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緊縮性財政政策和貨幣政策范文1
2014年我國外貿進出口的主要特點如下：
1、由商品進出口貿易四個主要指標觀之
2014年商品進出口貿易額分為進出口各自貿易額與進出口總額、差額角度觀之，按美元計價，如下圖1-1換算為億元（人民幣，）[1]我國進出口總值43，030億美元即286，282億元人民幣，比2013年增長3.4%。[2]其中，2014年出口貿易額23，427億美元即155，861億元人民幣，比2013年22，100億美元增長6%；進口19603億美元即130，420億元人民幣，上升0.5%；貿易順差3824億美元即25，441.3億元人民幣，同比擴大47.27%。我國進出口、出口、進口貿易順差額分別增長3.4%、6%、0.5%和47.27%。[3]由此可見在四項類別中，中國對外貿易主要依賴于出口總額的增長，因而由出口增加6%，進而導致相對進口減少，所以貿易順差大致超過40%，相較之下進口總額只加了0.5%，說明2014年我國對外貿易政策以出口導向性型為主導。
2、由商品進出口貿易四個時間階段觀之
2014年四個季度觀之，2014年第1、2、3季度進出口值分別為9754.1億美元、10220.2億美元、10629.4億美元，同比分別增長13.5%、4.3%和6%。前三季度累計進出口總值3.06萬億美元，同比增長7.7%。其中出口1.61萬億美元，增長8%；進口1.45萬億美元，增長7.3%；貿易順差1694億美元，擴大14.4%。其中，7、8月份外貿增速分別為7.8%、7.1%，9月份回落至3.3%。前三季度，我國出口價格總體下跌0.6%，進口價格總體下跌1.8%。價格條件指數為1.01，表明我國對外貿易條件有所改善，對外貿易效益有所提升。[4]
二、固定匯率制國家宏觀經濟政策對對外貿易層面
本處采用蒙代爾弗萊明模型，該模型相交于IS―LM模型考慮國際資本流動因素，如上圖AR直線為所代表的r0為世界利率平均水平，AR直線之上，代表本國利率高于r0，資金流入本國；AR直線之下，代表本國利率低于r0，資金流出本國，三線同時相交，表示經濟達到均衡狀態。而政府發行貨幣量不變處于LM1時，單純采取財政政策，因此固定匯率制度下，財政政策比較有效。如下圖2-1固定匯率下財政政策的效果圖。財政政策可以通過控制利率，進而影響國際資金流動。
而政府發行貨幣量不變處于LM1時，單純采取財政政策，由上圖財政政策效果圖可得出以下可能情況
1、政府若采取擴張性的財政政策
政府投資增加，使IS1曲線向右移動IS2曲線，在貨幣政策不變即貨幣供給不變的前提下，短期內本國利率高于世界平均利率，即資金大量流入國內，外匯流入量增加，即外匯在本國市場供過于求，國家應增加本國貨幣的供給，因此會出現LM1曲線向右移動至LM2曲線，本國貨幣供給量增加，在國民收入上升的同時，維持初始時的利率E，E'等于E，那么E'為新的經濟均衡，財政政策的效果顯著。E上升至E''點，利率上升會吸引國際資金流入本國，給本國帶來升值壓力，政府必須賣出本幣，買進外幣，進而增加本國的貨幣供給，進而采取擴張性的貨幣政策的配合，因此使財政政策的擴張效果進一步增強。
政府投資減少，使IS2曲線向左移動至IS1曲線，在貨幣政策不變即貨幣供給不變的前提下，短期內本國利率低于世界平均利率，即資金大量流出本國，外匯流出量增加，即外匯在本國市場上供不應求，中國應減少本國貨幣供給，因此會出現LM2曲線向左移動至LM1曲線位置，本國貨幣供給量減少，在國民收入下降的同時，維持初始時的利率E，即E為新的經濟均衡，財政政策的效果顯著。E'上升至E''下降至E，利率水平會下降，這會使外國資本流出本國，政府需要減少本國的貨幣供給，相當于配合緊縮性的貨幣政策，可使財政政策的緊縮效果有所加強。
因此，固定匯率下，貨幣政策趨于被支配地位，財政政策比較有效，處于主導地位。若實行固定匯率制度，貨幣政策無法獨立發揮作用，必須以財政政策作為支撐，政府無法實際控制本國貨幣供應量。而政府可以通過對利率的影響進而引導國際資金流動，使財政政策效力增強。
財政政策具體體現層面在于：
（1）國際收支與國民收入層面。于是緊縮性的政策在貿易順差和國內通貨膨脹并存的環境下，一般會導致順差的進一步強化也即國際收支的不平衡加??；這也符合米德沖突關于內外均衡沖突矛盾的論斷，雖然有利于穩定物價，同時也造成順差擴大；支出增減性政策有利于解決內部均衡而對外部均衡不利的論斷也驗證了這種效果。國際收支順差程度的增加必然導致本國貨幣國內供給量的增加，這會使國內過熱的經濟更加深化，價格上漲的趨勢進一步強化，人民幣內貶外升造成國民收入水平的下降。
