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次貸危機發生的原因范文1
在全球經濟一體化的背景下，我們不應僅著眼于國內金融機構的投資損失金額大小，更應該分析危機背后的教訓及隱藏的啟示。
次貸危機及應對措施
次貸是指美國次級抵押貸款，主要是抵押貸款機構對沒有達到優惠住房抵押貸款放貸條件的貸款。一般認為借款者債務與收入比超過55％，或者貸款價值比超過85％的住房抵押貸款為不符合優惠住房抵押貸款條件。因為支持抵押貸款的資產評級欠佳，貸款機構給定一個專門的級別，稱其為次級抵押貸款（Subprime Mortgage）。
次級抵押貸款相比優惠抵押貸款而言，其違約預期率更高，所以風險較大，但是其貸款利率一般高于優惠抵押貸款2％－3％，利潤豐厚，并且大部分風險通過證券化分散給了購買證券的廣大投資者，因此吸引了大量的私營機構從事此項金融服務。
透視次貸危機成因
觀點一：樓市的下跌和利率的上揚
在關于次貸危機的各種研究討論中，大部分觀點分析認為，危機產生的原因在于2006年美國樓市的下跌和利率的上揚。20世紀90年代中期至2001年美聯儲降息以來，美國房價快速上漲。房價的大幅上升導致住房次級抵押貸款需求的快速增加，而低利率政策和資產證券化市場的發展提高了次級借款的供給。
盡管次級貸款利率高于優惠貸款，但并未影響次貸的需求。一方面購房者付出的高利息被房價不斷上漲帶來的資產升值所抵消，另一方面從事次貸的機構通過復雜的次貸品種使購房者不能客觀估計自己的還款能力。如一種貸款方式允許貸款者本月未償還的利息可以積累到下月，還款額度像滾雪球一樣越滾越大，從而失去控制。
觀點二：不斷降低的居民儲蓄率
有學者分析認為，樓價和利率對次貸的影響只是表面現象，深層原因則在于美國國內居民儲蓄率的嚴重不足。眾所周知，在美國，高昂的違約成本會制約貸款人的隨意違約行為。如果說樓價漲幅的放緩和利率的有限上升給貸款人造成了無法承受的風險，次貸危機的根源應該在貸款人的還款能力上。
判斷貸款人的還貸能力主要是兩方面：一是貸款人當期的可支配收入，二是貸款人的儲蓄。從數據上來看，事實上美國的個人可支配收入一直在慣性增長。因此可以初步判斷次貸危機的根源不在可支配收入。20世紀90年代，美國的個人儲蓄率在5％左右，2000年以來則一直在逐步下降，2004年甚至出現過負儲蓄率。美國中低收入階層的個人儲蓄率預計應該比這一數字更低。因此，美國很多次貸的貸款人根本沒有抵御任何風險的能力，這是次貸危機發生的根本原因。
觀點三：次貸市場的扭曲繁榮
另有觀點認為，美國次貸危機的本質在于次級住房抵押貸款市場各主體的收益激勵結構和貸款品種設計帶來的市場扭曲繁榮。
貸款機構將抵押貸款打包出售給特殊目的的機構，降低了貸款機構對貸款者信用資歷、還款能力以及對貸款進行監督的動力。同時，由于貸款機構的收益與貸款數量相關而與貸款質量無關的收益激勵結構使得貸款機構放松對貸款人的貸款標準。由于高級證券對擔保資產的現金流享有其本金和利息的優先支付權，高級證券的投資者在資產違約率較高時也不會蒙受損失，所以對資產質量的監督也缺乏動力。上述兩者對資產質量的漠不關心導致次貸市場業務的迅速擴大和資產質量的迅速下滑。
另外，美國次貸市場現有的各種貸款產品設計也是旨在通過降低貸款人初期的償付額而誘使低收入家庭借款買房。貸款者寄希望于利用由于房價上漲帶來的房產權益增值進行再融資來彌補自己未來可支配收入不足產生的償付能力缺口，因此就使得投資者對自己的未來還款能力的過度高估。而實際上確定的償還額度的上升與不確定的償付能力必然導致了風險的過度積累。因此次貸危機的爆發是市場過度扭曲繁榮的必然現象。
面對逐步蔓延的次貸危機，美國及一些國家都采取了多項措施來增強市場流動性，挽救投資者信心。具體措施見表1。
這 兩項措施，在一定程度上緩解了金融機構通過出售手中其他金融資產來獲取流動性，從而導致整個金融市場的資產平均價格大幅度下降，也就是金融危機的發生。美聯儲將注資的“小錢”進行“熱炒”，在一定程度上放緩了危機的擴大速度及影響層面。后兩項措施則更多的是在干預市場心理層面的穩定預期，很難從根本上解決次貸危機。
次貸危機對中國的啟示
縱觀美國次貸危機爆發的各種分析，不難發現，我國同樣存在著房價上漲過快、央行頻繁加息、貸款機構金融風險意識不強、市場監管不到位等諸多問題。如何避免類似美國次貸危機的金融風暴在中國出現，現在應該分析總結。
糾正樓市“只漲不跌”的錯誤預期，引導購房者客觀評價自己的償付能力。中國房地產市場自2005年底開始進入了價格快速上升的時期，房價在讓普通民眾望樓興嘆的同時也對早期投資樓市的獲利者羨慕不已，很多普通人加入到樓市投資者的行列中。
鑒于看到的房價持續上升態勢，普通投資者寄希望于利用由于房價上漲帶來的房產權益增值來彌補自己未來可支配收入不足產生的償付能力缺口。這種建立在錯誤預期下的非理性投資觀念，已經將很多普通投資者陷入極其危險的財務危機中。因此，如何利用美國次貸危機的案例來糾正普通投資者的錯誤預期，引導購房者正確認識市場走勢和客觀評價自身償付能力，是目前應該關注并實際去做的事情。
次貸危機發生的原因范文2
Huang Yanmei
（Nanjing Audit University，Nanjing 211815，China）
摘要：目前我國的住房抵押貸款證券化的討論總是在操作的層面上和工具定價等方面。08年美國次貸危機的爆發給我們敲響了警鐘。本文將從比較中國住房抵押貸款證券化和次貸危機過程中存在的風險。通過比較分析，重要性研究，可行性的解決措施來開展論文。
Abstract： At present, the discussion on China's mortgage-backed securitization is always at the operational level and tools pricing aspect. U.S. subprime mortgage crisis in 2008 tolls the alarm bell to us. This paper will compare the risks in mortgage-backed securitization in China and during the subprime crisis. Through comparative analysis, the paper carries out the research on the importance and the feasible solutions.
