前言：中文期刊網精心挑選了宏觀經濟趨勢范文供你參考和學習，希望我們的參考范文能激發你的文章創作靈感，歡迎閱讀。
宏觀經濟趨勢范文1
2011年中國實體經濟情況回顧
從專業的角度講，“實體經濟”并不是一個專用術語。一直到今天，國內外學術界也沒有給出一個準確的、為大家所廣泛認同的關于實體經濟的概念。一般來講，“實體經濟”是用于描述物質資料生產、銷售以及直接為此提供勞務所形成的經濟活動的概念。它主要包括農業、工業、交通運輸業、商業、建筑業、郵電業等產業部門。而與實體經濟相對的是虛擬經濟，是用于描述以票券方式持有權益并交易權益所形成的經濟活動的概念。
近幾年來，關于中國實體經濟發展的相關專家評論和政府表態可以說非常之多。而2011年底中央經濟工作會議專門關于實體經濟的關注，將實體經濟的地位提到了前所未有的高度。為什么2011年從民間到官方均對實體經濟表達了如此高度的關注？中國在實體經濟和虛擬經濟之間到底出現了哪些問題？中國人民大學在其的《中國宏觀經濟分析與預測（2011~2012）》中指出，在國際金融危機后，國內經濟泡沫化和資金對實體經濟投資意愿下降的三大表現：
1．金融資源大量流向房地產、期貨市場以及其他類投資品市場，導致資產價格大幅上升，泡沫化現象嚴重
2009年和2010年我國分別新增信貸9.62萬億和7.95萬億，直接導致流動性出現大幅度上漲，其中2009年底M2增速創10年的新高，達到29.74%。而這些流動性并不是在各個領域進行平均增長，而是向房地產市場、期貨市場以及其他類投資品市場大幅度偏向性流動，這種偏向流動直接導致2009和2010年全國平均房地產價格飆升50%左右，期貨交易額增加3倍多，而價格的飆升又進一步引發資金從實體領域向虛擬領域轉移。其中最為明顯的標志就是2009年房地產資金來源增長了69.5%，比同期固定資產投資資金來源和M2增速高30.3個百分點和39.7個百分點。資金泡沫化和資金虛擬化是目前固定資產投資和實體經濟領域資金缺乏的一個十分重要的核心原因。
圖表53：流動性增長與資金偏向性投放
數據來源：中國人民大學經濟研究所。
圖表54：商品期貨交易額2009~2010年大幅度增長
數據來源：中國人民大學經濟研究所。
2．貴金屬和珠寶價格上揚，保值增值需求和投機需求擠占居民的正常消費，居民消費支出結構發生變換
2009年底金銀珠寶的價格指數快速上揚，從89.8快速上升到114.9，國內批發零售總額增速從年初的0上升到2009年年底的11.6%，然后直線上升到2010年初期的58.8%。這種購買加速與價格上揚是投資性需求與投機需求共同推動的產物。這種泡沫現象向消費領域的蔓延，直接導致的結果就是居民進行消費結構的調整，擠占其他消費開支。在2007年時，金銀珠寶開支僅占總體消費開支的1.7%左右；但到2010~2011年，平均達到2.3%，最高達到3.3%。這種消費擠占是目前消費實際增速回落的原因之一。
圖表55：金銀珠寶類的銷售和價格飆升
數據來源：中國人民大學經濟研究所。
圖表56：金銀珠寶類支出占比在消費泡沫的推動下快速上升
數據來源：中國人民大學經濟研究所。
3．2011的負利率現象出現，導致大量的居民儲蓄存款進入其他套利領域，進一步削弱了對實體經濟的投資意愿
自2010年1月開始，中國開始步入“負利率時代”，負利率水平隨著通貨膨脹的提高而加大。到2011年11月為止，一年期實際存款利率為-2.6%。該水平直接導致居民存款意愿下降，開始尋找其他融資渠道。2011年9月，居民儲蓄存款同比增加7259億元，儲蓄存款占所有存款的比重從2010年同期的43.4%下降到目前的41.6%，下降幅度達到1.8個百分點。這些儲蓄存款搬家并不是用于投資，而是大規模進入到其他套利領域。
圖表57：2009年以來我國的名義利率和實際利率情況
數據來源：中國人民銀行；國家統計局。
首先，銀行理財產品需求量大幅增長。數據顯示，2011年1月到11月份理財產品總數已達18777款，余額達3.3萬億元，而2010年全年為10779款，余額為1.9萬億元。無論從數量還是規模，都超出了近1倍。
其次，大量銀行表內業務被轉移至表外，表外資產增長迅猛，以逃離于金融監管之外，獲得相對多的收益。統計顯示，2011年1~9月中國委托貸款增長10700億，比2010年同期多增長5625億，同比增長90.2%，銀行表外貸款占總貸款的比重從2010年26.9%上升到2011年的27.4%。信托業協會的數據顯示，到2011年11月，信托公司銀信合作業務余額達到了1.67萬億元，大量銀信合作業務的存在提供了大量的游離于銀行傳統表內業務和監管之外的變相貸款。
圖表58：銀行表內與表外貸款結構發生巨大變化
數據來源：中國人民大學經濟研究所。
再次，信托產品、小額貸款、擔保公司、典當行和其他非正規金融公司業務大增，高利貸等民間融資泛濫，“銀子銀行”大行其道。野村證券的一份研究報告稱，2010年中國“影子銀行”放款規模達到8.5萬億元，為銀行貸款總量的18%。央行公布的數據顯示，2011年上半年人民幣貸款以外的融資規模占到整個社會融資規模的46.3%，地下錢莊、小額貸款公司、典當行等其他非銀金融機構的貸款規模已是三分天下有其一。中金公司的研究顯示，2011年，各類影子銀行貸款總額可達到11.5萬億，其中委托貸款占到34%，民間融資占到33%，貸款信托占到15%，信貸擔保公司占11%，融資租賃公司占到4%，小額貸款公司占到3%。這些貸款占全部貸款的20%左右。
圖表59：各類影子銀行貸款占比
數據來源：中金公司《中國民間借貸分析》。
再次，金融體系的資金套利模式大幅度擴散，致使大量上市公司、大型國有企業和私募股權投資基金參與其中，成為“新型影子銀行”。據統計，截至2011年10月中旬，深市、滬市已有139份關于“委托貸款”的公告，涉及79家上市公司和國有企業，累計資金量達到200億元。這直接使上市公司和資金雄厚的大型國有企業轉變為融資平臺，實施與銀行一樣的融資功能。這種“新型影子銀行”進一步弱化了流動性對實體經濟的滲透力。
最后，通過各種非傳統、非規范渠道獲得的資金大量用于“經濟泡沫”領域，以維持這些投機領域資金正常運轉。例如相當比重的委托貸款都是由房地產企業發起的，2010年全年新增房地產信托貸款2864億元，截至目前，房地產信托融資總額在7000多億，占全部信托貸款的40.5%左右。又例如，按照中國人民銀行溫州中心支行調查組的調研，溫州1100億的民間資金有20%用于炒房地產，40%用于中間進一步介入借出，5%用于其他投資。
在上述資金大量流向投機領域的影響下，國內資金對于實體經濟的支持力大幅度下降，民間對于實業經濟投資意愿低落，更加嚴重的是，在政府對房地產調控不放松和國外經濟不景氣的情況下，國內投資領域出現泡沫破裂的現象，金融風險上升。
2011年5月的《中國企業家生存環境調查（2010年）》顯示，五成（50%）的企業家表示想投資房地產，三成（31%）企業家想投入股票市場，炒樓炒股成為企業家投資的最愛。此外，有兩成（19.5）企業家想投資基金，而像藝術品（14.3%）、理財產品（11.9%）、黃金珠寶（9.5%）等投資領域也受到部分企業家的青睞。
無獨有偶，零點研究咨詢集團對參加2010年《頭腦風暴》節目的約100名企業家的訪問調查顯示：未來一年，企業家們將主要在房地產、股票和基金領域進行投資。具體數據表明，超過三成（32.8%）的企業家表示會增加個人投資，房地產（27.8%）成為企業家們的首選投資渠道。其次，股票（23.6%）與基金（20.8%）等高風險、高收益的投資渠道同樣受企業家們歡迎。
另一方面，數據顯示，截至2011年9月末，小企業貸款余額較2010年同期增長24.3%，比全部貸款平均增速高8.4個百分點，連續3年實現“兩個不低于”目標，小企業貸款余額10.1萬億元，占企業貸款余額的29.5%，占全部貸款余額的19.1%。
從以上數據可以看出，事實上，中小企業并不是融資難，而是將大量的資金投入到虛擬經濟領域，借助貨幣政策大環境和利息差來套取更多的利益。這種現象在2011年溫州的民間借貸危機和鄂爾多斯的房地產崩盤中得到了很好的體現。
央行溫州中心支行2011年上半年進行的一次調查顯示，溫州民間借貸市場規模達到1100億元，有89%的家庭或個人、59.67%的企業參與。當地民間借貸規模占民間資本總量1/6左右，且相當于溫州全市銀行貸款的1/5。其資金來源主要是民營企業和普通家庭的閑置資金。這些錢當中，用于一般生產經營的僅占35%，用于房地產的占20%，停留在民間借貸市場上的資金規模高達40%（440億元）。
