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直接籌資方式范文1
【關鍵詞】籌資方式 籌資渠道 信貸支持
一、籌資含義
企業籌資就是指企業根據生產經營、對外投資及調整資本結構等活動的需要，通過籌資各種渠道和資本（資金）市場，運用籌資方式，經濟、有效的籌集企業所需資本的行為。對于企業而言，籌資目的是為了滿足企業發展的需要，企業可以采取各種的方式籌集資金，以滿足企業生產經營發展的需要，企業所處的內外環境各不同，所選擇的籌資方式也有相應的差異，企業只有采取了適合企業自身發展的籌資渠道和融資方式才能夠促進企業的長期發展[9]。
二、籌資分類
籌資方式是指企業籌集資金所采取的具體形式，體現著不同的經濟關系（所有權關系和債權關系）。[10]籌資方式按不同標準劃分成不同的類型，主要有以下幾種：
（一）權益籌資和負債籌資
企業通過內部積累、吸收直接投資、發行股票等方式籌集的資金都屬于企業的所有者權益或稱為自有資金。企業采用自有資金籌資，財務風險較小，但付出的資金成本較高。
（1）權益資金籌資。第一類是吸收直接投資，即中小企業以協議合同等形式按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則直接吸收國家、其他企業、個人和外商等直接投入的資金。
第二類是發行股票籌資，股票籌資是股份公司通過發行股票籌措權益性資本的一種籌資方式。股票持有者為公司的股東，股東可按公司章程，參加或監督企業的經營管理，分享紅利并依法承擔責任。發行股票可以把社會上大量游資集中運用，并把一部分資金轉化為企業的生產資金，是中小企業籌集長期資金的一種重要途徑。
（2）債權資金籌資。企業通過發行債券、向銀行借款、融資租賃等方式籌集的資金屬于企業的負債或稱借入資金。借入資金的出資人是企業的債權人，有權要求企業還本付息，企業這種借入資金的籌資方式，被稱為債權性籌資。
第一類債權性籌資方式是銀行借款。銀行借款又有短期借款和長期借款之分，前者籌集的是短期債務資金，后者籌集的是長期債務資金。銀行借款是企業獲取資金來源的優良途徑。
第二類債權資金籌資方式是發行債券。債券是籌資者為籌集資本而發行的，約期還本付息的具有借貸關系的有價證券。我國企業自1984年開始采取債券方式籌集資金，單位、個人均可購買，通常用于老企業追加經營資金。發行債券是企業籌集借入資金的重要方式。
第三類債權資金籌資方式是融資租賃。融資租賃開始于本世紀50年代初的美國，60年代傳到西歐、日本，以后在各國迅速發展。融資租賃是由租賃公司按承租單位要求出資購買設備，在較長的契約或合同期內提供給承租單位使用的信用業務。是以融通資金為主要目的租賃。
（二）直接籌資和間接籌資
按照是否通過金融機構，分為直接籌資和間接籌資。直接籌資是指企業不經過銀行等金融機構，直接與資本所有者協商融通資本的一種籌資活動。直接籌資的工具主要是股票、債券、商業票據。間接籌資是指企業借助與銀行等金融機構進行的籌資。其主要形式為銀行借款、融資租賃、非金融機構借款等間接籌資。
（三）內源籌資和外源籌資
按資金的取得方式不同，分為內源籌資和外源籌資。
內源籌資是指從企業內部所籌集的資本，是在企業內部自然形成的。從企業角度分析，內源籌資來自企業生產經營活動所創造的利潤扣除股利后的剩余部分，以及生產經營活動中提取的折舊。由于折舊主要用于重置損耗的固定資產價值，因此，企業內容籌資的主要來源就是留存收益。以留存收益作為融資工具，不需要實際對外支付利息或付息，不會減少企業的現金流量，也不需要支付融資費用。
外源籌資是指從企業外部市場取得的閑置資金，使之轉化成為自己投資的過程，包括發行股票、債券、銀行借款、租賃、票據貼現等。其特點為高效、靈活和集中。
三、籌資原則
籌資的原則是指企業在籌資時所應遵循的規范和法則?；I資的動機與目的相連，籌資原則為動機與目的的結合提供聯結點。遵循科學的融資原則可以降低籌資成本，提高企業資金的營運效率，保持健全的財務狀況。一般來說至少要掌握以下原則：穩定性原則，穩定性包括二重含義，企業與金融機構的業務往來關系要相對穩定。企業獨自籌資受到業務范圍、自身信譽和金融市場成熟度等因素的影響，還受到業務量的限制。如果資金需要量很大，單靠幾個直接融資主體提供融資很難滿足開展業務的需要，這時就需要發展間接融資。銀行是間接融資的主要媒介，它把社會的閑散資金通過信用方式集中起來再為企業通過信用，就可以滿足企業大規模融資的需要。因此，銀行或金融機構就成為企業融資的主要對象和手段。由此可見，企業與金融機構建立良好的、長期穩定的信用關系，是節約融資成本、籌集大額資金的重要保證。
另外，籌資的期限應相對長一些，在安排使用時有較大的余地，這樣可以防止萬一因某個環節拖長周期而影響如期還款，使企業在銀行失掉信譽。在商品經濟和貨幣信用發達的國家，企業都很重視自己在金融界的聲譽，一次失信，以后再借款就很難，或者借款成本就會很高。我國有些企業不太重視這個問題，甚至產生欠債有理、欠債出效益的想法。
參考文獻：
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關鍵詞：
什么是企業資本運營，其“魔力”何在？企業如何通過資本運營籌集資金？本文就這一問題進行探討，并具體提出了企業籌資的基本原則及籌資渠道、方式和資本結構的選擇方法。
一、企業資本運營與籌資的關系
資本運營是指通過以貨幣化的資產為主要對象的購買、出售、轉讓、兼并、托管等活動，實現資源重新配置，從而達到企業利益的最大化。其中資本籌集是指企業從自身的生產經營現狀和資本需求情況出發，根據企業的經營策略和發展規劃，確定投資資金的需要量和資金投放的時間結構，同時根據企業的融資市場確定籌資方式和渠道，測算籌資成本，衡量籌資風險。以確保企業在防范籌資風險的前提下，能多渠道，低成本，及時、適量地獲得所需的資本，并保持資本結構的合理性。
企業籌措資本并使資本具有相對穩定性是其生存和發展的關鍵，同時也是一個企業進行資本運營的基礎和前提。
二、資本運營籌資原則
資本運營的目標在于資本的增值，而獲取低成本的資本是實現企業增值的關鍵問題。因此，資本籌措應以低籌資成本為目標，最大限地實現資本的增值。為提高資本運營的效率與效益，籌資過程應遵循三個原則：
（一）量入而出，服務資本運營項目原則
正確的投資項目是決定企業資本運營的成功的關鍵因素。為此，制定籌資方案應考慮項目是否可行，認真做好盈利及資金收支預測分析，量入而出。
（二）成本與效益原則
將籌集的資金投入到資本營運中，不僅需要慮籌資成本，還要權衡資金投入收益。企業在選擇籌資方案時，必須遵循成本效益原則。
（三）收益與風險原則
籌資是為了通過投資獲得收益，而收益的獲得具有不確定性，高收益往往伴隨著高風險。因此，在選擇籌資方案時，應遵循收益與風險原則，建立風險評估模型，正確評估項目的收益與風險，在可控的風險范圍內，實現預期收益。
三、資本運營籌資決策方法
籌資決策就是對資本籌措方式、時間結構進行綜合分配，選擇籌資成本和風險最低的過程。一般包括資本需要量的預測、資本籌措的渠道和方式、資本結構及資本成本的選擇。
