前言：中文期刊網精心挑選了貨幣金融政策范文供你參考和學習，希望我們的參考范文能激發你的文章創作靈感，歡迎閱讀。
貨幣金融政策范文1
關鍵詞：金融創新；貨幣政策；影響；策略；措施
金融創新作為一種新生事物，主要旨在金融領域實現各要素的優化配置或者通過創造性變革引進或創造新事物的過程。20世紀60年代初期，金融創新初具雛形，70年代得到較大發展，80年代興盛，90年代以后，金融創新在更大的空間范圍內得到傳播和運用?？v觀西方發達國家金融創新的發展歷程，金融創新在本質上來說即在金融領域內部變革市場資金交易機制、經營管理體制以及金融商品的組織結構等。金融創新實現了金融市場、金融機構、金融服務、金融工具以及金融商品的重新組合，能切實改變金融體系結構和貨幣供求機制，潛移默化的影響國家的貨幣政策。
1.金融創新與貨幣供求
貨幣金融理論的核心內容和中心內涵即貨幣的供求問題，而且貨幣供求還是國家制定貨幣政策的出發點和落腳點。金融創新會對貨幣需求產生較大的影響，能在較大范圍內引起貨幣供求總量、結構以及機制的變化，而且對宏觀調控和金融運作的影響極為重大。由此可見，積極探索金融創新對貨幣供求的影響，清晰洞察貨幣供求機制的變化及調整，有助于科學制定和實施貨幣政策，推動金融創新業務的進步和發展。
1.1 減少貨幣需求，逐漸改變貨幣內涵及需求
貨幣需求絕對量的增加是由多方面因素造成的，包括通貨膨脹影響下物價水平的提升、商品貨幣化程度的加深、交易規模的擴大以及市場經濟的發展。但是，金融創新的發展還引起了金融工具多樣化和金融電子化的發展，一方面削弱了民眾的實際貨幣需求，相應降低了廣義貨幣在金融資產中的實際比重；另一方面，拓寬了貨幣的內涵。貨幣與其它各類金融資產之間有著替代效應，除了對經濟發生作用外，還可能影響財富、產出、利率以及貨幣供應總量。
1.2 進一步削弱貨幣需求的穩定性
首先，金融創新的發展逐漸改變了人們掌握貨幣的動機，在更深層次上影響著貨幣需求構成的變化。凱恩斯將這一現象總結為預防性動機和交易性動機的減弱。投機性動機的增強，降低了商務交易和媒介商品的商業性貨幣需求，但是金融性貨幣需求卻呈現出上升趨勢。商業性貨幣需求在很大程度上受到規模變量的影響，但是規模變量在一定時期內會相對穩定，所以商業性貨幣需求在一定程度上具備穩定性和可預測性。金融性貨幣需求的變化主要受個人預期和機會成本的影響，人們的預期心理具備無理性，而市場利率具備多變性，這都導致了金融性貨幣需求的上升和金融貨幣需求比重的下降，從而降低了貨幣需求的有序性、穩定性。
2.金融創新對貨幣供給的影響
2.1 貨幣供應主體不斷增加
在金融創新體系中，除了存款貨幣銀行和中央銀行以外，非存款銀行也成為了貨幣的供應者。金融創新實現了金融機構和金融業務的同質化和綜合化，進一步消除了非銀行金融機構與商業銀行之間的界限，逐步消除了這兩類金融機構在創造存貸款貨幣功能上的區別。
2.2 貨幣供應的內生性趨勢逐步加強
貨幣供應的內生性作為一種評價標準，它是指受經濟體系內部因素調控的程度，與中央銀行存在著此消彼長的聯系。傳統的貨幣政策工具是間接形式的，它主要被應用于控制外生性貨幣，金融創新一方面能改變貨幣供應的相對量，加快貨幣的流通速度、減少貨幣需求；另一方面能拓寬貨幣供應渠道和主體，加大貨幣供應乘數，從而切實改變貨幣的供應，使貨幣供應從某種程度上擺脫中央銀行的束縛，而逐漸受制于經濟體系內部各要素。由此可見，貨幣供應量受金融機構、居民行為、企業以及經濟變量等內生因素的影響逐漸增強[1]。
3.金融創新與貨幣政策
貨幣政策作為宏觀調控的重要手段，它是國家貨幣當局采取的一種經濟政策，主要是運用貨幣政策工具來有效
節和改善國家經濟發展狀況、穩定就業、平衡國際收支、促進經濟發展以及穩定物價等。
3.1 金融創新對貨幣政策中介目標的影響
3.1.1金融創新切實降低了中介指標的可測性。金融創新的運用逐漸降低了中央銀行對其它商業銀行的檢測、觀察和分析，漸漸模糊了金融變量等中介機構的定義，其中突出的例子就是貨幣總量缺乏嚴謹科學的定義。
3.1.2金融創新降低了中介指標的可控性。金融創新增強了金融變量等中介機構的內生性，導致銀行等金融機構與貨幣政策工具之間的聯系日益松散。以中介指標貨幣供應量為例，在創新過程中能拓寬貨幣供應渠道，增加貨幣供應主體數量，加大貨幣乘數，實現貨幣供應量內生性的增強，同時還能切實降低和縮小中央銀行法定存款準備金率，逐步削弱再貼現率的主動型，但是相應的作用范圍卻呈減少趨勢，這在一定程度上削弱了中央銀行對貨幣供應量的控制。
3.2 金融創新對貨幣政策工具作用的影響
3.2.1逐步削弱了法定存款準備金率的推動力。金融創新加快了金融證券化趨勢，大量的流動資金從銀行流入金融市場和非存款性金融機構，逐漸擺脫了央行對存款準備金率的束縛；同時，金融創新實現了金融機構負債比例的變化，存款在商業銀行等金融機構負債中所占的比例逐漸縮小。以上種種均導致銀行體系存款的削減，由此法定存款準備金率的作用范圍也相應減小。
3.2.2削減了再貼現政策的效果。第一，金融創新導致再貼現條件朝著自由化和合理化方向發展。當前，大部分國家的央行不再嚴格限制和規定再貼現條件，金融創新逐漸削弱了“真實票據說”的影響力，工具創新使得新型票據逐漸合理化和必然化。同時，金融創新逐漸加大了金融機構對中央銀行的依賴，它們以債券抵押的形式向中央銀行借入了大量準備金，這逐漸突破了再貼現條件的限制，削弱了合格票據貼現的種種規定。除此之外，金融創新使得中央銀行在再貼現率操作中的主動性日益降低[2]。
3.2.3增強了公開市場業務的作用。金融創新的發展為政府融資證券化奠定了堅實的基礎，為其發展指明了道路，逐步增強了政府債券市場的活力；同時，金融創新有效滿足了政府的融資需求，為公開業務市場的發展提供了條件和可能，而且提高了中央銀行的運作效率，使得中央銀行吞吐基礎貨幣的能力得到顯著提升。金融創新還改變了金融機構資產負債結構形式，政府債券因其盈利性、安全性和流動性而成為廣受關注的對象，逐漸成為各類金融機構中不可或缺的一部分。金融創新包括市場創新和工具創新兩種，它使證券成為合法的資產形式，正日益被金融機構和社會公眾所接受，政府債券作為其中的領頭羊，是最標準的債權形式，它的價格和收益率是整個金融市場中其它證券收益率的有效價格參數，而且保持著合理的動態距離。由此可見，中央銀行在發展公開市場業務的過程中能適時變動價格和收益率，從而改變一般證券價格和收益率，導致金融機構和公眾對經濟預期的變化，從而切實加強了公開開市場業務的“告示效應”。
4.中央銀行貨幣政策革新
4.1 逐漸改變了單一的規則性貨幣政策
混合操作規則性貨幣以權衡性和規則性為主要特征，它發展的前提條件是通過市場調節實現貨幣總需求和總供給的均衡，它要求中央銀行始終將貨幣政策保持在合理的增長比率基礎上，使貨幣供應量更加穩定。但是金融創新的發展逐漸削弱了貨幣政策的作用，單一的規則性貨幣政策難以適應錯綜復雜的市場經濟形勢。所以中央銀行要堅持實事求是，及時掌握最新金融市場動態，從經濟運行狀況出發制定科學合理的動態性權衡政策，切實反映實時的經濟運行周期，實現經濟的長期穩定發展，這能在一定程度上抑制經濟的暫時性波動，緩解金融創新對宏觀經濟的影響[3]。
4.2 應逐步拓寬貨幣政策的調控范圍，實現從活期存款、商業銀行到整個金融機構和全部社會資產的調節
從金融創新的實際情況來看，中央銀行在發展過程中只注重對商業銀行活期存款的約束，忽視了非金融機構的作用，最終導致信用和金融失控的現象屢次發生，影響了貨幣政策的有效性。由此可見，中央銀行要積極轉變思想，逐步擴大貨幣政策的作用和調節范圍，將商業銀行體系以外的非銀行金融機構納入其控制的范圍和方向，同時還要保證政策的均衡性和有效性，尤其要注意的是，妥善解決好公債管理和財政政策之間的關系，實現二者的協調
發展。
5.總結
總而言之，在金融創新條件下，中央銀行要適時調整金融政策，拓寬貨幣政策工具的適用范圍，堅持以科學發展觀為指導，靈活掌握和運用各種創新手段，例如窗口指導和直接信用控制等。中央銀行要把握金融創新的契機，保證貨幣政策工具的科學化、合理化，推動經濟的全面發展。
參考文獻
[1] 高曉紅，王靜.金融創新與貨幣政策：沖擊與變革[j].上海金融，2002，（7）：14-17.