《民間資本與房地產業發展研究報告》顯示，在溫州、鄂爾多斯、陜北等地，借貸市場異常發達，鄂爾多斯已經達到全民放貸的地步，月利率高達2%~5%。通過借貸將零散的民間資金聚攏，再投入房地產等高利潤行業，民間資本被不斷放大。
2011年年初，溫州一些企業主開始“消失”，9月，“跳樓”、“跑路”已成為溫州的流行名詞，因高利貸引發的暴力討債、非法拘禁、惡意逃債和哄搶企業財物等和民事糾紛日益增多。企業家“跑路”以及擔保公司的倒閉，使得各種案件集聚發生。據溫州中級人民法院統計，截至2011年8月底，全市累計民間借貸糾紛案件數同比增長25.73%，比一季度高出8.7百分點；涉案金額50多億元，同比增長71%，其中8月份涉案金額達10.7億，是1月份的2.69倍。截至2011年9月20日，溫州“跑路”的32家企業所涉金額達11.7億元；當地金融機構也因民間借貸受到影響，如溫州龍灣農村合作銀行涉農貸款占比60%左右，其中30%左右的貸款都參與了民間借貸。各類有問題企業信貸資金貸款余額15.86億元，票據（敞口）9.06億元。
根據住建部政策研究中心參與完成的鄂爾多斯《中國民間資本投資研究報告》，截至2011年2月底，鄂爾多斯銀行系統房地產開發貸款余額為59.7億元。在360.7億元的投資規模中，僅占到不到16.55%。在鄂爾多斯，房地產開發資金主要來自于民間借貸。據報道，鄂爾多斯民間融資成本大約在月息2.5%左右，而借貸成本一般則在月息3%，最高甚至可達月息5%。2011年下半年以來，鄂爾多斯市發生多起高利貸崩盤事件，多名涉足高利貸者因資金鏈斷裂而逃跑甚至自殺。
4．實體企業經營成本上漲，繁重的稅費負擔又進一步攤薄了企業的利潤
整理部分地區2010年國稅地稅系統全年總收入，計算其與地方生產總值之間的比重，可以看到，比重最高的上海、北京都超過了40%；而2010年GDP最大的四個地區――廣東、江蘇、山東和浙江，各項稅收占GDP的比重也均在13%~25%之間。不僅如此，企業的稅外負擔也比較重。根據《2011廣東省中小企業融資調研報告》，目前向中小企業征收行政事業性收費的部門共有18個，收費項目有69個大類，子項目則有上千個。
我國稅費收入2011年突破10萬億元，增速在20%左右；央企在2011年1~11月實現利潤8317.9億元，加上商業銀行將近1萬億元以上利潤，稅費、央企、商業銀行3項拿走將近12億元蛋糕，占GDP總量的29%。留給民營企業、中小微型企業的蛋糕小得不能再小了。
2011年11月的《2011?中國企業經營者問卷跟蹤調查報告》顯示，關于當前企業經營發展中遇到的最主要困難，調查結果顯示，選擇“人工成本上升”和“能源、原材料成本上升”的企業經營者分別占79%和57.7%，排在所有20個選項的前兩位。在成本上升的同時，企業經營者普遍反映當前稅費負擔也較重。調查結果顯示，關于對“企業的稅收負擔情況”的評價，認為“很重”或“較重”的企業經營者占80.6%。關于企業一年來向各級政府交納國家規定以外的收費、集資、攤派占企業銷售收入的比重，調查結果顯示，選擇“5%以上”的企業經營占3.7%，選擇“1%~5%”的占17.2%，兩者合計比重比2010年提高了4.6個百分點，比2009年提高了9.4個百分點；選擇“0.1%~1%”的占37.6%；選擇“0%~0.1%”的占30.3%，選擇“0%”的占11.2%，均低于2009年和2010年。
圖表61：部分地區2011年稅收總收入占GDP比重
數據來源：IUD數據中心。
2012年實體經濟發展形勢展望
中央經濟工作會議指出，要牢牢把握發展實體經濟這一堅實基礎，努力營造鼓勵腳踏實地、勤勞創業、實業致富的社會氛圍。顯然，近幾年來中國經濟泡沫化的趨勢和民間對于實業投資意愿下降的現象已經引起了中央的高度關注。展望2012年，我們對中國實體經濟的發展做以下預測：
1．負利率的逐漸回歸將促使居民儲蓄意愿得到一定的回升，一部分股市及理財投資資金將逐漸回流銀行系統
一方面，隨著2012年由于中國宏觀經濟的持續放緩、全球經濟復蘇的持續回冷，物價水平將出現回落，“通貨膨脹”也將全面回落。而中央作出的“積極財政政策和穩健貨幣政策”的安排，也不會對2012年的整體貨幣市場流動性造成大的沖擊。在貨幣政策微調的基調下，預計央行不會對金融機構利率作出大的下調安排。因此，通脹的回落將促使國內負利率現象得到一定的緩解。
另一方面，鑒于2011年國內股市的“悲慘”表現，在股市中虧損的部分股民會選擇謹慎投資策略，讓資金回歸銀行賺取穩定的利息收益。數據顯示，2011年中國股市成為A股4年來的第二個熊市年，也成為“A股史上第三大熊市”。這一年，1.25億股民的財富平均每天蒸發286億元左右，全年市值縮水7萬億元，超過14個省市GDP總量?！敦斏獭氛{查顯示：2011年有90.68%的投資者虧損；73.34%的投資者2011年的虧損超過30%；12.12%的投資者虧損在20%左右；5.22%的投資者虧損在10%左右；3.91%的投資者基本持平。
最后，2011年打著抗通脹旗號的銀行理財產品也并不能令所有投資者滿意。數據顯示，在5254只今年內到期的人民幣理財產品中，只有4只產品的實際收益率超過10%。而全部到期產品中實際收益率在4.2%（含）以上的有2288只，占比只有43.5%，不足半數。若與全年CPI維持在5%以上運行的水平相比，只有821只產品實際收益率能達到5%（含）以上，占比更降至15.6%。據分析師預測，2012年很大的可能性是央行不會降息，但將繼續降低存款準備金率，對銀行理財產品的直接影響將是規模和收益雙降。
2．對中小企業的財政和金融支持政策陸續出臺，將有利于改善中小企業發展環境
繼2011年5月中國銀監會《關于支持商業銀行進一步改進小企業金融服務的通知》后，10月，銀監會又了《關于支持商業銀行進一步改進小型微型企業金融服務的補充通知》，該通知公布了涉及對發行金融債所對應的單戶500萬元以下的小企業貸款，存貸比要求將適度放寬，不良貸款容忍度也將提高等內容。
2011年10月，國務院召開常務會議，研究確定支持小型和微型企業發展的金融、財稅政策措施。會議研究確定了一系列金融、財稅支持小型微型企業發展的政策措施。其中，包括了對加大金融機構對小型微型企業的信貸支持以及提高小型微型企業增值稅和營業稅起征點的一系列支持政策。
2011年11月，財政部發通知稱，為減輕小型微型企業負擔，從2012年1月1日起，決定對小型微型企業暫免征收22項行政事業性收費。12月，財政部、工業和信息化部印發《政府采購促進中小企業發展暫行辦法》通知，要求任何單位和個人不得阻撓和限制中小企業自由進入本地區和本行業的政府采購市場，同時強調30%以上政府采購項目預算專門面向中小企業。
在2012年1月6日召開的全國金融工作會議上，總理提出做好新時期的金融工作，必須把握好五項原則。其中，“堅持金融服務實體經濟的本質要求”被放在了第一位。溫總理指出，金融發展的根基是實體經濟，離開了實體經濟，金融就會成為無源之水、無本之木。我們要牢牢把握發展實體經濟這一堅實基礎，從多方面采取措施，確保資金投向實體經濟，有效解決實體經濟融資難、融資貴問題，堅決抑制社會資本脫實向虛、以錢炒錢，防止虛擬經濟過度自我循環和膨脹，防止出現產業空心化現象。各類金融機構都必須牢固樹立服務實體經濟的指導思想，全面提高服務實體經濟的質量和水平，實現金融與實體經濟的共生共榮。此外，總理在講話中明確指出，要重點支持經濟結構調整、節能減排、環境保護和自主創新，特別要加快解決農村金融服務不足、小型微型企業融資難問題。
顯然，總理的上述表態是對中央經濟工作會議中對實體經濟重視程度的很好注解，服務實體經濟也將作為未來中國金融改革和發展的最基本原則推行。同時，銀監會主席尚福林表示，在小微企業金融支持方面，銀監會將積極推進機構準入、存貸比考核、資本計量以及不良貸款容忍度等方面的差異化監管政策“落地”；在“三農”金融服務方面，將強化涉農金融業務的差別化監管政策，鼓勵完善涉農金融服務體制機制，引導更多信貸資金投向“三農”。我們認為，作為中國金融改革和中國經濟“穩中求進”的2012年，相關金融扶持實體經濟及中小企業及“三農”政策會陸續出臺。
2012年2月7日，工業與信息化部總工程師朱宏任在接受媒體采訪時表示，2012年中央預算內投資繼續安排150億元重點產業振興和技術改造專項資金，30億元將集中使用于中小企業。朱宏任指出，由于小微企業沒有一個確切的分類，其他資金中也有相當一部分可以劃入到中小企業的范圍之內。在支持的方向上，工信部更多的是通過公共服務這樣一種形式來實施對小微企業的支持。朱宏任表示，在對小微企業的支持中，工信部將對創新型、創業型、勞動密集型的小微企業給予更多的關注。
