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社?；鹜顿Y范文1
我國社會保障基金主要包括養老保險基金、醫療保險基金、失業保險基金等。在我國的社會保障制度下，這些基金都由勞動和社會保障部下屬的社會保險事業管理中心進行管理，擬定社會保險基金統籌與調劑的具體辦法，指導各級社會保險經辦機構管理、存儲、劃撥社會保險基金。
另外，我國還于2000年9月成立了全國社會保障基金理事會，該基金系為應對未來人口老齡化，而由中央籌集管理的社保資金，并非地方的社?；?。
《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》總則第二條這樣定義：全國社會保障基金，指全國社會保障基金理事會負責的由國有股減持劃入資金及股權資產、中央財政撥入資金、經國務院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的中央政府集中的社會保障基金。該基金的監管機構是全國社會保障基金理事會。目前公布的全國社?；?002年年報顯示，其年收益為2.75%（高于2001年度的2.25%），全國社?；鹳Y產總額合計
1241.86億元，其中股票為12.26億元，占1.02%。
上述兩項基金均是為應對退休人員所設立的保障基金，都是老百姓的“養命錢”。本文的社?；鹜顿Y正是從這個意義上來講的。
我國的企業年金在2000年以前被稱為企業補充養老保險，作為企業自愿繳納的補充養老保險，它是職工福利待遇延期支付的一部分。我國的企業年金制度不同于澳大利亞、瑞士的強制性養老金制度。目前我國企業年金的管理雖然不由政府直接監管，但它的運作要受到政府的監督與監管。根據《中國企業年金制度與管理規范》報告統計，截至2000年底，企業年金制度覆蓋人數為560.33萬，企業年金積累基金總量為191.9億元，人均3425元。目前,我國企業年金的基金運營管理主要是銀行存款和購買國債。由于投資渠道狹窄，在國家連續降息的情況下，企業年金的投資收益率很低。2000年中國企業年金的投資收益率平均只有2.79%，其中行業為3.2%，地方則更低，僅為1.34%。
2社保基金與企業年金基金投資的相同點
社?；鹋c企業年金基金都具有投資期限長，投資規模大，預期支付額度比較確定、目前收益率偏低的特點。它們在如下方面是相同的：
2.1投資面臨的風險相同
一般而言，作為社?；鸷推髽I年金基金的投資者在任何一種資產中所可能承擔的風險主要可以分為壞債風險、利率風險、市場風險、購買力風險、流動性風險、政治風險、以及管理風險等。在這些風險當中，幾乎任何一種風險都包含了兩個性質不同的部分：一部分是可以分散的非系統風險，即由于某一種資產的個別因素的變動而帶來的風險，與整個資本市場不相關，這就是說，一種資產的非系統風險并不會連帶地給其他資產也帶來風險，所以它就可以通過資產組合的多樣化加以消除；另一部分是不可以分散的系統風險，它是由于一般經濟環境或整個資本市場的變動而產生的風險，它不可能通過資產組合的多樣化而消除。如社?；鸷推髽I年金基金在實際給付之前的一段相當長的時間里，都將面臨著通貨膨脹即購買力的風險，因此如何規避風險、實現對二類基金的保值增殖是基金管理機構所面臨的問題。同時為降低國家工資替代率，減輕政府的財政支出壓力，提高退休人員的未來生活水平等也使得我們要加緊對基金的投資研究。
2.2投資需要完善的資本市場
資本市場是由證券市場、債券市場、期貨市場、期權市場、共同基金等組成。我國的資本市場目前的狀況是規模過小、結構不盡合理、而且投資收益偏低。一旦作為機構投資者的社?；稹⑵髽I年金基金大規模進入資本市場后，基金的投資發展與資本市場的發展完善變為互為前提了。一方面當社?；?，企業年金基金用于資本市場后，它會改變資本市場中的資產結構，優化資本市場的資源配置，因為是機構投資者，它的目標價值是中長期的。以股市為例，社?；?、企業年金基金是一種典型的投資期長，資金規模大的機構投資者，它追求的是持股期間的股息收入，這與從事股票買賣賺取價差的投機者不同。因此在很大程度上消除由眾多機會投資者短線投資帶來的股市頻繁波動，有利于資本市場的長期穩定。另外這兩種基金在投資過程中通常對幾種投資工具進行投資組合，有利于金融衍生工具的催生和發展；另一方面，完善的資本市場會提供多種投資工具，完善的資本市場為社保基金和年金基金提供更復雜的資產配置方式和更多樣化的風險分散手段，有利于提高投資收益率。社?；鸷推髽I年金基金的投資運營和資本市場相輔相成的關系已經被英國、美國等國家的實際經驗所證實（見表1)。
2.3投資需要健全的法律法規
