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企業投資策略分析范文1
【關鍵詞】企業投資 企業發展 多元化 策略措施
近年來，隨著我國政策環境和經濟環境的不斷變化，企業的市場競爭越來越激烈。在市場競爭力不斷提升的同時，企業也面臨著一個糾結的抉擇，是專注于原業務領域的投資還是拓展業務范圍實行多元化的投資，以獲取更多的利益？多元化投資指的是企業對多個行業或多種品種進行投資，多元化投資在一定程度上降低了單一投資方向投資的風險，增強了投資資金的安全度，使得企業能夠在多個方向獲取效益；然而，多元化投資對于一些實力有限的企業而言，同時也帶來了分散的風險，造成企業實際收益與預期收益偏差較大的現象，從而給企業帶來損失。如果不能科學合理地分析和控制風險，將有可能影響企業經營的績效，甚至導致破產，因此，研究企業多元化經營的風險分析與控制有著重要的現實意義。
一、企業多元化投資風險分析
（一）分析企業多元化投資環境風險
企業投資環境指的是企業在進行投資的過程中，影響投資的各類社會因素的集合。這些社會因素，在大環境下互相作用、互相制約，產生一種影響投資行為成敗的作用力，企業投資環境常面臨的風險如下：自然風險、國家宏觀政策風險、投資法制風險和資產評估與審計中的風險。
各個地區的經濟發展由于自身地理條件的因素使得企業投資面臨著差異化的風險因素，導致了區域經濟發展不平衡現象的產生。在這樣的投資環境下，投資風險具有典型的地域特征，條件優越的地區，投資面臨的風險較地理環境較差的地區要小很多。比如在河流、湖泊以及運河集中的地區，往往容易成為物質或信息的集散地，企業在對水運發達區域進行投資時，能夠取得較好的投資效益。這是為什么我國大多數產業、投資部門集中與沿海或交通便利地區的原因。
國家宏觀政策因為是由政府實際操作控制的，可變性是極高的。國家在做政策決策時，為了加大對經濟發展滯后地區的扶持，往往會在政策上作適當傾斜，這就使得相關產業政策、信貸利率等關鍵信息具有很大的不確定性，對企業的投資造成影響。投資法制的風險體現在相關投資法律法規、投資方式以及投資權益的規定上，企業在進行投資活動時，如果不清晰地掌握了解相關法律法規，那就極有可能出現因為投資活動不符合法律規定而引發投資法制風險。資產評估及審計過程中面臨的風險多是由于審計機構相關從業人員專業素質不高，相關監督管理機制不科學，暗箱操作現象普遍而造成的，這些不良的因素都將對企業的投資收益造成影響。
（二）分析企業多元化投資規模風險
企業投資規范指的是企業一定時期內的項目總投資額度，企業投資規模換一句話說就是企業投資成本。一個合理的投資規模，有利企業實現協調可持續發展，投資規模與投資品成本及價格變化息息相關，關乎社會投資需求與消費需求間的比例平衡。企業投資規模不當，容易造成結構的失穩，企業的綜合效益也無法得到實現。企業在進行多元化投資過程中，往往追求大規模的投資，但在實際中無法實現規模經濟，存在資源浪費或資源供給不足的情況，難以促進企業協調發展。投資規模的不合理性直接破壞投資結構的平衡，使得企業產業組合無法有效發揮自身優勢。企業投資規模的不足，企業無法取得競爭優勢，難以在激烈的市場環境中立足。企業在對一個新領域進行投資時，由于內部管理成本和外部交易成本轉移耗費得了大量的資金，如果投資規模不足那么將導致沒有足夠資金投入到產品研發、技術引進等工作中，這意味著投資項目創新性的下降，最終導致產業發展受限。企業投資規模過大時，在一定程度上會對投資效率造成影響，如果忽略企業自身經濟實力，容易造成高負債，使得投資回收期進一步延長，投資風險也會隨之增大，嚴重情況下還會引發企業資金鏈斷裂，危害企業的健康發展。
（三）分析企業多元化投資結構風險
企業多元化投資結構指的是投資資金按照一定比例分布于投資的各個項目上，一個良性的投資結構意味著投資資金的優化分配，保障了投資效益的回收。企業多元化投資結構會對企業原來主導產業造成影響，一般而言企業所擁有的資源是有限的，企業投資項目的增多勢必造成資源分散，這對原主導產業的發展是有一定影響的。多元化的投資分散了有限的資源，不利于企業的穩定發展。
多元化的投資還意味著企業面臨管理失控的風險。多元化的投資使得企業經營范圍不斷擴大，管理的難度也在增大。一旦企業做不好自身的管理工作，有可能導致企業內部信息處理失控，企業運作混亂，企業支配能力的降低。企業在進行多元化投資前，由于沒有做好目標市場的調研工作，使得后期產業建設中面臨重重困難，缺乏相應的技術以及人才的支持，企業發展陷入困境。此外由于多元化投資結構的不合理，導致企業運作費用的攀升，進入新領域后還需要不斷追加后期資源，來進行各項管理工作，使得企業成本進一步增加。
二、企業多元化投資策略
企業的多元化投資盡管面臨著諸多風險，但其投資回收效益還是很可觀的，企業為了保障投資的安全，依據以下策略進行投資活動。
（一）經濟環境風險的控制
經濟環境風險控制主要采取事前損失控制的方式。企業在實施多元化經營時要把握好經濟運行周期，仔細地分析外部經濟環境狀況，明確其所處的經濟發展階段，繁榮時期肯定會比蕭條時期更易于實施多元化經營。（1）看世界經濟整體的發展形勢，因為世界經濟形勢的任何變動都會影響我國的市場需求，特別是美國經濟發展的動向；（2）分析股票行情，經濟起跌漲落通常會在股票市場上有強烈的反應，股票的回報與損失也反映當前經濟正處于哪一周期，另外，如果經濟發生通貨膨脹，股市一般處于起漲，反之，則出現跌落；（3）研究國家的宏觀經濟政策，遵循宏觀經濟政策的規定，最大化趨利避害，避免違反決策規定而產生的決策風險。
（二）初期的短平快投資方式
企業進入一個新領域時，在投資的初期由于供需關系的不平衡，獲取的初期利潤往往是很大的。許多人會賺取很多錢，企業的經營風險也不大，對于那些盈利空間有限，現金流量需求較大的企業而言，將資金投入到黃金階段的行業領域，不失為一個獲取利潤及現金流的有效途徑，在初期的操作中應注重對時機的把握。
（三）投資壟斷性強的領域
企業對新行業的投資，所面臨的壓力主要來源于先入者的競爭，老手的競爭經驗往往會在競爭中占據很大的優勢。企業在進行多元化投資中，如果涉足一個壟斷性強的行業，那么相應的競爭壓力就小得多，風險也會降低。故對于企業而言，投資壟斷性行業在資金運行上會比較安全，有利于企業的穩定發展。
（四）對新業務數量進行控制
多元化投資是企業面臨的一個較為糾結的命題，把握好多元化的程度，事關整個投資的成敗。多元化投資的成功與否，取決于企業的實際能力，一些企業因為高估自身實力，往往過渡沉浸在以往的成功光環中，不重視投資行為的控制。對于跨行業投資，企業在投資初期要做好新業務數量的控制工作，在業務發展穩定后再進行其他業務的拓展。企業的多元化投資不僅要做好前期的準備工作，也要實時把控新業務的發展與實施工作。如果企業不注重新業務的管理，什么事都只要求淺嘗輒止，那么將會對企業的后續發展造成不良的影響。
三、結語
在很長一段時間內，企業由單一業務經營模式向多樣化經營的過渡似乎成為了一種潮流，然而并不是所有的企業都適用于此種發展模式。一些企業如可口可樂等長期專注于單一經營模式的發展也取得了巨大的成功。企業在發展過程中，要切實結合自身狀況，做好多元化投資的決策工作，隨著市場形勢的日趨復雜，多變的環境也使得企業投資面臨著巨大風險。企業基于規避風險，謀取利益的原則，往往會積極追求多元化的投資活動，在具體實施過程中，企業要制定科學正確的多元化投資策略，對投資風險進行有效評估，保證企業平穩健康的發展。
參考文獻
[1]閆海強.企業多元化投資風險分析與風險防范模型[J].商場現代化，2008（36）.