（一）合理確定資本需要量，科學安排資本籌措時間
企業再生產過程的實現是以資本的正常周轉為前提。因此，籌資決策的首要問題是根據生產經營的具體情況，采用科學的方法預測資本需要量以保證企業正常經營和發展的資本需求。
同時，在企業生產經營和發展過程中，各個階段和時期的資本需要量不完全相同。為了保證正常周轉的資本需求和擴大資本增值，不僅應對籌資數量進行合理的預測和決策，而且應對資本的籌措時點進行合理的安排，盡可能在保證正常周轉的前提下降低資本成本。
（二）合理組合籌資渠道與方式，降低資本成本
籌資渠道和方式均是多種多樣的。不同來源的資本其取得的難易程度、資本成本和風險各不相同，因此，資本籌措應綜合考慮各種籌資渠道和方式，選出最佳的資金來源結構。
1、資本籌措渠道的選擇
企業運營的資本從誰那里取得，是資本運營籌資過程的前提。一般來說，我國企業取得資本的渠道主要包括國家財政資金、企業自留資金、金融機構資金、其他企業和單位的資金、職工和社會個人資金、境外資金等六大類。籌資渠道的選擇又是籌資決策中的一個重要環節，在選擇籌資渠道時我們應綜合下列幾點進行分析：
（1）對企業來說，資本的存量和流量直接影響企業的資本成本。
（2）各種渠道提供資本的使用期的長短。
資本籌措方式分為直接籌資和間接籌資。直接籌資是企業獲取所需長期資金的一種主要方式，包括：直接引入戰略投資者、對外發行普通股和留存利潤轉增股本等方式。間接融資包括：銀行借款、發行企業債券、租賃等。
因此，企業在進行融資渠道選擇時，要認真分析各籌資方式的優缺點，并結合企業的經營方向，以長遠戰略性的發展規劃為依據，注重單一融資和多種融資相結合，股權融資與債權融資相結合，科學合理地進行籌集和管理。
（三）優化資本結構，降低籌資風險
在籌資決策中，各種資本來源占全部資本的比重對企業的籌資風險影響較大，因為在市場經濟條件下，企業從不同渠道以不同的方式籌集的資本，由于使用時間、籌資條件的限制，籌資的成本各不相同，給企業帶來的風險大小也不相同。一般來說，企業應根據資金的需要量設計和選擇資本成本較低的籌資方式，組成合理的資本結構，促使企業經營和項目投資的正常運轉。
如何優化企業資本結構，降低籌資風險？具體說來企業應從以下三方面入手：
1、注重綜合資金成本和風險結合。企業資本運營的目標在于資本的保值和增值，這種增值來源于資本正常周轉下利潤的增加和積累。再根據公司財務現狀、項目預算以及證券市場的未來趨勢等因素,綜合分析最終選擇最合適的方案以構造合理的融資結構。
2、考慮資本市場狀況和公司的經營現狀。譬如市場交易投資清淡，盡管提高股權籌資比例在理論上是合理的，但由于市場認購力不足,較高額度的股權籌資行為有可能以失敗告終。因此，市場趨淡時上市公司不妨多發行一些利率合適的公司債或可轉換債券。同樣的，在選擇債務籌資時，除了考慮加權平均資本成本以外，還應更多的考慮公司近幾年的經營狀況，尤其是在項目建設期內，是否有充足的現金流足以支付每年的利息，因現金流匱乏引致企業經營停頓直至破產是現代企業的悲劇。
參考文獻:
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直接籌資方式范文3
【關鍵詞】籌資 企業 風險 防范
引言
隨著世界經濟的不斷發展，導致了我國的社會主義市場的經濟體制也收到了改革，逐漸發展為以資本主營為基礎的大型企業。那么以資本主營為基礎的企業就需要率先進入到財務導向的企業管理層次，那么在這種體制下，企業的財務管理在企業的運行當中就顯得非常重要，特別是我國加入WTO以來，企業更是受到了國內和國外市場的兩方面的壓力。在競爭激烈的市場中，大部分上市公司或者企業為了達到迅速發展的目的，采用各種各樣的方法來實現籌資，例如負債籌資和權益籌資等。在這種情況下，企業管理人員如果對籌資的風險沒有防范意識，那么企業就有很大的幾率受到影響，進而導致財務危機，嚴重的可能導致破產，所有有必要在源頭控制籌資的風險，尋求控制和規避籌資風險的有效方法，以防范籌資風險的發生。
一、企業籌資風險的概述
對于籌資風險的這一概念，西方國家對此研究的比較早，多年來西方國家一直研究這一課題，同時也說明了籌資風險在企業發展過程中的重要性。發達國家經過對籌資風險這一概念的研究和理解，不但積累了豐富的經驗，而且還取得了顯著的成果。相比之下，我國對于籌資風險的研究比較落后，現階段我國還是以學習國外的現金技術和理論來對我國企業進行籌資管理。當然，由于貿易市場有很多不確定的因素，例如資金利潤率以及借款利息率等，這樣就使得企業難以對企業的籌資行為進行規劃。在市場主導的經濟條件下，市場需求會隨著國家政策和市場供求需要而改變，在新興市場經濟條件下，企業之間無論是良性還是惡性競爭都是存在的。在市場經濟瞬息變化這個大背景下，企業內部任何一個決策都關系到企業的切身利益甚至存亡。這樣便產生了籌資風險管理理念，根據我國市場經濟現今的發展狀況來看，我國企業的籌資風險管理有待進一步的發展和完善。
二、籌資過程中面臨不同的問題
雖然我國企業籌資一直存在問題，但始終沒能從根本上對這些問題進行解決，只是略微的改善企業籌資管理方式，改善籌資的途徑。雖然貸款難問題得到了一定程度的緩解，但國內中小企業對資金的需求與實際可以獲得的貸款金額相比存在一定差距，需求資金進行貸款的戶數與實際獲得貸款的戶數也存在很大的差距。我國市場經濟體制需要企業主依靠兩種方式籌資——內源籌資和外源籌資，我國企業根本無法依靠這兩種籌資方式滿足自身發展，所以無論是在籌資方式，還是籌資資金總量，都無法滿足現代企業發展需求。
（一）內源籌資的有限性。
內源籌資是企業通過不斷的將內部的儲蓄資金以及內部籌集的資金轉化為投資的過程。企業在剛剛發展的時候很難獲得金融機構在資金方面的支持，大多數的中小企業無法籌集到大量資金用來投資。企業發展之初以內部家族管理方式進行發展，資金在分配過程中預留不足，無法預留出更多的資金給企業進行投資。企業也可以依靠內部員工進行籌集資金，雖然可以在一定程度上緩解企業內部資金短缺的現狀，但畢竟籌集的資金有限。
（二）外源籌資的困難性。
主要依靠吸收其他企業和經濟主體閑置的資金，將其他企業可利用資金借用進行投資，這屬于外源籌資。間接籌資和直接籌資屬于外源籌資。企業外源籌資將會遇到的困難有：
1.缺乏直接籌資的途徑
直接籌資是指金融部門為獲取所需資金，而在資本市場上出售有價的證卷。因為我國資本市場起步較晚，發展還不夠成熟，以及對中小企業進入資本市場的限制，很多中小企業無法通過證卷市場進行籌資。我國的股票市場發育還沒有完善，因此對企業的籌資也具有很高的要求，許多企業達不到直接上市融資的要求。另外，近年來新興的一種民間借貸已經成為了籌資市場的主流，我國也公認了民間借貸的合法性，也對我國的企業籌資問題做出了不少的貢獻。但是還是存在著一些不可避免的問題，例如隨著民間借貸的逐漸盛行，借貸的利率也隨之生長，這給一些中等的企業帶來了很大的經營難度。
2.間接籌資存在困難