我國的社會保障制度正在經歷由現收現付制向部分基金積累制的轉變。企業年金制度在我國實行也不過10多年的時間。社會保障制度的改革和創新，社保基金、企業年金基金的投資運營都需要理論先行。對這兩項日益龐大的關乎百姓生活的“養命錢”的投資運營，國家一直持相當謹慎的態度。關于投資工具的選擇，投資規模和比例的出發點均遵循“安全第一，兼顧效率”的原則。隨著我國人口老齡化的到來，我國養老金缺口的日益增大，未來支付壓力使得政府會加強對社保基金、企業年金基金投資的立法。如2003年1月底，國務院出臺了《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，2003年5月1日，由勞動和社會保障部制定的《企業年金試行辦法》和《企業年金基金管理試行辦法》也相繼出臺。另外，有關在投資監管、稅收政策等方面的法律法規也在逐步醞釀之中。
3社?；鹋c企業年金基金投資的不同點
3.1抗風險能力不同
以上對社?；鸬亩x我們知道，社?；鸨Ｕ现髽I職工的基本養老保險、基本的醫療、失業保險等方面。它的及時給付是社會穩定的前提條件。因此當社?；鹩糜谕顿Y時，我們在遵循安全性、收益性、流動性的投資三原則時，我們必須著重考慮安全性即其承擔風險的能力。所以對于社?；鸬耐顿Y政府作出了這樣的規定：基本養老保險基金實行收支兩條線管理，保證?？顚Ｓ?，并全部用于職工的養老保險，嚴禁任何形式的擠占、挪用和揮霍浪費?；鸸澯嗫畛A留相當于2個月的支付費用外，應全部購買國家債券和存于銀行專戶，嚴禁投入其他金融和經營性事業。而對于企業年金基金而言，由于它是職工福利待遇的一部分，退休職工在取得穩定的基本養老保險金后，為追求更好的退休待遇，一般能夠接受在專家理財的條件下，將企業年金基金投向風險較大的投資領域，以求得未來更高的給付水平。在這里，我們可以這樣說，如果社?；鸩扇〉氖欠€健的投資策略的話，那么企業年金基金則可以采用進取的投資策略。
3.2投資工具不同
在現階段，我國的社?；鸬耐顿Y工具主要限于存入財政專戶和購買國家債券，還有極少數投資于股票市場，投資收益率低。目前國家對于企業年金的投資渠道和比例沒有明確的規定，同時我們也看到年金基金的收益率也不樂觀。因為社保基金和企業年金基金的抗風險能力的不同，我們可以適度地作出拓寬投資渠道，增加投資比例的嘗試。2003年3月底，全國社?；鹄硎聲鞒鰶Q定：今年社?；鸬墓善蓖顿Y比例為總資產的25%（可上下浮動5%），這與去年5.1%的股票投資比例相比較而言，社?；鹜顿Y股票的力度明顯加大。同樣企業年金基金也可以在股票投資領域、公司債券、期權投資、風險投資、房地產，國家大型基建項目等方面加大投資比例，畢竟企業年金基金有較高的抗風險能力。與社?；鹣啾?，企業年金基金應該有更為廣泛的投資渠道，采取更多的投資工具。
3.3投資監管主體不同
目前，我國社會保障基金的監管采用的是由全民事業單位（如勞動社會保障部門內設的社會保障基金管理中心等）進行集中投資運營的形式，也可以說主要是采用了集中性公營和直接投資的方式。形成了以社會保障監管委員會為核心的宏觀層次監管；以地方各級勞動社會保障機構為中心的中觀層次監管；以社會保障投資主體為微觀層次的監管的多層次監管體系。另外全國社?；鹄硎聲t負責監管全國社?；?。我們認為既然企業年金基金作為企業和職工自愿交納基金，同時作為國家基本養老保險的補充，它的投資運營應完全按照市場規則辦理，走企業化發展的模式，它的監管應該交由私營部門監管和運營。企業年金基金在國外交給私營部門管理，往往取得較好的收益（見表2）。
從表2可以看出：當養老基金被基金管理公司管理時，基金的年平均收益率往往高于被政府機構管理的基金。原因不難理解：當養老基金在尋求間接入市的管理公司時，那些資金實力雄厚、專業化水平高、有著豐富資金運作經驗的公司脫穎而出，能夠滿足養老基金保值增值的要求。而大部分由政府管理的養老金由于政府自身運營效率不高、養老金在投資方面受到較多限制、缺乏競爭機制等原因而導致養老金收益率不高甚至出現嚴重縮水的情形。
社?；鹜顿Y范文2
社?；鹗侨嗣竦摹氨ＣX”，因此社?；鹜顿Y必須全面考慮其安全性、增值性和流動性，三者不能偏廢，其中最為根本的是安全性。2009年，全國社保基金將控制投資風險，審慎進行股票投資，增加投資產品，改進對投資管理人的管理；調整投資結構，逐步減少固定收益產品的投資；完善股權投資管理辦法，積極參與對中央企業控股公司、地方優質國有企業和重大基礎設施的直接股權投資，擴大對股權投資基金的投資。這體現了社?；鹨蚤L期投資、價值投資和責任投資為準則，安全至上、控制風險的投資理念。
長期以來，我國社保基金投資渠道較為單一，通常只依靠存入銀行或購買國債獲得利息收入進行保值增值。除此之外，社保基金也可以用于債券、基金、股票等投資，以股票投資為例，《全國社會保險基金投資管理的暫行規定》中明確規定：社?；鹜顿Y于股票的比例應控制在30%以下，絕對不能超過40%，又因為我國資本市場的建立和發展只有10余年的時間，市場成熟和制度完善程度都還不高，因此系統性風險大于西方資本市場，由此導致社?；鸬馁Y本市場投資收益一直不夠理想，收益率僅略高于同期銀行存款利率，遠低于國外社?；鹜顿Y的收益率。
