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農業金融報告范文1
一、在支持農業產業化龍頭企業方面
1.“平臺+擔?！蹦Ｊ?。國家開發銀行針對農業龍頭企業主要采取“政府組織推薦、開行批量放款、平臺統一管理、擔保公司擔保”的管理模式。由江西省農業廳等主管部門根據政策及對企業的了解在初步篩選的基礎上向開發銀行批量推薦，銀行受理評審后向指定的統一借款人批量發放貸款，統一借款人將貸款轉貸給用款企業；還款時，統一借款人負責歸集用款企業的還款資金統一償還開行貸款。在信用結構方面，引入一家擔保公司對統一借款人進行擔保。
2.銀信合作模式。贛縣借助投資銀行業務模式，為成長期農業龍頭企業量身推出“銀行+信托投資公司+農業龍頭企業+農戶”資金支持模式，對缺乏信貸條件、但市場潛力巨大且能帶動農民迅速致富的農業龍頭企業提供資金支持。該模式主要流程：融資企業向銀行出具申請書經辦行審查省分行、總行批準總行選取一家信托投資公司，并支付企業所申請的資金信托投資公司與企業簽定股份出讓、到期股份回購協議，并在工商局登記后，將資金入股企業、參與監管企業將資金按指定用途用于生產，并到期籌資回購向信托投資公司出讓的股份信托投資公司將資金返回銀行，結束對企業監管及與銀行的合作。
3.擔保增信模式。南昌銀行積極引入擔保機構增信機制，與南昌市農業產業化信用擔保有限責任公司簽署支持農業產業化龍頭企業戰略合作協議，實現“信貸+擔?！备咝摵?。該行針對現代農業實行“利率限制、費用減免、保證金優惠”的傾斜政策，規定貸款利率上浮額度最高不得超過10%，貸款服務費減免，擔保公司保證金實行由12.5%降為10%的比例優惠，并指定專門對口支行，以省級、市級農業龍頭企業為重點，以優質產業化項目為載體，為帶動能力強、發展潛力大的農業產業化龍頭企業提供全方位、立體式金融服務。截至2013年3月末，南昌銀行累計發放此類擔保貸款62筆，金額2.91億元，支持省級、市級農業產業化龍頭企業49戶。
4.品牌化拳頭產品模式。農行江西省分行以農產品標準化、品牌化建設為支持重點，以糧油、畜禽類及其他特色農產品企業為主導，重點扶持有行業代表性的農業產業化龍頭企業。截至2012年末，建立合作關系的農業產業化龍頭企業達817家，占轄內總量的41.92%，其中：國家級28家，轄內覆蓋面達75.68%；省級271家，占轄內省級總量的62.30%；市縣級518家，占轄內市縣級總量的35.07%。
二、在支持農業全產業鏈方面
1.針對農業生產。江西省農信社以春耕生產為工作重心，突出信貸投放“五大重點”：對春耕備耕所需的化肥、種子等農資資金重點供應；對農田水利基本建設資金重點安排；對科技興農項目以及龍頭企業資金重點滿足；對果業、生豬、油茶、蔬菜等農業六大優勢主導產業資金重點發放；對信用村、信用戶所需資金重點支持。按照“早謀劃、早安排、早調查、早投放”的“四早方針”，做到支持春耕備耕生產人員、資金、措施、服務“四到位”，合理安排信貸規模，幫助農戶不誤農時開展好春耕生產。
2.針對農產品深加工。建設銀行針對江西省糧食加工類中小企業缺乏房產等傳統抵質押物的現狀，在前階段辦理稻谷動產質押授信業務試點成功的基礎上，從全省農業產業分布特點出發，篩選出適合本省區域特點的農產品質押物，在全省范圍內大力推廣以稻谷、玉米、棉花、白糖為押品的動產質押信貸業務。轄內也涌現了大批卓有成效的金融產品和信貸模式。
3.針對糧棉油收儲。農發行江西省分行在堅持不“打白條”的指導思想下，認真執行國家糧棉油收購和調控政策，確保中央糧棉油儲備的增儲、輪換和臨儲計劃順利實施，大力支持地方政府充實糧油儲備。同時，抓住“雙結零”關鍵，堅持“區別對待、分類指導”的信貸政策：重點支持黃金客戶、優質客戶，以及改革改制到位的國有糧企入市收購；謹慎支持一般客戶入市收購；限制支持劣質客戶，對上年度糧棉油收購貸款未“雙結零”，或貸款出現逾期欠息等情況的客戶，原則上不發放貸款。
三、在支持農業集約化發展方面
大力推廣農民專業合作社“批發式”貸款。農信社鼓勵小規模經營戶農業生產金融需求積極參與以合作社為單位，采取信貸管理批量化操作的形式予以發放貸款，實行“一次核定、隨用隨貸、總額控制、周轉使用”的管理模式。充分發揮農民專業合作社聯系千家萬戶、成員從事同類生產經營活動、彼此情況相對熟悉的優勢，促進農戶貸款管理模式從“零售型”向“批發型”的轉變，引導生產經營由粗放型向集約化經營轉變。截至2013年4月末，農信社通過農戶聯保貸款等形式發放的新型農民專業合作社貸款達8.8億元。
四、在支持農業基礎設施方面
1.國開行統貸統還模式。國開行江西省分行針對農業現代化重大項目建設主打“政府主導+統貸平臺”的管理模式。由省政府指定一家實力較強、自身具備還款能力的市場化主體作為借款人統一向開行申請貸款，統貸統還，并簽訂補差協議，承諾在項目自身收益不足時予以補助。主要支持對象為需要政府財政投入的農業基礎設施項目，如農田標準化建設、農業示范園基礎實施建設、農田水利、油茶基地建設項目等。
2.村鎮銀行“水立方”貸款。吉安稠州村鎮銀行與水利局簽訂合作協議，創造性地推出了“銀行集中授信、分戶直接用信、財政直撥資金分期還款、相對封閉運行”為特點的“水利方”過橋貸款，按照財政部門每年規劃用于農業水利建設項目專項資金總額確定整體授信額度，改變了過去農業水利建設貸款基本依靠政府融資平臺貸款的做法。
3.農發行“四個優先”。農發行江西省分行針對農業基礎設施建設實行“四個優先”。一是在區域上，優先支持鄱陽湖生態經濟區、贛南等原中央蘇區和贛東贛西經濟板塊；擇優支持有產業支撐、財政實力雄厚的縣級政府。二是在承貸主體上，優先支持列入國土資源部名錄的地方政府土地儲備中心，擇優支持現金流充足，管理規范、信用狀況良好、融資后資產負債率在70%以下的政府投融資平臺公司。三是在項目選擇上，優先支持水利、土地整治和農民集中住房等新農村建設項目，擇優支持高標準農田建設、農業綜合開發、農業生態環境建設項目。四是在擔保方式上，優先支持地方政府土地儲備中心用確權儲備土地和其他客戶用確權二級市場土地使用權抵押的項目。
五、在支持農業農機化方面
農業金融報告范文2
【關鍵詞】巴厘一攬子協定；自由貿易區；貿易便利化；TPP
一、“巴厘一攬子協定”的主要內容
世界貿易組織第九屆部長級會議于2013年底達成的“巴厘一攬子協定”，實現了世貿組織成立18年來多邊談判的零突破，也是多哈回合談判12年來取得的歷史性突破。協定內容主要包括三方面：一是促進貿易便利化，簡化通關手續、降低通關費用；二是農業議題，保護發展中國家為確保糧食安全而采取的低價儲糧計劃不受挑戰、規定關稅配額持續利用率較低時進口國采取措施取消進口限制，以及改善最不發達國家棉花出口市場準入等；三是針對最不發達國家的進出口優惠條款。
