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外匯穩定盈利的方法范文1
1.1 外匯期權交易投資的含義
外匯期權指的是在購買期權的一方支付費用給出售期權的一方之后，在簽訂的合約期限內購買期權的一方可以買進或者賣出自己購買的期權來進行獲利。外匯期權交易的實質其實是權利的買賣，外匯期權交易的優勢是它鎖定了未來的匯率，給投資者提供了一種新的外匯保值方式，投資者可以靈活地根據市場中匯率的上漲或下降浮動購買或出售自己的期權，獲利的機會更多。投資者在外匯期權交易投資中只承擔購買外匯期權時的支付費用就有可能在匯率變動中得到巨大的收益，而出售期權的一方只有來自期權費轉讓的收益，風險比購買方大很多。
1.2 外匯期權交易投資重點內容
外匯期權交易的投資風險與收益幾乎在交易過程中占有相同的比重，投資者要想在外匯期權交易市場中獲利，必須對外匯期權交易的特點和投資中的重點內容做到充分的了解，這是進行外匯期權交易投資的基礎準備。外匯期權交易投資的特點是不管購買方是否在規定的時間按照合約辦事，在這個購買過程中支付的期權費都不會退還給購買方，期權費用支付后即屬于期權的賣方所有資產。但是買賣雙方的權利和義務也非常的不均等，期權的購買方具有選擇權，賣方要承擔被選擇的義務，無法拒絕購買方的選擇；然而購買方只需付出一定的期權費就有可能收獲巨大的利益，但期權賣方的最大收益也只限于期權費用。另外，外匯期權交易中協定的匯率以美元價格為報價標準。
2 投資者選擇外匯期權交易的原因
隨著我國改革開放的深化和經濟全球化的影響，股票、期貨等交易品種在國內資本市場中逐漸流行起來。雖然外匯期權交易屬于我國資本市場中近年來新興的一種交易品種，很多人對它的了解并沒有比對股票和期貨的熟悉程度高，但是外匯期權交易還是吸引了很多投資者。
究其原因，主要有以下幾個方面。
2.1 投資者的個人認知和愛好
由于國內資本市場中，股票市場在2007年開始投資者人數暴增，之后就進入好幾年的連續熊市，流失了很多投資者。隨著近一年股市的好轉，很多投資者都選擇進入股票市場，想要分一杯羹，但是牛市并不持久，近期大盤大幅振蕩，漲漲跌跌之后基本又處于萎靡狀態，對股民來說每天都像在坐過山車，一大部分新進的股民被套牢，大量的資產投資都付之東流，雖然還有一部分股民想要繼續留在股票市場中等待奇跡的發生，很多人面對這種雞肋行情已經默默地淡出了獲利機會變少的股票市場轉而投入其他交易市場。外匯期權交易與期貨交易相比沒有那么高的風險，于是很多投資者根據個人對投資理財和外匯期權交易的認知和自身的興趣愛好選擇進入外匯期權交易市場。
在國外，外匯期權交易投資理財的方式受到了很多普通投資者的歡迎，比如在日韓等國家，很多家庭主婦早已進入外匯期權交易市場進行投資理財，這已經成為非常大眾化的現象，但是目前國內比較流行的還是股票和期貨，外匯期權交易這一投資方式還不為大多數人所了解。但是仍然有很多投資者已經開始大膽地嘗試，因此研究外匯期權交易投資理財的風險并對其控制和規避顯得尤為重要。
2.2 外匯期權交易的價格優勢
很多投資者選擇外匯期權交易的最大的原因就在于它的價格優勢，因為外匯期權交易市場每天交易量數額可達數萬億美元，這樣巨大的市場交易額之下很少有出現國內股票市場中的莊家操盤現象，而股票市場中由于有莊家，很容易出現莊家用較大的資金操控大盤走勢，賺取散戶資金的風險。但是外匯期權交易市場中價格與股票市場的價格相比就具有更高的透明性和穩定性。
2.3 外匯期權交易的盈利模式
投資者在進行操作時，應該對外匯期權交易與投資者個人實盤外匯買賣加以區分，外匯期權交易投資的盈利模式為，當投資者根據銀行的報價支付了期權費用，就可以享有在合約規定的價格內買入或賣出投資理財產品的權利，這樣的盈利模式具有巨大的優勢，就是不單純以美元匯率的某一種變化而盈利，即美元匯率上漲和下跌都為投資者提供了可以賺取利潤的空間，不像股票市場交易中股民基本上只能通過等待股票上漲后賺取買入價和現價的差額利潤。在外匯期權交易中只要投資者能抓住匯率浮動的時機，就有可能賺取一定的收益。
外匯期權交易另一個吸引投資者的特點就在于，投資者可以在可控和可接受的風險之內以小博大，一般情況下只需投入與其他金融品種相同數額的資金，就有可能獲得比普通交易中更多的收益，這樣的高利潤是一個巨大優勢，十分適合想要在交易市場中利用較少投資成本賺取大量財富的投資者。
3 外匯期權交易投資風險規避及盈利方法
外匯期權交易市場對投資者的進入要求很低，比如在招商銀行繳納數百元就可以開戶，但是在國內交易市場中期權交易并不是很普遍，大多數人都不敢進入外匯市場，很多進入投資者也只是處于剛剛進入外匯市場進行摸索的階段，還有一些進入市場的投資者因為不熟悉外匯期權交易的特點對其投資風險程度評價過低，其實外匯期權交易的投資風險還是很高的。
因此雖然外匯期權交易投資有著低投入、高收入的誘人優勢，但是投資者們不應存在僥幸心理，經過知識儲備之后，不做任何實踐準備和風險預防工作就將自己的資金盲目投入外匯期權市場中，這是非常不理智的投資行為。投資者可以參考以下方法進行外匯期權交易投資中的風險規避，爭取在外匯市場中盈利。
3.1 進入市場之前的模擬交易訓練
進入外匯期權交易市場之前，投資者最好先進行一段時間和足夠多次數的模擬交易訓練，熟悉外匯期權交易的交易規則和風險，鞏固自己在之前進行的理論知識儲備，為自己以后的實際交易操作打下良好的基礎，減少投資虧損的風險。目前有很多手機軟件都是專門為外匯期權交易愛好者開發的，投資者可以下載安裝這些軟件，每天抽出一定的精力模擬操作進行交易，了解市場的節奏并及時獲得金融市場的最新資訊，不能悶在書本里或者單純看一些交易專家的評論，要自己親身體驗一下外匯市場的交易特點，并根據這樣的模擬訓練考慮自己是否適應這樣的交易方式，能否在外匯期權交易市場中立足和盈利。在進行過模擬交易訓練之后，投資者再根據自己的實際資金額度和交易水平等情況，量力而行，選擇是否要進入外匯期權交易市場進行真實的投資。一旦進入市場，就要有長期鉆研外匯期權市場規律和投入大量精力的準備，不能因為困難就輕易地放棄。
3.2 正確認識外匯期權交易的風險
外匯交易市場是錯綜復雜的，單憑模擬交易訓練是遠遠不夠的。投資者在進行真實的選擇時，要正確認識外匯期權交易的風險，不要因為過于恐懼而不敢下單。投資者要認識到，外匯期權交易的風險高，但是可控，虧損的最大數額不會超過購買期權時支付的期權費用，不需要繳納保證金或其他費用。同時，投資者一定要慎重選擇外匯保證金交易和期貨交易，目前在國內資本交易市場中，外匯保證金交易因為風險過大還屬于非法交易的范疇，因為在外匯保證金交易中，如果投資者做錯方向且倉位過重就需要繳納保證金，如果不能及時上繳就面臨著被強行平倉的風險，甚至損失更加慘重。相比之下外匯期權交易的風險是可控的，屬于合法交易品種的范圍。
3.3 根據實際選擇外匯期權交易方式
投資者在進行外匯期權交易理財時，要選擇符合自身實際情況的交易方式。外匯期權交易中主要的變化來自于以美元為基準的其他貨幣匯率變動，而匯率變動又受到各種政治因素和經濟因素的影響，波動的范圍和頻率都不容易確定，這正是外匯期權交易的利潤機遇，同時也增加了外匯期權交易的風險。
舉例來說，如果投資者進行進出口貿易或者在日常生活或工作中有其他外匯收付的需要，當投資者選擇外匯期權交易以后，既能夠保證匯率發生不利變動時投資者的經濟不受損失或減少損失，又能夠在匯率發生有利變動時獲得相當的利益。例如，如果一個投資者進行的是美國進口貿易，2個月后他需要支付一筆歐元貨款，并且在2個月之后或者在這2個月之間歐元的匯率肯定會有所變化，但是至于是上升還是下降投資者是無法預見的。針對這種情況，建議投資者購買歐元的買進期權，這樣2個月之后，如果歐元匯率上升了，美元匯率下降，這時他就可以按照2個月前簽訂的合約中約定的匯價和數量行使買入的權利；反之，如果2個月以后的歐元匯率下降了，美元匯率上升，投資者就可以選擇不履行簽訂的合約，按照合約中約定的匯率從2個月之后的市場買入歐元，這樣就可以在英鎊匯率下跌之后獲得好處。反之，如果投資者進行的是美國出口貿易，2個月后會收到其他人支付的歐元貨款，根據當前的政策形勢他能肯定的是2個月后歐元匯率會發生大幅的變動，但歐元的匯率到底是上升還是下跌無法確定，這種情況下，不管投資者是否在遠期外匯市場賣出，都會困擾這個投資者，因為如果2個月后歐元匯率下跌而他沒有賣出就會承擔貨款損失，自己的出口利潤降低甚至大量的虧損；如果2個月后歐元匯率上升而他已經賣出又不能賺取歐元升值的出口利潤。投資者可以選擇進行外匯期權交易投資，買入外匯賣出期權，只需要支付期權費用就可以解決這一問題，減少歐元匯率改變為自己帶來的收益困擾。
