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中小企業直接融資方式范文1
關鍵詞：中小企業 融資方式 選擇與創新
一、中小企業融資現狀及原因分析
中小企業資產規模較小、經營靈活、變化快捷，造成其資金需求在時間和數量上具有較大不確定性，一次性融資的量較小但頻率較高，使得融資復雜性加大，融資成本較高，而最終又體現在融資難上面。當前中小企業融資困難的局面，可從兩方面來分析：（1）外部融資環境方面。首先，缺乏完整的扶持中小企業發展的政策體系。近年來，針對中小企業貸款難、擔保難的問題，國家雖然出臺了一些相關政策，但尚未形成完整的支持中小企業發展的金融政策體系，導致大多數社會資源和銀行貸款都流向大企業。其次，缺乏專門為中小企業服務的金融機構。國有商業銀行是我國現行金融體系的主體，主要是為大中型企業服務，對中小企業支持力度不大，以致弱化了金融對中小企業的扶持力度。第三，缺乏有效的信用擔保體系。由于政府對中小企業信用擔保運營直接干預過多，加上信用體系的補償機制仍然是按照計劃經濟的方法進行一次性補償，沒有根據不同信用擔保機構的運營效率、業績進行連續激勵性補償，導致擔保機構運營的效率低下。第四，直接融資渠道狹窄。眾所周知，我國的證券市場是以國有企業改革為宗旨，重點扶持國有企業上市融資，加上證券融資時間長、費用大、門檻高等原因，造成股權融資、債券融資目前尚不能成為中小企業融資的主渠道。（2）中小企業自身方面。首先，基礎比較差，內部管理混亂。中小企業規模相對比較小，組織結構變化快，財務管理相對不規范、不穩定。其次，信用觀念淡薄。我國中小企業資信等級普遍不高，50%以上的中小企業財務管理不健全，資信等級60%以上都是3B或者3B以下，風險抵御能力弱。第三，規模小、實力弱，抵押與擔保受到限制。中小企業資信較差，若要獲得貸款，需提供信用抵押或信用擔保，在中小企業由于既無合適的抵押資產，也無擔保人，自身資信又很低的情況下，獲得金融機構的信用貸款是困難的。
二、中小企業融資方式比較與分析
現實經濟活動中，企業融資方式較多，分類方法也五花八門，下面就以企業與資金供給者的關系——直接融資與間接融資來分類分析。
1.直接融資方式分析
隨著我國資本市場的發展，企業的融資方式趨于多元化，許多中小企業開始利用直接融資來獲取資金，但目前直接融資占中小企業融資的比例較低，可見，我國資本市場在直接融資方面有著巨大的發展潛力。常見的直接融資方式有股權融資與債券融資，但在當前的中國使用股權或債券融資的中小企業并不多，除自身原因外，更多的是融資環境、政策等宏觀方面的原因。
不少國家在主板以外開設二板，為極具發展潛力的中小型成長企業提供股權融資的渠道。國際經驗表明，同間接融資方式相比，二板市場股權融資這種直接融資方式能更好地促進中小企業特別是高科技、高風險、高成長性企業的發展。此外，在主板之外設立一些地方性的中小企業產權交易市場，也不失為中小企業融資一種良好方式，讓暫時不能上市的眾多中小企業有機會從資本市場獲得資金。然而，對于大多數的中小企業，二板市場還是可望不可及的，即使是高科技、成長型的企業，也會由于種種原因不可能在二板上市融資。正因如此，我國有1000萬家中小企業，能上市融資的也只是少數。對于一些資信較好、發展穩步的中小企業，我們推薦采用私募的方式向特定的投資者發行債券，也可以公開發行債券直接融資。但目前我國的集中管理、分級審批的債券發行制度似乎并不怎么支持企業發行債券，這從目前我國債券市場的情況可以看出。參照國外成熟資本市場的情況，有必要轉變目前債券發行的管理機制，以拓寬債券融資渠道，只要發行債券主體資本結構健全、具備償還能力、財務信息披露充分，就應當允許其登記發債。
2.間接融資方式分析
相對于直接融資，中小企業的間接融資方式似乎更加有效，事實也證明，中小企業發展過程的融資更多的是借助金融中介機構，而金融機構對中小企業的資格審查又相對較嚴，從而使中小企業陷入發展的困境。目前資本市場上常見的間接融資方式有：綜合授信、動產托管、票據貼現融資、無形資產擔保貸款、金融租賃、典當融資、銀行貸款，可見間接融資方式還是比較多，但真正使用的卻不多。在各種間接融資方式中，由于商業信用和票據市場不發達，中小企業通過票據貼現來融資的量還很小，企業金融知識的匱乏又使得其他融資方式難以利用，致使目前我國中小企業間接融資方式還是以銀行貸款為主。
對比金融機構貸款，本段將簡要分析典當融資和金融租賃兩種較為適合中小企業的間接融資方式。對于我國中小企業來說，采用典當融資是一種便利的融資渠道，它集合了以下幾個優勢：（1）對中小企業的信用要求幾乎為零，只注重典當物品是否貨真價實；（2）典當物品的起點低，價值不限，千元、百元的物品均可以典當；（3）典當融資手續簡便，融資速度快，效率較高，即使是不動產抵押，也比銀行便捷許多；（4）不問貸款用途，資金使用十分自由，周而復始，可大大提高資金使用率。它比較適合資金需求不是很大，急需使用資金的中小企業的融資，典當融資已成為緩解企業短期資金困難的救命稻草，但從中小企業長遠發展來看，金融租賃則是一種比較理想的融資方式。金融租賃自從上世紀在美國誕生以來，在全球范圍內迅速發展，規模不斷發展壯大。對中小企業而言，金融租賃有以下好處：（1）任何經濟活動都要經過復蘇、擴張、收縮和蕭條四個時期，但經濟周期性波動，對金融租賃業影響不大。當經濟處于擴張時期，中小企業急缺資金時，金融租賃能充分發揮其融資的功效。當經濟處于蕭條時期，為了刺激消費、緩解市場疲軟壓力，金融租賃能夠發揮促銷功能。（2）金融租賃有利于中小企業實現表外融資。中小企業承租設備獲得的是其使用權，因而在資產負債表中并不列為負債，不改變企業的資本結構，增強了企業的借款能力，實現表外融資。（3）金融租賃手續簡便，能使中小企業迅速獲得所需的資金，盡快形成生產能力。金融租賃一般要比單純的依賴借貸購置設備的速度快得多，還可以有效的避免因設備過時而承擔風險。（4）金融租賃運作靈活，對承租人的資信及擔保要求不高。中小企業所要投資的項目只要現金流量較充足，一般都能通過金融租賃方式取得所需設備，但由于我國企業信用度不高，租金拖欠現象嚴重，致使目前租賃額偏低，加之租賃行業的不規范及缺乏政策的支持，嚴重制約了金融租賃的發展。