貨幣金融政策范文2
[關鍵詞]金融不平衡;貨幣政策;金融穩定
所謂金融不平衡,是指資產價格泡沫和信貸過度擴張同時存在的 金融現象。[1]隨著金融自由化的深入發展,資產價格的上升與信貸擴張之間的關 系更為緊密,金融不平衡在世界很多國家表現得更加突出。[2]Borio and Lowe對1 2個工業 化國家1970―2000年的數據進行研究后,發現資產價格的上升與下降周期與信貸周期幾乎是 同步的。[1]Bordo and Jeanne對OECD中15個成員國1970-2001年的股票和 房地產價 格進行了分析,結果表明CPI、產出缺口和私人信貸三個宏觀經濟變量與資產價格的變動具 有比較好的一致性。[3]Borio and white指出,自1980年以來,很多國家信 貸與GDP 的比率出現了巨大的上升,并且這種發展趨勢與資產價格的上升保持良好的正相關關系。[2]在現代經濟金融體制下,金融不平衡的積累和破滅,不僅影響實體經濟的穩定性 ,而且 會 加劇金融市場波動和金融體系的脆弱性,影響金融體系的穩定性,甚至引發金融危機和經濟 危機。金融不平衡對貨幣政策的最終目標―貨幣穩定和金融穩定產生了重大不利影響,貨幣 政策如何應對金融不平衡成為很多學者關注的話題。
一、貨幣政策在金融不平衡形成中的作用分析
很多學者認為,貨幣政策會影響金融不平衡的形成,金融不平衡部分內生于貨幣政策。學術 界主要有兩種觀點:
一種觀點分析了通貨膨脹對金融不平衡形成的影響,認為貨幣政策實施不當引發通貨不穩定 ,將導致金融不平衡的出現。Borio and white指出,在通貨膨脹存在的經濟環境中 ,與通貨膨脹相關的投資,如房地產受到了鼓勵,促進了最終將會以毀滅性的方式結束的不 可持續的資產價格的上漲。當資產價格的上漲與稅收政策相互作用時,就會出 現過度的債務問題。一旦貨幣政策提高利率控制通貨膨脹,先前被價格上升所掩蓋的金融脆 弱性就會徹底暴露。[2]因此,穩定的貨幣環境是形成金融穩定局面的前提條件。
另一種觀點分析了穩定的貨幣環境對金融不平衡形成的影響,認為低通貨膨脹不但難以保證 金融不平衡情形不發生,反而提高了金融不平衡發生的可能性。Borio and Lowe指出,雖然 低而又穩定的通貨膨脹能促進金融穩定局面的形成,但金融不平衡也可能發生。[1] Selody and Wilkins指出,從常理來看,低而又穩定的通貨膨脹穩定了通貨膨脹 預期,使得對企業名義利潤的預測更加容易,理性套利者估計資產價格基本價值的能力將進 一步得到改善,從而有利于減少資產價格泡沫的產生和發展。然而,實際中出現了相反的情 況,與低通貨膨脹相伴的現象還有資產價格出現了快速上升。[4]綜合學者們的觀 點,穩 定的貨幣環境與金融不平衡同時存在的貨幣政策原因主要是:在低而穩定的通貨膨脹環境下 ,由 于通貨膨脹壓力較輕,貨幣當局一般會維持比較低的名義利率。尤其在通貨膨脹目標制下, 貨幣政策具有高信譽度,高信譽度很好地穩定了經濟主體的通貨膨脹預期,即使維持低的名 義利率,也不會引發通貨膨脹,追求產出和就業的貨幣當局更會在較長時間內維持低的名義 利率。低通貨膨脹率和低利率增強了投資者的樂觀情緒,在經濟處于良好運行狀態時,投資 者對上市公司將會從經濟發展中獲取更多利潤充滿信心,這種過度樂觀的情緒推動了資產價 格的虛高;同時,低利率既意味著信貸低成本增加了銀行信貸的可獲得性,又意味著高的 實際利潤增強了投資和借貸活動的活躍度,從而促進了信貸的擴張。很多研究表明,信貸 增長一般會促進資產價格快速上漲;資產價格上漲,改善了經濟主體的資產負債狀況,促進 了信貸的擴張。資產價格與信貸之間這種相互加強機制又進一步推動資產價格上漲和信貸擴 張,導致金融不平衡的不斷積累。
二、 金融不平衡對貨幣政策最終目標的影響分析
(一)金融不平衡影響實體經濟的穩定性
金融不平衡通過造成總需求和總供給的波動影響實體經濟的穩定性,具體途徑有:
一是財富效應。隨著資產價格漲跌,消費者持有的資產價值上升或縮水,家庭總財富增長或 減少,導致消費者消費需求上升或下降。
二是TOBIN Q 效應。當股票價格上升,超過重置成本,即TOBIN q>1,表示股票的資本價格 大于資本的實際成本,公司發行新股,將籌到的資金進行實物投資更加劃算,而導致企業擴 大投資;反之,擴大投資則顯得沒有效益而導致投資收縮。
三是預期效應。隨著資產價格上漲,資產賬面價值上升,即使這種升值并未實現時,但基于 預期未來會得到較高的收入和財富,今天的消費將會提高。即使是那些在股市沒有或很少直 接投資的家庭也隨著資產價格上漲增強了信心并增加消費。[5]此外,作為經濟長 期發展狀 況的“晴雨表”,資產價格升降直接影響經濟主體對未來經濟前景的預期,從而導致經濟主 體投資信心波動,引發經濟主體投資需求發生變化。
四是信貸效應。資產價格泡沫的破滅,抵押品價值急劇下降,外部融資成本上升,此外,由 于經濟主體對經濟發展前景和企業盈利狀況并不樂觀,借貸活動減少,二者的疊加作用導致 信貸崩潰。信貸崩潰對實體經濟需求和供給都會產生不利影響。Bernanke和Gertler分析了 資產負債表惡化和信貸活動的減少對宏觀經濟的影響。從短期看,將減少投資支出和 總需求;從長期來看,資本形成受到抑制和生產資本被減少,總供給水平受到影響。這種 負面沖擊還存在巨大的反饋和放大效應:一方面,下降的銷售和就業造成現金流減弱,進一 步降低投資支出,即所謂的金融加速器機制;另一方面,下降的支出和收入,還有被迫的資 產出售,導致資產價值的進一步下降,即所謂的“債務―通縮”機制。[6]Bordo和 Jeanne認為,金融沖擊可以對供給產生影響其分布依賴于公司債務和資產價格兩個變量。[3]Bean在分析金融不平衡的不利影響時指出,信貸崩潰會降低經濟供給 水平,主 要原因有兩個:一是信貸崩潰將導致公司破產以及對公司吸收資源的資產進行必要的管理或 重組;二是信貸崩潰使得公司無法獲得支付工人工資、購買原材料等所必需的生產資本,生 產將被迫縮減。信貸崩潰雖然是金融事件而非技術能力,但對全要素生產力帶來了負面沖擊 。債務問題越突出,信貸崩潰對經濟的影響程度越大。[7]
(二)金融不平衡影響金融體系的穩定性
隨著資產價格泡沫的破滅和信貸崩潰,銀行面臨著巨大的風險,甚至爆發金融危機,金融穩 定性受到威脅。Borio and Lowe的研究表明,信貸缺口(credit gap)超過4%或5%以及資產 價格超過基本值40%或50%,金融體系很容易受到傷害。[1]Borio and Whi te指出,自20世紀80年代以來,金融困境事件發生的頻率和危害性 呈現上升趨勢,而金融困境事件的發生與資產價格和信貸的下降具有極強的相關性。[ 2]資產價格泡沫的破滅和信貸崩潰對金融穩定的影響機制主要有:
一是信用風險。資產價格繁榮階段,對將來回報的樂觀預期驅動資產價值上升并促進私人部 門更多的借貸來為資本積累融資。由于上升的資產價值抵消了債務的積累,資產負債表看上 去十分健康。但如果投資者預期一旦發生逆轉,資產價值回落,凈值急劇下降,金融不平衡 徹底暴露,金融中介由于自身和貸款者資產負債表惡化而收縮信貸,金融體系就會被置于困 境之中。此時,銀行面臨著三種情況的信用風險:(1)借款人的道德風險。隨著資產價格 回落,借款人的償還能力就會受到影響,有的甚至可能出現破產,道德風險問題就可能普遍 存在。(2)抵押品風險。如果銀行的貸款抵押品中包含股票、房地產等資產時,資產價格 下跌時,抵押物的價值下降。在借款人無法繼續履行債務清償義務時,銀行就會遭受抵押品 風險。(3)抵押品的非流動性風險。由于抵押品一般是非流動性資產,當股票、房地產等 資產價格下跌時,這時如果將其售出變現,將會使價格進一步下跌,銀行再次遭受損失。
二是市場風險。當資產價格下跌時,母公司或其附屬公司及有相關業務的公司參與資本市場 的銀行機構,資本金會遭到損失而間接地將自己置于困境。
三是傭金收入風險。資產價格下降,造成證券交易活動減少、銀行所管理的資產數量減少、 首次公開募股和并購等特定業務減少甚至消失,金融機構的中間業務受到擠壓,導致傭金收 入下降。而現代金融機構業務中,中間業務在整個銀行業務中的比例不斷擴大,資產價格下 降將影響銀行盈利能力。
三、 貨幣政策應對金融不平衡的政策主張
