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摘要：企業并購是企業進行擴展，實現快速發展的重要方式之一。通過有效的并購活動能夠擴大企業業務范圍以及企業規模，增強企業綜合競爭實力以及在市場當中的影響力。當然，企業并購是一個長期性、復雜性的過程，財務風險在這個過程中是客觀存在的。若未能采取有效措施對財務風險因素進行控制，可能會造成企業并購財務風險逐漸蔓延，不僅會影響并購活動成效，還有可能讓企業蒙受巨大的經濟損失?；诖?，本文對企業并購過程中的財務風險進行了綜合性分析，并提出了相關防范策略，以供參考。
關鍵詞：企業并購;財務風險;防范;控制
1企業并購概述
企業并購涵蓋了兼并與收購，主要是指某一家企業獲得其他一家或幾家企業的經營權，在并購后企業規模得到快速擴張，從而獲得更強的盈利能力以及更大經濟效益。通過并購其他企業能夠對現有產業結構進行調整，對企業資源以及社會資源分配進行優化，為企業持續發展提供充足的動力。企業并購主要涵蓋三個類別：(1)橫向并購。橫向并購當中并購方與被購方通常處于同類行業當中的相同細分行業，并購雙方主要生產的產品或者提供的服務相似或者屬于同一類別，兩者之間也存在著一定競爭關系。進行橫向并購的企業，其主要目的為擴大企業規模，進一步提升市場占有額，并對行業相關資源進行整合，讓企業獲得更強的市場競爭力[1]。橫向并購能夠讓企業更為迅速地擴張自身生產經營規模。(2)縱向并購?？v向并購當中的并購方與被購方通常處于相同行業中不同的細分領域，其關系主要為供應商與客戶，兩者主要產品及服務具有一定程度的相關性?？v向并購雙方一般不會出現直接競爭關系。實施縱向并購的主要目的在于企業對產業鏈上游或下游優質資源進行整合，以此來拓展主營業務，將全產業鏈打通，實現產業鏈協同效應，有利于提升整體生產效率，縮短生產周期，并降低生產成本。(3)混合并購?；旌喜①忂^程中，并購方與被購方通常處于不同行業，彼此之間并無競爭關系，也不存在供應商與客戶的關系，兩者在產品以及服務方面也無明顯交集[2]?；旌喜①彽闹饕康脑谟诓①彿綌U大業務范圍，實現自身的多元化發展。通過混合并購，并購方能夠在一定程度上分散經營風險，實現競爭優勢互補，為自身發展打開新的空間。
2企業并購過程中主要財務風險類型
企業并購過程中，財務風險是客觀存在的，主要涉及以下幾個方面：(1)融資風險。企業并購活動需要大量資金作為支持。僅依靠企業自身的資金儲量可能無法達到并購要求，所以企業在并購過程中會實施融資活動，自然避免不了融資風險。并購方企業在并購過程中對于融資規模以及融資渠道的選擇，均會直接影響企業階段性資本結構、資產負債率等。在相關條款制定過程中，若內容存在缺陷或不合理，便會造成融資風險，甚至引發財務危機，可能導致并購失敗[3]。(2)支付風險。支付風險主要是指并購方企業在支付期間由于資金流動或其他因素影響而產生的資金債務風險或財產融通風險。以現金支付為例，通常情況下現金支付不會對并購方企業股本規模以及股權結構產生影響，不會出現稀釋收益或出現控制權轉移的情況，但需要并購方企業在合同規定時間周期內支付大量現金。在未獲得其他資金支持的情況下，并購方企業會產生較大的流動資金壓力。被并購企業在獲得現金時也會產生稅費，增加稅負。一旦出現股權轉讓的情況，被并購企業原有股東則無法享受并購后企業權益?，F金支付期間，倘若新增加現金流量值低于現金支付所需現金流量，意味著并構方企業將要承擔透支支付產生的風險，并產生流動性風險，必然會對企業正常生產運營活動產生影響。(3）財務整合風險。在并購之后，并購雙方企業并未按照事先制定的并購戰略完成生產經營、財務管理以及技術管理整合，使得實際并購成效無法達到預期，從而帶來并購風險。在財務整合方面，由于多重因素影響，在并購前后財務管理無法有效銜接，出現“1+1<2”的情況，將會對企業財務管理體系乃至整個管理體系帶來巨大打擊。
3企業并購財務風險成因分析
企業并購財務風險是由多重因素共同作用所致，主要涵蓋以下幾個方面：(1)財務管理目標與財務管理制度不統一。部分企業在并購過程中，并未根據財務管理目標制定相應的財務管理制度，且并購雙方在財務目標或財務制度制定過程中各自從自身利益角度出發，并未實現統一，導致財務整合過程中產生風險。(2)職能整合問題。企業并購后，財務部門在職能分工方面不夠明確，缺乏有效的責任導向，甚至存在財務組織機構部門職權混亂的情況。由于權責利分配不當，可能會造成過度集權、分權的情況，影響企業正常財務活動開展[4]。(3)其他問題。一些并購方企業無法全面、深入掌握被并購方企業信息，存在信息不對等的情況，在一定程度上降低抗財務風險能力；在資產、負債整合過程中，缺乏有效協調，可能會造成財務風險。
4企業并購中財務風險控制關鍵點
