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企業外部投資的方式范文1
從發展的角度來看，資金對每個企業都是稀缺資源，而企業的生產經營、資本經營和長遠發展時時刻刻又離不開資金。因此，如何有效地進行融資就成為企業財務管理部門一項極其重要的基本活動。
雖然企業進行融資的基本目的是為了自身生產與資本經營的維持和發展，但是就其每一項具體的融資活動而言通常要受特定動機的驅使。例如，企業為了正常的生產經營發生的資金周轉和臨時需要進行融資；企業為了添置設備、擴大規模、引進新技術和開發新產品進行融資；企業為了對外投資、兼并其他企業進行融資；企業為了償付債務和調整資本結構進行融資等等。無論企業的融資活動受何種動機驅使，企業財務人員必須認真分析和評價影響融資的各種因素，力求使自己所進行的融資活動在力所能及的范圍內達到最高的效率和最好的綜合經濟效益。
我們知道，企業的融資活動來自于投資需求。當然，這里所說的投資包括流動資產投資、固定資產投資和資本市場的間接投資。是否要進行融資活動，主要通過比較投資收益和資金成本來決定。例如，投資項目未來的年均報酬率（或年均利潤率）是多少？通過融資活動占用資金所付出的代價（或稱資金成本率）是多少？這是企業管理決策層最為關心的。因此，企業財務人員在開展融資活動之前，必須對未來的投資收益作一個較為可靠的預測，只有當投資收益遠大于資金成本的前提下，才可以確定所進行的融資活動是合理的、有意義的。
當投資方向確定以后，接下來要做的是估算投資數量，因為投資數量決定融資數量。如何估算投資數量，雖然有各種各樣的計算方法，但不是本文所要說明的。作為企業財務人員，無論通過什么渠道，采用什么方式進行融資，必須事先仔細估算資金需要量。只有這樣才能使融資數量與投資數量相互平衡，避免融資不足而影響企業的投資效果或融資過剩而降低資金的效益。
一旦確定了資金需要量，企業就應在充分利用內部資金來源之后，再考慮外部融資問題。所謂企業內部資金來源，無外乎通過計提折舊而形成的現金來源和通過留存利潤等而增加的資金來源。這部分資金是企業內部“自然”形成的，占用它們雖然也會發生資金的使用成本（實際上是非付現的），但是卻不要支付融資費用。而外部融資是指在企業內部融資不能滿足需要時，從外部融入形成的資金來源，包括銀行借款、發行債券、融資租賃和商業信用等負債融資形式與吸收直接投資、發行股票等權益融資形式。占用外部融入的資金不僅會發生使用成本，還要支付融資費用。因此，運用外部融資的方式所發生的成本相對要高些。而企業真正開展的融資活動就是從外部融入資金，真正的融資數量就是向外部融入的資金總量。
由于企業融資可以采用的渠道和方式多種多樣，不同的融資渠道和方式其融資的難易程度、資金成本和財務風險也是不同的。既然要從外部融入資金，企業就必須考慮融資以后應當保持一個良好、合理的財務結構和資本結構，使得財務風險處于安全水平，同時綜合資金成本又有所降低。在這種總體的融資戰略下，設計多個融資方案，對這些方案進行財務上的優劣排序，以便在具體的融資實踐中實施動態選優。
當然，總體的融資戰略又必須與具體的融資實踐結合起來。比如，按照一般財務理論，權益融資成本要高于負債融資成本。因此，發達國家的企業在財務風險允許的波動范圍內，總以考慮降低綜合資金成本的負債融資方式為重點。而在我國的資金市場，到目前及其未來的一段時間為止，情況就有所不同了。由于我國的大部分企業效益普遍不高，所以投資者對回報的預期一般都比較低。況且，國內外財務學界的實證研究還沒能證明中國企業權益資金的融資成本要高于負債資金的融資成本。事實上，只要注意到我國的大部分企業效益普遍不高，資產負債率較高，財務風險和壓力較大這一現實情況，企業在對外融資時就應該知道怎么做了。
有關權益融資的方式主要包括吸收直接投資和發行股票等。對于采用吸收直接投資融資方式的企業來說，應當盡可能要求權益投資方直接全額注入現金，避免以實物作價進行直接投資，以便達到資金充分使用的目的。對于采用發行股票融資方式的企業來說，由于中國股票市場新股發行的暴利效應，新股一直處于供不應求的狀態。所以，通過發行股票進行融資的企業是沒有風險的。并且，我國大部分的上市公司每年給予股東的紅利回報微乎其微，可以想象企業使用權益資金的成本肯定不高。最近一年里，中國股票市場上又出現了一種新的權益融資方式，即所謂增發新股。由于管理層關于增發新股的條件制訂得比較寬松，主要以上市公司投資的項目與及其發展方向作為取舍依據，使得不少經營業績一般，財務狀況較差，上市以來長期得不到配股資格、資金非常短缺的企業獲得了采用權益融資的一次極好的機會。它們提出了與國家提倡、鼓勵和扶植的產業方向相一致的投資項目，據此作為新的創業的開始，結果取得了增發新股的資格，權益融資計劃得以實現。
因此，根據我國融資的具體情況，只要企業自身的經營業績、財務狀況、市場信譽和行業發展前景等條件允許，外部環境又比較有利，就應當盡可能采用權益融資方式。企業這樣做不僅在資金使用上會有很大的自由度，還可以有效地避免財務風險，可以使資本結構更趨穩健，有利于增強企業的競爭力，與此同時所付出的資金成本卻不見得高，對企業來說何樂而不為呢？當然，采用權益資本的融資方式難度相對要大一些，不僅工作量大，而且獲取資金的時間和過程也要長一些，但對有較好的投資項目而又需要資金的企業來講，千萬不能放棄采用權益融資、尤其是股票融資這種方式。
雖然在我國權益融資對企業極其有利，但是采用這種方式畢竟有一定的難度，包括申報、審批、實施等工作都需要花費大量時間、財力和人力。因此，只要企業總資產報酬率高于負債利息率、產品銷售順暢、財務結構和資本結構合理，企業就應該利用負債融資方式。這樣，企業不僅可以在安全的財務風險范圍內充分享受負債經營帶來的財務杠桿利益，還可以確保所有者權益較快增長。值得注意的是，對任何企業利用負債融資方式都會有數量和時間等方面的限制。也就是說，債權人只有在充分評估申請負債融資企業的資產、經營和財務等狀況以后，才會決定是否予以融資以及融資的數量大小與期限長短。至此，我們應當清楚地看到，企業能否從借貸市場獲得融資，自身的條件（包括生產經營、商業信譽和償債能力等）是極其重要的，借貸市場中的債權人是不可能做慈善家的。要有效地從借貸市場獲得融資，企業自身素質的培養和外部形象的塑造決不可輕視。
一旦企業具備了負債融資的條件，就應進入借貸市場有效地進行負債融資。這時，財務管理部門的工作重點是如何選擇融資方式，以較低的資金成本和盡可能低的財務風險完成融資目標。
一般來說，對短期經營產生的流動資金借貸需求，企業應當盡可能利用賒購等商業信用方式減少對外短期資金的借入量。必須從外部借入的短期資金，企業要在謹慎的現金預算基礎上作好到期償債計劃，然后以比較優惠的利率獲得短期融資（如信用額度，周轉信貸協議等方式），切不可貿然進行短期融資，當到期無法償債時又通過高成本高風險的長期融資來償付短期債務。這樣，必然會導致企業的財務狀況惡化和財務風險增大。
對生產和資本經營產生的長期資金借貸需求，企業必須充分利用內部資金來源,在以較低的資金成本和盡可能低的財務風險為融資目標的前提下具體情況具體對待。比方說，當企業發展需要進行添置設備、擴大生產規模的投資時，管理層首先就應考慮所添置的設備升級換代周期的長短。
如果所添置的設備升級換代的周期比較短，相應的融資方式必須既能夠較為有效地轉移設備被淘汰的風險，又能夠較為有效地降低融資成本，同時也不會對企業的資本結構帶來明顯的惡化壓力。這時，融資租賃將是一種最有效的負債融資方式。因為融資租賃是出租人出資購置承租人所需的設備，在租賃期內（在中國規定融資租賃的租賃期只要超過設備物理壽命的一半以上即可）提供給承租人使用并按期（年、季或月）收取租金的的一種借貸方式。顯然，只要在超過設備物理壽命的一半時間內承租人就有退租的自由，完全可以把設備淘汰的風險轉嫁給出租人。另外，承租人以融資租賃方式使用的設備可以在租賃期內同自有設備一樣稅前計提折舊；與此同時，承租人支付的租金也可在稅前從銷售收入中扣除。這樣，由于稅收抵免作用，承租人實際負擔的融資成本將會大大降低。所以，對資本比較小或資產負債率較高的企業，若要通過負債融資發展自己，融資租賃不失為一種有效的值得推薦的融資方式。例如，海南航空股份有限公司成立時僅有一千多萬人民幣的資本，在當時連一個飛機的機翼都買不到，但就是它在公司創建初期利用了融資租賃的方式租賃使用波音客機，通過有效的航線營運和資本經營，資本迅速擴張，今天發展成為具有幾十億資產規模并且連年贏利的上市公司。
企業外部投資的方式范文2
[關鍵詞]跨區域擴張 擴張動機 合法性傾向 進入方式
[中圖分類號]F935 [文獻標識碼]A [文章編號]1000－7326(2010)10－0055－08
一、問題的提出
企業的跨區域投資是經濟全球化最重要的經濟現象之一，區域多元化戰略是企業實現跨區域擴張發展戰略的根本手段。在實現跨區域擴張的過程中，進入方式的選擇是企業在制定區域多元化戰略是需要明確的關鍵問題，具體地，企業需要決定是通過新建還是通過并購來實現跨區域擴張。
學者對于跨區域擴張進入方式的研究，主要從交易成本的視角、學習的視角以及制度的視角等三個不同視角切人。Anderson與Gatignon(1986)從交易成本視角出發，認為企業基于成本與收益的考慮，在進入與原經營區域存在著差異的其他地區時，為了盡快實現跨區域經營的本土化，彌補由于文化差異帶來的附加經營成本，會更多地選擇并購而非新建：而Barkema(1998)的研究則從學習的視角出發，認為企業基于對企業技術能力與組織慣性的考慮，投資目的地與企業原來所在區域存在的區域差異阻礙了子公司的組織學習，具有雄厚技術力量的企業在進入其他區域時會選擇新建而不是并購；而從制度理論視角出發的學者認為，企業的行為受到來自于企業內外部制度環境的影響，Kostova(1999)的研究表明：企業進入一個制度距離較大的地區時，制度距離構成了組織慣例從母公司向子公司轉移的障礙，因此更多的會采取新建的方式進入。對于同一問題的觀察，不同視角的研究得出了兩種截然不同的結論，引起我們進一步思考：為什么會出現這些相互矛盾的結論?在考察企業選擇跨區域擴張進入方式的研究過程中，是否存在著其他研究的視角可以更有效地解釋跨區域擴張的進人方式選擇?