綜上，這些措施的出臺，將進一步改善中國中小企業在財稅負擔和資金需求方面遇到的困難。另外，我們注意到各地也在積極出臺各種政策支持中小企業的發展。相信這些政策的出臺對于改善中小企業發展環境，緩解企業目前面臨的諸多發展困難具有重要的作用。
宏觀經濟趨勢范文2
外部經濟形勢:金融危機遠未結束
當前國際經濟形勢的基本特點可以用“三F”來表示，即FinancialCrisis(金融危機)、FUelCrisis(石油危機)和FoodCrisis(糧食危機)。索羅斯日前曾指出，美國當前可能面臨“60年來最嚴重的一次金融危機”。
目前，隨著美國房地產市場的不斷下滑，金融危機已經從次貸蔓延到優級抵押貸款。美國最大的兩個房地產貸款公司——房利美、房地美近期陷入困境便是證明。這兩家金融機構持有大約5.3萬億美元的抵押貸款債權，占整個市場規模的44%。這兩大公司面臨財務困境，勢必會對美國經濟造成巨大沖擊。因此，要對當前國際經濟形勢保持高度警惕，不要掉以輕心，不要以為最壞的時候已經過去。危機還遠未到達“結束的開始”(thebeginningOftheend)，很可能僅僅是“開始的結束”(theendOfthebe-ginning)。
內部經濟形勢:金融危機對中國的影響及其國內的通貨膨脹
1次貸危機影響中國的直接和間接途徑
發端子美國的次貸危機直接影響到了中國，部分中資銀行機構購買的次級抵押債券價格縮水，更嚴重的是，由于中國是美國機構債的最大持有國，而房利美和房地美又是美國最大的兩家機構債發行人，因此中國持有的機構債不僅會賬面縮水，而且還會面臨違約的風險。無論如何，“兩房”危機已經對中國外匯儲備的安全造成極大沖擊。次貸危機給中國帶來的損失還會表現在資本流動、貿易保護等諸多方面。隨著次貸危機的發展，可能會改變國際資本流動的方向，極可能導致短期性投機熱錢流入中國，也可能導致熱錢的迅速抽逃。次貸危機和美國經濟下滑將導致美元持續貶值，以美元計價的國際大宗商品價格上揚，進而造成中國國內輸入型通貨膨脹。而美國經濟下滑又會引發美國國內貿易保護主義思想抬頭。
2美國經濟減速或衰退對中國出口的影響
根據中國社科院世經政所的研究人員測算，中國出口對美國收入的彈性大約為4。就是說，美國經濟增長下降1%，中國對美出口增速可能下降4%?？紤]到其他國家經濟增速也會因美國經濟減速而下降，加上中國出口對許多重要貿易伙伴的收入彈性也在3~4左右，因此，以對美出口占中國出口比重1/5左右計算，美國經濟增速下降1%，中國的總出口增速大致下降2%。
3對中國的通脹形勢必須繼續保持高度警惕
當前中國的通貨膨脹，既有成本推起也有需求拉動的性質。但本輪通貨膨脹的發生，從根本上、從源頭上說，是經濟過熱的結果。當前國際石油價格、糧食價格和其他商品價格的暴漲，以及國內工資成本的上漲(還有天災)，對中國通貨膨脹的發生也有重要作用，而且正在起著越來越大的作用。但是，當前世界范圍內的通貨膨脹，從根本上說，也是世界范圍內經濟過熱的結果。
在今后一段時間內，中國的通貨膨脹形勢依然不容樂觀:
第一，通貨膨脹的發生和發展，滯后于經濟過熱的發生和發展數個季度甚至、年以上。2007年的經濟過熱，不但對當前的通貨膨脹，而且對和未來的通貨膨脹將會發生影響。目前，中國的經濟增長速度依然高達10.4%，依然高于潛在經濟增長速度。通貨膨脹壓力在今后一段時間內將繼續存在。
第二，中國目前的通貨膨脹水平是在依然存在物價管制條件下的通貨膨脹水平。為了改善資源配置，增加供給，政府必然會逐步放松物價管制。由于價格下調的剛性，一旦解除對關鍵性產品的物價管制，通貨膨脹率將會上升。
第三，國際石油價格、糧食價格和其他商品價格(如鐵礦石)的上漲——盡管目前已經有所回落，已經而且還將增加中國產品的生產成本，從而導致中國PPI的上升。
第四，中國的PPI在最近幾個月持續上升，目前已經超過10%。下游企業將越來越難以消化PPI的上漲。一些企業將因虧損而倒閉、減產，但這并不意味產品價格不會上漲。因而，CPI很可能將因越來越多的產品的價格上漲而上漲。此外，CPI并不是衡量通貨膨脹的唯一尺度。例如，GDP—縮指數依然在快速上升。中國面對的不僅僅是豬肉或其他農產品價格的上漲，而是物價的普遍上漲。
第五，隨著時間的推移，如果通貨膨脹的上升趨勢得不到扭轉，通貨膨脹預期將會加強，通貨膨脹預期下的企業和個人的自我保護行為(如要求增加工資、囤積、搶購等)將使通貨膨脹進一步惡化。在目前條件下，搶購之類的現象不大可能發生，但工資一物價的上升螺旋卻可能形成。
中國宏觀經濟政策前瞻:堅決遏制通脹
國務院最近召開的經濟工作會議提出，要將保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲作為宏觀調控的首要任務，把抑制通貨膨脹放在突出的位置。筆者認為，盡管CPI的上升速度可能會因基數和農產品價格回落等原因而出現回落，但對通脹的警惕不能放松，宏觀經濟政策仍應該堅持把抑制通脹作為宏觀經濟政策首要目標的方針。如果中國能夠及時采取措施抑制通脹，經濟就不需要急剎車;如果過早放松宏觀經濟政策，通貨膨脹就可能反彈。最終不得不急剎車，損失則要大得多。
1抑制通脹無需懼怕經濟增長速度適度降低
由于中國通貨膨脹的根本原因是經濟過熱，抑制通貨膨脹的主要途徑應該是抑制總需求。換言之，控制通貨膨脹就要降低經濟增長速度。在中國的總需求中，固定資產投資和出口是增長最快的兩部分。其中，固定資產投資增速持續高于GDP增速。中國的投資率超過45%，是世界之最。由于房地產投資對總投資的增長貢獻最大，且存在較嚴重的泡沫，因此應該成為宏觀調控的重點。抑制經濟過熱所造成的通貨膨脹，必須付出經濟增長速度下降的代價，所謂“魚與熊掌不可兼得”。中央政府關于“兩防”的方針是絕對正確的，在通貨膨脹回落到可接受的水平之前，切不可以改變。投資增長速度和出口增長速度的下降符合中國經濟結構調整和宏觀調控的方向，我們沒有必要對兩者增長速度的下降，特別是對出口增長速度的下降過于擔心。目前速度降一點，是正常的，不必緊張。沒有增長速度的適度回落，就不能有增長質量的提高，也不可能有產業結構的升級。
防止經濟過度下滑可以做些預案，但還沒有到需要立即實施的程度。在當前形勢下，釋放出政府將會對“反通脹”方針加以調整的信號是絕對有害的。即便需要對某些具體政策進行微調，也不應使公眾產生“政策將會放松”的印象。例如，基于貨幣政策松動的預期，許多銀行提前放貸，夸大信貸緊張程度，營造信貸需求旺盛、規模緊張的氛圍，以倒逼中央銀行。溫總理關于經濟增長速度不低于8%的提法，顯示了政府治理通貨膨脹的決心，為治理通貨膨脹預留了充分的余地。筆者認為這是完全正確的。通脹率4.8%的目標今年恐怕難以實現，可以延長實現這一目標的期限，但沒有必要對此目標加以改變。而且，中國的通貨膨脹率應該最終維持在3%左右。
2治理通脹離不開貨幣緊縮
貨幣主義者認為，“通貨膨脹無論何時何地都是貨幣現象”。話雖然不能說得極端，但寬松的貨幣供應環境畢竟是出現需求拉動型通貨膨脹的必要條件。因此，治理通貨膨脹離不開貨幣緊縮。除非通貨膨脹形勢有了根本的好轉，否則，貨幣緊縮的大方向是不會也不應該改變的。緊縮性貨幣政策可以通過各種渠道，減少有效需求，從而達到抑制通貨膨脹的目的。
治理成本推起型通貨膨脹，自然要增加供給，但為增加供給所能選擇的宏觀經濟政策工具是有限的(減稅是其中最常見的一種)，且難以在短期內見效。一般情況下，即便通貨膨脹是由供給方原因所造成的，為了抑制通貨膨脹，除實行其他政策外，實行緊縮性貨幣政策也是必不可少的。必須看到，在這種情況下，為求抑制通脹，需要付出更大的經濟增長速度下降的代價。遺憾的是，我們沒有更好的選擇。1980年代，為了抑制由于石油沖擊造成的通貨膨脹，美聯儲采取了緊縮性貨幣政策，美國經濟一度陷入“滯脹”。但歷史表明，美國當時的經濟衰退換來了以后20多年的低通貨膨脹。而這種低通脹，則為美國經濟的振興打下了堅實基礎。中國多年的低通脹來之不易，一旦失去，要想重新獲得，所付代價將是十分巨大的。由于就業對經濟增長的彈性已經越來越低，經濟增長速度下降所帶來的失業問題應該、而且可以通過其他方法(如財政政策和產業結構調整)來解決。
3為了改善經濟結構應繼續使人民幣升值
中國的本次通貨膨脹不能不說同其匯率政策有關。中國本輪通貨膨脹的貨幣源頭及其發展可以分為這樣幾個環節:
第一。優惠的引資政策和出口導向政策導致了中國的雙順差。隨著時間的推移，這種雙順差日益固化為結構性的雙順差。中國經濟增長的對外需依賴度日益提高。
第二，由于對外依存度過高，中國不希望人民幣升值。在雙順差條件下，為了維持匯率的穩定，中央銀行不得不大規模干預外匯市場:買進美元，釋放出人民幣。
