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市場信息的特征范文1
[關鍵詞]機遇發現 信息搜索 人際關系
[分類號]C931.6
1 引言
長期以來，機遇發現都是創業研究領域關鍵問題之一。目前，國內外的學者從經濟理論、行為理論、心理學、社會網絡等角度對企業市場機遇發現進行研究，并取得了豐碩的成果。這些研究大都揭示了信息在機遇發現中的重要作用，比如Hayek在1945年就提出機遇的存在是因為具有不對稱的信息奧地利學派也認為，關于市場資源信息分布是不均衡的，這種不均衡分布產生的“信息鴻溝”暗示了存在的機遇正等待企業家發現。因此，當企業家而對市場上信息不對稱的問題時，他們需要收集各種關于行業、技術、市場、政府政策等因素的信息用以發現新的機遇。
在以往對機遇發現的研究中，許多學者提出了諸多影響企業家信息搜索的因素，比如企業家的風險承擔、樂觀、自我效能、企業家警覺以及信息本身的特性等等。這些因素從不同的角度分析了機遇發現的信息搜索活動，具有很大的借鑒意義。但是這些因素繁多冗雜，缺乏清晰的分類和有效的分析模型，并且對于信息搜索中關系影響因素的研究也很少。因此，本文試圖通過構建統一的影響因素模型來對這些因素歸類，并詳細分析企業家在機遇信息搜索中的關系因素，力圖彌補以前研究的不足，以期對企業管理實踐有所幫助。
2 市場機遇發現中信息搜索的影響因素模型
在企業家對機遇信息搜索過程中，一股有三類因素會影響到搜索活動的成效：①信息搜索者；②信息來源；③信息搜索者和信息來源的關系。這三類因素涵蓋了機遇發現中信息搜索活動的主體、對象及其相互關系，筆者將其構成了機遇發現中信息搜索的影響因素模型，如圖1所示：
2.1 信息搜索者
這一主體因素得到了學術界最多的關注，許多學者認為信息搜索者也就是企業家們的主體特性(包含了個人的性格特征、經驗、知識等等)是影響機遇信息搜索成敗的關鍵因素，決定了他們為什么能發現到其他人發現不了的機遇信息。這些因素可以分為如下兩類：
2.1.1 個體特質 許多學者研究了企業家的風險承擔、企業家警覺、企業家野心、樂觀、自我效能以及創新精神等個體特質在機遇信息搜索中的作用。其中，Kirzner提出的“創業警覺”是被關注最多的因素。它的作用是通過不斷環境掃描和監測，來獲取關于事件、趨勢以及組織與環境關系的信息，實現主體對信息的認知和整合，從而加深其對環境變化的感知，準確把握環境波動性，深度挖掘企業市場機遇和成長性資源。值得注意的是，上述的個體特質因素彼此存在著一定的相關性，需要更復雜的理論框架來解釋這些因素和機遇信息搜索的關系，避免單純研究某一因素的缺陷。同時，企業家個人特性尤其是企業家的警覺、樂觀和自我效能等如何影響著其搜索信息的方式(主動式和啟發式)，這方面的研究剛剛展開，也值得進一步探討。
2.1.2 先驗知識 Shane指出個人非同質的先驗知識(prior－knowledge)創造了允許他認知某一機會的“知識走廊”，幫助他發現特定的機遇。Cohen and Levinthal也認為，一定水平的先驗知識是識別和理解新的外部信息的先決條件，因而是發現市場機遇的關鍵因素。先驗知識影響企業家機遇信息搜索的作用機理在于：原先的信息(工作經歷、教育或其他方式)會幫助他們構建一個很好的認知結構，從而讓他們可以有效地組織和解釋生活經歷中的各類信息，并影響企業家綜合、推斷、解釋和應用新信息的方式，進而發現隱蔽的事件或趨勢的關聯(如技術變革、市場波動、政策變化等之間的關聯)。
Shane研究了三種主要的先驗知識：關于市場的知識、關于服務市場的知識、關于客戶問題的知識。Sigrist則提出了與機遇發現相關的兩類先驗知識①特殊興趣：比如，創業者的特殊興趣、愛好和好感；②產業知識：長期從事某項工作積累的知識。這兩類領域知識的集成促進新機遇的發現、新市場的開發或對客戶問題新的解決方案。
2.2 信息來源
對信息來源這一因素也有不少學者進行了研究。Brush、Johnson等發現創業者更加偏好非正規來源的信息，比如市場原料和人際網絡關系，而對法定刊物、咨詢公司或行業年報等正規數據興趣不濃。Kaish和Gilad的研究也發現創業者不太傾向于使用一些客觀來源的信息，比如財務部門信息，而更偏愛來源于與客戶交流的主觀信息(交易對象的特征、顧客偏好)等。此外，有些學者則討論了互聯網、企業數據庫提供的信息對機遇發現的作用。但是，目前的研究對機遇信息的來源仍缺乏清晰的分類，并且對信息社會性來源的研究力度依然不夠，值得更深入的探討。
2.3 信息搜索和信息來源的關系
這類影響因素是指信息搜索者與他人、文檔、互聯網等各類信息來源之間的關系，這些關系因素影響著信息搜索的渠道、頻率、交互方式等，值得深入研究。由于人們往往是通過詢問他人來獲取信息而不是求助于文檔或數據庫例，所以信息搜索者與信息來源之間最重要的關系是信息搜索者與他人之間的人際關系。
筆者認為，企業家尋找機遇信息中的人際關系特征可以從兩個方面去研究：①人與人交流信息時，兩者之間的關系所蘊含的情感、信任等因素會影響著機遇信息的傳遞與吸收，所以需要研究這種二元關系的內容特性；②多者之間交流信息時，多人之間的關系的數量、距離、路徑會影響著機遇信息搜索的效率，所以也需要研究這種多元關系的結構特性。而目前對人際關系因素特別是二元關系的內容特性缺乏必要的關注與研究，因此下面將在這兩個方面進行詳細闡述。
3 機遇信息搜索中的關系特征――內容特性
筆者認為，影響機遇信息搜索的內容特性主要有通曉性、情感性、權成性和信任性，它們不僅影響著信息搜索關系的深度和豐富性，同時還通過對信息搜索者本身的主體特性產生作用從而影響企業家的機遇信息搜索活動，如圖2所示：
3.1 通曉性
上面提到企業家需要有豐富的先驗知識來發現機遇。然而，并非所有的企業家自身就擁有這些能幫助他們發現機遇的全部知識。一個成功的企業家，應當向他人尋找并組合各類的知識經驗來幫助自己發現或產生一個新的機遇想法。由于是否尋找和如何尋找信息依賴于對信息搜尋結果的期望，所以企業家向他人尋找信息的決定很可能受到其對此人知識經驗了解程度的影響。對他人知識結構和能力的r解可以幫助企業家在信息搜尋中更有針對性，更為注意技巧和方式，從而獲取更多相關的機遇信息。同時，通曉性會加強企業家對機遇的敏感，提升其自身的創業警覺，幫助他們更有效的
搜索信息。
3.2 情感性
在機遇發現的信息搜索過程中，需要企業家不斷吸收各類信息并產生新穎的想法。由于新想法的產生往往處于一個敏感的環境，需要獲取其他人員的支持，特別是情感支持。當人們有了新想法的時候，他們會非常樂意從他人那里得到諸如鼓勵、認同等言語上的支持，以提高自身的創業警覺以及樂觀程度，幫助他們更有效地搜索機遇信息。此外，情感支持會給人們帶來一定程度的自我效能，自我效能高的個體認為他們能成功識別和利用市場機遇。因此，在對機遇的搜索，特別是在搜索與機遇相關的信息中，他們比其他人更具主動性。這些自我效能可能是直接產生的，如通過朋友提醒他以前的一些成功事例；也可能是通過加強自我價值的感知和個人控，從而制間接產生的。
3.3 權威性
