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直接融資的特點范文1
[關鍵詞]廣州 金融 供給側結構 改革
中圖分類號：D625 文獻標識碼：A 文章編號：1009-914X（2016）24-0291-01
引言
廣州金融去杠桿成效顯著，廣州直接融資規模迅速擴大，增速高居全國大城市第一位，新增直接融資占比達到發達國家水平，全國第一。今年以來，廣州市金融局認真貫徹落實國家、省、市關于供給側結構性改革的工作部署，積極推動金融行業降杠桿，將直接融資兩個全國第一納入囊中，廣州市融資市場結構進一步優化，為廣州實施創新驅動發展和經濟保持較快增長作出重要貢獻。
未來廣州將建設樞紐型網絡融資服務體系，提升融資服務水平，將廣州打造成為華南地區的資金集散中心、“一帶一路”的投融資和結算中心，為全市經濟社會發展提供源源不斷的資金供給。
1 什么是直接融資
"直接融資"，英文名稱“direct financing”。直接融資是間接融資的對稱。亦稱“直接金融”。沒有金融中介機構介入的資金融通方式。在這種融資方式下，在一定時期內，資金盈余單位通過直接與資金需求單位協議，或在金融市場上購買資金需求單位所發行的有價證券，將貨幣資金提供給需求單位使用。商業信用、企業發行股票和債券，以及企業之間、個人之間的直接借貸，均屬于直接融資。直接融資是資金直供方式，與間接金融相比，投融資雙方都有較多的選擇自由。而且，對投資者來說收益較高，對籌資者來說成本卻又比較低。但由于籌資人資信程度很不一樣，造成了債權人承擔的風險程度很不相同，且部分直接金融資金具有不可逆性。
直接融資是以股票、債券為主要金融工具的一種融資機制，這種資金供給者與資金需求者通過股票、債券等金融工具直接融通資金的場所，即為直接融資市場，也稱證券市場，直接融資能最大可能地吸收社會游資，直接投資于企業生產經營之中，從而彌補了間接融資的不足。直接融資是資金供求雙方通過一定的金融工具直接形成債權債務關系的融資形式。直接融資的工具：主要有商業票據和直接借貸憑證、股票、債券。
2 廣州半年直接融資余額達1.2萬億元
2016年上半年，廣州市金融業最大的亮點是直接融資占比高，將兩個全國第一納入囊中，這對于降低企業融資成本，提高融資效率和降低金融體系的杠桿率具有特別重要的意義和作用。第一是直接融資余額增速全國第一，今年上半年廣州市直接融資余額達1.2萬億元，在一線城市中僅次于上海（1.3萬億元），占全省（含深圳）的53.8%，同比增長52%，遠超上海（29.7%）、北京（0.62%）和深圳（-2.3%）;第二是新增直接融資占比全國第一，上半年全市新增直接融資總額2227.3億元，占社會融資規模的66.5%，這個比例接近美國等發達國家的水平，遠高于北京（53%）、上海（30%）、天津（35%），也高于全?。?0%）。
直接融資數據說明了廣州地區的企業越來越受到國內外資本市場的青睞。
3 廣州社會融資規模是去年同期1.2倍
廣州金融業呈現出鮮明的特點。一是金融風險低。截至2016年7月，全市銀行機構不良貸款率為1.35%，比全國平均水平（2.11%）低0.76個百分點。兩家市屬法人銀行的杠桿率均在4%的監管要求以上;市屬兩家法人證券公司和兩家期貨公司凈資本/凈資產比率都在80%以上，遠遠高于監管要求（40%以上）;三家法人保險機構償付能力充足率分別達到420%、156%和111%，均大大高于監管要求（100%以上）。二是社會融資規模增速高。社會融資規模是全面反映金融與經濟關系，以及金融對實體經濟資金支持的最重要指標。今年上半年廣州市社會融資規模達3348.4億元，是去年同期的1.2倍。邱億通表示：“這體現出金融體系對廣州市實體經濟的信心不斷增強，對廣州金融環境的信心不斷提升。三是小微企業融資增速高。7月末，廣州地區小型企業和微型企業貸款余額分別為3199.4億元和490.9億元，同比分別增長7.6%和12.6%，遠高于同期大型企業-3.2%和中型企業1.4%的增速。
4 新增新三板掛牌企業129家
廣州的康澤藥業，由2013年凈利潤不足400萬元，到新三板掛牌后，先后3次融資3.66億元，2015年實現凈利潤超過5000萬元，增長了12.5倍！廣州的藍盾股份，分別于2015年和2016年通過發行股份及支付現金并配套募集資金的方式收購了華偉科技和中經匯通，通過并購，藍盾股份順應了信息安全外延的擴大，促進了企業的轉型升級，凈利潤由2014年不足3700萬元快速增加至2015年超過1.2億元。
據廣州市金融局報道，廣州市金融局充分利用企業上市機制，促進科技創新企業做大做強，這些企業已成為廣州市經濟社會發展的新動力。截至8月末，廣州市新增上市公司5家，總數達到120家;新增新三板掛牌企業129家，總計達275家;擬上市掛牌后備企業資源豐富，22家企業處于輔導期，34家企業正在排隊，81家企業向新三板遞交掛牌申請。
5 “組合拳”助企業融資成本大降
廣州大力發展直接融資和間接融資，境內融資和境外融資，打出融資“組合拳”。隨著直接融資、境外融資的增多，廣州企業融資成本大降。2016年上半年，越秀集團平均融資成本為4.23%，比去年同期下降了0.32個百分點，年化節省利息6.5億元;越秀交通成功發行中國境內交易所第一單熊貓債10億元，其中3億元（“3 2”期限品種）票面利率2.85%，創下歷史新低。廣州地鐵啟動境外發債工作，累計發行8億美元中期票據計劃，比人民銀行同期基準利率低10%～21%。南沙新區辦理跨境人民幣貸款備案29筆，跨境人民幣貸款備案金額61.24億元，累計發放貸款29.01億元。
