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股票融資范文1
對于某一投資資產的收益率或看好或不看好，這種現象被稱作為異質信念（HeterogeneousBelief）,投資者的這種分歧會自然而然地體現在他們的投資行為上，進而反映到該資產的價格當中。在融資融券業務推出之前，投資者看好一只股票，可以進行買入，但是當投資者對某只股票持悲觀情緒時，擁有:該只股票的投資者可以選擇賣出，而不持有該只股票的投資者卻無法在市場上表達自己的“投資情緒”。在融資融券推出之后，這種情況得到了改變，投資者可以根據自己的判斷利用融券業務對股票進行賣空。因此，在融資融券推出之后，股票的價格對市場上信息的反映應該會更好、更快。故提出以下假設。假設1：對于加入融資融券標的樣本股票而言，與加入之前，其盈余公告后漂移的程度會減少。假設2：對于盈余公告含有“壞消息”的股票而言，融資融券對其盈余公告后漂移的影響程度會大于盈余公告含有“好消息”的股票。提出這一假設的主要原因是，在投資者尚未持有該股票的情況下，對于有利好消息，投資者可以通過使用自有資金直接在市場上進行買入，并不一定需要使用融資業務，但是對于利空消息，投資者只能通過融券業務進行賣空。
二、樣本選取與研究設計
（一）樣本選取
前文提到考慮到第一批融資融券標的股票交易不活躍的問題，本文選取之后分別在2011年12月5日、2013年1月31日和2013年9月16日所進行的三次比較大規模的標的擴容股票為研究樣本。實際上在2014年9月22日也進行過一次大規模的標的擴容，但是由于文章需要用到公司年報數據，而2014年的年報在2015年才會，故不將此次納入研究范圍。此外，本文還按照以下標準對融資融券標的中的股票實行了進一步的篩選：（1）剔除財務狀況異常的*st或st股票，因其不具備與其他樣本相同的特點；（2）剔除在樣本區間內已累計停牌超過30個交易日或以上的上市公司股票，因其在事件窗口區間內大部分時間都處于停牌狀態，市場反應可能已經不單單只針對盈余公告這個因素；（3）原先加入過標的但是后來被剔除的股票；（4）因文章的相關數據處理需要用到分析師的盈余預測，所以沒有此類數據的股票只能予以剔除；（5）為確保預測數據的可信度，且對樣本股票進行了盈余預測的機構數平均為10家，剔除對該只股票進行盈余預測的機構數不夠10家的股票。最后篩選出符合條件的樣本股票數為278只。此外，本文的年報EPS數據來自國泰安數據庫，EPS預測數據來自WIND數據庫，筆者通過手動收集這些數據并根據研究需要進行相應地處理，處理方式主要是通過MicrosoftOfficeExcel以及相應的計算機程序。
（二）研究設計
首先，按照公式1計算出每只股票的未預期盈余（UnexpectedEarnings）。UE是一個衡量未預期盈余大小絕對值的指標，其中，EPSactual是上市公司股票年報所公布的實際每股收益，EPSpredicted是在WIND數據中獲取的分析師在事前對該只股票每股收益所作出的預測。UE=EPSactual-EPSpredicted(公式1)由于UE的絕對值不足以說明其未預期盈余的程度，因此根據公式2對個股的UE進行標準化。其中，SUE是標準化未預期盈余（StandardizedUnexpectedEarnings）,分母為每股收益預測值的標準差。計算出樣本股票的SUE的目的在于測量股票的未預期盈余程度，正的SUE意味著利好消息，而負的SUE則意味著利空消息。對于兩種不同的消息，市場對他們的反應是不同的，所以必須以SUE為標準將樣本股票分為SUE+與SUE-兩組，以驗證融資融券分別對他們的影響。
三、結論
股票融資范文2
關鍵詞：融資融券；標的股票；流動性
中圖分類號：F83 文獻標識碼：A
收錄日期：2015年4月24日
一、引言
我國證券市場正處于一個高速發展的階段，市場規模不斷發展和相關法律法規的逐步健全。融資融券交易開展的基本條件已經形成，2010年3月31日我國證券市場正式啟動融資融券交易。這項交易為投資者提供新的投資方式即改變以往單邊市場的操作行為，對證券市場的價格發現、波動性和流動性都有較大的影響。融資融券交易自開展以來已經有五年時間，交易額不斷放大且增長迅猛，標的股票的范圍也不斷擴容，隨后又新增轉融通制度。另外，業內人士一致認為2014年7月是又一輪牛市的起點，在融資融券交易開展的第一個牛市的情況下，該業務對股票市場的流動性的影響如何，尤其是對標的股票流動性的影響是本文關注的焦點。通過研究融資融券對標的股票流動性如何影響以及影響程度，進一步讓人們認識在有無融資融券交易的情況下流動性的變化，以期為投資者的投資決策提供判斷依據和監管部門制定相關法律法規提供參考信息。
二、文獻綜述
Charoenrook和Daouk（2005）選取了111個國家證券市場1969年12月到2002年12月區間的數據作為研究對象，衡量流動性的指標是換手率。結論得到允許賣空交易的發達國家市場流動性要明顯高于禁止賣空交易的新興市場國家。Cai和Xia（2006）在對香港主板市場的研究中，選擇了2000～2005年標的股票的高頻數據，運用事件研究法對限制和引入賣空交易前后進行分析。結論表現為增加賣空交易后投資者的投資行為更加謹慎甚至放棄投資行為以規避風險，由此股票交易活躍程度降低，市場流動性下降。Beber和pagano（2010）選擇了多個國家的股票市場對流動性進行檢驗，研究發現禁止賣空交易降低股票市場流動性，尤其是較小的市場表現更為明顯。同時在多個國家進行上市的股票，母國限制賣空則該股票在國內外的流動性都要降低，但國外市場限制賣空只影響在當地市場的流動性。