二、“巴厘一攬子協定”的重大意義
第一，對于世界經濟和國際貿易而言，協定將減少全球貿易障礙，加快貨物通關速度，建立并完善全球性的貿易規則，促進全球貿易自由化。WTO、美國彼得森國際經濟研究所及經合組織的研究報告預估，協定將為全球經濟帶來1萬億美元的潛在效益，新增2100萬份就業，其中發展中成員將增加1800萬份就業。
第二，對于WTO而言，協定保住了世貿組織作為全球首要多邊貿易談判機制的地位，避免了WTO邊緣化和全球貿易體系碎片化。各成員國為重振世貿組織，動用政治資本達成協定，表明各國認為更加完善的世貿組織在經濟全球化進程中仍具有合法的領導地位，重拾了對WTO的信心。
第三，對于美國而言，協定達成將使美國重新重視WTO。美國主導的新興貿易規則的影響力仍面臨著諸多不確定性，TPP、TTIP等組織的談判仍有眾多難關及后續工作需要攻破。美國制定的新貿易規則也需要WTO這種更加開放、參與度更高的平臺來倡導和推行。
第四，對于新興經濟體和廣大發展中國家而言，協定使得他們有意重返WTO。首先，農業和發展議題將改善發展中國家的農業及最貧窮國家的出口能力。其次，各國認為參與數量繁多的雙邊FTA談判投入產出比低，貿易規則的復雜性導致的“意大利面碗”效應也降低了FTA利用率，海關監管及企業的成本也隨之提高。再次，美國主導的新型貿易規則中貿易轉移效應顯著、原產地規則使優惠關稅受限以及環境、勞工標準、知識產權等新規定都會使新興經濟體被排除在外，他們自然有意重新回到多邊軌道上來。
三、“巴厘一攬子協定”的局限性
第一，不同成員的根本性利益不一致。發達國家與發展中國家之間，甚至不同發展階段的發展中國家之間利益均有不同。發達國家要“自由”，發展中國家要“發展”，雙方都希望對方對于經濟復蘇和增長承擔更多的責任和義務，美國還提出環境產品和服務貿易的自由化、匯率失衡等新議題，而這些在協定中并沒有涉及。
第二，協定的突破點有限。巴厘島談判期間農業議題中海關合作、報關行、裝船前檢驗等問題、使談判中斷的糧食安全問題、古巴等國家禁運問題的后續計劃及制造業產品的市場準入、知識產權問題等均沒有被納入“巴厘一攬子協定”中。
第三，實施貿易便利化措施存在不確定性。美國貿易代表辦公室（USTR）預計，貿易便利化措施將減少發達國家10%、發展中國家15%的貿易成本。相關研究表明，貿易便利化措施生效可減少中國13.2%的國際貿易成本。依據出口額計算，中國每年將增長2800億美元。但是短期內要想達到新貿易通關標準對欠發達國家來說絕非易事。
四、結論
“巴厘一攬子協定”能夠促進全球貿易自由化，為發展中國家提供便利，但是眾多局限性也讓我們看到目標的達成并非易事。一個以WTO為代表的相對低標準的協定和一個以美國為主導的高標準新興貿易規則并存將成為未來國際貿易協定的新特征。美歐等大國對區域經濟合作的態度將決定著全球FTA的發展態勢。新興經濟體雖有意重返WTO，但現階段仍會密切關注美歐FTA的動態并積極參與或構建自身的自貿區網絡。目前來看，這種態勢仍不會減弱。
參考文獻：
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農業金融報告范文3
關鍵詞:金融機構;自律;監管
在中華人民共和國境內依法設立和經營金融業務的機構,包括政策性銀行、商業銀行、信用合作社、郵政儲匯機構、財務公司、信托投資公司、金融租賃公司和外資金融機構等。對于從事金融業務的這些機構而言,諸如市場風險、制度風險、機構風險等是客觀存在的,不僅對其經營具有負面影響,而且還可能引起國家經濟、乃至全球經濟的動蕩。同時,除了這些客觀存在的風險之外,由于金融機構違規操作等主觀因素帶來的風險也因其極具破壞性,而日益受到監管當局的關注。
一、金融機構違規操作現狀及金融監管的主要模式
(一)現狀
目前,我國金融業最大的風險來自于傳統體制的影響以及監管失效導致的違規。如長期以來積累的體制性、機制性因素,如受傳統計劃經濟體制的影響,國有企業建設資金過分依賴銀行貸款,銀行信貸資金財政化的現象;金融機構內部管理不善,造成龐大的不良債權,導致金融資產質量不高的狀況;金融機構業務中違反利率政策,采取各種方式高息攬存等不正當競爭行為的存在。此外,我國證券、期貨市場也存在不規范的經營、違法違規現象,如一些證券機構和企業(包括上市公司)與少數銀行機構串通,牟取暴利,將股市的投機風險引入銀行體系;一些企業和金融機構逃避國家監管,違規進行境外期貨交易,給國家造成巨額損失;上市公司不規范,上市甚至成為扶貧圈錢的手段。對此,我們要做的就是要采取相應措施,遏制上述風險,防患于未然。
(二)監管模式
為防范金融風險,各國都通過采取不同的金融監管模式來規范金融機構的行為,規避風險。由于不同經濟發展和文化背景以及立法等,各國的政治背景、地域、文化、經濟發展進程、法制傳統以及政府和有關部門對經濟的監管也各不相同,各國金融監管框架和組織結構千差萬別,并沒有統一固定的框架。目前有影響意義的金融監管框架和組織結構有兩類:其一,以非制度化著稱的英國模式,加拿大、澳大利亞、新西蘭即屬此類;其二,以規范化聞名于世的美國模式,其監管比較嚴厲,日本、歐洲大陸國家多屬此類。
我國目前的金融監管主要是采取政府監管為主導的監管模式,這種方式有諸多弊端。比如,在監管體制上,央行、證監會、保監會、銀監會之間,各監管機構內部各職能部門之間,各監管機構與分支機構之間,尚未建立起明確完善的協調機制;在監管內容上,偏重于合規性檢查,風險性檢查不足;在監管依據上,法規、規定不完備,監管活動隨意性較大;金融業自律機制和社會中介機構作用沒有充分發揮,監管資源不足,監管漏洞較多。因而,修正我國目前的監管模式,提高監管效率和監管水平是本文要研究探討的重點。
二、自律監管在我國金融監管中的地位、理論依據
金融機構自律是指金融機構自行制定規則,以此約束自己的行為,實現自我監管、保護自身利益的目的。廣義的金融機構自律不僅包括每家金融機構對自身行為的約束,還包括金融業的行業自律,即由金融機構聯合成立的同業公會或會員制交易所,制定行業自律公約實行自我約束。本文就廣義的金融機構自律進行研究。
(一)地位
金融機構的自律是完善的金融監管體系不可或缺的部分,然而由于其主要基于金融機構的自覺行動,缺乏可操作性,而且由于企業存在諸如主觀介入較多、靈活、彈性大等特點,易產生負面效應,如滋生腐敗,因而不被重視。但作為非政府監管的一種,自律監管又具有監管成本低等優點,有較大的發展空間。在國外,自律在金融監管中發揮著不容忽視的作用。瑞士主要的自律機構如瑞士銀行家協會(SBA),它組織銀行自律指南,包括交易期權和金融期貨、抵押物評估、交易和衍生金融產品風險管理、證券交易行為指南等,并協助央行對資本外逃、逃稅及類似的違法行為給予制止和處罰,在實際監管過程中發揮了重要的作用。
