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影響證券市場價格的因素范文1
關鍵詞：價值投資；安全邊際；金融市場理論
一、價值投資策略的產生和發展
美國的本杰明·格雷厄姆和大衛·多德在1934年出版了《證券分析》一書，證券市場價值投資理論及策略在此基礎上發展起來。該理論的基本假設是：盡管證券的價格波動很大，其內在價值穩定且可測量。短期內證券市場價格會經常偏離其內在價值，但市場存在自我糾偏的機制，長期來看內在價值與市場價格趨同。價值投資的精髓是在市場價格明顯低于內在價值時買人證券，在顯著高出時賣出。內在價值與市場價格間的差額——安全邊際越大．投資風險就越小。預期收益就越高。從上市公司財務報表出發，通過分析資產價值、盈利價值和成長性價值來計算投資對象的內在價值。關于備受爭議的公司成長性價值，格雷厄姆指出，唯一能給投資者帶來利潤的成長是那些資本回報超過資本成本的增長，只有具備經濟特許權(企業受壁壘保護，對手難以進人該行業)的成長性才是有價值的。格雷厄姆投資思想是價值投資理念的啟蒙和經典，其實質便是選擇買人被市場一定程度低估的股票并且在其被高估時賣出。
《證券分析》出版之際，正值1929年-1933年美國股災結束，華爾街處于歷史性的熊市，市場中充斥著股價跌破凈資產的股票，是價值投資的大好時機。此時，通過大量收集上市公司財務數據，格累厄姆及其追隨者找到無數符合價值投資理念的股票，并在隨后的反彈行情中獲得巨額收益。但是此后數十年，隨著公司財務信息日益透明，投資者素質提升，想在美國證券市場找到被嚴重低估的優質股票已經日趨困難。到20世紀70年代大牛市中，市場中已很難找到傳統價值型股票，格雷厄姆本人也宣稱隨著市場越來越有效，投資者運用傳統的價值投資策略很難再獲得超額利潤。然而此時及以后的數十年間，沃倫·巴菲特等價值投資者繼承和發展了格雷厄姆的投資理念，并創造出一系列極其成功的投資記錄。巴菲特認為選擇股票的本質是選擇上市公司。他的投資策略便是以合適的價格購入具備持續競爭優勢的超級明星企業股票并長期集中持有。在權益證券評估方法上，只認可現金流量貼現模型，即任何證券的內在價值取決于其未來現金流量以適當貼現率貼現的現值之和。
經過大半個世紀的發展，雖然價值投資方法的本質依然是通過判定證券內在價值與市場價格的偏離而尋求投資機會，但具體的投資策略卻有著極大發展并各有特點。證券的基本面分析成為了價值投資方法的核心。由此逐步形成了從宏觀經濟、行業研究到公司分析和證券定價的三步定價法。從過去僅僅側重于公司財務報表分析，到關注報表數據之外的因素(如品牌、技術領先程度和管理層品質等)；從過去地關注上市公司歷史和現狀分析，發展到現在兼顧公司未來成長性分析；指標分析上亦從側重于市凈率和分紅派息，到現在對一攬子指標進行綜合分析(市盈率、價格銷售額比率和經營性現金流量等)。上市公司的價值評估方法逐步得到優化，內在價值的內涵和外延不斷地得以擴大，分門別類的價值投資也有著以下共同特征：(1)安全邊際的留存，使得買入的股票相對比較便宜，市盈率、市凈率等指標值相對較低，因此在熊市中操作較多，在股市泡沫中操作較少；(2)更傾向于中長期投資，對于證券市場的短期波動相對不敏感；(3)投資組合相對集中；(4)更適用于相對成熟的證券市場。
二、金融市場理論對價值投資策略的解釋及爭議
金融市場在整個20世紀有著長足的發展，分門別類的金融理論和投資策略亦層出不窮，各有發展。時至今日。證券市場的主流投資方法主要包括基于基本面分析理論的價值投資和成長投資、基于空中樓閣理論的技術分析和基于有效市場假設的指數化投資。而行為金融學自20世紀80年代誕生起便逐步異軍突起，成為極具發展前景的新興金融理論。
成長投資和價值投資同屬于基本分析范疇，二者都強調嚴謹的獨立分析，在理論的內在邏輯上趨于一致，但實際投資風格差別較大甚至完全相反。前者看重企業的發展潛力，認為股票價格不斷上漲的動力來自于企業持續快速發展，盈利高速增長，當前股價的高低并不是考慮的第一要素，所選擇股票往往市盈率較高。在成長投資者看來，價值投資利用市場波動在安全邊際下購入股票。p／e、p／bv和p／s等指標值較低，風險固然相對較小，但投資風格顯得保守單一，得不到高增長企業帶來的超額回報。從美國股市運行的實證分析結果來看，在過去的25年間，價值投資和成長性投資各有其風行周期，呈現周期輪動的態勢，各自在其風行周期中的表現均好過對方，但從長期回報來看。價值投資收益要明顯高于成長投資，而收益波動卻小于對方。
相對于基本面分析理論，空中樓閣理論認為證券的價格波動是由大眾心理預期的變化所決定，聰明的投資者所要做的僅僅是購入大眾認定可以漲價的股票，并以更高的價格賣出即可。在此理論依據下，技術分析方法僅從證券的市場行為來分析證券價格的未來變化。技術分析師認為價格變動受長期趨勢影響，對新信息并不是立即做出精確的反應，而是逐漸反應，因此投資者只需計算未來的趨勢，沒有必要進行基本面分析和價值投資分析。但大多數對歐美證券市場弱有效性的檢驗結果證實，證券價格并不按照一定趨勢變動，技術分析的前提假定條件難以成立。
基于有效市場假設的現資理論認為，在所謂的半強式有效市場中，證券市場價格能夠迅速反映公開市場已有的全部信息，因此價值投資分析不能為投資者帶來超越市場的額外收益。然而在歐美市場上的大量實證研究并不能證明證券市場完全有效，市場上存在著大量的非有效性證據，包括風險溢價的時間序列相關性、市盈率效應、賬面價值／市場價值比率和日歷效應等。同時沃倫·巴菲特、彼得·林奇等價值投資群體的長期超額業績回報也從實踐上對半強式有效市場進行了極其有力的反駁。