激勵信啟、管理理論(Theory of Motivated Information－Management)認為，人們進行信息搜尋的一個動因是為了減少那些由當前問題的不確定性給他們帶來的焦慮。所以，在機遇發現過程中，企業家會謀求專家和權威人士的幫助，以期減少焦慮并增加他們創業想法的可信性及可接受性，使得他們對信息搜索結果的期望更加樂觀。同時，專家和權威人士不僅能夠提供處理解決的知識，他們還能提供一種良好的人際環境，企業家可以和他們在這種環境中對機遇發現方案進行評價和預演，并積累經驗，加大自身先驗知識的儲量。最后，企業家通過獲取的這種權威性利益來提高自身風險的擔當能力。機遇越是具有創新性的人，企業家越是需要組織制度上的支持以及利用他們的社會關系去克服各種障礙，加強自身的風險擔當。
3.4 信任性
在機遇發現中，信任能夠培育創新性環境的氛圍。與他人共享機遇信息時，企業家常常處于一種脆弱的境況中，信息共享有非常顯著的潛在風險。因此，企業家更愿意與建立了信任關系的人去共享創新信息。人們越能感受到安全和人際信任，他們越發能形成信息搜索的動力。同時，信任能夠影響交換關系特別是信息交流的深度和豐富性。Uzzi認為，信任的益處就是它有利于詳盡信息的傳遞，而詳盡信息在識別市場機遇時有特別的作用。此外，來自被搜索者的信任和依賴會對信息搜索者本身的主體特性產生積極作用，加強其創業警覺，培養他們的自我效能與樂觀精神，并提高其風險擔當的信心和能力。
4 機遇信息搜索中的關系特征――結構特性
在向其他人搜索機遇信息時，企業家會置身于一個由自己及同事、商業伙伴、親戚朋友等多種關系組成的人際網絡中。每個人際網絡都具有獨特的整體結構特征，包括網絡的大小、密度及網絡中的聚合組，這些特征影響著企業家信息搜索的環境和信息來源。同時，在人際網絡中的位置即節點特征，也影響著企業家在網絡中獲取信息的地位和能力。表1列出了具體的結構特性以及它們對信息搜索的影響。
在表1所列的多個結構特性里，最重要的是網絡密度及結構空洞，它們與企業家的機遇信息搜索有密不可分的聯系。
4.1 網絡密度
企業網絡密度反映了企業所處的網絡中聯系復雜程度，相互聯結的程度越高，網絡密度越大。對于網絡密度在機遇信息搜索中的作用，不同的學者有不同的看法。有些學者認為高密度的網絡更具優勢，因為高密度網絡易發展成相互信任關系、共享準則，網絡內信息將更快速地大量流動。有些學者持相反的態度，認為稀疏的網絡比密集的網絡提供了更多的信息。比如蔡鉑、聶鳴就認為在一個密集的網絡中，每一個人都知道其他人知道的信息，而一個稀疏的網絡含有大量的弱關系，可以提供大量的信息和更為多樣化的信息”。因此，企業家應當根據其在信息搜索中的不同環境需要，及時調整和掌控其人際網絡的密度，使之既能利用密集網絡中信息傳遞的高效性，又能利用稀疏網絡中信息來源的多樣性。
4.2 結構空洞
網絡資源的流動不僅與網絡整體特征有關，而且也與個體在網絡中的位置密切相關。在個置這一結構特性的研究中，最著名的是Bun“結構空洞理論”。Burt指出：當網絡個體處于結構絕對稀疏地帶或相對稀疏地帶，而其他個體均需憑借該個體作為紐帶來形成聯結關系時，則稱該網絡個體處于結構空洞位置。
網絡資源的關鍵元素是信息，個體對信息的控制有助于其形成相對控制優勢。因此，有效的占據和利用結構空洞有利于企業家市場機遇發現的信息搜索活動。首先，結構空洞往往是信息流動的通道，擁有對信息資源的壟斷性優勢，可以將潛在的信息利益轉化為真實的利益；其次，結構空洞的存在意味著企業家有機會獲得多種異質的信息流，使得企業在信息搜尋中可以從多方獲取和印證信息，加大了獲取機遇信息的可信度。
市場信息的特征范文2
關鍵詞：農產品終端市場；信息對接；機制
影響我國農民增收的因素有很多，其中農產品生產供給信息與面向最終消費者的終端市場信息的脫節是影響農民增收的一個重要因素。通過信息化手段，使農產品的生產、流通、銷售和消費等環節由生產導向向需求導向邁進，實現農產品供給市場和農產品消費市場的直接對接，進而改善農產品生產者、經營者和消費者之間的關系，使三者實現最大程度的共贏，對提高農民收入、促進“三農”服務和提高廣大人民群眾的生活水平和質量有重大意義。
一、我國農產品終端市場信息脫節的影響
(一)缺乏專業的終端信息組織導致農業生產者不能獲得有效的市場信息
由于農民知識能力的限制和農村信息傳遞物理條件的限制，在參與市場交易過程中，面臨較高的信息搜尋成本，使農民掌握的農業信息是不完全的、又是不對稱的。這時，擁有信息優勢的一方就利用差價操縱整個農產品市場，將風險轉移給掌握信息劣勢的農民，使其承擔市場風險。另一方面，由于缺乏專業的農產品終端信息組織，農民要獲得等量信息可能付出成倍的成本，增加收集信息的難度，同樣增加了農產品的市場風險。農產品終端市場信息的匱乏或不對稱，會導致農產品市場的非均衡性，破壞農業投資所必需的連續性和穩定；還容易出現生產者小規模的同向生產行為，從而加劇農產品市場的非均衡性，加劇農產品生產成本的流失，給農業生產者帶來生產決策的盲目和低收益。
(二)農產品終端信息的不對稱引起的逆向選擇與道德風險，損害消費者利益
農產品終端信息的不對稱是指農產品市場上賣方與買方對于有關交易對象的農產品內在質量、性能、價格等信息掌握是不對稱的由于農產品具有搜尋品、經驗品和信任品的特征，而農產品本身的特性就會造成農產品消費過程中的逆向選擇和道德風險。這兩種行為的相互作用，最終會導致農產品市場中低質量的農產品將高質量的農產品逐出市場，消費者最終消費的是低劣商品的現象，損害消費者的利益，使消費者得不到滿意的產品或付出較高價格。
(三)不能實現農業生產資源的優化配置
資源最優配置的核心總量是如何更好地利用分散在整個社會中的不同信息，以改善經濟決策者的決策環境，實現市場對生產資源配置的導向作用，達到資源的優化配置。但當農業生產者不能準確、及時、有效地掌握農產品市場信息時，信息對生產過程的導向功能就不能充分發揮，影響資源的有效配置。目前，農業生產中所出現的結構性剩余，表明了農產品市場信息對農業生產的導向功能未能得到有效實現。
二、造成農產品終端市場信息脫節的因素
(一)政府缺乏有效的信息管理機制
一方面農民作為主要的生產者受知識能力和農村信息傳遞條件的限制，信息獲取的能力比較差；另一方面消費者不可能具備所有農產品的知識，消費者購買之前必須要進行信息的搜尋，有些農產品安全質量信息甚至搜尋不到。這使作為農產品市場中的兩大主要主體農民和消費者在關鍵信息的獲取上將會是高成本的，信息搜尋的高成本將影響農民和消費者對信息的搜尋，使生產者和消費者面臨較大的市場風險。美國在農業信息管理上，從信息資源采集到都進行立法管理，并不斷完善這種體系。我國目前還沒有介入到信息對接領域，僅對信息需求方與方進行一種宏觀的、粗放式的管理。
(二)缺乏完善的農產品終端市場信息服務平臺
現有的農業網站和農產品交易平臺多側重于流通環節的信息提供，缺乏面向廣義的生產者和最終消費者的信息，使供需之間的信息流通不暢，從而導致整個農產品供應鏈中信息鏈是阻斷的，上下游的信息不能順暢地到達對方，對生產者和消費者都帶來了巨大的危害。一方面，由于信息平臺的缺乏，使農業生產者不能共享來自于消費者的真實需求信息。另一方面，由于缺乏完善的農產品終端市場信息服務平臺，使消費者沒有一個渠道將他們關于農產品的價格、質量等的信息進行反饋，使得消費者的需求無法得到體現，從而影響消費者的滿意度。
(三)缺少專業化的信息采集與組織
目前，農產品信息的渠道眾多，但缺乏對信息采集、分析和的專業化的服務組織，成為造成信息失真的原因之一。一是各信息主體之間缺乏統一和協調，缺乏一個專業化的服務組織來對信息進行統一管理，導致相互數據不一致，造成決策的困難。二是，信息的目的性不強，信息不能實現及時有效對接。