本文試圖基于制度理論中合法性的視角，主要考察企業擴張進入制度差異較大的其他區域時，企業對于進入方式――新建還是并購的選擇。與前人的研究不同，本文將引入企業跨區域擴張的動機，希望通過研究具有不同跨區域擴張動機的企業，在面對來源于組織內部和投資目的地制度環境構成的雙重制度壓力下的合法性傾向，并討論合法性傾向的作用，及不同擴張動機的企業在進入方式選擇的差異。
二、相關文獻回顧
關于企業跨區域擴張進入方式的研究主要來源于對外直接投資理論，涉及到跨區域擴張的動機、行為、績效等相關研究領域，鑒于本文的研究問題是考察通過新建進入還是并購進入實現跨區域擴張，本節主要對跨區域擴展動機以及影響進入方式的因素等相關文獻進行回顧。
(一)跨區域擴張的兩種動機：資產利用和資產尋求
對于跨區域擴張動機的研究主要來源于對外直接投資理論的相關研究領域，隨著不同時點的跨國公司對外投資實踐的變化，對于企業進行跨區域投資的動機也存在著不同的解讀。早期的對外投資實踐主要體現為發達國家的優勢企業對其他區域的直接投資，這一時期的學者們主要是針對那些具有所有權優勢的企業進行研究，這些企業具有更低成本的生產要素、更有效率的生產活動控制、更有效的分銷渠道，或者具有技術與市場營銷專長，基于優勢資源或者能力的尋租成為企業進行對外直接投資活動的動機；Buckley從內在化理論的視角出發，認為在市場失靈的情況下，為了減少交易成本，企業更愿意通過公司內部而不是公司之間的交換來轉移中間產品、關鍵技術等，也就是說，對于具有優勢資產的企業而言，出于避免市場失靈導致的交易成本上升的目的，構成了企業對外直接投資的動機。Lecraw(1977)針對新興經濟體地區企業對外直接投資活動的研究也得到了類似的結論：處于欠發達地區的企業向其他不發達地區進行直接投資，尤其是向那些更為欠發達區域進行投資。無論是出于尋租或者是克服市場失靈的目的，對外直接投資的基礎是具有某種優勢資產，擴張動機是針對這些優勢資產進行資產利用(Asset-Exploitation)。
20世紀90年代以來，出現了一些位于欠發達地區或者新興經濟體地區的優勢企業對外直接投資活動，投資頻率逐步上升，研究者越來越多地注意到：企業特定優勢不僅僅是來源于擁有的所有權資產，同時也來源于獲取互補性資產的能力，或者與其他擁有互補性資產的異地企業進行有效合作的能力。由于構成優勢的關鍵資源與能力受到空間分布的影響，對外直接投資不僅僅是出于資產利用的動機，還可能作為獲得那些當地缺乏而其他地區所擁有的戰略性資產的行為。新興經濟體的企業對發達國家進行直接投資，通過進取性地并購投資目的地的企業，或者利用那些與企業本身具有類似文化和種族背景的“關系網絡”――這種網絡由當地的供應商和客戶組成，建立品牌、獲得創新性的生產技術、形成廣泛的分銷網絡，可以有效地提高投資企業本身的能力。Makino等人(2002)對來源于臺灣地區的企業所進行對外直接投資的研究也發現，對外直接投資可以作為取得投資所在地區的優勢資源的一種手段，處于新興經濟體的企業向發達國家的投資是為了尋求戰略性的資產與市場資源?？梢姡Y產尋求(Asset-Seeking)已經成為對外直接投資的另一個重要動機。
(二)進入方式選擇的關鍵影響因素
通過新建還是并購來實現跨區域擴張，是跨區域擴張企業面臨的一個戰略發展方式的選擇問題，從相關文獻來看，主要的影響因素包括區域多元化企業本身的資源能力與外部環境兩個層面的多種因素。
首先，企業本身的資源、能力與優勢對選擇新建或者并購具有重要的影響。擁有集中化生產技術并形成規?；瘍瀯莸钠髽I更加主張自建方式，而不是并購，以求通過集中并利用有價值的資源使企業價值最大化；Rugman＆verlleke(1992)在將企業所有權優勢視為國際化戰略基礎的同時，強調如果公司的優勢是可轉移的，投資者會傾向于通過新建方式來進人，如果公司的優勢是不可轉移的，則投資往往通過收購目標市場中已有的公司來實施跨區域擴張：Hennart與Park(1993)的研究發現：由于復雜技術的轉移一般比較困難，對并購企業的員工進行培訓的難度和風險都較大，而通過企業自己的員工進入國外分支機構更有利于知識與技術的傳遞，因此，擁有較強技術優勢的企業一般采用新建方式進入他國市場；值得注意的是：企業以往的跨區域投資的經驗對于后期的進入方式的選擇也產生著重要的影響作用，經驗研究結果顯示，企業進行采用自建(并購)的歷史越長，相應的進入方式越豐富，就越傾向于采取自建(并購)的方式進行投資，在一定程度上是因為在以往的擴張過程中，已經形成了以某種特定方式進行擴張的知識和能力，或者在企業內部已經形成了共同的認知與慣性。無論如何，在相關的研究中，企業內部的資源能力被視為影 響進入方式選擇的最重要因素之一。
其次，投資目的地的環境對以新建還是并購的選擇產生著重要的影響。目的地對于其他地區資金進入的相關政策，以及對于新建與并購的相關法規構成了進入方式選擇的重要影響因素；當地市場機制的有效性也產生著重要的作用，如果當地市場是有效的，異地的進入者可以通過市場交易的形式來取得必要的資源，企業將選擇新建的方式來進入，相比之下，并購更需要成熟的金融市場來保證交易信息的齊備，如果金融市場建設滯后，股票市場的規模小而流動性不足、波動大，加上金融數據的不透明、中介機構的缺位，將加大企業采用并購進入的前期構筑合同成本，以及并購后對某些不需要業務進行剝離的成本，顯然，在這種情形下，并購并不是一種合適的方式；而投資項目所在行業的市場結構將成為重要的影響因素，對于市場集中度較高的產業，新建可能會導致激烈的競爭，而并購則不會導致供應的增加，更可能被跨區域擴張企業所采納。
(三)區域制度距離對進入方式的影響
隨著制度理論與戰略管理理論的融合，制度環境得到了更多的關注，一些研究不再局限于將制度環境視為戰略決策的背景，而將其視為對企業戰略行為產生重要影響的變量，并開始討論區域制度與企業戰略行為之間的關系，部分對跨區域擴張企業進行研究的學者，針對投資企業原來所在地與投資目的地的制度差異對進入方式的影響進行研究，但并沒有得到統一的結論，甚至得出了相互沖突的結論。
部分學者認為通過新建進入是克服不確定性的有效手段，Jemison與Sitkin(1986)認為當一個公司收購另一個公司時，如果兩個公司之間的文化差異大，進行整合將十分困難，通過新建方式進入有利于與母公司保證一致性；Barkema(1998)對具有雄厚技術力量企業的擴張行為的研究表明，新建是這些企業的重要進入方式；Kogut與Singh(1988)的研究也表明：區域間差異越大，企業之間越不傾向于并購。與這些研究結論不同，Anderson與Gatignon(1986)認為：為了盡快實現跨區域經營的本土化，彌補由于文化差異帶來的附加經營成本，企業會更多地選擇并購而非新建；Brouthers與Brouthers(2000)對企業文化影響的研究也認為，較小的文化差距使得無需得到本土企業的幫助，就可以建立自己生產經營體系，因此跨區域擴張企業更傾向于選擇自建。
(四)對現有研究的簡單評價
對于跨區域擴張企業的進入方式的研究一直是企業戰略管理和國際商務理論的研究熱點，但對于企業應該采用新建或者并購進入的研究并沒有得到一致的結論。從研究內容來看，現有的研究或者只是關注到外部環境對于交易成本的影響，或者只關注到能力轉移的影響，而結合跨區域投資的動機的研究則較為鮮見；從研究視角來看，現有的文獻較多地從交易成本的視角切人，部分研究從組織學習的視角切人，而對跨區域擴張涉及到的區域制度差異關注不夠，也未能充分解讀跨區域擴張進入方式這一戰略決策的合法性，從合法性的視角的研究仍未見到。而在企業跨區域擴張的實踐中，一方面，不同的企業具有不同的擴張動機，這種動機對戰略行為具有重要的影響，正如Wilson(1980)所提倡的：在對投資方式選擇做出決策之前，仔細考慮投資決定的動機是非常重要的；另一方面，戰略行為的可接受性源于合法性，進入方式的選擇應該關注到合法性的制約。因此，將跨區域擴張動機引入到分析框架，從合法性視角來分析跨區域擴張的進入方式，或許是解釋當前各種研究結論的相互沖突的一個有效途徑。
