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企業并購中的風險分析范文1
摘 要 市場經濟一體化與企業經營的全球化發展,使全球企業之間所存在的聯系日益增強,競爭也愈發白熱化,單純的企業發展已難滿足企業快速發展的自身需求,所以企業并購便開始形成。本文就企業并購中財務風險的常見問題進行分析,并予以淺顯意見。
關鍵詞 企業并購 財務風險 市場經濟
一、企業并購及其財務風險的界定
企業并購,即企業之間的合并與收購行為。企業合并是指兩家或更多的獨立企業合并組成一家公司,常由一家占優勢的公司吸收一家或更多的公司。收購是企業通過現金或股權方式收購其他企業產權的交易行為。合并與收購兩者密不可分,它們分別從不同的角度界定了企業產權交易行為。合并以導致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購以用產權交易行為的方式(現金或股權收購)取得對目標公司的控制為特征。由于在運作中它們的聯系遠遠超過其區別,所以合并與收購常作為同義詞一起使用,統稱為“購并”或“并購”,泛指在市場機制作用下企業為了獲得其他企業的控制權而進行的產權交易活動。企業并購的直接目的是并購方為了獲取被并購企業一定數量的產權和主要控制權,或全部產權和完全控制權。
財務風險是指在一定時期內,由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。
并購本身就是一項財務活動,由于企業并購的完整過程包括收購可行性分析、目標企業價值的評估、支付方式的確定、并購資金的籌措、并購后的整合和債務的償還等財務活動環節,每一環節都可能產生風險。因此,企業并購財務風險是并購價值預期與價值實現嚴重偏離而導致的企業財務困境和財務危機。
一項完整的并購活動通常包括目標企業的選擇,目標企業價值的評估、并購可行性分析、并購資金籌措、出價方式的確定以及并購后的整合,上述各環節中都有可能產生風險。根據財務決策類型我們可以將財務風險來源分為四類:目標公司的價值評估風險、融資風險、支付風險和流動性風險。
(一)企業目標價值評估風險
目標公司的價值評估風險是指即由于收購方對目標企業的資產價值和獲利能力估計過高,以至出價過高而超過了自身的承受能力,盡管目標企業運作很好,過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。在確定目標企業后,并購雙方最關心的問題莫過于以持續經營的觀點合理地估算目標企業的價值并作為成交的底價,這是并購成功的基礎。
目標企業的價值評估是并購交易的精髓,每一次成功并購的關鍵在于找到恰當的交易價格。目標企業的估價取決于并購企業對其未來自有現金流量和時間的預測。對目標企業的價值評估可能因預測不當而不夠準確,這就會產生并購公司的估價風險。
目標公司的價值評估風險主要來自兩個方面:一是目標企業的財務報表風險。在并購過程中,并購雙方首先要確定目標企業的并購價格,主要依據便是目標企業的年度報告、財務報表等。但目標企業可能故意隱瞞損失信息,夸大收益信息,對很多影響價格的信息不作充分、準確的披露,這會直接影響到并購價格的合理性,從而使并購后的企業面臨著潛在的風險。二是目標企業的價值評估風險。并購時需要對目標企業的資產、負債進行評估,對標的物進行評估。但是評估實踐中存在評估結果的準確性問題,以及外部因素的干擾問題。
(二)融資風險
融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金,保證并購的順利進行。而如何利用企業內部和外部的資金渠道在短期內籌集到所需的資金是關系到并購活動能否成功的關鍵,一般由并購資金保證和資本結構有關的資金來源風險,具體包括資金是否在數量上和時間上保證需要、融資方式是否適合并購動機、債務負擔是否會影響企業正常的生產經營等。
融資風險最主要的表現是債務風險,它來源于兩個方面:收購方的債務風險和目標企業的債務風險。并購資金通常是通過內部融資和外部融資兩條渠道獲得。內部融資是指企業利用內部留存的自有資金來形成并購資金,籌資阻力小,且無需償還,無籌資成本費用,可以降低財務風險。但是僅依賴內部融資,又會產生新的財務風險,如果大量采用內部融資,因占用企業的流動資金,降低了企業外部環境變化的快速反應能力,就會危及企業的正常營運,增加財務風險。企業通過權益融資和債務融資籌集并購資金,也會帶來一定的財務風險。權益融資雖然通過發行股票可以迅速籌到大量資金,但是權益融資也有其局限性。股票融資不可避免的會改變企業股權結構,稀釋大股東對企業的控制權,甚至出現并購企業大股東喪失控股權的風險。
