前言：中文期刊網精心挑選了市場利率對證券價格的影響范文供你參考和學習，希望我們的參考范文能激發你的文章創作靈感，歡迎閱讀。
市場利率對證券價格的影響范文1
關鍵詞:利率通貨膨脹率
股市是宏觀經濟的晴雨表，國民經濟的宏觀走勢對證券市場有著非常重要的影響。但在我國，由于金融工具缺乏創新，股市又主要受政策因素的影響，利率、稅率、通貨膨脹率等宏觀經濟參數的變動對證券市場走勢的影響并不明顯。下面我們從理論和實證方面對利率和通貨膨脹率的變動對證券市場的影響作一探討。
利率變動對證券市場的影響
作為宏觀經濟晴雨表的證券市場，其波動受諸多因素的影響，其中，利率是影響證券市場波動的重要因素之一。一般而言，利率與證券市場表現為負相關。根據現值理論，證券價格主要取決于證券預期收益和當時市場利率兩個因素，并與預期收益成正比，與折扣率(無風險利率)成反比。下面我們分別討論利率上升和下降對證券市場造成的影響。
利率上升對證券市場的影響
利率上升將對上市公司造成影響。利率上升，公司融資成本增加，利潤率下降，股票價格自然下跌。使投資者不能對其業績形成一個良好的預期，從而公司債券和股票價格將下跌。
利率上升將改變資金的流向。利率上升，吸引部分資金從證券市場特別是股市轉向儲蓄，導致證券需求下降，證券價格下跌。
利率下調對證券市場的影響
銀行利率的調低有可能使證券投資的收益率高于銀行存款的利率，從而抬高證券的投資價值，吸引投資者從銀行抽出資金投入證券市場，以獲取最大收益。因此，利率調低通過游資釋放的刺激，使大量的資金進入證券市場，從而形成一輪新上升行情;利率的降低也意味著銀根的放松，企業借款規模的擴大和借款成本的下降，從而降低上市公司的經營成本，提高收益，負債水平較高的企業得益尤甚。
對于一個成熟的證券市場來說，指數波動對利率變化非常敏感，但是，對于一個過渡經濟中的新興市場而言，其波動除了受利率等通常因素的影響外，在更大程度上主要受到諸如證券市場制度變遷、政策變化、資金推動等因素的影響。更重要的是，過渡經濟中的新興市場在制度安排與政策選擇上可能存在的隨意性，導致證券市場與利率的關系發生一定程度的扭曲。
王小穎(2003)對1996年以來的8次降息事件中利率與上證綜指之間的關系以及降息前后預期和后果對股市的沖擊作了實證檢驗，認為利率變動預期與股指存在更強的相關性。投資者將降息看成是利好消息，積極入市購買股票，從而把股票價格推高;早在降息公告之前，市場已對降息作出反應，市場過度反應現象明顯，信息不對稱現象顯著。
表1列出了我國1996年及以后的歷次利率調整對上證指數的影響，從表中可以看出，我國股市利率預期的反應還比較到位，在9次降息中提前一周作出反應的有6次，占67%。
通貨膨脹對證券市場的影響
2003年1月以來，我國居民消費價格指數(CPI)開始由負轉正，從9月份開始快速上升，并在年末上升至3.2%。通貨膨脹率作為一個衡量宏觀經濟的重要指標，對證券市場的影響可以從以下方面分析。
引起股票價格變動的因素都會受到通貨膨脹的影響
一方面，通貨膨脹對整個國民經濟的影響是弊大于利的。在通貨膨脹的情況下，經濟的穩定增長受到威脅，企業利潤變得不穩定，投資趨于茫然，投資者心態受到嚴重影響，政府采取的反通貨膨脹政策，如緊縮的貨幣、財政政策，會使股票市場上的貨幣供給受到不利的影響。在通貨膨脹情況下，企業經理和投資者不能很明確地知道眼前盈利究竟是多少，很難預料將來盈利水平，企業利潤變得不穩定，使新投資停滯不前，這會使股價上升缺少實質性的支撐。另一方面，由于通貨膨脹主要是因為貨幣供應量過多造成的，貨幣供應量增多，開始時一般能刺激生產，增加公司利潤，從而增加可分派股息，進而會使股票更具吸引力，引起股價上漲。在通脹后期，如果人們預期通貨膨脹即將結束，如果通貨膨脹使企業的產品銷售價格高于工資和其它成本的增幅，通貨膨脹便有可能促進投資和企業盈利的增加，這又會使股價上升。
一般來說，通貨膨脹與通貨緊縮都會對經濟的長期發展帶來不良影響。證券市場是反映國民經濟運行的晴雨表，從理論上來說證券市場的運行方向與國民經濟的發展主流應該是一致的，無論是通貨膨脹還是通貨緊縮對證券市場都會帶來影響。
不同程度的通貨膨脹對證券市場有不同的影響
溫和、穩定的通貨膨脹對證券價格上揚有推動作用。這種類型的通貨膨脹通常被理解是一種積極的經濟政策結果。旨在調整某些商品的價格并以此推動經濟的增長。在這種情況下，某些行業、產業和上市公司因受到政策的支持，其商品價格有明顯的上調，銷售收入也隨之提高，促使其證券價格上漲。但是，嚴重的通脹則是非常危險的，政府不能長期容忍通貨膨脹的存在，又必然會運用宏觀經濟政策抑制通脹，其結果是置企業于緊縮的宏觀經濟形勢中，這又勢必在短期中導致企業利潤的下降，資金進一步離開資本市場，證券市場的價格又會形成新一輪的下跌。
我國通貨膨脹對證券市場影響的檢驗
通貨膨脹率與股票價格走勢的一般刻畫通貨膨脹率作為系統風險中的市場要素，其變動影響到整個金融市場價格的變化，股票價格也會受到影響。王宏利(1999)對1991-1998年的通貨膨脹率與股票價格的關系作了研究，結果表明:上海證券交易所建立初期，股票市場資金量少，通貨膨脹率與股票價格的相關性不能充分體現出來。隨著大量資金的涌入，股市擴容速度不斷加快，通貨膨脹率與股票價格的相關性明顯顯現出來。通貨膨脹率與股票價格具有極高的負相關性。
雖然自去年以來，通貨膨脹率呈上升趨勢，但總體來說，通貨膨脹率作為宏觀經濟因素它的走勢比較平穩。而股票價格幾經波折，說明股票價格不但受宏觀經濟因素的影響，還受到其他非經濟因素的影響，這也是股票市場固有的特點。從整個走勢圖可以看出，股票市場作為宏觀經濟的晴雨表還是反映出了一定的宏觀經濟情況，一定程度上可以用股票價格作為預測通貨膨脹的重要經濟指標。
股票收益率與通貨膨脹率的關系我們對股票收益率與通脹率進行擬和得到圖2。從圖中可以看出與較平穩的通貨膨脹率相對應的是波幅更大也更頻繁的股票收益率。
對2001年1月到2004年4月期間股票市場收益與通貨膨脹的關系作進一步檢驗。其中上證綜指取月末收盤價，數據來源為中國證監會網站;居民消費物價指數來源為中國國家統計局網站。
為得到股票收益率與通貨膨脹率的基本關系，建立以下基本方程式:
Rt=α+βtINFt+μt
這里，Rt是股票收益，INFt為通貨膨脹率，μt是殘差項，α是常數。
令:Rt=Ln(Indext/Indext-1)，INF=Ln(CPIt/100)
其中R代表股票收益率，INF代表通貨膨脹率，Index代表上證綜指月度收盤價，CPI代表月度居民消費物價同比指數，t表示時間，μ是誤差項?；貧w結果見表3。
結果表明:2001年1月-2004年4月期間股票市場收益率與通貨膨脹率呈正相關關系，一定程度上反映了宏觀經濟變量的變化，但統計意義上不具有顯著性。
本文通過對利率和通貨膨脹率的變動對證券市場的影響進行分析，認為我國證券市場信息不對稱現象嚴重，證券市場對利率變動預期有過度反應。由于其它因素的干擾，股票市場更多地顯現出非理性的一面，通貨膨脹與通貨緊縮對我國證券市場走勢的影響不顯著，我國股市經濟晴雨表的作用不明顯。
參考文獻:
市場利率對證券價格的影響范文2
關鍵詞：證券 投資 研究對象
1 概述