通過積極貫徹落實有關政策，對企業利用資本市場直接融資進行補貼，今年共補貼好萊客創意家居股份有限公司等11家企業上市財務費用3300萬元;落實為企業減負政策，全市銀行業金融機構累計取消收費項目218項，降低收費標準530項，減費8.46億元。
6 建設樞紐型網絡融資服務體系
金融供給側結構性改革將繼續深入推進，在穩控風險的基礎上力推金融創新發展。將盡快在南沙開展內、外資融資租賃統一管理試點。推進金融移動支付在廣州市公共、交通、文化、教育、生活服務等公共服務領域運用。科學規劃金融產業空間布局，加快創新型金融集聚平臺建設。發揮自貿試驗區政策優勢，大力發展跨境投融資業務。
廣州將建設樞紐型網絡融資服務體系，提升融資服務水平，將廣州打造成為華南地區的資金集散中心、“一帶一路”的投融資和結算中心，為全市經濟社會發展提供源源不斷的資金供給。依托廣州建設國際航運樞紐、國際航空樞紐和國際科技創新樞紐的戰略契機，加快集聚各類資金、資本和人才。
直接融資的特點范文2
一、郴州社會融資總量基本情況
1、社會融資總量快速增長，金融對經濟的支持明顯加大。從2006年到2010年，郴州經濟持續快速發展，2010年，全市GDP為1081.7億元，是2006年的2倍，年均增長18.7％；全市社會融資總量達到115.5億元，是2006年16.67億元的6.9倍，年均增長58.1％，高出GDP年均增長率40個百分點，也高出同期人民幣貸款15個百分點。2010年郴州市社會融資總量與GDP之比為10.67％，比2006年提高了7個百分點，金融體系對實體經濟的支持力度明顯加大。（詳見表1）
2、社會融資結構日趨多元，人民幣貸款比重下降。隨著金融體系的不斷完善，全市社會融資結構不斷多元化。2010年，企業債券和其他融資分別占同期社會融資總量的1.73％和12％,且都是以前沒有的。銀行的表外業務融資也較活躍，2010年銀行委托貸款占同期社會融資總量的14.6％，比2006年提高了8.8個百分點。而人民幣貸款比重下降，2010年，人民幣貸款為54.14億元，占同期社會融資總量的46.87％，比2006年下降30個百分點。據統計，2006-2010年，全市社會融資總量累計為296.47億元，其中本外幣貸款累計新增217.48億元，占比為73.36％，其他形式也不斷發展。（見圖1）
二、四省六市社會融資總量的特點
2006－2010年，四省六市共實現社會融資3293.47億元，社會融資總量規模不斷擴大，結構不斷多元化，從四省六市的情況看，呈現幾個特點：
一是社會融資總量與GDP總量不協調，地區間發展差異大。五年間，就全國形勢而言，社會融資總量都是快速發展的，尤其是近兩年，更是井噴式發展。2010年，我國社會融資總量為143004.91億元，是2006年的3.71倍。就四省六市而言，地區間發展差異較大。五年來，龍巖市的社會融資總量累計為1273.08億元，居六市之首，贛州緊隨其后。反觀湘南三市，五年共實現社會融資總量累計為926.58億元，還不及龍巖市的四分之三，而2010年龍巖人口為278萬，GDP為991.5億元，分別只有湘南三市1780萬人口的1/6和3252億元GDP的1/3弱。2010年，龍巖融資總量為237億元，居六市之首，但GDP僅居第四位，衡陽融資總量為82.7億元，居倒數第三位，但GDP卻位居六市之首。社會融資總量的發展與GDP的發展存在不協調，各地社會融資總量對GDP的貢獻度（即社會融資總量/GDP）存在差異性。相比而言，龍巖、贛州的融資總量對GDP的貢獻度較大，接近于全國水平，而其他各市還有待提高。財政收入也是龍巖、贛州分別以163億元、128億元居六市的第一、二位。
二是融資受貨幣政策影響，年間增幅波動大。當前，社會融資方式仍是以銀行信貸進行間接融資方式為主，因此，受央行貨幣政策的影響很大。2007年、2009年貨幣政策較松，社會融資比較活躍，而2008和2010年政策收縮，則社會融資總量增幅明顯回落。2010年，衡陽、永州、韶關三市同比出現下降。郴州的年間波動也是大起大落，2007、2009年增幅均在一倍以上，而2008年卻是負增長。
三是直接融資方式，贛粵閩三地較湖南發達。2006-2010年，四省六市直接融資比重不斷提高，通過發行股票或債券進行融資都有發生，且影響日益擴大。龍巖市近5年直接融資總量達185.49億元，其中通過股市融資有144.03億元。韶關市5年直接融資達81.14億元，其中2007年同時通過發行股票或債券融資使直接融資占當年社會融資總量的72.3%。贛州近兩年直接融資不斷增加，由2006年的2.04億元擴大到2010年的35.35億元，其中2010年通過股市融資4.78億元。相比之下，湘南三市直接融資較少，三市總量僅97.47億元，只有龍巖的一半。我省直接融資最少的永州僅21.25億元，僅為龍巖的1/9強，韶關的1/3弱。
三、郴州剖析
