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關鍵詞：企業；融資；稅收籌劃；優化；融資結構
一、企業融資和稅收籌劃
1.企業的融資現狀。目前在我國的企業中，其融資來源大致可以分為兩種形式，即以銀行貸款為代表的間接融資方式和以發行股票、引入私募股權投資、發行債券及民間借貸為代表的直接融資方式。在這些間接和直接的融資方式中，其中企業選擇最多的是銀行借款和民間貸款這兩種借款方式，而在這其中企業規模的不同，其選擇的融資方式也存在著較大的差異，如大型企業其融資具有多元化的特點，銀行借款、發行股票、債券等，融資方式較多。而中小企業在融資的渠道選擇上則較為單一；民營企業在融資方式選擇上則更多以銀行借款和民間借貸為主。據一份相關統計分析表明，在融資渠道的選擇上，最多的為銀行貸款，其次為民間借貸，其他方式的融資渠道所占比例相對于這兩種方式較小。
2.企業的融資方式與其對應的資本成本。目前我國企業所采用的融資方式大致可分為負債融資、權益性融資、混合型融資和租賃融資等融資方式，各個企業所采用的融資方式的不同，其資本成本也存在著較大的差異性，這就不可避免會對納稅帶來不同的影響。所以為了能夠使稅賦得到最大程度的降低，則需要通過不斷的優化融資結構，從而實現降低稅賦的目的。
二、企業融資的稅收籌劃具體案例
以下以某集團有限公司的為例，對其在融資過程中所帶來的稅收籌劃進行分析，從而達到整體節稅的目標。
1.某集團有限公司的概況。企業在融資過程中具有多元化的融資渠道，所以不同的融資渠道所帶來的稅收籌劃也有所不同。本文以某集團有限公司為例，對其集團在融資渠道選擇上所帶來的稅收籌劃進行分析，以便于企業在進行稅收籌劃時能夠更好的借鑒和參考。該集團公司具有四家子公司，其中A公司屬于大型國有骨干個業；B公司主要從事多種行業的機械設備、自動化生產線電控系統及開發設計，享有國家的稅收優惠；C公司是民用建筑工程總承包二級企業；D公司具有獨立法人資格和對外貿易進出口經營權，主要從事該集團的進出口業務。而且該集團公司具有自己的獨立的財務公司。
2.當前融資方式下的籌劃成果。首先，負債情況。借款。各公司在發展過程中都會有短期借款行為，這種行為的發生多是向非銀行的金融機構借入的，其中很大一部分都是向企業集團的財務公司取得的，其利率與同類金融利率基本相同，不會超過同類金融機構的利率。
商業信用。商業信用良好的公司可以充分的利用這點，在進行購銷貨物時能夠對“預收賬款”和“應付賬款”進行靈活運用，這樣就可以在現金流動過程中制造一個時間差，使公司在現金交付時間上可以有所延緩，這樣可以有效的提升資金的利用率，使周轉資金得到更合理的利用。
其次，內部借款。由于該集團公司擁有多家子公司，所以在進行資金使用上可以在各個子公司之間進行合理的調配，不僅實現了資金的有效利用，而且也達到了節稅的目的。在該集團公司中，由于A公司具有較大的規模，相對來講資金上較為富足，這就可以將其不用的資金借款給其他公司。同時在這些子公司中，由于B公司享受所得稅的優惠政策，所以可以通過B公司向銀行進行借款，然后再將些借款借給其他子公司。這樣就在各集團公司之間使稅負從高稅率企業向低稅率企業進行了轉移，不僅實現了借款費用的降低，而且利息收入的稅費也得到節省。
最后，集團借款。由于該集團公司在成立之初即成立了集團財務公司，而且財務公司的股份是由集團內各子公司共同投資的，所以融資過程中，可以利用集團財務公司向銀行等金融機構統一進行借款，然后再由財務公司向關聯公司進行貸款的發放。由于在我國稅法上關于這種情況具有相應的規定，即由集團內的財務公司統借統還貸款業務時，歸還金融機構的利息不進行營業稅的收取，而且從貸款企業收取貸款利息時也不代扣代繳營業稅，所以利用集團財務公司進行統一貸款統一還款，在節稅方面具有重要的意義。