當今中國的證券投資學教材，對證券投資的研究對象的闡述較少，國內比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學中都沒有對證券投資學的研究對象進行界定和闡述，而一門科學的研究對象、內容和方法，需要在學習中完善，在完善中學習，通過不斷地總結和修正，逐步完善這一學科，這一研究對證券投資理論發展和實踐都具有十分重要的現實意義。
2 證券投資概述
投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個投資主體為在未來獲得經濟效益或社會效益而進行的實物資產購建活動。如國家、企業、個人出資建造機場、碼頭、工業廠房和購置生產所用的機械設備等。間接投資是指企業或個人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價證券，借以獲得收益的經濟行為。一切出于謀取預期經濟收益為目的而墊付資金或實物的行為都可以看作是投資。
證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價證券，借以獲得收益的經濟行為。證券投資屬于非實物投資，投資者付出資金，購入的是有價證券，而不是機器、設備、黃金珠寶等實物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機收益。
證券投資是一種特殊的投資活動，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風險性、期限性和變現性等特點。
3 證券投資與投機
投機起源于古代，早期的投機以賺取地區差價為主要方式，不同區域對不同種類產品生產與需求的差別性，為投機者賺取買賣差價創造了條件。進入商品社會后，投機范圍日趨廣泛，它已伸展到生產、流通、金融等眾多領域。
投機的含義就是把握時機賺取利潤。在證券投資學中，投機的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場的價格漲落中獲利。而這種價格波動帶來的獲利時機同樣賦予所有的社會公眾，并未偏向某種特定的人，但事實上只有少數人把握住了這種機會。少數投機者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場的習性，具有豐富的經驗，準確的預見力和判斷力，更主要的是具有承擔風險的勇氣。承擔較大的風險，賺取高額利潤就是投機者根本的信條。而對于大多數人來說，并不愿意承擔更大的風險，他們往往偏重于通過資金、勞動力等生產要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。
證券投資與投機的區別主要表現為對預測收益的估計不同。普通投資者進行證券投資時，較為重視基礎價值分析，以此作為投資決策的依據；證券投機者不排斥這些方法，但更重視技術、圖像和心理分析。普通投資者除關心證券價格漲落而帶來的收益外，還關注股息、紅利等日常收益；而證券投機者只關注證券價格漲落帶來的利潤，而對股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔的風險程度不同。投資的收益與風險是成正比的。普通投資者對投資的安全性較為關注，主要購買那些股息和紅利乃至價格相對穩定的證券，因而所承擔的風險較?。煌稒C者主要購買那些收益高而且極不穩定的證券，因而其所承擔的風險較大。投機者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。
證券投資與投機并沒有本質上的區別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機完全區分開來是很困難的。投資是不成功的投機，投機是成功的投資。
4 證券投資學研究的對象
市場利率對證券價格的影響范文3
勘測設計工作在我國工程建設中起到了帶頭作用，同時又是提高我國工程項目的投資效益、社會效益，環境效益最重要的原因。城市建設勘測設計工作又為所屬地域社會發展、經濟發展，提供了支撐的、開放性的動態系統。證券市場既是一個風險與利益共同存在的市場，同時也是一個擁有現代文明的競技場所。證券投資人必須要擁有一定的證券分析技術和基礎知識，只有當他充分了解了證券投資的變化規律，才能夠及時地確定證券的變化情況，有效地提升勘測設計行業的工作質量。
二、勘測設計行業可行性分析
隨著人類社會的逐漸進步，世界已經開始進入知識經濟和信息時代，整個社會創造物質和精神財富的手段也逐漸倚重于開發和創新活動，勘測項目進行的可行性的研究論證工作，越來越受到重視。在如今市場經濟時代下，無論是勘測項目承保商、承包企業還是項目業主，在進行項目決策時，都必須要經過項目的可行性的研究論證。同時，政府的經濟與環境保護等部門在對勘測項目做出相應的決策時，都要對項目的可行性進行適當的研究。但是，由于研究論證的內容和方法會隨著項目內容的不同而發生改變，一個勘測項目方案究竟是不是可行，只有通過調查研究做出判斷之后，才能做出決策。因此，在做出勘測項目投資決策之前，需要通過對勘測項目有關經濟、社會等方面的條件和情況進行調查、研究、分析，對各種可能的技術方案進行比較論證，并對勘測項目完成后的社會效益以及經濟效益進行預測和評價，以此來確定勘測項目的投資是否合理。因此，勘測項目的可行性研究是項目投資決策中必不可少的重要環節。
三、證券投資的基本分析方法
證券投資的基本分析方法又稱基本面分析方法，其主要含義是對已經上市的公司近些年來的財務狀況、經營效益以及影響公司業務效益的經濟、政治等環境要素的基本分析工作。并通過分析之后產生的結果，來判斷證券的投資價值，衡量勘測設計方案的價格是否合理，并給投資者提供一些證券選擇方面的依據。從更深一個層次來講，其就是分析師通過金融學、經濟學、投資學以及會計學等進行分析工作，對勘測設計工作的證券投資價值進行分析評估，判斷勘測設計行業的證券價格是否合理，并對所發現的問題提出適當的改進措施與建議的一種深層次的分析方法。
證券投資具體可以從兩個方面進行分析：首先，通過宏觀因素進行分析工作，通常情況下，需要優先考慮勘測設計工作的市場利率、經濟周期分析以及經濟、證券市場的調控政策。其次，要通過圍觀因素進行分析，對上市公司本身進行研討分析。而對其自身分析所產生觀點，就是分析的核心組成部分：首先，要對公司的素質進行分析；其次，對公司所屬行業的性質進行分析；最后，對公司的財務管理工作進行分析。這樣的基本分析具有很多優點，具體如下：能夠全面深入的分析勘測設計行業的證券價格基本走勢，同時還能夠長期對具有波動傾向的證券進行掌握。但與此同時，基本分析工作也有一定的缺點，對于短線投資者來說，其不具有指導作用。通常，其預測精準度也是較低的，因為證券的基本走勢如果能被預測出來，那么將很難被左右，所以不適用短線投資者使用，避免產生不必要的損失。
四、證券技術的分析方法
證券技術是通過形態、圖表以及邏輯數學等手段，以證券市場的現在以及過去的市場行為為對象，對證券市場的變化趨勢進行分析探索的一項技術。通過一系列分析，得出證券市場的變化規律，并根據得出的規律對未來市場的變化趨勢進行預測估算。證券技術分析方法是通過以市場已有的量、價為基本元素，并通過運用指標分析法，如，能量潮、趨向指標以及乖離率等；運用圖示法，如，波浪線、K線；運用量價關系分析法，如葛蘭碧量價關系理論等對市場的證券投資進行分析。
新手在進行證券分析工作時，必須按照一定的步驟進行工作，才能夠保證勘測設計行業獲取較好的收益，使其證券技術分析工作呈現出較高的效率。