關鍵詞：MBS 風險 解決措施
Key words： MBS；risk；solutions
中圖分類號：F832.4 文獻標識碼：A文章編號：1006-4311（2011）19-0129-02
0引言
在美國次貸危機中，以住房抵押貸款證券化及其衍生品為主的資產證券化產品在危機的產生和傳導過程中扮演了極為關鍵的角色。隨著住房抵押貸款被實施證券化，隱含在抵押貸款機構中的信用風險被轉移，并在不斷的證券化創新中擴散。但住房抵押貸款機構為什么會將其資產實施證券化？其原因是證券化具有很大的流動性和風險轉移的功能。本文比較中國住房抵押貸款證券化和次貸危機過程中存在的風險。通過比較分析，重要性研究，可行性的解決措施來開展論文。
1住房抵押貸款證券化的定義及在我國的發展
1.1 住房抵押貸款證券化（mortgage-backed securitization簡稱MBS），是指發起銀行將缺乏流動性但能夠產生未來現金流的住房抵押貸款，出售給特殊機構（SPV），后者進行再次的資金重組，在金融市場通過發放證券從而達到融資的過程。
1.2 住房貸款證券化在我國的發展
1.2.1 參與主體發起機構：建行；服務機構：建行；委托機構：中信信托；托管機構：由建行之外的商業銀行；證券承銷商：中國國際金融有限公司；登記結算機構：中國國債登記計算公司；投資者：機構投資者；原始債務人：購房者。
1.2.2 交易的步驟第一步：從上海福建江蘇三家分行發放的個人住房貸款中挑選30億元進入資產池，并分位了四個部分。ABC三個檔次為優先級證券，而S級作為最低檔次證券由建行自留。 （評級由美國穆迪公司和中誠信證券評估有限公司完成。）第二步：中信信托作為受托人以特殊目的信托方式，設立由受托人管理但獨立于委托人和受托人的信托賬戶，并信托資產。第三步：證券承銷商中金公司在債券市場發售信托受益憑證。第四步：建設銀行向購房者收取本金利息交給托管機構。第五步：托管機構受中信信托的委托托管資金賬戶，頂起提供托管明細并定期對投資者還本付息。
1.2.3 我們的住房抵押貸款發展之特點以及不足 ①表外融資抵押貸款證券化不完整性。在整個建行的證券話資產的大包買賣的過程中，我們不難發現，個人住房抵押貸款始終無法脫離銀行。這也是因為我們國家的住房抵押貸款證券化動力不足，沒有對商業銀行的流動性造成太大的威脅。②發展緩慢，規?？傤~小。在我國發展的住房抵押貸款起步晚，歷史也短。在地理上分布也十分的不平衡。與美國等發達國家相比，我們的規模較小。在我國現階段，很難找到足夠的在期限，利率，資產等方面都很不錯的債權，構建基礎資產池很難。③有關的法律法規仍不健全。我國現行的法律法規，如《擔保法》《證券法》《企業發行債權管理條例》等很難持證券化的開展，有的法律規定甚至與開展住房抵押貸款證券化還存在著矛盾。
1.2.4 在我國住房抵押貸款潛在之風險①信用風險。信用風險是指個人住房抵押貸款的借款人因為還款能力的缺失或者還款意愿的降低而發生了拖欠貸款本溪現象。它包括有關債務人根本不支付或者不按時支付所產生的風險。這種信用風險的高低是整個MBS的首要基礎。從信息經濟學角度來說，我們貸款者與被貸者兩者間只要存在著信息的不對稱，就會出現不公平的現象，從而導致我們的道德風險與信用風險的發生。一般也是會有以下幾種情況的發生：1）貸款者。想要終止償還銀行貸款，這種現象一般都是借款人所擁有的房產價格發生了較大幅度的下跌，借款人就算轉手賣出房產也不足以還清貸款的時候，借款人會選擇違約的方式。2）貸款者被迫違約。這是指借款人由于財務狀況惡化導致其無法償還債務本息。②通貨膨脹風險。通常發生在經濟過熱的時候，這時相關債券的實際收益率會因為過高的通脹率而下降，甚至發生貶值的風險。③匯率風險。是指以外幣計價的MBS產生的現金流在這算成本幣時會因為匯率的波動而引起收益的不確定性。例如，中國投資者購買了以美元計值的MBS，如果美元對人民幣將持續的貶值，那么投資者把收到的美元兌換成人民幣后，實際的貨幣資產將會減少，這就是匯率風險了。
22008年美國爆發的次貸危機的根源透徹分析
2.1 美國次貸危機起源與影響次貸危機的全稱是次級房貸危機，指因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的金融動蕩。01到04年間，美國放貸機構為了競爭，不斷放松放款條件，甚至推出了“零首付”、“零文件”的貸款方式，使得美國人的購房熱情不斷升溫，次級抵押貸款風靡一時。借款人無錢還款也很難將自己的房屋賣出，即使能賣出，房屋的價值也可能下跌到不足以償還剩余貸款的程度。這時，危機就發生了。危機一旦發生，就必然引起對次級抵押貸款市場的悲觀預期，沖擊貸款市場的資金鏈，進而波及整個抵押貸款市場。與此同時，房地產市場價格也會因為房屋所有者止損的心理而繼續下降。兩重因素的疊加形成馬太效應，出現惡性循環，使得危機愈演愈烈。
2.2 美國次貸危機發生的原因分析
2.2.1 房價的下跌和利率升高是美國次級貸款危機產生的直接原因 “9.11”事件后，美國實行寬松的貨幣政策，美聯儲大幅削減聯邦基金利率，強行市場注入流動性。利率成本的降低導致銀行內部風險的降低，銀行開始追逐更高的外部風險來獲取更多的收益。次級抵押貸款正是這樣一種高風險高收益的產品，各金融機構開始大規模發放次級抵押貸款。美國房地產繁榮催生較嚴重的泡沫現象。但自2004年6月起，美聯儲連續17次加息，將短期利率由1%提升至5.25%。隨著加息效應的顯現，房地產泡沫開始破滅，房價下降，抵押品貶值，而貸款利率卻上升，致使很多次貸債務人償債困難，違約率逐漸上升。最終，一些貸款機構不但沒有盈利，就連資金周轉都變得困難。在問題不斷蔓延擴散的過程中，次貸危機終于在2007年全面爆發。