(二)理論依據
金融機構自律的理論依據就是經濟學當中的俱樂部理論。該理論認為,俱樂部成員如按俱樂部的規定約束自己的行為,就可以享受會員待遇,如果違規就要出局或接受其他懲罰。其實,違規造成的最大懲罰就是該會員將無法在類似組織中繼續發展,享受以前的優待,而且即使從事其他活動也會因其有“前科”而受到歧視。就金融機構而言,促使其自律的壓力和動力除了來自法律的威懾,還與這種俱樂部理論的進一步應用、完善密切相關。
三、激勵金融機構自律的因素
(一)前提條件——完善監管立法
伴隨著金融業的發展,金融法規體系也在不斷發展、日趨完善,作為金融監管最強有力的手段,其主導地位在現階段仍是不容動搖的,它也是促使金融機構自律的前提條件,是規范、公平競爭的金融市場的保障。要根據國內金融業發展的現狀、國際金融監管變化的新趨勢、內外資金融機構監管并軌的需要,做好相關法規的廢、改、立工作。同時,強化對金融監管執法的監督,建議讓非金融監管職能部門承擔這一任務,如法律部門、內審部門,以防止出現監管漏洞。
(二)根本--提高金融機構從業人員的素質
金融機構從業人員素質的高低是金融機構自律水平高低的重要決定因素之一。而我國金融機構從業人員的素質遠落后于金融業的發展水平,部分從業人員的違規、違法行為就會給金融業帶來巨大的風險和損失,因而著力提高其素質已成為必要而緊迫的選擇。對此,可以從以下方面進行改進:
1、完善金融機構從業人員的資格審查制度
目前,現有的金融業還沒有針對從業人員的嚴格、清晰的法律、法規、制度要求,作為風險較大的行業,要求從業人員具有諸如道德、知識、技能、心理、身體素質,因而要嚴格從業人員的準入制度,從源頭上加以控制。
2、建立完善的激勵和約束機制
“激勵機制”重在讓從業人員不想違規,“約束機制”則使從業人員不敢違規。具體說來,在一般情況下,各國對金融機構從業人員的違規行為相對比較重視,而對按章操作、遵紀守法者卻無相應的激勵,以至各金融機構從業人員有違規經營逐利的動機,而無照章辦事的動力。因此,筆者認為各監管部門要適當轉變“禁止違法經營”的監管方式,改為“鼓勵守法經營”的激勵方式,以達到懲惡揚善的目的,降低為查處違規行為而投入的巨大成本,提高監管效率。
(三)核心——加強內部控制
金融機構內部控制是金融機構的一種自律行為,是為完成既定的工作目標和防范風險,對內部各職能部門及其工作人員從事的業務活動進行風險控制、制度管理和相互制約的方法、措施和程序的總稱。從金融機構內部控制的概念看,其控制對象包括:決策機構和決策人,內部各職能部門及其工作人員所進行的各項業務活動;其控制內容包括風險控制、制度管理和制約機制三大類別。重視和加強內控建設是金融機構穩健經營、持續發展的關鍵。
(四)關鍵——行業自律
行業自律具有雙向性:對外能維護金融業的整體利益,對內能改進行業系統管理,加強同業約束。金融同業公會可擔此重任,有效地彌補金融監管的不足。其自律監管范圍主要是法律規定的范圍內,針對微觀操作行為與地方金融活動進行自我協定和約束,尤其是存款經營、貸款發放、結算制度、利率管理、產品開發、業務交叉、信息披露、違約制裁及同業糾紛等,并隨業務的發展不斷擴充其職能。
(五)重要保障——發揮外部中介力量的作用
如英國實行報告會計師制度,其報告會計師的職責是定期報告有關銀行的內控情況,檢查監管當局的規定和要求的執行狀況,核定銀行數據和材料的準確性、完整性,并提出分析報告;再如,瑞士借助外部審計師事務所對金融機構實施監管,這些事務所審查的內容包括:賬目、執法嚴格程度、內控制度及銀行家協會自律監管指南執行情況,如發現違規情況,被審機構要限期整改并上報監管核心機構FBC,費用由銀行支付。
就我國目前中介監管機構的發展看,中介機構--會計師事務所的功能較為單一,通常只限于核定注冊資本金,因此可借鑒英國、瑞士的經驗,適當擴大會計師事務所的職能,采用其收費制度,以提高我國現有金融監管效率并降低監管成本,彌補單一依靠監管機構的不足,形成對金融業的社會監督,建立更為全面的監管體系。
(六)粘合劑——完善金融業信息披露制度
信息披露制度是金融機構防范風險的內控機制和外控機制的有機結合點。我國需要完善有效的金融業信息披露制度。
金融機構就要在國家有效監管的前提下“練好內功”,完善內控機制。在我國,立法和執法一直都重視國家監管,而對金融機構的行業自律和內控機制的完善沒有足夠的重視。這種內控和外控的不平衡削弱了外控監管的效果,無益于金融整體安全。而信息披露制度的設立和完善,再加上監管對信息披露的制約,有利于將國家金融監管的外控機制轉化為金融機構的內控動力。國家監管對信息披露真實性、完整性、及時性的要求,就勢必會給金融機構經營造成壓力,使其增強透明度,由于金融機構的經營都處在大眾的視線內,經營不善會導致公眾對其信心的喪失,他們就會努力完善內控機制,避免違規操作,保持良好的經營狀態。
因而在監管工作中,要將“他律”與“自律”相結合,以“他律”作為“自律”的有力保障,將“自律”視為“他律”的最終目標,促使金融機構從“他律”向“自律”過渡,從“外部約束”向“內部激勵”轉變,從而提高金融監管的效率,促進我國金融業的進一步發展。
參考文獻:
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農業金融報告范文4
《證券市場周刊》2015年度“30金股”也體現了這些特點，6年來（2009-2014年），《證券市場周刊》在每年11月中旬舉辦的賣方分析師評選“水晶球獎”頒獎會上，第一名的分析師都會推出他們心目中次年的金股，我們按照等權重的原則構成了“30金股”組合。
“30金股”指數在過去6年中完美戰勝大盤指數。2009-2014年（時間跨度為前一年11月1日至第二年10月31日，下同），“30金股”指數總收益率超過300%，同期，上證綜指的收益率為40.77%;滬深300指數的總收益率為51.69%。
2015年度“30金股”于2014年11月中旬，截至2015年1月5日，由這些股票編制而成的“30金股”指數漲幅為11.2%，雖然落后于上證指數的37.9%和滬深300指數的44.9%，但在創業板指數出現負收益率的情況下，以中小盤為主的“30金股”指數的表現殊為不易。
從2015年度“30金股”來看，延續了此前以中小盤市值為主的風格，但與2013年不同的是，周期股的比例在上升，呈現成長股與周期股共舞的特點。
金融大藍籌回歸