第三，央行的干預導致外匯儲備和基礎貨幣的大量增加。為了防止基礎貨幣的增加導致通貨膨脹，央行進行了大規模的對沖操作:賣出央票，回收人民幣;提高準備金率。央行的對沖是成功的，但由于存在種種制約因素，對沖難以完全沖銷掉過剩的流動性。事實上，中國的廣義貨幣的增長速度一直明顯高于GDP的增長速度。這就為通貨膨脹的發生創造了貨幣條件。
第四，中國的持續、巨額雙順差必然導致對人民幣升值預期的產生，這種預期進而導致了外貿順差和外國直接投資之外的資金的流入，從而進一步導致了人民幣的升值壓力和央行的對沖的負擔。過剩流動性進一步增加。
第五，解決由雙順差和人民幣升值預期造成的流動性過剩的最簡單辦法是讓人民幣根據市場的需求自由浮動。但是，由于人民幣幣值長期低估，人民幣匯率一旦自由浮動，上升幅度可能過大。由于擔心對中國的出口造成嚴重打擊，中國選擇了人民幣緩慢升值這一路徑。
第六，人民幣緩慢升值和中美利差的倒掛導致熱錢流入。在人民幣升值速度緩慢條件下，防止熱錢流入的唯一方法是實行資本管制。
4必須加強資本項目管制
如果已經確定了人民幣緩慢、漸進升值的方針——盡管筆者不認為這是最佳方針——我們就需加強資本管制。人民幣升值的速度取決于資本管制的有效性。只有當資本管制完全有效時，才談得上人民幣升值的自主性，即升值速度才可以由中國自行掌握。當前央行對跨境資本流動加強管理的方針是非常必要的。但筆者認為力度還應該進一步加強、覆蓋面應該進一步加寬?！皣肋M寬出”應該調整為對進和出都實行有效管理。在強化對“熱錢”防堵的同時，我們也必須對“熱錢”突然流出、對中國經濟造成沖擊而防患于未然。
宏觀經濟趨勢范文3
關鍵詞：城市排洪渠 排洪 蓄水 景觀
中圖分類號：F291.1 文獻標識碼：A 文章編號：
一．工程概述
人們用自己的雙手把繁榮的經濟帶到了新世紀，也需要在新世紀得到真正意義上的高質量的工作環境，廈門出口加工區的泓靈湖與琴島、曲橋、綠島共同構成水、島、陸獨特的場地景觀，在加工區散發無窮魅力。
1.場地范圍
本規劃場地呈比較規則的長方形，南北長約1300m，東西寬約200m，座落在廈門出口加工區的防護綠地上，有一組高壓走廊南北向穿過，用地面積約383畝。
2.地形、地貌
場區內地勢較平坦，呈南北高中間低的走勢。
景觀及觀景
1. 主題：
綠色、休閑、環保、現代。
本規劃場地，是加工區內的休閑綠洲，排洪渠在這里擴大水面，形成泓靈湖。其流線型護岸、自由小道自然、流暢、輕松、生動，步移景異，引人入勝。它們與小品建筑、曲橋、綠化共同構成廈門出口加工區的現代化、高規格的景觀綠帶，成為加工區的一道亮麗的風景線。
2. 功能
本設計以人為本，以人的不同文化層次，不同行為習慣等進行綜合考慮，在統一布置休閑（包括休息、飲茶、聊天）、觀景、漫步、交往、少量服務等使用功能的前提下，分段擇重實現以上功能。
3. 設計原則
設計充分考慮人的要求，以人為本，保證通敞開闊的視覺環境，營造多元復合的功能空間。
尊重出口加工區詳規，將景觀設計與綠化設計融為一體，用水的文化內涵貫穿本規劃場地，依依打造每一個景點。
尊重現有景觀要素，運用借景、對景、背景等手法，將其納入新景觀設計。越是地方性的，才越是世界性的。地方性，能被世界認同，地方性，能被人們感知。
增強觀賞性和可參與性，水文化、島嶼文化、休閑文化等雕塑成景點，與環境融合，與人親近，可近距離觀賞、參與和觸摸。
統一規劃地面鋪地，加強整體效果，以不同材質，顏色的鋪地反映不同的功能劃分，強化景觀氛圍。
4. 綠化
本規劃場地綠化以成型地方樹種和四季草坪為主，兼顧景觀與使用功能，避開高壓線，在堅持連續、整體統一、協調的原則下進行草坪、花帶、花池、花境等植物配置，以綠化來造景，制造空間和各功能場所，通過綠化樹種的配置，加強各個景觀的聯系，營造特殊的景觀氛圍。場地內選用樹種有榕樹、相思樹、芒果樹、大王椰、檳榔、黃桷樹、香樟等。配置小喬木和灌木如：紫荊花、散尾葵、旅人蕉、金邊龍舌蘭、夾竹桃、黃金榕、米蘭等。選用攀援植物和花境花卉如：紫藤、炮仗花、曼陀羅、萱草、鳶尾、萬年青、長春花、粉葉菊、波斯菊、傘草等。
草坪選用觀賞性強，耐踩踏的草種，草坪上依造園方式進行花卉、灌木、喬木的配置，營造高爾夫球場般的環境品質和四季佳景。
5、景觀燈光
規劃場地內，護岸、張拉膜、曲橋、涼亭、咖啡屋、石景是體現規劃區夜景的主體，合理的、藝術的配置廣場燈、地燈、水景燈、泛光燈、映射燈等特殊的燈光，將為廈門市出口加工區點亮一張閃亮的名片。
三. 場地景觀設計
1、設計構思
在本規劃場地方案設計中，通過現代材料質感、色彩組織來賦予其新的涵義，通過具有特定意義的符號、片斷來傳達文化內涵，不僅保持地域性、傳統性，更重要的是立足當代文化心理，包容過去和現在，以滿足多樣化的休閑空間環境的創造，滿足人們的審美心理需要，注重傳統文化精神的表現，并將其融入到現代的審美形式中。
設計運用現代景觀設計的觀念，采用自然景觀與人工景觀共同形成的空間景觀系統，以水、水渠為設計靈魂，力求體現文化性、休閑性、觀賞性和趣味性，并結合自然生態，塑造山水園林的獨特景觀。
泓靈湖岸邊采用親水斜坡式流線形護岸，用塊石與卵石合理組成健康步行小徑，周邊自然放緩坡，與道路順接。圍繞泓靈湖營造十大景點：
(1) 式張拉膜
(2) 景觀樹池、甘霖旱噴
(3) 曲橋、琴島和酒杯式花盆
(4) 咖啡屋、報刊亭
(5) 裝飾鋪地和熱帶樹林
(6) 小品及雕塑觀光走廊
(7) 親水平臺、小型健身場
(8) 玩石景觀
(9) 綠島
(10) 涼亭、曲廊和花境
2、環境設計
沿流線形步行主線，規劃營造和布置以自然形態為主的生態園林系列，沿線空間收放結合，主題不同，迭起，令人心曠神怡。
3、景點命名
（1）式張拉膜
場地內標志性輕型景觀建筑物之一，動感斜向的三角形造型，與出口加工區的風貌相融、相襯，引導行人的視線，是廈門出口加工區休閑綠帶上現代化形象的最佳代表。
（2）景觀樹池、甘霖旱噴
茂盛的樹木、修剪成型的黃金榕、四季青的草坪，給人生機蓬勃的感覺。排列整齊的樹陣，讓空間開放自如，隱喻改革開放的時代，人們的生產、生活猶如茂盛的樹林，蓬勃向上。
新時代賦予人們新的生活方式，小型旱地噴泉象甘露滋潤著大地，如詩如畫般的舞動，極賦節奏與韻律，給開放的廣場帶來了動感，讓勞作的人們，在這里駐足、觀賞、放松。
(3)曲橋、琴島和酒杯式花盆
泓靈湖上的琴島和三曲橋、五曲橋是場地內景觀設計的靈魂所在，規則式平板曲橋與流線形道路、護岸形成強烈反差，步移景異，在此讓景觀與行人產生共鳴。
白色的酒杯式花盆，線條簡潔、流暢，在開放式的空間里，圍合、舒展，引導行人的視線和步伐，成為多個空間的完美過渡。
(4)咖啡屋、報刊亭
斜撐的支桿、深深的坡頂屋檐、通透的門窗的和護欄、開放的景觀、全木的結構無不體現出廈門作為東南沿海一顆璀璨明珠的海島風情。
(5)裝飾鋪地和熱帶樹林
利用現代裝飾材料鋪砌步行小廣場，平坦、空曠，配置熱帶植物，草坪與規則鋪地間以卵石自然過渡，開敞的樹林空間，加上綠色草坪的圍合，形成一個生機勃勃的休閑、交往、漫步的空間。
(6)小品及雕塑觀光走廊
簡潔、幾何圖案的雕塑小品，散布于小徑兩側，在綠樹和坡地草坪的烘托下，配置休閑桌椅，為行人提供暇思、觀望的好地方。
(7)親水平臺、小型健身場
水是人類生命的源泉，愛水、愛大自然是人類真情的流露。石板式親水平臺，是時空轉換的觀景平臺，正方形大石板，層層疊落，大小相間，收放自若，直至水面，配置石欄桿，是人們駐足、觀光、垂吊的休息地之一。
修建小型運動場，配置一些常用的體育健身器材，讓勞作一天的人們在空間和時間上都與生產活動有了徹底的分離，為人們提供陽光的休閑、健身場所。
(8)玩石景觀
作為曲橋的對景，選用粗曠、流線形灰白色大理石，配植竹類植物，與綠島組成一幅中國山水寫意畫，既是人們休閑的另類環境，又突出場區的識別性。
(9)綠島
全島地形微微起伏，是多面景致的交匯點，古榕樹作景點，景觀式綠化，以大方直樸，親和的自然造景來表達人與自然的淵源，并且力爭為白鷺提供一個生態的、不受行人打攪的歸宿，扣響場區環保、生態的主題。
(10)涼亭、曲廊和花境
木作方格平頂園亭和曲廊，體現自然和現代的風格，樸實無華的青磚鋪地將行人引導向前，各色花木高低組合，色彩豐富的花境，為緊張工作的人們營造一個交流、放松身心的環境空間。
四. 工程量統計
本規劃場地占地面積25.4萬
排洪渠9.2萬
護岸約2700m
人行道路1.2萬
岸邊小道0.3萬
裝飾鋪地0.86萬
綠化13萬
景觀及小品10組
小型建筑550
宏觀經濟趨勢范文4
實施宏觀調控的有效手段
從某種意義上說，區域政策是實現宏觀調控有保有壓方針的基本途徑。
