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社?；痫L險點范文1
關鍵詞：社?；?/a>；投資風險；衡量
一、研究背景
社?；鹗菑氖律鐣Ｕ匣顒拥奈镔|基礎，也是社會保障制度賴以生存、發展和發揮功能的重要保證。因此，社?；鹜顿Y的安全性原則永遠是第一位的，必須控制社?；鹜顿Y的風險水平，在安全性較高的前提下追求投資收益的最大化。自從我國的社?；鹑胧幸詠恚磕甑耐顿Y收益率如表1所示。
從表1可知，從2001年到2005年的社?；鹗找媛士鄢斈甑奈飪r上漲率后收益率相當低，有的年份(如2004年)保值的目標都沒能實現。2006年的收益率陡增到29％，其盈利能力大大提高。但是，從資產結構配置情況看，2006年以市值計算的固定收益類資產占45.86％，股票類資產占34.24％。股權類資產占10.45％，現金及等價物占9.45％。以調整前的資產配置比例來看，四類資產中，固定收益類資產占比低于資產配置比例低限近10個百分點，股票類資產占比高于配置比例4.24個百分點，而現金及等價物則高于理想水平(全國社保基金會認為現金及等價物占比的理想水平為0～5％之間)。從2006年的收益情況來看，620億元的經營收益中，400多億元的股票浮盈貢獻最大，這也直接導致了股票資產投資超過了年初計劃的比例上限。因此。2006年到2007年社?；鸬母呤找媛?，其投資股票市場的貢獻率功不可沒。這兩年社?；鸬母呤找媛使倘豢上?，但也潛藏了較大風險。2008年由于金融危機的蔓延和股市表現不佳，社?；鸬氖找媛蕪?007年43.19％暴跌到-6.79％。
將社?；鹜顿Y于證券市場這類風險較高的領域，對社?；鸬谋Ｖ翟鲋岛吞岣咂渖鐣Ｕ夏芰κ潜匾?，實踐證明也是完全可行的。但由于社保基金的性質所決定，對其進行證券投資時，在追求收益的同時應更加注意控制風險。
二、風險度量模型
本文將應用國際上通用的估計風險的var方法，對我國社?；鹪谧C券市場的風險水平進行測量。var是風險估值模型(value at risk)的簡稱，也是近年來國外興起的一種金融風險管理的工具，旨在估計給定金融產品或在未來資產價格波動下可能的或潛在的損失。目前，該方法已經日益得到國際金融界的重視和應用，部分國家已明文規定銀行、上市公司、證券公司等機構必須定期公布自己的var值。圍繞var的測算，國外學者進行了深入研究。jeremy berkowitz(1999)提出新的評價var的方法，在此基礎上jean-philippe bauhausand marc potters(1999)提出如何利用金融資產波動的非正態分布特性去計算非線性組合的var；同時dowd，kevin(1999)，提出了var計算的極值方法。在國內，葉青(2000)用garch-m模型和半參數方法度量了我國股票市場的風險；馬超群、李紅權(2000)介紹了var方法的實質和優缺點及在金融市場的應用；王美今、王華(2002)比較了正態分布和t分布下garch模型的上海股市險值，結果表明正態分布可能低估風險，t分布可較好地擬合股市險值。以上方法雖然為估計資本市場的風險提供了有力工具，但用于對社?；鸬娘L險衡量卻不多見。
基于大量實證表明，誤差的正態分布假設可能低估風險值，本文是用假定誤差服從t分布的garch模型估計社保基金的風險值。這種方法可以避免假設誤差為正態分布風險值的低估，從而可以更加準確地刻畫出我國社保基金的風險程度。
三、統計檢驗及險值分析
為了更客觀、全面地反映社?；鸬娘L險情況，本文采用大智慧公司編制的社保重倉股指數(993405)作為分析對象，對我國社?；鸬淖C券市場風險進行測量。社保重倉股指數是以上海證券交易所、深圳證券交易所掛牌的全部上市股票為計算范圍，選擇社保重倉的上市公司作為成分股，采用派氏加權進行編制的指數。它能夠客觀地反應社?；鹪谧C券市場上的收益和風險情況。樣本選取的范圍是2006年8月30日到2010年3月1日，交易數據為850。數據來源于國泰君安的
經過比較滯后期的不同的赤池信息準則，本文選定garch(1,1)作為計算var值的模型。
(二)garch(1,1)模型的參數估計和各個置信水平下的vail值
由garch(1,1)得到的參數估計(見表5)和在1％、5％、10％置信水平下的var值如表6所示。
從表6可以看出，隨著置信度的增加，在險值var在減小，在險值的波動性也在減弱。
為了更好地刻畫社?；鸬娘L險變化情況，本文將分析在5％的置信水平下，各個年度的風險值和其統計特征。其統計結果如表7。
從表7可以看出，在險值var呈現倒v字的形態，從2006-年的56.12增加到2008年的-98.18，而2009年社?；鸬脑?險值則下降到71.60?？梢钥闯?，全國社?；鹗找媛屎凸墒杏泻艽蟮南嚓P性，同時也能夠看到社?；鸬墓芾砟芰χ饾u提高。社保基金風險規避的特征，要求對風險的控制更加嚴格，一定要謹慎地對待老百姓的“養命錢”，力圖實現在安全性要求下的保值、增值目的。
四、結論
本文通過對全國社?；?006年以來的整體趨勢和年度風險的測量，得到以下結論：
1.社?；鹗找媛逝c證券市場的風險程度相關，更加與社?；鸬耐顿Y結構相關。在我國的證券市場不完善的情況下，社?；鹪谧C券市場投資比例的增加是風險增加的重要來源。從年度數據分析可知，2004年和2005年社?；鹪陔U值及其波動性都很低，到了2006年和2007年其風險值和波動性卻成倍增長。這與社?；鹪谧C券市場的投資結構比例和證券市場這兩年的“牛市”行情是分不開的。而2008年由于受到金融危機的影響和股市的劇烈下降，使社?；鹛潛p和風險增加。
2.從2006年到2008年社保基金的風險逐漸增加，2009年有較大幅度的下降，但仍高于2006年的在險值。
社保基金風險點范文2
摘要：由于基本養老保險制度的不完善，加上重慶市人口老齡化現象嚴重，這給重慶市基本養老保險基金的管理造成了巨大困難。文章根據國內外研究經驗，采用BP神經網絡模型，對重慶市基本養老保險基金的風險預警做了實證研究，從數據的角度揭示重慶市基本養老保險基金風險值的大小，以期，對重慶市基本養老保險基金管理提供決策建議①。
關鍵詞 ：養老保險基金；風險預警；決策建議
根據重慶市人民政府《關于開展城鄉居民社會養老保險試點工作的通知》（渝府發[2009]85 號）的指導要求，各區縣設立社保局。每個區縣的社會保險局是屬于人力資源和社會保障局下的事業單位，并負責社保局稽查人員的監督管理和培訓工作。重慶市基本養老保險基金的保管機制的實質是社保局進行的集中管理，其管理權利是有人力資源于社會保障部授予的，基本養老保險基金的管理力量仍然是行政單位。人力資源和社會保障部體制設計的缺陷使得基本養老保險基金的支付和保管缺乏有效的監管和制約機制，基金被擠占、挪用的風險極高。
一、重慶市基本養老保險基金運行的現狀
1.重慶市居民基本養老保險參保人及特征
截至2011 年，重慶市居民基本養老保險可參保人數為1600多萬人，具體分布如表1所示：
截至2012 年，重慶市居民基本養老保險參保人數已經超過了1047萬人次，約占81%居民可參保人數，居民參保數量年均增長率大約為40%，于全國水平以及其他省份相比高出許多，領取待遇的居民達到了330萬人，占全部參保居民總數的31.5%。具體參保情況如圖1。
圖1中，在所有的參保人群中，60歲以上的參保人口數占到了31.%，為340萬人，而16歲至59歲的參保人數占到了總參保人數的68.5%，可見，重慶市的參保人群構成是比較合理的。
2.重慶市基本養老保險參保居民繳費檔次分布
參保居民有93%的選擇100 元的繳費標準，只有7%的居民選擇200元至900元的繳費標準，繳費檔次分布很不均勻，較低檔次的繳費水平更能吸引居民。這一現象說明了重慶市所采取的5個繳費檔次的參保補貼標準都為30元/年，這種“一刀切”的參保標準管理辦法不能有效的激勵高檔次參保繳費。并且具有較高檔次繳費能力的居民一般也是選擇最低標準的繳費，從一定程度上說明了重慶市居民對養老保險項目的信任度較低。
