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企業間接融資與直接融資范文1
金融政策的扶持將在一定程度上緩解企業融資難題，構建完善的金融政策支撐體系有利于促進企業融資難題的解決。資金作為稀缺資源，單純依靠市場機制的作用，難以實現資金向融資難的企業大規模流動，必須借助于政策性金融發揮作用，加大對企業融資的支持力度。
(一)把握好金融政策支撐體系的原則。
金融政策支撐體系構建需按照市場經濟的要求，堅持以經濟效益為核心。改變過去重貸款輕效益、重發放輕管理的做法，加強對金融機構、貨幣需求企業實施管理，引導資金流向效益好、有市場競爭力的企業和項目。
(二)出臺有特殊的金融政策支撐體系。
特殊的金融政策支撐體系需針對不同類型、不同行業的企業具有不同的融資特點，需要具體問題具體分析，具體選擇適合自己的融資渠道。
一是政府和銀行在政策和實際操作中應特殊對待，對于非常符合國家政策支持的企業進行重點投資。如當前政策扶持的重點是有產品、有市場、有發展前景的符合國家產業政策的企業。對于污染環境、能源消耗高、質量低劣的企業，政府下決心采取必要的措施予以關閉。金融支撐體系構建過程中對企業進行評估的時候就需要考慮到這一點，要根據國家產業政策調整的方向，適當避開經濟過熱的行業、夕陽產業和國家調控行業，并根據企業的發展狀況，在必要時予以放貸調整。
二是對于處于創業初期的企業，財稅部門應給予減免營業稅和所得稅，相應的企業應根據本地針對實際情況出臺的相關扶持企業發展的政策，積極爭取優惠政策支撐。
二、金融生態環境支撐體系構建策略
社會信用體系建設是優化金融生態環境的關鍵。社會信用包括企業信用、個人信用和公共信用(主要指政府行政和司法的公信力)，而企業信用是建立社會信用體系的重點和突破口。
加強企業信用建設需要做好以下幾個方面：第一，通過深化國有企業改革，明晰產權關系，完善企業法人治理結構，健全現代企業制度。逐步建立系統的全社會共享的企業商業信用檔案和信用評級機制，使企業自覺地執行國家的會計準則和審計準則，按照真實、合規、有效的要求，規范財務制度．不做假賬、不做假報表，提高信息披露的真實性、完整性和及時性。第二，優化執法環境。地方政府不要局限于局部利益的得失，要站在全局的高度，營造良好的執法環境，加大金融維權力度。通過建立健全相關法規，強化對債權人、投資人和投保人合法利益的保護。為金融機構創造一個公平、公正和良好的生態環境，增強金融機構為地方經濟發展服務的信心和決心。第三，積極發展各類中介服務機構。從政策上鼓勵和扶持律師事務所、會計師事務所、審計師事務所、資產評估機構、評級機構等與金融生態環境密切相關的一系列專業化中介機構發展。
三、金融機構組織支撐體系構建策略
(一)促進國有商業銀行的改革
在今后很長一段時間內，國有商業銀行仍將是金融組織體系的主體，國有商業銀行的改革如何直接決定了它對經濟發展的支撐作用的大小。為此，作為國有商業銀行，以經濟效益為中心，以防范風險為重點，追求利潤最大化的同時，努力提高信貸資產質量，充分利用好現有資源，提高資金配置效率，做好全方位的金融服務，支撐企業發展。
不斷提高金融服務能力。國有商業銀行不僅是信貸資金的支持，還體現在各項金融服務的支持上，即發揮金融部門的行業優勢，為企業提供金融配套服務。
第一，要積極靈活運用各種金融工具，提供結算、匯兌、轉賬和財務管理等多種金融服務，做好信貸監督．監測資金運行，充分運用金融手段，提高企業資金的使用效益。
第二，要充分利用商業銀行視角廣、信息靈的優勢和便利條件，為企業提供多種信息咨詢服務。要組織企業管理人員學習金融知識，運用現代金融知識，更好地用好、用活現有資金，努力提高資金使用效率。
第三，要轉變經營觀念，樹立服務意識、市場意識、競爭意識和榮譽第一的觀念，變客戶上門為主動上門，以穩定基本客戶，爭奪優質客戶。
第四，大力發展國際業務，形成本外幣業務一體化的綜合功能，增強國有商業銀行的市場競爭力，拓展外匯業務市場。
(二)積極促進地方性金融機構的發展
地方金融機構是指由地方政府、經濟組織和居民個人投資組成的地方(區域性)商業銀行、證券公司、信用社、信托、租賃、典當等各種金融組織的總稱。地方性金融機構促進地方經濟發展，尤其是在服務“三農”、支持城鄉中小企業發展方面發揮了不可替代的作用。目前，地方性金融機構由于經營規模小、管理基礎差、業務范圍窄、抗風險能力弱等，面臨的競爭壓力越來越大，迫切需要重組改革和政策的扶持。因此需要進一步明確地方金融機構的發展戰略和市場定位，鼓勵按市場化原則相互兼并重組，組建股份制金融機構，完善公司治理，加強防范風險。
四、金融市場支撐體系構建策略
金融市場可分為貨幣市場和資本市場，經濟的發展和金融市場的支持之間有著密不可分的關系。一般來說，一個地區經濟獲得金融市場支持力度越大，該地區經濟發展就越快。當前金融市場存在著諸多不足，發展遲緩；直接融資與間接融資比例不合理，直接融資太少。因此，今后需要大力發展直接融資，積極引導各類企業向資本市場籌措資金．改變資本市場發展滯后的局面，建立多層次的資本市場；提高保險市場的發展，增強保險的功能和作用。
對此，首先應建立多層次的資本市場體系。以滿足不同類型、規模的企業在不同階段的融資需求。其次，促進保險市場發展，增強保險的功能。再次，積極引入產業投資基金。產業投資基金是一種對未上市企業進行股權投資并提供經營服務發行基金份額而設立的基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產，從事創業、企業重組和基礎設施等產業投資。作為一種金融制度的創新，體現在對社會融資結構的改善和投融資效率的提高。
五、金融創新的支撐體系構建
(一)完善政策支持．激勵金融創新
地方政府應該制定較為完善的支持金融創新的政策措施，對金融機構的創新活動給予支持，激勵金融機構開展創新，完善金融服務功能。如完善財政補貼政策、稅費優惠政策、行政審批簡化政策、創新獎勵政策等等，對金融機構開發的新金融業務，如針對中小企業及“三農”融資的金融業務，地方財政給予適當的補貼，降低或免除營業稅；引導金融機構多引進、開發適合當地自身實際，符合市場需求的創新業務；執行過程中，考慮地區的實際情況．對制度適度調整，靈活處理。銀監會在監管政策上要作許多完善，針對不同地區能制定適合當地的政策，特別是準人政策上，對存貸款業務的新品利，、中間業務的業務、咨詢業務、結算業務等，簡化審批，給予創新大力支持；根據實際情況，對于需要進一步改進的方面加強調查研究，要進一步完善法規政策，積極支持。這樣必能對創新業務的發展起到推波助瀾的作用。