三、跨區域擴張進入方式選擇面臨的雙重合法性沖突
跨區域擴張進入方式選擇是戰略發展方式的問題，作為一種企業戰略行為，企業在進入方式選擇時面臨著來自投資目的地和企業本身的兩種合法性約束，不僅如此，在存在著區域制度差異的情形下，企業將遭遇內外合法性約束之間的沖突。
合法性是在共同社會環境下，對某種組織或者組織行為是否合乎社會共同的期望，代表了社會對組織存在的接受性、適當性以及合意性的整體判斷，體現了已有規范、信念、價值觀等社會構建體系對某一組織或活動的存在所提供的解釋程度。組織一經取得合法性，這種合法性就構成了“能夠幫助組織獲得其他資源的重要資源”。反過來，那些未得到相關利益集團認可而不具備合法性的企業，將因為不能得到有效的生產要素輸入，難以得到生存的基礎，更無法形成本身的競爭優勢。
一個組織或者組織的行為是否具有合法性，取決于組織所表現出來的形態、行為是否符合所在場域的制度壓力要求，由于制度包括一系列規則、守法程序和行為的道德倫理規范，對行為主體構成了約束，一個區域的制度安排往往決定了該區域的商業活動交易和協調成本、區域創新活動的程度，在區域的經濟發展中發揮著重要作用，也對所在區域企業的戰略決策產生著重要影響。對于企業而言，其所在區域的組織場域中各種利益集團的期望構成了制度壓力，這些制度壓力構成了企業面臨的外部合法性約束，企業在戰略行為的選擇中必須考慮到這些外部利益集團的期望與要求，并在一定程度上做出順從的響應，才能得到外部合法性。同時，作為一種戰略決策，企業跨區域擴張的進入方式選擇上需要考慮企業內部的制度壓力，由企業文化、管理慣例、制度流程等形成的內部制度安排、甚至以往的擴張經歷和經驗教訓、管理者對某種進入方式的偏好等，這些因素所構成的內部合法性約束，對進入方式的選擇產生著影響作用，同樣需要在選擇進入方式時進行必要的響應，才能取得內部合法性。
來源于外部制度壓力的約束與來源于內部制度壓力的約束可能存在著不一致，甚至是互相對立的。此時，企業就面臨著相互沖突的合法性約束，對于跨區域擴張的企業而言，這種雙重合法性約束的沖突尤為明顯，這是因為：跨區域擴張活動涉及到不同的區域，投資目的地與母公司所在地在制度層面上存在的差異產生制度距離，區域間制度距離的存在導致了沖突的產生。一方面，企業需要合理響應投資所在區域的外部合法性約束，否則，將陷入“外來者水土不服”困境；另一方面，跨區域擴張行為又需要針對母公司的組織慣例、母公司的總體戰略等內部制度安排進行響應。因此，區域間制度距離導致了合法性沖突的產生。Kostova的研究表明：制度距離越大，跨區域發展的企業越難在投資目的地建立合法性，或者越難把戰略規則轉移到異地子公司。
總之，跨區域擴張企業面臨內外合法性約束，尤其在存在區域間制度距離時，更會遭遇到內外合法性沖突的矛盾，因此，在進入方式的決定中，企業需要在相互矛盾的多重制度壓力下進行選擇：選擇更高程度地順應外部制度壓力或者內部制度壓力，這種選擇所表明的傾向性構成了企業的合法性傾向。
四、不同擴張動機下的合法性傾向
合法性傾向是企業針對來自內外合法性約束的一種反應，而這種內外合法性約束又是企業本身資源能力和外部環境共同作用的結果，同時，企業的資源能力和外部環境的共同作用也是決定企業跨區域擴張的動機的最重要的驅動因素，因此，企業跨區域擴張的動機與合法性傾向之間受到共同的驅動因素的作用，不同的跨區域擴張動機反應了不同的環境 與資源的組合，也將體現出不同的合法性傾向。
(一)資產利用動機下企業擁有內部合法性傾向
對于具有資產利用動機的企業而言，跨區域擴張是為了利用企業自身的優勢資產，希望通過本身的優勢資源與投資目的地的生產要素的結合，發揮本身優勢資源的作用，而這種目標的實現關鍵在于是否可以將企業特定優勢有效地轉移到投資目的地。
復制是將母公司競爭優勢轉移到投資目的地市場的最有效的途徑，通過將企業在某些區域形成的技術訣竅、管理方式在新的投資區域進行拷貝，實現優勢資產效應的放大，尤其是企業的優勢資產主要是表現為一些默會的、無形的知識時，通過復制可以有效地保證核心能力的轉移，避免轉移過程中走樣和溢出。為了實現有效地復制，企業在跨區域擴張過程中，需要重點關注內部合法性的要求，企業內部的技術規范、管理流程、公司文化等諸多因素構成的內部合法性約束，成為跨區域投資過程中需要堅持的信條，否則，擴張活動可能因為不符合內部合法性的要求難以得到必要的認可和相應的資源投入，或者因為缺乏認可而根本不能得到立項，或者因為投入和內部支持不足，核心能力的復制與傳遞出現偏差，導致優勢資產不能得到有效利用。
在資產利用動機下，盡管跨區域擴張企業需要滿足投資目的地外部合法性的要求，但為了保證優勢資產得到有效的利用，需要更高程度地滿足內部合法性要求，因此，企業將具有內部合法性傾向。
(二)資產尋求動機下企業擁有外部合法性傾向
對于具有資產尋求動機下的企業而言，跨區域擴張是為了獲得本身缺乏、并且難以通過市場交易而取得的戰略性資產，這種戰略性資產包括可被接收的高新技術、管理能力、市場經驗以及投資目的地擁有的其他稀缺資源等，這種目標是否能夠得以實現，在很大程度上取決于投資目的地的相關利益集團對于跨區域擴張企業行為的認同程度。
投資目的地的關鍵資源擁有者和相關利益團體，包括投資目的地政府、行業協會以及跨區域擴張企業的上下游企業、甚至競爭對手一起構成的組織場域，對跨區域擴張企業的資產尋求的目標是否得以實現具有重要的影響作用，或者說，能否得到戰略性資產高度依賴于這些利益團體。與出于資產利用動機的擴張行為不同，即使企業本身具備一定的核心能力，為了尋求當地擁有而母公司本身缺乏的戰略性資源，出于資產尋求動機的企業對于母公司的依賴程度并不像對當地制度壓力來源的依賴程度那么高。Oliver(1991)曾經提出，組織對所面臨制度壓力來源的依賴性越低。組織抵制這一制度壓力來源期望的可能性也就越大，對于具有資產尋求動機的企業而言，盡管在一定程度上需要滿足來源于內部合法性的要求，但為了有效獲得投資目的地的戰略性資產，將更多地順應外部利益集團的要求，因此，企業將具有外部合法性傾向。
五、不同合法性傾向下進入方式的選擇
如前所述，合法性傾向既反映了投資區域制度壓力的要求，也體現了企業內部資源能力所構成的內部一致性壓力，不同的合法性傾向是企業權衡內外制度壓力之后選擇的結果，不同的擴張動機導致了不同的合法性傾向，而合法性傾向將進一步影響到跨區域擴張的進入方式選擇。
(一)擁有內部合法性傾向的企業選擇新建進入
擁有內部合法性傾向，意味著在決定進入方式時，企業將更關注來源于企業內部合法性的要求，需要通過合適的進入方式以保證在企業戰略目的、企業文化與行為認知以及組織慣例等方面的內部一致性，而通過新建的方式進入更容易體現內部合法性傾向。
研究表明：以等級層級的方式進入更有利于保證內部的同型化，并具有更高的內部一致性，采用新建的方式進入投資目的地，通過由母公司派遣駐外人員，從當地選拔聘用員工，進而逐步成立一個新的企業，在公司成立之初，資源與優勢的獲得直接來源于母公司內部，在母公司眼中，這樣的子公司更容易“視為己出”，也容易被母公司接受與認可，從而容易獲得來自于企業內部的合法性；相比之下，采用并購方式的進入，由于文化背景的差異與組織慣性的存在，尤其是一些具有知識默會性和組織嵌入性等特點的關鍵性資產，難以進行整合，可能產生內部一致性的危機，因此，通過并購進入常常會遭遇到與母公司傳統和慣例的沖突，難以取得內部合法性。
因此，具有內部合法性傾向的跨區域擴張企業，是采用新建而不是并購的方式進入投資目的地。
(二)擁有外部合法性傾向的企業選擇并購進入
擁有外部合法性傾向的企業，將更關注來源于投資目的地的外部合法性的要求，通過相應的進入方式來體現對于外部環境中的規則、規范與認知三個維度等方面要求的響應，以取得當地外部環境各種利益集團的認同，并取得外部合法性，而通過并購的方式進入更容易體現外部合法性傾向。
