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宏觀經濟風險分析范文1
關鍵詞：宏觀經濟；銀行信用風險
美國經濟一向都是全球經濟的發動機，但是自去年九月至今，以次級房貸為誘因，美國經濟發生了大幅波動，由此造成了嚴重后果。實體經濟的惡化必將對商業銀行信用風險產生不利影響?；仡櫄v史，1929年10月的美國，20世紀80年代的日本，以及1997年亞洲金融危機之后的韓國等都在經歷了一個經濟快速增長、資產價格快速上揚和信用快速擴張的階段之后，金融體系卻遭遇了一場全面危機。我們可以看出，宏觀經濟周期的循環對商業銀行信用風險具有極其巨大的影響。對于經濟可能發生的轉變，我國商業銀行需要吸取各國之經驗教訓，提前做好準備，控制信用風險，防患于未然。宏觀經濟波動對商業銀行信用風險的影響并不是憑空產生的，而是通過一定的機制以及各個相關因素進行傳遞的。從宏觀的角度來看，一個國家的宏觀經濟條件、宏觀經濟政策以及金融監管等在很大程度上決定該國商業銀行風險的大小。宏觀經濟中的通貨膨脹和經濟周期等是商業銀行的主要風險來源之一。下面通過對數據進行分析評估宏觀經濟波動對我國商業銀行信用風險的影響。
（一）評估指標體系的初步選擇
在變量的選擇上，本文選取不良貸款率作為模型的被解釋變量，來反映我國歷年的信用風險狀況。由于眾多影響因素不可量化以及某些指標數據的可獲得性問題，本文根據《商業銀行風險監管核心指標(試行)》，從信用風險、宏觀經濟及影響因素等方面考慮選取了7個指標。統計年份從1993-2007年，由于我國銀行業起步比較晚，因此數據有限。具體如下:
（1）信用風險通過不良貸款率(Y)來反映：其反映商業銀行不良資產的沉淀情況。
（2）GDP增長率(X1)：反映我國經濟總體波動情況。
（3）全社會固定資產投資增長率(X2)：反映以貨幣表現的建造和購置固定資產活動的工作量的變化情況，從一方面反映我國企業生產經營狀況。
（4）進出口總額增長率(X3)：對外貿易活動規模變化情況，從一方面反映國際經濟波動對我國的影響。
（5）通貨膨脹率(X4)：從一方面反映原材價格變化情況。
（6）M2增長率(X5)：反映每年貨幣供應量的變化情況。
（7）全國規模以上企業利潤增長率(X6)：反映我國企業總體盈利變化情況。
注:本文的相關指標數據都來源于歷年的《中國統計年鑒》以及《中國金融年鑒》并加以整
理所得，部分來自施華強(2005)《國有商業銀行賬面不良貸款、調整因素和嚴重程度:1994-2004》。
根據所選的指標，本文建立多元線性回歸模型:
其中，由實際觀測值構成，為參數向量，為隨機誤差向量。
（二）研究假設的提出
需要說明的是：GDP增長率、全社會固定資產投資增長率、進出口總額增長率總是隨著經濟的變化而發生同向變化；由于我國體制的關系，我國政府總是在經濟向好時控制貨幣投放量，而在經濟出現向下的趨勢時加大貨幣投放量。且不良貸款率通常是滯后與經濟變化的。因此，本文假設:
H1:GDP增長率與不良貸款率呈負相關。
H2:全社會固定資產投資增長率與不良貸款率呈負相關。
H3:進出口總額增長率與不良貸款率呈負相關。
H4:通貨膨脹率與不良貸款率呈負相關。
H5:MZ增長率與不良貸款率呈正相關。
H6:全國規模以上企業利潤增長率與不良貸款率呈負相關。
（三）多元回歸及實證分析
用EVIEWS軟件進行回歸，在經過對方程一系列的檢驗之后，本文得到如下模型結果:
通過t檢驗發現：除X3（進出口總額增長率）以外其余解釋變量均通過了置信度5%的t檢驗，說明除了假設H3（進出口總額增長率與不良貸款率呈負相關）不支持外，其余假設都得到了支持。本文對歷年數據進行了相關性分析、Granger因果分析的結果得出：
(1)GDP增長率與不良貸款率呈負相關，假設H1成立，GDP增長率是影響我國商業銀行信用風險的重要因素。這表明，在我國總體經濟情況較好時，商業銀行信用風險比較?。欢斀洕\行情況不良時，商業銀行信用風險高。我國商業銀行信用風險呈現一定的周期性，即經濟穩步增長時，隨著信貸不斷增加，風險在不斷積累，至經濟增長放緩時，風險逐漸釋放。我國商業銀行應防范在“好”的經濟環境下的風險積累，降低貸款集中度，控制風險。
(2)全社會固定資產投資增長率與不良貸款率呈負相關，假設H2成立。全社會固定資產投資增長率較高，說明企業投資意愿較強，反映出企業的生產經營狀況良好，有充足的資金進行擴大再生產，因此這一時期不良貸款率呈下降趨勢。反之，當全社會固定資產投資增長率較低時，說明企業沒有充足的資金擴大再生產，或者企業投資意愿不強，反映出企業的生產經營狀況可能惡化或者僅僅能維持當前水平，此一時期的不良貸款率可能出現上升趨勢。
(3) 進出口總額增長率對我國商業銀行不良貸款率之間沒有顯影響，假設H3不成立。當對兩者單獨分析時，兩者呈現出負相關。但是綜合各指標進行分析時，沒有進入最后的回歸方程。原因可能是因為，這一變量可能主要通過其它變量對我國商業銀行信用風險產生間接影響，直接的正向影響很小。我國貸款主要流向房地產業，交通運輸，倉儲和郵政等行業，導致國際經濟的變化對商業銀行信用風險產生不大影響。
(4)通貨膨脹率與不良貸款率呈負相關，假設H4成立，明通貨膨脹率是影響我國商業銀行信用風險的重要因素。這表明在通脹率高的時候，銀行信用風險比較低。不良貸款率對過去的違約事件進行統計。當政府對通貨膨脹率開始重視，并進行有效的調控時，通脹率趨勢開始向下，而總體經濟發展速度趨緩，違約概率開始呈現上升趨勢。因此，我國商業銀行應密切注意通脹率變化，一旦發現通脹率有異常變化，商業銀行就應進行適當的信貸政策調整。
(5)M2增長率與不良貸款率呈正相關，假設H5成立。當銀行的索取權受損的時候，銀行就會有更大的投機沖動。由于這種效應在經濟衰退的時候變得更加強烈，銀行的風險程度將會以一種不對稱的方式出現。我國商業銀行應該在經濟增長放緩，違約率增加的同時，制訂更加嚴格的信貸政策，以減少損失的發生。另一種可能是，由于我國的貨幣投放在更大程度上受到政策的影響，當經濟增速放緩，政府出于維持經濟穩定的考慮，采用更加積極的貨幣政策，加大貨幣投放，來刺激經濟。
(6)全國規模以上工業企業利潤增長率與不良貸款率呈負相關，假設H6成立，表明全國規模以上企業利潤增長率是影響我國商業銀行信用風險的重要因素。當企業生產經營狀況良好，盈利能力較強時，有充足的資金用于按期償還銀行貸款本息，所以銀行不良貸款率較低。當企業盈利能力減弱，利潤下降時，其償債能力隨之下降。
（四）研究結論與建議
通過對1993年至2007年數據的分析表明，在這15年間，在我國商業銀行信用風險與宏觀經濟密切相關。當我國宏觀經濟高速增長時往往伴隨著商業銀行信用風險的下降；當經濟速度緩慢時，信用風險也往往有所增加，即存在一種親周期性。
針對以上研究結論，現提出以下幾點建議以供我國商業銀行參考:
