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意識形態風險防范預案范文1
【關鍵詞】私營企業 跨國投資 風險控制
一、中國私營企業跨國投資現狀
經過30余年改革開放，特別是實施社會主義市場經濟體制20年以來，我國已成為世界第二經濟大國，企業已成為我國市場經濟活動中的主體，而私營企業占的比重也越來越大，據國家工商行政管理總局統計，截止至2013年3月底，我國內資企業總數量達1331萬戶，其中私營企業占82.4%，私營企業對GDP的貢獻率超過60%。
我國改革開放的歷史，也是我國經濟融入全球經濟體系的歷史。改革開放初期，我國竭力吸引外資以增強國家經濟實力。21世紀以來，特別是2004年國務院頒布《關于投資體制改革的決定》后，越來越多企業“走出去”投資海外市場。據商務部統計，我國目前已經在全球177個國家、地區投資企業13000余家，跨國投資累計達3000多億美元，目前私營企業海外投資規模已占我國海外直接投資總額的30%，據Zero2IPO Research Center統計，2009至2012年上半年，我國企業跨國投資并購交易265項，其中45%的項目由私營企業完成。
二、中國私營企業跨國投資存在的問題和風險
（一）跨國投資項目收益偏低
2004年以來我國共有14家企業跨國投資項目發生巨額虧損，累計虧損金額達人民幣950億元。有學者預計近兩年內的海外新投資項目在未來5～10年間，將有50%發生虧損。投資收益偏低，虧損者居多，是中國企業跨國投資的問題點，私營企業也不例外。例如：2004年TCL集團收購法國湯姆遜彩電業務，三年內虧損40億元，并且在2010年遭受超5億元的巨額索賠。同樣是TCL集團，其收購阿爾卡特手機業務一年后即虧損2.58億元。
（二）投資項目遭遇資金瓶頸問題突出
資金是企業生存和發展的血液，由于我國私營企業多為中小型企業，企業規模不大，在開展跨國投資時，遇到的最多的問題是資金，具體表現在投資項目缺乏資金支持，融資渠道少、融資成本高、融資期限較短、融資條件苛刻。目前私營企業及個人貸款僅占中國金融機構本外幣貸款的1.7%，其中針對跨國投資項目的貸款比例更少。中國金融機構在貸款業務中，仍傾向于國有企業，同樣的項目私營企業獲得資金的難度和條件要高得多。
（三）缺乏跨國項目經驗和管理人才
私營企業海外項目管理經驗欠缺，在風險管理和投資項目評估能力方面欠缺，具有國際運營經驗的人才不足。一些私營企業的海外并購帶有一定的盲目性、無序性和隨意性，缺乏相應的戰略性指導和規劃。未能對東道國的政策法規、民族文化意識形態以及工會等方面的影響進行全面了解和掌握，未能完全理解和掌握與跨國投資交易相關的重要信息、投資交易手續和步驟，沒有充分認識中外財務制度不匹配，造成投資項目評估不當等一系列問題。
（四）企業海外形象一般
我國私營企業在跨國投資時經常會遇到來自當地政府、工商界的阻力，甚至民眾反對。例如，2012年浙年汽車集團出價比競爭者高30億瑞典克朗競購Saab Auto Group資產，結果失敗。依據2012年KPMG對海外人士訪談統計，國外消費者普遍認為中國企業產品質量低、中國企業不按當地商業慣例做事等負面印象。
三、中國私營企業跨國投資風險控制建議
（一）清晰投資戰略，明確投資方向
跨國投資應服從于企業發展整體戰略，海外業務必須是企業整體運營的有機組成部分，企業的整體戰略是制定企業海外發展戰略的基礎，是指導企業開展跨國投資活動的指導原則。私營企業在拓展海外業務的時候，不能單純地為了“走出去”而走出去，必須清楚企業自身跨國投資戰略意圖，清晰跨國投資將如何幫助企業實現整體戰略目標，清晰海外業務在公司的整體業務架構中扮演何種角色。在開展跨國投資業務前，企業應充分了解國家行業發展規劃以及針對企業跨國投資的行業性指導原則，審視自身需求，制定合適的跨國投資戰略，清晰的跨國投資戰略將為篩選投資項目指明方向。
（二）重視投資評估，注重并購協同效應
