖，投機家短期內就可集中大量資金沖擊某個國家和地區的金融市場，使得這些市場劇烈下跌。
所謂國際游資，即國際短期投機資本，指的是為追求高額投機利潤在世界范圍內資本市場快速流動和炒作的短期資金。20世紀90年代，由于高科技手段、各種金融創新及各種衍生產品和工具的出現，國際游資也有了一些新特點。這些以前無組織的資金開始被對沖基金組織和整合，威力和沖擊性明顯增強。
對沖基金（Hedge Fund）指的是通過私人有限合伙制的形式募集資金，利用財務杠桿（Leverage）和賣空（Short Selling）投資策略，運用多種衍生工具進行組合投資的工具。對沖基金的操作范圍很廣，不容易被監管，因此對新興市場的沖擊非常大。
例如，1997年亞洲金融危機時，對沖基金猛烈沖擊泰國，導致該國股票市場大幅下跌。隨后又對馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓等國進行了多次沖擊。1997年 10月至1998年8月期間，對沖基金曾對中國香港發起了4輪沖擊，導致香港股市暴跌并波及東南亞各國和地區的證券市場。所以，對沖基金對一個國家證券市場的沖擊必須引起監管部門的重視。
突發事件指突然發生的、可能造成重大傷亡、重大財產損失，危及公共安全的重大事件。突發事件會對證券市場形成強烈的沖擊。
第三，市場參與者的操作風險。一般市場參與者的操作問題通常屬于非系統風險，不大可能危及整個證券市場的運行和安全，但是如果市場機制不健全，證券市場不成熟，在交易制度方面的建設嚴重滯后，監管失當，這類風險極有可能爆發并成為引起系統風險的重要誘因，從而對整個市場造成破壞性影響。
在中國證券市場上，就曾經出現過不少次市場參與者的嚴重違規交易事件。其中影響最廣、破壞力最大的，當屬1995年2月23日的“327”國債期貨事件。在國際市場上則有著名的“巴林事件”等等。
（三）證券市場系統風險的危害
證券市場系統性風險一旦發生，有可能引發證券市場的危機，這必然會對上市公司、投資者、監管者等所有市場參與者都產生極大的負面影響。
第一，資產價格暴跌，財富大幅縮水，市場參與者損失慘重。證券市場出現全面價格暴跌是證券市場系統風險爆發的最主要、最常見表現形式。如1929年發生的紐約股市大崩盤，從1929年9月到1933年1月，道•瓊斯指數跌去84.3%；1987年10月19日發生的股市危機，一日之內道•瓊斯指數即下跌508點，跌幅達22.6%。同日，歐洲大陸、東南亞、日本等地也出現股市暴跌，香港恒生指數暴跌了11%，并于一周之后再度狂跌，創下35.5%的歷史最高紀錄。又比如1994年墨西哥金融 危機期間，兩個月內墨西哥股票指數下跌了59%，阿根廷和巴西市場則分別下跌了14%和17%。
證券是某類資產的符號，證券價格下跌意味著所代表的資產的貶值。因此，資本市場的價格暴跌必然帶來整個社會財富的損失。1987年，美國股市崩盤導致5000億美元的損失，相當于當年GDP的八分之一，8天之內世界各國因股價暴跌而損失的財富達到2萬億美元；20世紀80年代末日本股市崩潰使整個國家財富縮水近50%；1997年亞洲金融危機中，僅從10月20日至10月28日，香港股市總市值就減少了2.1萬億港元。
第二，引起中介機構的破產。投資者因遭受重大損失、喪失信心而退出市場，這又會引起證券市場流動性急劇下降，交易量清淡；公司在證券市場融資困難，融資成本大幅上升；因市場資金短缺，銀行貸款利率上升，加大企業負擔，導致企業利潤下降、經營困難。同時還會引發中介機構破產，沖擊金融體系，影響金融市場和整個市場體系。
第三，引發經濟、政治、社會動蕩。一方面，由于風險影響的社會性，影響的范圍涉及到社會各個層面；另一方面，造成的損失很大，影響的烈度很大，所以會引起整個社會的動蕩。
綜上所述，證券市場是一個“高?！笔袌?，風險和危機經常出現。因此，應該將降低證券市場系統風險作為監管工作的第四個目標。具體表現在，證券市場監管應該設法降低證券市場的系統風險，避免因劇幅波動影響證券市場自身的穩定、安全，防止大起大落，防范市場崩盤，沖擊金融體系及整個經濟體系的安全。
需要強調的是，保證證券市場的安全非常重要，指數的穩定也非常重要，監管者應該關心指數，但這不應該成為監管部門調控指數漲跌的借口。不是要按照自己的主觀愿望控制市場的正常波動，而是著眼于避免和防范可能誘發風險的因素。
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有效證券市場理論范文5
一、證券市場發展現狀