增強區域政策在宏觀調控中的作用，必須科學認識產業政策和區域政策的關系。首先，產業政策的實施是與區域政策緊密相連的，依靠區域政策，產業政策才能真正落在實處，形成實效；其次，產業政策和區域政策是相互補充的，建立在區域政策基礎上的產業政策有利于從實際出發，形成區域特色，而建立在產業政策基礎上的區域政策，則有利于推進整體產業結構的調整與升級。因此，不可以忽視區域政策在宏觀調控中的作用。在宏觀調控中，無論著眼于長遠考慮，還是立足于近期需要，都要充分發揮區域政策的功能，并著眼于此，在宏觀調控政策體系中自覺地制定和運用系統、靈活的區域政策。
形成區域政策體系
經過這些年的努力，國家已形成了關于區域協調發展的完整的戰略體系，這就是：推進西部大開發，振興東北地區等老工業基地，促進中部地區崛起，鼓勵東部地區率先發展，形成東中西相互促進、優勢互補、共同發展的格局。這些年的實踐表明，國家關于區域發展的戰略方針，對促進區域協調發展起到了有力的推動作用，區域經濟發展呈現出新的格局與態勢。
但在實踐中也提出了值得進一步思考的問題：一方面如何使區域政策更加體現各個區域的實際與需要，在操作中避免出現相互攀比、設置雷同，致使各個區域都有政策、各個區域又都沒有明顯差別化政策的狀況；另一方面如何防止各區域僅從自身考慮，過分追求政策的差別化和獨立性，最終導致區域間的封閉和差距拉大的狀況。因此，必須從區域協調發展的全局加強相關政策的協調和機制建設，以形成各具特色又有機統一的區域政策體系。
加強體制創新
區域協調發展的關鍵是區域經濟一體化，或者說是資源要素和產品的一體化，而區域經濟一體化的前提從根本上說是體制一體化。所以，體制創新是實現區域協調發展的重要保障，必須把深化改革作為推進區域經濟一體化從而促進區域協調發展的重要途徑。要著力推進政府行政管理體制改革，轉變政府職能，建立健全能體現科學發展觀和正確政績觀的干部實績考核評價制度，優化行政層級架構和行政區劃。要完善所有制結構，調整國有經濟布局，深化壟斷行業改革，大力發展非公有制經濟，構建富有活力和創造力的所有制基礎。要理順財稅管理體制，合理界定各級政府事權并確保財權與事權相匹配，完善財政轉移支付制度、建設公共財政體系，實現有利于增長方式轉變和能源資源節約的稅收制度等等。要進一步打破行政區劃界限，促進市場的統一開放，有效整合各種資源，為加快區域一體化發展創造條件、營造環境。
推動主體功能區的形成
十六屆五中全會提出各地區要根據資源環境承載能力和發展潛力，按照優化開發、重點開發、限制開發和禁止開發的不同要求，明確不同區域的功能定位，并制定相應的政策和評價指標，逐步形成各具特色的區域發展格局。在這個基礎上，國家“十一五”規劃綱要進一步做出了推進形成主體功能區的政策安排。推進形成主體功能區，是國家區域發展戰略的重要發展與細化，做好這一工作，需要在如下兩個問題上進一步深化認識：
一是準確把握區域協調發展總體戰略和推進形成主體功能區的關系。東、中、西和東北地區地理環境、資源稟賦、發展基礎、產業構成差異明顯，推進形成主體功能區，應該在總體上把握這個大勢。在涉及具體功能區劃分和建設的時候，應充分考慮各大區域的特點及其戰略上的要求，在標準和政策上有所區別。與此同時，實施各區域發展戰略，也要更加重視各個地區在資源環境承載和發展潛力方面的差距，盡量優化政策實施的空間尺度，增強針對性。
二是務實研究推動形成主體功能區的政策措施與操作途徑。關于四大功能區劃分指標的科學設定，關于限制開發和禁止開發地區財政、稅收、人口搬遷等政策的安排，關于中央與地方政府職責的劃分，關于區域發展總體戰略的政策與形成主體功能區政策的銜接等都是形成主體功能區實際操作中的難題，需要從我國社會主義初級階段的實際、從我國當前國情特別是各大區域的具體特征出發，做深入系統而又科學務實的研究。圍繞形成各具特色又有機統一的區域政策體系，處理好經濟區域與行政區域的關系，促進中部地區崛起，促進重點地區的開發開放，推進形成主體功能區。
發揮重點地區的特殊作用
發展是解決區域協調的根本出路。因此，應該正確對待各個地區的發展。既不能通過限制東部發達地區的發展來縮小區域差距，對東部發達地區來說，國家的重點在于通過適當體制、法律和政策安排引導其更加健康、更加科學的發展，并推動其加大支持中西部地區發展的力度；也不能僅用放手的方式來推進欠發達地區的發展，國家應當進一步加大政策的支持力度，加大體制傾斜的力度，推動其加快發展。簡言之，對發達地區主要是“引導發展”，對欠發達地區主要是“加快發展”。在此基礎上，強化重點地區在推進區域協調發展中的特殊作用。不僅要強化發達地區中核心區域（包括中心城市和城市群）的輻射、影響、帶動、支持作用，而且要十分重視對欠發達地區中的特殊類型地區的扶持、援助、推動和提升。通過“抓兩頭”加快縮小區域差距，實現區域協調發展。
進一步推進天津濱海新區開發開放，細化完善相關政策，及時進行跟蹤協調。繼續探索以城市群和中心城市為核心推動區域發展的模式。加強對資源枯竭型地區（城市）、典型老少邊窮地區、革命老區、生態脆弱地區發展和轉型有效途徑的研究。選擇一批典型地區進行區域協調發展綜合試點。
強化區域規劃的約束和法律保障
宏觀經濟趨勢范文5
關鍵詞：金融穩定；宏觀審慎管理
中圖分類號：F830.31 文獻標識碼：B 文章編號：1674-0017-2014（1）-0058-05
2008年爆發的國際金融危機至今余波未平，世界主要國家尚未從由這場危機帶來的經濟衰退中實現穩定的復蘇。各國金融監管部門以及金融學界對這場二戰以來最為嚴重的衰退的成因和發展進行了深刻反思，并就2008年國際金融危機的成因達成了基本共識，即金融體系的順周期性和金融監管的順周期性共同作用，加之系統性重要金融機構之間出現風險傳染，最終導致這場危機的爆發。通過對金融危機的反思，“宏觀審慎管理”這一理念逐步深入人心，世界主要經濟體和金融管理組織對宏觀審慎進行了深入研究，形成了涵蓋機構設置、風險識別與評估、宏觀審慎工具體系、政策協調、危機救助等的基本政策框架。中國的金融管理機構在宏觀審慎管理建設的過程中，在統計體系的規范化、新型政策工具設立、壓力測試、差別化信貸政策、存款保險制度和金融消費者權益保護等方面進行了有益的探索與實踐，逐步構建起中國宏觀審慎管理的基本框架。
一、宏觀審慎管理框架的基本構成及國際借鑒
（一）宏觀審慎管理的演變。從現有文獻看，“宏觀審慎”這一概念可能最早出現于1979 年，庫克委員會（巴塞爾委員會的前身）首次使用了“宏觀審慎”一詞，1986 年，國際清算銀行指出，“金融監管當局應有宏觀審慎意識”。1998年亞洲金融危機后，國際貨幣基金組織首次提出將宏觀審慎理念應用于金融監管體系，并于 2000 年開始設計宏觀審慎管理指標，還與世界銀行共同發起了進行金融穩定評估規劃（FSAP）。BIS行長Andrew Crockett（2000）提出了宏觀審慎性監管的兩個維度，一是時間維度，即風險如何隨時間的推移而不斷演變，后來被總結為金融系統的“順周期性”，二是截面維度，即風險在金融體系內部是如何分布，可稱之為金融體系的系統性風險。歐洲中央銀行（2005）設計了一套較為詳細的宏觀審慎監管指標體系，并認為金融市場的快速發展，加之銀行與非銀行間聯系不斷加大，此時貨幣與新興金融市場的流動性風險將遠大于傳統金融市場，歐洲中央銀行的判斷一定程度上預言了2008年的金融危機。
2008年爆發的國際金融危機真正使“宏觀審慎”成為銀行監管機構和學術界關注的重點和熱點，各國中央銀行及國際組織對“宏觀審慎”管理框架進行了深入系統的研究。2009 年，IMF 在《全球金融穩定報告》中指出，全球金融監管機構應當采取宏觀審慎方法，并制定宏觀審慎監管框架，用以減輕系統性風險的積累，降低再次發生金融危機的可能性。2009年9 月G20 匹茲堡峰會形成的會議文件中使用了“宏觀審慎管理”和“宏觀審慎政策”的提法，2010年5月BIS全球金融體系委員會總結了宏觀審慎政策框架構建及工具運用的初步經驗，2010 年11 月G20 首爾峰會進一步形成了宏觀審慎管理的基礎性框架，并提出了最主要的宏觀審慎管理政策，2011年2月FSB向G20財長和央行行長提供了名為《宏觀審慎政策工具和框架》的報告，總結了國際及各國構建宏觀審慎政策框架的最新進展。
（二）宏觀審慎管理框架的構成。宏觀審慎管理框架是一個完整的體系，并與宏觀審慎管理的內涵緊密相連。從宏觀審慎的兩個維度看，宏觀審慎應主要是采用逆周期的調控政策，防范系統性的金融體系風險，維護國際或各國的金融總體穩定。宏觀審慎主要目標應主要是強化金融主體對經濟下滑和其他負面沖擊的恢復能力，以及限制金融風險的累積，以此降低金融危機的可能性或強度，因此宏觀審慎政策框架應包括宏觀審慎政策目標與宏觀審慎政策工具以及工具的運用。FSB（2011）認為宏觀審慎政策主要是運用宏觀審慎工具防范系統系金融風險，由此防止可能對實體經濟造成危害的關鍵金融服務領域的動蕩，主要政策框架包括識別和衡量系統性風險、時間維度政策工具、跨行業維度政策工具、宏觀政策實施的治理框架（包括機構、政策協調）等。我國《金融業發展和改革“十二五”規劃》指出，宏觀審慎政策是指以防范系統性金融風險為目標，主要采用審慎工具，以必要的治理架構為支持的相關政策。