間接融資是指企業（資金需求者）通過銀行等金融機構，間接向資金供給者融通資本的一種融資方式。在間接融資過程中，資金需求者與供給者之間不發生直接關系，而是分別與銀行等金融機構發生一筆筆獨立的交易，具體的交易媒介包括貨幣、存款、銀行匯票等。對于間接籌資，一是抵押難。大多數的企業可提供的抵押物少，抵押物的折扣率高，并且手續繁瑣，收費昂貴，靠租賃取得的廠房、設備等，無法滿足銀行關于抵押貸款抵押物的要求。二是很難找到合適的擔保人，抵押擔保依舊缺失。一些效益好的企業不愿意給其他企業作擔保，效益一般的企業，金融機構又不允許其作擔保人；社會上為企業提供擔保服務的機構也很少。三是一些金融機構辦事程序復雜繁瑣等錢到手了，可能也已錯過商機。
三、企業籌資風險管理的對策分析
（一）籌資規模要合理。
在一定時間里企業內部和外部的籌資總額被稱為籌資規模?；I資規模具有層次性，籌資規模與資產占用的對應性和時間性。企業在投資過程中需要資金運轉的時候，企業會優先考慮動用企業內部資金，只有在內部資金無法滿足企業運作的時候，才會考慮企業的外部資金，以外部資金來保障投資的順利進行；內部資金和外部資金性質的性質不同?；I資規模與資產占用的對應性是指： 企業的長期負責和股權資本等籌集方式籌集資金規模應該與企業在發展過程中穩定并且長期占用的資金相對應。
籌資規模是企業在特定時間內對外和對內籌資的總額。企業決策者可以依據籌資規模制定企業未來的發展戰略，同時也是確定企業今后籌資方式的主要依據。在企業資金結構中，負債要控制在一定范圍內，如果負責過大，企業的財務風險和經營風險也會隨之而大，企業發展過程中稍有不慎，將對企業造成很大的創傷。因此合理的制定企業資金管理模式，并且企業各項資金所占比例隨著企業的生產變化而變化，保證企業發展過程中資金處于動態管理模式下。
企業要將籌資的金額控制在合理范圍內，既不能過多，也不能無法滿足企業對資金的需要量。企業避免出現資金的閑置，避免企業因此增加債務負擔，避免產生資金配置的風險。企業要根據現有法律法規，對投資規模進行確定，可以根據實際預算、線性回歸和銷售百分比等方法來進行規劃。此外，企業籌資管理還需要企業確定一定時期所籌資的金額。
（二）正確選擇籌資方式。
可以從籌集到的資金是否需要還付利息可以看出——股權籌資術語內源性籌資。企業有外部出資人和內部控股人，外部出資人不能直接對企業進行管理和控制，企業出資人不僅對企業有實質控制，還對企業未來發展和重大決策具有表決權。債券籌資具有：安全性高、收益性大和流通性強等特點，普通的金融債券可以作為金融工具和籌資手段。可轉換債券具不僅有股票的特性還有債券的特性，是在特定時間下，按照特定條件轉換成普通股股票的一種特殊的企業債券。這種特殊的企業債券集股票和債券的優點于一體，不僅回避了股票和債券的缺點，還在利率處于低水平時有助于籌資。為保持較低的資金成本，可以盡量的固定利率計算方式。股票償還具有小風險性，股票籌資也不會發生本付息的問題。它的風險僅體現在使用收效的不確定性上。但股票籌資利息通過稅后支付，資金成本會變高。
（三）選擇適當的籌資時機。
企業籌資時機作為籌資機遇和環境，是指企業籌資的各種因素所促成的籌資機遇和籌資環境。它是客觀存在的，企業可以認識、理解并遵循它，但不能左右它。企業應應發揮其本身具有的優勢，利用和抓住籌資機會。只有良好的投資機會才能使企業在籌資機會面前做出正確的判斷。在投資收益高，籌資成本低的條件下，企業才能獲取更大的利潤，這就需要企業可以抓住良好的投資機會。
企業在面對良好的投資機會的時候，要準確的把握納西投資成本相對低、投資效益高的時期進行籌資。這樣才能確保企業可以抓住籌資機會，有益于企業在短時間內獲取更大的利潤。此外，企業選擇籌資機會需要考慮以下狀況：籌資時期是否與企業的財務狀況和經濟活動的周期相適應；是否與企業的股市行情相匹配；是否與企業未來資金流量適應。
（四）加強金融監控，加大了監管力度。
對金融企業實施財務、會計以及財政和國有資產的進行嚴格監督，這是對我國財政部門履行社會管理責任和對國有資產管理職能的要求。應有專員依照法律履行財政金融管理職責，要確保財政規章、財政紀律可以順利的執行和客觀的落實。這也可以進一步促進財政改革和加強財政管理。在企業內部也要建立財務管理體系，一方面防范金融危機給企業帶來的風險，另一方面積極實施內部控制機制，將財務監管和監督落實到實處。財務管理部門人員要發展新的管理模式，不能僅依靠傳統的管理理念，要增加財政管理技能?？梢詮娜菝鎸Σ粩嘧兓馁Y金流動而不亂。健全財務管理方式，推進財政改革措施，對財務管理部門的各項工作進行有效管理，確保企業財務管理系統服務于企業，避免企業出現財務風險。確保財政規章制度可以認真被執行，積極防范金融風險，對內部財政運作實施嚴格監控。確保企業不會在本身管理方面出現財務危機。
除此之外，金融衍生業務也很重要，需要對其加以重視。企業應該了解并掌握金融衍生業務的風險特性，制定專項的管理制度或手冊，從而進一步明確相關部門的工作人員的具體職責、交易的品種、業務的種類、損失的限額、業務的規模，應急處理預案等，加強管理制度，該制度必須含概事前防范、事中監控和事后處理的各個環節，以確保按規章制度來操作。建立規范的授權制度也非常重要，明確授權的程序和授權的額度，如果有工作人員職責發生變化，應該及時重新授權或終止授權。
四、結論
對企業籌資風險的進一步分析可以看出，企業資金管理需要良好的資金來源和投資環境，否則將給企業帶來財務風險。資金對于企業來說就像人體流動的血液，只有通過不斷的循環和吸收外界的營養才可以保證人體生理功能的正常運行，企業才能健康發展。企業自身也應從市場規律出發，認真處理財務方面出現的問題，保證外界營養來源的同時，保持自身可以吸收這些營養，并以生產和經營對企業進一步發展。如果企業內部沒有良好的財務規劃，則企業籌資風險將會出現不可預料的風險。這對企業發展是十分不利的。所以企業要掌握籌資風險的防控，并對可能出現的籌資風險進行預案。在必要時刻可以充分發揮企業應對籌資風險能力和經驗，實施特殊管理。使企業依靠籌資獲得快速發展的機會。
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直接籌資方式范文4
一．我國的融資環境
企業是在一定環境下的各種經濟資源的有機集合體。企業運營只有適應環境變化的要求，才能立于不敗之地。企業面臨的環境是指存在于企業周圍，影響企業生存和發展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業選擇籌資方式的基礎。
企業制定籌資戰略必須立足于一定的宏觀環境之下，制定時要考慮：1．政治法律環境。指一個國家和地區的政治制度、經濟體制、方針政策、法律法規等方面。隨著改革開放的政策實施，國內政局穩定，經濟日益活躍，我國的產業政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進入中國提供了保證，使我國企業的籌資區域進一步擴大，籌資數額逐年增加，方式也更加多樣。2．經濟環境。是指企業經營過程中所面臨的各種經濟條件、經濟特征、經濟聯系等客觀因素。我國經濟繼續保持平穩、高速的發展勢頭，物價得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發展機會，同時也為國內外大量的游資找到了出路。3．技術環境．是一個國家和地區的技術水平、技術政策、新產品開發能力以及技術發展的動向等的總和。全社會對教育的重視，對科技開發力度的加大，對科技人才的有計劃培養，都將為企業發展創造有利條件。