并購主要是通過全資或者部分收購當地的一個企業的股權，從而實際控制被收購企業，使其成為跨區域擴張企業在投資目的地的一個分支機構。由于被收購對象已經存在于投資目的地，其前期運作過程中與所在環境的各種外部利益集團互動形成的管理慣例、外部形象、取得資源和向外提出的方式，常常帶有明顯的“本土化”特征，與所在區域環境的合法性要求具有較高程度的兼容性。從這個角度來看，并購可以使得跨區域擴張企業得到目標企業原有的“合法性溢出”：不僅如此，通過并購后保留原來處在關鍵崗位的員工，沿襲原來的企業外部關系網絡，有利于進入之后保持對外部環境變化的敏感性，更好地把握和順應當地合法性要求，可以更好地體現對外部合法性要求的響應。相比之下，如果采用新建的方式進入，由于缺乏先前的網絡，企業難以在短期內獲得外部資源提供者的信任，甚至僅僅是因為被視為“外來戶”而被排斥。
因此，具有外部合法性傾向的跨區域擴張企業，是采用并購而不是新建的方式進入投資目的地。
六、對比性案例分析：來自廣東溫氏食品集團與麗珠醫藥集團的證據
為了進一步說明合法性視角下企業跨區域擴張進入方式的選擇，本文以廣東溫氏食品集團(簡稱溫氏集團)與麗珠醫藥集團(簡稱麗珠集團)為例進行對比性案例分析。通過差別復制的方法，可以有效呈現擴張動機、合法性傾向、進入方式選擇之間關系的證據鏈，為前文的理論構建提供一定的證據支持。
(一)溫氏食品集團的資產利用動機與內部合法性傾向
溫氏集團位于廣東新興縣，自1983年成立以來，一直以養雞業為主要業務。自1990年代中期開始進行跨區域擴張，到2009年底，溫氏已經成功進入中國境內的21個省份，其主業養雞業銷售收入超過100億元，溫氏已經發展成為國內農業企業的重點龍頭企業。
創辦初期，公司創新性地采用“公司+農戶”合作模式。農戶負責分散化的生產環節，而公司負責統一選種、統一孵化、統一防疫藥品發放、統一鮮活肉雞銷售等“四個統一”環節，這些合作模式既有效調動了合作農戶的積極性，又可以凸顯規模經濟效應，奠定了成本優勢的基礎。經過近10年的發展與完善，溫氏與合作農戶建立的關系網絡、本身專注于養雞技術開發所形成的專業技術以及在“公司+農戶”合作模式運行過程中形成的管理模式，構成了溫氏集團重 要的核心專長，在為溫氏取得競爭優勢的同時，也為溫氏通過跨區域擴張來實現增長提供了最根本的能力基礎。
因為區域市場需求有限，而鮮活禽類商品生產規模的擴張存在著有效經濟半徑制約，同時中國各地都對鮮活禽肉制品具有巨大的市場需求，因此，通過利用本身在養殖業的核心專長，通過復制本身的成功運營模式和技術來滿足其他區域的市場需求，成為溫氏集團在1990年代中期的一個重要戰略動機。
溫氏集團在跨區域擴張的過程中面臨著雙重合法性的沖突。一方面，進入其他省份的跨區域擴張當然需要得到投資所在地的相關利益集團的認可，而最重要的利益集團包括當地政府和潛在的合作伙伴――農戶。首先，復制一個“四個統一”的運營模式需要一定面積的養殖基地，必須得到當地政府的認同才能取得用地指標；其次，“公司+農戶”的運營模式的基礎之一是當地農民愿意加入合作網絡，一定要考慮當地農戶的利益，這些來源于當地的要求構成了溫氏集團跨區域擴張的外部合法性約束。另一方面，溫氏成功的一個重要前提是相對集權的管理模式，集團需要全面控制具有規模經濟效應的經營環節，同時，還需要對合作養殖戶提供技術指導和進行過程控制，以此來保證其核心專長可以得到有效的復制，這種內部的制度流程構成了內部合法性要求。盡管溫氏的“公司+農戶”的合作模式給合作農戶增收的示范效應與政府的要求并不沖突，但其管理模式的要求常常與各地農民傳統養殖習慣出現沖突，這就導致了溫氏集團在跨區域擴張過程中遇到的內外合法性約束沖突。
(二)麗珠醫藥集團的資產尋求動機與外部合法性傾向
1985年1月麗珠醫藥集團股份有限公司的前身麗珠醫藥發展有限公司創立于廣東省珠海市，1992年10月公司改制成股份制企業，定名為“珠海經濟特區麗珠醫藥集團股份有限公司”，1993年麗珠醫藥集團A、B股先后成功上市，麗珠醫藥集團成為國內醫藥行業首個A、B股均掛牌交易的上市公司。
公開發行上市后，麗珠集團充分利用科學的治理結構和上市公司融資能力方面的優勢，并通過大力引進技術人才和加強技術研發等工作，不斷強化了本身的技術力量和企業品牌，企業業務范圍與市場影響力逐步提升。但隨著集團的發展壯大，由于地處經濟特區珠海，企業在當地成長受到用地政策、環保政策、生產成本上升等諸多因素的制約。同時，在中國醫藥市場制度尚未健全的大環境下，以產品形式進入其他地區的擴張行為在一定程度上還要面臨著不對等的競爭，因此，麗珠集團需要尋求當地和企業本身缺失戰略性的資源，以實現擴充產品線取得范圍經濟效應、有效進入其他區域市場的目的，換句話說，麗珠集團具有尋求戰略性資產的動機。而在中國醫藥市場依然存在著區域分割、醫藥行業的新增生產線需要一系列評估、認證的行業規范約束下，能夠使得麗珠集團快速形成新增生產能力、有效接人當地市場的資源就成為一種戰略性資產。
制藥企業通常具有投資規模大的特點，同時，因為藥業企業產品的品質直接關系到消費者的生命安全、疾病防治效果，因此，管理部門要求企業在生產、銷售過程中必須符合相關行業管理的規定，這些構成了制藥行業嚴格的準入門檻；也正因為這種行業關系到國計民生，因此中國早期的制藥企業大多屬于國有企業的性質。作為規模較大的國有企業，常常得到企業所在地的相關利益集團的高度關注，這些利益集團中，當地政府是最重要的制度壓力來源，一方面，政府作為當地制藥企業投資者，對于企業效益的關注；另一方面，政府又充當著當地制度要素供應者的角色，承擔著促進當地經濟發展的責任。此外，制藥企業的上下游企業或者關鍵生產要素的供應者也是具有重要影響力的利益集團。這些利益集團對于制藥企業的期望常常構成具有區域特點的行業規范。
對于麗珠集團而言，其跨區域擴張的進入行為是否成功，很大程度上取決于是否可以取得擴張目的地最重要利益集團授予的合法性，尤其是當地政府的意圖與評價常常具有決定性的作用；相比之下，盡管企業內部的各種制度安排形成了有力的內部合法性約束，甚至麗珠集團本身還具有良好的企業品牌、雄厚的技術力量，以及基于營銷網絡形成的優勢，但在跨區域擴張的過程中，如果不能滿足投資目的地政府的期望，就難以得到當地的支持，就會因為缺乏外部合法性而使企業難以得到關鍵性生產要素的輸入，企業尋求互補性的戰略性資產動機也就不能實現。因此，麗珠集團在跨區域擴張的戰略性資產尋求過程中，必須更高程度關注投資目的地的外部合法性約束，將具有外部合法性傾向。
(三)進入方式的差異：溫氏集團的新建進入和麗珠集團的并購進入
溫氏集團具有更強的內部合法性傾向，而麗珠集團則需要更高程度地滿足投資目的地的外部合法性要求，這種差異導致了兩大集團在跨區域擴張進入方式的選擇上采用了完全不同的路徑。
從1994年9月溫氏集團在河南省禹州建立溫氏公司開始，集團開始進入跨區域擴張的戰略進程。在1994年到2004年之間，每年新辦公司3－4家，到2004年底，溫氏集團形成了以廣東為基地，以上海為中心的華東區、以武漢為中心的華中區、以成都為中心的西南區、以南寧為中心的廣西區等四大區域市場的格局。而在此基礎上形成的t。溫氏集團2005－2009年發展目標和經營規劃”中，進一步強調“完善區域布局”，在繼續完善華東、華中、西南等區域的網絡局部的同時，新增江西、云南、安徽、貴州、河北、天津等6個省(市、區)發展養殖業，到2009年底，溫氏擁有的二級公司22家，下屬的110多家一體化養殖企業分布于中國境內的21個省份，形成了覆蓋國內華南、華東、華中、西南、華北、東北等多個區域的生產與銷售的布局，2009年集團來源于養殖業的銷售收入高達155.34億元，其中主營業務養雞業務銷售收入為110.45億元，其跨區域擴張的戰略取得了巨大的成功。
在這100多家下屬企業的跨區域擴張的進入方式上，溫氏表現出高度地一致性――通過新建進入。這種進入方式更大程度上滿足了溫氏集團本身的期望，首先，有利于在新建的企業完全復制原有的運營模式，通過人員派遣，“公司+農戶”合作模式的制度復制，保證不同區域的產品在育種、孵化、防疫、銷售等環節統一管理，實現降低運營成本；其次，新建企業屬于本身全資擁有的企業，有利于各個區域之間的戰略協同，尤其在產品銷售區域方面的協同，避免內部產品的價格競爭。因此，通過新建進入是滿足內部合法性的有效方式，是內部合法性傾向下進入模式選擇的結果。