基于我國目前社保基金的投資現狀，為了避免在未來發生支付危機，社?；饘で笮碌耐顿Y渠道已經迫在眉睫。
社?；鹜顿Y新方式
（一）拓寬海外投資渠道
社?；鹪诤Ｍ獾耐顿Y機構的選擇在初期最優方式是，在國際市場上甄選出富有國際投資經驗和業績穩健的國際專業投資公司來管理和運作社?；?。可以采取招標競爭的方法，本著公開、公正、公平的原則，吸引國際上知名的基金管理公司參與競標。但需強調的是，社保基金作為風險厭惡型的機構投資者，出于對資金安全性、流動性和盈利性的考慮，它在海外投資的品種和比例上初期應受到較為嚴格的限制。
（二）參與助學貸款
有國家擔保的助學貸款是優質的金融資產，因為國家對助學貸款進行貼息和擔保之后，能將放貸銀行的損失控制在平均壞賬率之下，使其收益率得到保證且高于國債收益率。而社保基金機構擁有學生就業、薪酬、勞動保險和醫療保障信息，擁有與用人單位之間密切的業務聯系網，擁有與商業銀行之間信息資源共享平臺，可以有效地監控、跟蹤學生狀況及回收貸款。社?；饏⑴c國家擔保的助學貸款，既可以大幅降低還款違約率，又能使社?；鸢踩乇Ｖ翟鲋?，實現雙贏。
（三）參與金融衍生品投資
根據投資學的基本原理，收益與風險正相關，高收益伴隨高風險，但通過投資組合可以有效降低組合風險，實現收益最大化。我國社保基金投資渠道少、保值增值困難的根本原因是我國資本市場不發達，可供投資的產品太少，難以構造出優質的投資組合，既控制風險又能最大化收益。因此社?；鹂梢詤⑴c開發資本市場具有潛力投資品種和金融衍生工具，如信托產品、優質理財產品等。投資渠道越多，投資組合分散風險的能力便越強，社保基金保值增值能力也就越強。
（四）大型基礎設施建設投資和長期股權投資
眾所周知，大型基礎設施建設時間跨度長、資金需求量大，會給國家財政造成較大的融資壓力，而我國社保基金積累了大量資金，完全可以滿足大型基礎建設項目投資周期長、規模大的需要。在這種情況下可以考慮將社會保險基金的一定比例投入到盈利前景好的大型基礎設施建設項目之中。由于基礎設施建設的回報穩定、風險低的特點，也能充分滿足社保基金保值增值的需要。因此，在保證充足償付能力和流動性的前提下，社?；鹂梢宰鳛橐粋€投資主體介入一些盈利前景良好的基礎設施項目，以獲得長期較穩定的回報率。
另外，長期股權投資也是我國社保基金可以涉足的領域，自2008年以來，全國社?；鹪诖朔矫娴耐顿Y取得突破，一方面爭取到國家開發銀行與中國農業銀行戰略投資者的身份，還爭取到全國社?；饳嘁?0%可用于投資股權投資基金的政策。這些投資方式的探索，為我國社?；鹪诟鼮閺碗s多變的市場環境下實現保值增值邁出了堅實的一步。
參考文獻：
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2.張賓.社?；鸬耐顿Y與運營.社會保障，2008（1）
社保基金投資范文3
一、Markowitz的均值-方差模型
Markowitz(1952,1959)的均值-方差模型(簡稱“均異模型”)是一個關于投資組合選擇的規范性理論,為市場投資者如何測定組合投資的預期收益與預期風險以及如何以這兩個指標進行資產分配提供了精確化的分析工具。該理論有幾個基本假設:(1)投資者的效用是期望收益率和風險的函數,投資決策僅考慮期望收益率和風險(用方差或標準差衡量);(2)投資者是不知足的和厭惡風險的;(3)投資者的投資為單一投資期;(4)投資者總是希望持有有效資產組合,即在給定風險水平下,追求收益的最大化或在一定收益率水平下追求風險最小化。(5)投資者是根據證券的預期收益率來估測證券組合的風險。在這些假設的基礎上,Markowitz模型分兩步導出了“最優投資組合”:第一步由所有可行投資組合導出有效投資組合集;第二步根據投資者對風險———收益率偏好的均差異曲線,從有效投資組合集中得到最優投資組合。給定各個證券的期望收益率、方差和兩兩證券之間的協方差,有效投資組合的求解可歸結為一個二次規劃問題:min∑ni=1∑nj=1xixicov(ri,rj)(1-1)s.t.∑ni=1xiri=rF(1-2)∑ni=1xi=1(1-3)這里,xi,xj,i=1,2,L,n為在各個證券上的投資比例,cov(ri,rj)表示證券的方差(當ri=rj時)或協方差(當i≠j),ri表示各個證券的期望收益率,rp表示某一給定的期望收益率。求解二次規劃問題,可以得到有效組合集(即有效前沿)[1]。實際運用中可以根據組合中是否包含無風風險資、是否存在賣空交易等不同情況而得到特定情況下的有效前沿。導出有效前沿后,投資者的無差異曲線與有效前沿的切點組合就是投資者的最優投資組合。圖1.1中,曲線BAC為最小方差集,MVP點是最小方差集中方差最小的點,MVP的上半部分代表有效前沿。有效前沿與無差異曲線的切點A就是最優投資組合。