1.建立健全全社會范圍內的征信體系。我國商業銀行應該及早建立健全包括受信企業的歷史信用數據、項目效益、貸款用途及還款意愿在內的一系列數據，以便借鑒過去的經驗，將受信企業借款后一個階段的經濟波動影響完全考慮進去，降低貸款信用風險。2.完善內部管理機制。制定更加嚴格的內部風險控制和管理機制，不能隨著經濟的波動而盲目的放松或執行更加嚴格的信貸標準。3.加大對宏觀經濟形勢以及國家政策的研究。密切關注反映宏觀經濟波動的指標，特別是那些能夠提前反映宏觀經濟走勢的指標，將會對商業銀行下一步的信貸政策提供指引。4.進一步完善風險量化管理。商業銀行要將宏觀經濟波動因素考慮進去，最終要落實到風險度量上去，使風險控制做到量化和動態化。5.加快金融創新。我國商業銀行業務的單調，造成起受經濟波動的影響極大，要不斷進行金融創新探索出適應我國情況的新產品、新工具，以更好的適應經濟的波動。必須注意的是，在信貸衍生品開發運用的過程中，要防止出現類似美國次貸危機的情況。
參考文獻：
[1]施華強，國有商業銀行賬面不良貸款、調整因素和嚴重程度:1994-2004[J]，2005
宏觀經濟風險分析范文2
1.1 項目公司
1.2 項目簡介
1.3 客戶基礎
1.4 市場機遇
1.5 項目投資價值
1.6 項目資金及合作
1.7 項目成功關鍵
1.8 公司使命
1.9 經濟目標
2.0 公司介紹
2.1 項目公司與關聯公司
2.2 公司組織結構
2.3 [歷史]財務經營狀況
2.4 [歷史]管理與營銷基礎
2.5 公司地理位置
2.6 公司發展戰略
2.7 公司內部控制管理
3.0 項目介紹
3.1 特色農業園 開發目標
3.2 特色農業園開發思路
3.3 農業園開資源狀況
3.4 項目建設基本方案
3.4.1 規劃建設年限與階段
3.4.2 項目規劃建設依據
3.4.3 特色農業園基礎設施建設內容
3.5 項目功能分區及主要內容
4.0 所在城市農業園市場分析
4.1 國家宏觀經濟政策
4.1.1 國家宏觀經濟形勢對農業園的影響
4.1.2 農業園宏觀政策
4.2 城市周邊區域經濟環境
4.3 城市市城市規劃
4.3.1 城市總體規劃的布局與定位
4.3.2 城市中心城區的五大問題
4.4 城市土地和農業園市場供需
4.4.1 城市市土地出讓情況
4.4.2 農業園市場供需
4.5 城市農業園供需
4.5.1 商圈分布
4.5.2 商業業態分析
4.5.3 城市商業現狀分析
4.5.4 居民消費特征分析
4.5.5 城市商鋪價格分析
4.5.6 商業農業園供需分析
4.6 消費者調查
4.6.1 居民消費特點
4.6.2 農業園潛在消費者問卷調查
4.7 競爭分析
4.7.1 競爭分析的方法
4.7.2 競爭項目分析
5.0 開發模式及QB區選擇
5.1 [RRR城]及QB區項目
5.1.1 [RRR城]的開發背景
5.1.2 [RRR城]項目
5.1.3 [RRR城]開況
5.2 項目競爭戰略選擇
5.2.1 山水綠城SWOT分析
5.2.2 [山水綠城]開發策略和開發模式
5.2.3 QB區項目
6.0 QB區方案概念設計
6.1 規劃設計主題原則
6.2 產品組合和功能定位
6.3 建筑風格和色彩計劃
6.4 建筑及景觀概念規劃
6.5 智能化配套
6.6 QB區各地塊設計要求
6.6.1 農業園功能配置要求
6.6.2 A13地塊設計要求
6.6.3 A21地塊設計要求
6.6.4 A08地塊(局部)設計要求
6.6.5 A22地塊設計要求
7.0 營銷策略
7.1 預計銷售額及市場份額
7.2 產品定位
7.2.1 各項目的住房產品定位
7.2.2 農業園定位
7.3 定價策略
7.3.1 住房項目的定價策略
7.3.2 農業園的定價策略
7.4 銷售策略
7.4.1 住農業園的銷售策略
7.4.2 農業園的銷售策略
7.4.3 品牌發展戰略
7.5 整合傳播策略與措施
7.6 電子網絡營銷策略
8.0 項目實施進度
8.1 項目工程進度計劃表
8.2 項目工程進度管理體系
8.2.1三級計劃進度管理體系的建立與執行
8.2.2三級計劃進度管理體系的工作流程
一級計劃——總控制進度計劃
二級計劃——階段性工期計劃或分部工程計劃
三級計劃——月、周計劃
9.0 項目風險分析與規避對策
9.1項目風險分析
9.1.1 項目市場風險分析
9.1.2 項目工程風險分析
9.2 項目風險的防范對策
9.2.1 市場風險規避對策
9.2.2 工程風險的防范對策
9.2.3 安全風險控制措施
6.0 QB區投資估算和開發計劃
6.1 項目投資估算
6.1.1 項目開發成本估算
6.1.2 開發費用估算
6.1.3 項目總成本費用估算
6.2 項目開發計劃
6.2.1 開發分期 69
6.2.2 項目開發進度計劃表 69-72
6.3 項目人員和組織機構配置 72-73
6.3.1 組織保障 72
6.3.2 組織機構 72-73
6.4 項目融資計劃和財務費用 73-74
7.0 QB區財務與投資價值分析
7.1 銷售收入
7.1.1 銷售價格
7.1.2 銷售收入
7.1.3 項目稅費率
7.2 項目現金流量
7.2.1 全部資金的投資現金流量表
7.2.2 自有資金的現金流量表
7.2.3 主要經濟數據指標匯總
7.3 不確定性和風險分析
7.3.1 盈虧平衡分析
7.3.2 敏感性分析
7.4 結論
7.4.1 項目投資決策結論
7.4.2 項目總體效益評價
11.0 公司無形資產價值分析
11.1分析方法的選擇
11.2 收益年限的確定
宏觀經濟風險分析范文3
摘要：任何一類企業在經營過程中不可避免地會受到來自市場以及內部的各種風險的考驗,在當前市場情況下對于化工品貿易企業而言，有效的風險管理對企業的發展存亡起著尤為重要的作用,需要企業將風險管理放在一個足夠高的位置給以重視,通過運用科學的方式進行風險管理,以促進企業自身的良好發展。
關鍵詞：風險因素；財務風險；戰略風險；經營風險；管理策略
Abstract: any type of enterprise in the business process inevitably will be affected by the test of all kinds of risk, from market and internal in the current market situation for chemical trade enterprises, effective risk management plays an especially important in the development of the enterprise survival, will need to enterprise risk management in the position of a high enough to seriously, by the application of science approach to risk management, in order to promote the development of the enterprise itself.