首先，需要對趨勢線進行考慮分析。趨勢分析是證券分析技術的工作核心，并且是一種順勢而為的藝術工作。在分析者進行工作時，需要使用形態分析、平均線分析等工具，目的是幫助勘測設計行業者對市場進行判斷，觀察市場的整體走勢，順應市場的交易形式。在證券投資的分析中，分析者需要掌握諸多趨勢的判斷標準以及趨勢發生反轉時所產生的信號。
其次，分析者需要對勘測設計行業的盤整區進行考慮。盤整區，是指包含長期波動指數的一個水平走廊，通常情況下，勘測市場都會處于盤整區中?？紤]盤整區的目的，是給勘測行業投資者一個建倉的機會。但是，如果考慮到交易的成本，在盤整區中進行交易實在難以獲得利潤，則需要投資者做到進場次數最少化。因此，分析者應該全局掌握對盤整區的突破方式。例如，突破最少天數、突破最少比例等。雖然在突破后等待信號反應的時間較長，但會幫助勘測設計行業的投資者避免一些虛假信號的干擾，造成投資工作失敗。
然后，要對圖標的形態進行考慮，在分析圖表內容中，價格形態主要包括持續型和反轉型。持續型顯示勘測市場極有可能進行一段時間的休整，在休整過后仍會繼續發展，而反轉型則表示勘測行業的發展趨勢即將發生一個重要的反轉過程。
最后，要通過證券投資的技術對勘測設計行業進行分析，確保投資者的投資效益以及價值，通過證券投資分析，評價場地的穩定性，并對地質勘測設計提出建議，根據勘探深度等各項指標，探討工程實施的可能性。在進行證券分析工作之后，能夠有效地保證投資者在市場條件下獲得最大的利潤。通過綜合分析技術，能夠有效地提升勘測工作的質量。
五、結語
市場利率對證券價格的影響范文4
（一）抵押貸款證券化定義
抵押貸款證券化是資產證券化的一個類型，是一種金融創新工具，它們主要靠特定的應收款資產池或其他金融資產池來支持，保證償付。這些金融資產的期限是固定或循環周轉的，并在特定時期內可以產生現金流和其他權利，由此保證按期向證券持有人分配權益。簡言之，抵押貸款證券化是一種基于房地產抵押貸款未來現金流，通過特殊的組合和安排進行融資的過程。[3]由于房地產金融資產具有流動性較差，安全性和穩定性較強的特點，而資產證券化具有改善資產流動性的功能，因此，房地產抵押貸款證券化成為國內外房地產金融的重要形式和房地產金融直接融資的主要工具。
（二）次級貸款支持證券與金融危機
在美國，按借款者信用記錄、還款能力和利率高低，將抵押貸款分為優質貸款、次優貸款和次級貸款。其中的次級貸款及其支持證券在金融危機的爆發中起了關鍵性作用。次級貸款主要發放給收入不穩定人群，包括低收入人群、青年人群、無固定職業或失業人群。在抵押貸款信用評估的過程中，對借款人的個人信用、收入水平、還款意愿、還款能力等方面均放寬了審核條件，從而導致次級貸款面臨較大的信用風險。但是，次級貸款的利率較優級貸款更高，因此，抵押貸款發放機構有足夠的動機大量發放此類貸款。值得注意的是，貸款機構不僅在發放貸款的過程中放寬信用審核要求，而且利用浮動利率機制開發多種可調利率抵押貸款方式，利用借款人對貸款合同的不熟悉進行掠奪性營銷以獲取高利息收益。這樣的不公平貸款大大降低了信息透明度，從而降低了微觀層面對市場風險的抵御能力。[4]
抵押貸款發放機構在發放貸款之后，為了改善資本結構，提高流動性，將持有的抵押貸款債權通過證券化進行融資。由于次級貸款的信用風險較大而難以獲得較高的信用評級，因而在證券化的過程中采用“分檔技術”，即將資產池中資產按信用風險分檔，將資產支持證券分為不同信用級別，之后進入信用增級程序，從而將基礎資產中次級貸款的信用風險分散在不同級別的支持證券中，提高了單個支持證券的信用級別，同時將來自于房地產市場的風險通過抵押貸款支持證券在證券市場的流通擴散到整個金融體系中。
（三）金融危機爆發機理
2007年以來，自美國爆發的以次級抵押貸款支持證券為主要誘因的金融危機迅速波及全球，并在2008年雷曼兄弟公司破產時達到高峰，嚴重破壞了世界金融體系的穩定性和安全性，對世界經濟的發展造成了重大的沖擊。通過簡要分析金融危機爆發機理，可以剖析資產證券化外部監管不力和內部控制失控對此次危機爆發所起的推動作用。筆者認為，金融危機爆發機理主要包括這樣幾個方面：①貨幣政策誘發房地產市場繁榮，市場風險被低估。②在市場繁榮的預期下，為求盈利，抵押貸款機構放寬評估條件，信用風險提高。③在抵押貸款機構為增強流動性而進行證券化的過程中，內部失控，使來自房地產市場的風險擴大到整個金融體系。④房地產市場出現拐點，抵押物貶值，以借款人還款及利息為現金流支持的次級貸款支持證券貶值，廣大投資者受損。市場信心受損，引起整個金融市場震蕩，并波及全球，同時影響到實體經濟。
從以上對抵押貸款證券化的建立過程與金融危機爆發機理的分析，我們可以看出，作為金融創新產品的抵押貸款證券化在帶來一系列的利益的同時，也存在著各方面的風險。金融危機的爆發暴露了抵押貸款證券化的許多缺點特別是原有監管體系的缺失。對這些缺失的進一步分析，將有利于我們借鑒國際經驗以完善我國房地產抵押貸款證券化的監管體系。
二、從我國房地產抵押貸款證券化特點看監管改革思路
（一）我國房地產抵押貸款證券化的發展
房地產抵押貸款證券化作為資產證券化的主要類型之一，在我國尚處于初步發展階段。2004年，國務院在《關于推進資本市場改革發展的若干意見》中提出擴大直接融資比例，積極探索開發資產證券化產品。2005年正式啟動資產證券化試點。2005年12月，建設銀行發行“建元2005-1”個人住房抵押貸款支持證券化產品，是我國首只房地產抵押貸款證券化產品。[5]房地產抵押貸款證券化的發展對我國金融市場的改革有著重要意義。首先，它的發展有利于推動金融創新，推動相關法律、法規的改革，突破了分業經營的限制，利于資本市場向縱深發展。其次，抵押貸款證券化的發展，利于分散金融風險，維護金融體系安全，降低流動性風險。對于以銀行業為主體的我國金融體系而言，這一點尤為重要。另外，從微觀層面分析，抵押貸款證券化的發展對于拓寬投資者投資渠道、加強銀行競爭力和推進提升證券從業機構的專業能力等也有重要作用。
（二）我國房地產抵押貸款證券化的特點
（1）處于初步發展階段，發展空間巨大。與國外資產證券化經歷近30年的發展不同，我國證券化起步較晚，仍處于初步發展階段。對于房地產抵押貸款證券化來說，發展潛力巨大。由于我國房地產金融主要依靠銀行信貸融資，特別是隨著我國房地產業的不斷發展，住房信貸規模不斷擴大，在這樣的情況下銀行等房地產貸款發放機構積極發展證券化業務，以提高資產流動性和分散風險的需求較強。[6]
（2）市場結構不完善，市場規模有限。自2005年首只房地產抵押貸款支持證券發行以來，我國證券化有一定發展，但總體來看，市場規模有限，這主要是其市場結構不完善導致的。首先，目前我國資產支持證券主要在銀行間市場發行，而尚未公開在證券市場發行，造成了市場的人為分割。其次，從市場參與主體來看，我國的資產證券化市場缺乏高效的中介機構，在擔保、發行、會計等方面與市場需求存在較大差距。
（3）相關法律體系建設不完善。目前，我國房地產抵押貸款證券化相關法律極不完善，無法適應其進一步發展。立法主體層次較低、法出多門，相互之間缺乏協調，使證券化市場面臨較大的法律風險。[7]
（三）房地產抵押貸款證券化金融監管改革思路
