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直接融資比重范文1
1指導思想
1.1要充分認識電解質在水溶液中的表現
電解質溶于水， 是完全電離還是部分電離甚至分步電離， 是否存在相關的平衡，情況各異。如鹽中的弱堿陽離子或弱酸根離子的水解平衡、 酸式弱酸根離子的水解平衡和電離平衡以及水的電離平衡。
1.2要準確把握電解質的介入對水的電離平衡的影響
在純水中加入酸或堿，抑制了水的電離，使水的電離程度變??；在純水中加入強堿弱酸鹽、強酸弱堿鹽，能促進水的電離，使水的電離程度變大。
1.3要正確掌握解題思路
電解質溶液單一溶液酸或堿―考慮電離鹽―考慮水解混合溶液不反應―同時考慮電離和水解反應不過量生成酸或堿―考慮電離生成鹽―考慮水解過量―根據過量程度考慮電離或水解
特別注意幾種電解質共存時彼此之間的相互影響和相互制約，抓住主要矛盾。
1.4要善于運用電解質溶液中的守恒關系
①電荷守恒：電解質溶液中所有陽離子帶有的正電荷數與所有的陰離子帶的負電荷數相等。如0.1 mol?L-1 H2S溶液中c(H+)=c(HS-)+2c(S2-)+c(OH-)
②物料守恒：由于電解質在水溶液中存在電離或水解因素，離子會發生變遷轉化成其他的離子或分子，而離子或分子中某種特定元素的原子總數是不會改變的。如0.1 mol?L-1 H2S溶液中， 因為S元素恒定不變，故有c(HS-)+c(S2-)+c(H2S)=0.1 mol?L-1。
③質子守恒：電解質溶液中分子或離子得到或失去質子(H+)的物質的量應相等。例如在NH4HCO3溶液中H3O+、H2CO3為得到質子后的產物； NH3、OH-、CO32-為失去質子后的產物，故有以下關系： c(H3O+)+c(H2CO3)=c(NH3)+c(OH-)+c(CO32-)。(也可以由電荷守恒c(NH4+)+c(H+)=2c(CO32-)+c(OH-)+c(HCO3-)和物料守恒c(NH4+)+c(NH3?H2O)=c(CO32-)+c(H2CO3)+c(HCO3-)換算而得。)
總之課堂教學中要讓學生充分表述自己的解題思路，多給學生思考和討論的機會，及時糾正學生的思維誤區，培養學生認真、細致、嚴謹的學習作風，引導學生學會變式訓練，啟迪思維，靈活運用所學的知識。
2例題分析
2.1基礎理解
例1.在0.1 mol?L-1氯化銨溶液中，列舉微粒間濃度的大小關系。
解析：NH4Cl是可溶性的鹽，屬于強電解質，在溶液中完全電離，NH4Cl=NH4++Cl-。因為NH4Cl是強酸弱堿所生成的鹽，NH4+在水中會有少部分要發生水解；NH4++H2O NH3?H2O+H+， 所以c(NH4+)比c(H+)及c(OH-)大得多； 溶液因水解而呈酸性，所以c(H+)>c(OH-)。綜合起來， 不難得出：c(Cl-)>c(NH4+)>c(H+)>c(OH-)。根據電荷守恒有關系：c(NH4+)+c(H+)c(Cl-)+c(OH-)，根據物料守恒又有 c(Cl-)=c(NH4+) + c(NH3?H2O)，結合電荷守恒和物料守恒還有：c(NH3?H2O)+c(OH-)=c(H+)， 該關系式也可以通過質子守恒關系得到。
變式：10 mL 0.1 mol?L-1 NaOH溶液中加入同體積、同濃度的CH3COOH溶液，混合后溶液中各微粒的濃度關系錯誤的是
A. c(Na+)>c(CH3COO-)>c(H+)>c(OH-)
B. c(Na+)=c(CH3COO-)>c(CH3COOH)
C. c(Na+)>c(CH3COO-)>c(CH3COOH)
D. c(Na+)+c(H+)=c(CH3COO-)+c(OH-)
解析：NaOH溶液與CH3COOH溶液恰好反應生成CH3COONa，CH3COO-在水中只有少部分發生水解使溶液顯堿性，故C正確，A錯誤；根據電荷守恒，D正確；根據物料守恒，B正確。答案: A
2.2多元弱酸正鹽或酸式鹽
例2.在0.1 mol?L-1 Na2S溶液中，列舉微粒間的濃度關系。
解析：Na2S是可溶性的鹽，屬于強電解質，在溶液中完全電離Na2S=2Na++S2-，S2-只有少部分發生水解S2-+H2O HS-+OH-而HS-水解程度更小HS-+H2O H2S+OH-，即溶液中的離子濃度大小關系是c(Na+)>c(S2-)>c(OH-)>c(HS-)>c(H+)；根據電荷守恒關系有c(Na+)+c(H+)=c(HS-)+2c(S2-)+c(OH-)；根據物料守恒又有c(Na+)=2c(HS-)+2c(S2-)+2c(H2S)；結合電荷守恒和物料守恒還有：c(HS-)+2c(H2S)+c(H+)=c(OH-)，該關系式同樣也可以通過質子守恒關系得到。
變式1：有0.1 mol?L-1 NaHCO3溶液中各微粒的濃度關系錯誤的是：
A. c(Na+)>c(HCO3-)>c(OH-)>c(H+)
B. c(Na+)=c(HCO3-)+c(CO32-)+c(H2CO3)
C. c(H+)>c(H2CO3)=c(CO32-)+c(OH-)
D. c(Na+)+c(H+)=c(HCO3-)+c(CO32-)+c(OH-)
解析：NaHCO3是可溶性的鹽，屬強電解質，在溶液中完全電離NaHCO3=Na++HCO3-，HCO3-在溶液中存在兩個平衡，HCO3-+H2O H2CO3+OH-，HCO3- H++CO32-，但HCO3-的水解能力大于電離能力，故溶液顯堿性。盡管HCO3-水解能力大于電離能力，但HCO3-只有少部分發生水解，故A正確；根據物料守恒，B正確；根據電荷守恒，D錯誤，應為c(Na+)+c(H+)=c(HCO3-)+2c(CO32-)+c(OH-)；結合電荷守恒和物料守恒變換可知C正確； 答案：D。