Key words: risk factors; Financial risk; Strategic risk; Operation risk; Management strategy
近兩年宏觀經濟狀況持續未見明顯好轉，作為石油的下游附屬產品的化工品行業也受到嚴重影響，眾觀國內，新的產能不斷增加，越來越多的大宗化工品開始出現供大于求，產能明顯過剩的狀況，這樣就進一步加大了化工品貿易企業的經營難度。因此，企業的風險控制和內部管理顯得更為重要，在一定程度上決定了企業在當前經濟環境下的生死存亡。對企業面臨的各種風險和相應的管理策略進行分析也顯得尤為重要。
（一）財務風險和經營風險因素分析
1．戰略風險分析
宏觀環境風險：在宏觀經濟方面，目前世界范圍內沒有任何一個主要經濟體正處于繁榮時期，全球的經濟活力正在減弱，預計未來三年全球經濟有可能持續處于低迷狀態。而由經濟下滑導致的市場需求持續降低，產品價格下跌等不利因素將會直接制約企業的發展，甚至會帶來損失。在化工品行業環境方面，各種數據表明，目前石化行業整體情況不容樂觀，這將使得化工品貿易企業業務開展更加困難，可能導致經營規模的萎縮和客戶的流失，甚至出現企業的連續虧損。
戰略規劃風險：戰略風險是影響整個企業的發展方向、企業文化、生存能力或企業效益的因素。對于化工品貿易企業長期以來監控的重大風險之一為戰略議題執行風險，戰略議題是實現企業戰略規劃的具體步驟，如戰略議題未能有效執行，將為企業運營帶來不穩定性甚至出現損失。從短期看，會影響企業當年任務的完成，并為未來發展戰略的制定造成阻礙；從中長期看，將影響企業未來的發展，造成發展方向偏離既定目標。
2．財務風險分析
財務流動性風險的形成主要由于外部宏觀經濟化境惡化、金融風險加劇，以及庫存積壓、逾期壞賬導致資金大量占用等因素導致整個經營鏈條的上下游資金緊張產生。
（1）大宗商品的市場行情變化較快，業務的資金付款計劃經常會出現更改情況，資金安排的計劃準確性及時效性仍有待繼續提高。
（2）由于大宗商品市場的金融屬性日益增強，歐美金融環境的日益惡化及應對舉措的不斷變化，國內為平衡通脹、房價快速增長及保持經濟平穩增長的矛盾，密集出臺了一系列金融政策，存款準備金率和利率不斷調整，國內外整體金融環境及走向的預測、分析及資金統籌運作的難度增加。
3．市場風險分析
2012年以來，全球經濟遲遲不見明顯回暖，美國增長乏力，歐盟持續萎縮，日本則繼續低迷，新興經濟體的發展同樣不容樂觀，全球對中國產品的進口需求減少，中國進出口形勢嚴峻。紡織工業出口形勢嚴峻，如扣除價格上漲因素，紡織行業實際出口數量負增長。由于國際原油價格波動、下游需求乏力、紡織行業出口低迷、廠家開工率低等都是造成化纖原料價格跌跌不休的重要誘因，市場普遍跌幅較大，塑料市場方面，整體行情低迷，主要受幾方面因素影響，包括出口放緩、內需下降、庫存高啟、國際原油價格下跌等。進入2013年，形勢較上年更為嚴峻，風險更為突出，業務經營面臨較大壓力。市場基本維持低谷小幅震蕩，部分前期深幅下跌的散化商品價格有所上漲，但由于終端需求持續無力和外部利空環境，漲幅有限。
大型化工品貿易企業的主要客戶和供應商多為大型終端客戶或長約供應商，行業地位高，合作多年，經營穩定，資信無重大變化，因此，對于大型的化工品貿易企業而言，抗風險能力較強。
4．運營風險分析
目前國內化工品貿易企業多在傳統貿易領域經營傳統商品，經營難度高，市場風險大，其下游對廣大終端客戶的銷售，主要依靠賒銷，并且多為民營和中外合資企業，資信狀況參差不齊，信用風險較高。同時，近兩年大宗石化下游商品價格波動劇烈，但由于長約貨源不斷增加，行情劇烈下跌的情況下為維持長約必須持續采購，下游又面臨買漲不買跌的不利局面，因此面臨較大的存貨市場風險。
5．法律風險分析
對于法律“風險”的定義為一定情況下的不確定性，而且這種不確定性是機遇與挑戰并存的不確定性，而不是單指遭受損失的機會。
由于危機，我國政府與日本政府關系日益緊張，雙方發生戰爭的風險增大，應加強對與日本相關業務的風險控制。另外在伊朗、敘利亞等地區的政治風險也在增加。針對當前經濟形勢，新一屆政府已經加強對進出口業務的政策支持，主要表現在：在出口退稅上，提高了出口退稅率，增加了出口退稅產品范圍。海關總署、國家稅務總局、財政部等部委聯合發文推進出口退稅工作，不僅延長出口退稅的期限，還精簡出口退稅程序，縮短稅款退庫周期，以加速企業資金運轉。國家外匯管理局、海關總署等部門聯合發文，放開進出口業務人民幣結算業務范圍，以此減小美元、歐元等外幣匯率變動對企業造成的影響。
6．其他風險分析
機構整合風險：機構是企業經營的平臺，其架構設置及運行效率對企業業務發展有重要影響。作為以大宗化工品為營銷核心的企業，近年在行業內出現了大量的企業重組工作，但整合風險不容忽視，其中包括管理提升、業務拆并、流程再造、人員配置等不確定性因素。以上工作的科學性和有效性水平將影響到機構的運轉效能和資源配置，并可能由此衍生出協調與制約機制不完善等潛在風險。
（二）風險管理策略
1.信用風險
化工品貿易企業對于信用風險的管理策略主要為避免、控制和轉移，在與授信客戶（或供應商）發生交易之前，通過對該客戶（或供應商）的資信調查，評估其資信狀況是否可以正常開展或避免交易；如果發生了拖欠，應及時控制損失的擴大，停止繼續交易，并積極采取措施自追拖欠貨款；在無法追回的情況下，啟動信用保險機制，將該風險轉移至保險企業解決。企業除避免發生影響惡劣的重大風險事件外，在信用風險管控中，仍然有一些問題需要注意，例如：客戶資信評估的準確性和時效性，風險保障措施主要依賴信用保險等。主要采取的管控措施：①事前加強對客戶的全方位資信評估，向授信客戶書面闡明企業授信管理政策等。②事中加強逾期監控和預警，落實對客戶經營狀況的動態跟蹤，完善信用風險的全覆蓋。③事后完善分析評價，不斷學習，進一步提高風險管理人員的風險預見性和敏感度。
2.流動性風險
風險策略以預付和控制為主，即緊密圍繞營銷業務的核心資產-庫存與應收而共同控制，對庫存周轉、應收賬款周轉等指標及時監控，并結合資金額度占用及資金收付款計劃進行統籌管控。化工品貿易企業的流動性風險管控以財務部為主體，主要管控舉措如下：
①加強主要KRI指標的月度跟蹤、分析：存貸款情況和現金流量分析；存貨及應收賬款周轉率測算與分析；資金來源及資金運用情況；各個融資渠道及其信用額度使用情況；可能引起資產負債波動因素的變化趨勢，如新增投資需求，大額到期債務償還等；流動性風險管理政策和限額的重大變化。