在并購過程中，企業需要充分把握一些風險控制關鍵點。首先，要充分落實并購估值，重視相關調研工作。在并購前期，并購方企業要安排專人對被并購企業進行全面、深入的調查，充分掌握被并購企業信息。除了對相關財務報表進行調研、分析外，還需要充分調查被并購企業戰略方針、經營目標、所處行業市場動態、資產負債表等。并購方企業可聘請第三方專業機構如律師事務所、會計事務所等協助調查，對被并購企業進行科學評估，并生成書面報告。結合評估結果發現潛在財務風險因素，明確并購價值，做到不高估，也不低估[5]。其次，要制定合理的融資方案并選擇恰當的支付方式。并購方企業在開展并購活動的過程中，要不斷拓寬融資渠道，保障資本結構健康合理，盡可能降低融資風險。融資期間可優先考慮對內融資，相對于外部融資而言，內部融資成本較低，且風險相對較小，這樣也能夠保留對外融資的能力，在一定程度上降低對外融資成本。當然，對內融資所獲得的資金量是相對有限的。并購方企業可通過股權性融資、債務性融資等方式實現對外融資。在股權性融資期間，并購方企業要事先做好計劃，針對股權結構變化以及原有股東權益稀釋等問題提前制定預防性方案。在債務性融資過程中，要制定合理的還款計劃，并且要準確衡量相關利息費用對現金流的影響。另外，要保證整合活動的系統性與連續性。企業并購是一項持續性、系統性的工作。并購雙方企業應當進行充分交流，在整體戰略上保持一致步調，對供銷渠道進行統一化管理并整合。同時要構建統一的財務信息系統，將雙方財務信息進行有效融合，確保并購之后的財務系統能夠高效運轉。在制度整合方面，并購雙方需要分別調整制度內容，確保并購完成后雙方在生產經營管理方面的協同性與一致性。
5企業并購財務風險防范
5.1融資風險控制
首先，并購企業要擴充融資渠道。并購企業融資方式主要包括債券融資以及股權融資，債券融資成本較低，風險較大；股權融資風險小，成本高。因此并購企業在融資期間要充分考慮融資成本以及融資風險，選擇合適的融資途徑。并購企業可嘗試對多種融資途徑進行組合，構建多元化的融資結構，將內外融資結合起來，低成本融資與低風險融資結合起來，尋求對企業最有利的融資模式。其次，要盡可能降低融資成本。在并購期間，并購企業應該優先考慮自籌資金，從存款賬戶當中提取現金，再考慮短期投資變現。若企業自有資金不足，可優先考慮調低發放股利[6]。外部融資方面，優先考慮銀行貸款，然后是發行債券，最后是發行股票。按照上述優先級別合理進行融資，能夠有效降低融資成本。另外，并購企業要重視信譽度建設，在市場當中樹立良好的信譽形象，以獲得銀行等信貸機構青睞，從而獲得融資支持，為并購活動提供動力。
5.2支付風險控制
首先，并購方企業要確認最大現金支付承受額。在并購過程中，并購方企業需要具備充足的現金流，確保在并購之后企業能夠正常運轉以及正常償付債務。換句話說，并購方企業要確保并購資金成本率低于現金收益率，如此才能通過凈收益來彌補資金成本，讓企業處于正常發展、運營狀態。同時企業并購產生的收益應該能夠彌補現金支付額，確認最大現金支付承受額意味著明確了并購之后企業所獲得的收益額[7]。其次，要選擇合適的換股比率。在并購支付過程中，股權支付能夠在一定程度上替代現金支付，以此來緩解現金支付壓力，并降低稅負，讓并購方企業節約一部分資金成本。期間并購方企業要選擇合適的換股比率，在吸引被并購企業的同時，也要保證原有股東權益，避免股權受到嚴重稀釋。另外，并購雙方要達成一致意見，在明確并購價格的基礎上，還要實現風險分擔，形成利益共同體。通過靈活利用多種支付方式來分散并購風險，達成共贏。
5.3整合風險控制
首先，要注重財務組織機構整合。并購之后，若產生的財務以及會計業務大量增加，企業則要適當擴大財務組織機構，保證財務組織機構正常運行。同時要建立責任機制，在責任發生之后能夠找到相應的負責人，做到“責任到人”。在同一類型或同一崗位不宜安排過多的人員，保證人員精簡，以此來節約人力資源，降低整體人力成本，提升崗位工作效率。在財務組織整合過程中要保證財務部門職權，也要求部門擔負相應責任，保證權責對等，才能將財務部門的作用充分發揮出來。為了充分掌握被收購企業財務情況，并購方企業需要將其財務納入自身管理范疇當中。并購方企業可將財務管理者安插于被并購企業當中作為財務總監實施監管活動。其次，要對存量資產以及負債進行整合。企業并購之后，要對存量資產以及負債進行整合，將企業當中效率較低的資產集合起來，并加大高效率資產投入。并購方利用企業資產優勢，對被并購企業進行“資產換血”，形成更為健全的資產結構。
6結語
在企業并購過程中財務風險是客觀存在的，企業需要結合相關風險因素制定一系列風控措施。通過加強融資風險控制、支付風險控制以及整合風險控制，形成一個健全的并購財務風險控制體系。并且要充分落實并購估值，加強相關調研工作；同時要制定合理的融資方案，并選擇恰當的支付方式；還要保證整合活動的系統性與連續性，盡最大程度規避及降低并購財務風險，為企業贏得效益。
參考文獻
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[4]梁艷霞.企業并購財務風險及其防范措施研究[J].企業改革與管理,2019(6).
[5]彭華.企業并購的財務風險及其防范措施[J].企業改革與管理,2019(5).
[6]曹海娟.論我國企業并購的財務風險及防范[J].現代商業,2019(7).
[7]曹晶潔.互聯網企業并購財務風險及防范研究——以優酷土豆并購案為例[J].現代商業,2019(5).
作者:卜江勇 單位:中鐵二十四局集團上海鐵建工程有限公司
