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長期投資論文范文1
識別費用和效益的原則
企業在識別自己投資項目的費用和效益時，應遵循兩個基本原則，即實際現金流量原則和增量原則。
實際現金流量原則有兩層含義，一是指投資項目的費用和效益——現金支出和現金收入分別為費用和效益，應依據收付實現制，按企業實際的現金流入和流出量記入其實際發生的年份，也就是說，項目費用和效益的計量不受權責發生制的影響；二是指如果在預計項目壽命期中，與項目有關的價格和成本將發生持續上漲的情況，估算未來現金流量時就應考慮通貨膨脹對費用和效益的影響。
增量原則又稱相關原則、邊際原則或有無原則。根據這一原則，與投資決策相關的現金流量（決策中應考慮的費用和效益）應是增量或邊際現金流量，即僅僅因投資項目而發生的現金流入和流出，或者說，是沒有該投資項目就不會發生的費用和效益。因此：
項目的CFt=企業的增量CFt=企業有項目的CFt-企業無項目的CFt
式中CFt表示項目t年的現金流量。這里需要注意的是，由于項目的實施，企業現有經營活動的費用和效益既可能增加，也可能減少，需仔細加以分析鑒別。下面，我們根據這些原則，通過案例說明在實際工作中需考慮的問題。
東風電子公司過去幾年的效益一直很好，為了進一步開拓市場，增加銷售和利潤，公司的計劃和銷售兩部門共同提出了利用目前擬出租的一間閑置倉庫，批量生產已投資150000元研制的一種換代產品的設想。為此，公司花費50000元聘請了一家咨詢公司幫助調查新產品的市場前景，結果表明市場前景良好。目前，公司領導層正在考慮是否值得投資，正式推出該種新產品。
與銷售和生產技術部門研究協商后，公司的財務部門估計，生產設備（包括設備購置、運費和安裝工程）投資需2635000元，使用壽命5年，其間每年的維修費用為300090元，壽命結束時殘值為165000元。新產品的單位外購原材料投入為80元，外購燃料動力成本為25元，銷售單價為150元，第1年至第5年的銷售量分別為41000單位、43000單位、43000單位、43000單位和40000單位。此外，新設備的運轉需操作工15人，其中5人需新聘，職工的工資及福利為每人1200元／月。
據市場預測，新產品投產上市后，現有的一種同類產品的銷量將受到影響，估計銷售額（減去經營費用中變動成本節約額后的銷售額）將下降800000元。因此，財務部建議公司部分停止該種產品的生產，變賣這部分生產設備可獲得現金收入650000元，但這些設備的賬面價值為900000元。
另外，公司財務部門還提出：①提取項目銷售收入的1％來負擔整個公司的管理費用；②項目融資成本為10％；③固定資產按直線法折舊；④廠房出租每年可獲租金收入（市場價格）預計200000元；⑤項目流動資金投資為年銷售額的8％。假設該公司所得稅稅率為33％。
案例中列出了涉及東風公司項目的各項收支，其中有些不屬于增量費用和效益，在判斷和識別時，應對以下問題進行詳盡分析。
沉沒成本
沉沒成本是指在正式投資決策作出之前，已經發生而又沒有其它用途的成本。我們知道，企業在實施具體的項目前，總是要發生一些涉及擬投資項目的費用，如本例中的50000元咨詢費（包括為可行研究和其它項目前期工作支付的費用）和150000元研究與開發費用。這些費用的特點是，它們在投資決策完成之前已經發生，而在項目遭到否決的情況下一般又沒有其它用途。按照增量原則，沉沒成本不是相關成本，不應記入項目未來的現金支出，因為無論有無項目，它們都已發生。
機會成本
如果某些資源在不搞項目的情況下能為企業創造現金收入，當項目使用這些資源時，必然要放棄這些收入，這些放棄或損失的收入就是項目的機會成本。有時，企業的投資項目要利用現有的資源，如廠房、倉庫、土地等。在此種情況下，應考慮這些資源是否有明確的其它用途，如有它用，就應計算因此而放棄的現金收入。機會成本是相關成本，但并不涉及企業目前的現金收支，盡管如此，我們不應因其不作為交易事項在企業入賬而將其忽略。本例中，對于項目計劃利用的擬出租閑置倉庫，應把預計放棄或損失的200000元租金收入視為機會成本，記入項目未來現金流量中的現金流出，例如記入項目的增量經營費用。
分攤費用
像許多企業一樣，東風電子公司也是把公司的管理費用分攤到各個生產和業務部門，包括擬實施的項目將要分攤的份額（項目銷售額的1％）。但是，整個公司的管理費用并沒有因項目而增加，實際上，無論有無項目，公司均需負擔同樣數額的管理費用。因此，根據增量原則，這部分分攤到項目的管理費用不屬于相關成本，不應記入項目的現金流出。
經營費用
就工業企業而言，經營費用是指不包括折舊費、攤銷費和利息支出的產品制造成本和期間費用，其中主要是原材料、燃料動力、人工成本和維修費用。在進行投資決策時，如果分析的是擴建項目，項目投產后可能會利用企業一部分現有的富余職工（如本案例中的情況）或閑置的公用設施；如果是技術改造項目，則可能會降低現有生產活動的原材料或燃料動力消耗，或者，提高現有職工的工資。這些都會導致企業現有生產活動的經營費用發生增減變化。無論是哪一種情況，都應認真進行有項目和無項目的對比分析，判斷企業經營費用的增量變化，準確識別項目的增量經營費用。
銷售收入
企業為提高產品質量或性能而推出換代產品時，或者為了增加花色品種而增加同類產品的產量時，由于市場的總容量有限，企業現有產品的銷售收入可能會受影響而下降。因此，增量銷售收入（項目效益）應是項目本身產品的銷售收入（第1年為5150000，2－4年為6450000涕5年為6000000）減去企業現有產品銷售收入的損失。在本案例中，預計銷售收入應是項目產品每年的銷售額減去現有生產活動損失的銷售額（80萬元）。此時，這種損失類似于機會成本。但是，銷售收入下降的情況往往較復雜，應謹慎對待，因為下降可能是由于市場競爭因素造成的。企業的競爭對手可能會在同一市場上推出新產品，新的生產者也可能會加入競爭行列，其結果可能是企業產品的市場份額下降。此時，損失的銷售收入類似于沉沒成本，不屬于相關成本。為了便于區分上述兩種情況，在分析時可提出這樣的問題：在無項目的情況下，企業的未來現金流量將會發生什么變化？如果預計企業的銷售收入將會下降，損失的收入就是無關成本。
折舊費用
折舊費用不是現金費用，不涉及任何現金支出，因而不屬于投資項目的相關費用。然而，折舊費用雖然與項目的稅前現金流量無關，但卻會對項目的稅后現金流量產生影響。在計算項目應支付的所得稅時，折舊費用可以從應稅收入中扣除。
稅金