在跨國投資戰略指導下，企業應做好跨國投資項目的篩選，進行投資前評估，需要評估東道國的經濟、政治環境是否穩定，評估當地的基礎設施、勞動力素質和成本、針對外商投資的優惠政策等投資環境，評估投資并購目標企業財務狀況和資產質量，做好項目盡職調查。應認真評估投資項目是否能與企業產生協同效應，是否能夠幫助企業實現發展目標；如何通過該投資彌補企業的戰略劣勢和不足，獲取企業發展所需的核心能力與資源，提升企業整體競爭力。在進行投資并購項目評估時，還應就并購后的業務整合、文化整合以及員工整合可能會遇到的問題進行判斷分析，評估和審視企業自身的資源整合能力。在投資項目運營期，也要定期系統地對項目進行投后評估，以利于對投資項目的最優化控制。
（三）加強國際化人才的儲備和培養
企業是人的企業，企業跨國投資的成功或失敗歸根結底取決于企業中人員的能力和國際化視野。因此企業應擁有通曉海外投資、金融、法律、財務、貿易、營銷、公共關系等專業人才。私營企業大多數是家族式企業，裙帶關系較多，是否投資往往由企業主一人直接判斷和決定，但在進行跨國投資時，企業將面臨比國內經營更復雜的市場環境，企業主應以開放的心態，建立一支國際性的人才隊伍，將國際化經營人才的儲備和培養提升到企業戰略高度?？梢砸M國際經理人，可以派遣或鼓勵管理人員、優秀員工到國內外一流高校、跨國公司進行進修、培訓、實踐和交流，通過定期崗位輪換增強員工對國內和海外兩地市場的了解，擴展國際視野，以適應全球運營的管理要求。
（四）完善風險管理體系，做好風險防范準備
風險管理體系是企業實施跨國投資戰略的保障。企業的跨國投資風險管理體系不僅要重形式，更要重實施。要建立風險管控的組織基礎，在跨國投資活動中充分利用風險管理工具、切實履行風險管理職責，開展風險識別、評估、應對和監控風險的工作，加強投資項目全生命周期的風險管理。2012年以來，國際政治、經濟形勢日趨復雜多變，西亞、北非局勢動蕩不已，歐債危機仍未解決，企業應對客觀風險估計不足，隨時做好風險防范預案，特別是做好應對突發事件、社會責任事故的準備，并積極履行社會責任，以樹立良好的企業形象。
參考文獻
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意識形態風險防范預案范文2
關鍵詞：中國企業 華為 并購風險
中圖分類號:F270 文獻標識碼:A
文章編號:1004-4914(2011)04-054-02
隨著我國經濟實力的不斷增強，國有企業與民營企業的大力發展，為響應中國企業“走出去”政策的號召，越來越多的企業開始致力于全球化戰略，如聯想收購IBM的PC業務、吉利收購沃爾沃，跨國并購已成為中國企業進行國際化經營的重要方式。但實施跨國并購涉及的問題多而復雜，充滿了各種各樣的風險。如果對跨國并購的風險分析不透、防范不當，不但嚴重影響企業對外投資戰略的成功實施，還有可能對企業造成較大威脅。
一、中國企業跨國并購的概況
企業并購是一種復雜的高風險企業重組交易行為，需要企業自身條件和國內外環境相互配合才能獲得并購成功。企業跨國并購涉及的環境復雜并且內外部條件苛刻，所以風險高。調查顯示，并購失敗的可能性較大，中國企業已有的跨國并購實踐也充分說明了這一點。由于中國經濟崛起所帶來政治地位與經濟地位的變化等一系列因素，使中國企業的國外并購要想獲得成功更是難上加難。
近年來，并購在對外直接投資中所占的比例成穩步上漲趨勢，而這一系列的并購中每年大約有10%的失敗率。2007年，我國對外直接投資達到265.1億美元，其中對外直接投資中的并購投資只有63億美元，占當年對外直接投資額的23.8%；2008年，我國對外直接投資達到了559.1億美元，并購投資陡升到280億美元，占當年對外直接投資額的50%；2009年，中國對外直接投資額為565.3億美元，并購占35%；2010年我國企業在國外投資達到590億美元，其中40%通過并購實現。如下圖所示:
二、華為收購3leaf部分資產案分析
華為技術有限公司是一家總部位于中國廣東深圳市的生產銷售電信設備的員工持股的民營科技公司，于1988年成立于中國深圳。是電信網絡解決方案供應商。華為的主要營業范圍是交換、傳輸、無線和數據通信類電信產品，在電信領域為世界各地的客戶提供網絡設備、服務和解決方案。2010年5月，華為斥資200萬美元收購了3Leaf的部分資產，華為方面透露，2010年9月華為向美商務部遞交申請，并獲得批準。2010年11月，華為自愿向美國外國投資委員會遞交了正式申請。然而卻遭到5位美國眾議員聯名致信奧巴馬政府，宣稱華為收購3Leaf案會損害美國的國家安全。2011年2月11號美國外商投資委員會曾要求其自愿放棄這一收購，但2月14日華為表示拒絕，稱將等待美國政府作出決定。雖然結果不被看好，但是華為方面表示：華為將堅持走完所有程序，直到產生明確的結論，無論這個結果最終是否有利于華為，我們想借這次機會請求美國政府全面地調查華為。2011年2月19日晚間，華為在美國聲明表示服從美國外商投資委員會的建議，撤銷對3Leaf某些特定資產的收購申請。
200萬美元無論對美國還是對華為來說都是冰山一角，但是美國為什么把這200萬美元并購案看的如此重視，并最終以妨礙國家安全為由，拒絕華為的收購。從上述案例中我們可以看出日后中國企業在美國的投資環境將日益惡化，美國某報社曾表示：中國可以買我們的國債，但是絕不能投資我們的企業。筆者認為類似的情況不會僅僅發生在美國，金融危機過后，以美國為首的一些發達國家逐漸開始實行貿易保護主義，類似華為的情況很有可能在其他的地方再次發生，此次案件無疑為中國企業跨國并購敲響警鐘。
三、跨國并購風險
華為收購3leaf部分資產案以及近幾年中國企業跨國并購失敗的案例讓我們清楚地認識到中國企業跨國并購存在以下幾個方面的風險。
政治風險。首先，長期以來由于意識形態和經濟制度的差異，發達國家對中國企業的國外經濟活動采取特別謹慎的態度。中國經濟的快速發展，使中國在世界上的地位日益突出，威脅到了西方發達國家控制全球經濟，因此中國企業國外并購很容易受到被并購企業所在國家或地區抵制。其次，與某些發展中國家的利益沖突，尤其在世界工廠地位以及全球市場份額中存在競爭和摩擦，也會對中國企業的國外并購造成一定障礙。
法律風險。各國法律一般對外資并購均有管制性規定，目的是防止國外企業在本國形成壟斷，以保證本國經濟安全，所以在跨國并購中，大宗交易往往會遇到法律障礙。目前我國熟悉國外法律法規的專業性人才還比較缺乏，相關的行業協會和為并購服務的專業化組織不健全，不能有效地為企業跨國并購提供法律、財務等方面的法律支持，因此存在法律法規風險。
文化差異引發的風險。首先，各國文化由于歷史和制度等方面的不同，在不同國家和地區之間，文化存在一定的差異，一些西方國家在人權問題、用工制度、薪酬、企業管理等方面，對中國都嗤之以鼻。其次，中國企業并購當地企業后，要讓當地員工接受企業整體文化存在一定的困難。筆者比較贊同一些學者的觀點：選擇文化距離越小的東道國，海外并購后的績效也越好。但隨著中國企業跨國并購區域結構日趨多元化，文化差異成為影響企業海外并購的不利條件之一。
市場風險。包括估價風險，資金風險等。對于估價風險來說無疑是并購成功與否的關鍵。在并購過程中，雙方企業最直接也最關心的問題就是并購價格的數量，而成交價格支付的多少與目標被并購企業在市場上的價值和今后的收益利潤的多少有著直接密切的聯系。因此對目標企業的價值評估是并購整個過程的核心工作。充足的資金是一個跨國并購能否成功的基本保障。一個企業要實施跨國并購，在資金上肯定有強烈的要求，動輒幾千萬甚至上億美元的并購資金交易是家常便飯，然而大部分企業都不可能完全通過自有資金的支付來完成這樣一項大型的并購活動，于是進行并購的企業便選擇了債務融資、權益融資、賣方融資、杠桿收購等方式來完成并購活動。由于各國利率與匯率時常變動，巨大的資金將面臨利率風險和匯率風險。
