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政策對金融的影響范文1
關鍵詞：互聯網金融；貨幣政策；有效性；影響
與傳統金融相比，互聯網金融是在時代影響下衍生出來的一種新的金融模式，在其發展過程中，會影響貨幣政策的傳導與調控。一方面，互聯網金融的發展催生了很多種類的金融衍生品，在一定程度上促進經濟發展。另一方面，互聯網金融使得整個金融體系的運作風險增大，潛在危機也更多，因此，在制定貨幣政策的過程中，也面臨著更大的困難，對貨幣政策的有效性也帶來一定影響。
一、互聯網金融與貨幣政策有效性的概述
（一）互聯網金融
互聯網金融是有別于傳統金融的一種新型金融參與形式，其與“互聯網技術金融”不同，主要運用的是“互聯網思想”，技術在發展過程中主要起支撐作用。所謂“互聯網思想”，體現的是平等、開放、分享以及合作，運用互聯網方式，使金融業務獲得更高的透明度與參與度，操作過程更加簡單方便，還能夠降低中間成本。我國早在1997年，便已經推出了第一家網上銀行，在世界范圍內的起步并不晚。發展到2013年，我國互聯網金融的發展速度更快，“余額寶”的出現更是使得金融行業朝著互聯網金融邁進了很大一步。[1]現階段，我國互聯網金融模式主要有四種，分別為P2P、第三方支付、電商介入以及互聯網企業。雖然互聯網金融的發展帶來了更多的經濟效益，但傳統的金融體系卻受到了很大沖擊，金融機構的分工不再涇渭分明，在未來，金融脫媒與混業經營必然會成為新的發展趨勢。
（二）貨幣政策有效性
在西方理論中，貨幣政策有效性主要指的是貨幣政策是否可以對真實經濟變量產生影響，經濟增長則并不在貨幣政策有效性的考慮范圍之內。貨幣政策的有效性主要依托于以下三個方面：第一，貨幣會對產出產生影響。第二，貨幣和產出有實際聯系。第三，貨幣當局可以對貨幣進行有效控制。所以，想要判斷貨幣政策是否有效，就需要從這三方面入手。[2]互聯網金融對貨幣政策有效性的影響，可以看成是貨幣當局是否對貨幣進行有效控制的問題。貨幣政策想要有效實施，主要包括以下三個部分：第一，政策工具。第二，政策目標。第三，貨幣政策傳導機制。互聯網金融對上述三個部分都會產生一定程度上的影響，進而影響貨幣政策的有效性。
二、我國貨幣政策的目標
隨著第二次世界大戰的爆發，各國經濟都受到了不同程度的影響，絕大多數國家的目標都是充分就業，我國也不例外。發展到上個世紀七十年代中期，“滯漲”現象的出現使得越來越多的國家都將貨幣政策的目標轉變成為穩定貨幣。在世界貨幣政策的帶動下，穩定貨幣值也是我國當前貨幣政策的主要目標，現階段，我國正處在經濟的轉軌階段，對外經濟愈加頻繁，但在發展過程中，對外運行機制與國內運行機制之間還沒有實現充分融合，貨幣政策也很難實現對內外的同時穩定，因此，我國當前的主要貨幣政策目標便是將貨幣值穩定下來。[3]當前我國還沒有實現經濟體制的全面改革，在長期的經濟運行過程中，還存在很多問題，通貨膨脹問題仍然可能爆發，其原因在于以下三個方面：第一，國家財政的隱性赤字相對較大。第二，經濟結構的長期矛盾相對突出，無法大幅度的增加貨幣投放力度。第三，農業基礎相對薄弱。[4]我國近年來抑制通貨膨脹的方式更多是通過改革，運用一些經濟手段，而單一的穩定貨幣值，是比較適應我國當前情況的貨幣政策目標。
三、互聯網金融對貨幣政策有效性的影響
（一）貨幣供給
1.降低可控性。從一個角度看，互聯網金融的發展使得貨幣供給更多的受制于經濟體系內因，其內生性得到很大程度上的提升。從另一個角度看，互聯網金融機構存在一部分存款派生功能，而且不受銀行體系的支配，這就使得金融市場中的貨幣供給主體增加了，一部分貨幣供給不受央行控制，從而降低了央行對貨幣供給的控制能力，進而對貨幣政策的有效性產生影響。2.降低可測性和相關性?；ヂ摼W金融的發展，提升了貨幣在界定與計量過程中的難度，尤其對于不同層次的貨幣來說，但與此同時，貨幣之間的轉化卻更加方便，金融資產也在這種情況下具備了更大的替代性，傳統貨幣也逐漸擴展到虛擬貨幣領域。另外，在互聯網金融的影響下，貨幣乘數的變化幅度也越來越大，貨幣供給總量也越來越受到央行控制，運用互聯網金融中的電子支付手段，用戶不用再承貸存款準備金，而且能夠替代現金進行使用，P2P等新型金融業務也會對貨幣乘數產生影響，使得實際的貨幣供應量和央行預計的貨幣供應量存在更大差異，在這種情況下，央行想要通過調整貨幣供應量的方式來實現貨幣政策就會更加困難。[5]
（二）貨幣需求
1.降低函數穩定。從JohnMaynardKeynes的貨幣需求理論來看，人們之所以會持有貨幣，主要是由于交易、預防以及投機等三個動機。如果短期收入比較穩定，那么服務于交易動機與預防動機的貨幣，也是能夠預測出來的，而且相對穩定，而服務于投機動機的貨幣，則會以市場利率的變化為基礎而產生波動。以MiltonFriedman的貨幣需求函數為基礎，貨幣可以看成是資產的一種，其中，貨幣需求和相關的資產回報率以及其他因素之間，是具有函數關系的，穩定性也是貨幣需求函數中最主要的特點之一。[6]互聯網金融的發展影響著模型中的每一個變量，從一個角度來看，互聯網金融的相關產品無論是流動性，還是收益性，都相對較高，而且交易非常方便，縮短了支付與儲蓄之間的步驟，節約成本，更容易受到投資主體的青睞，恒久性收入并不會對貨幣需求的穩定性過于依賴；從另一個角度來看，互聯網金融的發展提升了資產的流動性，還在很大程度上降低了資產的流通成本，如果收入保持不變，機會成本變量作用空間便會提升，貨幣需求也變得更加不穩定。2.改變結構內涵。在互聯網金融的作用下，很多新型的金融工具應運而生，這些工具都有著非常強的貨幣性，不僅能夠滿足人們對貨幣盈利性與流動性的實際需求，還使貨幣的流通速度大幅度提升。在當前條件下，網上支付、移動支付以及以電商為基礎的中小額支付，都已經掙脫了金融機構的約束，交易規模越來越大，貨幣的流通速度也越來越快。與此同時，互聯網理財的出現也在一定程度上改變了貨幣結構，互聯網理財主要是通過金融產品與第三方支付之間相互融合而形成的，能夠同時承擔起支付交易和理財的相關功能，他的出現使得人們不再依托活期存款，銀行中的存款余額逐年遞減，改變了傳統貨幣結構的內涵。[7]
（三）貨幣政策效率