1、從融資總量看，郴州起步較遲，但潛力較大。2006、2007年連續兩年，郴州是四省六市中融資總量最少的，除了四種常規方式，即金融機構本外幣貸款、委托貸款、銀行承兌匯票和保險公司賠償外，沒有其他融資方式。五年累計也是最少之一，可見其起步較遲，但近兩年來，郴州市通過引進多家金融機構、發行企業債券、發展私摹基金等等金融創新舉措，社會融資能力大增，融資總量也是一年比一年多，2010年，郴州的融資規模是2006年的6.93倍，達115.5億元，居四省六市第三位，僅落后于龍巖、贛州（見表2）。就增速而言，郴州也是不及龍巖、贛州平穩，但好于衡陽、永州，同時也遠遠超過了全國增速（見表3）。隨著郴州承接產業轉移的深化，隨著國家產業結構調整及內陸城市經濟建設的發力，融資的吸引力及承載力將不斷提高，郴州市的融資能力還將不斷提升，社會融資總量后市還具有較大發展空間。
2、從直接融資來看，郴州落后于外省地市，但居湘南之首。2006-2010年，郴州市直接融資累計為49.06億元，居四省六市第四位，落后于外省的三個地市，而且差距比較大，尤其是龍巖，比郴州的三倍還要多，不過好于衡陽、永州，分別比他們多12億元和18億元。但2010年，由于郴州發行了20億元的企業債券和成立了私募股權基金，直接融資陡升到36.52億元，居六市之首（見表4），這說明郴州的直接融資能力在不斷提升，融資環境在不斷改善，但不能因為2010年郴州直接融資較多，就認為郴州的直接融資渠道暢通了。我們必須看到郴州還只有一家上市公司的尷尬，據統計，六市共有16家上市公司，其中龍巖市6家（其中境外3家）、韶關市3家、衡陽市3家（其中借殼1家）、贛州市2家、郴州及永州各1家，因此，郴州的直接融資潛力亟待挖掘。
3、從間接融資來看，銀行表外業務逐年增長，銀行信貸比重降低。隨著金融產品和融資工具的不斷創新，社會經濟的發展不光靠銀行的貸款，還有表外業務和直接融資等各種方式。社會融資總量的間接融資包括人民幣本外幣貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、信用證、保函等業務，從2006年至2010年，郴州市銀行表外業務從1.91億元增加到20.5億元，逐年增長。從表5看，2006、2007年，郴州市的表外業務僅排在衡陽之前，居倒數第二位，而到2010年，郴州市已躍至第三位，排在龍巖、贛州之后。郴州市銀行表外業務在社會融資總量中的比重，由2007年的1.4%上升至2010年的10.1%（見表5），居六市中的第三位，這說明，郴州的表外業務在這幾年中得到較快發展。與此同時，郴州市的銀行信貸業務比重卻在下降，2006年，人民幣本外幣貸款占社會融資總量比重為77.4%，到2010年，其占比下降至50.94%，比全國的58.5%還低8個百分點，說明郴州的社會融資方式多樣化發展較好，但離經濟發達、融資渠道廣的龍巖市的38.9%（見表6）還有點距離，還要努力。
4、從社會融資環境看，郴州信貸資源在全省所占份額偏低，招商引資缺少大企業、大項目。由于商業銀行集約化經營，信貸審批權限向省分行集中，從近幾年全省信貸資源配置情況看，“點圈化”趨勢明顯，長株潭區域所占份額較大，郴州所占份額偏低。2010年全省新增貸款1972.66億元，其中長株潭新增1327.44億元，占比為67.29%；衡陽新增83.39億元，占比為4.22％，而郴州僅新增58.83億元，占比為2.98%，低于郴州經濟總量占全省比例（6.8%）3.82個百分點。大企業、大項目是增加本地信貸資金的主要載體，而在近幾年的招商引資中，郴州恰恰是大企業、大項目少，世界五百強、中國五百強企業沒引進一家。反觀其他各市，贛州引進了偉創力、華堅、明高等，衡陽引進了富士通、歐姆龍等，韶關有韶鋼、韶能，龍巖有紫金礦業、龍凈環保等大企業。因此，郴州要提高招商引資的質量，力爭引進大企業、大項目，提高郴州的總體承貸能力。
四、相關建議
通過四省六市社會融資總量的比較和對郴州市社會融資情況的剖析，可以看出郴州的社會融資在過去五年間，有較大發展，在六市中處于中間位置，存在一些問題，在社會融資，尤其是直接融資方面還需要向龍巖、贛州學習。針對郴州情況，我們提出以下建議：
1、大力培育區域新興金融機構。一是利用國家放寬農村地區金融機構準入政策的機遇，合理規劃和盡快組建適合農村地區的村鎮銀行、小額貸款公司、農村資金互助社等新型金融組織，不斷完善農村金融組織體系。二是利用承接產業轉移和“先行先試34條”優惠政策 之契機，積極吸引外地股份制銀行來郴州設立分支機構。三是對新設金融機構給予適度的政策扶持。
2、積極拓寬直接融資渠道。一是積極推動企業上市融資，制訂促進企業上市融資的優惠政策措施，力爭培育和發展幾家上市公司。二是挑選產業發展前景好、盈利好和資產負債低的優質中小企業發行企業債券。三是鼓勵發展各類投資基金，如鼓勵發展各類產業基金和私募股權基金，吸引更多的民營資本參與郴州市的“兩城”建設。
3、加大銀行表外業務的拓展。進一步拓寬委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票等表外業務的范圍和空間，適時推廣信用證、保函業務；努力探索針對民營中小企業的貸款出售業務，適時推出遠期外匯交易、遠期利率協議、利率互換、期貨和期權等金融衍生業務等。
4、規范發展各類金融相關企業。一是推動在郴州設立證券、保險、信托、財務公司、消費金融公司等非銀行金融機構。二是規范發展民間借貸，采取多種方式吸引社會資金參與組建各類投資公司和中小企業擔保公司，使民間借貸規范化和合法化。三是規范發展各種各類典當行等金融相關企業。
直接融資的特點范文3
關鍵詞:中小企業;融資;服務機構
作者簡介:何瓊(1975-),女,四川成都人,成都職業技術學院財經學院講師,西南財經大學金融學碩士研究生,研究方向:金融學。