中小企業直接融資方式范文2
改革開放以來，我國中小企業發展迅速，據統計，目前我國各類中小企業已達1000多萬戶，占全國企業總數的99%。中小企業工業總產值和利稅分別占全國企業的60%和40%，中小企業大約提供了75%的城鎮就業機會，中小企業在擴大就業、增加收入、形成合理的國民經濟結構中發揮著重要的作用，中小企業已成為吸納社會就業的主要載體。但在發展過程中，中小企業資金嚴重匱乏，尤其在我國，中小企業融資難的問題更為突出，融資難問題已成為中小企業發展的最大瓶頸。
為解決中小企業資本結構不合理、融資效率低的問題，學者們各自提出了不同的看法。中國人民大學的羅丹陽和殷興山在《民營中小企業非正規融資研究》一文中從分析民營中小企業的組織結構特征及融資需求的特殊性角度論證了非正規融資是各種社會資本聚集的最佳方式。
本文認為，中小企業在不同的發展階段具有不同的特點，因而其融資方式也應有所差別。不同時期融資方式有所側重可以提高融資效率，有效地緩解融資難的問題。不同成長階段下中小企業融資方式的選擇
1、 成長初期（0―1年）：內源性融資為主，外源性融資較少，關系型融資渠道凸顯。
這是因為，種子期即研究開發階段，中小企業主要存在技術開發風險，此時對資金需求量較少，內源性融資即自有資金基本可以滿足需求；在創立期，需大量資金用于購買生產設備，進行產品開發及銷售，由于企業并無過去的信貸經營記錄，且初創立時期，企業規模小，經營不穩定，企業往往存在著資信等級低，抵押擔保能力差，企業從銀行獲得貸款的可能性非常小，而且，大部分民營企業的失敗也在這一階段。由于大多數中小企業投資于勞動力密集型產業，這一階段的投資風險最高但投資收益不一定大，因此，吸引風險投資等直接融資較難, “業主出資”、“政府投資”及“親友借款”是三大主要融資方式。
這一階段，以內源性融資為主，可以充分發揮非正規金融在信息、交易成本、擔保機制、靈活性與適應性等方面的優勢，從而提高融資效率。這一階段的非正規金融有利于企業獲得更加長期穩定的資金來源，有助于風險信息的封閉和風險的消化，有利于將利潤保留在企業內部，所以，初創期，內源性直接融資是中小企業融資的最佳選擇方式。
2、成長期（2―4年）：企業資金主要來源于自身的留存收益與業主的追加投資，外源性融資結構不合理。
這一時期，融資渠道有了一定程度的拓寬，起初不被看好的“信用擔保貸款”形式，由于企業發展的逐步壯大，擁有了可抵押品，并形成一定的信用基礎，中小企業獲得銀行抵押貸款的可能性也隨之增加。比如：親友借款與個人投資各占一定的比例，同時還并存一些創新融資方式，如：租賃融資、供應商融資、應收票據與存貨抵押貸款。
但是，這一時期企業的資金主要來源于自身的留存收益等內源性融資，外源性融資結構不合理，造成這種情況的原因是多方面的。一方面，民營企業長期受到金融機構的忽視而導致民營企業家養成了不靠銀行發展的習慣并形成某種慣性，且民營企業家的“所有權情節”，內心也不情愿通過發行股票或出售股份等直接融資渠道將企業的控制權轉移；更為重要的另一方面是缺乏與民營企業具有天然親和力的外源性融資環境，民營企業對內源性融資的過度偏好，主要原因是直接融資環境不暢通，即民營企業在資本市場上處于缺位狀態，國內尚未開辟適合中小民營企業的多層次、多渠道的、針對不同風險程度的股票交易市場融資等資本市場體系，從而導致外源性融資結構不合理。
所以對于進入快速成長期的民營企業，傳統的融資機構仍會持觀望態度，民間融資、三板市場（場外交易）和創業投資基金，應當成為主要的融資來源。
3、成熟期（5年以上）：融資方式多樣化，但“留存收益再投資”，仍是主要融資渠道。
中小企業進入成熟期，信息不對稱較少，創業經營風險相對減少，盈利水平較高，外源性資本投入增多，中小企業可以選擇的融資方式增多，如：“業主出資”、“信用擔保貸款”、“上市融資”等。但是，自身利潤積累仍是資金的重要來源，這是因為外源性直接融資渠道不暢，間接貸款融資存在一定的融資障礙。
所以，對于進入成熟期的民營企業，二板（中小企業板）市場和銀行貸款是主要的融資方式。銀行應加大貸款力度，以利于民營企業更好地發展；對于已經創出品牌并進入良性發展的民營企業，可以選擇主板投資市場以及發行債券融資等方式進行外源性直接融資，做大做強我國民營企業。
二、結論
中小企業直接融資方式范文3
截至2012年末，全國工商登記中小企業超過3200萬家，較2010年1100萬家翻了3倍。2010年，工業領域全國規模以上中小企業44.9萬家，比2005年增長50.1%；工業領域全國規模以上中小企業工業增加值增長17.5%，占規模以上工業增加值的69.1%；實現稅金1.5萬億元，占規模以上企業稅金總額的54.3%；完成利潤2.6萬億元，占規模以上企業利潤總額的66.8%，是2005年的2.4倍，年均增長18.9%。自2010年，部分中小企業已經完成從一般加工制造、批發零售等傳統行業，加快向高新技術產業、現代服務業等領域擴展的轉變。資本密集型和技術密集型產品和服務比重持續增加，產品質量不斷提高。珠三角的產業轉移升級中，中小企業充當產業轉移的重要角色，是調整和優化經濟結構的重要推動力量。盡管過去五年中小企業發展平穩快速，但在十二五期間，依然面臨許多挑戰：（1）產業結構依然不合理。中小企業扎堆現象嚴重，部分產能過剩，產品同質化。以傳統產業發展為主，創新服務型產業較少，高耗能行業占比高。東西部地區發展不均衡，西部地區中小企業發展落后?？傮w上中小企業依然比較缺乏資金、技術、人才，產業結構待優化。（2）資源環境約束增強。中小企業代工生產較多，處于產業鏈低端，從事耗能、污染行業。隨著資源、環境、人力成本的上升壓力，傳統的模式逐漸被市場所淘汰。未來中小企業發展更加要注重可持續發展，注重技術為先導。（3）競爭更加激烈。隨著人民幣升值預期增強，市場越來越國際化，進出口優惠政策減少，中小企業的生存空間逐漸收窄。如果在技術上沒有創新優勢，靠過去的成本利差很難生存。（4）融資難依然普遍存在。中小企業融資難的問題普遍存在，沒有資金扶持，很難進行新產品的投放研發。繁瑣的融資手續，苛刻的抵押擔保條件，中小企業順利融資的大門依然很難打開。