廖士光，楊朝軍（2005）選擇1990～2004年香港股票市場指數的月度數據，以標準差來衡量波動性和市場換手率衡量流動性。應用ADF檢驗、協整檢驗和格蘭杰因果檢驗研究賣空交易機制對波動性和流動性的影響情況。最終得出較嚴格的賣空交易對股票市場流動性的提高作用有限。楊德勇，吳瓊（2011）首先介紹我國融資融券交易概況，然后選取融資融券交易余額、換手率和標準差作為研究指標，時間跨度為1999～2011年。單位根檢驗、協整檢驗和格蘭杰因果檢驗以及事件研究法，不論是整體股市還是個股流動性都有所增加。于瀟、毛雅萍（2014）介紹融資融券交易概況，強調滬深股市2013年9月16日對融資融券標的股票進行第三次擴容，由原來的494只增加到700只。然后對擴容前后的數據進行統計描述和回歸分析，結論得出可以較大幅度提高股票流動性。
國內外學者關于融資融券對流動性的影響主要形成以下幾種觀點：一是融資融券的推出有助于股票流動性的提升；二是融資融券的推出對股票流動性沒有顯著影響；三是融資融券交易降低股票流動性。國外證券市場融資融券開展較早，數據充足、制度完善的客觀原因致使學者進行大量的相關研究。國內起先對相關內容的研究主要針對香港、臺灣市場，隨著融資融券開展增長，國內的研究也逐漸增多。相對于波動性而言，流動性的研究偏少。
三、數據的選取和模型方法
（一）2014年9月23日滬深證券交易所對融資融券標的股票進行第四次擴容，標的股票數量增加到900只。我國股票市場的價格指數自7月份以來由2，000點左右增長3，700點，普遍接受是新的牛市階段。因此，我們取第四次擴容前后各6個月作為研究區間，即2014年3月23日至2015年3月23日。在這段時間內進行了標的股票第四次擴容，因此將研究期間分為兩個階段：第一階段2014年3月23日至2014年9月22日；第二階段2014年9月23日至2015年3月23日。針對融資融券標的股票中成交量大、數據完整選擇代表性標的股票中國國貿作為研究對象（成交量單位為十億元），考察融資融券交易對標的股票流動性的影響。
本文借鑒王F、廖士光和吳淑琨提出的流動性指標，由于收盤價和開盤價可能相差很小或相等致使流動性計算結果就會很大。故以間接流動性表示，如下：
LIQt=（Ist-Ikt）/（Ist*Vt）
其中，LIQt為標的股票第t日的流動性水平；Ikt和Ist分別表示第t日標的股票開盤價和收盤價；Vt表示第t日標的股票成交總金額。
（二）研究方法。1933年在對股票市場普通股分拆事件進行研究時最早使用事件研究法。事件研究法是一種分析數據的實證研究方法，研究市場上發生某個事件后市場對事件信息的反應是否有影響。事件研究法基于兩個前提：一是事件研究對象只發生了研究事件或也發生其他事件但其他事件對研究對象沒有影響；二是事件產生對研究對象的影響可以用相關指標進行度量。事件研究法通常有以下幾個步驟：
1、定義事件窗口。首先找到研究的事件，并且以事件發生前后選擇一個合適的時間區間，主要包括估計窗口、事件窗口和事后窗口。估計窗口是選取事件發生前還沒有對研究對象產生影響的時間段；事件窗口指事件發生對研究對象開始產生影響的一段時間；事后窗口是指事件發生后對研究對象持續影響的時間段。
2、確定模型，估計相關度量指標。事件研究法非常重要的過程就是設計計算度量指標的模型，正常指標是事件沒有發生時的預期指標。由于事件發生后對研究對象產生影響表現出異常指標，在金融統計分析中對異常指標的計算模型較多，需要選擇一個合適的模型針對特定的研究對象。
3、參數估計。采用“估計窗口”的數據進行正常指標的參數值估計，一般做法是估計事件窗口前一期的樣本數據，事件窗口很可能對正常參數估計有影響，通常被剔除在估計窗口之外。
4、檢驗和實證結果。定義相關原假設和備用假設，根據樣本數據的具體情況選擇恰當的檢驗統計量。進行檢驗得出實證檢驗結果。
5、解釋與結論。分析并解釋實證檢驗結果的參數值。若檢驗結果與預期一致，則可以分析事件對度量指標影響的作用機理，同時實證結果也支持事件對研究對象影響的方向。如果實證結果與預期不符，需要查找原因。是否事件對研究對象無影響還是模型和數據本身的欠缺導致應該得到相應的結果卻沒有得到。
四、實證結果
本文將某一上市公司被確定為滬深股市標的股票的生效日期，即被允許融資融券交易的第一天定義為“事件日”。并把允許融資融券交易前后分成估計窗口和事后窗口兩段，事件窗口分為事前和事后檢驗。事件窗口定義為五個窗口期，事件窗口期1：事前后檢驗期為允許融資融券交易生效日的前后5個交易日；事件窗口期2：10個交易日；事件窗口期3：30個交易日；事件窗口期4：60個交易日；事件窗口期5：120個交易日。實證研究過程選取事件窗口[-120，120]內的個股流動性進行非參數Wilcoxon檢驗。雙邊檢驗原假設：事件發生前后流動性的均值相同，拒絕原假設流動性的均值發生改變可能是由事件導致的。事件窗口檢驗結果如表1所示。（表1）
從表1中可以看出，其中有3次接受原假設，2次拒絕原假設。說明在事件1、2、3、4、5中被調入融資融券交易標的股票的流動性產生影響。事件發生5日、10日、30日前后標的股票流動性變化沒有凸顯。隨著時間進一步延伸為60日和120日，標的股票的流動性發生了變化，說明融資融券交易對標的股票流動性的影響具有延續性。同時，隨著時間延伸從p值變化來看其事件的發生對標的股票的影響越顯著。
五、結論與對策
通過實證結果說明融資融券交易制度能夠促進標的股票的流動性，并且具有延續性。融資融券交易推出時間越長對標的股票流動性的提升越明顯。融資融券推出后其規模不斷放大、標的股票范圍不斷擴充和相關制度不斷完善，促使股票市場流動增強。這為本輪牛市的啟動墊定了一定的基礎，某種程度上說融資融券交易是本輪牛市產生的原因之一。監管部門可以在瘋牛股市時適當控制融資融券交易，在股市低迷時引導融資融券交易，以此來調控股票市場的穩定性。逐步擴大標的股票的范圍，增加其市場覆蓋面和市場運用程度，充分發揮融資融券的正面效應。
主要參考文獻：
[1]Charoenrook and Daouk，A Study of Market-Wide Short Selling Restrictions.Working Paper，2005.
[2]廖士光，楊朝軍.賣空交易機制、波動性和流動性――一個基于香港股市的經驗研究[J].管理世界，2005.12.