(四)分銷商與農戶之間的利益約束機制不健全
農戶與分銷商之間存在著委托關系，委托關系的實質就是居于信息優勢與處于信息劣勢的市場參與者之間的經濟關系。信息的關鍵作用在于改善市場參與者的經濟決策環境，以保證或提高其經濟收益。但是在農產品市場中，各級分銷商本身就處于掌握信息優勢的一方。在農產品交易過程中，他們與農戶之間的關系是松散的、隨機的和暫時性的，缺乏有效的利益約束機制，因此，他們僅依據自身的目標利益函數做出自己的最優化決策。而這種利益約束機制的缺乏一方面會導致分銷商將價格定高，這樣不僅會損害消費者的利益，同時沒有將多獲得的收益與農戶進行再分成，也損害了農戶的利益。另一方面，缺乏利益約束機制的農產品交易，容易誘發分銷商利用自己的信息優勢進行信息欺騙行為，會影響信息的準確傳遞，造成信息失真，使得農戶依然按照傳統的經驗進行生產，而不是根據市場需求進行農產品生產，從而引發農戶生產的盲目性，給農戶帶來較高的風險。
三、農產品終端市場信息對接機制構建
(一)農產品終端市場信息對接的概念
農產品終端市場是指農產品與消費者見面的市場，包括零售市場、批發商直銷市場和生產商直銷市場i農產品終端市場信息是指以農產品的供給、消費為導向而采集、儲存和的產品、賣方、買方、交易及服務等各類信息；農產品終端市場信息對接是指將農產品終端市場的供給方和消費方的信息進行溝通、連接和使之保持一致性的活動和體系，從而實現農產品終端市場信息的完全性、對稱性，為買賣雙方和多方提供服務；農產品終端市場信息對接機制是指為實現農產品終端市場信息對接，而建立的一套流程、規范和保障機制。
(二)建立規范的信息對接流程
建立信息對接流程。具體流程是：專業化的信息采集隊伍，采集買方信息、賣方信息、服務組織信息、產品信息、交易信息、服務信息和政府的監管與指導信息；將采集到的信息按照標準化或規范化的要求，輸入到終端市場信息對接平臺；經過專家分析和政府審核后，以供生產者、消費者、政府、服務組織等輔助決策和高校、科研院所理論研究等。
(三)建設農產品終端市場信息服務平臺
根據信息對接流程，充分利用現有的信息技術手段，建設雙向或多向傳播渠道的終端市場信息對接平臺。平臺的網絡結構主要分為：信息采集和上傳、信息傳輸、信息儲存和處理、信息和利用。信息采集的終端設備有移動終端(手機，筆記本，信息機)和固定終端(臺式機，傳真機，固定電話，數字電視，觸摸屏)；信息的傳輸充分利用了Internet、電話網、電視網三網合一的優勢，最大程度保障信息的高效傳輸；信息經過儲存和分析處理之后形成準確、權威的標準化信息；信息的和利用可以借助信息采集終端下行反饋及郵寄、email、報刊雜志、農產品目錄等多種方式。
(四)制定信息的標準與規范
對買方信息、賣方信息、服務組織信息、產品信息和交易信息可采用農產品的產品分類和農產品的信息內容屬性相結合的分類標準方案來標準化。具體的分類標準按照國家標準執行，如果沒有國家標準，則參照使用行業標準和企業標準；信息的內容屬性分類標準可根據國際通用的商品編碼與條碼標識體系對產品的來源及屬性特征進行定義，通過標準碼可實現對農產品的追溯，并與國際市場農產品標準對接。對服務信息、政府的監管與指導等不適合標準化的信息，可采取規范化的方式來處理。
四、對策
(一)加強制度建設
以立法的形式嚴格規定農產品終端市場信息的采集、分析和等管理工作。一是明確管理機構。農業部門牽頭，成立以農業、質監、工商、環保、商貿等部門主管領導為成員的農業信息領導小組，下設辦公室專門負責組織和協調農產品市場信息的標準化和規范化管理、準確采集、嚴格分析、權威等管理工作。二是組建信息服務隊伍。由農業信息領導小組，組建省、市、縣一級的信息服務隊伍，通過專門培訓后上崗，進行實地調查，負責信息的采集和工作。三是明確信息公開、采集、分析與管理辦法。對于信息獲取處于劣勢的農民，政府應建立有效的向鄉、村一級傳播信息的方式，及時將農產品市場信息傳遞到農民手中。同時，可采用廣播、電視、郵寄、報刊和雜志等其他方式。
(二)加大財政支持
農產品信息服務屬公共服務，是一項長期和持久性的工作，需要政府財政的大力支持。一方面，基礎設施的搭建和維護需較大的資金投入。主要是系統平臺的建設和維護、采集和終端的購買和維護、傳輸網絡租賃費用等硬件投入；另一方面，農產品信息的采集、審核、分析和等各環節產生的各種長期費用。美國的農業部及其所屬機構的工作人員都屬于公務員編制，工作經費都由財政支持。
市場信息的特征范文3
［關鍵詞］非同步交易；信息傳播；市場聯動
作者簡介：鄭尊信(1979―)，男，深圳大學經濟學院金融系(深圳，518060），博士。研究方向：金融工程。
在資本管制的背景下，中國金融體系的開放性比較有限，金融資產（包括衍生品）的境外上市交易雖在一定程度會影響到內地市場，影響程度卻因行政管制而被弱化。但近期這種情況正在悄悄地發生變化，內地資本市場與境外市場的關系日趨密切。這一變化引起了學術界和管理層面的關注。中國本土和境外共同上市金融資產價格之間是否遵循“國內偏好”假說，抑或“國際中心”假說，將關系到國內金融產品的定價權問題、國內金融市場波動、甚至金融市場的未來發展以及金融中心的建設。本文將從市場微觀結構中的非同步交易為出發點，探討共同上市的A股和H股之間信息傳播特征。
一、文獻回顧
金融全球化使國際金融市場之間的聯系日趨緊密。上市相同或者相近金融資產的異地市場與本土市場之間既競爭又互補，相關的研究文獻主要集中在檢驗兩個基本假說：國內偏好（Home[KG*2]Bias，HB）和國際中心（International[KG*2]Center，IC）。［1］(835-860) HB假說認為，市場之間的信息傳播首先開始于國內市場，因為諸如收益、分紅以及財務公告等公司面的信息都先于國內金融市場上公開。［2］(97-109)［3］(467-492)IC假說則認為，國際金融中心在傳播信息中扮演重要角色，大部分信息是從國際金融中心向離岸市場傳遞。這兩種假說在現實的金融離岸市場中都能找到相應的證據支持。
在債券市場上，Shyy & Lee從德國政府債券的實證研究中尋找支持HB假說的證據；［4］(87-99)而Fung & Isberg［5］(757-769)認為美國國內利率引導離岸利率從而支持IC假說。在金融衍生品市場上，Hung et al［6］(1071-1090)探討美國與亞洲國家之間的信息傳播類型時發現美國在金融市場上的國際信息中心地位；而Chunchi Wet al［7］(553-586)采用S&P500和FTSE100指數期貨的數據進行實證研究，表明美國市場的波動受到英國市場最近波動的沖擊影響。
海外經驗表明，交易成本和交易便利等市場微觀結構因素與市場間的信息傳播有著密切的聯系，但交易成本等微觀結構因素僅適合于解釋開放市場間的信息傳播特征，內地市場與香港市場之間的市場相對分割狀態，決定了這些微觀結構因素難以解釋兩地市場之間的信息傳播特征。為此，本文將從非同步交易的市場微觀結構角度對內地市場與香港市場之間的信息傳播特征進行解釋。
二、非同步交易下內地與香港市場的關系檢驗
(一)檢驗思路
1市場管制與市場聯動。由于內地市場資本管制，兩地市場處于相對分隔狀態。近年來由于內地引入了境外合格機構投資者（QIFF）制度以及紅籌股回歸、工行等股票兩地共同上市等事件的進展，使得兩地市場之間聯系正逐漸加強。