企業微觀環境是指直接影響企業生產經營條件和能力的因素，包括行業狀況、競爭者狀況、供應商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業籌資方式的前提。一個良好的銷售網絡、及穩定的原材料供應商等微觀環境，將十分有利于企業籌資的順利實現。此外，筆者認為，企業的內部條件也應該屬于企業籌資的微觀環境。企業的內部條件包括：企業經營者的能力、人力資源開發的現狀和政策、組織結構、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業內部條件達到一定的標準，才會吸引資金、技術進入企業，因此企業要得到實現企業擴張所需要的資金，應扎扎實實的做好企業的各項工作，贏得債權人和投資者的信任，他們才會將資金、技術交由企業使用和管理。
二．企業的籌資方式
在市場經濟中，企業融資方式總的來說有兩種：一是內源融資，即將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經濟主體的儲蓄，以轉化為自己投資的過程。隨著技術的進步和生產規模的擴大，單純依靠內源融資已很難滿足企業的資金需求，外源融資已逐漸成為企業獲得資金的重要方式。下面對內源融資和外源融資分別加以介紹：
（一）．內源融資方式
就各種融資方式來看，內源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業的現金流量；同時，由于資金來源于企業內部，不會發生融資費用，使得內源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此，它是企業首選的一種融資方式，企業內源融資能力的大小取決于企業的利潤水平，凈資產規模和投資者預期等因素，只有當內源融資仍無法滿足企業資金需要時，企業才會轉向外源融資。在這里，筆者認為相當一部分表外籌資也屬于內源融資。表外籌資是企業在資產負債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調整資金結構，開辟籌資渠道，掩蓋投資規模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財務杠桿的作用等。比如，企業與客戶簽訂一項產品的籌資協議，先將產品售給客戶，然后再賒購回來，該項產品并未離開企業，但企業卻通過這一協議得到了借款。因此，表外籌資可以創造較為寬松的財務環境，為經營者調整資金結構提供方便。鑒于表外籌資在我國應用還不是太普遍，而其應用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對表外融資作一較為詳細的介紹
表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式直接籌資。由于資產所有權未轉入籌資企業表內，而其使用權卻已轉入，所以這種籌資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需，又不改變企業原有表內資金結構。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內籌資。經營租賃是出資方以自己經營的設備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設備擴大了自身生產能力，這種生產能力并沒有反映在承租方的資產負債表中，承租方只為取得這種生產能力支付了一定的租金。當企業預計設備的額租賃期短于租入設備的經濟壽命時，經營租賃可以節約企業開支，避免設備經濟壽命在企業的空耗。此外，維修租賃、杠版權所有租賃和返回租賃也屬于企業的表外籌資。資金。了解企業的經營狀況是投資者進行投資的關鍵。然而，在經濟活動日益復雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現象會導致道德風險和逆向選擇。從股票融資來看，股權合約使投資者和企業管理者之間建立了委托關系，就有可能出現道德風險問題，為避免這一問題，就必須對企業管理者進行監督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經常監督公司，從而監審成本很低的債務合約比股權合約更有吸引力。
從籌資者的角度看，債券籌資的發行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發揮財務杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權，債券投資者只有按期收取本息的權力，沒有參與企業經營管理和分配紅利的權力，對于想控制股權，維持原有管理機構不變的企業管理者來說，發行債券比發行股票更有吸引力。
目前，國債市場已得到很大的改進，國債的市場化發行，使得政府不必通過限制發行企業債券來保證國債的發行任務完成，客觀上為企業的債券發行提供了一個寬松的環境；另一方面，市場化的國債利率成為市場的基準利率，這為確定企業債券發行利率提供了依據。由于現在的投資者更加理性，債券投資風險小，投資收益較穩定，吸引了大批注意安全性以追求穩定收益的投資者。隨著國民經濟的高速增長，一大批企業規模日益擴大，經濟效益不斷提高，如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業信用等級高，償債能力強，可以大量發行債券，可成為債券市場的主角，為企業債券發行提供了必要條件。
2．間接融資方式
我國的股票市場和債券市場從無到有，已經有了很大的發展，但是，從社會居民的金融資產結構來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優勢，而且，大部分企業的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業融資問題上，由于上市指標主要用于扶持國有大中型企業，中小型企業，特別是非國有企業基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業融資的主要方式。