二、CAPM模型
60年代,WilliamSharpe、JanMossin和JohnLintner一起將資產組合理論發展成為資本資產定價模型(CAPM),以后又不斷加以發展完善。CAPM是現代金融理論的核心內容之一,它建立了證券市場的一個均衡模型,揭示了投資者如何確立股票、證券和其他有價證券的價值,對于資產風險及其收益率之間的關系給出了精確的預測。CAPM模型所要解決的問題是,如果所有投資者都以Markowitz的投資組合理論為依據在有效前沿上進行投資,不同證券的價格差異的原因是什么?CAPM模型以Markowitz模型為基礎,通過對投資者進行“一致化”處理,引入無風險收益資產,認為在均衡狀態下,各種證券取得不同收益率的原因在于證券的系統風險是不同。換言之,系統風險是決定證券價格的基本因素。無風險證券的存在使有效前沿變為一條從無風險利率Rf出發與由風險資產構成的有效前沿相切的切點相連而形成的直線(見圖2-2)。切點(M)為市場組合(MarketPortfolio),它由所有風險資產構成,并以各自占總市值的相對比例為權重。這條新的有效前沿就是資本市場線(theCapitalMarketLine,CML):E(Rp)=Rf+E(Rm)-Rfσm•σF(2-1)這里,E(Rp)是有效前沿上投資組合收益率的期望值,E(Rm)表示市場組合收益率的期望值,σm、σp分別是市場組合和有效組合的標準差。資本市場直線以無風險收益率為截距,直線的斜率表示單位市場風險的風險溢價,被稱為風險的價格。資本市場直線以標準差作為衡量有效投資組合(完全分散化的投資組合)風險的適當指標,說明了有效投資組合風險和回報率之間的關系,但沒有說明無效投資組合及單個證券的相應情況。證券市場線(TheStockMarketLine,SML)用系統風險作為風險衡量指標則對所有資產組合和證券(無論是有效的還是無效的)的風險———收益率之間建立了如下關系,它就是著名的CAPM模型:E(Rf)=Rf+βi[E(Rm)-Rf](2-2)這里E(Rf)表示任一證券組合或單一證券的期望收益率,斜率[E(Rm)-Rf]被稱為風險的價格,βi表示該證券組合或證券的系統風險。它可由夏普(1963)提出的市場模型進行估計:Ri=αi+βiRm+εi(2-3)市場模型認為,任何證券或組合的收益率都是市場收益率的線性函數,斜率βi表示了證券或組合i相對于市場組合收益率變動的反應程度,即系統風險,βi=cov(R1,Rm)var(Rm)。假定E(εi)=0,cov=(εi,Rm)=0,有σ2i=β2iσ2m+ε2i,從而任意證券、證券組合的風險可分為兩個部分,第一部分β2iσ2m為系統風險,第二部分ε2i為非系統風險。SML/CAPM表明,任何證券或證券組合的期望收益率是無風險收益率、市場組合期望收益率和系統風險的函數,只有系統風險才是決定期望率的因素。不難看出,在均衡條件下,證券、證券組合的期望收益率為CAPM所內生決定(見圖2.2)。如果某一特定證券/證券組合的期望收益率與CAPM模型所預期的收益率不一致,該理論會認為市場是非均衡的,而CAPM本身則是正確的。通過放松CAPM模型的假設條件,可以得到CAPM模型的各種修正和擴展形式。Brennan(1971)注意到投資者一般不可能以相同的利率借入和貸出,因此建議用借入和貸出利率的加權平衡數代替標準CAPM模型中的無風險收益率。結果新的CML直線也將產生與標準CAPM下不同的市場組合,進而Brennan的CAPM得到的β將不同于標準CAPM模型下的β值。在通貨膨脹的環境下,并不存在無風險證券。Black(1972)對CAPM模型進行了修正,以使之適應不存在無風險資產下的情況。Black的分析指出,在市場組合給定的情況下,一定存在一個收益率與市場組合收益率不相關的投資組合,即零貝塔組合,可以用它取代無風險收益資產而得到與Sharpe-Lintner-Mossin的標準CAPM模型相似的定價模型:E(Ri)=E(Rz)+[E(Rm)-E(Rz)〗這里,E(Rz)表示零貝塔組合的期望收益率。與Brennan模型類似,由于所使用的市場組合不同,零貝塔CAPM模型與標準CAPM所得到的值產東相同。事實上,數學上可以證明,給定有效前沿上的任一有效組合(除了MVP點外)都可以得到相應的零貝塔組合,從而就可以得到無數個零貝塔CAPM模型。這被認為是存在于零貝塔CAPM模型上的一個很大問題。此外,標準的CAPM模型假設投資者的投資決策僅考慮收益率和方差兩個因素,從而隱含著收益率服從正態分布或投資者的效用函數是二次函數的假設。Kraus和Litzenberger(1976)則對這一假設條件加以放松,得到了考慮偏態(Skewness)分布下的CAPM模型[2]。