2市場假說與信息傳播。若依據“國內偏好”假說，涉及企業的信息首先應該起源于內地市場，之后傳播到香港市場。若依據“國際中心”假說，香港市場作為成熟的市場應該首先對信息做出反應，之后再傳播到內地市場。上述的討論正是基于“國內偏好”假說和“國際中心”假說而得到的相反結論，但這兩個假說都未考慮市場微觀結構差異對于信息傳播的影響。
3H股指期貨及其對內地市場的影響。海外經驗表明，由于杠桿性以及對信息反映的低成本特點，股指期貨能夠先行標的指數，即交易成本假說。那么，內地市場是否受到H股指期貨引導，而處于被動地位呢？
針對上述的各種問題和疑問，本文將通過收集兩地市場的市場指數、股指期貨價格以及個股數據逐項進行檢驗，旨在揭示兩個市場之間的信息傳播方式，以及相互影響機理。本文主要檢驗的關系如圖1所示。
(二)檢驗方法
傳統上，Granger因果關系檢驗法（Granger，1969［8］(424-438)）是檢驗兩時間序列之間統計意義上因果關系的有效方法之一。肖輝、吳沖鋒（2004）則將該方法運用于二階的波動序列數據的因果關系檢驗。［9］(15-21)香港交易時間與內地交易時間具有非同步特點，香港市場的正式交易時間為：10:00AM―12:30PM；14:30PM―15:55PM；而上海和深圳市場的正式交易時間為：9:30AM―11:30AM；13:00PM―15:00PM，兩個市場的非同步交易將會影響市場間的信息傳播方式，因此在運用因果關系方法進行檢驗時，需要考慮這一因素。
由于香港市場比內地市場晚收盤，從15:00PM到15:55PM時間段的股票信息首先會反映在H股價格中，之后才體現在次日開盤的A股價格中，表現為香港H股的收盤價格先行內地市場次日開盤價；而內地市場比香港市場早收盤，從9:30AM到10:00AM時間段的股票信息反而首先體現在A股價格中，之后才反映在H股價格中，表現為內地A股的開盤價先行香港H股開盤價。同理，內地A股的收盤價也先行香港H股收盤價。具體檢驗思路如圖2到圖5所示。
(三)樣本數據
根據H股指期貨的上市時間，本文將研究的樣本區間設置為2003年12月8日到2005年12月30日，采用日間數據。數據來源于天相數據庫以及Bloomberg數據庫。
1收益率計算。
日收益率采用對數差分形式：rt=lnPt-lnPt-1
式中：Pt為第t天的價格，Pt-1為第t-1天的價格。本文收益率計算比較復雜，主要根據圖2至圖5的要求計算，例如香港隔夜收益率計算為rt=lnPT-oper，其他類似。 在因果關系檢驗之前，需要對收益序列進行單位根據檢驗。所計算的各個收益率的ADF檢驗值在99%置信水平上均為顯著，即為I(0)過程，因此可以直接進行因果關系檢驗。
2指標說明。本文采用的內地市場指數包括上海綜合指數以及深圳成份指數。考慮到內地市場指數的成份股與香港H股指數及期貨的成份股差異較大，故依托天相系統（分別采用“總股本加權”和“流通股加權”）編制了內地H股板塊指數（H1和H2）。個股方面則選取了三只在H股指數中占據相當份量，且在A股和H股都上市的股票，它們包括：華能國際（A股代碼：600011，H股代碼：0902）、中國石化（A股代碼：600028，H股代碼：386）以及兗州煤業（A股代碼：6000188，H股代碼：1171）。
(四)實證結論
在樣本區間內，對于非同步交易兩地市場間的引導關系進行實證研究，結果表明：
1市場指數間的引導關系檢驗。整體而言，香港市場對內地市場的引導關系不明顯，除了國企指數先行深圳市場指數之外，大部分引導關系都未通過統計檢驗。內地市場對香港市場具有較強的引導能力，不管采用開盤價抑或是收盤價，內地市場指數均當天引導香港H股指數及期貨（如表1所示）。
注：*表示在95%置信水平上引導關系顯著，**表示在99%置信水平上引導關系顯著， ->擬檢驗的引導關系，下同?！伴_盤價（收盤價）引導”表示采用開盤價（收盤價）進行分析時，存在引導關系。
H股指數及期貨與內地H股板塊指數間存在顯著的引導關系。H股指數對內地H1、H2都具有引導能力，且先行一天；“收盤對開盤”的檢驗結果表明，香港市場隔夜價格變化能夠影響內地市場次日的開盤價，但H股指數期貨卻不具有這樣的引導能力。另外，不管采用收盤價或者開盤價，H1、H2對于H股指數及期貨都具有當天引導的能力。（如表2所示）
2香港H股指數及期貨與內地H股板塊個股股票的引導關系檢驗。H股指數及期貨對內地H股板塊個股有顯著的引導關系。香港H股指數開盤價（收盤價）先行華能國際1天。香港H股指期貨與兗州煤業以及中國石化之間也存在統計意義上的引導關系。實證結論還表明，香港H股指數對內地H股板塊股票的引導關系強于香港H股指數期貨，這與之前采用市場指數的檢驗結論相同（如表3所示）。
3香港H股個股股票與內地的H股板塊個股股票間的引導關系檢驗。總體而言個股股票之間存在一定的引導關系，如港股中國石化價格與內地H股板塊中國石化價格間存在顯著的相互引導關系。其它相互引導關系比較復雜，不同個股之間存在較大差異。這可能是內地與香港市場之間的市場分割所致（如表4所示）。
注：表3、4中，短期引導關系反映了香港H股指數及期貨對內地H股板塊個股股票價格的影響，而長期引導關系則主要是統計意義上的，經濟意義不充分。
依據上述的實證結論，繪制內地市場和香港市場之間因非同步交易引起的引導關系結構圖，如下圖所示。
三、結論與政策含義
本文將微觀結構因素中的非同步交易引入到該類問題的研究當中，以香港市場H股和內地市場A股的聯動性為研究樣本，探討了非同步交易下的市場信息傳播特征。研究發現：整體而言，內地市場因先開盤（收盤）因素，能夠當天引導香港市場，從而支持“國內偏好”假說；而香港市場因晚收盤因素，能夠隔夜引導次日內地市場開盤，從而支持“國際中心”假說。上述研究結論說明，不管是“國內偏好”假說，抑或“國際中心”假說，其本質上是非同步交易引起的兩地市場信息傳播方式所致，因此非同步交易與其它市場微觀結構一樣，能夠影響兩地市場之間的信息傳播特征。
市場之間的信息傳播特征對于內地政策制定具有一定的意義。
1要想在市場信息傳播中占據主動，爭取市場的定價權，制度建設是關鍵。這里的制度建設這不僅包括證券市場的微觀結構完善，還包括股指期貨合約的建設。
2內地市場并不完全受H股指數及期貨所左右，仍具有本土市場的信息優勢。因此，進一步完善證券市場信息公開制度，加快市場信息傳播，也有助于加強本土市場的定價權。
3在中國大陸尚未推出股指期貨合約的背景下，市場相對分割一定程度上有助于緩解異地股指期貨交易對本土市場的壓力。
主要參考文獻：
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市場信息的特征范文4
[關鍵詞]信息稅；會計信息產品；信息披露；利益相關者
一、在證券市場開征信息稅
(一)問題的提出