3.重慶市基本養老保險基金構成以及數額
重慶市30個區縣基本養老保險試點的基金收入為28.09億元，財政補貼共有15.07億元，其中市政府以及區縣補貼為10.5億元，中央財政補貼為4.52億元，個人繳費共有13.02億元。2011年末，基本養老保險基金支出總額為23.45億元，受益人數為277萬人，2011年重慶市的基本養老保險基金結余為4.64億元。
二、重慶市基本養老保險基金支付風險預警因素分析
1.基本養老保險基金預警研究的現狀分析
基本養老保險基金是我國養老保險基金的第一大支柱，屬于社會保障基金的范疇。因此，本文對社會保障基金的風險預警作一簡單介紹。
有部分學者對社會保障基金風險預警的指標選擇做了相應研究。如孫亞琴(2003)認為可以從經濟和人口兩方面來分析社?；疬\營風險預警指標體系，同時指出，社保基金投資風險預警的警兆指標體系的構建可以從外部和內部兩個角度來考慮。楊茁（2004)認為應加快對社會保障基金管理中財務危機預警系統的建設，提出社保預警系統不只包括社會保障自有指標，同時還包含有它自身之外卻與其有密切聯系的經濟、社會指標。例如，能夠說明我國綜合國力水平的國內生產總值指標、反映人口老齡化程度的人口老齡化指標、可以說明失業狀況的失業率等指標都屬于此范疇。這其中最為關鍵的指標是養老保險基金的支出額、養老保險基金占財政支出比和社會保障水平等。吳忠、汪漲(2008)主要在社?；疬\營風險預警理論和預警方法方面做出了重要貢獻，主要涵蓋的內容包括社保基金運營風險的判定，風險預警管理部門的構建，風險預警工作的實施過程和預警內容，風險預警警情的確定和警度的預報，風險預警指標體系的構建，養老保險基金風險預警模型的挑選和模型運行結果的輸出等，同時發展了上海社?；疬\營風險預警預報系統并通過實證分析得出運行結果。
對養老保險基金預警系統的研究，李紅嵐、武玉寧、王澤英（2003)對養老保險基金收支的預警系統做了較為全面的分析，并構建了一套較為完善的養老保險基金風險預警指標系統，即從影響養老保險制度運行的外在環境、養老保險制度運行和養老保險制度設計三個方面總結出了預警系統的警源指標和警兆指標。但該文章沒有明確說明所使用的預警工具和預測效果。鄭建軍（2009)對我國基本養老保險統籌基金存在的風險進行了總體分析，并構建了我國養老基金預警信號指標體系，運用層次分析法和專家賦值法對指標體系的指標權重進行了研究，最后提出了完善養老基金預警系統的建議和一系列輔助措施。
綜上所述，不同的學者從不同的角度對社會保險基金的風險預警進行了研究，主要集中在風險指標的選擇、監管和預警方法的選擇等方面。
2.重慶市基本養老保險基金支付風險的形成原因分析
第一，管理風險?；攫B老保險基金在管理的過程中出現的虧損等風險，稱為管理風險。它是制度運行風險的一種，是人為因素造成的。管理不善容易導致該支付的相關保險金被冒領或者被騙取，進而給養老保險基金造成損失?；攫B老保險基金的管理風險又分為籌集管理風險、投資運營管理風險以及支付風險。其中，籌集管理風險，重慶市政府專門設置了管理機構，該機構按照設置好的征收率對個人或者企業征收保險金，但是由于制度設置的問題，在征收的過程中由于繳費者自身的問題或者實施的力度不夠，導致基本養老保險基金不能足額或者按時征收，從而使基本養老保險基金面臨的風險。投資運營風險是指負責人在對基本養老保險基金進行投資運營的時候，由于管理不善所引發的風險。這種風險并不是非法造成的，而是因為投資人選擇的不當或者投資產品選擇的不好而給基金造成損失。支付管理風險是指征收的基本陽寶保險基金不能夠滿足支付的需要，基金支付的困難可能引發社會問題，還有可能影響養老保險制度實施。
第二，操作風險。操作風險包括操作人員風險、流程風險和系統風險。操作人員風險是指管理中的工作人員由于員工的疏忽、對業務不熟練或者是主觀故意等各種原因導致的失敗所造成的風險。流程因素引起的風險是指流程制度具有漏洞或者缺乏可操作性等，對基本養老保險基金所帶來的風險。系統風險是指非人為的因素引起的，由于操作系統發生故障等原因對基本養老保險基金所造成的風險。
第三，道德風險。在基本養老保險基金的制度下，當事人對他人或社會造成的直接或者間接損失或者風險，這種風險是由于基本養老保險基金管理者的道德缺失所引起的。
第四，環境風險。是指除了基本養老保險制度風險以外的環境所導致的風險。任何制度都是在一定的環境下運行的，養老保險制度也一樣。當通貨膨脹率、職工平均工資、GDP的增長率或者人口平均壽命等任何一種因素發生變化時，也會導致基本養老保險基金的支付風險。另外，基本養老保險基金的支付風險具有可測性、客觀性、潛伏期長、時限性、負面性、隱蔽性、危害性嚴重、多樣性、易受環境因素影響等特點。
三、重慶市基本養老保險基金支付風險預警機制的構建以及實證分析
1.指標的選擇以及處理
影響養老保險基金風險預警的指標有很多，根據科學性、一致性、可比性、綜合性、關聯性、獨立性、可操作性以及定量與定性相結合的原則，設置重慶市基本養老保險基金預警的指標體系如下：
由于這十個指標的單位不統一，需要對其進行標準化處理，將數值限制在[-1,0]或者[0, 1]之間。本文將指標的序列值限制在[-1, 1]之間，所采用的公式如下：X′ i=i=[2(max(Xi)- Xi)/max(Xi)- min(Xi)]-1 (公式1)其中，X’i 指標標準化的結果；max(Xi)指標序列中的最大值；min(Xi)指標序列中的最小值。
2.原始數據來源以及標準化數據
重慶地區是人口老齡化問題比較嚴重，基本養老保險基金前幾年就發生了入不敷出的現象。由于考慮到數據的可得性，加上2009年后統計年鑒的一些數據的統計口徑發生了變化，因此，本文選擇1996 年至2008 年《重慶市統計年鑒》和《中國勞動和社會保障年鑒》中相關的13年的數據作為研究基礎。原始數據以及標準化的數據如表3和表4所示：
在Matlab7.8中對重慶市基本養老保險基金風險預警指標的原始數據使用公式1進行標準化處理，將原始數據的值控制在[-1, 1]之間。標準化處理結果如表4 所示：
3.模型的選擇
本文采用BP神經網絡模型對重慶市基本養老保險基金風險指標進行總額和評價。BP 神經網絡即Back-PropagationNatural Network，是一種多層前向神經網絡。由輸入層、隱藏層和輸出層構成，每一個層次中包含若干個節點，上下層節點通過權值相連接，每一個節點表示一個神經元。同層的節點之間沒有聯系，但是上層的每一個節點與下層的所有節點都有聯系，輸入值、函數以及閥值共同決定了每一個節點輸出值的大小。
（n：輸入節點數；p:輸出節點數；a:1-10的常數；m:神經網絡層數；M：隱藏節點數）的基礎上，采用“湊試”方法，首先確定較小的隱含層節點數進行訓練，倘若在規定訓練次數內無收斂，則停止訓練并逐步增加隱含層節點個數，繼續重新訓練，本文選擇了四種情況，其分別為8、12、14、16。通過多次反復訓練，最終確定隱含層節點個數為14。因此，本文的BP 網絡模型結構為10×14×1。權值矩陣初始值分別為10×14階和14×1階的隨機矩陣。
4.結果分析
通過Matlab7.8 的計算，得出重慶市基本養老保險基金風險預警指標預警的輸出結果如圖3 所示：
根據風險預警劃分結果（如表5 所示），重慶市基本養老保險基金風險預警指標的歷史數據如圖3所示，將整個預警區間根據四條警度線3、6、9、12劃分為5個區間，從上至下分別是巨警、重警、中警、輕警、微警。根據圖3可知在1996年至2008年13年間，重慶市基本養老保險基金沒有遇到過“巨警”的情況，但也不存在“微警”和“輕警”的情況，大部分年份都落在“中警”和“重警”區間內。其中1996 年、1997 年、1998 年、2001 年以及2008 年落入了“重警”區，1999 年以及2000年落入了“中警”區。由此可以說明重慶市基本養老保險基金在大多數年份中都存在著一定的支付壓力和困難，尤其是1999年以后，重慶市頒發“重慶市人事局關于高級專家延長退休年齡有關問題的通知（渝人發[1999]51 號）”以來，雖然給重慶市政府減輕了基本養老保險支付的壓力，但是重慶市基本養老保險基金在管理方面的問題更加突出。因此，必須一定的預防措施保障重慶市基本養老保險的可持續發展，以防養老保險基金支付危機的發生。