變式2：某二元酸(H2A表示)在水中的電離方程式是H2A=HA-+H+和HA- H++A2-，在0.1 mol?L-1 NaHA溶液中下列關系不正確的是
A. c(Na+)>c(HA-)>c(H+)>c(A2-)>c(OH-)
B. c(Na+)>c(H+)=c(HA-)+c(OH-)>2c(A2-)
C. c(Na+)>c(HA-)+c(A2-)
D. c(Na+)=c(HA-)+c(A2-)+c(H2A)
解析：NaHA是可溶性的鹽，屬強電解質，在溶液中完全電離NaHA=Na++HA-，因NaHA對應的酸H2A的第一步電離不可逆，所以HA-不發生水解只能電離出H+；A項正確；溶液中不存在H2A分子，由電荷守恒得B正確，物料守恒可得C正確，D錯誤。答案為D。
2.3混合判斷
例3. 20 mL 0.4 mol?L-1 HCN和20 mL 0.2 mol?L-1 NaOH溶液混合，測得溶液顯堿性，則溶液中各微粒(除水)濃度由大到小的順序是什么？
解析：20 mL 0.4 mol?L-1 HCN和20 mL 0.2 mol?L-1 NaOH溶液混合后得到等物質的量的NaCN和HCN的混合物，溶液中存在NaCN的水解平衡和HCN的電離平衡，根據溶液顯堿性，說明NaCN水解程度大于HCN的電離程度，則溶液中各微粒(除水)濃度由大到小的順序是c(HCN)>c(Na+)>c(CN-)>c(OH-)>c(H+)
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變式1：已知乙酸(HA)的酸性比甲酸(HB)弱，在物質的量濃度均為0.1 mol?L-1的NaA和NaB混合溶液中，下列排列正確的是：
A. c(OH-)>c(HA)>c(HB)>c(H+)
B. c(OH-)>c(A-)>c(B-)>c(H+)
C. c(OH-)>c(B-)>c(A-)>c(H+)
D. c(OH-)>c(HB)>c(HA)>c(H+)
解析：酸越弱，對應的鹽的水解程度越大，故同濃度的NaA和NaB，前者水解程度更大，因此其溶液中HA的濃度更大一些。鹽類的水解一般來說是進行程度較小的反應，鹽溶液中水解生成的分子的濃度要遠小于原來的鹽電離出的離子的濃度。答案：A。
變式2：某同學測得濃度均為0.01 mol?L-1的CH3COOH和CH3COONa的混合溶液呈酸性后，得出如下關系式，其中不正確的是：
A. c(CH3COO-)>c(CH3COOH)
B. c(CH3COO-)>c(Na+)>c(H+)>c(OH-)
C. c(Na+)=c(CH3COO-)=0.01 mol?L-1
D. c(CH3COO-)+c(CH3COOH）=0.02 mol?L-1
解析：該溶液存在CH3COOH的電離平衡和CH3COONa中CH3COO-水解平衡，離子方程式分別為CH3COOHCH3COO-+H+ CH3COO-+H2O
CH3COOH+OH-。由于溶液呈酸性， 則CH3COOH的電離程度大于CH3COO-水解程度， A、B正確，C錯誤；根據物料守恒c(CH3COO-)+c(CH3COOH)=0.01mol?L-1，D錯誤。答案：C、D
2.4綜合分析
例4.已知某溶液中存在OH-、H+、NH4+、Cl-四種離子，某同學推測其離子濃度大小順序有如下四種關系：
①c(Cl-)>c(NH4+)>c(H+)>c(OH-)
②c(Cl-)>c(NH4+)>c(OH-)>c(H+)
③c(NH4+)>c(Cl-)>c(OH-)>c(H+)
④c(Cl-)>c(H+)>c(NH4+)>c(OH-)
填寫下列空白：
(1)若溶液中只溶解了一種溶質，則該溶質是________，上述四種離子濃度的大小順序為_____________(填序號)。
(2)若上述關系③正確，則溶液中的溶質為_____；若上述關系④正確，則溶液中的溶質為________。
(3)若該溶液是由體積相等的稀鹽酸和氨水混合而成，且恰好呈中性，則混合前c(HCl)_______c(NH3?H2O)(填“大于”“小于”或“等于”，下同)，混合前酸中c(H+)和堿中c(OH-)的關系c(H+)____c(OH-)。
解析：含有OH-、H+、NH4+、Cl-四種離子的水溶液，其溶質可能的情形有：①NH4Cl; ②HCl、NH4Cl；③NH4Cl、NH3?H2O，但不可能是NH3?H2O和HCl的混合物。答案為(1)NH4Cl，①； (2)NH4Cl與NH3?H2O；HCl與NH4Cl； (3)若正好反應，則溶液因NH4Cl的水解而呈酸性，而要使溶液呈中性，則NH4?H2O須過量，則混合前c(HCl)小于c(NH3?H2O)，但NH3?H2O是弱電解質，故混合前c(H+)大于c(OH-)。
變式：常溫下將稀NaOH溶液與稀CH3COOH溶液混合，不可能出現的結果是
A.pH>7，且c(OH-)>c(Na+)>c(H+)>c(CH3COO-)
B.pH>7，且c(Na+)+c(H+)=c(CH3COO-)+c(OH-)
C.pHc(H+)>c(Na+)>c(OH-)
D.pH=7，且c(CH3COO-)>c(Na+)>c(H+)=c(OH-)