(二)吸引和培養金融創新人才，增強創新智力支持
加快創新型人才培養機制建設。建立健全繼續教育培訓的機制，為人才不斷提高素質提供優質的教育，為社會培養高素質的創新型人才，也包括為金融機構培養金融創新人才。
積極引進金融創新人才。制定一些引進金融創新人才的優惠政策，積極開辟引進優秀人才的綠色通道，給予引進優秀人才提供良好的工作條件、生活條件。建立良好的人才激勵機制。細化和量化對人才及人才績效的評估，形成一套比較科學的“賽馬機制”；通過人事制度改革，得以吸引人才和留住更多的優秀的人才。
(三)創新金融監管，防范金融創新風險
強化金融機構各職能部門的內控機制建設，全面提高內部控制水平及內部管理水平，作為防范創新風險的第一道防線；行業自律作為第二道防線；積極進行監管方面的創新，健全法規體系．不斷完善金融風險監測體系，將各類風險進行量化，形成完整的有針對性的并便于測度和實施監控的金融風險監測指標體系，制定切實有效的風險防范措施，作為第三道防線。
除此之外，還可以構建區域金融合作的金融支撐體系。金融臺作重點是加強金融基礎設施建沒，改善區域內的金融環境，更好地為企業融資服務。
參考文獻
企業間接融資與直接融資范文2
眾所周知,托賓Q效應是資產價格,包括股票價格影響企業投資的重要渠道。托賓Q效應是分析那些在股票市場上融資的企業在股票價格發生變化時投資如何變化,但是企業除了在股票等資本市場上進行直接融資外,還可以依靠企業內部現金流進行內部融資和從銀行等金融機構獲得貸款而進行間接融資,因此,研究股票價格對企業投資的影響還應考慮股票價格變化對企業內部融資和間接融資,進而對投資的影響。股票價格的變化對企業內部融資的影響是間接的,而且影響也不大,所以,理論界很少去討論和研究這一問題。但是對于股票價格的變化對企業間接融資的影響卻是理論界一直研究的熱點問題,即所謂的資產負債表效應。
資產負債表效應又稱凈財富效應,或金融加速子機制。對這一效應最全面的研究當屬Bernanke,Gertler & Gilchrist(1998)[1]的研究。資產負債表效應是指企業股票價格的變化會引起企業凈值的變化,由于企業從銀行獲得的貸款大部分是抵押貸款,所以企業凈值的變化會影響企業從銀行獲得抵押貸款的能力,進而影響其利用間接融資進行投資的能力和愿望,這種影響具有乘數效應,因此,又稱為金融加速子機制,另外,這種影響是通過影響企業和銀行的資產負債狀況,即凈資產值而發生作用的,因此,也稱為資產負債表效應①。
二、資產負債表效應的作用機理
(一)企業融資方式的選擇
企業進行投資所需的資金,主要來自于兩個方面:一是內部資金,主要是企業的留存資金,即企業的現金流,它是企業的收入減去成本、稅收及企業所有者收益后的差額;另一個是外部資金,包括通過在股票等資本市場上進行直接融資獲得的資金和從銀行等金融機構進行間接融資獲得的資金。企業在選擇上述融資方式時,主要依據的是成本收益法,即哪種融資方式所帶來的成本最小就選擇哪種融資方式。在內部融資和外部融資之間,盡管內部資金也有機會成本(一般是用市場利率計算的利息來衡量),但相對而言,內部融資的成本或邊際成本還是相對比較低的,因此,從理論上講,企業會優先選擇內部融資方式。
在直接融資和間接融資之間,企業的選擇相對比較復雜,一般而言,在市場主導型的國家,直接融資要優于間接融資,這是因為市場主導型國家的金融市場比較發達、完善,居民參與度較高,直接融資相對比較容易;在銀行主導型國家,間接融資要優于直接融資,一方面因為這些國家的金融市場相對不發達,居民參與度較低,直接融資相對比較困難,另一方面,銀行主導型國家的銀行體系比較健全,功能較為完備,而且與企業已經建立起了較為密切的銀企關系,企業進行間接融資相對比較容易。從成本和收益的角度看,企業會傾向于選擇直接融資方式,因為,無論是發行股票還是債券,其成本相對于銀行的貸款利息而言還是比較低的,而且也不會受到銀行的監督和貸款配給的限制(當然直接融資也有很多缺點,比如稀釋所有權、融資風險相對比較大等)。盡管直接融資有許多方面優于間接融資,但是對于那些無法通過直接融資獲得足夠資金進行投資的企業(比如一些小企業、非股份制企業等)而言,間接融資就成為其唯一的選擇。
(二)銀企之間信息非對稱及其最優解決方案
從銀行的角度看,資產的運用是其經營的重要方面,也是其獲得利潤的重要源泉,但是由于信貸市場信息的不對稱,銀行作為資金的提供方無法或很難以較低的成本獲得資金需求方即企業的資信狀況,因此,在這樣一種“檸檬市場”中,銀行在信息方面處于劣勢。為了避免或減少因企業隱瞞真實的資信狀況而產生的逆向選擇問題和因企業違規使用信貸資金而產生的道德風險問題給銀行造成的損失,銀行需要企業提供足夠的擔保品或抵押品,否則銀行可能會提高貸款利率或進行貸款配給。
要求企業提供足夠的擔保品或抵押品不僅有利于解決銀行和企業之間的信息不對稱問題,而且也有利于維護企業的利益,因為,對于那些主要依賴銀行貸款進行投資的企業,如果銀行不采取抵押貸款,勢必要提高貸款利率或進行貸款配給,這樣就使得企業或者增加了間接融資成本,或者無法獲得足夠的信貸資金,從而影響其正常投資。因此,實行抵押貸款或完全抵押貸款(即抵押物的凈值大于或等于貸款金額)是符合銀企雙方共同利益的最優選擇,也是解決信貸市場由于信息不對稱造成的逆向選擇和道德風險的最佳方案。
(三)股票價格的變化對企業借款能力的影響
由于信貸市場存在信息不對稱,銀行要求企業在借款時提供擔保品或抵押品,因此,從某種程度上講,企業的借款能力是用企業能為銀行提供擔保品或抵押品的價值來衡量的。企業為銀行提供的擔保品或抵押品,從理論上講,可以是企業的生產要素及其收益,包括勞動要素和資本要素及其收益,因此,企業為銀行提供的擔保品或抵押品不僅包括企業的原材料、機器設備、廠房以及所持有的股票、債券等有價證券,而且還包括企業的收益或利潤,即企業的現金流。也就是說,企業為銀行提供的擔保品或抵押品應包括兩部分:一部分是企業的現金流;另一部分是企業的資產減去負債的差額,即企業的資產凈值。但從實踐中看,企業向銀行提供的擔保品或抵押品只能是企業的資產凈值,這是因為,對于企業的現金流,銀行很難進行觀察和監督。因此,股票價格的變化對企業借款能力的影響實際上就是股票價格的變化對企業能向銀行提供的擔保品或抵押品價值的影響,即對企業的資產凈值的影響。
