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財富保值增值的途徑范文1
關鍵詞：外匯儲備 保值增值 積極管理
近年來，我國外匯儲備激增，引起了金融界和政府當局的高度關注。尤其是美國次貸危機爆發后，美國金融和經濟持續波動，使得中投在美國的投資大面積縮水。中國外匯儲備的積極管理受到了危險，關于中國外匯儲備的保值增值問題再一次被推上了。
因此，外匯儲備如何保值增值意義重大。不僅關系著我國巨額外匯儲備的前途，也關系到國家經濟的穩定和國家財富的增長，尤其是國民生活水平的改善。
一、文獻綜述及評價
周雪平(2008)認為外匯儲備事實上是國民財富，以外匯形式進來仍以外匯形式出去，折合人民幣來計量沒有含義。白雨石（2008）認為，我國官方外匯儲備是由于我國大多數的外匯資產是由國家持有，公眾真正擁有的外匯資產并不多。黃澤民（2003）認為不能簡單套用西方國際儲備理論解釋我國的外匯儲備問題，如果實事求是地、動態地、多因素地考慮中國外匯儲備總量，無法得出中國外匯儲備過剩的結論。
但是幾乎所有的研究者都認為我國外匯儲備的保值增值面臨著挑戰，保值增值的方式有待改善。因此許多學者就我國外匯儲備的保值增值問題提出了自己的看法。
龔雙紅、張興(2008)提出改革現行的外匯管理制度，鼓勵藏匯于民，藏匯于企業，加大放開意愿結匯步伐。何帆、陳平(2006)提出中國應借鑒新加坡，挪威的經驗對外匯外匯儲備實行積極管理。張斌（2008）提出外匯儲備的價值在于其真實購買力。外匯儲備價值最大化意味著一國所持有的外匯儲備在國外真實購買力的最大化。張敬思、黃儒靖（2008）提出增加黃金儲備在我國外匯儲備中比重是十分必要的。
但面對中國巨額的外匯儲備，專家們的這些建議在當前環境下還缺乏可行性或者沒有對其可行性進行研究。
二、中國外匯儲備的來源與適度規模判定
在1994年中央銀行實行嚴格的結售匯制度以來，我國外匯儲備逐年猛增，且屢創新高(見圖表1和圖表2)。2006年底，我國成為世界第一的外匯儲備國。到2008年5月底，外匯儲備余額超過了世界主要七大工業國外匯規模的總和。截止到2009年末，我國外匯儲備余額為23991.52億美元。
三、中國巨額外匯儲備的成本與壓力
（一）外匯儲備價值縮水的成本
根據IMF的COFER統計，直至2006年，中國外匯儲備中60%至80%是美元。
根據美國財政部公布的國際資本流動報告(TIC)，截至2009年2月末，中國持有美國國債7442億美元，繼續居各國之首。
從表中可以看到美元占中國外匯儲備的比重很高。至2001年以來，美元的持續走低已使中國的外匯儲備損失慘重。尤其是美國在2007年9月開始降息后，我國長期積累的以美元為主的外匯資產進一步縮水。
（二）巨額外匯儲備要承擔巨大的調控成本
巨額的外匯儲備導致央行不得不采取“對沖”政策。央行主要的“對沖”工具是發行央行票據和調整存款準備金率。
從發行央行票據看，自2003年以來，央行票據的發行額不斷攀升，票據的期限逐漸延長。到目前為止，央行票據的未償還余額已接近4萬億元，央行的利息負擔不斷加重。2008年9月份以來，美國利率已經趨向于零。中國也連續6次降低國內商業銀行的存貸款利率，并且加息0.25個百分點。這樣央行票據的票面利率就超過了美國國債的利率，發行央行票據要直接承擔這部分損失。
（三）巨額的外匯儲備會造成中國貨幣流動性過剩的壓力
我國外匯占款已經到了70％ 左右。中央銀行非意愿性買入外匯從而相應的投放基礎貨幣，通過乘數效應的作用貨幣供給會大大增加，從而形成流動性過剩。
（四）超額外匯儲備帶來的國際壓力
近年來，巨額的貿易順差導致貿易摩擦不斷呈上升趨勢。美國及一些西方國家認為造成美國和西歐對中貿易逆差及中國外匯儲備持續增加的原因是人民幣幣值低估。美國多次給人民幣升值施加壓力，嚴重影響我國經濟政策的獨立性和金融改革的漸進性。
四、對中國巨額外匯儲備保值增值的建議和設想
針對中國實際，保證流動性外匯儲備的安全性和流動性，確定其適度規模，以達到保值。而除此之外的外匯儲備更應注重收益性，達到增值。
（一）保值的設想
1.控制外匯儲備過快增長
外匯儲備不斷增長，要做好外匯儲備的保值，就要控制其進一步增長。筆者認為，可以采取以下措施：
第一，擴大內需。內需不足,對外依存度過高會導致持續貿易順差，從而增加外匯儲備。我國應重新部署經濟發展戰略，從出口導向轉移到依靠內需上來。此外，加快金融體系改革，增加居民安全有效的投資渠道，提高其投資收益，促進國內消費。
第二，改革強制結售匯制度。如果改革強制結售匯制度，擴大意愿結售匯的額度，長遠來講，外匯儲備增長的勢頭必將得到相當的控制。
第三，控制資本流入，防止熱錢流入?，F在國內有大量的資本閑置，我們真正需要的是外國先進技術而不是資金。對人民幣升值的預期使大量的國際游資流入，不僅加重外匯儲備的負擔，更潛伏著金融風險。
2.優化中國外匯儲備的幣種結構
劉凌云（2008）對中國外匯儲備貨幣結構選擇進行實證分析得出以下結果，可作為參考。
外匯儲備以美元為主，這與中美貿易來往是分不開的。隨著我國貿易伙伴的多元化、與歐盟的關系日益密切，外匯儲備也將多元化。同時在貿易活動中，鼓勵企業以歐元為結算貨幣，控制美元資產的進入等對外匯儲備也有幫助。
3.增加黃金儲備
增加黃金儲備對分散外匯儲備風險、穩定人民幣幣值、維護國家的經濟安全有重大意義。