外匯期權交易中的雙向開倉交易方式是比較建議有經驗的投資者選擇的交易方式，因為這種交易方式中投資者有雙向的準備，也就有了雙向的機會，投資者將資金分成兩部分投入，不至于冒著孤擲一注的風險，擁有看跌期權以后還可以購買看漲期權，是比較安全的，盈利方式更靈活，不受匯率的單方面波動影響，但是雙向開倉交易方式對于投資者對交易時間的把握和交易者對看跌看漲期權的價格處理都有著比較高的要求，一般投資者在這樣的價格變動中很難找準機會下單獲利，因此投資者在雙向開倉交易方式中需要保持良好的價格和收益計算思維，在價格的跌跌漲漲中看準時間平倉盈利。
3.4 總結經驗找到投資盈利的機會
要想真正在外匯期權交易市場中立足并適應這個市場的規律生存下來，甚至賺取大量的財富，投資者必須總結經驗，找到適合自己的交易方式。天上不會掉餡餅，外匯期權交易市場中也不會
有免費的盈利。很多有經驗的投資者都是在一次次的失敗和成功中跌跌撞撞得到了最終的穩定收益。其實只要進入資本交易市場，無論你選擇了哪一種交易方式，都要有正確的投資態度和心理準備。
外匯穩定盈利的方法范文2
一、航運企業風險成因及特點
（一）航運企業風險成因 由圖1 可知，航運企業是以航運服務為產品以航運價格為指標進行交易從而形成航運市場的，供求關系與市場價格密切相連，影響著航運市場的特點，造成航運企業成為周期性強和波動性大的高風險行業。航運事故的無法預知性和后果的嚴重性也是其成為高風險行業的因素。另外，航運企業受宏觀環境因素影響，是由貿易派生出來的，具有被動性和派生性；航運企業受地理環境和自然氣候條件影響，存在諸多的不確定性等特點；此外航運企業資金密集性大，利益回收期長決定了其資金風險高的特點；以上各種因素決定了航運企業除了擁有其他企業的風險外，還擁有海上特有風險。這些風險又可以稱為市場風險和安全風險。
航運企業面臨的風險使得航運企業發展困難，因此，企業須有識別風險的能力，并能結合國內外行業環境，對形勢做出正確判斷，制定企業自身的發展戰略；根據自身行業特點制定適合自身企業的風險戰略，構建風險管理框架，完善風險管理流程，制定合理的措施來防范規避風險；建立長效機制，并做出績效考核，提高航運企業風險管理效果。由此可見航運企業全面風險管理可分為三部分，見圖2。
（二）航運企業風險特點 航運的主要設備或者工具就是船舶，全球遠洋貿易的發展帶動了航運業的繁榮，隨著全球化浪潮的來臨，競爭越來越激烈，財務管理面臨的問題也日益凸顯。傳統的風險管理局限于在海上的船舶面臨的風險，主要原因在于船舶價值不菲，風險變化多樣，是航運公司的核心設備?，F代管理理念下，航運公司開始關注企業內部面臨的風險，將重心逐漸轉移到如何在激烈的市場中降本增效，使財務系統運行平穩，這也是當今企業管理的重要方向和領域（圖3）。
由圖3可知，航運企業風險管理呈現以下幾個特點：
（l）具有明顯的周期性。航運企業比其他任何企業都具有更明顯的周期性，主要表現為，除了受運輸產品周期性影響，還受全球貿易量周期性的波動，受航運自然條件的限制。周期景氣的時候，實力強的企業可以抓住時間盈利，不景氣的時候，不僅會影響企業盈利，而且還會對企業的生產經營產生影響。有的企業為此只能減少運力，進行重組，導致很多小企業倒閉，所以航運企業生存周期較其他企業短，具有不穩定性
（2）燃油成本波動。燃油費用是航運企業最大的成本，占到總成本的35%左右，有時甚至高達50&，石油價格漲幅是世界上唯一一種在短時間內暴漲暴跌的商品，而近年來世界原油價格不斷上漲，波動劇烈，給航運企業帶來很大的壓力，因此，航運企業要努力控制燃油成本，降低船舶燃油單耗，才能保持盈利。
（3）航運企業運費收益不穩定。航運企業主要是以船舶為生產工具，以航運為產品，以獲得運費收入為主要盈利手段，從而形成航運市場。這就使得航運價格成了決定航運市場好壞的指標，航運運費成了企業來源的主要部分。而航運運費受到地理環境、自然氣候條件、宏（微）觀經濟政策、航油成本、航運事故后果嚴重性等多種不確定因素的影響，造成運費收益不穩定。
（4）航運企業財務風險大。航運企業財務風險大，主要有幾方面的原因：一是航運企業具有資金密集、投資回收期長的特點。二是航運企業財務風險的防范意識弱，對資金籌措、投資具有盲目性，缺乏科學財務決策依據，資金籌集不合理會造成企業財務負債嚴重，到期無法償還，投資決策失誤給企業帶來巨額投資損失。三是鑒于我國各大銀行多支持國企借貸，對中小企業和非國企信貸方式少、條件嚴這一融資現狀，造成航運企業資金籌資手段不豐富。四是大多數航運企業都涉及海外運輸和外匯問題，在匯率變動中也存在著不容忽視的風險。
二、航運企業主要風險識別及管理
（一）經營風險 又稱運營風險，指的是企業在經營過程中可能遇到的任何中斷或沖擊。航運企業經營風險根據其所處的風險情況可以分為以下幾類：
（1）營運成本管理風險。營運成本風險主要指在保障船舶達到適航狀態所進行的工作涉及到的風險：一是企業的內部風險，表現為人的風險，包括員工能力、人才流失、執行力、泄漏商業秘密風險等。二是船舶管理風險，包括船舶維護、保養、檢查、燃料供給等所涉及的風險。據資料統計，航運燃料費用占航運企業總費用的35%，可見燃料供給費用的管理成為航運企業營運成本風險管理的重要內容。
（2）班輪運輸運費管理。國際航運市場按經營方式可分為不定期市場與定期市場，定期市場主要以班輪市場為主，班輪市場又以集裝箱班輪為主，有固定港口、固定航線、固定開航時間，運費相對比較穩定。在運輸效益風險管理上，由于班輪運輸運費較為固定，所以本文論述重點為運費的回收。班輪運輸主要收費條款有三種，如表1所示。
以上是三種條款存在的差異和風險等級，但是客戶的信用也存在風險，航運企業應該對客戶信用詳細分析，對其分類并采取不同的費用管理措施，才能更好地規避資金回收風險（表2～表3）。
（3）不定期船舶運管理。目前，國內航運業曾經引以為榮的干散貨運輸風光不在。由最初的盈利核心業務陷入了尷尬的境地。并且行業環境不斷變差。當前航運業普遍不景氣，為了較好地規避風險，世界范圍內的航運業適應變化的市場需要，自行進行協調作業，因此運力的增長速度在一定程度上超出了需求量的增長，有效遏制了運費的上升，提升了利潤空間。據相關部門統計，2013年萬噸級以上的船舶1684艘，裝載噸位達4910萬噸，年均運力增幅達20%以上（表4）。
（4）對運費衍生品風險的管理。自從加入世貿組織后我國干散貨航運市場進入不穩定時期，隨著市場波動加劇，很多航運企業運用FFA進行套期或投機，市場風險的控制方法隨即出現了一種新方法“運費衍生品-FFA”， 而FFA是運費的衍生物，與任何一種衍生品一樣，FFA有保值和投機兩種功能，投資者承擔風險獲得利潤，經營者利用FFA進行對沖轉嫁運費風險，利用FFA進行對沖可以實現套期保值的功能。
（5）對金融工具的補充說明。航運業是高風險行業，面臨著內外兩方面的風險，企業全面風險管理成為航運業必然趨勢。我國風險管理方法缺少，應該引入更多更好的金融工具，比如國際上流行的互換工具，以交換風險的方式來管理，此外還有遠期合約、期貨等金融等金融工具。
（二）財務管理 具體有以下幾種：
（1）財務風險。財務風險又稱金融風險，經營中的風險無處不在，任何企業都必須對財務風險進行合理控制，建立切實可用的財務風險管理制度，增強員工財務風險識別和防范意識，對企業發生的財務風險進行化解或減少損失。鑒于航運企業的特殊性，其財務風險的影響因素更多更具有不確定性，更需要對財務風險進行全面詳細的管理，采取有效措施規避和降低風險。
財務管理是一項十分復雜的工作，做好財務管理首先必須對航運企業的財務風險進行準確評價，這就需要有經驗的專業財務人員，利用科學的方法對大量真實的會計數據進行歸納、分析、總結，對企業的財務風險進行預測評價，并制定科學合理的防范管理措施對其進行有效的控制，達到減少企業財務風險的目的。航運企業的財務風險分析方法主要有財務報表和財務比率兩種方法，下面將這兩種方法做以介紹：
