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資本金比例范文1
Abstract:Asanintegralpartoffinancialglobalization,theglobalizationofcapitalflowsisinfluencedbybusinesscycleandtradefactors,internationalinterestrateadjustments,capitalaccountmanagementpolicies,thedevelopmentoftheinternationalmonetarysystem,aswellasotherfactorssuchasthepolicyintentionsofmultinationalcorporationsandrelevantinternationalorganizations.Anditresultsfromthecombinationoftheobjectivecertaintiesofhistoricaldevelopmentandtheman-madedrivingforcesbyrelevantcountriesororganizations.Theglobalizationdevelopmentprocessofcapitalflowsischaracterizedwithunprecedentedcomplexity,whilethedistributionofitsbenefitsispossessedofvisibleinequality.However,thecomplexityandinequalitywillnotinfluencetheobjectivesustainabilityofcapitalglobalizationdevelopment.
關鍵詞：全球化，資本流動，推動因素
keywords:Globalization,Capitalflows,DrivingForces
作者：
吳念魯，男，1936年10月生，重慶市人?，F任中國國際金融學會副會長，中國人民銀行研究生部博士生導師。
鄂志寰，女，1966年3月生，黑龍江省齊齊哈爾市人，現任中國銀行國際金融研究所國際金融研究室副主任，中國人民銀行研究生部1997級博士生。
地址：北京西交民巷17號中國銀行國際金融研究所，郵政編碼：100031，電話：66057976，66014422-217
當我們為20世紀的世界經濟發展劃上最后一個句號的時候，已經沒有人能夠否認全球化是主導這個世紀經濟活動的主旋律。在所向披靡的經濟全球化浪潮中，金融資本作為經濟發展基本要素，率先實現了大范圍的跨國界流動，金融市場邊緣日漸模糊，日益一體化。但是，就在人們彈冠相慶金融一體化和資本流動全球化功績的時候，新興市場金融危機的不期而至為全球化的進程蒙上了陰云，促使人們反思金融資本全球化的利弊善惡，并提出疑問：金融全球化是歷史發展的必然，還是個別發達國家別有所圖?quot;陰謀",進行所謂"運用金融杠桿掠奪財富的戰爭"？金融全球化的進程是如何推進的？這個過程的性質如何？發展中國家在金融全球化的浪潮面前如何自處？本文試圖通過對金融資本流動全球化歷史進程中驅動因素的分析，從一個側面對金融資本全球化的發展屬性作出初步判斷。
一、金融資本全球化的內涵與表現
金融資本全球化是國際資本流動發展的重要階段，是資本跨越國界的大規?；顒樱憩F為多向及多邊的資本流動，是資本實現全球范圍重新配置的過程。金融資本全球化過程表現為貨幣資本的國際轉移及實物形態的生產資金的國際轉移兩種形式。世界生產力的發展和國際分工的深化促使資本流動由生產資本和商品資本形式為主轉向貨幣資本的國際化過程，并導致全球金融市場的一體化及無邊緣化。
資本流動的全球化不是一帆風順的。本世紀初，資本流動一度達到很高的全球化程度，1929-1933年金融危機引發的全球性大蕭條和世界范圍的戰爭與動蕩使這個進程戛然而止，第二次世界大戰結束后，資本流動重新走上了全球化道路，經歷了歐洲資本時期、石油資本時期、債務危機時期等階段，最終進入資本的全球化流動時期，全球資本流動規模持續擴張，資本跨國流動的影響范圍不斷擴大。
從具體內容看，金融資本全球化具有如下表現形式：
1、資本跨國流動規模急劇擴張。
在國際資本市場，籌資總額由1988年的3694億美元增加到1995年的8322億美元，增長了一倍以上，到1998年，以國際債券發行、銀團貸款和其它債務工具為主要內容的國際資本市場融資額達12247億美元，比兩年前增長了近50%。
2、資本跨國界流動對經濟發展的影響力大幅度上升。
在資本流動總量大幅度增加的同時，資本跨國流動與其經濟規模的相對比例顯著提高，國際清算銀行依據國際收支統計資料計算的證券跨境交易資料顯示，1975年到1998年間，西方國家各類證券在居民和非居民之間的交易總額相對于GDP的比重迅速上升，美國由4%上升到230%，德國由5%上升到334%，意大利由1%上升到640%，日本由2%上升到91%，其中，增長最快的時期集中在80年代末和90年代初。
3、資本流動的速度快速提高，資本流動性上升。
在資本流動規?？焖贁U張的同時，金融技術的日新月異，金融創新的大量使用，以及各類金融衍生工具的開發和普及，大大提高了國際資本的流動速度。根據國際清算銀行的調查，到1998年4月，全球外匯市場的名義日交易金額超過1.5萬億美元，比上次統計的1995年增長近50%，三年間的年平均增長率是14%，大大超過1992到1995年的9%。
顯然，外匯市場交易規模擴大表明全球范圍的資本流動在不斷加速。
4、更多的國家和地區以更有利的條件進入國際資本市場。
最近幾年間，新興市場國家再度成為資本流動的重要目標，發展中國家進入國際資本市場的條件顯著改善，參與國際資本市場活動融通資金的國家越來越多，各類資本市場進入的障礙和藩籬紛紛消除。
5、國際資本市場的價格呈現趨同趨勢，利率的波動具有明顯的聯動性。資本流動的全球化使不同國家和地區在國際金融市場的融資條件趨于一致，不同國家的利率差距縮小。過去20年間，主要工業國中央銀行基準利率差距不斷縮小，進入90年代后，美國、德國和日本的央行基準利率一度收斂于6%的水平，盡管此后又出現一定程度的分離，但總體升降趨勢基本同步，利差趨于穩定。此外，隨著歐元的出臺，歐洲主要國家利率水平率先趨同。
從利率水平的調整看，西方主要國家央行的決策具有顯著的相關性，幾乎主要國家利率的每一次調整都會引起其他國家的快速響應。
二、金融資本全球化與世界經濟和貿易的調整息息相關
從歷史發展過程看，經濟的發展離不開資本的積累、推動和擴張，國際貿易的發展先行于國際資本輸出，但是，當資本可以繞過貿易保護壁壘而自由流動時，其對貿易發展的推動作用顯著上升?？梢姡Y本流動的全球化是一系列經濟金融活動規律調整的結果。其中，世界經濟和貿易的變化構成了資本流動全球擴張的客觀基礎。
盡管貨幣作為虛擬經濟符號，凌駕于實質經濟基礎之上，甚至出現與之相分離之勢，但是，以資本流動為主體的跨國界的金融活動與世界經濟之間的關聯仍然是非常深厚的。世界經濟增長導致全球范圍的金融資產規模快速膨脹，從而為資本的全球流動提供了必要的基礎。而資本的全球化布局與全球不同區域的GDP表現、通貨膨脹水平等因素之間密切相關。
1、經濟周期與資本流動
1973年以來，全球資本流動以顯著的波動性快速擴張。國際資本市場的年度籌資額一度以50-70%的速度增長，轉而又出現-0.14%到-12%的下降。從長的周期上看，資本流動的高速增長往往出現在全球GDP上升時期，而GDP的周期性低谷，也往往伴隨著全球資本流動規模擴張速度的降低，甚至出現負增長。