1.對存款準備金的影響。隨著互聯網金融的不斷發展，我國無論貨幣市場，還是資本市場，都變得越來越成熟，很多資金都可以以互聯網為基礎，流入到金融市場，甚至一些非存款類的金融機構中，商業銀行準備金率對資金的束縛越來越小，從這個角度來看，很多非存款類金融機構比原來獲得了更多的資金來源，但商業銀行卻因此受到了消極影響，商業銀行不再是唯一的貨幣政策導體。從另一個角度來看，央行貨幣供給會受到互聯網金融的干擾，央行主要通過對商業銀行派生存款的調節和控制貨幣供給，在傳統模式下，商業銀行中會保有大量活期存款，但在互聯網金融的條件下，這些存款更多地被非存款類金融機構瓜分，這些派生存款是不受央行控制的，因此，央行傳統的貨幣供給量調節模式也受到了限制，貨幣政策的有效性也因此降低。[8]2.對再貼現政策的影響。再貼現政策的有效性與央行控制金融機構的程度存在正相關關系，在互聯網金融的快速發展下，資本與貨幣之間更容易相互轉化，不僅交易成本較低，而且還具有很高的信息透明度，金融市場中能夠被利用的融資渠道也更加多樣化，及時貼現率不穩定，也能夠運用其他方式來滿足金融機構的流動性，這樣一來，再貼現率的作用就受到了限制，進而削弱了貨幣政策的有效性。3.對公開市場操作的影響。金融市場交易過程中的信息在互聯網金融的基礎上傳播速度更快，利益相關者對資本的追求更加迫切，在這種情況下，如果公開市場提升了業務收益率，那么就意味著貨幣資金的轉移，這樣一來，在公開市場中，業務的作用率降低，時間縮短，同樣需要更快的調節貨幣總量。[9]另外，互聯網金融在發展過程中衍生出了很多金融工具，這些工具能夠進行買賣，使得公開市場的操作更加便捷。政府債券作為金融產品中的一種，在金融市場中控制著市場基準，在這種條件下，金融市場中的主體如果想要進行資產組合或流動性資產的補充，就會更多地進行金融市場活動，對公開市場的依賴程度增加，從客觀上講，其與貨幣當局的控制是相互配合的，能夠在一定程度上提升政策效果。
四、應對互聯網金融影響的措施
第一，統一供應口徑。在當今條件下，金融市場中存在很多新型的金融工具，這些工具的運用使得貨幣供應量很難達到既定標準，因此，需要改變貨幣政策的中介目標，以當前乃至未來的形式要求為基礎，貨幣當局需要對貨幣的供應量進行統一調整。一方面，需要劃分貨幣供應量，這一過程主要依托于金融工具的流動性。另一方面，需要嚴格考核被劃分到貨幣層次中的金融工具，從而保障貨幣統計的準確性。第二，強化市場建設。在互聯網金融條件下，我國傳統的貨幣政策傳導機制很難順利發展，為了使貨幣政策的有效性得到提升，可以從貨幣與信貸兩個渠道入手。在金融市場不斷完善的前提下，前者必然會成為我國今后貨幣政策傳導過程中所運用的主要渠道，更多的依托貨幣市場的完善，所以我國需要構建起健全合理的利率結構，并促進利率的市場化；而后者則需要我國構建起更加多樣化的信貸渠道，以降低成本、提升水平，從而達到提升貨幣政策有效性的目的。[10]
五、結語
綜上所述，互聯網金融的發展對我國貨幣政策有效性的影響并不是單一的，體現在貨幣供給、貨幣需求以及貨幣政策效率等多個方面。所以，我國需要充分重視互聯網金融所產生的影響，央行也需要反思傳統貨幣政策的缺陷，運用更有針對性的貨幣政策工具，以應對互聯網金融的發展，從而提升我國貨幣政策的有效性，促進我國經濟的進一步發展。
作者:張輝 單位:中南財經政法大學
參考文獻：
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政策對金融的影響范文2
【關鍵詞】房地產；住房金融政策；樓市波動
1 國內外住房金融政策
對于中國房地產業來說，如果沒有金融政策調整和金融產品的創新，房地產市場要在近十年內得以發展與繁榮是不可能的。對于美國的房地產開發企業，不僅有便利融資渠道進入金融市場，而且融資產品多、融資成本低。對于住房的消費者來說，則形成了廣泛發達的房地產金融制度與市場。美國住房消費信貸的基本形式是住房按揭貸款。美國金融機構利用長期積累的經驗和現代信貸管理技術與方法，不斷地創造新的、多樣化的住房按揭貸款品種來促進居民購買住房、建房，并對購買住房者提供各種優惠，包括降低貸款利率和免稅。同時，對低收入家庭提供福利付款、住房津貼或允許租住政府建造的低租金公共住房，形成以市場機制為主導，政府參與為輔助的房地產金融市場體系。
2 住房金融政策對樓市的影響
在這樣的房地產金融體系下，房地產融資單一，對商業銀行信貸依賴程度過高；政策性住房金融發展滯后，更為重要的是，盡管目前許多房地產金融政策及制度安排看上去是從發達市場經濟引入，但是許多房地產金融政策只是學其形而無其神。例如，中國的住房預售制度就完全是一種單邊風險承擔機制。即這種住房預期制度僅是根據計劃經濟下的1994年制定的《城市管理法》而設立的一種房地產金融政策。由于這種房地產金融制度安排留下的是計劃印跡，從而使得這種房地產金融政策基本上與發達市場體系下的住房預售制度有很大差別。其制度安排更多的是考慮房地產開發商的利益、防范的是房地產開發商的風險，而更少考慮購買住房居民及商業銀行的風險，從而使得這種制度安排的金融風險或是讓住房購買者來承擔或是由商業銀行來承擔。由于這種住房預期制度是一種單邊風險承擔機制，從而使得這種制度成了房地產開發商“空手套白狼”獲取房地產市場暴利的重要工具。對于這樣一種存在嚴重的利益扭曲的房地產金融制度，2004年央行提議要取消這種住房預售制度，但遭到房地產開發商激烈的反對，從而使得央行取消住房預售制度的建議完全消失。
中國的個人收入證明的真實性與其他市場經濟國家相關十萬八千里。特別是，在中國人誠信不足的條件下，這種個人收入證明的真實性更是可信度低。正因為，個人按揭貸款市場準入門檻低，也為制造房地產泡沫創造的條件。可以說，前幾年房地產泡沫四起，就是與這種房地產按揭貸款市場準入標準寬松有關。當然，中國房地產金融政策所面臨的困難可能比這還多，這里僅舉出一點。正因為，中國房地產金融體系存在嚴重的缺陷，因此，房地產中長期規則就得重新檢討當前的房地產金融體系，找出其問題所在，這樣才能找到解決問題的辦法。
3 房地產中長期規劃的金融政策
首先，要圍繞房地產業發展之目標，研究建立與中國住房制度相適應、符合中國國情的房地產金融制度，比如，以359號文件把投資與消費區分，就得建立起商業性與政策性兩者并行的住房金融體系。這樣既可以商業化的方式支持住房市場發展，又能顧及中低收入者等特定人群的住房金融問題。
其次，改革與重新確立中國新的住房金融市場。新的住房金融市場力求建立起多層次的市場，利用不同融資方式、不同金融產品、不同金融市場，來滿足多層次住房融資需求。對于房地產開發融資可以依據住房的不同性質采取差異化的金融政策。但先要取消或改革現行的住房預售制度。通過這種差異化的金融政策鼓勵房地產開發商進入保障性等政策性住房建設、鼓勵房地產開發商圍繞著房地產發展目標進行產品結構的調整。這樣，通過差異化的金融政策不僅能夠促進房地產開發商實現政府房地產發展之目標，而且可促使房地產業實現整個產業結構調整及行業運作提高效率。再次，加快建立現行住房貸款風險分擔制度，針對性對風險高的制度安排進行全面改革。同時，要建立住房金融市場風險的監測與防范系統。加強住房金融市場信息搜集、整理、研究與分析，并給市場提高更多透明公開的相關信息知識等。
總之，住房金融政策是房地產市場得以健康發展的關鍵，它應該是房地產規劃最為核心的方面，因此，要保證房地產市場健康持續發展，就得對當前中國現行的房地產金融政策進行全面的調整與改革，以此建立起一套符合中國國情的住房金融支持體系。這才是房地產規劃核心部分。而且，政府要借助這次房地產市場的調整，加大房地產金融市場立法的力度，通過法律方式來界定房地產金融市場的功能及利益關系，而不是讓房地產金融市場成為少數人謀利的工具，對此監管部門要足夠的關注。
【參考文獻】
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[2]劉妍.宏觀金融政策對房地產市場的影響及對策[J].經濟研究導刊，2011（21）.