企業投資策略分析范文2
關鍵詞：電網企業 投資風險 預防與管控
中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914（2011）04-034-01
隨著國資委在中央企業推行全面風險管理，電網經營企業作為關系到國計民生和千家萬戶的重要的國有企業，對企業風險的管理十分重要。電網企業為資金密集型企業，電網投資規模大、投資周期長、涉及面廣，更要重視投資風險的管控。
一、電網企業的投資風險分析
電網企業的投資風險來源于兩個方面，即實體投資和虛擬產品的投資。實體投資主要是電網建設、設備購置、技術投入等資產的投資，其特點是投資時間長、投資數額大、影響投資效果的因素多。此外，隨著電網企業多元化經營戰略的發展，公司對金融產業的投資逐步啟動，由此帶來虛擬產品的投資風險。目前電網企業投資風險主要體現在以下幾個方面。
1.企業投資決策未能及時適應宏觀經濟政策。電力工業是整個國民經濟體系中的重要組成部分，但由于電網建設運營的特殊性，電力建設須適當超前經濟建設，電網企業的投資決策經常與宏觀經濟政策出現偏差，如經濟過熱時國家壓縮各類投資，電網企業也同樣嚴格控制電網建設，幾年后電網滯后經濟發展，出現拉閘限電情況，這時再建設電網往往需要一個較長的周期。此外，電網企業的投資受財稅、金融政策影響巨大，如增值稅的轉型、利率政策的調整都將給電網企業帶來較大的風險。
2.企業投資項目實施過程管理不夠到位。電網企業在投資項目實施過程中存在重視中間、輕視兩頭的現象，即重視項目具體組織實施，相對輕視項目可行性論證和項目竣工后的后評價，這給項目的可行性和合理性帶來較大的風險。而可行性論證（包括方案確定和初步設計）基本上決定90％的投資金額；缺乏項目的后評價往往使電網企業無從論證投資的合理性，無法收集投資決算是否存在問題、投資項目實施資金控制是否有問題等相關信息，難以為下一步其他項目的實施提供借鑒。
3.企業投資風險控制機制不夠完善。目前電網企業在投資風險控制機制存在兩方面的風險：一是對投資項目審計監督相對滯后。往往對工程的審計監督是在工程竣工結算后執行，但均屬事后糾正效果有限，許多錯誤已無法彌補。二是未能建立企業投資風險預警系統。企業在投資和經營中，往往對項目過于樂觀，沒有建立風險預警系統，沒有風險處理預案。
4.企業投資決策機制和責任追究機制執行不到位。目前，電網企業在投資決策機制上已經逐步引入可行性論證、集體決策等措施，但仍存在一些需進一步完善的地方，如重點項目未引入專家論證；項目的論證僅局限于投資計劃相關部門，缺乏財務、審計、法律以及外部高級專家的參與；對非主業的投資決策仍比較草率等等。同時，電網企業在投資決策責任追究機制方面也需進一步完善，對投資出現失誤的項目，缺乏后評價機制，未能及時、充分分析投資失誤原因；對項目責任人員的責任追究仍不夠到位。
5.對金融產業的投資應缺乏風險防范的準備。近年來，為多方籌集電網資金、提高資金運作效率，提高企業經濟效益，電網企業加大了對金融產業（如銀行、證券、保險、信托等）的投資，取得了很好的效果。但在投資金融產業時仍應注意以下風險：一是電網企業缺乏金融產業運營經驗和高級人才；二是電網企業所投資的金融企業規模相對較小，在面對已高度市場化的金融市場競爭存在較大的競爭困難；三是對部分金融產品尤其是金融衍生業務的投資濫用或運用不當則會放大風險，甚至造成災難性后果，如中航油、中信泰富等企業從事金融衍生業務產生巨額浮虧，嚴重危及企業持續經營，教訓慘痛。
二、電網企業投資風險的應對策略
針對以上對電網企業面臨的投資風險的分析，筆者建議考慮以下應對策略。
1.樹立宏觀經濟意識，主動適應國家宏觀政策。企業是整個國民經濟體系中的一分子，生存和發展必然受到宏觀環境的制約和影響。電網企業的決策者或者管理者應當時刻關注宏觀經濟政策，特別是財稅、金融政策的變化，要時常分析國內國際走向和趨勢，提高對風險的預測能力，適時調節企業投資項目，取得管理風險的主動權，盡量避免或減少風險的發生。電網企業在確定投資時應重點把握：符合電力產業政策，符合主業方向，符合企業投資，切實規范企業投資行為，優化投資結構，提高企業核心競爭力，實現企業的良性發展。
2.加強投資項目的全過程管理。電網企業投資管理工作涉及內容很多，既包括項目決策前的調研論證，也包括決策過程的風險評估；既包括項目實施中的過程控制，也包括竣工后的后評價。建議強化三個環節的管理，第一是項目決策前的調研論證。電網企業在對某項目進行投資時，要深入搜集相關資料，掌握準確信息，并對重點及比較大的項目進行必要的技術可行性和合理性的科學論證，從而減少或避免因投資決策失誤所帶來的投資風險。第二是項目實施的過程控制。企業應當集中財力、物力保證投資項目的建設和實施，確保投資項目按時、有效的實施，保證投資項目的順利、及時投產投運并產生應有的效益。第三是項目實施結束后，應在一定期限內對項目的實施情況、運營狀況、盈利數據進行后評價，進一步論證項目的風險因素，確保投資的全過程管理。
3.建立投資項目跟蹤審計監督制度。企業要組織有關機構按照提前介入、全程把關、重點突出的審計思路，根據不同的建設階段，確定不同的審計工作重點，將審計工作貫穿于立項、設計、施工、決算等全過程。實現對建設項目實施過程的合法性、真實性、規范性進行審計監督和管理。
4.構建電網企業投資風險預警系統。構建電網企業投資風險預警系統，使企業投資預警系統通過對相關信息采集，分析可能導致投資項目出現風險的根源性因素，運用定性與定量的方法發現企業投資活動中的潛在風險，并發出警示。實現對企業投資活動的風險預控，以降低企業投資風險的發生幾率。
5.完善企業投資決策機制和責任追究機制。電網企業對重大投資項目尤其是非主業的投資項目必須進一步完善投資決策機制，對投資項目應多角度深入研究論證、吸引多層次人員參與投資分析，項目決策應集體研究，并充分吸收董事會投資決策委員會（或企業投資咨詢委員會）的意見，對于特別重大決策應考慮提交國資委、發改委等相關部門，以便進一步完善決策機制。要進一步完善責任追究機制，完善后評價機制，強化后評價的效力，對投資失誤項目要充分分析投資失誤的原因、是否有彌補方式，對其他項目是否有警示作用等，并按有關規定追究相關責任人員的責任。
6.審慎開展金融產業投資業務。對電網企業而言，應積極審慎開展金融產業投資業務。一是引進相關專業高級技術人才，建立合理有效的人才激勵機制，提高金融產業的競爭力。二是結合電網企業的優勢，先內部后外部，金融產業在做好為主業服務的基礎上逐步拓展市場。三是完善內部控制制度，建立切實有效的風險管理體系，積極防范風險。四是有效整合金融業務，通過對銀行（財務公司）、證券、保險、信托的有效整合形成合力。五是盡量減少對金融衍生業務的投資，以規避災難性的風險。
企業投資策略分析范文3