2、全球通貨膨脹與資本流動
相應地，過去30年間，全球通貨膨脹水平經歷了1969-1974年的大幅度上升，1974-1986年的逐步下降并在較低水平的企穩，1986-1990的再度上升，以及1990年以來的快速下降等幾個時期。
從總體上看，國際資本市場籌資額的變動與GDP平減指數的相關關系是：資本流動增長往往出現在通脹呈現下降趨勢時期，而資本流動擴張速度的減慢往往與通脹的上升基本同步。尤其是在1980-1985年，全球出現14-15%的高通脹，資本市場籌資額有3個年份出現負增長，其余年份則是高達40%和70%的增長，表現出極大的不穩定性。而90年代后期后，全球通貨膨脹進入低水平穩定發展時期，資本市場的擴張也變得更為平穩，基本穩定在10%左右。
3、全球貿易增長與資本流動
同樣，從數量變動上看，全球資本流動與世界商品進出口總額的增長率也表現出一定的相關性。世界進出口總額增長最為迅速的時期往往伴隨著國際資本市場籌資額的上升，而世界進出口總額的收縮則與國際資本市場的籌資增長減緩呈現一定的同步性。但是，1985年之后，國際資本市場籌資變動相對平穩，與全球貿易增長的相關性有所下降。版權所有
三、國際利率水平的調整與資本流動全球化
國際利率水平的調整在一定程度上左右著資本全球流動的結構和變動方向。
增值是資本運動的內在動力和唯一目標，如果資本投資于國內能夠獲得多于投資于國外的利潤，也就沒有必要流向國外。利潤驅動是主導資本國際流動的首要動機，因此，各國利率差異必然引起國際資本的頻繁流動。
過去30年間，發達國家率先實現了利率自由化，而更多的發展中國家把放松利率管制作為金融深化的主要措施，市場決定正在成為國際利率確定的基礎，市場利率格局基本形成。
與此同時，利率在發達國家貨幣政策運用中的作用發生了微妙的調整。整個70年代，貨幣學派主導西方主要國家貨幣政策制定與調整，各國中央銀行普遍以貨幣供應量作為控制目標。80年代以后，西方國家開始面臨嚴重的通貨膨脹壓力，控制貨幣供應對于通貨膨脹的抑制能力有限，利率逐漸確立了在反通貨膨脹中的基礎地位，因此，各國中央銀行越來越重視利率工具在貨幣政策中的使用，利率成為當代貨幣政策最直接與最有效的工具。最近以來，西方國家貨幣管理當局有意運用利率來調節金融市場的資產價格，當他們認為金融資產價格過高，可能導致泡沫經濟時，便調高利率來控制資金供應，促使金融資產價格回落。這樣，利率水平與金融市場價格的相關性明顯提高。
過去30年國際利率的調整周期與全球性通貨膨脹的變動緊密相連，70-80年代的高利率是通貨膨脹居高不下情況下西方國家實行緊縮性貨幣政策的直接結果。90年代以后，盡管西方經濟曾在1992到1993年間出現短暫的衰退，但通脹得到抑制，利率基本保持在比較低的水平上。
利率作為資本的市場價格直接影響資本全球流動的總量和結構。
首先，從總量上看，在利率水平大幅度調整時期，國際資本市場的融資額也出現比較大的增減變動，而在90年代以后利率波動幅度明顯收窄之后，國際資本市場進入一個相對平穩的發展時期。顯然，利率的波動性高低直接影響資本流動的波動程度。
資本金比例范文2
【關鍵詞】匯率風險 金融工具 資本成本
受2008年開始的美國次貸危機的影響，國際貨幣市場近幾年來以來出現劇烈波動，從而使得我國眾多的進出口企業不得不在面對國外歐美市場需求萎縮的同時，還要應對匯率變化帶來的風險，可謂雪上加霜。自從2005年7月21日，中國人民銀行宣布人民幣兌美元匯率升值2.1%，達到8.11元人民幣/1美元以來，截止到2014年6月30日的6.15元人民幣/1美元，人民幣對美元累計升值幅度已經高達24%，對于出口企業來說，無疑帶來了巨大的資金成本影響，匯率風險也漸漸受到廣泛的重視。
一、匯率風險的概念、種類及形成原因
（一）匯率風險的概念
匯率風險（exchange rate risk），又稱外匯風險（exchange risk），是指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時間內發生始料未及的變動，致使有關金融主體實際收益與預期收益或實際成本與預期成本發生背離、從而蒙受經濟損失的可能性。從企業的角度看，匯率風險主要對企業的營運資金、收益、成本和經營戰略，以及凈現金流、凈利潤和企業價值發生影響。
（二）匯率風險的種類
根據匯率風險的產生原因及表現形式，企業所面臨的匯率風險一般可以劃分為折算風險、交易風險和經濟風險三種基本類型。
折算風險（translation risk），又稱會計風險（translation risk），是指經濟主體在對資產負債進行會計處理的過程中，將功能貨幣轉換成為記賬貨幣時，由于匯率變動而產生的賬面上的損益。
交易風險（transaction risk），是指在運用外幣進行計價收付的交易中，在合同簽定日到債權債務得到清償這段期間內，由于匯率變動而使這項交易的本幣價值發生變動的可能性。交易風險又可以進一步分為買賣風險和交易結算風險。
經濟風險（economic risk），又稱經營風險（operating risk），指意料之外的匯率變動對企業未來的收益或現金流的本幣價值產生影響的可能性。
對于存在納入合并范圍境外子公司的企業來說，折算風險的影響程度較大;對于貿易企業來說，交易風險的影響程度較大。
（三）匯率風險的形成原因
匯率風險的成因有許多，從宏觀經濟方面看，主要影響因素有匯率制度、財政和貨幣政策、以及國際收支等。
首先，從匯率制度方面來看，不同的匯率制度產生不同的匯率變動規律，金本位制和固定匯率制下，匯率波動較小，匯率風險不大，常被人們忽略;浮動匯率制下，各國不再規定法定貨幣含金量和匯率波動的上下限，匯率上下波動成為正?，F象，各種經濟政治因素常常使匯率在短期內產生波動。
第二，從財政和貨幣政策角度來看，一國的財政貨幣政策對匯率波動起著決定性作用。財政政策和貨幣政策的變化會引起利率變化，進而影響資本流動，從而影響貨幣供需關系通過一系列傳到機制使匯率產生波動。
第三，國際收支是對匯率起直接作用的因素。因為國際收支狀況決定外匯的供給和需求。如果一國國際收支出現順差，外幣收入增加，本幣相對外幣升值，外幣貶值，外匯行市隨之下跌;相反，如果一國國際收支出現逆差，外幣收入減少，外匯需求必然大于供給，外匯行市隨即上漲。可見，國際收支狀況直接引起外匯供求關系的變化，進而對匯率波動產生直接影響。
二、規避匯率風險可使用的主要金融工具分析
對于貿易企業來說，目前規避匯率風險的方法主要是與金融機構合作，利用金融機構推出的各種產品，采取一種或多種相結合，以達到有效規避風險和降低成本的目的。金融工具根據其性質及風險規避方式，主要分為兩類：一類是貿易融資工具，包括保理、福費廷和出口押匯;另一類是金融保值工具，按照其復雜程度，從易至難包括遠期結售匯、期權期貨保值和其他套期保值工具。
（一）貿易融資
貿易融資是指企業在貿易過程中運用各種貿易手段和金融工具增加現金流量的融資方式。合理地運用多種不同方式的貿易融資組合是企業預防匯率風險的有效工具。
（1）保理。保理即保付，指銀行從出口商手中購進以發票表示的對進口商的應收賬款，并負責向出口商提供進口商資信、貨款催收、壞賬擔保及資金融通等項目的綜合性金融服務，適用于賒賬（O/A）方式。
