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股票投資融資范文1
股票投資分析論文范文一：
早盤印象：可燃冰火熱之后
周五的早盤波瀾不興，大盤窄幅波動，上證指數上下10點，但氣氛令人窒息，創業板飄綠，也是有氣無力。就像是一場大病，自從上個月調整以來，元氣尚未恢復那樣，需要靜養一張紙。預計這種半死不活的走勢還將持續到下午。
盤中亮點無疑是可燃冰，據新聞聯播報道，我國實現全球首次成功試采海域可燃冰。5月18日，國土部中國地質調查局消息稱，我國在南海北部神狐海域進行的可燃冰試采獲得了成功，成為了全球第一個實現了在海域可燃冰試開采中獲得連續穩定產氣的國家。據預測在2030年實現產業化。
因此，可燃冰相關概念股大漲。但筆者在盤前就認為，由于可燃冰板塊在昨天之前就啟動，其中領漲股石化機械連兩個漲停板，機構大舉拋售，所以今天追市要小心成為接盤俠了。預計此消息刺激一兩天行情，今天是高峰。操作上還是聚焦資金流已經大舉介入的雄安和高送轉，抓回調站穩的機會。
可燃冰的火熱，說明市場對題材的敏感度很高，可惜，可燃冰的產業化還很漫長，炒作的持續性太短。預計以后還會刺激市場神經，依據可燃冰報道而產生脈沖行情。事實上，在三年前就報道過可燃冰的牛叉，也轟轟烈烈炒作了幾天，然后就沉寂了。這次應該也不例外。
股票投資分析論文范文二：
炒股技巧要點之一：
賣在急拉中，昨日的短線金股002205國統股份，今日沖高出局，收益三個點，穩健是必須的。
今日的金股也四平八穩，無需擔心，總之，穩健才是硬道理。
股票投資融資范文2
一、投資者行為研究
（一）中國股市投資者行為分析
1.股市投資現狀。近幾年來，中國上證指數波動幅度很大，受金融危?C的影響，上證指數從2007年10月16日的最高6030.086點，于2008年11月5號跌至1706.703點，其后，維持一段時間的小幅震蕩，于2015年5月22日達到了近幾年的高點4529.422點，隨后出現了大的波動，于2016年1月跌至2749.7854點。在2007年至2009年期間，震蕩跌幅超過4000點，2015年至2016年震蕩約3000點，可見中國股市的波動幅度很大，暴漲暴跌的現象嚴重。然而股市的大跌大漲不利于吸引穩定的投資者，使得短線投資變多，容易造成短期投資的現象加劇，這個現象又加劇了股市的波動，形成惡性循環?？梢娭袊墒羞€處于一個不成熟的狀態，并且中國股市上的股票價格沒有辦法去保證其合理性，股票市場運作缺乏有效性及資金的合理流動性。
2.投資者行為特征。
（1）行為金融理論下的特征
a）羊群效應
羊群行為是指在信息不完全的環境下，行為主體因受其他人行為的影響，進而忽視自己的私有信息而模仿他人行動的決策行為。由于羊群行為具有傳染性，因此存在于多個行為主體之間的羊群行為現象又稱為羊群效應。在中國股市上的一些較大波動，雖然沒有什么經濟政策的大變動或者經濟狀況的改變，但只要某些傳聞就有可能導致恐慌性拋售，進而引起股票的下跌。
b）錨定效應
錨定效應是指人們在評估某事件時，通常會先選定一個起始點，進一步考慮相關信息，并通過反饋的信息對所確定的起始值進行調整最終做出判斷和得到解決方法。在中國股市中，投資者容易以利潤的獲取、價格的上漲等信息作為起始信息，對宏觀調控的新信息不夠重視，使得投資盲目和宏觀調控的效果不理想。
c）處置效應
處置效應是指投資者在進行投資決策時更傾向于選擇賣出盈利的股票而繼續持有虧損的股票。在中國股市中，政策的利好消息可能會促使一些業績優良的股票價格回升，但是由于處置效應，本可以繼續上漲的股票由于投資者在盈利情況下的拋售而壓制了其升幅，外加一些業績差的股票的持續下跌，本來有回升趨勢的市場又表現出整體的下跌行情。
（2）中國股市投資者的現狀
a）主要以散戶為主
中國股市投資在1萬以下的比例約為24.46%，1～10萬的比例約為48.37%，10～50萬的比例約為20.89%，50萬以上的比例約為26.28%?？梢娡顿Y在10萬以內的占了50%以上，說明散戶投資是中國股市投資的主體，會對股市造成一定的影響。
b）換手率高
換手率是反映股票流動性強弱的指標。股價波動幅度較大，且整個市場換手率表現出極高的傾向，則說明該股市投機性強。中國的股市換手率遠遠超過了世界成熟股市的水平指標，說明中國股市還處于一個不成熟的狀態，投資者的行為對投資影響大。
c）投機心理嚴重
中國股市投資者心理大多為從眾心理、賭博心理、投機心理。在這些心理的趨勢下，投資者容易產生“羊群效應”，盲目買入或者拋售股票，所以投資者大多以短線投資為主，這不利于股市的發展。
（二）影響投資者行為的因素