四、中國企業應對跨國并購風險的對策
對于企業跨國并購風險的對策，筆者認為應該從企業和國家兩個層面上進行分析。
首先是從企業層面上分析，筆者認為：
1.企業應該致力于通過各種渠道搜尋東道國背景環境的相關信息，從而對東道國的政治、法律、經濟、社會情況進行評估，這其中主要內容包括東道國的政治制度、經濟制度及外資并購等法規體系與監管政策，還包括東道國與我國政治經貿往來現狀，對中國的輿論氛圍，東道國的資本市場和金融體系等。在此基礎上，對有可能出現的問題作出預案，制定有效的公關方案。
2.企業應該合理制定出并購價格。并購前，應對目標企業內外部環境進行詳細的調研和分析，從而對目標企業未來的收益能力作出合理的預期，在此基礎上評估企業的內在價值;其次，應建立科學的價值評估體系。主要針對企業財務狀況和發展趨勢、產業背景和產業狀況、營運體系作為分析對象，根據不同的評價方法、適用范圍建立科學的評估模型作為評估參考依據。再次，企業在具有并購意向時可積極接洽熟悉中國企業及東道國市場環境的國際中介機構，請專業人員全程協助和參與跨國并購這項復雜的系統工程。
3.企業應該采用機動靈活的融資方式。企業在進行融資戰略設計時，要考慮各種可能的資金來源及相應的融資成本，各種融資方式對本企業經營風險的影響程度，未來匯率變動的趨勢，本企業的資本結構、外匯風險、稅收、資金來源的分散化，跨國轉移資金的自由度等。同時在融資渠道上應采取機動靈活的融資方式。
4.跨國并購要求并購企業必須有一支優秀的團隊及運作經驗，所以企業應該引進一批高素質的跨國人才。企業在國際化經營之前，要做好知識的準備和人才準備。要制定有效的、中長期的人力資源規劃，與企業的對外投資戰略相匹配。
5.要樹立危機意識，采取有效的風險防范措施。在企業跨國并購過程中要建立良好的財務預警機制和風險評估體系，有效避免或降低財務風險發生的可能性。
其次，從國家層面上分析，筆者認為：
1.建立政府支持體系。第一，可以通過積極參與雙邊、多邊貿易體制談判對中國企業提供政治風險信息收集、預測、評估、規避的政策指導;第二，政府可以以外交支持經濟，在國際政治活動中打經濟牌，與東道國的相關職能部門和企業及時溝通，開展有針對性的政府商業外交，為我國企業創造較為有力的競爭環境;第三，按照國際通行做法，運用財政、稅收、金融等手段，鼓勵與制約雙結合的措施管理跨國并購。
2.鼓勵并扶持非政府支持體系的構建。如加強本土中介機構的培育，使本土中介機構的適應性應更強；鼓勵各種形式的金融創新提供金融支持;適度發展外資商業銀行，帶動我國銀行商業化進程，擴寬中國企業的海外融資渠道等等。
3.國家有關部門抓緊制定和完善企業跨國并購的相關政策法律體系。要加強對跨國并購的總體規劃，制定宏觀戰略和相關政策，明確發展目標和重點，定期選定和公布海外投資的鼓勵行業，從宏觀上指導和把握跨國并購的方向，既鼓勵企業跨國發展，又規范企業跨國并購行為。
4.針對國內企業海外并購人才缺乏的問題，國家應在教育層面予以支持，營造有利于海外并購人才培養和選拔的教育制度環境，倡導現有管理者在海外并購中角色的轉換，為國內企業未來的發展儲備相關并購人才。
參考文獻:
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意識形態風險防范預案范文3
關鍵詞:養老保險基金，財務危機，建制理念，新隱性債務
當前，在全球172個已經建立并且運行多年養老保險制度的國家中，正面臨一個共同的問題：基金財務危機。而在我國，這一危機又尤為突出，嚴重威脅到現行養老保險制度的正常運行。如果不能及時應對這一危機，我國當前的養老保險制度改革有流產之虞，并將最終導致養老保障制度的破產。因此，梳理當前危機成因，找出應對措施就成了當務之急。
一、當前我國養老保險的財務危機
調查顯示，2001年平均每3.65名在職職工“養活”1個退休職工，到2050年這個比例預計將是1.87∶1。到那時怎樣保障老年人的生活?