(三)流動性風險
流動風險在采用現金支付方式的并購企業中表現的尤其突出。如果并購方企業的融資能力較差,現金流量安排不當,則流動比率也會大幅度下降,給并購方帶來資產的流動性風險,影響其短期償債能力由于采用現金收購的企業首先考慮的是資產的流動性,流動資產質量越高,變現能力就越高,企業越能迅速、順利地獲取收購資金。這同時也說明并購活動占用了企業大量的流動性資源,從而降低了企業對外部環境變化的快速反應和調節能力,增加了經營風險。如果自有資金投入不多。企業必然舉債,通常目標企業的資產負債率過高,使得并購后的企業負債比率和長期負債都有大幅上升,資本的安全性降低。若并購方的融資能力較差,現金流量安排不當,則流動比率也會大幅下降。
四、企業并購財務風險管理防范
(一)企業并購目標價值評估風險管理防范
企業籌資除了維持正常經營外大多是為了投資,目的在于獲得投資收益,而與之相伴而生的是目標價值評估的風險。對于企業目標價值評估有以下幾種管理防范方法。
1.合理的企業并購投資戰略與并購動機
對于一個希望通過并購獲利的企業而言,首先應該通過對企業面臨的外部環境和內部條件的研究,分析企業資源的優勢和劣勢、能力的長處和短處,從財務性并購和戰略性并購兩個角度來確定企業并購的動機。富有遠見、能夠與企業有效融合的并購能夠為企業帶來巨大的協同效應,促進企業的長期發展。企業并購的動機主要有生存性動機、多角化動機和發展性動機。明確企業進行并購的目的并根據并購目的來明確企業并購后的發展方向,是企業避免并購風險,實現并購戰略的有效措施。并購歷史上,很多企業的并購投資戰略模糊不清,并購動機盲目武斷,導致并購后出現各種各樣的財務風險,整合困難,公司發展也因此大受影響。
2.運用科學的方法評估目標企業的價值
并購企業采用不同的估價方法對同一目標企業進行評估,可能得到不同的價格。確定目標企業的價值是并購中十分重要的環節,能否找到恰當的交易價格是并購成功與否的關鍵。估價過高,會產生多付風險;估價過低,則可能導致并購失敗。對目標企業進行價值評估,既是一門科學,又是一門藝術。它的科學性在于它是依據有關的財務理論與模型提出的,它的藝術性則在于其參數選擇取決于評估者的經驗與判斷。并購企業可根據并購動機、并購后目標企業是否存續,以及掌握信息的充分與否選擇不同的方法對目標企業進行估值,并以現金流量法計算出的目標企業的價值作為收購價格的最高限,從而制定出一個合理的收購價格區間。
(二)企業并購融資風險的管理防范
在企業在經營過程中,如果能夠完全使用自有資金,則企業的財務風險為零。但是,真正無負債經營的企業很少,而且越大規模的企業越是要借助外部力量,否則將喪失很多盈利機會和進一步發展的契機。但企業負債經營除了只有收益,還需要付出成本。在一定的時間內,如果企業使用該筆資金取得的收益高于其債務成本,那么企業就成功的應用了財務杠桿,使企業的自有資金獲得了較高的資金利潤率。相反,如果企業取得的收益還不足以彌補債務成本,則企業就將面臨財務危機。因此,從籌資環節開始,企業就必須把握好資本結構和債務比例,從源頭上控制企業財務風險,做好融資風險的防范與控制。
(三)企業并購流動性風險管理防范
并購活動占用了企業大量的流動性資金,從而降低了企業對外部環境變化的快速反應和調節能力,增加了企業的經營風險。流動性風險在采用現金支付方式的并購企業中表現的尤其突出。如果并購方企業的融資能力較差,現金流量安排不當,則流動比率也會大幅度下降,給并購方帶來資產的流動性風險,影響其短期償債能力。
并購企業本身的籌資能力的變化可能影響原有的籌融資安排,迫使并購企業被動地進行資產負債調整,造成流動性風險損失。這種情況可能迫使并購企業清算使得賬面上的潛在損失轉化為實際損失,甚至導致并購失敗而破產。從而要做好并購企業的流動性風險的防范工作。
參考文獻:
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企業并購中的風險分析范文2
【關鍵詞】企業并購 信息不對稱 風險防范
