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證券市場的供求關系范文1
一、證券投資基本分析
基本分析是對上市公司的經營業績、財務狀況，以及影響上市公司經營的客觀政治經濟環境等要素進行分析，以判定證券（主要是股票）的內在投資價值，衡量其價格是否合理，提供投資者選擇證券的依據。
我們知道，證券價格的高低，主要取決于買賣力量的對比程度。買的人多，價格自然就上漲，反之也然，即供求關系決定證券價格。但是這種供求關系又受到許多其他因素的影響，如國家的宏觀經濟指標、經濟政策、行業發展狀況、產品市場、公司銷售和財務狀況等。具體地講基本分析可從兩個方面分析。
1、宏觀因素分析。宏觀因素分析包括：經濟周期分析、市場利率分析、經濟政策分析和證券市場調控政策分析。
2、微觀因素分析。微觀因素分析就是對上市公司本身進行分析，它構成了基本分析的核心。（1）公司所屬行業性質的分析。公司所屬行業性質的分析主要有：發展前景分析、商品形態分析、需求形態分析、生產形態分析。（2）行業生命周期分析。任何一個行業都要經歷開創、擴張、停滯和衰退的行業生命周期。同行業不同公司的業績狀況雖有不同，但與該行業所處的整體發展階段有很大關聯。當公司所處行業蒸蒸日上時，該行業所有公司的成長性都看好；當公司所處行業開始衰退時，即使有些公司能夠做到經營有方，但行業內大多數公司的整體狀況則很難令人樂觀。（3）財務分析。財務分析又稱財務報表分析，就是對證券發行公司的各種財務報表，通過對其賬面數字的變動趨勢及其相互關系進行比較分析，以便了解公司的財務狀況及其經營業績，并預測公司未來發展前景，有利于投資者作出正確的投資決策。
二、證券投資技術分析
技術分析是利用統計學的方法，分析證券價格的運動規律，根據過去證券價格的變動情況來推測證券價格的未來走勢。技術分析是通過分析證券市場的市場行為，對市場未來的價格變化趨勢進行預測的研究活動。它的目的就是預測市場價格未來的趨勢。為達到這個目的所使用的手段是分析股票市場過去和現在的市場行為。市場行為包括三個方面：1價格的高低和價格的變化；2發生這些變化所伴隨的成交量；3完成這些變化所經過的時間。簡單地說，就是價、量、時。在這三方面中，價格的變化是最重要的。從不同側面對市場行為進行分析就組成了技術分析的各種方法。根據市場行為得到的數據而產生出來的各種圖和表是進行技術分析所要用到的最基本的東西。人們通過長期實踐，總結經驗，創造了很多從圖表看未來的方法，這些方法構成了技術分析的全體。
正確應用技術分析，在某種程度上能夠增加證券投資者預見未來和對當前形勢正確判斷的能力，在投資者進行股票買入和賣出決策時，提供有益的參考意見。在證券投資市場上，僅僅憑借直覺和運氣是不夠的，用科學的方法對自己當前的行為進行指導是至關重要的。
1、技術分析的理論基礎――三大假設。技術分析是預測投資品種價格未來走向的研究行為，依賴的是過去和現在的市場行為。技術分析有它賴以生存的理論基礎。按照目前流行的說法，技術分析的理論基礎主要是三大假設：一是市場行為包括一切信息、二是價格以趨勢方式演變、三是歷史會重復。
在三大假設之下，技術分析有了自己的理論基礎。三大假設是我們進行技術分析的基礎，它不是十全十美的，但是不能因此而否定它存在的合理性。承認它的存在，同時也注意到它的不足才是合理的。技術分析的理論主要的理論基礎有：道氏理論、波浪理論和江恩理論。
2、技術分析方法的局限性。技術分析方法在長期的證券買賣實踐中，給人們帶來過相當可觀的盈利。技術分析也有兩面性，它有神奇有效的一面也有無能為力的一面，這是由技術分析方法的構成決定的。技術分析方法已經被廣泛地介紹和應用，對技術分析方法應用于市場的效果要有清楚的認識，避免被一些現象所迷惑。技術分析作為一種證券投資分析工具，在使用中要注意以下幾點：（1）技術分析必須與基本面的分析結合起來，才能提高其準確度，單純的技術分析是不全面的。（2）注意多種技術分析方法的綜合研判，切忌片面地使用某一技術分析結果。實踐證明，單獨使用一種技術分析方法有相當的局限性和盲目性。如果使用每種技術分析方法，都得出相同的結論，那么出錯的可能性就很小。（3）前人和他人的結論要通過自己的實踐驗證后才能放心地使用。由于證券市場能給人們帶來巨大的收益，近年來研究證券的分析方法各異，使用同一種分析方法的風格也不同。前人和他人得到的結論是在特定的條件和特定的環境中得到的，隨著環境的改變，這些方法也應有改進和完善的地方。
三、正確掌握證券投資基本分析與技術分析的應用
證券市場的供求關系范文2
摘 要 近年來，證券市場發展與經濟增長的協整性課題成為眾多學者研究的熱點問題，為此，本文在眾多專家學者研究基礎上，對證券市場發展與經濟增長的協整分析進行簡單探討。
關鍵詞 證券市場 經濟增長 協整分析
證券市場的發展是經濟發展的必然趨勢，也是發展需求，因此，為了進一步推動證券市場的發展，促進經濟的快速增長，對證券市場發展與經濟增長的協整分析的探討有其必要性。
一、證券市場發展與經濟增長的相關分析
證券市場發展與經濟增長的協調性，其相關的影響因素是方方面面的，一般情況下，其主要涉及到的指標包括以下幾個方面：