從我國房地產抵押證券化的發展現狀和特點來看，尚處于初步發展階段的證券化市場亟需一套完善的合理的監管體系。金融危機爆發后，世界范圍內的金融監管趨向于加強對證券化市場的控制和監管，以保證基礎資產的安全性與防范金融創新風險作為監管前提。在此背景之下，我們應充分注意國內外證券化市場的不同，立足于我國抵押貸款證券化市場的特點，積極而穩妥地進行金融監管的改革。具體而言，對尚處于起步階段的房地產抵押貸款證券化市場，在保障市場安全健全監管的同時，使該監管體系的建立成為完善證券化市場的一個部分，使保障安全與提高效率結合，使防范金融風險與促進資產證券化的進一步發展結合，應當成為金融監管改革的主要思路。
三、以金融危機為背景對改善我國房地產抵押貸款證券化監管的建議
金融危機的爆發源于落后的監管體制和方法均不能應對復雜的風險。在金融危機后世界金融監管由分散到統一、由機構監管到功能監管的趨勢下，我國現有的金融監管體系亟需改革。在借鑒國際經驗的同時，也需要充分重視我國金融市場發展特別是抵押貸款證券市場發展的特點，建立一套適合我國國情的監管體系，以達到保障金融市場穩定和促進金融市場發展的雙重目的。
（一）統一監管，以監管改革促進抵押貸款證券化市場發展
必須注意的是，與美國金融創新過度不同，在我國，包括房地產抵押貸款證券化在內的資產證券化市場尚處于起步階段。金融危機之后，除了吸取危機教訓、切實改善監管之外，我們更需要以發展的眼光看待資產證券化，充分認識房地產抵押貸款證券化對我國金融市場和房地產市場的重要意義。在我國，因分業經營體制導致的證券化市場分割導致監管規則不一，這不僅不利于我國證券化市場的規模發展，而且不利于監管體制的完整和有效。這樣的市場分割主要表現在：銀行體系內展開的證券化主要在銀行間債券市場交易，而由證券市場進行的資產證券化則主要在資本市場進行交易，導致銀行與證券市場的資產支持證券交易分割，且由不同的部門監管，由不同的部門出臺監管規則。這樣的市場分割，既違背了分業監管走向統一監管的趨勢，又直接導致投資者積極性不夠，市場流通性不足，嚴重阻礙了抵押貸款證券化市場的健康發展。分業經營體制與以分業監管為主要特征的機構監管是目前導致這樣的市場分割的矛盾的兩個方面，兩者中任一方面的改革都將促進另一方面的改革。在我國分業經營體制比較牢固的情況下，從監管體制改革入手，以統一監管促進混業經營體制的建立，既能夠迅速建立有效和合理的統一監管體制，又能夠促進經營體制的改革，不失為一個合理的政策考量思路。以統一監管促進抵押貸款證券化市場的發展，消除市場分割，需要以漸進式的改革思路，有條理、分步驟地進行金融監管體制的改革。首先，加強銀行與資本市場兩個證券化市場監管主體之間的合作，在立法上充分溝通和協調，填補立法上的空白，減少立法上的沖突，保證監管規則在出臺的時間、層次和政策力度上的統一性，并且嘗試建立人民銀行、銀監會、證監會、建設部、財政部等相關監管主體聯席會議制度，從制度上改變法出多門、協調不夠的現狀。在一段時間之后，以各部門溝通程度和立法協調程度提高為基礎，并且根據混業經營的發展程度，綜合考慮經濟發展形勢和金融市場的發展程度，建立統一的由中央政府直屬的金融監管部，從制度上確立統一監管模式，實現監管的獨立與統一，并完成監管模式從機構性監管到功能性監管的最終改變。隨著監管體制由分散向統一的改革，由分業經營走向混業經營、分割市場走向統一市場的體制性和政策性阻礙將被逐步打破，房地產抵押貸款市場的空間將得到擴展，目前因市場分割造成的流通性不足的問題將得到解決，可以預期，監管體制的改革將極大地促進市場的發展。
（二）建立政策制定主體信息溝通機制和市場風險預警機制，防范市場風險
房地產抵押貸款支持證券面臨的市場風險來自于市場利率變動、匯率變動、房地產價格變動及這三個資產價格指標變動的互動影響作用。在我國，由于利率市場、外匯市場和房地產市場存在體制性問題，且受政策影響程度較大，使得房地產抵押貸款證券化面臨的市場風險復雜且隨機性程度較高。特別是目前，我國貨幣政策、土地政策和房地產調控政策政出多門，部門間的信息不暢擴大了市場風險。建立政策制定主體信息溝通機制，需要分步驟地建立多層次的溝通體制，逐步加強各項政策的配合度，在有效控制市場風險的同時有利于宏觀調控能力的提高。具體而言，首先，需要改善土地管理部門、房地產管理部門及規劃部門的政策協調程度，確保土地政策、規劃與房產市場調控政策的一致性，降低房價大幅波動的可能性，以切實降低房地產抵押貸款支持證券直接面臨的市場風險。其次，加強貨幣政策制定部門與土地、房地產管理部門的信息溝通，加強對資產價格相關性的研究，使房地產調控政策與貨幣政策能夠協調一致，特別是減少貨幣政策的變動對房地產價格的沖擊。此外，由于目前人民銀行兼具穩定物價與維護金融體制穩定的職能，其在制定貨幣政策時應與目前的分業監管部門特別是證券監管部門充分溝通，以避免利率變動對房地產抵押貸款支持證券的直接沖擊。由此，建立起土地與房地產管理部門、貨幣政策制定部門與監管部門之間的信息協調機制，將最大限度地防范因政策不協調的變動對房地產抵押貸款證券化市場的不利影響。
隨著我國房地產市場和金融市場改革的不斷深入，資產價格特別是利率與匯率將逐漸市場化，以充分體現資產價值和市場風險。在此情況之下，如果監管體制不健全，房地產抵押貸款證券化所面臨的市場風險將更加難以被控制。因此，一方面，政策制定主體信息溝通機制需要加快建立，另一方面，需要建立科學有效的市場風險預警機制。針對目前我國金融市場和房地產市場的特點，房地產抵押貸款證券化市場風險預警機制應當包括對房地產價格變化預警機制和資產價格變動預警機制這兩個方面。建立房地產價格變化預警機制，是為了綜合考察房地產抵押貸款條件與房產價格變化，為宏觀調控政策提供依據，以提前判斷房價變化對房地產抵押貸款支持證券價格變化的影響程度。房價變化預警機制需要將變化的房地產抵押貸款首付比例和抵押比例納入控制指標中，通過房價與抵押貸款支持證券價格的相關性，測算不同的房貸首付比例與不同的房價條件下抵押貸款支持證券的平均價格，將此平均價格與市場可承受價格進行比較并進行壓力測試，得到在維持抵押貸款支持證券市場穩定前提下的房價上升及下降區間，以判知房價變動對證券價格的影響程度。建立資產價格變動預警機制，是通過模擬利率、匯率及資本市場指數的變化，判斷信貸資產價格變動對房地產抵押貸款證券價格的影響程度。在資產價格變動預警機制的建立過程中，應充分考慮各資產價格之間的相關性和資產價格與房地產價格之間的相關性，以全面估計資產價格變動帶來的市場風險。綜上所述，政策制定主體信息溝通體制和市場風險預警機制的建立，實際上是從政府和市場兩個層面對房地產抵押貸款證券化所面臨的市場風險進行全面控制和預警，這既符合我國政府主導宏觀調控的現實國情，又符合我國金融體制市場化改革的發展趨勢，能夠有效抵御市場風險的沖擊。
（三）完善操作層面立法，控制信用風險和內部風險
從操作層面來看，我國房地產抵押貸款證券化監管立法層次低、權威性不足且多與先行法律法規沖突，在法律、會計規則、擔保和中介服務等操作層面立法不能滿足證券化交易的需要，對房地產抵押貸款證券化中產生的信用風險和內部風險監控不夠。完善操作層面立法，需要促進銀行信貸結構的改善和信用體系的發展、健全擔保和信用評級體系、建立與證券化相適應的會計制度。作為房地產抵押貸款證券化的主體，銀行因信貸結構不合理與信用體系不健全而導致的信用風險，直接影響市場對房地產抵押貸款支持證券的信心。目前，我國銀行房地產抵押貸款占其信貸資產的比例較高，使得銀行對房地產市場風險抵御能力較弱且流動性風險較高。部分商業銀行風險控制意識薄弱，在房地產市場快速發展過程中放寬對貸款人的資質審查，從而擴大了信用風險。針對這種情況，調整銀行信貸結構和建立完善的信用體系是降低房地產抵押貸款證券化信用風險的必然途徑。此外，通過操作層面的立法，建立完整的證券化中介市場和有效的會計制度，強化信息披露制度，可以充分發揮證券化行業內部監控作用，有效降低和控制證券化風險。