1.政策因素。政策不可避免地會對股市的變動產生影響，當利好政策出臺后，投資者交易頻率會有明顯的上升，且持續相當長的交易日。由于中國的股票市場機制仍不夠完善，一定程度上造成了個人投資者的投機行為，不利于股市的健康發展。
2.信息不對稱。中國股市的信息的和政策的透明度不高，會導致投資者只顧眼前利益，更樂意進行短期投機。其次，投資者容易盲目跟風，對于股市的內部信息不熟悉，容易盲目跟隨投資機構，從而投資機構容易利用投資者的這個心理對投資者進行操控，不利于理性投資。
3.個人因素。
（1）需求和動機因素
作為個體的人除了生存需要外，還有成就需要、權力需要和親合需要等。投資者的生存需要對其投資行為起主導作用，其投資股票的主要動機是獲取經濟利益以滿足其生存需要。所以投資者容易因為股利和漲幅而盲目選擇，那么公司會根據投資者的需求和動機制定“誘因”，從而就增加公司對個人投資者的吸引力。
（2）心理因素
投資者由于信息、專業知識等內在因素和天氣等外界的因素，更多地依靠啟發式思維進行投資決策，往往產生的心理也不一樣，會對投資造成一定的影響。
二、政策建議
在中國股市中，由于投資者受到外界和自身的因素限制，導致投資過程表現出非理性的行為，不利于股市的健康發展。本文針對投資者的情緒對股市的研究提出一些建議。
（一）提高政策的透明化
投資者因為缺乏相關信息而導致投資的判斷出現問題。所以政府應該提高股市政策制定和實施的透明度，減少股市的波動對投資者的影響，完善相關的體制制度來幫助投資者作出正確的判斷。
（二）加大對上市公司的治理
上市公司應該加深對投資者的認識，規范內部的運作，促進上市公司信息披露的及時性、完整性和規范性，建立相關的制度來防范風險。其中最根本的就是提高公司自身的市場競爭力，給予投資者豐富的回報。這樣才能促進公司的穩定發展，減少波動，促使投資者進行長期投資，有利于股市的發展。
股票投資融資范文3
關鍵詞：金融資產 權益證券 股票
金融資產是以信用為基礎的所有權憑證，其收益來源于其所代表的生產經營資產的業績，金融資產不構成社會的實際財富。金融資產同其他資產一樣，具有“收益性”和“風險性”（預期回報的不確定性），在財務管理上金融資產按照其收益的特征不同可以劃分為固定收益證券、權益證券和衍生證券。本文將通過綜合案例探討權益證券（以股票投資為例）在會計核算中的對比分析。
一、股票投資會計核算的分類
企業對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響、在活躍市場上有報價、公允價值能夠可靠計量的權益性投資，應按金融工具確認和計量準則相關規定進行會計核算確認。不準備長期持有，準備立即出售或在近期出售，屬于短期獲利方式的權益性投資劃分為“交易性金融資產”，其他的權益性投資劃分為“可供出售金融資產”。長期股權投資準則規定：長期股權投資，是指企業準備長期持有的權益性投資（如：股票）。對子公司、合營企業和聯營企業的投資，無論是否有公允價值，均應按長期股權投資核算。投資單位對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量，屬于長期股權投資的核算范圍。
例：2007年5月10日，甲公司以620萬元（含已宣告但尚未領取的現金股利20萬元）購入乙公司股票200萬股，另支付手續費6萬元，5月30日，甲公司收到現金股利20萬元。2007年6月30日該股票每股市價為3.2元，2007年8月10日，乙公司宣告分派現金股利，每股0.2元，8月20日，甲公司收到分派的現金股利。至12月31日，甲公司仍持有該交易性金融資產，期末每股市價為3.6元，2008年1月3日以630萬元出售該金融資產。假定甲公司每年6月30日和12月31日對外提供財務報告。甲公司對乙公司的持股比例為20%，不產生重大影響。
二、劃分為交易性金融資產
劃分為交易性金融資產的權益證券，初始計量按公允價值計量，相關交易費用計入當期損益（投資收益），已宣告但尚未發放的現金股利或已到付息期但尚未領取的利息，應當確認為應收項目。后續計量，資產負債表日按公允價值計量，公允價值變動計入當期損益（公允價值變動損益）。處置時，售價與賬面價值的差額計入投資收益；將持有交易性金融資產期間公允價值變動損益轉入投資收益。
1.5月10日，甲公司以620萬元（含已宣告但尚未領取的現金股利20萬元）購入乙公司股票200萬股，另支付手續費6萬元。
借：交易性金融資產――成本 6 000 000
應收股利 200 000
投資收益 60 000
貸：銀行存款 6 260 000
2.5月30日，甲公司收到現金股利20萬元。
借：銀行存款 200 000