二、中小企業國際貿易融資方式的特點
《巴塞爾協議》（2004-6）認為國際貿易融資是指：在商品交易過程中，運用短期性結構融資工具，基于商品交易中的存貨、預付款、應收款等資產的融資。簡而言之，圍繞著國際貿易結算的各個環節所發生的資金和信用的融通統稱為國際貿易融資。國際貿易融資涉及進口和出口企業，通過銀行為進出口企業提供短期和長期的融資，常見的融資產品有：即期（遠期）信用證、進口押匯、離岸代付、出口雙保理、假遠期信用證、外保內貸等。當前中國中小企業國際貿易融資的特點為：
1.中小企業國際貿易融資方式中占比小
20世紀90年代，中國國際貿易融資業務開始發展，得益于成本優勢，對外貿易額增長迅速，2007年2.2萬億美元的進出口總額，2012年達到了3.87萬億，中國已經成為世界貿易大國。2010年中小企業出口總額已達到1.57萬億，占據進出口總額50%的份額。但是金融機構對于進、出口企業在國際貿易融資的支持卻進展緩慢。一是門檻較高，二是產品落后。劉春蘭（2006）指出國際貿易融資在中國外貿企業各種融資方式的20%，在這1/5的比例中，大企業居多，中小企業所占比例較小。
2.中小企業國際貿易融資需求強
國際貿易融資對于中小企業而言，是一種成本較低的融資產品，隨著中小企業出口額占中國出口總額比重逐年提高，中小企業對國際貿易融資的需求持續增強。中國中小企業融資主要依賴商業銀行，但從商業銀行獲得的國際貿易融資與中小企業的資金需求之間存在巨大的缺口。
3.中小企業國際貿易融資方式單一
信用證結算是當前用的最多的一種融資方式，與國外層出不窮的融資工具比較，金融機構的創新度不高，不能適應金融發展趨勢的變革，進口押匯、打包貸款、票據貼現等傳統模式已經廣泛應用，銀行間的產品同質化嚴重，對于中小企業的融資門檻從沒有降低過。即便是同樣一筆業務，各個銀行的標準不一，導致時效性降低，貽誤企業的貿易商機。
4.中小企業國際貿易融資多以間接融資為主
2012年全年上市公司通過境內市場累計籌資5841億元，首次公開發行A股154只，籌資1034億元。全年公開發行創業板股票74只，籌資351億元。2011年上市公司累計籌資6780億元，發行中小企業集合票據47億元。2012年募集的資金中，創業板占整個上市公司的6%，可見中小企業直接融資比例微乎其微，融資還是主要靠商業銀行的間接融資。
三、中小企業國際貿易融資方式的國外經驗借鑒
在美國、日本、德國等發達國家，中小企業比例達到97%，吸納就業人數占比60%。即便是作為發展中國家的印度，中小企業創造的GDP占GDP總量的50%。中小企業作為一國經濟發展的重要力量，在不同經濟條件下，其融資模式存在差異，以美國的市場主導直接融資模式和日本的銀行主導間接融資模式最為典型。
1.美國經驗
由于美國金融市場發達，國際貿易融資金融機構多，中小企業貿易融資方式有許多可選的空間，目前主要依靠的融資方式路徑有：（1）進出口銀行：分為直接向外國買主貸款，間接向外國買主貸款，對外國買主提供支付擔保，對流動資本提供擔保。當進出口貿易融資遇到障礙時，通過它提供資金支持，整個融資業務受國家政策的約束。（2）私人基金公司：主要為從事國際貿易的進口商或出口商補充資金來源，其融資金額大、期限長，而且多是商業銀行不愿承擔的項目，市場適用性廣泛，條件是所有貸款須必須由進出口銀行擔保。（3）中小企業管理機構：負責向國際貿易往來的中小企業提供信貸擔保，作為貿易信貸的擔保人，讓進出口貿易公司融資更快捷。（4）信貸保險協會：1961年成立，主要是防范風險，因政治或經濟原因發生壞賬蒙受損失進行擔保。對美國從事國際貿易的中小企業進行擔?；蛉谫Y。（5）貿易開發署：幫助美國出口商進入發展中國家市場，解決中小企業對風險把控不強，對項目投資不明問題，開發署出具可行性研究計劃，在計劃階段提供各種咨詢服務。
2.日本經驗
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中小企業直接融資現狀分析
目前，我國中小企業直接融資困難重重。由于對債券發行條件和規模的嚴格控制，中小企業很難通過發行債券的方式直接融資，另一方面，國家規定企業債券利息征收所得稅，這樣更影響投資者的積極性，再加上中小企業規模小、信用風險大等自身特點，結果是中小企業僅有的發行額度也很難完成。所以對于成長中的高風險的中小企業來說，債券融資的可能性幾乎為零。在股權融資方面，由于我國資本市場還處于初級階段，企業發行股票上市融資有十分嚴格的限制條件，實際表現為主板市場對中小企業的高門檻?！岸迨袌觥笔侵行∑髽I進行股權融資的一個有效選擇，但由于各種原因，國內二板市場尚未推出。許多的中小企業只能去香港和國外的創業板上市以解決資金融資的問題，而更多的企業只能靠創業者自己和親友的資金投入及企業內部的積累，且直接融資規模很小。