四、總結
市場利率對證券價格的影響范文5
關鍵詞：證券 投資 研究對象
1 概述
當今中國的證券投資學教材，對證券投資的研究對象的闡述較少，國內比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學中都沒有對證券投資學的研究對象進行界定和闡述，而一門科學的研究對象、內容和方法，需要在學習中完善，在完善中學習，通過不斷地總結和修正，逐步完善這一學科，這一研究對證券投資理論發展和實踐都具有十分重要的現實意義。
2 證券投資概述
投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個投資主體為在未來獲得經濟效益或社會效益而進行的實物資產購建活動。如國家、企業、個人出資建造機場、碼頭、工業廠房和購置生產所用的機械設備等。間接投資是指企業或個人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價證券，借以獲得收益的經濟行為。一切出于謀取預期經濟收益為目的而墊付資金或實物的行為都可以看作是投資。
證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價證券，借以獲得收益的經濟行為。證券投資屬于非實物投資，投資者付出資金，購入的是有價證券，而不是機器、設備、黃金珠寶等實物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機收益。
證券投資是一種特殊的投資活動，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風險性、期限性和變現性等特點。
3 證券投資與投機
投機起源于古代，早期的投機以賺取地區差價為主要方式，不同區域對不同種類產品生產與需求的差別性，為投機者賺取買賣差價創造了條件。進入商品社會后，投機范圍日趨廣泛，它已伸展到生產、流通、金融等眾多領域。
投機的含義就是把握時機賺取利潤。在證券投資學中，投機的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場的價格漲落中獲利。而這種價格波動帶來的獲利時機同樣賦予所有的社會公眾，并未偏向某種特定的人，但事實上只有少數人把握住了這種機會。少數投機者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場的習性，具有豐富的經驗，準確的預見力和判斷力，更主要的是具有承擔風險的勇氣。承擔較大的風險，賺取高額利潤就是投機者根本的信條。而對于大多數人來說，并不愿意承擔更大的風險，他們往往偏重于通過資金、勞動力等生產要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。
證券投資與投機的區別主要表現為對預測收益的估計不同。普通投資者進行證券投資時，較為重視基礎價值分析，以此作為投資決策的依據；證券投機者不排斥這些方法，但更重視技術、圖像和心理分析。普通投資者除關心證券價格漲落而帶來的收益外，還關注股息、紅利等日常收益；而證券投機者只關注證券價格漲落帶來的利潤，而對股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔的風險程度不同。投資的收益與風險是成正比的。普通投資者對投資的安全性較為關注，主要購買那些股息和紅利乃至價格相對穩定的證券，因而所承擔的風險較?。煌稒C者主要購買那些收益高而且極不穩定的證券，因而其所承擔的風險較大。投機者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。
證券投資與投機并沒有本質上的區別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機完全區分開來是很困難的。投資是不成功的投機，投機是成功的投資。
4 證券投資學研究的對象
證券投資學的研究對象是證券市場運行的規律以及遵循其規律進行科學的管理和決策的綜合性方法論科學。具體地講，就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規范地參與證券市場運作；如何科學地進行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；國家如何對證券投資活動進行規范管理等等。從學科性質上講，證券投資學具有下列特點：
第一，證券投資是一門綜合性方法論科學。證券投資的綜合科學性質主要反映在它以眾多學科為基礎和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產投資，它是整個國民經濟運行的重要組成部分。股市是國民經濟的晴雨表，因此，資本、利潤、利息等慨念是證券投資學研究問題所經常使用的基本范疇。證券市場是金融市場的一項重要組成部分。證券投資學研究的一個重要內容是證券市場運行，證券投資者的投資操作，所以必然涉及到貨幣供應、市場利率及其變化對證券市場價格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進行投資決定購買哪個企業的股票或債券，總要進行調查了解，掌握其經營狀況和財務狀況，從而做出分析、判斷。作這些基礎分析必須掌握一定的會計學知識。證券投資學研究問題時，除了進行一些定性分析外，還需要大量地定量分析，證券投資、市場分析、價值分析、技術分析、組合分析等內容都應采用統計、數學模型進行。因此，掌握經濟學、金融學、會計學、統計學、數學等方法對證券投資是非常重要的。因此，證券投資學是一門綜合性方法論科學。
第二，證券投資是一門應用性科學。證券投資學雖然也研究一些經濟理論問題，但從學科內容的主要組成部分來看，它屬于應用性較強的一門科學。證券投資學側重于對經濟事實、現象及經驗進行分析和歸納，它所研究的主要內容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧，即如何選擇證券投資工具；如何在證券市場上買賣證券；如何分析各種證券投資價值；如何對發行公司進行財務分析；如何使用各種技術方法分析證券市場的發展變化；如何科學地進行證券投資組合等等，這些都是操作性很強的具體方法和基本技能。從這些內容可以看出，證券投資學是一門培養應用型專門人才的科學。
第三，證券投資是一門以特殊方式研究經濟關系的科學。證券投資屬于金融投資范疇，進行金融投資必須以各種有價證券的存在和流通為條件，因而證券投資學所研究的運動規律是建立在金融活動基礎之上的。金融資產是虛擬資產，金融資產的運動就是一種虛擬資本的運動，其運動有著自己一定的獨立性。社會上金融資產量的大小取決于證券發行量的大小和證券行市，而社會實際資產數量的大小取決于社會物質財富的生產能力和價格。由于金融資產的運動是以現實資產運動為根據的，由此也就決定了實際生產過程中所反映的一些生產關系也必然反映在證券投資活動當中。即使從證券投資小范圍來看，證券發行所產生的債權關系、債務關系、所有權關系、利益分配關系，證券交易過程中所形成的委托關系、購銷關系、信用關系等等也都包含著較為復雜的社會經濟關系。因此證券投資學研究證券投資的運行離不開研究現實社會形態中的種種社會關系。