貸：應收股利 200 000
3.2007年6月30日，該股票每股市價為3.2元，公允價值上升3.2×200-600=40（萬元）。
借：交易性金融資產――公允價值變動 400 000
貸：公允價值變動損益 400 000
4.2007年8月10日，乙公司宣告分派現金股利，每股0.2元，0.2×200=40（萬元）。
借：應收股利 400 000
貸：投資收益 400 000
8月20日，甲公司收到分派的現金股利。
借：銀行存款 400 000
貸：應收股利 400 000
5.12月31日，甲公司仍持有該交易性金融資產，期末每股市價為3.6元。公允價值上升3.6×200-3.2×200=80（萬元）。
借：交易性金融資產――公允價值變動 800 000
貸：公允價值變動損益 800 000
6.2008年1月3日以630萬元出售該金融資產。
借：銀行存款 6 300 000
投資收益 900 000
貸：交易性金融資產――成本 6 000 000
――公允價值變動 1 200 000
借：投資收益 1 200 000
貸：公允價值變動損益 1 200 000
累計損益：40+80-（3.6×200-630）-6=64（萬元）。
三、劃分為可供出售金融資產
劃分為可供出售金融資產的權益證券，初始取得按公允價值和交易費用之和計量，實際支付的款項中包含的已宣告尚未發放的現金股利應作為應收項目。后續計量，資產負債表日按公允價值計量，公允價值變動計入所有者權益（資本公積――其他資本公積） ，處置時，售價與賬面價值的差額計入投資收益；將持有可供出售金融資產期間產生的“資本公積――其他資本公積”轉入“投資收益”。
1.2007年5月10日，甲公司以620萬元（含已宣告但尚未領取的現金股利20萬元）購入乙公司股票200萬股，另支付手續費6萬元。
借：可供出售金融資產――成本 6 060 000
應收股利 200 000
貸：銀行存款 6 260 000
2.5月30日，甲公司收到現金股利20萬元。
借：銀行存款 200 000
貸：應收股利 200 000
3.2007年6月30日該股票每股市價為3.2元，公允價值上升3.2×200-606=34（萬元）。
借：可供出售金融資產――公允價值變動 340 000
貸：資本公積――其他資本公積 340 000
4.2007年8月10日，乙公司宣告分派現金股利，每股0.2元，0.2×200=40（萬元）。
借：應收股利 400 000
貸：投資收益 400 000
8月20日，甲公司收到分派的現金股利。
借：銀行存款 400 000
貸：應收股利 400 000
5. 12月31日，甲公司仍持有該交易性金融資產，期末每股市價為3.6元。公允價值上升3.6×200-3.2×200=80（萬元）。
借：可供出售金融資產――公允價值變動 800 000
貸：資本公積――其他資本公積 800 000
6.2008年1月3日以630萬元出售該金融資產。
借：銀行存款 6 300 000
投資收益 900 000
貸：可供出售金融資產――成本 6 060 000
――公允價值變動 1 140 000
借：資本公積――其他資本公積 1 140 000
貸：投資損益 1 140 000
累計損益：40-90+114=64（萬元）。
四、劃分為長期股權投資
若甲公司對乙公司的持股比例為20%，并且對其產生重大影響，該投資在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量，應將該股票投資劃分為長期股權投資，采用權益法核算。若甲公司對乙公司的持股比例為20%，不對其產生重大影響，該投資在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量，應將該股票投資劃分為長期股權投資，采用成本法核算。S
參考文獻：
股票投資融資范文4
關鍵詞 股票投資 財務分析 目標公司
在經濟市場變幻莫測的新形勢下，無論是宏觀政策的些許變動，還是市場價格的上下浮動，均可能會對股票市場帶來難以預料的風險甚至損失，從而促使謹慎投資變得尤為重要，而做好股票投資的關鍵又在于合理而全面的財務分析，畢竟只有保障財務信息準確而可靠，方能使得決策更為明智、正確，在此就股票投資財務分析測量加以重點分析。
一、財務分析對股票投資的重要意義
對于股票市場而言，股價在很大程度上與其發行公司的經營狀況息息相關，且這種影響一般周期較長，不容小覷，而在公司財務報表中可以反映出其經營狀況，故股票投資者在進行股價衡量時，無論買賣動機為何，如進行投資或從事投資，還是交易方式為何，如短線交易或長線交易，均應明確理解損益表、資產負債表中的數字含義，以此進一步分析股票發行公司的財務比率，獲取財務情況、運營狀況、盈利狀況等信息，為保證投資決策合理可行奠定堅實的信息基礎，顯然財務分析是進行正確股票投資的必要條件和必然選擇。