從以上分析可以發現,貨幣政策僅僅關注傳統目標――商品和服務價格穩定是遠遠不夠的, 因 為這種做法實際上并不能保證實體經濟穩定和金融穩定。為了確保宏觀經濟穩定,貨幣政策 還應高度關注金融穩定問題,采取有效策略將金融不平衡對經濟和金融的負面影響盡量降低 到最小程度。Bean指出,貨幣政策僅僅專注于維持價格穩定,而把防止金融不穩定 情形發生的作用限制在當過度估值進行糾正或金融不平衡展現時最小化對經濟活動的不利影 響,這種做法是值得懷疑的。[7]Borio and white指出,完成自由化的金融體系加 上未將金融不平衡納入反應函數的貨幣政策,可能使得經濟系統容忍金融不平衡的彈性超出 了合理的水平。[2]此外,很多學者認為,單獨依靠貨幣政策防止金 融不平衡 是遠遠不夠的,還需要加強與金融監管、財政政策的協作,共同努力確保貨幣穩定和金融穩 定。
(一)第一種策略:靈活通貨膨脹目標制
靈活通貨膨脹目標制是指貨幣當局將商品和服務價格穩定作為首要的、基本的長期政策目標 ,但允許短期具有一定的靈活性,可以追求其 他經濟目標,包括產出穩定。靈活通貨膨脹目標制有利于中央銀行以更加靈活的方式應對外 部沖擊帶來的經濟波動。Bernanke和Gertler將外生確定性泡沫和信貸摩擦因素增加 到Bernanke、Gertler和Gilchrist共同提出的開放小國的標準動態新凱恩斯主義宏觀經濟模 型,即所謂的BGG模型,得到了一個擴展的BGG模型。二人利用此擴展的BGG 模 型,對資產價格出現泡沫時的靈活通貨膨脹目標制框架下多種貨幣政策規則效果進行了模擬 , 得出的結論是:在一個將中期通貨膨脹目標制作為貨幣政策名義錨并且允許短期內幫助產出 穩定的靈活通貨膨脹目標制框架中,只有當資產價格的變化影響到通貨膨脹預期時,資產價 格才會對貨幣政策產生影響。[6][8]Bean從最優貨幣政策規則的角度分析了靈活 通 貨膨脹目標制下資產價格和金融不平衡在貨幣政策中的角色。運用一個簡單的新凱恩斯宏觀 經濟模型得到的最優貨幣政策需要滿足的一階約束條件表明,只存在通貨膨脹條件預期值與 產 出缺口條件預期值之間的折中(Trade-off),最優條件既與貨幣政策工具也與經濟的需求 結構無任何關系,也就是說,資產價格在貨幣政策決策過程中并無獨立的地位,除非其對通 貨膨脹或經濟增長前景造成影響。隨后,Bean在模型中考慮了信貸崩潰的可能性,全面分析 了金融不平衡因素對最優貨幣政策規則的影響,認為,雖然金融不平衡 、資產價格失調爆發出來進行自我糾正時讓政策制定者面臨著巨大的難題,但因為靈活的 通貨膨脹目標是一種政策目標而不管達到目標路徑的政策,沒有必要將金融不平衡、資產價 格失調納入目標范圍,但是在評估預期通貨膨脹或經濟增長時,要充分考慮二者對宏觀經濟 變量的可能影響。[7]
支持靈活通貨膨脹目標制的學者反對貨幣政策采取事前策略應付金融不平衡 ,主要理由有:一是貨幣當局無法足夠及時和足夠準確地識別金融不平衡;二是事前反應政 策效果具有不確定性。如果利率提高幅度太小,無法達到抑制金融過度擴張的目標,甚至可 能引發投資者對經濟繁榮具有可持續性的樂觀預期而產生相反的作用,反之,如果利率提高 幅度太大,可能將經濟推向不必要的衰退境地;三是不管是否達到了抑制金融不平衡的目標 ,事前反應政策都會造成經濟或大或小的收縮,而事前反應政策通常在通貨膨脹壓力尚不明 確的情況下實施。如果公眾認為原先經濟的繁榮是可持續的話,貨幣當局無疑會遭到強烈的 批評和指責。[1]
(二)第二種策略:LATW規則
一些學者認為,在資產價格膨脹和信貸擴張階段,即使在金融不平衡沒有對通貨膨脹和產出 預 期帶來壓力的情況下,貨幣政策也應采取緊縮的貨幣政策提前作出反應,提出了逆風行事的 利率規則(Lean Against The Wind,以下簡稱LATW)。Bordo和Jeanne主張采取積極的事前 反策略,理由是:只有在金融危機是屬于自我實現的恐慌的特例的情況下,資產價格泡 沫崩潰才不會對貨幣政策目標產生影響。如果危機是由于 投資者對將來回報預期的逆轉引發的,中央銀行憑借最后貸款人的手段注入流動性的做法是 不可取的。資產價格的下跌可能造成金融不穩定、信貸崩潰 和經濟蕭條的嚴重后果。因此,金融危機引致的資源配置混亂和中央銀行應對危機的貨幣政 策必然造成貨幣政策宏觀目標的損害。[3]Crockett指出,如果貨幣政策僅 僅在乎短 期價格穩定,不考慮把金融不平衡增加到反應函數中,不采取緊縮政策提前對沖過度信貸擴 張和資產價格泡沫,金融不平衡的不斷累積將不可避免,金融穩定的目標就難以實現。 [9]
在LATW規則中,學者們提出了四種反應程式:一是對資產價格泡沫作出反應。Cecchetti, G enberg, Lipsky, and Wadhwani運用Bernanke -Gertler擴展BGG模型進行模擬實驗后得 出的結論是:使用LATW規則將減少泡沫形成的可能性和產出波動,改善宏觀 經濟性能,利率對資產價格泡沫作出提前反應,雖然不可能非常大,顯然應該存在。[ 10]二 是對凈值作出反應。Gilchrist and Leahy指出,抵押品的凈值直接與 金融扭曲相聯系,提出了貨幣政策應該對通貨膨脹預期和凈值進行反應的線性利率規則。政 策模擬結果表明,當凈值上升,提高利率,可有效降低借貸者的風險溢出,使得投資對凈值 反應比較溫和而不是過度,從而達到穩定產出的目的。[11]三是 對過度的 信貸擴張作出反應。Bordo and Jeanne建立了一個跨度為兩個時期的模型,分析貨 幣政策對信貸擴張的非線性調整策略:當經濟主體對經濟發展的樂觀情緒比較小時,私人 部門貸款活動不多,不會觸發信貸崩潰。貨幣當局的最優貨幣政策是不對資產價格泡沫作出 反應。當經濟主體樂觀情緒比較濃厚時,貨幣當局應采取積極的貨幣政策,提高利率抑制私 人部門的借貸沖動,利率r值應設定為確保信貸崩潰不會發生的最小值。樂觀情緒越濃,r值 越大。此時,積極的貨幣政策成本低收益高。當經濟主體樂觀情緒非常大,積極的貨幣政策 收益將下降甚至為0,同時積極政策的成本卻在上升,貨幣當局應該采取保守政策。[3 ]四是 對金融不平衡做出反應。Disyatat將Borio and Lowe提出的金融不平衡的計算公式修 改為金融不平衡是資產價格與信貸擴張的算術加權平均,并假設貨幣當局確定一個金融不平 衡的門限值,當實際的金融不平衡值超過門限值,貨幣當局才作出反應。Dis yatat將金融不平衡納入貨幣當局的損失函數求解最優反應函數,得到的最優反應函數表明 ,利率與金融不平衡之間的變化是非線性的。[11]
(三)第三種策略:擴展通貨膨脹區間并更多關注風險平衡
一些學者認為,為了提高貨幣政策的有效性,應當擴展通貨膨脹目標制的目標區間并更多關 注風險平衡問題,一方面可以增強貨幣政策的靈活性來應對金融不平衡 沖擊;另一方面可以更好加強與公眾的溝通來維護貨幣政策的信譽以配合事前的積極反應政 策。Borio and Lowe認為,為了在超過兩年的 更長區間內維持價格穩定,避免經濟受到難以控制的通貨緊縮的傷害,拓展通貨膨脹目標區 間正好是貨幣政策應付金融不平衡所需要的。[1]Bean也指出,擴展的目 標區間有 利于貨幣當局騰出更大的空間對資產價格進行逆向操作來抑制資產價格泡沫,并改善與泡沫 相伴的過度的金融不平衡狀況。[7]Borio and white認為,在缺乏明顯通 貨膨脹壓 力,即通貨膨脹還低于設定的正常目標的情況下,緊縮貨幣政策對付金融不平衡很難讓大家 覺得合理。為了向公眾解釋緊縮政策的目的是在為昂貴的經濟代價購買保險,貨幣政策需要 在兩方面進行修改:一是公開表明政策決定是基于更長的目標區間;二是給予風險平衡更多 的關注。并且,這兩方面的修改是緊密相關的,擴展的目標區間發揮了更好評估和解釋經濟 所面臨的風險平衡的作用。[2]Disyatat認為,無論貨幣政策采取了怎樣的 事前措施 應對金融不平衡,由于必須考慮價格和產出與金融不平衡之間的折中問題,這種折中問題或 隱含在傳輸機制中,或通過損失函數體現,中央銀行就得容忍通貨膨脹對目標的偏離。更長 的目標區間和更多的對未來風險平衡的關注實際上應該被看作為使公眾明白通貨膨脹將以更 慢的速度收斂于目標的溝通策略。[11]Selody and Wilkins指出,為了應 對資產價 格泡沫和其它極端事件的挑戰,貨幣當局應考慮增加例外條款,包括修改目標區間、對IT框 架作更多的基本修改等方式,提高政策的適應能力和靈活性。這種做法既有助于在政策狀態 切換時繼續維持貨幣政策的良好信譽,又有效避免由于公眾對政策偏離程度和持續時間的瞎 猜而使得經濟只能達到亞優(Suboptimal)狀態。[4]Roi and Mendes對加拿大中 央銀行宏觀經濟模型TOTEM進行了擴展,建立了一個開放經濟體系下的標準動態均衡模型, 研 究房地產泡沫對加拿大最優目標區間的影響。其做法是引入了金融摩擦,分析了實體經濟與 金融部門相互作用影響經濟結果的金融加速器機制的作用過程。通過政策模擬,二者得出的 結論是:考慮了資產價格泡沫的模型,與沒有考慮資產價格泡沫模型相比,最優目標區間無 論是平均值還是范圍都得到了很大的擴展,因此,當經濟受到類似于房地產泡沫沖擊而觸發 了金融加速器機制的情況下,應該考慮一個范圍更廣的最優通貨膨脹目標區間。[12] (四)加強與金融監管、財政政策的合作