（2）福費廷。又稱票據買斷，是銀行應出口商或持票人的申請，無追索權的買入已經承兌的匯票或本票的業務，通常用于成套設備、船舶、基建物資等資本貨物及大型項目交易，融資期限一般在1-5年。出口企業將匯票賣給銀行后，可將所得外幣兌換成本幣以規避匯率風險。由于銀行買入的是經境外銀行承兌過的匯票，銀行所面臨的收匯風險幾乎為零，目前，我國各家商業銀行正在積極地開展此項業務。
（3）出口押匯。出口押匯向出口企業提供裝船日至收匯日這段時間內的貿易融資，是目前應用最多的融資工具，期限通常在1年以內。它包括信用證項下的出口押匯和托收項下的出口押匯，在這兩種貿易融資工具中，押匯行分別以信用證托收項下的單據為質押，預先向出口商支付部分貨款（根據對不同業務風險的估計，最高可達90%），待信用證托收款項收妥后歸還銀行墊款。企業通過出口押匯提前得到了貨款，如果預計該貨幣貶值，可將其兌換成人民幣，規避匯率風險。
（二）金融保值工具
（1）遠期結售匯。遠期結售匯是進出口企業與銀行簽訂元結售匯合約，約定將來辦理結匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和期限，在到期日外匯收入或支出發生時，再按照該遠期結售匯合同約定的幣種、金融、匯率辦理的結匯或售匯業務。
遠期結售匯是比較簡單、容易理解的一種金融工具，費率不算高;缺點在于企業要對金融市場有比較清晰的判斷，否則會給企業帶來較大損失。近幾年來，人民幣對美元單邊升值，企業對美元進行遠期結售匯的情況較多。
（2）期權期貨保值。外匯期權。所謂期權是在外匯期貨買賣中，合同持有人具有執行或不執行合同的選擇權利，即在特定時間內按一定匯率買進或不買進、賣出或不賣出一定數量外匯的權利。這種方式比遠期外匯的方式更具有保值作用，因為若匯率實際變動與預期相反，則可不履行期權合約。
當然，所要付的費用比遠期費用高得多。解決這一問題的方法是可以采取期權組合的方法，買入一份外匯期權的同時再賣出一份相反方向的外匯期權，使得期權費的實際支出控制在一定范圍為內;同時也可使收益在可以接受的范圍內波動。
下面我們舉一個期權組合在應對匯率風險上的簡化的案例。
假設中國甲公司于三個月后收到100萬美元的收入，甲公司有可能因為美元走弱而到期時貶值，承擔損失。如支付10萬人民幣買入一份三個月期限，執行價格為6的美元的看跌期權（假設此時遠期匯率為6.5）進行保值;同時賣出一份執行價格為7的看漲期權，此時收入期權費8萬人民幣，此時凈期權費用為2萬人民幣，大大低于只買入一個保值期權的權費。三個月后，當美元貶值，匯率小于6時，看漲期權無價值而購買者放棄行權，看跌期權被執行。甲公司向期權賣方按照6的價格執行期權，出售100萬美元獲得600萬人民幣，固定總凈收入為600-2=598萬人民幣;當市場匯率介于6到7之間時，甲公司不會執行看跌期權;看漲期權的買方也不會要求執行期權，甲公司將以市價出售100萬美元，換回人民幣;當美元升值，甲公司不行權;看漲期權的買方按照7的價格購入美元，甲公司收入698萬人民幣。這樣一種期權組合方案，僅僅使用2萬人民幣就使得甲公司的收入被鎖定在598萬到698萬之間。
外匯期貨。又稱匯率期貨，指在期貨交易所買進或賣出某種貨幣的期貨合約。匯率期貨是回避匯率風險的有效工具，外匯交易者通過買進一種外匯，同時賣出同等數額的另一種外匯，當匯率變動之際，由于兩筆交易方向相反，而數量相等，彼此盈虧即可相互對沖抵消。
外幣期貨合約的優勢在于合約而正式化、標準化。盡管因此它失去了很多非正規的遠期合約所提供的便利，但同時，它也獲得了相應的流動性的增加，因為交易者更容易找到符合自己要求的交易對手。
從上述分析中可以看出，外匯期權期貨對于保值的效果要好于遠期結售匯，缺點在于較為復雜，對企業人員的要求較高。
其他套期保值工具。包括遠期合同套期保值和貨幣掉期等。遠期合同套期保值是指當進出口企業以其主要貿易國的貨幣（如美元）作為支付手段時，與銀行簽訂合同，約定在某一未來日期里，公司向銀行支付約定數量的貨幣以獲取約定數量的另一種遠期支付貨幣。貨幣掉期（貨幣互換，FXSwap）交易，指客戶與銀行簽訂貨幣掉期協議，約定在一定期限內將以一種貨幣計價的債務（或資產）轉化為另一種貨幣計價的債務（或資產）。本金在期初（可自由選擇是否交換）和期末以事先約定的匯率交換，避免了外匯波動的不確定性。銀行在與客戶簽訂貨幣掉期協議后，通常選擇在國際金融市場中，找尋交易對手，對外平盤，并不承擔交易敞口風險。因此，掉期交易作為一種比較穩妥的避免匯率風險的方法，也屬于銀行推薦的業務。
上述兩種業務主要是應用于多種貨幣結算的大中型企業。
三、利用金融工具進行匯率風險控制存在的問題及建議
（一）匯率風險控制中存在的問題
企業在使用金融工具進行匯率風險控制時存在2個極端，一方面很多企業存在風險意識不強、經驗不足、手段不多的問題，處于被動接受的地位;如大部分出口企業出口收匯的主要結算幣種為美元。盡管各外匯指定銀行近年來積極宣傳遠期結售、貨幣掉期等金融工具，但大多數企業并未廣泛使用，因此缺乏外匯避險的經驗。調查顯示，企業高層管理人員和財務人員對遠期結售匯的了解程度決定企業進行遠期結售匯業務的興趣。匯率風險的測算以及金融工具的選擇都需要高素質的專業人才，而目前中小出口企業的財務人員遠遠達不到要求。此外，很多出口企業規模小，收匯的結算方式以電匯為主，且收匯后通常立即結匯，致使遠期結售匯的適用空間有限，其他諸如期權交易、貨幣掉期、貨幣擇期等金融工具則受企業避險意識和外匯經驗的限制也未被廣泛使用。
另一方面，很多大型企業在使用金融工具時，擯棄了防范風險、控制成本的初衷，進行投機操作，造成更大的損失。
（二）建議
（1）強化企業風險防范意識。在原有的人民幣匯率形成機制下，國家承擔了全部的匯率風險，企業已經形成依賴固定匯率制的“慣性”，大部分企業的匯率風險意識淡薄。近年來，由于人民幣升值的預期，越來越多的企業開始關注匯率風險。但仍有些企業管理層和財務人員對金融工具比較陌生，對外匯市場的認識不足，對企業潛在的匯率風險沒有引起足夠的重視，這使許多企業屢遭匯率波動的損害。企業只有充分認識到所面臨匯率風險的嚴重性，才能注重影響匯價變動的基本因素，對面臨的匯率風險采取積極應對措施。
（2）充分利用現有的金融工具。目前，我國外匯市場可以給企業提供的防范匯率風險的業務是人民幣遠期結售匯業務，也就是上文提到的遠期外匯保值。人民幣遠期結售匯業務是繼我國一系列外匯體制改革措施后，對當前銀行結售匯業務的完善和發展，進出口企業應給予充分利用。隨著我國外匯市場的不斷完善，匯率期貨、匯率掉期、匯率期權等各種金融衍生工具推出，企業要不斷學習新的風險產品和管理手段，積極利用各種金融工具規避風險，將風險降至最低限度，鎖定交易成本，保證資產收益。
（3）加強人才儲備和培養。為了更好地運用金融工具規避匯率風險，企業必須擁有精通金融工程理論與實踐操作的專業金融人才。然而，目前我國大部分企業不僅缺乏精通會計、審計、金融的綜合性人才，更缺乏國際金融的專業人才，對企業防范匯率風險極為不利。所以有條件的企業要加強人才的儲備和培養，不斷充實匯率風險管理方面的人員，安排專職人員從事匯率的預測和防范匯率風險研究工作，最終能夠熟練使用外匯期權、遠期、掉期等金融衍生工具為企業避險套利。
（4）在利用金融工具進行匯率風險控制時，要加強監控，金融工具是一柄雙刃劍，在規避風險、降低潛在成本條件的同時，也提供了投機套利的空間。由于金融衍生工具的杠桿性，又增加了風險，所以要做好監控防范工作，以防范風險、控制成本為目的，保證不偏離這個基準點。
參考文獻：
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[2]劉華.借鑒國際經驗管理人民幣匯率風險[J].商場現代化，2007，（05）.