五、結論
本文將BP神經網絡應用到基本養老保險基金的風險預警中來，根據測算，BP神經網絡預警的準確性達到了90%以上，因此，可以說BP神經網絡模型對基本養老保險基金的風險指標預警具有較好的實用性，能夠相對真實地反映重慶市基本養老保險基金支付能力的狀況。并根據前人的研究成果對基本養老保險基金風險預警的指標體系做了完善，該指標體系能夠彌補養老保險基金風險預警研究的漏洞，具有一定的可操作性。
引文注釋
①記者賈玥養在《老金改革不同步制度碎片亟待整合統一》一文中提出的問題分析，來自人民網，2013年11月8日。針對這個背景下的基本養老保險定的基金風險，我們選擇了重慶作為案例給予深入探究。
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社保基金風險點范文3
安全高效的社?；鹜顿Y運作為建立逐步完善的社會保障體系提供了資金供給的增量來源，同時也在一定程度上起到減輕企業、個人、政府負擔的作用。據統計，截至2009年底，全國社?；鸪闪?年多以來的權益累計投資收益2448億元，年均投資收益率9.75%，超過同期年均通貨膨脹率7.74個百分點。其中，2009年全國社?；鹜顿Y收益849億元投資收益率16.1%。雖然社?；鸬耐顿Y收益增加明顯，但由于其投資結構中逐步降低了固定收益產品的投資比例，提高權益類產品的投資比例，使投資的風險程度也隨之相應提高。另外，我國人口老齡化問題日益突出，到205年，我國6O歲和65歲以上的老年人口數將達到4．5億和3．36億，分別占總人口的32.79%，和24.49%,大大高于世界平均水平。“銀發危機”將使社?；鹈媾R巨大的支付壓力。因此，如何在實現社?；鸨Ｖ翟鲋档耐瑫r，防控社?；鸬耐顿Y風險使基金以較強的流動性、較高的收益性追隨經濟發展，分享發展成果，是目前亟待解決的現實難題，本文擬對此進行初步的探討。
二、社?；鹚媾R的投資難題
合理的投資模式是尋求一組收益率高且穩定性好的投資組合。社保基金投資原則主要是安全性、流動性、收益性，而這“三性”之間存在著不可避免的投資難題。借助美國經濟學家保羅•克魯格曼（P•Krugman）在分析國際金融政策目標上的“三角形”假說來分析“三性”之間的矛盾?？梢姡绫；鹜顿Y若要保持安全性、流動性，就必須放棄收益性，即只能投資在銀行存款、政府債券等高安全性、低收益性領域，如2003年年我國社?；饎側胧袝r的選擇。如果要實現收益性、流動性，就必須放棄安全性，即傾向投資于股票、公司債券等高收益率、高風險性領域。若要堅持安全性、收益性，就只能放棄流動性，即只能投資于國債等高信用領域。
三、不同投資渠道的風險程度分析
我國社?；鸩扇≡谏绫；鹄硎聲苯觿幼骱蜕绫；饡型顿Y管理人運作相結合的投資方式，其主要投資渠道按風險程度不同可分為安全型投資和風險型投資兩種，安全型投資包括投資于國債、銀行存款，風險型投資主要投資購買股票、企業債券、實業投資等方式。圖2是不同投資渠道收益率與風險性的相互關系：從圖上可以看出：社?；鹚顿Y的產品中，其風險性與收益率呈正相關的關系。風險性越大，收益率越高。
（1）銀行存款。在物價穩定的前提下，投資于銀行存款可以獲得相對穩定的利息收入，是實現保值增值的最安全途徑。但在通貨膨脹的情況下，根據費雪方程式，名義利率i、實際利率r與通貨膨脹率j之間的關系為r=(i-j)/(r+j)。即在實際利率相對穩定的條件下，名義利率與通貨膨脹率呈同步上升或同步下降趨勢。圖3是我國2007-2009年年存款利率與通貨膨脹率的比較。由上圖可知，在2007年、2008年，通貨膨脹率均高于同期銀行存款利率，此時，投資于銀行存款的社?；馃o法實現保值增值。為了沖抵物價上漲的影響，確?；鸬膶嶋H購買力超過同期物價的增長速度，需要通過合理的投資運營，以獲取高于通貨膨脹諧振收益率，進而增強社會保障的給付能力。
（2）政府債券與企業債券。政府債券主要由國庫券及地主政府債券構成，是以國家信用作為擔保的“金邊債券”，但其收益性低于以企業信用為擔保的公司債券。企業債券與政府債券最重要的區別在于風險程度不同，社保基金購買企業債券需要考慮違約風險。另外，企業債券屬約定投資回報型基金，其利率一般高于同期銀行存款利率。雖然企業債券的安全性與流動性比國債差，但就長期而言，待證券市場相對發達的情況下，更理性的作法是選擇一些高盈利能力和高信用的企業進行投資。
（3）抵押貸款與信托基金。抵押貸款收益率相對較高，并且由于有抵押財產作為保障，其投資風險性相對較小。信托基金是一種“利益共享、風險共擔”的集合投資方式，由專門的投資機構進行分化散投資，投資者按出資比例分享收益并承擔相應風險。
（4）實業投資。目前，我國實業投資領域主要為中央直管企業改制或改革試點項目。實業投資的風險程度主要是取決于流動變現能力及到期能否及時償付。投資于基礎設施、能源工業、交通運輸等的社保基金都具有金額大、投資回收期長的特點，這在很大程度上限制了其流動變現能力。另外，一旦實業投資項目不能順利運營，無法達到預期收益水平，甚至出現到期無力償付的風險。
（5）股票。股票是收益率最高、風險性最大的投資途徑，股票投資收益權的不確定性主要受到宏觀經濟運行狀況、資本市場的完善與否以及管理水平等因素的影響。2009年，我國社?；鹜顿Y收益的22.7％來自股票收入，年末交易性金融資產、可供出售金融資產、長期股權投資余額為4,131.74億元，占資產總額的53%。
四、社?；鸬耐顿Y風險分析
我國社保基金自2003年進入二級市場以來，在成為金融市場重要資金來源的同時，也面臨很高的投資風險。作為資金量龐大的機構投資者，全國社?；饘ξ覈Y本市場（特別是股票市場）產生聯動效應。并且，由于我國社會基金的營運管理體系不夠健全，這種投資風險有被進一步放大的可能性。根據風險的可分散程度，主要分為系統性風險和非系統性風險。
(一)系統性風險系統性風險主要是指資本市場固有的投資風險，其是所有投資者所面臨的共同性風險，是無法通過投資組合進行規避的，其傳導路徑是通過社會政治、經濟等大環境的變動引發整個證券市場的價格波動，進而影響社?；鸬耐顿Y運營績效。主要包括：一是經濟周期風險。經濟周期是無規律且難以預測的，其變動過重主要分為衰退、蕭條、復蘇和繁榮四個階段。資本市場是反映宏觀經濟周期的晴雨表。社保基金的投資收益從某種程度上可以看作是經濟增長的聯動效果。資本市場會跟隨經濟周期的各個階段而出現不同幅度的波動，社?；鸩还苁侵苯油顿Y還是間接投資，其投資回報率都與經濟環境緊密相聯，特別是個人賬戶型養老基金的收益同步于宏觀經濟變動。二是利率波動風險。利率主要受貨幣供需狀況、物價水平、宏觀調控等因素影響，當給定證券收益率時，證券價格與市場利率成反比例的關系。當利率上升使經濟主體的預期收益率下降時，會導致社?；鸬耐顿Y收益率面臨低于最低投資收益率要求的風險。市場利率的變化必然會造成社?；鹜顿Y收益的不穩定性。三是通貨膨脹風險。資本市場中投入的資本和收益都是以貨幣進行衡量的，單位貨幣的貶值必然會使入市的本金和收益變相縮水。社?；鸬姆e累與投資都具有長期性，當出現通貨膨脹時，其實際購買力便會產生下降的可能性。如存入銀行的社?；穑斘飪r上漲而銀行存款利率無法同比增長時，就會消弱其原有的購買力。四是匯率風險。匯率受各國外匯管制及財政、貨幣等因素影響。投資于海外市場的社?；?，在承擔資本市場固有風險的同時，也要承擔貨幣匯兌過程中的損失風險。