股票價格的變化會影響到企業的資產凈值,因為,對于上市企業,企業資產的市場價值就是企業的股票市值,當企業的股票價格發生變化時,企業的資產價值也會隨之變化,在負債價值不變的情況下,企業的資產凈值就會隨著發生變化。對于非上市企業,如果這些企業進行了股票投資,則股票價格的變化會影響其短期投資或長期投資,進而影響其資產價值。另外,股票價格的變化還會通過影響宏觀經濟環境和宏觀經濟政策以及總供求等影響企業的經營環境和市場供求狀況,進而影響企業購置資產的成本或資產價值的實現,比如,股票價格的下跌可能促使或加劇宏觀經濟環境,進而企業經營環境的惡化,此時企業可能被迫出售資產,但由于股票價格下跌導致總供給大于總需求,即市場包括資產市場狀況趨于供過于求,企業不得不折價出售其資產,從而遭受資產價值的損失。
總之,股票價格上升會增加企業的資產凈值,進而增加企業向銀行可提供的擔保品或抵押品的價值,即提高了企業向銀行的借款能力;反之,股票價格的下跌會減少企業的資產凈值,進而減少企業向銀行可提供的擔保品或抵押品的價值,即降低了企業向銀行的借款能力。
(四)股票價格變化對企業間接融資成本的影響
企業進行融資方式的選擇主要依據的是融資成本的大小。企業在進行間接融資,即向銀行借款時,如果間接融資的成本很高,已經超過了企業用其進行投資的預期收益,即使企業有足夠的借款能力而且也沒有其他融資選擇,企業也會放棄融資或者說放棄該項投資,從而導致投資的減少。因此,分析股票價格的變化對企業利用間接融資進行投資的影響不僅要考慮股票價格的變化對企業借款能力的影響,還應考慮股票價格的變化對企業間接融資成本的影響。
企業的間接融資成本與企業的內部融資成本有一定的聯系,即企業的間接融資成本等于企業的內部融資成本與外部融資成本溢價之和。企業的內部融資成本主要是企業內部資金的機會成本,包括資金的市場利率(也稱為資金的平均利潤率或無風險利率)和企業的風險調整成本(即根據企業自身情況而進行調整后的成本增加額)。這個風險調整成本與企業的經營情況和最近幾年的資金利潤率有關,如果企業的經營情況好,最近幾年的資金利潤率比較高,則企業的風險調整成本就比較低;反之,就比較高。
外部融資成本溢價①,又稱為成本,是指銀行為避免或減少由于信貸市場信息不對稱而產生的逆向選擇和道德風險問題給自身造成的損失, 而向企業索要的高于企業內部融資成本的額外費用。外部融資成本溢價之所以又稱為成本,是因為在信貸市場上,銀企之間形成了某種事實上的委托關系,而外部融資成本溢價正好反映了企業作為委托人支付給作為人的銀行的費用或成本。外部融資成本溢價的高低取決于銀行貸款給企業的風險,即發生逆向選擇和道德風險的可能性,這個風險的大小可以用企業的財務杠桿,即所貸金額與企業的資產凈值(即企業可向銀行提供的擔保品或抵押品的價值)之比來衡量。因此,外部融資成本溢價就是企業財務杠桿的增函數。
綜上所述,企業的間接融資成本就應該包含三部分成本:資金的市場利率、企業的風險調整成本和外部融資成本溢價。因此,分析股票價格的變化對企業間接融資成本的影響就是分析股票價格的變化對這三部分成本的影響。首先,股票價格的變化會通過以下兩種方式影響資金的市場利率:第一,股票價格的變化通過影響宏觀經濟政策,比如貨幣政策,影響資金的市場利率,即股票價格大幅上升,央行或者貨幣當局為防止出現股市泡沫而實施緊縮的貨幣政策,資金的市場利率上升,反之,資金的市場利率下降;第二,股票價格的變化通過影響股票投資者對未來股票價格變化的預期影響貨幣需求,進而影響資金的市場利率,比如,當股票價格上升時,人們會預期股票價格將繼續上升而增加對股票的持有,從而減少對貨幣的需求(即對貨幣的投機需求減少),導致資金的市場利率下降。上述兩種方式的作用方向是相反的,由于貨幣政策制定和實施的決定因素非常復雜,而且目前各國央行或者貨幣當局對股票價格變化的關注程度比較低,因此,股票價格的變化通過貨幣政策對資金市場利率的影響程度要小于通過貨幣需求對市場利率的影響。也就是說,從理論上講,股票價格與資金的市場利率負相關,即股票價格上升,資金的市場利率下降,在其他條件不變的情況下,企業間接融資成本就會降低;反之,則反之。
其次,股票價格的變化會影響企業的風險調整成本。企業的風險調整成本取決于企業自身的經營狀況,因此,對于上市企業而言,企業股票價格的上升會通過降低其融資成本而改善其經營狀況,從而降低企業的風險調整成本;對于非上市企業,股票價格的上升會增加企業進行股票投資的成本和收益,至于是否會改善其經營狀況則是不確定的,因而對企業的風險調整成本的影響也是不確定的;但是,無論是上市企業還是非上市企業,股票價格的上升都會通過財富效應、流動性效應、托賓Q效應和資產負債表效應改善企業的銷售狀況,進而改善其經營狀況,因而,股票價格的變化會降低企業的風險調整成本,從而減少其間接融資的成本。
最后,股票價格的變化也會影響企業的外部融資成本溢價。如前所述,企業外部融資成本溢價的高低取決于企業的財務杠桿,即企業所借金額與企業資產凈值之比。對于上市企業,股票價格上升,企業在股票市場上融資的成本就會下降,也比較容易融資,因此,企業在股票市場上籌集的資金應該比較多,用于投資所需的資金缺口就比較少,企業向銀行借款的金額就比較少,在企業資產凈值不變的情況下,企業的財務杠桿就比較低,企業外部融資成本溢價就比較低;反之,企業外部融資成本溢價就比較高。對于非上市企業,企業用于投資的資金主要來源于間接融資,因此,股票價格的變化對企業向銀行借款的金額沒有直接影響,但卻有間接影響,即股票價格的上升會增加企業對未來經濟形勢好轉的預期,進而增加企業的投資愿望,從而增加企業向銀行借款的金額。因此,從股票價格的變化對企業所借金額的影響看,上市企業和非上市企業的方向正好相反,很難判斷其綜合作用方向,也就是說,很難從股票價格的變化對企業所借金額的影響來判斷股票價格變化對企業財務杠桿,進而對企業外部融資成本溢價的影響。股票價格的變化對企業資產凈值的影響在前面已經討論過,即股票價格的上升會增加企業的資產凈值,進而減少企業的財務杠桿,從而降低企業外部融資成本溢價;反之,股票價格的下跌會減少企業的資產凈值,增加企業的財務杠桿,進而提高企業的外部融資成本溢價。綜合而論,從理論上講,股票價格的上升會導致企業財務杠桿的下降和外部融資成本溢價的降低,從而減少企業的間接融資成本。