資本金比例范文3
國家項目資本金制度有關規定
1996年8月,國務院的《關于固定資產投資項目試行資本金制度的通知》(以下稱“《通知》”)規定:“對各種經營性投資項目包括國有單位的基本建設、技術改造、房地產開發項目和集體投資項目實行資本金制度,投資項目必須首先落實資本金才能進行建設?！苯刂聊壳?這個文件仍是國家有關項目資本金制度的最權威文件。
項目資本金制度的內涵
項目的界定?！锻ㄖ芬幎?經營性項目實行資本金制度,同時強調“公益性投資項目不實行資本金制度”。由此可以理解,非經營性項目(如公益性投資項目)應不包括在必須實行資本金制度的范圍之內。
資本金性質界定?！锻ㄖ分赋?“投資項目資本金,是指在投資項目總投資中,由投資者認繳的出資額,對投資項目來說是非債務性資金,項目法人不承擔這部分資金的任何利息和債務;投資者可按其出資的比例依法享有所有者權益,也可轉讓其出資,但不得以任何方式抽回”。目前,對上述有關項目資本金性質的不同的解讀是資本金制度爭議最大的部分。
項目資本金額度或比例?！锻ㄖ芬幎?“交通運輸、煤炭項目,資本金比例為35%及以上;鋼鐵、郵電、化肥項目,資本金比例為25%及以上;其他行業的項目,資本金比例的20%及以上?！睘榧訌娐鋵嵑暧^經濟政策,引導社會投資方向,促進結構調整,國務院曾于2004年、2009年兩度對資本金比例進行調整(見表1)。
銀行監管部門有關項目資本金的規定和要求
《貸款通則》規定:“申請中期、長期貸款的,新建項目的企業法人所有者權益與項目所需總投資的比例不低于國家規定的投資項目的資本金比例?！薄渡虡I銀行授信工作盡職指引》規定:“商業銀行不得以授信作為注冊資本金、注冊驗資和增資擴股。”
2008年10月以來,為落實國家“擴內需、保增長、調結構”的宏觀經濟政策,各家商業銀行加大了信貸投放力度,在此背景下,銀監會加強了對貸款項目資本金問題的監管力度。一是對信貸高增形勢下值得關注的“理財取貸”、“債貸連接”等9種現象進行了風險提示。二是在有關監管會議上從資本金來源、審查、管理等方面對商業銀行項目資本金管理提出了具體的監管要求。三是下發了《關于進一步規范商業銀行個人理財業務投資管理有關問題的通知》,要求“理財資金不得投資于未上市企業股權和上市公司非公開發行或交易的股份”。
2009年7月,銀監會印發了《固定資產貸款管理暫行辦法》和《項目融資業務指引》,辦法多處對項目資本金到位情況進行了明確規定,要求“固定資產貸款發放和支付過程中,貸款人應確認與擬發放貸款同比例的項目資本金足額到位,并與貸款配套使用”,并提出銀監會將對“與貸款同比例的項目資本金到位前發放貸款的銀行業金融機構進行處罰”。
項目資本金制度的作用及存在的問題
項目資本金制度的作用
根據期權理論,項目資本金投入相當于項目股東購買了一個看漲期權。如果項目投資回報足以償付貸款本息時,投資回報率越高,股東的收益也就越大。而當項目投資回報不足以清償債務本息時,投資者將損失其投入的項目資本金。設置一定的項目資本金比例是就為了約束股東的風險偏好,避免股東以債權人的利益為代價謀取自身利益。
從項目資本金的實施效果看,一方面,由于項目資本金是國家宏觀調控的重要手段,也是國家明確的行業準入標準,從而有效控制了進入門檻,減少或避免了“牽鼻子工程”和“尾巴工程”。另一方面,由于明確了項目法人的責任,在一定程度上保證了項目建設資金的及時足額到位,對于提高工程質量、保證建設工期、及早形成項目的社會和經濟效益都起到了積極作用。
就銀行而言,首先,項目資本金制度是一種信號顯示機制。若項目股東有意愿、也有能力投入一定比例的資本金,說明股東看好該項目的市場前景,也說明股東是有實力的,在信息不對稱的情況下,有利于銀行判斷項目風險狀況。其次,項目資本金對投資主體的資金實現了硬約束,促進了股東風險意識的提高,有利于項目建設按期完工和正常運營,保證了項目的還貸能力。再次,與資產負債率一樣,合理的資本金比率可以使項目公司保持合理的負債比率,避免過重的財務負擔。
項目資本金制度存在的問題和不足
但是,由于經濟運行中資金供需之間存在尖銳的矛盾、制度本身及配套措施不夠完善等原因,項目資本金制度在實施過程中存在諸多問題,特別是在經濟環境已發生重大變化的情況下,已“試行”十多年的項目資本金制度的結構性缺陷已在一定程度上影響了國家產業政策的實施,同時也給商業銀行業務辦理和風險防控帶來了很多的困惑。
資金供需矛盾尖銳,導致資本金制度執行不到位。近年來,特別是2008年10月國家實行“擴內需、保增長、調結構”的宏觀經濟政策以來,我國固定資產投資快速增長。2009年前三季度,全社會固定資產投資15.5萬億元,同比增加33.4%,其中基礎設施同比增長52.6%。但在投融資體制沒有實質創新、財政投入沒有明顯增加、直接融資有限、資本金總量沒有新的重大突破的情況下,固定資產投資的快速發展對資本金的需要,與現實社會能提供的資本金總量之間存在著尖銳矛盾。僅從全國公路發展資金需求的看,“六五”期間是29億元,“七五”期間228億元,“八五”期間1631億元,“九五”期間8974億元,“十五”期間19505億元,“十一五”期間將超過4萬億元。如此快速遞增的巨額資金需求,給項目資本金的籌集帶來嚴峻的壓力。建設資金需求與現行投融資體制下的資金供給短缺形成了尖銳矛盾,這勢必給資本金制度的執行帶來巨大的阻力,客觀上有相當數量的項目資本金并沒有完全落實到位。
項目資本金制度缺乏實施細則和相關解釋。1996年國務院《通知》后,有關部門一直沒有出臺具體標準和實施細則,給項目資本金管理帶來難度,實際中某些“變通”做法甚至背離了項目資本金制度的初衷。
從實施項目資本金的范圍看,由于對公益項目的界定不明確,實際操作中幾乎所有的建設項目均實行了資本金制度,從某種程度上講,這是浪費了寶貴的資本金資源。從資本金來源的界定看,隨著經濟金融的不斷發展,借款人籌資方式不斷創新,除了股票融資和貸款外,企業可以通過理財、信托、發債等多種方式籌集資金,但對到底哪些可作為資本金,存在多種不同解讀。如同樣是債務性資金,從國務院《通知》字面含義理解,如果是股東籌集之后再投入就可以作為資本金,而屬項目業主直接籌集投入則不可以作為資本金。從資本金比例的控制看,原資本金制度試行辦法是在投資體制改革之前對所有項目實行審批制的背景下制訂的,項目資本金具體比例主要是在審批項目可研時核定,由此造成行業分類較粗。2004年國家投資體制改革以后,對不再實行審批制的項目如何控制資本金比例也缺乏明確規定。同時,對資本金比例的規定也過于籠統,在執行中容易發生“一刀切”的現象。
項目資本金制度實施的配套措施不完善。由于缺乏配套的實施細則和相關解釋,項目資本金制度具體保障和配套措施還不健全,有關部門、企業、銀行均憑著各自對資本金制度的理解來執行,對項目資本金到位情況的解釋存在差異甚至沖突。尤其是有關部門檢查監督時緊時松,隨意性較大,導致銀行在項目貸款管理過程中不易操作和把握。
此外,“統貸統還”模式對項目資本金制度提出了嚴峻挑戰。有的借款人,如大型的電力集團客戶,公路行業客戶、地方政府融資平臺等,為了解決建設資金不足問題,實施“資金池”或“統貸統還”政策,資金在不同項目間頻繁劃轉,一個項目的資本金幾番周轉可以演變成若干個項目的資本金,銀行難以對資本金實際到位情況進行有效監督。
同時,缺乏有資質的中介機構對資本金到位進行確認和監督,或者國家有關部門對抽逃資本金的行為打擊不力,部分項目資本金僅僅是形式上到位,實質上并沒有到位。如部分項目在資本金到位之后,又通過關聯交易等其他方式轉移資本金。
目前商業銀行項目資本金管理的突出問題