社?；鹜顿Y范文4
一、社保基金投資資本市場的風險鑒別
2008年國際金融危機的影響給我國社?；饚砹司薮蟮耐顿Y損失，在全球金融動蕩背景下加強對我國社?；鸬娘L險管理顯得尤為重要，對社?；疬M行風險鑒別就是這一過程的首要環節。我國社?；鹬饕媾R的風險包括系統性風險和非系統性風險。
（一）系統性風險的度量。
系統性風險是指由于某種原因對市場上各種股票都會造成損失的可能性，又稱為不可分散風險，它無法通過社?；鸬倪\營管理和多元化組合投資予以消除。全球金融動蕩給股票市場帶來了系統性風險，直接影響到股票市場的整體走勢，此時股票市場整體大幅下挫，社保基金投資的頭寸必然會發生損失。系統性風險主要利用資本資產定價模型（CAPM）和β系數來度量。CAPM把資產的預期回報定義為無風險利率、平均市場回報以及資產同市場的相關性等三個要素的函數，資產預期回報與各要素之間的關系可以表示為：E(Rp)=Rf+β[(Rm)-Rf]（1）其中，β=Cov（Rf，Rm）/Var（Rm），E（Rp）表示投資組合的期望收益率，Rf為無風險報酬率，Rm表示市場組合的收益率，β為某一組合的系統風險系數。（1）式所要表達的含義是：在一個有效市場里，投資者所持有的投資組合如果是有效分散的，那么除了無法消除市場整體的系統性風險之外，該投資組合應該對沖了所有其他風險。此時，投資者只需要關注系統性的風險。在CAPM中，β系數是衡量某一資產（主要是證券）系統性風險的重要指標，它等于證券回報率與市場回報率的協方差和市場回報率的方差之比，即：β=Cov（X，Y）/D(X)（2）其中，X是市場平均收益，Y是證券投資收益。因為系統性風險無法通過投資組合消除，所以投資組合的β系數可以直接用加權平均法計算，即組合中所有個體資產β系數的加權平均：β=ΣβiWi）3（其中，β表示投資組合的β系數，βi表示組合中第i種證券的β系數，Wi表示該證券在組合中的權重，它的權數就是其在投資組合中的市場價值除以整個投資組合的總市場價值。因此，β系數既可以作為單一證券，也可以作為投資組合風險的有效估計，此時它代表投資組合收益率相對于整個市場收益率的變異程度。
（二）非系統性風險的度量。
非系統性風險主要包括流動性風險、資產貶值風險和償付能力風險。全球金融動蕩可能導致社?；饞伿鄣淖C券無人購買，從而產生流動性風險；導致利率變動，從而產生資產貶值風險；可能導致社?；鸬漠斊谑杖牒蜌v年留存收入之和不足以支付當期支出，從而產生償付能力風險。社?；鹜顿Y股票的流動性風險在經濟環境健康時幾乎不會出現，除非發生了突發性的、針對股票標的公司的特殊事件使得其股票大幅下挫至跌停板。這種情況屬于小概率事件，所以此時社?；鸩淮嬖跓o法變現的流動性風險。而金融動蕩甚至發生金融危機時，股票價格大幅下跌、無人購買的情況卻時常發生，此時社?；鹜顿Y股票的流動性風險壓力驟增。
社?；鹜顿Y債券的貶值風險與金融市場環境的相關性較小，在經濟環境健康時，國家基于宏觀調控的需要同樣可能采取加息等緊縮性的貨幣政策。但從經濟周期的角度考慮，金融危機發生時往往會伴隨著通脹和加息情況的發生，因此社?；鹜顿Y債券的貶值風險在金融動蕩發生時可能會有所增加。金融動蕩背景下社?；鹜顿Y的償付能力風險會大幅增長。社?；鸬膬敻赌芰κ侵苯雍退旧淼囊幠Ｒ约巴顿Y回報率掛鉤的，在金融動蕩時，隨著投資收益的大幅縮水甚至虧損的產生，社?；鸬膬敻赌芰陆?，虧損程度越大、其償付風險越嚴重。綜上所述，在全球金融動蕩背景下，我國社?；鹜顿Y的系統性風險和非系統性風險均顯著增加，特別是系統性風險，如不引起足夠的重視并制定科學、安全的投資策略，將會給社?；鸬陌踩\營帶來不可估量的負面影響。
二、我國社保基金投資選擇和風險管理的對策建議
（一）完善我國社?；疬\營和管理的對策建議。
1、針對社?；鸾Y余持續增加的問題，應從社?；鸬幕I集與支出兩方面加以改進。一方面，不能因為暫時的結余增加就減弱籌集力度，應當看到，目前結余的主要原因是大量繳納社保費用的人群目前還沒有支出需求。我國將在2030年左右迎來人口老齡化的高峰，那時也將會是社?；鹬С龅囊粋€高峰，現階段結余的增加不能真實反映未來的情況。因此，做好社保基金的籌集和保值增值工作是社?；鸬囊粋€核心任務。另一方面，對于社?；鸬闹С?，可以擴展其層次和規模，例如推廣至農村居民以及下崗失業人群等原先可能不在社?；鸱懂牭娜巳?，這些弱勢群體往往最需要社會保障。社?；鸹菁案嗟娜巳阂财胶饬私Y余，使其更加合理有效地運行。
2、對于企業拖欠繳費現象，必須從立法和監管上進一步加強控制力度。如果放任企業拖欠繳費現象蔓延，將會對社?；鸬慕】?、穩定和持續發展產生致命的打擊。相關行政部門應先通過明確的立法，規定企業為員工上繳相應的社會保險金并強制其執行，同時加大監管的力度和廣度，對逃避責任的企業要堅決懲處。只有強化監督和管理力度，才能從跟本上解決這一問題。