（二）非系統性風險非系統性風險是指引起單只股票價格變動，且可以通過分散或組合投資進行規避的風險。當社?；鹚顿Y的上市公司發生經營財務風險時就會產生投資收益下降的可能性。上市公司由于管理不善或決策失誤或財務詐騙等事件的披露，便會直觀地反映在其公允價格的變動上，引發股價大幅下跌的風險。非系統性風險主要體現在社保基金管理公司的運營風險。截至2009年，全國共有南方基金、博時基金等10家基金管理公司成為全國社保基金的境內投資管理人。其運營風險主要涵蓋以下幾方面幾種：一是管理水平風險。即由于投資管理者的業務水平或心理素質、經驗等因素而引起的投資風險。一旦管理者在市場時機、倉位控制、行業分布和個股（券）選擇方面出現失誤，其投資決策無法跟隨大盤走勢進行量力操作，就會使基金存在潛在的資產風險。雖然，基金管理公司的管理水平一般高于個人投資者或機構投資者，2009年，基金投資收益率最高的銀華基金，其加權收益率為93%，比市場平均水平高出23個百分點。然而，將社?；鸾挥诨鸸芾砉竟芾砣匀淮嬖跍p值風險。2009年，華夏銀行精選基金等號稱“基金中的基金”占據了“到期部分負收益產品”虧損榜前8位，其中華夏銀行的創盈7號平安基金信件理財計劃產品虧損率高達43.72%。二是委托風險。我國社?；鸬耐顿Y方式是直接投資相接合的管理方式。其中，間接投資采取委托———的運營模式。作為委托人的社?；鹄硎聲c受托人的社?；鸸芾砉局g存在著信息不對稱，難以形成的一個共同的信用約束鏈條，進而無法避免各委托方或方發生違約風險。受托人可能利用在投資動態方面的信息優勢，來為已謀利，如采取暗箱操作的‘老鼠倉’行為，從而使社保基金發生損失。三是信用環境風險。市場經濟是以信用為基礎的，良好的社會信用環境能為社?；鹜顿Y提供信用保障，進而減少其信托成本，提高收益。資本市場是社保基金的重要投資場所，我國資本市場的信用環境風險主要體現在：①政府失信風險，如政府職能部門在執法過程中，運用審批或者指標控制等方式允許一些資信不良的公司上市，對操縱股份機構、損害股民利益的機構投資者沒能進行合理的制裁等。②上市公司的失信風險，上市公司利用信息不對稱的優勢，采用在財務報表中披露一些不實信息或故意隱瞞影響利潤的投資行為，以及因為經濟擔保的債務糾紛而導致清算的風險。③中介機構失信風險，券商、資產評估事務所等中介機構對上市公司所披露信息的真偽并沒有嚴格審核；財經頻道、股市專欄等新聞媒體與惡意操縱股價的莊家勾結，有意發表虛假信息。
五、社?；鹜顿Y風險的防控對策
我國正處在社會保障體制的轉軌時期，在資本市場處在不斷規范與完善的背景下，要實現社?；鸬谋Ｖ翟鲋担P鍵是要合理防控投資風險，建立科學的風險管理機制。
（一）發達國家社?；痫L險防控的先進經驗發達國家已先行建立起相對完善的社會保障體系，其對社?；鹜顿Y風險的控制經驗較為豐富。目前，世界各國的社?；馉I運方式主要有財政性社會保障基金、市場信托管理基金以及公積金基金。以美國、新加坡智利為例，我國社保投資風險的防控可以借鑒兩者的成功經驗。
1、美國社保信托基金模式（OASDI）。美國社?；鹬饕M成部分為社會保險信托基金（OASDI），OASDI資金來源主要是雇主、雇員和獨立勞動者依法繳納的工薪稅。采取個人賬戶式運營模式，強調科學化投資、民主化管理。信托管理委員會掌管所有社保基金，通過制定相關投資準則、定期對基金收支進行長短期測算來提供投資依據。聯邦政府尤其注重養老保險金的投資，政府與一些信譽良好的基金管理機構簽約，委托這些機構為個人管理養老保險金，但個人賬戶所有者臺根據自身對風險的偏好程度而選擇投資策略。美國政府堅持基本養老保險基金不進入證券市場，其中老年養老型基金結余只能購買政府特別債券，住院保險基金則可購買少量公共債券。政府對社?；鸬耐顿Y監管完備，信托基金管理委員會每年都要向國會報告基金的收支狀況，投資操作過程透明，能有效防止資金貪污挪用現象。另外，美國完善的資本市場體系為社?；鹛峁┝肆己玫倪\營環境。資本總額不斷增加的社?；鸪蔀橘Y本市場內重要的機構投資者，穩定、規范化的市場環境為社保基金的保值增值提供了重要保障。美國政府還啟動了個人儲蓄養老金計劃，政府對此提供稅收優惠并引導資金投向。
2、新加坡中央公積金制度。新加坡的社?；饘嵭械氖菑娭苾π畹闹醒牍e金制度。政府成立公積金管理局統一管理勞動者個人賬戶。當個人賬戶的資金余額超過規定數量，可將多余資金投入資本市場以獲得更高的收益。其投資渠道主要政府債券和政府批準的公司債券、股票等，此種投資模式能較好地規避資本市場的風險。
3、智利“政企公管社?；稹蹦Ｊ?。智利早在20世紀80年代就開始進行社會保障制度的改革，通過私人公司來管理個人賬戶所累積的基金。政府嚴格限制基金投資，如禁止購買人壽保險公司及基金管理公司自身的股票。資金投資強調安全性，主要投資于政府批準的股票、由金融機構擔?；虬l行的證券和企業債券。
（二）化解社?；鹜顿Y風險的具體措施借鑒國際成功經驗，我國社?；鹜顿Y風險可從以下幾方面進行防控：
（1）優化投資結構
根據20世紀50年代馬科維茨（Markowitz）分散理論：在保證收益率的前提下，要最大限度地分散投資風險，即注重資產組合內部各資產間的相關性和多元化。相關程度越低，越多元化，剛風險就越分散。可見，社保基金可以實現在同等收益水平下承擔更小的風險，或在同樣風險下獲取更高收益。投資組合的分散化措施，可使非系統性風險趨于零。投資結構的優化主要是從時間結構、資產結構、地域結構和固定收益投資到期日的合理組合。去年社?；鹫{整了資產配置結構，截至去年底，固定收益產品投資占全部基金的比例，從年初的56.28%下降到40.67%；對境內外股票投資占比從年初21.98%上升到32.45%；對實業投資占比從年初的14.57%上升到20.54%；對現金等投資占比從年初的7.17%下降到6.34%，但根據《全國社會保障基金投資管理辦法》，社保基金投資應在遵循“三性”投資原則下，逐步優化投資結構，這不僅有利于分散資本市場過分逐利性而帶來的風險，而且可以相對提高社?；鸬耐顿Y收益率。主要應注重的可行性投資渠道有：①銀行、保險等金融機構間的資金拆借。金融機構間的資金拆借是一種期限短、收益穩定的資金融通業務。再加上國家對現代經濟基石———金融系統的保護，若社保基金投資于此，不但是一種零風險、穩收益的投資，而且可拓寬金融機構融資渠道。為刺激金融機構向社?；鸸芾砣瞬鹑胭Y金，可規定社?；鸩鸪隼事缘陀谑忻娆F行利率。由于拆借的短期性，在一定期間內，社?；鸩鸪龊褪栈刭Y金能夠維持在相對均衡的水平。②通過制度設計，尋求無風險投資場所。我國實行的是社會主義市場經濟體制，國家控制著關系國民經濟命脈的壟斷行業，如電力、石油、電信、煙草等。雖然，目前實業投資主要為交通銀行、中國銀行、京滬高速鐵路股份有限公司等。但可以通過制度設計提高壟斷行業進入的門檻，如通過政府許可證、特許經營權等形式，使實業投資領域成為社?；鹜顿Y的無風險場所。但建立社?；馃o風險投資體制的前提是要求實業投資必須采取現代企業的管理形式，即壟斷企業的所有權與經營權必須完全分離，以解決壟斷企業內部的低效率問題。兩權分離后，取得經營權的管理者獲得的是管理收入，而社保基金理事會則可以成為不干預經營權卻可以后定期分割平均利潤的所有者。③積極尋求海外投資的合理方法。海外投資與國內投資的相關系數較小，投資于海外，不但可以使投資品種實現國際多元化，而且可以有效規避國內證券市場的系統性風險。各個國家和市場之間的關聯程度不同，國家多元化的海外投資有利于于分散社?；鹪趪鴥韧顿Y所遇到的系統性風險。雖然世界各國的社?；鹜顿Y都表現出國內投資的偏好，但在國際投資方面有豐富經驗的智利、秘魯等國的投資跡象表明國際投資越來越發展為一種選擇。2009年，社保基金積極穩妥開展境外股票投資，新增境外股票投資取得了53.26%的投資收益。目前，社保基金境外委托投資主要包括股票、債券類產品，主要有積極型的全球股票（除美國）、香港股票、全球債券及指數增強型的美國股票等。海外投資應在現有的基礎上，首選不同國家不同行業中穩健增長型的龍頭股作為投資重點，并且應對個股持有數量、各基金的資產配置比例等設定投資限制。另外，注重指數化投資，即該組合的漲跌幅度同步其所選擇的特定指數，如同步于美國標準普爾500或納斯達克變動。投資于紛繁復雜的國際資本市場，應同樣注重遴選優秀的委托人。④在總體風險收益水平達到合理狀態下，可以適當提高對高風險、高收益的短期資產配置。如創業投資、衍生金融工具。二者都具有高收益性與高風險性并存的特性。