1.股票市價
一般而言，企業的規模越大，那么其所對應的股票價格越高，其市值也就越大。因此，在實際中，企業的規模以及發展狀況，可以通過相應的市價總額來進行衡量。也就是說，企業的市價與企業的競爭實力和經營規模是相對稱的。以此類推，一個國家的經濟實力和證券市場的發展程度也可以通過股市的市價總值充分地體現出來。
由于我國現有的經濟體制在特殊的情況下發展起來的，而且相關的理論和體系還不是很完善，在證券交易所上，企業的法人股以及國有股等還不能上市流通，在市場上真正流通的僅僅占據總值的1/3左右，在這樣的條件下，為了對市價總值進行相應的補充，必須采用科學的方法引入流通市值，而這一部分的流通市值主要通過股票市場對經濟的的貢獻程度來體現，所以，從總體上講，其主要側重于所有上市公司的總規模在國民經濟中所占的比重以及對國民經濟的影響。
2.市場籌資額
市場籌資額，是對證券市場的融資能力最為直接的體現。在證券市場中，籌資額是影響到經濟增長的一個重要指標，同時，也是研究證券市場的重要參數。相較于傳統的經濟市場相比，我國市場實現了很大的開放性，但是目前還沒實行世界范圍內的完全性開放，因此，這在很大程度上影響了我國經濟與世界經濟的同步。在目前經濟形勢下，我國經濟整體上呈現內循環的趨勢，為此，需要我國證券市場的融資形式與國際上進行良好的區分，在實踐當中，可以籌資額的引入，來進行相應的補充。
3.成交金額
在證券市場中，成交金額也是一個很價值的指標，它在很大程度上，與市場的活躍度有著密切的關系。人們在進行市場交易時，如果交易量越大，那么相應的流動性也會增大，同時，人們所面臨的風險性也是比較小的；同時，越大的交易量，股票購買規模也會越大，那么市場信心和前景較佳，從而增強人們進行證券市場的信心。
4.股票市場依存率
在國民經濟發展中，股票市場依存率越大，那么股票市場的作用和重要性也就越大。因此，股票市場依存率也一個重要的協調因素。 在進行股票市場依存率的分析時，我們首先要了解一個比例關系，即：
股票市場依存率 =股票市場籌資額/GDP。
從以上分析，隨著股票市場依存率的不斷越大，其對市場融資的依賴性也會不斷加大，這樣，經濟發展與證券市場的關聯性也會更加緊密。為此，在我國特有的經濟環境和市場環境，必須要通過市場境內依存率的引入，進行市場補充，即：
股票市場境內依存率 =股票市場境內籌資額/GDP。
在協調過程中，要從我國具體的國情和經濟形勢出發，提高股票市場補充的有效性和針對性，進而促進經濟增長。
二、證券市場發展與經濟增長的協整的有效政策和建議
從某種角度上講，證券市場可以說是經濟運行的“晴雨表”。為此，需要加大力度，促進證券市場的發展，既可以實現資源的優化配置，而且還可以解決企業融資問題。因此，可以通過以下方面進行具體的實施：
1.加強市場的調控
在現有市場環境下，國家要加強對證券市場的宏觀調控，在尊重市場基礎性作用的前提下，采用一切可行、有效的經濟手段、法律手段、行政手段，彌補市場機制的不足。進行市場調控時，要做到調控的自覺性、主動性和預見性，避免調節盲目性和滯后性，確保決策的正確性，促進證券市場機制的正常運作。
2.優化資源配置
證券市場作為資源配置的手段，比較及時、靈活、準確地反映供求關系的變化，傳遞供求信息。為此，必須要在確保市場正常運行機制的基礎上，實現資源的優化配置，自覺遵守市場規則，以法律法規、行業規范、市場道德規范等形式來約束投資和交易行為，這樣，吵僅可以實現市場競爭的公平性和公正性，而且還可以調節資源的流向，調節資源在行業之間的分配，刺激市場的流動性，突破傳統形式上的市場局限性。
3.健全上市制度
首先，要建立完善的審批制度，提高行政審批效率，嚴格控制上市公司的資格，從整體上提升上市公司的整體水平，促進證券市場規范的不斷擴大。其次，要加大市場改革，統籌推進市場的各個方面的進步，處理好內需與外需，有效地利用外資與內資的關系，使得國內外兩個市場、兩種資源的作用得到充分發揮，有效地促進經濟增長。第三，要增強企業的活力，把企業搞活，簡政放權，實現管理體制的深入改革，調動各個方面的積極性，增強企業的競爭性，推動了國民經濟的迅速發展
總而言之，在過去的時間里，我國證券市場發展與經濟增長沒有實現其應有的相關性，從而對我國經濟造成一定的影響。因此，加大證券市場的分析和調整，優化資源結構，促進我國經濟的快速穩步增長。
參考文獻：
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[關鍵詞]證券市場賣空機制
一、引言與文獻回顧
融券交易，指投資者出于對股票價格將下跌的預期，支付一定比例的保證金，同時向經紀人借入股票后按現行價格賣出的一種信用交易方式。賣空者賣出股票所得的款項必須存入證券公司或相關機構，作為股票貨款(也稱融券)的抵押。簡單的說，融券指的是賣空。最初的賣空用于投機，即估計當前股價過高，通過預先賣空股票，鎖定收益，而后待股價下跌后再買回標的股票的買賣操作。