3.建議和意見。首先，企業內部集資。集團公司由于擁有員工眾多，這樣就為內部集資奠定了良好的基礎，所以集團公司應該合理的利用企業員工來進行內部集資，這樣不難可以將集資信息在稅前就得到扣除掉，而且也有效的調動起了員工的工作積極性和主動性。而內部集資所籌來的資金可以由集團財務公司進行統一管理，定期向員工支付與銀行利率相同的利息，這樣一方面使營業稅得以降低，另一方面借款利息可以在稅前即進行抵扣，從而使企業的所得稅降低。
其次，租賃融資由于該集團公司下屬的公司有工業制造公司，這些公司生產過程中所需要的機器和設備價格都較高，如果利用租賃的方式，則可以將一次性購入設備的巨大資金轉換為分期攤付的方式流出，這樣有效的緩解了公司資金周期過程中的緊張情況，而且在節稅方面也具有極其重要的作用。
三、結束語
企業在融資過程中，其節稅效果最好的是企業內部集資和企業間拆借資金，這不僅利于實現節稅的目的，而且在企業之間進行借款，其操作上也具有較大的彈性，對于借款利率也可以適當的進行調節。其次即可選擇向金融機構進行借款，這也是當前各企業使用頻率較高的一種融資方式。雖然稅收籌劃的目的是節約稅負，但是稅收籌劃的最終目的企業的價值最大化，所以需要從企業多方面考慮，綜合企業決策環境，適當的運用各種融資渠道，優化資本結構，從而達到節稅的目的。
參考文獻：
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關鍵詞：海外并購；融資方式；對策
中圖分類號：F279.2；F271 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2012.06.37 文章編號：1672-3309（2012）06-91-02
在全球并購市場低迷的背景下，中國企業海外并購逆勢前行。為了提高我國企業的國際競爭力，近年來國家出臺了一系列政策鼓勵擁有雄厚資金儲備并有一定國際競爭力的本土優勢企業開展跨國并購，一部分中國企業成功的跨國并購加快了其融入國際市場的步伐，使企業財富績效增加、規模擴大，提高了國際影響力，加速了企業成長為跨國公司的步伐。企業海外并購需要大量資金的支持，而如何融資是重要一環，這關系到企業跨國并購的成敗而且影響著企業的整體發展。但是，目前我國存在融資市場不發達，融資來源少，融資方式有限等諸多問題。因此，研究我國企業海外并購融資方式具有重要的現實意義。
一、我國企業海外并購融資現狀
2008年末的國際金融危機和2009年歐債危機對全球經濟的影響還未消散，全球經濟還未整體復蘇，發達國家需求萎靡不振，而我國在危機中所受影響遠小于發達國家，且經濟正企穩回升，當前正是中國企業海外并購的良好機遇。在這種情況下，中國企業海外并購活動被再次激活。從國際經濟環境看，一些發達國家政府為了遏制危機帶來的經濟下滑及解決就業問題，出臺了一系列的經濟刺激政策，同時，逐漸放寬外資投資的領域和范圍，支持海外并購活動的開展。據國際知名會計師事務所普華永道公布的報告顯示，2009年我國企業海外并購金額460億美元，同比增長24%；2010年中國并購交易額居全球第二，對外直接投資達400億美元；2011年中國企業的海外并購交易達到創紀錄的207宗；交易總金額達到429億美元，同比增長12%。普華永道方面預計，2012年全年，中國海外并購將超過去年，成為創紀錄的一年。海外并購需要大量資金的支持，隨著我國企業海外并購規模的不斷擴大，說明我國經濟正在更廣泛的領域，更高層次融入世界經濟體系，加強對我國企業海外并購融資的分析，有利于我國各類企業更好的開拓國際市場，有效保障資源供應、快速獲取關鍵技術，使我國企業快速成長為具有國際競爭性的跨國公司。