在發達國家，風險投資也是中小企業的重要直接融資方式。風險投資是中小企業尤其是高新技術企業發展的孵化器和催化劑。風險投資通過設立中小企業產業投資基金或中小企業投資公司進行。風險投資中風險資本家的管理參與分階段投資的性質形成廠對中小企業的嚴格激勵機制，同時也給子了中小企業在管理、技術上的支撐，這是傳統融資方式難以實現的，因此，風險投資在向中小企業提供直接融資的同時，也為其彌補了管理等“稀缺要素”，這一點對中小企業尤為重要。
我國的風險投資始于2()世紀80年代，一直受到國家和各級政府的大力支持，現在已經有100多家風險投資公司，規模也有上百億。然而由于缺乏風險投資的退出機制和民間資本的介入，風險投資公司的管理和運作也不成熟，我國的風險投資沒有起到應有的作用，無法滿足廣大中小企業的需求。
中小企業直接融資難成因分析
長期以來一些部門對中小企業特別足民營中小企業采取歧視性政策。雖然“十五大”已經明確指出非公有制經濟是社會主義經濟的重要組成部分，但是“為各種所有制經濟平等參與市場競爭創造條件，對各類企業一視同仁”方針的貫徹還有待于不斷深入。在融資方面表現為：高成長性中小企業的貸款條件較大企業往往要嚴格得多，一些個體私營的高成長性中小企業甚至沒有資格獲得金融機構的貸款。
從金融政策上看，還未形成完整的扶持中小企業發展的金融政策體系。我國目的的經濟、金融政策，主要還是依據所有制類型、規模大小和行業特征而制定的，因此，社會大多數資源都通過政府的“有形之手”流向了大企業，在市場經濟體制初步建立的今天，市場這只“無形的手”發揮作用還需要一個過程。銀行的大部分貸款也是貸給大企業。這幾年來，針對中小企業貸款難、擔保難的問題，雖然頒布了一些新的政策，但是還未形成完整的支持中小企業發展的金融政策體系，致使中小企業的融資和貸款仍然受到了束縛和影響。
從金融機構的設置來看，缺乏專門為中小企業服務的商業銀行。我國現行的金融體系建立于改革開放初期，基本上是與大企業為主的國有經濟相匹配。隨著改單的深人與經濟結構的調整，如今，迫切需要有與中小企業相配套的地方性中小金融機構。
此外，從社會中介的擔保功能發揮情況來看，存在著較大的局限性。首先是扣保機構本身的運作機制不僅制約了資金的擴充，又使擔保機構這一市場化的產物在行政管理的方式下運行不暢。其次是缺乏應對擔保風險和損失的措施。再次是由于目前財政、經貿委、銀行三方面的協調配合還不夠，使一些具體操作性問題無法及時，有效地解決，影響了擔保功能的正常發揮。
最后，在稅收政策、土地政策、行業準入、融資渠道、政府介入等多方面，中小企業尤其是個私企業受到多重限制，這些都是導致中小企業直接融資困難的原因。
完善我國中小企業直接融資法律對策及建議
一、構建信用擔保制度
中小企業在直接融資中面臨的一個重要問題就是如何構建其信用擔保制度， 關于中小企業信用擔保法律制度的構建，主要有一下幾點：
第一、我國在信用擔保法律制度立法中或者沿用中小企業基本法中的規定，或者在單行法中對其進行單獨規定。中國在《中小企業促進法》中并無對信用擔?；締栴}做出相應的規定，故應該在《條例》中予以明確。
第二、信用擔保機構組織法；即規范信用擔保經營主體主要是信用擔保機構以及相關機構的成立、機構設置、運作方式、經營范圍、行業監管、法律責任等問題。
第三、信用擔保行為法即規范信用擔保機構行為的法律，主要包括信用擔保機構的資金制度，即擔保資金的構成、來源、使用、管理，政府資金的支持，風險補償、優惠稅收政策等內容；業務規則，即擔保業務的范圍、種類，擔保業務程序，提供擔保的條件，對中小企業的要求，協作銀行的權利與義務等內容；風險控制制度，即擔保資本金放大比例限制、與貸款銀行的風險責任分擔、貸款擔保最高額限制、項目評審、資信調查、反擔保制度、事后追償等內容。
第四、信用擔保監管法用法律的形式明確中國中小企業信用擔保監管體制。根據國家經貿委和財政部的兩個規范性文件，中國當前還沒有一個全國性的中小企業信用擔保機構的監督管理機關，省級監督機關不健全。綜合國際立法，世界上信用擔保機構都有完善的監管體制。如美國的監管機構是由聯邦政府的機構――小企業管理局執行的。它是根據美國《中小企業法》設立的。美國《中小企業法》于1953年通過，2001年12月21日最新修訂。該法規定了小企業的政策目標，設立小企業管理局的架構、職責、運作程序等。中國可借鑒美國的作法，用法律的形式明確中國中小企業信用擔保監管體制，在中央單獨設立或者在一個中央部門內部設立一個主管全國中小企業信用擔保的行政管理機構，主管全國的中小企業信用擔保機構監管工作。通過法律的形式對該行政管理機構的職責、權限范圍、監管程序等做出具體規定。做到職責專一，任務明確，同時配合財政部門的單項財務監督，逐步建立和健全中國中小企業信用擔保機構的監管體制。
此外，為了鼓勵設立信用擔保機構解決中小企業融資難問題，國家宜規定：信用擔保機構可以依法享有部分稅收優惠。在立法時，考慮到立法的便捷，該優惠措施則既可以在信用擔保法律制度單行法中規定，也可以在專門的稅收法律法規中規定。
二、創建良好的中小企業融資的法律環境
我國的證券市場長期以來被作為國有企業改制的工具。從滬深兩市目前的上市公司結構看，大型國有企業上市比例占到了98％的比重，而民營的中小企業上市數量微乎其微。只是在近兩年，民營企業上市才略有增加。
另外，從法律法規上看，也人為地限定了只有國有企業才能發行股票債券上市融資。從《中華人民共和國公司法》(以下簡稱《公司法》)和《中華人民共和國證券法》(以下簡稱《證券法》)來看，股份公司的設立最低注冊資本要1000萬元，而上市的股份公司，其最低注冊資本則要5000萬元。這樣高的“資本門檻”，一般的中小企業是很難承受的。因此，客觀上將中小企業上市的路予以封殺(國外大多對中小企業上市提供有專門的所謂“二板市場”，其對上市公司的股本、盈利狀況、主營業務記錄均不作要求，只是要求公司具有高成長潛力，以及相應的盡職披露義務)。