②強化流動性風險應急機制：密切跟蹤敞口庫存、貸款額度、開證額度使用情況，對于符合流動性風險應急機制啟動條件的，要即刻、堅決啟動，并結合業務部經營模式、資產占用及后期分段資金、額度需求情況，提出相應的現金流控制和處理辦法。
③密切關注和分析宏觀金融環境的變化：以周為單位，進行金融形勢的變化分析及內部額度占用情況的通報，并根據國內外最新的金融政策、利率匯率變化、統計數據及機構分析，結合企業具體的業務結算方式、額度占用、融資渠道及成本，適時調整資金管控辦法。
3.存貨市場風險
鑒于存貨市場風險屬于重大風險，企業在日常管理中主要采取控制、降低、規避等管理策略，逐步將敞口額度資源向核心商品和收益率較高的業務傾斜；逐步減少和停止對與企業戰略貢獻度低、無發展前景、風險程度高、收益率低的業務投入。加強日常監管，嚴格控制預算上限指標，通過針對異常情況及時預警、止損等措施規避、降低風險度；此外，部分經營品種采用套期保值工具降低、對沖市場風險。
4.戰略議題執行風險
風險策略以控制為主:一方面加強市場風險分析，對業務操作起到輔助作用；另一方面加強對戰略議題執行的監控，針對企業每年的戰略議題，分解階段目標，并制訂戰略議題執行情況評分體系，通過定期對戰略議題執行情況評分，對業務操作起到提示作用，最大限度保證企業戰略議題執行按照計劃實施。
5.物流風險
貨權風險管理策略以檢查、控制為管理策略。對于在用且已經合作多年的倉庫，月底對賬，每年不少于4次實地盤點；對于新增加倉庫采取限制存放數量，除月底對賬外，定期對倉庫進行盤點，不斷強化對倉庫收發貨物的要求。此外，庫容、罐容風險以防范為管理策略。
針對物流供應商使用風險，企業應通過建立對第三方物流供應商的準入、年審、后評估機制加以防控，選擇能為企業提供優質高效物流服務的物流供應商，及時淘汰不符合規定的物流服務商，創制及修訂規章制度涵蓋貨代、倉儲和運輸管理的各個環節，對貨物出險風險進行有效防控。
2013年國內外經濟形勢更加復雜，歐美主要經濟體持續低迷，國內宏觀調控政策仍未放松，傳統出口、防止行業面臨經營困難和資金周轉的雙重壓力，化工品貿易企業需要積極采取應對舉措，在保證業務正常經營的基礎上，增加資金安全保證,避免企業出現重大流動性風險.在當前經濟形勢下，化工品貿易企業應立足于企業實際，著眼于企業長久發展，有效做好企業風險管理控制，促進企業經營穩定。
參考文獻
[1] 笠家祥.外貿風險應對指南 [M].南京：南京大學出版社，2009
[2] 范芹.中小型外貿企業內部控制建設初探 [J].經濟研究導刊.2010.10
[3] 阮德勝 胥興貴.試論企業的風險管理 [J]. 商場現代化.2008.4
宏觀經濟風險分析范文4
[關鍵詞]企業投資風險；數理統計；風險產生的環節；風險預測
一、行業分析
1企業內部生產管理分析。企業內部生產管理主要是研究如下幾個方面：企業主要生產的產品、企業的型態、企業生產系統型態、企業成員的組成、企業經營理念。內部管理得當，會調動職工的積極性、促進工作的協調性、提高生產的效率與產品的質量。不好的管理會產生相反的效果，甚至導致職工的辭職或消極怠工。這就產生了管理風險。
(1)企業生產的產品形態。主要研究企業中生產的產品質量；產品中高端產品和低端產品的數量和種類，根據市場需求，研究生產種類和數量及開發新產品。
(2)企業的形態。是指企業屬于哪一類的企業，一般分為：橄欖型企業形態、均衡型企業形態、啞鈴型企業形態、3+3型企業形態。橄欖型企業擁有龐大的生產制造系統，自己一般不具備新產品研究和開發能力，也沒有營銷功能或部門，甚至銷售能力都很弱。幾乎沒有適應市場變化的能力，屬三流企業。均衡型企業擁有龐大的生產制造系統，而且具有比較強大的新產品研究和開發能力和部門，而且還有比較強大的營銷能力和銷售網絡和自己獨立的產品品牌，有一定適應市場變化的能力，但還有風險存在，屬二流企業，啞鈴型企業主要的工作重點和內容集中在研究新的技術、建立新的標準、開發新的產品，并轉讓新技術。由于幾乎不存在龐大的生產制造系統，它提高了企業適應市場變化的能力、擴大了企業的利潤空間，屬一流企業。3+3型企業主要從事無形產品的交易和服務，如軟件開發、圖紙設計、技術標準、法律顧問、管理咨詢和信息服務等。這類企業的綜合競爭力、企業所得利潤率，以及對知識產權、技術專利的擁有程度和品牌的知名度，甚至對某些行業的市場壟斷性，都是其他類型的企業很難達到的，屬超一流企業。
(3)企業生產系統型態。選擇什么樣的生產線可以提高生產效率，降低生產成本的問題和企業的管理模式。
2產業鏈分析。產業鏈的本質是用于描述一個具有某種內在聯系的企業群結構，它是一個相對宏觀的概念，存在兩維屬性：結構屬性和價值屬性。產業鏈中大量存在著上下游關系和相互價值的交換，上游環節向下游環節輸送產品或服務，下游環節向上游環節反饋信息。企業要分析自身在產業鏈中的環節，如鋼鐵廠，它的上游企業是鐵礦、焦炭廠、鐵精粉廠，它的下游是房地產、汽車、船舶、鐵路等行業。預測鋼材的生產和銷售狀況，先要看上游企業的產量和價格，再看下游企業的消化效果。
二、宏觀環境分析
1國內外宏觀經濟情況。2007年，經濟形勢普遍較好，全年經濟增長率達到11.4％。2008年12月20日，國家統計局公布前3季度經濟運行數據，前3季度GDP同比增長9.9％，比上年同期回落2.3個百分點，CPI上漲7.0％，其中9月CPI上漲4.6％，連續5個月出現回落。從GDP的增長情況來看，1季度是10.6％，上半年是10.4％，前3季度9.9％，呈現非常明顯的加速下降趨勢，而第3季度更是下降到只有9％。在“保增長”已經成為宏調經濟主要目標的背景下，業內人士表示，未來刺激經濟增長的政策會不斷出臺，如降息、下調存款準備金率等貨幣政策以及加大基礎設施建設、減稅等財政政策，將努力擴大內需市場。宏觀經濟的增長情況，影響某個行業，從而影響整個產業鏈上各個環節的經營狀況，因此，宏觀經濟的好壞，可以影響到企業經營狀況的好壞。
2國家政策的出臺。如國家鋼材關稅的調整，2008年鋼材出口退稅調整政策的公布，根據財政部關稅調整通知，自2008年元月1日起，焦炭、生鐵、普碳鋼坯等產品出口將實施25％的暫定關稅；鐵合金產品將加征20％關稅；不銹鋼、合金鋼坯錠等初級產品實施15％關稅；鋼材產品中，螺紋鋼、普通線材、普通棒材、窄帶鋼、焊管等產品加征15％關稅；大中型材維持10％關稅；熱軋板材包括熱卷和中厚板繼續保持5％稅率；冷軋等部分高附加值產品仍有5％退稅。在目前國際市場對我國鋼材出口著力打壓，國內輿論日漸關注鋼鐵生產的環保問題的時候，出臺這樣的鋼材出口關稅調整政策，無疑是具有政策指導意義。只有吃透其中的深意，才能把握政策動向，規避貿易風險，實現利潤的最大化。