賣空的歷史已有近400年，在最早的有組織的市場——荷蘭阿姆斯特丹交易所(AmsterdamExchanges)中，賣空就變得很普遍。賣空是一種杠桿交易，也就是說，賣空者只需投入一定的初始保證金便可以進行數倍于保證金的交易，因此，他的收益和風險被放大。在研究金融危機的發生根源時，不少人把矛頭指向了賣空機制，認為賣空機制為投機分子提供了打擊市場的機會，1929年的美國股災中，賣空交易被指責為“元兇”；1997年亞洲金融危機時，馬來西亞、香港地區就取消了賣空機制。King等人(1993)的實驗結果表明,賣空機制對價格泡沫的產生沒有顯著的影響;Porter,Smith(2000)根據實驗結果指出賣空機制不能顯著地降低市場的泡沫量以及泡沫的持續時間。
但有很多學者發現融券賣空并沒有引起股市的重大波動。1997年JamesJAngel以紐約股票交易所(NYSE)的144只股票為研究對象,研究股價下跌是否與賣空交易相關,結果表明常規性買賣指令形成的助漲殺跌效應是引起證券市場波動的根源,對證券市場的穩定性具有很強的破壞力,是加劇市場波動的一個重要原因。2000年8月,美國大通曼哈頓銀行的研究報告顯示,紐約股票交易所中的賣空份額(shortinterest)與NYSE綜合指數間呈現出較為相似的變動趨勢,這表明賣空交易量同股價指數間存在著極為顯著的正向變動關系,指數高漲時賣空量大，指數低迷時賣空量小,即賣空交易能起到平緩股價指數劇烈波動的作用。Hong和Stein(2003)通過建立一個異質人模型(heterogeneousagentmodel)研究對賣空交易者的賣空約束能否阻止股市下跌卻發現限制賣空反而可能引起市場崩潰。廖士光和楊朝軍(2004)利用協整檢驗和Granger因果檢驗的方法研究了我國臺灣地區股票市場在1998年8月至2004年2月間的賣空機制與股票價格之間的關系，結果表明，賣空交易額與加權指數之間存在長期穩定的協整關系，加權指數是賣空交易額的Granger原因，而賣空交易額不是加權指數Granger原因，即賣空市場機制不會加劇證券市場的波動，同時賣空交易額與加權指數間存在正向變動關系，這說明賣空市場機制可以起到平抑市場波動的作用。
二、融券賣空機制的穩定市場功能的理論分析
從理論上來說，在證券市場中引入賣空機制，可以對證券市場的劇烈波動起到平抑作用，減少證券市場中大幅波動的情形，起到穩定證券市場的作用。在一定時期內，由于證券市場上各種證券的供給有確定的數量，各種證券本身沒有相應的替代品，如果證券市場僅限于現貨交易，證券市場將呈單邊運行，在供求關系出現嚴重失衡的時候，市場必然會巨幅震蕩，在這樣的市場運行機制下會容易出現暴漲暴跌的現象。在證券現貨市場中引入賣空交易機制，可以增加相關證券的供給彈性，這主要是通過下面這樣一種機制實現的，即當證券市場上某些股票的價格因為投資者的過度追捧或是惡意炒作而變得虛高時，市場中理性的投資者或投機性賣空者會及時地察覺這種現象，預期這些股票的價格在未來的某一時刻會下跌，于是他們會通過賣空機制來賣空這些價格明顯被高估的股票，這樣，這些價格被高估的股票供給量會明顯增加，這一方面緩解了市場上對這些股票供不應求的緊張局面，抑制了股票價格泡沫的繼續生成和膨脹，另一方面這些投資者的賣空行為又會向證券市場中的其他投資者傳遞一種股價被高估的信號，這種“示范效應”會使過度高漲的證券市場重新趨于理性，及時讓投資者清醒地認識到股市中的泡沫，使股票價格回歸到真實的投資價值上來。另外，當這些價格被高估股票因泡沫破滅而使價格下跌時，先前賣空這些股票的投資者因到期交割的需要會重新買入這些股票，這樣一方面會增加市場對這些股票的需求，在某種程度上起到“托市”的作用；另一方面也會給其他投資者一種股價被低估的信號，同樣，通過賣空機制的這種“示范效應”可以改變股票市場上的供求狀況從而會使股價能回復至真實的價值水平上，從而達到穩定證券市場的效果。同理，在證券市場行情低迷時，市場上的賣空力量會很弱，此時的賣空交易者會買入被賣空的股票以備在未來到期日進行交割，這樣，當市場上的眾多投資者對股票需求量較低且他們大多又持幣觀望時，賣空交易者的“回購補倉”行為會增加股票的需求量，同時也會帶動其他投資者紛紛入市進行交易，這樣就緩解了市場上股票供過于求的狀況，重新喚起投資者的投資熱情。
因此，從理論上來看，賣空交易機制的存在會對整個市場的波動起到了“緩沖”作用，在一定程度上會對市場上的暴漲暴跌現象起到平抑作用，而不會加劇整個市場的波動。
三、結論
從上文看出，賣空機制的推出對于整個股票市場而言,沒有造成市場的大幅度波動，反而賣空機制可以對市場的波動起緩沖作用。因為賣空交易機制的推出，可以使投資者有了更多的構建投資組合空間，為投資者提供了套期保值的工具和手段，一方面為投資者分散投資提供了避險工具，另一方面解決了單邊市中股價虛高、暴漲暴跌、投機盛行的弊端，起到了穩定股票市場的作用。因此，我國證券市場上推出賣空交易機制是金融深化的必然趨勢。
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[關鍵詞] 中國證券市場 國有股 趨勢