從宏觀審慎的主要內涵及對宏觀審慎管理框架的研究基本可以總結出，一個較為完善的宏觀審慎管理框架應主要包括：宏觀審慎管理機構、對系統風險的識別和評估、宏觀審慎工具體系、管理部門的協調，基于2008年金融危機的教訓，宏觀審慎管理框架還應包括發生危機后的響應與救助。
（三）宏觀審慎管理框架的國際借鑒。2008年金融危機過后，各國及國際組織在反思中加快了構建逆周期宏觀審慎管理框架的步伐和探索，中央銀行或新成立的機構被賦予實施宏觀審慎管理的職能，以巴塞爾協議Ⅲ為代表的宏觀審慎管理工具及指標不斷被加強，世界各主要國際金融管理組織開展了多層次的金融體系風險評估與壓力測試，各國均加強了宏觀審慎政策、貨幣政策、財政政策等的協調，以美聯儲為代表的發達經濟體中央銀行在2008年金融危機后承擔最后貸款人職責采取的各類救助措施，顯著拓展了逆周期政策的范圍和空間。
指定中央銀行或成立新機構負責對系統性金融風險的監管。美國將系統性風險監管職責賦予美聯儲，并將美聯儲的監管權力從商業銀行擴大至所有具有系統重要性的金融機構，包括投資銀行、保險公司、對沖基金以及金融控股公司等，尤其是加強了對大型金融機構的監管。英國將金融監管權從金融服務管理局重新移交給英格蘭銀行，并在英格蘭銀行下設立金融穩定委員會，負責國家金融穩定。歐盟新設了歐洲系統風險委員會，歐洲議會賦予其對歐盟內金融體系進行宏觀審慎管理及防范和減少歐盟金融穩定系統性風險的職責。韓國擴大了中央銀行職權，進一步強化了韓國銀行的宏觀審慎管理職能；日本亦將宏觀審慎的職責賦予了日本銀行。
創建或加強逆周期監管要求。2008年金融危機對原有監管體系帶來的最大改變即應創建或加強對金融機構的逆周期監管要求。巴塞爾協議Ⅲ成為金融危機后國家金融管理組織在逆周期監管方面的最大成果。巴塞爾協議Ⅲ提出的逆周期資本緩沖及永久資本留存緩沖成為宏觀審慎時間維度上最重要的管理要求，在防范行業維度層面的風險上，目前正處于初步探索階段，G20于2010年簽署了關于解決系統性重要金融機構道德風險和外部風險的政策框架，巴塞爾協議Ⅲ部分條款通過提高高風險業務的資本要求和流動性要求來降低機構層面的風險，從而一定程度上解決系統性風險和金融機構之間的關聯性。
開展金融體系風險監測、評估與壓力測試。2008年金融危機后，對金融體系的系統性風險的監測和壓力測試更加受到重視。根據 G20倫敦峰會的要求，金融穩定理事會成立了金融脆弱性評估常務委員會，定期對全球金融體系的脆弱性進行評估，BIS 和全球金融系統委員會已開發出了一系列宏觀審慎監管指標，IMF 在 2009年 4 月的《全球金融穩定報告》中，重點介紹了四種評估金融機構風險關聯性的定量模型。截至2011年3月，歐洲銀行業監管局、歐洲系統性風險委員會和歐洲中央銀行會同各國監管當局已經開展了三次銀行業壓力測試。2011年7月，美國金融穩定監督委員會了首份年報，從宏觀經濟環境、金融業發展、監管改革等方面對美國金融穩定狀況進行了分析評估。
建立跨部門協調機制。宏觀審慎作為最新出現的政策取向，其政策制定、實施必然存在與貨幣政策、財稅政策之間的協調，這種政策的協調通過部門或機構之間往往不能達到目的，因此需要建立跨部門的協調機制。美國成立了金融穩定監督委員會，該委員會由美國財政部、美聯儲以及聯邦存款保險公司等其他市場參與方或管理部門等多個機構組成，負責監測跨部門系統性風險，統一監管標準，協調監管沖突等；英國成立了由財政部、英格蘭銀行、金融服務管理局參與的金融穩定理事會，負責監測和評估金融體系系統性風險；歐盟系統風險委員會要求歐洲中央銀行、歐洲銀行業監管局、歐洲證券和市場監管局、歐洲保險和職業養老金監管局等機構定期向其提供數據，以便其開展系統性風險監測和評估，并將可能產生系統性風險或威脅金融體系穩定的風險通過預警方式傳遞給歐盟金融監管體系。
對產生危機的金融機構的救助。中央銀行的最后貸款人職責在維系金融穩定中起到核心作用，對產生危機的機構的救助在宏觀審慎管理框架中仍應是不可或缺的。金融危機以來，發達經濟體中央銀行采取大量創新性的政策工具對金融機構開展救助，顯著拓展了宏觀審慎政策工具逆周期操作的廣度和深度。美聯儲創設了包括定期拍賣工具、定期證券借貸工具、一級交易商信貸工具、商業票據信貸工具、定期資產支持證券信貸工具、資產抵押證券貸款工具等大量最后貸款人操作工具，這些政策工具的創設，有效補充了金融市場流動性，對于應對金融危機起到了重要作用。
二、中國建立宏觀審慎管理框架的實踐
我國《金融業發展和改革“十二五”規劃》指出，“借鑒國際經驗并結合我國國情，進一步構建和完善逆周期的宏觀審慎政策框架，有效防范系統性金融風險，保持經濟金融平穩較快發展?！敝袊鹑诠芾聿块T在完善金融統計指標體系、創設宏觀審慎政策工具、開展系統性風險評估、加強逆周期宏觀監管、健全存款保險和金融消費者保護框架等方面進行了探索與實踐。
（一）完善金融統計指標體系。2011年，人民銀行推出了“社會融資規?！边@一衡量實體經濟融資總量的新指標，社會融資規?；竞w了整個金融體系，能夠更準確、全面地反映全社會的融資狀況和流動性水平，同時還能反映金融風險在不同金融機構、不同金融市場之間的傳導。社會融資規模指標對于強化對系統重要性金融機構、市場和工具的監管，加強金融體系穩健性監測分析與評估，實施逆周期的宏觀審慎管理和維護金融穩定具有重要意義。同時，在總結國際金融危機教訓的基礎上，人民銀行推動了金融統計標準化建設，統一金融機構、金融工具和金融產品的分類標準與計量方法，成為維護金融穩定的重要舉措。
（二）創設宏觀審慎政策工具。2011年人民銀行創設立了差別準備金動態調整工具，差別準備金動態調整結合了流動性總量管理與構建宏觀審慎政策框架，基于銀行信貸偏離經濟增長加物價漲幅的程度，同時考慮各金融機構對整體偏離的影響及各自系統重要性程度和穩健性狀況，重在引導金融機構按照宏觀審慎要求充實資本、管理風險資產、主動調整并合理安排貸款投放，保持穩健經營。差別準備金動態調整措施與利率、公開市場操作、存款準備金率等傳統貨幣政策工具相配合，對于引導貨幣信貸及時回歸常態，提升了金融機構的穩健性起到了重要作用。
（三）開展金融體系系統性風險評估和壓力測試。2008年金融危機的爆發凸顯了對一國金融體系進行全面評估的重要性。2009年8月，我國經與IMF、世界銀行協商，正式啟動了FSAP評估。國際基金組織、世界銀行中國FSAP評估團分別于2010年6月、12月進行了兩次現場評估，2011年11月，中國FSAP順利結束。該評估涵蓋了中國宏觀金融風險和金融體系脆弱性、金融監管環境、系統流動性和金融穩定、金融市場基礎設施建設、金融發展和金融服務可獲得性、應急預案和危機管理安排等六方面內容。FSAP評估從國際視角客觀評價了中國金融體系，肯定了近年來中國金融改革和發展的成就，對潛在風險及其對宏觀金融穩定的影響進行了系統分析，并提出了有益建議，對中國提升金融體系穩健性具有一定參考價值。
2011 年底，為識別和評估金融體系的潛在風險，人民銀行組織17家商業銀行開展了金融穩定壓力測試。此次測試主要針對商業銀行信用風險，包含“整體及重點領域信用風險敏感性壓力測試”和“宏觀經濟情景壓力測試”。敏感性和情景壓力測試結果表明，我國商業銀行資產質量和資本充足水平較高，以17 家商業銀行為代表的銀行體系對宏觀經濟沖擊的緩釋能力較強，總體運行穩健。
（五）做好金融消費者權益保護工作。忽視金融消費者權益的模式引致的金融過度創新是導致此次金融危機的重要原因，加強對金融消費者權益的保護有助于金融環境的優化和公平競爭市場形成。人民銀行分支機構履行金融消費者保護職責，對于區域金融穩定具有積極意義。人民銀行分支機構在征信、銀行卡、結算賬戶、人民幣流通等金融領域負有管理職責，而現階段這些領域又是產生金融消費權益爭端較多的地方，并且部分領域的爭端呈現傾向性、系統性的特點，人民銀行分支機構應加大對金融消費者保護的宣傳力度，強化監督管理，穩步推進金融消費者權益保護工作，維護區域金融穩定。
參考文獻
[1]Andrew Crockett. Marrying the Micro-and Macro Prudential Dimensions of Financial Stability[R].BIS Speech-es，21
September，2000.