三、市場分析
1需求狀況分析。從市場產品結構的需求，分為高端產品和低端產品，以及它們所包含的各種產品種類的需求量。高端產品和低端產品針對的客戶群，如手機分為簡單手機、音樂手機、智能手機；音樂手機又分為不同檔次的幾類，有1000元以下的、1000-2000元的、2001-3000元的、3001-4000元的、5000元以的幾類，分為不同的客戶群，從調查可以發現不同客戶群所占的比例均值約為3.3％、39.5％、41.2％、14.3％，方差分別為：0.62％、4.23％、4.63％、3％，從而可以按比例投資各種類型的手機，從而賺取最高利潤。
2供給狀況分析。生產每種產品都需要考慮市場的供給和需求狀況是否達到平衡。根據市場需求狀況，調整市場供給。
3銷售狀況分析。根據銷售狀況驗證供給量是否適度。調整供給量，取得最佳利潤。
4價格狀況分析。現有的價格與生產成本、市場需求、市場競爭有關。常言道：物以稀為貴。市場供不應求，價格就高；反之，價格就低。市場競爭越強，價格會越低；產品占壟斷地位，價格會高。取得好的銷售業績，定好價格是關鍵。
5市場競爭分析
(1)市場競爭中所占地位及發展趨勢。市場競爭主要了解所研究企業所占的企業排名，行業前8名市場占有率及發展趨勢，研究企業市場所占份額。2001年全行業最大的10家鋼鐵企業粗鋼產量占全國總量的46.25％。根據《鋼鐵產業政策》，到2010年，國內排名前10位的鋼鐵企業集團鋼產量應至少占全國產量50％，而在2006年這個比重卻下降到34.66％，降低了11.59個百分點。全國70家大中型鋼廠，我們把小型鋼廠產量忽略不計，在粗鋼的產量上中型鋼廠達50～65％，算出60家中型鋼廠每家所占比率約8.3～10.8％。中國
(2)價值鏈分析?！皟r值鏈”這一概念，是哈佛大學商學院教授邁克爾，波特于1985年提出的。波特認為，“每一個企業都是在設計、生產、銷售、發送和輔助其產品的過程中進行種種活動的集合體。所有這些活動可以用一個價值鏈來表明。”企業的價值創造是通過一系列活動構成的，這些活動可分為基本活動和輔助活動兩類，基本活動包括內部后勤、生產作業、外部后勤、市場和銷售、服務等；而輔助活動則包括采購、技術開發、人力資源管理和企業基礎設施等。這些互不相同但又相互關聯的生產經營活動，構成了一個創造價值的動態過程，即價值鏈。價值鏈在經濟活動中是無處不在的，上下游關聯的企業與企業之間存在行業價值鏈，企業內部各業務單元的聯系構成了企業的價值鏈，企業內部各業務單元之間也存在著價值鏈聯結。價值鏈上的每一項價值活動都會對企業最終能夠實現多大的價值造成影響，波特的“價值鏈”理論揭示，企業與企業的競爭，不只是某個環節的競爭，而是整個價值鏈的競爭，而整個價值鏈的綜合競爭力決定企業的競爭力。提高企業競爭力，就要做好價值鏈中各環節的工作，并協調好各環節的關系。
(3)行業生命周期分析。鋼鐵業是一個十分典型的周期性行業，一般分成四個階段：一是“低成本、低鋼價”階段，這是一個走向復蘇的過渡期；二是“低成本、高鋼價”階段，這是行業成長性最好的時期，是“真金白銀”的利潤收獲期；三是“高成本、高鋼價”階段，這個時期“雙高”互推，行業得利是所謂的“紙面富貴”的特征?？瓷先ゴ筮M大出，市場規模十分龐大，但真實的收益空間不斷收窄，有一種“高處不勝寒”的感覺。這個階段如果不控制風險，到了“高成本、低鋼價”的第四階段，那就必然帶來“大起大落”，嚴重損傷行業正常運行的內在“機理”。
四、行業風險分析
縱觀上述風險產生的環節，我們把企業風險細分為：
1宏觀經濟波動風險。與宏觀經濟形勢的好壞有關。宏觀經濟形勢好，會帶動企業向高利潤發展，宏觀形勢不好，帶動企業利潤降低。
2政策風險。政策對自己有利，利潤會提高；政策對自己不利，利潤會下降。甚至影響到企業的長期發展。
3企業內部管理風險。企業要明確自己在產業鏈中的環節，研究上游和下游產業鏈的供給和消化情況；了解自己產品的種類及在市場中的需求狀況，開發新產品提升企業的核心競爭力；明確企業的形態，向高一級的形態發展，提升企業的競爭力；明確自身內部的價值鏈，在抓好每個環節的基礎上，協調好整個價值鏈的關系，優化價值鏈，使企業朝精益化發展，處理好內部領導與職工的分配關系，調動企業的積極性，如果上面幾點做得不好，都會帶來投資風險。
4市場風險
(1)供給風險。原材料的提價、減價，影響企業的利潤。作調查分析，所研究企業上游產業鏈的供給情況，并調查整個市場供給量及自己在供給量中所占的比例。盲目生產會出現供不應求的風險。
(2)需求風險。國外、國內需求市場的變化，產量同比上升與下降同市場的需求成正比。
(3)價格風險。同質量的產品價格與其他競爭者的價格偏差不大，風險較小；若比其他競爭者價格偏高很多。風險就增大了。
五、投資風險預測方法
通過上面的分析，我們發現投資風險的預測要調查以下數據：宏觀經濟增長情況的數據、政策動向、高端產品與低端產品在市場供給、需求情況的數據、價格與市場供給與需求的關系數據、相互競爭企業的市場占有率。我們用概率統計中的均值與方差方法和同比、環比的方法對這些數據進行分析，預測出企業存在哪一方面的風險?怎樣投資以減小風險，獲得最高利潤?下面就以2009年鋼材企業投資風險預測為例。
1國內外宏觀經濟環境的風險分析。隨著2008年下半年，美國次貸危機導致的華爾街金融風暴，進而金融危機蔓延全世界。我國的經濟也受到了一定的影響。出口市場的萎縮，國內房地產業的銷售量出現大幅萎縮，商品房銷售萎縮50％。汽車、船舶、集裝箱銷售也有一定量的萎縮，帶來鋼材銷售量的下降。
粗鋼、鋼材均呈負增長，出口進一步萎縮。去年9月份國內生鐵、粗鋼和鋼材產量分別為3755、3961、4592萬噸，同比分別下降6.1％、9.1％、5.5％，為2000年以來首次三者均呈負增長。出口：9月我國鋼材出口667萬噸，雖然同比增加223萬噸，合增幅50.23％，但環比下降102萬噸降幅13.26％。9月國內外價格差還處于高位，此時出口的下降進一步顯示出國外需求的疲軟。從10月、11月的情況來看，國內鋼鐵企業也在加緊限產，國內鋼材出口的難度加大、利潤空間變窄。
去年4月份粗鋼出口量達到844.4萬噸的歷史高點后逐月回落，鋼材出口在10月份和11月份連續兩個月出現同比下降。2008年我國鋼鐵產品出口量將減少2000萬噸左右，其中，長材減少800多萬噸，板帶材減少400萬噸，管材減少400萬噸。另外，鋼坯也會大幅減少。目前，淘汰落后鋼鐵產能工作取得較大進展，11月份粗鋼產量日產水平132.3萬噸，比10月份下降了6.15萬噸。