（1）財務報表。財務報表是企業自身根據財務報表和其他資料為依據，采用專門方法，對企業經營成果、財務狀況進行分析和評價制作出的關于自身情況的表格，反映了企業在特定日期財務狀況、一定期間生產經營成果、現金來源與運用，包括資產負債表、利潤及利潤分配表、現金流量表，通過制作出來的這些報表找出企業財務風險存在的問題，評價企業的還債、獲利、規避風險的能力。
（2）財務比率。財務比率方法主要是為了進行對比，主要注意事項為兩點，注意時間和空間的擴展，即三年以上的數據，數據要有持續性；評價同規模、同行業、同國家三家以上的公司。通過得到的數據進行對比，得出航運企業財務的一般特點（表5）。
（三）國際航運外匯風險 外匯風險和匯率風險始終貫穿于資本運動的所有環節，這也是航運企業財務風險的一個重要特性。國際航運企業經營中絕大多數都涉及外匯，外匯匯率多變，其風險無時不刻的存在著。外匯風險除了外幣與外幣之間、美元與其他外匯貨幣之間匯率波動風險，還包括人民幣與外幣之間相互的匯率變動風險。如何應對外匯風險成為航運企業風險管理的重點。
貨幣變動無償，對航運企業長期的外匯資產一般采用的是預約易，運用遠期外匯交易工具，在簽訂合同時便將不同貨幣相互兌換的匯率確定下來，規避風險。例如，某航運A企業為支付韓國船廠的造船款項共40億韓元，在向B銀行借入4000萬美元貸款，造船用韓元支付，簽約時先付10億韓元定金，半年后再付10億韓元，一年后付20億韓元。簽約時市場匯率1美元兌2000韓元，6個月后遠期匯率1美元兌1998韓元，一年期遠期匯率1美元兌1996韓元。
航運企業按即期匯率用20000萬美元兌換10億韓元支付船廠定金，按簽約日遠期匯率的分別簽訂20000萬和40000萬美元的6月期和一年期的遠期交易。如果6個月和一年后，市場匯率分別為1美元兌1998韓元和19996韓元，則可避免損失，因此遠期外匯交易被廣泛運用于外貿進出口業務。
防范外匯風險的方法多種多樣，航運企業也可以運用金融工具進行防范，但是企業在選擇方法和工具時要結合自身發展狀況才能更好地達到防范外匯風險的效果。
三、航運企業全面風險管理框架
（一）企業全面風險管理任務及原則 具體有：一是風險管理體系建立健全，賦予具體職能，包括建立組織機構，健全規章制度，為全面風險管理有效運轉提供保障。二是規范風險管理工作流程，制定合理的操作程序來規范管理流程、明確工作職責，為全面風險管理工作開展提供保障。三是建立風險管理監督結構，確保全面風險管理執行力提供保障。四是建設風險管理信息系統，為全面風險管理決策提供可靠的信息支持。
（二）企業風險管理體系及職能 實踐證明，運行良好的管理機構常由董事會、首席風險運營官、企業風險管理委員會及具體業務部門組成。管理機構擬定管理章程，列出崗位職責。具體責任和權限明確到人、細化到崗位。定期由專業委員會或者專門的機構對運行情況進行有效監管，并根據實際情況進行靈活的調整和適當的變更（圖4）。
（三）全面風險管理體系推進 具體如下：
（1）主要風險確認及其他風險。分析發現，航運業面臨的核心風險主要來自發展戰略、企業經營、財務管理。企業要想在激烈的競爭中獲得一席之地，首先要做好戰略規劃，企業主營業務的選擇、推廣、變更、主營市場的定位等都屬于戰略決策，這些事關企業發展的因素需要慎重決策。隨著航運業的發展，逐漸擺脫了計劃經濟體制，越來越側重于市場導向，核心功能仍在于海上運輸，雖然不同的航運業面對企業風險產生的彈性波動各異，但是本質上講，主要風險基本類似。在航運業整個完整的生命周期中，財務管理風險始終存在，一直是財務相關部門重點關注的問題。
上面闡述了航運業面臨的規律性的風險，對于不同的企業，面臨的風險還會有差異，譬如突發災害、勞資矛盾、環境破壞、違章違法、信用危機等，雖然概率較小，但是危險性卻十分強大，一旦發生，對企業的影響非常大。因此相關企業應該建立好應急預案，并由專門的部分統一管理監督，盡量將不可預見的風險損害程度降至最低。
（2）風險的衡量及應對。對于企業面臨的眾多風險，需要分門別類的對發生的可能性和影響程度進行評估、分析，在進行初步估算以后，常用行業流行的坐標圖來歸類和管理。
航運業在我國起步較晚，各種制度尚不完善，風險管理和先進國家更是存在較大差距。企業經營者往往將工作重心放在業務經營上，對風險管理的重視程度不夠，難以和企業本身的周期性和不穩定性抗衡。常常出現的情況是在航運業普遍紅火的時候獲取暴利，在不景氣的時候則陷入困境，如此反復。因此必須改變這種不能自我控制的風險管理模式，從自我管理著手，站在全局的角度，統籌規劃，將不確定性降至最低。本文對多種金融工具進行了對比，希望借助多種金融工具的引進規避金融管理風險。
參考文獻：
[1]劉建軍：《航運業如何規避風險》，《中國水運》2012年第7期。
外匯穩定盈利的方法范文3
關鍵詞：外匯儲備；貨幣；套期保值
中圖分類號：F840 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2015）024-000-02
引言
外匯儲備（Foreign Exchange Reserve），又稱為外匯存底，指一國政府所持有的國際儲備資產中的外匯部分，即一國政府保有的以外幣表示的債權 。一般來說，外匯儲備主要有四個作用：抵補貿易赤字，使必要的進口貿易不受到影響；為對外借債及償債提供信用和物質保障；及時調節國內外匯市場，控制本幣匯率；當國家遭遇重創時，它是重要的戰略儲備。所以，保持一定規模的外匯儲備對于國家經濟體系的穩定具有重要作用。然而，歷史的發展經驗告訴我們，要使國家的外匯儲備保持一定規模就必定要承擔相應的風險（如匯率風險、收益風險、通脹壓力、本幣升值壓力等），有時甚至不利于國民經濟的健康發展。
根據國際貨幣基金組織IMF的要求，外匯儲備資產管理要達到以下幾點要求：1有較大的外匯儲備規模以確保國家經濟政策能夠順利開展；2對管理外匯資產時可能遇到的各種風險有相應的應對措施；3通過投資外匯儲備獲得長遠的利益。綜上所述，外匯儲備資產管理的首要目標是確保其安全性與流動性。但是，獲取利益也是外匯儲備的一個重要作用，在可控情況下，要盡力達到外匯儲備的價值最大化。由于外匯儲備資產的特殊性，它的穩定性和流動性對于投資者至關重要。當前國際外匯市場上的交易量平均每天高達一萬多億美元，對貨幣匯率造成巨大沖擊，給外匯資產價值帶來了巨大而又深遠的影響。因此，選擇適合本國發展的外匯儲備幣種結構即有利于本國經濟的平穩發展，也能在降低風險的同時保證收益最大化，對國家經濟政策有著重要影響。
2003年以來，我國外匯儲備急速增加，年均增加2000億美元。2006年底國家外匯儲備突破萬億美元大關，2011年三月又突破了3萬億美元大關，截止2015年八月份已經達到了3.56萬億美元。巨額的外匯資產給外匯管理帶來了巨大的挑戰，所以在選擇外匯儲備幣種結構的時候決不能忽視它存在的巨大風險性。當然，在保證外匯儲備穩定發展的情況下，還應該將各種貨幣的盈利性進行比較，多持有高利潤貨幣，不僅維持儲備資產的價值不變，還要在此基礎上實現利潤的大幅度增長。
一、外匯儲備幣種優化模型
因為投資收益和風險具有極大的不確定性，所以投資者最需要解決的問題就是在未知環境下合理配置資產，達到收益最大與風險最小的完美均衡，也就是進行資產組合的正確選擇。952年，Markowitz用方差量化股票收益風險，提出了資產組合選擇的均值-方差分析方法，給現代金融學研究奠定了基礎。在此基礎下，近50余年中，資產組合的理論和實踐研究均產生了質的飛躍。其中均值-方差（MV）模型、VaR模型和各類隨機規劃模型是資產組合選擇中幾種較為常用且實用的模型。
M. Kritzman （1989）討論了在用Markowitz 模型確定最優組合后如何再對各個國家的貨幣資產進行保值的問題。這是一個“分兩步走"的方法，G. Speaker （1995）認為，“分兩步走”的方法并不是最優的，他建議尋求這兩個步驟的整合，A.F.perold and E.C.Schulman（1998）提出了采用套期保值的方法將以上兩個步驟整合。N. Topaloglou，等（2007）提出了用期權期貨等金融工具對沖國際資產中的匯率風險。本文提出一個通過套期保值管理外匯的模型，即：在一個模型中同時確定各國貨幣的投資份額及相應貨幣的外匯遠期合約進行套期保值的份額。