解析：NaOH與CH3COOH反應后所得溶液中的溶質可能的情形有：①CH3COONa；②CH3COOH和CH3COONa的混合物；③CH3COONa和NaOH的混合物。其中①、③的溶液一定呈堿性，②的溶液呈酸性、堿性、中性都有可能。A項，情形有①、③溶液呈堿性，均有c(OH-)7，說明混合液中，主要考慮CH3COONa水解， 顯然c(OH-)c(H+)=c(OH-)， 故D錯誤；C項屬情形②， 其關系符合電荷守恒，即正負代數和為零，正確。另外注意C項中c(H+)和c(Na+)的位置可以對調，這主要取決于溶液中c(CH3COOH)比c(CH3COONa)大的程度。答案：A、D。
直接融資比重范文2
關鍵詞：直接融資；優化資本結構；中國式構想
中圖分類號：F830.9文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2008）19-0113-02
一、問題的提出
國際著名財務學家詹姆斯?范霍恩教授等曾斷言： “我們有無數的理由相信，理論上存在一個最優資本結構。根據各人對不同資本結構和行為缺陷的理解差異，這種預期中的最優資本結構遲早會伴隨著可能的債務股本比率出現?！鄙鲜泄镜耐度谫Y活動與資本市場聯系緊密，許多投融資活動均在資本市場中完成的，具有一定的通過資本市場調節資本結構的能力，而資本市場的波動，將會導致上市公司資本結構的重大變化。資本市場是上市公司優化資本結構的金融平臺，在資本市場中，直接融資市場即證券市場發揮著銀行信貸不可替代的重要作用。上市公司之所以成為上市公司，直接融資市場扮演著重要角色，沒有直接融資市場就無所謂公司上市。直接融資市場以其獨有的融通資金、資產定價、投資獲利、資源配置、產權界定、監督警示、約束管理、信息激勵、風險規避等功能組合作用于上市公司，對上市公司優化資本結構、轉換經營機制具有重大意義。
探討直接融資市場的發展與上市公司資本結構的優化之間的相互作用關系，促進直接融資市場的良性發展，使中國公司較為理性地籌集公司所需資本，為最終建立“產權明晰、責權明確、政企分開、管理科學”的現代企業制度創造條件，便是本選題的目的。
二、中國上市公司資本結構現狀分析
筆者以2007年滬市上市的制造業共計459家上市公司作為分析的樣本，為消除異常數據對分析結果的影響，先對這些樣本進行篩選，排除本年度上市的樣本37個，排除ST與*ST的樣本33個；又由于中國上市公司股權結構復雜，為不受市場分割等問題的影響，排除發行A股的同時發行B股或專發B股的樣本公司29個。對最終余下的360個樣本公司，筆者將采用描述性統計方法，來分析這些上市公司資本結構和資金來源的總體情況。所有財務數據均來自這些上市公司2007年的財務報告，共采集樣本數據360組。筆者首先對所收集的原始數據進行加工整理，按照負債融資、保留盈余、股權融資的計算公式分別求出各樣本公司各年度的負債融資、保留盈余、股權融資的數額，在此基礎上，求得本年度各樣本公司的融資結構，公式為：Yi k =
式中：Yi k為第k家公司2007年的第i個融資指標占該公司當年融資總額的比重；Xi k為第k家公司2007年的第i個融資指標絕對數額；q為上市公司融資結構構成要素的要素數目。
1.上市公司融資結構的統計特征
為了系統反映上市公司資本結構的總體特征，我們利用EXCEL數據分析軟件包對樣本數據進行了描述性統計處理。
由于某些異常數據得到有效刪除，較好地消除了資本結構的異?，F象，從標準誤差、標準偏差、峰值、偏斜度等指標數值來看，上市公司融資行為的正常狀態得到客觀反映。負債融資為76.54%，占公司全部融資比重的絕大多數，其次為保留盈余20.77%，股權融資所占的比重最低，為2.66%，根據我們對公司融資項目的概念界定，這一結果意味著上市公司的資金主要來源于債務，同時公司的留存收益成為另一融資渠道。
2.上市公司現行資本結構的癥結
從筆者的分析結果可以看出，中國上市公司資本結構的癥結在于：
（1）贏利能力低下導致內源融資過低
在發達國家成熟的現代化企業制度下，內源融資在公司融資結構中占50%以上。而中國公司則是以外源融資為主，內源融資在企業資本結構中所占的比重較低，而那些未分配利潤為負的公司幾乎是完全依賴外源融資。造成中國公司內源性融資比例過低的主要原因是:自我積累和贏利能力差，內源性融資來源匱乏。
（2）公司規模擴張推動資產負債率上升
在上市公司紛紛追求規模效益的今天，保留盈余的內在不足，企業債券融資、股票融資的外在約束，限制了上市公司的融資能力。企業規模擴張的融資渠道自然而然地落到了銀行信貸融資的肩上。其結果是企業規模的擴張伴隨著負債水平的上升。
（3）資產負債率過高且行業變化幅度小
我們一般認為公司保守的資產負債率應不大于50%，馬蘇里思（Masulis，1983）認為，公司的最優資本結構應該在23%～45%之間，而樣本公司的平均資產負債率超過60%，由此可以看出，中國上市公司具有過高的資產負債率，因此具有過大的財務風險。
（4）負債結構不合理，流動負債水平偏高
分析樣本公司的負債結構，發現流動負債過多，占了86.40%；長期負債較少，僅占13.60%，即負債結構不合理。流動負債具有期限短但風險大的特點，過多的流動負債直接造成公司很大的還債壓力及很高的償還風險。
三、中國公司融資模式對資本結構理論的偏離
分析顯示，中國上市公司的資本結構沒有遵循優序融資模型，上市公司的全部融資中，直接融資和間接融資是“一條腿短，一條腿長”，一方面表現為近年來上市公司在直接融資市場上融資困難，直接融資成“短腿”；另一方面表現為近年來公司更加依賴間接融資。統計顯示，近年國內非金融企業的貸款融資比重接近90%，而股票融資不超過5%，企業債券融資更是微乎其微，不超過1%。