政策對金融的影響范文3
一、引言
互聯網金融泛指一切通過互聯網技術或平臺實現資金融通的行為，它是一種依靠互聯網技術來實現資金融通、開展信息中介業務等等的新型金融模式?；ヂ摼W金融的興起及發展一方面使得金融衍生產品種類增多、并由此促進了經濟發展，另一方面，又增加了整個金融體系的潛在危機，給貨幣政策的制定帶來了一定困難。
政府調控國民經濟的手段是多樣的，其中貨幣政策是主要手段。貨幣政策非常依賴聯系著實際經濟變量和貨幣的金融市場，但隨著互聯網金融的快速發展，金融市場發生前所未有的巨變?；ヂ摼W技術與金融行業的融合，提高了大眾參與到金融交易中的積極性，有利于金融普惠性建設。但隨著金融市場參與者日益增加，互聯網金融大大改變了傳統的融資模式、理財觀念和支付結算模式，這對現行貨比政策帶來強烈的沖擊，大大降低了貨幣政策制定的精確性及傳導效率。
很明顯，我國互聯網金融呈現出蓬勃發展之勢，必會對我國貨比政策帶來強烈沖擊與影響，面對新形勢，央行需要調整貨幣政策目標、傳導機制等，因此，對互聯網金融對貨幣政策的影響及其具體的傳導機理進行深入研究，具有重要的現實意義，本文主要來對互聯網金融究竟如何對貨幣政策進行影響進行探討。
二、互聯網金融對貨幣政策的影響
央行的貨幣政策實施效果依賴于對銀行準備金、社會流通貨幣的控制，而互聯網技術與傳統金融的不斷融合會改變貨幣的流通速度和流通方式，進而影響到貨幣的供給和需求，最終對傳統的貨幣政策效果產生影響，大大沖擊我國貨幣政策的穩定性，這種影響和沖擊主要表現在三個方面：貨幣需求、貨幣供給、貨幣政策工具。
（一）互聯網金融產品的高流動性、高收益性引起貨幣需求的不穩定
互聯網金融能大大降低交易成本，提高金融產品的盈利能力，同時還會影響到公眾貨幣需求結構。從凱恩斯貨幣需求理論來說，公眾持有貨幣的動機有三種：交易動機、預防動機和投機動機。其中交易動機、預防動機所構成的L1與收入y呈正相關，即M1=L1（y）；投機動機L2與利率r成正相關關系，即M2=L2（r）；貨幣總需求可表示為M=L（y，r）=M1+M2=L1（y）+L2（r）。
在短期收入相對較穩定的時期，交易性和預防性貨幣需求均是可被預測且相對穩定的；而投機性貨幣需求則易受市場利率r、預期投資量、機會成本等各種因素影響，從而波動不斷，相對不穩定。而隨著互聯網金融的高收益、低成本、轉換時間快等優勢縮小了支付資金和儲蓄資金之間的轉換成本，這使得持有現金和銀行存款的機會成本顯著提高，降低了人們因預防而持有貨幣的動機，同時互聯網金融產品的高盈利性又放大了投機動機，刺激部分預防性貨幣向投機性貨幣轉變，因此交易性、預防性貨幣需求減少，相應地投機性需求增加，貨幣需求結構改變，貨幣需求的穩定性下降。
（二）貨幣層次界限模糊，貨幣供給量難以控制
互聯網金融的發展提高了各層次貨幣的流動性，拓展了貨幣概念，導致難以明確界定狹義貨幣和廣義貨幣的界限，傳統貨幣不斷向虛擬貨幣轉化，界定各層次貨幣時更加復雜。互聯網金融中第三方支付平臺興起后，人們的支付方式更為便捷，導致人們對銀行活期存款需求的銳減，虛擬貨幣使界定M0，M1，M2等不同層次貨幣的內涵更加困難，M0、M1頻繁波動，對現有狹義貨幣體系的計量造成不利，而作為宏觀調控目標的M2的監測分析也出現困難。另外，因為金融機構的表外業務大大增加，在資產負債表中很難反映出貨幣供應量，這會降低貨幣供應量的可預測性。
貨幣供給量部分失控的另一個原因是貨幣乘數的不穩定。貨幣乘數計算公式是：k=（Rc+1）/（Rd+Re+Rc），Rd、Re、Rc分別指法定準備金率、超額準備率、現金存款比率，而互聯網金融會影響這三個變量，故使得貨幣乘數計算更為復雜。第三方平臺支付手段的發展，加大了人們對電子貨幣的使用，
加大現金持有成本，現金漏損率下降；互聯網理財產品大多投資于貨幣市場基金，商業銀行在頭寸不足時可以快速且低成本的籌資，P2P分流中小微貸款業務降低了銀行貸款業務的整體風險，這兩者都降低了銀行超額準備金水平；儲戶們的活期存款、現金存入具有高流動性的互聯網收益產品中，由于追求收益率，人們會加大定期存款比重，定期存款準備金比重上升。這一系列變化使得貨幣乘除變得不可控，導致貨幣供給逐漸失去常態化。
（三）互聯網金融削弱貨幣政策工具，使貨幣傳導機制有效性降低
1.互聯網金融削弱了再貼現政策的作用
再貼現率指中央銀行對商業銀行及其他商業機構的放款利率。再貼現政策主要包括規定再貼現條件和調整再貼現率兩部分，再貼現政策的作用效果與金融機構對央行再貼現的依賴程度成正比。
傳統金融機構對中央銀行的依賴度大，再貼現率的高低影響其對中央銀行的借款額；而隨著互聯網金融的發展，金融市場的融資渠道大大增加，如果商業銀行或者金融機構出現資金不足問題時，可以通過互聯網金融產品來融資，互聯網金融產品與商業銀行融資相比，具有成本低且方便簡單的特點；新型互聯網金融機構交易成本低，信息透明度高，與中央銀行再貼現率的高低基本不相關，一產生就迅速占領了金融市場，并且為其提供了多樣的融資途徑，更好地滿足金融市場流動性需求；這一切都使得再貼現率的波動性增強、作用范圍縮小，在貨幣政策中的重要性大大減弱，因此通過變動再貼現率來控制貨幣供給量的作用越來越小，互聯網金融在一定程度上減少了金融機構對再貼現政策的依賴度，大大降低了貨幣政策的傳導效率，這對央行貨幣政策的制定來說帶來了諸多不便。
2.互聯網金融降低了存款準備金的作用
商業銀行和其他金融機構都必須留有一定的存款準備金，以保障整個金融體系的有序運轉。存款準備金政策的作用機制主要就是央行通過調整法定存款準備金率來影響貨幣乘數，再作用于貨幣供應量。
對廣大投資者來說，金融互聯網的發展為其提供了廣闊的資本利用空間，通過金融市場上的各種融資渠道，從商業銀行分流到非存款類金融機構，這類金融機構主要經營不需要上繳存款準備金的中間業務，從而不受存款準備金約束，商業銀行作為貨幣政策導體的作用被嚴重削弱，這使央行期望通過調整準備金數量來控制貨幣供給量的希望落空。隨著銀行準備金作用越來越小，中央銀行對于貨幣政策的把握就更加困難。
另一方面，互聯網金融產品發生較快，央行難以明確對其進行界定。目前，對互聯網金融的界定比較模糊，同時互聯網金融機構發展還不成熟。從當前世界各國的貨幣實踐來看，很多國家都沒有提出針對互聯網金融機構計提存款準備金。
3.互聯網金融強化公開市場操作效果
相對于存款準備金政策和再貼現政策來說，公開市場政策具有較大的靈活性、主動性、可逆性以及可控性，一直以來，公開市場業務都是央行控制貨幣發行量的最重要工具，是比較靈活的金融調控工具。它的作用機制是央行通過買賣債券影響貨幣市場利率進而影響資本市場利率。
隨著互聯網金融的發展，金融機構的資產負債結構必會發生較大變化，同時在公開市場上有著大量種類繁多、可供買賣的金融工具。市場是具有競爭力的，對債券的需求越大，其收益和價格也會大幅上升，而有價證券的產品價格變化會影響到市場中其他金融產品的價格，因此金融市場主體為了調整資產組合、補充流動性資產，會增加主動的參與公開市場活動，政府通過調整公開市場業務，便可使金融主體對公開市場業務的依賴度逐漸增強。公開市場業務能更好的配合貨比當局操作，同時還能提高政策效果。
三、互聯網金融影響貨幣政策的傳導機理
傳導機制理論是貨幣政策理論的核心內容，只有明晰了傳導機理才能更好的提高貨幣政策的效率。貨幣政策傳導機理是指中央銀行從操作貨幣政策工具到對貨幣政策的最終目標產生影響的過程。我們選擇兩種最具代表性的學派來分析一下。
首先是凱恩斯學派的貨幣政策傳導機制理論――利率傳導途徑，其理論思想為：貨幣供給量Ms的增減會影響到利率r，利率r的變化又會影響投資I以乘數方式增減，而投資I的增減最終影響到總支出E和總收入Y。傳導過程可以表示為：MsrIEY。而互聯網金融的出現使貨幣流通速度加快，流通中的通貨減少，貨幣需求變得非常不穩定，導致難以再通過貨幣供給量Ms的變動來調節利率r，進而最終影響總支出E和總收入Y的調整，故整個利率傳導過程將難以實現。