2009年4月中國外匯管理局公布倭國黃金儲備目前已達1,054噸，排名第五。考慮到中國外匯儲備規模和未來增持黃金的空間，中國應增加黃金儲備。
4.增加戰略性資源儲備
中國把外匯儲備中的一部分用于采購石油，是應對能源緊張、緩解資源壓力的重要舉措。但由于石油等資源價格高昂和國際關系等因素，實行購買資源儲備仍有難度。所以利用海外投資購買資源類企業的股票等方式增加資源儲備應該是不錯的選擇。
（二）增值的設想
1.投資基礎設施建設
2008年，印度儲備銀行(央行)從外匯儲備中借出5O億美元，投入印度基礎設施融資公司的特殊目的載體機構(類似中國的國家外匯投資公司)，使其能夠為一些長期項目籌集到廉價的建設資金。印度儲備銀行通過發行特殊債券的方式，購買這部分外匯儲備并投資于國內基礎設施建設。
我們可以向印度學習，通過政府發行債券的形式為國內基礎設施及環保事業的企業提供信貸額度。將部分超額外匯儲備長期投資于國內尤其是中西部的基礎建設項目，不僅可以取得投資收益，而且對我國經濟的持續發展和地區環境是有促進作用的。
2.投資海外股票
中國剛開始國家層面上的海外投資，還是應該側重投資上市公司的股票，特別是些藍籌股。另外，用外匯儲備投資世界性股指基金也是有效途徑。投資股指基金不僅可以解決經驗不足、信息不對稱的問題，而且可以降低非系統性風險。
3.投資戰略性行業
筆者認為，利用外匯增加石油、黃金等儲備有重大意義。但要有合理的渠道，要避免相關資產價格被高估和國際沖突。
新外匯儲備管理目標需要專業的外匯資產管理專家和全方位的研究隊伍，特別是了解產業并能進行實地調查的實體經濟投資專家。
五、結論
外匯儲備規模是否適度的爭議并沒有多大的現實意義，當下之急是如何做到外匯儲備的保值增值。筆者認為，首先要控制外匯儲備的進一步增長。要轉變經濟增長方式，擴大內需，改革外匯體制和匯率制度，加強管理資本流入，防止熱錢流入。其次要管理好現有外匯儲備。提高外匯管理的效率和收益，加強投資的風險評估，實現流動性和收益性相結合。最后，目前我國的新農村建設、教育、醫療等領域都存在大量的資金缺口。如果把部分儲備投入到這些領域，不僅可以獲得更高的回報率，而且會促進中國未來的發展。
參考文獻:
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財富保值增值的途徑范文2
投資國家隊――中司的一舉一動，不僅影響著全球資本市場的起伏，還影響著內地投資人的投資理念和趨勢。盡管中投的業績，一直不為人稱道。
中投掌控了2000億美元，這不是一筆小錢，占GDP4.5％，占外儲10％，占年收入22％，占4萬億大投資的34％。因此，中投的舉措和得失，是帶有全局性的。
中投最令人垢病的投資，就是成立伊始參與百仕通(代碼BX)的IPO。兩年多過去了，百仕通的收盤價15.87美元(截止10月19日)，虧損仍達46.3％。當初，筆者曾在本專欄撰文，建議跟著國家隊布局海外投資，相信也有讀者和筆者一樣，在百仕通IPO的價格附近買入，至今仍與中投一樣當著縮水4成的虧損股東。
記得中投參與IPO時有一條件，持股4年。我們只能期待2011年6月時，有望解套或贏利。當然，百仕通近一年的走勢，仍給了投資者贏利380％的機會。其52周的最低價和最高價分別為3.55美元和17.22美元。中司是無法捕捉這一波動帶來的贏利，不知其他投資人是否抓住了?
中投在投資金融股嗆水后，其后的投資趨于低調和謹慎。有海外媒體報道稱，截至去年底，中投8成以上的資產仍是以現金或相等項目。因此，一場史無前例的金融海嘯對中投的影響甚微。去年，中投的全球資產組合僅虧損2.1％，遠勝淡馬錫等全球知名的許多大型財富基金。這類財富基金的虧損額一般在20到30％。
金融海嘯既是危機更是轉機。中司近3個月動作頻頻，再次成為全球投資界的焦點。15億美元投資加拿大礦業公司，8.5億美元入股與農產品有關的基礎設施和供應鏈管理的香港來寶集團，9.39億美元購買哈薩克斯坦石油天然氣勘探開發股份有限公司11％全球存托憑證，19億美元投資印尼最大的煤炭企業布米資源公司，3億美元入股俄羅斯石油公司的諾貝魯投資等。中投的新動向反映了其投資策略的轉向，由金融走向能源、金屬、農產品等資源類資產。用中投監事長金立群的話，就是中投將由“現金為王”變成“資本為王”。
中投緊盯資源的投資策略，確是明智之舉。特別是在美元貶值的趨勢下，為中國外儲尋找更好的保值增值途徑。據央行公布的數據顯示，截至今年三季度末，中國外儲已達2.27萬億美元。而早在06年，中國外儲就超日本，居世界第一。
又據《中國經濟信息網》估計，以目前外匯儲備與部份熱錢流入計算，未來十年中國外儲規模將逾4萬億美元，相當于現時全球外儲的總額。假如這筆全國人民用幾十年時間積累起來的共同財富，僅只投資美國國債等低風險與收益的資產，除投資回報低，更將面對美債泡沫可能爆破與美元貶值的隱憂。說白了，哪有捧得沉甸甸的各類資源比藏有花花綠綠的鈔票紙更踏實，更實在的。
從目前全球資本市場發展的趨勢觀察，道指重上萬點，全球經濟復蘇明顯，新興市場有望走牛，全球各類資源價格進一步上升。隨著美元趨軟，經濟進一步復蘇，資源價格仍將進一步走高。從經濟發展的長遠性觀察，資源仍然是決定經濟發展根本所在。誰握有更多的資源，誰就有更多的話語權和原動力。因此，在中國外儲不斷增長的前提下，買入全球各類資源無疑是最佳的保值增值之舉。
財富保值增值的途徑范文3
5月以來發行的427只理財產品中，預期收益最高的是民生的澳元產品非凡資產管理1107期，高達7.6％