中圖分類號:F832.5 文獻標識碼:Adoi:10.3969/j.issn.1672-3309(x).2010.05.002文章編號:1672-3309(2010)05-008-02
一、我國中小企業融資現狀分析
企業的資金來源分為內部融資和外部融資。內部融資是企業不斷將自己的儲蓄(留存收益和折舊)轉化為投資的過程,但企業內部積累能力有限,當內部資金不能滿足需要時,企業就必須選擇外部融資。外部融資包括直接融資和間接融資。直接融資是指企業通過發行企業債券、股票上市等方式融資。間接融資一般由商業銀行等金融機構充當資金中介進行融資。目前,我國中小企業的直接融資方式有:企業內部職工集資、民間集資或借款(包括家庭和親友)、短期拆借、企業投資公司(基金)投資或貸款、債券融資及股權融資等。間接融資渠道包括商業銀行貸款、融資租賃、擔保融資、信托融資等。從企業規模分析,小企業受自身條件所限偏好于直接融資方式,并以民間借貸包括企業間借貸為主。有一定規模的企業由于完成了一定程度的原始積累,具備了一定的資金實力,主要尋求間接融資方式,并以銀行貸款為主。規模較大、持續盈利能力較強、發展前景好的企業以股權融資為主。從企業發展階段分析,在創業階段,企業主要依靠直接融資;在發展階段,以間接融資為主,直接融資為輔;在成熟階段,企業則會選擇高一層次的直接融資方式,開展大規模的股權融資或債券融資。
比較而言,中小企業的直接融資渠道比間接融資渠道更廣泛,但各種直接融資方式受到現行法律法規的嚴格限制,而間接融資方式受到中小企業自身條件和金融信貸政策的限制。
二、我國中小企業投融資服務機構分析
由于融資渠道不同,對中小企業提供投融資服務的機構也不同。目前,我國中小企業投融資服務機構的種類主要包括兩大類:一類是直接投融資服務機構,包括大型投資機構、產業基金、創業板市場融資等。比如股票上市融資,目前我國的主板市場是為適應國有企業改革而設立的,因此所設立的創業板市場只能為很小一部分具有發展潛力的中小企業特別是高新技術企業提供一個上市門檻相對較低的直接融資機會。對于大部分中小企業而言,它們很難充分利用股票市場這一籌資渠道。另一類是間接融資服務機構,包括商業銀行、投資咨詢機構、資產管理公司等。這些機構自身不具有直接投資能力,需要接到客戶的融資合同后現找投資者。比如商業銀行,由于我國銀行體系高度集中,致使商業銀行的門檻過高。目前在我國的金融體制中,處于主導地位的是國有銀行和國有控股銀行,兩者合計占我國銀行總資金的95%。他們一直為國有企業和大企業服務,而為中小企業服務很少,從而嚴重制約了對中小企業的支持。加之目前我國信用擔保體系不完善,現有擔保機構分散,規模小,成長緩慢。中小企業普遍存在著抵押手續繁瑣、抵押困難、成本偏高等問題,使中小企業難堪重負。
三、我國中小企業正確選擇投融資服務機構的策略
目前,我國中小企業直接融資的方式主要是股票和債券兩種,隨著創業板市場的改革和推進,達到國家規定條件的中小企業就可以上市融資,對服務機構的選擇自不大。相對間接融資報務機構,中小企業在自身的生存和發展中應該選擇最匹配的服務機構。目前,向我國中小企業提供融資服務的對象主要是商業銀行,所謂“最匹配”,是指真正適合自己的銀行而非心目中最好的銀行,即銀行的經營體制、價值取向、規模大小和特色定位等能夠長期穩定地滿足企業不同階段的金融需求。就大多數的中小企業而言,本地方性中小金融機構或許是比較理想的選擇。
大量研究表明,銀行規模及其對中小企業貸款之間存在著強烈的負相關性,即中小企業融資上的“小銀行優勢”假說。從總量考察,無論是機構數量還是業務規模,中小金融機構均無法與超大型銀行相比,但他們有自身的潛力和優勢,在市場經濟的公平競爭中會逐漸發展壯大。具體來說,地方性中小金融機構為中小企業提供服務方面具有如下比較優勢:(1)區域優勢。受國家法律或資本的限制,多數中小金融機構只能在特定區域內從事金融業務,其分支機構數量比較少,經營業務也不全面。但由于熟悉所在地區的客戶資信與經營狀況,它們能夠針對本地客戶的特點提供更加個性化的服務,容易和客戶形成“關系型”的投融資聯系。(2)信息優勢。中小金融機構可以憑借土生土長的身份,發揮其在當地的人緣、地緣和網點等優勢,低成本地獲取本地區中小企業的經營狀況、項目前景和信用水平。這能夠為其節省大量的調研費用并可以有效監督貸款使用情況,從而一定程度上克服信息不對稱問題;可以簡化貸款審批手續,從而降低交易成本。(3)組織優勢。中小金融機構可以憑借其簡單、靈活的組織架構,因應市場變化調整營銷戰略,比較適合居民和中小企業的信貸要求,在創新金融產品以及提供個性化服務等方面具有優勢。(4)定位優勢。通常,中小金融機構以其周邊的中小企業和居民為服務對象,往往采取質優價廉的策略。而且,中小金融機構服務門檻低,即使是欠發達地區的企業或個人、低收入家庭等也可以獲得同樣的金融服務。
隨著國家不斷加大金融服務對內開放的步伐,城市商業銀行和農村合作銀行的相關改革也不斷向縱深推進,村鎮銀行和小額貸款公司試點的成功,信托、基金等金融機構和擔保公司等中介機構運作模式的健全完善,中小企業融資渠道會實現多元化的發展,中小企業融資難的問題也會得到妥善解決。
參考文獻:
[1]肖新軍.中小企業融資的難點與對策[J].金融理論與實踐,2007,(12).
[2]潘立雪.我國企業融資模式的分析[J].企業科技與發展,2007,(13).