而另一種貨幣學派的投資行為傳導理論則和凱恩斯學派背道而馳，他們并不認同利率r在貨幣政策傳導機制中起重要作用，因為貨幣需求函數具有其內在穩定性，投資行為傳導機制更強調貨幣供應量Ms在整個傳導機制上的作用，傳導過程可表示為：MsIE。當貨幣供應量Ms減小時，人們就會減少購買各種資產。但互聯網金融的出現，使得公眾不必縮小投資資產支出，而是通過階段適應性的互聯網金融產品供應來滿足其投資性貨幣需求，這在一定程度上削弱了投資行為傳導途徑。
綜合兩個學派來看，貨幣政策的傳導機制是自上而下層層傳遞的，中央銀行制定貨幣政策，層層傳導至金融機構、企業、居民最終影響國民收入，貨幣政策通過影響金融市場中的關鍵經濟變量實現調控目標?；ヂ摼W金融通過滲入到金融市場各個方面，改變市場結構，致使貨幣政策傳導途徑發生變化，從而使貨幣政策最終實施效果無法達到目標。
四、如何應對互聯網金融對貨幣政策的沖擊
（一）劃分貨幣供應量確定不同貨幣層次，尋找新的貨幣政策中介
隨著互聯網金融背景下產生的一系列新型金融工具紛紛涌入金融市場，我們應當將對貨幣供應量劃分為不同的貨幣層次，以便于中央銀行的統計工作。為了滿足金融市場的發展和金融領域的拓寬，除了統一貨幣供應量的統計口徑，還應當結合整個金融產業的發展特點，積極尋找新的中介作為貨幣政策的指導力量。
（二）增廣信息傳遞渠道，提高金融市場服務質量
我國的貨幣政策從制定到執行期間經歷的周期太長，以至于傳導的有效性大打折扣。一方面，我們要拓寬信息的傳遞渠道，豐富和發展各種金融產品，使其呈現全新的形式和功能。另一方面，應當注重商業銀行及其他金融機構的服務質量的優化，盡可能地降低相關成本，不斷提高傳統金融機構在整個金融市場中的影響力。
（三）關注經濟發展動態，抓住金融熱點制定合適政策
央行在制定貨幣政策時，應緊密結合我國經濟發展動態，改變傳統的政策調整方式，多角度運用不同政策工具來變動貨幣供給量，尋找積極主動的政策方案。如今互聯網金融使得金融市場和金融機制的發展更加完善，因而對貨幣政策的要求就更高，因此中央銀行應抓住金融熱點，規范操作，制定出與整個金融大背景相協調的貨幣政策。
五、結論
政策對金融的影響范文4
長期以來，間接融資是中國資金融通的主要渠道，在中國經濟發展中占據著支配地位。但隨著資本市場的發展及多樣化投資工具的日益普遍，儲蓄分流不斷加快，更多的資金流動繞過金融中介機構進入資金直接融通領域。傳統金融中介機構的主流――商業銀行，正經歷著前所未有的挑戰。這便是金融脫媒，指資金的融通、支付等活動更多地直接通過證券市場進行，從而降低以商業銀行為主體的傳統中介在金融體系中的重要程度；另一種觀點則認為，金融脫媒作為一種趨勢主要表現為：儲蓄資產在社會金融資產中所占的比重持續下降及由此引發的社會融資方式由間接融資為主向直接、間接融資并重轉換的過程。西方國家特別是美國的商業銀行在上世紀六七十年代就大規模地發生金融脫媒現象。由此促使西方商業銀行經營理念發生了根本性改變，開拓出商業銀行經營的新局面。而我國商業銀行現在正經歷著這一過程，艱難而又處處充滿機遇。
二、金融脫媒對商業銀行的影響
從傳統商業銀行所承擔的吸存和放貸功能角度看，商業銀行經歷的非中介化分為借方非中介化和貸方非中介化。在借方非中介化方面，商業銀行正面臨儲蓄結構分化和新型投資工具出現的挑戰。居民定期存款雖高居不下，但企業存款卻逐漸呈現下降趨勢。新型投資工具除證券投資基金發展迅速外，社會養老保障體制改革的深入將進一步改變儲蓄觀念，貨幣市場的迅速發展同樣分流了一部分儲蓄。在貸方非中介化方面，主要表現為企業獲得更多融資手段而減少對銀行貸款的依賴。如活躍的民間融資在中小企業層面上分離了大量的銀行客戶。公司債券和短期融資券的發展為部分優質企業提供了更低成本的融資方式。
1、商業銀行存差逐年增大，存貸款比率有所下降。我國金融機構在1995年之前一直呈現“貸差”，1995年我國金融機構開始出現“存差”，并且逐步擴大，且存貸款比率日益下降。從1表可以看出，我國金融機構存貸款總額仍呈上升趨勢，到2008年6月存款總額達到43.90萬億元，貸款總額達到28.62萬億元。但存差的擴大及存貸款比率的下降，說明貸款總額增幅低于存款總額增幅。這反映了借款企業和個人借款需求的減少，可能是企業及個人融資渠道的增加所致。（表1）
2、居民個人多渠道的投資途徑，使儲蓄存款大量分流，對商業銀行存款產生一定的替代效應。近年來，居民儲蓄存款大量流往股市及基金市場。自2006年至今，中國股市的火暴吸引了許多投資者蜂擁入市。另外，還有部分居民儲蓄存款流往保險市場。（表2）
截至2007年，滬深兩市投資者的開戶總數已達13887.02萬（包括A、B股和基金賬戶）比上年增長76.81%。證券投資基金只數不斷增加，規模不斷擴大，為投資者提供了更廣泛的選擇。2007年的證券投資基金規模約為上年的3.7倍。人們保險意識的逐漸強烈使保險業保費收入增速加快，2007年比上年增長24.72%，而2008年上半年比上年同期增長51.09%。
3、股票債券市場發展對商業銀行存貸款業務發展造成了巨大的沖擊。股市的融資功能在不斷強化，進而對銀行間接融資構成巨大壓力。股票市場的活躍分流了國內儲蓄存款余額，銀行存款增速快速下滑。股票市場給企業提供的直接融資便利，部分取代了銀行貸款。（表3）
從表3可以看出企業通過上市發行股票融資的企業越來越多。至2007年，境內上市公司數（A、B股）有1，550家，總股本22，416.85億股，籌資總額比上年增長55.18%。發行股票融資已成為一些優質企業的主要融資方式，這部分企業對商業銀行信貸的依存度下降，從而使商業銀行的優質貸款客戶迅速流失。
另外，企業債的發行對商業銀行的存貸款業務也造成了影響。截至2007年6月末，共有127家企業短期融資券成功發行，合計發行面額為1，534.8億元，同比增長6.06%?？梢姡Y本市場的發展對商業銀行存貸款業務的發展造成了巨大的沖擊。企業通過發行股票、債券等方式進行融資對銀行的貸款業務產生了明顯的替代。
同時，金融脫媒對商業銀行的風險管理提出了更高的要求。隨著金融脫媒的深化，金融市場的產品將日益豐富，市場收益率的提高會吸引大量較為穩定的銀行長期資金投入資本市場的運作。由于漏出效應的存在，雖然大部分資金會回流到銀行系統，但銀行資金來源的總量將不可避免地受到影響，同時銀行的負債結構也將呈現出短期化的趨勢。這將使商業銀行主要依靠短期資金來源支持長期貸款發展的矛盾凸顯，資產和負債期限不匹配的流動性風險將成為商業銀行經營過程中的主要風險之一，商業銀行必須采取更為有效的工具和手段控制流動性風險。
金融脫媒一方面給商業銀行帶來了很多挑戰；另一方面也為商業銀行創造了一些契機：
1、同業存款、企業機構大額存款業務面臨發展機遇。資本市場發展在分流銀行儲蓄存款的同時，很大一部分將以證券公司客戶交易結算資金、自有運營資金存款等金融機構同業存款以及企業存款的形式回流至商業銀行。金融機構同業存款的增長與資本市場發展具有較明顯的相關性，資本市場發展越快，同業存款的增長也越迅速，規模越可觀。
2、企業理財、現金管理、資產管理等咨詢類中間業務前景廣闊。證券品種的增加，有利于商業銀行進行多樣化的資產組合，增加銀行理財產品的市場吸引力。隨著金融投資品種的增加，企業資產選擇的機會增加，投資的專業性將增加，企業將更多地求助于專業機構對其進行現金、資產管理，為銀行發展相關業務提供機會。