信息公開制度是證券市場有效運行的基本前提，通過有效的信息公開制度可以為市場投資者提供及時、充分、相關的信息，信息公開的程度、公開的效率和質量是一個證券市場效率高低的重要標志。證券市場的上市公司公開披露的會計信息具有公共產品的屬性，因此強制上市公司披露出來的會計信息等信息內容可稱為公共信息產品。而非上市公司的會計信息產品和上市公司未被披露出來的會計信息則屬于私人信息產品。會計信息以公共信息產品的形式而存在從而成為證券市場會計管制制度安排的基礎，這是一種近乎全球性的制度安排。政府介入會計信息管制的直接理由主要有兩個，一是市場自由配置會計信息會出現失靈的情況，二是出于公平的考慮，保障在信息獲取方面處于弱勢地位的中小投資者的利益。現行證券市場的強制性信息披露制度就是政府實施會計信息管制的產物，政府的介入矯正了純市場配置信息可能產生的低效率。而政府一旦介入會計信息披露則產生了一系列與公共信息產品提供有關的公共服務，要提供這些專屬于證券市場信息公開化的公共服務是要有一定的公共支出來保證，但是其來源卻無法通過當前并不景氣的證券交易稅來解決。為此，我們嘗試在一定程度上改革現行的證券市場運行機制，做出一定的創新性制度安排，以達到完善信息公開化制度，提高信息公開的程度、公開的效率和質量的目的。
(二)證券市場的信息公共服務需求
政府介入證券市場的信息管制，是通過提供公共信息服務的方式進行的。它應包括：提供證券市場信息披露與鑒定規則如會計準則、審計準則的制定，證券市場的信息披露監管，對信息披露進行的再鑒定，為虛假會計信息披露的受害者提供司法服務等等，這些內容都構成了證券市場的信息公共服務需求。而這些需求不可能通過企業、個人來提供，因為其公共產品的特性決定了只能通過政府進行適當的稅收安排來保證該公共服務的提供。為了保證公共服務提供的質量和信息公開效果，政府可以開征源于證券市場的特定稅收，并通過指定或設立相關的機構進行特定的公共服務的提供，提供一定數量的非排他、非競爭的公共信息產品，如通過政府有關部門組織會計專家制定并頒布適應上市公司的會計準則和會計制度，通過有關部門提供證券市場信息監管服務等等。實際上，可將這些信息公共服務內容列入公共服務范疇。但是，這些公共服務并沒有相應地得到來自于證券市場的財力支持，我國現有的證券市場的印花稅和國外的證券市場征收的證券交易稅，與信息公共服務并沒有什么太大的關聯，這些稅收主要是針對證券交易和證券合約而設計，并在這個意義上保障證券市場的證券交易秩序。而在現有的證券市場稅收設計中，還沒有針對信息披露而設計的稅種。證券市場的信息公共服務的完善以及證券市場信息披露秩序的重塑對于證券市場健康發展的迫切性，使得開征信息披露稅(以下稱信息稅)成為保障市場信息披露秩序，完善市場信息公開制度所必需。而對于取之于民，用之于民的信息稅，政府是理所當然的運作者。
(三)開征信息稅的設計
從稅收的角度來看，政府針對證券市場的公共信息需求而提供公共信息產品的服務，使得征收相應的稅收成為必要，政府可以針對證券市場的證券交易行為、上市公司的財務信息披露行為，以及有關證券市場中介(如會計師事務所、基金公司、證券數據公司，等等)依靠信息披露及使用信息披露與鑒定規則從事經營活動的行為進行征稅。這些行為過程從會計信息與會計信息規則等公共產品的使用、生產和獲益使征收與信息披露相關的稅收成為可能，國家可以對證券市場中的會計法定信息披露涉及的利益相關方并就相關信息和準則產品使用行為征收信息稅。而信息稅作為公共支出的來源，可以使政府有充足的財力實施公共信息產品的公共生產(包括強制信息披露、信息監管、會計準則制定和維護、會計信息鑒定與民事賠償司法服務等)，這一過程也充分地體現了證券市場會計信息是典型的公共產品。
按照現有研究對信息稅的初步理解，與證券市場的結構相一致，信息稅的納稅人應是進行財務信息披露的上市公司，對上市公司實施審計業務并出具審計報告的會計師事務所，購買股票的投資者，財務分析師、證券分析師等信息服務職業者，上市公司數據產品開發商，以及有關基金公司等金融機構，等等。信息稅的征收對象是證券市場中財務信息披露行為、股票購買行為、審計服務行為和信息服務收費行為等信息披露的各利益相關方的特定信息消費行為。信息稅的計稅，可以按交易額，收費額或資產額的一定比例計算。
在證券市場征收信息稅，無疑將形成現代證券市場制度的一個重要特征。尤其是信息稅所產生的公共收入、公共支出效應和配置信息的杠桿效應將對市場的信息披露問題的治理、信息披露質量的提高、信息披露利益相關方的參與程度和監管方的政策改進起到積極的作用，下文將詳細闡述。筆者認為，在現有的證券稅制的基礎上提出信息稅的概念和設計，對于改善證券市場信息披露和信息披露監管有啟發意義，同時對構建一個資本市場新的信息披露模式和改善現有的證券市場的會計監管效率，具有一定的決策參考價值和積極的政策指導意義。
二、信息稅對信息披露問題的治理效應
開征證券市場信息稅這一政策具有相當的政策效應，也只有信息稅的推出對于證券市場信息披露問題的治理和投資者等信息披露直接利益相關方的信息權利保障卓有成效，這項改革才可能得到支持。一旦在資本市場開征信息稅，即會對證券市場信息披露涉及的利益相關方產生相當程度的影響，尤其對會計信息虛假披露和信息披露不足、信息有效需求不足和監管質量不高等證券市場的信息披露問題產生有效的治理效應。
(一)信息稅的征收體現的治理效應
首先，信息稅的開征使市場主要的信息需求和使用者負擔一定的成本，從而產生為使用信息而強制付費的效應。從股票的投資者角度來看，會激勵投資者更大程度地關注信息披露質量與信息披露規范，提高其對信息披露規則、信息披露治理的參與程度，成為一個有效的信息需求主體。在解決證券市場投資者等利益相關力對于信息的需求時，一種可選擇的模式就是純粹的市場配置，上市公司完全基于融資簽約等目的而自愿披露公司財務信息，投資者、中介機構等財務信息披露的利益相關方為了優化其投資決策，可能需要通過個人收集、委托收集或購買與決策相關的信息。很顯然，這種市場配置信息的模式需要付出高昂的交易成本，很容易形成市場失靈。但是，從證券市場發展的過程來看，各國證券市場的信息披露最終都選擇了強制信息披露，即通過證券法規強制上市公司履行對外的信息披露義務，上市公司必須對其股東履行法定的持續披露財務信息的義務。但是，這一模式產生的后果是股東之外的其他眾多的信息披露的利益相關方可以近乎無償地獲取上市公司的信息，即存在普遍的非股東的信息使用者的免費搭車行為，這種制度缺陷造成的投資者對財務信息的利用和關注不足的現象在我國證券市場上亦顯得十分突出。強制性的信息披露制度使得股東以及非股東信息使用者可以無需額外支付成本去獲取投資企業的相關信息，而當可以“無償”獲得與投資企業相關的會計信息時，其產生的后果之一是信息的使用者無意于介入會計準則的制定，對于信息披露質量不高、披露虛假信息等問題的治理，其參與程度和參與的積極性都不高，投資者很難形成一定的維權意識，其他信息使用者的信息權利更無從談起，因此他們都難以成為對會計信息有效需求的主體。而在證券市場引入信息稅機制，國家就信息披露行為向有關的信息披露涉及的利益相關各方征收信息稅，可以產生一定的信息有償或信息付費效應，即有關各方會因為使用信息、獲得信息規范收益和監管公共服務而需支付一定的成本，這種將信息披露的外部性進行內部化的制度設計有利于在行為上激勵信息需求方提高對于信息質量和信息規則的關注度和參與度，可進一步明確相應的信息保障權利和信息責任追究主體。非股東信息使用者也使用信息納稅而獲得一種法定信息權的確認，這有利于引導其對“知情權”的權利維護意識?？梢哉f，信息稅制度設計可以在權利和責任對稱的基礎上塑造有效的財務信息需求主體。