二、我國企業海外并購融資方式存在的問題
（一）我國資本市場發展不成熟
完善的資本市場能為企業的生產經營或海外并購等活動提供豐富的企業融資渠道。如果沒有來自資本市場的外部融資，企業只能依靠自身積累和向金融機構的貸款等途徑融資，必然限制企業的長遠發展。相對于一些發達國家的資本市場而言，我國資本市場發展時間不長，還存在諸多問題。
首先，我國債券市場發展不完善，具體表現為：第一，對企業債的發行主體有明確規定，只能是國有企業和上市公司，所募集的資金主要用于能源、交通等關系國計民生的戰略性產業。第二，債券的發行約束多，審批程序復雜，審批周期長，即使可以獲得債券融資，但為此錯過了最佳的收購時機。
其次，我國股票融資市場起步較晚，并購融資成本較高。股票融資不僅要支付股權資本成本，而且要受到嚴格的發行條件、股票發行規模和昂貴的股票發行費用的限定和約束。正是由于資本市場的不完善，能夠獲得資本市場融資資格的企業占比很少，相當部分的企業無法通過資本市場實現融資。這阻礙了企業海外并購業務的發展，使得企業失去擴大規模、跨國發展的機會，使企業在全球并購浪潮中處于不利之地。
（二）我國企業海外并購融資的相關制度不完善
目前，我國針對于海外并購融資缺乏完善的法律政策支持。在已公布的《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國證券法》中有針對于企業并購方面的規定，而對于融資方面還沒有專門的規定。另外，我國與海外并購相關的法律缺乏約束力和權威性，多為“條例”、“規定”、“暫行辦法”等行政性法規，還沒有上升到法律層面，且適用對象限制性較強，多數僅限于國有企業，而對于民營企業的海外并購行為沒有完善的法律保障，從而在一定程度上限制了民營企業的海外并購活動。
（三）企業海外并購融資方式單一
表面上，我國企業并購融資方式單一，并購融資工具不缺乏，似乎可選擇的并購融資方式眾多，但實際上能夠用到的卻很少。企業并購融資來源主要有內部融資和外部融資兩種方式。內部融資方式主要是運用自有資金進行并購，其優點是融資成本低、風險小，但受并購企業規模、盈利水平的制約。一般情況下，海外并購融資采用內部融資方式的較多。外部融資包括債券融資、銀行貸款、可轉換債券融資、普通股融資等。由此可見，目前我國企業海外并購融資主要來自自有資金、商業銀行貸款和國際銀團貸款等渠道，而國外企業在并購融資中常用的方式是發行債券、換股并購、杠桿收購等，但在我國企業海外并購融資中不常用到。
三、完善我國企業海外并購融資方式發展的對策
（一）大力發展資本市場
健全的資本市場是企業海外并購賴以生存和發展的重要基石。與發達國家相比，我國資本市場容量小，所以我國證券市場還有很大的發展空間。大力發展證券市場，促進我國債券和股票市場協調發展，這也為我國企業海外并購提供一條有效地解決融資渠道的途徑。因此，我國應當加快資本市場建設，讓其壯大完善。
（二）發展投資銀行業務
從國外的經驗可以看出，投資銀行作為企業的財務和風險顧問，在并購中起到重要的作用。但是，在我國，海外并購活動起步較晚，資本市場發展不完善等原因，投資銀行業務還存在著諸如規模過小、業務范圍狹窄、缺少高素質專業人才、過度競爭等各種問題。因此，有必要大力培育我國投資銀行對企業并購的服務能力，為企業提供專業化知識、技術及經驗。作為企業融資直接的參與者，我國投資銀行應當運用自身的資本實力和信息資源為企業并購提供更多的融資渠道。
（三）完善法律法規和相關制度