2.2.2 風險控制的缺失是美國次級貸款危機產生的深層原因
①宏觀經濟風險。美次貸危機中表現為證券投資者盲目的投資。由于證券化中信用加強與評級環節的存在，使投資者對信用評級機構所的評級結果往往有高度的依賴，但一旦信用加強與評級環節出現問題，就意味著證券化的基礎坍塌。②違約風險。非系統性風險是與借款人的信用狀況聯系密切的風險，是由于原始借款人的還款能力存在問題而引發的違約風險。在美國，不同信用評級的人在貸款是享受不同的貸款利率，次級抵押貸款大部分是針對信用分數低于620分，收入證明缺失，負債較重的人，其利率通常比優惠利率高2%到3%。③第三方風險。所謂第三方我們分別就抵押貸款機構、貸款經紀人、信用評級機構來進行分析。由于抵押貸款機構能夠通過發行證券化產品將初始借款人的信用風險轉移給市場上的投資者，同時認為不管是提供何種信貸標準的抵押貸款，它們總能夠通過證券化的手段將初始借款人的信用風險轉移出去，因此就會放松對抵押貸款質量的監督、管理以及規模的控制，此導致基礎資產質量的下降。
2.2.3 降低資產證券化風險的可行性措施①降低金融系統性風險，建立宏觀經濟預警機制在資產池的構造上，資產證券化產品在選擇基礎資產時應遵循循序漸進的原則，先優質后劣質。同時，商業銀行應建立宏觀經濟運行形勢的預警機制，控制潛在理性違約風險的發生。當經濟出現下滑，市場開始不景氣的時候或者是預測到不遠的將來整個宏觀經濟可能受政策或其他因素影響而出現蕭條的趨勢時，商業銀行應減少貸款的發放。②加強信貸資產證券化的信息披露基礎資產池概況、基礎資產池信用風險分析、基礎資產池加權平均信用等級情況和現金流分析及壓力測試是投資者認識投資產品，分析風險，做出決策的重要依據。要逐漸加大對資產證券化產品的普及與宣傳力度，只有透明、并且完善的信息披露，讓投資者在購買之前就清楚地知道自己面臨著什么樣的可能性，讓投資者自己判斷和選擇在其風險承受范圍內的資產，那么即使損失也不至于引致恐慌性拋售。③加強信用評級機構的評級制度次貸危機讓我們認識到中立、客觀的評級對于投資者的重要性，尤其對于一些結構、定價復雜，透明度和流動性不高的證券化產品。
3我們得到的啟示
3.1 金融創新本身就是一把雙刃劍，其最終實施的效果取決于創新產品本身的質量和所在國金融市場監管環境。金融創新可以在一定程度上轉嫁風險，促進市場交易。我們可以看到我們的金融衍生品的自身風險性，在杠桿效應的作用下，風險會被無限制的放大。
3.2 以商業銀行為代表的金融機構要以此次金融危機為戒，時刻關注風險，謹慎經營。通過低貸款率來爭奪我們的市場，無形中會增加更大的風險，因此要讓金融機構加強自我風險意識，提高風險管控能力。在自我創新和決策的過程中，應該建立科學的流程，減少不確定性。
3.3 我國目前房價飆升，廣大百姓恐慌式的買房。截至2009年，全國商業性房地產貸款余額為4.8萬億元，比年初增加了11261億元，增加了30.6%，增速比上年提高了8.5個百分點。其中房地產開發貸款余額為1.8萬億元，比年初增加了3613億元，增長25.7%，增速比上年低1.3個百分點。購房貸款余額為3.0萬億元，比年初增加了7622億元，增加了33.6%，增速增加了14.6個百分點。我們可以看出房地產市場的投資，投機需求。
3.4 住房貸款證券化是一項及其復雜的系統工程，將銀行債權轉化為投資者有價證券持有權的過程中涉及原始債權人，只有完善的法律，法規體系作保障才能確保它的有效運行。
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次貸危機發生的原因范文3
關鍵詞:次貸危機;經濟圖景;貸款信用
一、美國次貸危機的形成與原因
我們知道,美國經濟的70%依靠私人消費,而且相當比例是負債消費。在那里,從房子到汽車,從信用卡到電話賬單等,貸款現象幾乎無處不在。在過去幾年,為刺激房貸,貸款公司提供了優惠利率、零首付(歷史上標準的房貸首付額度是20%)、甚至頭年不付利息等優惠措施,使一向自信的美國市民包括那些低收入人群毫不猶豫地選擇了貸款買房。貸款公司取得了驚人的業績。為分散風險,他們找到知名投行,推出了CDO(債務抵押債券),讓購買債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。在有利可圖的低利率環境下,低風險的高級CDO很快賣了個滿堂彩。對沖基金在全球利率最低的銀行借錢后大舉買入風險較高的普通CDO(普通CDO利率可能達到12%),僅利差就賺了個盆滿缽滿。同時,對沖基金還把手里的CDO債券抵押給銀行,換得數倍的貸款,追著買投行的普通CDO。投行再把CDO投保創造出CDS(信用違約交換)以降低風險。CDS也賣火了。投行在CDS基礎上又創造一個CDS基金(“三毛”基金),把先前賺到的一筆作為基金,放大數倍(例如10倍)地首發。這時,人們認為,買入1元基金,虧到0.90元都不會虧自己的錢,賺了卻每分錢都是自己的!“三毛”賣瘋了。于是,各種養老基金、教育基金、理財產品甚至許多其他國家的銀行也紛紛買入。由于這批產品在OTC市場交易,法律上也未規定需要向監管者報告,無人知曉它們究竟賣了多大規模,這樣就形成了2001年末以來,從貸款買房者到貸款公司、各大投行、各個銀行、對沖基金,人人都賺的情形。美國房地產一路飆升,根本沒有出現還不起房款的事情。