中國證券市場從1990年12月19日上海證券交易所創立至今已經走過了11年風雨歷程。這期間在法制完善、市場規模、投資者隊伍成長上,都取得了舉世矚目的成就。但是中國證券市場畢竟是中國經濟社會的特定產物。在從實驗階段步入發展階段的過程中,既具有市場化改革的進取性,又存在一系列的歷史遺留問題,比如65%的股權不流通、國營企業占上市公司絕大多數成分、頻繁的行政干預以及受雙軌制經濟體制影響的發行與上市制度等等。
截止2001年10月底,我國境內上市公司數為1152多家,其中第一大股東持股份額占上市公司總股本超過50%的約有895家,約占全部上市公司總數的78%;其中持股份額占上市公司總股本超過75%的63家,占全部上市公司總數的5.62%，而且第一股東持股份額顯著高于第二、三股東.大股東中國家股東和法人股東占壓倒多數,相當一部分法人股東也是國有控股的.統計表明,第一股東為法人股東的,占全部上市公司總數的31%,兩者之和所占比例高達96%,突出表現為股權結構嚴重異化。因此，有一種觀點認為，所有者在事實上的不在位導致了國有財產權利的私人化和財產責任社會化，在此基礎上形成的不完善的公司治理結構，直接造成嚴重的腐敗、數量驚人的國有資產流失和大量的經濟犯罪。顯然，解決“所有者缺位”現象已成為解決問題的關鍵?！皽p持國有股”方案的推出正符合這一思路。通過國有企業中國有股比重減少而引入其他形式的股權，將股權結構分散化，便可以合法地削弱國有股的控制權力度，使我國國有企業的治理結構逐步趨于完善。
國有股減持已經成為優化資本市場功能、深化中國市場經濟改革的一大戰略趨勢。就上市公司而言,國有股減持是改革自身股本結構、塑造市場經濟微觀主體的客觀要求;就資本市場而言,這是規范市場、促進市場良性發展的必然要求。此外,當前我國社會保障問題日趨突出,國有股減持也將快速彌補社會保障資金的巨大缺口。
一、減持是證券市場規范化的必然要求
從利益層面上看,流通股的存在為各種實力經濟利益主體對股票市場價格的操縱提供了基礎。從一定程度上說,中國股票是以國家為首的各種實力利益主體操縱的市場。包括國家在內的各種利益主體都想在市場上實現自己利益目標,從而形成一種相互博弈的局面。
從功能層面上看,非流通股也是我國股票市場正常功能不能發揮的根本原因。目前,因為國有股的不流通造成了我國股市市盈率“水分”較多,這在一定程度上表現在流通盤上的股市價格是靠包括另外三分之二非流通股在內的整個股票市場來支撐的。如果將這另外的三分之二非流通股也投入流通市場,按照供求規律,在其他條件不便的情況下,目前的股市價格在理論上應下降三分之二。非流通股的存在影響了我國股票市場的基本供求關系,使股票失去價值回歸同一公司的股票存在兩種截然不同的價格,從而造成嚴重的“同股不同權”現象。
從入世層面上看,入世后的中國股票市場面臨著從國際上輸入發展動力和火力的重大機遇,而這種機遇從一種可能性轉變為現實性的前提是股權運行規則與此是完全格格不入的,這邊就說明,只要以非流通股與流通股這一與國際資本市場的股權運行通則相悖的股權模式來繼續發行股票,那么股票市場供求相對平衡關系的建立以及在這種平衡基礎上的價值發現功能將永遠不可能實現,中國就永遠不可能實現由挑戰向機遇轉變的飛躍。
我國入世后只有五年的保護期,所以我們必須在這五年內使市場的運行規則國際化。因此如何率先解決非流通股問題,實現我國證券市場與國際市場的全面接軌顯得極為緊迫,它是中國證券市場提前做好國內政策與國際通行規則對接、真正向國際慣例靠攏的必然要求。
二、減持有利于優化上市公司的結構功能
就我國的上市公司而言,公司股權構成對公司法人治理結構影響甚大。換句話說,目前上市公司股權構成嚴重影響建立規范的公司法人治理結構。因此,從根本上講,目前許多上市公司的改制和轉制機制并不徹底,政企也沒有實現真正意義上的分開,許多上市公司雖然從名義上講已經轉制為現代企業制度,但在決策與分配機制、激勵與約束機制等方面與過去的國有企業沒有多大的差別。
“一股獨大”的特殊股權結構,客觀上很難制約和約束上市公司的行為,但卻滿足了它們仍然向大股東負責或維護大股東權益的特殊要求,這也是不少大股東之所以能夠“越位”干預上市公司日常事物的重要原因之一。
三、減持有利于完善社會保障體系
我國社會保障體系的建立面臨許多現實問題。統計資料表明,從表面上1998年起,我國養老金開始出現赤字,規模不斷擴大,1998年是53億元,1997年為187億元,2000年則達了360多億元,財政補貼已不堪重負,社會保障體系的資金缺口越來越大。減持變現部分國有股,用于社會保障支出,也是快速促進我國社會保障體系建立和完善的需要。
國有股減是否能成功，不僅影響到中國經濟建設的全局，而且也是整個市場經濟體制改革成敗的關鍵。
參考文獻:
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關鍵詞：證券市場；通貨緊縮；因果關系
一、世界經濟面臨通貨緊縮的挑戰
通貨緊縮（Deflation），薩繆爾森和諾德豪斯的《經濟學》（1992）中定義為“與通貨膨脹（Inflation）相反的是通貨緊縮，它發生在價格總體水平的下降中”；斯蒂格利茨則在其《經濟學》（中譯本，1997）中將通貨緊縮定義為“價格水平的穩定下降”；目前國內學術界比較認同的簡明定義為：通貨緊縮是指商品和服務價格水平普遍、持續的下降。