普遍認為,當經濟中出現金融不平衡等風險時,完全拋開貨幣政策肯定是不對的,然而,貨 幣政策也并不是政府的唯一選擇,在很多情況下,可能不是最有效和最準確的政策。貨幣政 策應該加強與財政政策和金融監管的合作,既發揮好各自的作用,又共同承擔風險,相互協 調配合,防止金融不平衡的出現和發展。Borio and Lowe指出,強化對審慎監管體 系的系統性關注、貨幣當局以更強的意愿對偶爾發生的金融不平衡作出反應以及貨幣政策和 審慎監管之間更為緊密的合作,都是非常重要的,不僅是為了管理好風險,更是為了防止金 融不平衡的出現。[1]Borio and White的分析表明,貨幣體制和金融體制在 金融不平 衡的形成過程中都發揮了比較大的作用,因此貨幣政策和金融監管應該緊密加強合作應對金 融不平衡。[2]Filardo指出,為了抑制資產價格泡沫,貨幣政策、財政政策 和金融 監管的作用都非常重要。例如,財政當局可以運用稅收政策對付資產價格泡沫引發的消費和 投資決策扭曲,財政政策可以抑制因為資產價格泡沫引發的臨時性收入增加而產生的順周期 支出行為;金融監管當局應對資產價格泡沫崩潰后金融體系可能出現的脆弱性保持高度的警 覺,并采取審慎的監管措施避免金融系統受到傷害。[13]
主要參考文獻:
[1]Borio,C and Lowe,P.Asset prices, financial and monetary stability: e xploring the nexus, BIS Working Papers, 2002, NO. 114.
[2]Borio, C and W White.Whither monetary and financial stability? Theimplications of evolving policy regimes[J].in Monetary policy and uncertainty:adapting to a changing economy, a symposium sponsored by the Federal Reserve Ba nk of Kansas City, Jackson Hole,Wyoming,2003 August.
[3]Bordo,Michael D.and Jeanne,Olivier.Monetary policy and Asset prices :Does'Benign Neglect'make sense?[J].International Finance, 2002b, 5(2),pp.139- 64
[4]Jack Selody and Carolyn Wilkins. Asset-price Mis alignments and Mone tary Policy: How Flexible Should Inflation-Targeting Regimes Be? [J].Bank of C anada Discussion, Paper 2007-6.
[5]Zandi,MarkR.Wealth Worries[J].Regional Financial Review. August 1999
[6]Bernanke, B. and Gertler, M. Monetary policy and asset price volatil ity[J], in New Challenges for Monetary Policy: A Symposium Sponsored by the Fe deral Reserve Bank of Kansas City, PP.77-128,1999.
[7]Bean, C. Asset prices, financial imbalances and monetary policy: areinflation targets enough? [J].BIS Working Paper,2003, NO.140.
[8]Bernanke, B.Asset-price bubbles and monetary policy.speech deliveredat the New York Chapter of the National Association for Business Economics, NewYork, NY, 2002 October.
[9]Andrew Crockett. Central banking under test? [J]. BIS conference o n financial stability and the business cycle. Basel,Switzerland. March 2003.
[10]Cecchetti, S.G., Genberg, H. and Wadhwani, S.Asset prices in a flex ible inflation targeting framework[J].in Hunter, W.C., Kaufman, G.G. and Pomer leano, M. (eds), Asset Price Bubbles: The Implications for Monetary, Regulatoryand International Policies, MIT Press,PP.427-44,2002.
[11]Pitti Disyatat.Inflation targeting ,asset prices and financial imba lance:conceptualizing the debate[J].BIS Working Papers, 2005, NO. 168.
[12]Meenakshi Basant Roi and Rhys R. Mendes.Should Central Banks AdjustTheir Target Horizons in Response to House-Price Bubbles? [J] .Bank of CanadaDiscussion Paper 2007-6.
[13]Andrew Filardo.Monetary policy and asset price bubbles: calibratingthe monetary policy trade-offs [J]. BIS Working Papers,2004, NO.155.
Financial Imbalance and Monetary Policy: A Literature Review
貨幣金融政策范文3
關鍵詞：貨幣緊縮 中小企業融資 措施
近年來，隨著我國經濟的發展，中小企業在促進國民經濟發展和擴大就業方面發揮著舉足輕重的作用。同時，中小企業的融資問題一直是制約自身發展的瓶頸，尤其是我國目前貨幣緊縮的政策進一步加大了融資的困境。所謂的緊縮貨幣政策，是指政府認為在外流通的貨幣數量太多，希望能減少貨幣的流通而采取的貨幣政策。緊縮貨幣一般是在經濟通貨膨脹時期采用的的一種政策。緊縮貨幣政策采用的手段包括減少貨幣的供應量，提高銀行利率，加強銀行信貸資金數額的控制等。
一、緊縮貨幣政策對中小企業融資的影響
我國中小企業一直以來就存在融資難的問題，一方面是因為中小企業自身的規模小，經營結構簡單，抵抗風險能力較差，負債能力有限，信息不透明，這樣的現狀提高了投資者和債權人對企業財務狀況償債能力評估的難度，使得中小企業的融資變得舉步維艱。另一方面，我國目前的金融管理體系改革也是不利于中小企業的融資。金融行業的整合呈現出市場化的趨勢，規模較小的金融機構被大型金融機構合并直接導致了中小企業貸款來源減少，因為中小企業的資金大部分來源于中小規模的金融機構的，這樣的改革現狀無疑加大了中小企業的融資難題。同時，金融機構制定了嚴格的信用擔保體系，這樣直接導致了金融行業的貸款出現緊縮的現象，大型的企業幾乎不受影響，但卻對中小企業的融資產生了不利的影響。