項目資本金來源方面的問題及分析
按照國務院《通知》的界定,項目資本金應同時滿足三個條件:一是由投資者認繳的出資額,二是對投資項目來說是非債務性資金,三是項目法人不承擔這部分資金的任何利息和債務。因此,從形式可以理解,只要不是項目法人自身的債務性資金就可以作為項目資本金。但嚴格地講,除少數項目外,絕大部分固定資產投資活動的還款資金來源主要依賴項目本身產生的收入,項目股東投入的債務性資金本息的償還最終還是由項目法人承擔。遺憾的是,國家法律法規并未對投資者以各種方式籌集的負債性資金用于項目資本金進行明確的規定,由此也衍生出一些問題,給商業銀行實際操作帶來了很多的困惑。具體如下:
通過債券形式募集的資金作為資本金
國債和地方政府債券。在信貸業務實踐中,普遍存在地方政府將國債和地方債券籌集資金轉借給項目法人的國有股東,作為國家投入的項目資本金,代替應投入的無息且不還本資本金的情況。對于此種情況,只要項目法人不直接負責債券的還本付息,就應該可以視作項目資本金。
企業債券(包括公司債券、中期票據、短期融資券等)。由于發行企業債券的條件較高,項目法人一般難以滿足發行企業債券的要求。對由投資人(股東)發行企業債券籌集的資金作為項目資本金,國家法律、法規也沒有明令禁止。但在此種情況下,股東并沒有投入自有資金,也沒有體現項目資本金制度約束業主股東風險偏好的初衷?？紤]此類做法會造成一些項目或企業杠桿率升高,給銀行信貸資金埋下風險隱患,應不將其視作項目資本金。
股東借款作為資本金
從項目資本金的定義來看,股東對項目的借款屬項目本身的負債性資金,雖可以作為項目自籌資金的一部分,但嚴格來講,除非注明股東在風險情況下放棄一切償還權利,股東借款應不屬于項目資本金。對于項目法人將股東借款調整為資本公積,然后作為項目資本金的問題,應遵循實質大于形式的原則,只要股東借款真實且投入項目建設,并符合國家有關部門轉為資本公積的有關規定,就可以視作項目資本金。
銀行貸款作為資本金
除國開行“軟貸款”外,將銀行信貸資金直接用作資本金是不符合《貸款通則》有關規定的。但部分客戶或銀行在實際操作中采取了一些變通手段:方式之一,發放流動資金貸款用于項目建設,以此逃避項目貸款對項目資本金到位等嚴格的信貸審批要求,變相滿足項目的融資要求。方式之二,在項目資本金不足的情況下,企業將銀行發放的流動資金貸款幾經轉賬后,用于項目資本金,然后再申請項目資金貸款。上述方式雖然規避了國家和監管部門有關項目資本金的要求,但有悖于銀行風險防控的初衷,且存在一定的政策風險,應嚴格禁止。
信托加理財資金作為資本金
根據當前的有關監管規定,對于企業通過發行理財信托計劃融資籌集項目資本金的,可以分為兩種情況:如屬股權性質的,可以作為項目資本金;如屬債務性資金的,則不得作為項目資本金。
有關項目資本金評估及到位方面的問題
高估實物出資以達到項目資本金要求
由于可用作資本金出資的財產既包括貨幣,也包括股本等權益性資產和土地等實物資產,所以借款人可能通過高估土地等固定資產價值以達到銀行的資本金要求。實際操作中,由于缺乏項目資本金的認定標準和權威的中介機構,有些以土地、廠房等實物出資作為項目資本金的項目,在相關權屬證明未辦理過戶手續的情況下,就將仍是他人名下的實物資產作為項目資本金。此外,還有部分房地產開發企業利用土地增值轉增資本公積,或再轉增注冊資本,以達到銀行關于注冊資金和所有者權益的準入標準,但企業的實際自有資金的投入并沒有增加。
項目資本金來源及使用的依據不充分
部分貸款項目資本金的到位憑證不完整,不清晰,或者難以證明資本金已實際到位。如部分城建企業以財政部門向投融資平臺或項目建設單位劃撥資金進賬單、銀行以同名劃付項目建設單位進賬單、工程支付收據或發票等作為項目資本金到位的確認依據,但其并未就資金運用于具體哪一個項目進行具體說明,項目資本金是否實際到位難以確認。商業銀行難以對資本金的實際流向和具體用途進行監控,特別是對承擔多個建設項目的借款人,難以進行客觀判斷和全面掌握,存在資本金挪用的潛在風險。還有的項目甚至存在資本金來源證明資料重復使用同一張憑證,或企業提供自籌資金投入與憑證記載金額明顯不符的現象。
項目資本金不足或未與貸款同比例到位
部分銀行對項目資本金不足,項目資本金尚未到位,甚至對沒有資本金的項目發放貸款,不符合項目資本金應與擬發放的貸款同比例足額到位,按照項目建設進度與貸款配套使用的規定。另外,有的項目在投資總額計劃變更的情況下,仍按照原評估投資總額測算資本金,導致與實際投資相比,項目資本金不符合要求。有的借款人在項目資本金到位后,再以對外投資或關聯交易(如與關聯企業簽訂虛假購銷合同)等方式,完成資本金的抽逃。
加強和改進商業銀行項目資本金管理的建議
商業銀行在項目資本金管理方面存在的問題,既有國家有關資本金制度的規定不清晰、配套措施不完善、企業操作不規范的原因,也有商業銀行部分分支機構業務操作不規范,執行監督不到位的原因。為規范項目資本金管理,有效防范信貸風險,商業銀行應在建議國家有關部門進一步完善項目資本金制度的同時,從以下幾個方面加強貸款項目資本金管理。
明確實施項目資本金制度的項目范圍,細化資本金比例的規定
按照國家有關規定,非經營性項目可以不受項目資本金比例的限制。因此,對一些公益性的投資項目,商業銀行在審查審批過程中可根據項目特性和風險情況不設定資本金要求,也可以從風險防范的角度設置一定的資本金比例要求。對于必須實施項目資本金制度的經營性項目,應進一步明確各大行業包涵的具體范圍,區別細化資本金比例規定。如對公路、鐵路、港口等交通基礎設施行業,遵循國家最低資本金要求;在滿足國家最低資本金比例的基礎上,對市場競爭激烈、還貸來源不可靠、風險較大的項目以及非政府出資主導的建設項目,部分“兩高一資”或產能過剩行業的項目,進一步提高資本金比例。對于國家有關規定不明的,積極向有關部門反映,請其予以明確解釋,以利于銀行準確把握。
明確項目資本金來源
依照國家規定和監管精神,明確和細化可接受的資本金來源范疇。對來自股東借款(除非注明在風險情況下放棄一切償還權利)、銀行貸款、建筑公司墊款、通過銀行發行理財產品募集的資金、通過發行信托計劃募集的資金且明確屬于債務性資金的,不將其視作項目資本金。對除股票以外的直接融資用作項目資本金且期限低于一定期限的,也不將其視作項目資本金。
加強對項目資本金到位真實性的審查認定
認真分析資本金來源構成,要求借款人提供資本金到位的合法、有效證明,必要時委托有資質的中介機構進行核實認定。對于政府撥款作為項目資本金的,如果是專項資金,要注意審查資金指定的用途是否為貸款項目,對于非專項資金,要審查用于貸款項目是否存在障礙。對于投資者以實物、無形資產作價出資的,重點審查資產的真實價值,防止資產高估。對于項目資本金不能一次性到位的,要對項目出資人未來的出資能力進行審慎評估,防止項目完工風險,防止倒逼銀行墊資。
加強貸款監測檢查,完善相關管理信息系統
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摘 要 本文首先闡述了流動性風險的含義及流動性風險損失的內容，其次分析流動性風險損失的計量方法，最后綜合得出防范流動性風險所需要的資本金表達式。
關鍵詞 流動性風險 風險損失 資本金計量
流動性風險在金融危機后得到了廣泛的重視，不論是各大金融機構還是各國監管部門，都進行了深入的研究。流動性風險的識別與計量已經有了多種方法，比如流動性缺口管理方法，線形規劃法、期限階梯法和L-VAR法等，其中有定性分析也有定量的模型分析。但是關于流動性風險到底需要多少資本金，還沒有一個明確的理論或者模型，本文的研究就是要把流動性風險的監管要融入巴塞爾協議的資本金計量框架，得出流動性風險所需的資本金計量方法。