（2）強化投資監管
強化社保基金的投資監管是克服市場失靈、實現資源配置帕累托最優的必然要求。目前，發達國家的社?；鹜顿Y監管模式主要有審慎型和嚴格限量型兩種。如美國運用的是審慎監管方式，主要依靠審計、精算等中介機構來實現對基金運營的監管，而智利、匈牙利等國采取的是嚴格限量監管方式，是在審慎型的基礎之上，還具體限制了基金的資產結構、運營形式等，且密切監控基金的日?；顒印Ｊ紫纫訌娡獠勘O管。對于社?；鹜顿Y的系統性風險，需要政府監管職能部門的介入，其監管的核心原則是堅持分權制衡。具體要做到：①中央與地方之間的監管分權。在保障中央權力的前提下，為充分調動地方參與的積極性，應堅持中央政府主管全國性社?；鸨O管政策的制定并監督各省級政府的執行情況，而地方各級政府應在行政主管部門的領導下組建各類社?；鹜顿Y管理委員會，作為基金受托人進行相關事務管理。②政府內部各職能部門的監管分權。在我國現行的行政管理體制下，除社會保障行政主管部門的監管外，還應保證其他幾個職能部門參與實際監管。一是財政部門。參與社保基金投資監管有利于財政部全面掌控社?；鸬氖罩顩r，明確財政撥付資金的具體使用情況等，以便使財政資金更好的用于社會保障事業。二是國家審計部門。審計部門是財經法紀的維護者，審計監督的性質決定了其權力實施必須具有獨立性。由于具備專業經驗和人才優勢，國家審計部門可以開展定期或不定期的審計基金管理公司的財務報告及投資策略、派代表實際參與各類社?；鹜顿Y運作等方式加強。③政府機構與民間組織間的分權。通過社?；鸬闹饕嫦嚓P方建立各類基金監管委員會，如成立社?；鹜瑯I協會，以其作為民間主體參與社?；鹑粘Ｍ顿Y和風險規避進行實際監管，以促進社保投資信息透明化，投資收益公開化，投資操作市場化。同時，也要注重在制度設計上促使各類投資機構間下相互監督。如作為基金保管人的銀行在監督投資人具體投資行為，對其監督不力的違規行為要承擔連帶責任等。其次是注重內部監管。社?；鹜顿Y機構的內部控制是強化風險監管所不可或缺的重要組成部分。機構內部可自行建立一套科學的指標體系來衡量投資決策的風險水平，建立內部審計部門，形成國家審計監督的子系統。以在促進贏利水平提升的同時加強風險監控。有效的內部控制可彌補外部監管的不足，通過對投資環節的自我監控，制定嚴格的崗位責任制，稽核制度，以便及時防控險，確?；鹜顿Y的安全有效性。
（3）完善風險補償機制
風險補償機制是資本市場上退出機制的一種輔助體系。當出現社?；疬\營機構出現破產或無法持續經營而使利益相關者遭受資產損失時，應及時給予補償。首先是基金的投資盈利能力與基金管理公司本身的收益相掛鉤。目前，我國實行對入市的社?；鹛峁┳畹褪找姹ＷC制度。社?；鹜泄芄纠碡斢袃蓚€重要指標：一是委托資產的年收益率不低于通貨膨脹率加3個百分點；二是委托資產的年收益率要超過同期銀行一年期的存款利率20%以上。這個指標是實行絕對收益保證制度的具體體現。然而當出現基金管理公司達不到3%的最低收益要求，并且按照《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，社?；鹜顿Y管理人所提取的20％社?；鹜顿Y管理風險準備金以及按社?；饍羰找娴?0％提取一般風險準備金都無彌補社?；鹜顿Y發生的重大虧損時，社保基金投資將面臨巨額虧空風險。因此，應完善風險補償機制，當出現上述情況時，作為基金的管理人必須用自有儲備基金或營業收入的一定比例（如75%）進行虧損額補足，以使基金管理公司責權利想統一的。這有助于提高基金管理公司全方位運作的積極性，也有利于社保基金在確保投資安全的情況下，獲取更高的投資收益。其次是對社?；鸬耐顿Y風險進行再保險或資產證券化的形式。對于投資于實業或房地產的社?；?，可以采取資產證券化方式，來提高流動性，以建立起應對流動性較差的風險補償機制。對社?；鹜顿Y風險進行再保險，可以對過保險機構分流部分風險，并且隨著保險公司的介入，能夠逐步形成一種有效的信用提升機制，對社?；鹜顿Y風險進行再保險，可使社?；鹄硎聲判牡匕奄Y金交由管理公司進行運營。再次是建立風險預警體系。風險預警機制通過對投資風險的分析與評價，一旦出現市場傳導機制失效，就要立即發出預警信號，力爭從源頭上規避潛在的投資風險。首先，注重發揮政府審計部門自身預警機制作用的發揮。因為政府職能部門能夠憑借權力優勢取得系統完整的統計資料，而這正是預警機制運行的前提。另外，在委托———的運營模式下，建立一套刺激投資效益的激勵機制，以促使受托管理公司在利益分配相對合理的前提下，積極主動地去追求并實現委托人利益最大化。
社保基金風險點范文4
關鍵詞社?；鹜顿Y環境投資渠道投資組合
社?；鹗巧绫；鹄硎聲撠煿芾淼膰泄蓽p持劃入資金及股權資產、中央財政撥入資金、經國務院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。國務院已明確表示：“要逐步提高社會保障基金、企業補充養老基金、商業保險基金等投入資本市場的投資比例”。作為老百姓的“養命錢”，社保基金是維持普通百姓養老保險和基本生計的特殊保障基金，其資金的去向和使用將關系到每一位老百姓的切身利益。盡管目前社?；鸬囊幠Ｒ呀涍_到1000多億元，但面對老百姓不斷增加的保障需求還是捉襟見肘。為了讓成千上萬的社保基金“活”起來，在遵循基金投資原則的基礎上，尋求最佳投資組合以提高基金的運營收益率和抗風險力。
1社保基金投資的基本原則
社?；鸬耐顿Y運營與一般的資金投資運營行為的目的是一致的，即獲得收益，實現基金的保值增值，社?；鹜顿Y必須遵循以下原則：
（1）低風險原則。低風險，即保障社?；鹜顿Y的安全性，這是基金進入貨幣市場的最基本條件。只有切實保障基金的安全，才能保證受保人員按時足額領取保障金。因此，社保基金投資必須認真進行調查研究和科學分析，預測確定一種適度的風險與收益的標準，并嚴格遵守此標準選擇投資對象、方式，進行投資分類和組合。
（2）盈利性原則。社?；鸬耐度?，既要保值又要增值。在選擇投資品種時，沒有收益是不予考慮的。在實際投資決策中，只有當投資回報率大于通貨膨脹率，基金的保值目標才能實現。否則，僅能起到消除基金貶值的作用。
（3）社會性原則。社?；鹜顿Y是政府的一筆大規模的支出，這筆支出首先應講求社會效益，必須有利于國民經濟的增長，有利于整體經濟的結構優化，有利于社會的長期發展進步。否則，收益再高也不允許投資。
（4）高流性原則。社會保障的支付具有連續性，不能延緩，因此要求基金投資具有高流動性。在具體的措施上，可對投資進行事先預測，留足資金和一定的短期支付使用，對中長周期進行統籌安排，使其資金在應付日常支付前提下充分發揮效益。
2社?；鹜顿Y環境分析
要作出正確的投資決策，投資者需要對金融市場的收益、風險及以后的發展趨勢做出理性判斷，還要綜合考慮當時的政治環境等因素。近年來，我國社?；鹜顿Y無論是市場環境，還是國家政策環境都在不斷調整和完善。但總體上仍存在投資愿望和投資環境的矛盾。
2.1負利率造成社?；疬M行銀行投資時的隱性貶值
負利率就是物價指數（CPI）迅速升高，導致銀行存款利率實際為負。2004年央行《貨幣銀行執行報告》指出，2004年同比價格上漲的遞延效應為2.2%。說明2004年即使沒有任何新的漲價因素，全年物價上漲也會達到2.2%?？紤]到20%利息所得稅和物價上漲因素，按目前一年期存款利率1.98%計算，則實際利率為-1.616%。因此，一向秉承“安全至上，保值增值”理念的社?；?，也無法避免負利率時代所帶來的效應。
2.2金融市場的高風險性
社?；鹜顿Y是典型的風險厭惡型投資。我國資本市場建立不到20年，國債市場規模小，品種單一；企業債券市場仍未得到發展；股市尚不成熟，股價大起大落；證券投資基金投資規模小，風格不明，運作欠理性，甚至存在“黑幕操作”。統計資料顯示，我國股票與GDP的比率僅為20%左右（按總股本而非流通性股本計算），債券與GDP的比率僅為11%左右，而發達國家通常為75%左右。因此，中國股市風險大大高于西方成熟股市的風險。
2.3國家政策對社?；鹜顿Y的影響