在投資項目篩選方面，分階段投資時，VC機構依據其對企業項目進展以及發展潛力的進一步了解來決定是否繼續下一輪投資，如果項目進展沒有達到預期水平，則可能停止繼續注資或減少投資額。在投資項目監督和審查方面，分階段投資策略不僅有助于降低企業家的成本、減輕企業家的套牢問題，而且對提升VC機構的學習能力有所幫助。Fluck等也指出，每一輪投資前，風險投資家需要對項目進展情況、企業家工作的盡職程度以及企業內外部環境的變化等進行重新審查和評估，分階段投資的輪數越多，每輪之間的時間間隔越短，則VC機構對企業的監督和審查越頻繁，企業問題或企業家的自利動機減弱。套牢假設認為VC分階段注資意味著企業家的人力資本將逐步與初創企業的實物資本融合，減少了企業家為尋求更好發展機會離開初創企業的風險，而企業家的人力資本對于初創企業的發展是至關重要的。學習假設指出分階段投資為VC不斷了解初創企業提供了機會，隨著VC對企業了解的加深，其監督和指導企業的能力也得到提升。在及時止損方面，如果VC機構對初創企業的階段考核結果達不到預期水平，風險資本家可以選擇放棄繼續投資以避免更大的損失，這相當于降低了投資成本。除此之外，企業與外部投資者之間存在信息不對稱，而采取分階段投資策略的VC機構可向資本市場傳遞積極正面的信號，即分階段投資的企業接受了來自VC機構更有力地監督以及因委托問題而導致企業價值毀損的可能性減小，有助于提升企業退出時的市場績效?；诖耍疚奶岢鋈缦卵芯考僭O:假設1a:主導VC機構的分階段投資策略有助于提升其項目層面的投資績效。分階段投資策略為企業和VC機構帶來收益的同時也產生了相應的成本。具體包括以下四個方面:第一，風險資本家在每一輪投資前必須花費大量時間和資源與企業家就投資相關事宜進行重新談判并擬定新的合約，因此分階段投資會產生較大的談判和締約成本;第二，分階段投資時，風險資本家依據企業項目進展或績效是否達到階段性目標來決定是否繼續下一輪投資，企業家為了獲取下一輪投資有可能對項目績效進行粉飾或為了短期目標而忽視企業的長期發展;第三，風險投資過程包括項目審查、談判、締約等在內的多個環節，其中的任何一個環節發生推遲都可能導致資金投入不及時而影響了項目的進展，給企業帶來延誤成本;第四，一個好的項目在早期階段可能看起來不是非常有潛力，因此風險投資家可能因不看好這個項目而導致對該項目的早期投資不足，影響項目的進展［5］。因此，我們提出如下備擇假設:假設1b:主導VC機構的分階段投資策略不利于提升其項目層面的投資績效。
二、研究設計
(一)樣本與數據
本文選取2013年12月31日前所有風險資本支持的以IPO方式在滬、深兩市成功退出的項目作為初始樣本，并按照如下標準進行篩選:①如果一家上市公司有風險資本支持但風投機構信息缺失或有聯合風險資本支持的樣本其主導風投機構無法確定，則剔除之;②剔除金融類上市公司樣本;③剔除相關數據缺失的樣本。最終樣本涉及433家上市公司。研究所需財務數據全部來自CSMAR數據庫。通過CVSource數據庫，我們可以判定一家投資公司是否為風險投資機構、一支基金是否為風險投資基金，對于上市公司是否有風險資本支持，必須同時滿足以下條件才界定為具有風險投資背景:①查閱上市公司年度報告，前十大股東中至少包含一家風險投資機構或風險投資基金;②風險投資機構或風險投資基金的投資性質必須為VC－Series或PE－Growth，同時必須發生在企業IPO之前。對于只有一家VC機構投資的樣本，則該機構自動認定為主導VC機構。對于聯合風險資本支持的樣本，我們按照如下標準確定主導的VC機構:一般以參與首輪投資且累計投資金額最多的機構為主導VC機構;②如果有多家風投機構均參與了首輪投資且累計投資金額相等，則認定擁有較多董事會或監事會席位的機構為主導VC機構;③如果按照前兩條標準仍然無法判定主導VC機構，則剔除該樣本。
(二)模型構建與變量定義
為了檢驗假設1a和假設1b，本文先將全樣本分為分階段投資和一次性投資兩組，比較的投資績效是否存在顯著差異，即進行獨立樣本T檢驗。然后構建如下OLS模型做進一步分析①:Return=α+β1Stagedummy+β2Controls+ε(1)Return=α+β1No．ofrounds+β2Controls+ε(2)其中，因變量Return表示主導VC機構項目層面的投資績效，分別用賬面回報倍數(BR)和賬面內部收益率(IRR)進行度量，為了減輕異常值的不良影響，本文對模型因變量進行95%分位和5%分位的縮尾處理(winsorization)。模型(1)中自變量Stagedummy為分階段投資啞變量，如果主導VC機構采取分階段投資策略，則取值為1，否則取值為0;模型(2)中自變量No．ofrounds表示主導VC機構對企業的投資總輪數。如果兩個模型中系數β1顯著為正，說明主導VC機構的分階段投資策略有助于提升其項目層面的投資績效，假設1a成立;如果兩個模型中系數β1顯著為負，說明主導VC機構的分階段投資策略不利于提升其項目層面的投資績效，假設1b成立。Controls是一組可能影響VC投資績效的控制變量，現有風險投資文獻研究表明，退出條件(Econdition)、VC機構持股比例(VCshare)、VC機構聲譽(VCreputation)、VC機構投資期(VC-invperiod)、VC機構的股權性質(GVC)等對風險投資績效具有重要影響［10－13］，因此，本文對這些因素加以控制。ε為影響投資績效的不可觀測因素。另外，為了更好地滿足變量正態分布的要求，在多元回歸分析中，我們分別對BR、IRR、Econdition、VC-share、VCinvperiod進行了對數化處理。表1列示了各研究變量的定義與計算方法。
三、實證結果與分析
(一)變量描述性統計分析
第一，度量主導VC機構項目層面投資績效的指標賬面回報倍數(BR)和賬面內部收益率(IRR)均值分別為8．477和1．627，說明風險投資行業的投資回報遠遠高于其他行業。這一方面是由于風險投資機構大多投資于發展初期和高成長的高科技企業，他們的價值上升空間很大，另一方面是因為本文的研究樣本是以IPO方式退出的風險投資項目，而IPO被公認為是風投機構獲利最高的退出方式［14－16］，因此本文統計的項目層面投資績效偏高。兩個指標的標準差分別是7．852和1．441，就賬面回報倍數而言，其最大值(30．430)為最小值(1．110)的30多倍，表明各項目的投資績效差異非常大。第二，衡量主導VC機構分階段投資策略的兩個指標分階段投資啞變量(Stagedummy)和投資輪數(No．ofrounds)均值分別為0．115、1．141，表明有11．5%的項目獲得主導VC機構的分階段投資(對于其他88．5%的項目，主導VC機構均采取一次性投資策略)，全體樣本中平均每個項目可獲得主導VC機構1．141輪投資。第三，企業與主導VC機構之間的平均距離(Distance)為476．993公里，標準差為592．242公里，這表明各企業與其主導VC機構之間的地理距離差異很大，中位數為138．389公里，可見變量Dis-tance呈偏態分布，為了滿足回歸分析正態分布的要求，在下文分析中對Distance進行對數化處理。大都市啞變量Largecitydummy的均值為0．333，說明全體樣本中有33．3%的企業處在大都市(Largecity-dummy)，其他66．7%的企業處在除北京、上海、廣州、深圳之外的其他省市。第四，平均持股比例(VCshare)為11%，這印證了風險投資不是以“控股”為目的的投資;VC機構平均投資時長(VCinvperiod)為2．902年，篇幅所限，描述性統計結果未制表列示。