綜上所述,股票價格的變化對企業的間接融資成本具有負面影響,即股票價格上升,企業的間接融資成本減少;反之,股票價格下跌,企業的間接融資成本增加。
(五)資產負債表的乘數效應
上述分析表明,股票價格的上升增加了企業的借款能力,減少了企業進行間接融資的成本,從而提高了企業從銀行借款的能力和愿望,增加了企業投資。但是這種通過改善企業的資產負債狀況而增加其通過間接融資進行投資的效應并不是封閉、靜止的,而是開放、動態的過程,即具有乘數效應。股票價格的上升,一方面通過增加企業的間接融資增加了投資,投資的增加又通過投資乘數效應增加了企業的收入,從而增加了企業的現金流;另一方面,股票價格的上升直接導致了企業資產凈值的增加。企業現金流和資產凈值的增加又增加了企業向銀行借款的能力和降低了間接融資成本,從而進一步提高了其從銀行借款的能力和愿望,這樣就形成了股票價格上升、投資增加、收入(現金流)和資產凈值增加、投資增加等循環往復的過程,而且每一次循環都導致更高的投資和收入,從而形成了資產負債表的乘數效應。
(六)家庭和銀行的資產負債表效應
上述資產負債表效應是股票價格的變化通過改變企業的資產負債狀況來實現的狹義資產負債表效應,即企業的資產負債表效應。廣義的資產負債表效應還應包括家庭的資產負債表效應和銀行的資產負債表效應。家庭的資產負債表效應是指股票價格的變化通過影響家庭的股票財富來影響家庭的資產負債狀況,進而影響家庭從銀行獲得以抵押為特征的消費信貸的能力和愿望,從而影響家庭依靠消費信貸進行消費的數量。家庭的收入可能是不固定的,經常會發生波動,但是每一個家庭都希望平滑自己一生的消費,也就是要使每一個時期的消費不要出現較大的波動,因此,家庭就可能面臨流動性約束或較多的流動性。解決的辦法就是在面臨流動性約束時從銀行或其他金融機構獲得貸款,在流動性較為充裕時,將過多的流動性儲存起來。而銀行等金融機構為了避免或減少由于信息非對稱而產生的逆向選擇和道德風險給自己造成的信貸損失,一般會要求家庭向其提供足額的擔保品或抵押品,這樣,股票價格的變化就可能通過影響家庭的借款能力和融資成本影響家庭的消費。
銀行的資產負債表效應是指股票價格的變化會通過影響銀行給家庭或企業發放的抵押貸款的質量而影響銀行發放新的抵押貸款的能力和愿望,甚至會影響其對已發放貸款的處理,進而影響家庭的消費和企業的投資。當股票價格上升時,家庭和企業從銀行借款的擔保品或抵押品的價值就會增加,銀行的資產質量就會得到改善,銀行就愿意發放更多的貸款或者延長已發放貸款的還款期限,從而刺激家庭的消費和企業的投資。反過來,當股票價格下跌時,家庭和企業從銀行借款的擔保品或抵押品的價值就會減少,銀行的資產質量就會惡化,銀行就會減少貸款的發放,甚至要求家庭和企業提前歸還已發放的貸款,從而抑制家庭的消費和企業的投資。家庭和銀行的資產負債表效應同企業的資產負債表效應一樣,都具有乘數效應。
三、資產負債表效應研究的不足
到目前為止,有關資產負債表效應的研究主要是一些理論模型和實證研究,得出的觀點也比較零散,也沒有有關資產負債表效應相關研究的綜合評述。上述對資產負債表效應的論述是本文綜合各類有關資產負債表效應研究文獻[2-13]的零散觀點,摻進了自己的觀點、思想和評論,并運用自己的邏輯整理出來的。
企業間接融資與直接融資范文3
（一）我國中小企業融資結構特點
1、我國中小企業無論是初創時期還是發展時期，內部融資所占比例都很高。
2、企業的負債率從總體上講偏高。
3、間接融資遠遠大于直接融資，中小企業融資結構中的股票融資、債券融資等重要的直接融資行為選擇極少存在。
4、中小企業在規模擴張的過程中，其自有資金難以滿足企業資金的需求，對銀行信貸等的需求上升，外源性融資比例上升。
（二）我國中小企業融資中存在的問題
1、資產負債率過高。
我國中小企業的融資結構總體表現為資產負債率過高。債務融資會導致一種成本，高負債率表明中小企業資本性融資存在困難或障礙。一般來講，企業的資本來源有三個渠道：一是發行股票獲得資本金；二是投資者追加投入資金或將部分資產折價當資本金；三是稅后利潤不予分配轉增資本金。第一種渠道主要是為大型企業提供融資服務，很難在短期內成為中小企業外源性資本融資的渠道。
2、融資結構比較單一。
我國的中小企業發展主要依靠自身積累、嚴重依賴內源融資，外源融資比重自然小，這是一種不得以的選擇。單一的融資結構極大地制約了企業的快速發展和做強做大，應該綜合利用各種籌資方式，不斷優化資本結構使其趨于合理，達到企業綜合資本成本最低的資本結構，才能實現企業價值最大化的目標。
（1）直接融資渠道窄。證券市場門檻高，創業投資體制不健全，公司債發行的準入障礙，中小企業難以通過資本市場公開籌集資金。
（2）獲得信貸支持少。民營中小企業與國營中小企業在獲得貸款上面臨明顯劣勢；相當多的中小企業特別是民營中小企業對非正式融資的依賴較多。
我國中小企業的融資難問題，普遍表現出失衡的融資結構和受約束的融資行為，兼有間接融資渠道的壁壘和直接融資渠道的障礙。
二、我國中小企業融資難產生的原因
（一）中小企業自身融資能力不強
一部分中小企業經營效益相對低下，資信普遍不高，另有部分中小企業財務管理水平有待進一步規范。
（二）金融體制和銀行經營管理與中小企業發展需要不協調
在金融體制方面，集中表現為激勵約束機制不健全和經營目標短期化，影響了對市場反映的靈敏度；中小金融機構信貸能力有限，國家金融資源分布與中小企業空間布局不相適應。
在銀行經營管理方面，一些銀行在強化內控制度的同時，缺乏開展信貸營銷的技術手段，缺乏對金融產品和激勵機制的創新，只是簡單地采取以抵押擔保為主的信貸配給手段，不注重培育有發展前景的中小企業，在一定程度上加重了中小企業的融資困難。
（三）信用評價體系和信用擔保體制不健全
目前我國缺乏全國統一的信用評估機制和監督機制，中央預算尚未明確擔保資金，沒有形成完善的全國性擔保體系，中小企業因無法落實擔保而被拒貸的比例很高。另外，與信用擔保業相關的法律法規建設滯后，在一定程度上也影響了信用擔保機構的規范發展。
（四）證券市場和中小企業自身的特征限制了其進行直接融資
首先，居民以銀行儲蓄存款形式持有絕大部分金融資產，決定了企業的融資活動需要通過銀行，以間接融資的方式來進行。另外，信息披露不充分，市場發育不健全，直接融資發展過快將造成很大的風險。