與之相伴的是,美國的利率不斷上升和住房市場持續降溫。同時,次級抵押貸款的還款利率大幅上升,這使那些收入根本不高的購房者還貸負擔大為加重。房價下跌也使得他們出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。于是又出現了2006年底普通民眾無法償還貸款,貸款公司倒閉,對沖基金大幅虧損,繼而保險公司和銀行相繼巨額虧損報告,各大投行也紛紛虧損;然后股市大跌,民眾普遍虧錢,無法償還房貸的民眾繼續增多,全球主要金融市場隱約出現流動性不足,經濟增長受到嚴重威脅的情況。美國次貸危機爆發。
縱觀次貸危機的產生過程,我們可以看出,由松變緊的政策調控環境是次貸危機發生的直接原因。從2001年初美國聯邦基金利率下調50個基點開始,美聯儲的貨幣政策經歷13次降低利率之后,2003年6月,聯邦基金利率僅1%,達到過去46年以來的最低水平。同期,30年固定按揭房貸利率從2000年底的8.1%降到2003年的5.8%,一年可調息按揭貸款利率從2001年底的7.0%下降到2003年的3.8%,這使得浮動利率貸款和只支付利息貸款這類創新產品滋生并占總按揭貸款的比例迅速上升。市場的火暴使富人們更加放肆地揮霍,窮人們看到自己的房子每天都在升值也開始購買平時舍不得買的東西。從2004年6月到2006年6月兩年時間里,美國聯邦儲備委員會連續17次提息,將聯邦基金利率從1%提升到5.25%。利率大幅攀升加重了購房者的還貸負擔。而且,自2007年第二季度以來,美國住房市場開始大幅降溫。隨著住房價格下跌,購房者難以將房屋出售或者通過抵押獲得融資。受此影響,很多次級抵押貸款市場的借款人無法按期償還借款,次級抵押貸款市場危機開始顯現并呈愈演愈烈之勢。
銀行等貸款提供商降低貸款信用門檻是危機的根本原因。美國“經濟學簡報”網站編輯羅伯特·瓦拉赫在形容次貸危機爆發根源時這樣說:“只要你還喘氣兒,銀行和抵押貸款公司就敢想方設法借給你錢。信用不好?沒問題!無力償還月供?也沒問題!于是,我們進入了一個無須證明文件就可抵押貸款的時代。”即使在房價不斷上漲的形勢下,為防止嚇退次貸借款人,華爾街變本加厲瘋狂放貸,甚至僅依據借款者自己填報的虛假收入就可放貸,次貸款額還可以大于總房價。降低放貸門檻,必然導致回收資金的風險升高。
部分金融機構利用房貸過度證券化轉移風險是導致危機的表象原因。在低息環境下,次級房貸衍生產品客觀上的投資回報空間,不僅使放貸機構在股市上一倒手就將債權轉讓給其他投資者,還吸引了美國以及全球主要商業銀行和投資銀行的投資者。被無限放大的證券化規模究竟多大可謂深不見底,使得危機爆發時影響波及全球金融系統。
二、次貸危機對我國金融業的啟示
當前,中國與美國房市降溫前的經濟圖景存在一定相似性。我國的貨幣政策也與美國如出一轍。美國次貸危機無疑給國內金融業敲響了居安思危的警鐘。如果從美國次貸危機中吸取教訓,加強我國金融業的管理和監管,可以防止金融危機爆發,保證經濟金融平穩運行。
次貸危機發生的原因范文4
【關鍵詞】次貸危機 金融危機
由2007年2月13日開始爆發的美國次貸危機逐漸由虛擬經濟向實體經濟發展，到2008年末，美國三大汽車巨頭尋求政府支持，歐元區經濟增長出現大幅下滑，英美、中國等國家通脹率紛紛大幅下降，通縮威脅開始席卷全球，歐美、中國等制造業均衰退，此次金融危機對實體經濟的影響越來越大，最終演變成全球金融危機。面對著席卷全球的金融危機及帶來的巨大影響，眾多專家、學者和監管者站在各自的角度，提出了許多有意義的見解。但對于此次全球金融危機爆發的理論認識還莫衷一是，這也給予我們再認識新形勢下金融危機理論提供了廣闊的空間。
一、當前金融危機的發展過程
2007年2月13日美國抵押貸款風險開始浮出水面，匯豐控股為在美次級房貸業務增加18億美元壞賬撥備，美最大次級房貸公司Countrywide Financial Corp減少放貸，美國第二大次級抵押貸款機構New Century Financial盈利預警，由此引發了美國次貸危機的開始，而從次貸危機演變成為全球性的金融危機，大致經歷了三個階段。危機的爆發、危機的深化直到危機的全球化。
2008 年1 月中旬至2008年7月，美國、英國、歐洲和日本等西方國家的金融企業紛紛出現巨額損失。為減緩投資者的恐慌情緒，防止股票市場的波動性進一步擴大，世界主要經濟體紛紛采取應對措施。美國政府實施了總額達1680 億美元的經濟刺激計劃，美聯儲在元月下旬的一周之內兩次將聯邦基金利率下調了125個百分點；美國眾議院通過一項法案，建立規模為3000億美元的抵押貸款保險基金，并向房屋所有者再提供數以十億美元計的資助；英國將諾森羅克銀行收歸國有，并動用500億英鎊的政府債券，調換商業銀行持有的抵押資產，以幫助銀行業復蘇；歐洲央行表示，以4.00%的固定利率，通過一天期吸收流動性的操作從市場回籠資金235億歐元資金。