自20世紀30年代以來，世界主要國家大都出現程度不同的通貨緊縮，時至今天，其陰影仍在許多國家和地區徘徊。英國《經濟學家》雜志近期刊文指出：當前世界經濟面臨的最大風險是通貨緊縮，而非二次衰退。
1、三大經濟體
繼日本之后，美國、德國和英國也相繼面臨通貨緊縮的危機。由于美國、歐元區和日本三大經濟體的GDP占到全世界GDP的75%，因此三大經濟體的經濟走向對世界經濟走向起著決定性作用。
美國“9.11”恐怖襲擊事件后的一年，企業的資本設備價格下跌了1.0%，汽車價格下跌了1.6%，服裝產品價格下跌了2.2%，電器價格下跌了2.7%，下降幅度最大的是個人電腦，跌幅高達20.9%.通貨緊縮不但籠罩著制造業，而且已蔓延到美國具有優勢的服務業：酒店的價格下跌了2.1%，飛機票的價格下跌了3.8%，電話服務業的價格指數更是下跌了4%.越來越多的跡象表明，持續性的通貨收縮，對正在掙扎著走出衰退的美國經濟產生了嚴重的消極作用。2002年一季度美國經濟增長5.0%，但進入二季度后急劇回落，二季度經濟增長僅1.3%，預示著美國經濟調整、復蘇和變革步履維艱，通貨緊縮仍是主要威脅。
歐元區的通貨緊縮壓力總體不太大，但是德國和英國則相對嚴重。德國經濟目前正處于通貨緊縮的邊緣，加入歐元區以來，德國在貨幣政策、匯率政策和財政政策等方面失去了相當的自主性，目前歐洲央行的基準利率對于通脹率只有1%的德國來講相對較高，估計2003年出現負通貨膨脹的可能性較大。英國近來的通貨緊縮壓力一直比較大，統計數字表明，當前英國的年主導通貨膨脹率只有1.9%，同英國政府設定的2.5%目標有一定差距。目前，英國的零售價格指數僅僅相當于1987年的水平。過去12個月來，英國耐用消費品價格平均下降了3.8%.
日本自20世紀90年代至今，經濟一直處于蕭條時期，尤其1998年之后，龐大的財政赤字，沉疴不起的消費低迷，頻繁的企業破產，使通貨緊縮日益突出。為此，日本政府今年10月30日出臺了“反通貨緊縮綜合對策”，以尋求復蘇經濟的出路。
2、亞洲
中國臺灣由于經濟金融十分不景氣，以至于通貨緊縮愈顯嚴重。根據有關資料，2002年1~10月，臺灣消費物價年增長率為-0.26%.
中國香港自1999年呈現通貨緊縮，2002年9月份消費物價指數下跌3.7%，跌勢持續47個月，且創下27個月以來最大的跌幅。
亞洲其他國家，如泰國和菲律賓等，近年來消費品價格與以往同期相比，有所下降，也出現了通貨緊縮的苗頭。
3、拉丁美洲
拉丁美洲最具代表性的是阿根廷，目前該國正處于連續第四年的嚴重通貨緊縮之中。其他如墨西哥，危地馬拉等，也都出現了通貨緊縮趨勢。
4、中國
近五年，生產能力結構性過剩，有效需求不足，價格總水平持續下降。如果根據國際普遍的看法，通貨膨脹率低于1%即屬通貨緊縮，那么，從商品零售指數上漲率看，中國1997年已出現通貨緊縮；從居民消費指數上漲率看，中國1998年進入通貨緊縮。因為，中國五年來價格指數上漲率一直低于1%，到2002年4月，這兩個指數上漲率分別為-2.1%和0.3%，所以，“通貨緊縮取代通貨膨脹成為影響中國宏觀經濟健康運行頭號頑敵”（胡鞍鋼，2002年）
通貨緊縮的形成原因和治理對策，近年來已有大量論述，本文擬著重從股票市場的角度來分析證券市場與通貨緊縮的相互關系，并從中得到一些有效遏制通貨緊縮的思路。
二、歷史上證券市場與通貨緊縮的相互關系
縱觀人類社會經濟發展歷史，通貨緊縮是一種比較普遍的經濟現象。最具代表性的，當屬美國1929年至1933年大蕭條期間出現的嚴重通貨緊縮，以及日本產生于20世紀90年代并延續至今的螺旋式的通貨緊縮。無論是美國還是日本，其通貨緊縮的產生和發展都與證券市場有著密不可分的關系。
1、美國1929~1933年的通貨緊縮
在大蕭條之前的1922~1929年被稱為是美國“繁榮的七年”，股票市場（以下簡稱“股市”）上，投機之風可謂空前絕后。據統計，在此期間，有價證券的發行額為490億美元，而股指居然上漲了5倍。1929年10月24日，美國股市出現恐慌性拋售，當天的交易量達到1300萬股，證券市場一天之內蒙受的損失開創了歷史最高紀錄。至1932年6月，以S＆P500指數（標準-普爾500指數）為代表的股票價格已平均下降了86%.股市的暴跌成為引發美國其后5年嚴重的通貨緊縮的導火線。
美國1929-1933年的通貨緊縮主要表現為：
（1）居民消費價格指數（CPI）大幅下降。1929年8月至1933年4月，CPI下降了28%.可見，通貨緊縮是美國大蕭條時期的首要特征；
（2）國民生產總值（GNP）大幅回落。1929-1933年，美國的GNP下降近24%，平均每年有接近8.3%的負增長；
（3）工廠、銀行大量倒閉。大蕭條期間，美國倒閉的企業超過14萬家，倒閉的銀行超過5100家；
（4）失業率大幅上升。1929-1933年，失業率從3%上升至25%；
（5）消費萎縮，投資暴跌。1929-1933年，物價平均下跌了6.7%；美國企業投資額由1929年的560.2億美元下降到1933年的84.4億美元；
（6）證券市場籌資額銳減。1929年，美國企業債券、股票的籌資額近80億美元，而1930年銳減至44.83億美元，及至1933年籌資額只有1.6億美元。