(二)單變量均值和中位數檢驗
本小節按照主導VC是否采取分階段投資策略將全樣本分為一次性投資和分階段投資兩組，然后采用獨立樣本T檢驗和獨立樣本非參數Mann－WhitneyU檢驗分別對兩組子樣本的均值和中位數差異進行檢驗。對一次性投資和分階段投資兩組均值和中位數差異的檢驗結果表明，除退出條件和主導VC機構聲譽外，其他變量在兩組子樣本中均存在顯著差異。具體來說:第一，一次性投資組的項目賬面回報倍數均值(11．174)和中位數(7．500)都高于分階段投資組(均值和中位數分別為8．120和5．485)，無論是獨立樣本T檢驗，還是Mann－WhitneyU檢驗，顯著性水平均在5%以內;對于項目賬面內部收益率，一次性投資組的均值和中位數均在1%水平上顯著高于分階段投資組。由此可見，采取一次性投資策略的VC機構投資績效更好，即研究假設1b得到了初步支持。第二，控制變量的對比結果顯示分階段投資組樣本企業中風險投資股東的持股比例較高，主導VC機構的投資期限較長，主導VC機構有政府背景的可能性較大，限于篇幅，單變量均值和中位數檢驗結果未制表列示。
(三)分階段投資策略對投資績效影響的實證檢驗
通過對模型(1)和(2)進行多元回歸分析來考察主導VC機構分階段投資策略對其投資績效的影響，回歸結果列示于表2，前兩列采用對數化的賬面回報倍數(BR)作為因變量，后兩列采用對數化的賬面內部收益率(IRR)作為因變量。前兩列結果顯示:分階段投資啞變量(Stagedummy)和投資輪數(No．ofrounds)均與賬面回報倍數(Log(BR))呈負相關關系，且顯著性水平均在10%以內。這表明主導VC機構的分階段投資策略不利于提升其退出時的賬面回報倍數。后兩列的結果顯示，分階段投資啞變量(Stagedummy)和投資輪數(No．ofrounds)均在10%水平內對賬面內部收益率(Log(IRR))存在顯著的負向影響。綜合前兩列和后兩列的回歸結果可知，主導風險投資機構的分階段投資策略無論對以賬面回報倍數衡量還是以賬面內部收益率衡量的項目層面投資績效均具有顯著的負向影響，支持了假設1b。這與李嚴，等基于風險投資機構視角的檢驗結果一致，他們的研究表明分階段投資策略與風投機構整體成功退出比率呈負相關關系。從控制變量的回歸結果來看，退出條件、VC機構持股比例的系數無論在前兩列還是后兩列中均顯著為正，說明退出條件越好、VC機構持股比例越高，則投資績效越好。然而，VC機構投資期前兩列的回歸系數顯著為正，后兩列回歸系數顯著為負，說明VC機構投資期與賬面回報倍數正相關，而與賬面內部收益率負相關。其中，投資期限與賬面內部收益率的負相關關系是由賬面內部收益率的計算公式(見表1)決定的，由公式可知，在賬面回報倍數一定時，投資期限越短，賬面內部收益率越高。另外，VC機構股權性質啞變量的回歸系數表明VC機構的政府背景對其退出時的投資績效無顯著影響。
(四)分階段投資策略對投資績效的影響機理1
套牢假設認為VC分階段注資可以幫助緩解企業家的套牢問題。企業家獨特的人力資本對于初創企業的成功至關重要，然而，由于合約的不完全性以及人力資本的不可分割性，企業家不可能完全依照合約承諾永遠服務于企業，他們總是可以終止與投資者之間的合約然后離開企業，因此一旦VC將資金投入企業，企業家就有可能威脅風險資本家說自己將離開企業奔赴更好的前程，即出現套牢問題。當采取分階段投資策略時，VC每次投資的金額比較少，企業家的人力資本將逐步體現在企業的實物資本中，這相當于企業家向企業轉交了抵押品，減少了企業家離開企業的動力。張珉和卓越從創業企業家人力資本專有性向專用性轉化中的雙向承諾問題出發，分析了分階段風險投資的作用機理。他們發現，采用分階段投資策略時，隨著創業企業家人力資本專有性的沉淀和專用性的增強，其離開企業尋找更好發展機會的可能性變小，風險資本家被企業家套牢的風險減小，因此每階段投資規模是逐漸增加的。本文選取受資企業是否處在大都市作為企業家套牢風險資本家的變量，大都市是企業的聚集地，當企業處在大都市時，企業家離開該企業后尋求到更好職位的機會更多，即企業家套牢風險資本家的可能性更大，此時VC機構增加投資輪數可起到緩解套牢問題的作用，也就是說分階段投資策略有助于提升VC機構的投資績效;相反，如果企業沒有處在大都市，企業家離開該企業后尋求到更好職位的機會較少，企業家套牢風險資本家的可能性不大，此時VC機構減少投資輪數可降低與分階段投資相關的成本，即分階段投資策略不利于提升VC機構的投資績效。為了檢驗分階段投資策略對投資績效的這一作用機理，本文首先按照受資企業是否處在大都市將全樣本分為大都市組(即大都市啞變量Largecity-dummy=1)和中小城市組(大都市啞變量Largecity-dummy=0)并對主導VC機構分階段投資策略與投資績效之間的關系進行分組檢驗。除此之外，本文還引入分階段投資策略與大都市啞變量的交乘項(Stagedummy×Largecitydummy和No．ofrounds×Largecitydummy)來驗證套牢風險對主導VC機構分階段投資策略與投資績效之間關系的影響。列示了套牢風險對主導VC機構分階段投資策略與賬面回報倍數之間關系的影響。前三列以分階段投資啞變量(Stagedummy)衡量主導VC機構的分階段投資策略，其中第一列和第二列列示了分組回歸的結果，第一列(大都市組)分階段投資啞變量的回歸系數為正，第二列(中小城市組)分階段投資啞變量的回歸系數在10%水平上顯著為負，說明當企業處在大都市時，主導VC機構分階段投資啞變量對賬面回報倍數存在正向影響，而企業處在中小城市時，主導VC機構分階段投資啞變量對賬面回報倍數的影響是負向;第三列列示了交乘項的回歸結果，分階段投資啞變量與大都市啞變量的交乘項(Stagedummy×Largecitydummy)回歸系數在10%水平上顯著為正且交乘項的回歸系數值大于分階段投資啞變量的回歸系數絕對值，進一步證實了套牢風險對主導VC機構分階段投資啞變量和賬面回報倍數之間關系的影響。后三列以投資輪數(No．ofrounds)作為分階段投資策略的衡量指標，其中第四列和第五列列示了分組回歸的結果，第四列投資輪數的回歸系數為正，而第五列投資輪數的回歸系數顯著為負;第六列為交乘項的回歸結果，投資輪數與大都市啞變量的交乘項(No．ofrounds×Largecity-dummy)回歸系數顯著為正(顯著性水平為5%)且交乘項回歸系數值大于投資輪數的回歸系數絕對值，說明當企業處在大都市時，主導VC機構增加投資輪數有助于提升其退出時的賬面回報倍數，當企業處在中小城市時，主導VC機構投資輪數對其退出時的賬面回報倍數存在負向影響。