項目本身需要支付的稅金包括銷售稅金及附加和企業所得稅。稅金是項目的相關費用，應記入項目的現金流出。在預測項目的現金流出時，可根據現行財務和稅收制度，分別估算上述稅金。但是，由于項目而使企業現有經營活動增加或減少的稅負，應當予以特別的關注。比如，本案例中在處置現有生產設備時，將會發生650000元的現金收入，而這些設備的賬面價值卻是900000元，兩者相抵有250000元的賬面虧損。這樣，如果企業的邊際所得稅率是33％，當年就會少交82500元（250000×0.33＝82500）的所得稅。企業節約的這部分所得稅現金支出是增量現金流入，屬于項目獲得的效益，因為在沒有項目的情況下，就不會發生這部分節約額。同樣，如果企業因項目而處置現有資產時發生賬面盈利，也將相應地增加所得稅支出。在實際計算項目現金流出時，可用這部分節約額抵減項目的固定資產投資額。
融資成本
融資成本是項目應支付給資金提供者的報酬，或者說，是資金提供者預期從投資項目中獲得的收益，屬于項目的增量現金流出，因而是相關成本。但是，融資成本并不直接記入項目的現金流量，因為在為計算各種決策指標（如凈現值或內部收益率）而對現金流量進行折現時，已經扣除了這部分成本，如果再記為項目的費用，就會出現重復計算。另一個需注意的問題是，考慮到借款利息支出可以從應稅收入中扣除，如果資金中既包括自有資金，又包括借入資金（如借款和債券），在計算融資的加權平均成本時，借入資金的成本應以稅后利息作為基準。
長期投資論文范文2
一、期貨投資基金簡介
期貨投資基金是指通過集資,以專業投資機構為主體進行期貨投資交易,投資者承擔風險并享有投資收益的一種投資工具。在美國,期貨投資基金通常又被稱為管理期貨(ManagedFutures),通?？梢詫⑵鋭澐譃槿N類型:公募期貨基金(PublicFunds)、私募期貨基金(PrivatePools)和個人管理賬戶(IndividualAccount)。公募期貨基金是指在一個有限時期段內公開發行的基金。它往往采取公司型基金的組織形式,投資者可以購買基金公司的股份,就類似與購買股票或債券共同基金的股份一樣,只是期貨基金投資的是期貨和期權合約而非股票和債券。一般公募期貨基金的申購起點在所有的期貨基金中是最低的,所以其吸引了眾多的中小投資者。這些中小投資者的特點是有參與期貨市場的熱情,抗風險的能力較弱,時間、專業知識、資金限制等使其無法達到理想的投資目的,而公募基金就成為滿足他們需求的最好投資工具。私募期貨基金一般采用合伙人的形式,由主要合伙人發起并組織期貨基金,有限合伙人提供基金的大部分資金,但不參與基金的運作與管理。私募基金的適于對象往往是一些高收入的個人或機構投資者。投資者如果有足夠的資金實力,自己可以聘請一個商品基金經理(CTA)來管理他們的資金,開立個人管理期貨賬戶(IndividualAccounts)。這種方法只能被有較高收入的投資人所使用,因為CTA通常都會設置一個非常高的最低投資要求。一些大型的機構投資者,諸如養老基金,公益基金,投資銀行,保險基金往往采取這種形式而非購買大量公募或私募基金份額的形式來參與期貨市場,以優化他們的投資組合。
二、我國發展期貨投資基金的市場條件已經成熟
我國從1993年開始期貨試點,從一開始的無序發展后歷經長達七年的清理整頓后,期貨業的運行更加規范。發展期貨投資基金的條件已經成熟。我國期貨市場經過十多年的發展,已經建立起監管有力、運作高效的監管體系,初步形成了以《期貨交易管理條例》為核心,以證監會部門規章、規范性文件為主體,期貨交易所、期貨保證金監控中心和期貨業協會的自律規則為補充的法規體系;以凈資本為核心的期貨公司風險監控指標體系的建立;期貨投資者保障基金即將設立等等。這些基礎性的制度建設,提高了市場規范化運作水平。期貨交易規模不斷擴大和交易品種的逐步推出為發展期貨投資基金提供了市場基礎。今年以來國內期貨市場發展形勢良好,出現了許多積極的變化。一是交易規模實質性增加,據中國期貨業協會的最新統計,2006年全國期貨市場全年累計成交量和成交額分別為449474102手和210046.32億元,同比分別增長39.22%和56.23%。目前大連交易所的大豆期貨已成為僅次于美國CBOT的亞洲最大農產品期貨交易中心。而上海期貨交易所的銅期貨已發展成為僅次于英國LME的亞太地區最大的金屬期貨交易中心,銅期貨的“上海價格”已經被公認為全球銅交易的三大權威報價之一,直接影響著全球銅市的價格走向。目前,堅持市場公開、公平、公正,已成為各期貨交易所的首要工作原則,投資者信心不斷增強。同時,投資者結構逐步改善,企業等機構投資者積極主動參與期貨市場的意識開始上升。據統計,我國銅加工企業80%以上都參與了期銅交易;鋁消費企業也逐步進入市場。
自2004年以來,我國期貨市場推出了燃料油,鋅,白糖,菜籽油和塑料等多個期貨新品種,基本形成了包括能源,金屬,化工,農產品在內的期貨市場品種體系,股指期貨也在積極準備中。隨著市場品種結構的不斷豐富,市場的影響力和輻射面逐步擴大,吸引了更多的行業資金進入期貨市場規避風險。此外,近年來期貨公司的經營實力和風險控制能力逐步得到加強。今年上半年,全國期貨公司額超過2000億元的超過21家,量超過500萬手達到10家,市場繼續向少數有競爭力的期貨公司集中。期貨公司風險管理能力也有了較大程度的提高。所有這些積極的變化保證了期貨投資基金的運作有了一個成熟的市場環境。
三、我國發展期貨投資基金的好處
1.有利于提高中小投資者參與期貨市場的熱情,推動期貨市場進一步繁榮對于中小投資者來說,其知識、經驗、資金規模、技術手段、信息、投資成本、交易渠道和心理素質等方面同投資大戶相比具有明顯的劣勢,所以在投資活動中很難實現理想的投資目標,大多成為市場的犧牲品。而期貨投資基金由專業投資機構進行運作,它可以集中廣大中小投資者的資金,統一調度、統一使用,在低交易成本的同時為期貨投資爭取到較好的條件。一般基金的資金較充裕,可以分散操作,投資于不同的市場和品種,由于分散化原理而降低投資風險,實現規模效益。期貨基金可以降低參與期貨市場的資金門檻,使那些由于金額限制而無法參與市場的投資者參與進來,進一步增加市場的資金供給,這是期貨市場持續繁榮的必備條件。隨著我國金融衍生品期貨的推出時間日益臨近,必將促使大量的股票投資者面臨如何參與股指期貨的問題,如果還重復以往中小散戶直接投資期貨交易的方式,不但不利于中小散戶增加投資收益,更不利于期貨市場長期健康及穩定發展,而期貨投資基金正是解決此問題的方法之一。
2.有利于增加期貨市場的機構投資者數量,優化期貨市場投資者結構沒有機構投資者的市場不是一個成熟的市場。在國外期貨市場上,期貨投資基金以及對沖基金是最重要的兩類機構投資者,國外資金龐大的養老基金、退休基金、捐贈基金等機構投資者主要是依靠參與到期貨投資基金以及對沖基金中來參與到期貨市場的。我國證券市場通過幾年的努力,已基本實現投資主體由中小散戶向機構投資者的轉變,證券投資基金、QFII、券商等成為市場的主體。而在中國的期貨市場78%的投資者是散戶,沒有期貨基金這樣的機構投資者,導致了期貨市場人為操縱性強。所以應該借鑒國內外期貨機構投資者和我國自己在證券市場培育機構投資者的經驗,把期貨市場機構投資者發展作為一個重要戰略來研究,確定總體目標,分步實施,尤其在面臨股指期貨即將推出之時,加快推進期貨市場機構投資者隊伍的初期培育,讓機構投資者逐漸成為我國股指期貨市場的投資主體。超級秘書網