3、金融脫媒既可能因為證券市場的發展加大商業銀行的經營風險，又有利于商業銀行加強風險管理。證券市場的發展也為商業銀行風險管理提供了更為豐富有效的工具。通過貸款轉讓、貸款互換等工具，商業銀行可以更有效地防范信用風險；通過互換期權期貨等工具，商業銀行可以有效地防范市場風險；通過發行債券證券化等工具，商業銀行可以更有效地防范流動性風險。
此外，隨著證券市場的發展以及券商融資融券業務的推出，銀行可借此開展針對證券抵押貸款、券商融資融券業務的新型資產業務。銀行還可將原有傳統業務如企業收購兼并、企業和券商承銷業務等其他融資服務加以創新和發展。
三、脫媒背景下商業銀行的應對策略
對于我國商業銀行而言，如果能順應潮流合理改進自身情況來獲得轉型優勢，將可能促成商業銀行經營理念的重大變革。商業銀行要抓住金融脫媒帶來的機遇，需要從戰略上實現轉型，提供有競爭力、有針對性的創新金融服務是面對非中介化壓力的有利出路；否則，金融脫媒將會成為制約商業銀行發展的重要障礙。
1、轉變經營理念。針對金融脫媒的新變化，商業銀行應進行經營理念的創新，從重點關注信貸市場向信貸市場和證券市場并重轉型，從以資金融通為主向資金融通、財富管理和風險管理并重轉型，同時由融資功能為主轉變為服務功能為主。改變傳統的經營觀念，以客戶為中心，核心是為特定的客戶群體量身定做金融產品。
2、金融產品創新戰略。21世紀的金融市場已經變成了買方市場，市場需求的多樣化要求商業銀行必須以客戶需求為導向開展金融產品和服務。在銀行業競爭日益激烈的環境中，要求銀行實施客戶導向戰略，以提供差異化產品和服務為核心，把握市場細分帶來的機會，開發多樣化的產品。結合證券市場，從孤立創新到實現產品的組合創新。
3、轉換業務經營模式，調整客戶結構。業務經營模式轉型方面，商業銀行要積極探索存貸業務和增值服務并重的業務發展模式和盈利增長模式，大力發展零售業務和中間業務，降低資金依賴型業務的比重。客戶結構調整方面，要大力發展零售客戶和中小企業客戶，對大型客戶逐步從單純的存、貸和結算業務，過渡到為其直接融資提供銀行服務的綜合業務經營上。
政策對金融的影響范文5
關鍵詞：金融脫媒；貨幣政策傳導；信貸渠道；利率渠道
中圖分類號：F822.0 文獻標識碼：A
文章編號：1007-7685（2014）01-0096-06
金融脫媒也稱為“銀行脫媒”、“資金脫媒”或“金融非中介化”，是指隨著金融體系的發展，資金繞開銀行通過非銀行金融機構或資本市場等進行直接的融通和配置，在銀行體系外形成資金循環的現象。世界一些國家金融業發展的歷史表明，在發達國家的金融現代化進程中都不可避免地出現了金融脫媒現象。我國金融市場雖然發展相對滯后，但近年來隨著金融業改革的不斷深入，金融脫媒現象開始逐漸顯現。金融體系尤其是銀行體系是連接貨幣政策和實體經濟的中介，金融脫媒會通過影響貨幣政策的傳導基礎而影響傳統貨幣政策的傳導效果，從而增加貨幣政策操作的難度和復雜性。
一、相關文獻綜述
（一）金融脫媒的定義
唐納德（Donald D，Hester，1969）最早提出了金融脫媒的概念。他認為，金融脫媒就是資金繞過銀行而直接通過其他金融機構和資本市場進行配置的現象。之后，金融脫媒現象在西方國家陸續表現出來，并開始引起學術界的廣泛關注和研究。在研究過程中，金融脫媒的內涵也逐漸得到擴展。弗雷德里克（Frederic S.Mishkin，2001）提出，金融脫媒指資金從商業銀行中流失，典型的例子如商業票據、垃圾債券、貨幣市場共同基金等。羅爾多斯（Roldos，2006）指出，金融脫媒是對銀行由原來向企業提供貸款轉變為提供直接融資工具行為的一種反映。國內很多學者也對金融脫媒進行了研究。如，辛琪提出，金融脫媒是“融資不經過金融中介機構轉手，直接發生于投資者和籌資者之間，或者說直接融資代替了間接融資”。秦國樓認為，一切脫離金融中介而讓資金直接從資金供給方到達資金需求方的現象都可叫做金融脫媒，其中不僅包括資金脫離商業銀行，也包括脫離其他非銀行金融機構的情形。李楊認為，“金融脫媒就是資金盈余者和資金短缺者不通過銀行等金融中介機構而直接進行資金交易的現象”。
盡管國內外學者在定義金融脫媒概念時使用的表述不盡相同，但對金融脫媒現象的認識基本一致。金融脫媒不能簡單定義為一種靜態的現象，而是金融市場的一種動態變化過程。由于李楊提出的金融脫媒的定義相對廣義，目前在國內被使用得也較多。所以在本文的研究過程中，也采用此定義。同時，考慮到我國盡管非銀行金融機構發展迅猛，但整體資產負債結構還是以銀行為主，所以在本文中金融脫“媒”，主要仍是指資金交易脫離銀行部門。
（二）金融脫媒的衡量指標
金融脫媒的衡量指標目前在學術界并沒有統一定論。海斯特（Hester）把金融中介劃分為金融部門和非金融部門，認為對金融脫媒進行實證研究應在這兩個維度基礎上，同時還需要考慮中介的資產方和負債方。施密特等（Schmidt，Haekethal and，ryrezl，1997）在Hester研究的基礎上提出一個中介化率指標，即非金融部門的資產或者負債流向金融中介機構的比例，該指標越低代表金融脫媒的程度越大。辛琪提出，要考察一國的金融脫媒程度，應考察與存款有關的指標，即存款總量與國內生產總值的比率。宋旺、鐘正生運用Hester的研究方法，將金融部門細分成銀行和非銀行金融機構，從銀行的資產和負債兩方面提出一系列的中介化指標，用來綜合度量金融脫媒情況。
雖然宋旺、鐘正生構建的金融脫媒衡量指標體系更為全面細致，但本文認為，我國目前的金融脫媒實際上主要是資金交易脫離銀行部門，而且隨著企業融資渠道的多樣化，銀行的貸款方受到的影響更大。這是由于受傳統消費習慣和其他現實因素的影響，我國居民的儲蓄率一直很高。根據國家統計局數據顯示，2011年我國居民儲蓄存款已突破34萬億，儲蓄率高達51%，在世界排名第一位。同時，銀行儲蓄存款一直是我國居民所持資產比重最大的一項，該比重基本維持在65%以上。因此，金融脫媒主要表現在銀行部門的資產方，或者說銀行資產脫媒程度遠大于負債脫媒程度。此外，由于銀行信貸是傳統貨幣政策主要傳導渠道。在研究金融脫媒對貨幣政策傳導的影響時，銀行貸款應該是主要考察對象。基于以上認識，本文將主要從銀行貸款及社會融資結構的變化情況考察中國金融脫媒現象。
（三）金融脫媒對貨幣政策效果的影響
銀行信貸是貨幣政策的主要傳導渠道，隨著金融脫媒現象的產生，國內外學者的研究主要集中在金融脫媒對傳統貨幣政策的影響上。國外學者羅爾多斯（Roldos，2006）在凱恩斯的分析框架下，通過考察信貸流量和非金融企業的融資渠道的變化，對加拿大金融脫媒對貨幣政策的影響進行了分析，認為加拿大20世紀80年代后期至90年代的金融脫媒使貨幣政策的傳導產生結構性的變化，金融脫媒增加了利率對總需求的彈性，使貨幣政策的傳導變得更加有效。安東尼等（Anthony，2009）認為，金融脫媒現象導致馬來西亞實際利率對實際變量的影響作用減小，削弱了貨幣政策的傳導效果。國內學者宋旺、鐘正生認為，隨著金融脫媒程度的加深，貨幣政策的傳導途徑被疏通，利率渠道逐漸發揮作用；從信貸渠道看，貨幣政策在穩定物價和穩定幣值方面的作用有所減弱；金融脫媒使非金融部門的金融資產趨向多元化，加強了資產負債表渠道的作用。
多年來，國內外學者對金融脫媒的研究都經歷了由研究現象到探尋原因的轉變，大量文獻集中在對金融脫媒現象的描述和產生原因的分析方面。從宏觀角度研究金融脫媒對貨幣政策影響的文獻還比較少，缺乏系統完整的論述。因此，在充分考慮我國實際國情的基礎上，從貨幣政策的利率、資產價格、銀行貸款及資產負債表四個傳導渠道分析金融脫媒對我國貨幣政策傳導效果的影響意義重大。
二、金融脫媒對貨幣政策傳導機制影響的理論分析