在統計分析實證研究對現資理論提出挑戰的同時，行為金融學理論于20世紀80年代誕生。該理論以心理學對人類決策心理的研究成果為依據，以人們的實際決策心理為出發點，研究投資者非理性決策對證券價格變化的影響。行為金融學認為，投資者并非如有效市場理論假設的那樣完全理性，而是有限理性的，有一種偏差會使人們更注重最近的消息，存在著“過度反應”，從而導致證券價格的非理性波動，證券價格偏離價值是不可避免的，投資者身上出現的類似認知偏差還有：過度自信，反應不足和損失厭惡等等。這個發現驗證了價值投資理論的前提假設：從短期來看，市場只是一個投票機，股票價格不僅決定于基本面因素，還受影響于投資大眾的心理認知偏差。證
券價格的非理性波動，使得價值投資策略利用市場波動尋求套利成為可能。來自基本面的邏輯因素決定了股票的內在價值，而心理因素則影響其短期的市場價格。
三、價值投資策略的實踐效應
價值投資方法所具有的科學性和穩健性使其逐漸成為歐美成熟證券市場的主流投資理念和投資策略，美國華爾街90％的證券分析師都聲稱自己是基本面分析者。隨著證券分析業的不斷發展和走向成熟，歐美證券市場上越來越難以發現內在價值被明顯低估的股票，特別是在幾波大牛市中，市場中多數股票都被嚴重高估，此時價值投資者只能選擇有所不為。難以分享證券市場空中樓閣所帶來的超額投機收益。當證券價格普遍達到甚至超越其內在價值，股市若長期處于高漲狀態，堅持價值投資策略的機會成本也較大。
另外，在買人證券之前的價值評估環節中，由于上市公司信息來源有限，信息可信度有時也不高，已有信息中，無形資產等項目的價值也難以確定，由此造成其資產價值難以判斷；另一方面，企業未來的盈利和增長更是不易預測，很多復雜和隨機的因素都會導致原先的預測結果和實際值相差極大，未來充滿不確定性。價值投資者雖然在單個股票上所花工作量巨大，精確度卻未見有多高，因此，保留足夠的安全邊際在抵消風險和獲得盈利上顯得尤為重要。然而如此一來，一些未來成長性極佳上市公司便很容易被忽略掉。一些能力和精力均有限的投資者往往只能選擇那些低市盈率和市凈率的股票，近似達到和實現價值投資的效果。彼得·林奇曾將利潤增長率指標結合考慮，提供一個新的價值指標公式：k=增長率／市盈率，k值愈大，投資回報愈大，這樣能夠兼顧分享到成長型公司的業績回報。
來自歐美、日本以及新興證券市場的實證研究表明，從長期來看，堅持價值投資方法是能夠獲得超額收益的［(josef lakonishok和andrei shileifer(1994)；fama和french(1997)；hart和slagter(2001)；chan，hamao和lakonishok(1991)］。我國學者對于內地a股市場的實證研究也得出了相似的結論(郝愛民，2006)。價值投資的業績不僅超越純粹的技術分析投資，也明顯超越了成長投資和指數化投資。與此同時，其遭遇風險而損失的可能性卻小于成長投資，穩健性更是明顯好于對方，尤其是在熊市中，價值型投資組合能夠表現出更強的抗跌性。
影響證券市場價格的因素范文2
一、股票價格與股票內在價值的關系
從理論上說，股票市場中股票的價格是由股票的內在價值所決定的，當市場處在調整階段時，市場資金偏緊，股票的價格一般會低于股票內在價值，當市場處于上升期的時候，市場資金相對充裕，股票的價格一般會高于內在價值?？傊?，股市中股票的價格是圍繞股票的內在價值上下波動的。
股票的價格雖然由股票的價值所決定，但在實際情況中股票價格又會受到許多其他因素的影響。一般來看，影響股票市場價格的因素主要有以下幾個方面：
1.宏觀因素。包括對股票市場價格可能產生影響的社會、政治、經濟、文化等方面的因素。
2.產業和區域因素。主要是指產業發展前景和區域經濟發展狀況對股票市場價格的影響。它是介于宏觀和微觀之間的一種中觀影響因素，因而它對股票市場價格的影響主要是結構性的。
3.公司因素。即上市公司的運營對股票價格的影響。上市公司是發行股票籌集資金的運用者，也是通過資金使用獲得投資收益的實現者，因而經營狀況的好壞對股票價格的影響極大。而經營管理水平、科技開發能力、產業內的競爭實力與競爭地位、財務狀況等無不影響著公司的運營狀況，因而從各個不同的方面影響著股票的市場價格，屬于一種典型的微觀影響因素。
4.市場因素。即影響股票市場價格的各種股票市場操作。例如，看漲與看跌、買空與賣空、追漲與殺跌、獲利平倉與解套或割肉等行為，不規范的股票市場中還存在諸如分倉、串謀、輪炒等違法違規操縱，股票市場的操作行為，在很大程度上影響了股票的價格。
二、股票內在價值評估的概述
中國的證券市場經過了十幾年的發展與完善，規模從小到大，金融品種也越來越豐富，投資者可選擇的對象也由原來單一的銀行存款變為銀行存款、國債、企業債券、可轉換債券、股票、認股權證、期貨等多種金融資產的組合。
金融市場中風險與收益并存、尤其是目前中國證券市場上的股票由于莊家的投機行為更加劇了投資者的風險。如何保護廣大普通股民的利益，如何讓投資者在投資中盡量避開風險進而獲得較好的收益，這成為中國的證券市場健康發展所必須面對的一個現實問題。在當前的情況下，對中國證券市場上的兩大投資主體股票和債券來說，股票內在價值的評估更加具有迫切性，主要是因為目前中國的債券品種并不是很豐富，債券的主要品種還局限于國債，作為中國的國債到期還本付息一般來說并不存在任何問題，可以說其信用風險為零，或者還可以稱它為無風險證券。基于這一點，中國投資者在債券這一方面的決策并不困難，評級結果利用率較低理解起來也是比較容易的事情。
中國股票市場目前有近兩千種股票，分布在不同的行業。不同行業的上市公司政策環境、市場環境都不一樣、甚至同一行業的上市公司在經營管理水平上也不盡相同，即便是同一公司也可能因為經營環境和資本結構的變化從而導致投資收益的較大變動。因此，投資這些股票所面臨的風險都是不一樣的，投資者投資于股票的直接目的是為了取得收益，但是風險與收益是形影不離的，風險小收益也小，收益大伴隨的風險也就越大。由此可見，對股票內在價值進行評估是非常必要的。
三、完善股票內在價值評估的建議
如何完善股票的內在價值評估是我國證券市場所面臨的一個重要課題，也是當務之急，要解決股票內在價值評估的問題，就有必要做好以下幾個方面的工作：