在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業兼并、重組，從而導致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業兼并為活動背景的，是指某一企業擬收購其他企業進行結構調整和資產重組時，以被收購企業資產和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財務杠桿效應便可成功的收購企業或其部分股權。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負債率為85％以上，且負債中主要成分為銀行的借貸資金。在當前市場經濟條件下企業日益朝著集約化、大型化的方向發展，生產的規模性已成為企業在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業而言，采用杠桿收購這種先進的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業要比新建一家企業來的快、而且效率也高。
杠桿收購融資較之傳統的企業融資方式而言，具有不少自身的特點和優勢：一是籌資企業只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標企業，即杠桿收購融資的財務杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴大生產規模的企業進行融資；二是以杠桿融資方式進行企業兼并、改組，有助于促進企業的優勝劣汰，進行企業兼并、改組，是迅速淘汰經營不良、效益低下的企業的一種有效途徑，同時效益好的企業通過收購、兼并其他企業能壯大自身的實力，進一步增強競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業的資產和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業的資產增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業資產的出售價格一般都低于資產的實際價值；五是杠桿收購由于有企業經營管理者參股，因而可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。
杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設計不同的財務模式。常見的杠桿收購融資財務模式主要有以下幾種：
（1）典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業采用普通的杠桿收購方式，主要通過借款來籌集資金，已達到收購目標企業的目的。在這種模式下，籌資企業一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報酬率。
（2）杠桿收購資本結構調整模式。既籌資企業評價自己的資本價值，分析負債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財務模式。
（3）杠桿收購控股模式。即企業不是把自己當作杠桿收購的對象來考慮，而是以擁有多種資本構成的杠桿收購公司的身份出現。具體的做法為：先對公司有關部門和其子公司的資產價值及其負債能力進行評價，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權。
企業以杠桿收購融資方式完成收購活動后，需要按規模經濟原則進行統一的經營管理，以便盡快取得較高的經濟效益，在企業運營期間，企業應盡量做到用所收購企業創造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執行，同時還要做到有一定的盈利。
三．我國現狀對融資結構的影響及融資方式的選擇。
由于國有企業的改革相對滯后等各方面的原因，國有企業的虧損日益嚴重，從而導致了作為債權人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產質量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔著硬性的債務負擔，這種債權和債務的明顯不對稱，一方面使得的銀行為此承擔了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風險和經濟的不穩定性。
為了改革這種局面，許多文獻主張通過發展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統的風險，減少政府承擔的責任。這種看法是不全面的。股票市場的發展的確能分散風險，但這只是從經濟個體的風險偏好和福利經濟學的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風險具有不同的性質，前者具有個體風險的含義，而后者要考慮的是一種系統性風險。由于種種原因，我國的股票市場的的系統性風險尤為顯著，這一點可以由近幾年股票市場的大幅度波動得到證明。在這種情況下，股票市場上的風險和銀行體系的風險，從對宏觀經濟的影響角度來看，并沒有什么本質區別。
從股份制經濟發展的歷史來看，股票市場的發展改變了企業的治理結構，即股份制經濟使得企業獲得了更多的融資機會，分散了企業的風險；同時，也使得企業的治理結構變得格外重要了。所謂企業的治理結構，指得是能夠使得未能在初始的企業合同中明確的一些經營管理決策，能夠被作出的一種機制。
現代股份制公司的治理結構主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會來監督經理；二是通過大股東來監督經理的行為；三是對經理形成的約束可能來自于公司經營效率低下時，股票市場的收購和接管。在實際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時發揮作用的。
我國大力發展股票市場的主要作用在于改善國有企業的治理結構，但是，在股票市場的信息不完善的情況下，銀行的作用仍是重要的。除非股票市場的價格能夠準確的反映企業目前的價值和未來投資的信息，否則，通過股票市場來監督企業可能帶來更多的信息干擾。例如，企業的經營者在企業的效率沒有提高的情況下，可以人為的提高股票的價格為自己謀取更多的好處。
企業為了一定的項目融資，銀行考慮的是該投資項目產生收益的可能性，而股東的股票所反映的，卻是整個企業的價值，在銀行受到嚴格的監管和激勵約束下，銀行不用借助于股票的價格，，只需加強對貸款的審核，就可以加大對企業的監督和約束。通過對比我們可以發現，只要股票市場的價格能正確的反映企業的信息，他們也就不存在什么顯著的區別，否則，就只有在資本使用上的效率差別了。有研究表明，我國的股票市場價格在反映企業的信息方面是比較脆弱，股票價格中包含更多的是投機性的因素，而另一方面，銀行較之于過去，已經更為注重貸款的質量。在我國經濟轉軌時期，任何一種融資方式的積極作用都不可能是絕對的，由于經濟活動中的信息的不完善，以及由此而引發的不確定性，使得處于不同經濟信息環境下的企業應該適用于不同的融資方式。對于企業化程度較高，效益較好的企業而言，通過銀行和股票市場來籌集資金這兩種方式沒有什么太大的不同；而對于低效率的企業來說，最為重要的是改善其治理結構。就目前我國股票市場的情況而言，它對改善效率差的公司的治理結構的作用是極為有限的，而且給股票市場帶來的系統性風險太大。同時，考慮到市場經濟建立的初期，由于獲取信息的成本太高，發展一個多元化的融資結構，從而有助于一些社會知名度小，風險大的中小企業的融資，可以有效的解決信息不對稱所造成的融資問題。