其次，信息稅會為政府的信息公共服務提供經費支持。信息稅的征收所產生的稅收收入從財力上有利于完善信息相關的公共服務提供機制，這種財力的提供是強制性的，因而是獨立于納稅提供者的，這與美國會計準則制定部門和行業監管部門從上市公司獲得支持費和從會計公司獲得捐助等方式，具有不同的特性，可以說是“優質”的準則制定、監管服務提供的經費來源。信息稅對于公共財政意味著是源于證券市場的巨額的公共收入，這將為相應的公共部門提供充足的、獨立性很高的“優質”經費來源，這對于其完善如財務會計準則、審計準則等信息規則的制定，提供高質量的信息披露監管服務，對信息中介服務的監管和為虛假信息受害者提供司法服務等公共服務，是極好的保障。因為來自資本市場充足的稅源的信息稅收人，將其用于維護和改進市場的信息披露服務，則對于證券市場信息公共服務提供的數量和質量是較為充分的保障。美國前sec主席利維特指出，為了提高財務會計準則委員會(fasb)的效率，他建議給予fasb充裕、獨立的資金，不僅應當向上市公司，而且應當向金融機構(如互助基金、證券公司和商業銀行)征收信息使用費，因為金融機構的決策早就得益于會計準則所促成的透明度，但金融機構至今只收益不付費。而信息稅的開征，使得利維特的這一思路不僅切實可行，而且信息稅的強制性能更好地解決其提出的披露成本負擔方案。
(二)信息稅的支出中體現的治理效應
信息稅的開征，一方面，可以在財力上保證有關證券市場的公共服務部門通過多種方式來有效地改善其服務質量，如機構的調整、充實，監管力量的壯大，或通過市場招標外包的方法改善服務質量，這對于公共信息產品提供的支持作用是特別明顯的。另一方面，因為使用的是“納稅人的錢”，信息稅將有關信息公共服務部門置身于納稅人的關注和監督之下，即在開征信息稅為監管方提供公共信息產品服務所需要的充足經費的同時，引進了納稅人對公共服務質量的監督機制，有利于監管方積極地改善公共信息產品的提供質量。如果引人這種利益相關者監督機制，對于證券市場監管和會計準則制定等部門必然產生要提高信息服務質量的壓力，上市公司、會計師事務所和投資者因其降低經營風險和決策優化基于“付費”，會主動介入到信息披露規范建設中來，尤其有與信息稅義務相伴隨的合法的信息權的保障，因而對信息的質量和會計準則、審計準則的質量會提出更合乎理性的要求。如此，由信息稅所整合的財務信息披露新格局就有可能實現改善公共信息產品的提供質量，使高質量的會計準則和會計信息成為可能。
通過投資者等信息稅的納稅人來監督證券市場的監管者，可以形成一種有效的監督“監管者”的機制，如有可能出現對于監管部門信息披露監管失職按照《國家賠償法》進行賠償的政策設計。即使是在證券市場發達的美國，近年來存在的較大范圍的虛假財務信息披露事實也表明，其民事賠償法律、法規也有待完善，政府監管失誤也客觀存在，亦需要對納稅人承擔相應的責任。而基于信息稅的財務信息披露制度若與證券民事賠償和國家賠償制度相互銜接起來，則可以通過提高政府的監管服務質量、效率和責任，有效地遏制虛假財務信息的披露。通過納稅人來監督政府的有關監管部門，通過這些政府監管部門對其信息監管不力所產生投資者的利益受損后果負責，并向投資者支付一定的經濟賠償，從而使信息稅開征和相關的司法制度完善在相當程度上迫使有關監管部門和監管工作人員努力提高其監管水平和監管質量。至于政府的賠償基金也形成一項公共支出，其可源于信息稅所獲得的公共收人部分，而賠償基金的節余額在一定程度上可以評估政府監管部門實施證券監管的效率。
在我國，通過開征信息稅，使得與財務信息披露和會計準則制定有關的公共服務具有較為充裕的經費支持，可有效地解決我國證券市場規模日益壯大、公共信息服務日益繁重與經費瓶頸限制有關機構和信息公共服務職能的發揮等矛盾。目前我國的現實情況是，證監會尚需完善證券市場的信息監管服務，提高其信息監管的能力，財政部會計司需要提高會計準則等公共產品的質量，會計準則委員會的體制和規模還遠遠不能滿足提供高質量會計準則和會計準則相關服務的能力，如進一步加強與準則相關的服務，這涵蓋會計準則的制定，以及會計準則的推行、評估和修訂。此外，我國還面臨不斷完善與證券市場信息披露有關的司法服務，以形成系統地提供證券虛假信息披露的問責和追究的法律制度。在信息稅的制度設計下，納稅人合法的“知情權”受到侵害，其納稅憑證足以成為訴訟的鐵證，可以依法獲得合法權益的保障。發達的信息司法鑒定、法務會計和民事賠償等公共服務則可遏制虛假披露等信息披露質量缺陷。
(三)信息稅對證券市場信息供需調節體現的治理效應
市場信息的特征范文5
關鍵詞：市場狀態；比對評估；市場狀態判斷；卷煙營銷
中圖分類號：C931 文獻標識碼：A
原標題：卷煙市場狀態比對評估研究
收錄日期：2016年11月28日
一、引言
隨著宏觀經濟發展進入新常態，控煙履約壓力日趨增大，煙草行業“增長速度回落、工商庫存增加、結構空間變窄、需求拐點逼近”等難題日益凸顯，卷煙營銷市場化取向改革任重道遠。在新常態下，如何基于真實市場狀態配置卷煙要素資源已成為煙草行業改革的重點。
包勰勇（2012）對卷煙總量、品類及單品的供需狀態評價方法進行探究，通過尋找能很好地刻畫市場供需狀態的評價指標，運用統計學原理對評價指標之間的相關性進行驗證，梳理出供需狀態評價指標體系及評價標準，從而形成完善的市場供需狀態評價方法。廖燕玲（2014）在深入剖析當前預測工作現狀基礎上，從煙草行業現狀、卷煙市場容量概念、影響因素和作用、卷煙市場容量評估角度出發，淺析卷煙市場容量評估的方法、步驟，為真實把握市場需求奠定基礎。李智文和劉立紅（2015）依托現代化終端信息采集系統，采用灰色層次分析法對煙草企業在經營過程中積累的大量數據進行實證分析，建立適合煙草企業的市場狀態評估模型。
上述學者對我國的煙草市場狀態評估研究與應用做了許多積極的貢獻，但是現階段我國煙草行業評估研究還存在評價方法單一列舉、沒有充分反饋卷煙市場營銷信息等許多問題。此外，影響卷煙市場狀態判斷的因素有很多，不同的因素之間有可能呈不同方向波動，能否依據不同渠道獲取的卷煙信息分別進行市場狀態判斷，然后通過最終結果的比對來評估出真實的市場狀態？本文將就這個問題展開研究。
二、評價指標探究
卷煙營銷信息一般包括：信息采集信息、訂貨銷售信息等，本文基于這兩個方面的數據信息分別構建評估監測模型，以實現對卷煙市場真實狀態的精準判斷。
（一）信息采集指標的選擇。卷煙市場信息采集指標一般包括：社會銷量、社會庫存、存銷比、條價格指數、重需率、動銷比、斷貨率和上柜率等。由于并不是所有指標都能用來對市場狀態進行評估，并且有些指標之間存在線性關系，也會影響判斷結果，因此有必要對指標進行優選。
首先利用SPSS軟件進行相關性檢驗，可得Pearson相關性分析輸出結果。其中，社會銷量和庫存之間相關系數為0.747，動銷比和斷貨率之間的相關系數為0.679，斷貨率和重需率之間的相關系數為0.618，幾組因素相互間具有顯著相關性；社會銷量和動銷比之間的相關系數為0.355，社會銷量和重需率之間的相關系數為0.384，兩組因素相互間具有低度相關性；動銷比和重需率之間的相關系數為0.942，具有高度相關性。因此，需要進一步應用聚類分析對指標進行分類。
首先，在影響市場狀態評估的因素中，“價”與“量”是其中的關鍵因素。作為一種商品，卷煙無法背離供求關系影響市場價格這一市場經濟最基本的規律。同時，價格水平又決定著價值的實現程度，是市場上商品銷售狀況的重要標志，因此必須將卷煙價格作為衡量市場狀態的首要評價指標；其次，社會存銷比也是反映卷煙市場狀況的重要評價指標。存銷比是指在一個周期內商品庫存與銷量的比值，可以從銷量與庫存量上直接反映市場的供需程度。相對于價格來講，存銷比是反映市場變化的前置指標，往往先于價格發生變化。因此，指標體系構建中應該優選這兩項指標以更好地把握市場變化情況。這樣，指標體系就精簡為條價格指數、存銷比、重需率、動銷比、斷貨率和上柜率六個指標。