[2]CGFS. Macroprudential Instruments and Frameworks：A Stocktaking of Issues and Experiences[R].BIS Paper，May，2010.
[3]European Central Bank .Analysing Bankingsector Conditions：How To Use Macro-Prudential Indicators[R]. Occasional
Paper Series，No26 April， 2005.
[4]FSB. Macroprudential Policy Tools and Framworks―Update to G20 Finance Ministers and Central Bank Gov-ernors[R].
Feberary，2011.
[5]何德旭，鄭聯盛.宏觀審慎監管：內涵界定與政策框架[J].湖北經濟學院學報，2010，（9）：33-42。
[6]李紅權，陳攀.金融危機反思及金融產品消費者保護[J].財經科學，2012，（1）：16-24。
[7]劉鋒.國際宏觀審慎監管體系的發展及對我國的啟示[J].南方金融，2011，（4）：29-31。
[8]閆海.后金融危機時代的宏觀審慎監管工具創新[J].財經科學，2010，（10）：1-8。
[9]尹繼志，劉秀蘭.關于構建宏觀審慎監管體系的探討[J].上海金融，2011，（2）：59-65。
[10]中國人民銀行金融穩定分析小組.中國金融穩定報告（2012）[M].北京：中國金融出版社，2012。
[11]周小川.宏觀審慎政策框架的形成背景、內在邏輯、相關理論解釋和主要內容[J].西部金融，2011，（3）：4-12。
Building the Regional Macro-prudential Management Framework：Based on the International Experience and China’s Practice
CHEN Tao
（Xi’an Branch PBC， Xi’an Shaanxi 710075）
宏觀經濟趨勢范文6
也許我們與歐美經濟不在同一戰壕，卻注定在同一地球，置身此局中，中國經濟正面臨最嚴峻的外部壓力，是覆巢無完卵，還是如不周山立？
上半年的中國經濟，可謂逆風飛揚，在出口失色之際，拉動經濟增長的“新三駕馬車”已悄然浮現，下半年中國經濟也仍然將“微妙”地平穩，這恰是改革開放進行到尖鋒時刻的恰當背景。
“熱宏觀”和“冷微觀”的中國經濟何去何從？
一、 世界經濟大亂局：滯脹？衰退？失速？
世界經濟看來正陷入久違的大亂局中，人們目前喋喋不休地爭論著的，不是世界經濟的曙光在哪里，而是黑夜有沒有到盡頭。早在1999年，美國經濟學家克魯格曼發表驚人之作――《蕭條經濟學的回歸》，警告可能出現的全球性經濟蕭條，當時美國“新經濟”正方興未艾，而亞洲亦舔干了自己的傷口，出現“V字形復蘇。然而，從去年第四季度開始，美國高科技股票象可憐的“自殺鯨”一樣接連表演“高臺跳水”，企業家、投資家們無不看得驚心動魄。悲觀預言由此相繼而來。摩根斯坦利一反常態，不再“兜售繁榮”，而是宣稱“需求休克”，警告全球經濟有可能面臨長期衰退。美國《商業周刊》作為“新經濟”的最大吹鼓手，曾刊文說“新經濟消除了經濟周期”，現在卻以號稱為“新經濟新知”的曼德爾編輯為急先鋒，拋出新著《即將到來的互聯網大蕭條》。世界經濟怎么了？
1、美國經濟：可怕的并不是在大峽谷中下落，而是不知道下落到何時是谷底。以美國而言，美國商務部預期美國經濟在2001年第一季度將增長2%，公布的數字卻只有出乎意料的1.3%，最近更修正為1.2%，而公眾的預期更悲觀，以為實際上只增長了0.5%而已。國際貨幣基金在其最新的《世界經濟展望》中，已經將對美國2001年的經濟增長預期從原來的1.7%下調到1.5%，而對2002年的增長預期更從 4.2%陡降到 2.5%。目前美聯儲的連續6次降息為什么沒有取得預期的效果？這反映出兩個問題：一是這顯示出美聯儲沒有看到美國經濟的底部在何處，降息反而惡化了市場預期；二是這顯示出美國經濟“長腿”變短容易（新經濟投資疲弱、市場萎縮地擠出泡沫容易），但“短腿”變長艱難（“空心化”的傳統產業難以重新夯實）。因此，過去8年作為世界經濟增長發動機的美國經濟可能處于熄火或半熄火的狀態，并步入“L”型中期調整。
2、歐洲經濟：“從不受影響”到“不可否認的事實”的尷尬。在2001年初，歐盟曾驕傲地宣布：歐洲經濟不受美國的影響。歐盟委員會今年4月發表的經濟預測報告樂觀地宣稱，2001年，歐元區經濟增長率將達到2.8%，2002年將達到2.9%。然而，歐元區12國財政和經濟部長目前無奈地承認，由于美日經濟不斷減速，歐洲經濟經濟增勢減弱已成為“不可否認的事實”，而且其強度“出乎意料之外”。 2000年歐盟經濟增長達3.4％，是近十年以來的最高速度，但2001年的經濟表現卻差強人意，國際貨幣基金組織預測其2001年經濟增長速度僅為2.4%，最近的數據顯示，歐洲的主心骨德國和法國這兩個國家目前的經濟形勢也不妙，德國政府已把對經濟增長的預測下調至2%，法國經濟和財政部長洛朗·法比尤斯則預計，法國今年的經濟增長率將不足2.5%，遠低于早先預計的3.3％。國際貨幣基金組織對德國經濟增長的預測數則僅為1.9%。與此同時，歐盟的失業率卻在令人不安地上升。
3、日本經濟：當日本的經濟巨頭把中國的大蔥和大蒜視為生死攸關的挑戰時，我們真的為日本經濟擔憂了！市場經濟就是市場經濟，容不得矯飾，對其無非有三種態度，一是“駕馭市場”，即政府以為自己可以俯視市場這只看不見的手，可以通過所謂“強政府”的“產業政策”來超越特定的經濟發展階段；二是“增強市場”，即政府以為市場是某種外在變量，可以通過關系型融資等奇思妙想來使得“市場機制”更銳利；三是“緊隨市場”，即政府承認自己經濟干預能力的有限性，只是遵從市場信號盡量彌補市場失靈的缺陷。迄今為止，試圖駕馭和增強市場的國家毫無例外地已在承受市場的嚴厲懲罰，其中尤以日本為甚，財政已經擴張至極至；而貨幣則更曾達“零利率”的尷尬，但日本經濟硬是毫無反映，財政貨幣雙失靈。日本自從小泉政權亮相以來，已經坦言將在未來3-5年內不看重GDP增長指標，而全力重構日本經濟，但至今則仍為“景氣優先”還是“結構優先”在吵鬧不休。對于日本經濟，我們已經陷入了深深的誤區：也許我們并不能用80年代初如日中天的日本經濟來衡量現在的日本經濟，否則我們將以為其經濟永遠處于衰退之中；如同我們不能用歷史新高的股市綜合指數來衡量股市，否則我們將總以為現在的? 墑性諑蓯兄校氈揪媒黿鍪竅慈チ飼某L?，并且膸r栽倩馗吹焦獠收杖說納鼗小?/P>
4、亞洲經濟：曾經夢想的“21世紀是亞洲世紀”已經遙不可及，誰來領導亞洲？面對已經整合的歐盟，以及正在整合的美洲經濟，亞洲經濟滑落到分崩離析之中?！妒サ貋喐缧浴泛汀缎袆佑媱潯凤@示出目前的大勢是：2005年1月1號作為談判達成建立美洲自由貿易區協定的最后期限，并在2005年年底前由各國審議通過，正式生效。這樣，美洲自由貿易區FTAA包括北美、南美以及加勒比海地區的34個國家，涵蓋8億人口，占世界總人口的15%。如此歐盟、美洲自由貿易區和APEC三大區域性組織構成全球貿易和投資基本架構的格局將基本確立?？梢灶A期的是，美國自身的政治經濟的困擾、對拉美后院的傳統重視、以及對APEC非制度化的清談而不務實的失望，必然使其對充當整合亞洲經濟的熱情多少有些冷卻，而產生新一波的面向美洲內部的貿易轉移和投資轉移，即美國在選擇貿易和投資伙伴時，會將美洲國家置于更優先的地步，對東亞國家顯然意味著某種程度的“擠出”。由于亞洲經濟一體化明顯滯后于歐盟和美洲，并且美、日、中等大國對機制化的亞洲經濟合作態度曖昧，利益紛爭。亞洲經濟，因為缺乏清晰可信的領導者，無人填補美國因啟動FTAA而對APEC喪失的熱情和形成的真空；無人勇于改進APEC的清談和制度建? 璩倩骸Q侵匏坪躒允前敫鍪蘭頹埃竇檔哪茄貉侵?？那只是庚_乩碭拍睿∷坪跛濟揮鋅吹揭桓鏨緇峋蒙詈托車難侵蕖J瀾緲吹降?，已是更为分庇[胛?、而不是更为整合惦y侵蘧謾?/P>
5、世界經濟：是滯脹？是衰退？還是急劇失速？對當前的世界經濟格局，大致有三種判斷，一是從高速增長意外地突然失速（sudden slowdown）；二是已經陷入到經濟衰退中 （recession）甚至是大蕭條又回來了；三是我們重新回到了20世紀70年代全球性的經濟癌癥-----滯脹（stagflation）中。在盡可能理性和冷靜之后，我們認為世界經濟在急劇失速之中，至于衰退則是目前仍是可能性尚非普遍的現實性；而滯脹，則多少還有些遙遠。下表顯示出世界經濟增長的確有明顯的放緩跡象。
表1、主要國家的經濟增長變動（單位：%）
時間/GDP%
美國 歐盟 德國 法國 英國 日本 中國
2001.