直接融資的特點范文4
關鍵詞：企業債券,中小企業,融資,商業銀行轉型
近年來，隨著我國金融體制改革的逐步深化，金融法律法規日趨完善，金融資產規模逐年擴大，金融機構更為豐富多樣，整個金融市場實現了平穩、規范發展。但在發展過程中，金融市場的一些結構性問題也逐步顯現，尤其是直接金融發展的落后和中小企業資金需求難以充分滿足的現象相對突出，引起了社會和監管部門的廣泛關注。如何穩步拓展企業直接融資渠道、優化金融資產結構、推進包括中小企業在內的各類金融市場主體共同發展，成為當前我們面臨的重要課題之一。
一、發展企業債券市場所帶來的“擠出”效應將迫使商業銀行直接面對中小企業客戶
我國直接金融發展的落后阻礙了多層次金融市場的構建，加大了中小企業融資的難度。隨著2005年人民銀行推出短期融資券和2006股市恢復融資功能，直接融資發展失衡的局面有所緩解，但間接融資的比重仍然明顯偏高。2005年國內非金融機構部門通過股票、國債、企業債券等直接融資的新增規模為6890億元，占融資總量的19.8％，其中企業債發展較快，全年融資量為2010億元，占比從2004年的1.1%上升至6.6%。2006年國內非金融機構部門通過股票、國債、企業債券等直接融資的新增規模為7187億元，占融資總量的18％。在這種以商業銀行為主導、間接金融占絕對比重的金融市場體系中，企業缺乏適應市場變化的自我調整能力，容易導致經濟結構調整的成本很大程度上由銀行承擔，從而帶來銀行不良信貸資產大量增加。在這種背景下，商業銀行出于規避風險和收益最大化的需要，必然將業務發展的重點放在風險相對較小、素質相對較高的大型優質企業上，從而形成了在優質客戶群上業務過度競爭，而忽視中小企業融資需求的局面。直接金融發展落后，成為中小企業融資難的重要原因之一。發展直接融資所帶來的“擠出”效應將迫使商業銀行必須直接面對中小企業客戶，發展中小企業貸款業務將成為商業銀行自身發展的迫切要求。
傳統的企業融資理論認為，企業補充資金需求的渠道一般遵循內源融資－債務融資－股權融資的先后順序。從美國的經驗來看，從1965－1982年間，美國非金融企業的融資總量中內部積累平均占到61%，債權融資占到23%，而新發行的股票平均每年只占到2.7%。這一數據表明，要提高直接融資的比重，僅僅依靠股權融資是不夠的，必須大力發展企業債券市場，才能有效降低銀行系統的金融風險。從20世紀90年代起，日本和韓國都經歷了企業債券市場蓬勃發展、銀行信貸存量明顯下降的過程。日本企業在1994年－2004年的十年間通過債券市場直接融資的規模從45萬億日元增加到80萬億日元，增長近一倍，而同期銀行系統信貸余額從430萬億日元下降到260萬億日元。企業債券市場的發展對銀行系統的信貸規模產生了明顯的擠出效應。而在韓國，企業債券市場和銀行信貸規模也存在此消彼長的“擠出”現象。在1998年東南亞金融危機后，韓國政府加大了銀行系統的重組力度，企業債券市場得到迅猛發展。企業債券的市場規模從1997年的90.1萬億韓元增長到2004年的153.3萬億韓元，私有企業通過債券市場的籌資額在其總債務中的比重也從1997年的16.7%上升到2001年的21.7%。企業債券市場發展對銀行信貸業務的擠出效應，一方面有效拓寬了企業直接融資渠道，減輕了金融風險向銀行系統的積聚程度;但另一方面信貸規模的壓縮也使得商業銀行的盈利空間日益狹小，商業銀行風險管理和市場競爭意識不斷增強。
企業債券市場的發展還將通過改變商業銀行的主要客戶群來從根本上改變商業銀行的經營行為。由于企業債券市場一般具有較為完備的企業債券評級和信息披露制度，進入門檻較高，絕大多數國家的企業債券市場都主要為大型優質企業獲取直接融資服務的。以韓國企業債券市場為例，1997-2004年韓國的企業債市場規模從90.1萬億韓元發展到153.3萬億韓元，增長了70%，而同期韓國中小企業在債券市場上的融資規模從未超過5%。由于企業債券市場融資方式和期限相對靈活、融資成本相對較低，大型優質企業往往采用發行債券的方式彌補對商業銀行的短期資金需求。一方面債券融資在企業融資總額中的占比不斷上升，1997－2001年韓國私營企業的債券融資規模就從121.3萬億元增加到179.9萬億元，增長48%，債券融資在企業總融資額中的占比從16.7%提高到21.7％。另一方面，通過債券融資來滿足企業流動資金需求的趨勢日益明顯。從韓國企業的融資結構上看，銀行貸款的總額和占比仍在不斷上升，但上升幅度低于債券融資增長速度。票據融資的規模和占比明顯下滑，表明韓國企業部分短期融資需求明顯已由債券融資替代。這一點從韓國企業債券發行用途可以得到印證。1997－2004年韓國企業債券中66.7%用于補充營運資金需求，而只有31.2%是用于固定資產投資。韓國經驗表明，企業債券市場的發展將大量減少企業對銀行流動資金的需求，并對銀行中長期貸款業務帶來一定沖擊。
從我國的現實情況看，當大型優質企業開始更多地利用債券市場進行融資時，對銀行信貸資金的依賴程度將逐步下降，商業銀行傳統的、以大型企業為主要服務對象的信貸市場將面臨著漸趨收窄的局面，普遍的流動性過剩、存貸比偏低以及由此導致的資產和資本權益收益率不高等問題逐漸顯現。同時，WTO后保護期即將結束以及利率市場化加速向前推進也將帶來銀行業競爭加劇、對大型企業客戶的爭奪更加激烈，商業銀行未來面臨大型客戶凈利差收窄、利息收益下降的壓力。新的形勢要求商業銀行必須走出傳統業務、傳統市場的圈子，必須進一步面向中小企業，為中小企業提供融資服務。目前隨著我國企業短期融資券市場的發展，直接融資帶來的擠出效應已經逐步顯現。截至2006年年底，共有210家企業在全國銀行間債券市場發行短期融資券321只，累計發行規模4343.8億元。這部分資金絕大部分都用于歸還銀行短期借款?？梢灶A計，隨著企業債券市場中長期產品的推出，企業直接融資將對商業銀行傳統業務帶來更大沖擊，擠出效應帶來的金融市場結構的變化將更為顯著。