對各指標進行聚類分析，模型將各指標構建為四類，分別為：存銷比、價格指數、動銷比、重需率四類因素。對此，應用主成分分析方法進行模型構建，可知主成分分析中其他各個因素之間具有很微弱的相關性，除了動銷比和重需率之間的相關系數為0.942，具有高度相關性，但經過多次的數據處理之后發現出現這種情況是由于存銷比的數據造成的高度相關性假象，對構建模型不影響，因此對這些數據構建模型是有效的。（表1）
根據主成分分析法的特征矩陣的λ>1可知，存銷比和價格指數兩個因素的特征值是大于1的，但是貢獻率累加才達到73.96%并沒有很理想的效果。因此，需要添加重需率、動銷比這兩個因素使得貢獻率達到100%，對模型構建的有效性有了一定程度的提高。因此，通過信息采集數據評價市場狀態的指標體系包括：條價格指數、存銷比、重需率、動銷比。
（二）訂貨銷售指標的選擇。卷煙訂貨銷售指標包括：訂購量、需求量、投放客戶數、訂購客戶數、訂足客戶數、投放面、訂足面、訂足率、訂購率和訂單滿足率。
利用SPSS軟件進行相關性檢驗，可得Pearson相關性分析輸出結果。其中，訂購量和需求量之間的相關系數為0.871，具有高度相關性；訂購量和投放客戶數之間的相關系數為0.736，訂購量和訂購客戶數之間的相關系數為0.726，訂購量和投放面之間的相關系數為0.687，幾組因素相互間均具有顯著相關性。需求量和投放客戶數、訂購客戶數、訂足客戶數、投放面的相關系數都在0.5
由于有些變量之間存在換算關系，因此可以進行替換來構建模型。訂單滿足率可替代訂購量和需求量，訂購率可以替代訂購客戶數和投放客戶數。訂購率可替代訂足客戶數。故參與模型的變量分別為訂足面、訂足率、投放面、訂單滿足率、訂購率。（表2）
對這五個因素進行聚類之后，可以根據實際情況的需求對因素進行分類可得：訂足率和訂足面之間的相關系數為0.930，具有高度相關性，其他變量之間的相關系數均小于0.3，也就是說各變量之間存在微弱相關性，在構建模型中這個數值可以忽略不計。而相關矩陣對應的P值都是小于0.05。因此，需要重新選購變量參與模型。由于訂足率和其他幾個因素之間存在聯系，因此訂足面和訂足率的相關系數值會很高，這并不影響模型的有效性。其他各個變量之間的相關系數均小于0.3，具有微弱相關性，在模型構建過程中可以忽略不計。
根據主成分分析法的特征矩陣的特征值λ>1原則，投放面和訂購率兩個因素的貢獻率之和累積占據了62.26%的信息量。為了能夠更加有效地提高模型的準確度，再增加三個變量添加到模型中，使累計貢獻率達到100%。因此，通過訂投數據對市場狀態進行評價的指標體系包括：投放面、訂足面、訂足率、訂購率、訂單滿足率。
三、指標權重設置
本文采用主客觀因素相結合的方法進行指標權重設置，主觀方面，根據各指標對市場狀態的影響程度進行判斷；客觀方面，結合各因素特征值的占比進行分析。
（一）信息采集指標體系權重設置。對信息采集指標體系，根據層次分析法，判斷各指標對市場狀態評估的影響程度，從而可得各指標重要程度的判斷矩陣。利用和法進行計算，可得各指標的主觀判斷權重值，如表3所示?？陀^方面，將表1中各因素特征值的占比作為權重值。這樣，通過主客觀的結合并求取均值，可得各指標權重值，如表3所示。（表3）
（二）訂貨銷售指標體系權重設置。對訂貨銷售指標體系，通過專家評估，可以判斷各指標對市場狀態評估的影響程度的判斷矩陣，從而可得各指標的主觀判斷權重值。在客觀方面，將表2中各因素特征值的占比作為權重值。這樣，通過主客觀的結合并求取均值，可得各指標權重值，如表4所示。（表4）
四、評估模型構建
（一）市場狀態定性。根據需求調研，市場狀態可以劃分為“松、稍松、平衡、稍緊、緊”這五種。據此，可以根據信息采集和訂單各指標權值，分別設定分值進行判斷，然后綜合信息采集判斷狀態和訂單判斷結果綜合確定卷煙市場狀態：（1）如兩者所評估狀態相同，則該狀態視作此時市場表現狀態；（2）如兩者所評估狀態不同，根據（0.6×信息采集網絡評分+0.4×訂單網絡評分）所判斷的狀態視作市場狀態。
另外，由于信息采集為周數據、訂單為日數據，因此對訂單進行判斷時取其前7天的評分平均值進行市場狀態判斷。
（二）信息采集市場狀態評估模型。根據樣本數據進行訓練，可確定各指標評價標準，如表5所示。從表5可知，市場信息采集的指標評定標準可以根據存銷比、條價格指數、重需率和動銷比四個因素來評定。按照每個狀態對應的分數值進行累加就得出綜合評分的分數。假設市場信息采集指標的狀態分值總分為100分，各狀態分值區間為：“緊”：85～100；“稍緊”：75～85；“平衡”35～75；“稍松”：15～35；“松”：0～15。（表5）
（三）訂貨銷售市場狀態評估模型。根據樣本數據進行訓練，可確定各指標評價標準，如表6所示。從表6可知，訂單信息采集的指標評定標準可以根據投放面和訂足率兩個因素來評定。通過分析工具中的分箱功能對數據進行分箱處理，從而可以得出各個狀態下的數值區間和分值區間。假設市場信息采集指標的狀態分值總分為100分，各狀態分值區間為：“緊”：85～100；“稍緊”：75～85；“平衡”35～75；“稍松”：15～35；“松”：0～15。（表6）
五、結論
在目前控煙日益嚴峻的大環境下，卷煙行業已逐步放緩對量的追求，如何保持“稍緊平衡”狀態是行業未來發展的關鍵也是難點。依據信息采集數據和訂貨銷售數據，分別構建評估模型，并通過比對判斷卷煙市場狀態，這是一種新的嘗試，它將有助于我們拓展新的思路。實際應用中，卷煙市場狀態影響因素眾多，要結合政策環境、各地營銷特點靈活運用模型才能最終給決策提供支持。
主要參考文獻：
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市場信息的特征范文6
關鍵詞：期貨市場 期貨投資信息 投資決策 市場功能
期貨市場具有發現價格、規避風險和信息吞吐的基本經濟功能。期貨市場基本經濟功能的發揮受制于期貨投資信息環境，不同的信息環境對期貨市場基本經濟功能的發揮起著不同的作用。所謂期貨投資信息，是指與期貨投資密切相關的、投資者可以通過一定渠道獲得的、能夠影響投資者進行決策的信息。大量信息云集在期貨市場，經投資者分析、識別，進而轉化為期貨投資信息。期貨投資信息具有產生突發性、傳播快捷性、受眾群體性、影響廣泛性和時效短暫性特征。
按其表現的載體，期貨投資信息可以分為文字信息、圖表信息、聲音信息、影像信息和意識信息；按其表現的屬性可以分為國家信息、行業信息、交易信息和民間信息；按其產生的來源可以分為主流媒體信息、互聯網絡信息、交易所公告、財經資訊和期市流言等。
期貨投資信息通過影響投資者的投資決策，進而影響著期貨市場基本功能的發揮，而期貨投資信息對投資者投資決策的影響主要表現在對投資品種、投資形式、投資方向、投資期限和投資規模的影響等方面。因此，優化期貨市場信息生態環境已成為當務之急。
投資品種選擇對期貨市場功能的影響