《投資者報》分析員 李雅琪
自去年11月起，理財產品每月的發行數量維持在1000只以上，但今年3月份卻突破1300只，令發行進入快車道。
與此同時，收益上也節節高升，受加息影響，產品平均收益率高于3.5％。
其中，收益最高的是澳元類產品，5月份以來發行的澳元產品，收益最高的為7.6％。
盡管大宗商品市場行情備受關注，但相關的理財產品發行并不樂觀，除外資銀行外，發行數量較少，近期僅有匯豐銀行和法國興業銀行各推出一只。
發行量逐步放大
進入2011年，銀行理財產品在發行量上又上升了一個臺階，每月保持于只左右。3月份更是一舉突破1300只。從各家銀行的發行數量來看，今年僅用半年時間，就超過了去年全年。
整體來看，國有銀行依然為發行大戶，交行、中行和工行占據發行前五名中三席位置。股份制商業銀行的發展速度提高最快，外資銀行占據的市場份額被擠壓。
發行量總排名陣營和去年保持一致。交行為最大發行銀行，隨后為中行和招商銀行。
股份制銀行中，招行是發行上的老大，之后是民生、深發展、光大和浦發。招行今年以來發行數量超過1000只，而去年全年僅900只。
城商行中，北京銀行發行數量拔得頭籌，發行數量超過上海銀行近一倍。在整體發行數量排行中處于第七的位置。
外資銀行中，發行最多的是渣打銀行，隨后是匯豐和東亞。外資銀行，占據理財產品市場份額不到十分之一。盡管如此，渣打今年以來發行為121只，半年時間同去年持平。
澳元類價值顯現
盡管理財產品發行數量放大，整體風險系數卻有所下降。下降的一個原因是，高風險的創新類產品一般在下半年發行；另一個原因發行的多為超短期產品。受加息預期影響，上半年超短期產品發行火爆，此類產品不僅可以規避投資機會風險，而且流動性強，周轉靈活。
超短期產品，多投資于短期銀行間債券市場，貨幣類投資產品的屬性就是風險較低。
盡管大宗商品市場關注度提高，交易量整體已經超過美國。此類組合衍生投資產品，并沒有受到銀行的青睞。
銀行一位業內人士透露，此類理財產品風險較難控制，尤其在波動較大的市場環境下，對于掛鉤產品的方向和區間，均有嚴格的考量。這樣的情況下，推出此類理財產品，獲得最高預期收益的可能性大幅降低。
盡管如此，依然有兩家外資銀行推出此類產品，外資銀行以結構性產品為主，對于高風險的結構性產品，設計和管理更加得心應手。
由于處于加息通道和升值預期下，人民幣理財產品優勢顯現，也并沒有掩蓋住澳元產品的投資價值。
5月份以來，在發行的427只產品中，預期收益最高的是民生銀行發行的澳元產品，非凡資產管理第1107期，理財期限為半年，預期收益7.6％。
澳元產品最近一年以來表現都稱為上乘，澳洲央行連續加息，更加助長澳元產品收益走高趨勢。
國際金融市場持續動蕩，大量熱錢尋找投資機會，大宗商品市場的火熱，均為熱錢推動，對于熱錢吸引力最大的莫過于利率較高國家的市場，而這種趨勢短期沒有消減的態勢。澳元中長期看好，與國際金融市場動蕩，經濟復蘇的長期性相輔相成。
券商在財富管理領域大有可為――2011?首屆財富管理高峰論壇成功舉行
當前的中國經濟，一方面通貨膨脹居高不下，一方面經濟增速正在適度放緩。2011年，中國經濟進入了改革開放以來的第四個10年新周期，在這個“十二五”規劃的開局之年，金融機構該如何抓住新一輪經濟周期的投資機遇，創新投資和理財產品，幫助個人獲得財富的保值增值，是“2011
首屆財富管理高峰論壇”上專家和業內人士深入探討的中心議題。
探尋投資升級之路
央行一季度的貨幣政策執行報告顯示，2011年一季度，城鎮居民家庭人均可支配收入5963元，同比增長12.3％，扣除價格因素，實際增長7.1％；農村居民人均現金收入2187元，同比增長20.6％，扣除價格因素，實際增長14.3％。
與此同時，通脹正與收入“齊飛”。據央行統計，2011年一季度實現國內生產總值(GDP)9.6萬億元，同比增長9.7％，居民消費價格指數(CPI)同比上漲5.0％，平均環比漲幅高于歷史平均水平。2011年以來，央行已四次提高存款準備金率共2.0個百分點，兩次上調存貸款基準利率共0.5個百分點。
通脹的超預期在不斷加劇高凈值人士對資產保值的擔憂，這也導致房地產投資和黃金投資高燒不退，同時資本逐利性提高，削弱了市場的穩定性。
那么，如何投資及正確投資，并通過投資獲得財富的保值增值呢?會上，日本專家山口勝業指出，人們要明確自己的投資策略，不投資不但沒有收益，錢還在不斷縮水，我們要學會的不是簡單的理財，而是學會如何通過投資來管理個人資產。而證券、保險、銀行、信托等涉及財富管理的機構，必須透徹了解不同客戶的需求和選擇標準，尤其是應該明確中產階級客戶和高凈值客戶的區別，以及他們選擇財富管理機構的不同標準，根據市場原則去為客戶量定做適合的資產配置及配置組合。
思辯財富管理之道
德邦證券相關人士表示，資本市場不僅是幫助企業家實現產業資本與金融資本的融合，同時也是投資人通過投資優良企業實現財富增長的有效途徑?！百Y產組合理論告訴我們：不要把雞蛋放在同一個籃子里。財富管理的根本目的是根據不同客戶的自身特點，通過一系列資產安排以達到符合客戶風險偏好和自身需求的預期收益率。面對資本市場的不確定性，投資者總是無法規避一些系統性和非系統性風險，以致投資成果與預期目標存在一定的差異?！?/p>
證券公司是資本市場的重要一員，對私人財富的轉化、管理及增值起到重要的紐帶作用。在各類型財富管理機構中，券商以其專業的投研團隊，較高的專業素質以及在一級市場的天然優勢，正日漸成為財富管理領域的一支生力軍。