無論是2007年的大牛市，還是2009年的小牛市，金融、地產板塊均是領頭羊，自2014年10月后，金融地產再次上演了王者歸來的故事，海通證券非銀金融研究團隊推薦的中國平安（601318.SH）、中信證券銀行研究團隊推薦的浦發銀行（600000.SH）分別為各自領域的金股。
中國平安在2014年實現了保費的快速增長，并推出了H股定增計劃和員工持股計劃，前三季度凈利潤增長35.77%，凈資產收益率為14.48%。
海通證券非銀金融報告指出，保險是唯一能加杠桿投資股票的標的，屬于牛市中后期品種。行業基本面全面改善，2015年資產端、負債端均受益于股市強烈回暖。
資產端投資收益率持續提升：2015 年股票配置將增加，近兩年投資限制逐步放開，保險公司會繼續增加非標資產的配置;負債端：受益于保險行業投資收益改善提升產品吸引力及銀行理財產品等收益率下降帶來的資金擠出效應，保費將保持增速。行業投資價值確定性非常強，首選基本面質地優良、估值低的中國平安。
作為最早披露2014年業績快報的上市銀行，浦發銀行2014年實現470億元凈利潤，同比增長14.9%，加權平均凈資產收益率為21.02%，截至2014年底的PB為1.12倍，PE為6.22倍，不良貸款率升至0.97%。
中信證券銀行研究團隊認為，2015年，銀行業或將仍延續“以基本面為基礎，以市場面為導線”的投資行情。雖然凈息差受到約束、利潤增速維持低位，但制約銀行股估值的最重要因素“風險變量”在“存量信用風險受控暴露，增量信用風險”緩解下趨向樂觀，市場面要素在“增量資金入場，市場偏好轉暖”下趨向正面，2015年銀行股PB有望在1倍以上，實現由估值折價向估值平價轉變。2015年，銀行股的驅動因素可以歸納為分紅收益、產業增持、國企改革和市場開放四個維度，分別于央企等低成本資金、產業資金、員工薪酬和外資相對應，推算2015年可以帶來千億元級別增量資金的配置需求。
此外，中信證券銀行研究團隊看好浦發銀行的理由有上海國資的金融整合平臺、移動互聯網金融及上海自貿區改革利好的推動。
大宗商品暴跌效應
自2014年下半年以來，以原油、鐵礦石為代表的大宗商品價格暴跌，而這種趨勢在2015年有望持續，而A股以中間品為主的制造業上市公司，在大宗商品價格暴跌的背景下將帶來盈利改善的可能。
廣發證券非金屬類建材行業分析師鄒戈推薦東方雨虹（002271.SZ），除了下游房地產行業回暖、一枝獨秀的龍頭地位及并購預期外，他也指出原油價格下跌也對公司構成利好。他表示，公司主要原材料瀝青等均屬于石油化工產品（其中瀝青的比重最大，約25%-30%），受原油價格影響較大;原材料價格的大幅波動帶來公司毛利率也會相應變化。
據鄒戈統計，從歷史數據來看（以季度為單位），東方雨虹上市以來毛利率基本在24%-42%之間波動，均值為33%。大幅波動有以下幾次：2009年一季度-2009年三季度，毛利率處于歷史高位，該階段原油價格經過2008年大跌，底部逐步回升，油價處于較低區域（46-75美元/桶）;2009年四季度-2011年三季度，毛利率下滑并處于較低位置，該階段原油價格繼續攀升，并在高位震蕩（75-115美元/桶）;2011年四季度-2014年二季度，毛利率逐步爬升（公司定價能力在提升），該階段原油價格震蕩。
鄒戈認為，東方雨虹的毛利率和原油價格可能并不是每個時期都緊密相關，但有一點可以確定的是，當原油價格持續大幅下跌時，公司毛利率肯定受益。
改性塑料龍頭金發科技（600143.SH）下游是汽車、通訊等行業，上游原材料主要與原油有關，也是油價暴跌的受益股。2014年前三季度，公司收入同比增長11.47%，凈利潤同比下降26.1%，毛利率不到15%，尚未見改善的跡象。但有券商研報認為，保守估計2015年全年原油均價75美元/桶（前低后高），公司毛利率有望提高1-2個點百分，給公司帶來的業績彈性在1.5億-3億元之間，毛利率的提升將帶來業績同比2014年增長23%-47%。
而推薦該股的興業證券基礎化工研究團隊更看重公司在新材料領域的增長空間。興業證券認為，作為國內改性塑料的龍頭企業，憑借技術及渠道優勢，金發科技在家電用改性塑料行業具備領先優勢，整體保持平穩增長，同時在車用改性塑料領域正處于快速增長期。隨著生物降解塑料農用地膜、耐高溫尼龍產品及碳纖維復合材料的推廣，有望打開公司未來成長空間。
另一大宗商品鐵礦石價格暴跌為鋼鐵板塊帶來了盈利改善的可能，長江證券鋼鐵行業分析師劉元瑞表示，由于鋼鐵行業產能調整較早，疊加未來兩年礦石產能的大規模投放，這將繼續幫助鋼鐵行業提升利潤占比。預計未來一段時間內，鋼鐵行業在產業鏈中的利潤份額繼續擴大是大概率事件。
為此，劉元瑞推薦了需求保持高景氣度、又受益鋼價下跌的玉龍股份（601028.SH）。在他看來，在海外經濟復蘇、國內技術成熟及鋼價持續低位增加成本優勢的情況下，預計油氣管道需求將保持強勁。而公司綜合實力最強也有助于拿單。
聚焦大農業
相比2014年上證指數52.83%的漲幅，農林牧漁板塊的漲幅黯然失色，申萬農林牧漁指數的漲幅是25.11%，獐子島（002069.SZ）更是因冷水團導致扇貝減產上演了“黑天鵝”事件。
但農林牧漁板塊仍受到賣方分析師的青睞，江淮動力（000816.SZ）、吉峰農機（300022.SZ）及牧原股份（002714.SZ）均來自農林牧漁及相關產業鏈。
主營為農業機械及零配件的江淮動力，被方正證券中小盤研究團隊推薦為金股。江淮動力在2014年4月完成定增募集15.5億元，由控股股東全額認購，募集資金主要投資于農業機械產品制造及研發基地、配套農業機械用于發動機項目等。
賣方一致預期江淮動力2014年的凈利潤為1.49億元，截至2014年底市值為96億元，但從方正證券中小盤研究團隊看，公司2015年將進入業績爆發期，凈利潤有望突破3億元，相比2014年業績翻番。
方正證券中小盤研究團隊認為，江淮動力農機業務和農業信息化業務在2015年將是看點。農機方面，2014年公司相對比較謹慎，沒有大范圍進行產品推廣，擔心售后服務跟不上，預計全年收入超過2億元。目前產品主要為四大種類，包括水田用機械：水稻收割機、插秧機;旱田機械：玉米收割機，以及通用的拖拉機，后期還會增加噴藥機。這四大類產品的市場規模1600多億元。公司農機業務的戰略目標是做到全國前三，主要做大農機，技術通過外延式并購獲得，先期引進中等水平技術。農業信息化方面，公司通過產品追溯、網聯網建設及云計算和進村入戶方面已經開始發力，有望在2015年取得突破。
主營農機連鎖的吉峰農機是江淮動力的下游，被西南證券機械行業分析師龐琳琳推薦為金股。
吉峰農機于2009年上市，曾備受資本市場的追捧，上市后的業績表現卻難以令人滿意，在過去五年有三年凈利潤處于虧損狀態，2014年前三季度凈虧0.36億元，但公司在2014年剝離了巨虧的車輛工程公司。