國家采取緊縮貨幣政策的初衷在于防止經濟增長過熱導致嚴重的通貨膨脹現象，從2010年10月至今，央行已經進行五次加息，九次上調了存款準備金率，而大型銀行的存款準備金率更是達到21.5%。但是我國目前的融資環境和整個金融市場的體系結構發展不成熟，連續的加息政策進一步加大了企業的融資成本，而存款準備金率的不斷上調顯示著銀行可提供貸款資金的不斷較少，這些政策進一步增高了中小企業的融資“門檻”。
第一，國家采取緊縮的貨幣政策，中央銀行存款準備金率的提高，很大程度上減少了金融機構的可用資金。微小的存款準備金率調動就能控制相當數量資金。一些國有的商業銀行不得不壓縮信貸規模，同時為了減少不良貸款數額，降低壞賬風險，會選擇大型國有企業和大型的上市公司等優質客戶作為其收入和持續發展的客戶來源，從而直接降低了中小企業獲得貸款資金的幾率。中小企業本來自身的力量就比較薄弱，這些信貸資金被抽走后，會導致企業的資金鏈斷裂，生產會很快處于停頓狀態，每一次的緊縮貨幣政策的調控，都會有一大批的力量薄弱的中小企業因為資金供應不足面臨倒閉的問題，這樣的狀況對于經濟的發展來說是一種生產力和社會資源的浪費。
第二，我國實施的貨幣緊縮政策調控的主要目標是房地產和產能過剩的項目。但不幸的是調控影響到了中小企業的發展。中小企業目前的現狀是資金的流動性緊張，融資難題不斷加深。這樣的現狀昭示著國家的宏觀調控已經入寒冬時節。據報道，由于貸款利率的提高，溫州的中小企業貸款無門，只能采取民間融資模式，且這種融資方式的貸款利率高達30%，中小企業的生產經營一旦出現問題，支付不了高額的利息費用，借貸資金的成本也不能及時歸還，導致許多中小企業直接停工倒閉。企業的管理者無法履行其償債責任，紛紛跳樓。這次的“溫州民間借貸風波”引起了社會的極大關注。貨幣政策調控產生的這一結果，主要是由于采取的調控政策單一，政策的傳導機制不夠順暢，形成了一種實施寬松貨幣政策就會引起經濟過熱，實施緊縮貨幣政策就導致企業瀕臨癱瘓的怪圈，進而導致了明顯的經濟波動，在這種經濟波動過程中中小企業的融資難度不斷加大。因為在寬松貨幣政策下，大型企業得益于良好政策，能大量獲得信貸資金，大規模的投資經營，推動整個社會經濟的快速發展。而中小企業獲得收益并不十分明顯。相反，在緊縮貨幣政策下，收縮銀根，限于中小企業籌資渠道比較窄，融資難度進一步加大，中小企業就成為緊縮貨幣政策下的受害者。近幾年來，中小企業面臨的經營環境不斷惡化，融資成本、人力成本、各種資源及初級產品價格都在不斷上漲，使得很多中小企業利潤越來越低，另一方面國家采取緊縮貨幣政策，企業進行結構調整十分困難，他們不得不轉向投資房地產和資本市場，這樣的結果不僅不利于了中國經濟健康有序的發展，也完全背離了政府進行宏觀調控的初衷。
二、中小企業應對緊縮貨幣政策的融資措施
在國家緊縮貨幣政策下，中小企業要緩解融資的難題，需要從以下幾個方面著手。
（一）中小企業自身方面
首先，要提高中小企業的綜合實力，一方面要注重提高管理著的綜合素質，作為企業的領導者，應該具備基本的金融知識，熟悉國家的金融政策，從而便于選擇適合企業自身發展的融資渠道和融資方式。另外，要健全企業自身的的經營管理機制，制定健全的公司治理結構，形成良好的信用意識，提高企業信用水平，樹立好的市場形象，定期的向債權人提供真實可靠的財務信息，并結合先進的經濟技術來不斷的壯大自己，不斷增強自身的市場競爭力，以便吸引更多的投資者，獲得企業發展需要的資金。
其次， 要加強中小企業的內源融資能力，將內源融資作為融資的基礎性工作。企業需要投資新項目需要融資時，應當首先考慮用自身的留存收益，內源融資成本小，容易獲得。在當前緊縮的貨幣政策下，要想環節中小企業融資難的問題，一定要重視自身的資本積累，才能減弱企業對金融機構的依賴性。要加強企業的內部融資能力，就應該明晰企業的產權結構，不斷的改進產權的組織形式，優化企業整體的組織結構，建立起適應市場競爭力的企業制度體系。另一方面，要注重完善經營者的激勵約束機制，在股權激勵的體制下，企業的經營者的工作薪酬與企業的未來發展能力是緊密聯系在一起的。經營者為了提高自己的工資薪酬，也會更加關注企業的可持續發展能力，規定企業的股利分配政策和合理金額的留存收益，從而進一步強化企業的內部積累。
最后，注重發展中小企業的融資租賃業。中小企業進行長期資金融通的一種有效手段是發展融資租賃業。通過融資租賃的方式，企業只需以現有的資產、效益為擔保，不必依靠自己已有的資本積累來購買設備，就可以占有并使用所需要的設備。通常來說，企業通過融資租賃方式的資金成本比較低，風險相對來說也比較小，而且這種方式受到的限制少，更加的靈活方便。
（二）金融機構方面
首先，逐步建立以國有商業銀行為主，民間融資為輔的融資渠道。隨著中小企業的規模不斷擴大，通過內源融資所獲得資金已經不能滿足企業的發展需求，外源融資就變得很重要。銀行貸款、上市融資、民間融資等都屬于外源融資模式。和大規模的企業相比，中小企業上市融資受到很大的限制，不能及時獲得企業發展所需的資金。在目前國家緊縮貨幣政策下，銀行貸款數額也受到限制，中小企業的信用狀況又達不到要求，使得通過銀行貸款的方式也變得舉步維艱。因此，中小企業要不斷的增強企業的信用度，完善相應的信用擔保體系。國有商業銀行在國家的金融體系中有著重要的地位，因此要充分發揮其主導作用來解決中小企業融資難的問題，要逐步建立專門為中小企業服務的部門，制定適合中小企業特點的信貸模式和相關的業務流程便于中小企業及時得到信貸資金促進其發展。另外，要大力發展民間金融機構，民間借貸具有方式靈活，手續簡單，時間快捷的特點，比較適合中小企業的臨時融資，有助于解決中小企業資金鏈臨時斷裂的難題。同時要注重民間借貸合同的簽訂，防止因合同規定不完善反被投機者所利用，從而引起大的金融風險。
其次，要大力發展多層次的資本市場。目前我國已經逐步建立適合中小企業融資的創業板市場。但由于我國的創業板市場不夠成熟，并沒有完全為中小企業服務，甚至出現了大型企業掛牌上市的現象，使得真正有成長潛力，規模小的企業無法獲得有效的融資渠道。創業板市場的發展完善是一項長期的工程。我國的創業板市場應當明確其目標定位，應專門針對成長性好的中小企業，適當降低股本要求的門檻，積極鼓勵有發展潛力的中小企業上市融資，從而共同完善創業板市場的發展，為中小企業的融資提供良好的融資平臺，解決融資難題。
（三）政府方面
首先，加強建立健全的中小企業融資信用的擔保體系。中小企業信用擔保體系的缺失一直是中小企業融資難的一個重要原因。尤其在緊縮貨幣的金融環境下，金融機構對貸款的控制越來越嚴格，中小企業從金融機構獲得信貸資金變得更加困難。作為國家宏觀調控的管理部門，應當給予企業一定程度的政策支持，可以建議國家頒布關于中小企業信用擔保方面的法律體系，建立相應的信貸保制度，這樣信用擔保機構就能夠依法經營，從而有利于中小企業的健康發展。另一方面，國家的管理部門可以成立中小企業的擔?；鹩脕頋M足高新技術型企業的資金需求，當此類企業受到宏觀調控政策的利益影響時，可以幫助其渡過難關。
其次，國家可以為中小企業大力的培養人才，扶持技術創新。一方面對中小企業的員工進行系統全面的培訓，分析中小企業的人才需求結構根據其需求來引導高校進行合作培養相關的人才滿足其發展。另外，國家可以對中小企業的技術開發進行指導，聘請相關的專家、技術人員擔任顧問來扶持中小企業的技術開發來增強自身的實力，從而使得中小企業比較容易獲得金融機構的資金支持。
最后，國家要對中小企業實行稅收優惠政策。根據目前稅法的規定，我國增值稅小規模納稅人的實際稅率遠高于一般納稅人，這樣的現狀增加了中小企業的資金使用負擔。國家可以借鑒發達國家的方式來降低小規模納稅人的征收率，考慮對高新技術型的中小企業采用加速折舊的方式，從國家政策上來扶持企業的大力開展技術創新工作，從而增強中小企業自身的發展能力。
總之，要解決中小企業在緊縮貨幣政策下的融資難題，需要從中小企業自身、國家政府、金融機構等不同社會層面共同努力，負擔負起各自的責任，才能幫助其渡過難關，促進企業健康有序的發展。
參考文獻：
[1] 劉曉午：警惕貨幣緊縮政策過猶不及[N].中國經營報，2011.