沿著凱恩斯學派理論的發展脈絡，貨幣政策的傳導主要包括兩大基本途徑：貨幣渠道和信貸渠道。其中，貨幣渠道指貨幣政策對借款人的消費和投資需求產生影響的傳導機制，包括利率渠道、資產價格渠道；信貸渠道指貨幣政策對貸款人（主要是銀行）的信貸量產生影響的傳導機制，包括銀行貸款渠道和資產負債表渠道。金融體系（尤其是銀行體系）是傳統貨幣政策的主要媒介，金融脫媒會影響貨幣政策的傳導，進而影響貨幣政策最終的效果。
（一）對利率渠道產生正反兩方面方向的影響，因而具體效果不確定
一方面，金融脫媒程度的提高有利于降低金融摩擦，削弱貨幣政策在利率傳導渠道中的初始沖擊，使產出對利率變化的反應敏感性降低。此外，金融脫媒程度提高使企業從非銀行獲得資金變得更容易，對經濟環境變化的敏感性相應下降，也會導致產出對利率變化的反應敏感性降低，從而弱化貨幣政策通過利率渠道的傳導效果。另一方面，隨著股票市場、債券市場等直接融資市場的迅速發展，企業融資渠道更加多樣，持有的資產和負債對利率的敏感性更高，這將使企業投資對利率的敏感性比過去單一依賴銀行貸款時大大提高，有利于促進貨幣政策通過利率渠道傳導到實體經濟。
（二）對資產價格傳導渠道有明顯的促進作用
從托賓Q理論看，股票價格上漲將有利于投資增加，從而促進經濟增長；從財富效應分析，股票、債券市場的發展使居民持有的資產形式更加多元化，不再局限于銀行存款。由于股票債券價格相比銀行存款對利率的反應更加敏感，當利率下降時，居民的總財富增長很快，從而刺激消費增加，總產出也相應增加。因此，金融脫媒對貨幣政策的資產價格傳導渠道有明顯的促進作用。
（三）對銀行貸款渠道產生較強的削弱作用
銀行貸款渠道發揮作用的前提是：央行使用存款準備金等貨幣政策工具來控制銀行貸款的供給及銀行貸款的不可替代性。在金融脫媒的情況下，一方面，直接融資市場的發展使銀行的資產負債結構更為豐富，銀行可通過其他方式獲得更多資金，這就使央行通過存款準備金對貸款投放量進行控制的效果被削弱。另一方面，對資金需求方來說，企業除銀行貸款外，也可通過直接融資渠道獲得資金?？梢?，金融脫媒將會對銀行貸款渠道產生很大的削弱作用。
（四）加強了資產負債表渠道的傳導效果
由于金融脫媒的出現，居民和企業的資產構成更加豐富，尤其是對利率變化更為敏感的金融資產比重上升。在這種情況下，當貨幣政策的調控使金融資產價格發生變化時，將更有效地影響企業的融資成本，從而進一步加劇投資和總產出的變化。因此，金融脫媒在一定程度上將會加強貨幣政策傳導機制中資產負債表渠道的傳導效果。
三、金融脫媒對我國貨幣政策傳導機制的影響
隨著我國金融市場的發展，金融脫媒現象開始逐漸顯現，這可從銀行貸款及社會融資結構的變化情況來考察。社會融資規模表示在一定時期內實體經濟從金融體系中獲得的資金總額，人民幣貸款規模在其中所占的比重在一定程度上可反映我國的問接融資占比情況，如果這一比值趨于下降則說明金融脫媒趨勢越來越明顯。圖1是2002-2012年的社會融資規模、人民幣貸款融資規模及其在社會融資中的占比情況。由圖1可看出，盡管貸款融資規模不斷上升，但其在社會融資規模中的占比卻呈明顯下降趨勢，除2008年受政策調節影響外，一直持續下降，至2012年已創歷史新低，占比52%，這表明中國金融脫媒的趨勢十分明顯。同時，企業債券融資和非金融企業境內股票融資兩者之和在社會總融資規模中占比卻逐年上升。這表明社會通過直接融資渠道獲得資金的比重在逐漸擴大，同樣說明我國金融脫媒的趨勢日益明顯?？傮w看，金融脫媒對我國貨幣政策傳導渠道有如下影響：
（一）通過促進利率市場化使利率傳導效果有所增強
不同于西方國家普遍采用的利率管理體制，我國銀行存貸款利率受到管制，因而利率渠道在我國的貨幣政策傳導中效果并不明顯。但近年來隨著我國金融脫媒趨勢的逐漸顯著，它通過促進利率市場化，發揮了增強利率渠道傳導效果的作用。第一，資本市場的發展是金融脫媒的重要表現，這使企業短期融資渠道更加多樣化，投資效率有所提高。銀行也在這一時期逐漸消化原不良資產，提高新增貸款質量，將資本充足率保持在一個較高水平，從而為實現存貸款利率市場化及適應利率市場化改革做好準備。第二，股票市場和債券市場的發展不僅滿足了我國經濟快速增長時期企業發展的資金需求，同時也有利于企業完善管理結構、建立現代企業制度。尤其是對一直受銀行青睞的國有企業來說，有利于其優化資源配置、提高投資效率。同時，股本和所有者權益的增加大大降低了企業的資產負債率，股權分置問題的解決使企業產權問題更加清晰。這些變化都對推進利率市場化起到重要作用。第三，金融脫媒在拓寬企業融資渠道的同時，也拓展了他們的投資渠道。一方面，銀行業的傳統經營業務收益受到沖擊，這促使商業銀行逐漸提高存貸款利率，也推進了存款利率市場化進程。另一方面，企業對市場利率和價格更敏感，從而增強了利率對投資的引導作用?？傊?，在資本市場不斷發展完善、金融脫媒不斷深化的過程中，投融資方式和運行機制環境的變化，使企業和銀行開始更多地享有資金的真正定價權，這為實現利率市場化奠定了微觀基礎，使我國貨幣政策傳導的利率渠道效果有所增強。
（二）增強了資產價格渠道和資產負債表渠道的傳導效果
近年來，我國股票市場和債券市場得到很大發展。自1990年、1991年上海證交所和深圳證交所先后成立至2012年，我國上市公司數量已從最初的10家增長到約2500家，年末總市值超過23萬億元?！?012年第四季度中國人民銀行關于貨幣政策的執行報告》顯示，2012年各類企業和金融機構的累計籌資額達3862億元，是1990年的700多倍。同時，我國債券市場的發行規模和品種不斷豐富，2012年累計發行各類債券（不含中央銀行票據）7.97萬億元，增長24.3%，其中公司信用類債券發行額達3.74萬億元。隨著股票市場的不斷發展，上市公司數量的增加意味著我國有越來越多的企業通過直接融資獲得資金，這些上市公司的價值也得以在公開交易市場中被衡量。當投資建立新企業的成本低于在股票市場直接收購一家企業的成本時，投資者將會選擇直接投資，進而促進實體經濟的發展。另外，股票和債券市場的發展成熟使我國企業和居民所持有的資產結構變得更加多樣，其中對利率敏感性較強的金融資產所占比重逐漸提高。西南財經大學中國家庭金融與研究中心調查數據顯示，2012年，盡管銀行存款在家庭資產中仍占據接近60%的較大比重，但股票所占比重已從2002年的不足10%增長為15.45%，基金為4.09%，銀行理財產品也有所增長，占比為2.43%，債券占比為1.08%。居民所持資產結構的變化，使居民財富對利率的敏感性更強，由此影響消費支出和總產出。企業資產對利率敏感性的提高也直接影響投資和總產出，這使財富效應得以進一步發揮。因此，金融脫媒現象增強了我國貨幣政策的資產價格渠道和資產負債表渠道的傳導效果。
（三）削弱了我國貨幣政策銀行貸款渠道的傳導效果
金融脫媒使銀行的資產業務和負債業務均出現不同程度的分流，商業銀行的融資中介功能有所減弱。同時，隨著其資產負債表項目的日益豐富，存款準備金率的變化對商業銀行貸款的調控能力也在減弱。這些因素使我國貨幣政策通過銀行貸款渠道的傳導效果被削弱。金融脫媒趨勢的日益顯著，標志著直接融資市場的日益發展壯大，也意味著商業銀行的傳統收入來源——銀行貸款被大幅壓縮。我國股票市場盡管還不夠完善，但也已初具規模。債券市場自2005年以來，發展更加迅速。無論是對國有大中型企業還是優質的中小企業而言，融資渠道都得到不同程度的拓寬，相應的，使用銀行貸款融資的比重則在逐年下降?！?013年第一季度中國貨幣政策執行報告》顯示，2013年第一季度社會融資中，企業債券凈融資創歷史最高水平，達7520億元，占同期社會融資規模的12.2%，而當季人民幣貸款占同期社會融資規模則降至44.7%。同時，隨著投資渠道的增加，居民持有的金融資產種類不斷豐富，銀行存款的比重相應下降，銀行的負債業務也受到一定程度的沖擊。此外，金融脫媒的逐漸深化使商業銀行的資產負債結構逐漸豐富。2002年商業銀行資產負債表中資產方對政府債權為8379億元，而到2011年則增長到33518億元，是2002年的4倍。同時，2011年商業銀行對央行的債權為19509.6億元，是2002年的33倍。而商業銀行的負債方中的銀行債券更是經歷了從無到有。到2011年，商業銀行債券發行規模已達50957億元。在這種情況下，商業銀行更容易采取其他措施來抵消央行通過調節存款準備金率對放貸量的控制，從而削弱了貨幣政策銀行貸款渠道的傳導效果。