從《公司法》和《證券法》規定的債權發行條件來看，同樣將中小企業特別是民營企業排除在外。公司債券發行的主體只能是國有獨資有限責任公司和兩個或兩個以上國有企業控股的有限公司以及股份公司。因此，徹底改變中小企業融資的法律環境，是當前迫在眉睫的大事。
三、風險投資法律構建
我國的風險投資業盡管起步很晚，但近幾年發展速度相當快，而目前我國調險投資業的法律依據僅有《公司法》、《合伙企業法》以及《投資基金暫行管理辦法》，因此急需制定一部專門調險投資的法律來對風險投資業進行規范發展。
風險投資作為推動科技和經濟發展特別是高科技產業的基本政策，國家應把發展風險投資納入經濟和社會發展總體規劃之中，給予風險投資基金優于其他基金的優惠稅收政策，向風險投資公司提供低息或無息貸款，鼓勵風險投資基金發展。
政府應該給風險投資公司發展創造一個寬松的環境。政府在稅收方面要給予優惠政策，實行減免所得稅辦法；在增值稅方面，應允許將納稅期內購置的固定資產所含稅金全部進行扣除，作為過渡措施可允許對技術轉讓費、研究開發費、新產品試制費等可比照免稅農產品按l0％計算進項稅進行抵扣，對專利技術、非專利技術轉讓，按其實際所含的營業稅予以扣除。
我國中小企業發展所面臨的突出問題之一就是資金匱乏的問題。其實，國外很多中小企業也面臨著同樣的問題，為此，西方國家特別是經濟發達的國家，普遍采取多種手段來幫助中小企業解決資金來源問題，不但有專門的立法，還有專門的機構，而且保護的內容也很廣泛，并收到了良好的效果。
首先，我國政府要為中小企業融資提供法律保障。中小企業由于自身規模的制約，幾乎都存在著同樣的弱點，即融資能力相對較弱。針對這一狀況，我國立法機關要相應的制定一系列專門的法律和政策，為中小企業發展提供了強有力的支持。通過法律確立中小企業的地位、維護其合法權益是政府對中小企業融資服務的重要內容。
其次，在當前中國應在現行法律框架下，按照上交所與深交所適當分工的原則，及早地明確深交所作為“中小企業股票交易所”的地位。選擇總股本5000萬股以上、流通股5000萬股以下的中小企業在深交所上市，以推動中小企業直接融資，貫徹落實《中小企業促進法》的相關規定。對新上市的這部分中小企業，實行單獨運行、單獨監管，待積累一定經驗后，再根據創業板市場建設情況，逐步降低門檻，適當調整上市規模和盈利要求。降低中小企業板塊的準入條件，使更具有高成長性的中小企業有可能通過中小企業板塊進行直接融資。
中小企業直接融資方式范文5
陜西省作為中國西北工業重鎮，航天科技等高端技術企業在此落戶，尤其改革開放以來，隨著民營企業數量增加，加之陜西省得天獨厚的地理位置及豐富的自然資源，帶動了各行各業中小企業的發展，其中科技型中小企業也蓬勃發展著，陜西省科技型中小企業從上世紀七十年代開始，如今逐步走向成熟。
隨著陜西省科技型中小企業的不斷成長，現在已成為促進和支持經濟穩定增長的中堅力量。隨著社會經濟的快速發展，陜西省科技型中小企業發展中的一些問題也漸漸表現了出來，其中值得一提的便是令眾多企業都頭疼的融資困難的問題。80%的科技型中小企業面臨著資金短缺問題，由于中小企業缺乏可靠的融資渠道，從而使大量技術水平高，市場前景好的企業難以得到更好更全面的發展，阻礙了科技型中小企業經濟潛能的發揮。國家相關部門統計資料顯示，陜西省每年科技成果多大上千項，但大面積轉換率不到20%，專利技術的實施率僅為10%左右。
截止到2014年，陜西省科技型中小企業貸款余額已突破45億元，較2013年增長了近50個百分點。今年前半年，科技型中小企業累計投放貸款27.32億元，較去年同期上漲了108.35%?？萍寂c經濟的完美結合在陜西省已初見雛形。今年，陜西省把促進經濟與科技的有機結合作為陜西省科技工作的首要目標。為此，各部門和銀監局、證監局及其他金融機構展開多邊合作，采取有效措施，探索實現經濟資源與科技資源相結合的有效對策。同時，省科技廳也積極與農業銀行陜西分行、興業銀行陜西分行、西安銀行等多家銀行合作，通過創新合作的形式，為從初創期至成熟期的科技型企業提供多元化金融產品和差異化服務。
盡管如此，陜西省科技型中小企業融資的方式依然表現為單一方式。大部分科技型中小企業采用科技成果所得，內部自我積累來籌集資金。這種現象普遍存在于陜西省各類科技型中小企業之中。
在陜西省科技型中小企業融資中，內部自我積累占大部分比例，占到56%，親友籌借占到14%，而本應該是大比例的外源融資，但銀行貸款和民間其他機構融資總共只占到32%。據一份調查資料顯示，當前陜西全省中小企業的實際融資額僅為需求的1/4，缺口高達500億元。據分析陜西全省246家中小企業的數據得出結論，全省中小型企業對流動資金的需求每年約為820億元左右，但目前陜西境內所有中小企業的實際融資額僅僅占到融資資金需求量的三分之一不到。企業的融資渠道主要是內部自我積累和股票清算等。
二、陜西省科技型中小企業融資存在的問題
（一）公司籌資方式單一
陜西省科技型中小企業融資渠道狹窄，公司內部的自我積累仍然是融資的重要方法，其中內源性融資所占比例遠遠大于外源性融資比重。其中，外源性融資的主要渠道是向銀行或其他金融機構進行借款。陜西省科技型中小企業生產的主要產品多為高精尖的工業類產品，需要大量資金扶持，然而在陜西省，此類企業的融資方式比較單一，不能完全跟上生產需求。資金的脫節制約了陜西省科技型中小企業的融資管理，就此惡性循環。融資渠道單一對一個企業來說影響很大，對于內部潛力的積累通常是不足以滿足其對資金的需求的，直接融資工具種類的不足，同時受到自身規模狀況的限制也不容易向大銀行申請貸款。然而當前，陜西省科技型中小企業的主要融資渠道依然是以向銀行和其他金融機構申請貸款為主。
（二）公司分配過程中留利不足，自我積累意識不強