股票融資范文3
2013年12月30日，暫停了一年多的中國A股市場重新開啟新股發行，掀起了新一輪的上市融資熱潮。自2007年12月第一家出版企業――遼寧出版集團（股票代碼為：出版傳媒）成功在A股市場實現IPO（首次公開募股）以來，中國出版企業登陸股票市場已6年有余。隨著文化產業政策的調整，出版企業已基本完成改制，眾多出版企業徘徊在股票市場門前躍躍欲試。然而受2008年以來全球金融危機的沖擊，中國股市起起伏伏，近5年來曾兩次暫停IPO使得出版企業的融資受到影響。中國出版集團、中國教育出版集團、中國科技出版集團、上海世紀出版集團等多家大型出版集團的融資步伐受阻。此次IPO的重啟，將為計劃上市融資的出版集團帶來新的曙光。隨著股票市場的改革，由核準制向注冊制的過渡、新三板市場的擴容等一系列政策都顯示，A股市場融資的手續將逐漸簡化，蟄伏待機的出版集團將迎來新的機遇與挑戰。
目前，在股票市場融資的中國出版企業共10家，其中新華傳媒、時代出版、中文傳媒、大地傳媒和長江傳媒5家出版企業通過借殼上市進入股票市場；新華文軒、出版傳媒、中南傳媒、皖新傳媒和鳳凰傳媒5家出版企業則通過IPO進入股票市場。本文擬對這10家出版企業上市融資的資本狀況和市場表現進行分析，探討出版企業上市融資的風險與機遇，旨在為已上市的出版企業提供參考，為尚未進入股票市場的出版企業提供借鑒。
一、上市出版企業的資本狀況及市場表現
國內上市出版企業除新華文軒1家在香港上市（H股）之外，其余9家出版企業均在國內A股主板市場上市。出版企業的交易市場以滬市為主，A股市場上僅有大地傳媒1家在深市掛牌，此外2007年5月在香港的主板市場（H股）融資的新華文軒是國內首家在證券市場上實現IPO的出版發行企業。表1（見下頁）列出了10家出版發行企業股票市場融資的相關數據。
1. 出版企業的資本結構現狀
近年來，隨著文化體制改革的深入，我國出版企業相繼完成了股份制改造，活躍在股票市場上的出版企業是企業化運作的急先鋒，資本結構得到了有效的改善。
（1）總資產。目前，上市的出版類企業都在主板市場交易（A股或H股均是），并未涉足中小板和創業板。在主板市場中，文化傳媒類企業的資產總額并不突出。然而，出版企業作為傳統的文化傳媒類企業，以國有控股為主，企業經營運作的時間較長，在傳媒類企業中名列前茅。在A股市場上市的28家傳媒企業中，出版類企業的總資產均排在前50%。其中，最大3家資產超過百億元的傳媒類企業均為出版企業，分別是鳳凰傳媒、中南傳媒和中文傳媒。緊隨其后的3家總資產在60億元以上的傳媒企業，分別是皖新傳媒、新華傳媒和長江傳媒。時代出版以50.97億元的總資產位列第9，大地傳媒和出版傳媒分別排在第11和第12位，其后傳媒企業總資產均在10億元以下。
（2）資產負債率。合理的資產負債率是企業良好運作的基礎，既能為企業的發展提供有力的資金支持，又能合理規避稅收，形成一個可持續的資金鏈。對于企業而言，如果負債資本過大，會造成債權人的恐慌，從而難以籌集到資金。然而在合理范圍內，債務資本是企業經營活力的表現，是企業擴大生產規模、開拓市場必要的資金來源；能夠在不分散股權的基礎上，為企業籌集到更多的資金；是企業經營能力的一種體現，會激勵股東的信心。
從上文表1可以看出，目前我國出版企業的資本負債率大多在40%以下，僅有兩家出版企業的資產負債率達到40%～60%（一般企業資產負債率的合理區間在40%～60%，世界主要出版集團的資產負債率均保持在60%左右）。由此可見，我國出版企業的資產負債率整體偏低，對于經營者而言，尚有較大的債務空間可合理運用。
2. 出版企業股市融資的資金成本分析
資金成本指企業為籌集和使用資金而付出的代價，包括籌資費用和用資費用?；I資費用指企業在籌集資金活動中，為獲得資金而付出的費用（如借款手續費和股票發行費等），該項費用通常在籌措資金時一次性支付，屬固定性的資金成本，可視為籌資總額的一項扣除；用資費用指企業在生產經營、投資過程中因使用資金而付出的費用（如向股東支付的股利、向債權人支付的利息等），該項費用是資金成本的主要內容。資金成本率=用資費用÷（籌資總額-籌資費用）。一般而言，債務資本的資金成本率近似等于該項債務的利率，股市融資的資金成本率則近似等于派現金額占融資金額的比重。
由上文表1 的數據可知，出版企業在股票市場的融資金額均在50億元以下。雖然這與出版企業總資產密切相關，然而從股市融資金額占總資產的比重也可看出，出版企業在股票市場的融資比重相對較低。10家上市出版企業的股市融資比重均低于總資產的50%，其中大地傳媒的融資金額最低，僅為1.01億元，占總資產的比重為3.51%；4家上市出版企業的股票市場融資金額占總資產的比重低于20%。
在A股市場中，除大地傳媒和出版傳媒兩家上市時間較短的出版企業資金成本低于7%之外，其余融資成本均超過10%。新華文軒在香港上市，公開的資料并未顯示其派現總額。但根據公司公布的年度派現紀錄，上市6年多來，公司共向股東派發每股1.68元的股息，公司首次發行股票為4.02億股，由此可估算出新華文軒的派現總額為6.75億元，約占股市融資金額的29.57%。[1]然而近10年來，貸款利率均未超過8%，出版企業債券發行利率均未超過7%。[2]由此可見，股票市場權益資本融資的資金成本高于債務資本。
3. 市場預期分析
股票市場擁有較大的不確定性，投資者通常會對股票的未來走勢進行預期判斷，從而影響其投資決策與市場行為，市場預期與市場走勢之間互相影響。一般情況下，市場預期好帶動市場向好發展，股票的市場價格保持穩定或上升的態勢，有利于上市公司的保值增值、融資與再融資。
目前，新華文軒籌劃回歸A股市場融資，證監會已受理了該公司在上海證券交易所上市的申請，其原因是公司認為其價值在香港股票市場被低估。本文擬從總市值、市盈率和市凈率的角度來分析上市出版企業的股票市場預期，比較A股與H股市場中出版企業的市場表現，以期為出版企業的融資選擇提供一定參考。