我國證?皇諧∽鈐緋魷衷?20世紀末期，在我國已經發展了十幾年，當前已經形成初步的市場，當前的證?皇諧“?括債券市場、股市市場等。在21世紀初期，我國證?皇諧】?始全面改革，明確了我國資本市場制度建設的基本發展方向，人們也認識到資本市場中存在的問題。證券市場在發展中逐步推行制度市場化改革，建立上市公司的基本制度，增強公司的獨立性，建立投資者直接保護的基本制度等。
二、證券市場對我國經濟的推進作用
我國證券市場的發展極大地促進了我國經濟的發展，從帕加羅的內生凸性增長模式理論研究和股市傳導機制理論都能夠看到證券市場能夠推動經濟的發展。證券市場拓寬了融資渠道、有利于宏觀控制和優化資源配置，也能極大地促進我國經濟增長方式的轉變。
1.拓寬融資渠道
企業在融資過程中可以分為直接融資和間接融資，直接融資是指需求者不經過任何中介結構直接融資的方式，主要是通過股票等獲得資金，間接融資則是通過其他金融機構來籌集資金。我國現代化建設還需要投入大量的資金，僅僅采用國家財政難以滿足要求，銀行會存在很多的死賬，采用證券市場能夠轉化資金的職能，優化社會資金結構，能夠保證銀行能夠有效控制不良貸款，保證經濟的良性運行。我國證券市場為我國的經濟發展提供了充足的資金保障，當前已經成為我國國家稅收的重要組成部分，為國家提供更多的稅收。
2.有利于宏觀調控
證券市場的發展有利于國家開展宏觀調控，也為資源優化配置提供幫助。我國自改革開放以來，收入結構已經發生了很大的變化，企業已經具有一定的財力使用權和支配權，中央銀行宏觀調控難度非常大，而且這個問題隨著我國經濟的發展更加嚴重，為避免出現經濟劇烈擴張，在今后社會經濟中，中央銀行有必要增強宏觀調控的彈性，證券市場的使用能夠很好的解決這些問題。另外中央銀行也能夠通過市場轉化承擔，提高金融資產質量。
當前制約我國經濟發展的因素有很多，如資源配置布局合理等，為保證經濟長期的發展就需要保證資源的有效配置，證券市場能夠通過資源的配置促進資產的流動。證券市場的價格決定了傳導機制，資金能夠調整資源的存量，有利于調整產業結構。證券市場的發展能夠保證經濟的生動和活力。資源配置不僅能夠通過市場調節，也能通過證券市場來達到相應的效果。
3.證券市場的發展促進我國經濟方式改變
依照我國經濟增長理論來進行分析，粗放式經營方式和集約式經營方式是推動我國經濟增長的主要方式，粗放式經營方式能夠擴大建設規模來推動經濟的發展，這種經營方式不重視技術和科學管理，不求質量只求數量。集約式經營在應用中雖然也是增加生產要素的部分投入，但是重點提高有效性，達到節約資本的目的，這兩種經營模式共同推動經濟的增長。
經濟體制的轉變能夠積極推動我國經濟發展，也就是通過配置經濟資源提高經濟效益，在這個過程中關鍵的環節就是金融資源的配置。我國經濟體制逐漸發生變化，發展資本市場就是完善資產市場的重要促使。當前我國經濟正在逐漸變化，因此需要確定集約型發展制度。證券市場具有特定的功能，能夠最大限度的動員社會閑置資金，為經濟增長提供資金保證。另外證券更加具有流動性和虛擬性，在吸引國內資金中更加便利，也能更廣泛的引進國外資金。
三、證券市場存在問題及改進措施
當前我國爭取市場存在不少的問題，表現在以下幾方面。證券市場股權結構失衡、信息不透明、監管力度不強等，我國經過這些年的經濟改革，國有股、個人股等占據很大的部分，在市場中難以流通國家股等，廣大的中小股份難以得到有效的保護措施。我國證券市場普遍存在信息不及時的情況，導致投資者對證券市場普遍不放心，我國對違法行為的處罰不足以震撼此類違法行為。證券市場還存在監管被動的問題，采用的監管措施難以從根本上解決問題。另外我國法制建設比較落后，無法滿足證券市場發展的需求。
針對證券市場存在的問題，可以通過優化股權結構、加強監管等措施改進。國家需要盡快出臺相關措施改變證券市場現狀，為企業治理結構典型基礎。在證券市場的發展中需要完善信息披露制度，保證公開公正，保護投資者的利益。證券監督部門需要明確自身的選定位，有機結合服務于監管，保證爭取市場的有序運轉，避免中介機構為了自己的利益而虛假信息。國家需要不斷完善證券法，并加強執法力度，保證證券市場的運轉。
有效證券市場理論范文6
【關鍵詞】證券公司；風險處置；經濟學
0.引言
我國證券市場目前還處在發展階段，市場并不成熟，在市場的運營和監管階段，不可避免的會出現各種各樣的風險情況。由于各證券公司的運營時間不長，導致其對風險處置的能力較弱，一旦市場發生動蕩，則會引發證券公司的大規模風險事件。在風險處置過程中，證券監管部門針對各正確公司不同的特點，進行了有針對性的整治和出來，優化了證券市場環境，提升了證券公司應對風險的能力，完善了證券交易的相關法律法規。在風險處置過程中，經濟學原理作為風險處理的主要依據發揮著重要的作用。本文將針對證券公司的風險處置模式，闡述經濟學原理在風險處置工作中的體現。