貨幣金融政策范文4
[關鍵詞] 貨幣政策；經濟金融；對策
[中圖分類號] F830.4 [文獻標識碼] A [文章編號] 1006-5024(2008)06-0120-03
[作者簡介] 黃火生，中國人民銀行新余市中心支行行長，高級經濟師，研究方向為金融宏觀調控理論；
劉春華，中國人民銀行新余市中心支行副行長，高級政工師，研究方向為金融理論；
周水根，中國農業銀行新余市分行辦公室副主任，經濟師，研究方向為商業銀行理論。(江西 新余 338000)
2008年中央經濟工作會議明確提出“要實施穩健的財政政策和從緊的貨幣政策”。事實上，央行在2007年就開始實施逐步“從緊”的貨幣政策。2007年以來，存款準備金率13次上調，由年初的9%上升至16%，創歷史新高；與此同時，央行加息的頻率明顯加快，6次上調存貸款基準利率。為全面掌握和深入分析從緊的貨幣政策對新余市經濟金融的影響，近日，人行新余中支與農行新余分行聯合組成調查組，深入各銀行機構及相關企業進行專題調查，共同探討問題，共商應對之策。
一、微觀效應：從緊的貨幣政策所帶來的影響
(一)從緊的貨幣政策所帶來的金融總量影響
進入新世紀以來，在穩健的貨幣政策下，新余金融信用總量呈現跳躍式增長，全市各項貸款從2004年起連續四年增速均居全省第一。2008年，由于實施從緊的貨幣政策，將在一定程度上影響信用總量的快速增長。一是因為新鋼三期技改、賽維LDK硅片二期、江鋰新材料等工業項目都是全省重點支持、發展前景好的大項目，已經得到各商業銀行省分行乃至總行的信貸支持承諾，預計2008年這些項目對信貸資金的需求將會得到滿足。二是因為各商業銀行積極爭取上級行的信貸政策，及時儲備信貸增長點，如對分宜電廠、海螺水泥、新余高專搬遷等項目的授信已在2007年底前向上級行進行上報并得到批準，預計2008年這些項目也是信貸增長點。三是因為各商業銀行2007年已對全市農業產業化、中小企業等進行了授信，而且比2006年增加了額度。四是因為各商業銀行通過貿易融資、商票貼現、保理業務等信貸產品創新，相應增加了信用總量。因此，預計2008年新余市信用總量仍然是一個快速增長年，但2008年這些項目竣工以后，信貸總量的增長將可能受到從緊貨幣政策的影響。
(二)從緊的貨幣政策所帶來的金融結構影響
1.信貸投向將凸現“好中選優”。在從緊貨幣政策下，新余市各商業銀行對2008年的信貸投入取向是：一是突出重點。都把新鋼三期技改、賽維LDK硅片二期、江鋰新材料等大項目作為信貸支持的重點；二是突出效益。對有市場、有效益、守信用的成長性中小企業將給予信貸支持，對一般性中小企業將增加貸款難度。這樣，就容易導致貸款“壘大戶”，以及形成“想貸款銀行不給貸，不想貸銀行追著貸”的怪現象。
2.對經濟薄弱環節的信貸支持力度將會進一步加大。在從緊貨幣政策下，對“三農”、下崗失業人員小額擔保貸款、助學貸款等以“民生”為主的信貸支持將是重點。據調查，2008年新余市農業銀行、農業發展銀行和農村合作銀行的業務經營方向都是以支持農業、農戶、農業產業化龍頭企業為重點，加大信貸支持和優化金融服務，以此來保障農業的穩定和發展。特別是農業銀行股份制改造，更進一步明確了面向“三農”的市場定位，并且加強了縣支行的業務經營轉型，支持縣域經濟發展。
3.中小企業“貸款難”的問題仍將較為突出。從對中小企業信貸政策的影響上看，新余市銀行機構的信貸政策有以下三點變化：準入門檻會更高；審批程序會更嚴；貸款規模會更緊。
4.對房地產金融服務的影響。據調查分析，從緊的貨幣政策對新余市房地產的影響在于以下幾個方面。一是從信貸供給方面看，對開發商獲得房地產開發貸款的準入門檻提高，將促使房地產開發商重新“洗牌”，房地產投資將會有所“降溫”。二是從個人住房按揭貸款來看，由于明確了“兩個嚴禁”，即嚴禁發放“轉按揭”貸款、嚴禁發放“加按揭”貸款，且對個人購買“第二套住房”申請貸款有了明確規定，包括對“第二套住房”的界定標準，購買“第二套住房”貸款的首付比例、貸款利率等。同時2007年央行連續六次提高貸款利率，提高了購房者的月供負擔。這些信貸政策的變化，將抑制個人投資性購房需求。
(三)從緊的貨幣政策所帶來的信貸政策變化
在從緊貨幣政策下，各商業銀行有針對性采取了一些相關措施(詳見表格)。
通過對上表的分析，可以看出各商業銀行的信貸政策有以下變化：
1.嚴格信貸準入標準，優選信貸對象。針對從緊的貨幣政策，商業銀行采取系列措施抑制信貸過快增長。一是限制對產能過剩行業的投入，對高能耗、高污染、耗資源的“二高一資”產業限制投放，逐步減少至退出。二是提升對房地產業的信貸投放標準。三是進一步壓縮流動資金貸款，控制其向建筑業、批發零售行業的貸款。
2.嚴格項目審批事項，提升審批標準。一是上收審批權限，分類別、按信貸金額大小分級審批。二是嚴格授信評級。三是提高門檻，特別是針對限制類行業，采取“門票制”、“名單制”、“核準制”等確保資金投放在重點企業和重點項目。
3.實行有保有壓的信貸政策，優化信貸資源和結構。各商業銀行上級行完善細化產業和行業標準，對禁止類行業加大退出力度，對支持類行業實行重點支持。各商業銀行注重依據自身特色，優化信貸產業結構，使信貸資金流向優質客戶和優質項目。
4.優化資產組合，增強抗風險能力。針對金融市場的激烈競爭，各商業銀行開展了信貸投放與金融服務相結合的多種經營方式，加強資產組合，增強抗風險能力。一是當好金融決策的參謀。針對招商引資企業，商業銀行采取主動出擊，上門服務，為其提供專業的發展規劃、投資決策咨詢服務，充分發揮自身優勢當好企業的重要金融決策參謀。二是推出多項金融服務產品，如貿易融資、信用證業務、商票貼現、外匯投資理財等業務，大力發展理財業務和投資銀行業務。
5.轉變監控方式，防范金融風險。一是轉變監控方式。對貸款額由年度監控轉變為按季或按月監督，確保貸款的均衡投放；二是完善監督程序。由以前的注重貸前審批轉移到貸后監督，注重對項目和企業貸款的跟蹤調查和監控，防范金融風險；三是由“備”到“審”的轉換。把部分信貸報備事項改為審批事項，將風險前移動。
二、磁場效應：從緊的貨幣政策應采取的對策
(一)地方黨政：運用綜合手段，實現經濟金融雙贏
1.進一步增強金融資源吸引力。一是鼓勵各家銀行積極運作，增加信貸有效供給，增強金融政策對金融資源的吸引力。二是加大投融資力度，把產業資本與金融資本結合起來，通過產業投資，引導社會投資方向，促進金融資源優化配置，推動產業結構升級。三是加大異地引進力度，創造條件吸引異地金融機構對新余企業貸款，形成資金“洼地”現象。
2.進一步學會利用資本市場。一是大力發展直接融資。抓住上市公司門檻降低的有利機遇，多渠道多形式推進企業上市，推動一批發展前景好的中小企業特別是高新技術企業上市，實現優質企業上市梯次化發展。二是學會吸納國際資本。借賽維LDK上市東風，推動企業到國外上市，引進更多的風險投資。
3.進一步做好項目管理。政府應積極規劃好項目，將未來幾年甚至十幾年的城市建設規劃、產業發展規劃等早亮相，將擬投資項目、推薦產業先動手。積極推介好項目，精選優質企業、精挑優質發展項目，及時向銀行推介，擬定“菜單”，從而滿足“銀行點菜”需求。積極包裝好項目，要科學分類、規范分類，重點做好項目的“穿衣戴帽”工作，即對符合國家節能環保要求的項目重點推薦，對已開始建設且目前還沒有達到節能環保要求的項目，要以支持企業節能減排為切入點進行推薦，為實現“綠色信貸”打好基礎，消除銀行信貸疑慮。
4.進一步壯大中小企業擔保規模。目前，很多中小企業能夠籌集初期開辦資金，但后續資金難以跟上，因此，要壯大中小企業擔保中心，逐年增加財政資金撥付，建立擔?；鹪鲩L長效機制，加快成立民營擔保機構，激活融通民間資金，使民間資金成為企業發展的重要資金補充。
5.進一步做大做強地方金融機構。加快地方金融機構的發展，支持農村合作銀行加快業務發展，提高經營管理水平和效益。同時，積極創辦農村社區銀行和小額信貸機構，鼓勵企業和自然人發起組建村鎮銀行，積極支持農民自主參與各種形式的資金互助、自擔風險、自己出資、自我管理的合作金融組織。
6.進一步加大引進金融機構的力度，增加資金供應主體。力爭引進外資金融機構，繼續引進尚未進入我市的股份制銀行和民營銀行進駐新余，增加金融機構的種類；對已經引進的信托業、期貨業，應給予政策上和稅收上的優惠，鼓勵其做強做大。