間接表外籌資是用另一個企業的負債代替本企業負債，使得本企業表內負債保持在合理的限度內。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實行負債經營，這里附屬公司和子公司的負債實際上是母公司的負債。本應有母公司負債經營的部分由于母公司負債限度的制約，而轉給了附屬公司，使得各方的負債都能保持在合理的范圍內。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內借款比例已達到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實質上是母公司的一個配件車間。這樣，該公司總體上實際的資產負債比率不再是50％，而是60％，兩個公司實際資產總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會計報表內只反映1000萬元的負債，另外的500萬元反映在子公司的會計報表內，但這500萬元卻仍為母公司服務?，F在，許多國家為了防止母公司與子公司的財務轉移，規定企業對外投資如占被投資企業資本總額的半數以上，應當編制合并報表。為此，許多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關系更加隱蔽。
除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應收票據貼現，出售有追索權的應收帳款，產品籌資協議等把表內籌資化為表外籌資。
（二）．外源融資方式
企業的外源融資由于受不同籌資環境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：
企業外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。從國際上看，英美等市場經濟比較發達國家的企業歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業債券和股票進行的直接融資約占企業外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發生了變化，英美企業增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點，從而選擇最適合本企業的融資方式，是企業面臨的一個相當重要的問題。下面對直接融資和間接融資逐一加以詳細的介紹：
1．直接融資方式
我國進入90年代以來，隨著資本市場的發展，企業的融資方式趨于多元化，許多企業開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因為：（1）．隨著國家宏觀調控作用的不斷弱和困難的財政狀況，國有企業的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預示著我國經濟生活中潛伏著可能的信用危機和通貨膨脹的危機；（3）．企業本身高負債，留利甚微，自注資金的能力較弱。
在市場經濟條件下，企業作為資金的使用者不通過銀行這一中介機構而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發達，我國直接融資的比例較低，同時也說明了我國資本市場在直接融資方面的發展潛力是巨大的。改革開放以來，國民收入分配格局明顯向個人傾斜，個人收入比重大幅度上升，遇此相對應，金融資產結構也發生了重大變化。隨著個人持有金融資產的增加和居民投資意識的趨強，對資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進行的企業股份制改造無疑為企業進入資本市場直接融資創造了良好的條件，但是應該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔著較大的風險，必然要求較高的收益率，就要求企業必須有良好的經營業績和發展前景。
直接籌資方式范文5
（一）中小企業的自籌資金
中小企業可以通過資自籌資金的方式來增加金存儲量，自籌資金在中小企業籌資途徑中占有一定優勢，即籌資成本低，因此，自籌資金成為了中小企業籌資的一種主要方式。當中小企業需要數目更大的資金額度時，為規避企業籌資中的經濟風險，建議根據中小企業的經濟實力和市場環境選擇其他適宜的籌資途徑。
（二）中小企業的直接籌資
中小企業直接的籌資方式主要包括股票籌資和債券籌資，就股票籌資來說，只有上市公司才可以發行股票，然而在中國的中小企業行列中，能夠具備上市資格的中小企業少之又少，致使中小企業將股票籌資的籌資目光投向債券籌資的籌資途徑，我國債券發行的管理流程分為三個部分，一是“規?？刂啤?，二是“集中管理”，三是“分級審批”，由此看來，中小企業的直接籌資受到了企業規模和企業效益以及外界條件限制，將我國大多中小企業阻隔在債券發行的門檻之外，由此可見，股票籌資和債券籌資目前還不適合我國大多中小企業采用。
（三）中小企業的間接籌資
我國中小企業的間接籌資途徑主要來源于銀行的貸款，我國多數中小企業都會采取銀行貸款的方式進行間接籌資，以此解決中企業流動資金的短缺問題，據2014年相關的調查數據顯示，中小企業占中國企業總數的99%，其中向銀行記性貸款的中小企業占總數的55%以上。
（四）國家政府對中小企業籌資的扶持
我國中小企業較其他頗具規模的大型企業來說，更加容易受到市場經濟波動的影響，再加之中小企業不具備雄厚的行業競爭力，企業素質水平較低，因此，國家相關政策的扶持能夠有效成為中小企業的保護屏障，政府提出的有關于幫扶中小企業資金運轉的方式方法多種多樣，比如，目前由政府相關部門出臺的給予中小企業財政補貼以及降低中小企業稅率的優惠政策。
二、中小企業籌資的現存問題
（一）中小企業籌資意識淡薄
部分中小企業籌資意識淡薄是由于企業領導階層思想保守、心態消極造成的，我國中小企業經營者缺乏冒險精神，從而錯失企業籌資的絕佳時機，加劇了中小企業籌資難的局面。2014年年末，國家相關經濟部門將廣東、福建、上海、山東等地區作為經濟發展戰略的研究區域，向四個省市的中小企業發放了近3000份調查問卷，就中小企業籌資問題進行了深入調研，調研最終的問卷回收率僅為百分之三十，問卷回收率偏低的主要原因離不開中小企業的商業保密意識，我國中小企業尚未認識到籌資調查對企業發展狀況的分析作用和導向作用。