2008 年7 月至今，危機不斷惡化并迅速地向全球蔓延，不僅股票市場反應強烈，許多非美元貨幣開始大幅貶值，投資者陷入極度的恐慌之中。在這一階段，次貸危機轉為成了全球性的金融危機，歐洲尤為突出，不僅股票市場大幅下跌，歐洲的貨幣兌美元匯率也大幅下挫，冰島克朗的貶值尤甚；銀行體系的流動性迅速緊張和惡化，除了歐洲比較發達的國家外，東歐國家也遭遇到了危機的沖擊，股價大跌、貨幣貶值、銀行信貸緊縮是其金融危機發生的典型特征。
二、當前金融危機的理論看法
分析當前金融危機發生的全過程后我們發現，已有的金融危機理論對目前的金融危機不能提供較好的理論依據和支持，原因在于以往的金融危機理論都是針對當時的金融危機發生后進行梳理而形成的理論框架。而目前，針對當前金融危機發生的根源，眾多專家學者立場各異，但歸納起來主要有以下三種觀點：
（一）過度濫用金融創新
這一觀點認為，金融的本質是信用，金融創新的泛濫導致信用的濫用。在金融創新的旗幟下，金融衍生品泛濫無度，與經濟本體發生了重大偏離。創新的紅利被拿走了，創新的風險卻留給了市場。過度金融化、過度證券化、過度全球化給社會經濟種下了一個個無法割舍的毒瘤，最后出來收拾殘局的卻只能是政府和納稅人。次貸危機不僅導致了美國投行甚至華爾街的毀滅，也給整個世界的金融生態環境帶來了難以修復的重大災難，這種災難的最直接承受者不僅是美國，而且是整個世界。
（二）過度放松金融監管
這一觀點認為，在自由市場、自由金融的“華盛頓共識”下，美國政府在20世紀80-90年代以后大大放松了對金融企業和金融市場的監管，而金融機構本身就天然存在著規避監管的動力與手段，這兩種因素與美聯儲連續27次降息導致利率大幅走低從而整個社會的流動性泛濫且找不到資金出路等因素結合在一起，使得次貸產品等金融創新有了內在的動力與源泉，并形成了無法考量也無法控制的系統性風險源。在危機發生后，整個世界都低估了它所隱含的巨大風險，以至于最終釀成了世紀性金融大海嘯。
（三）過度消費的經濟發展模式
這一觀點認為，在20世紀70-80年代，美國儲蓄率一直在8%-10%左右，進入90年代后期，美國的儲蓄率開始大幅下降，至2005年首次成為負數，2006年達到-1%，花明天的錢來過今天的日子不僅已經成為一種時尚，而且已經成為一種趨勢。這種過度的消費模式本身就導致金融體系的嚴重脆弱，再加上金融系統內外部各種因素的疊加效應，就使得危機的負面影響迅速擴大并逐波蔓延，以至最終危及到了實體經濟乃至整個世界經濟。
三、對當前金融危機的再認識
從美國次貸危機的產生到演變為性的金融危機過程來看，要全面、正確和理論性地認識此次金融危機發生的實質原因，探索次貸危機下金融危機發生的理論根源，要求我們對此次金融危機發生的背景、形成機理等方面進行更加深入的認識。
（一）金融危機的產生背景
由于累積多年的互聯網泡沫破裂在2000年爆發后，美國經濟陷入衰退。為拯救美國經濟，時任美聯儲主席格林斯潘從2000年5月開始連續11次降息，將聯邦基準利率從6.5%下降至2003年6月的1%。但隨之而來的是美國房地產價格持續上漲，按揭貸款額度不斷上升，次按規模不斷擴大，次級債的發行推動了金融機構的房地產按揭貸款規模。
隨著次貸市場的飛速擴大，自2004年6月開始，美聯儲為防止房地產市場泡沫過大，連續加息17次，聯邦基金利率從1%提至5.25%。而17次邊續加息所帶來后果是，自2006年7月起美國房地產價格出現了負增長，抵押品價值下降，加重了購房者的還貸負擔，美國住房市場大幅降溫。不斷上升的利率和下降的房價使很多次級抵押貸款市場的借款人無法按期償還借款，債務違約開始出現并上升，不少次級抵押貸款機構因此陷入嚴重財務困難，甚至破產。當這些貸款變成壞賬時，危機爆發了。
（二）全球金融危機的形成機理
隨著金融創新不斷向縱深發展，美國金融界不斷推出新的金融工具，其中一項就是次級債務。美國銀行為了擴大業務，沒有對借款人進行嚴格的資格審核，把資金貸給還款能力很低的人購買房產，致使銀行資產的風險急劇放大。隨著在房產價格的不斷攀升，房產升值，借款人在無力償還原有貸款的情況下可以以現有房產進行二次、三次，甚至更多次的再抵押來獲得周轉資金，導致了房地產泡沫不斷膨脹，不斷吸引投資者進行投機活動；其次是投資銀行通過信用違約掉期（Credit Default Sweep）這種金融衍生工具，不斷放大投機收益。而當房地產出現不景氣現象時，就出現了嚴重的違約風險，信貸泡沫破滅，于是就產生了次級貸款危機，進而發展到金融危機。
（三）金融危機產生的理論再認識
從理論上看，自由放任的經濟金融理論即是美國經濟得以取得飛速發展的理論基礎，也是美國次貸危機的混亂之源，更是當前全球金融危機向縱深發展的理論根源；加上金融深化還對經濟發展具有一定程度的負面作用，從而使得在沒有審慎監管下金融深化的負面作用更加放大。
一是自由放任的經濟金融理論是當前金融危機產生的主要理論根源。自由放任的經濟金融理論認為，應鼓勵金融創新和經濟虛擬化，倡導利率匯率自由化，減少或者放棄金融規管，實行向大資本所有者傾斜的經濟政策等政策。通過運用該理論，在不斷推動實體經濟向前發展的同時，也使得發達國家的虛擬經濟越來越脫離實體經濟的發展方向，為實體經濟的發展積聚了巨大的金融風險，給全球經濟金融帶來動蕩不安。而美國的次貸危機就呈現出兩個顯著特點：業務相互交織、風險交叉傳遞，一旦第一塊骨牌倒下，就會不斷出現逐級放大的連鎖危機；美國把大量的房地產抵押債券出售給了其他國家，發生的金融危機上對全球的資本市場造成了強烈沖擊。