依據我國當前外匯市場的實際情況，文章在研究中設定我國外匯儲備的幣種由美元、歐元、日元和英鎊四中國際通用貨幣組成。因為其它幣種在國際儲備中的占有量可忽略不計，所以可以將以上四種貨幣的構成比例近似看為外匯儲備的基本結構，因此在一定程度上可以說它們的價值變化就是儲備資產的價值變化?？紤]四國貨幣的儲備組合，各國貨幣的儲備比例分別為w1，w2，w3，w4，記各國儲備貨幣的本幣收益率為r1，r2，r3，r4，在當前國際金融市場動蕩、貨幣匯率波動很大的形勢下，外匯資產財富（以本幣計價）的價值不僅取決于各國貨幣的本地收益，而且還取決于這些國家的貨幣相對于人民幣的即期匯率，設rc（i）是各國貨幣相對于人民幣即期匯率的升（貼）水率，那么到期外匯儲備的貨幣收益率就是
二、結論
外匯儲備作為一種特殊的資產，在當今國際主要貨幣匯率波動十分激烈和頻繁的狀況下，持有大量儲備將面臨匯率風險，所以在儲備資產的管理過程中一定要采取靈活多變的管理方式。根據所持儲備貨幣的即期匯率做出適當決策，當某國貨幣即期匯率上升時， rF（i）rc（i）可以通過在遠期市場賣出該種貨幣預期現金流入的外匯遠期合約，以實現對外匯儲備資產完全套期保值的目的。
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外匯穩定盈利的方法范文4
“驟變”下的經濟風險積累
與最近幾年經濟過熱相伴，中國的城市住宅售價連續多年急劇上升，股票市場價格急劇暴漲，出現了不容置疑的泡沫經濟。這樣的經濟泡沫遲早會破滅。最近幾個月的股票市場價格暴跌，充分暴露了此前一年中股市泡沫生長的危害，說明了“搞牛股市”的政策是非常錯誤的。某些決策者曾經以“發展房地產業”為借口默許城市住宅價格上漲，曾經縱容股市泡沫，實行“讓股市牛起來”（雖然是“慢牛”）的政策。目前城市住宅售價的急劇波動和股市的價格暴跌表明，這樣的政策給中國經濟制造了巨大的危害。
經濟過熱、通貨膨脹和資產泡沫出現的主要原因之一是流動性過剩，貨幣與準貨幣的余額相對于名義的總收入過高。而這樣多的貨幣與準貨幣首先是由過多的基礎貨幣創造出來的。不僅如此，中國的外匯儲備過多并且還在急劇增加，逼迫中央銀行不得不過度發行基礎貨幣，這早已成了造成中國基礎貨幣過多的根源，而且它還迫使中央銀行不得不強制發行所謂的“中央銀行票據”以在外匯儲備過多的情況下降低基礎貨幣的發行額。
2008年中國的外匯儲備高達1萬5千億美元，而這樣多的外匯儲備來源于兩個方面――多年積累的經常項目贏余和多年流入的外資。2007年我國的對外貿易順差達622億美元，外商直接投資總計為747億美元，僅此兩項就會增加3000多億美元的外匯儲備。
我國自1994年以來每年都有顯著的對外貿易順差，是資金的凈流出國，本來不需要引進國外資金。但是由于一直實行實際上歧視本國企業的畸形吸引外資的政策，造成了過多的外資特別是外商直接投資的涌入，形成了資金在國內外之間大規模雙向對流的畸形現象。例如2006年我國的外匯儲備增加約2470億美元，當年的經常項目順差幾乎與此相等，我國在資本和金融項目下的對外直接投資、證券投資等投資性資金流出近1600億美元。在那一年的經常項目順差下，這樣的資金流出本來可以使外匯儲備只增加不到900億美元，但是由于那一年我國吸收的外商直接投資、證券投資等各種資金流入仍然高達1600多億美元，造成我國的外匯儲備在那一年又增加了近2500億美元。
20世紀90年代以來，我國通過對外負債、主要是吸引外商直接投資而吸引的外資流入至少達8000億美元以上。這些流入的外資實際上沒有在中國得到使用，而是變成了外匯儲備又流出到國外。如果沒有這些過多流入的外資，中國的外匯儲備將維持在7000億美元這樣一個一點都不算低的合理水平。外資的流入是中國外匯儲備過多的一個主要原因，已經成了造成中國經濟過熱和泡沫經濟、威脅中國宏觀經濟穩定的主要因素。在這一方面，中國目前要扼制經濟過熱，通過減少貨幣總需求降低經濟增長率，遏止通貨膨脹，就應當同時輔之以防止過多的外資流入，通過減少累計的外資來降低外匯儲備。這是目前中國經濟政策的重點。但是另一方面，幾乎所有的對過熱的經濟降溫的歷史經驗都說明，在成功地反通貨膨脹冷卻過熱的經濟之后，一國的經濟通常都會發生“驟變”，不僅過熱的經濟會變成過冷從而增長率過低、失業率過高，而且企業的高盈利會變成低盈利、高虧損，表面上回報狀況良好的金融系統會變成壞賬和違約極多甚至各種金融交易癱瘓。這樣的“驟變”如果任其發展，市場經濟中的交易會停頓，整個經濟會陷入危機和衰退。而在目前的全球化經濟中，這樣的“驟變”還會導致資金從內流變為外流，使一國貨幣在匯率上貶值，甚至導致一國陷入對外支付上的危機。
目前中國的首要問題還是外匯儲備過多造成了過多發行貨幣和通貨膨脹的壓力，因此資金從內流轉為外流似乎并不是一件壞事。
但是資金轉向外流起源于對一國投資信心的崩潰，這種投資信心的崩潰通常會造成過度的資金外流，而且資金外流本身也可能進一步加深一國的金融災難，從而反過來造成進一步的資金外流。資金轉向外流會通過某些傳導機制造成進一步的金融災難：在資金轉向外流時，企業和金融界的資金――債務鏈斷裂使金融體系解體；資金轉向外流造成的本國貨幣貶值使本國金融財富減少，并因此而減少本國的總支出。這些都會在資金轉向外流的國家造成大批企業破產倒閉和失業劇增。這樣，即使在今日的中國，外資的大批撤資及與其相聯系的資金轉向外流也可能變成金融上的崩潰，我們必須嚴密地關注這樣的動態演化，嚴防資金轉向外流演變為沖垮中國金融體系的金融崩潰。
流動性產生的深層次原因
抑制資金的跨國流動實際上為每個國家穩定本國經濟、抑制本國經濟在過熱與蕭條之間過度波動所必要，尤其對目前的中國來說更是如此。目前我國境內外資資金的跨國界對流至少有600億美元的外商直接投資資金流入，這意味著我國一年的境內外資金跨國界對流至少為600億美元，而前邊列舉的2006年的情況則是境內外資金跨國界對流達到了1600億美元。目前我國外匯儲備過多形成通貨膨脹壓力體現的主要就是這樣的資金跨國界對流。
在中國目前的情況下，可以減緩中國外匯儲備的進一步增加甚至減少外匯儲備的方法有三種，第一種方法是，允許人民幣在資本項目下自由兌換，讓對外投資的公眾購買儲備的外匯；第二種方法是通過商業化經營的“財富基金”（如外匯投資基金）用外匯儲備購買國外資產，將官方持有的外匯儲備變為由商業化基金持有的外國資產；第三種方法是以儲備的外匯償還外債、回購境內的外資企業，減少中國所欠的外債和外商直接投資的資本金。前兩種方法不可能減少資金的跨國界對流，只有第三種方法才可能減少資金的跨國界對流。不僅如此，也只有第三種方法才是真正同時扼制經濟過熱和過冷的驟變的有效方法。
目前中國的人民幣在資本項目下還不能自由兌換，因而本國公眾不能自由地購買外匯到國外投資，中國人清償外國債務和外國人撤回在中國的投資時在法律上也無權自由地購買外匯。但是實際上，按照國際上的慣例和一般人的情理，相對于不準本國公眾自由購買外匯到國外投資，不準清償的外國債務和外國撤回的投資兌換成外匯要困難得多，引起國際糾紛和招致外國在經濟上報復的可能性也大得多。因此，即使在目前人民幣在資本項目下還不能自由兌換的情況下，也應當承認，通常我們有義務為清償的外國債務和外國撤回的投資兌換外匯。這就意味著，即使人民幣在資本項目下還不能自由兌換，也應當將中國所欠的全部外債和全部外商直接投資都視為中國在外匯方面的“隱性償付義務”。
從這個角度看，在人民幣資本項目下不能自由兌換的條件下，當經濟衰退的驟變導致大批資金想流出到境外時，國內的外債和外資直接投資的資金越少，對外的“隱性償付義務”就越少，能夠流出到境外的資金就越少，本國經濟由于資金流出所受到的沖擊就越小。僅就此一點，動用外匯儲備以減少國內的外債和外資資本金就是同時扼制經濟過熱和過冷的驟變的最佳方法。
官方外匯儲備本來的功能就是，在出口和外資流入形成的外匯收入不足時用于履行進口的顯性償付義務和上述的對外“隱性償付義務”。動用外匯儲備清償國內的外債和外資資本金是使外匯儲備真正履行了其功能，而以允許人民幣在資本項目下自由兌換和商業化地購買國外資產來減少外匯儲備，則使外匯儲備花在了不能履行其功能的用途上。允許人民幣在資本項目下自由兌換和商業化地購買國外資產，在減少外匯儲備的同時卻沒有相應地減少我國對外的“隱性償付義務”，一旦經濟衰退的驟變導致大批資金想要流出到境外時，我國還要履行同樣多的對外“隱性償付義務”，卻沒有了應當用于履行這一義務的外匯儲備，緩解驟變沖擊的能力因此而降低。