5 證券投資研究的內容和方法1 證券投資的研究內容
證券投資的研究內容是由其研究對象所決定的，它包括：1.1 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過程中涉及許多重要的概念和范疇，如證券（股票、債券等）、證券投資、證券投資風險、證券投資收益等。明確這些概念和范疇，是研究證券投資的前提。1.2 證券投資的要素。證券投資活動離不開一定的條件或行為要素，證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實施要素。它們在證券投資過程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素，對于準確、全面、深入地說明和理解證券投資運動過程有著十分重要的作用。
5.1.3 從事證券投資活動的空間。證券投資活動是在證券市場上進行的，而證券市場本身是一個相當龐雜的體系，它由許多分支組成，證券市場的不同部分具有不同的活動內容，并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場的組成框架、基本結構和運行機理，才能進入這一市場并有效地從事證券投資活動。1.4 證券投資的規則和程序。證券投資是按照一定的規則包括法規進行的。作為一種交易行為，它有特定的程序和步聚，制度規定是相當嚴密的。了解這些規則和程序，是從事證券投資的重要前提。1.5 證券投資的原則和內在要求。證券投資是一種高收益與高風險并存的經濟行為。因此安全、高效地進行證券投資，必須把握一些重要的原則和客觀內在要求。按證券投資的客觀要求行事，有助于避免證券投資中的盲目性，理性地入市操作，從而增加投資成功的可能性。1.6 證券投資的分析方法。這是證券投資學最重要的內容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術分析兩大類，而這兩類分析方法又分別包含了大量內容，只有努力掌握這些分析方法，投資者才有可能為正確地選擇投資對象，把握市場趨勢。1.7 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實際買賣證券時，在進行投資分析的基礎上，根據市場狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當密切的關系，它是在投資分析的基礎上確定的，是對投資分析結果具體操作的反映。投資者個人的投資目的、條件乃至修養與氣質也會在某種程度上決定其操作方法。1.8 證券投資中的風險與收益。風險與收益總是伴隨著整個證券投資過程。實際上，實現風險最小化和收益最大化，正是證券投資者追求的目標。因此，研究證券投資中的風險與收益，自然成為證券投資學的核心問題之一。什么是證券投資風險和收益？它們的構成情況如何？怎樣對證券投資中的風險與收益進行度量？如何實現收益最大化與風險最小化？如何優化基于規避風險目的的投資組合等等，證券投資學均需做出相應的回答。2 證券投資學的研究方法
證券投資是一門理論和應用并重的學科，要實現其研究目的并使這門學科不斷發展，就必須堅持以下方法和要求：2.1 規范與實證分析并重，定性與定量分析結合的研究方法。證券投資學要解決繁雜的理論命題并得出科學的結論，不僅要大量地運用邏輯思維，進行各種理論抽象和規范分析，還必須高度地關注證券投資的實踐，進行廣泛的實證分析。證券投資中涉及大量的技術問題，分析、決策過程中不僅要考慮可能的制約因素，還必須盡可能弄清這些因素對證券投資的影響程度，而這些因素本身所具有的量化狀態又可能決定證券投資收益與風險程度的差別。因此，證券投資學的各種結論的得出，都必須建立在定性分析與定量分析結合運用的基礎之上。2.2 強調結論、觀點的特定性及適用背景，而不刻意追求其普遍適用性或惟一性。證券投資實踐中的情況十分復雜，變數很多，市場走勢往往還要受到投機及其他某些人為因素的影響。因此，證券投資學中所給出的結論與觀點也只能針對大多數情況或某些情況，有一定的適用范圍。2.3 強調動態的全方位分析。證券投資學作為一門指導證券投資實踐的學科，不僅要求完善其理論體系，更重要的是要告訴人們如何根據現象的現狀和動態，判斷事物發展的趨勢，提高投資的成功率。
6 結論
不管是證券投資或者投機，都非常有必要搞清楚其研究對象，通過對證券市場投資理論的研究和實踐的分析，筆者總結出證券投資學的研究對象，它是一門研究證券市場運行規律以及遵循其規律進行科學的管理和決策的綜合性方法論科學。而如何正確地選擇證券投資工具，規范地參與證券市場運作，科學地進行證券投資決策分析，成功地使用證券投資策略與技巧等等，對證券投資者具有十分重要的意義。
參考文獻
[1]崔勇主編.《證券從業人員資格考試叢書》[M]，首都經貿大學出版社，2001.
蒲濤.劉險鋒主編.《證券投資學》[M]，中國財政經濟出版社，2007.12.
吳曉求主編.《證券投資學》[M].（第二版），中國人民大學出版社，2004.
中國證券從業人員資格考試委員會辦公室編.《證券市場基礎知識》[M].上海財經大學出版社，2000.
楊大楷著.《證券投資學》[M]，上海財經大學出版社，2000.
市場利率對證券價格的影響范文6
關鍵詞：資產證券化；風險；防范措施
一、世界各國資產證券化的一般風險因素
(一)交易結構風險
資產證券化的運作是通過建立一個嚴謹、有效的交易結構來進行的，論文其融資的成功與否及其效率高低與其交易結構有著密切的關系。其基本交易結構由原始權益人、SPV(SpecialPurposeVehicle，簡稱特殊目標載體)和投資者三類主體構成。從理論上說，只要參與各方遵守所確立的合約，該結構將是一種完善的風險分擔的融資方式。但是，由于不同國家對資產出售有著不同的法律和會計規定，這一方式將面臨結構風險。具體包括：
一是交易定性風險。指根據相關法律，有關部門可能認為發起人與SPV之間的交易由于不符合“真實銷售”的要求，而將發起人在破產前與SPV所進行的交易行為確定為無效交易，使破產隔離安排失效，從而給證券化投資者帶來損失。
二是收益混合風險。指資產產生的現金流與發起人兼服務人的自有現金流相混合，導致SPV在發起人破產時處于一般無擔保債權人的地位，從而給證券投資人帶來損失。
三是實體合并風險。指SPV被視為發起人的從屬機構，其資產、負債與發起人的視同一個企業的資產、負債，在發起人破產時被歸為發起人的資產、負債一并處理，從而給證券投資者帶來損失。
(二)信用風險
信用風險也稱為違約風險。信用風險產生于資產證券化這一融資方式的信用鏈結構。畢業論文從簡單意義上講，信用風險表現為證券化資產所產生的現金流不能支持本金和利息的及時支付而給投資者帶來損失。在資產證券化的整個交易過程中，投資者最依賴的兩方是資產支持證券的承銷商、投資銀行和代表投資者管理和控制交易的受托人。在合約到期之前或在可接受的替代方接任之前，任何一方對合約規定職責的放棄都會給投資者帶來風險，具體包括：