（二）中小企業自身的經營狀況較差
中小企業自身的經營狀況較差是中小企業籌資困難的深層原因，有科學調查研究數據顯示，中小企業經營狀況不佳的企業數量已達到中小企業總量的半數以上。我國中小企業經營狀況不佳主要表現為以下幾點層面，一是企業生產資本不足，中小企業物資不足和資金匱乏是阻滯企業經營的重要原因；二是中小企業的人員管理機制不完善，致使企業員工缺乏積極性和主動性，從而降低企業的生產速率；三是中小企業的營銷機制不健全，單一的銷售渠道導致企業生產產品的大量囤積，致使企業流動資金日益短缺，形成中小企業內部管理的惡性循環；四是中小企業的財務管理水平普遍偏低，缺少專業的財務管理復合型人才是企業資金管理存在問題的直接原因，財務問題會進一步影響到中小企業的整體運營狀況。
（三）市場金融體系改革滯后金融體系改革
滯后和金融體系不健全是影響中小企業籌資的關鍵性外在因素之一，就股票籌資來說，只有上市公司才可以發行股票，然而在中國的中小企業行列中，能夠具備上市資格的中小企業少之又少，而債券籌資的籌資途徑，又受到中小企業的規模、企業效益以及外界條件限制，將中小企業阻隔在債券發行的門檻之外，由此可見，滯后的金融改革和不健全的金融體系阻礙了中小企業的籌資。
（四）中小企業籌資中缺乏
政府部門的大力支持政府相關部門對中小企業籌資現實意義的認知還不到位，支持力度尚且不夠，中小企業的籌資作用還沒有在國家政府層面得到高度重視，致使間接籌資渠道還不夠暢通。政府相關部門忽視了中小企業籌資對地方經濟發展的促進作用，沒有認清中小企業對緩解地方就業壓力的現實作用，由此可見，政府相關部門對中小企業籌資工作的支持力度還需進一步加強。
三、解決中小企業籌資難的戰略對策
（一）加強中小企業的籌資意識
如果想要加強中小企業的籌資意識，就必須在市場競爭機制中鍛煉中小企業管理者的膽識，并要求中小企業管理者用長遠的眼光看待企業籌資問題，使其深切感受到企業籌資的積極意義和廣泛影響。開放的思想和積極的心態能夠幫助中小企業牢牢把握住籌資的最佳機遇，進而改善中小企業的籌資現狀。
（二）推進中小企業的經營改革
推進中小企業的經營改革，必須實現中小企業發展的因地制宜，尋找中小企業的資源優勢，調節中小企業的生產結構，大力發展新形勢下滿足人民群眾日益增長的物質文化需求的新型產業。改善中小企業的經營狀況，一是多方位、多領域地拓寬中小企業的籌資渠道，加強中小企業的資本建設；二是完善中小企業的人員管理機制，調動企業員工的積極性，進而提高企業的生產效率；三是健全中小企業的營銷機制，擴大企業的銷售渠道；四是加強中小企業的財務管理水平，進而優化企業的籌資結構。
（三）深化金融體系的改革深化金融體系的改革
必須緊緊圍繞中小企業的發展特點，在技術和工具上、制度和觀念上，逐步形成既有利于中小企業籌資的金融體系管理方式，又有利于我中小企業文化展示的現代渠道。深化金融體系的改革，不僅要放低對中小企業籌資的門檻，還要建立為中小企業提供擔保的信用機構，切實解決貸款無擔保的問題；同時為中小企業的技術和科技提供貸款，建立金融投資公司，為中小企業的發展提供資金保障。
（四）政府部門對中小企業籌資的大力支持
政府部門要為中小企業籌資提供大力的支持，旨在為中小企業營造良好的籌資環境。政府部門相繼推出了《公司法》、《企業合伙法》等相關法律法規，為中小企業籌資提供了相關專業性方案，主要內容為中小企業引進國外高新技術、改造中小企業的技術項目、保護中小企業的環境項目、擔保中小企業的項目貸款等。其次，地方財政部門可以因地制宜，將中小企業的稅收減免政策落到實處，并不斷探索出其他行之有效的優惠政策。要在國家法律法規的保護下，改善中小企業的籌資現狀，切實促進中小企業的經濟發展。
四、結語
直接籌資方式范文6
關鍵詞 資金成本 股權籌資 債務籌資 企業債券籌資
采用股權籌資方式究竟是否合理，其資金成本如何，是否有利于企業長遠和宏觀狀況，都是值得探討的。針對這一問題，我國絕大多數學者認為，在當前我國證券市場尚不發達，市場監管不夠完善的情況下，上市公司過分倚重股權籌資并非好事，股權籌資在完善企業內部管理，健全上市公司治理結構，提高其經營效率和確保其持續發展等方面存在一系列不利，最突出的現象是，在我國上市公司籌資資金的配置效率方面，股權籌資資金利用效率低下。一些上市公司將股權籌資募集的資金用于無效率的企業規模擴張，償還債務，存放在機構以獲取利息收入，甚至將資金用于盲目投資。這些現象在我國上市公司的股權籌資資金的運用方面尤為顯著，在配股后幾個月內更改配股資金用途的企業也不在少數。
針對上市公司股權融資偏好，本文將從募集資金的資金成本角度出發，探討上市公司采用何種籌資方式最為恰當。本文探討的上市公司滿足下列條件：其規模一般較大、信用狀況良好，具備使用股權籌資和債務籌資的相應條件，同時假設該公司處于盈利狀態，可以發揮財務杠桿的正面作用。
1 資金成本的重要性
所謂資金成本就是企業籌集和使用資金所付出的成本。每一個資本都有其特定的資金成本。例如，利用債券籌資必須支付相應的利息，利息支付可以是固定利率的，也可以是變動利率的。股票籌資必須支付相關股利，且大多數情況下，投資者的資本收益預期會隨著股票的市場價值的變化而變化。
資金成本在企業中是關系到企業籌資決策和投資決策的重要問題。資金成本在企業籌資決策中的作用表現為：資金成本是影響企業籌資總額的重要因素；資金成本是企業選擇資金來源的主要依據；資金成本是企業選擇籌資方式的標準；資金成本是確定最優資金結構的主要參考。
資金成本在企業投資決策中的作用表現為：資金成本可作為項目投資的折現率；資金成本是投資項目的基準收益率。與此同時，資金成本是評定企業經營成果的依據，凡是企業的實際投資收益率低于這個水平的，則應認為是經營不利，這也是向企業經營者發出了信號，企業必須改善經營管理，提高經濟效益。
2 股權籌資和債務籌資的資金成本比較
2.1 股權籌資
2.1.1 普通股資金成本
普通股資金成本率＝預計下一年股利／（股票發行總額－發行費）+預計股利的年增長率
從資金成本角度考慮，發行普通股的資金成本較高。主要有兩個原因：一是由于投資者購買普通股股票既沒有取得固定收益的保證，也不能抽回投資，所以普通股股東的風險最高，當然也相應要求有較高的投資報酬，即股利。由于投資者要求較高的投資報酬，即預計下一年股利較高，導致普通股資金成本上升；二是普通股發行成本較高。觀察普通股資金成本公式不難發現發行費較高，導致分母較小，從而使整個分式比值較大，即普通股資金成本率較高。
2.1.2 優先股籌資資金成本分析
優先股資金成本率＝優先股票面總額×年利息率/（優先股票面總額－發行費）×100%
從資金成本角度考慮，發行優先股籌資的資金成本較高。發行優先股籌資的資金成本一般雖低于發行普通股股票籌資的資金成本，但高于發行企業債券或取得銀行借款的資金成本。低于普通股的籌資成本有兩個原因：一是由于優先股股東按照股票面值和固定的股利率取得股利，風險較普通股股東小，所以其投資報酬也較普通股低，使得優先股的籌資成本低于發行普通股籌資成本；二是優先股的股利支付是確定的，當企業的資產收益率高于優先股股利率時，發行優先股籌資就可以提高普通股股本收益率，普通股股東可獲得財務杠桿的好處，增加每股稅后盈余。