3.有利于加強我國在國際商品市場的定價能力期貨市場具有價格發現的功能,在成熟的期貨市場上,期貨市場的價格通常被做為現貨市場商品價格的重要參考。期價具有前瞻性,從而引導現價向期價靠攏。近年來中國經濟飛速發展,成為全球經濟發展的主要推動力量,在全球新增資源消費比例上更是占據著50%以上的份額。對大宗農產品、基礎原材料和能源的需求日益增大,許多產品都大量依靠進口,意味著我們對國際市場的依存度越來越大。在國際上,大宗商品的價格主要取決于國際期貨市場,市場的石油現貨價格主要是參照NYMEX的原油期貨價格;小麥、玉米、大豆等也主要參照CBOT的期貨價格;黃金的、價格則主要參照倫敦現貨、蘇黎世現貨和期貨、美國期貨的價格。國際市場定價權掌握在別人手里,我們只能被動地接受定價,這不利于我國經濟的穩定。而設立了期貨投資基金后,這些大的基金就會在各種可能存在的空間內進行套利。從而加大了國內期市與國際期市的相關性,并且隨著期貨市場的進一步擴大,中國期貨市場的價格將與世界市場同步,在國際市場上也將更具競爭力,從而在商品的國際的定價權上更具影響力。
鑒于以上分析,在我國發展期貨投資基金的市場條件已經成熟的條件下,大力發展期貨投資基金已經變的刻不容緩。事實上,我國也存在著一定數量的期貨私募投資基金,但由于政策的限制,他們多半處在地下狀態。由于沒有法規規范其行為,它們的存在也給期貨公司帶來了一定的風險。無論是從規范現有地下私募期貨投資基金還是從增加國際競爭力上來說,對期貨投資基金在政策上給予松綁已顯得非常必要。
【參考文獻】
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長期投資論文范文3
關鍵詞：投資決策；問題；對策
1投資決策及其意義
所謂的投資決策是指為了獲取將來某些不確定的價值而制定的一系列決策活動，它的實質就是通過投資于一個高風險高回報的項目群，將其中成功的項目進行出售或上市，實現所有者權益的變現，使投資者獲得高額回報。投資決策主要包括以下五方面：確定投資方向、控制投資規模、把握投資時機、確保投資收益以及衡量和降低投資風險。選擇什么投資方向，投資怎樣的項目以及在什么時機進行投資，是投資決策面臨的重大抉擇。
2我國企業投資決策中的問題分析
在激烈的市場競爭中，投資是企業變革求生的重要手段之一，但是現實情況是不少企業難以對投資機會作出理性判斷，不敢將資金投出，這種作為的結果必然導致企業走投無路，山窮水盡。目前，我國企業在投資決策方面還存在著以下問題：
2.1缺乏市場調研意識和調研投入首先是缺乏市場調研意識。市場調研是系統地收集、分析和報告信息的過程，它具有系統性和科學性。而我國大多數企業咋忽視了調研的重要性，只是閉門造車，在不充分了解市場形勢的情況下盲目的進行決策。這種不切實際的決策難以應付外來環境變化，往往會將企業陷入危機之中。其次是缺乏市場調查投入。調查顯示，外國公司進入中國市場前用于市場調查的投入多達幾十萬美元甚至百萬美元，有的時候甚至還花高額費用雇傭專門的咨詢公司對企業預投資市場進行調研，而我國大多數企業用于市場調研的投入非常少，所投入多數都低于項目報批數。
2.2管理方式不當、損失嚴重企業投資方式陳舊，融資渠道單一，投資管理模式不科學，大多數企業投資體制和機制都不健全，管理的制度和辦法更是跟不上市場形勢發展的需要，一些企業的多元化投資未建立在規模經濟基礎上，風險控制分析和市場應急措施也不完善，激勵約束機制和責任追究機制更是形同虛設，這些常導致投資失誤、投資重復、投資浪費、投資虧損等問題頻頻出現。
2.3投資風險大一些企業主管人員沒有樹立風險意識，人員素質整體不高，管理水平偏低，缺乏駕馭風險和規避風險的能力，不充分考慮所能夠籌措到的資金情況，籌集資金的運作情況等，這直接導致投資項目不能按時投入生產發揮效益。有些企業在進行投資項目決策時只看重固定資產投資所需要的資金，往往前期投入需到資金用于固定資產投資而忽視了流動資金的需要，大多數企業在投資預算中根本沒有將流動資金的需要量列入預算總額，這就導致投資項目建成投產后，因流動資金的缺乏而無法有效地發揮職能，給企業造成巨大的財務負擔和信任危機。
2.4投資決策秩序混亂我們目前的投資決策程序還比較混亂，企業決策幾乎都是由企業高管、董事會特別是董事長、總經理決定的，這種決策不經過民主決策、缺乏必要的投資論證，也會因為個人偏好、缺乏經驗和知識、發展眼光等問題而失誤，致使盲目投資、意氣投資、感情投資、政治投資等現象出現。
2.5缺乏對風險和不確定性的評估我國企業在進行投資項目評估時，過多的注重財務和技術，而忽視市場和管理等方面。沒有區分不同風險項目的財務內部收益率標準，也沒有考慮投資項目在不同時期的通貨膨脹情況，企業多數以樂觀方案作為財務分析的基本方案，認為單因素在不利方向變化10%、20%的敏感性分析仍然可獲得很高的投資收益率(大多數超過25%)，而且僅僅依靠單因素敏感性風險分析就給出“本項目具有較強的風險承受能力”的結論
3提高投資決策科學化水平的對策與建議
3.1樹立投資調研意識、加大投資支持力度很多企業投資失誤的重要原因就是缺乏必要的投資調研、通過不恰當的市場調查方法獲取不真實的數據，這些失真的數據導致錯誤的市場判斷理論，最終導致決策失誤。
首先，企業應加大調查力度，設立專項資金、專門調查部門和專門部門，掌握充足而可靠的信息，研究規避風險問題，企業應該根據實際需要來確定適合自己的調查方式，現有的調查方法有座談會法、街頭訪問法、入戶調查法、跟蹤測試法、商店研究法、企業研究法、二手資料收集法等等。再次，企業做好投資人才的培育工作，風險投資具有高風險、高收益的特征，這就要求投資主體具有很強的投資意識和抗風險意識，所以風險投資企業應該培育即懂技術、管理、金融、財務又要具有敢于冒險、敢于創新的精神的復合型人才。最后，加大對投資調研的支持力度。設立專項資金、建立專門部門用來規避風險市場。
3.2完善投資體系沒有一項投資是沒有風險性的，投資回報都要經過較長的時間才能收回，而在這期間往往又會碰到許多不確定的因素，企業應該成立風險投資基金，使投資高度市場化。
企業應該引進先進的投資管理方式，管理應該依照法律規范建立一套適合本企業的具有科學化、規范化、制度化的投資管理方法，在投資建議、可行性論證、投資決策、投出資產處置和銷售等環節的基礎上對投資實施全程控制和監督。實施合理獎懲辦法和必要的責任追究機制，雙管齊下，使得每項投資都能在設計高起點化、運行高標準化、管理高效能化的保障下實施。