具體而言，財務分析就是投資者對目標公司的財務報表進行科學分析和價值評估，以此正確認知公司的財務狀況和經營實效，明確財務信息變動對股價的積極影響和不利影響，以此進一步提高股票投資的安全性，增大獲利的可能性，故財務分析被視為股票投資的重要基礎和必要構成。一般情況下，財務報表是財務分析的主要對象，而重點應就其中的公司獲利能力、經營效率、償還能力、拓展經營能力行分析，畢竟，公司利潤的增長速率和收益高低是衡量其管理效能、有無活力的重要指標，經營效率關系到其資金周轉情況，償還能力的強弱在很大程度上決定著股票投資的安全程度，而拓展經營能力則是投資者是否進行長期投資的關注焦點，因此可以借助財務比率、差額等財務分析方法對目標公司的收益性、周轉性、安全性和成長性進行全面、科學的分析，以期降低投資風險，獲取可觀收益。
二、做好股票投資財務分析的策略探討
1.重視掌握目標公司情況
了解目標公司基本信息是進行股票投資的基礎和前提，如之前出現的二級市場爆炒網絡股，促使諸多企業盲目斥資投資進行觸網，致使融資成本不斷升高，甚至部分企業本金也有所損失，倘若投資企業事先就目標公司基本情況進行了調查和分析，則很容易避免不必要的損失，因此做好股票投資財務分析的第一步就是重視掌握目標公司情況。
首先是掌握公司概況，如了解其經營發展歷史、是否具備理性的管理階層、最近的投資決策是否脫離本行、公司股票人品作風、發展前景如何等，以此初步認識目標公司財務和經營狀況，避免盲目從眾、效仿，蒙受不必要的損失，故在進行股票投資時應謹記，對企業的了解程度是關系投資成敗的前提。
其次是掌握經營狀況，若加以細分，需要分析的目標公司的業務經營信息主要涉及經營狀況、主營收入、利潤回收率、募集資金去向等。因為通過總結公司的生產經營情況，縱向比較往年的業務收入、利潤完成指標、募集資金流動情況等，可以對其業務經營、重大成績、生產能力、潛在問題等有一個較為準確的判斷，有助于后續投資的科學權衡。
再者是掌握財務數據，目標公司股價的重要影響因素一般為總資產、主營業務收入、股東權益及其比率、凈利潤、每股收益、凈資產等財務數據，通常若凈利潤、主營收入同比增長較為明顯，預示公司業績突出，獲利能力、成長能力等較強，若每股收益、凈資產相對較高，則表示股東投資安全、回報率高，反之亦然。
最后是掌握其他信息，除了上述信息外，股本變化等也是值得掌握的信息之一，如當股本減少時，一般表示股價大于市場價格，而且公司的這一行為既可以減稅，也可以降低費用，故投資者應予以積極關注；若股本增加，則表示公司投資增加，資產負債比減小，但應進行跟蹤觀察，以防每股盈余縮水；此外還應掌握公司的最新產品研發、投資項目、重大合同、巨額擔保、訴訟事件、債務重組等信息。
2.強化公司財務指標分析
一是分析資產類科目；在應收款項中應就大筆款項進行高度重視，以免因分析不到位引發投資風險，如在某公司的資產負債表中，雖然三年以上的款項并不存在，但出現了兩年以上的大額款項，即164，142，000與88，637，700，此時應加以分析，畢竟三年時間內的應收賬款一般會被列為壞賬準備；預付賬款也是用于核算公司購銷業務的，若合作方經營狀況惡化，難以支持業務資金，則會發生虛增資產，故也值得注意；至于其他應收賬款，如公司賠款、備用金、墊付款等，因其難以解釋并收回，容易衍生虛增資產，需深入研究，此外遞延資產、待攤費用等關乎未來的經濟利益，需要加以適當的分析。
二是分析負債類科目；針對該類科目，應就其長期償債和短期償債兩項能力進行重點分析，此時則會涉及下述幾個財務指標：借助流動比率和速動比率分析其短期償債能力，考慮到流動比率與存貨、應收賬款等有關，若偏高，表示公司償債能力風險較大，偏低又對股東和公司權益不利，故應視具體情況而定；而速動比率大小與流動負債是否安全相關，如當其為1：1時，表示流動負債與資產基本持平，可以進行短期投資；此外借助權益、資產負債率、負債與所有者權益比率，以及長期資產與資金比率可以合理判斷公司的長期償債能力。
三是分析現金流科目；因現金流量被視為公司的血液，應對其收支渠道、具體流向等加以重點分析，以此進一步了解目標公司的現金生產、融資、還債能力以及經營狀況。具體可從投資和經營兩個方面的現金流量著手，如某公司在2011.10.1-2012.10.1期間因經營活動而生成的現金流量凈額中，雖然每期數額較大，但其他應付款和應收款也較大，對此我們無從判斷是否存在資金操控現金流情況，故應予以深入了解，同時其未分配利潤金額較大，但每期擬分配現金股利卻為0，可見其利潤存在嫌疑。