導致上市公司現有的資本結構非優的原因很多，有上市公司的經營狀況不理想等直接原因，更主要的是直接融資市場的不規范不完善。分析中國直接融資的現狀和上市公司的融資條件，可以看到，上市公司與其他非上市企業相比，雖然有更多的融資渠道，但不規范的直接融資市場，嚴重影響了上市公司的融資決策，使上市公司不能達到最優的資本結構。
四、中國資本市場的直接融資效率分析
中國直接融資市場歷經十余年的發展，取得了舉世矚目的成績。但是，應該清楚地認識到，中國直接融資市場發展過程中一直面臨許多問題和矛盾，其市場機制尚存在諸多亟待解決的問題，如行政干預、上市公司治理問題、非流通股的流通問題、上市公司信息披露問題等。這些問題，有的是中國特殊國情和轉型經濟的特定條件引起的，有的是新興市場國家發展直接融資市場遇到的共同的問題，還有的是發達的資本主義國家發展直接融資市場的共同問題。
1.量方面的效率分析：直接融資市場的規模與構成
（1）直接融資市場規模偏小
雖然近幾年來中國直接融資市場的規模得到了迅速擴張，但中國直接融資占社會總融資的比重僅為25%，扣除國債部分，直接融資在企業外部融資來源中只占10%左右。而在美國，企業發行股票債券等直接融資占企業外部融資的比重高達50%以上，日本也在50%左右，由此可見，中國直接融資市場的規模還是過小。
（2）直接融資市場結構失衡
直接融資市場內部，股票市場發展較快，企業債券市場發展過慢。從1987―2007年這二十年來，企業債券市場雖在初期經歷過快速發展，但總體規模僅增長1倍多，而股票市場規模增長210多倍，結果使到2007年企業債券融資的規模只有股票融資規模的4%。
2.質方面的效率分析：直接融資市場的運行
中國直接融資市場與發達國家存在較大差距，中國直接融資市場尚未達到真正意義的弱型效率，這主要體現：第一，市場交易信息質量差，價格波動明顯；第二，市場結構不協調，融資成本高；第三，市場競爭水平低，約束力弱；第四，產出彈性小，與間接融資變動相背離，沒有發揮經濟活動“晴雨表”的作用；第五，出現了資本流動的“體內循環”。
五、以直接融資為突破口，優化上市公司資本結構
中國上市公司資本結構不合理的根源在于傳統的經濟體制，要解決上市公司資本結構不合理的問題也只能通過市場經濟的途徑即發展直接融資市場來解決。利用直接融資渠道，上市公司可以大規模地籌集債權資金和股權資金，自主確定企業的最優資本結構，從而實現企業價值最大化的根本目標。
直接融資具有內源融資和間接融資不可比擬的優點，完善、發達、高效的直接融資市場是上市公司形成和調整資本結構的基礎，上市公司要實現較佳的資本結構，必須要以高度發達的債券和股票市場為依托。只有在堅持“公開、公正、公平”的原則下建立一個高效的直接融資市場，公司融資才能真正地比較判斷融資成本、選擇融資方式；只有當資本的使用者使用任何資本都必須支付真實的社會成本，才能更好地選擇資本結構，實現資本結構的最優。
可以說，中國的直接融資市場正在扮演著一個重要的角色，肩負著融通資金、優化資源配置、推進經濟改革的重任，處在向市場經濟轉型的大環境中的中國直接融資市場具有“新興加轉軌”的特點，同時具有較強的敏感性、復雜性和特殊性，而在直接融資市場發展和上市公司資本結構之間，存在著極為緊密的內部聯系，對于優化上市公司資本結構，發展直接融資市場具有極為重要的作用。上市公司是中國企業中效益和治理相對較好的一部分，直接融資市場是中國資本市場的核心，直接融資市場的規范完善，不僅可以優化上市公司的資本結構，而且可以較好地解決困擾中國市場經濟發展的許多問題，從直接融資市場的發展來考慮上市公司資本結構優化，才能使上市公司走上健康發展的軌道，從而促進整個國民經濟的發展。
參考文獻：
[1] 陸正飛，等.中國上市公司融資行為與融資結構[M].北京:北京大學出版社,2005.
直接融資比重范文3
一、郴州社會融資總量基本情況
1、社會融資總量快速增長，金融對經濟的支持明顯加大。從2006年到2010年，郴州經濟持續快速發展，2010年，全市GDP為1081.7億元，是2006年的2倍，年均增長18.7％；全市社會融資總量達到115.5億元，是2006年16.67億元的6.9倍，年均增長58.1％，高出GDP年均增長率40個百分點，也高出同期人民幣貸款15個百分點。2010年郴州市社會融資總量與GDP之比為10.67％，比2006年提高了7個百分點，金融體系對實體經濟的支持力度明顯加大。（詳見表1）
2、社會融資結構日趨多元，人民幣貸款比重下降。隨著金融體系的不斷完善，全市社會融資結構不斷多元化。2010年，企業債券和其他融資分別占同期社會融資總量的1.73％和12％,且都是以前沒有的。銀行的表外業務融資也較活躍，2010年銀行委托貸款占同期社會融資總量的14.6％，比2006年提高了8.8個百分點。而人民幣貸款比重下降，2010年，人民幣貸款為54.14億元，占同期社會融資總量的46.87％，比2006年下降30個百分點。據統計，2006-2010年，全市社會融資總量累計為296.47億元，其中本外幣貸款累計新增217.48億元，占比為73.36％，其他形式也不斷發展。（見圖1）
二、四省六市社會融資總量的特點
2006－2010年，四省六市共實現社會融資3293.47億元，社會融資總量規模不斷擴大，結構不斷多元化，從四省六市的情況看，呈現幾個特點：