目前，我國期貨市場交易品種可以劃分為農產品、金屬產品和其它品種。期貨投資信息對投資者的品種選擇具有一定影響。針對農產品方面的信息會引導投資者選擇農產品期貨投資。目前影響農產品價格的信息有很多，如關于“三農”問題的政策信息、關于糧食問題的政策信息、關于土地方面的政策信息、關于農產品進出口方面的政策信息等。如2004年9月22日玉米期貨合約上市后，大部分糧食購銷企業都參與了期貨市場的套期保值交易和實物交割，既避免了農產品現貨經營風險，也解決了產區的賣糧難題和銷區的購糧難題。同樣，針對金屬方面的信息會引導投資者選擇金屬期貨投資，針對燃料油方面的信息會引導投資者選擇燃料油期貨投資，如玉米產量的增加將減少乙醇汽油的生產成本，增加乙醇汽油的產量，降低乙醇汽油的價格，進而抑制燃料油期貨價格的高企。投資者對投資品種的選擇，除了源于現貨經營方向、投資經驗、市場規范性以及感情因素外，在很大程度上取決于期貨投資信息的導向，如果某一信息對某一品種具有明顯的利多或利空導向，則大部分投資者會云集該品種競相投機，期貨價格將背離其價值，期貨市場風險凸顯，期貨市場的價格發現和套期保值功能難以發揮。
投資形式運用對期貨市場功能的影響
按投資目的劃分，期貨投資形式包括套期保值、投機交易、套期圖利和實物交割四種。不同的信息對投資者選擇投資形式具有不同的影響。如南方玉米現貨價格在1300元/噸，北方玉米現貨價格為1000元/噸，而期貨市場0505合約價格為1200元/噸。如果有信息顯示北方玉米現貨價格因搶購有上漲趨勢，南方玉米現貨價格因堆積有下降趨勢，那么一些投資者就會選擇套期保值，即在北方買入玉米現貨，在期貨市場賣出同等數量的玉米期貨。到2005年5月份，南方玉米現貨價格跌到1170元/噸，期貨市場0505合約價格跌到1070元，此時，賣出玉米現貨，比預計少盈利130元/噸，而買入0505期貨合約平倉將會盈利130元/噸，正好彌補現貨市場的虧損（少盈利）。同樣，如果有消息顯示市場多頭主力資金匱乏，那么投資者就會選擇投機交易，即賣出期貨合約，待主力賣出平倉時悄然出貨離場。如果行情信息顯示同一個品種在不同的市場價格差異很大；或者相關品種（如大豆和豆粕）在同一市場價格嚴重背離；或者同一個品種的不同月份價格差異增大，那么投資者就會選擇套期圖利，即在價格低的市場買入而在價格高的市場賣出；在價格低的品種買入在價格高的品種賣出；在價格低的合約買入在價格高的合約賣出，進行跨市場、跨品種和跨合約月份套利。如果有信息顯示期貨價格高于或低于現貨價格，投資者就會在期貨市場賣出或買入實物，即所謂的實物交割。這樣期貨市場的基本功能就會發揮出來。如果信息環境不同，則投資者對投資形式的運用就不同，因而市場功能的發揮就會迥異。
投資方向確定對期貨市場功能的影響
投資者投資方向可以劃分為多頭即買入方向、空頭即賣出方向、多空混合即買賣混合方向和觀望即空倉無方向。任何刺激買入的信息都會導致投資者選擇多頭方向，如農產品減產、需求增加、出口增加、進口減少、自然災害、降息等，都會引起投資者的購買欲望。同樣，任何刺激賣出的信息都會導致投資者選擇空頭方向，如農產品增收，進口增加、加息、監管力度加大等。而有些時候信息不明朗，市場處在敏感區，價格非上即下，這時有些投資者會選擇多空混合方向，即買入和賣出同等數量的合約，待到信息明朗時將不利的方向平倉。有時市場受多種信息刺激劇烈振蕩，投資者也會選擇多空混合方向，即在相對高點賣出平倉同時賣出開倉，在相對低點買入平倉同時買入開倉，不過這種策略很難把握。而在沒有什么信息刺激市場時，投資者往往會采取觀望態度。因此，信息環境的不同，投資者的投資方向也不同，對于發揮牛市和熊市市場基本功能的影響也就有差異。
投資期限把握對期貨市場功能的影響
按投資時間長短劃分，投資者的投資可分為即期投資、短期投資、中期投資和長期投資。當期貨市場上突發某一信息，而這一信息對期貨價格僅具有瞬間的影響時，投資者往往會進行即期投資，如1996年發生的洪水將哈大鐵路沖斷，當投資者獲得這一信息后便在大連商品交易所紛紛進場買入大豆期貨，而在次日就乘高賣出，取得即期投資收益。當某一信息對市場的影響具有一定的時限時，投資者往往會進行短期投資，如2004年初期大連商品交易所大豆期貨價格居高不下時，美國農業部又了大豆減產報告，國內投資者受此鼓舞又紛紛進場短期投資，在一個月后獲利離場。當某一信息在很長的一段時期都將影響期貨價格時，投資者就會進行中期投資，如近來國內糧食需求持續擴大，將對農產品價格持續走高產生支撐，因此投資者將會選擇中期投資，即持有長達數月甚至半年左右時間的多頭頭寸。而如果有信息顯示未來的數年內某一品種（如原油）的價格將始終盤升，那么投資者將會在期貨市場進行多頭長期投資。投資者投資期限的把握在很大程度上依賴于期貨投資信息，由于期貨投資信息具有時效性，因而投資期限又制約著期貨市場信息吞吐功能的發揮。
投資規模安排對期貨市場功能的影響
按照資金量與持倉量比例的多少，投資規?？梢詣澐譃檩p倉、中倉、重倉和空倉。期貨投資信息對投資者投資規模具有重大影響。如果某一信息對行情的影響不大，甚至很微弱，那么投資者就會選擇輕倉投資，如當市場上沒有其他信息，只是相關的技術指標如RSI、MACD、KDJ等顯示價格已經進入超買區或超賣區時，投資者就會將投資資金的很少的一部分投入到期貨交易中進行試盤。如果某一信息的真實性得到確認，其對期貨價格的影響也顯而易見時，投資者往往會選擇中倉投資，比如玉米長期走勢仍然是上升趨勢，但季節性積壓會促使投資者短期內進行空頭操作，而這種投資的比例往往屬于中倉投資，并且會隨時關注價格的變化。如果某一信息對市場已經產生了實質性的影響，而且這一影響仍將繼續，那么投資者往往會重倉投資，如2003年末我國對外貿易政策調整，農產品出口時間縮短，導致已經簽約的進出口企業紛紛搶購貨源，造成現貨和期貨市場價格同步上漲，多數多頭投資者選擇了重倉投資，回報豐厚。如果市場信息處于真空狀態，大多數投資者將空倉休息，伺機而動。這樣，期貨市場的基本功能得以真正發揮。
投資心理引導對期貨市場功能的影響
投資心理是投資者賴以決策的主觀因素之一，也是最容易被期貨投資信息加以引導的因素之一。期貨投資者的心理動力、心理過程、心理狀態和心理特征受多種因素的制約，其中主要的因素是信息環境。心理動力系統決定著投資者對投資活動的認知態度和對投資對象的選擇與偏向，它包括投資動機、投資需要、投資興趣和投資觀。信息環境的差異，對投資者的心理動力具有深刻的影響，如正確投資觀念的樹立，會減少沖動和盲目投資。心理過程是一種動態的活動過程，包括認識過程、情感過程和意志過程，它們從不同的角度能動地反映著投資活動及其關系。不同的信息環境對心理過程的影響也不同，如市場人氣的升跌將左右投資者的從眾心態等。心理狀態是指心理活動在一段時間內出現的相對穩定的持續狀態，心理狀態按投資者心理活動的生理機能劃分，可分為睡眠狀態、覺醒狀態和注意狀態。任何一個期貨投資信息對投資者的心理狀態均具有一定的影響，如2004年12月14日美聯儲決定將聯邦基金利率從2%提高到2.25%，大多數投資者對此信息均保持注意狀態。心理特征是投資者在認識、情緒和意志過程中形成的那些穩固而經常出現的意識特征，包括能力、氣質和性格。受信息環境的影響，心理特征也表現各異，如面對2004年我國連續7年的農業大豐收，有些投資者充分利用自身的基本面分析和技術面分析能力，在科學預測的基礎上果斷設定期貨價格波動區域，促進了期貨市場價格發現和規避風險功能的發揮。
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