龐琳琳認為，吉峰農機處于基本面和股價拐點――清理存量（為過去失誤埋單，為未來打下干凈的基礎）+開拓新領域（外延式擴張需求強烈，包括特色農機、畜牧機械、農機電商等，短期迅速扭虧盈利，中長期形成新的增長點），開啟新的增長歷程，業績逐現曙光！加之每年一度的中央1號文主題投資機會，2015年的農機政策著重在土地流轉（土地流轉政策是購機補貼政策之后對農機需求第二大利好政策）。
龐琳琳表示，偏向于樂觀判斷，公司市值3年內有望上漲近3倍（從目前的30億元上漲到120億元），公司2015年外延式擴展需求強烈，公司基本面觸底反彈，2015年為公司調整轉型擴張的元年，2015年市值翻倍是大概率事件。
從事商品豬養殖的牧原股份，中信證券農林牧漁研究團隊推薦為金股，公司于2014年1月上市，但前三季度凈利潤同比下滑98%，但對2014年的全年業績預測為同比下滑37.46%-67.09%，四季度同比大幅好轉。
中信證券農林牧漁研究團隊認為，牧原公司在飼料配方技術、全程成活率、PSY、管理效率等方面領先于同行，育肥豬成本僅為12.6元/公斤，而行業平均成本在14元/公斤左右，超額利潤達到150元/頭。隨著養豬規模化的推進，散戶逐漸被規?；娲⑿袠I主題向規?；袑⑼苿有袠I平均成本提升，而公司因為產能效率的不斷提升，在不考慮其他剛性因素情況下，成本有下行趨勢，兩者一升一降，有望促進公司超額利潤的中樞性提升。
轉型+延伸產業鏈
2014年以來，中國經濟步入新常態已經成為共識，而新常態的特點就是經濟增速下滑，以TMT為主的新經濟保持高速增長，傳統周期也煥發出活力。
華北高速（000916.SZ）因涉足光伏電站被海通證券新能源研究團隊看好。華北高速主營是高速路收費，過去5年的營業收入均在6億元以上，每年為上市公司帶來超過2億元的經營現金流，但其主業缺乏成長性，在行業內擴張空間不大，公司1999年上市時募集的12.99億元資金因沒有好的投向閑置了15年，公司在2013年啟動了進入光伏的步伐，并在2014年進一步加大了力度。
海通證券新能源研究團隊的報告指出，華北高速控股股東為招商局，核心資產為京津塘高速公路收費權，在華北地區具有絕對優勢。公司目前賬面現金13.5億元，資產負債率長期低于10%?？紤]自有資金、債務融資、股權融資，公司能夠比較輕松獲取45億元的資本金，可輕松完成1GW光伏電站裝機目標，能夠再造1.5個“華北高速”;招商局對光伏態度由謹慎轉樂觀，兄弟公司招商銀行放松對光伏電站貸款，聯合光伏近期股價的上漲也反映了招商局對其支持力度變大的預期。公司一年之內運作了三次電站收購，近期的收購體量明顯變大，對業績增厚非常明顯，在確認了光伏的高盈利能力之后，預計公司也會加快收購進度。
宗申動力（001696.SZ）目前主營業務是摩托車發動機，公司過去5年主營收入停滯不前， 5年共計帶來了8億元左右的經營現金流，每年凈利潤都維持在3億元以上，但摩托車行業已經步入成熟期，公司過去三年的市值從未超過80億元，作為摩托車配件廠商的宗申動力并沒有想象空間。
農業金融報告范文5
從2004年10月29日以來，利率走出下降通道，形成上升拐點后，已經第4次上調存貸款利率，每次0.27%，盡管幅度不大，但銀行業存貸款利差大，對貸款人心理影響十分明顯。這些年隨著銀行間房貸業務競爭激烈，各大銀行在加息背景下開始競推固定利率房貸業務。固定利率是相對于浮動利率而言的，在約定期限內確定貸款利率，不隨利率的變化而改變。當此輪加息周期開始后，許多房貸族開始傾向于選擇固定利率房貸。
早在2005年8月15日，央行的《2004年中國房地產金融報告》中明確提到，“可以考慮允許商業銀行發放固定利率個人住房貸款”，引起購房者以及業內人士相當大的關注。
固定利率在西方國家十分通行，美國有最長為30年期的固定貸款利率房貸。消費者如果在利率的一個歷史低點上貸款，他可以一輩子都無需考慮利率風險。歐洲國家近年在利率上升過程中，銀行房貸業務選擇固定利率的消費者占到80%。美國“9?11”以來的五年多時間，美聯儲進行了13次的連續降息和17次的加息，經13次連續降息后，絕大多數購房者傾向于用固定利率貸款，他們認為利率不可能再低了，藉此可以鎖定自己的風險。由于有發達的金融避險工具和對沖手段，利率調整沒有對美國金融和房地產市場造成不良影響，反而給房地產和資本市場帶來空前繁榮。
早在2006年伊始，光大銀行率先在全國推出名為“陽光生活”的固定利率房貸產品，并在北京、上海等重點城市先行試點。市場的瞬息萬變，使得各家商業銀行更加看重未來的“希望”。銀行界人士表示，現實就是這樣，各家商業銀行都在采取措施，吸引購房者，以爭取更多的市場份額。個人住房貸款作為一項收益穩定、風險低的黃金業務，其貸款的壞賬率非常低，不能如期還款的貸款人通常在5％以下，尤其是目前存貸款利差仍然是商業銀行利潤的主要來源。因此，大力開拓個人住房貸款業務仍是銀行一種比較務實的選擇。
盡管固定利率的定價水平參考目前的浮動利率水平，高于現行的貸款基準利率，但針對不同的區域、不同的貸款人的資質，房貸利率水平有所區別，并非千人一律。目前，國內商業銀行發放的中長期貸款，實行的是逐年甚至逐月調整利率的計息方式，利率風險完全由借款人承擔。由于住房貸款一般期限較長，借款人的利息支出處于不確定狀態，始終面臨著利率風險。尤其是目前中國利率處于13年來的較低水平，社會上對加息的預期較高，貸款人面臨的利率風險更加不容忽視。
如果說，股份制商業銀行開拓固定房貸利率產品是出于對利率調整的極度敏感，那么，國有商業銀行爭搶這一市場則是對于可能萎縮的房貸業務的擔心。對于購房者來說，固定利率房貸可以鎖定未來支出，免受利率沖擊；而對于銀行來說，這也不失為擴展業務和鎖定贏利的時機。在當前的商品房銷售體制下，銀行在向開發商提供貸款的同時，也在積極開展為購房市民提供個人住房貸款的業務。由于在選擇按揭銀行方面，購房者并沒有太多的話語權。當越來越多的商業銀行爭相出招時，則意味著更多的消費者有可能從中受益。業界人士認為，無論是房貸利率優惠，還是固定利率，都是給購房者一種額外的“權利”，更主要的是還可以降低日益逼近的房貸風險。
利好中的困惑
固定利率房貸的好處在于一定程度上使借款人規避房貸的利率風險，尤其是在目前加息預期較為強烈的情況下，銀行推出固定利率房貸被普遍認為系購房者一大利好。
固定房貸利率業務的推出，對于銀行來說，可以豐富個貸品種，向消費者提供更多的選擇，但也有經營風險，其風險主要來自于利率界定方面。雖說央行只是擬出一個在基準利率下的上下浮動幅度，各家銀行有了利率固價權，但該固定在什么水平才能迎合市場需求又不失去市場競爭力，無疑是一個令人頭疼的事情；對于借款人來說，有了固定房貸利率，便可以根據自身的經濟狀況和風險承受能力以及對下階段的宏觀利率判斷而對貸款品種進行選擇，但如果判斷失誤，如銀行的固定利率定得比未來幾年甚至十幾年央行調整的利率水平還要高，借款人便要支付更多的利息。