2供給風險分析。原料如鐵礦石、焦炭價格下跌。截至2008年11月4日，河北遷安國產66％鐵精粉含稅價格為760元／噸左右，較年內最高價格下跌850元／噸，跌幅53％；天津港63.5％的印度鐵礦石540元／噸，較年內最高價格下跌1030元／噸，跌幅66％；山西河津二級冶金焦價格1300元／噸，較年內最高價格下跌1700元／噸，跌幅為56％。目前，我國以30％原礦生產的鐵精粉成本大概在450元／噸，按目前鐵精粉的價格計算仍有40％左右的利潤，遠高于鋼鐵行業及其他用鋼行業，在目前周期向下的背景下，鐵礦石的高盈利是難以維持的，仍有一定下跌空間。而焦煤焦炭價格仍然倒掛，雖然目前焦炭行業已經陷入全行業虧損，但焦炭價格并未到達底線。
3需求風險分析。國家4萬億投資對我國鋼市的影響較大，將提升國內鋼材的需求量。
(1)建設保障性安居工作。國家出臺的拉動內需政策總體對鋼材中建筑鋼材影響較大。建筑鋼材的需求會有明顯的增加。由于中型鋼鐵公司建材長材比例較大，因此，在這一輪投資中受益會更大。
(2)加快農村基礎設施建設。農村基礎設施建設當然和住房分不開，包括農村的住房、公路、電網等基礎設施的建設，這些建設都和鋼材分不開，建設住房肯定要用到螺紋鋼、公路的橋梁要用到橋梁用鋼、電網建設要用到線材和一部分型材。鋼筋、水泥等建材，特別是鋼材都可以從中受益，住房保障其實拉動力是很強的。
(3)加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設。帶動鋼鐵行業中的線材、橋梁用鋼及鐵路建設中軌枕的型材等。
(4)加快地震災區災后重建各項工作。預計需要消耗鋼材3700萬噸、水泥3.7億噸、木材2000萬方、標準磚2100億塊，是包括鋼鐵行業在內的相關行業的巨大商機。
(5)工程機械行業直接受益。工程機械受益最直接，是作為除了房產之外最大的拉動鋼材需求的行業，其直接受益也等于鋼鐵行業從中受益。
(6)努力保持出口穩定增長。大型機械設備的出口，將給鋼鐵行業帶來一個新的契機。
綜上所述，此次政策的實施，國家采取“出手要快、出拳要重、措施要準、工作要實”的十六字方針，加強民生工程、重點工程、特別是加快高鐵、鐵路干線、高速鐵路網、城鄉電網建設改造，以及災后重建、廉租房、經濟房、大型水利工程、核電站建設、污水處理項目等，將積極有效地促進建筑鋼材、型材、彩涂板等鋼材的有效需求，有利于鋼材價格的回穩，促進鋼鐵行業的健康發展。
(7)20—55歲人群為潛在的主要購房者。而30—55歲人群是主要的儲蓄者，擁有大部分的社會財富，他們是購房的-核心人群。若30—55歲人群中，10％的人在2008年買房，依照2005年人均住房面積25.1平方米，將有11億平方米的住房需求，遠高于6.06億平方米商品房竣工面積，這其中還未包括對商鋪，寫字樓等其他物業的需求。由于人口紅利的存在，導致2008、2009年商品房需求依然強烈。房產是鋼材產業鏈的下游產業鏈，商品房的需求會帶動建筑鋼材的需求。
(8)2007年，汽車銷量達到880萬，同比上年增長22％，其中，家庭轎車占45％左右，普及率達到每百戶家庭3.4輛。2008年前9個月，汽車銷量648萬，同比增長13％。這個水平跟歐美發達國家相比差距還很大。居民收入水平的提高以及對高生活質量的渴望將會驅使家庭轎車在未來5年內快速發展，預計到2012年，家庭轎車的銷量將突破800萬輛。這意味著在未來幾年家用汽車還有很大的發展空間。
4價格風險分析。受國際金融危機的影響，鋼材出口銳減。2008年8月建筑鋼材價格直線下降(如下圖)，同年11月建筑鋼材市場價格震蕩調整，上海、杭州等華東地區價格有上漲態勢，但很快又進入下跌的通道。北方市場在資源陸續補充后，價格一直在下調中。截至11月]4日，國內10個重點城市~25mm螺紋鋼平均價格3554元(噸價，下同)，比上周同期跌99元，比上月同期上漲1元，比5月14日歷史最高點5664元下跌了2110元。其中，杭州、武漢比上周上漲150元和20元；國內10個重點城市6.5mm高線平均價格35t4元，比上周跌99元，比上月同期漲85元，比6月12日歷史最高點5997元下跌了2483元。上海、杭州市場價格較上周上漲80元。此時價格應是鋼材價格最低狀態。利潤很薄，中小型鋼廠呈負利潤。
近期，國內建筑鋼材市場價格繼續維持震蕩調整，而鋼廠雖然限產、減產，但對市場整體作用不明顯。據國家統計數據顯示，去年10月我國鋼筋產量760.52萬噸，比上月減少15.43萬噸，同比降13.3％；1－10月產量7939.22萬噸，累計同比下降5.4％。10月我國線材產量567.43萬噸，比上月減少53.26萬噸，同比下降18.9％；1-10月產量6654.99萬噸，累計同比增長0.8％。從數據看，線材資源下降的比較明顯，而螺紋鋼市場資源依然壓力比較大。
5企業升級(競爭)風險分析。國家2008年1月出臺的國家出口退稅政策，對我國鋼材產品結構的調整起到長遠的作用，指導方向為從鋼材大國向鋼材強國發展。為了占據有利的競爭地位，獲得高額利潤，應該提高鋼材的質量，從低端產品向高端產品發展。
在此次鋼材銷售危機中，普通鋼材產品降價幅度大于優質型鋼材。在房地產行業不景氣引領下，國內建筑鋼材率先降價，因此，在本輪次鋼材價格下降過程中，以建筑鋼材為代表的普通鋼材下降幅度最大，其次為棒材和板材。建筑鋼材市場價格下降大約在1000元／噸以上，而棒材和板材多在200－500元／噸之間。如邯鋼去年9月初比7月初6.5mm高線下降13.370，2.0mm酸洗板下降11.0％，兩者降幅相差2.3個百分點。從8月份河北省工業品價格調查報表分析，調查的60種優質型鋼材中有19種價格比6月份出現下降，下降率為31.7％；而在79種普通鋼材中有50種價格比6月份出現下降，下降率為63.3％。大部分企業的低端產品價格已經跌破成本線，出現虧損，而高端產品則還能維持微利。
在本次鋼材價格下降波中，大企業由于產品種類多、資金雄厚、技術先進等優勢，其抗沖擊能力明顯強于中小型企業。如唐鋼集團和邯鋼集團雖有部分低端產品出廠價格已低于成本線，但其通過調整產品生產結構，增加高附加值產品的產能，減少低端產品的產量，很好地避開了企業全部產品綜合出廠價格跌破成本線的危機。相反，本次調研的廊坊3家企業，由于屬于生產低端產品的小企業，其全部產品價格均跌破成本線，企業虧損嚴重。另外，諸如秦皇島首鋼板材有限公司起點高的企業，由于產品多為高端的板材，產品基本沒有虧損；而宣鋼集團由于設備、技術落后，其產品均跌破成本線。