麗珠集團的跨區域擴張從1993年1月參股廣東省清遠市新北江制藥股份有限公司開始，同年，集團還通過與上海生物化學研究所合資設立上海麗珠東風生物技術有限公司，這種選擇與當地企業合作的方式也是一種服從外部合法性要求的反應：1997年集團全資收購廣東省利民制藥廠；1998年通過股權受讓取得四川光大制藥有限公司52.19％的股權；1999年集團通過股權轉讓取得常州康益化學制藥廠30％股權；2002年太太藥業人主麗珠集團之后，進一步加大了通過收購取得了異地投資企業的控股權的力度：2003年，麗珠集團通過股權轉讓，最終取得廣東新北江制藥股份有限公司 的86.80％股份：通過收購取得上海麗珠制藥有限公司的全部股權；2004年，麗珠集團全資收購福州福興醫藥有限公司。至此，麗珠集團形成了以廣東珠海為總部，在廣東清遠、廣東韶關、上海、四川、福建擁有控股企業的跨區域生產銷售布局，有效地實現了跨區域擴張。
在跨區域擴張進入方式的選擇上，麗珠集團也表現出高度的一致性――通過并購進入。這種進入方式更大程度上滿足了當地政府的意圖，首先，作為原油有業企業的投資者，通過股權的轉讓可以有效得到部分收益，體現了國有資產的保值增值；其次，并購并不一定增加新的產能，維持了當地的產業組織形態，避免競爭程度上升，同時，并購還常?？梢员Ａ粼衅髽I的員工工作崗位，對于當地政府發展經濟和維持穩定具有積極的作用。因此，通過并購進入是滿足投資目的地政府期望的有效方式，是一種外部合法性傾向下進入模式選擇的結果。
七、結論
經過文獻整理和案例對比分析，本文的研究結論如下：企業的不同跨區域擴張動機與不同的合法性傾向對應，而合法性傾向決定了企業跨區域擴張進入方式的選擇；以資產利用為擴張動機的企業，擁有內部合法性傾向，更多地通過新建方式進入投資目的地；而以資產尋求為擴張動機的企業，擁有外部合法性傾向，更多地通過并購方式進入投資目的地。
企業外部投資的方式范文3
[關鍵詞] 大企業風險投資 戰略動因 投資模式
一、大企業風險投資概述
風險投資資本來源主要有政府、事業單位、金融機構、大企業、個人資本等幾類，而大企業風險投資是其中非常重要而較為特殊的一類。大企業風險投資（corporate Venture Capital）特指有明確主營業務的非金融大企業，為了實現某種的戰略性目標，對企業的內部或外部的創業項目進行的風險投資。
大企業風險投資活動起源于20世紀60年代中期，比普通風險投資晚大約20年。歷史上大企業風險投資隨風險投資經歷了三次興亡和衰退的起伏。近年來，一些大型的跨國公司都認識到風險投資模式對企業創新和可持續發展的重要性，積極參與到風險投資中來，特別是Intel、IBM、Cisco、Dell、Lucent等高科技跨國公司更是成為參與風險投資的先鋒，并取得了巨大的成功。現在大企業附屬風險投資機構不但已經成為世界風險資本市場的重要力量，而且是全球企業巨頭保持競爭力的重要方式。
1998年以來，隨著風險投資在我國成為熱點，許多公司也積極參與風險投資。據2001年統計，滬深兩市有300多家上市公司通過各種方式投資高科技技術產業，先后成立了聯想集團風險投資公司、清華紫光科技創新有限公司、北大方正風險投資管理有限公司等大企業風險投資公司等；至2005年，大約有30多家大型企業設立了自己的風險投資公司。清科創業的統計數據表明，2005年企業風險投資資本占到我國全部風險投資資本31%，成為繼外資資本以外比重最大的資本來源（見圖1）。
二、大企業風險投資的戰略動機
大企業參與風險投資的動機總體上可以分為兩類：第一類是單純為了追求財務效益為主要目標的財務型風險投資；第二類是配合大企業實現戰略目標的戰略型風險投資。學者普遍認為財務收益應是大企業風險投資較低層次的動機，追求戰略回報是大企業風險投資的最主要原因，也是大企業進行風險投資成功的關鍵要素。司春林甚至認為大企業風險投資活動帶有強烈的戰略色彩，可以將大企業風險投資直接稱為大企業戰略性風險投資。
不同的企業參與風險投資的戰略目標各不相同，綜觀大企業參與風險投資的動機，其戰略目標主要表現在以下幾個方面：（1）發揮技術窗口作用，迅速獲得先進技術;（2）加強在具備競爭優勢的領域已有的核心競爭力，促進技術創新;（3）充分利用內部技術平臺，提高技術創新效率;（4）培育戰略合作伙伴及獲得戰略協同效應;（5）傳統產業企業實現戰略轉型。
三、大企業戰略性風險投資的模式
針對不同的戰略目標，大企業風險投資的模式也會不同。對于大企業風險的投資類型的研究，早期的學者大多根據大企業風險投資的目的和同企業主營業務相關性來進行大企業風險投資類型的劃分，如：Burgelman風險投資項目戰略目標的重要性和其與企業主營業務的相關性來建構大企業風險投資的組織模型；Chesbrough根據投資目的和同企業運營能力相關程度來構建大企業風險投資類型。這些研究和討論的重點在于大企業是否應當通過參與風險投資實現業務多元化、進入新業務單元的方式等。同時近年來，有學者在實證研究中發現大企業風險投資項目從外部來或從內部產生是個關鍵因素。Birkinshaw and Hill實證發現考慮風險投資項目的來源，內部或外部的不同將對大企業風險投資的績效有一定影響；Markham指出投資外部或企業內部是一個很重要的因素，將影響到資源的分配、管理機制、績效等方面。
基于上述研究，根據其和主營業務的相關性及項目投資方向是內部或者外部,可以將大企業戰略性風險投資分為四種模式：內部優勢型、生態系統型、內部觸角型、業務轉移型，(詳見圖2)。
1.內力增進型：投資和大企業主營業務密切相關的、來源于大企業內部的項目。采用該種戰略模式是為了加強在具備競爭優勢的領域已有的核心競爭力，促進技術創新。一般企業傾向于以內部研發的進行內部技術創新，但是現在有越來越多的大企業開始采用獨立于研發部門的風險投資的方式。
同方股份是典型的引入風險投資進行內部技術創新的范例。同方股份致力于對清華大學研究成果的轉化，以信息技術和能源環境為發展方向，投入的項目多為具備創新型技術，未來具有成為國內乃至國際市場龍頭企業的潛力，如與清華大學微電子研究所合作的芯片設計業務，與清華大學工程物理系合作的集裝箱檢測設備業務等。公司采取的風險投資的運作模式，找到一條快速取得投資回報，甚至全資退出以便啟動新的投資的機制，取得了良好的效果。
2.生態協作型：投資和大企業主營業務密切相關的、來源于大企業外部的項目。該類型的戰略目的在于培育戰略合作伙伴及獲得戰略協同效應。大企業通過監測和觀察自身產業的創業項目，采用少數股權投資、戰略聯盟或者直接并購的方式來進行風險投資，這是企業進行垂直整合的一種非常有效而又成本相對較低的模式。
目前全球最大的企業風險投資者英特爾是外部投資的最佳案例。英特爾公司進行風險投資的戰略目標之一是建立技術生態系統：一個包括新的游戲規則及游戲者的技術系統，這個技術系統包括上下游以及競爭者。英特爾公司認為這都是意義深遠的共同進化過程中不可或缺的組成部分。英特爾此類投資的宗旨是使微處理器有一個很好的產業生態，借此刺激對微處理器的需求。此外，英特爾認識到，在高科技領域，重大技術創新所需要的技術集成度日益提高，不能單靠突破產業價值鏈上的某一點，而需要整個產業價值鏈互相呼應的協同創新。通過在整個技術系統中廣泛進行風險投資，英特爾公司得以了解技術系統發展的動態，掌握技術創新的主動權。
國內聯想投資也是非常相似的投資形態，全部是投資外部項目，大部分集中在大IT領域，包括電信網絡設備、企業應用軟件、IT服務和用于通信設備的半導體芯片設計。聯想投資圍繞自身較為熟悉的IT領域，是為了通過風險投資的方式，拓展聯想集團的業務版圖，這些項目是對聯想集團產品的補充，有利聯想形成一個互補廠商的聯合體。
3.內部探照型：投資和大企業主營業務相關度低、來源于大企業內部的項目。該類型主要有兩個戰略目的：一是為母公司開一扇窗口，掌控行業未來的發展方向；二是能夠試驗不容于現有主營方向內的或者不適合在現有組織框架內發展的、卻有機會成長為產業的新趨勢或者給企業帶來某種競爭優勢的新技能或業務。