列示了套牢風險對主導VC機構分階段投資策略與賬面內部收益率之間關系的影響，前三列以分階段投資啞變量(Stagedummy)衡量主導VC機構的分階段投資策略，后三列以投資輪數(No．ofrounds)作為分階段投資策略的衡量指標。大都市組中分階段投資啞變量和投資輪數的回歸系數均為正，而中小城市組中分階段投資啞變量和投資輪數的回歸系數在10%水平內顯著為負，交乘項Stagedummy×Largeci-tydummy和No．ofrounds×Largecitydummy的回歸系數均在10%水平內顯著為正，這意味著當企業處在大都市時，主導VC機構采取分階段投資策略有助于提升賬面內部收益率，而當企業處在中小城市時，主導VC機構的分階段投資策略對賬面內部收益率存在不利影響。綜上所述，表3和表4的回歸結果表明套牢風險會對主導VC機構分階段投資策略與其項目層面投資績效之間的關系產生影響，當套牢風險較大時，主導VC機構分階段投資策略對投資績效具有提升作用，然而當套牢風險較小時，主導VC機構分階段投資策略對投資績效產生不利影響，即本文的分析結果證實了套牢假設。
(五)分階段投資策略對投資績效的影響機理2
成本假設認為VC機構的分階段投資策略是緩解委托問題的一種途徑。分階段投資為VC機構后期是否放棄繼續注資提供了一種選擇的權利，如果初創企業項目進展沒有達到階段目標，那么VC機構就可選擇停止投資，為了獲得下一輪的投資，初創企業家不得不更加努力工作，做出更加有效的投資決策，獲取更好的投資回報，如此委托問題可得到緩解。例如，Gompers研究發現，有形資產比例越低、市值賬面比越高、研發密度越高的行業公司成本越高，VC機構采取分階段投資的可能性越大。余友明構建理論模型驗證了分階段風險投資的成本假設，他指出，在初創企業發展前景較好的情況下，資本的分階段注入可以避免企業家的股權一開始就被稀釋過大，從而可以更好地激勵企業家;而在企業發展前景較差時，風險資本家可以通過分階段投資契約來約束企業家，從而最終實現風險資本的良好運作。即分階段投資策略既可以激勵又可以約束企業家從而起到緩解信息不對稱和委托問題的作用。然而分階段投資策略為企業和VC機構帶來收益的同時也產生了相應的成本，包括重復談判和締約成本、企業家為了追逐短期目標而忽視企業長期發展的損失、階段性資金投入不及時導致的項目延誤成本以及VC階段性審查的誤判成本。因此，成本假設認為盡管分階段投資在緩解委托問題方面可以替代VC機構對初創企業的直接監督，但是VC機構需對直接監督與分階段注資兩者的成本進行權衡之后再決定是否采取分階段投資策略，當直接監督成本很高時，VC機構就會采取分階段投資來替代直接監督，但如果直接監督的成本較低，VC機構則會減少分階段投資輪數，降低分階段注資的成本。本文選取VC機構與企業之間的地理距離作為VC機構直接監督成本的衡量指標，當企業離VC機構較近時，VC機構對企業的直接監督成本較低，此時VC機構減少投資輪數可以降低與分階段投資相關的成本，也就是說，在這種情況下分階段投資策略將不利于提升VC機構的投資績效;相反，如果企業與VC機構之間的距離較遠，那么VC機構對企業的直接監督成本較高，此時VC機構增加投資輪數可起到監督企業家和降低成本的作用，即分階段投資策略有助于提升VC機構的投資績效。學習假設認為分階段投資為VC機構不斷了解初創企業提供了機會，VC機構的分階段投資決策取決于風險投資者對初創企業的認識和了解。Bergemann和Hege指出，雖然VC機構和企業家對企業的發展前景有同樣的初始信息，但隨著時間的推移，VC機構可以更多地了解企業家和企業并依據其在下一輪開始前了解的信息來決定是否繼續下一輪投資。
分階段投資相當于為風險投資者提供了一項可以隨時放棄繼續投資的實物期權，風險投資者依據其在下一輪投資前對項目進展的了解來決定是否進行下一輪的投資以及投入的資金額，如果VC機構通過進一步了解對項目進展或前景不再看好，則會終止下一輪投資或減少投資額，如果繼續看好，則會選擇繼續下一輪投資或增加投資額。Tian認為在學習假設下，VC機構對企業家和企業的了解主要基于企業績效等硬信息(hardinforma-tion)，而不是成本假設下的軟信息(softinfor-mation)，因此VC機構對企業的了解以及了解的程度與企業和VC機構之間的地理距離無關，即基于學習假設我們認為企業與VC機構之間的地理距離不對分階段投資策略與VC機構投資績效之間的關系產生影響。為了驗證成本假設和學習假設，本文首先按照VC機構與企業之間的距離(Distance)變量的中位數將全樣本分為距離較遠組(距離啞變量LDis-tance=1)和距離較近組(距離啞變量LDistance=0)并對主導VC機構分階段投資策略與投資績效之間的關系進行分組檢驗。除此之外，本文還引入分階段投資策略與距離啞變量的交乘項(Stagedummy×LDistance和No．ofrounds×LDistance)來驗證主導VC機構與企業之間的距離對分階段投資策略與投資績效之間關系的影響。列示了企業與VC機構之間的地理距離對主導VC機構分階段投資策略與賬面回報倍數之間關系的影響。前三列以分階段投資啞變量(Stage-dummy)衡量主導VC機構的分階段投資策略，雖然第一列(距離較遠組)分階段投資啞變量的回歸系數與第二列(距離較近組)分階段投資啞變量的回歸系數顯著性水平存在差異，但第三列中分階段投資啞變量與距離啞變量的交乘項(Stagedummy×LDistance)回歸系數未通過顯著性檢驗，說明企業與VC機構之間的地理距離對分階段投資啞變量與賬面回報倍數之間的關系未產生影響。后三列以投資輪數(No．ofrounds)作為分階段投資策略的衡量指標，雖然第四列(距離較遠組)和第五列(距離較近組)投資輪數的回歸系數顯著性水平存在差異，但第六列中投資輪數與距離啞變量的交乘項(No．ofrounds×LDistance)回歸系數未通過顯著性檢驗，說明企業與VC機構之間的地理距離對投資輪數與賬面回報倍數之間的關系未產生影響。表6列示了企業與VC機構之間的地理距離對主導VC機構分階段投資策略與賬面內部收益率之間關系的影響，前三列以分階段投資啞變量(Stage-dummy)衡量主導VC機構的分階段投資策略，后三列以投資輪數(No．ofrounds)作為分階段投資策略的衡量指標。距離較遠與距離較近兩組子樣本中分階段投資啞變量和投資輪數的回歸系數均無顯著差異，分階段投資啞變量、投資輪數與距離啞變量的交乘項(Stagedummy×LDistance和No．ofrounds×LDistance)均未通過顯著性檢驗，這說明企業與VC機構之間的地理距離未對主導VC機構分階段投資策略與賬面內部收益率之間的關系產生影響。綜上，主導VC機構分階段投資策略與其項目層面投資績效之間的關系不受企業與主導VC機構之間距離的影響，即本文的分析結果支持了學習假設，否定了成本假設。
四、穩健性檢驗