一是社會融資總量與GDP總量不協調，地區間發展差異大。五年間，就全國形勢而言，社會融資總量都是快速發展的，尤其是近兩年，更是井噴式發展。2010年，我國社會融資總量為143004.91億元，是2006年的3.71倍。就四省六市而言，地區間發展差異較大。五年來，龍巖市的社會融資總量累計為1273.08億元，居六市之首，贛州緊隨其后。反觀湘南三市，五年共實現社會融資總量累計為926.58億元，還不及龍巖市的四分之三，而2010年龍巖人口為278萬，GDP為991.5億元，分別只有湘南三市1780萬人口的1/6和3252億元GDP的1/3弱。2010年，龍巖融資總量為237億元，居六市之首，但GDP僅居第四位，衡陽融資總量為82.7億元，居倒數第三位，但GDP卻位居六市之首。社會融資總量的發展與GDP的發展存在不協調，各地社會融資總量對GDP的貢獻度（即社會融資總量/GDP）存在差異性。相比而言，龍巖、贛州的融資總量對GDP的貢獻度較大，接近于全國水平，而其他各市還有待提高。財政收入也是龍巖、贛州分別以163億元、128億元居六市的第一、二位。
二是融資受貨幣政策影響，年間增幅波動大。當前，社會融資方式仍是以銀行信貸進行間接融資方式為主，因此，受央行貨幣政策的影響很大。2007年、2009年貨幣政策較松，社會融資比較活躍，而2008和2010年政策收縮，則社會融資總量增幅明顯回落。2010年，衡陽、永州、韶關三市同比出現下降。郴州的年間波動也是大起大落，2007、2009年增幅均在一倍以上，而2008年卻是負增長。
三是直接融資方式，贛粵閩三地較湖南發達。2006-2010年，四省六市直接融資比重不斷提高，通過發行股票或債券進行融資都有發生，且影響日益擴大。龍巖市近5年直接融資總量達185.49億元，其中通過股市融資有144.03億元。韶關市5年直接融資達81.14億元，其中2007年同時通過發行股票或債券融資使直接融資占當年社會融資總量的72.3%。贛州近兩年直接融資不斷增加，由2006年的2.04億元擴大到2010年的35.35億元，其中2010年通過股市融資4.78億元。相比之下，湘南三市直接融資較少，三市總量僅97.47億元，只有龍巖的一半。我省直接融資最少的永州僅21.25億元，僅為龍巖的1/9強，韶關的1/3弱。
三、郴州剖析
1、從融資總量看，郴州起步較遲，但潛力較大。2006、2007年連續兩年，郴州是四省六市中融資總量最少的，除了四種常規方式，即金融機構本外幣貸款、委托貸款、銀行承兌匯票和保險公司賠償外，沒有其他融資方式。五年累計也是最少之一，可見其起步較遲，但近兩年來，郴州市通過引進多家金融機構、發行企業債券、發展私摹基金等等金融創新舉措，社會融資能力大增，融資總量也是一年比一年多，2010年，郴州的融資規模是2006年的6.93倍，達115.5億元，居四省六市第三位，僅落后于龍巖、贛州（見表2）。就增速而言，郴州也是不及龍巖、贛州平穩，但好于衡陽、永州，同時也遠遠超過了全國增速（見表3）。隨著郴州承接產業轉移的深化，隨著國家產業結構調整及內陸城市經濟建設的發力，融資的吸引力及承載力將不斷提高，郴州市的融資能力還將不斷提升，社會融資總量后市還具有較大發展空間。
2、從直接融資來看，郴州落后于外省地市，但居湘南之首。2006-2010年，郴州市直接融資累計為49.06億元，居四省六市第四位，落后于外省的三個地市，而且差距比較大，尤其是龍巖，比郴州的三倍還要多，不過好于衡陽、永州，分別比他們多12億元和18億元。但2010年，由于郴州發行了20億元的企業債券和成立了私募股權基金，直接融資陡升到36.52億元，居六市之首（見表4），這說明郴州的直接融資能力在不斷提升，融資環境在不斷改善，但不能因為2010年郴州直接融資較多，就認為郴州的直接融資渠道暢通了。我們必須看到郴州還只有一家上市公司的尷尬，據統計，六市共有16家上市公司，其中龍巖市6家（其中境外3家）、韶關市3家、衡陽市3家（其中借殼1家）、贛州市2家、郴州及永州各1家，因此，郴州的直接融資潛力亟待挖掘。
3、從間接融資來看，銀行表外業務逐年增長，銀行信貸比重降低。隨著金融產品和融資工具的不斷創新，社會經濟的發展不光靠銀行的貸款，還有表外業務和直接融資等各種方式。社會融資總量的間接融資包括人民幣本外幣貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、信用證、保函等業務，從2006年至2010年，郴州市銀行表外業務從1.91億元增加到20.5億元，逐年增長。從表5看，2006、2007年，郴州市的表外業務僅排在衡陽之前，居倒數第二位，而到2010年，郴州市已躍至第三位，排在龍巖、贛州之后。郴州市銀行表外業務在社會融資總量中的比重，由2007年的1.4%上升至2010年的10.1%（見表5），居六市中的第三位，這說明，郴州的表外業務在這幾年中得到較快發展。與此同時，郴州市的銀行信貸業務比重卻在下降，2006年，人民幣本外幣貸款占社會融資總量比重為77.4%，到2010年，其占比下降至50.94%，比全國的58.5%還低8個百分點，說明郴州的社會融資方式多樣化發展較好，但離經濟發達、融資渠道廣的龍巖市的38.9%（見表6）還有點距離，還要努力。
4、從社會融資環境看，郴州信貸資源在全省所占份額偏低，招商引資缺少大企業、大項目。由于商業銀行集約化經營，信貸審批權限向省分行集中，從近幾年全省信貸資源配置情況看，“點圈化”趨勢明顯，長株潭區域所占份額較大，郴州所占份額偏低。2010年全省新增貸款1972.66億元，其中長株潭新增1327.44億元，占比為67.29%；衡陽新增83.39億元，占比為4.22％，而郴州僅新增58.83億元，占比為2.98%，低于郴州經濟總量占全省比例（6.8%）3.82個百分點。大企業、大項目是增加本地信貸資金的主要載體，而在近幾年的招商引資中，郴州恰恰是大企業、大項目少，世界五百強、中國五百強企業沒引進一家。反觀其他各市，贛州引進了偉創力、華堅、明高等，衡陽引進了富士通、歐姆龍等，韶關有韶鋼、韶能，龍巖有紫金礦業、龍凈環保等大企業。因此，郴州要提高招商引資的質量，力爭引進大企業、大項目，提高郴州的總體承貸能力。