（2）人民幣幣值與國際進出口層面。加大了人民幣升值的壓力，有可能造成未來國際收支逆差的急劇增加，不利于未來出口。
（3）國際貿易條件層面。加劇了國際貿易間的摩擦，貿易條件惡化并且增加了未來國際間經濟交流的不確定性，尤其對中國這樣的以出口需求為主而不是內需拉動GDP的貿易大國更是加劇了未來經濟發展的波動。
（4）機會成本層面。付出外匯儲備的機會成本，從而造成國民收入損失，降低貨幣政策的有效性；這對于未來的國際收支穩定同樣不利。
三、浮動匯率制國家宏觀經濟政策對對外貿易層面
1、政府若采取擴張性的貨幣政策
貨幣供給量的增加即順箭頭方向LM曲線向右移動到LM'曲線，只考慮貨幣政策的影響，政府的投資曲線IS不變的前提條件下，均衡利率從E點下降到E'點，利率降低會刺激投資需求，進而IS'曲線向右推至為IS'曲線，而IS'曲線與LM'曲線的交點為E''，即是政府投資增加，國民收入增加，而利率維持先前E點的均衡，達到世界利率的平均水平，利率下降導致本國貨幣大量外流，致使本國貨幣面臨貶值壓力，外幣由于數量相對較少，則出現外幣相對升值的局面，有利于本國出口增加，進口相對減少，從而增加經濟中的凈出口需求，進而增強貨幣政策的擴張性。
2、政府若采取緊縮性的貨幣政策
貨幣供給量減少進而導致利率上升，抑制經濟中的投資需求，并且利率提升，導致國外資金大量流入國內市場，外幣貶值，本幣升值，降低經濟中凈出口需求，加強貨幣政策的緊縮性。
若一國實行的浮動匯率制，則貨幣政策在宏觀經濟政策中具有導向性的作用，貨幣政策利用中介利率工具，對于進出口貿易額產生影響，相較于財政政策相對有效。
【注 釋】
[1] 中美匯率1美元=6.65人民幣.
[2] 貿易額增長率=2014年貿易額-2013年貿易額/2013年貿易額（單位忽略）.
緊縮性財政政策和貨幣政策范文2
內容摘要:貨幣政策效應是非對稱的,經濟過熱時的緊縮作用大于經濟蕭條階段的刺激作用,因此貨幣政策的操作也是非對稱的。本文認為在世界經濟還存在不確定性的情況下,基于貨幣政策的非對稱效應,我國當前在退出寬松貨幣政策時應保持謹慎。
關鍵詞:非對稱效應 寬松貨幣政策 退出
2008年下半年開始,由于受到國際金融危機的沖擊,我國經濟陷入了近年來少見的低迷狀態。在困難形勢下,我國政府推出了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。2009年貨幣供應量M1和M2增幅達到近年來高峰,各商業銀行2009年一年新增加的本外幣信貸規模達到10萬億元左右。適度寬松的貨幣政策對于我國經濟在國際金融危機沖擊之下保持平穩增長作出了貢獻,但也帶來了兩大隱憂:通貨膨脹壓力越來越大;資產價格尤其是房地產價格出現了過快上漲。進入2010年后,國內談論較多的一個話題是適度寬松貨幣政策的退出,一些學者認為我國應盡快退出寬松的貨幣政策。近期內我國是否還應繼續實行寬松的貨幣政策,基于貨幣政策的非對稱效應,本文對此問題進行探討。
貨幣政策的非對稱效應及其行為經濟學解釋
(一)貨幣政策的非對稱效應
20世紀20年代初期以前,大多數經濟學家認為貨幣政策效應是相對穩定的,實施緊縮性與擴張性貨幣政策的效果是對稱的,即貨幣供應量與產出是線性關系。直到大蕭條時期,擴張的貨幣政策對經濟復蘇幾乎沒有產生影響,才使學者們開始感到,只有緊縮性貨幣政策才是有效的,同時流動性陷阱隱含著擴張性貨幣政策效果的局限性,利率之低使央行不可能再降低利率來刺激經濟回升。弗里德曼將貨幣政策比喻為:“貨幣政策是一根繩子,你可以拉緊它來抑制通貨膨脹,但是你不能夠推動它來恢復經濟。正如你可以把馬牽到水邊,但你不能強迫它去喝水一樣”。他所指的貨幣政策效應的非對稱性驗證了凱恩斯的觀點。在其后的數十年,關于“緊縮性貨幣政策能夠有效地抑制經濟過熱,而擴張性貨幣政策在治理經濟衰退時卻顯得無能為力”這一觀點逐漸為經濟學家們所認同。因此一般認為,在經濟緊縮階段擴張性貨幣政策的加速作用小于經濟擴張階段緊縮性貨幣政策的減速作用。貨幣政策對于經濟增長速度的影響,不僅依賴貨幣政策的方向和強度,而且依賴經濟周期的具體階段,這種貨幣政策對真實經濟產生不同的作用及其機制被稱為貨幣政策效應的非對稱性。
(二)貨幣政策作用非對稱性的行為經濟學解釋
對于貨幣政策效應的非對稱性的原因,可以利用行為經濟學的相關理論進行解釋。行為經濟學的有限理性和異質性的假設構成了貨幣政策非對稱性的假設前提。中央銀行通過向市場發出信號、引導公眾預期來調控宏觀經濟活動,這是貨幣政策的主要傳導機制之一。因為經濟主體的心理預期受到邊際報酬率、通貨膨脹趨勢和市場情緒等多種因素的影響,公眾預期和情緒調整是不對稱和異質性的,使得貨幣政策傳導機制具有了不確定性,并最終導致貨幣政策效應的非對稱。具體來說,有以下兩種解釋。