企業在激烈的市場競爭中，為了改善資源配置提高資源利用率，發揮協同效應，往往從事并購交易，通過并購實現經濟結構戰略性調整，促進資產流動，增強企業的核心競爭力。企業并購的一般流程通常是制定并購戰略規劃，選擇并購對象，提交并購報告，開展資產評估，談判簽約，辦理產權轉讓，支付對價和并購整合等等。
本文主要分析和研究從資產評估到談判簽約過程中由于信息不對稱，即收購方對目標公司的了解與目標公司的股東和管理層相比可能存在著嚴重的信息不對稱所可能出現的潛在問題和情況，以及收購方應采取的對策與措施和不同措施之間的區別與優劣。在實際操作過程中，資產評估日和談判簽約日通常有一段時間間隔，被收購方，即目標公司在這段時間的經濟行為將可能導致公司的實際價值不同于評估日的經濟價值，本文主要討論引起收購日價值比評估日價值重大減少的幾種情況和應對措施。
一、并購中的信息不對稱
信息不對稱的問題普遍存在，并購中的信息不對稱是指：在優勢企業對目標企業發出收購要約或進行收購時， 目標企業的高管人員為了達到私人目的而有意隱瞞事實，如企業潛虧、巨額或有債務、技術專利等無形資產的真實價值等，或目標企業與中介機構或優勢企業內部知情人員共謀，制造虛假信息，使優勢企業的決策人基于錯誤的信息、錯誤的估價而作出錯誤的決策，致使并購成本增加甚至導致并購的失?。▌⑶啵?003；王富華、石曉雷，2011）。
二、信息不對稱引起公司價值重大減少的風險
由于收購方和目標公司管理層之間的信息不對稱，使得實際并購的企業價值可能會不同于評估日的價值。信息不對稱引起公司價值重大減少的風險主要有：
1.與利益相關者簽署大額不合理經濟合同。評估結束后，被收購企業股東在得知收購方有收購意向時可能會與其關聯方或利益相關者簽署類似咨詢費、設計費之類費用高、跨度長且不必要的合同。一旦目標公司被成功收購，按合同法并購后的公司不得不按約履行合約，使得公司增加了不必要的費用與現金流出，進而減少了利潤，從而導致在合約履行時的被收購公司的價值低于其評估時的價值，使收購方遭受損失。同時，被轉移的公司價值被原股東和其利益相關者所瓜分，原股東利用這種方式從收購者手中竊取了公司價值。
即使目標公司被收購失敗，目標公司的股東也可以與關聯方和利益相關者私下達成協議，不必承擔違約責任。由于該合約有損于公司價值，在簽署合約之后，假若有其他有意收購者對該公司進行評估，該公司必須向新的有意收購者提供其為了竊取原有意收購者價值而簽署的不合理合約，從而將降低該公司的評估價值，減少了該公司被收購的機會。為了規避此問題，在具體操作中，原股東可在收購者確定收購并簽署收購合約之后再和其利益相關者簽署不合理合約，并將合約的簽署日期篡改為收購者評估日和正式收購日之間。
2.提前支付未到期的應付款項。在評估結束后，正式收購合約簽訂前，被收購公司的原股東具有對擬被收購公司（目標公司）的完全控制權。假若目標公司具有對其他公司的應付款項，而在這些公司中又存在與原股東的利益相關者，則原股東可在其仍具有對公司完全控制權的期間提前向其利益相關者支付應付款項。提前支付應用款項可使其利益相關公司獲得貨幣的時間價值，或者直接降低應付款項的支付條件。由于所支付的款項原本就是應付款項，只是原股東提前進行了支付，所以這種方式較為隱蔽，收購方在正式簽約時也不易察覺。
3.將大額預付款項轉入成本。與提前支付未到期應付款對應的，在評估結束后收購合約簽訂前，原股東還可將與利益相關方簽訂的合同中的預付款項無依據轉入成本。在評估之前，目標公司的股東可與其利益相關者簽署合約，并支付一定的預付款，這時合約的另一方即原股東的利益相關方具有履行合約的義務。當評估結束后，原股東可利用其對目標公司的完全控制權，在合約的另一方即原股東的利益相關方未履行相應合約的情況下，將該預付款項轉為成本。原股東便通過這種方式連同其利益相關方竊取目標公司的價值。由于這種竊取公司價值的方式并不會引起目標公司現金流和資產的變化，因此更為隱蔽而不易察覺。以筆者曾遇見過的一家旅游景區公司為例。該公司在資產評估日和收購簽約日之間簽署合同，并虛構支付了一筆景區場地租賃費作為預付款項入賬，對公司而言增加了預付款，減少了現金，不影響公司的價值，待公司被收購成功后再逐步轉入運行成本，將公司價值輸送給利益相關者。