2、日本的通貨緊縮
1985~1989年，日本經歷了泡沫經濟形成、發展、最后破滅的過程。由于極度擴張性的貨幣政策，大量的過剩資金涌入股票和房地產市場，導致股票和房地產價格暴漲。1989年底，以日經指數由38915點的歷史高位急劇下挫為標志，日本的泡沫經濟宣告破滅，從此進入戰后持續時間最長的經濟蕭條時期，尤其1998年之后，各種跡象表明日本經濟已處在“通貨緊縮螺旋”的邊緣。
當前日本經濟形勢，在一定程度上出現了與美國大蕭條時期相似的通貨緊縮特點，主要表現為：
（1）物價下跌。日本CPI從1999年起連續27個月下降，2001年CPI更是下跌0.8%，跌幅創下歷史紀錄；
（2）經濟增長陷入停頓。1992~1995年日本實際GDP增長率不到1%，1998年則下降到-2.8%，是戰后經濟增長表現最糟糕的一年；
（3）企業生產能力下降。日本生產能力指數曲線從1998年以來一直處于下降趨勢，截至2001年2月，破產企業負債額為23.61萬億日元；
（4）就業形勢嚴峻。90年代初以來，日本年均失業人數連續增多，2000年完全失業率達4.9%，2001年再創紀錄地達到5.4%.
（5）資產價格下跌?！芭菽洕北罎⒁詠?，日本地價持續下跌。2001年年初商業用地的地價下跌7.5%，僅為最高值（1990年9月）時的18%，跌至1981年的水平；
（6）股市低迷?！芭菽洕北罎⒅?，股市一蹶不振，至2002年11月14日，日經指數以8303.39點報收，創下1983年3月以來的最低水平。
3、美日通貨緊縮的啟示
綜觀美國和日本兩國通貨緊縮的發生、發展過程，結合兩國在通貨緊縮發生前后所采取的宏觀政策，我們不難看出，證券市場與通貨緊縮二者之間存在著密不可分的關聯關系。
（1）股市超常波動會誘發通貨緊縮。美國為了抑制股票投機，美聯儲在1928-1929年錯誤地采取了過急的緊縮性貨幣政策，收縮公開市場操作并兩次提高再貼現率，同時大幅度提高對經紀商貸款的利率，甚至限制會員銀行對經紀商貸款，從而導致金融市場在諸多利空下變得無序，股價暴跌隨之出現，銀行和企業連鎖破產，市場供求失衡，產品價格下跌，最終引發了通貨緊縮。為了應對泡沫經濟，從1989年5月起，日本政府開始實行緊縮性貨幣政策，至1990年8月，日本銀行一共5次提高貼現率，從不到2.5%上升到6%.由于該政策過急過猛，導致股市大幅下挫，加速了以通貨緊縮為特征的長期蕭條的到來。
（2）股市暴跌加重了通貨緊縮。無論美國還是日本，在通貨緊縮階段股市暴跌都不可避免地加重了其通貨緊縮的程度：一是股市暴跌所產生的心理效應和擴散效應，將使公眾認為大蕭條已經來臨，產生物價將持續下跌的消極預期，致使消費支出大大減少，導致社會總需求銳減；二是股市暴跌直接減少了人們的賬面資產，財富減少的效應進一步降低了公眾的消費支出；三是股市暴跌使企業籌資面臨較大困難，減少了投資需求，激化了社會總供求失衡的矛盾。通貨緊縮是供求嚴重失衡的直接后果，股市暴跌造成社會總需求進一步下降，加深了供大于求的矛盾，也就意味著加重了通貨緊縮的嚴重程度和治理難度。
（3）通貨緊縮反過來導致股市持續低迷。股市穩定的最根本基礎是上市公司的素質，而在通貨緊縮的條件下，由于市場疲軟、價格下跌、產品銷售不暢、利潤下滑、再生產資金短缺等因素的作用，上市公司難以維持正常的生產經營活動，甚至發生嚴重的虧損直至倒閉。上市公司盈利能力的持續下降惡化了其資產質量，直接導致股市不斷下挫，即使政府采取刺激性的措施，只要上市公司的業績沒有實質性的改善，也只能收一時之效，難以改變股市長期低迷的頹勢。
由此可見，證券市場與通貨緊縮之間存在著互為因果的關系：證券市場尤其是股市的崩潰直接引發了通貨緊縮，證券市場的蕭條加重了通貨緊縮的治理難度；反過來，通貨緊縮導致企業經營困難，瓦解了證券市場發展的基礎，造成證券市場長期低迷，最終可能引發證券市場崩潰直至整個金融市場和國家經濟的全面危機。
三、發展證券市場，遏制通貨緊縮
證券市場與通貨緊縮的相互關系提示我們：發展證券市場，保持證券市場的穩定，防止因證券市場的衰退而引發和加重通貨緊縮，其重要性不容忽視。就我國而言，進一步規范發展證券市場，充分發揮和利用證券市場優化資源配置、調整供求關系的功能，無疑是遏制通貨緊縮的一條重要路徑。
1、保持證券市場穩定，提高公眾預期。
作為資本市場的核心和基礎，運行了11年的中國證券市場取得了輝煌成就。截至2002年10月底，我國共有上市公司（A、B股）1215家，深滬兩市的總市值達到4.4萬億元，占GDP的比重接近50%，投資者開戶數發展到近7000萬戶。尤其自1991年以來，證券市場在境內外累計籌集資金高達8000多億元，對我國經濟發展起到了巨大的推動作用。
然而，自2001年6月上證指數達到2245點之后，股市一直處于下跌調整之中，2002年1月達到最低點1339點，近期則始終在1500點以下徘徊。股市的低迷不振與我國的宏觀面的現狀發生了嚴重背離，并在一定程度上拖累了經濟的上升勢頭。據中國證監會統計，2002年1~10月，證券市場累計籌資727.06億元，同比下降32.22%；投資者累計交納印花稅97.62億元，同比減幅達62.95%.