一、流動性風險的含義
流動性風險主要包含兩個方面，對于銀行自身來說，由于銀行不能以合理成本融資或以合理價格出售資產，從而導致資金不足，無法滿足自身業務發展需要會產生流動性風險；銀行資金比較充足，在不能合理運用的情況下會產生流動性過剩，這樣會導致銀行盈利能力的下降和利息成本的支出，也會造成流動性風險。對于銀行外部，銀行發生流動性不足時無法正常支付存款人和債權人的提款需要，這樣銀行就必須以高于合理成本的代價進行融資或者低價出售資產來獲取短期資金。
二、流動性風險的損失
流動性風險的損失可以定義為在發生流動性風險時與沒有流動性風險時比較，銀行為此多付出的成本、代價和減少的盈利?？煞譃轭A期損失和非預期損失。
（一）預期損失
流動性不足時，銀行無法滿足客戶貸款需要或者投資需要等業務發展時，銀行必須以高于市場價格的成本融資或者低于市場價格賣出資產，這樣的損失可以記為|RmR0|*L1，其中Rm為市場價格融資時的利率，R為實際融資利率，L1為融資的數額。同理，在銀行無法支付客戶提款和償還債務時，也用上述計算方法。銀行出售資產時，把銀行資產的市場價格與實際出售價格的差額記為損失，A*（R1-R2）。
流動性過剩時，使得銀行支付利息而無法獲得收益，損失可以記為L2*（r+i），其中L2流動性過剩的資金量，r為銀行貸款平均利潤率，i為銀行平均利息率。
總之在分析流動性缺口時，在正缺口時采用L2，負缺口時采用L1。由以上分析可以得出一個規律，就是流動性風險的預期損失與流動性缺口成正比例關系，比例系數設為Re。
（二）非預期損失
非預期損失的處理可以借鑒信用風險非預期損失時使用的風險權重函數，在計算非預期損失時把非預期損失占流動性缺口的比率設為Ru，這個比率由中央銀行或者其他監管部門來確定。即非預期損失也與流動性缺口成比例關系。
三、流動性風險的資本金計量
商業銀行關于流動性風險的資本金需求，是為了彌補預期損失和非預期損失的，但是在以下兩種情況時，不需要考慮資本金需求。
1．在流動性缺口為正時，銀行會產生損失，但是銀行不必須提取資本金。
2．在銀行流動性不足時，銀行有一部分高質量的流動性資產可以及時變現，這一部分缺口通過高質量流動資產來彌補，銀行不需要進行融資提取資本金。
A流動性缺口LG（Liquidity Gap）：是指銀行在一定時期內資金來源與資金運用，即到期資產與到期負債的差額，在流動性不足時，銀行就需要及時補充現金或者高流動性資產，即對資本金是否充足提出了要求。
B凈流動性缺口NLG（Net Liquidity Gap）：是指流動性缺口剔除銀行自有的一些高質量流動性資產后所剩余的流動性不足的數額。此指標可以更加真實的反映銀行流動性需求。
C流動性風險預期損失率：是一個比例系數Re，它的影響因素是實際融資與市場價格的差額、出售資產損失額和貸款盈利損失利息支出損失占流動性缺口數額的綜合比率。而且一家銀行在持續經營、不發生重大以外事件的情況下，應該在一個常數區間內，且變化幅度比較小，近似可以為常數。在計算流動性損失時，可以把正缺口的數額一起算進Re里，但在計算流動性風險資本金時，只需要計算流動性不足的綜合損失率。
D非預期損失=流動性不足的缺口數額*Ru
在以上的分析后可以得出：LRWA流動性風險的風險加權資產=預期損失+非預期損失=凈流動性缺口*流動性不足的預期損失率+流動性不足的缺口數額*非預期損失率= NLG×Re+LG×Ru
流動性風險所需要的資本金=LRWA×8%
四、結論
綜合以上分析，在得出流動性風險的加權資產后，就可以把流動性風險也納入到巴塞爾協議的資本金計量框架中去，可以得出：
銀行所需要的資本金=0.08*（信用風險加權資產+市場風險加權資產+操作風險加權資產+流動性風險加權資產）
資本金充足率=（資本-扣除項）/（信用風險加權資產+流動性風險加權資產+12.5倍的市場風險資本+12.5倍的操作風險資本）
參考文獻：
[1]季民.商業銀行流動性風險衡量及相關問題研究.中國科學技術大學博士學位論文.2006.
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國務院再出重拳
中國國務院常務會議日前決定，對現行固定資產投資項目資本金比例進行調整。會議決定，降低城市軌道交通、煤炭、機場、港口、沿海及內河航運、鐵路、公路、商品住房、郵政、信息產業、鉀肥等項目資本金比例，同時適當提高屬于“兩高一資”的電石、鐵合金、燒堿、焦炭、黃磷項目以及電解鋁、玉米深加工項目的資本金比例。金融機構要認真評估項目，在提供信貸支持和服務的同時，切實防范金融風險。
此次調整資本金比例將減輕地方政府的財政壓力，有利于緩解4萬億刺激計劃的資本缺口。
政策出臺的背景以及看好A股的邏輯
本次政策調整的背景是，在金融危機和全球瘟疫的壓力下，以及4月份宏觀數據可能稍遜預期。近日市場快速調整，我們就明確指出，豬流感難比SARS，突發性危機構成中長期投資良機，因為政策紅利顯然仍將繼續放松。
政策紅利繼續出，完全符合我們的看多的邏輯判斷和對于行情的預期。我們一直認為，二季度，在政策、估值、流動性之間的博弈中，行情仍有上升空間，并將進入泡沫區。目前看，政策紅利、流動性充裕、宏觀數據改善等行情驅動力三要素依然慣性十足。
政策利好超出預期
雖然我們對政策紅利一直樂觀，但是此次政策措施依然稍稍超出我們的預期。
信貸全面放開的標志
此前我們持續強調，經濟尚未穩、海外危機陰影仍在，擴張性政策應更大膽，財政投入和信貸政策也應密切配合。3月份1.9萬億的新增信貸數據后，不少投資者擔憂項目貸款后續的量跟不上，擔心銀監會的監管會使得信貸失速。對此，我們一再強調，需要關注國務院層面的政策基調，認為信貸全年總量將遠超過預期，后續還可能下調存款準備金率、下調存款利率等。
本次政策調整證實了我們的判斷。降低城市軌道交通、“鐵公機”等基建類貸款以及商品住房類項目貸款的資本金比例，有助于提振民間資本的投資需求，提升實體經濟的內生性需求。我們特別關注，降低商品住房貸款項目資本金比例，這將會大大緩解投資者對后續信貸規模和投向的擔心。
有助于強化經濟復蘇
首先，經濟復蘇進程還離不開政策“拐杖”。這次政策力度之大，讓投資者堅信政府刺激經濟言行一致。4月15日國務院常務工作會議上提出，要充分估計面臨形勢的復雜性和嚴峻性，決不能盲目樂觀，掉以輕心；寧可把困難和風險看得重一些，把應對危機的時間估計得長一些，把政策舉措準備得充分一些，扎實工作，毫不松懈。從4月份的草根調研和部分先行指標看，較3月份難有驚喜，加上，金融危機和全球瘟疫的壓力，的確顯示復蘇的脆弱性。
其次，此次政策拐杖有助于吸引更多的資源參與經濟復蘇進程。信貸門檻降低，有助于提升整個經濟的杠桿度，有助于吸引民間資本和外資參與經濟復蘇的進程。特別是房地產市場，將是本次政策調整的直接受益者，同時房地產又是啟動內需的關鍵，能進一步帶動建筑建材、機械、家電、汽車等產業鏈的回暖。
第三，我們繼續維持對于二季度宏觀數據環比、同比雙驚喜的判斷。政府財政投入的效果逐漸明顯，引導工業生產活動趨于活躍；另外，消化庫存之后，固定資產投資對GDP的貢獻度將提升，經濟環比將快速反彈，GDP同比達7.5%～8％。
第四，對于銀行信貸風險而言，調整之后反而可能比調整之前小。因為從實踐上看，即使不調整，一些資質平庸的地方政府項目也通過各種方式突破了資本金比例的限制，反而導致劣幣驅逐良幣，擠占了民營資本等優質項目的信貸空間。調整之后，商業銀行可貸款的范圍擴大，同時信貸監管加強，反而有利于銀行業資產的長期優化。