四、相關建議
通過四省六市社會融資總量的比較和對郴州市社會融資情況的剖析，可以看出郴州的社會融資在過去五年間，有較大發展，在六市中處于中間位置，存在一些問題，在社會融資，尤其是直接融資方面還需要向龍巖、贛州學習。針對郴州情況，我們提出以下建議：
1、大力培育區域新興金融機構。一是利用國家放寬農村地區金融機構準入政策的機遇，合理規劃和盡快組建適合農村地區的村鎮銀行、小額貸款公司、農村資金互助社等新型金融組織，不斷完善農村金融組織體系。二是利用承接產業轉移和“先行先試34條”優惠政策 之契機，積極吸引外地股份制銀行來郴州設立分支機構。三是對新設金融機構給予適度的政策扶持。
2、積極拓寬直接融資渠道。一是積極推動企業上市融資，制訂促進企業上市融資的優惠政策措施，力爭培育和發展幾家上市公司。二是挑選產業發展前景好、盈利好和資產負債低的優質中小企業發行企業債券。三是鼓勵發展各類投資基金，如鼓勵發展各類產業基金和私募股權基金，吸引更多的民營資本參與郴州市的“兩城”建設。
3、加大銀行表外業務的拓展。進一步拓寬委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票等表外業務的范圍和空間，適時推廣信用證、保函業務；努力探索針對民營中小企業的貸款出售業務，適時推出遠期外匯交易、遠期利率協議、利率互換、期貨和期權等金融衍生業務等。
4、規范發展各類金融相關企業。一是推動在郴州設立證券、保險、信托、財務公司、消費金融公司等非銀行金融機構。二是規范發展民間借貸，采取多種方式吸引社會資金參與組建各類投資公司和中小企業擔保公司，使民間借貸規范化和合法化。三是規范發展各種各類典當行等金融相關企業。
直接融資比重范文4
直接融資比重偏低是中國企業長期面臨的問題。據統計，過去10年中國企業直接融資比重，包括股票、企業債券、公司債券，一直在10%左右，而同期日本、德國、美國企業的直接融資比重分別達到50%、57%和70%。
此外，在直接融資中，國外債券融資比例一般遠遠大于股票融資，2005年美國債券發行的規模大約是股票發行規模的6.5倍；而去年中國發行的企業債和公司債僅相當于同期股票籌資額的44%。
專家指出，中國的債券市場存在著一系列亟待解決的問題，包括債券規模過小、債券品種結構不合理等，尤其是多頭的行政管理引致債券市場很不協調。
根據現行規定，一家企業發債的審批時間通常為1年,甚至18個月，取得額度與發行監管由發改委全面負責，企業債利率由中國人民銀行負責管理，企業債上市審批由證監會和證券交易所負責。
對于這次會議上提出的“完善債券管理體制”，業內人士表示，中國有望逐步形成集中監管的債券市場。
在由證監會牽頭的資本市場發展報告專題中，加強證券市場監管、加快推進多層次資本市場建設將成為證監會今后一段時間工作的重中之重。
值得關注的是，公司債的監管很可能將由發改委讓渡到證監會，發改委將專注對國家固定資產投資方面的項目債進行監管，簡稱“企業債”，以區別于證監會監管的“公司債”?！肮緜迸c“企業債”的具體界定問題，發改委和證監會在本次會議后將作進一步探討。
統計顯示，去年，中國共有43個發行主體發行了45只企業債，融資規模共計1015億元，同比增長55.2%，發行家數和融資總額都為歷史之最。
直接融資比重范文5
隨著中國金融改革發展的深入，脫媒現象的發生是因為確立了大力發展資本市場、更廣一點說大力發展直接融資的戰略。所謂脫媒，就是指資金的盈余者和資金短缺者不通過銀行等金融中介機構而直接進行資金交易的現象。媒就是金融媒介機構。導致這種現象發生的原因，從理論上來說有三個。第一，在信貸管制、利率管制和外匯管制或者在高通脹環境下，居民為了尋求更高的回報率和更為多樣化的資產形式，脫離銀行等受到管制的金融中介機構，在金融市場上購買并持有股票、債券、保險和基金等。第二，企業為了尋求更為便利的融資渠道和更為便宜的資金，在金融市場上發行股票、債券和票據等直接籌集資金。第三，各類理財機構順應金融資產多樣化的形勢，在傳統的直接融資、直接證券形勢上發展新的金融產品和服務。
以直接融資和間接融資區分融資的形式是老概念，而且在我看來是落后的。有兩個證據，在全球最權威的金融學辭典中，找不到直接融資和間接融資的概念。第二，有很多事情，比如說理財產品，是直接融資產品還是間接融資產品呢？往往說不清楚。
簡單列舉一下中國的脫媒現象：
第一，居民存款增長率和絕對額都在下降。中國的居民儲蓄存量歷來是銀行的主要資金來源，但這樣的主要資金來源，從去年開始發生了根本的變化。2006年4月份，也就是資本市場復蘇的時候，首次出現了增長額下降的情況。到2007年這種情況愈演愈烈，而且形成了趨勢。這對于銀行來說，關系非常重大。從金融機構的角度來說，它意味著中國金融結構正在進入非常深刻的變化時期，這個時期用脫媒來表述。
第二，從企業角度來說，銀行是融資中介。一邊是吸收居民的存款，現在居民不愿意把他的儲蓄全放在銀行；另一邊是貸款，貸款給企業，企業愿不愿意從銀行取得資金呢？企業對銀行信貸資金的依賴趨于減弱。這可以由很多角度來觀察，例如在企業固定資產投資中，依賴自有資金的比重在上升，而依賴銀行信貸的比重在下降。這個趨勢對中國來說是至關重要的?，F在想控制投資，如果企業的投資資金來源越來越少地依賴銀行，現在企業有錢，政府有錢，他們的錢都是自有資金，這樣的自有資金是貨幣政策根本調控不到的。