當前，陜西省科技型中小企業在如何合理分配其內部利潤的問題中普遍存在短期化傾向問題。企業眼光較為短淺，欠缺一種長期經營的思想，且自身積累意識不夠明確，以致很多企業在利潤分配問題上處理的不夠得當，普遍存在將利潤近乎“分光”的現象，使企業嚴重留利不足。例如，在生產航天科技產品時，把大量資金分配到了原材料鋼材的購買，沒有預留資金備用于擴大再生產，留利的不足也直接影響到了正常的融資。對于其產成品都是具有高科技含量的產品來說，風險也就更大，留利是必要的融資方式之一。
三、陜西省科技型中小企業融資問題原因分析
（一）宏觀原因
1.國家政府對陜西省科技型中小企業融資的扶持力度較小。由于國家政治地理等各方面要素的不同，我國西部地區的社會經濟發展情況普遍不如東部沿海城市。國家政府對于西部城市的科技型企業的資金扶持力度也落后于經濟發達地區。一些先進的管理方式以及籌資概念也是由沿海城市先行適用，也就在于一些政策上的偏向于這些經濟發展好的城市。陜西省科技型中小企業雖然對于科技類產品的生產在國內處于領先地位，但是資金的籌集仍然得不到足夠的支持。
2.陜西省融資渠道欠缺，民間融資機構不穩定。目前我國直接融資渠道不夠通暢，間接融資體系不夠完善。在陜西，目前處于改革階段的融資體制其轉換較為滯后，這就導致了還處在改革階段的融資體制不能對陜西省科技型中小企業的發展起到很好的指導作用。在一定程度下，這也就加劇了中小企業的融資難度。超過90%以上的商業銀行在我國都屬于國有性質，他們的金融資產占全部金融機構總資產的比例高達70%，這種壟斷格局造成了金融服務產品的需求與供給的急劇不均衡。在這種情況下，銀行為了兌現對儲戶到期還本付息的承諾，必須在保證其資金安全性和流動性的前提下最大化的追求盈利性，這也就帶來了一個問題那便是中小企業向銀行或其他金融機構申請貸款的難度愈來愈大。隨著科技型中小企業從正式金融機構獲得資金支持的難度的增大，中小企業為了保證其自身正常的生產經營能夠有序進行，不得不向民間融資機構尋求幫助。但由于陜西省經濟發展的限制，目前大多數民間融資活動還依然處于地下交易狀態，同時缺乏法律法規的約束，民間高利貸等違法活動普遍存在。然而，科技型中小企業是對國家科學技術有著重大貢獻的企業，一旦陜西省民營經濟融資體系崩潰，那么對陜西省科技型中小企業的發展將產生巨大的不利影響。
3.陜西省銀行信貸體系發展不健全。目前我國缺少適合我國國情的風險投資體系，這也對陜西省科技型中小企業的融資難問題產生了不利影響。風險投資的目的是追求高收益的回報，從而將資金投入高風險的開發領域，在新技術開發成功并商品化后撤出資金并獲得既得收益。風險投資這種融資手段非常適用于陜西省這種工業大省，且科技型企業較多的城市。但是我國引入此種籌資方式較晚，體系不夠健全。尚未建成一種高度發達，且多元化，多體系的資本市場。沒有建立二板市場，使得風險資本難以轉化成投資成果。按照國際慣例的規定，只允許20%左右的風險投資資助企業上市從而實現產權的流轉。但是在陜西省，大多數的科技型中小企業以及其他產業的企業都急于上市，千軍萬馬堆積在一起，使本來就不發達的信貸體系雪上加霜。
（二）微觀原因
1.陜西省科技型中小企業管理水平較為低下。研究表明，陜西省科技型中小企業管理水平普遍不高，與大型科技型企業的管理水平差距甚遠。陜西省科技型中小企業存在的主要問題可以歸納為如下三點：a.企業員工及管理層整體素質不高；b.企業管理不夠規范；c.企業缺乏優勝劣汰機制。陜西省科技型中小企業大都是以獲取小利為宗旨，忽略了對企業的管理，人才流失現象嚴重，難以塑造吸引大量投資的良好形象，從而對企業的融資造成了不利的影響。
2.陜西省科技型中小企業融資方式單一。陜西省科技型中小企業的融資方式表現出來的主要問題就是融資形式的單一問題。企業普遍存在的融資問題是只僅僅抓住一條融資渠道進行融資，使其融資渠道變得極其狹窄，公司內部的自我積累是融資的主要方式，其中內源性融資比例大于外源性融資比例。并且，外源性融資的主要渠道依然是以向銀行或其他金融機構申請貸款為主。陜西省科技型中小企業主要產品多為高精尖的工業類產品，需要大量資金扶持，然而在陜西省，此類企業的籌資方式單一，完全不能跟上生產需求。同時，資金的脫節也制約了其融資管理很好的進行實施，就此惡性循環。融資渠道單一對公司來說，內部潛力普遍不足以滿足其資金需求，同時直接融資的工具種類偏少，覆蓋面不廣，受到自身規模狀況的限制使其也很難向大銀行申請貸款。
3.陜西省科技型中小企業盈利水平低，資產分配不均導致融資困難。陜西省科技型中小企業大多剛剛起步或者重組，發展的剛起步，使得盈利水平低下，相比大型科技企業，中小型的企業盈利遠遠遜色于他們。盈利狀況的不景氣也使得企業無法獲得更高效的融資，企業形象也受到損害。陜西省金融機構普遍表現為嫌貧愛富，對于盈利水平有限的科技型企業有較高的貸款門檻。陜西省科技型中小企業資產多表現為資產的分配不均勻，大多數企業將盈利用于自我積累，并未通過有效地擴股或者投資獲取高額利潤，資產的分配不均勻使得在企業需要融資時變得跟不上生產的節奏，無法滿足企業的資金需求。一旦這種科技型中小企業需要生產高科技產品時，所需資金量幾乎達到一般產品大企業的資金需求量，而此時，此類科技型中小企業由于資產的分配不均衡，導致了用時資金短缺的問題。
4.陜西省科技型中小企業融資創新能力低?？萍夹推髽I是以生產交易高精尖的產品為目的，陜西省科技型中小企業的產品大多供應于內銷，適用于航天科技，日用科技產品的生產。科技類產品日新月異，產品創新頻率較高。這就要求企業對于產品的創新研發力度要格外高。同樣，也就要求了企業融資的創新力度。陜西省作為科技大省，對于中小企業的融資也就要求較高。然而，陜西省科技型中小企業的融資方式普遍研習了沿海城市的科技類企業融資方式，但是這并不適合陜西省多數剛剛起步或者重組的科技型中小企業的融資狀況。