由勞動和社會保障部法制司、社會保險研究所和博時基金管理公司共同的《中國養老保險基金測算與管理》報告書中指出，我國養老保險正面臨著比較嚴重的財務危機。主要包括基金收不抵支且缺口逐年上升，風險賠付能力下降以及養老保險基金陷入危機的省市正逐漸蔓延和加重等。據調查顯示，在我國，1997年基金收不抵支的城市有5個，1998年擴大到21個，1999年又增至25個；基金缺口1999年為187億元，2000年為357億元。據專家預測，統籌基金在未來25年間將出現收不抵支的情況，年均717億元，總缺口1.8萬億元；按現行退休年齡推算，赤字運行年限將延長28年，年平均1030億元，總缺口擴大至2.88萬億元。
盡管當前養老保險的財務危機是全世界養老保險制度面臨的共同問題，但比較其他國家而言，由于我國特殊的歷史根源以及目前的現實條件，我國的這一財務危機顯得尤為嚴重。
二、我國當前職工基本養老保險基金財務危機的成因分析
(一)急于求成的制度轉軌帶來了超重的歷史債務。我國職工基本養老保險基金面臨的財務危機中，一個主要危機就是償還歷史債務的壓力，也就是我們所說的“轉制成本”。1995年國務院了《關于深化企業職工養老保險制度改革的通知》，標志著我國企業職工基本養老保險從現收現付制開始向“統賬結合”的模式轉變。在轉制過程中，由于“老人”和“中人”的退休金權益并沒有以養老金形式形成積累，于是就出現了“轉制成本”。這一歷史債務規模到底有多大，目前還存在爭議。①由于統籌基金無法填補這一缺口，所以我們就采用了混賬管理模式，統籌賬戶擠占個人賬戶資金，實行個人賬戶的空賬運行。這種空賬運行就使得統賬結合的新制度又回歸到本質上的現收現付制。據專家測算，截止到2002年底，國內養老保險累計的個人空賬規模為4800多億元，如果情況得不到改善，到2033年老齡化高峰期，當期支付缺口將達到4400多億元，空賬規模達14萬億元。
導致這一債務問題出現的主要原因在于我們在自上而下的改革中，采取了急于求成的推進方式。改革前，由于“”的破壞，職工養老保險已經退化為單位保障，雖然在“”結束后也出臺了一些恢復性的制度規定，但是單位自保的狀態并沒有改變，還未實現社會統籌。另外，對于中老年職工養老金歷史欠賬問題也還未找到有效的化解辦法。在這樣的條件下，就從傳統的、由單位負責的養老保障現收現付制一步跨入全新的部分積累模式，顯然操之過急。盡管新制度的框架符合我國的長期利益，卻因缺乏現實政治的、法律的、經濟的扎實準備與預案籌劃，不僅未能真正解決原有體制下存在的基金不足問題，而且還帶來了沉重的轉制成本。
(二)基金征繳不力導致的新債務。養老保險基金征繳是養老保險制度運行的核心。但基金征繳不足已是不爭的事實，這方面的問題主要表現為以下幾種情況：
其一，基金征繳中的“打折征收”，導致了“新隱性債務”。目前我國一些地方對社會養老保險繳費采取“優惠征收”、“打折征收”的辦法，加上我國在養老保險繳費年限等方面存在的“政策漏洞”，形成新參保人員“繳費少、受益多”的財務失衡狀態，“新隱性債務”正在大面積生成。根據《深圳特區報》的記者調查，廣東一些地方為暫時緩解眼前養老金的支付壓力，對個體戶、私營企業、外資企業等新經濟組織員工參加社會養老保險采取“優惠征收”、“打折征收”的辦法，即按照社會平均工資的50％征收養老保險金。從表面上看，眼前的支付危機暫時避免了，但是從長期看，“新人”的養老保險在財務上難以達到平衡，這就形成了“新隱性債務”。