(1-3) 1.3 2.0 1.5 2.0 1.7 -0.8 8.1
2001 1.6 2.2 1.6 2.4 2.2 0.5 7.3
2002 2.9 2.5 2.3 2.5 2.7 1.3 7.5
資料來源：《The Economist》2001-05-21.
至于世界性經濟衰退，至今仍然只是有待證實的預言。30歲以上的人們對經濟衰退印象最深的就是“牛奶倒進海里”的畫面，那是從馬列主義經典作家的著作以及政治經濟學教師的講解中得來的刻骨印象。如果21世紀初衰退重演，則也許天之驕子式的硅片亦將棄于山谷，類似于上個世紀30年代的產品過剩、需求不足情形將重現于整個世界，并成為中長期全球經濟的大敵！經濟衰退在若隱若現之際，通貨膨脹的威脅已悄然降臨。2001年5月，G7的通脹率已從1999年初的1%上升至2.8%，這是8年來的最高水平。其中美國通脹率從1999年的1.6%上升到2001年5月的3.6%，歐元區國家通脹率從0.8%上升至3.4%。這使人們不能不警惕世界經濟重蹈20世紀70年代的覆轍。我們尚可幸運的是：西方國家通貨膨脹的上升很大程度上是受能源價格上漲的影響，扣除能源、食品價格因素后的核心通脹，在美國為2.5%，在歐元為2.1%，日本尚在通貨緊縮之中。世界經濟的大亂局，是新經濟光環不再帶來的全球性振蕩；是世界經濟增長放緩導致新興市場國家金融危機的陰影再度聚攏；是亞洲經濟再度邊緣化的威脅。此際中國經濟往何處去？
二、世界經濟亂局里的中國：憂思何在？驚喜何在？
世界經濟亂局，迫使中國面臨較之亞洲金融危機更為險峻的外部環境，盡管中國經濟和美國經濟也許不在同一條戰壕，但無疑卻在同一個經濟增長失速的地球上，全球化的迅速推進，和20年來我國經濟已經從封閉走向開放型大國經濟，因此，世界經濟增長失速將通過貿易和投資等多種渠道傳遞和影響我國。憂慮者說，覆巢之下，安有完卵？君不見，阿根廷已陷入金融危機的困苦中，新加坡正跌落到11年來最糟糕的經濟狀況，而臺灣，泰國、菲律賓等經濟體，則有山雨欲來、黑云壓城的意思。而有人則說，天欲墮，賴以拄其間！多年來中國經濟一直苦苦培育內需，并沒有像新興市場經濟國家那樣，仰仗歐美經濟之鼻息，世界經濟突然失速，與中國經濟，在投下了濃重陰影的同時，卻也帶來了一抹意外的亮色。
1、憂思何在？受國際市場不景氣的影響，扮演了我國2000年經濟增長引擎之一的出口將急劇滑坡，甚至成為經濟成長的羈絆。世界經濟增長失速的直接沖擊是我國外貿的陡然滑坡。中國經濟增長中，來自對外貿易增長的貢獻在1/4左右，我們的實證研究表明：過去6年來，美國經濟每向下滑落一個百分點，世界經濟就將跌落0.4個百分點，而世界經濟每跌一個點，中國出口就滑落10個點。由此來看，美國經濟滑坡無疑將使得我國出口嚴重滑坡。
在2000年度，我國出口增長了27.8%，而2001年一季度因為慣性訂單出口勉強達到了14.7%；但到二季度就降為4%，還不到一季度的一個零頭，5月份我國出口僅增長3.5%，比上月回落7.6個百分點，其中對歐美主要貿易伙伴的出口增速均下滑了2-3個百分點。1-5月份，中國累計對美國出口增長7.6%，為203.19億美元，比1至4月份累計增速回落2.3個百分點；1-5月份，中國對日本出口額為179.5億美元，僅同比增長16.5%，遠低于去年同期31.3%的增幅。到了6月份更僅出口220.8億，這甚至比上年同期還下降0.6%，出現近兩年來的首次月度負增長。出口的滑坡給國民經濟的發展帶來了不利的影響，具體表現在兩個方面：一是直接影響。上半年我國外貿累計實現貿易順差81.4億美元，比上年同期的123億美元下降了41.6億美元。凈出口的減少使得今年上半年我國GDP增速放慢了將近1個百分點。二是間接影響。出口的萎縮使得企業生產受阻，外貿出口對工業生產的上拉作用由去年上半年的3個多百分點，下降到今年上半年的不到1個百分點。
作為負責任的地區大國，我國顯然不可能通過人民幣貶值這樣“以鄰為壑”的做法來換取出口競爭力的喘息性恢復，此外，其余可以刺激出口增長的“立竿見影”的渠道也已近枯竭。如出口退稅的力度已相當大，而出口信貸扶持則不可能為所有產業分享，而2001年11月前后，我國則又可能因加入WTO而加速市場準入。上述因素顯示：世界經濟增長失速將使我國外貿扶持手段和空間弱化，經常項目收支的順差將顯著縮小，如果按照1-6月份外貿出口變化的趨勢來看，2001年我國出口增長可能維持在5%-6%左右，基本無望達到8%的預期目標，目前我國外貿出口的陡然失色將是世界經濟亂局的直接祭品。
2、驚喜何在？紛亂的世界經濟更襯托了“中國魅力”，并引致國際資本向我加速分流的新格局。在世界經濟增長放緩前后，國際資本流動的格局已經發生了相當大的變化。根據亞洲開發銀行《亞洲發展展望2001》統計，在1998-1999年度間，全球直接投資分別為7590億和10910億美元，其中發達國家間的相互投資為5650億美元和8780億美元，流向發展中國家的直接投資僅為1941億和2121億美元，流向亞洲的直接投資分別為846億和869億美元。在2000年第三季度以前，由于美國經濟走勢強勁，大量國際游資都被吸引到了美國。根據美國第一波士頓信托銀行的估計，美國一家就占用了全球凈儲蓄的72%！因此，在世界經濟增長失速之前，歐盟和日本是最大的資本凈流出地區，而美國則是最大的凈流入地區，至于亞洲和其他發展中國家，則基本上是無足輕重的。
在美國經濟增長出乎意料地一蹶不振之際、美國股市已經輝煌不再、美聯儲連續降息三大負面因素的沖擊下。長期匯聚美國的國際資本，必然要尋找新的出路，是否有可能分流到亞洲等新興市場國家和發展中國國家？鑒于國際資本往哪里流，哪里的經濟短期內就會迅速升溫，那么亞洲經濟是否會因禍得福，因資本大量內流而加速增長？這種可能性并不大。從2001年上半年的資本流動格局看，2001年第一季度歐元區直接投資和證券投資資本凈流出860億歐元，而去年第一季度凈流出為429億歐元。日本今年第一季度資本凈流出22292億日元，其中，直接投資凈流出16422億日元，證券投資凈流出908億日元，其他投資凈流出4963億日元。盡管2000年下半年開始,美國經濟增長和股市雙雙跳水，但流入美國股票市場的國際資本卻仍高達1718億美元(1999年為987億美元)；流入美國公司債市場的國際資本達2941億美元（1999年為2328億美元）。2001年第一季度，流入美國證券市場的國際資本仍達到了1550億美元！但畢竟國際資本有從美國分流的某種跡象，例如，2001年第一季度，共同基金從美國股市抽走了越數百億美元。因此國際資本流動的新近格局是：美國作為國際資本安全港的榮耀有所削弱，可能產生國際資本分流，但其作? 啡兆時鏡鬧饕ハ蛉暈薷謀洹?/P>
新興市場并不能夠擔當吸收從美國分流的部分國際資本的角色。世界銀行2000年的《東亞：恢復及更多》（East Asia: Recovery and Beyond）中顯示，東亞金融體系并無根本改善。此輪世界經濟增長的放緩反而給新興市場帶來了更大的不確定性，為了抵御出口的滑坡，部分發展中國家隱現了新一輪貨幣貶值風潮。拉美的巴西和阿根廷的貨幣已有危機征兆；而亞 洲則泰銖走勢明顯不穩，新加坡經濟疲弱不堪，臺灣經濟風聲鶴唳，國際投資者對新興資本市場的重重疑慮，足以使得從美國分流的資本不可能注入新興市場。
在世界經濟增長放緩之際，新興市場作為整體在引資方面是弊多利少，但中國卻可能是重重烏云中唯一透射出來的一縷陽光！這樣的判斷是基于以下理由：（1）、中國的經濟本質上是大國經濟，據稱今年上半年我國經濟成長中的內需拉動因素達到了93%！其在吸引國際資本方面的突出表現是小型開放經濟體無法相提并論的。根據聯合國貿發會議《國際投資報告2001》的披露，新興工業化國家NIEs吸引國際資本僅僅是在1999年以后才有了恢復性增長，除了NIEs、日本和中國以外，南亞和東亞國家在1998-2000期間乏善可陳。而中國則明顯是例外，自1995年以來，利用外資始終保持在相當高的水平。（2）、中國具備吸引國際資本的穩定的基本面，這同樣是其他新興市場不可比擬的。根據亞洲開發銀行2001年度亞洲發展展望的預測，在亞洲國家中，中國仍然是經濟增長最為強勁和平穩的國家，只有印度經濟稍可和我國比擬。穩健成長的中國經濟，將在世界經濟亂局中，越發凸現其“中國魅力”，并令國際投資者凝眸注目。
表2、波動的亞洲經濟和穩定的中國經濟（單位：%）
年份/GDP% 1998 1999 2000 2001 2002
新興工業化國家 -2.9 7.9 8.4 4.3 5.6
亞太發展中國家 -2.0 4.1 -1.8 3.4 5.0
東亞 6.1 5.8 5.7 5.8 6.5
中亞 1.5 4.7 7.8 3.3 4.8
印度 6.6 6.4 6.0 6.2 7.0
中國 7.8 7.1 8.0 7.3 7.5