（1）總市值。總市值是公司股價與總股本數之間的乘積，是該企業在股票市場上中的價值表現。股票持有人是企業股東，總市值反映企業的權益資本。企業的總資產由權益資本和負債資本組成，是企業實際價值的體現。當總市值大于總資產的時候，說明企業的市場價值高于實際價值，表明投資者對企業的未來增長充滿信心。
從上頁表1的數據可以看出，A股市場上市的出版企業總市值均高于其總資產。這說明在A股市場上，投資者對出版類企業的市場預期良好，企業的市場價格高于總資產。而新華文軒的總市值僅為總資產的17.23%，是企業權益資本的43.68%。綜觀新華文軒上市6年多以來，股票市場上表現最好的時候是在2007年8月，股價曾一度到達8港元，按照這一價格計算，當時新華文軒的總市值約為32億余港元，2007年6月公司的半年財務報表顯示資本總額為44.9億元，隨著優質資本的注入，新華文軒的總資本在該年度持續增長，到2007年底企業的資本總額接近50億元。2007年正是A股市場急速膨脹之時，同一時期在A股市場交易的新華傳媒股價高達40元左右，當時新華傳媒的股本約為2.6億元，總市值高達105億余元，而企業的總資本約為17億元，總市值是總資本的6.2倍。新華傳媒是首家借殼上市的出版發行企業，值得注意的是，在出版發行資本注入該企業之前，股價一直在10元左右徘徊，正是出版發行資本的注入，拉升了股票的價格，提升了企業的總市值。出版傳媒是2007年IPO上市的另一家出版企業，企業的總資產僅為新華文軒的1/3，6年來該股票在A股市場上的表現并不搶眼，然而出版傳媒的總市值是其總資產的1.36倍。與出版企業A股市場的表現相比，新華文軒在H股的表現確實難以令經營者滿意。
（2）市盈率。市盈率是股票的價格和每股收益的比率，是衡量股票價格和企業盈利能力的重要指標。市盈率能夠反映投資者對該股票未來走勢的心理預期，高市盈率反映市場對企業盈利能力與發展前景的良好預期。
一般而言，企業的市盈率在14～20為正常水平；市盈率高于20表示該股票的市場表現良好，投資者普遍認同該公司的增長潛力；市盈率低于10表示該股票的價值被低估，企業的發展前景不被看好。上頁表1數據顯示，A股市場的出版企業市盈率均在16以上，然而新華文軒在H股市場的市盈率僅為6.17。作為中國出版企業資本運作市場的排頭兵，不僅與早年上市的新華傳媒和出版傳媒83.44和55.08的市盈率相去甚遠，甚至遠低于國內A股市場市盈率最低的出版企業――大地傳媒（市盈率為16.41）。即使在A股市場經歷了2008年全球金融危機的洗禮之后，整體市值縮水嚴重的情況之下，出版企業在A股市場的表現也遠遠好于在香港證券交易所上市的新華文軒。正因如此，新華文軒認為其價值在H股市場被低估。
與A股市場相比，H股市場對中國出版行業了解程度有限，因此未來預期并沒有A股投資者樂觀。作為傳統國有企業背景的出版企業，其壟斷程度雖沒有電信、石油等領域明顯，但市場準入機制嚴格，出版集團在各省基本上形成了割據。新華文軒整合了四川省的出版發行資源，集團的主要業務為出版物的編輯和出版、經營圖書及影音產品零售門市，及發行教材及助學類讀物等。出版發行業務占其營業收入的97.47%，企業的主營業務穩定，利潤來源有保障。上頁表1數據顯示，新華文軒的每股收益（0.70）僅次于中文傳媒（0.83）排在第2位，企業的派現比率接近30%，在出版企業中位居前列。相比A股市場出版企業的表現，新華文軒的回歸對企業的發展而言，確實是一種合理的融資戰略選擇。根據新華文軒的公告稱，其計劃在上交所發行不超過9871萬股，募集約14.18億元的資金總額。目前A股市場上出版企業的平均市盈率為31.40，這一數據是新華文軒市盈率的5倍多。截至2013年12月31日，新華文軒的股票價格為4.27港元，折合成人民幣約為3.20元，按照A股的平均市盈率計算，新華文軒的股票價格應該在15元左右。新華文軒的戰略目標確實與出版企業在A股市場的整體表現相吻合。
二、出版企業股票市場融資的機遇與風險
出版企業融入資本市場的大潮中，力求通過市場化的手段來進行資本的運營管理，實現融資和投資的合理組合、資本結構的優化，為出版企業價值的最大化而努力。然而，股票市場融資是一柄雙刃劍，既給出版企業帶來了機遇，同時又潛藏著風險。
1. 機遇
目前的宏觀經濟走勢和國家產業政策給予出版產業上市融資的良好機遇。股票市場融資有利于出版企業吸引社會閑置資金，盤活社會存量資本；拓寬融資渠道，優化融資結構，規范企業經營管理，提升企業的競爭力。
（1）迎合國家宏觀政策，盤活存量資本，拉動文化產業發展。步入21世紀，世界經濟的依存度與相關度進一步加深，作為全球第二大經濟體的中國，宏觀經濟政策不僅要考慮本國經濟的形勢，還要兼顧世界經濟的局勢。當前，國內物價居高不下，銀行的信貸投放增加在一定程度上引致價格水平上行；美國的量化寬松政策給世界市場投入大批量的貨幣，中國經濟深受影響。對于本國持續上漲的通貨膨脹壓力以及來自外界關于人民幣匯率升值的壓力，迫使中國的宏觀經濟政策密切關注貨幣供應總量的控制。這種形勢之下，銀行信貸融資阻力增大，出版企業的目光開始轉向股票市場。
當前，政府出臺了一系列政策來推動出版企業股市融資的發展?！笆濉逼陂g，從中央到地方都針對文化產業發展制定了相應的扶持政策，加大了金融支持。《新聞出版業“十二五”時期發展規劃》明確指出：進一步利用多種渠道融資，推動有條件的企業上市，吸收社會資本有序參與新聞出版活動。[3]從進入資本市場融資的出版企業地域分布來看，東中部地區走在了首輪融資潮的前列，這在很大程度上也源于地方政府和新聞出版主管部門對出版企業股份制改造的鼓勵與支持。中央國有大型出版集團的上市，已排在了國家新聞出版監管部門未來主推的工作之中。[4]
目前，我國已進入產業結構調整的關鍵時期，傳統的第一產業和第二產業的發展進入了穩定發展時期，在產能過剩、內需不足的轉型時期，文化產業脫穎而出，成為國家重點扶持的發展方向。出版產業作為文化產業的重要構成部分，在盤活社會存量資本、拉動國民經濟中占據重要的地位。此時出版企業進入股市融資，吸引社會閑置資本進入文化產業，對于推動新技術在文化中的運用以及促進新媒體產業的發展具有重要的意義，對于國家的產業戰略轉型起到了促進作用。