基于上述考慮，制止外匯儲備增加的最正當的方式是制止借入新的外債、制止新的外資投資，減少外匯儲備的最正當的方法則是償還外債，清償外商投資企業的資本金。應當在這一基本方針的基礎上確定應對兩方面危機的一切準備措施。
防熱錢外逃的有力措施
對于停止新的外資流入、減少目前已有的外資來說，最大的障礙是跨國界經營的外資企業，包括跨國公司和跨國經營的銀行。
跨國界經營的外資企業有極強的市場競爭能力，它們在中國的投資搶占了中國有利可圖的投資機會，使中國本國的資金在國內找不到足夠滿意的投資項目，這是中國多年資金凈外流的一個主要原因?？鐕缃洜I的企業還慣于高報國外總部提供的進口投入的價格、低報向國外總部提供的出口產品的價格，以此降低在中國的分支的帳目利潤，將利潤轉移到國外而減少對中國的納稅。
由于跨國界經營的外資企業的總部在國外，而企業內部的資金和物資流動卻可以跨越國境，它就能夠以支付工資和在中國采購投入及其它費用開支的名義將境外資金輸入中國，以將在中國國內銷售產品的收入解交總部的名義將中國境內的資金輸出國外，而對跨國界經營的企業內部的這種跨國界的資金流動，中國政府的管理部門很難加以有效的監管。
由于很難監管跨國界經營的外資企業內部的這種跨國界的資金流動，還由于這種跨國界經營的外資企業還有上述種種不利于中國的弊端，我們應當對跨國界經營的外資企業包括跨國公司和跨國經營的銀行在中國的經營加以足夠的限制。應當要求所有跨國界經營的外資企業將其在華的分支機構、工廠盡可能分立為獨立的在中國經營的企業，形成在中國注冊的獨立的企業法人，至少也要分立為有獨立的資產負債表和盈虧核算的獨立經營單位，以便于中國政府的管理部門監管其跨境資金流動。
此外，還必須加緊對偽裝成貿易的跨境資金流動違法活動的監察和打擊。由于我國資本項目下的資金還不能跨境自由流動，某些人就以假出口的方式使境外資金非法流入我國，或者以假進口的方式將境內資金輸出境外，以從資金的流入流出中獲利。最近幾年國際上普遍預期人民幣會大幅度升值，中國的城市住宅價格飛漲，近兩年股票價格暴漲，與此同時，中國的對外貿易順差就在不到4年的時間內從每年400～600億美元急速上升到2600億美元。中國出口和貿易順差的這種急速上升令人感到可疑。由于最近幾年將資金投入中國有獲得暴利的極大可能，中國的出口和貿易順差中應當有相當一部分是為輸入資金而偽裝出口所造成的。對這種偽裝出口而流入資金的行為應當給予嚴厲的查處和打擊。
中國目前正在實行宏觀經濟緊縮，人民幣的存貸款利率都在提高；而美國為了應付次貸危機造成的經濟衰退，正在不斷降低利率。人民幣利率可能高于美元利率這種差別使美國等國的資金有更強的動力涌入中國，空前地加大了造成中國宏觀經濟不穩定和未來發生驟變的危險。
在目前的金融形勢下，我們必須采取緊急措施，強行制止新的外資流入中國，通過嚴格的監控和打擊來防止外資以假進口方式流入，嚴厲地監管并控制外資企業、外國金融機構的跨國資金流動，清理與清償外債和外資企業的資本金，以此盡可能減少中國的外匯儲備。
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社科院報告稱：進入我國熱錢規模已超外匯儲備
近日，社科院世界政治與經濟研究所專家張明在社科院網站上發表報告指出，在一定的經濟學模型假設下，中國資本市場上的熱錢數額驚人，已高達1.75萬億美元，這一數字大約相當于截至2008年3月底的中國外匯儲備存量的104%。
雖然專家們普遍表示，目前對于熱錢的所有研究均為理論估值，但是，我國資本市場存在大量熱錢并已形成對我國金融安全的隱患。
估算：采用新模型
張明在接受媒體采訪時強調，其此番研究結論之所以會與其他機構的數據出現差異，主要是模型假定有所不同。一是豐富了對熱錢內涵的定義，將熱錢在中國的盈利，也就是高達5000多億美元的數額，也算入熱錢本身的范疇；二是對熱錢的估算時間，一般是從2005年計起，此次研究則將起始時間前移至了2003年；三是在推算過程中采取了高估原則；四是在對外匯儲備增加額進行調整時，還綜合考慮了匯率變動、儲備投資收益、央行對中司的轉賬等一系列因素。
來路：易借道外貿
超出全球外儲量最大國外儲總額4%的熱錢規模，無法不令人感到震撼。上述報告詳細討論了通過外貿及FDI(國外直接投資)進入我國的熱錢數目：2007年通過外貿途徑進入我國的熱錢有1835億美元，而FDI未匯出利潤及折舊(可視為熱錢的長期投機性資金)則高達706億美元。
針對這一問題日信證券首席經濟學家徐海洋表示，熱錢通過外貿進入我國是比較容易操作的，例如，可以通過虛假貿易、不合理報價的手段來向外匯管理局申請較高的核銷數額，從而將多余的部分轉投資本市場。
而在FDI中，熱錢混雜著對機器設備、技術評估、商標產權等方面的投資，其進入資本市場的情況更為多見?！斑@些在各國的資本市場都會發生，而且熱錢的操作簡單，國家的監管卻非常困難，想要完全杜絕，幾乎是不可能的?！?/p>
商務部研究院研究員梅新育則認為，通過這些領域進入的熱錢，在宏觀經濟穩定的情況下，會在我國長期投資，并顯現不出熱錢本身的特質，但當經濟基本面出現波動時，它們就會成為“驚弓之鳥”，快速撤退。
去向：或流入民企
自從去年我國房地產市場、股市開始走低后，從理論上講，熱錢作為套利性資產，是一定會從這些領域撤出的。但奇怪的是，從我國目前的國際收支數據來看，外資仍然是呈現流入態勢。這不得不引人猜想，這些熱錢，究竟去了哪里？
張明認為，一種可能是回到了我國境內的商業銀行中。由于人民幣兌美元升值形成的利差，熱錢如果“乖乖”地呆在商業銀行，每年也可以坐享12%的無風險收益，這在全球不景氣的經濟背景下，不失為一個比較誘人的數字。
另外一種可能，就是熱錢流向了我國沿海地區的民間借貸市場。外資通過向民營企業貸款，享受高額回報。而由于我國不允許高額借貸，因此熱錢很可能設法通過各種方式逃過監管。例如，同民營企業簽署短期的股權并購合同，外資首先購買民營企業一定數額的股權，在數月后，再由民營企業從外資銀行處回購更大數額的股權，從而達到熱錢套利的目的。而目前在我國，這些資本回購、以及在回購中出現的資產溢價都是合法的。
相對于真正投資于我國生產領域的FDI，這些民間借貸市場的外資很可能是游離性的。它們只與民營企業簽署短期合同，如果能夠持續盈利，則可以不斷續約。但是一旦出現問題，短期合同使得它們可以隨時撤出我國資本市場。
外匯穩定盈利的方法范文5
巴塞爾協議核心內容是商業銀行必須量化信用和市場等各種風險并計算相應的風險資本要求，而外匯風險是其中的一個重要市場風險。近年來我國銀行間OTC市場建設取得快速發展，已推出外匯遠期和外匯互換等一系列外匯金融衍生品。隨著我國匯率波動幅度的逐漸加大，如何在保持金融穩定的同時提高風險管理效率，是當前面臨的一個重要問題。我國從1994年開始實行銀行結售匯制度，對銀行辦理結售匯業務的監管是我國結售匯管理和金融監管的重要內容。隨著國際和國內形勢的變化，尤其是當前國際金融市場持續震蕩，發達經濟體相繼推出量化寬松貨幣政策，導致跨境資本流動波動加劇，并向新興市場國家轉移，人民幣也面臨較大升值壓力，給我國的外匯風險管理帶來巨大的挑戰，原有頭寸管理方法顯現出了一些不足。譬如，以前銀行不能持有負頭寸，這樣在人民幣升值的趨勢下，銀行不能通過持有外匯負頭寸來規避外匯貶值的風險，限制了銀行對沖匯率風險的操作空間，不利于銀行間外匯市場的活躍。
國際外匯市場是一個典型的場外（Over-the-counter，OTC）市場，以離岸金融市場或境外金融市場為主，是一個組織松散、受到監管較少的場外市場，主要集中在紐約、倫敦、新加坡等國際大城市和國家地區。場外金融市場是一個批發性市場（Whole sale market），該市場的金融產品通常根據客戶個性化需求“量身定做”，最能體現金融機構的創新能力，因此，美國等監管機構為避免過度監管窒息金融創新，提倡自律監管，沒有要求投資銀行和對沖基金等機構實施巴塞爾協議中關于風險計算與資本充足率的規定。國際外匯市場是完全自律的市場，各國央行等監管機構在外匯市場建立中的作用非常有限，市場參與者統一遵守行業自律規則，從事衍生產品交易的銀行要遵守 ISDA 或類似的 MASTERAgreement等協議，并自行控制交易風險，監管機構一般不單獨針對衍生產品及其交易制定特殊的監管規則，而將精力集中在完善市場基礎和加強軟環境建設等方面。由于該市場產品復雜，且交易規模巨大，市場監管寬松使得其蘊含著巨大的系統風險。