3.3努力降低投資風險投資是客觀存在的，投資環境是不能以企業的意志而轉移的，企業的投資決策應在現有金融環境下比較投資預算額和可能投資額。預算投資額是企業出于發展生產經營的愿望而需要的資金，而可能投資額是在目前條件下社會或市場所能夠保證的資金額。在前者大于后者時，前者應該服從后者，以確保投資所需資金的全部及時到位；在前者小于后者時，后者應該服從前者，以避免多余資金的浪費。
3.4建立嚴格的投資決策責任制建立科學民主的投資決策程序，投資項目實行誰決策、誰負責的原則，項目建設過程中若出現投資不足，投產后出現產品滯銷、產品積壓等問題時應由投資決策者負責解決。對因違反決策程序，使項目投產后造成嚴重經濟損失的項目負責人，要依法追究起經濟法律責任。要獎懲分明，對投資決策的結果要真正實現權責統一，對于成功的投資決策，可采取物質獎勵和精神獎勵相結合的方式，防止出現大家因害怕決策失誤而持保守的不作決策現象。超級秘書網
3.5將經濟增加值指標運用于可行性分析中經濟增加值指除去投資于企業資本的機會成本后所得到的純利潤，是客觀評價企業資本收益超過資本成本后的差額大小的標準，經濟增加值=稅后利潤-總資本×資金成本率。在西方發達國家已經得到廣泛運用，只有投資后產生的凈利潤或現金流量凈值大于投資成本，該方案才是可取的；否則，就應放棄。
經濟增加值指標在投資決策中的實際運用。例：某企業兩個投資項目的可行性研究。兩個投資項目的財務預測數據為：
表格中我們可以看出，從投資收益角度來評價，項目一和項目二都具有盈利能力，但從經濟增加值的角度來看，結果卻截然不同：因為項目一的經濟增加值為負數，所以不具有投資價值；而項目二得經濟增加值為正的，具有可投資性。
參考文獻：
[1]郭濤.發展我國風險投資的思考[J].經濟師.2008(2).
長期投資論文范文4
[關健詞]外商直接投資；外商間接投資；互補性
對外投資是指資本突破國家界限在國外的投資,按照投資主體是否擁有對投資企業的實際管理權,可以把對外投資分為對外直接投資(ForeignDirectInvestment-FDI)與對外間接投資(FPI)。前者指投資者以控制企業經營管理權為核心,以獲取利潤為主要目的。后者主要是指購買外國公司的股票和其他有價證券的投資,以及中長期國際信貸。本文所指直接投資是指外商在華注冊登記的三資企業,而把股票投資和對外借款及其他外商投資作為外商間接投資。
學術上關于FDI的論著主要集中在解釋成因和討論影響兩個方面。早期的FDI理論主要從微觀或宏觀層面出發,重在解釋對外直接投資形成的原因。微觀層面如海默(1960)建立在不完全競爭基礎上的壟斷優勢理論,雷蒙德·維農(1966)建立在國際貿易理論基礎上的產品周期理論,巴克萊和卡遜(1976)等建立在科斯定理基礎之上的內部化理論,以及約翰·鄧寧(1977)建立在產業組織理論和國際貿易理論基礎上的折衷理論(OLI);宏觀層面如日本小島清(1978)的比較優勢理論。近期研究則主要集中在宏觀(即國家層面)上,主要討論直接投資對東道國的影響(包括正面的和負面的影響),以及提出政策建議,多為實證研究。
FPI的理論主要是證券投資理論,大都從微觀層面即從投資者層面論述如何規避風險,提高投資效益,如上世紀50年代馬柯維茨的“資產組合理論”,60年代夏普的“資本資產定價模型(CapitalAssetPricingModel)”及70年代史提夫·羅斯的“資本資產套價理論(ArbitragePricingTheory)”等。近期也開始有宏觀即國家層面的論述。如有學者(于永達,2000)在分析FPI發展趨勢的基礎上提出“中國及其他新興市場經濟國家、發展中國家應力主FPI的健康發育、有序流動及相關法規的嚴密健全,趨利避弊?！币灿腥?馬全軍1996)考查FPI對東道國的影響。
關于國際投資的文獻盡管很多,但基本上都是要么從直接投資的角度,要么從間接投資的角度去論述,而對于FDI與FPI二者關系角度去論述的則鮮有也。本文擬就FDI與FPI的互補性作一論述,并在此基礎上提出一些政策建議。
一、FDI與FPI的互補性
1.從其作用來看,FDI和FPI各有所長,具有互補性。FDI對東道國的正面作用一般認為有以下幾個方面:引進資金,彌補建設資金的不足;引進先進技術(即技術溢出效應);借鑒先進的管理經驗;提高勞動生產率,帶動產業發展(主要是通過競爭及企業間的縱向或橫向聯系來帶動;提高東道國的國際競爭力。其負面的影響是外商直接投資往往會背離東道國的產業及戰略規劃。以1997年～2002年外商在華實際直接投資數據看,外商投資主要集中在第二產業,占到了70%左右,且呈上升趨勢,其中制造業接近70%,而且大都投資在勞動密集型和資金密集型產業。而對國家扶持的第一產業,則不到2%,對大力發展的第三產業,則僅占22%多一點,且呈下降趨勢,從投資地域來說,主要集中在東部沿海地區。其中,2001年和2002年東部六省市(注:上海、江蘇、浙江、山東、福建、廣東)外商直接投資份額為70.72%和71.36%。而西部十省市(注:重慶、四川、貴州、云南、、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆)外商直接投資份額分別為3.09%和2.69%?？梢娡馍掏顿Y也不考慮中國的西部大開發戰略。另一方面,外商直接投資還容易造成壟斷及技術依賴性等缺點。
FPI包含對外借款和證券投資,前者作用主要在于可以利用國外資金,彌補建設資金的不足,其優點是資金可以自由使用,有利于國家產業結構調整和經濟戰略的實施。其缺點是造成一定的債務負擔,且其使用成本一般也比國內資金高,對國際收支平衡也有較大的影響。后者的發展則不僅有利于利用外資,而且有助于完善我國的證券市場和公司治理制度,促進經濟增長如Summers(2000)認為,證券市場的對外開放有助于降低資本成本、增加投資和提高產出。另一方面,作為發展中國家,證券市場若開放不當,又會增加其金融脆弱性,容易造成一國金融危機。
2.FDI和FPI二者互相促進。FDI對FPI的促進作用主要在于:FDI需要基礎設施等方面的大量配套設施,客觀上刺激東道國對FPI的需求;FDI有助于提高東道國的競爭力,促進東道國制度的不完善和與國際接軌的程度,使外商投資更加安全,有利于大量FPI的流入;跨國公司等FDI本身需要在國際貨幣市場上籌集大量的資金,這從實質上來說增加了國間接投資的流量。而FPI對FDI的拉動作用則在于:大量FPI的流入,有助于受資國籌集大量資金,改善本國的投資環境(如完善基礎設施建設等),提高吸引FDI的競爭力。
二、對利用外資的政策建議
1.政府要加深對國際投資的認識,轉變觀念。國際投資既有積極的作用,也有消極的作用,許多政府官員只看到其積極作用的一面,而忽視其消極作用的一面,認為吸引外資多多益善,盲目吸引,更有甚者把吸引外資的數量當作自己的政績來看待。政府應該從根本上轉變觀念,首先必須認識到引進外資只是我們發展的經濟的一種手段,而不是根本目的。因此,外資的引進必須有利于中國經濟的發展,有利于中國產業結構的調整與升級,有利于民族工業的發展和科學技術創新。同樣,對政府官員吸引外資的考核也應該以此為標準,重在引資質量,而不是單純地看其引資數量。超級秘書網