四、陜西省科技型中小企業融資對策分析
（一）優化籌資方式，實現多元化籌資渠道
現階段，大多數企業的資金來源仍以銀行為主，尤其是陜西省科技型中小企業融資。陜西省科技型中小企業一般由于其自身實力較為薄弱，致使上市對于中小企業而言難度很大，這就使得中小企業融資方式不得不以銀行的間接融資為主。對于一般中小企業而言，要想充分利用間接融資這種融資手段，需要保證自身的總資產報酬率要高于負債利息率，同時企業要有強大的吸收現金的能力。值得注意的是，隨著近年來大量的企業兼并與重組現象的發生，杠桿收購的這種間接融資方式得到了眾多企業的青睞。杠桿收購融資的含義可以概括為：在一個企業有意收購其他公司時，用被收購公司的資產和未來的收益作為抵押（20），向銀行籌集資金用于收購行為的一種財務管理活動。因此，杠桿收購這種間接融資方式對于陜西省科技型中小企業而言，可以算得上是一種有效的、靈活的融資手段。陜西省科技型中小企業應結合其自身的經營狀況和多元化的融資渠道，以直接融資與間接融資相結合的方式，使企業的融資成本、企業的資金結構達到最優化。一方面，陜西省科技型中小企業要提高自身資金管理水平，注重合理的資本結構的形成，同時要確定適當的負債比率，提高抵御金融風險的能力，另一方面，也要注意企業的長期發展不受限制。
（二）提高內部管理水平
為了吸引更多優秀的管理人才來企業就職，企業首先自身要改變盲目操作、管理薄弱的不良現象，在提高企業經營效率的同時，也要注重提高固定資產的折舊率，不斷的挖掘自身的潛力，使內部融資方式更有效的應用于中小企業的生產經營中，同時企業還應不斷完善自身的經濟責任追究制度。當一個企業的品牌知名度提高、發展潛力十分樂觀時，想要得到各大銀行的支持將不再是難事。
尤其對于陜西省科技型中小企業而言，生產的產品多為高精尖的產品，產品質量要求高，科技含量高，內部管理更不允許出現任何錯誤。內部融集的資金對于一個企業的合理發展有著十分重要的功用。
（三）加強公司融資管理，提高融資效益
陜西省科技型中小企業融資應根據企業的生產情況和投資運作的需要，合理有效的確定融資金額。陜西省科技型中小企業生產高科技產品，風險較高，消耗較大，對于資源利用也多，融資需求不比大型企業低。資金需求的大概數量也就要求企業要有一個宏觀的估計，從而精心的進行融資活動，避免因為融資不足而影響企業的發展壯大。
（四）構建合理的公司治理制度
陜西省位于中國西部，經濟發展較為緩慢，大多數企業存在家族色彩，包括很大一部分的科技型中小企業。和沿海城市相比，西部地區信息會閉塞很多，先進的技術以及管理理念缺乏很好的普及，且陜西省科技型中小企業普遍存在明顯的家族色彩這一特點也十分不利于其優秀人才的引進，因此，應按照現代化企業制度的要求實行公司制改造，解除家族制對企業發展的束縛，除了利用自有資金以外，還應充分利用外部資金，如個人投資資金、風險投資資金、企業間的信用貸款、企業間互助機構的貸款以及一些社會性基金的貸款等，從而進行所有權結構的調整。
中小企業直接融資方式范文6
關鍵詞 中小企業 融資 融資效率
近年來，我國中小企業在促進國民經濟持續快速發展、緩解社會就業壓力、促進市場繁榮和社會穩定等方面發揮了不可替代的重要作用。中央政府為扶持中小企業發展，在中小企業融資方面也出臺了一系列推進政策。但由于我國還處于計劃經濟體制向市場經濟體制的轉軌時期，制度和機制的不完善、不健全決定了目前政府政策只能逐漸地改變中小企業融資環境，短期內并不能從根本上改變中小企業融資難的現狀，中小企業融資依然存在“麥克米倫缺陷”。面對客觀現實，對中小企業來說，最好的策略就是從主觀條件入手，從自身做起，提高融資效率，以此來緩解融資難問題。
1 鄭州市中小企業融資狀況
鄭州市中小企業，其產值占工業總產值的比例一直以來都在85％以上，是鄭州經濟發展的支柱力量。但和其他中小企業一樣，鄭州市中小企業的發展同樣遇到了融資障礙。鄭州市中小企業局曾對中小企業生存與發展中的制約因素做調查，結果顯示排在第一位的是資金短缺。2000～2005年企業資金情況統計也有力的說明了這一點（見表1）。
從表1可以看出，2000～2005年間鄭州市中小企業的資金情況總體上說在逐步的好轉，但仍不容樂觀：企業中感到資金緊張的比例較高，并且遠高于感覺資金充足企業所占的比例；景氣指數6年來始終小于100，處于不景氣狀態。這表明鄭州市中小企業資金短缺情況較嚴重，融資難是企業發展的主要障礙。
鄭州市中小企業的融資方式主要是內部融資，其中小型企業更依賴于內部融資，二者的均值達到78％；其次是銀行信貸融資；此外還有親友借款、商業信用等融資渠道。股權融資雖是主要的直接融資方式，但在鄭州市中小企業融資中所占的比例很小。
綜上所述，資金短缺、融資方式單一且主要依賴內部融資是當前鄭州市中小企業融資現狀的最大特點。企業融資是為了滿足企業戰略調整、產業擴張、現金周轉等方面的需要。企業的融資方式決定著企業的融資結構和融資效率，而融資效率又直接影響著企業融資目的是否可以有效的達到。鄭州市中小企業目前融資狀況的效率如何，需要通過理論分析來評價。
2 中小企業融資效率分析
2.1 融資效率的界定
研究企業的融資效率，就是分析企業融資過程中所采用的融資工具融通資金的質和量兩方面效率的狀況，并在此基礎上對企業的融資效率做出綜合評價。結合效率的含義，企業融資效率的高低體現：第一，企業能否以盡可能低的成本及時融通到所需的資金。投資主體提供資本所要求的最低收益由市場條件所決定，所以企業對融資方式的選擇也受市場條件的影響。企業的融資效率從其自身角度來看，就是在一定市場約束條件下多種融資方式的選擇問題。以最低的成本，及時、足額地籌集到所需的資金是企業高融資效率的體現。第二，企業所融通的資金能否得到有效的利用。企業利用一定的融資方式融通到的資金并不是企業融資過程的終點。企業融資效率與資金的使用率、所投資項目的效益直接相關，融資效率的高低要考慮融資主體使用資金的收益性或增值性。