財富保值增值的途徑范文4
一、引言
貨幣因素對股票市場有較大的影響得到普遍的認同,但貨幣政策如何影響股票市場沒有定論。大部分研究都側重于分析資本市場怎樣將貨幣政策的信息傳導到實物經濟,忽略貨幣政策如何傳導到資本市場。如一些學者分析貨幣資本市場傳導效應對托賓q效應、企業的資產負債表效應、家庭的財富效應、家庭的流動性效應的分析,都有M增加而P增加的機制,都將此過程視為理所當然,沒有作具體分析。
本文在前人研究的基礎上,對貨幣供應量對股票市場影響的具體途徑進行分析,主要分為直接效應和間接效應。
二、直接傳導效應
貨幣供應變化直接導致股票價格變化,早有研究。實證方面,Sprinkel通過比較股票價格和貨幣供應增長率的圖形,提出股票價格是過去貨幣供應變化量的直接函數。Homa和Jaffee則通過建立貨幣供應量與股票價格的回歸方程,來說明貨幣供給對股票價格具有直接影響。
貨幣供應對股票價格的直接影響主要反映在對股票的需求上:第一條途徑,貨幣供應增加,居民手中的現金增加,流動性過剩,資本市場成為現金流向地,股票需求增加。股股熱錢流入,一步步推高股價。特別是股票等有價證券日益成為財富貯藏的重要手段時,效果更為明顯。具體的傳導機制為M居民手中現金超過意愿持有金額股票等有價證券需求增加p。第二條途徑考慮到人們預期的作用。經濟理論的普及,人們對于貨幣供應量變化與未來通貨膨脹的關系有一定了解,貨幣供應增加,人們預期通貨膨脹將起,為財富保值增值,股市最少可以抵御通脹[1],股票需求增加。M預期通貨膨脹為財富保值增值股票需求增加p。
三、間接效應
(一)利率機制
利率機制下,貨幣供應通過影響利率水平,進而影響股票價格,整體分為兩個階段。首先是貨幣供應對利率的影響。利率決定理論包括古典供求關系決定理論、可貸資金理論與流動性偏好理論。古典理論將利率變化取決于投資流量和儲蓄流量的均衡?？少J資金理論從流量角度融合貨幣因素和實際因素?？少J資金需求分為購買實物資產的投資者的實際資金需求,它隨著利率的上升而下降以及家庭和企業對貨幣需求量的增加,即為了增加其實際貨幣持有量而借款或少存款。供給也來自于兩方面:家庭、企業當期愿意儲蓄的部分(實質部分)和政府、銀行體系決定的當期實際貨幣供給量的增加部分(貨幣因素)。這兩方面因素變化,都將導致利率變化。凱恩斯流動性偏好理論將需求交易、謹慎性、投機性需求且為內生變量,貨幣供給為外生變量,貨幣供求因素共同影響利率。貨幣供給增加對利率產生的效應有四種:流動性效應、收入效應、價格水平效應和通貨膨脹預期效應。流動性效應指出貨幣供給增加將使利率下降,而其他三種效應都使利率上升。流動性效作用比較直接,短期表現明顯,后三者在更長的期限內慢慢顯現。利率變動對股票價格的影響表現之一為財富積累效應。利率下降,儲蓄生息較少,且未必能抵御通貨膨脹的侵蝕,機會成本較大。出于資產保值增值需要,人們更樂于將資金投入相對收益較高的股市,股票需求增加,股價上升。其二是利率變化的政策信號效應。根據有效市場理論,市場反應各種信息。利率作為影響宏觀經濟的重要變量,市場會消化這一信息做出調整。同時,投資者會調整對經濟的未來預期,從而調整自己的資產組合,引起股價波動。綜上所述,利率機制對股票價格的影響受很多因素的影響,最終效果難以定量。當貨幣需求相對穩定時,Mr(短期)安全資產收益率資金流入股市P。第一個環節,利率長期趨于上升,且貨幣需求不斷變化,利率傳導機制最終結果難以定論,甚至可能得出相反結論。以上流程圖建立在比較理想的前提假設下的傳導機制。
(二)通貨膨脹機制
通貨膨脹理論有很多,對于引起推動通貨膨脹的因素看法不一,但貨幣供應是通貨膨脹的重要影響因素之一沒有爭議。通貨膨脹是紙幣時代的產物,特別是信用貨幣創造體制下,表現更為明顯。
通貨膨脹從幾個方面對股票價格產生影響。首先,貨幣大量發行,多于經濟生產需要,會導致貨幣貶值,物價上漲,股票作為金融資產的一種,其名義價格會趨升。MпP。
其次,通貨膨脹會影響企業的成本和收益,影響企業的基本面狀況?；久媸怯绊懝蓛r的重要因素,因而導致股票價格變動。Mп企業收入、企業成本企業利潤?P?.具體企業利潤變化考察因各企業情況不同而不同。從整體上說,Mп企業利潤名義量P。
再次,通貨膨脹下,現金持有成本高,存款利息不一定能覆蓋通貨膨脹影響,如彼得林奇等所說,股票投資才是最佳的選擇。替代效用:Mп實際利率(甚至<0)股票替代存款股票需求P。
第四,預期作用。當貨幣供應量增加導致通貨膨脹,人們預期通貨膨脹水平會繼續升高,投資者持有股份可得的未來股利的購買力下降,股票實際價值降低,相當于被征“通貨膨脹稅”。要求更高的收益。根據股利折現模型模型,在股利不變的情況下,期望收益提高,會導致股價下降。發放股利的能力取決于公司的盈利水平,通貨膨脹又會對公司的盈利水平產生影響,也會對股價產生沖擊。
(三)價值傳導機制