第一種解釋是在經濟周期的不同階段,經濟主體的信心會發生改變。在蕭條時期,即使利率水平非常低,對經濟回升的悲觀思想也會使企業減少投資、消費者縮減支出。這就是大蕭條期間和日本20世紀90年代以來所發生的事情。這里所說的非對稱性是指相對于蕭條期間的悲觀情緒要遠大于繁榮時期的樂觀情緒,而不是指相對于緊縮性貨幣政策有效而言,擴張性貨幣政策是不發揮效應的。第二種解釋是正向的通貨膨脹預期。正向的通貨膨脹趨勢是有限理性的社會人做出不對稱調整的根源。經濟環境是預期形成的重要因素,在不同的市場氣氛中,由于從眾的心理規律的存在,有限理性的社會人行為具有趨同的趨勢。當經濟運行在正向的通貨膨脹趨勢區間內(經濟擴張期),人們預期價格水平還將持續上漲,貨幣政策的正向沖擊將得到加強,而負向沖擊將受到削弱;當經濟運行在負向的通貨膨脹趨勢區間內(經濟蕭條期),人們的預期普遍低沉,從而使貨幣政策負向沖擊增強,而正向沖擊受到削弱。因此,由貨幣政策沖擊引起的價格和產量調整的不對稱就自然出現了。
國外的許多實證研究證明了貨幣政策作用的非對稱性的存在。Cover(1992)的研究被認為是非常重要的文獻之一。Cover用M1來代表貨幣供應量,使用兩步OLS法,考察了美國1951-1987年的季度數據,檢驗貨幣政策對產出非對稱影響的存在性。結果發現,美國緊縮性貨幣政策比同等程度的擴張性貨幣政策的效果更大。
我國貨幣政策非對稱效應的實證研究
一些學者對我國貨幣政策效應的非對稱性問題進行了實證研究。劉金全(2002)使用貨幣供給增長和利率變量兩種指標對貨幣政策狀態(擴張性和緊縮性)進行了度量。他的實證研究發現,在中國經濟運行中,緊縮性貨幣政策對于經濟的減速作用大于擴張性貨幣政策對于經濟的加速作用。在此基礎上,通過使用不同的檢驗方法和貨幣政策指標,如使用二項離散選擇模型(劉金全、張艾蓮,2003)和VAR方法(劉金全、云航,2004),都支持了劉金全(2002)的結論。劉明(2006)運用LM檢驗和t檢驗,對中國1999年1季度到2005年2季度數據進行了檢驗,得出中國貨幣政策的閥值處于-0.09至 0.05之間,并認為貨幣政策的非對稱性和“閥值”的存在是由于微觀信貸市場上的信貸配給造成的。
(一)數據選取
判斷和檢驗貨幣政策效應的非對稱性,必然要涉及兩個主要方面的問題:一是如何描述或者度量貨幣政策的形式,即說明什么是緊縮性貨幣政策,什么是擴展性貨幣政策。本文使用貨幣供給增長率的變化表示貨幣政策的強度,具體而言,使用月度的M1增長率與趨勢水平的偏離作為貨幣政策緊縮或者松動的標志;二是如何判斷經濟周期的階段性,即判斷經濟是收縮的還是擴張的,常用的判斷宏觀經濟運行狀態的指標主要是實際經濟增長率、通貨膨脹率和失業率等,本文使用月度工業增加值的增長率變動反映經濟周期。所使用的數據來源于中經網,樣本期間為1996年1月到2008年6月。
(二)實證研究
本文首先對M1的月度增長率GM1t進行H-P濾波,將H-P濾波作為序列中的趨勢水平, M1的序列減去H-P濾波便是貨幣增長率中的偏離成分,表示為GM1t,當GM1t大于零時,對應數值表示為GM1t+,由于此時貨幣增速與趨勢水平相比具有擴張趨勢,因此表示貨幣政策是松動的;當GM1t小于零時,對應數值表示為GM1t-,由于此時貨幣增速與趨勢水平相比具有收縮趨勢,因此表示貨幣政策是緊縮的。
獲得貨幣沖擊序列,并分解為正向沖擊和負向沖擊后,將月度的工業增加值的增長率GYt基于常數、線性趨勢項T、貨幣擴張程度GM1t+、貨幣緊縮程度GM1t-的當期及各期滯后值進行回歸,具體回歸方程分別表示為:
在上述模型中,正向貨幣沖擊的系數和表示擴張性貨幣政策的沖擊作用,當它不等于零時,說明擴張性貨幣政策具有實際效果;負向貨幣政策沖擊的系數和表示緊縮性貨幣政策沖擊的作用,當它不等于零時,說明緊縮性貨幣政策具有實際效果。這時可以通過回歸系數之間的約束檢驗,判斷貨幣政策是否存在非對稱作用。貨幣政策作用對稱性的原假設和備選假設分別為:
如果檢驗拒絕原假設H0,則認為存在貨幣政策的非對稱作用,進一步比較正向貨幣政策沖擊的系數和與負向貨幣政策沖擊的系數和。如果前者較大,說明擴張性貨幣政策具有更為顯著的作用,反之,則緊縮性貨幣政策具有更為顯著的實際作用。
對檢驗貨幣政策非對稱作用的線性模型進行參數估計,通過比較各階模型的值和信息準則,本文選取n=2,p=4。通過計算可以得到如表1所示的檢驗結果。