(一)做好股份公司的信息披露工作
要確保股份公司所披露的信息具有真實性、特別是公司的財務報表，它是股票內在價值評估指標體系計算的基礎所在，如果報表本身數字存在虛假，那么評估的結果就背離了它的真實情況。而事實上，在我國證券市場上信息披露就存在很多問題，比如在財務報表方面，絕大多數公司都有弄虛作假的行為，這就極大地限制了投資者對各種股票內在價值的分析判斷。因此，規范股份公司的信息披露工作就顯得刻不容緩。要做好這項工作，除了股份公司更多地為股東利益考慮，加強自律之外，還需要管理層加強監管，從而保障投資者的利益不會受到損害。
(二)要建立健全股票內在價值評估的模型
股票內在價值評估的公式中：Dt為該公司每年派發的股利，t為時間，k (k＞0)為貼現率。Dt=Pt·Et，其中Pt代表股利支付率，Et表示年每股收益率。
根據這一公式，一些機構已經建立起了多元增長模型、行業周期增長模型、等周期增長模型等股票內在價值評估模型。由于這些模型比較復雜，因此利用這些模型對股票內在價值進行評估就需要由專門的評估機構來完成，因為普通的投資者很難做到這一點，比如股票未來現金流量的預測就是普通投資者所不能完成的。因此，評估機構應根據中國證券市場自身特點來探索適合中國需要，而且能準確評價股票內在價值的模型。
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關鍵詞：獨立型證券投資主體；模仿型證券投資主體；證券市場風險；獨立客觀相似機制；模仿從眾傳染機制。
1.引言
證券投資決策的核心問題是證券本來的收益和風險。證券未來的收益充滿不確定性。投資證券的風險可以界定為，在給定情況和特定時間內，證券本來可能的收益間的差異。如果證券未來收益僅有一種結果是可能的，則其收益的差異為0，從而風險為0.如果證券本來收益有多種結果是可能的，則風險不為0，這種差異越大，證券的風險也越大。
產生和影響證券投資風險有經濟、政治、道德與法律諸因素。就經濟方面而言又可以分成市場風險、利率風險、匯率風險、購買力風險以及上市公司的經營風險和財務風險等。對證券市場來說，上述風險大致可分成內生風險和外生風險兩類。市場風險就是內生風險，它僅僅由證券市場內在機制引起證券本來可能的收益間的差異。其余風險可歸入外生風險類，它由市場以外的因素引起證券本來可能的收益間的差異。
本文試圖從證券投資主體處理信息的角度研究證券投資市場風險形成的市場內在機制。
2.預期和決策
在有效的證券市場中，證券市場價格的調節對所有新的、公開的信息能作出迅速反應，其信息集合除包括市場本身的客觀信息外，還包括公開的證券市場相關的場外客觀信息。簡而言之，有效的證券市場中，所有場內外相關客觀信息都能在上市證券的價格中得到充分迅速的反映。因此，通過證券市場價格計算的證券收益同樣能夠充分迅速地反映所有證券市場場內外相關的客觀信息。
投資主體處理信息的過程通常總是通過證券收益客觀信息的識別，獲得證券未來收益的預期信息，提取證券投資的決策信息，然后選擇證券投資行為。
根據證券投資主體預期形成模式的差異，可以將預期分成理性預期和有限理性預期兩大類型。
理性預期是利用最好的經濟模型和現已掌握的信息所得出有關證券未來收益水平明確的預測。其中包括不直接研究證券市場價格漲落，而直接研究證券市場所有投資主體的投資行為，通過博弈模型進行證券本來收益的預期。
有限理性預期指證券投資主體不采用經濟模型，憑借各自證券投資的經驗或者參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為對證券未來收益的經濟預測。
類似的，根據證券投資主體決策形成途徑的差異，將決策也分成理性決策和有限理性決策兩類。
理性決策是證券投資主體通過合適的證券投資決策模型或者通過證券的技術分析，然后選擇投資行為的證券投資決策。
有限理性決策是證券投資主體不采用證券投資決策模型，也不采用技術分析，僅憑借各自證券投資經驗或者參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為所進行的證券投資決策。
證券市場中，完全不考慮證券未來收益水平和變動趨勢的完全非理性證券投資主體幾乎是不存在的。因此，本文研究的證券投資主體在信息處理的預期和決策兩個環節中都具有理性或者有限理性。
3.兩類證券投資主體
具有理性的證券投資主體在信息處理兩個主要環節上是通過經濟模型或者技術分析獨立獲得理性預期信息和理性決策信息，然后獨立選擇證券投資行為。故稱他們是獨立型證券投資主體。
具有有限理性的證券投資主體在信息處理過程中，如果在兩個主要環節上都是憑借自身證券投資經驗獲得有限理性預期信息和有限理性決策信息，然后，獨立選擇證券投資行為，他們也是獨立型證券投資主體。如果，至少在一個環節上，參考其它證券投資主體獲得有限理性預期信息或者有限理性決策信息，模仿其它證券投資主體的投資行為，選擇自身投資行為，稱他們是模仿型證券投資主體。
獨立型證券投資主體可能采用相同的經濟模型或者相同的技術分析，也可能憑借各自相似的證券投資經驗，導致其證券投資行為產生客觀相似的效應。
模仿型證券投資主體，基于自身認知的內涵、認知的結構和認知的層次以及投資的經驗。投資的偏好和投資的心理的局限，不足以從客觀信息中獨立獲取證券未來足夠的預期信息和獨立提取選擇投資行為足夠的決策信息，或者對各自預期信息和決策信息的置信程度不足以獨立選擇投資行為。他們不得不通過參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為，以便獲取各自足夠的預期信息，提取各自足夠的決策信息，或者達到選擇投資行為足夠的置信程度，客觀上模仿獨立型證券投資主體的投資行為進行證券投資。因此，模仿型證券投資主體的投資行為產生模仿的效應。