根據貨幣銀行學理論,增加貨幣供應量其中一個非常重要的原因是滿足生產力發展的需要。貨幣真正所代表的是對實體財富的支配權,生產力水平不斷提高,生產技術不斷創新,新產品新工藝的層出不窮。這些新創造的物品都需要額外增加的貨幣維持其交易流通,從而促進經濟的進一步發展,否則會導致越來越嚴重的通貨緊縮。金本位時代,制約經濟發展的最關鍵的原因,貨幣供應不足。從這一層面上說,貨幣供應量增加,促進國民經濟的發展,從籌資者的角度,有利于企業發展,增加利潤,提高企業的投資價值,推動股價上漲;從投資者一方,經濟發展水平提高,人民擁有的財富增加,投資組合中的股票需求量增加,也會使股價發生波動。另外,從股票估值模型中,幾個決定性因素如股利水平、股利增長率、無風險利率、風險溢價都與貨幣供應量相關。貨幣供應的變化會導致股價變動。以GDP反映國民經濟發展狀況,代表整個企業主體的價值增值,從這個社會來看,MGDPP。這兩個環節由多個主體的共同作用,省略中間環節。
四、總結
貨幣供應量從四個途徑影響股票價格,直接效應比較直觀易懂,由于中國仍將貨幣供應量最為貨幣政策調控工具,其影響力仍然較大。其他效應牽涉主體較多,互相作用,可能會抵消部分貨幣的傳導效應。無法度量各自的變化程度,因此只能簡化一些條件,找出一般的規律。
貨幣供應會影響股票價格,但對股票價格的影響程度除前文分析因素外,還受到客觀環境等方面的限制。如資本市場發展程度。只有當資本市場發展較成熟,股權在資產組合中占有較大的比重,因而投資者對貨幣因素敏感性增加,對股價影響更大。金融市場的一體化程度,當債務市場與股票市場、貨幣市場與資本市場在某種程度上一體化時,資金能在不同的市場間迅速流動,貨幣的傳導就更為迅速。
財富保值增值的途徑范文5
關鍵詞：國有資產 保值增值 證券化
目前，我國國有企業的困境在很大程度上在于存量資產的僵化，資產證券化最大的功能就在于提高資產的流動性，使缺乏流動性的資產組合起來變現和出售，并且應收賬款、閑置資產等都可以作為證券化的對象，從而實現國有資產保值增值。
一、資產證券化及其優勢
（一）資產證券化的涵義
資產證券化是指把缺乏流動性，但具有未來現金流的應收賬款等資產匯集起來，通過結構性重組，將其轉變為可以在金融市場上出售和流通的證券，據以融通資金的過程。
（二）國有資產證券化的優勢
國有資產，是國家作為產權主體的資產，是國家對國有企業的各種形式的投資以及投資收益形成的，或者依法認定取得的國家所有者權益，具體包括資本金、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤等。任何一個國家，經濟基礎和經濟利益的地位與作用都是至關重要的，擁有和控制一部分形成經濟基礎和進行經濟活動的社會財富，就成為一個國家社會秩序正常運行的物質保障，是國家意志得以正常體現、未來利益或者預期利益得以實現的物質基礎。國有資產資產證券化給不同的參與者帶來了不同程度上的好處：
對發起人即原債權人（或原始權益人）而言，資產證券化為其提供了一種高檔次的新型融資工具，在提升資產負債管理能力的同時增強了資產的流動性，提供了資金來源多樣化的渠道，使之能夠以較低融資成本籌措資金，并獲得較高的收益。
對投資者而言，資產證券化可以提供大量不同期限、不同流動性、不同風險收益率的金融產品組合，不但可供投資者選擇不同期限的資產組合，使理財渠道更為豐富，而且使得投資者能充分利用這些產品，以增加其分散風險，追求高收益率的能力。
對債務人（即借款人）而言，資產證券化是解決資金來源不足的最好辦法。資產證券化之后，商業銀行可以將其債權出售，換取現金，以提高自身的資本充足率，增強自身的借款能力，并且能夠利用資產證券化的過程開發新的貸款方式，使借款人可依其個人財務狀況做出最有利的選擇，達到獲取充裕而低利率貸款的目的。
對投資銀行而言，資產證券化為其提供了一個龐大的商業機會和金融創新機會，使其在資產證券化的設計、評價，承銷及二級市場的交易過程中，獲取可觀而穩定的服務收入。
對金融管理當局而言，資產證券化可以很容易地將資產變現，使金融機構在面臨擠兌或經營不善時，可以維持需要的流動性；由于資產證券化過程的參與者均與發行的證券有著直接或間接的利害關系，因此，由這些市場機制所產生的自發性監督力量，必然能提升金融機構的債權品質，對金融管理起到了很大的幫助作用；資產證券化還可以變換基層金融機構的角色，使其放棄原來資產持有者與管理者的角色，轉而成為金融中介與資產證券化的服務者，并可由此產生穩定而低風險的收益。
二、國有資產保值增值的證券化運作模式選擇
（一）國有銀行不良資產證券化
銀行業不良貸款證券化的主要途徑是通過資產管理公司發揮自己的專業優勢，運用資產證券化工具處理部分不良貸款。理論界對其具體操作有幾個思路，但還相對不成熟，處在探索階段。
銀行將不良貸款組合以一定折扣出售給特設交易機構，特設交易機構通過證券機構向投資者發行證券。這是資產證券化的一般思路，但是在我國現實情況下，由于特設交易機構只可能是資產管理公司自身，這樣便無法實現原始權益人和特設交易機構之間的破產隔離。
將資產證券化擴展到股權證券化，把目前實施的“債轉股”中轉化的股權進行資產證券化。債轉股把原來的銀企之間的債權債務關系轉變為與資產管理公司之間的持股與被持股的關系，企業原來對銀行的還本付息轉變為對資產管理公司的按股分紅。對資產管理公司而言，債轉股的資產證券化中，股權如何出售和變現是關鍵。而在現實情況中，股權的退出還存在著一定的問題。
盡管現階段不良貸款證券化還存在諸多問題，但可以通過提高資產質量、改善制度條件和刺激市場需求等手段逐步解決，銀行的不良貸款證券化仍將是我國國有資產證券化的主要發展方向之一。
（二）國有企業基礎設施資產證券化