3、對于支付環節出現的問題，要采取教育、監管和法律懲罰相結合的綜合管理方式。對于社?；鸬暮戏ㄊ褂?，絕大多數人并沒有概念，這就無形中增加了違規使用的可能，所以加強普及社?；鹣嚓P知識是社保基金管理的首要任務。社?；鸬淖陨肀O管更要加強。一般來說，發生重大違規違法事件的主體都是社?；鸸芾聿块T中有著相應權利的集體或個人，只有加強社?；鸸芾頇C構自身的自我監督才能更好地解決這一問題。此外，發現違法和違規事件后，一定要嚴厲懲處絕不姑息，增加其違規成本。
（二）全球金融動蕩背景下我國社?；鸬娘L險控制對策。
1、研判大勢，從整體上回避系統性風險。國際金融危機的爆發雖然有突發性，但它逐漸深化的過程卻是漸變的，這就給了我們判斷和估計金融危機及其帶來的系統性風險的機會。當對整體形勢有了清晰準確的判斷之后，社?；饝敳扇「涌茖W靈活的資產管理和倉位控制策略，做到有效主動地規避系統性風險?！度珖鐣Ｕ匣鸸芾頃盒修k法》規定了社?；鸬膹娭菩酝顿Y比例，這個比例在經濟環境健康時是沒有問題的，但在國際金融危機背景下對風險控制的力度就稍顯偏弱，因為其規定的風險類資產投資比例上限明顯偏高。這點我們可以從2007-2008年的社?；鸸墒型顿Y收益數據中得到印證。2007、2008年，我國社?；鸬墓善蓖顿Y的比例相近，都接近社?；?0％的股票持倉上限，2007年獲得收益1453.5億元，而2008年虧損393.72億元①。對比這組數據可以清晰地看到，金融危機發生期間一定不能配置過高的風險資產，其帶來的虧損風險是十分巨大的。因此，筆者建議全國社?；鹄硎聲贫▽ｉT應對金融風險的強制性規定，當金融危機發生時，嚴格限制社?；鹱C券投資基金、股票投資的上限。例如限制比例上限不超過10％，這一標準應當明顯區別于正常經濟環境下的40％。只有制定更加靈活的、有針對性的強制性規定，才能從制度上加強社?；鹜顿Y的風險控制。除了制度上的總體控制外，社?；鹪趹獙H金融危機的實際管理運營方面應審時度勢，采取安全靈活的操作方式。由于在系統性風險下風險性資產發生虧損的概率遠大于取得收益的概率，因此在金融危機發生的初期應當及時對風險資產進行減持甚至清倉，才能有效地規避金融危機帶來的巨額風險，而不能一味的強調長線投資的理念，明確風險來襲時及時止盈和止損是非常重要的。這點我國社保基金在2007年做得不錯，從二季度開始逐季減倉，重倉持有的股票由年初的200多只減少到了年底的75只②，鎖定了大部分利潤。金融危機的中期往往是危機朝縱深發展的階段，也是危機最有殺傷力、風險釋放最猛烈的階段。
這一時期股票市場往往處在個股普跌的加速下跌階段，社?；饹Q不應貿然對其進行投資。2007年底到2008年上半年就是這次金融危機的中期階段，然而我國社保基金卻在這一時期開始建倉并持續加倉。事實證明這一行為選擇的時機不符合社?；鸬陌踩栽瓌t。更理性的做法應當是等到了金融危機的后期，風險經過較長時間的釋放，風險資產經過大幅下跌產生了一定的安全邊際時，再分批逐步建倉。此時社?；鹂梢钥紤]選擇科學的投資組合和合理的倉位控制進行投資，雖然有可能產生短暫的浮虧，但危機過后一般會帶來可觀的收益。但是，金融危機的末期和經濟復蘇的初期往往是相互交叉重疊的，這就給判斷帶來了難度，因此社?；鹦枰ㄟ^專業人士的認真研判來發現經濟周期的拐點，從宏觀上規避金融危機帶來的系統性風險，做到投資的有的放矢。
2、分散投資，降低非系統性風險。馬克維茨提出的均值-方差投資組合理論，可以保證有效地分散部分非系統性的外部風險。分散性投資是保證社?；鹜顿Y安全性和合理收益性的最有效的工具。在社?；鸬耐顿Y管理組合方面，除了全國社?；鹄硎聲扇娭菩砸幎ǘM行的基金資金投向之外，社?；鸬墓芾碚邥氖袌龊妥陨砬闆r出發，合理選取投資組合，獲取最大的投資收益。社?；鸪顺鲇诹鲃有砸笈渲靡欢ǖ你y行存款和國債外，還應積極配置其它多種資產。除了投資于我國股票市場外，還可以參與開發資本市場具有潛力的金融衍生品投資，如信托產品、優質理財產品、股指期貨等。社?；疬€應加強海外投資，這也是社?；鸲嘣顿Y的需要。從2009年8月份開始，我國A股市場經歷了一波調整，市場上絕大多數股票表現低迷，尤其是大盤權重股表現更是弱于大盤，這一調整持續到了2010年初。然而，同期美股市場的走勢卻截然不同，納斯達克指數從9400點穩步攀升并越過了10000點大關。這充分說明可以將海外投資與國內投資整體進行配置，分散投資風險。3、運用以CAPM、VaR為代表的現代風險管理技術。運用CAPM、VaR等技術對風險進行全程的跟蹤度量，定量研判風險程度，使風險管理過程更加科學、可靠?，F代風險管理
社?；鹜顿Y范文5
堅決守住社?；鸢踩凹t線”