4.為員工升職加薪。假若原公司股東同時也為公司員工，則原股東在潛在收購者評估后并得知潛在收購者的收購意向后，可以通過為員工升職加薪的方式為自身謀利。甚至原股東可直接在評估結束后至正式簽約前為自己發放大量紅利，從而使得正式簽約時目標公司的價值遠低于其評估時價值。由于升職加薪和發放紅利為不可逆的過程，假若最終收購失敗，則原股東升職加薪的舉動將使企業運營成本費用不斷提高，降低盈利能力；發放紅利的舉動可能會使公司偏離其最佳資產結構從而使公司價值遭受損失。
三、信息不對稱風險防范
1.全面了解和分析目標企業信息。在選擇目標企業時，收購企業要大量收集和了解目標企業的相關信息，盡可能地利用一切可利用的資源，例如：可從目標企業的客戶、供應商、合作伙伴、工商稅務部門、行業協會以及企業內部員工等各個渠道了解情況，并加以歸納分析，爭取弄清目標企業并購的真實原因和目的以及公司的實際情況。此舉的局限性在于了解渠道有限，耗費的精力可能比較多，但未必能了解到目標企業真實和全面情況。
2.簽訂收購合約附加條款。收購者在被收購公司簽署正式的收購合約時，可在合約中添加附加條款，買賣雙方都應就有關事項做出陳述，保證公開披露相關資料和信息（張細移，2005），約定假若原公司的某些經濟活動在評估時未反映在評估材料中并在正式簽約后對新股東即收購者產生了重大損失，則收購者有權向原股東索取相應的經濟損失。在交割前不得修改公司章程分紅發股票等等；該方法的局限性在于，在簽訂的附加條款中，收購者難以列舉所有原股東可能竊取公司的價值的方式，也難于標定觸發賠償的損失額度以及賠償本身的額度。
3.收購者實地考察。收購者在評估之后簽約收購之前，可要求派遣自己的員工或相關管理和專業技術人員到被收購公司進行一段時間考察，通過這種方式調查被收購公司是否就某些重要信息對收購方有所隱瞞和了解在評估資料中沒有反映的其他信息。對前期所收集了解到的目標企業信息包括目標企業的產業環境信息（產業發展階段、產業結構等）、財務狀況信息（資本結構、盈利能力）、高層領導信息（能力品質）、生產經營、管理水平、組織結構、企業文化等等作進一步的了解和核實，以改善并購方所面臨的信息不對稱（張娟，2008）。這種方法的局限性在于派遣人員到被收購公司進行考察需要得到被收購公司的同意。由于在考察階段，收購方并未確定收購目標公司，目標公司會以防止收購失敗導致商業秘密泄露為由，阻止收購公司派員考察，即使接受收購公司的考察要求，也不愿讓考察者得知其關鍵的商業信息和其他可能不利于收購方的信息。
4.二次評估。假若收購者在第一次評估之后對目標公司有收購意向，則可在收購前夕對目標公司進行二次評估。事實上，收購公司在進行第二次評估時，只需將第二次評估時目標公司所提供的材料和其第一次評估時所提供的材料相比較。假如兩次評估的材料差別較小，則表明目標公司并未在第一次評估結束到第二次評估時進行了對公司價值產生重大影響的經濟活動。由于收購方在第二次評估前收購決策已經基本確定，因此假若第二次評估時的評估資料與第一次的評估資料相近，其他方面也沒發生重大變化，則收購方可在收到第二次評估資料并對比兩次評估資料后迅速與目標公司簽約收購。由于第二次評估之后，收購方無需再次進入復雜的決策過程，因而第二次評估與簽約之間的時間間隔較短，使得被收購公司難以在這段短暫時間內，作出對公司價值有重大影響的經濟活動。假若第二次的評估材料與第一次的評估材料差別較大，目標公司的價值可能在兩次評估之間已發生了重大變化，于是收購者在收購前應進行再次重新考慮，作出是否繼續收購的決策或重新洽談確定收購價。若目標公司價值低于收購方期望價值則收購方放棄收購或重新確定收購價格，若二次評估的價值基本一致則收購方迅速收購。該方法的局限性在于收購方用于評估的成本較高，并只適用于發展較為成熟平穩的目標公司。
企業并購是企業發展的一種重要方式，時至今日，并購已成為我國經濟生活中的一種時尚。但在實際上大部分企業并購后未能實現期望價值， 也就是說， 企業并購過程中存在著風險。并購企業如何采取措施來防范并購活動中的信息不對稱風險是企業并購過程中的一個重要問題， 具有十分重要的現實意義。收購方在并購中應對風險有足夠的認識和重視，力爭把風險控制在可承受范圍內，為企業的生存發展鋪路，提高企業的核心競爭能力。
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企業并購中的風險分析范文3
關鍵詞：企業并購 財務風險 整合 風險分析 風險防范