模仿型投資主體的投資行為比獨立型投資主體的投資行為客觀上非理性含量更高一些。通過社會心理和認知心理分析，特別是證券投資博奕分析可以得到，模仿型證券投資主體模仿選擇的投資策略是隨大流的從眾策略。
綜上所述，在有效的證券市場中，獨立型證券投資主體的投資行為可能存在客觀相似性，而模仿型證券投資主體的投資行為必定存在模仿從眾性。
4.形成風險的市場內在機制
在有效的證券市場中，上市證券的價格能充分迅速地反映證券市場所有場內外相關信息。所有證券投資主體都能任意地、不斷地獲取有關上市證券價格、漲跌幅度和交易量的客觀信息。因此，在有效的證券市場中，所有證券投資主體的客觀信息是對稱的，證券市場的競爭對所有證券投資主體是公平的。
面對客觀對稱的信息，兩類證券投資主體預期形成的模式和決策形成的途徑具有較大差異，導致其證券投資行為對未來證券市場價格的波動產生不同的作用，從而對投資證券未來收益的波動也產生不同的作用。因此，兩類證券投資主體的投資行為對證券未來可能收益間的差異產生不同的作用。如引言所述，證券未來可能收益間的差異就是投資證券的風險，兩類投資主體的投資行為對證券市場風險產生不同的作用，他們就是形成風險的市場內在機制。
若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體通過相同的經濟模型或者相同的基本分析和技術分析獨立獲得各自的理性預期信息和理性決策信息通常是大致相同的。
若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體憑借各自的投資經驗大體相同，他們獨立獲得的有限理性預期信息和有限理性決策信息也大體相同。
上述情況下，兩個獨立型證券投資主體間便具有預期信息和決策信息的對稱性，通常其證券投資行為對投資證券的市場風險形成產生客觀相似的作用。否則，兩個獨立型證券投資主體的預期信息和決策信息是非對稱的，其證券投資行為也不盡相同，對投資證券的市場風險形成的作用也不盡相同。
桑塔弗研究所（SFI，SantaFeInstitute）通過計算機模擬完全由獨立型證券投資主體組成的股票市場發現，股票市場價格波動，股票未來可能收益間的差異，即證券投資風險和獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似程度及其變化速度有關。
綜上所述，獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似性是證券市場風險形成的一種內在機制。不妨稱為獨立客觀相似機制。其客觀相似程度以及所持資本資產結構的變化速度達到一定水平時，投資證券的市場風險會被成倍地放大，導致證券市場出現復雜現象，價格大幅波動，交易量增加，泡沫形成，甚至累積成危機。正如桑塔弗研究所模擬的股市一樣。說明形成市場風險的獨立客觀相似機制是證券市場內在的非線性機制。
面對客觀對稱的信息，模仿型證券投資主體各自獨立獲取的預期信息和獨立提取的決策信息，通常是非對稱的。模仿型證券投資主體需要參考其它證券投資主體的預期信息和決策信息，以便選擇各自的證券投資行為，他們的投資行為就會或多或少地模仿其它證券投資主體的投資行為，也就是從眾選擇各自證券投資行為。這種模仿從眾行為會在模仿型證券投資主體間傳染蔓延，他們個體的有限理性投資行為演化成證券市場整體的非理性投資行為，證券市場價格的波動被成倍地放大，導致證券市場價格極度劇烈地波動，證券未來可能收益間的差異大幅度增加，證券市場風險增大，甚至風險累積成為危機。
模仿型證券投資主體投資行為的模仿從眾性是證券市場風險形成的另一種內在非線性機制。不妨稱為模仿從眾傳染機制。
5.結束語
影響證券市場價格的因素范文4
盜傳必究
一、判斷題
1.稅率上調可以遏制股市熱度。
正確
2.
歐洲債券一般是歐洲范圍內發行的債券。
錯誤
3.如果債券持有者不面臨違約風險，那么持有債券的收益相對來說就很穩定。
錯誤
4.預期回報率越高，投資者所承擔的風險也就越低。
錯誤
5.公司發行股票是籌集自有資金的一種形式。
正確
6.可轉換債券的轉換價格可以隨著股票市場價格的變化而調整。
錯誤
7.持有股票認購權證的人必須在規定期限內買入股票。
錯誤
8.股東享有公司一定的權利，也就對公司經營結果承擔相應的責任和義務。
正確
9.人們買賣股票，就是向發行該股票的公司投資，它反映的不是借貸關系，所以無償還期。
正確
10.委托股票交易價格，主要分為市價委托和限價委托兩種方法。
正確
11.一般情況下，單個證券的風險比證券組合的風險要小。
錯誤
12.社會主義國家強調勞動致富，證券投資就是不勞而獲，所以社會主義國家不該發展證券市場。
錯誤
13.如果某股票某天換手率比較高，說明股當日成交活躍。
正確
1.一般情況下，每股現金流量不一定要大于每股收益。
錯誤
2.股份公司注冊資本是實收資本的一種形式。
錯誤
3.期貨合約的價格就是期權費。
正確
4.一般來說，固定資產凈值率越大越好，資本固定化比率越小越好。
正確
5.在進行財務分析時，只有將各項指標結合在一起分析，才能真正了解企業的財務狀況。
正確
6.期權的最終執行權在賣方，而買方只有履約的義務。
錯誤
7.人們購買期權后，即可獲得該股份公司股票的分紅、派息。
錯誤
8.一般情況下，資產重組后的上市企業將很難再享受優惠政策的好處。
錯誤
9.流動比率越高越好。
錯誤
10.備兌權證的發行量大，其發行價格應該較高。
錯誤
1.帶有上影線的光腳陰線是先抑后陽型。
錯誤
2.T型K線圖下影線越長，空方力量越強。
錯誤
3.一般情況下，5天均線市場價格比10天均線市場價格的敏感度要高。
正確
4.帶有下影線的光頭陽線，常常預示著空方的實力比較強。
錯誤
5.技術分析準確性的基礎是技術分析要盡可能多的包含影響股價的供求因素。
錯誤
6.當相關系數為－1時，證券組合的風險最大。
錯誤
7.證券券投資技術分析的理論認為股票價格有其一定的運行規律。
正確
8.