其次，中小企業普遍管理不規范、經營決策隨意性較大、沒有完整的業績記錄、財務報表真實性不確定且不愿意公布財務狀況等原因，直接融資對中小企業而言存在信息披露成本高、投資者要求高回報的特點，必須支付很高的資本成本。同時，信息不透明程度越高，資金提供者在讓渡資金時所要求的風險補償就越高，支付遠遠高于大企業的資金成本，代價是比較高的。
三、解決我國中小企業融資難的對策
（一）中小企業自身的策略
1、調整中小企業資本結構的對策。
對中小企業的融資結構的重新認識：首先，負債籌資是成本最低的籌資方式。由于債務資金的利息在企業所得稅前支付，而且債務人比投資者承擔的風險更小，要求的報酬率較低，所以債務資金的成本通常是最低的。其次，成本最低的籌資方式未必是最優的籌資方式。由于成本的作用和影響，過度負債會抵消減稅增加的收益。再者，最優資本結構是一種客觀存在。負債籌資的資本成本雖然低于其他籌資方式，但不能用單項資本成本的高低作為衡量的標準，只有在企業的總資本成本最低時的負債水平才是較為合理的。因此，企業在籌資決策中，要通過不斷優化資本結構使其趨于合理，直到企業綜合資本成本最低，才能實現企業價值最大化的目標。具體采取以下措施：
（1）依據企業收益能力確定資本結構。確定最優資本結構時應分析企業的收益能力，當企業的預計資本收益率高于負債利率時，資本結構中負債比例就可以增大。
（2）根據經營風險來優化資本結構。企業的資本結構應反映經營風險和財務風險的平衡，如果經營風險增加，必須通過降低負債比例來化解財務風險；反之，如果經營風險降低，則較高的財務風險也可接受，即資本結構中負債比例可高些。
（3）依據償債能力的強弱來確定資本結構中負債的比例。在企業確定其負債比例時，必須認真考慮和分析未來的現金流量。當企業未來的現金流量充分、穩定時，其償債能力越強，資本結構中的負債比例也就可以大一些。
（4）針對不同的資產結構來調整資本結構。資產結構不同的企業，其償債能力不同，破產成本也不同。長期資產、無形資產比率高的企業，其破產成本高，可通過保持較低的負債比率來降低破產的風險。
（5）保持企業的財務靈活性。企業資本結構要保持適度、略低的負債水平，在財力上留有余地，即為財務儲備。財務儲備包括未使用的負債能力、變現性強的流動資產以及超額信貸限額等。保留財務儲備，企業在財務上就具有靈活性，也保證了企業經營的靈活性。
2、完善中小企業制度，健全治理結構。
中小企業普遍存在財務制度不健全，財務報告真實性與準確性較低，銀行利益難以保障的現象，這些往往都是企業治理不健全所致。建立現代企業制度，提高自身素質，有利于企業經營效益乃至資信的提高，是解決中小企業貸款難的重要途徑。因此，應推動中小企業制度的多元化和社會化，實現治理結構合理化。
3、推進產業集群。
產業集群對中小企業間接融資和直接融資都有促進作用。產業集群對中小企業間接融資帶來的效應：（1）有利于提高銀行的信貸收益；（2）有利于降低銀行信貸的交易成本；（3）有利于降低銀行的信貸風險。（4）有利于中小企業獲取抵押擔保貸款。產業集群對中小企業直接融資帶來的效應：（1）可以促進民間融資的發展，拓寬中小企業的融資渠道；（2）有助于企業進入資本市場進行直接融資；（3）便于中小企業獲得政府的金融支持。實踐證明，產業集群內的中小企業較好地解決了融資難題。
（二）建立和完善適合中小企業發展的金融政策
1、大力發展中小金融機構是適應我國經濟結構變化，建立能滿足多種所有制形式和不同經濟規模需要的多層次、多樣化商業銀行體系的必然要求，中小金融機構有很強的向中小企業貸款的傾向。
2、金融監管體系、金融機構準入體制的變革勢在必行。鑒于中小金融機構在解決中小企業融資問題上的獨特作用，應在綜合考慮其他因素的基礎上構建一個較嚴格的準入標準，并在審慎監管的基礎上盡早出臺相關的制度規定，盡早使合格的中小金融機構進入到有需要的地區，如西部，解決國家金融資源分布與中小企業空間布局不相適應的問題。
3、創建二板市場。
由于創業板上市條件和企業標準相對主板市場較低，大量迫切需要資金的中小企業可直接申請上市，這對存在著沒有完整的業績記錄、財務報表真實性不確定且不愿意公布財務狀況等問題的中小企業來說是非常有利的。
（三）建立和健全對中小企業融資的信用評價體系和信用擔保體系
建立中小企業評級制度，以信用等級作為判斷貸款信用可信度的標準，并把企業的信用信息提供給銀行等機構，這是贏得金融機構和擔保機構信任并獲得項目資金籌措的一種有效手段。
同時必須建立并完善中小企業信用擔保體系。應構建多層次的信用擔保體系，突出解決中小企業擔保難問題。近年來出臺了擔保的有關法律、政策和稅收優惠等，有力地鼓勵和促進擔保機構的發展，擔保成效明顯。
企業間接融資與直接融資范文4
一般來說中小企業的資金的來源有以下幾種情況：一是自籌，二是直接融資，三是間接融資，四是政府扶持資金。
1、自籌資金。自籌資金是指企業所有者自行籌措資金。如合伙人或股東自有資金；風險投資資金；企業經營性融資資金（包括客戶預付款和向供應商的分期付款等）；企業間的信用貸款（有些國家對此是禁止的）；中小企業間的互助機構的貸款；以及一些社會性基金（如保險基金、養老基金等）的貸款等等。 但由于中小企業規模較小，自籌資金極為有限。
2、直接融資。直接融資是指以債券和股票的形式公開向社會籌集資金的渠道。這種籌資方式的缺陷為只有公司制中小企業才有權使用，而且，一般公司制中小企業的債券和股票只能以柜臺交易方式發行。而且只有極少數符合嚴格條件的公司制中小企業才能獲得公開上市的機會，或進入“第二板塊市場”進行融資。
3、間接融資。主要包括各種短期和中長期貸款。貸款方式（即金融產品）主要有抵押貸款、擔保貸款和信用貸款等。間接融資會承擔較高的融資費用，增加企業的融資成本。
4、政府扶持資金。政府扶持資金即政府為鼓勵中小企業發展而對某些少數中小企業進行資金扶持。通過政府資金的扶持，雖然可以改善一些企業的融資困境，但是不能徹底解決我國中小企業融資難問題。
二、我國中小企業融資現狀
1、中小企業的融資通道過窄。由于中小企業自身規模較小，資本薄弱，外加上創業投資體制不健全，公司債券發行的準入障礙，導致中小企業很難通過資本市場籌集資金。據中國人民銀行調查顯示，我國中小企業融資供應的98.7%來自銀行貸款，即直接融資僅占1.3%。
2、獲得信貸支持少。銀行對風險和成本的考慮往往不愿對中小企業放貸。同時，中小企業因資信等級低，缺乏抵押資產，融資成本高等原因，難以得到銀行資金支持。據統計，我國300萬戶私營企業獲得銀行信貸支持的僅占10%左右。