1．承銷商風險。承銷是投資者對資產組合惡化采取的主要防范手段。例如，在應收款支持的融資中，承銷商能直接以其支付行為影響有關潛在資產合約的執行。因為承銷過程的中斷不僅可能導致對投資者的延期支付，而且可能引起整個結構信用質量的下降。所以當應收款支持交易被結構化以后，承銷商在招募說明書中應根據歷史經驗對拖欠、違約及索賠給出相應的說明。
2．受托人風險。雖然受托人的經營狀況不直接影響由應收帳款組合所帶來的現金流量，但它卻在很大程度上決定該資金收妥后的安全性以及該資金轉給投資者的及時性。所以大多數交易有嚴格的規定，按投資者的要求對受托人的經營狀況進行控制，這些規定在一定程度上能為投資者提供實質性保護，但是他們并不能完全消除管理不當的可能性，而這正成為造成風險的潛在因素。正是在這個意義上，有關評級公司已經采取了附加措施以提醒投資者注意這種潛在風險。
(三)可回收條款風險
指發行人和持有者之間合同的條款之一是發行人有權在債券到期前，提前償還全部或部分債券。如果在未來某個時間市場利率低于發行債券的息票利率時，發行人可以收回這種債券，并以按較低利率發行的新債券來替代它。短期贖回等于是由發行人在行使一種期權，以便按更為有利的條件對債務進行再融資。從投資者的角度看，提前償還條款有三個不利之處：
首先，可提前償還債券的現金流量的格局難以確定。其次，當利率下降時，發行人要提前償還債券，投資面臨再投資風險。第三，債券的資本增值潛力減少。醫學論文以住房抵押擔保證券為例，它屬于固定收入證券的一種，但是卻包含一個提前償還條款。住宅所有者難以預料的提前償還風險使投資者面臨再投資風險，并使其原本的資產負債管理計劃落空。
實際上，抵押擔保證券的現金流動時間安排上的不確定性比公司債券和市政債券要大，因為行使提前償還一筆抵押貸款的期權不單純依賴于現行市場利率，它還依賴于每個房產主面臨的特定經濟和非經濟因素。例如，房產主遇到遷移或房屋轉手時，可能會提前償還貸款或者當房產主發現了對自己更有利的二次融資可能性，提前償付也會發生。一般用存續期這一指標來衡量提前償還。存續期是以各支付期的支付現值為權數對支付期加權平均，存續期縮短了則說明發生了提前償還。
(四)利率風險
證券化產品作為固定收益證券的一種，具有和其它固定收益證券類似的各種風險，利率風險就是其中一種。具體而言，證券化產品的價格與利率呈反向變動，即利率上升或下降時，證券化產品的價格就會下跌或上漲。如果投資者將證券化產品持有至到期日，那么證券到期前價格的變化不會對投資者產生影響；如果投資者可以在到期日前出售證券，那么利率的上升會導致資本損失，這就是通常所說的市場風險，也稱為利率風險。利率風險是證券化產品市場上投資者面臨的主要風險之一。證券價格對市場利率變化的敏感程度取決于證券的特征，如證券的成熟、證券的息票利率、利息支付的頻率、本金分期攤還的速度、債務工具當前的收益率、證券中含有的選擇權等。在其它條件相同的情況下，證券化產品的息票利率越高，其價格對利率的變化就越敏感。證券化產品的到期期限越長，其價格相對于利率的變化就越敏感。利率水平越低，證券化產品的價格相對于利率的變化就越敏感。
(五)資金池的質量與價格風險
按照JackM．Guttentag的觀點：銀行具有低估甚至忽略以小概率發生的重大損失事件的傾向。按照該心理定律，忽視低概率、高損失事件，源于人的非理性。人們長期預測能力非但不能隨證券化進程而提高，反倒有進一步短視的傾向，結果使金融市場存在更大的波動和不確定性。因此，在資金池的構建方面，要嚴格評估資金池的質量，警惕發起人將不良資產以良好資產出售，以防人們對風險資產定價僅依據對市場短期的看法，由此而產生低定價的可能，導致實際利潤率曲線低于市場要求的利潤率曲線形成缺口，而且缺口不斷增大，不僅可能給投資者帶來損失，最終還可能引起金融危機。
同時，資產證券化如果定價不合理，就會產生價格差。這種價格差的大小取決于市場正確識別證券化工具價格水平的能力，也就是說，市場需要時間來評價它的價值和風險。應該意識到新工具、新市場中的低定價問題是有代價的，因為新金融工具或市場通常由于存在為合理定價積累經驗的成本，而比成熟市場效率低下，這種學習成本導致低定價交易，會引起近期或未來的虧損。因此證券化等新興市場上存在實際利潤率曲線低于市場要求利潤率曲線的情況?？傊?，經驗不足導致新產品在初始階段定價偏低，該階段大量風險積累起來的可能引發風險。
此外，證券化的風險還包括發起人回購資產的道德風險、發起人弱化對出售資產管理的道德風險、信用增級和流動性支持的風險等，這些風險處理不當，將會危及整個金融體系。
二、中國開展資產證券化的特殊風險因素
(一)政策風險
政府在資產證券化形成、發展過程中始終起著舉足輕重的作用，主要表現在提供制度保障方面(如法律、稅收、利率、監管、投資者保護等)。資產證券化的初期多是政府主導，政府政策的風險不可低估。
比如說，資產證券化本質上體現了財產信托的關系，加之我國現存的法律障礙，所以我國現階段多采用財產信托模式。但是，目前模式沒有嚴格的法律定位，是由政府審批形式推動的，民間模式屬于“球”，面臨較大政策風險。
(二)法律風險
通過財產信托創造的資產證券化產品屬于典型私募產品，不適用我國《證券法》的相關規定，在相關法律沒有正式出臺之前，它的身份并不明確。而且，沒有完善的法律制度，就不能很好地規范各參與方的權利義務，明確收益歸屬，降低操作風險及提供必要的安全性和流動性。此外，中央優先權益登記系統沒有建立，這也為資產證券化帶來了法律風險。
根據我國《合同法》第八十條規定：“債權人轉讓權利的，應當通知債務人。未經通知，該轉讓對債務人不發生效力。”《合同法》第八十七條規定：“法律、行政法規規定轉讓權利或者轉移義務應當辦理批準、登記等手續的，依照其規定?！币虼撕贤▽鶆杖艘巡扇×恕巴ㄖ髁x”，為資產證券化明確了轉讓的法律條件。但是，資產證券化資產池一般較大，項目繁雜，逐一通知債務人在實踐中既不經濟也不可行。
(三)流動性風險
目前，中國證券化信托產品發展的一個重要限制是流動性問題。證券化產品流動性不足就會要求較高的流動性貼水，大大增加證券化的成本，這就跟證券化“把不流動的資產轉化為高流動的證券”的初衷相去甚遠。因此，提高證券化產品的流動性是中國資產證券化突破模式的核心問題之一。
三、防范我國資產證券化風險的措施
雖然資產證券化可能會遭遇各種各樣的風險，但它是近年來世界金融領域最重大的和發展最快的金融創新，它不僅是一種金融工具的創新，而且是金融市場創新和金融制度創新。它對一國的投融資體制、信用機制、資源配置方式、風險管理和金融監管等金融結構各個方面都產生了深遠影響，并極大地促進了一國金融結構的調整和優化。因此，我們并不能因為害怕風險而放棄這種優質的金融創新，完全可以在總結我國資產證券化探索中的實踐經驗和借鑒發達國家的成功經驗的基礎上，通過構建良好的資產證券化環境和提高監管質量來防范風險。
(一)構建良好的資產證券化環境
1．建立健全資產證券化的法律體系。資產證券化在我國剛剛起步，與其他國家或地區不同，目前并沒有資產證券化的法律，只是以《信貸資產證券化試點管理辦法》、《資產支持證券交易操作規則》、《資產支持證券發行登記與托管結算業務操作規則》為依據，所以，需要盡快制定《資產證券化法》等相關法律法規，對SPV的法律地位、性質、行為能力、證券發行、二級市場轉讓流通、投資主體、證券化資產的真實出售、破產隔離，以及相關的會計、稅務、土地注冊、抵押、披露等制度做出明確的規定。只有這樣。才能使資產證券化業務有法可依、有章可循、規范運作、降低風險。