隨著全球金融危機的頻繁發生尤其是美國次貸危機發生后，如何有效管理場外金融風險引起了人們的廣泛關注。西方國家監管層逐漸重視對外匯金融風險的監測，主要根據巴塞爾協議的監管原則，監管這些金融機構對風控原則的遵守和執行情況，其中，外匯頭寸管理是世界各國普遍采用的一種有效的匯率風險管理手段[1]。隨著我國外匯形勢的變化和銀行外匯業務快速發展，2012年4月16日國家外匯管理局了《關于完善銀行結售匯綜合頭寸管理有關問題的通知》，在現有結售匯綜合頭寸上下限管理的基礎上，將下限下調至零以下，根據結售匯業務量分檔最多可允許持有1000萬美元外匯負頭寸，這在我國外匯頭寸管理史上具有重大的意義，有利于拓展外匯市場的廣度和深度，給予商業銀行在管理外匯頭寸方面更大的靈活性，有利于市場均衡價格的發現。但目前還只是一個有限的放開，外匯風險管理仍面臨不少挑戰，例如目前我國國內商業銀行對外匯市場風險的識別計量與控制方法、工具、系統滯后或缺失，不能適應市場風險管理日益復雜化的要求，包括VAR在內的計算模型是從國外引進的，沒有考慮我國特殊經濟結構的模型。隨著外匯市場衍生品的推出，外匯遠期和互換等衍生品相繼納入頭寸計算范圍內，增加了頭寸管理和風險資本計算的復雜性。鑒于此，有必要分析當今各國在頭寸管理和風險資本方面的做法，借鑒這些國家在頭寸計算和管理等方面的經驗，逐步完善我國的頭寸管理制度，在保證國家金融安全、有效實施貨幣和匯率政策的前提下，推動外匯市場的發展。
二、中國外匯市場交易分析
隨著我國匯率波動范圍和彈性的逐漸加大，外匯產品風險已成為監管層和各金融機構關注的重要問題。我們以遠期外匯市場為例，選取從2005年8月匯率改革到2007年3月共20個月作為考察期，以月為周期，從合約持倉集中度和市場會員持倉總量變動率等方面對我國的外匯市場交易進行分析。
合約持倉集中度，反映的是該合約的交易雙方的集中程度。外匯市場遠期合約期限大致可分為1周、1周-1月、1-3個月、3-6個月、6-9個月和9個月-1年等六類。由表1可以看出，美元遠期交易在我國外匯遠期交易中占主要地位，各合約按交易頻率和按交易量排序的結果基本一致，1-3個月美元、1周-1月美元和9-1年美元是我國外匯遠期市場上最活躍的三種外匯遠期合約。下面重點考察1-3個月美元遠期的持倉集中度，分買方和賣方考察前3名市場成員的交易資金占該合約總交易資金的比重。
圖1列出了1-3個月美元遠期合約的持倉集中度情況?？梢钥吹?，2006年2月以前1-3個月美元遠期的買方資金集中度水平很高，基本在95%以上，2005年8月、9月和10月則都高達100%。隨后該集中度水平有較大下降，基本都維持在55%到80%之間，但2007年1月和2月該集中度水平大大提高，2007年2月高達98.7%?？傮w說來，我國1-3個月美元遠期合約買方資金集中度水平處于較高水平。賣方資金集中度情況和買方基本一致。
從具體的市場主體上看（表2），1-3個月美元遠期合約交易主要集中在四大國有商業銀行和花旗銀行、德意志銀行等國際大的外資銀行，市場集中度較高。
市場會員持倉總量變動率反映各外匯遠期市場的市場主體某合約的交易量變動情況，本文分別從買入和賣出兩方面考察1-3個月美元遠期合約的情況，且只考察比較活躍的市場成員的交易量變動情況，選取交易量前三名的市場成員進行分析，詳見圖2。
圖2顯示1-3個月美元遠期合約主要買方工商銀行、農業銀行和花旗銀行。工商銀行的買入主要集中在2006年4月之前，之后其買入量為0，而且除2005年2月交易量較大為14.81萬元外，其余都在7.5億元以下。農業銀行的買入較為分散，除2007年其買入量為15.42億元外，其他都在10億元以下，但其總體買入量要比工商銀行多?；ㄆ煦y行的買入則比較連續，從2005年12月開始每月都有買入該合約，但其買入量都比較小，基本在5億元以下，而從2006年12月開始其買入量有較大增加，2007年2月更是高達43.9億元。
從以上分析不難看出，我國遠期合約交易的集中度非常高，且交易連續性較差，存在交易量異常變化，如果外匯頭寸管理滯后，商業銀行將無法通過持有外匯正負頭寸對沖匯率風險，不利于銀行間外匯市場的活躍和健康發展。并且現在多數國家根據外匯頭寸計算外匯風險和風險資本，而確定合理的外匯風險頭寸計算方法，便于中央銀行掌握更充分的信息從而更有效地干預外匯市場。因此，有必要分析當今各國在頭寸計算管理和風險資本監管方面的經驗，逐步完善我國的頭寸管理制度。
三、各國（地區）外匯頭寸管理方法
為對外匯頭寸進行控制和有效監管，首先要明確頭寸的計算方法。國際通常采用的方法是：首先確定對單一貨幣頭寸的計算方法，然后在此基礎上再對各種貨幣的頭寸進行匯總，得到一個總的頭寸。單一貨幣頭寸常用來測量在匯率發生單位變動時，銀行持有該貨幣頭寸所面臨的損失或盈利。當計算出單一貨幣的頭寸后，就容易計算一個銀行總的外匯頭寸，目前總外匯頭寸有三種最常用的方法[2]：
（1）總的加總頭寸（GAP, gross aggregate posi-tion），即所有幣種凈空頭之和的絕對值加上所有幣種凈多頭之和的絕對值；（2）凈加總頭寸（NAP, net aggregate position），是所有幣種空頭頭寸之和與所有幣種多頭頭寸之和對沖后的差額的絕對值；（3）簡略的頭寸（SHP, shorthand position），即為所有空頭頭寸之和與所有多頭頭寸之和二者之中最大者，因此，該方法又稱為最大加總頭寸（MAP,maximum aggregate position）法。
舉例來說，假設Fi表示單一貨幣i的頭寸。如果Fi>0（Fi<0），表示該貨幣是一個多頭（空頭）頭寸。為了計算起見，用Pi表示Fi>0時Fi的絕對值，Ni表示Fi<0時Fi的絕對值。 用P表示所有Pi之和，用N表示所有Ni之和，則三種總頭寸的計算方法如下：總的加總頭寸（GAP）：GAP=P+N；凈加總頭寸（NAP）：NAP=（P-N）的絕對值；簡略的頭寸（SHP）：SHP=Maximum（P，N）。假設一家銀行具有以下的外匯頭寸（換算為本國貨幣計價）：
則 P=170，N=175，GAP=170+175=345，NAP=5，SHP=Maximum （170，175）=175。至于采用何種計算方法，取決于貨幣幣值之間變化的相關性。如果貨幣之間完全正相關（即相關系數為1），則跨貨幣的匯率風險理論上可以忽略，在這種情況下，加總方法宜采用NAP計算方法，這是因為多頭和空頭之間可以相互抵消；如果貨幣之間完全沒有相關性或者完全負相關，則多頭頭寸的損失（或盈利）則無法由空頭頭寸的盈利（或損失）來對沖，這種情況下，宜采用GAP方法，因為該方法將空頭和多頭相加，更準確地反映了頭寸持有者的風險。而簡略頭寸方法是上述兩種方法的折中，適用于貨幣之間有一定的相關性但不是完全相關的情形。采用何種計算方法取決于貨幣之間變化的相關性以及本國的具體情況，但考慮到極端的完全相關或不相關的情形在現實中不可能出現時，MAP方法是一種最好的折中。在總頭寸的計算方法上，各國往往根據自身的情況進行選擇，但MAP方法是巴塞爾協議委員會推薦的方法[3]，使用簡易頭寸在一定程度上可以節約銀行的監管資本，在實際操作中使用得比較多。
境外市場風險監管的成熟經驗對我國外匯市場風險監管有相當的借鑒作用。本文將選擇有代表性的國家（地區），考察其具體的頭寸管理方法，這些國家（地區）分為兩個樣本：5個發達國家和8個發展中國家和地區。對于發達國家，本文選擇了10國集團、歐盟以及澳大利亞、新西蘭和挪威等5個發達國家，表3列出了這些國家的頭寸管理概況。表4中列出了8個發展中國家和地區的頭寸管理情況，包括：亞洲的香港地區、印度尼西亞、韓國、馬拉西亞、菲律賓，拉丁美洲的巴哈馬群島，非洲的岡比亞、加納。
（一）頭寸計算方法及限額設置依據。