宏觀經濟風險分析范文5
政府規制，又稱政府管制、政府監管，是指政府運用公共權力，通過制訂一系列的制度、法規，對個人或企業組織的行為加以約束、調節和控制的政府行為總稱。政府監管是各級政府機構對市場與企業等組織個體的監管，是一種典型的外部監管方式，其主要目的在于維護國家經濟安全，提高經濟增長的速度與質量、完善市場資源配置機制、保護廣大投資公眾權益、引導企業良性競爭以及健康發展，政府規制的具體手段主要包括經濟性監管手段和社會性監管手段兩大范疇的內容。
所謂經濟性監管，是指通過制定特定產業的進入、定價、融資以及信息披露等政策對主體行為進行有效的調整，以避免出現競爭主體過多或過少而引起過度競爭或競爭不足，造成資源浪費或者配置低效率，妨礙社會生產效率和服務供給的公正、穩定。經濟性管制手段主要包括價格管制、進入和退出管制、投資管制、質量管制、信息管制等內容。
而社會性監管，主要針對外部不經濟和內部不經濟，前者是市場交易雙方在交易時，會產生一種由第三方或社會全體支付的成本。像環境污染，自然資源的掠奪性和枯竭性開采等。政府因此必須對交易主體進行準入、設定標準和收費等方面的監管。社會性監管是交易雙方在交易過程中，一方控制信息但不向另一方完全公開，由此造成的非合約成本由信息不足方承擔。比如說假劣藥品的制售、隱瞞工作場所的安全衛生隱患等。所以，政府要進行準入資質、產品標準以及信息披露等方面內容的監管。
從我國目前已實施跨國并購的投資主體構成來看，主要以具有一定資產規模和經濟實力的上市公司組成，而其中擁有國資背景的原國有企業又占據了相當大的比重，這種情況是由我國資本市場發展的特殊性所決定的。
在我國資本市場的建設過程中，原有國企往往經過產權改制后獲得上市公司的主體資格，它們在資源分配、融資渠道、和優惠政策等方面更容易獲得各級政府的大力扶持，在市場競爭中也具有絕對的優勢，基本構成了我國市場經濟發展的中堅力量。
黨和政府在“十二五”規劃中已經明確提出了“大膽走出去”的戰略發展思路，欲通過對外直接投資的方式來獲得全球市場上資源、科技、管理、市場及品牌等各方面的規模經濟效應，以提高我國在世界經濟鏈條中的議價和競爭能力，同時為改革開放以來積累的巨額外匯儲備尋求增值和保值的渠道。在這一特定的歷史背景下，擁有國資背景的企業應當仁不讓地擔負起開拓國際市場、提升國家間競爭力和推動經濟結構轉型的重任。
在已有的對外直接投資方式中，跨國并購由于自身優勢所占比重逐年增加，以目前的發展趨勢來看必然成為對外直接投資的主流。因此，從國有資產保護和國家經濟安全的意義上講，我國的宏觀管理部門應該以政府規制為具體手段，為企業的對外投資保駕護航，為跨國并購的風險控制提供信息、資金和政策等各方面的引導。
二、打造公共信息平臺以提高企業海外風險預警能力
圍繞跨國并購的風險管理所打造的公共信息平臺，從信息內容和風險等級上應包括兩個層次的內容，具體如下：
第一，東道國宏觀經濟風險的公共信息平臺。關于東道國宏觀經濟風險的公共信息平臺，其分類信息中應分別針對東道國的自然風險、政治風險、法律風險、市場風險和文化風險的內容加以分析，并對綜合投資環境給出數量化的風險評級，使得國內企業對在該國開展對外投資活動的風險程度能夠加以參考。在宏觀經濟風險評級中應包括以下具體指標：
東道國的政局穩定程度；
有無戰爭可能；
有無恐怖活動；
宏觀經濟政策；
經濟波動周期；
具體產業政策；
匯率利率水平；
稅制體系（免稅抵扣條款）；
是否簽訂貿易投資協議；
相關法律管制（特別是反壟斷法、反不正當競爭法、外商投資法、勞工法等法律法規）；
自然災害類型；
社會文化傳統；
社會價值取向；
民族宗教禁忌；
消費習慣和生活習慣等。
另外，還應該對多極化的國際政治經濟格局中，該國與我國的利益沖突焦點、地緣政治關系、與我國的往來友好程度、有無社會價值差異等內容以及趨勢走向加以預測、分析和評價，并以直觀的熱點風險提示、風險警報等級、控制指引、風險分布圖等形式及時調險控制信息，全方位地引導我國上市企業規避某一具體東道國源自宏觀經濟環境層面的投資風險。
近年來，在我國企業的對外投資活動中，由于以上系統性風險信息的缺乏而造成的國有資產損失問題嚴重，具體案例不勝枚舉。
例如，中海油于2006年收購尼日利亞“OML130”AKPO油田45%股權，由于當地政局的動蕩，政府軍與反政府武裝在該項目所在地發生沖突，導致我國中海油實際損失超過70億美金。
在2011年的利比亞危機中，中方的中石油、中海油以及中鐵建等企業近188億美元的投資項目于高度的政治風險當中無法收回。
這些主要由國家投資的國有企業在此次危機中損失慘重，不但在政局高度不穩的國家易遭受系統風險，有時在規范的市場經濟國家中，由于對方制度的“規范”也給我國企業的對外投資造成不小的損失。
宏觀經濟風險分析范文6
一、構建Copula函數測算金融資產組合風險VaR
在Sklar定理的基礎上，測算金融資產組合風險的步驟如下：①首先計算資產組合中單個風險因子的分布；②找到風險因子之間的Copula函數；③運用單個風險因子分布和Copula函數刻畫資產組合的集成風險因子分布；④使用VaR方法度量資產組合的集成風險。
（一）Copula函數的概念Copula函數可看成一個多維分布函數C:[0，1]n[0，1]，其邊緣分布F1，…，Fn為區間(0，1)上的均勻分布。Sklar（1956）提出了Sklar定理：令F為具有邊緣分布F1（•），…，FN（•）的聯合分布函數，那么，存在一個Copula函數C，滿足：
（二）Copula函數的分類1.多元正態Copula函數（multivariategaus-sianCopula-MVN）Nelsen（1999）給出了多元正態Copula函數的定義，多元正態Copula分布函數的表達式為。其中ρ為對角線上的元素為1的對稱正定矩陣，ρ表示與矩陣ρ相對應的行列式的值，Φρ（•）表示相關系數矩陣為ρ的標準多元正態分布，Φ－1（•）表示標準正態分布函數的逆函數。多元正態Copula函數適合刻畫對稱相依性、不具有厚尾特征的多維風險因子。2.多元t-Copula函數（multivariateStudent''''sCopula-MVT）Nelsen（1999）給出了多元t-Copula函數的定義，多元t-Copula分布函數的表達式為：其中ρ為對角線上的元素為1的對稱正定矩陣，ρ表示與矩陣ρ相對應的行列式的值，Tρ，v（•）表示相關系數矩陣為ρ，自由度為v的標準多元t分布，tv-1（•）為自由度為v的一元t分布的逆函數。多元t-Copula函數適合刻畫對稱相依性、一定厚尾特征的多維風險因子。3.ArchimedeanCopula函數Clayton-Copula、Gumbel-Copula和Frank-Cop-ula函數，它們只能用于二維的變量的分析：ArchimedeanCopula函數中的Clayton-Copula函數和Gumbel-Copula函數適合刻畫不對稱相依性的多維風險因子，其中Clayton-Copula函數一般用來刻畫具有較強下厚尾的特征，Gumbel-Copula函數則常用來刻畫較強上厚尾的特征。而Frank-Copula函數適合刻畫對稱相依性、在中心和上下尾部分布均勻的多維風險因子。