其二，社會保險費拖欠、拒繳嚴重，養老保險基金征繳率低，導致供款不足。據有關資料顯示，從1993年到1999年因養老保險基金收繳率不到位一項，就造成欠收養老基金472億元。據國家勞動和社會保障部公布的數字，2001年1月8日全國企業欠繳基本養老保險費千萬元以上的有20余家。國務院體改辦宏觀司2000年5月的相關數據顯示，當時全國累計發生企業欠繳養老金已達376億元。另外，參保不繳費的情況比較嚴重，有的省區高達20％，全國總計達800萬人。
其三，企業少報、漏報、瞞報上繳基數。按照現行企業社會保險制度的設計，職工工資總額是我國社會保險的繳費基數。由于我國勞動報酬非工資化、工資非貨幣化嚴重以及勞動保險統計不夠規范、準確和完善，就形成了統計工資總額大大小于實際工資總額。另外，社會保險經辦機構穩定的繳費工資總額又少于統計工資總額，綜合這兩種情況，可能使繳費工資總額縮小33％左右。據北京市社會保險基金管理中心檢查，1993年漏報733.6萬元違紀款中，其中有534.6萬元，占72.8％是因企業漏報工資總額所造成的。
(三)人口老齡化、高齡化趨勢，養老保險基金負擔系數提高。人口老齡化是全球問題。但我國由于人均壽命的延長和計劃生育政策的實施，使得老齡化問題尤為嚴重，并呈現出以下兩個特點：即相對于發展中國家而言，我國的老齡化速度是最快的；相對于發達國家而言，我國是在人均收入水平最低的條件下進入老齡化社會的。所以，我國當前面臨的老齡化形勢最為嚴峻，其對我國養老保險基金財務平衡的沖擊也最為嚴重。這種沖擊主要體現在：一是老齡人撫養比的快速提高使養老基金的支付增加，收繳減少，加重了入不敷出的矛盾。如我國1953年、1964年、1982年、1990年和2000年的老齡人撫養比分別為7.43％、6.39％、7.98％、8.33％和9．92％。據推算，今后30年我國老齡人撫養比將繼續快速升高，到2030年將會超過20％。另一方面，對現行的個人賬戶積累基金發放的方式提出了挑戰。個人賬戶養老金現行的支付方式假設職工退休后平均只活10年，而且制度規定，10年后個人賬戶支付給退休者的部分由政府承擔，如果未滿10年退休者去世了，則家屬可以繼承其剩余部分。當老齡人口的比重越來越大，高壽老人越來越多時，這種只有補貼、沒有任何結余的個人養老保險積累制度顯然也會給國家帶來更大的困難。
(四)提前退休帶來的養老保險基金的收支剪刀差。由于提前退休現象對養老保險基金具有少繳多支雙重侵蝕，所以成為當前我國基本養老保險基金財務危機的主要根源。據對上海、廣東、山東等13個省、市的調查，從1995至1997年3年間，新增離退休人員164.4萬人，其中提前退休人員為51.7萬人，占當期離退休人員總數的31.4％，年均支付提前退休的養老金為18.8億元，占當期離退休金總額的23.5％。
允許提前退休主要是出于緩解就業壓力的目的。其他國家也曾經在經濟不景氣的情況下，用鼓勵提前退休的辦法，解決失業問題，但后來都被實踐證明這對解決失業問題并不是一個有效的方法，卻對養老保險基金造成了極大的侵蝕，致使養老保險發生危機。1982年出版的由美國勞工部就業標準局就業與退休問題專家M·H·莫里森撰寫的《老齡經濟學——退休的前景》反對提前退休，他強調“退休年齡對退休金費用有相當大的影響。在60歲開始退休，所領退休金的每一美元現值，大約要比65歲退休的高15％；如果55歲退休則將近高30％”。1985年出版的由著名老年經濟學家J·H·舒爾茨撰寫的《老年經濟學》則指出“一旦退休年齡從65歲降低到60歲，退休金費用就要增加50％左右”。