會議決定，在依法審慎合規、確保安全的前提下：一是把社?；饌顿Y范圍擴展到地方政府債券，并將企業債和地方政府債投資比例從10%提高到20%。二是將基金直接股權投資的范圍，從中央管理企業的改制或改革試點項目，擴大到中央企業及其子公司，以及地方具有核心競爭力的行業龍頭企業包括優質民營企業。三是將基金的信托貸款投資比例上限由5%提高到10%，加大對保障性住房、城市基礎設施等項目的參與力度。四是允許基金按規定在全國銀行間一級市場直接投資同業存單，并按照銀行存款管理。會議要求，在把社?；鹳Y產更多配置到收益相對較高且比較穩定的領域時，要做好政策銜接，控制投資風險，堅決守住安全“紅線”，在促發展中壯大保民生的實力。
3月28日，國務院正式《全國社會保障基金條例》（以下簡稱《條例》），《條例》自5月1日起施行。這一消息在市場看來。意味著社保投資即將步入更高層次的“有規可依”。事實上，早在2001年財政部和原勞動保障部就曾頒布《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，此次《條例》的頒布意味著升級到了國務院條例級別。
關于全國社會保障基金的定義和定位，《條例》明確，全國社會保障基金是國家社會保障儲備基金，由中央財政預算撥款、國有資本劃轉、基金投資收益和以國務院批準的其他方式籌集的資金構成，用于人口老齡化高峰時期的養老保險等社會保障支出的補充，調劑，國家根據人口老齡化趨勢和經濟社會發展狀況，確定和調整全國社會保障基金規模。在社會保障基金的管理和投資上，《條例》表示，全國社會保障基金理事會負責全國社會保障基金的管理運營。全國社會保障基金理事會投資運營全國社會保障基金，應當堅持安全性、收益性和長期性原則，在國務院批準的固定收益類、股票類和未上市股權類等資產種類及其比例幅度內合理配置資產。
關于全國社會保障基金的運作和監管，《條例》要求，全國社會保障基金理事會制定全國社會保障基金的資產配置計劃、確定重大投資項目，應當進行風險評估，并集體討論決定；應當制定風險管理和內部控制辦法，在管理運營的各個環節對風險進行識別。衡量、評估、監測和應對，有效防范和控制風險，風險管理和內部控制辦法應當報國務院財政部門、國務院社會保險行政部門備案：全國社會保障基金理事會將全國社會保障基金委托投資的，應當選擇符合法定條件的專業投資管理機構、專業托管機構分別擔任全國社會保障基金投資管理人一托管人；國家建立健全全國社會保障基金監督制度等。
因此，筆者認為，此次《條例》的意味著社保基金投資相關條例的立法層次和權威性得到提高，社會各界關注的社?；鹳Y金來源、投資范圍、監督管理等問題將得到進一步落實，執行《條例》將真正實現“有規可依”。
投資股市基石作用會日益顯現
從《條例》的內容來看，并沒有特別超出此前暫行辦法的內容，只是進一步明確了全國社會保障基金理事會負責全國社會保障基金的管理運營，應當堅持安全性。收益性和長期性原則，在國務院批準的固定收益類、股票類和未上市股權類等資產種類及其比例幅度內合理配置資產。這表明雖然升級為國務院條例級別，但社保基金在固定收益類、股票類和未上市股權類等各類資產的投資比例上并沒有進一步放寬。
從定位來看，全國社會保障基金是國家社會保障儲備基金，由全國社會保障基金理事會管理運營，由中央財政預算撥款、國有資本劃轉、基金投資收益和以國務院批準的其他方式籌集的資金構成，用于人口老齡化高峰時期的養老保險等社會保障支出的補充、調劑。這一定位表明不論此前、當前還是未來，社保基金不僅在資金來源上是明晰的，投資的安全性、收益性和長期性原則也是不變的。比如對股市的投資。社?；饘墒械拈L期投資是有利于股市長遠健康發展的，絕不是快進快出的炒作資金，隨著社保基金規模的日益增大。其對股市的基石投資作用也會日益顯現。
從現實情況來看，社會保障基金運行至今，在保值增值等方面還是顯而易見的，數據顯示，截至2015年12月底，全國社會保障基金規模已由設立時的200億元發展到15085.92億元，累計投資收益額為7133.34億元，年均投資收益率為8.82%。其中，2015年，社?；鹜顿Y收益總額2287.04億元，收益率達到15.14%。
與此同時，《條例》明確，經國務院批準，全國社會保障基金理事會可以接受省級人民政府的委托管理運營社會保險基金；受托管理運營社會保險基金，按照國務院有關社會保險基金投資管理的規定執行。這意味著只要省級人民政府愿意，都可以委托全國社會保障基金理事會來委托管理運營該省的社會保險基金。在此之前，只有少數省市在這樣做，比如廣東省和山東省委托資金1732.88億元。此外，無論從《條例》內容本身還是現實情況來看，國有資本劃轉仍然會是未來社?；鹳Y金來源的重要方面，這也意味著，隨著資本市場的不斷發展，這方面的資金來源也是可持續的。