從我國目前的實際情況上看，國有企業的基礎資產適合于證券化。我國屬于發展中國家，國有企業正處于迅猛的發展上升階段，基礎設施建設量相當大，特別是在振興東北老工業基地和開發西部的進程中，基礎設施的建設又將迎來一個新的高峰。目前，我國國有企業的基礎設施建設的資金大多由企業自有資金和銀行信貸來籌資，但仍難以滿足基礎設施建設的資金需求。基礎設施建設的特點是建設周期長、資產投資量大、回收期長、風險較低、回報穩定等等，這些特點完全符合資產證券化的發行條件。而另一方面，雖然我國實行積極的財政政策，企業可以通過發行一些債券融集基礎設施建設的資金，但從某種程度上講，這些債券的發行面仍然狹窄，并沒有帶動更多的投資者的投資熱情。所以，用資產證券化來融資，有利于緩解基礎設施項目資金短缺的矛盾，彌補資金上的缺陷，充分發揮資產證券化的融資功能，改善國有企業的融資渠道。資產證券化操作簡單化，又降低了融資成本，同時，又不會改變股東結構，有效的保持了所有者權益。所以說，基礎資產證券化能有效的解決國有企業發展過程中基本建設資金短缺的問題。
從另外一個角度，國有企業還可以在基礎設施建設的過程中也可開展諸如資產未來經營收益證券化、資產租賃收益證券化等多種形式的融資行為，目前上述兩種證券化產品在我國已有開展，實施順利。國有資產租賃、基礎設施未來經營收益證券化的有益嘗試，可以作為今后國有企業基礎設施資產證券化的良好借鑒。
（三）國有企業應收賬款資產證券化
我國國有企業擁有一大批質量良好或是通過重組后質量可以提高的應收賬款，但由于這些應收賬款的存在，使企業背上了沉重的還貸包袱，增加了企業的財務費用和經營風險，同時由于大量應收賬款的存在，導致企業信譽下降，以致于更難獲得必要的資金。另外，我國居民的資金供給能力始終很強，大量的閑置資金滯留于銀行，這些資金中的相當一部分迫切希望尋求較高回報且安全可靠的投資方式。有選擇地實施應收賬款資產證券化，并逐步推行這種模式的資產證券化，既可以加速企業資金的循環和周轉，又可以為投資者提供一個理想的投資工具。
三、國有資產保值增值證券化運作的策略
（一）政府的政策和制度性支持
從資產證券化在美國的發展歷程可以發現，政府在其中起到了非常重要的作用。主要表現在政府為資產證券化提供政策和制度保障，包括制定符合國情的貸款政策、保險政策、資產證券化政策等。政府可以通過成立專門的機構來促進證券化業務的發展，如美國成立的聯邦國民抵押協會、退伍軍人管理局、政府全國抵押協會，這些機構以國家信用為后盾，通過向抵押貸款和證券發行提供保險計劃，保障了抵押貸款發起人和證券投資者的根本利益，極大地促進了抵押市場和證券化市場的發展與繁榮。
在我國，我們同樣可以以政府為引導，推動資產證券化戰略。積極借鑒國際先進經驗，結合我國實際情況，制定資產證券化的指導性原則，在穩步推進過程中，做好試點工作，在中央大型企業中選取幾家進行資產證券化的試點，以試點為突破口，尋找問題，積累經驗，為大規模引入奠定基礎。
（二）證券化的稅務減免
資產證券化過程涉及的稅務費用相當龐大，這些稅務費用都會直接影響資產證券化的成本。在國外，一般為發行資產支持證券這一特定目的而成立的特設交易機構以及資產支持證券購買人都能享受到一定的稅收優惠，以減輕證券化的成本。
我國稅收制度并不完善，因此對證券化的制約相對較少。在現行的稅收體系中，可能影響到證券化過程的稅種有印花稅、營業稅和所得稅。這些稅的設立將提高證券化過程的成本，這方面可以采取國外一些國家的通行辦法，免除證券發行、交易過程中的印花稅，降低或免除利息收入中應交納的營業稅等，應用技術手段加以解決。
（三）建立中央優先權益登記系統
在資產證券化過程中，資產轉讓或出售都會涉及在標的資產上已有的優先權益問題，所以需要明確的法律制度來保護及確認優先權益及其先后次序。
各國資產證券化的經驗顯示，建立中央優先權益登記系統是保證優先權益登記和監管的一個重要實施手段。在沒有中央優先權益登記系統的情況下，標的資產（如應收賬款）在轉讓中，受讓方沒有客觀的途徑確知該資產以前是否曾經被轉讓給第三方。同樣，除非轉讓人披露，以后轉讓中的受讓人也無法知道第一次轉讓的情況。
因此，有效的中央優先權益登記系統應該具有兩大基本功能。第一，確認被轉讓資產上已有的優先權益；第二，實施有關法律，監管資產上的優先權益。法律經濟學分析中心對法律比較健全的國家進行了分析對比，發現法律比較健全的國家在資產證券化實踐中普遍采用了中央優先權益登記系統，以保證優先權益的確立，在發生資產轉讓交易時能及時通知債務人。而我國現有法律制度下，在優先權益的登記方面并沒有相應的機制。資產證券化過程涉及眾多債務人，建立中央優先權益登記系統是中國推進資產證券化實踐的一個重要實施步驟。
（四）建立發達的金融體系
資產證券化需要有一個發達的金融體系。美國作為開展資產證券化最早的國家，主要是因為它是世界上最重要的金融和商業服務中心，由于長久以來在國內和國際上提供金融服務所積累的豐富經驗，加上創新能力和高水平的專門知識和技術，美國在世界各地建有鞏固的商業聯系。美國的國際金融市場如：銀行、保險、證券、基金管理、衍生金融工具等的發展，也有賴于相關領域眾多具有高度專業技能的人員如：律師、會計師、審計師、證券專家及其他專業顧問的支持。它不僅有中央銀行（美聯儲），而且還有商業銀行、投資銀行、數量眾多的外國銀行、種類齊全的專業金融公司和各類大財團，這些機構都為美國的資產證券化提供了可靠的載體和循環空間。如投資銀行，除提供傳統的銀行服務外，它還在多個方面扮演著重要角色。例如提供財務咨詢和協助、為新公司籌集資金、為證券化進行設計、協助公司間的兼并與收購等。在此類銀行中，很多都以經紀人或報價人的身份積極投入到證券化業務或進行證券交易。它們已經成為美國資產證券化業務的主力軍。