(二)人民銀行、銀行監管機構：提高金融宏觀調控能力，增強金融體系效率與活力，助推新余經濟發展
1.著力提高貫徹貨幣政策水平，發揮參謀助手作用。人民銀行應不斷提高金融宏觀調控能力、金融發展能力、金融穩定能力和金融服務能力，著力運用金融手段，支持地方經濟社會又好又快發展。一方面密切關注宏觀經濟和金融運行態勢，跟蹤資金供求和市場物價的變化，通過對宏觀、全局形勢的正確把握，準確分析判斷區域經濟、金融形勢和企業景氣狀況。另一方面，要積極為當地政府當好參謀，及時提出應對措施，努力提高貨幣政策的科學性、前瞻性和有效性。
2.著力疏通貨幣政策傳導機制，優化金融服務。一是提高運用貨幣政策工具的水平。用活用足現有政策，引導金融機構做到有保有壓、調整信貸結構，加大金融支持“三農”、弱勢群體、中小企業、經濟薄弱環節的支持力度，增強金融宏觀調控效能。二是要幫忙嫁接異地貸款。為異地資金、企業與我市的嫁接，當好向導和使者，拓展視野，將金融資源拓展到全省、全國乃至世界范圍。
3.著力推進金融機構改革，繁榮金融市場。新余市金融機構改造正在進入一個新的攻堅階段，要積極支持農業銀行、農業發展銀行的改造進程，盡快解決目前在治理結構方面的制度性缺陷；加快新余農村合作銀行的改革步伐；著力發展證券業、保險業、信托業、租賃業等非銀行金融結構，滿足新余經濟的多樣化金融需要，促進市場競爭，提高金融效率。
4.增強金融體系效率與活力，壯大金融支持經濟發展力量。一是輔助新設金融機構，壯大金融體系隊伍。充分發揮新掛牌成立郵政儲蓄銀行對中小企業、農村信貸等貸款投放的特點，使其成為新的信貸投放、經濟增長的重要增長點。同時，市政府可新設專項擔?；鸹蚪M織新設企業聯合擔?；鸾M織，拓展保證和擔保渠道，增強資金的流動性。二是優化金融機構布局，增強輻射力。從新農村建設的大局出發，對政策性金融、商業性金融和合作性金融重新進行功能定位，完善農村金融分支機構、擴大農發行的業務范圍、建立政策性金融的風險補償機制、理順郵政儲蓄存款機制、發展農村互助擔保組織等。
(三)商業銀行：優化金融服務、創新金融產品，積極支持新余經濟發展
1.積極創新金融產品，滿足不同客戶的需求。一是根據市場需求創新金融產品。根據企業對國內、國際市場的不同需求，開展金融咨詢、信用證匯兌等業務，使優質企業走出去，新型環保企業和項目引進來，充分利用好省內省外、國際國內市場；二是根據客戶對象創新金融產品，如投資銀行業務、外匯理財業務、房貸和車貸綜合業務、林權抵押、聯保貸款、信用共同體等，使客戶資產受益最大化、資金流通最優化；三是根據流轉渠道特色發展中間業務，創新金融產品，如商業承兌匯票、電子銀行業務、票據貼現和質押業務、商標等知識產權質押業務等，服務客戶的同時提升銀行自身效益。
2.積極爭取上級行政策支持，滿足不同群體的信貸需求。一是繼續爭取上級行政策傾斜，做大做強龍頭企業貸款。重點支持新鋼公司的三期技改、江西賽維LDK公司硅料加工等大項目。二是落實“三農”政策，做大做強農業貸款。圍繞新農村建設，支持農民自建房屋，解決農民住房和改造問題。支持農業產業化，對優質項目應大力扶持。三是要注重對弱勢群體的幫扶。加大下崗失業人員小額擔保貸款投放力度，經濟適用房貸款和生源地國家助學貸款、教育基礎貸款也要有一個大的進步，緩解部分市民就業難、住房難、就學難的問題。
貨幣金融政策范文5
摘 要 貨幣政策和金融市場的內在聯系。中央銀行執行貨幣政策的直接和間接影響金融市場價格。由于金融市場參與者尋求從買賣證券，以獲取利潤，金融市場的參與者不可避免的要時刻關注央行的一舉一動。然而貨幣政策和金融市場之間的關系也絕不是單行道。金融市場的價格反映了市場參與者的期望和對未來經濟和金融的發展的預期，而這些期望和預期正是中央銀行在制定最佳未來的貨幣政策是所必須考慮在內的。
關鍵詞 貨幣政策 金融市場
中央銀行執行貨幣政策的直接和間接影響金融市場價格，由于金融市場參與者尋求從買賣證券，以獲取利潤，金融市場的參與者不可避免的要時刻關注央行的一舉一動。然而貨幣政策和金融市場之間的關系也絕不是單行道。金融市場的價格反映了市場參與者的期望和對未來經濟和金融的發展的預期，而這些期望和預期正是中央銀行在制定最佳未來的貨幣政策是所必須考慮在內的。
一、央行貨幣政策如何影響金融市場
貨幣政策的首要目標應該是保持物價穩定。在一些國家，中央銀行也會涉及到一些其他的目標，如充分就業，最大持續增長，穩定的利率和匯率等。為了滿足這些目標，中央銀行參與到金融市場中來。現在首先將重點放在第一部分的傳導機制，即從貨幣政策工具到金融市場這一部分。
（一）債券價格和利率
短期利率僅能對實體經濟產生很有限的直接影響。利率是決定儲蓄和投資決策的重要依據，因此它對經濟的影響通常有較長的到期日。為了影響經濟，貨幣政策必須先從貨幣市場傳導到資本市場。盡管目前的短期利率對長期債券的收益率有一定的影響，但它主要還是通過改變未來短期利率的預期來影響債券收益率。在實踐中，由于未來短期利率走向的不確定性，造成時間變化的風險溢價。期限越長，當前的短期利率和長期利率之間的聯系越弱。因此，在實際操作中，央行往往發現很難引導較長期的利率水平到它認為最佳的貨幣政策水平上來。
（二）其他資產
除了債券和利率，貨幣政策也影響了股市。貨幣政策通過多種渠道影響股市，貨幣政策和股票價格之間的關系是很復雜的。首先，如果股票的價格使用股息貼現模型，那么貨幣政策影響的利率，通過貼現未來股息計算的股票價格會產生波動；利率也可能影響公司的國內資產的價值；通過匯率影響其外國資產和外幣利潤的價值；此外，貨幣政策會影響公司的融資成本，以及獲得貸款的成本；中期貨幣政策對實體經濟的影響，會影響企業的利潤。
貨幣政策也影響商品價格。擴張性或緊縮性貨幣政策會在中長期支持或削弱實體經濟活動，從而影響商品的需求和價格。很顯然的，這只能發生在大到足以影響全球對商品的需求動態的經濟中。此外，某些商品的價格變化，可能是由于貨幣政策的影響使其反映了通脹預期的變化。
最后，貨幣政策會影響房價的上漲。在一般情況下，傳輸的貨幣政策，住房價格往往是粘性比其他金融資產大。這是因為房地產市場并不是很好的交易順暢的市場。至少在理論上貨幣政策影響住房價格的方式相對來說比較簡單：房地產，就像是長期債券，有一個很長的成熟，它返回的收益率，包括房屋，將積累幾十年。由于貨幣政策的影響，必定會受未來收益的折現率的影響。此外，中期的貨幣政策的實際效果，可能會影響需求，使房屋租賃價格變化從而影響房價。
二、金融市場怎樣影響央行貨幣政策
正如本文在一開始提到的，貨幣政策和金融市場之間的聯系，是不是單行道。金融市場的價格反映了市場預期，包括對未來經濟的發展，通貨膨脹，出口，以及可能的貨幣政策變化等。因此，金融市場與央行的緊密合作將是很自然的和適當的，中央銀行也以此來評估市場價格中包含的信息。換句話說，市場預期可以而且應該影響貨幣政策的設置。
之前的評論也表明，央行實施可信，透明的政策，將能夠使市場價格反映更多的央行自己對未來的預期。換句話說，不可信的央行政策將會使其對金融市場的作用下降，最終他們將不能反映各種市場參與者對經濟及未來的預期，最終使貨幣政策失效。
假設有這樣一個將通脹指數掛鉤的債券市場的國家。原則上，這些債券反映了市場預期對未來幾年通貨膨脹的預期?，F在，想象一下一個高度可靠和透明的央行確定的2%的通脹目標。如果這個特殊的中央銀行的信譽是這樣的，即不管短期內發生什么情況，從長遠來看，通脹將保持穩固的錨定在2%，那么10年期通貨膨脹指數掛鉤的債券將永遠反映了預期10年的2%的通脹率的。如果央行過多的關心市場預期，了解到市場對通脹預期的穩定，隨著時間的推移，它可能會偏離最佳的政策路徑。在某些時候，市場會自動偵測的政策的錯誤。這樣，在一個很特殊的時期，市場的反應可能將是一個突然的調整通脹預期，央行的信譽以及市場將受到代價高昂的損失。
這個例子講的就是布林德（1998）所說的“狗追逐自己的尾巴”的故事：金融市場看，央行的指導下，央行看起來對金融市場的指導，雙方暫時失去視力的潛在因素確定通貨膨脹，即產出缺口在短期到中期內，貨幣增長，從長遠來看。為了避免這種陷阱，央行應該審慎行事，來對待金融市場的預期，而金融市場為央行的最優貨幣政策路徑的搜索提供了有用的信息。
參考文獻：
[1]Blinder.A.Central banking in theory and practice.The MIT Press.Cambridge.1998.