2.吸引FDI與FPI并舉,重點在吸引直接投資。FDI和FPI二者各有優點,也各有缺點,二者存在一定的互補性,因此,應該把二者結合起來使用。一方面,西部大開發戰略提高基礎設施,需要大量的資金,振興東北老工業基地,也需要巨額資金,另一方面,我國外匯儲備充足,目前的負債率并不高,有較大的引資空間。因此,可吸收FPI來彌補建設資金的不足。
3.轉變引資措施,從稅賦減免等優惠措施向改善投資環境轉移。我國利用外資的成本是世界上最高的,主要以對外資實行稅賦減免等優惠措施來吸引外資的,使外資稅賦很低。而中國內資企業所得稅率為33%,稅賦極不平等。這造成了國內企業和外資企業的不公平競爭,使本來就弱小的國內企業在競爭上處于更加不利的地位,同時也剌激了假外資的盛行,這實質上和引進外資的根本目標(發展中國經濟的一種手段)是背道而馳的。一國吸引外資的因素很多,主要在于投資環境,包括基礎設施、人力資源、政策法規、經濟運行狀況和社會及政治狀況等軟硬環境。我國吸引外資的競爭力并不強,我國作為亞洲外商直接投資最多的東道國,主要是由于地緣、文化、和民族關系,即許多外商直接投資來源于華人。據統計,截至2003年底,我國實際利用港澳臺華商直接投資份額占52.7%;合同金額占全國的52.7%。從地域來看,我國的外商直接投資來源主要在亞洲,而在亞洲的投資來源中,中國港澳臺地區在大陸的投資占較大比重。而港澳臺的投資中,近一半投資在廣東和福建兩省,這很大程度上是由于這兩個省與港澳臺有較近的地緣及文化習俗等密不可分(其商喜歡在廣東投資,而臺商則更愿意在福建投資),而并非僅僅因為優惠政策。新晨
4.由對外資優惠轉向對產業、地域優惠,并對某些行業的外資進行必要的限制,以維護國家經濟安全和保護民族工業的發展。由于對外資的稅賦優惠,給予外資的超國民待遇使國內企業處于不平等的競爭地位,同時也刺激了假外資的盛行。另一方面,這本身也不合理,也不利于中國產業結構的調整和民族工業的發展。因此,應把對外資的優惠轉移到對產業、對地區的優惠,給予內外資同等待遇,把引資的優惠政策同國家的產業政策和宏觀發展戰略聯系起來,真正達到利用外資增強國力,發展本國經濟的目的。同時,對有關國家安全的產業,也禁止外資的涉入,如航空、通訊、軍事等。對民族工業沖擊應適當限制,對一些高能耗、高污染、低技術含量、或者本國已經發展得很成熟的產業要限制。
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長期投資論文范文5
Abstract： This paper uses the panel data of China's listed companies from 2007 to 2015， to carry on the empirical test of the long-term investment policy and its impact factors. The main conclusions are as follows： main business income growth has a significant positive impact on non-current assets growth rate， productive investment proportion and productive investment turnover of three species long-term investment policy； Tobin Q value has a significant positive impact on non-current assets growth rate and productive investment turnover， and has a significant negative impact on productive investment proportion； compensation incentive has a significant positive impact on non-current assets growth rate and productive investment turnover.
關鍵詞： 長期投資政策；影響因素；實證檢驗
Key words： long-term investment policy；the influencing factors；the empirical test
中圖分類號：F275；F832.51 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2017）15-0003-05
0 引言
長期投資決策是公司財務管理的重要內容，關系到公司的長遠發展和可持續增長，直接影響公司的經營風險、盈利水平以及公司在資本市場上的表現。長期投資決策與“三去一降一補”中的“去產能”直接相關，同時也會影響“降成本”和“補短板”，是供給側改革、產業結構調整和升級中必須解決好的重大課題。
本文選擇制造業、批發和零售業，以及電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業等三個行業為研究對象，對2007-2015年上市公司長期投資政策及其影響因素進行統計分析和實證檢驗。
1 研究設計
1.1 變量選擇
本文分別用長期投資規模、長期投資結構和長期投資周轉率來反映長期投資政策，其中長期投資規模用非流動資產增長率來表示，長期投資結構用生產性投資比例來表示，長期投資周轉率用生產性投資周轉率來表示。將長期投資政策的影響因素分為兩大類，即成長機會變量和激勵機制變量。其中，成長機會變量包括主營業務收入增長率、托賓Q值和市凈率；激勵機制變量包括薪酬激勵和股權激勵。各變量的類型、名稱和量方法等見表1。
1.2 回歸模型
本文采用多元線性回歸分析法（OLS）研究長期投資政策的影響因素，回歸模型見式（1）。
在模型1中，CQTZ是被解釋變量，包括非流資產增長率（NLA）、生產性投資比例（SCBL）和生產性投資周轉率（SCZZ）。
解釋變量包括成長機會變量和激勵機制變量以及兩者之間的交叉項。YSZZ、TBQ和PB是成長機會變量，分別表示主營業務收入增長率、托賓Q值和市凈率；XCJL和GQJL是激勵機制變量，分別表示薪酬激勵和股權激勵。