可以預見，隨著《條例》的實施與不斷完善，隨著全國社會保障基金規模的不斷擴大，其對我國人口老齡化高峰時期的養老保險等社會保障支出的補充、調劑作用也會不斷增強，對完善我國多層次資本市場也會產生良好的支撐作用。
《條例》落地需加快配套制度設計
據全國社會保障基金理事會前副理事長孫小系介紹，社會保障基金運行至今，應該說是比較成功的。一方面實現了養老金的保值增值，另一方面，建立了一套適合養老金市場化、專業化運作的制度，培養了一支隊伍?！拔磥戆鸦攫B老保險金結余部分交給我們運營，有一定的必然性。但這部分資金跟目前我們管理的基金是有很多不同的?！睂O小系表示，社會保障基金是儲備性基金，沒有支付要求，也沒有負債管理問題，但社會保險基金的結余是現收現付的，期限短，關注度高，需要相應的負債管理。為此，這部分資金的管理從風險的角度來說，要求會更加嚴格。
這次《條例》明確提出國資將劃轉社?；?，為進一步降低費率提供了法律依據，換句話說，有利于加快社保降費的效率。國資劃轉無疑能為社?；鹛峁┏渥恪皬椝帯?，社保降費就能邁出更大的腳步，企業和個人負費就有望真正減輕，也能為中國經濟注入更大活力。另外，《條例》還將對社?；鹜顿Y運營起到規范作用，同時還能為養老金投資探路。雖然社?；鸬案庠絹碓酱?，2015年全國社會保障基金收益率達15.14%，但也有很多問題，比如公告顯示社?；鹱誀I指數化投資的標的范圍較窄，2010年到2013年相關投資組合虧損近70億元；再如社保資金曾被挪用等。
社?；鹜顿Y范文6
隨著我國社會保障事業的發展，社會保障基金的規模日益擴大，如何加強投資管理使其保值增值，是現階段必須解決的一大課題。筆者在實際工作中體會到現階段社保基金運營過程中存在以下問題：
1.統籌層次不同，基金管理主體分散，影響了基金的存量規模，削弱了基金運營的規模效益。目前地方保險基金的統籌層次也不盡相同，中央和省屬企業養老保險、失業保險實行了省級統籌，醫療、生育、工傷保險實行地市級統籌或縣級統籌，統籌的層次還處在較低的水平。一些企業還建立了補充醫療保險和補充養老保險，企業是補充保險基金的管理主體。這樣的管理體制，使基金節余分散，管理難度增大。
2.基金管理制度的約束。在保險基金的管理上，前一時期，確實存在大量基金被擠占和挪用的現象，在這種情況下，國家嚴格限制了基金的投資渠道，只允許投資國債和銀行定期存款。在資本市場發育的初期，防范風險的能力較小，對社?；鸬耐顿Y范圍作出限制是必要的，但是不應當成為一個長期的政策選擇。就目前講，只有國家級社會保險基金有投資管理的辦法，詳細規定了投資的渠道和管理方法，地方結余保險基金的投資渠道還沒有打開。
3.基金運營不規范。社會保險基金運營主體的非專業性以及過多的行政干預導致基金運營的低效率、高風險并存。從目前社會保險基金的管理機構設置來看，社會保險的事務性管理和基金的運營都是由政府組建的事業性機構即社會保險管理局（中心）來管理，其管理模式是政府行政命令式的管理，而非市場指導下的商業化運作，這使基金在運營過程中存在很大弊病。
二、目前應采取的具體措施
1.國家應盡快制定保險基金的投資管理辦法，依法管理和規范基金投資。盡管有中央管理的社會保險基金投資管理辦法，但還不是全部保險基金的投資管理辦法，對其他保險基金的投資管理還是空白。社?；痍P系到廣大人民群眾根本利益，需要以立法的形式加以保證。因此，應盡快對社會保險基金投資立法，依法管理基金的投資，財務風險的防范都應制度化、法制化，使社會保險基金在運行過程中真正做到有章可循、有法可依，防止出現管理混亂的現象，給國家經濟和社會的穩定造成不利影響。
2.建立社會保險基金的投資管理機構和監管機構。國家、省、市應建立起保險基金的投資管理機構和監督管理機構，明確各自的工作職責，按照基金投資管理辦法進行投資和監督管理。投資管理部門和監管部門應相互制約，有各自的職責，互不隸屬。投資管理部門內部要嚴格遵守國家投資法規和政策進行投資管理，監管部門還應具有較強的獨立性，按照法律規定的投資辦法進行獨立的監督和檢查，確?；鸢凑找幎ㄈミ\轉。同時，應建立分權制衡的運作機制，基金的運用決策系統、執行系統、考核監控系統，由此形成相互協調，相互制約的分權制衡機制。
3.社?；鸬耐顿Y應明確規定為委托理財。目前社會保險經辦機構專業理財人員還不多，也沒有資本市場投資經驗，直接投資風險比較大，考慮到社?；鸬氖找婺繕撕惋L險，通過委托和關系，簽訂合同，實現進入資本市場是比較好的選擇。
4.在基金投資過程中，應處理好投資組合問題。目前，全國社會保險基金的投資限制是，銀行存款和國債的比例不得低于50%，企業債券、金融債券不得高于10%，證券基金、股票投資比例不得高于40%.當前我國金融市場還不發達，保險基金還存在較大的隱性債務，對于股票和證券基金的投資應保持較低比例。
5.在基金的運作過程中，可以考慮以下幾種投資形式：投資開放式基金；發行定期保險基金的國債；委托銀行抵押貸款；公司或企業債券。