在西方發達國家，人們選擇個人房貸利率一般都會有固定和浮動兩種，經濟發展穩定的國家里多數人會選擇固定的房貸利率。由于房貸的期限一般較長，市民選擇固定利率就等于鎖定了市場風險。從中國目前的經濟發展勢頭看，利率預期是上升的，如果推出固定利率房貸，購房者選擇這種方式是非常合適的，但對銀行來講可能是不利的，因為銀行將承擔全部長時間加息的金融風險。國外銀行可以通過操作金融衍生產品分散金融風險，但目前國內商業銀行分散和鎖定金融風險的工具有限，利率預期又處在上升的趨勢，所以對銀行來講，推出固定房貸利率應該是慎之又慎。如果在固定期限內，央行基準利率超出銀行的固定報價，那么對買房人而言比較合算；反之，買房人就會相對吃虧。但無論如何，固定利率住房貸款可以幫助借款人規避未來風險，規劃自己的未來。
中國城鄉經濟研究所所長陳淮博士表示，目前的利率水平處在13年來的最低點，“加息的可能性為99%”，而現有的商品房買賣合同還貸利率是以現有利率為基準的，一旦利率不斷上升，還貸成本也將水漲船高。這也是每次加息過后銀行提前還貸率大幅增加的根本原因。專家分析認為，個人房貸固定利率能否被購房者接受是個問題。因為從目前購房者的個人專業水平來看，很難能較為準確地預測到未來房貸利率的變化，選擇固定利率是否合算的顧慮可能會讓部分購房者猶豫不前。而銀行方面也無法判斷這部分客戶群有多大。目前，央行對個人房貸利率實行下限管理，下限利率水平為相應期限貸款基準利率的0.85倍，商業銀行可根據具體情況自主確定利率水平和內部定價規則。而固定利率房貸的推出，各家銀行的固定利率和期限有可能不一致，相關條款也不會一樣。尤其是現在推出固定房貸利率產品的時機并不算太好，國家隨時可能出臺調控房地產的強硬措施，這無疑會給固定房貸利率產品的發展前景帶來了變數。
固定利率房貸利弊“兩面看”
今年以來，國民經濟快速發展，總體形勢良好，但經濟運行中投資增長過快、貨幣信貸投放過多、外貿順差過大等矛盾仍然比較突出。因此，未來國內可能有的加息動作，使得每一個貸款購房者，無一例外地都會關注貸款利率的走勢，尤其對于那些已經歷過四輪加息的還貸者更是如此。利率的調整成了他們的一塊心病，而央行針對房貸提出的固定利率似乎為這塊“心病”送上了一劑良藥。
在國內，繼光大、招行和建行相繼推出固定利率房貸產品后，農業很行也在正式推出了固定利率個人住房貸款產品。盡管在連續加息的形勢下，前去轉換固定利率房貸的客戶也日漸增多。但從較早開辦該項業務的銀行看，該項業務近兩年推廣還不理想。如光大南京分行全年的房貸總量中，選擇固定利率的只有幾十筆，而建行去年在江蘇省只做了600筆，在全年120億的房貸業務中只占很小的一塊。有人算了一筆賬，經過4次上調，房貸利率不經意間從5%出頭走到了6.7%，如果兩年前選擇固定利率貸款，50萬元的房貸每年可節省利息支出近8000元，三年減少兩萬多元利息支出。
中國社科院金融研究所易憲容博士認為，銀行固定利率房貸的推出，只是增加了一些房屋貸款的信貸產品，讓購房者多一些選擇。至于選擇哪些信貸產品，首先要看固定利率與浮動利率在水平和期限方面的差異性，這取決于金融市場環境，比如市場是處于利率上升周期還是下降周期，取決于財務狀況及對利率負擔的計算，這樣才能預算出兩種利率水平的成本高低。這沒有一個固定的模式。
的確，盡管固定利率房貸增加了銀行貸款的品種和市場，但從另一個角度來說，固定利率房貸增加了利率風險控制難度，也增加了銀行的運作成本。一旦市場利率升高，這部分貸款資產的市場價值將會下降。此時，商業銀行的固定利率貸款資產不管是繼續持有，還是在二級市場上出售，這種損失均會發生。對購房者來說，房貸品種有了新的選擇，更為靈活了，但同樣意味著增加了控制利率風險的難度。有了固定房貸利率，貸款人便可以根據自身的經濟狀況和風險承受能力，以及今后一段時期的宏觀利率判斷，對貸款品種進行選擇。但如果貸款人判斷失誤，尤其是對銀行的固定利率定得比未來幾年央行調整的利率水平還要高，借款人便要支付更多的利息。
農業金融報告范文6
關鍵詞：融資市場；信用風險；創新金融
中圖分類號：F830.33 文獻標識碼：A 文章編號:1003－9031(2011)08－0018－04DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.08.05
隨著我國融資市場規模不斷擴大，債券市場擴容加速，發債主體的信用等級隨之快速下移，個體違約風險急劇上升，與此同步發展的利率市場改革步伐亦逐漸加快，利率風險與信用風險的二元結構特征漸漸形成。然而，我國信用衍生市場缺失，市場對沖、轉移、規避融資主體信用風險的功能缺乏，風險管理觀念和能力滯后，金融風險隱患正在加劇[1]。
從制度建設來看，我國信用風險緩釋市場的制度和政策體系建設正逐漸完善。2009年3月，中國銀行間市場交易商協會了《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協議》；11月28日，銀行間市場清算所股份有限公司在上海正式成立，為場外交易的透明度和降低交易風險提供制度支持；2010年10月29日，中國銀行間市場交易商協會《銀行間市場信用風險緩釋工具試點業務指引》，正式推出了信用風險緩釋工具（Credit Risk Mitigation，CRM）；2011年1月5日，銀行業監督管理委員會公布了《銀行業金融機構衍生產品交易業務管理辦法》，完善信用風險市場制度建設是銀行綜合經營和全面風險管理發展的需要。
一、信用風險緩釋市場分析
金融產品分為原生金融產品和衍生金融產品兩種類型。原生金融產品以金融市場完整性而創設金融產品，通過金融服務獲得利息收入和手續費收入，但原生金融產品不能獲得市場的風險收益。衍生金融產品根據風險轉移、資本釋放、杠桿效應等功能，將原生金融服務重新組合，以低廉的交易成本獲得風險補償和機會收益。CRM產品是以低廉的交易成本對沖信用風險和補償損失，因此，CRM產品屬于衍生性金融產品。
信用風險緩釋工具（Credit Risk Mitigation, CRM）是指金融機構用于管理信用風險，產品轉移或降低違約概率、違約損失率或違約風險暴露的市場化管理工具[2]。一般包括：信用違約互換(Credit Default Swap,CDS)、總收益互換(Total Return Swap, TRS)、信用價差期權（Credit Spread Option, CSO）以及其他信用衍生產品。