第三，銀行的流動性風險很大。這也是基于不同層面的觀察。如果從宏觀層面來看，權且用流動性過剩這個詞。但在銀行層面，流動性已經滿了。銀行的基本原則是所謂配對，長期資金來源配長期資金使用。中長期貸款是長期資金使用。為了使得這部分不至于產生流動性的風險，于是需要有長期資金來源，而在銀行來看，企業不會把錢存在銀行吃利息，因為企業是創造價值的部門，主要是依靠居民的儲蓄。從2007年年中開始，居民的儲蓄存款已經不能覆蓋銀行的中長期貸款。也就是說銀行中長期貸款萬一出了問題，用來支持的資金來源是短缺的，必須在市場上想辦法籌資，這也就是我們說的流動性風險增大。
第四，銀行的資金來源緊張。數據表明在中國歷史上長期持續的是存款增長速度超過貸款增長速度。只要存款增長速度超過貸款增長速度，銀行中的任何問題都不會暴露，因為今天的錢比昨天的錢多，明天的錢比今天的錢多，我可以用今天的錢還過去的不良貸款。如果發生存款增長率低于貸款增長率的現象，問題就會水落石出。
第五，利率政策的效果不確定?，F在利率政策不斷采用，還會繼續采用。這是必要的，但我們必須看到它的有限性?，F在調控的利率是管制利率，在銀行的存款貸款利率之外，還有一部分是市場化半市場化的利率，這類利率受到管制利率變化的影響，但并不完全一致。在相當程度上，市場利率變化可能跟著股市、債市或者國際市場走，并不完全跟著管制市場的變化，已經有脫媒的情況。
第六，不同口徑的貨幣供應增速發生趨勢性變化。以往中國M2增長速度超過M1，從今年開始M1有超過M2的趨勢，反映出這些資本隨時準備進入資本市場。
從某個角度來說，大力發展直接融資就是脫媒過程，就是銀行減少資金來源、喪失優良客戶、大量資金進入資產市場、使得資產市場價格提高、貨幣政策效率遞減的過程。我們一定要注意這個趨勢同時會帶來其他問題，這些問題可能會演化成巨大的系統性風險。
美國從上世紀開始有長達30年的脫媒過程，形成今天以資本市場為主的結構。這個過程的表現就是居民儲蓄存款減少，企業對銀行貸款的依賴下降，此時銀行不良資產增加、破產數量急劇上升，銀行業資產占整個金融業資產比重不斷下降。
脫媒的原因，一是利率雙軌制，第二是金融市場創新，表現在股票、債券和貨幣市場上，全面地由市場替代銀行的功能。第三是投資者私人養老基金的發展。
回顧一下這段時間金融監管法律的變化，從1980年到1999年的這個過程中，一開始所有的法規都是為了免除脫媒，也就是說都是為了把資金重新從市場中拉回銀行。但脫媒現象愈演愈烈，于是從90年代開始，新通過的銀行法規承認這個事實，并且走向另外一條路，就是打通兩個市場，一直到1999年出現混業經營。
脫媒是中國金融改革面臨的新挑戰，既然確定了發展直接融資的戰略，就確定了脫媒這種現象。我們在獲得資本市場發展大好處的同時必須接受它帶來的所有的問題。這些問題概括為三類。
第一，對存款類金融機構而言，主要有三點。一是居民追求金融資產多樣性，致使銀行傳統的資金來源，居民存款相對萎縮甚至絕對減少。第二，大中型優質企業離銀行而去，使得銀行喪失傳統的收入來源。三是銀行的流動性風險逐步增加。
第二，資本市場。獲得資金的支撐是好事，但大量的資金涌入可能導致資產價格過度上漲。
直接融資比重范文6
接近金融高層的人士透露，決策層希望今年的社會融資總量能夠保持平穩，大致與過去兩年14萬億元規模相當。
某央行人士解讀稱，這表示貸款規模要下壓一點，直接融資要上一些，要不斷調整間接融資和直接融資的比例?，F在銀行信貸與非信貸融資的比例是56∶44，未來這一比例可以更加優化。
來自央行的數據顯示，2010年，中國社會融資規模達到14.27萬億元，其中銀行新增貸款7.95萬億元，占比由2002年的92％下降至56％，同期直接融資占比大幅上升，企業債、股票分別提升6.8個百分點和1.1個百分點。
中國融資結構已發生實質性變化。一位有多年金融監管背景的人士表示，首先，貨幣的形成機制發生了改變，資產形態更加豐富，這使得政策目標不再那么單一；其次，資產價格的波動性對信貸體系帶來沖擊。信貸規模的控制以及資金價格管制下的調控對資產價格的影響在降低。
2011年春節前夕，央行在《2010年第四季度中國貨幣政策執行報告》中表示，將注重從社會融資總量的角度來衡量金融對經濟的支持力度。3月《政府工作報告》亦明確提出，要保持合理的社會融資規模，提高直接融資比重。
盡管央行多次表態，社會融資總量目前只是作為監測指標和中間變量，但業界對于其隱含的新調控思路依然感到不安。多位金融人士在接受《財經》記者采訪時表示擔憂，直接融資市場本已面臨行政干預過重、多頭監管等問題，央行此舉是否會成為市場化改革障礙。
“直融”雙輪驅動
一季度，央行數次加息和上調存款準備金率的措施已現效果，新增信貸規模同比明顯收縮。多家機構預測，今年一季度新增信貸規模約為2.2萬億元，明顯低于去年同期2.6萬億元的規模。
與之相對應的是，直接融資市場依舊火爆。一季度，A股市場新股發行保持順暢，首次公開發行（IPO）公司88家，合計融資959.91億元。根據Wind統計，同期發行了5691億元非金融企業債。二者規模之和相當于同期新增貸款的三成，此外，一季度還發行了6123億元金融債和3260億元國債。
市場人士預期，股市、債市主導的直接融資市場的擴容在提速。
一位接近證監會發行部人士介紹，在今年年初的工作會議上，相關領導強調，發行部今年的工作重點是繼續支持符合條件的企業上市。