四是分析利潤類科目；此時需要就目標公司的主營業務收入和銷售增長率、毛利潤等進行分析，以此掌握公司整體獲利水平、主營業務的競爭能力以及公司成長性等，可為選擇短期或長期股票投資提供參考信息。
此外財務指標市倍率，可以對股票潛力做出重要分析，市盈率可為找準投資時機提供有力指導，PEC可在一定程度上避免股票投資風險，因此投資者可根據實際需要加以分析。
3.善于合理評估股票價值
能否合理評估股票價值，對于投資者進行股票投資尤為關鍵，此時可基于財務分析，利用科學工具和方法加以評估，如相對價值法，即 ，其中 和 分別表示目標公司價值和財務變量， 和 分別表示可比公司價值和財務變量；賬面價值法，即賬面價值+溢價=公司價值，此時需要借助大量的原始資產負債表信息；O-F模型，主要是由賬面價值中凈資產和將來剩余收益的貼現值分析企業價值，此時需要的是損益表和資產負債表；經濟增加值法，即稅后凈利潤-資本投入 資金成本=EVA，其需要準確的損益表財務信息；此外現金流量折現模型，及其權益和自由現金流、剩余收益、股利貼現、調整后現值五種變形模型通常以財務分析為基礎為評估股值、投資決策提供重要信息。
其實評估股票價值的關鍵在于預測盈余，因為有時投資者不能正確理解現金盈余和應計盈余對未來收益的影響，容易因此引發投資風險，故可利用本期現金盈余 0.855+本期應計盈余 0.765=下期盈余測試值選擇股票；同時針對預測盈余中遇到的均值回轉，建議投資者盡量謹慎評估股票價值，以免出現企業價值高估的情況；此外針對企業發展周期問題，即公司在成長時期、成熟時期、衰退時期的經營狀況與其未來盈余關系密切，此時投資者可從經營、籌資、投資三大現金流關系著手進行系統分析和預測。
三、結束語
綜上所述，在市場風險與日俱增的背景之下，如何做好股票投資顯然已經成為投資者亟待解決的首要問題，而這必然離不開財務分析，因為只有系統而全面的了解目標公司的經營狀況和發展前景，才能獲取其真正價值，做出正確的決策，進而減少風險和損失，而且隨著投資理念和決策方法的不斷進步和完善，財務分析會逐漸成為股票投資者的金科玉律。
參考文獻：
[1]呂琳琳.基于財務分析的股票投資策略研究.新會計.2012（12）.
[2]彭緬良.試析如何做好股票投資的財務分析.金融與經濟.2010（06）.
[3]付真理.股票投資與財務分析簡議――以對飛馬國際2010年財報的分析為例.中國集體經濟.2012（25）.
股票投資融資范文5
關鍵詞：財富效應；消費；行為金融；心理預期
中圖分類號：F830.99 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3198(2009)06-0159-01
2006年以來股票市場發展迅速，股票投資成為除房地產以外居民最熱衷的投資渠道，一時間全國刮起炒股熱。而隨著國內緊縮的宏觀政策效果的逐漸顯現，加上外部次貸危機引發的全球金融動蕩，股指在一年時間暴跌超過60%!從最近公布的宏觀經濟數據可以看出隨著金融危機影響的深入，實體經濟已經受到了巨大的沖擊，其中就包括社會消費增長速度的下降。本文主要研究中國股票市場股票價格波動通過財富效應對居民消費的影響，主要對財富效應的不對稱性進行實證分析，結合行為金融相關理論對中國居民消費-儲蓄行為，投資行為進行分析并解釋這種不對稱性。
1 國內外股市財富效應研究綜述
財富效應又稱為貨幣余額效應或者庇古效應，指在其他條件不變的情況下，貨幣余額的變化將會引起總消費開支的變化。西方學者用股市的漲跌來解釋歷史不同時期消費水平的劇烈變動獲得了成功。國外學者用微觀的家庭調研法如Starr-McCluer； Maki and Palumbo(200和宏觀時間序列和面板數據回歸分析法如Ludvigson and Stendel；Mehra，Y.P.對股票資產的邊際消費傾向研究得出的結論認為財富效應是存在的，盡管其效應的大小并不統一。當然，股市漲跌并不一定能解釋消費的波動，許多學者認為財富效應的發揮需要某些特定的條件。
我國內需疲弱的現象長期存在。國內學者試圖論證發展股市是否能夠幫助提升內需上也進行了財富效應的實證研究。雖然目前對財富效應是否存在尚無統一的結論，但一致認為我國由于股市規模較小，投資者參與不深，上市公司質量不高等因素導致中國股市弱財富效應對中國股市的弱財富效應的解釋有多種：如以股票市值占GDP比重以及股票資產占居民總資產比重為指標衡量的股市規模有限，李學峰、徐輝提出上市公司的質量是股市財富效應正常發揮的根基性條件。
2 研究假設和模型闡述