3、流動負債所占比例較大。銀行一般只提供短期資金周轉和固定資產更新等短期貸款，因此導致中小企業負責比例中短期貸款比重過高，長期貸款比重較低的局面。
4、自有資金缺乏。我國中小企業大多為白手起家，企業發展主要依靠自身積累、內源融資，從而極大地制約了企業發展的速度。據國際金融公司研究資料，業主資本和內部留存收益分別占我國中小企業資金來源的30%和26%，公司債券和外部股權融資不足1%。
三、我國中小企業融資難原因
1、金融機構組織體系存在結構性缺陷。金融機構組織體系的結構缺陷表現其一為缺乏民間融資機構。居民手中的貨幣往往只通過銀行等金融機構實現增值，而專門的民間融資機構在我國目前還沒有出現，從一定程度上導致了中小企業融資困難。民間融資機構的發展，可以將貨幣從居民手中集中起來，從而實現資金的最佳配置和運用，從而有效的解決我國中小企業融資難的問題。
2、中小企業自身的原因。中小企業除由于自身規模小，資產數量有限，提供貸款的抵押和獲得擔保的難度大外，其自身的認知和內部昔理上也存在一定的問題，嚴重影響著各類金融機構對其融資。
3.社會中介服務機構體系不夠合理，服務質量有待提高。社會中介服務機構體系的完善以及高質量的服務水平，可以為中小企業融資提供有效的幫助。但是，現有的會計師、審計師事務所等社會中介服務機構為了自身利益，提供虛假信息。這就使中小企業信息不對稱問題、誠信度問題、中小企業與金融機構溝通問題、透明度問題等得不到有效解決。
4.民間融資活動借貸不規范，風險大。目前我國民間融資活動具有自發性和不規范性的特點。不僅市場發育程度很低，并且沒有相關的法律文件來維持秩序，難以發展為真正市場化的融資活動，而且在一定程度上擾亂了金融秩序。此外，由于民間融資風險很大又得不到保障，容易引發社會問題。
四、解決我國中小企業融資難的對策
1、拓寬中小企業融資渠道。為解決中小企業融資難的問題，首要就得擴寬中小企業的融資渠道，完善我國的融資機構。如完善我國的民間融資；合理降低證券融資的標準；票據融資、授信貸款、個人創業貸款、個人商鋪貸款、再就業專項貸款等等，企業可以有效的通過這些融資途徑，達到融資的目的。
2.推進中小企業信用體系建設，全面提升企業素質。由于在現階段，中小企業融資的主要途徑是來自銀行的貸款，因此，中小企業信用體系未建立是造成融資難的原因之一。中小企業自身應提高其信用度，構建融資信譽。中小企業為取得融資信譽，必須比一些大中企業多付出成本，即可稱為信譽成本，為取得銀行的金融支持而做好自身的努力。
3.提高中介服務質量?，F有中介服務機構鑒于對自身經濟利益的追逐，對于需要其提供服務咨詢，幫助建立、完善賬目等方面服務的中小企業，往往根據企業意圖，造假帳，提供假數據信息等，這樣做其實并無助于中小企業融資，反而失去金融機構對中小企業的整體信任。因此，必須改變中介機構的服務觀念，提高服務質量，注重其長遠利益。
企業間接融資與直接融資范文5
關鍵詞：經濟環境；國有企業；融資；影響
一、當前國內外經濟環境
1.當前國際經濟環境
自2008年全球金融危機爆發以來，世界各國的經濟增長速度都相繼放緩，保持較低的增長速度。雖然各大經濟體在金融危機后逐步復蘇，但是面臨的風險因素也在日益增加。世界主要經濟體經濟增長緩慢。美國、歐盟經濟增長速度放緩，2011年美國經濟環比增長2%、歐盟經濟環比增長0.6%，而在新興經濟體中，經濟增長速度也有不同程度的放緩。由于各國為防止經濟衰退，紛紛實施了不同程度的救市計劃，以增加市場中的流動性。美國連續兩次出臺量化寬松政策，向市場注入高達2萬億美元，而日本在大地震之后同樣施行了全面寬松的貨幣政策，向金融市場中注入 53.8億日元，歐洲央行施行第二輪長期再融資操作，也為金融市場中注入大量流動性資金，全球主要經濟體的量化寬松政策，將大宗商品交易價格推向高位。另一方面，新興經濟體收緊貨幣政策，國際能源機構向市場投放原油儲備，國際油價趨向回落。
在當前的國際經濟環境中，債務危機成為影響全球經濟復蘇的重要阻礙因素。歐美債務危機不但沒有得到減緩，反而愈演愈烈。在此背景下，國際資本的逐利性，使得投入市場的大量熱錢流入了發展中國家，大量熱錢的涌入有可能造成新一輪的資本泡沫，為國際金融安全帶來了極大的不確定性。
2.當前國內經濟環境
作為重要的新興發展中國家，中國的經濟發展繼續保持“穩增長”。政府宏觀調控的目標已經從單一的經濟增長速度中發生改變。放緩經濟增長速度的同時，推進經濟結構的調整，自主創新能力的提高，產業結構的優化升級，創造中國經濟持續健康發展的新動力。為配合經濟產業結構的調整，政府出臺了各項政策。從稅收政策來看，政府繼續推行結構性減稅，營業稅改增增值稅，減少企業稅收負擔，通過稅收改革促進第三產業發展，促進產業結構的優化升級。從貨幣政策來看，繼續推行謹慎寬松的貨幣政策，2008年金融危機以后，我國推出了四萬億的經濟刺激計劃，使得市場貨幣的流動性非常充裕，在此情況下，國家適度緊縮銀根，以防止通貨膨脹繼續擴大化。主要采用公開市場操作手段，并進一步上調準備金率。人民幣匯率受到國際社會對于人民幣升值的壓力，人民幣對美元匯率不斷創新高。受到人民幣匯率升值的影響，我國貿易順差繼續收窄，并且由于我國外匯儲備以美元為主，人民幣升值勢必導致我國外匯儲備面臨大幅度縮水的風險。從我國的收入分配改革來看，國家調整國有企業和民營企業的收入差距，一方面大力扶持民營企業的發展，擴寬民營企業的經營業務范圍，促進中小民營企業的發展；另一方面要加快國有企業的改革，打破國有企業的壟斷，提高國有企業的市場競爭力。
二、新經濟環境對國有企業融資方式與結構影響
從當前國有企業的融資渠道來看，銀行仍然是國有企業的主要融資渠道，通過向銀行借貸，籌集國有企業發展所需要的資金，以銀行貸款彌補發展資金的不足。但由于銀行借貸常常受到中央或者地方政策的影響，銀行借貸償還風險小或者直接通過政策免于償還，致使國有企業對于借貸資金使用效率低，銀行貸款壞賬率高。從融資方式來看，間接融資仍然是當前國有企業的主要融資方式，但是可以看到直接融資在國有企業融資中的比重不斷上升，直接融資比率在不斷的提高，直接融資金額不斷增加，擴大了國有企業的整體融資規模。從直接融資的結構來看，股票融資的比例遠遠高于債權融資，這與國外資本市場的情況剛剛相反，在國有企業的直接融資中主要采用股票融資的方式，這與我國資本市場優先發展股票市場有關，債券市場的發展比較滯后。另外我國資本市場資產債券化水平也不高，從政策審批來看，債券發行的要求也比較嚴格，這些因素都導致國有企業在直接融資時都很少考慮債券融資的方式，盡管其在財務理論上資本成本更低。總體來說我國國有企業目前的融資結構依然是間接融資為主導地位。