朗訊科技公司在1997年創立了新風險投資基金（NVG），目的是將那些貝爾實驗室開發出的，不符合朗訊現有業務的新技術進行商業化應用。成立后至2001年3月，它評估了300多個商業機會，啟動了35項風險投資業務，有40個創司及20個戰略投資集團已投資了3.5億美元在這些新創事業的投資組合上，這些項目擁有了高達約百分之六十五的內部報酬率。朗訊集團因為具有創新并運行NVG的遠見而獲得了極高的聲譽。
4.業務轉移型：投資和大企業主營業務相關度低、來源于大企業外部的項目類型。這也是一種探索型的企業風險投資，不同的是將方向延伸到企業外部，大企業由此試探和接觸不同市場的前景，尋找新的業務增長點，實現結構升級。
魯冠球創立萬向創業投資公司，就是瞄準國家重點支持的創業投資領域，切入高新技術產業，促進萬向集團產業結構進一步升級，為企業的可持續發展培育新的經濟增長點。如同其成功投資高科技產業萬向硅峰的例子，萬向創投的主要目的在于業務的升級和轉移。萬向的投資實踐對于民營企業步入風險投資行業提供了良好的借鑒意義。民營企業與風險投資結合不僅可以促進民營企業走出無自主知識產權、無技術優勢、無后續產品的苦境,又能帶來新的經濟增長點。
四、總結及建議
大企業開展風險投資對企業自身可持續發展具有不可替代的重要作用。許多國際上大型公司的實踐證明，大企業開展風險投資大多都取得了重要成果，成為企業發展戰略的重要組成部分。我國風險投資發展的歷史很短，企業作為一個主體參與風險投資的歷史更短，企業比較有規模介人風險投資括動是從1998年以后出現的，2000年左右出現大企業參與風險投資的， 但2003年以后隨著整個風險投資市場的低迷，大企業參與風險投資的積極性有所降低，而且國內大多數企業投身風險投資的目標十分盲目，在投資模式和投資運作機制等方面存在一定的問題。通過研究，我們認為國內大企業風險投資在實施過程中應注意以下問題。
1.明確開展風險投資的戰略目標。戰略導向是大企業風險投資取得成功的關鍵因素，大企業在進行風險投資前一定要分析外部環境和企業自身條件，對自己介入的新領域的目標進行準確定位。
2.選擇適當的風險投資模式。根據設定的企業戰略目標，公司結合自身的實際情況選擇上文研究的不同的風險投資模式。
3.采取合適的風險投資運作機制。風險投資的運作機制包括了組織模式、管理機制、激勵機制及退出機制等多方面的具體運作手法，企業應該針對不同的戰略目標和投資模式，選擇合適的運作機制。
可以預見，隨著中國國內企業管理制度的建設逐步完善，為了追求更高的利潤率和戰略目標，國內大型企業參與風險投資的趨勢將越來越明顯，大企業資金成為創業資本的一個重要來源。
參考文獻：
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企業外部投資的方式范文4
【關鍵詞】 自主創新； 研發投資方式； 影響
基于自主創新的視角，企業通過研發投資提高技術能力實現技術跨越（不考慮技術購買的方式）主要有三種方式：第一，內部研發 ；第二，研發戰略聯盟；第三， 研發并購。內部研發是指企業通過自身的努力和探索進行研發投資，實現技術的商品化、商業利潤。研發戰略聯盟是企業間基于共同的目標而結成的開發新技術、新產品或專業項目以獲取競爭優勢的戰略聯盟。研發并購是以獲得技術專利、研發團隊等研發資源為目標的并購。一個企業要決定究竟采用哪種研發投資的方式，需要比較不同研發投資方式的特點，根據自身的特點加以選擇。
一、研發投資方式特點的比較
上述談到的三種研發投資方式各有其優缺點，需要進行比較分析，其分析內容分別表現在表1、表2、表3中。
二、企業自身內部因素對研發投資方式的影響
上述三種方式具有不同的優缺點，企業選擇須根據自身的特點，從企業的技術性質、技術力量、企業規模視角分析對研發投資方式選擇的影響。
（一）企業的技術性質決定研發投資方式的選擇
當企業在核心技術領域具有明顯的競爭優勢和強大的技術創新能力時，其技術的系統性越強，獲取外部技術的難度越大，同時為防止技術泄露，企業多采用內部獨立研發、研發并購等研發投資方式。反之，則多采用研發戰略聯盟。但隨著技術復雜性的提高，當企業靠自身的技術和資金實力難以繼續時，便會轉向聯盟。在各種聯盟形式的選擇中，相比于契約型或非正式協議形式的研發戰略聯盟而言，股權形式的研發戰略聯盟因組織結構較密切，適應技術體系重構、系統學習及提高核心競爭力，因此成為技術性強的企業的首選。而契約型或非正式協議形式的研發戰略聯盟組織這一較松散型的管理往往適應于不同類型的技術性質。企業還可將一些輔技術的研發委托給其他具有技術優勢的企業、大學或研究機構，因為這些技術在企業的技術戰略中，重要性相對較低，這樣做也可提高研發效率。
（二）企業的技術力量影響研發投資方式的選擇
企業擁有的技術力量是獲取和吸收新技術的基礎，技術力量的大小影響著技術轉移的難易程度。從對企業技術力量由小到大進行劃分，針對企業核心技術，相對應采取的模式應該依次為研發并購、戰略聯盟和獨立研發。獨立研發模式要求企業具有較高的技術能力，企業能夠主導產品開發的全過程。而并購模式對企業的能力水平要求相對較低，企業可以通過并購，獲得技術提供方的比較系統的成熟的技術，實現對引入技術的消化吸收和再創新，從而提升企業的技術水平。
（三）企業規模對研發投資方式的選擇
一般而言，規模較小企業的研發技術資本有限，選擇向外尋求支持的研發投資方式比較困難，所以一般偏愛完全依靠自身力量的自主研發，但是這種模式具有較高的風險。規模較大的企業相比于中小型企業，其資金雄厚，研發投資方式選擇面較寬，可以選擇研發戰略聯盟等形式分散企業的研發風險。企業規模中的資金規模、成本約束對研發投資方式選擇的影響很大。三種研發投資方式的成本性態差異很大，內部獨立研發的成本最大；研發并購的成本次之；研發戰略聯盟的成本最小。顯然，企業財物資源的支撐力度不同，由此引起的戰略導向不同、成本約束不同，對研發投資方式的選擇也會不同。
三、研發投資方式選擇對企業的影響
研發投資方式選擇對企業各方面的影響都很大，其影響主要表現在對企業規模的影響上。企業規?？梢詮钠髽I職工人數和主營業務收入兩方面來看。企業如果選擇內部獨立研發，則可以擁有核心技術能力，使企業保持持續競爭優勢，但需要投入大量的人力和物力，需要購買新設備和擴大技術人員隊伍，增加企業的研發資源，企業的職工人數往往會顯著增加。企業如果選擇建立研發戰略聯盟，將有利于彌補企業研發投資的資金缺口，相對地減少了研發成本，降低了研發風險，但這更多的是雙方企業在研發上的聯合。
從企業的組織結構來說，研發戰略聯盟涉及多種形式，可能是契約也可能是非正式協議，即使有股權安排，也大多存在于企業這個組織的外部，對企業職工人數的影響往往不大。企業如果選擇進行研發并購，往往會通過接收目標企業的技術、市場和人員等，比較容易地突破技術堡壘，順利進入新領域，以更快的速度實現企業的擴張目標。最重要的是，并購一旦完成，被并購方則被納入并購方的組織內部，對企業職工的人數影響相對較大。
凡進行外部知識獲取活動的企業一般都具有相當的內部研發實力，也可以說，大企業更傾向于進行研發戰略聯盟和研發并購。內部獨立研發的投入大，風險大，雖然成功后可以獨享技術成果，但失敗的可能性也很大。從主營業務收入的增長方面而言，建立研發戰略聯盟和進行研發并購的效果應該好于內部獨立研發。
不同的研發投資方式對企業規模的影響各不相同，內部獨立研發和研發并購相對于研發戰略聯盟對企業職工人數的影響較大；但是對于主營業務收入的增長而言，建立研發戰略聯盟和進行研發并購的效果應該好于內部獨立研發。
研發投資方式的選擇對研發投資規模的影響并不大。因為不同的企業會根據自身的外部環境、發展戰略、技術力量、所需技術的性質等因素來選擇適合自己的研發投資方式，不同的研發投資方式各有優缺點，適合的才是最好的，選擇不同的研發投資方式對企業未來的研發投資規模的擴大并無顯著的影響。
【主要參考文獻】
[1] 于成永，施建軍.研發模式選擇及其對創新績效的影響――一個研究綜述. 經濟管理，2006.