通過對個人投資行為及消費行為進行分析，假設期初個體擁有資產為At-1，該資產組合中包含實物資產(如住房)，金融資產，如儲蓄和股票(暫不考慮人力資本和債券等其他金融工具)；當期獲得勞動收入Yt 和其他收益，其中包括股票紅利派發DIVt及資本增值Pt*n，由于儲蓄的主要目的是保值且我國存款利率較低暫不考慮儲蓄的利息收入。根據永久收入假說及生命周期理論，個人對下一期的消費規劃取決于其一生的財富水平，除非財富水平永久性的增加，否則不會改變長期的邊際消費傾向。由于現實中存在流動性約束和消費者的短視行為的存在使得跨期消費安排受到限制。綜合考慮以上因素，我們假定個人的消費行為受到當期的收入波動及資本收益的影響，對收入的安排主要用于消費(C)和儲蓄(S)，儲蓄在這里指其廣義的儲蓄，只要不用于消費的資金和資產稱為儲蓄，包括對金融資產的投資。股票投資的資金直接來源于儲蓄。
生命周期-永久收入模型(LC-PIH)假說雖然在西方經濟中得到了較好的驗證，然而在資本市場不完善，消費信貸發展緩慢的中國經濟中，該模型不能完全解釋中國居民的消費行為。本文在修正后的消費方程的基礎上建立財富效應的檢驗模型。
ΔCt=θ+β1ΔYdt+β2ΔIndext+∈t(1)
其中：ΔC居民消費變動；
ΔYd表示可支配收入變動；
Δ股票市場指數變動。
3 實證檢驗及分析
本文采用最小二乘法進行回歸分析時上述模型因變量為社會消費品零售總額(C)，自變量為上證指數(Index)，考查兩者之間的關系。數據根據國家中國統計局網站及證券交易軟件數據整理得到。本文選取樣本區間為2005年1月至2008年11月的月度數據，每個變量取47個樣本值。對經濟變量取其對數值。輸出結果來自Eviews 3.1 版本。
Logcon=7.024+0.236Logindex (2)
(25.9)* (6.45)*
R2=0.4807 F=41.66
注：*表示在5%顯著水平，括號內為t值。
由上述回歸方程可見，β=0.236，消費與股票指數變動之間存在正相關關系，與股票市場財富效應假設一致。可見，2005年后中國股市波動幅度增大，對消費的影響朝縱深方向發展可能是β值較大的原因。
對金融危機前后中國股市和消費的關系分階段分析后可以發現中國股市財富效應具有不對稱性。
2005年上證指數處于橫幅盤整時期，消費與股票價格波動呈現負相關，與財富效應的假設想悖。早期大量實證研究發現股市對居民的影響是根據股市周期波動會發生反轉的。特別是2006年以前股票投資者人數增長緩慢、股票
市值占GDP 的比例逐步跌至谷底、個人金融服務系統不發達，而作為影響消費的主要因素城鎮居民可支配收入持續快速增長的合力影響下， 股市下跌時居民消費支出反而增加。
2006年牛市行情開始爆發。隨著我國證券化率進一步提高，上市公司質量不斷提高，一時間掀起全民炒股熱潮，股市上漲顯著地刺激了居民消費， 這一時期股市財富效應增強，體現在消費與股指之間正向相關關系的斜率上。
隨著外部金融危機的爆發以及國內緊縮宏觀調控政策的逐漸起效，中國股市從2007年末其進入調整期。在全球經濟下滑和國內大小非解禁等因素交織作用下，一年內上證指數下挫超過60%，負財富效應顯現。然而，剔除通貨膨脹因素后，消費并沒有出現很大的下滑，體現在上圖中消費與指數變動的斜率相比圖3大大削弱。
4 結語
我國股市呈現明顯的資金推動型特征，股市與儲蓄之間存在顯著的負相關關系。股價波動，影響居民金融資產的選擇。如果股市下跌，原來在消費方面顯得保守的中國百姓寧愿把錢存在銀行里去獲得低利率的年收益，而不愿在股票上擴大投資份額，即便利率水平持續走低。在儲蓄-股票投資的流動模式下，如果股票價格上升，一方面居民儲蓄加速流入股市，獲得的財富用于追加投資或者投機，會造成對金融資產的需求高于供給，其缺口將導致資產價格呈現螺旋系上升，沒有外部干擾下很容易產生資產價格泡沫。在泡沫經濟下，居民對未來預期過度樂觀，財富幻覺刺激消費上升。當泡沫開始破滅時，股市資金回流將加速價格下挫造成股市恐慌，惡性循環導致股市信心匱乏。其次，雖然股價上漲以及分紅使得投資者金融財富增加，但是在股票投資收益在分配過程中，存在被儲蓄分流渠道，即回到銀行存款和用于再投資。在投機目的驅動下，我國股市財富并不直接用于消費。由此可見，股市財富效應主要是通過投資者心理預期起作用。而在股價下跌時，虧損的資金部分回歸儲蓄，并不影響日常消費的正常開支資金，同時，在相對收入消費，示范效應作用下，起初負財富效應并不顯著，但不排除隨著實體經濟的惡化，居民調整預期而縮減消費，負財富效應加大的可能。
參考文獻
[1]李學峰，徐輝. 中國股票市場財富效應微弱研究[J].南開經濟研究，2003，(3).