控制變量包括治理結構變量、經營環境變量和公司規模變量。GSXZ、ECR、ECR2、ERR、ERR2是治理結構變量，分別表示股權集中度、股權集中度的二次項、股權制衡度、股權制衡度的二次項；SCZY、SCDW、DFL和DOL是經營環境變量，分別表示市場占有率、市場地位、財務活動不確定性和經營活動不確定性；年末資產總額（SIZE）是公司規模變量。
1.3 樣本時限與數據來源
本文以2007-2015年滬市和深市制造業、批發和零售業以及電力、熱力、燃氣及水生產和供應業等三個行業研究對象，利用國泰安（CSMAR）數據庫進行樣本公司的篩選和原始數據搜集。初選樣本公司同時滿足以下條件：①“行業分類標準”選擇“證監會2012年行業分類”；②“股票市場分類”選擇“上證A股”和“深圳A股”；③“ST&非ST”選擇“非ST股票”，即不包括ST股票；④在“證監會2012年行業分類”中分別選擇“制造業”、“批發和零售業”和“電力、熱力、燃氣及水生產和供應業”。
1.4 數據處理
先從國泰安（CSMAR）數據庫導出非流動資產總額、固定資產、在建工程、工程物資、年末資產總額、主營業務收入、主營業務收入增長率、托賓Q值、市凈率、報告年末薪酬總額、凈利潤、高管持股數、年末收盤價和凈利潤等原始數據，然后利用EXCEL計算“（本年非流動資產總額-上一年非流動資產總額）/本年非流動資產總額”、“（年末固定資產增加額+年末在建工程增加額+年末工程物資增加額）/年末資產總額”、“（第T年的營業收入總額/第T年的（固定資產+在建工程+工程物資）”、“高管薪酬總額/凈利潤”、“高管持股市值總額/凈利潤”等變量。
并利用Stata13.0對數據進行如下處理：①缺失值的處理。把含有缺失值的樣本，從初選樣本中刪除。②異常值的處理。通過winsor命令進行5%的縮尾處理。
2 長期投資政策及其影響因素的描述性統計分析
長期投資政策變量、成長機會變量、激勵機制變量和控制變量的描述性統計結果，見表2。
從表2可以發現：①在長期投資政策變量中，非流動資產增長率（NLA）的均值為0.1488，標準差為0.2299；生產性投資比例（SCBL）的均值為0.0245，標準差為0.0522；生產性投資周轉率（SCZZ）的均值為3.7668，標準差為3.8779。②在成長機會變量中，主營業務收入增長率（YSZZ）的均值為0.1289，標準差為0.2341；托賓Q值（TBQ）的均值為1.7174，標準差為1.2845；市凈率（PB）的均值為3.5512，標準差為2.3257。③在激勵機制變量中，薪酬激勵（XCJL）的均值為0.0288，標準差為0.0450；股權激勵（GQJL）的均值為0.0563，標準差為0.1622。④在控制變量中，治理結構變量公司性質（GSXZ）、股權集中度（ECR）、股權集中度的二次項（ECR2）、股權制衡度（ERR）和股權制衡度的二次項（ERR2）的均值分別為0.4022、0.3471、0.1394、0.3854和0.2786，標準差分別為0.4904、0.1378、0.1031、0.3607和0.4093；營環境變量市場占有率（SCZY）、市場地位（SCDW）、財務活動不確定性（DFL）和經營活動不確定性（DOL）的均值分別為0.0022、0.1796、1.5285和1.5032，標準差分別為0.0036、0.1173、0.9459和0.5246；公司規模變量年末資產總額（SIZE）的均值為22.1165，標準差為1.0866。
其中，非流動資產增長率、生產性投資比例、生產性投資周轉率、主營業務收入增長率、薪酬激勵、股權激勵、公司性質、股權制衡度的二次項和市場占有率的標準差比均值大，標準差分別是均值的1.5450、2.1306、1.0295、1.8161、1.5625、2.8810、1.2193、1.4691和1.6364倍，說明公司之間的非流動資產增長率、生產性投資比例、生產性投資周轉率、主營業務收入增長率、薪酬激勵、股權激勵等差別較大。
3 長期投資政策及其影響因素的相關分析
長期投資政策變量、成長機會變量、激勵機制變量以及控制變量的相關分析結果，見表3。
從表3中可以發現：①與非流動資產增長率（NLA）顯著正相關的變量有生產性投資比例（SCBL）、主營業務收入增長率（YSZZ）、股權激勵（GQJL）、公司性質（GSXZ）、股權集中度（ECR）、股權集中度的二次項（ECR2）、股權制衡度（ERR）、股權制衡度的二次項（ERR2）、市場占有率（SCZY）、年末資產總額（SIZE）。其相關系數分別為0.644、0.303、0.078、0.035、0.044、0.048、0.057、0.048、0.062、0.161，顯著性水平分別為0.0000、0.0000、0.0000、0.0118、0.0019、0.0006、0.0001、0.0006、0.0000、0.0000；與非流動資產增長率（NLA）顯著負相關的變量有薪酬激勵（XCJL）、財務活動不確定性（DFL）、經營活動不確定性（DOL）。其相關系數分別為-0.106、-0.085、-0.103，顯著性水平分別為0.0000、0.0000、0.0000；與非流動資產增長率（NLA）沒有顯著相關關系的變量有生產性投資周轉率（SCZZ）、托賓Q值（TBQ）、市凈率（PB）、市場地位（SCDW）。其相關系數分別為0.0060、0.0190、0.0190、0.0160，顯著性水平分別為0.6470、0.1840、0.1770、0.2630。②與生產性投資比例（SCBL）顯著正相關的變量有主營業務收入增長率（YSZZ）、股權激勵（GQJL）、股權集中度（ECR）、股權集中度的二次項（ECR2）、股權制衡度（ERR）、股權制衡度的二次項（ERR2）、市場占有率（SCZY）、年末資產總額（SIZE）。其相關系數分別為0.254、0.027、0.062、0.067、0.053、0.050、0.091、0.240，顯著性水平分別為0.0000、0.0529、0.0000、0.0000、0.0001、0.0003、0.0000、0.0000；與生產性投資比例（SCBL）顯著負相關的變量有生產性投資周轉率（SCZZ）、托賓Q值（TBQ）、市凈率（PB）、市場地位（SCDW）、薪酬激勵（XCJL）、公司性質（GSXZ）。其相關系數分別-0.220、-0.113、-0.091、-0.082、-0.037、-0.068，顯著性水平分別為0.0000、0.0000、0.0000、0.0000、0.0075、0.0000；與生產性投資比例（SCBL）沒有顯著相關關系的變量有財務活動不確定性（DFL）、經營活動不確定性（DOL）。其相關系數分別為