為了驗證前文所得結論是否穩健，本節做了如下穩健性檢驗:第一，為了解決內生解釋變量可能產生的參數估計偏誤問題，本文采用工具變量法重新對分階段投資策略與投資績效之間的關系進行檢驗。根據成本假設、學習假設和套牢假設，我們選取VC機構與企業之間的距離啞變量(LDistance)、大都市啞變量(Largecitydummy)、投資階段啞變量(Egrowing)和高風險行業啞變量(Hrindustry)作為分階段投資啞變量和投資輪數的工具變量，并運用兩階段最小二乘法對分階段投資策略與投資績效之間的關系進行重新檢驗，回歸結果(限于篇幅，此處未制表列出)與前文報告的基本一致。第二，對所有連續型變量進行縮尾處理(win-sorization)。在前文的回歸分析中，除了投資績效(賬面回報倍數BR和賬面內部收益率IRR)指標外，并未對其他連續型變量進行縮尾處理。為了減弱異常值對回歸結果的不良影響，得到更加穩健的結論，對所有的連續型變量進行縮尾處理并重新對模型(1)和(2)進行回歸分析，結果與前文無實質性差異。
五、結論與啟示
企業投資策略分析范文4
論文摘要：針對人力資本組合投資模式僅定性分析職員和企業對人力資本投資行為的特點，應用博弈論進行了相應的定量分析，將貝克爾投資模式與組合投資模式相結合，建立了確定企業投資比率的計算公式，為企業進行人力資本培訓投資提供了定量的決策依據。
論文關鍵詞：投資成本貝克爾投資模式組合投資模式博弈論
貝克爾將在職培訓分為一般培訓和特殊培訓兩種類型。一般培訓是指接受培訓的職工所獲得的知識、技能對提高各種企業勞動生產率均有用。受訓者的勞動技能提高，會提高其在各種就業機會中的工資，所以培訓成本應當由受訓者自巴承擔。特殊培訓是指接受培訓的職員得到特殊知識和技能，能夠極大地提高提供培訓的企業的生產效率，對于提供培訓以外的企業的生產效率影響不大或沒有影響。特殊培訓的費用較一般培訓高得多，但也會給企業帶來相當可觀的效益，其培訓成本應由企業承擔。由此形成了貝克爾投資模式理論。
作為貝克爾投資模式的補充，有學者提出了一種企業和職員對人力資本共同投資的組合投資模型。該模式按照“人力資本的價值”和“人力資本的獨特性”將人力資本分為四種類型：①高價值高獨特性人力資本，②高價值低獨特性人力資本，③低價值高獨特性人力資本，④低價值低獨特性人力資本。并認為①、④兩種人力資本遵循貝克爾投資模式，而②、③兩種人力資本則由企業和職員共同投資。組合投資模式僅在對職員和企業人力資本培訓投資行為特性的分析中得出定性結論，但在企業實際經營過程中要求有定量的投資分析與決策依據。因此，本文在投資組合模式的基礎上應用博弈論分析人力資本培訓投資行為，找到合理且定量的組合投資分析與決策依據。
1人力資本的分類
本文仍采用人力資本培訓組合投資模式中的人力資本分類方式。人力資本作為企業獲取競爭優勢的關鍵資源，并不是對企業都具有同樣的重要性。
組織中的人力資本可以根據“人力資本的價值”和“人力資本的獨特性”來進行劃分?！叭肆Y本的價值”是指“相對于人力資本的雇傭成本，人力資本通過其技能能夠為企業帶來更大的與顧客價值相關的戰略利益的屬性”。若職員能幫助企業降低成本或創造具有更多客戶價值的產品，那他就具有高價值；反之，只有低價值?！叭肆Y本的獨特性”是指其技能的不可復制和不可模仿性。人力資本的獨特性將影響到交易成本，并直接影響該人力資本能否成為企業競爭的優勢源泉。由于獨特技能更多地是一種適用于某一特定環境的技能，企業不可能在開放的勞動力市場上獲得，對這些人力資本實行外部化將是不可行的或者將導致更多的成本，所以獨特的人力資本需要進行內部開發。相反，適用于廣大企業的普通技能，很容易在勞動力市場上獲得，依賴于外部勞動力市場將是獲得低獨特性人力資本的較好選擇。
按照上述兩種人力資本的屬性可以將企業內的人力資本分為四類：第一類人力資本具有高價值并且是獨特的，即這些職員擁有特定于企業的技能，這些技能在勞動力市場上難以獲得，并且職員為企業帶來的戰略性利益遠遠超過雇傭和開發他們的管理成本。也就是說，該類人力資本擁有企業競爭優勢所必需的核心技能。第二類人力資本具有較高的價值，但職員擁有的技能可以在勞動力市場上獲得。也就是說，其擁有的技能是低獨特性的。第三類人力資本在某種程度上是獨一無二的，但他們對創造客戶價值并不具有直接作用。也就是說，其創造價值的能力較低或者不直接產生價值。第四類人力資本擁有普通的技能，具有有限的戰略價值。以上四種人力資本類型與引言中提及的四種人力資本類型按順序一一對應。
2人力資本培訓投資選擇的博弈分析
博弈論是一門研究在利益相互影響的情況下局中人(即博弈的參與者)采取何種策略才能獲得最大效用的理論。博弈論在經濟學、管理學等領域的應用解決了許多令經典理論無從人手的問題。博弈論最主要的特點是研究相對具體決策情況而言的最優決策，即尋找相對最滿意策略而非最優策略企業和職員的人力資本培訓投資選擇的過程存在的正是一個博弈問題。
根據投資組合模型的思想，企業與職員在人力資本的投資，實際上是培訓投資過程中的博弈，可以用如圖1的博弈樹來描述。假設企業承擔培訓投資成本的比率為，選擇投資策略的概率為q；職員選擇投資策略的概率為P。通過培訓投資，企業因人力資本增加而經營效率提高所得到的利益為，職員因人力資本增加而職業生涯改善或薪酬、福利增加所獲得的利益為r。為增加人力資本而進行培訓投資的成本為c。按照組合投資模式的思想，企業承擔的成：本為CX；職員承擔的成本為c(1一)。顯然，r一c>>r一c>0，1>P、q、>0。
根據子博弈均衡的逆歸納方法，只能找到一個均衡點：企業不承擔培訓投資成本，職員承擔全部的培訓投資成本。但是，如果職員是非理性的局中人，那么在企業選擇不承擔培訓投資時，職員可能也選擇不承擔培訓投資成本，最終使企業和職員都不獲得利益。即在企業選擇不投資策略時，職員可能也選擇不投資策略來對企業進行威脅。由于企業選擇投資策略時，職員選擇不投資策略存在不承擔任何培訓投資成本的可能性，并且企業在利益驅動下也會對職員的威脅妥協，所以職員的這種潛在的威脅是有效的。就此而論，職員進行培訓投資的概率也就是職員是否為理性的局中人的概率。如果職員是理性的，那么在獲得升職、加薪或更佳的職業發展等利益的驅動下，職員將會積極地對自身的人力資本進行投資；反之，則不然。不難發現，企業投資、職員不投資與企業不投資、職員投資兩種策略組合的結局，前者的結局對應貝克爾提出的特殊培訓，后者的結局則對應一般培訓。這與實際情況是相符的?，F實情況下，企業傾向于投資具有獨特性和高價值的人力資本，而職員傾向于投資具有一般性和高價值的人力資本。在企業和職員了解培訓屬于何種類型的情況下，他們的投資將以各自的利益為出發點，即遵循貝克爾提出的投資模式，企業承擔特殊培訓的全部成本，職員承擔一般培訓的全部成本。
然而，在不了解對方類型的情況下(包括難以歸于特殊培訓或一般培訓的情況)，培訓投資的博弈過程將如圖1所示。根據圖1中的博弈樹可以得到：