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申明:本網站內容僅用于學術交流，如有侵犯您的權益，請及時告知我們，本站將立即刪除有關內容。 中融人壽雖是個案但也是保險業的一個縮影，重倉持股而罔顧風險的警鐘正在敲響。
2月25日，中國保監會網站在很不起眼的位置披露了一份監管函（〔2016〕5號），將中融人壽保險公司（下稱“中融人壽”）推上了財經頭條。
保監會稱，鑒于中融人壽2015年三季度末和四季度末償付能力充足率分別為-115.95%和74.62%，償付能力溢額-23.49億元和-2.82億元，屬于償付能力不足類公司。根據《關于規范保險機構股票投資業務的通知》（保監發〔2009〕45號，下稱“《通知》”）有關規定，對中融人壽采取以下監管措施：
一、責令中融人壽即日起不得增加股票投資，并采取有效應對和控制措施，切實防范投資風險;
二、在償付能力符合監管規定后，中融人壽需向保監會請示，經同意后方可開展新增股票投資業務。
這份監管函落款時間為2016年1月29日，也就是說其實是延遲了近一個月才上網公開。但還是引起了市場的廣泛關注。其原因其實主要不在中融人壽本身，而在脆弱的股市和敏感的險資。
因為股市樓市已經成為當今的新聞焦點，決定著很多人的暴富和陷落;險資在多數老百姓心中的印象本來是乖乖女，但2015年以來忽然變身女漢子，高調舉牌、高調護盤;近期更是因為萬科事件而博得“野蠻人”的美譽?？墒?，在市場各方仰視險資舉牌的中，忽然爆出有險資居然因為炒股而落得償付能力不保，你讓本來就不平靜的股市如何不產生漣漪？
起底中融人壽
那么，如此穿越的劇情到底怎么來的？
先來看看《通知》的相關規定：“保險公司應當根據保險資金特性和償付能力狀況，統一配置境內境外股票資產，合理確定股票投資規模和比例。償付能力充足率達到150%以上的，可以按照規定，正常開展股票投資，償付能力充足率連續四個季度處于100%到150%之間的，應當調整股票投資策略，償付能力充足率連續兩個季度低于100%的，不得增加股票投資，并及時報告市場風險，采取有效應對和控制措施?！?保險公司在股市舉牌風生水起，自身的償付能力卻出現危機。
可見，《通知》就是把一家保險公司的股票投資自由度與其償付能力聯系起來，并且分為三檔：150%以上的按照普通規則自主投資、連續四個季度在100%-150%之間徘徊的要調整策略、連續兩個季度低于100%的不得增加股票投資。至于是否發監管函及監管函是否上網公開則沒有在這個通知中涉及，有關規定應該在《保險公司償付能力管理規定》及其相關文件中。聯系到2015年12月23日保監會印發并隨即上網公開《保險公司資金運用信息披露準則第3號：舉牌上市公司股票》，恐怕這也體現了監管部門警示風險的用意。
而根據保監會披露的監管函顯示，中融人壽2015年三季度末和四季度末償付能力充足率分別為-115.95%和74.62%，顯然屬于“償付能力充足率連續兩個季度低于100%”的情形，不得增加股票投資。
中融人壽又是如何踩上這條紅線的呢？
中融人壽是2010年成立的新公司，注冊資本5億元。起初股東包括吉林省信托公司、聯合銅箔（惠州）公司等10家公司;后來經過多次股權轉讓，根據該公司2015年8月公布的信息，中融人壽控股股東現為清華控股有限公司與聯合銅箔，實際控制人現為清華大學、陳立志。中融人壽到2014年底時的償付能力充足率還是不錯的（見表1）。
中融人壽在保費收入上高度依賴理財型產品。根據保監會數據，中融人壽2015年的原保費收入為34.5億元，在壽險公司中排第38名;但保戶投資款新增交費高達142.78億元，在行業中排第14名;由此看出，其保戶投資款與原保費收入的比例為4.14，是典型的以萬能險為主力險種的公司（見表2）。
但如果要把中融人壽出現償付能力問題歸咎為市場所關注的險資舉牌，恐怕是不恰當的，是一種誤解。因為鵬輝能源（300438.SZ）被舉牌的《權益變動報告書》顯示，中融人壽首次舉牌就是2015年12月，此前未有舉牌行為。另外兩家被舉牌的公司天孚通信（300394.SZ）和真視通（002771.SZ）甚至是從2015年10月才開始買入。
可見，中融人壽2015年三季度末慘淡的償付能力狀況與舉牌沒有絲毫關系;即便是2015年末的狀況也與舉牌關系不大，因為根據我們的測算顯示，在2015年末，中融人壽舉牌的三家公司沒有出現明顯的浮虧（見表4）。