-0.0130、0.0180，顯著性水平分別為0.3620、0.1980。③與生產性投資周轉率（SCZZ）顯著正相關的變量有主營業務收入增長率（YSZZ）、托賓Q值（TBQ）、市凈率（PB）、股權集中度（ECR）、股權集中度的二次項（ECR2）、市場占有率（SCZY）、市場地位（SCDW）。其相關系數分別為0.116、0.038、0.091、0.054、0.038、0.277、0.464，顯著性水平分別為0.0000、0.0059、0.0000、0.0001、0.0068、0.0000、0.0000；生產性投資周轉率（SCZZ）顯著負相關的變量有公司性質（GSXZ）、股權制衡度（ERR）、股權制衡度的二次項（ERR2）、財務活動不確定性（DFL）、經營活動不確定性（DOL）。其相關系數分別為-0.069、-0.042、-0.052、-0.122、-0.223，顯著性水平分別為0.0000、0.0027、0.0002、0.0000、0.0000；生產性投資周轉率（SCZZ）沒有顯著相關關系的變量有薪酬激勵（XCJL）、股權激勵（GQJL）、年末資產總額（SIZE）。其相關系數分別為0.0060、-0.0210、0.0050，顯著性水平分別為0.6890、0.1350、0.6950。
4 長期投資政策及其影響因素回歸分析
長期投資政策及其影響因素的回歸分析結果，見表4。
從表4中可以看出，在模型1中：①主營業務收入增長率（YSZZ）的回歸系數為0.3297，在1%的水平上顯著，說明主營業務收入增長率對非流動資產增長率有顯著的正面影響；②托賓Q值（TBQ）的回歸系數為0.0096，在5%的水平上顯著，說明托賓Q值對非流動資產增長率有顯著的正面影響；③市凈率（PB）的回歸系數為-0.0027，但不顯著，說明市凈率對非流動資產增長率沒有顯著的影響；④薪酬激勵（XCJL）的回歸系數為0.2761，在5%的水平上顯著，說明薪酬激勵對非流動資產增長率有顯著的正面影響；⑤股權激勵（GQJL）的回歸系數為0.0253，但不顯著，說明股權激勵對非流動資產增長率沒有顯著的影響；⑥主營業務收入增長率和薪酬激勵的交叉項（YSZZ*XCJL）的回歸系數為-1.9745，在1%的水平上顯著，說明主營業務收入增長率和薪酬激勵的交叉項對非流動資產增長率有顯著的負面影響；⑦主營業務收入增長率和股權激勵的交叉項（YSZZ*GQJL）的回歸系數為-0.1255，但不顯著，說明主營業務收入增長率和股權激勵的交叉項對非流動資產增長率沒有顯著的影響；⑧托賓Q值和薪酬激勵的交叉項（TBQ*XCJL）的回歸系數為-0.2808，在1%的水平上顯著，說明托賓Q值和薪酬激勵的交叉項對非流動資產增長率有顯著的負面影響⑨托賓Q值和股權激勵的交叉項（TBQ*GQJL）的回歸系數為0.0564，在5%的水平上顯著，說明托賓Q值和股權激勵的交叉項對非流動資產增長率有顯著的正面影響；⑩市凈率和薪酬激勵的交叉項（PB*XCJL）的回歸系數為0.1062，在5%的水平上顯著，說明市凈率和薪酬激勵的交叉項對非流動資產增長率有顯著的正面影響；市凈率和股權激勵的交叉項（PB*GQJL）的回歸系數為-0.0065，但不顯著，說明市凈率和股權激勵的交叉項對非流動資產增長率沒有顯著的影響。
在模型2中：①主營業務收入增長率（YSZZ）的回歸系數為0.0666，在1%的水平上顯著，說明主營業務收入增長率對生產性投資比例有顯著的正面影響；②托賓Q值（TBQ）的回歸系數為-0.0039，在5%的水平上顯著，說明托賓Q值對生產性投資比例有顯著的負面影響；③市凈率（PB）的回歸系數為0.0002，但不顯著，說明市凈率對生產性投資比例沒有顯著的影響；④薪酬激勵（XCJL）的回歸系數為0.0423，但不顯著，說明薪酬激勵對生產性投資比例沒有顯著的影響；⑤股權激勵（GQJL）的回歸系數為-0.0028，但不顯著，說明股權激勵對生產性投資比例沒有顯著的影響；⑥主營業務收入增長率和薪酬激勵的交叉項（YSZZ*XCJL）的回歸系數為-0.2836，在1%的水平上顯著，說明主營業務收入增長率和薪酬激勵的交叉項對生產性投資比例有顯著的負面影響；⑦主營業務收入增長率和股權激勵的交叉項（YSZZ*GQJL）的回歸系數為-0.0554，在1%的水平上顯著，說明主營業務收入增長率和股權激勵的交叉項對生產性投資比例有顯著的負面影響；⑧托賓Q值和薪酬激勵的交叉項（TBQ*XCJL）的回歸系數為-0.0622，在1%的水平上顯著，說明托賓Q值和薪酬激勵的交叉項對生產性投資比例有顯著的負面影響；⑨托賓Q值和股權激勵的交叉項（TBQ*GQJL）的回歸系數為0.0153，在5%的水平上顯著，說明托賓Q值和股權激勵的交叉項對生產性投資比例有顯著的正面影響；⑩市凈率和薪酬激勵的交叉項（PB*XCJL）的回歸系數為0.0289，在1%的水平上顯著，說明市凈率和薪酬激勵的交叉項對生產性投資比例有顯著的正面影響；市凈率和股權激勵的交叉項（PB*GQJL）的回歸系數為-0.0026，但不顯著，說明市凈率和股權激勵的交叉項對生產性投資比例沒有顯著的影響。
在模型3中：①主營業務收入增長率（YSZZ）的回歸系數為0.9222，在1%的水平上顯著，說明主營業務收入增長率對生產性投資周轉率有顯著的正面影響；②托賓Q值（TBQ）的回歸系數為0.4645，在1%的水平上顯著，說明托賓Q值對生產性投資周轉率有顯著的正面影響；③市凈率（PB）的回歸系數為-0.0579，但不顯著，說明市凈率對生產性投資周轉率沒有顯著的影響；④薪酬激勵（XCJL）的回歸系數為13.2492，在1%的水平上顯著，說明薪酬激勵對生產性投資周轉率有顯著的正面影響；⑤股權激勵（GQJL）的回歸系數為0.1232，但不顯著，說明股權激勵對生產性投資周轉率沒有顯著的影響；⑥主營業務收入增長率和薪酬激勵的交叉項（YSZZ*XCJL）的回歸系數為-5.1675，但不顯著，說明主營業務收入增長率和薪酬激勵的交叉項對生產性投資周轉率沒有顯著的影響；⑦主營業務收入增長率和股權激勵的交叉項（YSZZ*GQJL）的回歸系數為0.1720，但不顯著，說明主營業務收入增長率和股權激勵的交叉項對生產性投資周轉率沒有顯著的影響；⑧托賓Q值和薪酬激勵的交叉項（TBQ*XCJL）的回歸系數為0.2980，但不顯著，說明托賓Q值和薪酬激勵的交叉項對生產性投資周轉率沒有顯著的影響；⑨托賓Q值和股嗉だ的交叉項（TBQ*GQJL）的回歸系數為0.1907，但不顯著，說明托賓Q值和股權激勵的交叉項對生產性投資周轉率沒有顯著的影響；⑩市凈率和薪酬激勵的交叉項（PB*XCJL）的回歸系數為-1.8364，在1%的水平上顯著，說明市凈率和薪酬激勵的交叉項對生產性投資周轉率有顯著的負面影響；市凈率和股權激勵的交叉項（PB*GQJL）的回歸系數為-0.0594，但不顯著，說明市凈率和股權激勵的交叉項對生產性投資周轉率沒有顯著的影響。
5 研究結論
本文以2007-2015年制造業、批發和零售業，以及電力、熱力、燃氣及水生產和供應業為研究對象，對上市公司長期投資政策及其影響因素進行描述性統計分析、相關性分析和回歸分析。