借鑒美國的成功經驗，我國同樣也有必要積極推進金融市場體系的建設。這需要國家充分發揮宏觀指導作用，加強金融市場中介組織的建設，嚴格市場準入和從業標準，提高市場信息的及時性、準確性、完整性，增強資產證券化市場的透明度和效率，同時，還應加快國有企業信用體系建設，強化信用的市場化約束，形成具有調控力度的信用機制，在大力發展金融交易市場的基礎上，推進債券市場和證券市場的發展和完善，為資產證券市場交易的成功進行奠定基礎。
參考文獻：
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財富保值增值的途徑范文6
【摘要】：物業專項維修基金的建立，相當于為業主所擁有的房屋提供了“養老保險”?，F行的管理辦法，使此項資金在歸集及監管上有了保障，但在維修及增值使用上卻陷入了“餅大難充饑”的怪圈。在經濟高速運轉的今天，一個?。ㄊ校┯兄幠＿_幾十、甚至上百億的資金成了“不動產”，能不引人深思？業主利益的保障，國民經濟的發展，都促使著對維修基金的運營方式及風險管理模式作根本性變革。本文直擊現行維修基金管理模式存在的問題，通過對保險資金與維修基金作類比性分析及兩者運營方式有機結合的探索，提出了維修基金制度改革新思路——建立保險金運營方式及“政府主導型”管理模式，以期實現維修基金在維修及增值使用上的效用最大化。
建立物業專項維修基金（以下簡稱維修基金），是物業管理發展史上的一大創舉，也是住房私有化程度不斷提高的必然產物。歸集此項基金，相當于對房屋建立了“養老保險”，使房屋共用部位、共用設施在保修期滿后的維修及更新、改造有了資金保障，避免屆時在責任分攤及義務履行上產生矛盾，有利于物業的保值增值及保障住戶的安居生活。但此項涉及民生、意義重大的基金，自99年國家開始實行以來，由于管理辦法上的諸多不完善,使“繳錢容易，使用難”、“監管嚴格，效用低”的狀況日益突出。重慶市2004年至2007年累計歸集維修基金已達38億元，累計使用額卻不足0.5%，增值收益僅有銀行活期存款利息收入。不是老百姓的房屋維修量不大，也不是沒有適合的增值渠道，而是現行管理機制讓這筆維修基金陷入了“死錢”、“呆錢”的境地。
如何實現維修基金在維修及增值使用上的效用最大化？筆者認為，同樣具有保障性質的保險資金，已有上百年的發展史，在管理模式及運營方式上相對比較成熟和規范，既能按保險協議向受益人提供保障，又能靈活地對資金進行理財操作。兩種資金既然都以穩健安全、保值增值為管理原則，那么借鑒保險資金的管理運營模式來改革現行維修基金管理辦法，則將助推維修基金的管理更加科學化、社會效用最大化。
維修基金管理現狀分析
（一）現行管理模式
我國第一部物業維修基金管理辦法于1999年1月1日起實行。建設部、財政部2007年第165號令又了新的《住宅專項維修資金管理辦法》。按新《辦法》要求，住宅專項維修資金管理原則為：專戶存儲、?？顚Ｓ?、所有權人決策、政府監督。資金使用的決策主體為全體業主，即資金的列支范圍、維修方案、購買國債等問題需由2/3以上業主或業主大會通過。管理主體最初為地方政府行政管理部門（代管），在業主大會成立后劃轉業主大會管理，政府部門監督。
（二）存在的問題
維修基金在管理辦法的制定上更多地考慮了安全性，而弱化了資產保值增值要求；強調了公平性，而忽視了操作上的可行性。形成了資金規模越積越大，而解決維修問題的實際作用不能有效發揮的現狀?！帮灤箅y充饑”，無論是業主還是管理部門對此都深有感觸。
1、“身份尷尬”——是預存款，還是保障性基金？業主心目中對維修基金的定位就是“預存款”，普遍繳納積極性不高。作為一項保障性基金，應著眼于長遠打算，充分發揮“眾人拾柴火焰高”的作用，為受益人提供大于初始投入的保障。由于現在的物業維修基金，保障金額以初始繳納金額及其低額的活期存款利息收入為限，受益時間在幾年甚至幾十年以后。造成業主存在“預存一筆冤枉錢”的認識，普遍繳納積極性不高，更談不上今后續繳的自覺性與主動性。各地的交存標準也不統一，北京、上海、成都等城市都按建筑安裝成本價計算，而重慶還沿用98年頒布的管理辦法，按總房款的2%-3%收取。“既然是繳多少、用多少，為什么我們交存比例或計算基數要高些”的疑問和要求統一按國家規定的最低標準執行的訴求成為熱點問題。若按保險金的運作模式來管理維修基金，提供比繳存金額更大的物業維修保障額度，則有利于提高業主繳存積極性和對繳納標準不統一的接受程度。
2、資金利用率低——維修基金成“燙手的山芋”。業主大會對資金的增值利用難以形成統一意見，管理部門對投資風險心存顧忌，造成資金閑置率高、收益成負增長狀況。由于現行《辦法》對維修基金的增值途徑限定于購買國債，決策權力交給了不具備專業知識、成員不穩定的業主大會。并且具有監管職能的政府行政管理部門出于安全的考慮，對這項基金進行專戶儲存，按銀行活期利息計息，并無形之中也為其真實信息“披上了神秘的面紗”。目前全國購房者繳納的住宅維修資金已有很大規模，卻無一例運用維修基金購買國債、保值增值的案例。維修基金更多體現的是一種應急性質的資金，而不是保障性投資。長此以往，將形成利息收入縮水、社會財富資源嚴重浪費的不良后果。一方面，業主利息所得減少。由于通貨膨脹率高于銀行活期存款利息，且房屋大修通常發生在幾年甚至十年以后，因此對維修資金按活期存款利息計息不符合實際。以一筆600萬元的維修基金為例，若按理財方式存儲，以2：1的比例分別作三年期、一年期定期存款，3年后該維修資金的利息收益將達到53.5萬元，而以活期存款計算，3年后利息收益僅為6.5萬元，業主利息收入損失達49萬元。另一方面，造成大量的社會資金沉淀，對國民經濟的發展十分不利。比如，政府實施大規模危舊房改造及其他公建項目，還需要想盡辦法通過各種渠道、以更大的成本代價融資，如果能有效利用維修基金，將有利于加速城市建設進程，讓群眾得到更多更直接的實惠。