發行優先股籌資的資金成本高于發行企業債券或取得銀行借款的資金成本是由于：一是發行優先股籌資費用較發行企業債券籌資或取得銀行借款的籌資費用要高一些；二是主要是由于優先股的股利是在所得稅后利潤中支付的，而債券利息或借款利息都是在所得稅前利潤中支付的。這是發行股票籌資相對于債務籌資方式最不利的地方；三是優先股股東的求償權在債券持有人之后，導致優先股股東的風險大于債券持有人的風險，這使得優先股的股利率一般要大于債券的利息率。
2.2 債務籌資
2.2.1 企業債券籌資資金成本分析
企業債券資金成本率＝債券年利息×（1－所得稅率）/（債券面值－發行費）×100%
發行企業債券的籌資成本較低。主要有三個原因：一是企業債券利息在所得稅前利潤中開支的，屬于免稅費用，這樣可使發行債券籌資的實際成本降低，而發行股票籌資向股東支付的利息，屬于利潤分配的，是在所得稅后的利潤中支付的，屬于非免稅費用。存在公司法人和股份持有者的雙重課稅的問題。故發行企業債券籌集的資金成本較主權資本籌集方式的資金成本低；二是發行債券籌資也可使股東獲得財務杠桿收益，當公司贏利時，可以增加每股稅后贏余。這點與發行優先股籌資和借款籌資是一致的；三是債權人的求償權先于普通股和優先股股東，使債權人風險相對于股東風險較小，從而導致其資金報酬率較低，即對于籌資者而言，募集資金的資金成本較低。
2.2.2 借款籌資資金成本分析
借款資金成本率＝利息×（1－所得稅率）/（籌資總額－籌資費）×100%
借款籌資資金成本也較低。原因有：借款屬于直接籌資，籌資費用較少；借款利息在稅前開支，屬于免稅支出；借款籌資可使股東獲得財務杠桿收益；債權人風險較小，使籌資者的資金成本較低。
2.2.3 融資租賃資金成本分析
融資租賃資金成本無特定計算公式，因具體情況而具體分析，總的來說，采用融資租賃方式籌資，其資金成本較高。出租人是通過租金獲取報酬的。因此，租金總額比租賃物價值要高，而且一般來說，融資租賃的利率較債券或借款的利率都要高很多。所以，融資租賃籌資的資金成本較高。但采用融資租賃方式籌資，承租企業可以享受較多的稅收優惠。根據我國現行財務制度和制度的規定，融資租入的固定資產可以視同自有固定資產，在租賃期內計提折舊。而折舊費是可以在成本中列支的，故而可以省稅。但總的來說，融資租賃成本較債券或借款的利率都要高很多。因此，在下文討論何種債務籌資方式資金成本較低時不再討論融資租賃方式籌資的籌資成本。
2.3 小結
如果一家上市公司有著較大的規模，恰當的資產負債率，信用狀況良好，具備債務籌資和股權籌資的相應條件。同時，公司處于贏利狀態，可以發揮財務杠桿的作用增加每股稅后贏余。當然，上市公司籌資方式的選擇要考慮其他諸多因素，諸如籌資風險、借款限制性條款和股東控制權的因素。但作為“理性人”，其籌資方式的選擇最根本的依據是籌資成本的比較。故從募集資金的資金成本出發，上市公司更適合用債務籌資方式募集資金。
3 債務籌資方式選擇
3.1 企業債務籌資的資金成本
企業債務籌資的資金成本是企業采取債務籌資方式發生的利息成本和發行費用。企業債券籌資成本主要包括支付給投資者的利息以及相關費用，主要有承銷費、公告費、印刷費、評審費、咨詢費、資產評估費、債券托管費等相關費用。在不考慮債券折價和溢價發行，利息償還方式的情況下，企業債券籌資成本率為（用kb表示）：
kb＝（i×R）（1－T）/（R－B）
其中，i為債券票面利率，R為債券發行額，B為債券發行費用，T為所得稅率。
銀行借款的籌資成本比較簡單，主要是支付給銀行的利息和借款的手續費。同樣在不考慮銀行借款利息償還方式，回存條款的情況下，銀行借款的籌資成本率為（用kc表示）：
kc＝（i×R）（1－T）/（R－b）
其中，i為借款利率，R為籌資額，b為銀行借款手續費，T為所得稅率。
3.2 債券籌資和銀行借款籌資的資金成本比較
上市公司符合學上“理性人”假設，其必定選擇相對資金成本較低的籌資方式，本文現比較企業債券籌資和銀行借款籌資的資金成本，從而上市公司采用何種債務籌資方式更為恰當。
kb＝（i×R）（1－T）/（R－B），其中的R，i為債券發行額和債券票面利率，B為債券發行費用，包括兩個部分。一部分可視為固定費用“C”，一般與發行額大小無關，包括印刷費、公告費、評審費、法律咨詢費、資產評估費等費用。另一部分是變動費用“V”，主要是承銷費，其一般隨發行量變化且提取比例隨發行量變化逐漸趨小，用α表示（0
kb＝（i×R）（1－T）/（R－C－αR）=i（1－T）/（1－α－C/R）
（1）
同時，銀行借款的籌資成本為：
kc＝（i×R）（1－T）/（R－b）=i（1－T）/（1－b/R）（2）
將（1）式除以（2）式得：
kb/kc=（1－b/R）/（1－α－C/R）（3）
通常情況下，銀行手續費較低，即b趨向于0。則（3）式改寫為：
kb/kc=1/（1－α－C/R）（4）
上式中，C為固定費用，一般為常量，而α值隨R值的增大而減小，故R值越大，α值越小，C/R越小，分母值越大，而kb/kc就越小，即債券籌資相對于銀行借款籌資而言資金成本變小?；I資額越大，即籌資規模越大，債券籌資的資金成本也低，即產生了較大的規模效應。也就是說，隨著籌資規模的擴大，債券籌資出現規模效應，且籌資規模越大，規模效應越強，與銀行借款相比，其具有明顯的規模成本效應。
大量實證分析亦表明，企業籌資規模及企業的大小與債券籌資比重呈正相關，而與銀行借款負相關。大型企業基于規模經濟考慮選擇債券籌資，而小企業因為債券市場高昂的發行費用而只能尋求銀行借款。
3.3 小結
籌資規模是比較企業債券和銀行借款籌資資金成本的一個重要因素，即是企業債務籌資方式選擇的一個重要因素。表明，企業債券發行規模在1億以上時，其規模效應就能顯示出來，也就是說小企業及發行規模較小的企業利用債券籌資的資金成本是比較高的，更適合于選擇銀行借款籌資。而企業的債券發行規模最終取決于企業本身規模的大小，故企業規模是決定債務籌資方式的最終決定因素。作為一家上市公司其規模較大，在債券市場上一般發行規模也較大，基于規模經濟的考慮，上市公司更適合利用債券方式籌資。
4 結論
通過比較股權籌資和債務籌資的資金成本，不難發現作為一家上市公司（假定其具備股權籌資和債務籌資的相應條件，且處于贏利狀態，同時不考慮資產負債率等限制性因素），利用債務籌資比利用股權籌資更節約資金成本。原因有：因為債務利息可以從稅前利潤中扣除，而股息則從稅后利潤中支付，存在法人和股份持有人雙重課稅的；債務籌資在企業處于贏利狀態時可以發揮財務杠桿的作用，增加每股稅后贏余；由于債權人的求償權先于普通股和優先股股東，債權人風險較小，導致其資金報酬率較低，即對于籌資者而言，募集資金的資金成本較低。
因此，上市公司在條件允許的情況下，從資金成本的角度考慮，應使用債務籌資方式募集資本。
參考
1 潘敏.融資方式、契約與公司治理機制[J].經濟評論，2001（5）