到底是什么讓中融人壽償付能力闖了禍呢？從可查閱的該公司2014年度信息披露報告來看，2014年末，該公司持有9.5億元“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產”全部為權益工具、36億元可供出售金融資產中權益工具27.86億元（其中浮盈1.76億元）。該公司2014年末權益投資37億元左右、總資產250億元，權益投資占比14.8%。
另外，中融人壽遵照保監會“保險公司資金運用信息披露準則第3號”披露的“關于舉牌鵬輝能源股票的信息披露公告”顯示，截至2015年12月25日，該公司權益類資產賬面余額占上季末總資產的比例為24.49%。
這樣，合乎邏輯的推理就是，雖然中融人壽2015年12月之前沒有舉牌，但是該公司一直重倉投資股票，并在2015年股災中蒙受了不小的浮虧。2015年12月，由于險資舉牌概念對股價有比較明顯的提升作用，所以，該公司也迅速把三家公司的持倉比例提高到舉牌線，從而浮出水面。但結果似乎并未如愿。三只股票在2015年末都沒有收在高位。再加上股市后來一路暴跌，天公不作美，中融人壽就無奈地被保監會盯上了。
誰是下一個中融人壽？
雖然股市暴跌對保險公司償付能力造成威脅，不在于一家保險公司是否舉牌，而在于它是否重倉投資股市;但是，反過來看，一家積極舉牌的公司，恐怕很可能也是一家積極投資股市的公司。鑒于舉牌要求的信息披露和市場對舉牌公司的興趣，我們就主要來分析舉牌熱點公司。
前海人壽。前海人壽信息披露報告顯示，2014年底，公司權益持倉主要為95.64億元的股票及5.28億元的股票型基金;認可資產總額519.88億元，認可負債490.97億元，公司實際資本為28.91億元，最低資本要求為14.48億元，償付能力溢額14.42億元，償付能力充足率為199.60%。
以該公司100億元左右的股市持倉來看，償付能力溢額15億元左右確實不算高，因為這意味著如果股票下跌超過15%而且持續超過半年的話，該公司的償付能力充足率就將低于100%，陷入中融人壽那樣的困境。
再結合前海人壽2015年的舉牌情況來看（見表4），在市場處于相對低位的2015年三季度末，前海人壽的浮虧為5億元左右，如果簡單移植2014年末的數據，那么它的償付能力是降到了150%左右;年末則情況有所好轉。但由于當前的股指比2015年三季度末還低，如果到2016年3月末沒有起色，而前海人壽又沒有用其他方式補充資本的話，其償付能力充足率跌破100%也并非不可能。但這應該是第一個季度，還有第二個季度可以拼搏。市場不用杞人憂天。
國華人壽。國華人壽2014年信息披露報告顯示，“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產”在2013年和2014年底都是0，這說明，該公司基本不往這個會計科目里放投資;那么，其全部股市投資都應該在可供出售金融資產科目里。
償付能力方面，國華人壽2013、2014年末的充足率分別是133.8%和468.37%，該公司在解釋2014年末充足率大幅上升的原因時說，主要原因是股市回暖以及股東增資6億元。2014年末該公司的股市倉位超過百億元，最低資本要求是15億元、償付能力溢額55億元?？梢?，股市波動對其償付能力充足率變化具有決定性作用。
結合2015年的舉牌情況來看（見表4），國華人壽的處境好像沒有2014年末樂觀，2015年三、四季度末其浮虧分別為14億元、6億元，尤其在股市好轉的2015年末它依然有浮虧，那么在市場大跌之后的當下，其處境可想而知。所以，如果市場不大幅好轉，估計國華人壽在一季度末的償付能力也不樂觀。
通過詳細研究上述三家保險公司的情況，結合2015年保險公司舉牌的詳細情況，我們至少能得出以下幾點結論：
（1）近年確有一部分公司股市投資比例非常高，使得股市波動足以決定其償付能力充足率。如果股市持續低迷，那么，找不到增資來源的公司很可能出現償付能力充足率不達標，甚至變成負數。
（2）但目前而言，還很少有公司已經像中融人壽那樣岌岌可危。到2015年末，保監會沒有披露、我們也沒有發現公司存在償付能力不達標的情況。即便有公司在2016年一季度出現這樣的情況，那也才是第一個季度。它們還有二季度可以翻身。所以，市場不必過度解讀，更不必恐慌。
（3）隨著股市投資總限額和單筆投資限額的放寬，以及勇于投身股市博取收益的保險公司逐步增加，如果相關制度不做適當修訂，那么，在股市長期低迷或短期暴跌的情況下，保險公司償付能力充足率因踩踏紅線而被通報，甚至釀成償付能力不足事件的概率大大提高。我們對此要有心理準備。