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企業外部投資的方式范文5
一、企業融資影響因素
由于資本在經濟運作過程中，存在著很多不確定因素，使得企業在融資過程中承擔著借款增加、籌資失策、債務繁重等各種問題，本文認為影響企業融資的因素主要包括：
（一）生產經營因素 企業在生產經營過程中，由于經營管理、生產銷售、競爭對象、產品更新等因素的改變會影響到企業的融資方式。例如：當企業利用租賃方式內源融資時，如果所租商品租期過長，租金過高，市場利率變化較大等，將可能會給企業融資帶來一定的損失。因此，同樣的企業經營模式，選擇的融資方式將會不同，企業應綜合考慮在生產經管過程中的多變因素。
（二）財務因素 在企業融資過程中，由于信貸市場資金供需發生變化，可能會導致企業所有者權益下降、財務困難甚至破產。例如：企業在發展中由于自有資金的不足，往往選擇利用負債融資，而負債融資要求企業不論盈虧都要按照協議支付利息，若企業內部資金供應不足，無法支付負債融資所產生的利息和本金時，就會給企業帶來財務危機。
（三）國家政策因素 企業是市場經濟的主體部分，需要融資的企業只能適應外部的宏觀經濟環境，我國很多上市公司目前的融資行為，很大程度上是由外部政策環境所決定的，對企業不利的政策必然會造成企業融資的損失。例如：當國家的產業政策發生變化時，原本受到政策支持的企業不在受到國家的優惠政策，會給企業融資帶來極大的障礙。
二、企業融資渠道
企業的融資渠道主要分為：一是內源融資，指某一經濟主體通過一定的方式在自身體內進行的資金融通，是企業從自身內部確定資金并轉化為投資的過程；二是外源融資，企業通過各種方式從外部有關單位或個人籌措生產經營所需資金的融資行為。
（一）內源融資 內源主要是指通過企業內部生產經營活動產生的現金流量來轉化為企業的投資。內源融資一般取決于企業的盈利能力和利潤水平，它不需要企業支付利息或者股息，成本比較低，并在股權結構保持不變的情況下實現企業的融資目的，因此具有低風險性、低成本和自主性的特點。在一般情況下，內源融資的成本要低于外源融資，只有在內源融資無法滿足其資金需求的時候，企業才會將外源融資列入考慮范圍。內部融資的資金主要來自于企業的留存收益和折舊，而融資的過程就是企業不斷將自己在生產經營各環節所產生的資本與儲蓄。按照企業內源融資能力的大小，又分為表外融資和留存收益融資。
（1）表外融資。在企業資產負債表中沒有反應出來的籌資行為稱為表外融資。對于企業來講，表外融資具有調節企業資金結構、緩解資金不足、擴大企業經營規模、開辟企業其他投資渠道等作用。例如：企業通過將產品銷售給客戶，然后再簽訂一份關于該項產品的籌資協議，將產品重新賒購回來，而原產品沒有離開企業，但企業通過這個協議籌集到一部分款項，通過這樣的方式，即緩解了企業資金不足的危及，又沒有改變企業原來表內資金的結構。因此，表外融資可以為企業提供較為寬松的財務環境，為經營者調整資金結構提供便利。表外融資又分可以為直接表外融資和間接表外融資。常見的表外融資方式有：代銷商品、折舊及轉變負債等。企業在發展過程中，資本融資的多少與風險成正相關，由于內源融資的資本來自于企業自有資本，不需要向借款方支付相關的融資成本和費用，受外界環境的制約和影響較小。
（2）留存收益融資。企業從歷年利潤收益中提取的歸自己支配的純收入稱為留存收益，也是通常所講的企業稅后利潤，主要包括盈余公積，未分配利潤等。從對企業的影響來講，留存收益融資不需要企業對外做融資活動，也無融資費用產生，只需企業按照規定的比例提取盈余公積。從內源融資與外源融資的關系來說，內源融資是企業生產、發展的基礎，企業沒有一定的資本積累能力，是很難獲得外部融資資金。作為發展中的企業，資本需求量大，內部融資往往會受到企業自身實力的限制，如果企業自有資金相對較少，將會極大的增加內源融資的成本和融資風險。因此，企業要壯大實力必須以內源融資為基礎，以外源融資為補充，提高企業市場競爭能力。
（二）外源融資 外源融資是企業投資者利用他人儲蓄作為投資資金，借助外部有關金融機構或單位，通過各種方式籌集生產經營所需資金的活動。按照是否借助金融中介，企業外源融資又分為直接外部融資和間接外部融資兩種融資方式。直接外部融資是指企業主要通過發行股權和發行債券等方式直接獲得資金的融資方式；間接外部融資是指企業通過貸款、租賃和短期商業信用等方式通過銀行等金融機構間接獲得資金的融資方式。由于融資環境對外部融資的影響較小，外部融資可以為企業擴大規模提供及時的資金。
（1）信貸融資。作為金融貸款機構，銀行往往是企業最常用的融資渠道。銀行在發放貸款時，有其獨特的優勢和特點。例如：銀行貸款通常是根據企業的審計報表、財務報表、擔保獲抵押等發放企業貸款，與股權融資、債券融資相比，不需要發行費用，為企業減少融資成本。但是，銀行在發放貸款時，需要提供擔保、資產抵押等附加條件較多，與市場上的擔保公司相比，限制性條款較多，手續也過于復雜，并且能夠提供的貸款主要是短期貸款，不利于企業長期經營發展資金的需求。因此，通過銀行貸款只能解決發展中企業所需要資金的一部分。
（2）股權融資。股權融資是指企業以股票的形式向特定投資者或社會進行籌集資金的活動。向特定投資者籌資是指，企業的股東通過讓出部分企業所有權，通過企業增資等方式來吸引更多的新股東，從而滿足自己的資金需求。與信貸融資方式相比，股權融資具有不可逆性、長期性、無負擔性等特點。按照股權的發放對象，股權融資又可分為私募股權融資和公募股權融資。私募股權是指向特定的投資者發行股票而籌集資金的過程，而公募股權是指向社會公眾發行股票而籌集資金的過程。股權融資投資者對企業利潤要求較高，對于投資者而言所承擔的風險較大，這就意味著股票融資的資金成本要比銀行貸款高。
（3）債券融資。債券融資是一種企業通過舉債籌措資金，資金供給者作為債權人享有到期收本收息的融資方式。它可分為銀行貸款、公司債券、融資租賃、商業信用等，除靠企業的商業信用進行短期融資外，其他債務融資一般都要求企業定期償還本金和支付利息，企業面臨的壓力較大，融資成本較高。從投資者的角度來看，投資者的資金決定了債券能否發行成功，了解企業的經營狀況是投資者選擇投資的關鍵。與股權籌資相比，債券利息是從稅前利潤扣除的，不存在公司法人和股票持股人雙重課稅的問題，因此，其發行成本也比股權籌資低。對于企業管理者來說，發行債券更有利于控制股權，維持本公司原來的管理機構。
三、企業融資存在的問題
在市場經濟不斷發展的同時，我國金融體系也為企業提供了更多的融資方式，企業在追求價值最大化、成本最小化的同時，面臨著融資過程中出現的各種問題。嚴格制定風險防范措施，將融資規模、融資的方式、融資的方便程度以及融資的期限進行綜合考量，才能確保企業的健康、穩步的發展。目前，我國企業融資過程中主要存在以下問題：
（一）缺乏健全的財務預算體系 我國大部分企業多采用合伙制或私人制經營，財務核算制度不健全，核算不真實的情況普遍存在，嚴重制約著企業的融資。企業在融資過程中，由于缺乏健全的財務預算體系，再加上缺乏合理的資金運用預算和資金結構不合理等因素，嚴重影響到企業的融資成本。