檢驗結果說明:一是無論是擴張性貨幣政策還是緊縮性貨幣政策對我國工業增加值的增長速度的影響都是顯著的,并且兩者作用的方向相反,這與理論是相一致的。同時負向貨幣政策沖擊的系數和的絕對值大于正向貨幣政策沖擊的系數和的絕對值,說明緊縮性貨幣政策比擴張性貨幣政策更為有效;二是對于對稱性假設的檢驗,在1%的顯著性水平上拒絕原假設,這說明我國貨幣政策的作用在統計上存在顯著的非對稱性。
相關政策建議
貨幣政策效應非對稱性意味著在經濟擴張階段,利用貨幣政策抑制經濟過熱和通貨膨脹是有效的,但經濟蕭條階段利用貨幣政策擴張經濟是低效的,因此應更多地采取財政政策,若同時采取貨幣政策,其力度應該比擴張時期更大,因此在貨幣政策操作上也應該采取非對稱性原則。從1996-2006年我國利率調整的實際來看,確實存在著非對稱現象。在1996-1999年間,央行連續7次調低金融機構人民幣貸款基準利率,一年期貸款利率從10.98%降低到5.85%,每次下調的幅度都較大,1997年10月23日的這一次調整更是下調了144個基點;在2004年至2006年間,央行3次上調金融機構人民幣貸款基準利率,從5.31上調到6.12,每次上調都是27個基點。
在復雜局勢下,貨幣政策方向的調整非常重要。由歐盟債務危機所帶來的世界經濟的不確定性,再加上貨幣政策在經濟過熱的緊縮作用大于經濟蕭條時的刺激作用,因此本文認為我國在退出適度寬松貨幣政策上應保持謹慎態度。 當前可能并不是我國適度寬松貨幣政策退出的有利時機,應在繼續實行寬松貨幣政策的基礎上,更加強調適度、節奏和結構等問題。當世界經濟出現明顯回暖時,應考慮退出寬松的貨幣政策,但退出時,貨幣政策緊縮力度也要保持適度,防止我國經濟出現“硬著陸”風險。
參考文獻:
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2.肖本華.行為經濟學范式下的貨幣政策規則研究.廈門大學博士論文,2009
3.趙進文.中國貨幣政策與經濟增長的實證研究.北京大學出版社,2007
緊縮性財政政策和貨幣政策范文3
【關鍵詞】緊縮性貨幣政策 地方政府債務 風險
一、我國地方政府債務情況分析
為了應對2008年美國“次貸危機”導致的全球金融危機，我國實行了4萬億的投資刺激計劃，并且對地方政府規定了明確的資金配套比例。在擴張性財政政策和發展地方經濟的刺激下，地方政府通過各種方式紛紛舉債，從而導致地方政府債務規模不斷增加，地方政府債務風險不斷增大。
從規模上看，根據2011年我國審計署的《全國地方政府性債務審計結果》顯示，截至2010年末，全國地方政府性債務余額107174.91億元，其中，政府負有償還責任的債務67109.51億元，占62.62%；政府負有擔保責任的或有債務23369.74億元，占21.80%；政府可能承擔一定救助責任的其他相關債務16695.66億元，占15.58%①。
從結構上看，我國地方政府債務的舉債主體、借款來源等方面的結構不合理。地方政府性債務的舉債主體包括融資平臺公司、地方政府部門和機構、經費補助事業單位、公共事業單位等等，但是，融資平臺公司的舉債規模最高，達到49710.68億元，占比46.38%，地方政府部門和機構次之，占比23.31%。而且，雖然，地方政府性債務的來源包括銀行貸款、上級財政、發行債券、其他單位和個人借款等等，但是，銀行貸款卻是其主要的融資來源，來自于銀行貸款的債務額達到84679.99億元，占比79.01%。
此外，從償債年度看，2010年底地方政府性債務余額中，2011年、2012年到期償還的占24.49%和17.17%，2013年至2015年到期償還的分別占11.37%、9.28%和7.48%，2016年以后到期償還的占30.21%。這顯示出地方政府債務的融資期限較長，還款壓力較為集中。
二、緊縮貨幣政策對地方政府債務風險的直接影響
緊縮性貨幣政策會影響金融市場以及整個社會的貨幣供應量，進而對利率以及籌資成本產生影響，地方政府債務也必然會受到影響。緊縮貨幣政策對地方政府債務風險的直接影響主要通過利率上升和信貸配額下降等渠道表現出來。
（一）利率上升對地方政府債務風險的影響
利率上升會影響到地方政府通過銀行貸款和發行債券方式獲得資金的融資成本。一方面，銀行貸款是地方政府最主要的融資來源，并且，鑒于地方政府債務主要用于市政建設、交通運輸等公益性、基礎設施項目，因此，其貸款結構以長期貸款為主，而商業銀行為了規避利率風險，通常選擇浮動利率的長期貸款，因此，緊縮性貨幣政策導致的利率上升會導致地方政府長期銀行貸款的利率上升，地方政府的利息負擔加重，利息支出增加。另一方面，發行債券是地方政府的融資方式之一，特別是，2011年我國開始在上海市、浙江省、廣東省、深圳市試點地方政府自行發債，地方政府債券的發展前景廣闊。根據債券定價公式可知，利率和債券價格呈反向關系，利率上升，債券價格下降，從而增加了地方政府債券發行成本，降低了籌資規模。