證券投資組合不是投資者隨意的組合，它是投資者權衡投資收益和風險后，所確定的最佳組合。
正確
1.我國證券市場監管的手段主要有法律手段、經濟手段、行政手段等方式。
正確
2.購并公司中成為目標公司的相對控股股東，占有目標公司股權比例的25%，就表明對目標公司擁有控制權。
正確
3.上市公司購并中，混合購并是多角化經營方式的典型例子。
正確
4.美國證券監管制度在世界上較為成熟，是自律性監管的典型代表。
錯誤
5.我國《證券法》規定，證券市場經濟類證券商的最低注冊資本金為5億元人民幣。
錯誤
6.采用協議方式進行回購，主要是用于回購非流通股，僅對股價的中長期走勢產生影響。
正確
7.我國證券市場上最為常見的收購出資方式是現金收購。
正確
8.在上市公司購并分類中，按照購并的方向來分類，可以分為善意購并和惡意購并兩類。
錯誤
影響證券市場價格的因素范文5
關鍵詞：股票價格 波動 宏觀影響因素
中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914（2013）01-069-02
股價波動是股票市場的常態特征，適度的股價波動有利于增加市場的活躍度，提高市場的流動性。但劇烈頻繁的波動會扭曲市場的價格機制，導致股票市場效率損失進而阻礙市場優化資源配置功能的發揮。我國股票市場起步相對較晚，經過20余年的發展，目前仍處于初級階段，市場波動的高風險低效率表現得尤為突出。股票市場的運行態勢是一國宏觀經濟發展情況的“縮略圖”，相關宏觀經濟變量的變動必定會對證券市場產生重大影響，因此對于影響股票價格的宏觀因素分析具有重要的理論和現實意義。
一、股票價格相關理論
股票是一種有價證券，是股份公司在籌集資本時向出資人公開或私下發行的、用以證明出資人的股本身份和權利，并根據持有人所持有的股份數享有權益和承擔義務的憑證。股票代表著其持有人（股東）對股份公司的所有權，每一股同類型股票所代表的公司所有權是相等的，即“同股同權”。股票最早出現于資本主義國家。隨著企業經營規模擴大與資本需求不足，企業需要用一種方式來讓公司獲得大量的資本金，于是產生了以股份公司形態出現的，股東共同出資經營的股份公司。世界上最早的股份有限公司制度誕生于1602年在荷蘭成立的東印度公司。
股份公司這種企業組織形態出現以后，很快為資本主義國家廣泛利用，成為資本主義國家企業組織的重要形式之一。伴隨著股份公司的誕生和發展，以股票形式集資入股的方式也得到發展，并且產生了買賣交易轉讓股票的需求。這樣，就帶動了股票市場的出現和形成，并促使股票市場完善和發展。在1611年東印度公司的股東們在阿姆斯特丹股票交易所就進行著股票交易，并且后來有了專門的經紀人撮合交易。阿姆斯特丹股票交易所形成了世界上第一個股票市場。目前，股份有限公司已經成為最基本的企業組織形式之一；股票已經成為大企業籌資的重要渠道和方式，亦是投資者投資的基本選擇方式。中國股票市場的形成，以1990年12月上海證券交易所與1991年深證證券交易所開始營業為標志，在短短二十多年內已經得到了迅速的發展。
股票本身沒有價值，但它投資和投機的對象，可以當作商品出賣，因此同商品一樣，股票也有自己的市場行情和市場價格。股票有理論價格和市場價格之分。股票代表的是持有者的股東權，這種股東權的直接經濟利益，表現為股息、紅利收入。股票的理論價格，就是為獲得這種股息、紅利收入的請求權而付出的代價，是股息資本化的表現。而股票的市場價格，則是指股票在股票市場上買賣的價格。股票市場可分為發行市場和流通市場，因而，股票的市場價格也就有發行價格和流通價格的區分。股票在流通市場上的價格，才是完全意義上的股票的市場價格，一般稱為股票市價或股票行市。股票市價表現為開盤價、收盤價、最高價、最低價等形式。筆者研究中提到的股票價格，即指股票在流通市場上的價格。
二、我國股票價格波動的特點
不同國家的社會經濟背景存在很大的差異，不同國家的股票市場以及同一國家股票市場在不同時期所處的社會經濟環境有自身的特殊性，因此不同市場的股票價格波動具有不同的特點。在中國股票市場上，股票價格波動主要呈現以下特點。
（一）股價波動幅度較大
從股價指數來看，當日股指升跌點表現為100以上時，市場上就呈現為劇烈的震蕩行情。1998年8月17日中國股市出現了一次大震動，深證成分指數一日暴跌了220點。從長期波動來看，1991年～2008年間，上證指數最低時為1991年1月的95.79點，最高為2007年10月的6124.04點，其中僅僅用了7個月的時間就從2007年3月15日的2723點沖到最高點6124點。由此可見，中國股市在很短的時間內，出現了很大的波動幅度，這在其他股票市場上是沒有出現過的。
（二）股價指數與成交量波動存在高度的正相關性
成交量是衡量中國股市波動狀況的系列指標之一，縱觀深滬股市，每次股指波峰幾乎都是成交量的波峰，每次股指波谷都是成交量波谷。由此可以看出，中國股市在市場上表現為成交量隨股市上漲而逐步增加，隨股市下跌而逐漸減少。一般情況下，世界主要成熟市場的成交量較為穩定，由于市場規模變化不大，股票價格指數基本上可以反映一個市場的總體變化狀況。而中國股市除了以股價指數來衡量市場變動狀況之外，還使用了一系列的輔助指標，如換手率、市盈率等。
（三）股價受政策影響劇烈
在我國股票市場上，除在股票市場的發展初期帶有一定的民間自發性外，整個發展過程都是在政府引導和推動下成長起來的。中國股市所經歷的特大級別的波動多數都與政策的變化有直接關系，政策調控股市的信號十分明顯。政府不僅運用法律手段和經濟手段調節股票市場的運行，而且還經常對股票市場實施政策干預，使股市發展呈現出強烈的“政策性”特征。政策的出臺效果，不僅能迅速地在股價（股指）走勢中得以體現，而且強度大，作用明顯，經常由于政策面的變化導致股價波動的趨勢發生大幅度改變。