我國以信用風險緩釋合約（Credit Risk Mitigation Agreement，CRMA）、信用風險緩釋憑證（Credit Risk Mitigation Warrant，CRMW）為基礎，形成了信用風險緩釋工具（Credit Risk Mitigation，CRM）體系。2010年11月，我國信用風險緩釋合約上線。金融衍生產品專家委員會通過了中債信用增進公司、交通銀行和民生銀行等3家創設機構提交4只CRMW產品登記，名義本金合計4.8億元。截至2010年12月，有27家信用風險緩釋工具(CRM)交易商、14家CRM核心交易商和23家信用風險緩釋憑證（CRMW）創設機構完成備案。其中，11家交易商達成了23筆信用緩釋合約，標的債務包括短期融資券、中期票據等信用債券，合約期限涵蓋了從36天到2.21年不等的各種期限長度。此外，農業銀行、招商銀行、中信銀行等也通過了信用風險緩釋工具交易商資格申請。
2010年，中債信用增進投資股份有限公司作為信用風險緩釋市場的重要增級機構，通過萬得、彭博、路透等平臺向市場提供信用風險緩釋工具雙邊報價服務。公司創設了中債I-IV號創新產品。中債I號為債券信用風險緩釋憑證，由投資者支付信用保護費用，并與基礎債券捆綁銷售的可選信用增進票據；中債II號為貸款信用風險緩釋合約，是針對貸款提供的一對一信用保護合約；中債III號為債券信用風險緩釋合約，即針對存續或新發債的一對一信用保護合約；中債IV號為信用風險緩釋憑證，由信用保護賣方創設的、標準化的信用風險緩釋合約。截至2011年2月末，在中央結算公司托管的短期融資券、中期票據、集合票據和公司債等信用產品總額達3.55萬億元，是2006年末的6.46倍，占債券總托管量由2006年末的5.95%大幅提高至17.85%，我國已成為亞洲最大的信用債券市場之一。
二、信用風險緩釋工具的功能分析
1．違約信息暴露功能
信用風險管理方法包括傳統信用風險管理和信用風險模型管理。傳統信用風險管理方法是根據債務人財務報表和歷史違約記錄，收集違約信息，分析和評估未來違約發生違約事件的可能性，并將信用狀況從高分到低分為AAA、AA到D各級。目前，我國金融機構的風險評估均采用此種方法。信用風險模型管理方法是以股票和債券波動價格為依據，分析標的主體違約信息。投資者根據公司、行業或國家信用的背景資料分析，直接或間接地運用股票價格和債券波動價格，通過資產定價波動率反解違約信息。公司股票作為標的資產，債務作為行權的看漲期權，從股價波動中導出公司資產的市場價值和波動率，再求其違約概率。債券市場的工具包括無風險利率、提前贖回情形下補償內嵌期權溢價、流動性風險溢價、信用風險溢價等分析方法，通過假設條件對模型求解得出信用風險溢價信息，從債券到期收益率得出違約信息。
CRM定價模型與股票市場和債券市場的定價方式類似，將債務人、債權人、交易對手的公開或非公開、分散的信用違約信息等相關方信用風險信息轉化為債務人平均信用和CRM價差之中，且定價機制不受假設條件和模型的限制，與VIX指數（Volatility Index）的負相關性揭示了投資者心態特征，持續易和動態價格指數體現了違約信息的連續性特點，相比股票市場和債券市場更為便捷和可操作性，避免了傳統信用評級的間斷性缺陷。因此，CRM模型所得違約信息，可為中小企業直接融資和資產證券化增級需求服務，推動金融包容性普惠產品創新發展。
2．信用風險對沖功能
因公司債券的期限、票息、內嵌期權、優先級和擔保抵押條件等信息的不連續、不透明，導致評估報告存在局限性。公司債券信息不對稱性使投資者對公司債券產生定價風險，信用風險緩釋工具的對沖功能可彌補公司債券定價風險。
首先，假設投資者采取買入并持有標的資產策略，采取買入并持有策略導致信用債券流動性下降，市場產生買賣價差和投機偏好。若經營中投資者產生流動性資金缺口需求，采用賣空高信用風險債券來降低融資風險比例，滿足巴塞爾新資本協議Ⅲ和我國銀監會頒發《商業銀行杠桿率管理辦法》的要求。但投資者再以合理價格從市場買入相同類型債券資產，會產生流動資產賣空逼倉現象（Short Squeeze）。從產品技術和方法來看，因CDS交易不受標的資產數量和流動性限制，投資者可以直接做多或做空高風險標的項下的CDS，避免了投資者賣空逼倉風險，且交易成本低廉。產品的風險轉移、資本釋放和杠桿效率的獨特功能，在金融危機時期得到了充分驗證，受到了市場投資者的認可。我國客觀上需要CDS工具緩釋融資市場風險。
其次，投資者同時持有CDS和CDS標的資產，可完全對沖標的資產發行人的違約風險，實現與無風險標的資產一樣的收益。從CDS賣方來看，投資者同時持有CDS產品與信用標的資產，其收益等于無風險標的資產的投資收益。從CDS買方來看，無風險標的資產收益與信用標的資產收益之差等于CDS的風險收益。同時持有無風險標的資產并賣空信用標的資產就能創設CDS產品，可獲得風險收益或風險補償。因此，通過賣空信用債券能實現買入CDS產品的效果，反之能創設賣出CDS產品的效果。
再則，CDS作為雙邊金融契約，買方在契約期限內需向賣方支付一定的信用保護費用，賣方承諾發生約定的信用事件時，向買方賠付標的資產所遭受的損失，買方相當于買入一個在標的資產發生信用事件時能以面值出售的標的資產期權，同時買方向賣方周期性支付管理費。若期限內無信用事件發生，管理費支付至CDS期限結束。CDS結算方式有兩種：實物結算(Physical Settlement)和現金結算(Cash Settlement)。實物結算是買方以低成本交易為特征，將所持違約標的資產以面值出售給賣方，現金結算是先計算標的資產的市場公允價值，賣方再向買方支付補償金。
3．CRM市場的“三位一體”角色
在國際金融市場中，銀行、企業、保險及再保險公司、資產管理公司、對沖基金等機構是信用風險緩釋工具的主要參與者，CRM市場的“三位一體”特征明顯。根據英國銀行家協會《2006年CDS市場報告》，銀行買入量占59%、賣出量占44%。銀行參與CDS業務的原始目的是管理信用風險，銀行通過買入CDS來轉移標的資產信用風險，達到降低資本金需求，滿足巴塞爾新監管協議Ⅲ要求。隨著CDS市場的擴大，以獲利為目的的交易開始活躍，從此銀行扮演著最大的買方角色。因無需資本投入可獲取巨額固定利息收入的高杠桿性利益驅動，對沖基金、保險公司等成為CDS最大賣方。
三、我國CRM市場發展策略