現在，許多企業都越來越熱衷并購這個現代化高水平的經濟發展模式，已經有一系列的科學指導方法來幫助并購方快速控制目標企業。并購有利于企業合理分配資源，促進雙方企業高度精確合作，提高競爭力。然而由于并購具有信息不對稱等缺陷，必須加強對風險的預警和防范措施建設。
一、企業并購財務風險分析
企業并購后要面臨一系列的財務風險是必然的，唯一可做的就是防范預警。企業并購財務風險包括定價風險、融資風險、支付風險和整合風險。
（一）并購定價風險
企業并購可以說是一個復雜的體系，并購定價是其中一個環節，它涉及目標企業價值評估與價格談判。對于價值評估，是并購方通過對方的財務報表，作為冰山一角，來窺探整個公司的財務狀況、經營成果等方面的宏觀狀況。某些目標企業會把主要的可能拉低自己整個企業的形象的信息進行隱藏和篡改，影響并購方對其資產價值和盈利能力的錯誤判斷。此外，中介公司可能為了自己的利益，采用一些不光明和不科學的評估方法，使用障眼法，欺騙并購方。關于價格談判風險，它的概念是指由于并購財務具有信息不對稱的特點，并購的價格會圍繞價值曲線作上下波動，主要影響因素包括談判技巧、經濟實力和并購動機等等。在并購雙方進行價格談判，被收購方手中可能掌握大量籌碼，導致出現買家市場，要合理提高價格要求。同時，并購方由于信息貧瘠，只能任人宰割，盡量壓低價格是唯一的方式。
（二）企業并購融資風險
這是企業并購財務風險的一種基本類型，他出現在并購以后。并購方和目標企業的資金融合過程，是一個為了保證資金需求的過程，并可能導致資本結構的調整。企業并購也是需要巨額成本來支撐的，比如購買價格、交易成本等等，單靠企業的自有資金似乎很難解決問題，融資將是更好的選擇，要規避融資風險，就要充分了解企業多種多樣的融資方式，包括內部融資和外部融資。內部融資是指企業通過自身生產經營活動獲利并積累所得的資金，而外部融資又分為債務融資和權益融資。債務融資是指企業為取得所需資金通過對外舉債方式獲得的資金，如商業銀行貸款和發行公司債券等方式，權益融資則是指企業通過吸收直接投資、發行普通股、優先股等方式取得的資金。企業在選取融資方式時，要注意根據自己的實際情況鄭重對待。
（三）企業并購支付風險
這是并購企業為完成目標企業的收購，采用某種對價支付方式帶來的風險。主要分為：現金支付、股票支付、杠桿支付、混合支付等方法。企業的在實踐操作中，可以選擇其中一種，也可以幾種相互搭配，只有經過科學的考量，才能盡最大的可能規避并購的財務風險。
（四）企業并購財務整合風險
企業并購有一個主要的目的就是合理配置資源，那么并購成功后，重要的活動就是并購企業主導的整合環節，包括對人力資源、財務狀況、企業文化、技術設備等資源的整合，整個整合過程中，財務整合是核心。如果并購企業沒有在整合前進行合理規劃，在整合中沒有科學程序，就會誘發潛在的財務風險因子，導致并構成本大規模增加、資金嚴重短缺。有效的企業并購財務整合，應該是有利于提高企業核心競爭力的。
二、企業并購財務風險防范
（一）防范并購定價風險
在進行目標企業的價值評估過程中，要防止目標企業為了能掩蓋實情，修改報表的行為，就要在評估時，充分分析和檢查目標企業的財務報表，審查和評價這些步驟的完成不僅要借助科學規范的審核中介機構的力量，還要利用自己公司內部相關專業的高水平人才。以防被目標企業失真的會計信息干擾決策。此外，還要發揮市場優勢，全面調查分析目標企業，防止掉進對方設置的財務陷阱；同時要制定一套具有自身特色的價值評估策略，能夠全面而深入地挖掘出企業文化、人力資源、等企業內在的隱藏信息。在價格評估方面，就要打造一批具有殺傷力的專業商務談判人才，方便整個企業能夠占據價格方面的成本優勢。
（二）防范企業并購融資風險
企業并購融資要求融資方式要合理，把融資風險降到最低，并盡量減小成本。企業在進行融資之前，要充分進行科學規劃，選擇對自身最有力、合理合法的渠道。并購企業擁有充裕資金時，將會降低融資數額，進而降低融資成本，同時，要合理確定短長期融資比例、自有資金與負債比例，將負債范圍有效地控制在償債能力之內。
（三）企業并購支付風險防范
企業并購有多種支付方式可以選擇，各有其優勢和風險。其中可分為現有風險和潛在風險。企業要以自身財務狀況及目標企業的意向為前提條件，將多種方式搭配結合，盡量分散或消除風險，降低企業并構成本。在并購前，要編制資金預算表，減少支付壓力與資金流動性風險，使企業正?？焖龠\轉。