3、資金使用難——維修基金成“鏡中花，水中月”?，F行管理辦法在維修使用的操作上存在較多不可行性。一是決策主體缺位。維修基金的使用由業主民主決策的規定難以實現。目前業主自治意識淡漠，對共用部位和設施共同維護的意識尚未形成，要幾乎沒有任何交往的鄰居為可能與自身的房屋使用無關的維修持同意意見實在很難。維修基金劃轉業主大會管理更難。較之政府部門管理，業主更放心后者。由于業主大會存在變動性、非專業性，業主委員會因經費、精力和專業知識等限制，不足以承擔維修基金的管理任務。目前，重慶市已成立業主委員會近1150個，但還未有一個小區的維修基金劃轉給了業主大會管理。二是支付范疇界定模糊，不象保險賠償條款明確到具體情況?！掇k法》僅規定了維修基金專項用于物業共用部位和設施，而未明細到滿足使用的具體條件（如責任主體、損害程度等）。通常這些共用部分由物業公司在做日常維護，造成業主往往以應該由物業公司承擔為由而拒絕動用維修基金。三是操作上程序復雜。審批上由于牽扯到物業公司、大多數業主、行政主管部門等太多相關方，不象保險金的賠付，投保人只需要面對保險公司一方，一旦保險受益人出現保障條款約定的事項即可通過申請得到賠付，程序上簡單、清晰。而維修基金在使用上由物業公司提出方案、組織實施和業主大會決策等規定尚處于理想狀態，一旦某一方環節受阻，即造成維修問題的解決在時間上延誤或直接受害業主不得不自行“埋單”的后果。
二、維修基金實行保險金運營方式的可行性分析
上述問題是影響維修基金持續發展的關鍵因素，已成為當前物業管理實踐中的爭議焦點和立法難點。單純的行政部門管理或業主大會管理都不能從根本上解決上述問題。而保險行業堅實的安全監管保障和償付能力引起了筆者對改革維修基金管理制度的深入思考。
（一）共性特征：維修基金和保險金都是民眾財富的集中，都是以穩健安全、保值增值為管理原則。維修基金對資金的流動性要求不高，可經營合理理財運作，提高資金收益率。
（二）結合方式及優勢分析：
1、資金運作“兩條線”。借鑒保險資金“賠付”和“理財”兩條線運作模式，對維修基金也按“維修”和“理財”兩條線運作。通過計算資金支付率，合理確定投資比例，建立一定比例的儲備基金，用以日常維修支付，其余部分用于投資理財。以多數人的持續投入來保證解決個別突發性維修問題的資金需求，保持資金來源與支出的滾動性。
2、提高保障標準。借鑒保險資金保障額度的設定方法，通過對物業公共維修問題發生的概率分析，對交存的維修資金可提供的保障額度（支付金額及保障期限）作精準測算，提高現行維修基金的保障標準。
3、增值收益分配方式。借鑒投資分紅型保險利益分配方式，保障業主繳納的維修資金本金部分按銀行協議利率復利方式計算的利息收入，同時對每年的資金理財投資收益部分進行分紅。使業主不僅能獲得預交維修費的利息收入，還能得到投資分紅（增值收益計入業主維修資金賬戶滾存使用），從而提高業主交存積極性。
4、細化支付條件。借鑒保險保障條款的制定機理，通過立法制定維修基金支付細目，而不是概念模糊、難以界定的“中修、大修、翻修和更新改造”等表述。在法規中明確共用部位、共用設施設備的具體范疇，明確屬于維修基金支付的具體條件。同時，還應明確承擔公共維修責任的業主范圍（比如哪些責任由一個單元，或一幢獨立物業，或整個物業區域的業主承擔）。一旦某棟物業出現公共維修問題，只要符合保障條款，即可用儲備基金支付維修費。防止因責任主體的不明或利益相關人相互推諉而不能及時解決物業維修問題。
5、建立專業化投資和風險管理機制。借鑒保險資金管理經驗，由專門機構（配置精算師、投資理財專家）負責資金理財運作和風險管理。
建立維修基金“政府主導型”管理模式的理論設計
保險公司不存在破產問題，一旦出現資不抵債，則以其他保險公司收購、合并或政府接管等方式來保障投保人的合法權益。社會保障資金的虧損，也會有國家財政來負擔。因此，為更好地規避風險，實現資金效用最大化，筆者建議對維修基金建立“政府主導型”管理模式。
（一）基本原則
由政府直接負責資金的管理及投資運作。因為政府管理，相對于物業公司、業主委員會而言，更具公信力和資源統籌、風險擔保的能力。資金來源渠道拓展為業主交存的維修資金、基金運營收益和財政負擔；資金運作統一納入國家財政投融資計劃，進行基礎產業、基礎設施等建設，既保障了資金安全性、增值性要求，又能使國家集中財力進行重點建設。
（二）具體方式
1、統一運作、管理。建議實行資金省級統籌運作。由政府投資成立國有獨資公司——物業維修基金信托投資公司，實行公司化管理，屬于非營利性企業法人。專職負責維修基金的理財、劃撥及風險管理，接受財政、審計部門監督。委托房地產管理部門負責維修基金的歸集、儲備基金賬戶及業主個人賬戶管理、維修方案審批、支付條件審定、信息和檔案管理等系列行政管理職能。維修資金的理財收益一部分進入業主個人賬戶，一部分作為機構營運成本。