(7)式給出了企業承擔培訓投資成本的比率的取值范圍。顯而易見，由于n與m的大小關系是不確定的，且只有當m>n時，(7)式才成立，所以在實際情況下企業要首先確定m與n的大小才能決定投資比率。由于企業和職員投資傾向的存在，所以可以推斷P與q具有一定的關聯關系，且是遞減關聯的。也就是說，當P(或q)增大時，q(或P)會隨之減少。但是，由于企業與職員的投資決策過程相對獨立，他們對投資類型的判斷并不完全被對方了解，故他們的投資概率并不遵循嚴格的函數關系。
這就使得判斷n和m的大小關系存在相當大的不確定性，即n<m是否存在是不能確定的。不過，企業對決定n與m大小關系并非無能為力，可以制定適當的投資策略(即改變q的大小)來適當改變n的大小，從而努力使得m>n成立。
那么，在滿足(7)式的前提下，當P很大、q很小時。即職員傾向于投資、企業傾向于不投資時，m趨近于0，n將小于0，的取值也接近于0。這說明在這種投資情況下，企業在組合投資中承擔的投資成本很少，接近于不投資。同樣，當P很小、q很大時，即職員傾向于不投資、企業傾向于投資時，m趨近于無窮，n趨近于I，的取值接近于1。這說明在種投資情況下，企業在組合投資種承擔的投資成本很多，接近于全部。由此可見，通過(7)式可將貝克爾投資模式和組合投資模式結合起來。
3結論
在培訓投資的組合模式思想基礎上，運用博弈論分析培訓投資成本的組合方式，得出了關于確定企業投資比率取值范圍的計算式，并將投資組合模式與貝克爾模式結合起來。因此，(7)式為企業在人力資本培訓投資過程中確定投資策略和投資比率提供了決策依據。同時該式也體現了職員策略對投資比率的影響，反映出并非企業投資越多就越好。
企業投資策略分析范文5
論文摘要：針對人力資本組合投資模式僅定性分析職員和企業對人力資本投資行為的特點，應用博弈論進行了相應的定量分析，將貝克爾投資模式與組合投資模式相結合，建立了確定企業投資比率的計算公式，為企業進行人力資本培訓投資提供了定量的決策依據。
貝克爾將在職培訓分為一般培訓和特殊培訓兩種類型。一般培訓是指接受培訓的職工所獲得的知識、技能對提高各種企業勞動生產率均有用。受訓者的勞動技能提高，會提高其在各種就業機會中的工資，所以培訓成本應當由受訓者自巴承擔。特殊培訓是指接受培訓的職員得到特殊知識和技能，能夠極大地提高提供培訓的企業的生產效率，對于提供培訓以外的企業的生產效率影響不大或沒有影響。特殊培訓的費用較一般培訓高得多，但也會給企業帶來相當可觀的效益，其培訓成本應由企業承擔。由此形成了貝克爾投資模式理論。
作為貝克爾投資模式的補充，有學者提出了一種企業和職員對人力資本共同投資的組合投資模型。該模式按照“人力資本的價值”和“人力資本的獨特性”將人力資本分為四種類型：①高價值高獨特性人力資本，②高價值低獨特性人力資本，③低價值高獨特性人力資本，④低價值低獨特性人力資本。并認為①、④兩種人力資本遵循貝克爾投資模式，而②、③兩種人力資本則由企業和職員共同投資。組合投資模式僅在對職員和企業人力資本培訓投資行為特性的分析中得出定性結論，但在企業實際經營過程中要求有定量的投資分析與決策依據。因此，本文在投資組合模式的基礎上應用博弈論分析人力資本培訓投資行為，找到合理且定量的組合投資分析與決策依據。
2人力資本的分類
本文仍采用人力資本培訓組合投資模式中的人力資本分類方式。人力資本作為企業獲取競爭優勢的關鍵資源，并不是對企業都具有同樣的重要性。
組織中的人力資本可以根據“人力資本的價值”和“人力資本的獨特性”來進行劃分?！叭肆Y本的價值”是指“相對于人力資本的雇傭成本，人力資本通過其技能能夠為企業帶來更大的與顧客價值相關的戰略利益的屬性”。若職員能幫助企業降低成本或創造具有更多客戶價值的產品，那他就具有高價值；反之，只有低價值?！叭肆Y本的獨特性”是指其技能的不可復制和不可模仿性。人力資本的獨特性將影響到交易成本，并直接影響該人力資本能否成為企業競爭的優勢源泉。由于獨特技能更多地是一種適用于某一特定環境的技能，企業不可能在開放的勞動力市場上獲得，對這些人力資本實行外部化將是不可行的或者將導致更多的成本，所以獨特的人力資本需要進行內部開發。相反，適用于廣大企業的普通技能，很容易在勞動力市場上獲得，依賴于外部勞動力市場將是獲得低獨特性人力資本的較好選擇。
按照上述兩種人力資本的屬性可以將企業內的人力資本分為四類：第一類人力資本具有高價值并且是獨特的，即這些職員擁有特定于企業的技能，這些技能在勞動力市場上難以獲得，并且職員為企業帶來的戰略性利益遠遠超過雇傭和開發他們的管理成本。也就是說，該類人力資本擁有企業競爭優勢所必需的核心技能。第二類人力資本具有較高的價值，但職員擁有的技能可以在勞動力市場上獲得。也就是說，其擁有的技能是低獨特性的。第三類人力資本在某種程度上是獨一無二的，但他們對創造客戶價值并不具有直接作用。也就是說，其創造價值的能力較低或者不直接產生價值。第四類人力資本擁有普通的技能，具有有限的戰略價值。以上四種人力資本類型與引言中提及的四種人力資本類型按順序一一對應。
2人力資本培訓投資選擇的博弈分析
博弈論是一門研究在利益相互影響的情況下局中人(即博弈的參與者)采取何種策略才能獲得最大效用的理論。博弈論在經濟學、管理學等領域的應用解決了許多令經典理論無從人手的問題。博弈論最主要的特點是研究相對具體決策情況而言的最優決策，即尋找相對最滿意策略而非最優策略企業和職員的人力資本培訓投資選擇的過程存在的正是一個博弈問題。
根據投資組合模型的思想，企業與職員在人力資本的投資，實際上是培訓投資過程中的博弈，可以用如圖1的博弈樹來描述。假設企業承擔培訓投資成本的比率為，選擇投資策略的概率為q；職員選擇投資策略的概率為P。通過培訓投資，企業因人力資本增加而經營效率提高所得到的利益為，職員因人力資本增加而職業生涯改善或薪酬、福利增加所獲得的利益為r。為增加人力資本而進行培訓投資的成本為c。按照組合投資模式的思想，企業承擔的成：本為CX；職員承擔的成本為c(1一)。顯然，r一c>>r一c>0，1>P、q、>0。
根據子博弈均衡的逆歸納方法，只能找到一個均衡點：企業不承擔培訓投資成本，職員承擔全部的培訓投資成本。但是，如果職員是非理性的局中人，那么在企業選擇不承擔培訓投資時，職員可能也選擇不承擔培訓投資成本，最終使企業和職員都不獲得利益。即在企業選擇不投資策略時，職員可能也選擇不投資策略來對企業進行威脅。由于企業選擇投資策略時，職員選擇不投資策略存在不承擔任何培訓投資成本的可能性，并且企業在利益驅動下也會對職員的威脅妥協，所以職員的這種潛在的威脅是有效的。就此而論，職員進行培訓投資的概率也就是職員是否為理性的局中人的概率。如果職員是理性的，那么在獲得升職、加薪或更佳的職業發展等利益的驅動下，職員將會積極地對自身的人力資本進行投資；反之，則不然。不難發現，企業投資、職員不投資與企業不投資、職員投資兩種策略組合的結局，前者的結局對應貝克爾提出的特殊培訓，后者的結局則對應一般培訓。這與實際情況是相符的?，F實情況下，企業傾向于投資具有獨特性和高價值的人力資本，而職員傾向于投資具有一般性和高價值的人力資本。在企業和職員了解培訓屬于何種類型的情況下，他們的投資將以各自的利益為出發點，即遵循貝克爾提出的投資模式，企業承擔特殊培訓的全部成本，職員承擔一般培訓的全部成本。