第五，資本金比例的結構性調整，有利于產業轉型，一方面，促進房地產開發、基建、信息產業等內需產業鏈和科技升級；另一方面，有利于限制“兩高一資”行業的投資，推動其并購重組。
多頭行情繼續
我們認為，二季度上證綜指可以看到3000點以上。
考慮市場的高點，要清楚分析市場的估值水平。首先，趨勢上看，下階段行情的提升，依然表現為估值中樞的提升，因為政策紅利、流動性充裕、宏觀數據改善都是有助于提升資本市場估值水平的。
其次，估值的風險程度取決于微觀經濟體的業績。我們對09年全年業績增速預測為4.4%，雖然比很多研究機構（負兩位數增長）樂觀，但仍可能偏低，因為我們自上而下模型中，對于三項費用率上升2個百分點的假設可能過高，這是根據90年代企業收入增速下降10%時，費用率約上升2個百分點，而給出的。但已2008年報顯示，收入增速下降9%，費用率僅上升0.19個百分點。
第三，股市估值水平受當期全社會無風險收益率的影響。當前10年期國債收益率約3.16%，倒數為31.6；一年期定存利率為2.25%，倒數為44.4。股市整體估值高，因為流動性充裕和貨幣政策寬松的時代背景。目前估值主要是結構性不健康，小盤股不少已超過40倍靜態PE，而中大型股票，特別是銀行股多為10倍左右。
中盤股有望接過大旗
2008年10月以來的這波行情，小盤股一直遙遙領先，估值相對于中大盤股的溢價也到了比較高的位置。我們在前幾期報告中，反復推薦由“小”到“大”風格的切換。但是，近期觀察來看，切換并不順利。我們認為原因如下，
首先，目前的資金結構與530前后不同，基金的規模沒有明顯增長，甚至由于投資者解套贖回的操作，規模有所縮小。與之相比，這輪行情中個人投資者資金增加更快。周新增股票帳戶數和持倉帳戶數都有所上升。
其次，基金等機構投資者對超級大盤股的控制力也在削弱。由于大量限售股進入流通期，流通股本迅速增大，基金等機構投資者持股比例在縮小。對于2007年中期報告和2009年一季報，大部分基金重倉股的機構持股比例都大幅縮水。
因此，從資金供求關系看，行情風格未必能成功向超級大盤股切換。建議在小盤股估值溢價偏高時，以估值較低的超級大盤股為防御，在流動性較好、成長性較強的中盤股上面獲得超額受益。
市場機會在于金融、地產和基建
2009年A股市場中，周期性行業的機會將反復出現。正如美國70年代的V型反彈，周期性投資品、可選消費品，在反彈的兩個階段，表現都好于其他行業。
因此，沿著政策紅利提升市場信心和估值的主線，我們繼續推薦金融(銀行、證券、保險)、地產和基建。
降低基建類貸款和住宅類房地產項目貸款的資本金比例，有助于提振實體經濟自主性需求，尤其是降低商品住房貸款的資本金比例，則是信貸全面放開的標志性事件，將會大大緩解市場對后續貸款投向缺乏標的的擔心。而房地產市場將受益本次信貸政策，從而帶動經濟各個部門條線需求的全面復蘇。我們維持對銀行看好的觀點，實體需求復蘇已不再是假設，而是即將鋪開的全面性事件，信貸門檻的降低將提升整個經濟的杠桿度，行業規模增長得到更加有力的實體經濟支持，而非貨幣流動性釋放。行業定價能力有望趨于穩定，上調行業凈利息收入至8%，上調行業平均利潤增速至10%，維持“推薦”的行業投資評級。
資本金比例范文6
為了強化國際銀行體系的穩健性，提升國際銀行的公平競爭力，巴塞爾委員會在1988年公布了資本協議，該資本協議原則上僅適用于十國集團的國際性大銀行，但后來卻被許多國家所采用，演變為一種國際慣例，成為市場參與者評估銀行經營狀況的重要依據。1996年巴塞爾委員會對協議作了補充，將市場風險納入到資本監管的范疇。1999年6月巴塞爾委員會提出了新資本協議征求意見稿，2003年5月公布了征求意見第三稿，2003年最后定稿，2006年將在十國集團正式實施。新資本協議由三部分組成(又稱三大支柱)，即最低資本充足率、監管部門的監督檢查和市場紀律。新資本協議在處理銀行面臨的各類風險方面更加全面，主要是針對信用風險、市場風險和操作風險。同時新資本協議還保持了總資本水平不變，即資本／(信用風險+市場風險+操作風險)=8%。在新資本協議中還要求發展中國家的商業銀行的資本充足率應達到10%以上。
我國根據巴塞爾協議的內容，并結合我國的具體國情，1995年我國的《商業銀行法》規定了商業銀行最低資本充足率必須達到8%。1996年的《商業銀行資產負債比例管理暫行監控指標》對資本定義、風險資產、風險權重、表外業務、資本充足率(最低值)等進行了明確。同時在金融運行過程中，監管者還采用現場檢查和非現場監督對商業銀行的風險狀況進行監管，發現問題，及時督促商業銀行采取措施，或降低風險，或增加資本金。
我國對商業銀行的監管一直是由中國人民銀行來行使。2003年4月28日正式由新成立的銀行監督管理委員會(簡稱銀監會)行使其監管職能。銀監會專門分設了監管一部、監管二部和監管三部來對國有商業銀行、股份制商業銀行和外資商業銀行進行監管。2003年6月，銀監會在其官方網站全文公布了巴塞爾委員會提出的新資本協議征求意見稿，以引導我國商業銀行進行有效的風險管理。這也說明我國的監管職能在進一步加強。
(二)我國商業銀行究竟需要多少資本
我國已加入世界貿易組織，外資銀行已開始大量進入中國銀行業市場，我國商業銀行也在逐步向國際市場挺進，中外資銀行之間的競爭不可避免。遵照并執行新資本協議成為我國商業銀行加入競爭行列的基本條件或資格，否則難以與外資銀行相抗衡。
但是，我們應看到一個特殊的現象，我國國有商業銀行的資本充足率并不高，但卻能抵御住亞洲金融危機的沖擊和由于我國大量企業經濟效益欠佳所造成的金融風險。特別是在20世紀90年代中后期，我國金融風險較為嚴重的時候，國有商業銀行不僅沒有破產倒閉之險，反而使其信譽有所增強，人們更愿意把錢存人國有商業銀行。這說明我國商業銀行的資本金制度有其特殊性。
我國是發展中國家，我國商業銀行與西方商業銀行相比，無論是在業務運作還是在管理制度、經營績效以及銀行體制、產權設置等方面都有很大差別。我國商業銀行究竟需要多少資本?資本充足率應為多大比率?是8%這個底線，還是高于這個底線，取決于商業銀行的資產規模、資產結構、風險種類、風險程度、風險資產的數量、管理控制能力、社會信用環境以及國家對銀行的保護程度、國家對推進銀行改革的決心和進程等諸多因素。具體來講，目前及今后一段時期，影。向我國商業銀行資本金多少的因素有以下十個方面。
1.目前我國商業銀行的風險比較大，需要更多的資本來支撐。我國商業銀行的風險大主要表現在不良貸款比例太高。按照我國正式對外公布的數據看，按四級分類標準，2002年末金融機構不良貸款率為21.4%，按五級分類標準，四大國有商業銀行不良貸款率為26.1%。如此高的不良資產需要大量的自有資本才能消化。
2.未來我國銀行業仍將呈快速發展之勢，資產規模擴張較快，也需要更多的資本做基礎。盡管外資銀行進入我國銀行業市場會搶去部分市場份額，但由于我國經濟發展仍處于發展之中，對銀行業務需求仍然很大，銀行資產規模仍可保持快速增長。2002年，國有獨資商業銀行人民幣貸款增加9388億元，股份制商業銀行人民幣貸款增加4586億元。這意味著資本充足率公式中的分母擴大，要保持或擴大原有的資本充足率就必須增加分子項——資本金。
3.伴隨銀行資產規模的擴張，風險暴露會逐漸表現出來。為了彌補風險損失，需要有足夠的資本儲備。
4.我國銀行業正在進行資產結構的大調整，從傳統的單一信用貸款轉變為貸款、證券投資以及各種金融創新業務。資產結構的轉變、業務種類范圍的擴大，可能引發新的風險。這也需要有相應的資本儲備做后盾。