（四）企業并購財務整合風險防范
企業并購的整合環節是為了提高企業規模效益與協同效應，在這個整合期間，要注意協調并購雙方之間可能出現的沖突和矛盾，防止并購企業的損失。同時，加強在并購企業內部的監督和管控，預防內亂。企業并購的整合過程，也是剝離低效資產、重新優化組合的過程。此外，要不斷創新管理資金運營；企業并購后，采取一體化模式，把財務管理制度與全面預算制度兩者相統一，以便隨時精確把握目標企業的財務信息；要加強考核目標企業財務人員，創建全新的戰略和企業文化。
三、結束語
我國的許多企業都傾向于并購發展，然而并購財務還面臨著定價風險、融資風險、支付風險和整合風險等諸多風險。只有提高風險防范意識、采用科學的防范方法，并借鑒太陽能光熱企業的成功并購案例，才能促進并購企業在后期發展中得到質的飛躍。
參考文獻：
企業并購中的風險分析范文4
>> 談中國汽車企業海外并購 中國汽車企業跨國并購整合風險分析 中國汽車企業海外并購的原因及存在的問題分析 中國汽車企業跨國并購的動因分析 中國企業海外并購的風險與防范 中國汽車企業的營銷戰略分析 中國汽車企業的春天到了嗎 中國汽車企業的全球化夢想 淺談中國汽車行業海外并購 中國企業海外并購：風險與防范 中國企業海外并購的風險防范對策 汽車企業物流外包風險與防范對策研究 淺談中國汽車企業實施精益管理工作的必要性 汽車行業海外并購風險與防范 中國汽車企業自主品牌營銷研究 從博弈論角度對中國汽車企業行為的分析 以吉利成功收購沃爾沃為例看中國汽車企業的“出海”之路 2010年值得中國汽車企業關注的三大問題 關于中國汽車企業國際化品牌戰略的思考 中國汽車企業跨國經營的技術獲取模式 常見問題解答 當前所在位置：l
3. 關注中國企業海外并購的風險
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企業并購中的風險分析范文5
關鍵詞：并購 財務風險 管理對策
一、對國美收購庫巴案例的簡述
2009年中國家電B2C網絡購物市場交易規模為21.2億元，比2008年增長177.0%，增長迅速。艾瑞研究顯示，雖然目前B2C家電網購市場交易規模占家電整體網購規模的比例僅為18.7%，但是未來幾年B2C的增長速度將遠遠大于C2C的增長速度，多重因素激發網購市場發展潛力，競爭態勢將更加激烈。
2010年11月22日，國美電器以4800萬元收購庫巴網80%的股份，正式進軍電子商務領域，根據雙方的戰略控股協議，國美電器今后將為庫巴網提供全線家電3C產品的采購、銷售支持，目前國美實體店銷售的逾10萬種家電商品，將全部進入庫巴網銷售目錄。同時，國美電器還將為庫巴網提供全國性的物流配送、售后服務、會員管理和信息處理等支持。庫巴網CEO王治全表示，借助同國美的合作，庫巴將保持年均300%的增長速度，在2014年達到百億銷售目標，這“將改變家電網購市場‘有規模沒利潤’的格局”。
二、對國美收購庫巴案例的財務風險分析
企業并購是指企業之間的合并與收購行為。企業并購中的財務風險是指由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是并購價值預期與價值實現嚴重負偏離而導致的企業財務困境和財務危機。
1、并購中存在的估價風險
根據雙方股權轉讓協議，國美電器以4800萬元收購庫巴購物網戰80%股權，而根據網上資料得到估計80%股權價格為6540.96萬元。這和最終的成交價格存在一定的差異，這就表明了并購中會存在一定的估價風險，由于對企業的估價與并購企業對其未來自有現金流量和時間的預測有關，因此這個估價就可能因為預測不當而不夠準確。另外，并購方與被并購方存在著信息的不對稱性，因為庫巴購物網是非上市公司，很難獲得被并購方真實有效的財務信息，則很難準確判斷出被并購企業的盈利能力和營運能力等，從而存在著估價風險。
2、并購中存在的融資風險
國美收購庫巴的價格是4800萬元，根據資料，并購的融資方式來自企業內部自有資金，內部融資有其自身的益處，其無需償還，也無籌資成本， 但是以自有資金并購，可能造成機會損失，特別是抽調本企業的流動資金用于并購，會使本企業的流動性受到影響，對本企業正常資金周轉也會產生一定的影響。即使完全以自有資金支付收購價款，也存在一定的財務風險。畢竟在企業生產經營過程中，企業不但面臨許多不確定性因素的影響，也存在一些新的發展機會，當這些新的發展機會和不確定性因素同時出現時，都需要有一定的資金作為支撐，而企業融資是需要一定時間的，一旦企業的自有資金用于收購而重新融資有困難的情況下，不但造成機會成本增加，還會產生新的財務風險。