然而，在不了解對方類型的情況下(包括難以歸于特殊培訓或一般培訓的情況)，培訓投資的博弈過程將如圖1所示。根據圖1中的博弈樹可以得到：
(7)式給出了企業承擔培訓投資成本的比率的取值范圍。顯而易見，由于n與m的大小關系是不確定的，且只有當m>n時，(7)式才成立，所以在實際情況下企業要首先確定m與n的大小才能決定投資比率。由于企業和職員投資傾向的存在，所以可以推斷P與q具有一定的關聯關系，且是遞減關聯的。也就是說，當P(或q)增大時，q(或P)會隨之減少。但是，由于企業與職員的投資決策過程相對獨立，他們對投資類型的判斷并不完全被對方了解，故他們的投資概率并不遵循嚴格的函數關系。
這就使得判斷n和m的大小關系存在相當大的不確定性，即n<m是否存在是不能確定的。不過，企業對決定n與m大小關系并非無能為力，可以制定適當的投資策略(即改變q的大小)來適當改變n的大小，從而努力使得m>n成立。
那么，在滿足(7)式的前提下，當P很大、q很小時。即職員傾向于投資、企業傾向于不投資時，m趨近于0，n將小于0，的取值也接近于0。這說明在這種投資情況下，企業在組合投資中承擔的投資成本很少，接近于不投資。同樣，當P很小、q很大時，即職員傾向于不投資、企業傾向于投資時，m趨近于無窮，n趨近于I，的取值接近于1。這說明在種投資情況下，企業在組合投資種承擔的投資成本很多，接近于全部。由此可見，通過(7)式可將貝克爾投資模式和組合投資模式結合起來。
3結論
在培訓投資的組合模式思想基礎上，運用博弈論分析培訓投資成本的組合方式，得出了關于確定企業投資比率取值范圍的計算式，并將投資組合模式與貝克爾模式結合起來。因此，(7)式為企業在人力資本培訓投資過程中確定投資策略和投資比率提供了決策依據。同時該式也體現了職員策略對投資比率的影響，反映出并非企業投資越多就越好。
企業投資策略分析范文6
關鍵詞：企業；投資管理；問題；建議
一、企業投資管理問題的分析
(一)投資項目不夠科學合理
企業投資管理者在看到利益的同時，要保證頭腦的清醒，切忌做出盲目主觀的決定。例如，第一，缺乏長遠考慮，對于投資項目的選擇，只看眼前利益，未對投資項目加以全面認識和風險評估，忽略企業的戰略發展目標，如果這樣的投資項目出現問題，將對企業的正常運營和發展造成重大影響。第二，盲目追求新項目、新領域和新技術的投資。企業管理者缺乏對這類項目的實際考察和評估，未論證其科學技術的實效性，容易將企業帶入資金周轉困難的境地。
(二)投資策略不夠嚴謹
有的企業在投資管理中，存在不合理、不科學的投資策略，具體說來，有如下幾種表現形式，其一，采取單一的投資策略，一旦面臨政策變更和投資項目失敗的情況，就會對企業的投資和運營造成直接的影響。其二，缺乏核心主營業務的情況下，采取多元化的投資策略，沒有自身保障資金和備用儲蓄金輔助周轉，一旦資金鏈斷裂，勢必會對企業的經營和財務造成巨大影響。其三，有的企業雖然具備核心主營業務，然而在投資管理中，投入過多的資金到非主營業務中去，對主營業務的發展造成影響，使得企業的核心競爭力下滑。
(三)科研項目投資市場的考察不夠與資金投入不足
一直以來，科研項目的投資都占據著企業投資的很大比重，是很多企業都比較看好的投資項目。然而，如果科研成果與市場需求不匹配、得不到客戶的青睞甚至是企業投入資金的不足，都會給企業帶來損失。例如，企業確定投資前沒有以市場為導向，致使產品的性能、功用和市場需求不符，從而占據的市場份額不足，投入與收益差距較大，導致企業虧本。再如，科研成果本身就不成熟卻著急生產并投放到市場中，客戶使用期間發現不良問題，從而對產品接受度大大降低，這樣就導致項目以失敗告終。另一方面，是企業的配套設施不完備和資金注入不充足導致的項目于運營初期就不得不夭折，這些細節考慮都嚴重影響著投資項目的后續發展和落實，從而對企業的發展造成經濟上的虧損和信譽上的損失。
(四)投資運營的監管不夠
很多企業對投資前期工作如投資項目的可行性以及中間的資金融入都可以做得很好，然而對項目正式開始運營時就忽視了后期的監管，致使項目未能沿著企業最初的發展目標推進，不僅減少了企業利潤，還給企業的投資帶來了風險。此外，應付外部審計工作壓力的內部審計監管難以保證審計結果的全面、真實和客觀地對投資項目的實際運營情況作出反映，未能保障企業的投資利益。
二、對企業投資管理的建議
(一)結合企業發展走向選擇投資項目
企業管理者應該明確錯誤投資的后果，在企業的投資項目的選擇上，應該結合其整體發展戰略的規劃和立足于企業財務戰略的框架體系內，建立一套適合自身企業的科學投資戰略。這份戰略應當是涵蓋了國際國內經濟形勢、國家經濟政策、企業自身人力物力情況、競爭行業的情況、市場需求和企業資金調配的綜合考慮的前提下，切實符合企業的發展藍圖而制定的。它應對企業的長久、科學、可持續發展起到良好的指示和推進作用。
(二)合理制定投資策略
下面這三種投資策略有助于企業降低投資風險和提高投資收益。第一，分散投資策略，即在資金有限的情況下，將其分時間、分領域地投放到不同項目中。第二，匹配投資策略，即企業制定對應的項目經營者跟進投資項目，促進其對該項目的經營管理。第三，分段投資策略，即企業保有追加投資的權利，根據企業資金運轉的周期，在企業成長的不同階段投入不同資金，下個階段的投資以上個階段的投資情況作為參考。
(三)對投資的科研項目加快其科技成果轉化
在充分進行市場調查，確認其科學合理的科研投資項目之后，企業應在從配置專業的科研人員、配備專業的研發設備和提供良好的研發條件、完善研發和生產部門，保證資金投入充足等幾方面優化科研成果轉化結構。此外，企業還應放棄轉化市場定位低、需求客戶少的科研成果；對市場成熟度低的科研成果，可以與合作方加以改進和優化，待其項目市場成熟后，再對其進行投資。
(四)切實加強對投資后的監管
在投資后管理問題上，企業首先需要有一套切實有效的監管機制，設置專門的部門、指定專業的監管人員來實施。其次，企業可以對長期投資的項目進行定期審計，及時發現問題并加以調整改進。再者，對那些投資收益良好的項目，企業可以對其經驗作出及時總結和在企業內部進行宣導，為投資管理不斷注入鮮活的經驗源泉。最后，企業應當協調統籌好內部審計和外部監查，讓其統一于企業的發展利益最大化下，互相配合，保障企業的投資管理。
三、結語
綜上所述，企業投資可以為企業帶來客觀的利潤的同時，也會為企業帶來財務風險和運營風險。所以，企業管理者應當加強投資風險意識，科學合理地選擇投資目標并制定有利的投資策略，結合市場需求熱度對科研項目進行投資，切實強化投資后監管力度，進而對企業資金進行合理的投資分配，使得企業能夠穩步向前，在資金高效有利的運轉下得以又快又好的發展下去。
參考文獻:
[1]江兆俊.淺析企業財務管理中的投資風險控制[J].財經界(學術版)，2013(04)：176-177.