證監會主席助理朱從玖在今年“兩會”期間表示，證監會有關IPO和再融資修改完善工作，有望在年內完成。整體修改方向是更加市場化，特別是已上市公司再融資，其發行審核監管具備進一步簡化與提高審核效率的條件。
除了修訂相關法律法規，監管層在上市公司數量上也有新規劃。據上海證券交易所理事長耿亮介紹，“十二五”期間，每年將有50家企業在上海證券交易所主板市場上市。而深圳證券交易所也計劃在三年內讓符合創業板上市標準的近千家公司進入資本市場。
一位證券監管部門的高層透露，隨著多層次市場的建立，私募股權基金將獲得長足發展。證監會擬成立基金二部，專司監管私募基金，以適應私募納入《基金法》的新形勢。
債權融資方面，上市公司債和企業債的主管部門證監會、發改委也在籌備改革債券的發行體制。證監會專門為此成立了債券工作領導小組，2月18日，證監會召集14家券商在京召開公司債券內部討論會，簡化發行程序，意在從今年6月起，全面推行新版公司債發行辦法，將發行審核周期縮短至一個月。
目前，隨著越來越多的企業達到發債的上限，債券市場在快速發展后，已開始面臨瓶頸――“公司公開發行債券的累計余額不得超過凈資產40％”的規定，限制了債券市場為經濟提供資金支持的作用，受此約束的債券市場也很難承擔起填補貸款收縮空白的重任。
據《財經》記者了解，在發行、創新上先行已久的銀行間市場，正在積極推動債券私募發行，緩解債市的“天花板”限制。承銷商與企業亦摩拳擦掌，期待相關部門盡快達成一致，對創新放行。
中信銀行副行長曹彤對《財經》記者表示，美國之所以能用相當于中國80％的貨幣供應量，創造幾乎三倍的GDP，原因就在于其強大的資本市場和機制，促使其以直接融資的方式滿足了經濟需求。
助推金融脫媒
今年3月初的“兩會”政府工作報告，提出保持合理的社會融資規模，同時要求“提高直接融資比重，發揮好股票、債券、產業基金等融資工具的作用，更好地滿足多樣化投融資需求”。
央行調查統計司司長盛松成在接受《財經》記者專訪時就社會融資規模的“合理”性進行解讀，除了規模合理，還要做到直接融資和間接融資的結構要合理。優化社會融資結構，提高直接融資比重，對合理分散信用風險，完善企業資本結構，滿足經濟發展的合理資金需求具有重要的意義。
直接融資市場的發展，將助推中國金融脫媒的進程，把更多的儲蓄轉化為投資。目前中國的貨幣投放主要為各類貸款增加和外匯占款增加兩大渠道。
曹彤稱，直接融資市場發展的滯后，是造成這一結果的重要原因。國民經濟快速發展，包括應對金融危機，只能依賴于銀行貸款的支撐，而銀行貸款派生的漏出效應又必然導致貨幣存量大于實體經濟總量，超量貨幣供給被動產生。
他認為，保持合理社會融資規模的提出，可以理解為加速發展直接融資市場，并相應替代貸款融資?！胺较蚴菍Φ?，只有保證貸款增長明顯下降，才能實現M2總體增長率低于、甚至明顯低于前一年的目標, 控制通脹預期中的貨幣多發因素。而直接融資的增加，能夠代替信貸減少的缺口，以保證社會融資需求總量，穩定經濟增長。”
自2004年《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》（俗稱“國九條”）以來，A股市場經歷了股權分置改革、新股發行改革等政策助推后，擴容節奏不斷加快。
2010年531家公司在A股市場融資10275.2億元，融資規模首次突破萬億元大關。
債券市場已經成為企業直接融資的重要渠道。
據銀行間市場交易商協會統計，2010年近500家企業在銀行間市場發行了約1.3萬億元債券，同比增長10.9％，發行品種包括短期融資券、中期票據、中小企業集合票據等，占企業全部直接債務融資規模的75.5％，成為替代貸款的主力。
2010年底，交易商協會推出超短期融資券，發行期限從7天至270天，企業可以自主選擇融資時點和期限。在債市人士看來，這對企業短期信貸的分流效果尤為顯著。
隨著債券市場發展，大型企業紛紛發行中期票據、短期融資券，獲得低成本資金，償還銀行貸款。招商銀行行長馬蔚華在2010年《財經》年會上笑稱，“一個好企業發完了債券就還貸款。”他表示，利差收縮和金融脫媒將是未來銀行業面臨的巨大挑戰。
調控思變隱憂
盡管央行力陳社會融資總量對直接融資的積極作用，但在中國金融分業監管格局下，“社會融資總量”所隱含的調控體系，無疑會將所有的金融市場、監管參與者牽涉其中。
一位接近證監會的人士說，“社會融資總量是很敏感的事，具體怎么做還沒有確定，各相關部委都在配合，涉及證監會的就是直接融資、發股、發債；而私募股權基金（PE）暫不納入統計范圍。但PE也屬股權融資，融資規模越來越大，面臨的監管并不統一，各個部委仍在爭奪監管權?！?/p>
業界的普遍擔憂在于，央行是否會再度啟用規模限制？規模調控是否會掣肘直接融資市場的發行節奏？
中國直接融資市場在發展過程中從未擺脫行政力量的干預。前述金融監管部門人士認為，無論是新股上市、上市公司再融資、并購重組、債券發行等行為，行政力量無處不在。
以新股發行為例，盡管已經完成第二階段改革，但證監會并未放棄上市階段的實質性審核，仍控制著上市名額。上市資源的稀缺扭曲了一級市場定價，也使得股市配置資源的功能大打折扣。
2010年上半年，最后一家國有大型商業銀行農行快跑上市，背后亦不乏相關部門的統一協調與支持，而其他公司也被動為其預留時間窗口。
盛松成回應種種質疑稱：“央行絕對不會搞具體指標的分割調控，而且未來一定是通過數量和價格相結合的方式，進行市場化調控?！?/p>
但這并不能完全消除擔憂。一名金融監管官員表示，中國貨幣政策調控M2，但是M2看不見摸不著，各地方政府也沒有什么概念，就只能落實到信貸規模，才能調控?，F在提出社會融資總量，還是面臨一樣的問題：如何解決貨幣政策的傳導機制。