3、并購中存在的支付風險
企業并購主要有三種支付方式：現金支付，股權支付和混合支付。如果支付方式的選擇不當，就會帶來財務風險。國美收購中采用的是現金支付方式，這種方式使得并購方要在短期內有大筆現金的支出，會使得并購方產生一定的壓力。其風險也主要表現在現金支付產生的資金流動性風險。
4、并購中存在的流動性風險
在國美收購庫巴的案例中，根據網上資料得出收購價格的支付方式采用現金支付，現金屬于流動資產，這種支付方式下的并購會存在流動性風險，如圖所示
采用現金支付方式，將會導致并購企業資產的流動性降低，會使得流動比率有大幅度的下降，影響其短期償債能力，使得并購方的資產流動性減弱，進而影響其外部融資能力和盈利能力。另外，并購時也占用了企業大量的流動性資源，從而降低了并購方對外部環境變化的反應能力和調節能力，這樣就會增加企業的經營風險。
三、企業并購中財務風險管理對策
從國美并購庫巴的案例中可以看出企業并購存在著一定的財務風險，而這些風險貫穿于整個并購活動中，財務風險雖然不能完全消失，但是也應該通過采取一些對策來管理控制這些風險。
1、制定合理明確的企業計劃
根據企業的發展戰略，明確企業是否要進行企業并購來尋求更好的發展，在確定了并購后，要謹慎的選擇要并購的企業，要對企業當前自身的條件進行準確的評估分析，首先對自己進行明確定位，再根據自身條件來確定要并購企業，對被并購企業的內部情況和發展能力進行調查、評價和分析
2、合理的評估被并購企業價值
通常在并購中，被并購企業的內部信息尤其是非上市公司有關的真實財務信息很難獲得。企業應該在并購前對被并購企業進行全方位的了解和調查，并對所掌握的信息進行分析，最終選擇合理的評估方法。
3、合理安排融資方式
并購中，企業應該合理安排統籌融資方式，既不單一追求內部融資也不單一追求外部融資。并購企業應該在對自身情況進行量化分析的基礎上，對并購融資方式進行合理的組合，在自身能夠承受的支付現金能力的范圍內，達到一個比較合理的資本結構，以此來降低融資風險。
4、靈活選擇支付方式
并購中的支付方式多種多樣，而支付方式的選擇在一定程度上依賴于估值、融資方式的確定。支付方式的選擇又會不同程度的影響著企業資產流動性，企業要以高瞻遠矚，以發展的眼光，結合自身的財務狀況，在支付方式上采用現金、債務和股權等方式的不同組合，在降低支付風險的同時，也降低了流動性風險。
參考文獻：
[1]鐘小蘭、李屏蘭：淺談企業并購的財務風險《中小企業管理與科技》2010年7月
企業并購中的風險分析范文6
關鍵詞：企業并購；審計風險；并購成本
中圖分類號：F239文獻標識碼：A
風險基礎審計的基本思路是以審計風險為質量控制依據，研究企業經營和內部控制及其運行，通過對有關數據、信息的分析和檢查，認識財務報表披露的信息與企業實際狀況的關系，確定會計準則的遵循狀況。企業并購審計是風險導向審計最能體現自己價值的領域，是一個風險較高的審計領域。注冊會計師要想降低審計風險，必須充分重視并積極介入企業并購過程，有效利用自身所具有的會計、審計、資產評估等領域的專業知識，充分了解并購情況，擴展審計證據范圍，形成對并購企業審計風險的評價，作為注冊會計師確定企業持續經營能力、確定發生重大錯報可能的領域與方向的重要依據。
一、企業并購審計的內容
一般而言，企業并購審計的主要目的是使收購方做到知己知彼，通過并購謀求生存與發展，避免由于并購時的疏忽使并購后的公司陷入困境。企業并購審計的內容主要涉及以下幾個方面：
1、對目標公司總體狀況的調查審計。主要是對目標公司產業方面的審查。如果是同業的橫向并購或相關產業的縱向并購，目標公司從事的是收購方所熟知的領域，對它的審查相對簡單。如果屬于混合性并購，目標公司所處行業并非收購方所熟悉的，那么對該行業的前途及目標公司的競爭地位需要進行詳盡的了解和分析。
2、對目標公司財務狀況的審計。審計的內容與方法與日常的財務報表審計大同小異，只是重點放在確定目標公司的資產總額、負債總額、凈資產價值、盈利能力及現金流狀況上。初步估算其賬面資產凈值及其市場價值，為下一步資產評估結果的審計做準備。