（二）信貸配額下降對地方政府債務風險的影響
在我國的貨幣政策工具中，信貸配額是重要的手段和方式，包括顯性的信貸配額和隱性的信貸配額，顯性的信貸配額是指中央銀行對不同商業銀行等金融機構明確下達可以發放貸款的額度；隱性的信貸配額是指通過監管指標對銀行貸款規模進行控制，例如，銀監會要求商業銀行的日存貸比在75%以下。當實行緊縮的貨幣政策時，無論是顯性的信貸配額下降還是隱性的指標控制，商業銀行的貸款規模必將收縮。一方面，當銀行貸款到期時，信貸配額的下降導致地方政府從商業銀行獲得新貸款的難度增加，促使其尋找其他的資金來源，如果其他資金來源無法獲得，那么，地方政府的一些工程項目有可能被擱置；另一方面，當地方政府無法償還銀行貸款時，如果償還困難是暫時的，那么，商業銀行可以通過貸款展期的方式進行處理，但是，信貸配額下降導致銀行貸款展期的難度增加，地方政府的違約風險增大。據統計，截至2010年底，有22個市級政府和20個縣級政府的借新還舊率超過20%，信貸配額的下降導致地方政府以借新債還借債方式獲得長期資金的模式受到挑戰。
三、緊縮貨幣政策對地方政府債務風險的間接影響
由于地方政府投資的項目一般具有非經營性和公益性的特征，所以，項目本身通常不能帶來現金流或者只能產生較少的現金流，依靠項目本身的收益難以償還債務。據統計，政府融資平臺獲得的銀行貸款中，大約30%的貸款項目能夠依靠自身現金流償還貸款本息；70的貸款需要土地開發權、地方政府財政安排等第二還款來源的安排[1]。2011年審計署的《全國地方性債務審計結果》也指出，部分地方的債務償還對土地出讓收入的依賴較大，2010年地方政府負有償還責任的債務余額中，承諾用土地出讓收入作為償債來源的債務余額為25473.51億元，共涉及12個省級、307個市級和1131個縣級政府。
緊縮性貨幣政策會通過影響稅收收入、土地出讓收入等方面對地方政府債務風險產生間接影響。一方面，緊縮性貨幣政策導致經濟主體利息支出增加、產出下降，“財政穩定器”效應導致地方政府以稅收表示的財政收入下降，以轉移支付表示的財政支出增加，從而導致地方政府可用于償還債務的資金減少；另一方面，利率上升導致房地產開發商的融資成本上升，導致其對房地產開發外源融資規模及開發利潤的重新估計，從而導致其對土地購買決策的重新考慮，進而對地方政府土地出讓收入產生不利影響。
綜上所述，在地方政府債務風險較高的情況下，緊縮性的貨幣政策會通過直接和間接方式增加地方政府債務風險，甚至誘發地方政府債務危機、銀行危機以及金融危機。因此，在制定和實行緊縮性貨幣政策時，應該充分考慮到其對地方政府債務的影響，避免地方政府債務風險的加劇以及對其他領域的傳導。
注 釋
①
參考文獻
[1]劉立新，陳鵬科，地方政府融資平臺的貸款風險 銀行家
[2]遼寧省省社科聯2012年度遼寧經濟社會發展立項課題“地方政府債務風險的預警機制和防范策略研究”，課題編號：2012lslwtkt-11。
緊縮性財政政策和貨幣政策范文4
歐洲官方統計機構――歐盟統計局預計,在2009年-4.2%的負增長之后,歐元區的真實增長率在2010年和2011年分別能達到0.9%和1.6%的水平。這些數字會掩蓋各國之間的明顯差異,因為希臘、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙這四個國家受影響最大。這四個國家的GDP占歐元區國家GDP總和的差不多20%。
低增長率的后果
歐元區的低增長率將導致其利率低于她的多數合作伙伴國,也將導致歐元區的資本回報率持續低于她的多數合作伙伴國。于是,國際投資者為尋求高收益,將會將資本撤離歐元區。而這將導致歐元疲軟。其次,一些公司在歐盟國家無法繼續出售他們的產品,開始尋找更具活力的市場,這些市場主要是新興的亞洲和拉美國家。這些公司開始加強國際化,試圖償還其債務,以減少其對銀行體系的依賴,并在歐洲限制工資增長,這降低了對員工進行債務減免的可能性。這就可能形成一個惡性循環:低GDP增長率導致工業投資的下降和外包,這使得歐洲國家的失業率上升。在這種情況下,一些工人擔心在加速的去工業化過程中失去工作,就增加儲蓄。他們不會投資于長期的生產性投資項目,這反過來又使增長進一步變慢,同時也使儲蓄繼續積累。歐洲各國的預期經濟增長率遠遠不能滿足穩定失業率的需要,這一方面導致歐洲各國的中央政府面臨著社會支出增加的問題,另一方面也導致其稅收收入也低于預期。預計在未來幾個月里,許多國家將面臨社會關系緊張的局面。
財政赤字問題