二、大力發展企業債券市場是改善中小企業融資環境的重要途徑之一
從以上分析可以看出，發展企業直接融資，特別是大力促進企業債券市場的發展，充分發揮直接融資的擠出效應，將有助于改善目前中小企業融資需求難以充分滿足的現狀。擠出效應的充分發揮依賴于兩個先決條件：一是進一步完善企業債券市場，促使大型優質企業在更大范圍內廣泛運用直接融資工具；二是商業銀行體系將外在的市場壓力轉化為內在的發展動力，通過加強機制和體制創新，切實提高風險管理水平，改進和完善中小企業金融服務。
（一）進一步完善企業債券市場，推動直接融資的進一步發展
就債券市場建設而言，一是應鼓勵金融創新，豐富債券品種，適時在銀行間市場推出包括資產支持票據在內的中長期產品，滿足企業的中長期融資需求。二是應構建完善的債券收益率曲線，使企業能夠根據自身需求選擇有利的融資策略以降低融資成本。目前短期利率期限已基本完備，各期限銀行間回購品種、央票和短期融資券利率已經能夠為短期券種的定價提供有效參考，并能綜合反映市場對1年內不同期限利率趨勢和不同風險溢價的預期，充分實現價格發現功能。但是就中長期而言，企業債、金融債和國債的期限品種十分有限，在二級市場交易不太活躍，難以形成完整的收益率曲線，從而使得企業和金融機構無法對創新產品實現準確定價。三是適當擴大投資人范圍。從目前來看，盡管投資者主體的規模和種類正在不斷擴大，但是由于投資者主體的結構較為單一，對投資品種的偏好較為接近，不同投資者之間的風險收益特征并不明顯，致使市場整體的波動性未能得到有效降低。因此應適當擴大投資人范圍，一方面可以引入具有一定的資本實力和金融專業知識的自然人群體參與到銀行間市場上來，另一方面擴大各類理財產品投資銀行間市場的品種范圍。四是建立銀行間市場的產品創新機制。銀行間產品的創新機制主要體現在市場化的監管方式和手段、符合企業需要的創新產品、充分完備的信息披露機制、有效的風險分擔和補償機制以及有利于市場主體創新的激勵機制等等。
（二）商業銀行應從機制創新入手，改進和完善中小企業金融服務
除了強化外部約束和市場力量外，商業銀行自身的戰略轉型和體制機制創新是從根本上解決中小企業融資難問題的關鍵所在。面對中小企業普遍存在內部治理結構不完善、經營管理水平不高、會計統計信息不透明等弱點，商業銀行必須在原有經營管理模式的基礎上，根據中小企業的特點，對經營組織架構、信貸流程、產品及服務手段等進行全面改革和創新。具體而言，商業銀行改革的重點主要在以下方面：
1、商業銀行應加大貸款營銷的力度和效率，關鍵是發現和培訓潛在客戶。針對中小企業在不同成長階段的融資需求，采取“量身定做”的方法提供相應的金融產品和服務，幫助中小企業盡快完成從創業型、成長型向成熟型轉變。
2、商業銀行應學會合理利用資金定價手段覆蓋中小企業貸款風險。中小企業融資服務的核心是定價，以高收益覆蓋高風險。正在加速進行的利率市場化改革已經將中小企業貸款的利率上浮空間基本放開。商業銀行在與中小企業業務談判中較之大企業更處于有利地位，可以通過風險定價，抵補風險，實現收益。按照風險收益最優化原則和差別化原則，綜合考慮客戶評級、貸款擔保情況、客戶信譽、綜合貢獻等因素，實行差別化定價策略。
3、商業銀行應加強中小企業信貸管理制度改革，包括商業銀行的信貸管理、風險控制、資產處置和后臺監督機制等方面的改革?，F有的信貸管理制度主要面臨兩方面的問題：一是商業銀行實行統一法人制度，決策鏈較長，很難適應中小企業貸款期限短、頻率高、用款急的需求。我們認為，商業銀行法人集權管理有利于集中控制風險，是國際銀行業發展的大趨勢，但同時商業銀行應發揮好立足當地、貼近社區、貼近借款人的優勢，盡量減少信貸決策環節，縮短決策鏈條，更好地為中小企業服務；二是中小企業信用評級方法與大企業有較大差異，商業銀行目前“大而全”的信用風險評價體系不能體現中小企業的經營管理情況、會計統計信息披露等特點。商業銀行應加快建立適合中小企業經營管理特點的信貸管理信息系統和風險評價機制，加強在貸款審查、信用評級、抵押擔保程序、資金定價機制、貸后管理等各方面的創新。
隨著直接融資市場不斷發展，大型企業融資渠道不斷增多，商業銀行在外部市場約束力量日益強化的條件下將被迫轉換經營思路、改變競爭戰略，并最終將市場競爭的重點轉移到發展中小企業客戶上來，從而為較好地解決目前中小企業融資難的問題開辟出新思路。我國中小企業不僅數量眾多，且其中不乏經營業績好、誠信度高、成長性良好的優秀企業。這一群體有著巨大的增長潛力，對銀行信貸也有著更大的現實和潛在需求。我們相信，通過大力發展中小企業融資業務，商業銀行信貸資金可以在中小企業領域找到廣闊的市場，中小企業也可以為商業銀行戰略轉型提供廣闊的市場空間。
參考文獻：
1、中國人民銀行：2004年、2005年和2006年第三季度貨幣政策執行報告。
2、中國人民銀行：2006年企業短期融資券市場運行情況；
3、國際清算銀行：2005年國際清算銀行/中國人民銀行昆明研討會論文集《發展亞洲企業債券市場》。
4、中國人民銀行:《2005年第四季度中國貨幣政策執行報告》。
直接融資的特點范文5
關鍵字：中小企業；直接融資；發展方式轉型
一、我國經濟發展中面臨的主要問題分析
經濟發展中經濟結構不合理突出表現在總需求結構失衡。影響經濟結構的因素有很多，但當前最為突出的結構性問題是總需求結構的失衡。在需求結構上，經濟增長主要依靠投資和出口拉動，有利于社會經濟良性發展的國內消費需求不振；在產業結構上，經濟增長主要依靠第二產業的帶動，經濟社會效益較高的第三產業發展緩慢，而且同第二產業相比，第三產業投資效率低，可見下圖一、圖二：