當前的經濟環境對國有企業的融資結構與方式產生了不同程度的影響。從國家政策來說，國家一方面進行資本市場改革，規范資本市場運作，暫停了企業IPO申請，這無疑對國有企業直接融資方式產生影響，抑制股票融資方式，使直接融資規模減少；另一方面，國家緊縮貨幣政策，規范銀行信貸，打擊銀行不良信貸，無疑會增加國有企業銀行信貸的難度與規模，對于國有企業傳統的融資結構具有一定的沖擊，國有企業通過銀行信貸融資的方式在一定程度上受到影響，銀行信貸規?？s小，通過銀行籌措資金的規模也會縮小。并且由于政策的原因，國有企業通過銀行信貸融資在今后的時間里也會面臨更加嚴格的監管，加大了國有企業銀行資金償還的壓力。隨著國家對于行政機構的改革，弱化國家行政職能，國家對于國有企業的政府補助也會隨之減少，對于國有企業的資金需求通過財政的方式將很難滿足。從市場來看，受到宏觀經濟增速放緩與國際大宗商品價格居高的情況來看，實體企業的生產成本不斷升高，企業利潤不斷下降。國有企業在經濟大環境下盈利能力下降，企業留存收益減少，通過源融資的規模也在縮小，自主融資的能力較弱。資本市場的表現也過于疲軟，受到經濟大環境影響，股票市場表現弱勢，國有企業通過股票市場融資的規模也受到限制?？偟膩碚f，在新經濟環境下，對于國有企業間接融資影響較大，國有企業融資渠道過于單一，抗風險能力較弱，也不利于分散風險。在現有的融資渠道與方式下，宏觀經濟表現較弱，無疑會增加國有企業融資難度，使國有企業資金發展面臨較大的風險和考驗。但在風險與挑戰中也存在一定機遇。國際資本流入新興經濟體、國家推進債券市場的改革，都為國有企業拓寬融資渠道，改變單一的融資方式與融資結構創造了機會。或許國有企業在現行的經濟環境下，可以推行融資方式的轉變，提高直接融資在融資結構中的比重，促進債券融資同股票融資共同發展。
三、新經濟環境對國有企業融資成本影響
正如前文所述，我國國有企業融資渠道與方式單一，融資結構以銀行信貸為主導的間接融資方式為主，直接融資又以股票融資方式為主。當前為應對全球經濟衰退，中國推行了4萬億的經濟刺激計劃，另一方面為了抑制過度的通貨膨脹，又適度緊縮銀根。銀行的信貸規模在減小，同時貸款利率與貸款難度在增加，無疑增加了國有企業融資的難度。銀行信貸規模的縮小對于國有企業的融資成本具有重要的影響。由于更加嚴格的審批和高額的貸款利率，使國有企業無論是直接融資成本還是間接融資成本都有所上升，加重了國有企業的資本成本。另一方面，由于通貨膨脹的存在，國際大宗商品價格處于較高位，增加了生產企業的成本，使國有企業的利潤空間縮小，使國有企業的留存收益大幅下降，這樣國有企業通過？源融資大幅減少，作為融資成本最小的？源融資的比例下降，相對就增加了國有企業的融資成本。而外源融資中股票市場表現低迷，IPO受限未解除也使得股票融資成本上升?？偟膩碚f，當前的經濟環境對于融資渠道與方式單一的國有企業，無疑使其融資成本大幅上升。
四、總結
經濟發展的放緩和國際大環境的影響，對于融資渠道和融資方式過于集中單一的國有企業來說，無疑是加大了國有企業資金籌集的難度，增加了國有企業的融資成本，對于當前國有企業的融資結構產生了一定的挑戰，融資規?？s小，融資效益減少，對國有企業生存發展所需要的資金鏈產生了不小的挑戰，財務風險因而升高。但是有挑戰就有機遇，在當前的經濟環境中，國有企業更應該思考融資思維與方式的轉變，不能單一地依靠銀行信貸或股票融資，而應該結合企業自身的財務戰略規劃，拓寬融資渠道，使融資方式多元化，提高直接融資的比重。當然國有企業的一系列融資改革也需要國家政策的大力支持，完善資本市場，進一步推行資本市場改革，推進資產證券化，為國有企業融資提供一個有效的資本市場。
參考文獻：
[1]韓非吾：影響國有企業融資效率因素研究[J].經濟研究導刊.2011（34）：65-66.
企業間接融資與直接融資范文6
一、江蘇省中小企業融資調查情況
為了解中小企業目前的融資情況及面臨的問題，針對2011年江蘇省部分中小企業進行了問卷調查，本次問卷調查總共發放問卷150份，回收有效問卷106份，占70.67%。
（一）樣本中小企業基本狀況 樣本中小企業的經營年限、所有制類型、所屬行業、資產總額、銷售收入、稅前盈利、信譽評級等基本狀況如表1所示：
（二）中小企業融資基本情況 根據調查，對于企業目前的融資狀況，71.7%的企業表示融資困難。56.6%的企業認為存在資金缺口，其中43.14%的企業資金缺口在100萬以下，41.18%的企業資金缺口在101-1000萬之間，15.68%的企業資金缺口在1000萬以上。
（三）中小企業融資渠道 主要包括：
（1）內源融資。內源性融資指源于企業內部的融資，包括所有者投入、企業留存收益和職工集資。內源融資在中小企業的生產經營和發展壯大中起著重要的作用。根據問卷調查，67.31%的企業把內源融資作為最重要的融資來源，36.54%的企業認為留存收益是補充資金的重要渠道。
（2）外源融資。具體表現在：
一是間接融資。間接融資是通過金融媒介進行的融資，包括銀行貸款、商業信用、票據貼現、融資租賃等方式。近年來，在政策的推動下，各大銀行積極落實支持中小企業發展的金融政策，紛紛成立了中小企業貸款的專營機構，在信貸政策、產品創新、服務方式等方面進行了有益的探索，加大了對中小企業的信貸投放。同時，國家推進小額貸款公司發展，鼓勵信用擔保機構開展中小企業貸款擔保業務，有效的拓寬了中小企業間接融資的渠道。根據問卷調查，目前在外源融資方式的選擇上，100%的被調查中小企業依靠間接融資，而在間接融資中，64.15%的中小企業將銀行和其他金融機構的貸款做為首要的外源融資渠道。
然而由于規模較小、資產抵押能力弱等局限，部分中小企業依舊很難或無法從銀行等正規金融機構獲得貸款。在被調查的企業當中，仍有7.84%的企業2010年全年未曾從銀行及其它金融機構進行貸款。究其中小企業貸款難的原因，25.52%的中小企業認為自有資金比例不能達到銀行要求，24.53%的中小企業認為企業無有效資產抵押，22.65%的中小企業認為企業信用等級達不到要求。由于難以從金融機構取得貸款，被調查的23.53%的中小企業已將民間貸款做為企業主要的融資渠道。另外，分別有25%、19.23%、17.31%、15.38%的企業表示票據貼現、賒購款、政府資助、融資租賃也是其融資的重要渠道。