由于我國金融市場目前仍以間接融資為主，銀行貸款渠道仍是貨幣政策傳導的最主要渠道，所以金融脫媒現象對銀行貸款渠道的削弱作用可能會對貨幣政策的整體傳導效果產生較大影響。而受政策和歷史等因素影響，盡管金融脫媒對利率渠道傳導存在一定促進作用，但目前利率渠道在我國的貨幣政策傳導中效果仍不明顯。資產價格渠道是由利率渠道衍生而來，資產負債表渠道也是通過利率渠道最終發揮作用的，所以金融脫媒現象對貨幣政策整體的傳導效果影響也較小。因此，從目前金融結構分析來看，整體上金融脫媒削弱了我國貨幣政策的傳導效果。
四、提高我國貨幣政策傳導效果的建議
總體看，金融脫媒使貨幣政策傳導到實體經濟的效果有所減弱，但并沒有改變我國貨幣政策傳導以銀行貸款渠道為主的現狀。這種情況如果持續下去將會影響我國貨幣政策調控的最終效果。對此，應采取以下措施。
（一）進一步推動利率市場化改革，豐富利率產品品種
由于貨幣政策的利率傳導渠道是其他諸如資產價格渠道、資產負債表渠道等發揮效果的基礎，所以我國應加快利率市場化改革步伐。隨著利率市場化進程的不斷推進，受到市場資金供求的影響，市場利率將會不斷變化，利率體系的聯動性加強，最終會為疏通我國的貨幣政策利率傳導渠道奠定基礎。此外，在金融市場中，利率產品品種的豐富也將有利于利率體系的不斷深化。具體說，應豐富貨幣市場金融工具和長期國債產品，繼續擴大上海銀行業同業拆放利率（Shibor）的影響力，通過推出以Shibor為基準的多種金融產品等措施，促進利率體系聯動性不斷強化。
（二）在注意信貸總量控制的同時調整信貸結構
金融脫媒雖然削弱了貨幣政策的銀行貸款傳導渠道的效果，但目前我國間接融資仍占據主導地位，銀行貸款渠道仍是貨幣政策的一個非常重要的傳導渠道，同時也是貨幣政策發揮作用的一個重要補充。一方面，信貸總量的控制對控制企業的投資仍具有顯著作用，信貸資金的使用效率對我國社會資金的使用率也有極大影響。因此，應繼續加強銀行對信貸總量的控制。另一方面，國家可通過引導信貸資金的投向而直接對信貸結構進行調整，從而影響產業結構和經濟結構的優化過程。具體說，應加大對高新技術產業、戰略性新興產業及中小企業的信貸支持，減少對產能過剩、高污染、高能耗等行業的信貸投放量，從而促進產業結構優化。
政策對金融的影響范文6
[論文摘要]實施從緊的貨幣政策，抑制經濟由過快轉為過熱和通貨膨脹預期，對齊齊哈爾經濟金融必將產生一定的影響。明確從緊貨幣政策的內容及表現，認識其對齊齊哈爾經濟的影響，擬定應對措施，促進齊齊哈爾經濟又好又快發展。
2007年以來，國家針對當前固定資產投資反彈，貨幣信貸投放偏多，流動性過剩的矛盾尚未緩解，通貨膨脹的壓力加大等諸多因素，不斷加強金融調控力度，央行連續10次提高了法定存款準備金率，6次提高了存貸款利率，力度之大，前所未有。隨后，在2007年12月中央經濟工作會議上更是明確提出了要實施從緊的貨幣政策，抑制經濟由過快轉為過熱和通貨膨脹預期。從緊貨幣政策的實施，對我市經濟金融必將產生一定的直接或間接影響。為此，市政府金融辦與市人民銀行組成聯合調查組，深入我市工行、農行、中行、建行、農發行、交行、郵政儲蓄、農信社、商行等金融機構開展了專題調研。
一、從緊貨幣政策的具體內容及表現
從緊的貨幣政策就是要控制貨幣供應量和信貸過快增長，其手段和產生的影響主要有以下幾個方面：一是上調存款準備金率。從2007年初開始，央行連續10次提高了法定存款準備金率，累計提高了5.5個百分點，加上之后面向各類金融機構推出的特種存款，僅2007年以來就凍結我市銀行資金22.5億元，使各家銀行資金供應更為緊張。我市多數銀行都是靠上級銀行借款過日子，由于增加上繳存款準備金，可用資金減少，不得不增加向上級行的借款，資金成本高，利息負擔加重。農行在2007年末向上級行借款增加了7.3億元，借款總額達到25億元，借款利息支出同比增加了2949萬元。二是提高存貸款利率。央行一年內連續6次提高了存貸款利率，使得銀行利率幾乎翻了一番。銀行存款利率的提高，使利息支出隨之增加，經營成本也不斷提高。但由于貸款規模的減少，加之不良貸款比重上升，并沒有帶來貸款利息收入的增加，對銀行自身經營造成了嚴重影響。隨著貸款利率的不斷上調，企業向銀行進行融資的成本也在進一步提高，加重了企業成本費用負擔，影響了企業的盈利能力，導致我市近年來公司貸款總體規模呈現總體下滑的趨勢。三是進一步嚴格控制信貸總量和投放節奏。為了合理利用有限的信貸資源，幾乎所有的全國性銀行機構都實行了“著眼于區域經濟走勢、施行區域差別化”的經營策略，信貸資金進一步向東部沿海發達地區傾斜。我市集經濟欠發達和重化裝備工業基地于一身，同時金融生態環境差，不良貸款比率一直就遠高于全國平均水平，在金融機構全國信貸投放規模受限的條件下，我市首當其沖地成為本輪宏觀調控中信貸投放規模壓縮的重點區域。在貸款投放上，也由原來的存貸比例管理轉為貸款增率管理，各家銀行按月、季度隨時向上級行報告貸款進度，貸款投放速度被適度控制。四是上收銀行貸款的審批權限。據調查，目前我市5家全國性商業銀行機構的上級行都在審批權限上實行了進一步收緊的信貸政策，貸款審查條件和程序進一步嚴格，受所在行業和區域的限制，我市上報的企業和項目貸款申請，很難得到上級行信貸審批部門的關注、認可和傾斜，工業信貸投放規模幾乎壓縮為零增長狀態。五是限制“兩高一資”(高污染、高能耗和資源型)的產業政策。2007年5月，國務院《節能減排工作方案》出臺后，人民銀行等部門先后制定了《關于落實環境保護政策法規防范信貸風險的意見》等三個環保信貸政策，對不符合產業政策和環境違法企業和項目進行嚴格的信貸控制。我市作為老工業基地，鋼鐵、熱電、化工、造紙等重化行業均屬于“兩高一資”產業，這些行業和企業的生產經營受國家產業政策和信貸政策的影響較大。如，斯達造紙企業受國家節能減排政策的影響全面停產，2.64億元貸款全部形成不良；齊化公司2007年5月被國家環保總局作為松花江流域第一批環境違法案件進行掛牌督辦，導致該企業不良貸款直線上升，4.29億元貸款全部形成不良。北疆集團、克山金鼎亞麻等企業也被要求貸款逐年退出，對企業的流動資金造成了一定的影響。
二、正確認識從緊貨幣政策對我市經濟金融的影響
在緊縮性宏觀調控背景下，我市銀行業金融機構資金全面趨緊，同時受資本市場活躍的影響和經濟基礎的制約，各項存款增速放緩，2007年較上年少增16億元。與此同時，全市不良貸款出現了“雙反彈”，截至2007年末，全市金融機構不良貸款余額為137.4億元，比年初增加12.5億元；不良貸款率為40.99%，比年初上升1.97個百分點，不良貸款率分別比全省、全國平均水平高14.62和34.29個百分點。大量的不良貸款被無效占用，短期內不能活化和循環利用，從而加劇了銀行資金的緊張局面。目前，各家銀行機構只能將有限的信貸資金放在優質企業和項目上，促使銀行在信貸對象選擇上更加“嫌貧愛富”和“挑肥揀瘦”，盡管有市場、有信用、有效益、環保型的企業和項目貸款不會受到太大影響，但是一些“兩高一資”企業和成長型中小企業的貸款難問題將不可避免。2007年末，全市金融機構各項貸款余額334.5億元，僅比年初增加15.1億元，增長48%，比上年下降4.3個百分點。比全省和全國信貸平均增幅分別低2.7個和11.6個百分點。