二是金融深化和自由化對經濟發展具有很大的負面作用。我們研究后發現，金融深化和自由化理論存一個前提條件，即金融市場是完全競爭的，市場中的信息是完善和公開的，并存在一個競爭完全不受任何阻礙和干擾的市場結構，且市場中的主體是理性的。但現實經濟使得金融深化和自由化理論假設存在著缺陷，主要表現在以下兩個方面：（1）現實的金融市場存在不完全性和昂貴的信息搜尋成本，加上市場主體刻意隱瞞金融交易信息，使得信息約束推動作用，從而造成多方面的市場失靈，導致金融體系動蕩；（2）金融深化理論一般會強調政府應放松金融管制，從而造成金融市場的監管與金融市場自由存在著一個時間差，即不具有同時性和同步性，而超越或滯后金融市場發展的金融自由化都會給金融市場帶來混亂和不穩定。
當前金融危機的發生，就是金融深化和自由化在推動實體經濟快速發展的同時，忽視了其存在的缺陷，加上監管機構沒有適時進行金融審慎性監管，對紛繁復雜的脫離實體經濟的金融創新及其載體聽之任之，從而將金融深化和自由化對經濟發展的負面作用表現得淋漓盡致。
參考文獻
次貸危機發生的原因范文5
關鍵詞：次貸危機；中國經濟；影響
2007年4月2日，因沒有能力償付投資人的貸款，新世紀金融公司申請破產，它是美國的第二大抵押貸款公司，這次事件拉開了美國次貸危機的序幕。金融危機指的是金融資產或金融機構或金融市場的危機，具體表現為金融資產價格的大幅下跌，或者金融機構的倒閉或瀕臨倒閉，或者某個金融市場如股票市場或債券市場的暴跌等。
一、美國金融危機發生的原因
（一）經濟增長模式的不可持續性
由于金融創新在美國有非常發達的水平，私人證券市場在美國占國內生產總值的比例要高于很多發達經濟體。但是，隨著金融在全世界一體化的發展，在世界各國進行跨區域的金融交易的壁壘也有所下降，發達經濟體的資金此時更偏向于投資境外有活力的新興市場。在美國，金融機構將一些流動性很差，無法轉讓交易的資產通過層層包裝，提高了它們的流動性，能在金融市場進行交易的資產，這些舉措都推動了美國的金融市場，出現了大量的衍生金融產品，使其面臨更高的杠杠水平。通過這樣的創新，市場上的各方都能各取所需，既帶動了實體經濟的快速發展，也給投資者提供了新的投資渠道和機會。追求利潤是資本主義的天性，過度的投資生產也累積了非常可觀的利潤總量，在全球經濟一體化的背景下，資本和各類資源必然會在全球各國尋找投資可能。而美國由于其在全世界內所占據的金融領先地位，表面上所表現出來的金融活力，以及其龐大的國內內需市場，吸引了其他發達經濟體的資本，在房地產市場火熱的現狀上再澆上一層油，過度的投資也就是危機開始潛伏的時候。
（二）過度信貸擴張導致投機過熱
銀行和其他信貸機構把資金集中在自己手中，這樣作為所有貸出貸款代表的而不是單一的貸款人或貸款機構，與工業資本和商業資本處于對應的一面。另一方面，由于他們為整個企業界進行借款，他們也將所有的貸款者和借款者處于一個對應的境地。因此，銀行和其他信貸機構在社會生產中起著非常重要的作用。然而，在現實中，銀行本身為了高利潤會從事投機的業務，吸收存款來購買大量高風險債券和股票。銀行投機的資金主要來源于存款，在操作處理上自然不會像處理自有資金那么謹慎和小心。銀行家特別傾心于高風險高收益的投機行為。一旦投機成功，他們會賺很多錢；即使投資失敗，虧損的也是客戶的資金。這也為這次次貸危機埋下了伏筆。一旦基礎的金融產品出現了問題，金融危機也就自然地爆發了。
（三）美國金融監管的缺失
20世紀80年代，隨著美國實體經濟的發展，傳統的金融體系再也不能有效地支持經濟的持續發展，反而有所限制，實行了五十多年的金融分業經營首當其中，成為大家抨擊的對象，金融機構開始嘗試進行混業經營，不在局限于單獨的金融市場。但是，在金融自由化的同時，美國國家的監管層面卻沒有相應地跟上，導致在某些金融市場上受到政府嚴格的監管限制，而在另一些金融市場上政府卻鮮有管控。在這樣的監管環境下，一些金融機構就會鋌而走險，大量投資于擁有高收益水平的資產，盡管面臨著更大的風險水平。另一方面，通過上述指出的資產證券化，金融機構們會對這些資產進行包裝，將資產池里的未來收益作為資金來源發行衍生證券給大眾投資者，當然這些衍生證券與市場上的傳統證券相比有更高的收益率。一旦市場上，基礎資產上的違約情況大量發生，金融機構就會出現嚴重的信用危機，衍生證券由于沒有充足的資金支付給投資者，金融機構和投資者損失慘重，最終導致破產清算，進而引起次貸危機的發生。
二、美國金融危機對中國的影響
（一）有利的影響
這場危機，美國需要大量的資金來救市，可以從中國購買中國債券，中國因此會獲得一定收益。同時，次貸危機也給中國企業帶來了很大的機會，能以較低的成本來并購國際上的一些知名企業。但中國銀行持有了一定數量的次級抵押貸款債券，美國次貸危機也給中國銀行造成了莫大的損失。金融危機對我國銀行來說是一個重大的教訓，中國的銀行“走出去”投資應更多地關注投資風險，減少損失。為了增強資本的流動性，美國在中國收回一些資本，回流到美國，這有助于減少投資在中國的國際熱錢，失去房地產市場的資金支柱，房價會有所下降。
（二）不利的影響
次貸危機的發生導致世界經濟的遲緩，各國的消費水平也出現了嚴重的下降，以出口為導向的中國經濟因此受到了很嚴重的影響，大量生產出口產品的企業工廠生產運營面臨很大的困難，與此同時由于對危機的恐慌，中國的股市也一泄千里。據海關統計，今年1-8月，中國和美國的雙邊貿易額達2197億美元，同比增長13.3%，比去年同期低3.1個百分點。在廣東，對美國的出口走弱的趨勢更加明顯，廣州海關統計，今年1-7月，廣東對美出口同比增長6.3%，與去年同期相比下降了。