從上圖我們可以看出我國第三產業固定資產投資在總投資中的比重為56%，大于由第三產業引起的國內生產總值增加占國內生產總值的比重49%，說明我國第三產業的投入產出比不一致，生產效率還不高，還沒有達到規模經濟。
二、轉變經濟發展方式，促進經濟可持續發展
（一）轉變經濟發展的總體方向
轉變經濟發展方式的基本思路是要實現三個“結構性轉變”：一是需求結構轉變，即堅持擴大國內需求（特別是消費需求）的方針，促進經濟增長由主要依靠投資、出口拉動向依靠消費、投資、出口協調拉動轉變；二是產業結構轉變，即由主要依靠工業特別是重工業帶動向依靠第一產業、第二產業、第三產業協調帶動轉變；三是要素結構轉變，即由主要依靠增加物質資源消耗向主要依靠科技進步、勞動者素質提高、管理創新轉變。
（二）促進經濟發展方式轉變，壯大中小企業是必要條件
民營經濟的典型部分是中小企業和私營企業。改革開放以來，我國中小企業不斷發展壯大，已成為我國經濟和社會發展的重要力量。目前我國中小企業的發展面臨困境：一是制度環境提供的激勵不足；二是缺乏自主創新；三是中小企業融資難且融資成本高。在這種情況下企業的發展受到限制，企業就無法引進先進的技術和設備，致使生產效率低下、環境污染嚴重、創新能力不足等一系列問題。這是我國目前面臨“經濟政策兩難”的一個重要原因，通過解決企業融資問題，有利于推進經濟發展方式轉變，進而解決經濟發展中出現的一系列問題。
三、推進中小企業直接融資渠道建設，加快轉變經濟發展方式
推進中小企業直接融資渠道建設有利于解決我國經濟發展中的矛盾。首先推進中小企業融資渠道建設，有利于降低企業融資成本，擴寬企業融資渠道；其次推進中小企業直接融資渠道建設，有利于提高企業自主創新能力；然后推進中小企業直接融資渠道建設，有利于產業結構調整。
四、中小企業直接融資的渠道
（一）完善中小企業股權質押融資。目前我國股權質押融資業務的行業，已從最初的典當行迅速擴展到自然人、擔保公司、農村信用合作社、商業銀行和企業，股權質押融資模式越來越受各類資金供給主體的高度關注和重視。但是據對銀行、典當、擔保等行業質權人的調查，股權質押主要是對其他融資業務質押擔保不足的補充，在捆綁組合式打包質押擔保物中處于從屬、輔助地位，基本上沒有開展單一股權質押或以股權質押為主導的融資業務。
（二）提高創業板對中小企業的融資功能，規范創業板的運行，逐步增加在創業板對中小企業的融資支持功能，規范創業板的運行，逐步增加在創業板上中小企業的數量。
（三）積極發展中小企業產權交易平臺，建立知識產權交易中小，對中小企業所擁有的知識產權進行評估、交易，為其利用只有知識產權申請質押融資提供便利。
（四）發展民間金融，支持中小企業融資?；谥行∑髽I經營靈活的特點所表現出的對資產快速周轉的要求，中小企業的融資有額度小、頻率高和時間性強的特點。在融資渠道狹窄、銀行貸款條件較高的情況下，中小企業更傾向于民間貸款來補充流動資金。
五、結束語
面對我國經濟可持續發展受到嚴重挑戰，政府提出了以“低碳、高效、創新”為重點的經濟發展方式轉變，中小企業的蓬勃發展是經濟轉變可否成功的關鍵，是決定轉變成效的重要一環。但是目前我國中小企業的發展受到一系列（如人力、物力、財力）因素的制約，其中融資難是最主要的因素?？梢?，解決中小企業融資難問題是我國經濟發展方式轉變的前提條件，而中小企業直接融資渠道的建設是解決其融資難的最有效、最直接、最便捷的方法。因此，我們應該加快完善中小企業直接融資渠道，保證我國經濟發展方式轉變順利進行。
參考文獻：
［1］馬雪彬,李靜.中小企業融資平臺建設的路徑選擇[J].哈爾濱商業大學學報，2010，（4）.
直接融資的特點范文6
(東北農業大學經濟管理學院,黑龍江哈爾濱150030)
［摘要］中小企業作為我國國民經濟發展的主力軍,在推動科技創新、帶動經濟發展、促進就業等方面起到了重要作用。然而,中小企業卻一直面臨著融資困難等問題,這嚴重制約了中小企業的可持續發展、競爭力的提高。針對目前我國中小企業融資難等問題,本文采用歸納分析的方法,以分析中小企業融資難、融資貴的原因,提出了充分調動市場積極性、大力發展資本市場、提高中小企業自身素質、營造良好的融資環境,加強金融創新等對策。
［
關鍵詞 ］中小企業；融資；金融；融資結構
［DOI］10.13939/j.cnki.zgsc.2015.04.015
1融資方式概述
1.1內源融資和外源融資
內源融資指來源于公司內部的融資,即公司將自己的資金(未分配利潤和折舊等)轉化為投資的融資方式。內源融資企業不必向外支付借款成本,因而風險很小。外源融資指來源于公司外部的融資,即公司吸收其他經濟主體的資本,使之轉化為自己投資的融資方式,包括發行股票、發行債券、向銀行借款,公司獲得的商業信用、融資租賃也屬于外源融資的范圍。外源融資具有速度快、彈性大、資金量大的優點。外源融資的缺點是企業需要負擔高額成本,因此產生較高的風險。
1.2股權融資和債權融資
股權融資是指公司以出讓股份的方式向股東籌集資金,包括配股、增發新股等方式。債權融資是指公司以發行債券、銀行借貸方式向債權人籌集資金。股權融資與債權融資的最根本區別在于所有權的區別,即股權融資是股份制企業有償發放給投資人的企業所有權的過程。而債權融資只是企業有償發放給投資人的企業債權的過程。
1.3直接融資和間接融資
直接融資是指資金盈余者與短缺者相互之間直接進行協商或者在金融市場上由前者購買后者發行的有價證券,從而資金盈余者將資金的使用權讓渡給資金短缺者的資金融通活動。直接融資包括股票融資、公司債券融資、國債融資、不通過銀行等金融機構的貨幣借貸等。直接融資能最大可能地吸收社會游資,直接投資于企業生產經營之中。間接融資是指擁有暫時閑置貨幣資金的單位通過存款的形式,或者購買銀行、信托、保險等金融機構發行的有價證券,將其暫時閑置的資金先行提供給這些金融中介機構,然后再由這些金融機構以貸款、貼現等形式,或通過購買需要資金的單位發行的有價證券,把資金提供給這些單位使用,從而實現資金融通的過程。