（2）拓寬融資渠道，規范經營管理，全面提升出版企業的競爭力。目前我國的出版企業大多數已完成了企業化轉制，但就出版企業的所有制情況而言，我國的出版企業屬于國有資產，企業須在確保國有資產的安全基礎之上，實現國有資產的增值保值。股票市場融資能夠為出版企業構建多元化的股權結構：一方面，拓寬融資渠道，擴大權益資本，優化資本結構；另一方面，規范出版企業的經營管理，為出版企業樹立良好的信用度與美譽度。
作為權益資本，股票具有永久性，無需歸還本金，有利于出版企業分散企業的經營和財務風險，能夠為出版企業的生產經營活動提供足夠的資金支持。目前，出版企業的市場表現良好，市值普遍高于總資本，平均市盈率達30以上，市場對出版企業的股票較為認同，此時出版企業上市融資比較容易實現目標金額。隨著中國證券市場的不斷發展與完善，股票市場為出版企業提供了多種融資服務的選擇，公開發行股票和定向增資擴股等多種方式并行，進一步拓寬了出版企業的融資渠道。同時，普通股本和留存收益又是企業負債的基礎，較高的權益資本，可為債權人提供較大的損失保障。因此，股市融資既可提高公司的信用程度，又可為使用更多的債務資金提供有力的支持，從而進一步拓寬融資渠道，優化出版企業的資本結構。
上市有利于出版企業改善企業股權結構和公司治理機構，建立透明公開的財務制度，規范企業的經營管理。上市公司須接受市場的監督和投資者的監管，定期公開企業的經營和財務狀況。因此，要求出版企業盡快實現市場化管理，建立政企分開、產權明晰、自負盈虧、管理科學的現代企業制度。
2. 風險
（1）股票市場存在不穩定因素。2008年的金融危機對全球金融市場的影響猶在，整個市場依然處于低迷狀態。中國的股票市場正在進行大幅調整。從2008年至今，證監會已數次暫停公開市場的資金募集，雖然近期已經重啟，但是整體市場的調整期并未完全度過，中國股票市場還在逐步完善過程之中。股票市場融資的準入門檻高、審批手續煩瑣、上市時間跨度長、競爭激烈，很難滿足企業緊迫的融資需求。
目前股票市場整體不景氣，即便成功進入股票市場募集資金，但融資總額有可能低于預期，難以滿足出版企業的資金需求。同時，隨著企業退市政策的逐步完善，各種政策陸續出臺，市場監管日益嚴格，上市募集資金風險也在逐漸加大。
（2）股權分散的風險。股權融資將使出版企業同時面臨股權分散和盈利分享的風險。上市面臨一系列的監管和制約，企業的發展戰略需得到廣大股東的認可方能有效實施，而企業的前期投入與后期發展存在時間和空間上的差異，會造成企業的長期戰略與短期收益之間的取舍問題；中小股東對短期利潤的追求和經營者對長遠發展的考慮之間會出現矛盾。出版企業正處于發展期，企業諸多戰略目標伴隨著國家出版產業的發展和民族文化的傳遞，因此短期利潤會被放在較為次要的位置加以考慮。定期公布的財務報表使得股東能夠及時了解企業的盈利狀況，而作為企業資產的持有者，大多數股東會對財務狀況敏感，對經營狀況無視。在大眾媒介高速發展的今天，即便小股東不直接參加企業的經營管理和決策活動，但通過大眾媒介的問責或公開（下轉第017頁）（上接第009頁）質疑，會給上市企業施加壓力，從而對企業的長遠發展產生消極影響。
股票融資范文4
論文關鍵詞：股票 質押 融資
當前大力發展我國股票市場已成為共識，隨著股市規模的El益擴大和國有股、法人股的逐漸流通，一個功能完善的資本市場正在形成。但由于我國直接融資的發展一直較間接融資相對落后，因此在市場容量迅速擴大的過程中，往往會因市場資金供給不足引起供求失衡并導致股價水平大起大落，從而影響股市固有功能的發揮。所以，以股票質押從銀行融資的方案也就被提上了議事日程。2月14日，中國人民銀行、中國證監會聯合了《證券公司股票質押貸款管理辦法》，千呼萬喚始出來的證券公司融資方案終于可以正式實施。但是，這一方案只允許證券商進行融資，而其他社會法人、自然人等則被排除在外，這是不符合經濟學的效率和公平要求的。為此，本文從更深、更廣的意義上對股票質押融資的必要性、可行性和具體操作辦法做一探討，以期能進一步完善現有的融資方式，從而促進我國證券市場的發展。
一、股票質押融資的必要性
與任何社會產業一樣，股票市場中的各方參與者往往在面臨一定的商機的時候，不能完全依靠自身所擁有的資本實力去達到預期的全部效果，他們需要大小比例不等的融資來支撐一個完整的獲利計劃。而從社會的角度來看，我們無法奢望社會中每一個擁有閑置資金的成員去充當資本經營者的角色，因此，融資行為，當其風險被加以適當控制之時，無疑是社會經濟進步的加速器。現代世界經濟之所以能夠以前所未有的速度向前發展，正是在相當程度上得益于社會融資規模、速度、質量的大發展。現代資本市場的發展面臨著比社會經濟的其他部分更甚的融資需求，具體說來，有以下一些方面的需求：
——證券商的需求。證券商從事的各項業務無疑都需要大量資金的投入，即使世界級的券商在自有的大量資本金之外，仍然需要有大量的負債經營，更何況我國券商由于多種原因，資本金極其薄弱，并在運作中滋生出種種痼疾，很難充當股市發展中生力軍的角色。比如在承銷業務中，隨著市場化的發展，風險與El俱增，近兩年的配股業務中，券商包銷相當部分從而成為大股東的現象屢見不鮮，資金壓力十分沉重；又比如在自營業務中，由于我國股市資金流的時空特點所致，往往上升行情急促短暫，而下跌則是漫漫無期，這樣在缺乏做空機制的條件下，券商往往因融資手段的缺乏而面臨窘境，待機時間太長則資金成本巨大，而缺乏預備資金，則當行情來臨時往往不及調動頭寸。而這種情況反過來又會加劇行情的投機性，即當行情來臨時，由于普遍資金需求大增、資金成本畸高，行情的性質又是“時間緊，任務重”，券商自營只能越來越多地采用“高舉高打”的戰術，使得股市暴漲暴跌；甚而有些券商會鋌而走險，干脆長時間“坐莊”炒作股票，以減少資金的閑置成本。即便在經紀業務中，營業部的建設所需投入往往對于券商的資本金而言，也是一筆重大的開支。去年以來，不少券商通過增資擴股的形式充實了資本金，這對提升券商資金實力無疑起到了很大的作用，但相對于股市大發展對券商的要求而言，仍然是不足的。