出口企業由于銷量不振，生產運營出現了瓶頸，為了降低生產成本，度過這一波危機，紛紛轉戰東南亞和勞動力充裕的地區。國家統計局2008年10月9日了一組數據，上面顯示三季度全國企業景氣指數較同期大幅下降。128.1、131.7和126.8，這是今年三季度東、中、西部地區的企業景氣指數，比二季度下降11.7、6和5.5；而去年同期相比，下降率在10到20之間。
2007年以來，由于受國內通脹的影響，中國一直在使用緊縮性貨幣政策，存款準備金率和銀行利率持續提高，這也使得出口企業的融資成本上升，融資難度越來越大，經營困難。復雜的經濟形勢和不利的國際經濟環境使得我國當前的貨幣政策面臨著一個兩難境地，一點點失誤，就有可能導致經濟“硬著陸”。
參考文獻：
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次貸危機發生的原因范文6
關鍵詞： 金融風險 次級貸款危機 根源 影響
中圖分類號: F830.9文獻標識碼: A 文章編號：1006-1770(2008)06-022-04
一、次貸危機的背景
2007年爆發了次貸危機，進而影響到國際金融市場的穩定。次貸危機的原因很復雜，我們就從它的一些背景資料入手了解一下全貌。
什么是次級貸款和次級貸款市場？
次級貸款抵押債券（subprime mortgage MBS），主要是指以次級房貸等為抵押品的資產化債券。一般由投資銀行按其可能出現的拖欠幾率分為幾塊，這就是所謂的CDO（Collateralized Debt Obligations）債務抵押憑證。其中風險最低的稱為“高級品CDO”(Senior tranche, 大約占80%)；風險中等的稱為 “中級品CDO” ( Mezzanine, 大約占10% )。風險最高的稱為“普通品CDO”( Equity, 大約占10%)。而后還出現CDS，合成CDO，CDO的平方等更高風險的產品。
次級貸款市場（Subprime Market），在美國，根據面向的對象不同，可分為三類：優質貸款市場（Prime Market）面向信用等級高（信用分數在660分以上），收入穩定可靠，債務負擔合理的優良客戶。次優級貸款市場（“alternative-A” Market）既包括信用分數在620到660之間的主流階層，又包括分數高于660的高信用度客戶中的相當一部分人，他們的信用記錄不錯或很好，但卻缺少或完全沒有固定收入、存款、資產等合法證明文件。次級市場是指面向那些信用分數低于620分，收入證明缺失，負債較重的人的貸款市場。
美國的信用評分由FICO完成。具體內容可以參見表一。FICO評分的理論分值在300-900分之間，實際操作中分值主要集中在500至800分，過高或過低的情況都是極少發生的。評分越低，表明信用風險越大。
次級市場的貸款產品分為以下兩個主要大類：
無本金貸款（interest only loan）--這種產品往往以30年分攤月供金額，但在第一年可提供1%到3%的超低利息，而且只付利息，不用還本金，然后從第二年開始按照利率市場進行利息浮動，一般還保證每年月供金額增加不超過上一年的7.5%。
可調整利率貸款（ARM，adjustable rate mortgage）--這類產品可分為3年、5年、7年可調整利率貸款。選擇性可調整利率貸款允許貸款人每月支付甚至低于正常利息的月供，差額部分自動計入貸款本金部分，這叫做“Negative Amortization”。因此，貸款人在每月還款之后，會欠銀行更多的錢。這類貸款的利率在一定期限之后，也將隨行就市。
次級市場總規模大致在13000億美元左右, 其中有近半數的人沒有固定收入的憑證，這些人的總貸款額在5000-6000億美元之間。這是一個高風險的市場，瑞銀國際（UBS）的研究數據表明，截至2006年底，美國次級抵押貸款市場的還款違約率高達10.5％，是優惠級貸款市場的7倍。其回報率也較高，它的按揭貸款利率大約比基準利率高2-3%。
我們再來了解一下次級貸款的生產鏈。次級貸款從最初創建到最終銷售分別由以下機構完成。
次級貸款銀行--負責放貸，制造出次級貸款。
投資銀行、房利美和房地美公司--負責包裝加工、抵押和資產證券化。這些投資銀行包括雷曼兄弟公司, 貝爾斯登公司, 美林證券, 花旗銀行, 美聯銀行（Wachovia）, 德意志銀行, 美國銀行(BOA)等大牌投行。
資產評級公司--進行評級提升信用。
商業銀行--提供信貸。
對沖基金--批發性購入次級債券并向其他機構轉讓。
最終購買與持有者--養老基金、政府托管基金、教育基金、保險基金、外國機構投資者。
二、次貸危機的風險積累過程
1．過度競爭
劣質貸款機構為了和實力雄厚的商業銀行爭奪優質客戶，采用低息戰略惡性競爭，導致市場定價機制扭曲，優質金融機構差異化高質量服務的成本無法通過利率調整來負擔，信用風險越積越大。并且在宏觀經濟較為有利的情況下，此風險被虛假的繁榮所掩蓋。
2．事前監管的缺乏
特殊客戶層沒有抵押資產，沒有連帶保證，無法做到信息完全公開，所以，監管部門只能通過事后的貸款機構財務狀況的好壞來加以判斷。但是往往這類貸款機構都在積極介入資產證券化的過程，因此，財務狀況也很難及時反映出他們當前貸款的質量。直到發生像近期這樣資金鏈斷裂的現象，監管當局才如夢初醒，但是為時已晚。