在總頭寸的計算上，各國和地區往往根據自身的情況進行，選擇NAP、GAP和MAP法均有。其中，簡略頭寸方法（MAP法）論文格式是巴塞爾委員會推薦的方法，即取多頭頭寸絕對值和空頭頭寸絕對值二者中的最大者，在實踐中被較多地使用（如歐盟、澳大利亞、香港地區等）。從表3中可以看出，大多數發達國家將各外匯業務項目按照NAP、GAP或MAP方法進行加總后，對外匯敞口頭寸與資本金的比率都做出規定，實行一個統一的比例，這樣簡化了管理的復雜性。而表4中，大多數發展中國家和地區也都是根據一級或二級資本（香港地區、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓）來確定外匯頭寸數量。有時，外匯交易的資質（如澳大利亞）、外匯歷史成交量（如加納、馬來西亞）、外匯管理能力（香港地區、馬來西亞）也是在確定外匯頭寸時的重要參考指標。
（二）頭寸計算范圍。
在頭寸計算范圍方面，發達國家大多按照巴塞爾協議的資本充足率要求統一對表內和表外業務設置頭寸[4]。不少發展中國家外匯頭寸也同時包括了表內和表外項目，從趨勢上看，遠期、期權以及未來出現的創新品種等衍生品表外業務會納入頭寸的計算范圍之內。
（三）頭寸設置的正負區間。
在頭寸管理中，多頭和空頭外匯頭寸的設置的對稱度也是一個值得關注的重要問題。大多數的發達國家以及像巴哈馬群島、香港地區、印度尼西亞等發展中國家和地區，設置的多、空頭寸相等。頭寸設置的不對稱程度，能夠反映一國央行設置頭寸的動機和依據。一些國家，如加納對多頭頭寸的控制比空頭嚴格，而另一些國家如韓國、菲律賓對空頭頭寸的控制比多頭嚴格。究其原因，對于前一類國家，即對多頭控制比空頭嚴格的國家，其原因可能在于：一是減輕本國貨幣的貶值壓力，因為對多頭控制嚴格，會促使市場賣出外匯增加，相應地買入本幣的量增加，減緩了本幣貶值壓力；二是鼓勵本國銀行的海外融資行為，最大限度地引進海外資金；三是對于那些僅控制多頭而對空頭不實行管制的國家，管理當局可能認為本國銀行沒有能力從海外融入資金，因此對空頭頭寸進行管制沒有意義，或者本國貨幣貶值時空頭頭寸面臨的潛在風險沒有引起當局的注意和重視。后一類國家，即對空頭控制比多頭嚴格的國家，目的可能在于通過放松多頭頭寸增加外匯儲備，以表明本國良好的國際信用。
但這里有一個問題需要注意，即上述頭寸設置的政策目標與巴塞爾監管的謹慎性原則可能會有沖突。根據巴塞爾監管的謹慎性原則，如果一國貨幣貶值的可能性大于升值的可能性，則對外匯空頭頭寸的控制應更嚴格，應鼓勵本國銀行持有多頭頭寸[5]。
在許多發展中國家，本國貨幣貶值的可能性的確比升值的可能性更大，因此根據謹慎性原則，應對空頭頭寸的控制更加嚴格。但這種不對稱的頭寸設置，將給銀行以更大的空間買入外幣賣出本幣，這種市場交易行為將導致本國貨幣貶值壓力進一步增大，這就與該國的外匯政策目標相矛盾。
四、頭寸管理、審慎監管與央行外匯市場干預
從各國頭寸管理的實施情況看，實施外匯頭寸管理的主要目的包括：基于謹慎原則確定風險資本、提高央行干預外匯市場的有效性、提高外匯市場效率以及限制一國外匯儲備的波動等，本文重點闡述頭寸管理對風險資本和央行外匯市場干預的影響。
（一）頭寸管理與風險資本。
根據巴塞爾協議的審慎監管原則，對市場風險應設置相應的資本要求，已成為國際上銀行進行風險管理普遍接受的模式[6]。監管的前提是風險的識別和量化，目前對于外匯風險主要有基于外匯頭寸的限額方法（Limits on the size of open positions）和內部模型法。內部模型法是指基于銀行內部風險價值（Value-at-Risk，VAR）模型的一種計量方法，在計量風險的基礎上對風險設置最低資本要求。VAR方法也是《新巴塞爾資本協議》的技術基礎之一，隨著我國商業銀行對《新巴塞爾協議》的逐步重視，采用VAR限額進行市場風險管理也成為必要，《中國銀行業監督管理委員會商業銀行市場風險管理指引》規定：“VaR值已成為計量市場風險的主要指標，也是銀行采用內部模型計算市場風險資本要求的主要依據”。[ LunWenData.Com]
但對于市場風險中的外匯風險，目前多數國家采用基于外匯頭寸的限額方法，原因在于內部模型法存在一定的局限性。VAR方法計算復雜，需要大量的信息，對實施的要求較高，在實際操作中，市場風險內部模型方法未涵蓋價格劇烈波動等可能會對銀行造成重大損失的突發性小概率事件，因此需要采用壓力測試對其進行補充。而且大多數市場風險內部模型只能計量交易業務中的市場風險，不能計量非交易業務中的市場風險。因此，使用市場風險內部模型的銀行應當充分認識其局限性，恰當理解和運用模型的計算結果。為此，巴塞爾委員會建議監管當局在滿足以下一些條件時才允許使用該模型計量外匯風險[7]：首先，銀行的風險管理系統在概念上是健全的，并且能夠保證風險管理的完整實施。這些標準是銀行總的內部控制系統的組成部分，共涵蓋了立于交易的風險控制單元、主動的風險管理介入、完善的風險控制記錄系統、銀行內部審計對風險管理系統的獨立檢查等。其次，銀行具有足夠多的能使用這項復雜模型的技術人員，不僅交易崗位需要，而且風險控制或者必要的后臺領域也需要。再次，基于監管當局判斷，銀行使用的模型由合理計量風險的良好記錄。最后，銀行定期進行壓力測試。
由于存在上述局限性，目前在各國和地區最常用的外匯風險暴露測度指標是機構凈敞口外匯頭寸。頭寸計算方法簡單，且實施簡便，從 20 世紀70—80年代開始，各國商業銀行就已經普遍使用敞口頭寸計算市場風險，監管機構也普遍通過頭寸管理來進行匯率風險管理，根據暴露于風險下的外匯敞口頭寸（通常是簡易頭寸，MAP）設置8%的最低資本要求[8]，從表5和表6可以看出，不管是發達國家和地區還是發展中國家，大多根據外匯頭寸計量外匯風險和設置風險資本，對多頭和空頭頭寸設置對稱的資本額度，資本額度在1%至150%，多數設置為20%。這對中國有借鑒意義，目前我國監管層大力推行VaR值作為計量市場風險的主要指標，但由于VAR是從國外引進的，沒有考慮我國特殊經濟結構的模型，而我國二元市場的經濟結構特征對金融業特別是銀行的市場風險存在顯著影響，國內IT系統和數據庫發展較國外仍有其局限性。并且商業銀行的市場風險分為銀行賬戶風險和交易賬號風險，只有可交易工具才具有市場價格的連續記錄，可以用統計方法測量和建模，但對于銀行的外匯交易，由于每筆交易具體且實時性強，要想及時計算出VAR難度較大，而采用基于外匯頭寸的限額方法，可以有效解決上述問題。
（二）頭寸管理與央行外匯市場干預的有效性。
各國進行頭寸管理一個重要的原因是為外匯政策服務，即通過發展國內銀行間外匯市場，為實現經常賬戶的自由化服務，并且通過限制外匯市場交易商的交易頭寸，以確保本國匯率的穩定。因此，發展中國家監管部門往往明確規定多頭頭寸的上限和空頭頭寸的下限，并且在這個上、下限范圍內，交易商可以向市場提供必要的市場流動性。另外，外匯頭寸限額反映了一個國家的信用，當一國設置的多、空頭寸的上下限不對稱時，例如設置較大的外匯多頭頭寸而設置較少的外匯空頭頭寸時，將有助于改善一國總的凈外匯資產額，這將表明該國具有較強的外債償還能力。Kriljenko和Ivan（2003）指出，發展中國家實行的外匯頭寸管理和結售匯等制度，可以使這些國家的中央銀行比發達國家中央銀行更有效地干預外匯市場[9]。
從頭寸管理的實施效果看，相比于發達國家，發展中國家監管者能夠更有效地實施頭寸監管，從而可以更有效地干預外匯市場。究其原因，這些發展中國家的監管者往往具有更大的信息優勢。在監管當局實施外匯干預后，外匯市場參與者改變他們對匯率走勢的預期，并修正他們的外匯凈頭寸，從而導致總外匯交易命令流的改變，強化外匯干預的效果。具體來說這種信息優勢體現在兩個方面：
首先，發展中國家監管當局有關于貨幣、匯率發展和政策的更多信息。相比于其他外匯市場參與者，監管當局自身參與數據的統計，且能夠在數據前從其他官方統計機構中獲得影響外匯市場走向的信息，因而發展中國家監管當局擁有更多關于貨幣和匯率政策（包括外匯干預）的信息，而外匯市場其他參與者只能從公開信息和行為中去推斷政策走向。
其次，發展中國家監管當局有關于外匯交易命令流的更多信息。為了從外匯市場活動中推斷匯率未來走勢，關于外匯市場微觀結構的相關研究非常強調外匯交易命令流的重要性。直觀上，一個正的外匯命令流反映了市場上對于外匯的過剩需求，從而導致本幣的貶值。一些發展中國家和地區的監管者充分利用自身制定法規的便利，要求外匯市場參與者提交上報他們參與外匯交易活動價量等方面的信息，從而比其他市場參與者有更大的信息優勢，進而有效地監控了外匯交易活動。