——其他法人機構的需求。隨著國有企業產權改革的進一步深化，越來越多的法人機構涉足股票市場。有關管理層對“三類”企業投資股市所開的綠燈使得這一趨勢更進一步地加快。不論買賣股票的目的是投資還是重組，都會遇到如前所述的財務杠桿問題，而且，舉凡世界上的重大重組購并案例，幾乎無不受到質押融資的支持，惟有此，優質資產才能加快向優秀資產經營者轉移的步伐。但是在我國，通過二級市場進行的資產重組購并中，由于缺乏了這種支持，使得重組購并者面臨著巨大的資金困難，有時只能通過二級市場的進一步炒作，彌補資金成本，這就使得市場人士經常要指責此類現象為“假重組(收購)，真炒作”，從而使得重組購并的真正價值難以實現。
——個人投資者的需求。隨著市場經濟觀念的深入人心，我們已經逐漸接受了這樣的一個觀念，就是在市場經濟中，個人與法人機構之間作為市場參與主體而論，從根本上來講，應是公平的。在證券市場中，這一觀念同樣是如此。一方面，近年來，許許多多的個人投資者以他們脆弱的肩膀扛起了我國股市發展和國有企業改革的重擔，有的還承受了重大的犧牲，因此我們沒有理由不保證他們應該享有的融資權利，保證他們在掌握商機上與機構投資者處于同一條起跑線上；另一方面，在國有企業的改革中，企業管理層通過“融資購并”的方式同時成為企業的所有者或所有者的一部分，從而使企業治理結構進一步完善，可以預計，這將成為一個廣泛被采用的方法，而這同樣需要得到股票質押融資辦法的支持。
二、股票質押融資的可行性
人們之所以長期以來對股票質押融資的可行性存在著種種懷疑，歸根結底是與對現代金融的誤解相關聯的，即認為股票市場存在著高于其他經濟市場的風險，但事實上自古典經濟學以來沒有任何經濟理論支持這一點，馬克思所指出的平均利潤率規律當然同樣也適用于股票市場。股票的背后并非虛無縹緲，而是有實物經濟為支撐的，因此我們也沒有理由懷疑它是可以作為融資抵押物的。當然，與其他抵押物一樣，它的抵押值如何確定，體現著貸款者和抵押融資者之間的能力比較，我們至多能說的是，我國銀行業在這方面水平還較為有限，因此可能需要一個漸進的有控制的開放過程，但這決不是永遠不開放的一個理由。進一步來說，如果其他行業都能夠得到較為充分的抵押融資，而唯獨證券業不能，那么社會資源的配置由于這種被人為扭曲了的融資制度安排而帶來的不同收益率，整個社會資源的配置也不會是適當的。事實上，只要觀察一下近年來的融資情況，我們不難發現，對證券業的融資(有許多這種融資是不合法的，或者比較委婉的說法是“體制外”的)無論從收益的角度還是從風險的角度而論，都比房地產業和許多國有夕陽工業的情況要好得多。一個簡單的實證事實是，排除新股和新開發樓盤的因素，我們可以看到，從1994年至今，股票市值一直在上升，而以中房指數為代表的樓市行情則始終處于下降通道中。這些無疑可以說明以股票為質押物的融資并不比其他質押物融資更具有風險性，并且實際上我們早已有了先期的廣泛試驗，現在不過是像我們在改革開放中所遇到的許多事情一樣，到了“堵歪道，開正道”的時候了。
在認識觀念逐步澄清的同時，各種客觀條件也使得股票質押融資業務具備了正式推出的良好環境。首先是證券市場，特別是股票市場地位的提高，以及標志性的《證券法》的通過，為這一業務的開展在理論上掃清了根本性的障礙，國企改革進入攻關階段和證券市場的制度建設迅速完備，使得推出這一業務的要求越來越迫切；其次，國有銀行加速變革，日益成為一個真正的市場主體，使這一業務的主要參與主體之一逐步具備開展這一業務的能力；再次，加入W TO的壓力，也使得開放這一業務的契機日益成熟：最后，其他市場參與主體經過了多年的考驗，承受風險的能力也越來越強，也為這一業務的推出做好了準備。
三、股票質押融資的操作辦法
股票質押融資的具體操作辦法有以下一些，即市值法、凈資產值法、市盈率標準法、現金分紅派息法、面值法等。
——凈資產值法。凈資產值雖可作為一項抵押的標準予以考慮，但考慮到銀行在面I臨抵押物風險時，主要考慮的是變現性因素，所以市價標準似比凈資產值標準有著更強的合理性和可操作性。更何況國內上市公司由于信息披露方面的原因，凈資產值的可靠性面臨的問題也不小，在類似ST鄭百文那樣連續發生巨額虧損、凈資產值迅速銷蝕的案例中就可以看到這其中的巨大風險。事實上，目前國內銀行在上市公司法人股質押的問題上對凈資產值標準也已普遍采取了謹慎的態度，以免如棱光、大東海等事件的再次發生。
——市盈率標準法。市盈率標準的優勢仍不及市價標準，同凈資產值標準一樣，銀行就抵押物而言，更看重的是即時變現問題，而非股票的“內在價值”，銀行不是證券投資機構，不應去從事巴菲特式的價值發掘，也沒有必要去評估復雜而困難的“股票定價”問題。
——現金分紅派息法。有人主張以現金分紅派息情況作為抵押的依據，該種方案我們認為缺乏可操作性，因為現金分紅派息方案全部由上市公司董事會決定，銀行無法控制，以股息作為還款來源不甚可行。國內又盛行“上有政策，下有對策”之風，該項主張除引發一新的炒作題材之外，實際意義不大。
——面值法。面值雖無太大的實際經濟意義，但在股票質押融資的試點階段，并結合我國的實際情況考慮，用面值作為質押物價值這種“一刀切”的簡單做法倒也有可能是一種降低交易費用、最大限度減少股票質押融資中可能的種種尋租行為的一個不失為穩妥的好辦法。按照這一標準，再將虧損公司排除在外，并根據我國股市中所有股票均遠遠高于面值的現狀，就可將銀行面臨的風險降到最低。
——市值法。按照國際通行的做法，股票質押融資作為質押貸款的一種方式，銀行一般對于成熟股票市場的流通股，依據其業績、行業、是否成分股等因素區分情況給以不同的抵押率，再乘以市價(或一段時間內的市價均值)計算銀行認同的抵押物價值，以核發貸款。當市價下跌使得認同的股票價值低于貸款金額時，銀行要求借款人補足抵押物(股票)。