(五)基金投資管理不善，無法滿足養老保險基金的剛性調節增長的需求。自1992年開始，各地相繼進行了兩次養老金計發辦法的改革，導致退休金水平上升。另外，為彌補物價和工資指數增長建立的調整機制，也極大地提高了養老基金的需求總量。尤其是2004年上半年，我國職工平均工資增長7％，通貨膨脹率為3％，這給養老保險基金造成了極大的壓力。然而在基金支付需求不斷增長的壓力之下，我國養老保險基金的投資和管理卻依然問題多多，困難重重。投資方面，目前我國的養老基金幾乎全部用于銀行存款和購買國債，受銀行存款利率不斷下調及國債期限結構影響，基金收益甚微，保值增值困難。個人戶收益也不理想，以遼寧的試點為例，2002年底個人戶基金全年收益率只有2％，2003年通過協議存款等方式，個人戶基金年收益率提高到2.45％，但都遠低于7％的平均工資增長率水平。對滾存結余基金的管理方面，也存在管理不善、使用不當的問題，擠占、挪用、虛報、冒領養老保險基金都比較嚴重。
三、應對當前財務危機的政策建議
據世界銀行專家分析，要安全平衡地度過養老保險金支付的高峰期，我國需2萬億元左右的養老保險基金的積累，在近期內我國顯然難以做到這一點。筆者認為，為緩解因養老保險基金支付危機對我國政治改革、經濟發展、社會穩定所形成的巨大沖擊，我國應采取如下的相應對策：
(一)轉變建制理念，深化養老保險制度改革，杜絕財務危機的制度根源。
首先，要轉變建制理念，實現養老社會化。中國基本養老保險基金的財務危機根源還在于養老保險制度本身?，F行制度的建制理念還保留著計劃經濟時代的“大鍋飯”和“社會主義優越性”的意識形態殘余。突出的表現就是政府家長作風，包辦一切，管得過多，保得過厚。縱觀當今世界，中國恐怕是基本養老保險替代率最高的國家，財政負擔過重，基金壓力巨大。同時也給企業帶來了沉重的繳費負擔，壓制了經濟活力，同時也打壓了企業年金制度的發展空間。企業負擔過重，補充養老保險發展空間狹窄，又反過來造成對基本養老保險的依賴和基本養老保險基金的財政負擔，從而產生惡性循環。養老問題是整個社會的責任問題，并不是單純的政府責任。所以，中國要解決當前養老保險基金的財務危機，首先要轉變建制理念，降低基本養老保險的替代率，提高社會和個人在養老方面的責任。只有這樣，才能為其他層次的養老保險提供發展的空間，才能減輕企業繳費壓力，增強經濟活力。
其次，變當前的“統賬結合”制度為“統賬分離”制度。統賬結合模式下的混賬管理導致了空賬問題，空賬的惡性循環是本質上的現收現付，既有可能導致即期養老金待遇的擴張性支付，也無法應對老齡化危機，同時還會阻礙勞動力正常流動。因此，必須實行“統賬分離”制度，推行個人戶“實賬化”，并完善個人賬戶的有效管理，利用社會和市場的力量，提高個人賬戶的經濟效益，使個人賬戶資金能夠名副其實，能夠有效地化解人口老齡化帶來的養老金債務危機。統賬分離后統籌基金的資金支付缺口通過盤活國有資產(包括居民的福利住房)等方式籌集資金解決。
(二)改革退休制度，降低當期支付規模。
首先，要杜絕提前退休?？梢酝ㄟ^改革基礎養老金的計發辦法，實行替代率隨繳費年限浮動來杜絕提前退休。如以繳費15年作為“門檻”，繳費15年可領取社會平均工資的15％作為基礎養老金，每多繳費一年多領1％，如果惡意中斷繳費，按照離退休年齡差幾年停繳的辦法，一年扣0.3％。