3．資信審查的動力不足
標的資產信用風險的大小取決于次級按揭貸款市場的經紀商所做出的資信審查報告和貸款機構自身的風險定價能力。在流動性過剩和競爭激烈的時代，資信審查的動力會大大削弱，信用風險就會大大增加。
4．次級債定價困難
如果次級債價格和紅利事先設計有誤，比如，對樓市價格和利率水平的走勢判斷錯誤，那么，事后貸款機構所獲得的實際收益就根本無法負擔支付給次級債持有者(機構投資者等)的本金和利息的回報，這時一旦撥備再不足，就會出現資金鏈的斷裂，爆發流動性危機。標的資產市場的信用風險，通過資產證券化擴散到衍生品市場，影響到借款人、貸款機構，投資者和監管部門、甚至不知情的外國投資者等各個利益群體，形成標的資產市場和衍生市場的雙重危機。
三、次貸危機的實質
美國這樣成熟的金融體系當然知道次級按揭的風險。因為知道，所以才將次級按揭產品證券化，將風險轉嫁到全世界。美國制造了流動性，通過財政赤字和貿易赤字，將美元轉化成為其他國家和企業(主要是創造價值國家和出口資源國家)外匯結余；然后再用美國房地產吸收這些流動性。這種用磚頭再次收回美元的邏輯，本質上就是將全球美元貨幣財富轉化為美國國民財富。這是一個完美的紙幣換財富的過程。
這個過程的絕妙之處，就是次級按揭產品證券化。它將借貸行為轉換成了投資行為，次級貸款產品擁有人永遠沒有機會將產權還原成為債權，必須接受投資失敗。一句話，由于投資失誤，他們將自動放棄他們國民創造的財富和他們用本國資源換取的財富。這個過程的實現借助于金融產品創新，其前提條件就是全球經濟一體化。
由于依賴出口的國家，壓縮了國民福利，本國民眾購買力不足以支持過于強大的生產能力，為了維持就業，就必須接受美國制造的財政赤字和貿易赤字。也就是說，必須借錢給美國人買出口國的產品。沒有創造價值作基礎的貨幣發行，提供給經濟體系的不僅僅是流動性，其結果必然是貨幣貶值。這就為美元大規模貶值預留了伏筆。
于是，問題出現了，當美元貶值的時候，誰持有美元？要知道美國國民是不儲蓄的，他們已經通過金融工具大量借貸，擁有大量的動產和不動產。貨幣貶值的時候，他們將是資產升值的受益者。美國政府只有負債，絕無現金負擔，美元貶值等于削減政府債務。美國企業正在以極快的速度用現金回購股權，最大限度地減持現金。最大的受害人將是持有巨額美元外匯的國家、企業和個人。全球央行注資或大面積非知情人的虧損，其實就是這個風險積累過程的必然結果。
四、美國次貸危機產生的原因和影響
2001年美國互聯網泡沫破滅，格林斯潘以低利率政策刺激消費和房地產需求使美國避免了蕭條的危機，結果導致：
首先，低利率政策導致房地產需求增加和泡沫的出現，其中次貸對房地產的需求和泡沫起了推波助瀾的作用；
其次，低利率政策和房地產泡沫也導致消費增長，貿易巨額赤字；
再次，房地產泡沫破滅導致次貸危機，財富蒸發、消費下降、經濟疲軟蕭條；
最后，貿易巨額赤字導致美元疲軟，進口產品價格上漲，美國可能出現滯脹。
五、次貸危機對中國經濟可能的影響
由于中國銀行業購買的次貸很少，次級債風波發生后有關金融機構采取了一系列自我保護措施。次貸危機對中國金融業幾乎沒有任何直接的影響。
美國雖然為中國第二大的貿易伙伴，最大的出口盈余來源國，但是中國的出口以中低檔的消費品為主，其收入彈性低，美國經濟蕭條對中國出口的影響將相較于出口高檔和投資品的發達國家小。
美國如果出現滯脹，美國為了防止物價不斷上漲，將會避免美元繼續貶值，人民幣匯率對美元和歐元升值的壓力將會減少。
次貸危機在美國金融機構中有可能進一步蔓延,但還沒有影響到美國的實體經濟,那么對中國實體經濟的影響就不大。
中國雖然購買了美國的國債,但主要都是評級較高的政府債券,評級較低的次級按揭有關債券占比較低,幾乎沒有。所以現在面臨的主要是美元貶值的匯率風險而不是次貸的違約風險。但是我們要警惕次貸危機引起的美元危機。
如果危機最終影響到美國的消費的話,對中國的出口會有一些影響,但總體上中國的國民生產總值增長速度不會受到很大影響。主要原因如下。
第一,中國的出口結構正在升級,高附加所占的比重在增大,傳統產品服裝、食品在下降,在全球的出口結構中,中國產品的性價比在全球仍然是最優的,這是避免外部需求尤其是美國需求降低的可能之一。另外,中國的出口地也在多樣化,以前主要出口美國,現在歐洲取代美國成為中國第一大出口貿易伙伴。
第二,假如這還不足以抵擋而真正影響到中國的出口和就業的話,那么中國政府也有足夠的財力和能力來為經濟提供財政上的支持, 比如加大對基礎設施、能源、環保等領域的投資。
但是，美國為了刺激經濟大幅度降低利率，中美利差擴大增加我國金融改革的難度。擴大利差所可能引起的大幅資本流入也是我們間接承擔的美國次級債風波沖擊。
次級債風波之后，發達國家和地區的利率開始“調頭”（美聯儲降息的程度非同小可），而中國通脹的壓力讓中國的貨幣政策進入一個加息的周期。內外利差擴大和人民幣升值的雙預期，再加上美國可能出現的經濟周期性調整，使外部資金（全球流動性過剩的本質絲毫沒有改變）大量滲透到國內市場，沖銷央行“反通脹”的貨幣政策效果，加劇不成熟金融市場的泡沫，甚至打亂我國匯率改革的正常節奏。這一點必須引起高度的重視。
參考文獻：
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