（三）計算金融資產組合的VaR值以包含兩種金融資產的金融資產組合為例，兩種金融資產的權重分別為w1和w2，并且w1+w2=1滿足。具體計算過程如下：①使用各類Copula函數，產生相依的二維隨機樣本；②通過各邊緣分布函數經過逆概率變換為對數收益率X和Y；③把兩者代入資產組合收益率公式中，得到資產組合收益率R的樣本；④計算資產組合收益率樣本的分位數，即為一定置信度下的VaR值。
二、測算中國居民家庭金融資產組合的集成風險
（一）數據的選取和說明通過對中國居民家庭金融資產中手持現金、儲蓄存款、債券、股票和保險準備金這五種金融資產在資產組合中所占比重進行計算發現，中國居民家庭的儲蓄存款所占的比重一直比較高，在家庭金融總資產中占了一半以上，并且有緩慢上升的趨勢。居民的手持現金比例在持續快速下降，從1978年的40%多，下降到2008年的10%，期間有一些波動，從圖1上看，周期性并不明顯。居民持有的債券比例在20世紀90年代期間比較高，到2000年以后逐年下降。居民持有的股票比例雖然比較低，但是變動卻比較明顯，反映出明顯的周期性。我國居民的保險準備金比例雖然有上升的趨勢，但是比重仍然比較低（見圖1）。由于居民家庭金融資產組合中現金并不能產生收益，保險準備金持有比例比較低，所以本文只測算家庭金融資產中儲蓄存款、債券和股票。將儲蓄存款和債券通過居民持有的比例合并為家庭無風險金融資產，股票代表家庭的風險資產。以1990年到2010年中國居民家庭的無風險資產和風險資產作為原始數據，按照測算金融資產組合風險的步驟，首先計算家庭無風險資產和風險資產的對數收益率；然后，通過構建Copula函數計算家庭金融資產組合的聯合分布函數；最后，計算家庭金融資產組合的VaR值。
（二）構建Copula函數計算家庭金融資產組合的VaR值計算居民家庭無風險金融資產和風險資產的對數收益率，并對其對數收益率數列進行正態Jarque-Bera檢驗，它們都服從服從正態分布，其中無風險金融資產對數收益率是右偏的，而風險資產對數收益率是左偏的（見表1所示）。為了便于分析，我們選擇多元正態Copula函數構建聯合分布函數。然后根據VaR計算公式，在險價值VaR的上下限區間為：VaR=R+σZα，其中R在這里為正態Copula分布函數值，為正態Copula函數的標準差，如果取顯著性水平為，查表得正態分布的分位數。得到正態Copula函數和VaR值如表2和圖2所示。
（三）家庭金融資產風險分析家庭金融資產風險的特點是：第一，居民家庭金融資產VaR值在各年間呈現波狀變動，其中1991～1993年、1998年、2002年、2007年均達到高點，尤其以2007年VaR值最大。我們知道，1997年爆發過東南亞金融危機，而2008年全球金融危機并最終導致了持續幾年的經濟危機。家庭金融資產組合風險在1997年東南亞金融危機后才達到高點，而在2008年全球金融危機之前則達到了最高點。由此的解釋應該是，1997年的東南亞金融危機只是區域性的危機，而2008年之前全球經濟與金融風險積聚，經濟泡沫隨時都會破滅。反映到微觀的居民家庭金融資產投資上，風險已累積到了高點。第二，居民家庭金融資產組合的風險值VaR與無風險金融資產的波動幅度、波動時間是一致的。主要是因為無風險金融資產在居民家庭金融資產中占有比較大的比重。居民家庭金融資產中風險資產的波動與資產組合的風險值VaR的波動幅度、波動時間完全不一致。而且，風險資產的收益波動與資產組合的風險值呈反向關系。其中，1997年、2002年和2007年的風險資產收益均低于VaR的下限值，也就是說，居民在這些年份中的總投資是虧損的。有意思的是，1997年風險資產的收益達到低點，隨后1998年家庭金融資產組合風險值達到了高點；2002年和2007年的風險資產收益達到低點，同年家庭金融資產組合風險風險值達到了高點。
三、家庭金融資產風險與宏觀經濟波動的協動性關系
本文將正態Copula分布函數作為居民家庭金融資產風險的測度指標，與宏觀經濟指標GDP增長率、利率和居民消費價格指數CPI的波動性相比較，分析居民家庭金融資產組合的風險變動與宏觀經濟指標之間的協動性關系。將Copula分布函數、GDP增長率、CPI和利率做標準化處理，然后作圖觀察它們的變動情況（如圖3所示）。在圖中，居民家庭金融資產組合風險的波動要比宏觀經濟指標更頻繁，90年代初和2010年左右，家庭金融資產組合風險與宏觀經濟指標的波動基本是吻合的；而在1994年至2007年期間宏觀經濟經歷了一次從峰頂到谷底再到峰頂的變化，即宏觀經濟經歷了衰退、蕭條、復蘇的一個經濟周期，并且蕭條期持續了持續了5、6年之久，而在這一時期，家庭金融資產組合風險則經歷了兩次高位和低位。為了更好地說明家庭金融資產組合風險與宏觀經濟指標之間的協動性關系，本文試圖對Copula分布函數、風險資產收益對數經驗分布函數、無風險資產收益對數經驗分布函數與gdp增長率、利率、CPI之間做格蘭杰因果關系檢驗。在做格蘭杰因果關系檢驗之前，先通過單位根檢驗考察各變量的平穩性（如表3所示）。單位根檢驗的結果表明，除了利率和CPI是一階平穩的，其余變量都是0階平穩的。由于格蘭杰因果關系檢驗是以變量平穩為前提條件的，所以分別在Copula分布函數、風險資產收益對數經驗分布函數和無風險資產收益對數經驗分布函數與GDP增長率、利率變化量、CPI變化量之間進行格蘭杰因果關系檢驗。檢驗結果整理如表4所示，居民家庭金融資產組合風險的變化會影響未來5年的利率變化量和CPI變化量；居民家庭的風險資產收益變動會影響未來2至3年的宏觀利率的變化量。居民家庭金融資產的收益和風險與GDP增長率的變化都沒有關系（見表4）。
四、結論