（四）投機性特征太突出
適度的投機行為在一定程度上促進股票的流動，但過渡投機就會對行業產生極大的危害。目前，我國股市上存在一大批短期投資者，主要采用“快進快出”的方式，尋找題材，大量拋購，引起股價大幅度漲跌。中國證券市場建立至今20余年，投機始終是股市投資的一種主要形式。近年來，證券市場大力發展機構投資者，提倡理性投資和價值投資，但投機仍然是股市投資的重要形式，市場只要有機會，投機行為就會十分活躍。
三、股票價格波動宏觀因素分析
從宏觀方面考察影響我國股票市場價格波動的基本因素，可以分析如下。
（一）宏觀經濟因素
宏觀經濟因素一方面通過直接影響公司的經營狀況和盈利能力，從而影響股票的獲利能力以及資本的保值增值能力，并最終影響公司股票的內在價值；另一方面通過直接影響居民的收入水平和對未來的心理預期，從而間接影響居民的投資欲望，并最終影響股票市場上的供求關系。因此，宏觀經濟因素對股票價格波動有重要的影響作用。
1.經濟景氣。經濟景氣往往表現為周期性循環，即存在一定的經濟周期，也就是說經濟的擴張和收縮交替出現。在正常狀態下，股票市場價格與經濟景氣呈正比例變動，并領先于經濟景氣。這樣，在經濟收縮、復蘇、繁榮和衰退的四個階段，股市也隨經濟景氣呈周期性波動。在經濟景氣處于復蘇階段時，投資者預見到經濟將走向繁榮，上市公司未來收益能力將大大提高，因此爭相購入股票，從而促使股價大幅上升；相反，當經濟景氣出現下滑勢頭時，投資者預測經濟將走向衰退，上市公司未來收益能力可能會大大降低，因此爭相拋售股票，從而促使股價大幅下跌。因此經濟景氣是影響股票價格最為重要的因素之一。
2.通貨變動。通貨變動可分為通貨膨漲和通貨緊縮兩種。通貨膨脹對股價的影響很復雜，因為其在多方面對經濟產生影響。但總體來看主要表現為兩個方面。一是通貨膨脹影響經濟景氣，而股價隨著經濟景氣的變動會出現不同的表現。二是通貨膨脹導致居民產生資產保值心理，從而爭相購買股票，促使股價上升。通貨緊縮則會對經濟產生負面影響。就我國股市而言，通貨膨脹在適度范圍內發生，股價波動與之呈現正相關關系，但通貨膨脹嚴重時，股價波動與之呈反方向變動。
3.國際貿易收支。一國的國際貿易狀況對國內經濟產生積極的影響。當一國貿易出口額大于進口額時，會促使股價的上升。相反，則使股價下跌。在國際貿易中，如果我國的外貿出口增長大幅下降，就會直接對我國股票市場相關行業和上市公司產生負面影響，影響股價的波動和國內經濟增長。
4.國際金融市場。國際金融市場的劇烈動蕩一方面直接使我國投資者產生心理恐慌，影響股票市場，另一方面從宏觀面和政策面間接影響股票市場的發展。2007年8月，美國次級抵押貸款危機全面爆發，美國道瓊斯和納斯達克指數大幅下挫，同時引起全球股市的強烈震蕩，迫使各國央行不得不對金融市場緊急補充流動性。2007年8月16日，我國的股票市場也受到其影響，上海證券交易所綜合指數下跌104.43點，下跌幅度為2.14%；深圳證券交易所成分指數下跌269.37點，下跌幅度為1.65%。
（二）宏觀政策因素
1.貨幣政策。貨幣政策按照其調節貨幣供應量的方向，可以分為緊縮性貨幣政策和擴張性貨幣政策。貨幣政策工具主要包括利率、存款準備金率、貸款規?？刂?、公開市場業務、匯率等。貨幣政策的目標就是運用適當的貨幣政策工具，調節貨幣供應量，以促進經濟健康、穩定運行。貨幣政策對股票市場價格波動的影響也正是通過貨幣供應量體現出來的。貨幣供應量增加，并同生產流通相適應時，將促使經濟景氣高漲，此時上市公司生產規模擴大、銷售收入增加、收益能力顯著提高，股票價格也必然隨之上漲；當經濟發展出現異?，F象，通貨膨脹隱約可見時，為防止經濟惡化，維持經濟正常發展，中央銀行會收緊銀根，通過發行國債、調整利率等手段減少貨幣供應量，導致市場購買力減弱，從而影響股價上漲。
2.財政政策。財政政策按照其對經濟運行的作用，可以分為擴張性財政政策和緊縮性財政政策。財政收入政策和支出政策主要有國家預算、稅收以及國債等。國家預算作為政府的基本財政收支計劃，能夠全面反映國家財力規模和平衡狀態，并且是各種財政政策手段綜合運用結果的反映。提高國家預算將增加社會總需求，從而提高相關行業的收益狀況，促進股價上漲。印花稅和證券交易所得稅是主要對股市產生最直接影響的稅種。股票交易印花稅的調整，將直接刺激或抑制股市的發展；減稅將增加居民可支配收入，擴大股市的資金供應量，同時又增加企業利潤，兩方面共同作用的結果，將促使股票價格上漲。作為國家有償信用原則籌集財政資金的一種形式，國債可以對資金供求和貨幣流通量進行調節。在一定范圍內可以緩解建設資金的需求，促進總體經濟景氣發展繁榮，從而促進股價的上漲。
3.政治因素。政治形勢的變動一般不會直接對股票市場產生沖擊，而是通過直接影響人們對一國經濟的預期，由此間接影響對股票市場的預期，并造成股票市場的價格波動。比如：戰爭使得國家政治經濟環境不穩定，人心動蕩，投資者會對該國的股票市場投資欲望不高，導致股價下跌。
（三）市場因素
市場是反映股票供求的環境，且使供求相交，最終形成股票價格的條件。因此市場的供求、市場投資者的構成、市場總體價格波動、心理預期因素等都會影響到股價。
1.市場供求關系。股票市場的供求關系決定了股價的中短期走勢。作為初興市場的我國股市，股價主要由股市本身的供求關系決定的，即由股票的總量和股市資金總量決定。股票作為一種特殊的商品，當股票供給大于投資者需求時，股票價格會跌下來；當股票市場的股票供給小于投資者需求時股票價格上漲。