二是直接融資。中小企業直接融資的途徑有證券市場，包括中小板和創業板，還有私募股權基金、產業投資基金、創業投資基金、風險投資基金以及債券市場等。近年來，國家推出創業板市場，試點發行中小企業集合債、銀行間市場中小企業集合票據等債券類工具，使中小企業通過直接融資方式獲得資金成為可能。截至2011年底，江蘇省已有20多家中小企業通過創業板上市，中小企業板上市企業也達到80多家。但此次對江蘇省中小企業的調查結果顯示，沒有一家企業通過發行股票及債券的方式進行融資，各種風險投資基金和創業投資基金等對絕大多數中小企業而言，還是個新生事物。因此，對目前的大部分中小企業來說，難以將直接融資做為其主要的融資渠道。
二、中小企業融資約束及微觀影響因素實證分析
（一）研究設計
（1）研究假設。具體為：
假設1：企業的經營規模越大，融資約束程度越小
假設2：成立時間越長，融資約束程度越小
假定3：科技型企業比其他企業面臨的融資約束程度小
假定4：企業的所有制形式對企業融資的能力存在影響
假設5：盈利能力越強，越不容易面臨融資約束
假設6：參加信譽評級的企業，比未參加信譽評級的企業面臨融資約束程度小
（2）變量定義。具體為：一是中小企業融資約束的反映與衡量。本文將中小企業受到的融資約束程度作為因變量。為獲得中小企業融資約束這一指標，在問卷調查設計了相關問題，根據企業對這些問題的選項逐項打分并進行加總，以量化企業受到融資約束的程度（分值在0～22之間），融資約束程度的分值越高代表企業受約束的程度越緊。調查融資約束的問題包括企業是否存在資金短缺（0～2分）、目前的融資狀況（0～6分）、從銀行貸款的難易程度（0～8分）、民間借貸行為（0～6分）等。資金短缺情況及目前的融資狀況是對企業融資約束的基本判斷，而由于銀行貸款是中小企業目前最主要的融資來源，所以將銀行貸款的難易程度做為融資約束程度的一個重要方面；同時，民間借貸行為從另一角度說明了企業的融資約束程度，因為如果中小企業無法通過正規渠道進行融資，只能選擇較高融資成本的民間融資，所以將民間借貸行為也做為中小企業的融資約束程度的衡量內容。
二是中小企業融資約束的影響因素。結合調查數據的實際情況，本文選擇企業的經營規模、成立時間（年齡）、企業類型（是否屬于科技型企業）、企業所有制、盈利能力、企業信用狀況等作為自變量，對影響企業融資約束的主要因素進行分析。如表2所示：
（3）模型構建。根據上面的因變量與自變量相關信息，建立以下多元回歸模型：
其中：α是回歸方程中的常數項，βi是各解釋變量的待估系數，ε是誤差項。
（二）實證分析 運用調查數據對影響企業融資約束的因素用多元回歸法進行實證分析。
（1）回歸結果與分析?；谝陨夏Ｐ秃妥兞?，應用最小二乘法（OLS）對中小企業信貸融資約束程度與上述6個解釋變量間的關系進行回歸分析，回歸結果如表3所示：
（2）相關性檢驗。根據以上回歸結果，中小企業信貸融資約束的微觀影響變量呈現如下特征：一是中小企業的融資約束與企業規模顯著負相關。企業規模越大，盈利能力、資產總額、財務信息質量相應增強和提高，可以減少銀行貸款的風險，降低銀行貸款的成本，從而使得金融機構會增加對企業的貸款。這驗證了研究假設1的成立。二是企業年齡與企業融資約束程度負相關，但并未通過顯著性檢驗。說明企業成立時間的長短不是決定中小企業融資約束的絕對因素。這可能也表明，在國家一系列解決中小企業融資問題的政策推動下，隨著大中型銀行對中小企業貸款業務的拓展，地區性中小銀行、小額貸款公司、中小企業信用擔保機構的發展使得成立年限對中小企業融資的約束程度得到一定的改善。三是中小企業是否為科技型企業與企業融資約束沒有有顯著的相關關系，這可能跟我們這次問卷的大多科技型中小企業規模較小、年限較短、風險較大，暫未享受到政府推進科技型中小企業發展的相關政策，貸款方面也沒有取得相比其他非科技型企業更多的優待。這也從某種程度上說明，目前的科技創新基金未能惠及更多企業，未能全面解決科技型中小企業的融資問題。四是所有制形式與企業融資約束負相關，但并未通過顯著性檢驗。說明近幾年來，在國家一系列推進解決中小企業融資問題的政策下，銀行偏向于向國有企業放款的傳統傾向得到了一定程度的改變。五是企業的盈利能力和融資約束程度呈現顯著的負相關關系。這表示具有盈利能力強的企業獲取金融機構貸款的能力強，也體現出了金融機構在給中小企業貸款時，還是比較看重企業的盈利能力。這證實了研究假設5的成立。六是企業的信用和融資約束呈負相關關系。企業參加信用評級，能夠證明企業的信譽狀況，因此容易獲得銀行等金融機構貸款；反之，則面臨一定的融資約束。這證實了研究假設6的成立。
三、結論
基于以上對中小企業融資狀況及融資約束影響因素的分析，可以得到一些改善我國中小企業融資困境、減輕中小企業融資約束方面的對策：
（1）企業規模、盈利能力及企業的信用等因素，可以提高企業的融資能力，降低企業融資約束的程度。因此，中小企業，應不斷提高管理水平，擴大企業規模，增強盈利能力。同時，建立健全財務制度，增加財務信息透明度，建立良好的信用，減輕信息不對稱對企業融資造成的影響。
（2）國家應出臺相關政策措施，推進銀行落實中小企業金融服務政策、完善中小企業信貸業務經營管理機制，發揮銀行在中小企業融資主渠道的作用。同時，國家應鞏固和發展地方性中小商業銀行及小額貸款公司，多種方式建立面向中小企業的貸款機構，緩解中小企業融資約束問題。
（3）推進中小企業信用建設，逐步建立政府、企業、銀行、證券、保險之間的聯系溝通協調機制、信息共享機制以及中小企業信息機制，緩解金融機構和中小企業間的信息不對稱。同時，建立健全中小企業信用擔保體系，采取業務補助、保費補助、資本金投入等方式，不斷發展以中小企業為服務對象的信用擔保機構，擴大對中小企業的擔保業務，緩解中小企業缺乏信用記錄、擔保品不足的局面，改善中小企業融資環境。
（4）逐步擴大中小企業在中小板市場、創業板上市規模及中小企業集合票據、集合債券、短期融資券發行規模，推動交易所市場和場外市場建設，改善中小企業股權質押融資環境，鼓勵風險投資基金和產業投資基金向中小企業投資，拓寬中小企業直接融資渠道。
參考文獻：