通過相關分析發現：①與非流動資產增長率顯著正相關的變量有生產性投資比例、主營業務收入增長率、股權激勵、公司性質、股權集中度、股權集中度的二次項、股權制衡度、股權制衡度的二次項、市場占有率、年末資產總額；與非流動資產增長率顯著負相關的變量有薪酬激勵、財務活動不確定性、經營活動不確定性。②與生產性投資比例顯著正相關的變量有主營業務收入增長率、股權激勵、股權集中度、股權集中度的二次項、股權制衡度、股權制衡度的二次項、市場占有率、年末資產總額；與生產性投資比例顯著負相關的變量有生產性投資周轉率、托賓Q值、市凈率、市場地位、薪酬激勵、公司性質。③與生產性投資周轉率顯著正相關的變量有主營業務收入增長率、托賓Q值、市凈率、股權集中度、股權集中度的二次項、市場占有率、市場地位；生產性投資周轉率顯著負相關的變量有公司性質、股權制衡度、股權制衡度的二次項、財務活動不確定性、經營活動不確定性。
進一步的回歸分析發現：①主營業務收入增長率對非流動資產增長率有顯著的正面影響；托賓Q值對非流動資產增長率有顯著的正面影響；薪酬激勵對非流動資產增長率有顯著的正面影響；主營業務收入增長率和薪酬激勵的交叉項對非流動資產增長率有顯著的負面影響；托賓Q值和薪酬激勵的交叉項對非流動資產增長率有顯著的負面影響；托賓Q值和股權激勵的交叉項對非流動資產增長率有顯著的正面影響；市凈率和薪酬激勵的交叉項對非流動資產增長率有顯著的正面影響。②主營業務收入增長率對生產性投資比例有顯著的正面影響；托賓Q值對生產性投資比例有顯著的負面影響；主營業務收入增長率和薪酬激勵的交叉項對生產性投資比例有顯著的負面影響；主營業務收入增長率和股權激勵的交叉項對生產性投資比例有顯著的負面影響；托賓Q值和薪酬激勵的交叉項對生產性投資比例有顯著的負面影響；托賓Q值和股權激勵的交叉項對生產性投資比例有顯著的正面影響；市凈率和薪酬激勵的交叉項對生產性投資比例有顯著的正面影響。③主營業務收入增長率對生產性投資周轉率有顯著的正面影響；托賓Q值對生產性投資周轉率有顯著的正面影響；薪酬激勵對生產性投資周轉率有顯著的正面影響；市凈率和薪酬激勵的交叉項對生產性投資周轉率有顯著的負面影響。
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長期投資論文范文6
【關鍵詞】新建項目 財務評價 對策
財務評價是進行一個新建項目的必要步驟，分析了解項目的財務能力，是判別一個項目可行的關鍵因素。在市場經濟條件下，財務評價有其一定的任務和原則。且我國在對一個新建工程項目進行評價時，因為種種因素的影響，導致進行財務評價時存在缺陷性和風險性。所以必須認真分析新建項目進行財務評價時遇到的問題。建立完善的財務評價體系，保證項目的正常正行。
一、市場經濟條件下新建項目財務評價的含義
在市場經濟條件下，新建項目財務評價是指在項目開展時，對項目的可行性和成本效益進行評審和估價。一般根據項目開展評價活動的所處實際階段，將項目評價分為項前評價、項中評價以及項后評價。在市場經濟的背景下，要按照市場的要求，堅持平等競爭，在規定時間里完成對某新建項目的投資可行性及成本效益的評價。但由于我國市場公平制度并不完善，市場發育存在欠缺，且法律法規制度也不健全，這些原因導致新建項目的財務評價存在一定程度的困難，需要找到合適的評價理論方法。
二、新建項目進行財務評價存在的不足
（一）新建項目的不確定性
由于對新建項目進行財務評價時，是基于對建設項目方案和經濟要求未來結果的預測和估計，沒有考慮各種方案所處的政治經濟形勢、國家政策變化、技術發展改變以及資源的限制等因素，所以在這種背景下進行的項目財務評價，存在一定的不確定性，可能會導致方案的實際經濟效果與期望值不等，為投資方和經營者帶來風險。所以在進行項目財務評價時，要綜合考慮這些外部條件的影響，對影響因素進行概率分析，進行正確的評價方法。
（二）各種評價指標之間的矛盾性
目前我國財務評價指標體系以現金流量指標為主，非貼現現金流量指標作次要指標的財務評價指標體系。在對互斥投資項目進行評價時，兩種指標得出的結論不一致，甚至可能出現相反的結論。這個現象表明，凈現值指標與內部收益率指標指標之間存在矛盾。雖然在普遍情況下，兩種指標對新建項目進行財務評價時，得到的結論相同。但如果對互斥項目方案進行評價，兩種指標的評價結論可能會不相同。此外，對互斥方案進行財務評價時，由于使用凈現值指標和現值指標兩種不同方式，導致其評價結果也會出現矛盾。
（三）新建項目財務評價體系的不完善
我國對新建項目財務進行評價時，考慮投資項目的不確定性，所以運用的是靜態盈虧平衡的分析方法。靜態盈虧平衡的局限在于只能分析出新建項目在各個年度的盈虧平衡，屬于短期分析。而很多新建項目是長期投資項目，如果只采用幾種貼現現金流量指標方法，不能夠明確新建項目要做到多少的銷售額才能保證項目投資方的盈利。因此可以看出，在長期投資的新建項目進行財務評價時，我國的財務評價指標體系存在不足。但在現實情況里，新建一個項目時，經營者不只關心投資收益情況，也關注此項目的保本和盈利情況?；谝陨喜蛔?，可將盈虧平衡分析指標運用到長期投資新建項目決策分析里，建立動態的分析模型。
三、基于評價缺陷的新建項目財務評價對策
我國在進行新建項目財務評價時存在諸多因素的影響，不僅在確定建設項目時要遵循我國市場經濟的發展原則，在公平競爭中選出最有經濟效益的項目，也要在項目財務評價時，做到實事求是，保證項目財務評價的客觀科學性。在對項目進行財務評價時，應建立專家組，通過專家組評價各種指標，形成多方案的項目財務評價，并綜合不同評價方案的數據。
在評價時，設定財務評價過程中涉及到n個評價指標，每個財務評價指標有不同的重要性。成立一個人數大于20人的專家組，對這n個指標的重要性進行評分，得出一個變量K={K1，K2，…….KN }。運用多個方案和n個財務評價指標可以形成特征值矩陣，設定特征值矩陣為R，并對其進行規范統一，考慮其中的定量參數和定性參數，將其中的定性參數轉化成定量參數，可以得出綜合評價指標公式.然后利用綜合評價公式對這個專家組進行綜合的財務評價，得出最佳方案。
基于財務評價時存在的缺陷，對新建項目進行財務評價時，應系統的分析項目財務指標結構并建立一個評價體系系統結構圖，該系統應由建設項目評價體系和項目不穩定分析性組成。
四、結束語
在市場經濟條件下進行新建項目的財務評價，不僅要考慮環境因素造成的新建項目的不穩定性，并要把這種不穩定因素綜合考慮進評價指標體系中，不片面的采用一種財務評價方案，組成專家組財務評價團，在綜合分析專家組評價方案時，找到最佳的評價方案和數據?？偠灾?，我國應加強對投資項目財務評價指標體系的深層次分析和研究，避免評價體系的不完善。降低項目的不確定的因素，減少新建項目建設的投資風險。
參考文獻：
[1]童湘雄，于清高.蒙特卡羅模擬在項目財務評價中的應用[J].價值工程，2011.