五、結論及政策建議
通過以上介紹可以看出，外匯頭寸在外匯風險管理中發揮重要作用。從宏觀監管層面看，外匯頭寸為監管部門提供了一種有效的外匯風險測量方法，并且便于中央銀行掌握更充分的信息有效地干預外匯市場。中國正處在從固定匯率制度向自由浮動匯率制度的轉變過程，中國外匯市場的穩定和健康發展，離不開中央銀行的有效管理和干預，而頭寸的合理設置便于發展中國家有效管理和干預外匯市場發展。從商業銀行經營角度看，隨著人民幣匯率波動幅度慢慢擴大，正負頭寸管理將更加有利于商業銀行的風險對沖，降低風險敞口，并且為商業銀行提供一種高效的外匯風險測量和風險資本確定方法。
（一）我國目前外匯頭寸管理的特點及不足。
首先，我國商業銀行結售匯頭寸限額和浮動幅度有所放寬，但限額仍相對較窄。如前所述，我國外匯交易的集中度非常高，且交易連續性較差，存在交易量異常變化，如果外匯頭寸管理滯后，商業銀行將無法通過持有外匯正負頭寸對沖匯率風險。我國現行綜合頭寸限額管理，基本上仍舊體現了當初外匯短缺時期防止外匯銀行過多持有外匯的管理理念。在2012年之前，商業銀行不能持有負頭寸，這樣在人民幣升值的趨勢下，銀行不能通過持有外匯負頭寸來規避外匯貶值的風險，限制了銀行對沖匯率風險的操作空間，不利于銀行間外匯市場的活躍。2012年4月16日國家外匯管理局了《關于完善銀行結售匯綜合頭寸管理有關問題的通知》，給予了商業銀行在管理外匯頭寸方面更大的靈活性。但目前還只是一個有限的放開，特別是相對較窄的負頭寸限額仍一定程度上對銀行管理結售匯頭寸的外匯風險造成了局限性，無疑增加了銀行的外匯交易和頭寸管理成本。
其次，我國目前對銀行的結售匯頭寸和自有的外匯頭寸實行分開管理。其中，銀行的客戶結售匯頭寸、自身結售匯頭寸以及參與銀行間外匯市場交易形成的外匯頭寸實施綜合管理。對于商業銀行的自有外匯頭寸，中國人民銀行等部門制定了相應的自營外匯買賣業務的管理辦法，譬如規定：金融機構自營外匯買賣業務每天敞口總頭寸是否超過其外匯資本金或外匯營運資金的20％等，這種管理方法不利于對外匯風險進行統一管理。
再次，根據2006年6月2日國家外匯管理局了《關于調整銀行結售匯綜合頭寸管理》的通知，可以看出我國外匯的總頭寸計算方法是一種凈額加總方法。凈額加總方法的特點是多、空頭寸之間可以對沖。對于一個多種貨幣構成的組合，采用NAP計算總頭寸，意味著預先假設組合中任何兩種貨幣之間的相關系數為1，即交叉貨幣之間的風險可以忽略。但如果貨幣組合中各貨幣幣值變化反向時，交叉貨幣之間的風險加大，組合將面臨損失。本文采用2012年度美元、日元、歐元、港幣、英鎊對人民幣的中間價數據（數據來源于Wind資訊）計算各貨幣走勢的相關性，得到美元與歐元的相關系數為-0.559，美元與英鎊的相關系數為-0.217，相關系數為負且較大，這就說明如果按照多、空頭頭寸對沖的方法確定頭寸，對沖掉的頭寸仍存在風險。因此在確定頭寸加總時，要根據本國的實際數據進行決策。當然，上述分析只是根據一年的數據進行的，但考慮到實際中幣種之間相關性達到1或-1這樣的極端情況很小，采用簡略頭寸方法（即MAP）法是一種比較切合實際的計算方法。
（二）政策建議。
基于我國外匯頭寸管理實際特點和不足，借鑒國際的做法，我們提出以下建議：
（1）采用基于外匯頭寸的資本限額計算方法，便于監管部門和商業銀行計算外匯風險和風險資本。而確定合理的外匯風險頭寸計算方法，便于中央銀行掌握更充分的信息從而更有效地干預外匯市場，確保我國外匯市場的穩定和快速發展。
外匯穩定盈利的方法范文6
【關鍵詞】跨國并購 并購動因 并購戰略
近年來，隨著經濟全球化的發展和經濟一體化的深入，中國跨國企業也在不斷發展，跨國并購的規模逐年增加，并呈多元化的發展趨勢，產業重點開始由第二產業向第三產業轉移，中國的跨國并購正在迅速發展，相應的政策法規逐步完善，跨國并購正在成為中國對外投資的主要方式。但是，由于中國企業跨國并購起步較晚，還處在初期發展階段，所以還存在很多問題。
一、中國企業跨國并購存在的問題
（一）企業的并購戰略不科學
一般情況下，企業并購的主要目的在于獲得目標企業的核心資源，從而實現自身核心競爭力的增強。而中國企業進行跨國并購的往往是一些大型國有企業，而國有企業或多或少受到了政府政策的保護，因此，在這些中國企業跨國并購的過程中，不能完全遵循市場價值規律和商業規律。這些企業沒能成功制定科學合理的并購策略，以致屢屢出現中國企業跨國并購后出現負盈利的現象。
（二）企業的整合能力較弱
企業跨國并購之后，雙方企業將面臨一段整合期，以實現并購雙方在管理和企業文化等方面的協同。在磨合階段，若沒有采取有效方法對雙方的資源進行整合，就不能實現資源的最有配置，更無法實現規模經濟效應，必然導致并購的失敗。中國參與并購的企業一是缺乏有國際經營管理水平的團隊，沒有做好事先計劃；二是由于缺乏經驗，并購后出現沖突的處理方式也有失妥當，導致中國企業在跨國并購后很難到預期效果。
（三）跨國并購人才匱乏
跨國并購是一項系統的工程，涉及國際投資、國際金融、國際會計、國際法規和慣例以及東道國的政治法律、社會文化等許多領域的知識，中國企業大都缺乏這方面的人才，以致在跨國并購中處于被動的情況較多。此外，中國企業在收購過程中不注重公關，行事過于低調，而在國際經濟大環境下，這種做法會導致中國企業喪失跨國并購的好機會。
（四）海外投資保險體系不完善
在跨國并購的過程中，參與并購的企業可能遭遇到各種商業風險甚至是政治風險，并購對象國可能存在政治動蕩、戰爭、外匯管制等問題。由于國際并購涉及的金額巨大，參與并購的企業急需獲得其他途徑的保障，偶然中國卻還未建立完善的海外投資保險體系，缺乏海外并購保護的相關法律法規，未成立官方的海外投資保險和保障機構。
二、中國企業進行跨國并購的動因分析
（一）中國企業跨國并購的外部動因
1.經濟實力的提升。國民生產總值反映一個國家的經濟水平，一國人均國民生產總值越高，其對外直接投資額就越大。隨著中國經濟實力的不斷提升，越來越多的中國企業開始進行對外投資。隨著國民生產總值的提高，中國企業跨國并購作為中國對外直接投資最主要的方式之一，會隨著海外投資的不斷擴大而日益提高。
2.外匯儲備的增長。近年來，中國出口總額逐年增加，政府加大招商引資的力度，導致中國連年國際收支順差，外匯儲備的持續增長，使中國已成為世界第一外匯儲備持有國。快速增長的外匯儲備為中國企業參與跨國并購提供了有力的資金支持，另一方面造成外匯供需不平衡以致人民幣升值的壓力凸顯。中國可以通過跨國并購來減緩外匯儲備的增長速度，以實現人民幣升值壓力的緩解。
（二）中國企業跨國并購的內部動因
1.獲得更高的盈利能力。中國企業擁有強大的制造能力，但由于缺乏創新，自主品牌較少，使得中國企業一直處于生產鏈和價值鏈的底端，盈利空間很小。中國企業要在激烈的全球競爭中取得發展，就必須通過對發達國家的企業的跨國并購，引進并購目標企業的先進技術和管理經驗，并利用其品牌效應和銷售網絡來擴展市場，實現中國企業在國際分工中的優化和升級，從而提高中國企業的盈利能力。
2.獲得高新的研發技術。中國企業由于缺乏核心技術，常常要支付國外企業高額的專利費。而且隨著日趨激烈的全球競爭，外國跨國企業為了保持自身的壟斷優勢，其技術轉讓更傾向于內部轉讓，最先進的核心技術往往不會通過技術轉讓的方式引進到中國。為了快速獲得這些高新核心技術，中國企業可以通過跨國并購的方式，收購擁有高新技術的企業以獲取先進的核心技術。
3.獲得優質資產及品牌。中國企業通常采取貿易的方式進入國際市場，但新品牌的進入需要投入巨額廣告和營銷費用，成本高且效果不確定。中國企業并購外國已有的知名品牌，可以借助其品牌知名度和銷售網絡等資源打開東道國市場。中國企業通過跨國并購可以迅速建立起自己的國際品牌，并形成穩定的銷售網絡，不僅能夠提升企業的核心競爭力，而且可以迅速拓展市場。
4.繞開貿易壁壘。由于各國關稅壁壘的普遍降低，各國開始利用合法而更隱秘非關稅壁壘，中國企業也頻頻遭受反傾銷調查和非關稅壁壘的限制。面對這些隱形但有效貿易障礙，中國企業不得不選擇對外直接投資，以跨國并購來代替直接出口，避開貿易壁壘，就地生產并銷售，直接進入東道國市場，從而實現開辟新市場的目的。
參考文獻
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