財政赤字問題正在迅速成為各界關注的焦點。在歐元區主要國家中,就預算赤字占GDP的比重而言,瑞典最低,為0.5%;愛爾蘭最高,為14.3%。希臘為13.6%,接下來是英國(11.5%),西班牙(11.2%)、葡萄牙(9.4%);法國的財政赤字是GDP的7.5%。上述財政赤字明顯高于1992年12月頒布的歐洲聯盟條約的規定,該條約規定財政赤字不得超過GDP的3%,公共債務不大于GDP的60%。產生上述財政赤字的原因也是眾所周知的。政府部門的工作方式逐漸引導他們從金融市場借貸,進而導致了公共債務的爆炸式增長。另一方面,上個世紀90年代初期以來金融市場的自由化大大地改變了公共支出的融資條件,使得公共支出對金融市場的依賴性增加。財政赤字的增長產生了債務。盡管利率較低,債務負擔卻還是越來越重。在法國,利息支出是其公共支出預算中最大的支出項目,高于教育和研究項目的支出。而歐洲國家的好名聲也使得他們易于舉債,投資者更喜歡貸款給歐洲國家,歐洲借款人因此能以相對較低的利率獲得資金。
財政緊縮措施
歐盟大多數國家計劃在2010年至2013年期間采取緊縮措施,以使他們在這四年末滿足歐盟條約對預算赤字的要求,即財政赤字不大于GDP的3%。從法律上來看,沒有任何理由質疑這些計劃的合理性,因為各國均承諾遵守導致歐洲共同體成立的那個條約,該條約的第121條第1段中提出的趨同標準就跟這個要求有關。在歐盟和國際貨幣基金組織的監督下,希臘被要求執行調整措施以應對其最近嚴重的財務問題,在2013年前削減的公共債務總量相當于GDP的15%。歐共體、歐洲中央銀行和國際貨幣基金組織(EC,ECB和IMF)在8月5日結束對希臘的第一次審議后發表聲明,該聲明預期希臘2010年GDP將下降4%,2011年將下降大約 2.5%。由于間接稅的提高,預計通貨膨脹率將升至4.75%。愛爾蘭、葡萄牙和西班牙這幾個在希臘之前已進入衰退期的國家,也被要求加速財政赤字減少的速度,盡管嚴厲程度小于對希臘的要求。這樣,將使他們花費更長的時間去尋找實現更高速增長的途徑。
然而,歐元區的主要歐盟國家的財政狀況受到的限制明顯小于上述國家。因此,在整個歐元區的層面上說,財政政策的影響應該在2010年大致保持中性,甚至略有擴張。在法國,財政政策的影響在2011年可能更大。在德國,雖然在恢復計劃中有些公共投資項目被取消,但這一決定在2010年尚未生效,再加上大幅度減稅政策,德國的財政政策將是擴張性的。直到2011年,其財政政策才會變成緊縮性的。但是并非所有的歐盟國家都屬于歐元區。開始于歐洲的財政鞏固浪潮將減慢經濟復蘇的速度,甚至推遲經濟復蘇。歐洲削減公眾債務的努力發生于家庭和企業的需求較弱以及整個歐盟增長緩慢的大環境下。對于這些已經處于衰退之中的經濟來說,這些緊縮性財政政策只會加劇經濟衰退,并導致失業率的更大幅度的上升。歐盟國家之間的互相支持以及IMF的協助可能減弱部分負面影響。
貨幣政策的配合和困難
貨幣政策因此就成為減輕這些緊縮性財政政策對經濟增長的負面影響的工具。歐洲中央銀行的貨幣政策十分寬松,這緩和了財政政策對歐洲經濟的影響。歐洲中央銀行實行的策略明顯不同于美國、英國央行最近實行的數量擴張策略,歐洲中央銀行著眼于公共債務市場,雖然涉及的數量可能很小。歐洲中央銀行的主要目標在于購買金融債券,以糾正缺少買方的一些特定金融市場上出現的價格偏誤現象。金融市場的均衡很難實現,除非進行顯著的價格調整,而這些調整可能造成銀行危機而要求政府救助,也有可能引發系統性風險而導致擠兌。該貨幣政策應該不是為了增加貨幣數量,因為有對沖操作的存在。一些投資者想降低他們對西班牙、希臘和葡萄牙債券的持有量,以避免風險,這可能會導致利率的顯著降低。而對公共債務市場資產的買入可能被證明是有用和有效的。
這種擴張性貨幣政策使得家庭和私人企業得以延期調整其資產負債表。他們可以逐步的償還債務,出售其有風險的資產并借入資本金。一旦完成了資產負債表的調整,經濟就具備了重新開始的必要條件,但未必是充分條件。
但是,由于歐洲聯盟條約禁止歐洲中央銀行購買公共債務工具,如果同意回購金融市場上的公共和私人債務證券,則會損害歐洲央行的聲譽及其獨立性的可信性。該條約的這項規定是德國政府提議加上去的,目的在于禁止用發行貨幣的手段對政府赤字進行融資。德國1920年代的`超速通貨膨脹使德國人直到現在對價格上漲都十分恐懼。這些市場干預措施可以看成是對該條約精神的違背。
緊縮性財政政策和貨幣政策范文5
關鍵詞：德國；經濟增長；政策協調；財政赤字
1闡述GDP波動階段選擇原因