2中小企業融資現狀
2.1融資渠道窄、方式單一
依目前情況來看,我國的中小企業融資渠道還是相對狹窄,以銀行借貸等間接融資方式為主,而且中小企業的資金來源絕大多數是依靠自身的資本積累即主要依靠內源融資。同時中小企業很難通過資本市場在社會公開募集資金,主要是由于證券市場的要求比較高,發行證券的條件也比較嚴格。中小企業一般不能達到上述標準,因此只能依靠內源和間接方式融資。
2.2融資貴
融資貴即融資成本高。中小企業現金流量比較小,資金來源靈活性差,財務風險增加,直接導致其在向商業銀行等金融機構貸款時成本高,手續復雜,且要求抵押的條件也比較苛刻。
2.3融資難、過多依賴民間借貸等非正規融資渠道
由于中小企業難以從合法融資渠道融資,同時民間信貸活動異?；钴S,導致很多中小企業鋌而走險。民間借貸是隨著中小企業的發展而起步的,中小企業在創立之初資產規模有限。因此,來自親戚朋友的借貸以及自身的資金積累便可解決資金需求問題,隨著生產規模的擴大對資金需求越來越大,而從商業銀行等金融機構獲得貸款較難的情況下,中小企業多依賴于企業之間的信用以及民間的高利貸來獲得流動資金。
3中小企業融資難的原因分析
3.1中小企業自身條件限制
中小企業管理結構混亂、市場風險識別能力低、盈利能力極其不穩定、信用風險意識薄弱等都是導致中小企業融資困難的因素。我國多數中小企業沒有形成有效科學的公司管理結構,公司管理制度混亂是存在于中小企業的普遍現象。
管理方式落后、缺乏科學的公司組織形式、操作程序不規范等問題突出,又由于部分企業財務制度混亂、信息不透明、財務報表缺乏有效的審計,這些問題都增加了銀行對企業的審查難度、企業貸款的風險,使得銀行面對中小企業融資時存在惜貸現象。同時,這些問題也影響了中小企業的形象,制約了中小企業的發展。
缺乏可用于抵押的財產是中小企業的另一特點。商業銀行追求穩健經營,在授貸過程中具有嚴格內控機制、審核標準。在這一背景下,即使銀行具有大量可貸資金,然而由于中小企業資產規模普遍較小、自身資金積累不足等原因導致難以獲得銀行貸款的支持。
3.2金融市場發展不全面,資本市場不發達
由于我國處于金融改革的關鍵期,目前金融管制現象較多。金融管制自然具有一定的合理性,然而不適當的金融管制不僅阻礙了金融市場的發展,而且又阻礙了融資活動的正常開展。國有企業等大型企業可以通過政府主導的信貸配給獲得融資,而中小企業則不得不求助于不規范的其他途徑融資,結果進一步加大了金融市場監管的難度,形成惡性循環。
我國資本市場的建立與發展是伴隨著經濟體制改革進行的。由于改革制度設計不配套等歷史原因,我國資本市場還存在著一些深層次的結構性問題。目前我國資本市場主要包括上交所、深交所兩個股票市場、深交所中小企業創業板市場等。與西方發達國家相比,我國的企業債券市場、中小企業股票市場尚處于起步階段,對解決中小企業融資問題的幫助尚未達到應有的水平。與美國等西方發達國家相比,我國資本市場層次太低,遠遠不能滿足中小企業融資的需要。我國企業債券市場的建立還處于空白階段,股票市場上市要求標準過高,為中小企業設立了較高的入市門檻。銀行作為我國金融市場最大的金融主體,往往忽視了中小企業的資金融通需求。面對以上窘境,中小企業的發展受到了嚴重的資金約束,難以發揮其原本的經濟職能。
4對策與建議
4.1充分調動市場積極性、大力發展資本市場
據有關數據顯示,我國中小企業融資供應中直接融資僅占2%左右。在這種融資方式下,中小企業越來越依賴商業銀行等間接融資方式。因此,開辟直接融資渠道緩解資金需求壓力成為必然。我國要大力發展直接融資,以解決企業對銀行資金過度依賴的問題。另外直接融資具有許多間接融資不具有的特點,例如能使資金需求者獲得長期資金來源,以通過多種直接融資方式能夠擴大中小企業長期資金的比例。而且多樣化的融資方式選擇會整合現行企業的融資結構單一化的狀況,改善企業資金的使用效率弱化資金需求壓力發展直接融資會帶來企業股份化、資產證券化、證券市場化程度的提高,一些有內在聯系的企業就可通過互相參股、控股形式來組織生產和進行市場運作這將有利于提高企業自有資金的配置效率。要拓寬直接融資渠道當務之急就是要改革中國資本市場，資本市場發展程度越深企業融資方式越多樣化，更有助于企業融資結構的合理化。
4.2提高中小企業自身素質
我國中小企業囿于不科學的內部管理機制、信用觀念薄弱、會計信息質量不高等原因難以融資。因此,中小企業應該從以下幾個方面提高自身素質：首先,改善企業內部治理結構,大力吸收引進高級管理人才,提升公司管理的科學性,同時要完善企業內部控制機制,有效防范企業經營過程中的風險。其次,要建立健全中小企業的內部財務管理制度、提高自身會計信息質量。嚴格按照會計規章制度,建立規范的企業會計制度,科學合理地根據企業自身情況,進行企業賬目的設立。在企業財務管理過程中,要確保會計財務數據的真實可靠。最后,增強信用觀念,強化信用意識,加強企業資產負債管理水平,樹立良好的信用形象,進一步提高自身融資能力。
4.3營造良好的融資環境,加強金融創新
互聯網金融模式的出現為中小企業融資開辟了新的道路。在當下,包括互聯網的融資環境的塑造,必然需要政府以及相關監管機構的扶持和引導。政府有義務從多方面進行努力,建立專門為中小企業服務的政策性金融機構,制定相關政策解決中小企業融資渠道不暢、融資信息獲取難等問題,同時完善相關法律法規,實現中小企業融資的可持續發展。
參考文獻：