2.市場投資者的構成。我國股票市場的投資者包括個人投資者和機構投資者。這些投資者的資金結構、知識背景、職業經驗、月收入構成等都會對股價波動產生影響。
3.市場總體價格波動。股票市場總體價格波動對特定股票的影響是指特定股票價格與股市行情的相關關系，我國股市價格波動的特點是齊漲齊跌，個股之間的風險差異小，市場的總體風險占主導地位。
4.市場心理預期。因為證券市場充滿了不確定因素，所以證券市場投資是一種高風險投資行為。不確定性越大，風險越大，就越需要投資者事前的預期。證券市場上所有的投資決策，實質上都包含了對未來不確定性結果的預期。在證券市場投資過程中，投資者心理預期表現對股票價格有很大的影響。投資者在購買股票時，會根據公司的行業發展前景、經營管理能力和國家的宏觀經濟政策等情況來預期股票價格的未來變動情況，以此決定是否購買及購買的數量。
[本文由遼寧省自然科學基金資助（項目編號：20092141）]
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影響證券市場價格的因素范文6
內容摘要：價值投資是股票市場上一種重要的投資理念，目前運用廣泛的投資策略之一是價值投資策略。本文以蘇寧電器為例，選取2004年1月至2009年12月為研究時段，通過長線持有該股六年后的投資收益，論證價值投資理論。
關鍵詞：價值投資策略 價值投資 股票市場
國內對價值投資策略的研究尚處在起步階段，金融理論界沒有太多相關研究，對價值投資策略的研究集中在投資界，其中有代表性的是胡關金等所做的《中國股市價值投資策略研究》。在該報告中，胡關金等利用財務報表所揭示的信息來挖掘中國股票市場上投資價值高的公司；檢驗在中國股票市場價值投資策略能否為投資者創造價值。林斗志通過不同年份統計結果的對比，觀察股票市場價格與基本面的相關性，以期對價值投資策略在中國的表現有更準確的認識。沈洪博驗證由每年凈資產收益率或每股凈資產前五名的公司組成的投資組合，對比市場指數平均收益率是否有超額收益，來觀察中國股票市場走勢反映公司財務信息的有效程度。
價值投資理論的提出及主要內容
所謂的價值投資是指以影響股票價格的經濟因素、政治因素、行業發展、上市公司的經營業績、財務狀況等要素為分析基礎，以上市公司發展潛力為關注重點，判斷股票內在價值為目的的投資策略。價值投資的目的就是通過對股票的經濟分析，發現有價值的潛力股，以期獲得超過大盤指數增長率的超額收益。價值投資是股票市場上的一種重要投資理念，是利用一定方法測定出股票的內在價值，并以該股票同期的市場價格作比較，從而作出投資決策的一種投資方法。即集中投資優秀的企業，以大大低于股票內在價值的價格買入并長期持有。
1934年，格雷厄姆首次在他與多德合寫的《證券投資》中提出了價值投資理論。19世紀20年代，證券市場上的股票交易只需要很低的保證金，大量的投資者進入股市，使股票價格的上漲遠遠超過股票的實際價值。隨著1929年經濟危機的爆發，股票大跌，股票市場損失了140億美元，格雷厄姆與合伙人的投資在這一時期也遭受重大的損失。這場經濟危機促使投資者對股票市場進行重新認識。正是在這樣的經濟背景下，格雷厄姆提出了價值投資理論，并以巴菲特的實踐聞名于世。
價值投資理論是把公司經營情況以及財務指標等作為研究對象，把該股票價格分為內在價值和市場價格兩部分：內在價值是分析的基礎；而市場價格則主要由股票市場上資金的供給所決定，同時圍繞價值上下波動。所謂內在價值是指由收益、股利等未來現金流以及管理狀況等因素所決定的股票的現在價值。價值投資者首先通過評估某一金融資產的基礎價值，并將其與市場價格相比較。當價值超過市場價格的部分越多，則代表投資越安全，相應的獲利能力越強，此時投資者可以考慮買入該只股票。當價格高于價值，此時應放棄購買股票?？傊灰@得足夠大的安全邊際，價值投資者就可以買入相對應的證券。
價值投資策略共同點是按照股票的內在價值來確定其是否有投資價值。目前，國內外學者并沒有對價值投資策略的分類給出一個明確統一的定義。大多數學者將價值投資策略主要分為兩種：價值型投資和成長型投資。價值型投資策略主要以企業的財務報表為基礎，關注企業的過去和現狀，尋找低市盈率、高股息的股票。成長型投資策略是尋找未來有良好發展前景、生產市場前景廣闊的新產品的企業。本文按持股風險以及對財務報表的不同認識，認為在確定股票的內在價值時，除了取決于財務報表和數據以外，還要關注公司的管理層是否有先進的管理經驗以及從公司各部門獲取的信息。也就是說資產價格不僅包括持有的現金、流動資本、固定資產、現有資產凈值，還應包括不動產、設施和設備，甚至產品的品牌形象以及客戶關系、員工素質等無形資產。在具體的投資策略中主要表現為集中持有和長期持有兩個特點。他們認為將資金分布在少數幾只股票上比分散在上百只股票上更能分散投資風險，主張選擇少于十家公司的股票，并且按照公司的管理水平、盈利水平、主營業務增長率等指標選出重點投資的公司，將資金按比例分配在這些公司的股票上，并把大部分資金投資在重點選擇的公司股票上。價值投資策略的另一個特點是長期持有，在公司的基本面沒有變得很差的時候，不輕易改變投資對象，通過長期持有減少分析公司的交易成本以及信息成本等，從而更有效地分析公司的基本經營情況。