2．選擇信用高、實力強的金融機構作為SPV。SPV是資產證券化中的特殊機構。要順利實施資產證券化，就必須盡快建立相對比較穩定的SPV，其業務主要是發行資產證券，并向發起人購買基礎資產和向投資者派發證券收益。目前，SPV主要應考慮有全國性的大銀行和自信實力雄厚的大企業上來設立。另外，從國際經驗來看，在SPV設立過程中應有一定的政府背景，這樣不僅有利于提高資產支持證券的等級，降低運作成本，更有利于開拓資產證券化市場。目前可以由政府出面組建國有獨資公司形式的SPV，也可以在政府的擔保下由發起人自行設立SPV。
3．建立完善的信用評級、增級制度與評級中介機構。信用評級機構和增級機構是資產證券化的主體要素。首先，對于目前國內現有的一些金融機構，如會計事務所、評估事務所等，政府應當出臺相應的規章制度，規范他們的運作，杜絕信用評級工作中的道德風險的發生。其次，政府可以出面設立一家專業從事證券化信用評級服務的機構，或者通過政府特許的方式，選擇一家或幾家國際上運作規范的具有較高資質和聲譽水平的金融中介機構參與到我國的資產證券化業務服務中來。
4．大力發展資本市場，營造資產證券化的市場基礎。近年來，我國保險業、基金業發展迅速，如果能夠在進一步放寬對保險資金、養老基金、醫療基金等社會資金運用的限制，對于資產證券化的順利推行無疑是一個強勁的推動。
5．加強國際合作，打造資產證券化的國際渠道。我國資產證券化的時間短、經驗少，目前國有銀行缺位、中介機構缺乏影響力的情況下，不進行國際合作與交流是不明智的。在這方面，可以考慮從國外聘請資產證券化方面的高級專業人才，與資產證券化經驗豐富的外國投資銀行和中介機構合作，由金融資產管理公司抽出部分資產進行打包，面向國際投資者出售等。通過這些合作方式，使我國資產證券化業務走向國際市場，從而降低我國資產證券化的風險，加速我國資產證券化的進程。
(二)強化對資產證券化的監管
資產證券化銜接貨幣市場與資本市場，其涉及部門眾多。而我國財政部、央行、銀監會、證監會等如何形成合力，達成共享利益、共同監管的局面，這是防范資產證券化風險、推動資產證券化發展的至關重要的因素。
1．監管理念
(1)金融監管與金融創新動態博弈。凱恩斯對金融創新的動因提出了規避管制的理論解釋：金融創新主要是金融機構為了獲得利潤而回避政府的管制所引起的。許多形式上的監管，實質上等于隱含的稅收，阻礙了金融機構從事已有的盈利性活動和利用管制以外的利潤機會。因此金融機構會通過創新來逃避政府管制，而當金融創新可能危及金融穩定與貨幣政策時，金融當局又會加強監管，新的管制又會導致新的創新，兩者不斷交替，形成一個相互推動的過程。從博弈論觀點來看，金融機構與監管當局好似蹺蹺板上做游戲的雙方，他們不斷地適應彼此，形成“管制——創新——放松管制或再管制——再創新”的辯證形式，共同推動金融深化和發展的過程。
(2)激勵相容。金融監管成為金融創新動因的重要條件是激勵相容、鼓勵創新的監管理念。監管應當是符合和引導、而不是違背投資者和銀行經理利潤最大化目標的實現。也就是說，監管者應當參照金融機構的經營目標將金融機構的內部管理和市場約束納入監管的范疇，應用這兩種力量來支持監管目標的實現。巴塞爾新資本協議對資產證券化的監管已很好地詮釋了這一點。在制定過程中，委員會始終尊重和重視來自銀行業界的聲音，幾易其稿。同時，對于內部評級方法又提出了以評級為基礎的方法和更為復雜的監管公式方法，以供不同風險管理能力的銀行使用。
(3)風險導向性的審慎監管。英語論文風險導向性的審慎監管強調動態和更富靈活性的監管，提高監管的風險敏感性。巴塞爾新資本協議對資產證券化引人內部評級法其目的就在于增強資本充足率的市場敏感性。同時，委員會賦予了各國監管當局更多的操作靈活性，在資產證券化的認定上注重經濟內涵而非法律形式，這就使得監管當局更能適應資產證券化的動態發展。在第二支柱中，委員會提出監管當局可以視風險轉移程度對資本重組要求進行靈活調整等方面都體現了風險導向性的監管理念。
總之，巴塞爾系列協議對資產證券化監管的演進歷程清晰地反映了國際金融監管理念從常規性監管到資本充足監管再到風險導向監管的演變，體現了當前國際監管領域激勵相容的發展趨勢。對于我國目前逐步推進中的資產證券化，其監管層面不僅應在資本充足上參照巴塞爾新資本協議的一些處理方法，更應在監管理念上逐漸向國際先進的監管理念靠攏。
2．監管的主體和目標、方式和內容
(1)監管主體和目標。對于資產證券化的監管機構，美國為證券交易委員會(SEC)，監管目標為保護投資者利益，促進市場的形成和發展。在資產證券化監管方面，以評級公司的眼光看待資產證券化中的問題，應重點履行兩種職能：一是對信息披露監管；二是對虛假、欺詐行為處罰。目前美國資產證券化監管上有兩種趨勢，一是市場增長快，已成為一個重要的融資渠道，監管機構支持這個市場的發展；二是有濫用此種融資工具的風險，如EN．RON，監管機構更注重加大審查力度。根據現階段我國分業經營、分業監管的需要，央行、銀監會和證監會是資產證券化監管的最主要機構。發改委、財政部、國資委等各負責相應監管職責。銀監會對銀行類金融機構和信托等非銀行內金融機構負責監管；保監會對保險類金融機構負責監管；證監會對證券公司、基金公司等負責監管。證券化品種的流通凡是在銀行間市場進行的，可由央行金融市場司等部門負責監督；在交易所或柜臺進行的，可由證監會等部門負責監督。監管目標是保護投資者利益，以促進市場的形成、發展和完善。
(2)監管方式和內容。在監管方式上，美國、13本和韓國均為市場為主導的集中監管模式，實行注冊登記制。美國資產支持證券的發行主要采取案架注冊(SHELFREGISTRATION)的方式，在總的交易項目案架注冊后，對以后每一筆的發行交易不再審查。在發行階段重點審查交易結構及各種合約關系、資產組合方面的技術性指標，投資人認為實質性的信息均要披露，監管機構審查信息披露的全面性、真實性、準確性和及時性。發行后的監管主要是報告制度，一般是半年付息，半年披露一次信息。如發生虛假、欺詐等行為，SEC專門有一個執行部門(人員數量上2倍于其他部門)負責執行。我國資產證券化監管方式也應該是市場為主導的集中監管模式，就目前的實際看，實行注冊登記制尚有困難，可以實行審批或審核制。
在監管內容上，美國SEC主要監管信息披露，在監管資產證券化方面表現了高度的靈活性，有效地結合了法律的規定要求和實踐的需要。如確認ABS的“證券”屬性，將資產證券化活動納入證券法監管范疇；修改SPV的“投資公司”定性，簡化相應的監管要求等。我國監管的內容包括主體資格的認定、證券化品種、交易結構的審查、資產池技術性指標的審查、各種合約關系結構的審核等，最重要的一點，就是審查信息披露的全面性、真實性、準確性與及時性。信用是滲透于資產證券化全過程的，并在證券化中起著基礎作用(沒有信用評級、信用增級，資產證券化就失去了大部分的光輝)，因此，中國資產證券化制度創新的關鍵一環就是創建良好的信用環境，包括良好的個人信用環境和政府信用環境。
參考文獻：
[1]萬解秋，貝政新．現資學原理[M]．上海：復旦大學出版社，2003．
[2]徐勇．資產證券化，企業融資新途徑[J]．投資與證券，2003(1)．