1.證券公司的風險表現和處置內涵
證券公司風險是一種常見的金融風險模式，其引發原因是在諸多不可預見的因素影響下引發的證券公司實際收益低于預期收益。隨著不可預見因素的增多或可預見因素的分析偏差增大，會進一步提升收益的不確定，造成證券公司承受的風險增大。證券公司的風險模式有多種：制度風險是由于證券公司內部管理機制和體系不合理引發的風險；經營風險是證券公司在公司規模變動、業務拓展、經營銷售等經營活動中出現的風險；財務風險的產生受到以上兩種風險的影響，會引發證券公司債務償還能力下降和資產規模萎縮等風險。此外，系統保障風險是由于證券交易系統的不可預期故障而引發的風險，也是一種常見的風險形式。
證券公司的風險處置是規范化證券案市場秩序的有效手段，也是對證券公司風險規避的途徑，能夠有效地減少證券公司經營過程中的違規、違法操作以及風險處理能力及力度不足時的補充。通過風險處置，保護了投資者的合法權益，整頓了證券公司的經營管理體制，促進了證券市場的良性發展。
2.證券公司風險處置的主要模式
針對證券公司的風險處置，對于行為較輕、僅存在不合理和違規、違法操作的公司，采取整頓的措施，勒令其規范化經營行為和管理機制，按要求停止相關業務直至改正其違規行為；對于存在違法犯罪行為、嚴重擾亂證券市場交易秩序、損害投資者合法權益等嚴重行為，將根據情節輕重對證券公司進行托管、接管、行政重組和撤銷破產等處置手段。其中，托管模式是主要是證券公司的管理權由相關機構接管，用于解決公司經營不善及其連鎖問題。而接管的處置行為更加嚴重，整個證券公司要被全面接管，同時，股東大會、董事會、監事會及經營管理層全部停止履行職務。行政重組主要面對被托管和接管的證券公司，為了從根本上解決經營違規和體制不合理問題的一種手段，通過向證券監督機構申請，進行公司的注資、債務重組、股權重組、資產重組、合并等行為。撤銷破產是對證券公司最為嚴厲處罰，也是風險處置的最終手段，在經過整頓、托管、接管和行政重組無效的情況下的一種風險處置模式。由于我國的證券公司和證券市場都較為稚嫩，隨著不斷地發展，風險處置模式也在不斷的改進，使得風險處置模式更能夠適應市場發展的需求，提升證券公司和市場的抗風險能力。
3.經濟學理論在證券公司風險處置中的體現
針對我國證券市場發展稚嫩和相關規范不夠完善的特點，綜合考慮我國經濟建設和金融市場的發展特點，通過引入經濟學原理，能夠有效地提升證券市場監管和風險處置的科學化和合理化，對于各類風險問題做到有理可依、有據可循。經濟學原理在證券公司風險處置中的應用，有效地降低了風險處置措施無效的情況，減少了風險處置發展的彎路，構建了科學規劃的風險處置體系，大大推動了證券公司抗風險能力和應對能力的提升。
3.1風險處置中的經濟學理論
風險處置中的經濟學理論主要有一下幾點：一是路徑依賴理論，這是利用事物會對所處路徑產生依賴性的特點，通過將證券公司引導到正確的路徑，就可以長期的保持正確的路徑進行發展，并且這種發展會隨著時間的增加而產生強烈的依賴性。二是后發優勢和劣勢理論，這是針對先發型經濟不足之處的有效應對，能夠充分利用前人的經驗和教訓，減少發展中走彎路的情況。三是金融規制理論，主要體現在政府相關部門的強制性介入和干預，這是一種市場外部處置策略，能夠有效解決市場內部死循環問題。
3.2基于經濟學角度的風險處置工作
從經濟學的角度我們可以發現，在風險處置過程中，政府相關部門的介入和引導對于完善風險處置體制，發揮我國公有制經濟特點，實現證券市場的良好導向具有重要的意義。通過政府管控和市場經濟的自由發展相結合，有利于提升風險處置工作的效率和效果。其次，在風險處置中，依靠行政處置為主導的模式是科學的，這種模式主要是以行政處置為主導，用以彌補相關法律法規不夠完善的情況。第三，充分發揮后發優勢，積極地利用先發型經濟的經驗和技術，取人之長補己之短，促進風險處置體制和方式方法的完善。
4.總結
新的時期為我國證券金融市場的發展提供了新的機遇，而完善市場規劃和風險處置體制也是發展的重要一環，通過積極運用經濟學原理，使得風險處置方式方法合理化和科學化，對于建立長期的風險規避機制、提升市場抗風險能力、保證證券公司的健康穩定發展具有重要的推動作用。 [科]
【參考文獻】
[1]貊鵬濤.我國證券公司風險處置的經濟學分析[J].價值工程，2011，26：115-116.