根據現代消費理論，消費不僅是由現期收入決定的，人們對未來持久收入的預期也在消費決策中扮演重要角色。股市低迷和股票價格持續大幅度下降，極易使投資者形成消極預期，并可能擴散而導致公眾對物價產生持續下跌的預期，在買漲不買跌的心理作用下，使消費屢屢擱淺，從而影響物價總水平的上升。一個反例證明是：2002年“6.24”行情爆發后，我國股市曾一度沖高；國家統計局的監測顯示，2002年6月份，受股市反彈等因素的作用，消費者信心指數在5月份的基礎上回升0.2點，達97.3點。由此可見，保持證券市場在規范中穩定發展，防止投資者和消費者信心下滑而加重通貨緊縮的趨勢，在目前顯得尤為迫切。
2、發展證券市場直接融資功能，緩解銀企經營壓力。
中國改革開放20多年來，直接融資從無到有。自1991年至2001年底，我國證券市場的直接融資功能得到極大地發揮，上市公司共募集了7727.09億元資金，有力地支持了國民經濟的發展。而且，國有企業發行股票上市后，適應市場變化的能力和更新技術、調整產品結構、提高管理水平的能力較上市前明顯提高。當然，同直接融資市場發達的英國、美國、荷蘭等國相比，目前我國的直接融資比例仍然較低。過去十年我國從證券市場籌集資金近八千億元，但銀行貸款卻增加了八萬多億元。直接融資市場的不發達，導致全社會資金融通主要依靠銀行存貸機制來循環擴散。其結果是，企業過份依賴間接融資，使銀行的職責和壓力太重，同時由于很多企業在客觀上沒有償債能力，或在主觀上逃廢銀行貸款的不良意識濃厚，使中國銀行業潛伏著很大的經營風險。據統計，目前我國國有銀行的壞賬占GDP的25%左右。出于對貸款難以回報的恐懼心理，銀行惜貸一直是近年來銀行資金運作最大的痼疾；銀行資金寧可投放到國債和交納央行準備金，賺取低利的息差，也不愿意給企業放款。同時，2002年6月末我國居民儲蓄已超過8萬億，存款增長速度快于貸款，存貸差不斷增加（2002年6月末銀行存貸差增加到3.65萬億元），銀行經營雪上加霜。因此，通過法律規范大力發展證券市場的直接融資功能，對于提高社會資金融通的效率和效益，防止出現“債務-通貨緊縮”的惡性循環是大有幫助的。
3、利用證券市場財富效應，擴大社會需求。
證券市場存在“財富效應”，當投資者的虛擬資產（如股票等有價證券）的價值呈現不斷上升時，投資者可支配的財富增加，其消費信心和消費欲望都會增強，即期消費和超前消費的增加，將拉動社會總需求的上升，緩解通貨緊縮的壓力，最終帶動GDP的增長；而GDP的增長又為證券市場的進一步繁榮創造了必要條件，如此形成社會經濟的良性循環。
同理，如果虛擬資產價值下跌，證券市場將產生“負財富效應”。據中國證監會統計，我國股市在2001年下跌前的市場價值總額約為5.4萬億元，而到2002年10月市場價值只剩4.4萬億元，整整“蒸發”了近1萬億元。股市市值的蒸發意味著股民財富的消失，股市中的散戶投資者在我國以中上等收入階層為主，是我國最有活力、也最具潛力的消費階層。目前股票資產的大幅縮水，必然會壓縮這部分人的日常即期消費支出。調查結果顯示，目前居民因投資虧損已對自己的消費產生影響的占48.11%.同時，股市低迷和股票價格的下降，導致企業投資股票的資金損失，產生財富縮水，造成企業投資能力的下降，最終導致投資增長乏力。居民消費支出下降和企業投資增長乏力，必將影響社會總需求的增長，其結果將是因需求不足、供給相對過剩而導致物價下降，從而造成通貨緊縮。
4、發揮證券市場優化資源配置功能，調整和改善社會供求狀況。
我國通貨緊縮主要源于有效需求不足，而有效需求不足的主要表現是“大量短缺和無效供給同時并存，是政府壟斷和體制障礙下供給和需求雙向不吻合的結果”（國務院發展研究中心課題組，2001）在這種情況下，全面利用證券市場優化資源配置功能，發揮“看不見的手”的作用，將顯得更為必要和重要。
證券市場是通過對現代市場經濟中一系列機制發生影響而影響社會供求狀況，進而影響社會再生產的。一方面，通過聚集和利用社會資源，疏通儲蓄及閑置資金轉化為投資渠道，使之朝著調整和集中的方向改變分配，促進投資，推動消費，改善供求之間的關系。另一方面，通過交易數量、價格與收益率，既對微觀主體經濟運行產生鼓勵或抑制作用，又對產業調整、組合及其恰當選擇創造條件，從而有利于加強企業競爭，改善經濟結構，提高整體經濟效率，促進供求相互契合程度。