3、對人力資源的審計。大部分企業在并購之前，要充分了解目標公司管理、技術等主要人力資源的素質及配備，做到心中有數。收購方不僅要考慮并購后企業的生存和發展問題，還要考慮諸如人員安置等影響社會穩定的因素。
4、對目標公司制度的審計。這主要是審查目標公司的組織、章程及招股說明書中各項條款，尤其重視其中的重要決定，如合并或資產出售的同意人，特別投票權的規定及限制，目標公司對外的各種重要合同、契約、訴訟案件。
二、企業并購審計的作用
一般而言，企業并購審計在整個并購過程中，除執行傳統的鑒證職能外，還能發現被并購企業中存在的潛在風險，而使賣方在協議或契約上做出相當程序的承諾與保證，發現被并購企業的潛在價值，給并購方帶來商業機遇，準確地計算出目標公司的價值，擬定出收購后整個企業的運營計劃及運營政策，確保策略與并購目標的達成，在并購過程中發揮著極其重要的作用。
三、企業并購各階段審計風險及其防范
1、準備階段。此階段并購方主要形成并購意向、尋找目標企業、進行初步調查、商討并購決策等。企業并購
參與者能否收集到充分的信息、采取有效的驗證措施保證信息的可靠性、采用適當的方法評價和分析這些信息，是企業并購決策成功與否的關鍵，也是企業并購準備階段審計的關注點。此階段審計風險主要表現在：與并購環境相關的審計風險，主要指外部環境和內部環境引發的審計風險。外部環境主要是指企業進行生產經營所處的宏觀環境；內部環境主要是指企業擁有和控制的有形與無形資源的存在狀態和運作情況，包括企業組織結構、企業管理水平、企業文化、企業控制監督系統等。此階段是防范審計風險的重要步驟，是對并購的收益成本進行初步分析比較，來確定風險的大小。如果初步分析表明，成本高于收益，則風險很大；反之，則風險較小，表明并購具有可行性，相應地，審計風險也就降低。
2、實施階段。此階段并購審計的風險主要存在于價值評估、出資方式、籌資、并購協議簽訂等幾個方面。審計人員的職責主要是隨時收集和整理與企業并購活動具體實施密切相關的信息，運用會計、審計、稅務等方面的專業知識，分析和評價這些信息所反映出的問題，判斷并購過程產生的審計風險，并努力消除和化解這些風險，努力將并購的審計風險控制在可以承受的范圍之內，恰當地確定并購的換股比例、恰當地選擇并購目標企業的價值評估方法、恰當地選擇并購會計處理方法，確保企業并購活動的順利進行和企業并購目標的圓滿實現。當審計人員發現在企業并購會計處理方法的具體運用上存在可能導致企業并購相關財務報表的重大錯報，可能引起各利益相關人士誤解的問題時，應提出修改財務報表的要求，如遭拒絕，應在審計報告中予以保留。
3、整合階段。此階段的審計應該圍繞企業內部新舊業務串聯運行的組織情況、與原有客戶關系的處理情況、企業內部組織結構的設置情況、各職能部門和分支機構職權的限定情況、各部門人員的分配情況及各部門間關系的協調情況等方面進行。具體地講，在整合初期，應當適當保留被并購企業某些特定業務活動的相對獨立，逐步實施整合，降低和化解整合阻力，保證整合效益；根據并購的目的，確定需要整合的內容、程度和方式，并密切關注其具體實施過程和協同效應的實現程度，以降低與整合經營相關的審計風險；幫助或參與主并企業設計理財策略，利用套利出售、撤資等手段化解整合中的財務風險；關注主并企業與目標企業的企業文化差異，協同其他管理層面設計制定科學、有效的協調措施，促使企業文化的快速融合，并促進企業并購后各系統效應的正常發揮，以實現并購目標。
企業并購審計的一個重要任務就是對并購過程進行嚴密的監控，這種監控應隨并購活動的進行而隨時展開，并在并購過程中的各個階段工作結束之后進行分階段的總結性審查。在并購過程中，審計人員建立內部良好的運行機制，完善內部的質量控制制度，嚴格遵守職業道德和行業標準的要求，保持應有的合理的職業謹慎；積極推行審計承諾制，運用科學審計的方法，采取有效措施充分了解并購情況，擴展審計證據范圍，確定企業持續經營能力，有效利用內控評價結果，合理選擇測試性質、時間與范圍，充分利用分析性測試，科學地把握審計質量并且積極參與并購企業的并購過程，根據管理理論的發展及企業的具體情況，進行審計技術的不斷調整和完善，運用電腦技術使風險的評估工作程序化，以保證審計的質量和效率。
（作者單位：河南大學工商管理學院）
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