具體到我國情況，《證券公司股票質押貸款管理辦法》第二條規定：“股票質押率最高不能超過60%，質押率是貸款本金與質押股票市值之間的比值?！庇捎谖覈C券市場屬于新興市場，各項制度正在建立，信息披露有待規范，上市公司財務狀況和其他基本面情況不易把握，另外股價波動較大，即使績優股按市價為基礎核定貸款額仍然不好把握，所以有必要結合具體情況就抵押的具體標準做一探討。
市價標準作為一種國際上成型的方式，另外考慮券商對融資數量的實際要求，在謹慎保證銀行資產安全性的原則下，仍可實行。具體做法是：
——與抵押率相乘的市價不能是一個時點數，應是一個3～6月的平均數，并最好有成交量作為權數。
——按上市公司歷年業績、所在行業、是否成分股(該因素權重不宜過大，因國內在成分股設置上問題仍大，湖北興化就是一例)、是否完全投資主體(國內眾多上市公司只是一個廠中的一個車間或幾個車間的情況并不罕見)等分別設定權重、折扣率，最后把這些因數加權平均得出一個抵押率。這實際上涉及一個證券評估的問題，國內雖已有幾家獨立中介機構嘗試，但效果不佳，建議剛開始時多用硬性指標，雖有可能使結果缺乏前瞻性和靈活性，但符合穩健原則。
——現行辦法把最高抵押率控制在60%以下，但是這個高限也應要求各銀行由低往高，逐步提高，不要一步到位。如果抵押率太高，則有可能發生券商用高額利潤誘導銀行違規，一旦貸款逾期，銀行資產保全工作困難極大，因為上千萬的股票如果立即變現會引起股價大幅下滑，不但市場遭受打擊，股票抵押貸款的初衷難于實現，銀行的質押股票變現收入也不太可能大于當初貸款額。如分批出貨，則巨額資金的占壓將給本已艱難的銀行經營雪上加霜，并易導致銀行業務與證券業務相混淆，而使得股票質押融資業務最終面臨窘境。
結合現在我國券商和銀行的情況，筆者認為，按市值法作為質押標準，可能引起一系列的后續問題。比如，當股市市值因行情暴跌而急劇大幅萎縮時，券商的頭寸也往往會陷于困境，一時難以補足抵押物；而銀行如立即就此對抵押股票作平倉處理的話，又會恰逢市場中對手盤稀少的困境，以計算機程序控制賣出股票的話，必會導致市場的大幅下跌乃至崩潰，而以人工方法作相機處理又面臨著專業人員缺乏、銀證業務混淆等困難。另外，為應急處理質押物，銀行又有必要在交易所開設專用證券買賣席位，而這又與我國現行的證券管理法規相抵觸。也正因為這樣一些問題，所以在最近出臺的有關辦法中，對貸款的數額、期限(最長為6個月)、獲得貸款的券商資格(必須是綜合類券商)等進行了嚴格的規定。顯然，在這一辦法的出臺上，就目前而言，象征意義仍大于現實意義。這一方法的完善，仍然取決于我們證券市場其他各項改革措施的綜合推進。另外，由于我國市場的特殊性，一級市場往往供不應求，考慮照顧中、小投資者的利益，可以設想以其持股之市值向其發放短期之用于申購新股的貸款，這一貸款無論市場好壞均無風險可言，而銀行或券商又可取得較為可觀之穩定收益，何樂而不為。
股票融資范文5
關鍵詞:居民;金融資產選擇;單位根檢驗;EG協整檢驗
中圖分類號:F830文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)30-0065-02
中國股票結構很特殊,在很長的時期內有流通股和非流通股之分,正進入尾聲的股權分置改革對市場流動性的影響深遠。隨著中國資本項目的開放逐步推進,中國的股票市場正直接面臨國際資本市場對投資者和籌資者的激烈競爭。在這種現實背景下,加強對居民金融資產選擇與股票市場流動性的理論研究,將為中國股票市場結構調整提供更加完備的理論支持,對于維護和提高中國股票市場的質量和國際競爭力具有重要的現實意義。
一、變量選取與數據說明
因為居民金融資產包括現金、存款、債券、股票和保險準備金,反映居民金融資產選擇的主要指標是各種資產占總金融資產的比例,也即金融資產結構。本文中現金占總金融資產的比例用CR表示,儲蓄存款所占總金融資產的比例用DR表示,債券所占總金融資產的比例用BR表示,股票所占總金融資產的比例用SR表示,保險準保金所占總金融資產的比例用IR表示。本文將采用交易率指標來反映中國股票市場發展狀況:交易率,用TVT表示,等于每年股市總成交額與年名義GDP的比值。
本文選取年度時間序列進行實證檢驗,樣本區間為1992―2008年。之所以選取1992―2008年的數據為依據,對中國居民金融資產選擇與股票市場發展的關系進行實證分析,基于兩個原因:(1)中國股票市場發展時間較短,中國在1992年才開始有股票投資的統計;(2)中國關于居民金融資產統計的資料比較滯后,一般為兩年,所以只能到2008年,又由于居民金融資產選擇季度統計資料不易獲得所以只能選擇年度數據。
本文年度數據范圍從1992―2008年,來自《中國金融年鑒》、《中國統計年鑒》、股票市場數據來自證監會網站。在數據處理上,由于數據的自然對數變換不改變原來的協整關系,并能使其趨勢線性化,消除時間序列中存在的異方差現象,所以為了便于運算對下面的變量取自然對數。相關計量分析采用Eviewss5.0計量分析軟件。
二、居民金融資產選擇與股票市場流動性的實證檢驗
1.單位根檢驗
分別對交易率(LnTVT)、現金份額(LnCR)、儲蓄存款份額(LnDR)、債券份額(LnBR)、股票份額(LnSR)、保險準保金份額(LnIR)進行單位根檢驗。對各個變量作單位根檢驗,通過ADF檢驗,我們得出結論:每個分析變量在5%的顯著水平下都是平穩序列,具備進一步進行協整檢驗的條件。
2.協整檢驗
本文采用EG兩步檢驗法對變量進行協整檢驗。
首先對LnTVT和LnCR進行普通最小二乘回歸,回歸方程為:
LnTVT=-3.55LnCR-8.87
t: (-3.58) (-4.25)R2=0.46 F=12.82DW=1.43
接著對此方程的殘差序列進行平穩性檢驗,在5%顯著性水平下的臨界值為-1.970978,大于ADF檢驗統計量-2.514734,因此,股票市場流動性與居民金融資產現金二者之間存在協整關系。