國家政策對社?；鹜顿Y的影響主要表現在國家投資銀行利率的調整、資本市場的系統風險、投資品種的選擇、組合以及投資渠道、程序的選擇。目前我國社?；鹜顿Y仍存在超比例大額持有現象，社保投資內部機制及投資程序仍要進一步規范。當務之急是建立健全社?；鹜顿Y的風險防范機制，制定完善的保險資金風險控制制度。
3社?；鸬耐顿Y渠道分析
《社?；鹜顿Y管理暫行辦法》第二十五條規定，社?；鸬耐顿Y范圍限于銀行存款，買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資金、股票、信用等級在投資級以上的企業債、金融債等有價證券。下面就目前我國社保基金的主要渠道銀行存款、債券投資進行一般性分析。
3.1銀行儲蓄存款生息
儲蓄存款生息，是指社?；鸬膶ｉT機構將社保基金的結余全部或者部分采取活期存款、定期存款、大額定期存款及保值儲蓄存款等形式存入國家銀行或地方銀行，按國家規定利息收取。這種投資方式最大的特點是無風險、安全可靠，具有完全的資產流動性。在我國目前實際收益率為負值的情況下，政府采取以下政策措施：第一，存入銀行的社?；鸾o予保值補貼和加上一定的增值補貼，如我國規定，對存入銀行的社保基金給予優惠的政策；第二，國家嚴格控制物價上漲和銀行利率的比率；第三，現行的單利計算方式改為復利計算方式。國家如果能做到這一點，不失為一種有效的投資方式。
3.2有價證券投資
有價證券投資，是指運用社?；鹳徺I國家債券、企業債券、股票等各種有價證券。債券是一種按期取得固定利息并到期收回本金的債務憑證。它一般分為國家債券和公司債券，國家債券是國家舉借債務的借款憑證，例如國庫券、專業銀行發行的國家建設債券、專業銀行發行的金融債券、國家重點企業發行的重點企業債券、地方企業發行的地方企業債券等等。由于債券利率事先固定，可以獲得固定的、高于利率存款的預期收入，由政府發行，財政作擔保，信譽安全性強，在急需用款時，變現能力強，因此它是社?；鹜顿Y的有效形式之一。
股票是股份公司發給股東作為已投資入股的證書和索取股息的憑證。依享有分紅權利的不同可分為優先股票和普通股票，前者根據事先規定的利率取得固定的股息；后者的股息隨企業贏利的多少而增減。持有者可以把它作為買賣對象或抵押品的有價證券，并享有利潤分紅的權利；其優點是利潤比較高、流動性強，在通貨膨脹時期易保值。缺點是沒有政府、財政、銀行作后盾，承擔經營風險比較大，但是在股票市場比較完善的國家，這種投資項目是保險業最大的投資項目之一。
為保證投資的可靠性，需要采取一定的途徑與方法對企業的資金償還能力、現有經濟效益做詳細的調查分析，然后作出決策或者選擇那些有擔保、有信譽的企業，力爭獲得最大的收益。但其中有些操作性的技術，應注意的是對行業企業債券的選擇，即采取分散風險的策略，“雞蛋不要放在一個籃子里”，這也要求投資者善于識別風險、分散風險?？傊绫；鹜顿Y要集中管理與分散使用相結合，既有利于決策機構的統籌安排；又利于保證基金的安全。
4社?；鹜顿Y組合分析
4.1加大證券投資比例
在收益、風險、流動三者的關系中，基金的投資收益與風險正相關；投資資產的流動與收益負相關。在確保贏余資金流動的情況下，根據各類投資方式在一定時期內的收益率及其穩定性，將這幾種投資進行有機的組合，尋找出一組收益率高而且穩定性較好的基金投資組合方式，或者進行分期、分組、分類的分散投資組合。假定2005年社?；鸫笾掠?700億元人民幣進行投資，選擇的范圍是年利率為0.06的無風險資產和預期收益率為0.14、標準差為0.20的風險資產，應當如何將1700億元人民幣在這種資產之間進行分配才能取得更大的收益呢？從兩種模型進行分析：
（1）銀行存款與單一證券資產的投資組合。組合收益率E（R）用公式表示為：
E（r）=wE（rs）+（1-w）rf=rf+w[E（rs）-rf]
其中，E（rs）為證券資產的預期收益率，rf為銀行存款利率；w為投資于證券資產的比例；1-w為銀行存款的比例。
則本例中的投資組合收益為：
E（r）=0.06+(0.14-0.06)w=0.06+0.08w
當投資組合是由證券資產和銀行存款構成時，投資組合的標準差δ是證券資產的標準差δs與其投資比重w的乘積，用公式表示為：δ=δsw=0.2w
將投資組合標準差代入預期收益率公式得到收益-風險關系式：E（r）=0.06+0.4δ
（2）以證券1、2構成的組合替代單一證券。
w1=
■，w2=1-w1
將數據代入，得到證券最優組合由69.23%的證券1和30.77%的證券2組成。其收益率和標準差為：
E（r1）=0.122；δ1=0.146
證券1與無風險組合的風險—收益直線由以下公式表示為：
E（r）=rf+w[E（r1）-rf]=rf+[E（r1）-rf]δ/δ1
=0.06+(0.122-0.06)δ/0.146=0.06+0.42δ
可以看出，采取分散式復合投資所得到的收益（0.42）要大于單一的投資組合得到的收益（0.4）；從兩式中我們也可以看到投資組合所得到的收益與所承受的風險成正比，但從我國證券市場前景和我國經濟發展趨勢及國際經濟環境因素來看，在風險控制允許的范圍內，應適當加大風險投資力度，有利于提高基金的整體性收益。為了達到相對風險很小而實際收益最大的目標，在實際的組合中根據具體情況調險投資比例，這是保值增值的關鍵。
4.2開辟國外市場
下面討論一種國內低風險的資產投資與國外高風險的投資組合問題，其公式為：
Rm=α·R外股+β·R外債+λ·0.0198/12
其中，R外股為國外綜合指數月收益率，R外債為國外成分指數月收益率，0.0198/12為一年期利率結算的月利率作為無風險收益率，α、β、λ為各投資資金的投資比例。
R外股、R外債在美國、英國等一些比較成熟的金融市場上能取得較理想的結果，因此只要在α、β比例適當的情況下｛α·R外股+β·R外債｝能取得相對最大值，也就是說要取得max｛Rm｝就要看資金在國內國外的投資比例。只有這樣，才能把投資風險分散，取得較大的收益；再者隨著各國節余基金規模的擴大，國內資金運營吸納能力有限的情況下，又要求基金的增值，向國外投資就成為必要。
5結語
有人形象地把社?；鸱Q為老百姓的“保命錢”，作為一種社會公共后備基金，應為受保障者集體所有。若投資失敗，公眾利益將受到極大損害，不僅對作為最終責任主體的財政政府構成威脅，而且對社會安全也構成威脅。因此一定要保著投資安全性、流動性、長期性的基本原則，先保值、后增值。從我國最近幾年資金的投資管理來看，提出以下建議：第一，大力推進社保基金投資的外部環境，包括基金的內部監督機構、完整的法律法規體系、成熟的金融市場、外部監督機構。第二，重視優秀投資人才的培養和使用，制度和法律的完善，為保障社?；鸬陌踩院秃侠硎找嫘蕴峁┝嘶A，但最終進行投資操作的主體是人。人性的各種弱點，如貪婪、恐懼等不可避免地影響社保基金的投資操作。因此，品德高尚、理性、有良好實踐經驗的高級投資人是社保基金保值、增值的最終決定因素。
參考文獻
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社?；痫L險點范文5
關鍵詞：基金監管／審慎型／嚴格限量型
社會保障體系是一個龐大而完整的系統工程，社會保障基金監管是其中的重要一環。確?；鸬陌踩屯暾腔鸨O管的首要目標。社會保險基金無論從收支的過程來看；還是從投資運營的操作看，都潛伏著各種風險。隨著基金的規模的擴大；基金風險的可分散程度越小。社會保障基金監管的目標的實現，要求通過建立規避基金運營風險的“防火墻”、“減震器”，以確?；鸬陌踩屯暾龠M保值增值，保護社會公眾的利益，維持社會公眾對社會保障的信心。我國現在社保基金的監管方式采用的是嚴格限量監管。這種模式的選擇是由我國現實的國情決定的。然而，隨著資本市場的成長、個人賬戶逐步做實的要求以及面對未來人口老齡化的壓力，應嘗試將現行的監管方式由嚴格限量監管向審慎性監管轉變，在給社保基金以最適合的約束條件下，充分發揮其資本的增值空間。
一、社會保障基金監管的典型方式及其比較，
國際上通常將監管方式分為兩類：