其次，要適當提高退休年齡，實行彈性退休制度。根據測算，在我國退休年齡每延長一年，養老統籌基金可增長40億元，減支160億元，減緩基金缺口200億元。另據測算，如果我們從2015年起，每3年把退休年齡提高1歲，用15年的時間到2030年提高到65歲，其結果將使2030年和2050年的老年贍養系數由37.0和47.5下降到21.1和30.9。我國現階段男性60歲和女性55歲的退休年齡規定于上世紀50年代初，當時我國居民平均預期壽命僅49歲，而目前已上升到70歲左右，應當說在我國提高退休年齡存在著較大的空間。從國際比較來看，我國的退休年齡也有較大的提升空間。根據國際衛生組織的調查，當前全世界平均預期壽命是66歲，平均退休年齡為男60.5歲、女58.6歲。而我國當前的平均預期壽命已達到71.4歲，但退休年齡卻僅為男60歲、女50歲(女干部55歲)。所以，根據國際經驗，我國的退休年齡尚有較大提升空間。
至于提高退休年齡與就業壓力的相關性，尚缺乏實證性研究。即使有相關，也可以——更應該通過調整經濟發展模式、產業結構以及提高教育年限、推動職業培訓等方式加以化解。
(三)加強養老保險基金征繳，拓寬融資渠道，提高基金供給。
首先，加強基金征繳工作。一方面要擴大養老保險覆蓋面，提高資金來源。擴大全社會參保范圍有利于籌措資金，而且還可以更好地保護勞動者合法權益，穩定社會。因此，只要符合參保條件，外商投資企業、港澳臺商企業、集體企業、事業單位、非公有制經濟、自由職業者等都應作為擴面的范圍和重點，做到應保盡保。在養老保險征繳方面，新經濟組織的職工要和國企職工一視同仁。另一方面，要規范征繳基數，杜絕滲漏。目前參保單位通過瞞報、漏報繳費工資基數逃費的情況比較嚴重，抽樣測算過程中發現1999年繳費工資比1998年降低了5.7％(下降545元)，而統計局統計的平均工資增長了11.6％。根據全國參保單位繳費工資與平均工資的統計比較，前者比后者也低了10個百分點。如果將參保單位繳費工資基數嚴格核實，至少可以使基金增收10％。
其次，拓寬融資渠道。要固化財政投入機制，以往政府財政投入存在很大的隨意性，無法保證穩定的基金供應。因此，要固化財政投入。根據基金缺口測算，財政應每年拿出5％，即每年約700億元，用25年時間逐漸消化掉基金缺口。建議中央以立法形式明確這一財政政策，以保持養老保險制度的可持續發展。另外，還可以通過稅收融資，國有資產變現融資以及債券融資等。
(四)加強養老保險基金的管理，增進基金安全，促進保值增值。養老保險基金的管理包括行政管理和營運管理?；鹦姓芾硎钦穆毮?，也就是政府主管部門對基金營運實行監管；基金的營運管理就是業務運作管理，包括核定、收繳、會計核算與財務管理、支付、投資營運管理等。為加強對養老保險基金的管理，我國應盡快統一管理體制，實行養老保險基金行政管理和營運管理分開、執行機構與監督機構分設的管理體制，使我國養老保險基金管理規范化。借鑒國外特別是智利的經驗，把基金交由多家非政府部門進行經營并引入競爭機制不失為一條可取的途徑。
在基金管理中，尤其要加強對個人戶基金的資本化管理運營。個人戶的管理應是以戶資本化運作為核心的一整套制度法規，包括：合理的管理成本、資本市場投資選擇、投資收益、風險防范和金融服務。根據我國目前狀況，對養老保險個人戶基金的投資管理，采取全部委托方式為宜，即建立受托人、投資管理人和保管人分工負責、互相制約的管理體制，并相應建立一套風險監控制度。受托人，由省級以上社會保險經辦機構充當；投資管理人，從我國現有專業基金管理公司或資產管理公司中選擇；保管人，從四大國有獨資銀行和股份制商業銀行中選擇。個人戶基金的資本化市場管理運營可以達到投資回報率和風險防范兼顧的目的。