貨幣金融政策范文6
關鍵詞：互聯網金融；貨幣政策；有效性；影響
與傳統金融相比，互聯網金融是在時代影響下衍生出來的一種新的金融模式，在其發展過程中，會影響貨幣政策的傳導與調控。一方面，互聯網金融的發展催生了很多種類的金融衍生品，在一定程度上促進經濟發展。另一方面，互聯網金融使得整個金融體系的運作風險增大，潛在危機也更多，因此，在制定貨幣政策的過程中，也面臨著更大的困難，對貨幣政策的有效性也帶來一定影響。
一、互聯網金融與貨幣政策有效性的概述
（一）互聯網金融
互聯網金融是有別于傳統金融的一種新型金融參與形式，其與“互聯網技術金融”不同，主要運用的是“互聯網思想”，技術在發展過程中主要起支撐作用。所謂“互聯網思想”，體現的是平等、開放、分享以及合作，運用互聯網方式，使金融業務獲得更高的透明度與參與度，操作過程更加簡單方便，還能夠降低中間成本。我國早在1997年，便已經推出了第一家網上銀行，在世界范圍內的起步并不晚。發展到2013年，我國互聯網金融的發展速度更快，“余額寶”的出現更是使得金融行業朝著互聯網金融邁進了很大一步。[1]現階段，我國互聯網金融模式主要有四種，分別為P2P、第三方支付、電商介入以及互聯網企業。雖然互聯網金融的發展帶來了更多的經濟效益，但傳統的金融體系卻受到了很大沖擊，金融機構的分工不再涇渭分明，在未來，金融脫媒與混業經營必然會成為新的發展趨勢。
（二）貨幣政策有效性
在西方理論中，貨幣政策有效性主要指的是貨幣政策是否可以對真實經濟變量產生影響，經濟增長則并不在貨幣政策有效性的考慮范圍之內。貨幣政策的有效性主要依托于以下三個方面：第一，貨幣會對產出產生影響。第二，貨幣和產出有實際聯系。第三，貨幣當局可以對貨幣進行有效控制。所以，想要判斷貨幣政策是否有效，就需要從這三方面入手。[2]互聯網金融對貨幣政策有效性的影響，可以看成是貨幣當局是否對貨幣進行有效控制的問題。貨幣政策想要有效實施，主要包括以下三個部分：第一，政策工具。第二，政策目標。第三，貨幣政策傳導機制?；ヂ摼W金融對上述三個部分都會產生一定程度上的影響，進而影響貨幣政策的有效性。
二、我國貨幣政策的目標
隨著第二次世界大戰的爆發，各國經濟都受到了不同程度的影響，絕大多數國家的目標都是充分就業，我國也不例外。發展到上個世紀七十年代中期，“滯漲”現象的出現使得越來越多的國家都將貨幣政策的目標轉變成為穩定貨幣。在世界貨幣政策的帶動下，穩定貨幣值也是我國當前貨幣政策的主要目標，現階段，我國正處在經濟的轉軌階段，對外經濟愈加頻繁，但在發展過程中，對外運行機制與國內運行機制之間還沒有實現充分融合，貨幣政策也很難實現對內外的同時穩定，因此，我國當前的主要貨幣政策目標便是將貨幣值穩定下來。[3]當前我國還沒有實現經濟體制的全面改革，在長期的經濟運行過程中，還存在很多問題，通貨膨脹問題仍然可能爆發，其原因在于以下三個方面：第一，國家財政的隱性赤字相對較大。第二，經濟結構的長期矛盾相對突出，無法大幅度的增加貨幣投放力度。第三，農業基礎相對薄弱。[4]我國近年來抑制通貨膨脹的方式更多是通過改革，運用一些經濟手段，而單一的穩定貨幣值，是比較適應我國當前情況的貨幣政策目標。
三、互聯網金融對貨幣政策有效性的影響
（一）貨幣供給
1.降低可控性。從一個角度看，互聯網金融的發展使得貨幣供給更多的受制于經濟體系內因，其內生性得到很大程度上的提升。從另一個角度看，互聯網金融機構存在一部分存款派生功能，而且不受銀行體系的支配，這就使得金融市場中的貨幣供給主體增加了，一部分貨幣供給不受央行控制，從而降低了央行對貨幣供給的控制能力，進而對貨幣政策的有效性產生影響。2.降低可測性和相關性?；ヂ摼W金融的發展，提升了貨幣在界定與計量過程中的難度，尤其對于不同層次的貨幣來說，但與此同時，貨幣之間的轉化卻更加方便，金融資產也在這種情況下具備了更大的替代性，傳統貨幣也逐漸擴展到虛擬貨幣領域。另外，在互聯網金融的影響下，貨幣乘數的變化幅度也越來越大，貨幣供給總量也越來越受到央行控制，運用互聯網金融中的電子支付手段，用戶不用再承貸存款準備金，而且能夠替代現金進行使用，P2P等新型金融業務也會對貨幣乘數產生影響，使得實際的貨幣供應量和央行預計的貨幣供應量存在更大差異，在這種情況下，央行想要通過調整貨幣供應量的方式來實現貨幣政策就會更加困難。[5]
（二）貨幣需求
1.降低函數穩定。從JohnMaynardKeynes的貨幣需求理論來看，人們之所以會持有貨幣，主要是由于交易、預防以及投機等三個動機。如果短期收入比較穩定，那么服務于交易動機與預防動機的貨幣，也是能夠預測出來的，而且相對穩定，而服務于投機動機的貨幣，則會以市場利率的變化為基礎而產生波動。以MiltonFriedman的貨幣需求函數為基礎，貨幣可以看成是資產的一種，其中，貨幣需求和相關的資產回報率以及其他因素之間，是具有函數關系的，穩定性也是貨幣需求函數中最主要的特點之一。[6]互聯網金融的發展影響著模型中的每一個變量，從一個角度來看，互聯網金融的相關產品無論是流動性，還是收益性，都相對較高，而且交易非常方便，縮短了支付與儲蓄之間的步驟，節約成本，更容易受到投資主體的青睞，恒久性收入并不會對貨幣需求的穩定性過于依賴；從另一個角度來看，互聯網金融的發展提升了資產的流動性，還在很大程度上降低了資產的流通成本，如果收入保持不變，機會成本變量作用空間便會提升，貨幣需求也變得更加不穩定。2.改變結構內涵。在互聯網金融的作用下，很多新型的金融工具應運而生，這些工具都有著非常強的貨幣性，不僅能夠滿足人們對貨幣盈利性與流動性的實際需求，還使貨幣的流通速度大幅度提升。在當前條件下，網上支付、移動支付以及以電商為基礎的中小額支付，都已經掙脫了金融機構的約束，交易規模越來越大，貨幣的流通速度也越來越快。與此同時，互聯網理財的出現也在一定程度上改變了貨幣結構，互聯網理財主要是通過金融產品與第三方支付之間相互融合而形成的，能夠同時承擔起支付交易和理財的相關功能，他的出現使得人們不再依托活期存款，銀行中的存款余額逐年遞減，改變了傳統貨幣結構的內涵。[7]
（三）貨幣政策效率
1.對存款準備金的影響。隨著互聯網金融的不斷發展，我國無論貨幣市場，還是資本市場，都變得越來越成熟，很多資金都可以以互聯網為基礎，流入到金融市場，甚至一些非存款類的金融機構中，商業銀行準備金率對資金的束縛越來越小，從這個角度來看，很多非存款類金融機構比原來獲得了更多的資金來源，但商業銀行卻因此受到了消極影響，商業銀行不再是唯一的貨幣政策導體。從另一個角度來看，央行貨幣供給會受到互聯網金融的干擾，央行主要通過對商業銀行派生存款的調節和控制貨幣供給，在傳統模式下，商業銀行中會保有大量活期存款，但在互聯網金融的條件下，這些存款更多地被非存款類金融機構瓜分，這些派生存款是不受央行控制的，因此，央行傳統的貨幣供給量調節模式也受到了限制，貨幣政策的有效性也因此降低。[8]2.對再貼現政策的影響。再貼現政策的有效性與央行控制金融機構的程度存在正相關關系，在互聯網金融的快速發展下，資本與貨幣之間更容易相互轉化，不僅交易成本較低，而且還具有很高的信息透明度，金融市場中能夠被利用的融資渠道也更加多樣化，及時貼現率不穩定，也能夠運用其他方式來滿足金融機構的流動性，這樣一來，再貼現率的作用就受到了限制，進而削弱了貨幣政策的有效性。3.對公開市場操作的影響。金融市場交易過程中的信息在互聯網金融的基礎上傳播速度更快，利益相關者對資本的追求更加迫切，在這種情況下，如果公開市場提升了業務收益率，那么就意味著貨幣資金的轉移，這樣一來，在公開市場中，業務的作用率降低，時間縮短，同樣需要更快的調節貨幣總量。[9]另外，互聯網金融在發展過程中衍生出了很多金融工具，這些工具能夠進行買賣，使得公開市場的操作更加便捷。政府債券作為金融產品中的一種，在金融市場中控制著市場基準，在這種條件下，金融市場中的主體如果想要進行資產組合或流動性資產的補充，就會更多地進行金融市場活動，對公開市場的依賴程度增加，從客觀上講，其與貨幣當局的控制是相互配合的，能夠在一定程度上提升政策效果。
四、應對互聯網金融影響的措施
第一，統一供應口徑。在當今條件下，金融市場中存在很多新型的金融工具，這些工具的運用使得貨幣供應量很難達到既定標準，因此，需要改變貨幣政策的中介目標，以當前乃至未來的形式要求為基礎，貨幣當局需要對貨幣的供應量進行統一調整。一方面，需要劃分貨幣供應量，這一過程主要依托于金融工具的流動性。另一方面，需要嚴格考核被劃分到貨幣層次中的金融工具，從而保障貨幣統計的準確性。第二，強化市場建設。在互聯網金融條件下，我國傳統的貨幣政策傳導機制很難順利發展，為了使貨幣政策的有效性得到提升，可以從貨幣與信貸兩個渠道入手。在金融市場不斷完善的前提下，前者必然會成為我國今后貨幣政策傳導過程中所運用的主要渠道，更多的依托貨幣市場的完善，所以我國需要構建起健全合理的利率結構，并促進利率的市場化；而后者則需要我國構建起更加多樣化的信貸渠道，以降低成本、提升水平，從而達到提升貨幣政策有效性的目的。[10]
五、結語
綜上所述，互聯網金融的發展對我國貨幣政策有效性的影響并不是單一的，體現在貨幣供給、貨幣需求以及貨幣政策效率等多個方面。所以，我國需要充分重視互聯網金融所產生的影響，央行也需要反思傳統貨幣政策的缺陷，運用更有針對性的貨幣政策工具，以應對互聯網金融的發展，從而提升我國貨幣政策的有效性，促進我國經濟的進一步發展。
作者:張輝 單位:中南財經政法大學
參考文獻：
[1]劉瀾飚，沈鑫，郭步超等.互聯網金融發展及其對傳統金融模式的影響探討[J].經濟學動態，2013(8)：73-83.
[2]張文慶，李明選，孟贊，等.互聯網金融對傳統貨幣政策影響的實證研究———基于第三方支付視域[J].煙臺大學學報：哲學社會科學版，2015(3)：98-104.
[3]劉光友，任虹，趙崇富，等.電子貨幣的發展對日本貨幣政策有效性的影響[J].現代日本經濟，2011(1)：47-55.
[4]王偉.金融危機背景下中國貨幣政策有效性的實證研究[J].求索，2011(2)：14-16.
[5]牛曉健，陶川.外匯占款對我國貨幣政策調控影響的實證研究[J].統計研究，2011(4)：11-16.
[6]劉玄.資產證券化條件下的貨幣政策有效性研究———基于次貸危機背景的分析[J].南方金融，2011(11)：11-16.
[7]黃連慧，李成.我國現行匯率制度對貨幣政策有效性的影響研究[J].西安財經學院學報，2010(2)：14-18.
[8]黃明皓.貨幣政策的產出效應與金融開放度———中國的模擬實證分析[J].財經科學，2010(6)：41-49.