(一)審慎型監管—
即根據審慎原則對基金進行監管。監督機構不對基金資產的具體安排做任何數量化的規定，但要求投資管理人的任何一個投資行為都要像一個“謹慎人”對待自己資產一樣考慮各種風險因素。有如下四個主要特點：一是強調基金管理者對基金持有人的誠信義務以及基金管理的透明度，打擊欺詐行為，保護基金持有人的利益；二是要求對基金資產進行多樣化的組合，避免風險過于集中；三是限制基金管理者進行自營業務；四是鼓勵競爭。在這種監督模式下監督機構較少干預基金的日?；顒?在很大程度上是依靠審計師、精算師等市場中介組織對基金運營進行監管，只是在當事人提出要求或基金運營出現問題時才介入；這種監督模式給基金管理者依靠專業背景進行投資以很大的發揮空間。
(二)嚴格限量監管
即預先配置好各種資產在總資產中的比例，然后按照既定的比例投入資金。其主要特點：監督機構獨立性強，權力較大，除了要求基金達到最低的審慎性監管要求外，還對基金的結構，運作和績效等具體方面進行限制性的規定。監督機構根據這些規定，通過現場的和非現場的監管方式密切監控基金的日常運營。
其風險較小，但保值風險一般高于審慎性監管模式。
(三)兩種模式的比較與分析
兩種模式各有特點；對待不同的風險抵御能力不同。從資金投資權力上來講，審慎性監管是較寬松的，因為管理人享有充分的資產配置權。但從另外一方面看，它又是非?？量痰?，因為在發生投資失敗時，資金管理人必須能夠舉證自己當時的決策是符合謹慎性原則的。與審慎性監管相比較，嚴格限量對投資管理人在承擔投資失敗責任時比較有利；只要不違反預先規定的資產數量比例規定就可以免除承擔投資損失的責任。
在表1中，我們可以看到大多數國家采用的是嚴格限制監督模式，而只有英國、美國、愛爾蘭是采用的謹慎人投資監督模式。這些國家采用謹慎人投資監督模式，其資產組合中不動產投資均在50%以上，股票投資尤其居多。
從收益率上看，這種模式的特征是不動產和股票投資收益率大于其他的投資組合的收益率，其傾向于風險較高，靈活性強的投資模式。采用審慎型監管方式的國家的基金收益率一般高于采用嚴格限量監管的。但這類投資組合的風險較大，需要成熟的資本市場和有效的制衡機制作為充分條件，否則基金的安全難以保證。
二、我國社會保障基金監管方式及其實際效果
(一)當前社?；疬\營的監管模式
我國目前采用的是嚴格限量監管模式。2000年我國成立了全國社會保障基金理事會，并于 2001年出臺了《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)，對基金的投資渠道和內容進行了規定。社?；鹜顿Y的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業債、金融債券等有價證券。理事會直接運作的社保基金的投資范圍限于銀行存款、在一級市場購買國債，其他投資需委托社保基金投資管理人管理和運作并委托社?；鹜泄苋送泄堋Ｋ膬瀯菔琴Y產承擔的風險有底線，但最大的缺陷是容易產生人風險，而人風險在公共產權資產管理框架尚沒有形成合理制約或激勵的投資。土壤上是最容易滋生的，也是最難根治的，這類風險常常表現為“道德風險”。
(二)基金運營現狀
根據《暫行辦法》，目前主要投資于國內資本市場，投資品種包括銀行存款、國債和股票等。銀行存款、國債等風險較小的投資，由社會保障基金理事會內部專業人員直接運作。股票等風險較大的投資，社?；鹞薪o專業投資機構投資運作。2003和2004年，共有10家專業投資機構人圍，成為全國社會保障基金的投資管理人。2000年我國建立起了全國保障基金理事會，對全國社?；鸬姆e累部分進行統一投資運營。通過各種投資渠道，社?；鹑〉昧艘欢ǔ煽內绫?所示。全國社?；鹄塾嬍找媛蕿?1.48%，比同期累計通貨膨脹率 5.04%高出6個百分點，說明理事會較好地實現了社?；鸨Ｖ翟鲋档哪繕恕?/p>
(三)投資創新與探索
這幾年，在確保資金安全的前提下，針對社?；鸬倪\作展開了一系列多元化投資的探索和創新。2003年，開展了債券回購業務；以戰略投資者的身份，申購了有良好發展前景的新股。2004年經國務院批準進行了股權投資，并且開通了上證 50etf直接投資渠道。從實際效果來看，這些投資工具和投資方式的創新，為全國社會保障基金的保值增值發揮了積極作用。此外，在進入新的資本市場方面，2004年2月，國務院已經原則同意全國社?；疬M行海外投資。這對社會保險基金來說又是一個全新的機遇與挑戰。
三、我國社會保障基金實行審慎型監管方式的必要性
我國當前面對的老齡化問題嚴峻；其一是我國的養老保險起步晚，層次低，覆蓋面窄；其二是人口老齡化速度迅猛。據測算，目前我國退休人員占在職職工的比例為20%左右，2010年達到30%，2032年達到50%，2045年將達到55%。從目前的投資收益來看，我國社?；鹱晕冶Ｖ翟鲋的芰﹄y以應對未來20年后的老齡和購買力風險。故筆者從、以下幾個方面考慮，監督機構有必要從制度供給方面考慮，轉變現行的監管方式。
(一)資金增值是監管方式轉變的內生要求
全國社會保障基金需要通過投資運營實現其保值增值，已成為一個不爭的事實。目前社?；饋碓从邢?，多半來自于財政撥款。如表3。假設財政支持可這樣繼續，對于要承擔的2萬多億的轉制成本，凹這無疑是杯水車薪。如果情況不能得到改善，這些歷史成本很難甩掉，還會使財政陷入泥潭不能自拔。這就需要為資金創造一個合理的投資環境，讓其實現自我保值增值。
(二)監管模式要與投資方式相適應
投資方式改變，要求其監管方式也應該隨之改變，兩者相輔相成。全國社?；鹄硎聲某闪⒅酰凑铡稌盒修k法》的要求，主要將資金在銀行存款、國債等風險較小的投資。在這種投資方式下，選擇嚴格限量監管是比較適宜的，其優點在于投資風險、委托風險及成本比較小。不過，隨著基金積累規模擴大，應對未來老齡化危機的要求，選擇更能保值增值的投資渠道，基金入市成為大勢所趨。 2003和2004年，共有10家專業投資機構入圍，成為全國社會保障基金的投資管理人。這一投資方式的調整，要求監管方式也需要隨之改變，使監督方式向適合于社?；鸢l展的方向漸進。此外，國家對投資的范圍有所擴大，開展了債券回購，股權投資，并原則上同意海外投資等一系列政策變化。這也就為我們的投資管理人提供了提高收益，降低風險制度前提。但這個前提還不完全，需要適合的監管方式與之配合，才可能達到基金保值增值預期的目標。
(三)化解“資產——負債”風險
社?；鹪谶\營過程中，會遇到經營經營風險、財務風險和信用風險，在限量型的監管模式下，它們都得到了較有效的控制，但是“資產——負債”風險就成為了一種很難規避的風險。這種風險就變成了一種系統風險。也就是說，當未來的現金流量是已知的，那么就能夠購買合適的債券來抵消負債的影響，然而，假如未來的現金流量是不確定的，特別是由于工資、物價變化，資產價格上漲或人口因素等，那么固定收益工具或政府債券是一種拙劣的保值工具，不能化解社?；鸬馁Y產—負債風險。風險管理學中有一句言簡意賅的結論，那就是“不能把所有的雞蛋放在同一個籃子里”，告訴人們要用分散的辦法去規避風險。這種規避方式正與審慎型監管方式相匹配。因此，轉變監管方式成為一種大的趨勢。
(四)理清產權
社?；饘儆诠伯a權資產，劃清產權界限，良好的制度供給才能充分發揮對投資管理人進行激勵的作用。依據《暫行辦法》的規定，商業銀行是基金的“托管人”。銀行存款、國債等風險較小的投資，由社會保障基金理事會內部專業人員直接運作。股票等風險較大的投資，我們委托給專業投資機構投資運作。從這里可以看出，基金理事會兼有基金托管人和投資管理人的雙重身份。兩者的目標也不盡相同，基金托管人的目標是社?；鸬陌踩院?、流動性高；而投資管理人的目標是社?；鹜顿Y的收益最大化。這樣看來，“雙重角色”必然產生一定程度上的沖突，所以這個機構應該進一步“專業化”。審慎型監管有利于這種產權的清晰劃分，使得基金理事會真正成為基金托管人，專業的投資機構成為投資管理人。從而權責匹配，使它們最大限度的發揮各自的優勢，增大社?；鸨Ｖ翟鲋的芰?。
(五)提高競爭層次