但是，格雷厄姆和巴菲特并未把價值的具體衡量標準明確提出來，只是提出了進行價值投資的基本要求和步驟。用安全邊際法確定自己的股票觀察池，用安全邊際法選出來的股價都遠低于公司流動資產減去負債后的余額，再根據一些選股標準進行投資組合的選取。其主要標準有：收益率至今是信用評級為AAA債券的2倍；股價利潤比例是以往5年最高數字的40%；股息至少是AAA級債券利息的2/3；股價最好是凈流動資產的2/3；貨款不應超過賬面凈資產；流動資產應2倍于流動負債；所有債務應不超過流動資產的2倍；過去十年的利潤成長率至少為7%。隨著證券市場的發展和投資環境的變化，現資者判斷價值投資的標準也在不斷變化。從一般意義講，把具有較高的賬面價值/市場價值（B/M）、盈利/股票價格（E/P）、分紅/股票價格（D/P）、現金流量/股票價格（U/P）比率的股票稱作價值股。
價值投資理論在中國股市應用的可行性分析
價值投資的核心思想是利用某一標度方法測定出股票的內在價值，從而指導投資者慎重投資，通過逐一分析企業的盈利情況、資產情況、未來前景因素，對公司獨立于市場的價格形成一個概念，并依據此概念作出自己的投資判斷。長期以來，中國股市由于其特殊的股權結構、相對過高的市盈率以及不夠完善的市場監管制度使人們普遍認為上市公司的內在價值無法得到判斷。
在風險和機遇并存的股票市場，要更好地把握市場機會，首先必須了解市場的本質，適應市場環境的變化。股票市場的投資就是一個價格發現、價值培育、價值兌現的過程，強調價值投資有利于幫助投資者理性投資。
（一）有效市場理論是價值投資的理論基礎
有效市場假設是指市場價格可以充分、迅速地反映所有相關信息的市場狀況。有效市場理論認為市場有效性集中體現在證券價格上，證券價格在任何時點上都是證券內在價值。
（二）股權分置改革奠定價值投資的基礎
2005年9月4日，中國證監會制定了《上市公司股權分置改革管理辦法》，通過非流通股東和流通股東之間的利益平衡協商機制，消除A股市場股份轉讓制度性差異的過程。股權分置改革后，首先，全流通后，股價與所有股東的利益息息相關；其次，所有股東的收益來源于公司分紅和股價的升值；同時，全流通股票供應量加大，操縱股價十分困難，炒作股價必須立足于股票的價值。因此所有股東必須關心公司的經營狀況。這樣也提高了上市公司的運營與治理質量，有利于公司創造更多的利潤，為價值投資奠定市場基礎。
（三）股票市場加強監管為價值投資提供保障
我國股票市場監管正在深化，法律、法規從無到有，從建立到實施。2006年，國家對《證券法》、《公司法》進行修訂并對一些與我國股市不相適應的政策法規進行調整完善。在這樣的環境下，上市公司只有為投資者提供真實、完善、完整的財務信息，才能被投資者認可。上市公司把提升自身業績和質量，以股利等形式回報投資者作為己任。在此種情況下，通過對上市公司財務報表的研究，探討上市公司價值，應用價值投資理念將更可行，更容易操作，這也為我國價值投資策略提供保障。
（四）QFII的引入產生示范效應
在比較成熟的股票市場，例如美國，100多美元與1美元的股票并存，香港股市績優股與績差股股價相差100倍。堅持“長期投資”理念從QFII的投資過程中充分表現出來。QFII引入市場后，高調提出使用價值投資理念，只做長期投資，選擇真正值得投資的好公司，在合適的價位購入股票，長期持有，耐心等待企業的成長，為自己創造財富。由此可見，QFII看重的是業績托底，即具有內在價值的公司。QFII等外國機構引入成熟市場的價值投資理念對我國投資者產生了一定的示范效應。價值投資將會成為我國股票市場的主流。
價值投資策略應用案例分析
文章為縮小選股的范圍，將現金、流動資本財務狀況好，且產品的品牌形象以及客戶關系、員工素質等無形資產佳的“蘇寧電器”股票為例來研究，而且注重長期持有，研究時期為6年（2004年1月-2009年12月）。首先，依照復權計算方法，分析“蘇寧電器”在股票市場的表現，檢驗期6年的平均累計收益如表1所示。
從表1可看出：若從2004年7月21日以收盤價32.7元/股買入一股“蘇寧電器”并長期（6年）持有該股票，那么六年后一股“蘇寧電器”復權價格就高達1346.5元/股。這也意味著，持有股票六年，按價值投資策略投資，可以獲得高于股票市場的平均收益。
結論
盡管各國的證券市場在成熟度、信息披露、交易者的素質、上市公司質量、相應的政策法規等諸多方面有較大的差別，但有一條是相同的，那就是價值規律。所以把握這一規律提出的價值投資理論在任何一個市場機制起主要作用的證券市場都適用。對我國的證券市場來說，由于國內投資者一般都認為一個政策市場容易受到短期巨額資金的沖擊，且存在較嚴重的操縱現象，所以，價值投資理論在中國的實用性受到質疑。
投資藍籌股即選擇具有可持續性競爭優勢、對股東有超額回報的企業是未來證券市場的發展方向。這就要求經營者盡量表現得理性一些，努力提高自身的素質，這樣才能提高公司的經營穩定性；上市公司要完善信息披露制度，使投資者對其了解的可能性增強，使其可預測性增強，從而為預測未來的現金流提供較好的保證，這樣市場才能更快地發現其內在價值；要樹立起正確的投資理念，盡量減少認知偏差。這就需要投資者提高對自己所投資的對象的了解程度，要認識到股票的價值所在，正確對待所持股票的短期波動，保持良好的心態，避免恐懼、盲目等愚蠢行為，要利用有限的資源集中投資。
總之，我國的證券市場沒有真正意義上的價值投資理念。我國證券市場起步較晚，發展還不夠成熟，固有的體制缺陷和制度缺失使其穩定性不足，證券信息不是總能夠有效地傳遞給投資者，市場的有效性大致處于無效或者弱式有效的情況。這是我國證券市場推行價值投資理念不利的外部環境。影響價值投資的內部因素主要是上市公司股價與內在價值的偏離，導致投資者趨于短期的趨勢投資而非長期的價值投資。價值投資理論在我國方興未艾，隨著我國證券市場相關制度的建立和完善及投資者隊伍的進一步壯大，價值投資的理念將勢必成為我國股票市場主流理念，這也是我國股市健康發展的方向。
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