2.2 中小企業融資效率分析
這里采用模糊集中意見決策法對各種融資方式的融資效率進行評析。鄭州市中小企業的融資方式主要是內部融資、銀行信貸、民間借貸和商業信用?，F階段股權融資雖然所占的比重較小，但它卻是企業直接融資也將是未來企業融資的主要方式，所以將其作為評價對象。這樣所確定的評價對象集U={U1，U2，U3，U4，U5}={內部融資，銀行信貸，民間借貸，商業信用，股權融資}。企業融資效率的影響因素很多，這里選取主要的五個因素：融資成本、資金利用率、融資主體自由度、融資機制規范度和融資風險。下面對各融資方式進行單因素比較分析。
（1）融資成本。效率的微觀含義表明，融資成本與融資效率成反比，融資成本越高則融資效率越低。從融資成本角度來說，股權融資的融資成本在各種融資方式中是最高的。因為目前在我國上市資格還是稀缺資源，企業申請上市的相關費用很高，上市后還要聘請專業的法律和會計機構作評估進行信息披露。據統計企業上市實際發行費用占發行額的1.84%～3.98%。民間融資成本一般稱其為黑市利率，基于民間融資的高風險，黑市利率很高。銀行利率水平低于黑市融資利率，而且銀行信貸合約一般由銀行和企業直接談判達成，靈活性強，但與內部融資和商業信用相比，銀行信貸的融資成本還較高。內部融資是企業將自己的利潤轉化為積累，這種融資方式表面上不需要付出代價，但實際上也有成本問題，如機會成本。商業信用是一種“自然性籌資”，它伴隨商品交易自然產生，不需辦理手續，一般也不附加條件，若沒有現金折扣或企業不放棄現金折扣，以及使用不帶息應付票據，企業利用商業信用融資并不產生融資成本。但由于商業信用所籌得的資金一般較少，所以從企業長遠發展來說，其實際總成本大于內部融資。
（2）資金到位率。從資金到位率角度評價融資效率，上述的融資方式中內部融資的資金到位率是最高的，只要公司決策者做出了決定，將企業利潤留在企業內部，這是沒有障礙的。商業信用作為自然性籌資方式，只要協議達成即可交易，資金到位率僅次于內部融資。民間借貸同商業信用相似，協議一旦達成，資金到位非常迅速，但和商業信用相比民間借貸有資金周轉的時差。銀行信貸資金中，信貸資金到位率一般不高。在我國資本市場成熟度不高的情況下，股本募集不足經常出現，股權融資的資金到位率很低。
（3）資金使用的自由度。企業對以不同方式融入的資金，自由支配的程度是不同的。企業內部融資資金在所有融資方式中自由度最高。股票融資的資金的自由度也較高，在實際操作中，只要及時披露，上市公司的董事會可以隨意更改資金投向。銀行信貸融資資金使用自由度要低于股票融資，因為在借款協議中，一般對資金的使用方向都有明確的規定，并附有違規處罰的條款。民間借貸的出借者更關注借貸的歸還和高額的利息，對資金的使用過程不甚注意，且由于能力限制也無法跟蹤監控，相對于銀行信貸而言，企業對民間借貸資金的自由支配程度要高。商業信用不涉及資金的流動，且發生在專項交易中，所以資金使用的自由度最低。
（4）融資機制規范度。融資機制規范度也就是資金市場的成熟度。機制規范的資金市場融資渠道多、風險小，融資效率也就高。目前我國資金市場還處于不成熟的狀態。無論是過去還是現在，中小企業遇到資金問題時大部分靠銀行貸款解決，所以銀行信貸制的規范度最高。股權融資發展歷史短，還處于不成熟階段，但它作為較為正規的融資渠道，其機制規范度較高。民間借貸是種非正規的融資方式，借貸發生時主要靠當事人雙方的約定，規范度較低。商業信用一般約束條件較少，更多的是信用道德制約，規范度和民間借貸相當。內部融資在建立現代企業制度以前，可以說無規范，建立現代企業制度的企業，由于有公司法和新會計制度的約束有所規范，但是其規范程度仍最低。
（5）融資風險。融資風險是指資金使用者使用不同來源的資金可能承受的損失。由于股權融資和內部融資都不需要償還本金，不受使用期限的限制，不會產生因不能償債而產生的各種風險和不利影響，所以相對于其他債務性融資方式來說二者的融資風險較小，但從控制權損失的角度講，股票融資風險遠高于內部融資。民間借貸由于缺乏正式的法律法規保護，從而無法訴諸于法律的保護，所以對資金借出者來說風險較高，但從資金借入者角度，民間融資風險要低于銀行信貸融資。銀行信貸借錢還錢都按協議、規定辦理，逾期不還被罰款、被凍結存款，以后也得不到后續的貸款資金。商業信用融資的期限較短，如不能及時地償還應付賬款將失去信譽，以后的交易也很難達成，所以其融資風險介于銀行信貸和民間融資之間。
將各種融資方式在單因子下的選擇進行排序，可得如表2所示的結果。
企業融資方式的選擇不僅僅是建立在單因子分析的基礎上，還應該是建立在對以上各種影響因素權衡基礎上的綜合比較?；谝陨系某醪脚袛?，下面采用模糊數學中模糊集中意見決策方法對各種融資方式效率進行評價。評價的結果雖然是已經量化了的數據，但只能定性說明效率的高低。根據表2的分析結果，對以上五種融資方式在不同范疇的融資效率進行單因素效果排序。將單因子排“第一”的賦值為“4”，即Borda數為4。依次類推，“第五”的賦值為“0”，即Borda數為0?？煞謩e計算出U的Borda數，B1(U1)=4，B2(U1)=4，B3(U1)=4，B4(U1)=0，B5(U1)=4，所以B(U1)=16；同理，B(U2)=8；B(U3)=8.5；B（U4）=8.5；B（U5）=9。將Borda數的綜合效率排序，有B(U1)﹥B（U5）﹥B(U3)=B（U4）﹥B(U2)。按Borda數集中后的融資效率排序為：U1，U5，U3=U4，U2，即中小的企業融資方式選擇排序首先是內部融資，其次是股票融資；商業信用和民間借貸對中小企業而言效率相當，排第三；最后是銀行信貸。
3 結 語