首先，根據德國聯邦統計局數據，筆者選擇1990~2012年的實際GDP增長數據。通過對圖表的分析可知，分別在1993年、2003年、2009年出現了三個經濟增長的大波谷，并且經濟增長為負。1993年的經濟下滑是因為東西德的統一，聯邦政府的大量轉移支付以及東德的巨額重建費用。2003年，德國經濟的下滑，既有911事件、伊戰和歐元升值等臨時性因素影響，更主要是由于德國經濟、社會福利制度的結構性弊病所致。2009年則是因為2008年美國出現嚴重的次貸危機，引發了全世界的經濟大地震，德國2006年通過稅制大改革，而獲得的向好的經濟形勢再一次跌入谷底。我覺得三個時間點很有意思，恰恰是經濟學上的三個經濟周期，看來萬事萬物都有這么盛極必衰的規律，而經濟政策的調整，也不可避免地具有周期性。因為考慮到2003年和2009年這個時間段較為接近，具有政策調控的典型性，筆者就選擇2003~2007年這個時間段，回避2008年的經濟危機帶來的復雜影響，作為進行模型分析對比的主要對象。
2闡述德國政府平復經濟波動的財政政策
2003~2006年，2001年以后的經濟衰退形勢依然不可挽回，德政府不斷調整和出臺若干財政政策措施。政策目標排序是：以刺激經濟增長為基本導向，主動創造就業需求和適時增加財政收入，以扭轉近兩年經濟不斷下滑的頹勢。因此，德國政府強行突破《馬約》標準，采用擴張性的財政政策，使得2003年年度財政赤字高達772億歐元。根據歷史數據，可知德國政府具有相當大的財政支出剛性，主要是對東德的持續輔投入。例如，2002~2003年的財政困境也與兩德統一以來歷年累積的大量轉移支付政策有直接關系。據統計，統一以來，聯邦政府每年用于東部重建的各項經費很多是通過轉移支付完成的，平均每年在1200億馬克，約600億歐元。因此，東部重建在聯邦財政的過量扶植下進行的。當然，赤字激增固然與財政支出剛性強和財政收入增長緩慢有直接關系，但基本原因在于這兩年經濟持續疲軟而導致稅收增長目標落空。德國在這兩年中失業率居高不下，外加上出口加工疲軟的因素，多重原因導致經濟下滑。政府想要采取減稅的財政政策，可惜以高工資、高福利和高成本為特征的結構性問題日益嚴重。為此德國政府制定了一系列針對勞工市場的結構性改革措施以及稅收改革計劃，希望經濟在未來發展中更具活力。2004年德國政府陸續推出多項“重建財政”的調控措施：在財政方面，增加地方財政收入，強化其支配能力，聯邦政府每年向鄉鎮撥款25億歐元，減少鄉鎮上繳的營業稅額；在稅收方面，減輕民眾稅負，增加其可支配收入，所得稅的起點稅率和最高稅率分別下降10.9%、11%。2006~2007年，為了強化政府的財政能力，開始采取緊縮型的財政政策，默克爾政府通過以增稅來穩定財政預算的“稅收改革法”，該法將增值稅率由原先的16%提高到19%，僅此項改革就為聯邦政府增收約500億歐元；修訂所得稅稅法，提高高薪者的所得稅，規定單身年收入超過25萬歐元、夫婦年收入超過50萬歐元的高收入者，適用稅率由42%升至45%；完善財政“內在穩定器”功能，對失業救濟的使用做出更加嚴格的規定，失業保險費由6.5%降至4.5%。從變動幅度看，此次稅率變動堪稱德國歷史上最大的一次稅收改革。2007年，德國政府繼續實行結構性較強的緊縮性財政政策，大幅削減聯邦政府事務性開支，節約辦公經費，同時對政府投資的新建項目進行嚴格審查，淘汰一批收益前景不好的項目，提高財政資金利用效率。德國2007年首度出現自兩德統一以來的財政盈余，盡管盈余與GDP占比僅為微弱的0.1%。
3闡述德國政府平復經濟波動的貨幣政策
首先，我們要明確，德國政府并沒有貨幣發行權，并不可以控制基礎貨幣的發行量，僅能在歐洲央行允許的范圍內進行適當的變動。這方面的數據，筆者將會參考歐洲央行給出的年度數據，具體數據下文也有圖表參考。2004~2006年，美聯儲先后17次提高聯邦基金利率，歐洲央行擔心此舉可能誘致歐洲外匯資產出現外逃，進而加大歐元趨貶壓力，在此期間4次調高利息，將歐元區主導利率由2.0%升至3.0%。由于《馬斯特里赫特條約》規定，歐元區成員國的利率水平不能超過歐盟指導利率的1.5個百分點，故歐洲央行的升息行動使德意志聯邦銀行的貨幣政策操作空間增加。為了更好地控制通脹風險，防止資本項目出現外流，聯邦銀行亦在不違反歐元區利率標準的情況下，相應提高本國再貼現率及不同檔次的信貸利率。顯然，這一時期聯邦銀行執行的是具有緊縮性質的貨幣政策。從政策效果看，德國2004~2006年的平均通脹率為1.83%，低于歐元區統一消費價格指數2%的中期目標水平，也是歐元區中僅次于芬蘭的通脹率最低的國家，即便是在國際油價不斷飆升進而拉動物價指數上漲的2007年，德國的價格水平也表現得相當穩定，僅出現2.3%的“溫和”的通貨膨脹。
4闡述