從制度的角度來看，沒有—個適合的制度，市場經濟只能是低效的，審慎型的監管方式實質是政府的一種新的制度供給。這種監管方式的轉變，會引入與市場經濟相一致的競爭，符合市場經濟及全球化的要求。在嚴格限量監管條件下，基金投資管理人自由較小，沒有資產—負債風險壓力，也沒有積極尋找基金增值的內在需求。他們只要按照比例投資就高枕無憂，盈虧對這些機構影響不大，缺乏逐利動力。而審慎型監管模式會打破這種“大鍋飯”的情況，采用一種機制設計的方式將表現優秀的和低劣的基金投資者區分開來。使得它們有動力和壓力盡可能的為基金保值增值。這樣的話，保值增值能力強的投資管理人會有獲得更多的資源；反之，可供投資的資源越來越少，甚至取消其投資管理人資格。
綜述所述，社?；鹚鎸Φ娘L險呈多樣化，不能完全靠政策法規，行政命令，更不能依仗投資人或稱為內部人的那部分人的自我約束來控制和化解。需要政府從制度上來考慮，從制度上來約束，為社?；鹜顿Y營運提供制度環境。通過上述分析，審慎型監管應該是比較適合今后社?；鸨Ｖ蹬c增值的一種制度。
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（一）開展社?；鹂冃徲嬍潜O督受托經濟責任履行情況的需要
我國社?；鸬慕M成基本實行國家、單位和個人三方共同負擔的原則，是國家以立法的形式從國家財政、用人單位、職工個人三個渠道進行征集的用以對特定勞動對象提供物質補償的專項基金。社保基金是公共資源和公共產品，社保基金管理部門和社?；鸾涋k機構作為受托方，對社?；鹭撚惺芡泄芾砗褪芡薪洜I的責任，需要定期向社會公眾公布社?；鸹I集、管理、使用和運作的情況。受托經濟責任關系的存在是社?；鹂冃徲嫲l展的理論基礎，在社保基金資源不足的情況下，這些管理部門和經辦機構對社?；鹭撚胁粩嗵岣吖操Y源的使用效率和使用效果的責任。通過開展社?；鹂冃徲?，能有效地監督受托經濟責任的履行情況。
（二）開展社?；鹂冃徲嬍潜O督審計法律規定執行情況的需要
2006年新修訂的《中華人民共和國審計法》第二十三條明確規定：“審計機關對政府部門管理的和其他單位受政府委托管理的社會保障基金、社會捐贈資金以及其他有關基金、資金的財務收支，進行審計監督”。早在1997年，《審計機關對社會保障基金審計實施辦法》第三條就已指出：社?；饘徲嬍侵笇徲嫏C關對政府部門管理的和社會團體受政府部門委托管理的社?；鹭攧帐罩У恼鎸?、合法、效益進行的審計監督。通過社保基金績效審計，對社保基金財務收支的真實性、合法性和效益性進行審計監督，目的是將社保基金籌集、使用全過程以及管理的效益性置于經常的審計監督之下，充分發揮社?；鹗褂玫慕洕б媾c社會效益，保障人民群眾基本生活的權益，維護社會的穩定。
（三）開展社?；鹂冃徲嬍窃鰪姽娒裰饕庾R的需要
社?；鹗鞘玛P國家、社會和個人三方的公共問題，近年來受到社會公眾的極大關注。隨著社會公眾民主意識的增強，要求政府審計機構加強社保基金績效審計責任的呼聲越來越高，社會公眾希望獲知社?；鸾涋k機構使用和管理社?；鸬男屎托Ч确矫娴男畔ⅰ６鴮徲嫴块T可以滿足這種需求，從獨立的第三者的角度向社保基金公共資源的所有者或其代表以及其他利害關系人提供客觀、公正的信息。因此，由專業審計人員實施社?；鹂冃徲?，提供客觀、公正的反饋信息就成為必然。
二、社?；鹂冃徲嬆繕?/p>
審計的目標可分為一般目標和具體目標，具體目標因審計項目而定，筆者僅就社保基金績效審計的一般目標作簡要探討。筆者認為：績效審計目標是指通過績效審計所要達到的預期結果，是績效審計必須達到的目標。就社?；鹂冃徲嫸?，就是工作是否經濟，是否有效率，是否遵循現行法規。據此，確定其一般目標為：
（一）對被審計單位是否經濟、高效或有效地執行國家政策進行獨立審計檢查
社?；鸸芾聿块T和受政府部門委托管理社?；鸬纳鐣F體，其工作是否經濟，是否有效率，是否遵循現行法規，是否經濟有效地管理和利用其資源，是否遵守了有關經濟性和效率性問題的法律規章制度，是績效審計的首要目標。通過開展績效審計，從管理上、制度上發現和揭示問題，監督有關政策、法規制度的執行。
（二）對被審計單位實現既定目標的程度和所造成的各種影響進行報告，為決策機構提供相關的評價意見
最高審計機關國際組織認為：績效審計的主要目標是向政府中的決策者和社會并通過他們向人民提供信息來加強行政部門的責任。從社?；鹗罩Ш凸芾淼慕嵌瓤矗瑵摲欢ǖ娘L險，審計機關必須采取有力措施對社?；饘嵭袊栏竦谋O管，控制社會保障制度運行過程所造成的各種影響和可能帶來的各種風險。通過建立規避基金風險的“防火墻”，監督實現社保基金的安全性、完整性目標，為政府機關或決策機構提供相關的評價意見。
（三）發現并分析被審計單位在經濟性、效率性、效果性方面存在的問題或績效不佳的領域，提出審計建議，以幫助被審計單位進行整改
社保基金管理部門和經辦機構的工作效率不高和不經濟的原因何在；有無嚴格的內部控制制度和科學的內部控制程序；是否考慮了可能以較低的成本達到預期效果的其他可供選擇的辦法；由權力機關確立的預期結果或效益是否正在實施。最高審計機關國際組織認為：通過績效審計，應為公營部門改善一切資源管理打好基礎，為經濟性更強、效率性更高和效果性更好的公營部門管理作出貢獻，并促使公營部門的信息和全面經濟責任得到改進。
（四）提高社?；鸬谋Ｖ翟鲋德?/p>
保值增值是解決基金在未來遭遇貶值風險時確保實際支付能力不降低的重要手段。審計機構可以通過對社?；鸬墓芾砗捅Ｖ翟鲋登闆r的有效監督，促進社?；鸾涋k機構和管理機構建立良好的基金運營結構和信息反饋體系，逐步改善管理方式和提高管理效益，最終實現安全的保值增值目標，提高基金的支撐能力。
三、社?；鹂冃徲媰热?/p>
在經過對社保基金績效審計的必要性分析并確定社?；鹂冃徲嬆繕说亩ㄎ恢?，筆者擬將社保基金績效審計評價內容分為以下五個方面：
（一）社?；饍炔靠刂朴行詫徲?/p>
內部控制通常被看作是保護資產、預防和發現錯誤以及違法事項的第一道防線。審計人員通過對社?；鸾涋k機構、管理部門的內部控制系統進行符合性和健全性測試，以確定社保基金績效審計的范圍、重點和方法。在評價內部控制制度時應重點關注：社保基金的各項管理制度是否完善，內部控制是否健全有效，內部控制制度是否得到了有效的執行；各經辦人員的職責權限是否明確，是否按規定分別單獨核算各項社?；?，個人賬戶管理的基金收支情況是否清楚等內容。
（二）社?；鹫邎绦行Ч詫徲?/p>
社保基金審計政策性強，主管部門和經辦機構自身履行征繳、使用、管理基金的職責任務重大。審計中應重點關注：各項政策法規是否得到真正的貫徹落實，有無因執行政策不到位而影響基金征收、管理、支付的情況；主管部門和經辦機構領導對與社?；鹣嚓P的財經法規知識是否存在理解上的偏差，是否存在由于片面理解有關文件而導致執行政策不力甚至出現決策失誤等情況。現行的《社會保險費征繳暫行條例》規定了對違反條例的處罰措施，但沒有相應的實施細則，從而制約了對違反該《條例》行為的處罰力度，影響了社保基金政策執行的效果。
（三）社保基金收入征繳經濟性審計
經濟性是指社?；鸹I集成本與使用成本的節約性，按照成本—效益的原則，審計中應重點關注：社?；鹗杖胝骼U的開支成本是否適當，征繳管理基礎性工作是否完備；經辦機構是否按法定項目和標準及時足額征收，是否按規定將基金存入財政專戶，有無提高或降低征收比例、隨意減免、搞多頭開戶、賬外存儲或者將基金運營所得、收取的滯納金存入賬外、私設“小金庫”等問題。
（四）社保基金支付使用效率性審計
效率性是成本效益比較，即以較少的投入獲得較大的產出，效率性審計應該圍繞基金使用來展開：1.社?；鸬氖褂檬欠窈戏ê弦?，是否按規定的用途使用基金，是否依法按時足額支付基金，有無拖欠截留、擅自改變用途、貪污私分等問題；2.社?；鹗褂弥蓄A算控制是否得當，相關資料與信息是否完整，基金結余的賬面數字是否正確；3.基金支出是否按規定編制計劃，調度和用款計劃是否按規定程序報批，有無采取虛列支出、轉移資金等手法損害、侵蝕基金的問題，有無違反規定將基金用于風險投資或將基金挪作他用的現象。
（五）社保基金資源管理效益性審計