同理對LnTVT和LnDR、LnBR、LnSR、LnBR、LnSR、分別進行普通最小二乘回歸,接著對此方程的殘差序列進行平穩性檢驗,檢驗結果分別為在1%顯著性水平下的臨界值為-3.920350,大于ADF檢驗統計量-4.944354,因此,股票市場流動性與居民金融資產儲蓄存款二者之間存在協整關系。在5%顯著性水平下的臨界值為-1.964418,大于ADF檢驗統計量-1.982064,因此,股票市場流動性與居民金融資產債券二者之間存在協整關系。在5%顯著性水平下的臨界值為-3.065585,大于ADF檢驗統計量-3.499387,因此,股票市場流動性與居民金融資產股票二者之間存在協整關系。在5%顯著性水平下的臨界值為-1.970978,大于ADF檢驗統計量-2.509565,因此,股票市場流動性與居民金融資產保險準備金二者之間存在協整關系。
3.格蘭杰因果檢驗
協整檢驗結果告訴我們變量之間是否存在長期的均衡關系,但是這種關系是否構成因果關系還需要進一步驗證。下一步將通過格蘭杰因果檢驗來驗證變量之間是否存在統計上的因果關系。對各個序列進行格蘭杰因果檢驗,在在滯后期為3的情況下,股票流動性在5%的顯著性水平只與居民持有的儲蓄存款占金融資產總量的比例和居民持有的股票占金融資產總量的比例存在單向因果關系,即在5%的顯著性水平下股票市場規模是居民持有的儲蓄存款占金融資產總量的比例和居民持有的股票占金融資產總量的比例的格蘭杰原因。與其他變量之間沒有因果關系。
格蘭杰因果檢驗的結果就不十分理想,股票市場規模與居民金融資產結構之間的因果聯系并不顯著,與事實存在差距,所以應該是有某些模型之外的因素對檢驗結果產生了很大的干擾,使得影響大大弱化。因此,下文專門就造成這種影響弱化現象的原因作出相應解釋。
三、對實證結果的原因分析
1.居民主觀心理因素的影響
首先,主要是因為現階段中國居民持有大量通貨的原因更多的是由于觀念和心理因素,而不是經濟因素。居民所持通貨的增加并不是由于經濟增長以及收入提高的主要原因,而是在于居民對收支預期的不確定性導致的強烈的預防動機。
其次,隨著中國經濟的發展和資本市場的深化,受利率、證券市場的風險和預期收益及其相互關系的變化的影響,中國居民的儲蓄偏好和證券投資傾向正逐步發生變化,居民儲蓄傾向有減弱的趨勢,而居民股票投資偏好正在逐漸增強,儲蓄存款正在向股票市場分流。目前,中國少數富裕居民儲蓄存款占全國個人存款總額的50%。這些家庭的金融資產存量決定了他們不會僅僅滿足于儲蓄的安全性,還會追求資產的收益性和流動性,他們的投機觀念較強,并具有相當的風險承受能力和心理準備。
2.其他因素的影響
中國股市本身不規范造成投資者投資積極性受挫,使得儲蓄轉化為投資的渠道不暢,最終導致股市對儲蓄率影響弱化的結果?？傮w來看,中國證券市場現階段仍處于低效運轉狀態。在中國的資本市場上,存在著大量的“問題股”、“虧損股”,許多上市公司在信息披露、收益分配等方面往往忽視居民投資者的利益。上市公司與機構投資者利用信息優勢和資金優勢操縱股價、上市公司大量圈錢后不負責任地任意揮霍使用、大股東的委托人隨意侵占中小股東的利益、廣大投資者的合理訴求無法得到滿足等現象屢見不鮮,使得投資者利益無法得到保護。中國股票市場投機性很強,機構投資者在股票市場中占比比較小,而散戶的投資理念不成熟,經常存在追漲殺跌的現象,因此,股票市場振幅比較大,經常出現股票價值和價格嚴重分離的現象,形成比較大的風險。中國股票市場受政策影響比較大,并且關于股票投資的法律不健全,我們不得不承擔這方面的風險,股市的不穩定因素使得作為分流儲蓄的股市并沒有吸引住居民儲蓄,居民收入在股市與儲蓄之間來動,只能把股市當做投機的場所。
從收入分配來看,雖然近年來中國居民收入絕對值有了很大提高,但是收入分配還不平衡,貧富差距仍較大。經濟結構和產業結構的加速調整,使城鄉居民收入越發不可預期,導致居民所持有的金融資產額差別也很大。從經濟政策看,對開放地區、經濟特區等給予很多優惠政策,使這些地區的經濟飛速發展,但給予中西部和東北老工業基地等落后地區的優惠政策卻不多,因而導致地區差距拉大,致使金融資產在地域結構上的矛盾加劇。
從社會保障來看,在社會保障體系尚不完善的情況下,人們在住房、教育、失業、醫療、養老、應付不測等方面的費用更多的依賴于自己,所以對他們來說是很沉重的負擔,儲蓄成了人們不可避免的首選。
另外,數據的時間跨度較小應該也是一個重要原因,因為本文所用計量經濟模型有效性的一個重要條件是樣本數據的充足性,而由于中國股票市場開始得較晚,得到大容量的樣本數據還不現實,因此數據顯得不是很充分,也影響了實證結果的有效性。
參考文獻:
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股票融資范文6
股票投資分析論文范文一：
早盤印象：可燃冰火熱之后
周五的早盤波瀾不興，大盤窄幅波動，上證指數上下10點，但氣氛令人窒息，創業板飄綠，也是有氣無力。就像是一場大病，自從上個月調整以來，元氣尚未恢復那樣，需要靜養一張紙。預計這種半死不活的走勢還將持續到下午。
盤中亮點無疑是可燃冰，據新聞聯播報道，我國實現全球首次成功試采海域可燃冰。5月18日，國土部中國地質調查局消息稱，我國在南海北部神狐海域進行的可燃冰試采獲得了成功，成為了全球第一個實現了在海域可燃冰試開采中獲得連續穩定產氣的國家。據預測在2030年實現產業化。
因此，可燃冰相關概念股大漲。但筆者在盤前就認為，由于可燃冰板塊在昨天之前就啟動，其中領漲股石化機械連兩個漲停板，機構大舉拋售，所以今天追市要小心成為接盤俠了。預計此消息刺激一兩天行情，今天是高峰。操作上還是聚焦資金流已經大舉介入的雄安和高送轉，抓回調站穩的機會。
可燃冰的火熱，說明市場對題材的敏感度很高，可惜，可燃冰的產業化還很漫長，炒作的持續性太短。預計以后還會刺激市場神經，依據可燃冰報道而產生脈沖行情。事實上，在三年前就報道過可燃冰的牛叉，也轟轟烈烈炒作了幾天，然后就沉寂了。這次應該也不例外。
股票投資分析論文范文二：
炒股技巧要點之一：
賣在急拉中，昨日的短線金股002205國統股份，今日沖高出局，收益三個點，穩健是必須的。
今日的金股也四平八穩，無需擔心，總之，穩健才是硬道理。