IS-LM模型的理論研究理論上，推導2003~2006年期間的經濟增長情況，德國采用擴張性的財政政策，不斷增加政府赤字，每年接近700億歐元。在稅收方面，減輕民眾稅負，增加其可支配收入，所得稅的起點稅率和最高稅率分別下降10.9%、11%。從貨幣政策上來看，歐洲央行在2003~2006年采取緊縮性的貨幣政策，進一步減少貨幣供應量，以緩解因為美聯儲先后17次提高聯邦基金利率，而加大的歐元的貶值壓力。理論分析上，IS曲線會向右移動，如果貨幣供應（M1）減少，那么LM曲線將會向左移動，使得利率升高，進一步抑制過熱經濟。通過IS-LM模型分析，可以預測經濟將會出現小幅上升，GDP將會增加，利率將會上升。對比實際情況，整個歐盟的（包括德國）實際的利率由2.0%升至3.0%，德國的GDP這三年也以較快速度上升，最高的實際GDP增長率達到3.7%。經濟刺激效益顯著，理論和實際情況基本吻合。具體利率情況可以參考下圖（歐洲央行給出的存款利率情2006~2007年之后，歐洲還是面臨很大的通脹壓力，德國政府采取結構性較強的緊縮性財政政策，大幅削減聯邦政府開支，淘汰一批收益前景不好的項目，提高財政資金利用效率。默克爾政府通過以增稅來穩定財政預算的“稅收改革法”，該法將增值稅率由原先的16%提高到19%。理論分析上，這是典型的財政緊縮政策，IS曲線應當向左移動，利率應當降低，GDP增速將會相比較前幾年放緩。但是歐行和德意志聯邦銀行在貨幣政策上持續緊縮，繼續調高基本存款利率，LM曲線向左移動。實際經濟上還是出現了較快的增長達到3.3%和3.7%，這段時期的政府的主要貨幣目標應該是抑制由于國際油價持續飆升的通貨膨脹壓力，從實際結果來看，德國通貨膨脹控制得很好，沒有超過2%得歐盟整體目標。
5結語
綜上所述，德國經濟的總體結構性問題并不是這幾個財政和貨幣政策能調節好的，德國最大的問題在于超低出生率，人口老齡化，而導致的勞動力資源缺乏，勞動生產率又不能得到有效地提高，加上超高的社會福利拖垮了整個財政體系。因此，如果德國想要真正回到發達國家經濟增長領頭羊的位置，必須對自己的整個社會結構，政府政策進行全面改革，以提高對投資者的吸引力。結合最近默克爾接納移民的寬松政策，我想這個既是出于對難民的人道主義關懷，可能更重要的是可以部分解決德國低層次勞動力的用工荒，進一步刺激德國經濟的發展走強。
參考文獻
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緊縮性財政政策和貨幣政策范文6
[論文摘要] “從緊貨幣政策”在我國中央經濟工作會議中提出不到一年，國內外宏觀經濟形勢發生了較大變化，“從緊貨幣政策”的前景如何成為目前宏觀調控的一個疑問。本文將從我國宏觀經濟形勢的最新進展入手，嘗試對從緊貨幣政策進行更深入的分析，對未來一段時間我國的貨幣政策的走向做出合理的預測。
2008年9月15日傍晚，
三、當前及今后我國“從緊貨幣政策”的適用性
以上分析可以看出，2008年宏觀 經濟 增長仍然強勁，我國投資、消費的快速增長仍然是經濟增長的主要動力，而經濟當中出現的新情況、新問題對“從緊貨幣政策”提出了新的要求。筆者認為，在貨幣政策的制定和執行方面，中央銀行應該緊跟形勢，有針對性地選擇貨幣政策工具和目標，以促進經濟的穩定和持續 發展 。
首先，“從緊貨幣政策”的大方向還應堅持。雖然央行在2008年9月15日宣布提高法定存款準備金率和貸款基準利率，宣告了央行結束了單方面降低“雙率”的緊縮性貨幣政策時代，但并不意味著我國的貨幣政策已進入到“擴張貨幣政策”的階段。經過上述分析不難發現，央行提高雙率的宏觀經濟背景是特殊的、暫時性的。如果剔除掉這些暫時性的因素的影響，透視我國宏觀經濟的基本面，我國經濟仍然保持較快的增長，拉動經濟增長的投資、消費、信貸等方面增長仍然強勁。就此看來，中央銀行不應就此放棄“從緊貨幣政策”，而應在未來一段時間內繼續堅持從緊的基本方向不能變。
其次，我國中央銀行在“從緊貨幣政策”的工具和手段的選擇上應更注重實效。在堅持“從緊貨幣政策”方向的同時，在貨幣政策工具、手段和目標的選擇上，中央銀行應該更加謹慎。相對財政政策而言，貨幣政策更具有靈活性和長期性的特點，因此，對于目前我國的發展現狀，應適當地將財政政策賦予經濟結構調整的重任，而“熨平經濟波動、促進經濟穩定增長”的職責則應更多地交由貨幣政策來完成。在未來的幾年當中，貨幣政策將被賦予更多的使命，一旦經濟當中出現新的變化，中央銀行的貨幣政策都應第一時間作出反應，適當地調整貨幣政策的短期行為，以滿足長期貨幣政策目標的需要。
綜上所述，我國當前的“從緊貨幣政策”的方向并未發生根本性變化，在未來一段時間內，我國中央銀行不但要繼續堅持“從緊貨幣政策”的主要方向，更應加強中央銀行貨幣政策的靈活性，配合財政政策的使用，以促進我國宏觀經濟繼續平穩、快速地增長。