5.風險管理技術和方法的引進和運用，可能會強化商業銀行對風險管理控制的能力，風險暴露程度可能降低，對資本金的需求會減少。
6.在我國經濟發展呈強勢發展的未來若干年里，商業銀行的盈利能力會顯著增強，有可能在當年內核銷部分呆壞賬，不需要太多的資本金。如2002年末我國境內金融機構人民幣賬面盈利385億元，比上年增加245億元。盈利能力的逐步轉強，有可能增強銀行的資本實力。
7.我國資產管理公司處置不良資產技術和方法的探索，為銀行處置風險資產提供了經驗，在某種程度上會加快銀行降低不良資產的步伐。尤其是國家給四大國有商業銀行下了每年降低3%-4%的不良貸款率指標，我國銀行的不良貸款率確實在按照要求逐年降低。這種發展態勢又會減輕銀行的資本金壓力。
8.國家對商業銀行改革的態度在很大程度上影響商業銀行資本金的管理。國有商業銀行體制改革是近期重點。從已披露的有關信息看，國有商業銀行改革目標是分三部曲：股份制公司化、建立現代企業制度、上市。為推動商業銀行改革的順利進行，減輕商業銀行負擔，不排除國家采取類似于1999年的做法，再次將商業銀行的不良資產剝離給資產管理公司，從而大大降低商業銀行的風險資產，降低對資本金的需求。同時，在股份制改革中，通過發行股票，又可籌集數量可觀的資本金。從這個角度看，目前我國商業銀行沒有必要增加太多的資本金儲備。
9.財政政策的變動也是影響商業銀行資本金數量的重要因素。尤其是對于稅收的調整、利潤的分配辦法、有關會計處理方法的調整等直接影響資本金的提取和補充數量。
10.國家信譽對于商業銀行資本金的隱含補充和保障是我國商業銀行資本金制度中不可忽視的重要因素。1996年以來，我國已經有8次降息，加上儲蓄征稅，但我國的儲蓄存款仍然呈平穩上升之勢，目前已逾10萬億元，其中，國有商業銀行的儲蓄存款達三分之二以上。這些說明國家信譽吸引了居民存款，而這兩者則共同充當了我國國有商業銀行的一部分資本金，這部分資本金隨著國家信譽的增強還將得到進一步的充實。從這個意義上講，我國國有商業銀行的資本充足率還可低一些。但隨著我國市場化的深入以及商業銀行改革的深化，國有商業銀行對國家的依賴將逐漸減弱直至完全消失，充足的銀行資本還是需要的。
隨著我國經濟的發展和對外開放，商業銀行的風險也在不斷增加，而我國銀行內部控制風險的能力還不是很強，監管者的素質還不是很高。我們認為，我國商業銀行的資本金應多一些，資本充足率應高于8%的水平才是合適的。況且新資本協議提出的指導監管部門監督檢查的原則也明確指出，銀行實際的資本水平最好要高于最低資本標準，而監管部門應有能力要求銀行持有更多的資本。
目前我國要達到這個要求有一定困難。1989年以前，我國國有商業銀行的資本充足率都在9%以上，多數年份超過11%，1996年跌到4.34%。1998年我國發行了2700億元的長期特別國債解決國有商業銀行的資本金問題，1999年又成立了4家國有資產管理公司剝離國有商業銀行的1.4萬億元不良資產，使國有商業銀行的資本充足率曾一度有所提高，中國工商銀行8.89%、中國農業銀行7.06%、中國銀行9.80%、中國建設銀行9.85%。但后來由于資產的擴張和風險資產的增加，加之新增不良資產沒能很好地控制，資本充足率再次出現降低，2000年為4.62%，2001年5.57%。近年來，我國國有商業銀行正在積極進行改革，不良資產每年降低2%-3%，各家國有商業銀行都出現了程度不同的盈利，資本充足率的提高是有可能的。
(三)籌集并保持我國商業銀行充足資本的措施
1.內部積累
無論是我國的國有商業銀行還是股份制商業銀行，通過銀行自身的留存利潤來增加資本都是一條可行的途徑。特別是我國的國有商業銀行和一些未上市的股份制商業銀行，這條增加銀行資本的途徑更為重要。對股份制商業銀行而言，通過內部來增加資本，還可減少籌資成本。但以多大比例留存則取決于財政稅收政策的許可程度以及利潤在股東和銀行內部的分配。
商業銀行能否從內部增加資本首先要看銀行的創利能力，即銀行有沒有利潤。若銀行沒有利潤，從內部增加資本就是一句空話。我國商業銀行目前的業務還主要是傳統的存貸款業務，資產質量不高，風險資產較大，不良貸款比例較高，銀行的盈利能力受到影響。商業銀行要想增加利潤，一是要提高資產質量，二是要大力發展中間業務，并以此為新的利潤增長點。而中間業務在西方商業銀行已經成為主要的利潤來源，而我國商業銀行的中間業務收人平均不足10%，這項業務的發展空間還是很大的，這就為商業銀行的盈利帶來了機會。我國加入WTO已一年多了，中資銀行與外資銀行在中間業務上的競爭早已拉開序幕，我國商業銀行正在致力于中間業務的研究和發展，中間業務的品種在不斷創新，范圍在不斷擴大，收入在不斷增加。商業銀行的盈利能力將得到提高，利潤結構將得以改善，從商業銀行的內部增加資本就有基礎。
2.外部籌集
對股份制商業銀行而言，增發新股也是籌集資本的一條途徑。但能否成功發行，發行價格是多少，還取決于商業銀行的整個經營狀況和盈利狀況以及管理者的政策。從我國銀行業市場發展狀態看，外資金融機構參股我國中小商業銀行正呈方興未艾之勢。外資銀行參股，可大大提高我國商業銀行的資本充足率。我國目前最大的四家商業銀行并非股份制銀行，要想通過發行股票籌集資本，還需進行股份制改造。應該說，國有獨資商業銀行的股份制改革目標和程序已基本確定，應認真做好相應的準備工作，迎接這一改革發展的大好時機。
另外一條從外部增加資本的途徑就是增加附屬資本。從我國商業銀行的資本構成中可看出，其資本主要是由核心資本構成(即實收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤)，缺少附屬資本。因此，只要政策允許，商業銀行就可通過發行債務性資本來增加資本金，提高資本充足率。目前國有商業銀行在資本金嚴重不足，不良資產比例較高的情況下，仍然能夠正常運行，主要是有國家信譽作保證。憑借國家信譽，商業銀行的存款呈現穩定增長的態勢，這又使商業銀行增加附屬資本更為可能。我國債券市場正處于前所未有的大好發展時期。廣大投資者在股市中經歷了太多的風險，銀行存款利率又太低，企業債券在信息披露不完整的情況下個人投資者市場并不發達。對投資者最具有吸引力的就是有國家信譽做保證的帶國字號的各種債券，如國庫券、金融債券、國有大中型企業發行的債券等，民生銀行發行的可轉換債券成為資本市場的搶手貨應給我們有更多的啟示，對于已上市的股份制銀行和準備上市的銀行都可積極準備發行可轉換債券作為籌集資本的選擇途徑。
3.加強金融監管
為了進一步提高金融監管水平，切實履行監管職責，新成立的銀監會將在銀行業的市場準入、銀行業高級管理人員任職資格、緊急風險的處置等方面進行監管。并對銀行業金融機構實行現場和非現場監管。銀監會的成立將在監管理念、制度、方式和技術等方面加快與國際慣例接軌的步伐。
(1)銀監會可會同商業銀行一道，制定一整套與我國風險狀況相適應的評估資本水平的程序和評估方法。根據我國銀行業的風險管理水平來看，采用內部評級法比較合適。中國工商銀行已開始著手開展這項工作。
(2)通過現場檢查和非現場監管，及時了解商業銀行的風險狀況，對風險較大的商業銀行，要及時給予風險提示，并派專人跟蹤風險發展態勢，督促商業銀行采取措施限期改善風險狀況或減少風險資產。
(3)評估商業銀行的資本充足率是否達到監管部門所需的最低標準要求。若低于最低標準，則要求商業銀行或增加資本金或調整資產結構、壓縮資產規模、出售一部分風險資產等。
4.加強社會監督