改革開放以來，我國投資拉動型經濟模式造成大量金融資源集聚到風險較小、信用等級較高的大型企業，而風險相對較高、信用等級偏低的中小企業得不到足夠的金融支持，難以切實發揮金融促進經濟結構調整的作用，因此，融資市場的風險分擔機制亟待改革，為企業提供信用風險緩釋功能的金融服務機制亟待建立。在吸取危機教訓之時，中國銀行間市場交易商協會（National Association of Financial Market Institutional Investors，NAFMII）開發了具有中國特色的信用風險緩釋工具（Credit Risk Mitigation, CRM），產品包括：CRMA、CRMW等。
1．CRMA產品
信用風險緩釋合約（CRMA）是指交易雙方約定在未來一定期限內，信用保護買方按照約定的標準和方式向賣方支付信用保護費用，由賣方就約定的標的債務向買方提供信用風險保護金融合約，是傳統的場外金融衍生交易工具。
CRMA與CDS區別首先在于CRMA只針對某一特定的債券而不是主體，而CDS是針對發債主體，對主體的任何一項債務發生違約時都承擔賠償責任；其次，CRMA標的債務限定單筆貸款或債券，以尋求機構提供某制定標的的信用保護，定期向信用保護賣方支付固定利息，交易結構和形式與CDS類似，但CDS標的則包含發債主體的一組債務；另外，CRM依托信用債券收益率曲線，采取簡化的信用利差法和二叉樹法，以同信用級別的收益率曲線與金融債或國債收益率曲線之間的利差為基礎，用流動性溢價和無風險利率貼現方法進行定價，而CDS則以定價模型為基礎；最后，CRMA是非標準化、不可轉讓的合約，合約一旦簽署，權利義務鎖定為指定的簽約方，而信用保護提供方若不愿意繼續承擔標的風險，只能另尋交易對手、再簽署一個合約，成為新合約的信用保護買入方，即通過簽署反向對背合約方式平衡信用風險敞口，而CDS則可通過交易實現風險轉移。以CRMA為例：A公司發行一單6年期中期票據，投資人為銀行。D和E是核心交易商，若持有A公司債券的D銀行認為A債券風險較高，核心資本比例上升，為降低資本占用、提高資本充足率的考慮，它會和一個更高信用等級的E簽署一個合約，E認為A到期不會違約，雙方簽署合約約定：A違約時E支付給D一定費用，6年內該合約不變，權利義務約束D和E雙方。若合約期某一時刻，D認為信用風險上升，D可與F再簽訂一個反向合約，D亦然，雙方對背簽訂反向合約來實現權利義務的轉移。因此，通過簽署對背合約CRMA，實現風險緩釋的市場轉移功能。交易投資者關注的是交易獲利和風險緩釋，以及降低資本占用標準，將決定機構參與交易的主要動力，也是監管機構制定政策的目標區間。
2．CRMW產品
信用風險緩釋憑證（CRMW）是指由標的實體以外的機構創設，為憑證持有人就標的債務提供信用風險保護、可交易流通的有價憑證，是標準化的信用風險緩釋產品。創設方為憑證持有人提供可在二級市場交易流通的信用風險保護證券。CRMW實行集中登記、集中托管、集中清算制度，市場的透明度、杠桿率得到有效控制。如：A公司發行一單6年期中期票據，投資人為銀行，作為標的實體以外的核心交易商C保險公司可創設一種憑證，賣給多個投資人，并在市場中流通轉讓。市場交易中，部分投資人可賺取中間差價，而銀行希望降低資本占用以緩釋信用風險或是盈利交易。假如A公司在合約期t時刻違約，則中期票據項下的憑證持有人享有向C保險公司行使賠償權。
3．中央對手機制的監督與管理
由于銀行間市場參與者眾多、風險管理能力參差不齊，銀行間交易商協會吸取了金融危機教訓之后，對信用風險緩釋市場采取了分層管理模式，提高了監管和交易效率，降低了交易成本，可防范信用市場的系統性風險。CRM按照核心交易商、交易商、非交易商的分層方式進行管理。核心交易商可與所有市場參與者開展交易，交易商可與所有交易商進行出于自身需求的交易，非交易商只能與核心交易商進行以套期保值為目的的交易。同時，協會建立了CRM交易結構和杠桿率監管制度。CRM交易結構是針對標的主體的單一債務，體現標的債務透明特性。在控制杠桿率方面，CRM對買賣雙方凈買賣余額，及其與凈資本的比例等進行嚴格限制。在分業監管體制下，買賣雙方的監管分屬不同的監管部，產品供應方多為保險公司、基金公司，需求方多為商業銀行。
四、我國信用風險緩釋市場發展的對策建議
1.加快利率市場化建設
通過中央銀行運用貨幣政策工具間接調控市場利率，逐漸形成“鞅”利率價格波動特征，建立風險中性定價機制的金融機構利率定價和企業投資的傳導機制，以Shibor利率為核心，建立央行貨幣政策間接調控市場利率、機構定價和CRM產品運作體系。
2.統一市場，建立完整的債券收益率曲線
我國的債券市場分為證監會下轄的證券交易所公司債市場、央行下轄的銀行間市場金融債市場，以及直屬發改委審批的企業債市場。而CRM市場發展需要完善的利率市場與債券市場配合，高質量的市場價格信號是CRM市場形成的基礎。金融市場向縱深推進之時，亟待三大債券市場整合，統一企業債券管理制度和政策，修訂現有的各類債券法規，加大國債發行規模，增強債券交易及流動性，將債券利率水平與風險掛鉤，培育我國中長期國債市場的基準利率，形成完整的債券收益率曲線。
3.完善金融衍生市場的外部環境
良好的外部環境是CRM市場發展的有力保障。金融分業監管導致監管主體難以確定，監管主體不明確導致標的資產自身風險及交易對手違約風險監管指導原則缺失，信用風險緩釋業務的監管標準缺失，合約轉移、承擔風險的程度難以測量，創設機構的靈活性和投機獲利特性難以顯現。因此，加快《商業銀行杠桿率管理辦法》制定，在現有的風險加權資本充足率之外，引入簡單、透明、不具有風險敏感性的杠桿率指標，有效控制銀行體系的杠桿化程度，以體現CRM對信用風險的保護作用，使銀行風險準備的計提和其承擔的風險暴露相一致，與巴塞爾新資本協議要求相銜接。期待我國建立綜合金融監管法，避免CRM市場的多頭監管現象。我國金融市場期待金融控股公司的發展，同時需要建立新的金融綜合經營法律框架。另外，加快我國信用評級體系建設，規范信用風險的量化分析方法和手段，提高信息披露的質量標準，是推進信用評級制度快速發展必要條件。
4.加快我國金融企業金融工程的培訓
國際金融由描述階段向定量分析階段的轉變是始于50年代馬柯維茨風險投資組合理論的建立，70年代資本資產定價模型和現代資產組合理論的有效市場假說奠定了金融工程理論基礎，80年代末動態套期保值策略組合保險成為西方金融領域最為活躍的業務品種。金融工程作為金融創新的核心智力，很快便滲透到了商業銀行等金融實務部門。金融工程的產生順應了國際金融市場競爭與發展的潮流，為銀行業實現智能化發展奠定了基礎。隨著我國金融市場發展，金融衍生產品需求開始提升，越來越多的數學工具被引入金融學領域，中國CRM市場發展、CDS定價技術等需要這些知識支持。加強銀行、保險等機構的CRM知識、觀念和能力培訓，建立中國特色的金融綜合經營培訓體系，重塑信用風險管理的新意識，從法律建設、人才培養、金融環境等方面構架我國現代金融業智能結構。
參考文獻：