總體來看，央行實施的以提高存款準備金率和發行央行票據為主的緊縮性貨幣政策的主要目的在于控制銀行體系流動性過剩的問題，一定程度上造成了資金的緊張局面，但并不會對經濟增長和金融環境產生嚴重的沖擊。自國家實施宏觀調控以來，全市經濟增長水平非但沒有下降，反而表現出強勁的快速增長勢頭。全市經濟效益狀況非但沒有受到影響，反而表現出盈利持續增加的趨勢。2007年，全市實現地區生產總值569.2億元，同比增長14.6%，分別高于全國、全省平均增速3.2個和2.5個百分點，增速位于全省第二位；規模以上工業完成增加值138.2億元、利潤總額27.4億元，同比分別增長34.7%、100%。同時我們也應該看到，在緊縮性宏觀調控的大背景下，我市一些企業不同程度地出現了成本增加、利潤下降、資金周轉困難、規模擴張受阻、設備陳舊難以更新、技術開發投入不足等情況，阻礙了企業的持續發展。據全市企業景氣調查數據顯示，當前我市工業企業面臨三大困境：一是主要原材料及能源購進價格持續上漲。2007年全市工業原材料及能源購進價格景氣指數持續在低位不景氣區間運行，除二季度比去年同期回升7.37點外，其余三個季度同比分別下降19.05點、4.46點和17.27點。二是生產成本增加。受石油、煤炭價格大幅度上漲和鋼材、有色金屬價格明顯回升影響，工業品原材料購進和工業品出廠價格出現反差，加上運輸、勞動力和融資成本增加等因素，導致企業生產成本增加，而礙于市場競爭，產品銷售價格無法隨之提高或提高幅度達不到成本上漲幅度，導致企業生產經營利潤被擠占，工業品價格呈“高進低出”的格局。2007年，全市工業企業生產成本景氣指數持續在低位不景氣區間運行。三是流動資金嚴重不足。在宏觀調控背景下，企業融資難度有所加大，產品庫存和欠款擠占資金現象比較突出。2007年全市工業企業融資景氣指數持續運行在較為不景氣區間，有51.1%的企業資金處于緊張狀態。因此，我們絕不能盲目樂觀和掉以輕心，要始終密切關注從緊貨幣政策滯后性對我市經濟金融的影響，未雨綢繆，積極應對，不斷加快老工業基地振興的進程。
三、應對從緊貨幣政策的措施建議
國家實施緊縮性金融宏觀調控政策的主要目的是遏制經濟增長由偏快轉為過熱，但對像我市這樣發展較慢的地區，應該說經濟發展不是過熱，在一定程度上說還是偏冷。因此，在當前物價上漲壓力有所增大，投資和信貸擴張的動力較強，經濟增長方式粗放和經濟結構不平衡的矛盾突出的大環境下，全市經濟實現長期可持續發展、金融保持長期穩定仍面臨多重挑戰。全市各金融機構應認清形勢，統一思想，切實做好貨幣信貸工作，促進全市經濟又好又快發展。
(一)強化宣傳和輿論引導，提高社會對金融宏觀調控的認同度
科學判斷經濟金融形勢，準確理解和把握宏觀調控政策措施，正確處理經濟金融運行中面臨的問題，對于貨幣政策有效傳導和各項金融調控政策措施的落實，具有至關重要的作用。為此，金融部門要抓住社會高度關注并對經濟金融健康運行有重要影響的熱點、難點問題，采取各種有效措施，針對不同對象，適時、適度、有效地做好宣傳解釋工作。面對目前我市信貸工作的實際狀況，一方面，金融機構要堅持有保有壓、區別對待的原則，對在建的重大項目和裝備制造、綠色食品等支柱產業和優勢產業要不斷給予信貸支持，同時，積極向上級反映，全力做好政策爭取工作，能享受的政策要全力爭取，下大氣力，思想再解放一點，視野再拓寬一點，工作再主動一點，爭取上級行及時給予政策傾斜，最大限度地化解從緊貨幣政策給我們帶來的負面影響。另一方面，企業本身也要不斷發展和完善自己，提高競爭力和信用等級，健全財務管理等各項制度，逐步滿足銀行貸款所需的各項條件，而不要一味地對銀行進行指責和抱怨，力爭使自己發展成為銀行貸款營銷的優質客戶，從而有效解決所需資金問題。 轉貼于
(二)以征信體系建設為重點，繼續加強金融生態環境建設
良好的金融生態環境是吸引資金、防范風險、加快發展的前提和基礎。我市是全國最早創建金融安全區的城市之一。多年來，市委、市政府高度重視此項工作，出臺了一系列加強金融生態環境建設的政策措施。與自身縱向比，金融生態環境日益好轉。去年，中國社科院金融研究所受黑龍江省政府委托對13個地市金融生態環境進行評價，結果顯示，全省綜合得分排名前五名依次是，哈爾濱(068)、大慶(053)、牡丹江(042)、齊齊哈爾(022)、伊春(014)，省內其他地市均為零點零幾或負值，齊齊哈爾金融生態環境與省內第二大城市的地位不相稱，表明我市金融生態環境不容樂觀。金融生態環境建設是一項長期系統工程，涉及到信用環境、市場環境 、法制環境、制度環境等各個方面，需要全社會的共同努力。當前，應著重抓好以下工作。一是要建立金融生態環境建設的考評機制。市金融辦、人民銀行共同研究，制定詳細的金融生態環境考核細則，爭取把金融生態環境建設工作納入政府目標責任考核，建立區域金融生態評估與通報機制，豐富建設金融生態環境的措施和載體。二是加快征信體系建設步伐。改善金融生態環境決不是一朝一夕所能解決的，特別是在信用環境建設上僅靠行政手段推動也不是長久之計，真正符合市場經濟規律的信用建設手段還在于建立有效的信用信息平臺，通過市場選擇和約束手段，從根本上實現金融生態環境的改善。不久前，市人民銀行開展的征信系統建設就是一項基礎性工作。通過把企業和個人的信用信息錄入微機，建立失信者記錄，定期搞好每個企業的金融資信評估，使征信系統逐步建立和完善起來，各行聯手，信息共享，讓失信者無立足之地。抬高市場準入門檻，把不道德的人、不道德的企業排除在外。有關部門要支持人民銀行采集非銀行信用信息，加快中小企業信用體系和農村信用體系建設，擴大央行兩大信用信息基礎數據庫的覆蓋范圍和服務功能，切實為金融機構多放貸款、放好貸款提供有效的信用信息平臺。三是切實維護金融債權。當前，我市的金融案件是勝訴率高，而執行率低。很多不良貸款無法清收，導致銀行不良資產比率上升，大量資金無法盤活。各級政府、有關部門一定要為金融業的發展排憂解難，撐腰打氣。要把信用建設放在至關重要的位置，在全社會形成誠信意識，正確處理好銀企、銀政關系，既要執行國家政策，解決當前問題，又要讓銀行輕裝上陣。各級政府要堅決支持銀行利用法律手段來解決金融債權中存在的問題，各級都不要護短，不要設置障礙。
(三)建立新型銀企關系，為爭取貸款注入創造有利條件
在國家實施緊縮性金融宏觀調控政策的大背景下，進一步加強政銀企合作，是當前政府、銀行、企業所面臨的一項重要課題。一是政府要發揮銀政企關系中的核心作用。要成為連接金融和企業之間的一個平臺，這就需要提高政府職能部門的溝通協調能力。金融辦作為市政府專門負責金融工作的職能部門，要切實找準自身定位，負起責任，發揮作用。要積極拓寬融資渠道，為銀企溝通牽線搭橋，促進銀企雙贏互信，推動全市金融經濟的協調發展。二是金融機構也要轉變觀念，積極應對。金融機構要以支持地方經濟發展作為自身發展的根本前提，加強貸款營銷，嚴格落實節能環保產業政策，積極培育成長型企業，加大對環保型機械、冶金、化工產業的信貸支持力度，通過支持地方經濟發展，促進自身的風險防范和化解。要對新情況、新問題進行分析研究，找出對策。同時，也可以研究加強銀行之間的合作問題，在資金拆借、產品創新等方面加強溝通和交流，發揮各自特長，形成優勢互補。第三，要廣開融資渠道，籌建融資平臺。要以市場為導向，以企業為載體，充分發揮政府的引導協調作用，借鑒其他地區較為成熟的融資經驗，合理選擇融資方式，建立符合我市實際，利于我市發展的融資平臺。市金融辦要積極協調發改委、國資委、經委、工商聯等部門，進一步建立和完善工作機制，切實解決銀企間信息不對稱、渠道不暢通的問題?，F在的銀企合作不能僅局限于傳統的存貸款合作，而是要建立從雙贏出發的全方位合作，各級政府應給予良好的政策服務和環境支持。