（二）企業流動資金不合理 企業的資本金決定了企業的負債能力，由于個別企業的經營規模有限，注冊資金少，在資金周轉方面就很容易出現問題。比如，當企業所經營的產品不能及時實現規模經營時，企業的負債率就會下降，融資風險相對變大。
（三）融資行為不規范 由于我國債券市場流通性差，市場缺乏統一性、債券利率也沒有市場化等原因，對企業的融資行為產生了很大不良影響。我國債券市場在發展過程中，存在的問題不僅僅導致了企業在融資時嚴重的滯后性，而且在很大程度上制約著資本市場進一步健康發展。
四、企業融資防范對策
（一）規范企業財務管理，降低財務風險 財務風險是企業在融資過程中面臨的最大的資本風險，規范企業財務管理，加強資金的管理，可以有效降低并協調企業融資的財務風險。從企業不同的經營狀況來講，除了充分利用會計事務所等財務服務機構提供的各種服務，企業本身還應在控制融資風險與謀求最大收益之間尋求一種均衡，合理確定權益資本與負債資本、短期資本與長期資本之間的比例關系。通過合理安排資本結構，制定符合企業發展特點及條件的融資方案，從而兼顧企業未來的資本流量以及緩解償債壓力的大小。
（二）制定合適的融資方案，選擇正確的融資方式 不同的發展階段，企業對融資的要求也會有所不同。在企業創辦階段，具有資金需求量小、潛在投資收益大及投資風險大等特點，多采用對外貸款的方式籌措資金，需要資金多數來自商業銀行或個人投資者。在企業投入經營階段，由于產品技術還不是特別成熟，對市場的認知度還不高，選擇的融資方式一般具有資金回收期長、風險大、投資回報率高等特點。在企業增長發展階段，由于產品銷售量增加和市場規模的擴大，企業應選擇投資公司、開發公司等方式進行外源融資。進入成熟階段的企業，逐漸步入了穩步發展的階段，所需要的資金量大，其融資方式主要以發行股票、發行債券等。
（三）樹立正確的風險防范意識，提高風險管理能力 企業在融資過程中首先應該做到樹立正確的融資風險意識，應該意識到不論是哪一種融資方式都有可能與企業的預期效果產生誤差，要仔細核算融資成本與收益之間的關系，尤其是融資過程中的隱形成本。通過對各種融資方式的發現，產權改革和治理內部結構可以有效的提高企業的經營效益和贏利能力；通過進行股票回購、提高折舊攤銷比率等方式可以有效提高企業的風險管理能力。企業在生產經營過程中，把現金流入和現金流出之間保持一定的最佳比例，可以實現現金凈流量的最大化，從而實現企業的財務活動始終保持在優化狀態，降低企業的內源融資風險。
五、結論
在市場經濟不斷發展的同時，我國金融體系也為企業提供了更多的融資方式，企業在追求價值最大化、成本最小化的同時，應根據公司生產經營規模的特點、目前財務狀況以及所處的宏觀環境等，將融資的需求量與融資成本進行比較。如何有效地選擇適合企業的融資方式是企業能夠長久發展的關鍵因素，企業只有正視融資過程中的各種風險，并嚴格制定風險防范措施，將融資規模、融資方式、融資方便程度以及融的期限進行綜合考量，才能確保企業的健康、穩步、可持續發展。
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參考文獻：
[1]王輝：《企業融資過程中的全面風險管理分析》，《現代商業》2008年第6期。
[2]熊澤森：《中小企業信貸融資約束及其對策研究——從信息不對稱視角考察》，《浙江金融》2011年第1期。
企業外部投資的方式范文6
關鍵詞：資金籌集 資本運營 運營管理 運作效率
一、企業資金籌集與運營管理的關系
隨著企業業務規模的擴大和產品多元化趨勢的發展，資金籌集已經成為企業發展的經常性事務。它是指企業分析自身的生產經營現狀和資本需求情況，根據企業的經營策略和發展規劃，確定投資資金的需要量和資金投放的時間結構，然后選擇恰當的籌資方式和渠道，衡量籌資風險，在保持資本結構合理性前提下，及時、適量地獲得所需的資本。企業資金籌集是企業進行資金運營的基礎和前提，資金運營則是資金籌集的下一個必經階段，是對資金的重新配置，直接影響到籌集資金的使用效率，對整個企業的經濟效益起到舉足輕重的作用。兩者的主要任務有所區別，但卻是緊密聯系的兩個環節：資金籌集以低籌資成本為目標，以最大限地實現資本增值；而資金運營管理的目標就是資本增值，而通過資金籌集獲取低成本的資本是實現企業增值的關鍵問題。所以，必須將資金籌集與運營管理結合起來，才能收到良好的管理效果。本文認為要處理好兩者的關系，提高資金運營的效率，籌資過程應注意三點：
第一，成本與效益相匹配原則。這是企業任何經濟行為必須遵循的基本原則。具體到企業資金籌集與運營管理，即要求將籌集到的資金投入到資本營運中時，不僅要考慮各種籌資成本，還要權衡各種形式資金的投入收益，綜合權衡比較之后，選擇合適的籌資渠道，確定科學的籌資方案，以保證運營管理的實際效益。
第二，服務資本運營項目原則。不同的投資項目需要的資金規模不同、資金性質也有差異，選擇適合的籌資方式是決定企業資本運營成功的關鍵因素。所以在籌集資金時必須從資本運營項目出發，結合投資項目的經營特點和資金需求的特殊性，比較不同籌集方式的優缺點，或者對各種方式進行合理組合，選擇能夠最有效地降低籌資成本，保證順利實現投資項目收益的籌資方式。
第三，收益與風險權衡原則。資金籌資是為了通過有效的資金運營管理獲得投資收益，而這種投資收益具有不確定性，通常高收益伴隨著高風險。所以，在選擇籌資方案時，應充分考慮到資金運作管理可能遇到的風險，堅持收益與風險權衡原則，建立風險評估模型，客觀評估資本運營項目的收益與風險，采取適當的預防與控制措施，盡可能地將風險控制在可控范圍內，以保證通過資金運營實現預期收益。
二、企業資金籌集方式的選擇
現代企業面臨更寬闊的市場發展空間，資金來源渠道也日益拓寬，籌集資金方式多樣化，大致可以分為內部籌集和外部籌集兩種方式。
（一）企業內部籌集資金
內部籌集資金主要源自企業通過自身的生產經營，生產適銷對路的產品，扣除成本及稅費后的盈余，即企業的留存收益和未分配利潤，是企業的自我積累。如果企業當期利潤率較高，就有能力為企業的后續發展提供充足的資金，此時可以通過內部籌集方式獲取發展資金。當前常用的兩種方式分別是提取折舊費用和企業間的商業信用融資。折舊費用是非付現成本，會計準則規定企業可以從產品售價中扣除，不需要付現，因此會滯留在企業，形成企業的現金流量，可以用于企業發展。企業間的商業信用融資則是一些信譽較好的企業利用與供應商之間的良好合作關系，在購買原材料或服務時，達成暫緩支付貨款協議，從而形成應付款融資。企業可以將該部分應支付的資金暫時用于其他急需領域，調節資金余缺，合理分配有限的資金，獲得最大的經濟效益。
（二）企業外部籌集資金
企業外部籌集資金的方式相對來說要豐富很多，給了企業更多的選擇空間。目前常用的方式有：吸收股東直接投資、發行股票和企業債券融資、向銀行和非金融機構借款、融資租賃、預付貨款等商業貿易融資、買方信貸、票據貼現以及獲取政府補貼等方式。不同的籌集方式對企業的制度體系與經營發展潛力有不同的要求，企業應該根據實際經營特點與業務發展需求選擇最佳的籌資方式。