目前，我國證券市場還遠未成熟，其對資源配置的作用還十分有限。但是應當看到，我國證券市場是在錯綜復雜的國內外環境中起步和建設的，必然會出現許多困難和挫折。這些困難和挫折是發展中的困難和挫折，經過努力是可以克服的，只要堅持不斷改革和創新，與時俱進，一個規范、公正、法治，能有效推動資源配置的證券市場是完全可以期待的。
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證券市場的供求關系范文6
資產也是風險，而因其性質不同，風險也不相同。資產大體分為貨幣資產、證券資產、實物資產和無形資產。本期我們先討論貨幣資產、證券資產和無形資產的風險。
資產也是風險，而因其性質不同，風險也不相同。資產大體分為貨幣資產、證券資產、實物資產和無形資產。其中，實物資產主要分為以存貨為主的流動資產和固定資產。在財務管理中，必須針對不同資產的風險，有的放矢地進行風險控制。本期我們先討論貨幣資產、證券資產和無形資產的風險。實物資產的風險將在下期討論。
貨幣資產，從其變現能力而言不存在變現風險。但由于貨幣時間價值的作用以及通脹風險，持有貨幣會直接產生持有風險。這種持有風險首先表現在會增加機會成本，這是由于如果將持有的現金進行投資就會獲得相應的收益，通常這一收益的底線是銀行存款利率。而持有現金就必然喪失這一收益的機會，從這個意義出發，持有現金是必然要發生資金成本；持有風險還表現為貨幣貶值的風險。在通貨膨脹時期，伴隨物價的上漲，同一貨幣單位的購買力會相應下降。要消除持有風險，只有將貨幣不斷的周轉使用，通過現金的使用既可以獲得機會收益，也可以通過現金的即時使用充分實現其購買力。但任何企業總是要持續地持有一定量的貨幣，以備日常支付之用或防止支付風險，這就必然產生合理現金持有量的確定問題。這一持有量的邊界是既能滿足日常支付需要，不會引發支付危機，又不會形成超額現金儲備。
證券資產，從其變現能力而言，因其本身只是一種法律憑證，其實體并不具有價值，一旦證券不能出售，就會變得一錢不值，所以從證券的實體而言，其風險最大。證券資產實際上是一種權利憑證，意味著投資者憑借證券可以對證券的發行主體享有權力，同時也承擔義務。證券資產作為一種權利憑證，與其發行主體存在內在關系，所以證券資產的風險不是由證券資產本身的實體性決定的，而是由證券資產發行主體的狀態決定的，其價值也是通過發行主體的資產運用價值體現的。綜上所述，證券資產是否存在變現風險，是由發行主體的資產運用效益，也就是發行主體的整體效益狀態決定的。而發行主體的整體效益狀態最終取決于發行主體的戰略選擇、日常決策和經營控制是否有效。因此，要控制證券資產風險，證券資產持有者必須能夠對發行主體實施有效的控制，并在發行主體出現風險苗頭之前能夠迅速地出售資產。此外，一旦證券資產以獨立的資產形態存在，并在證券市場自由買賣時，證券資產就必然面臨證券市場風險。也就是說，伴隨證券市場供求關系的變化，證券資產價值會脫離發行主體的價值而波動，從而形成了證券資產另一種獨立的風險―證券市場風險。由此，規避證券資產風險不僅要從有效地控制發行主體著手，還必須把握證券市場的行情，及時地進行證券資產買賣。
無形資產可以分為兩類，一類是可以獨立存在的，并具有實體價值的單個無形資產，如專利。這種無形資產的特點是，即便購買該專利的企業虧損，該項資產的價值卻仍存在，仍然可以將該專利出售給其他企業獲利。這里就必須區分專利的實體價值和功能價值，只要專利的先進性和有用性沒有喪失，專利的實體價值就仍然存在。至于使用該專利的主體能否將專利的功能價值轉換為獲利能力則并非取決于專利本身。對于這類無形資產，要避免其不能變現的風險，一是必須確保無形資產本身的先進性和有用性；二是必須尋找合適的主體，使無形資產的功能價值實現最大化。第二類無形資產是以整個企業的獲利能力為基礎的，如企業的品牌。這種無形資產的價值依托于企業的獲利能力，離開了企業的獲利能力，無形資產就一錢不值。所以，這類無形資產本身無實體價值，它的功能價值通過企業的獲利能力予以表現。為了降低這種無形資產變現的風險，必須盡可能提升企業的超越市場平均水平的獲利能力；同時，當企業獲利水平較高時，要適時變現潛在的無形資產，通過將無形資產鎖定在變現資產上，以避免無形資產貶值的損失。