企業并購融資渠道的拓寬離不開相關法律法規的保障。在金融危機和歐債危機背景下，國家應加大對我國企業海外并購在政策和資金上的支持。首先，修改和完善《企業債券條例》、《公司法》和《證券法》，加快我國企業證券市場的建設。對有利于企業發展和產業結構調整的企業并購，國家可適當放寬企業債券發行條件，為企業融資提供更多渠道。其次，加強企業海外融資的保障措施，建立諸如海外投資保險等制度，以及為企業提供必要的擔保，使我國企業能夠充分利用國際資本市場這一平臺，實現為中國企業的跨國并購保駕護航
（四）豐富和完善金融工具，加強并購融資方式的創新
豐富和完善金融工具可以使企業在并購融資方式上有更多的選擇，從而獲得最好的資金來源和最低的資金成本。與國外成熟的投資基金合作不失為一條重要渠道。我國企業應主動與國際知名的PE（私募股權投資基金簡稱）合作，利用其機構投資者的身份和管理人經驗豐富、承受和管理風險能力較強的特點，淡化并降低并購相關方拒絕被購和政策延遲批準的可能性，增加交易的成功性。與國外相比，垃圾證券、認股權證、票據等在國際并購融資中被廣泛使用，而在我國并購融資中基本是空白。我們應該借鑒國外經驗，加強我國并購融資方式創新問題的研究與開發力度。在發展資本市場的同時推出一系列行之有效的金融工具，綜合使用多種并購融資方式，推動我國企業海外并購業務的健康發展。
參考文獻：
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最好的融資方式范文3
摘要：隨著我國市場經濟的迅速發展，高科技企業在社會經濟增長中扮演越來越重的角色。但是，融資難的問題也嚴重阻礙著高科技企業的發展。本文在對中小高科技企業融資難的現狀進行分析的基礎之上，提出其中存在的一些問題，并針對這些存在的問題，探討如何以最快、最好的融資方式來解決高科技企業的資金缺乏問題，從而探索出我國中小高科技企業的融資策略。
關鍵詞：中小高科技企業；融資問題；策略
前言
在當今社會的高速發展中，高科技企業在社會經濟發展中扮演越來越重要的角色。目前，在我國的高科技企業中，絕大部分是中小高科技企業，這些中小高科技企業在技術創新、吸收就業方面都有自己的顯著貢獻。但是，由于我國面臨經濟轉型期的各種機制和政策的制約，這種不確定的風險是許多企業自身難以克服的重重問題，首當其沖就是融資難的問題。本文在對中小高科技企業融資難的現狀進行分析的基礎之上，提出其中存在的一些問題，并針對這些存在的問題，探討如何以最快、最好的融資方式來解決高科技企業的資金缺乏問題，進而尋求到符合我國中小高科技企業的融資策略。
一、我國中小高科技企業的融資現狀
由于經濟全球化的影響，加之轉型期體制機改革的深入，我國中小高科技企業的發展非常迅速，它們在國民經濟中的地位和作用也日益突出，已然成為我國國民經濟中一支重要的生力軍。
從中小高科技企業自身來看，一方面我國中小高科技企業融資呈現出以下特點，如融資認識不夠、融資渠道窄、融資規模小、融資成本高以及融資期限短；另一方面在經營管理模式上存在著許多缺陷，與現代規范化企業運作方式相差甚遠，普遍存在著財務管理較差、信用制度不健全、操作不規范等嚴重問題，這些弊端直接導致企業整體借貸信譽降低，增加了銀行方面借貸難度。
從銀行等金融體系來看，融資程序過于復雜繁瑣，這無疑加大了企業的融資成本，當前，雖然各大銀行都放寬了融資業務的入門標準，但是卻沒有比較中小高科技企業和其他大型企業的融資之間的差異并加以區分，實際上造成了中小高科技企業的融資仍然面臨著很高的入門標準。此外，銀行的相關負責人員往往害怕責任的承擔，對中小高科技企業往往表現出差異化對待的問題。
從社會角度來看，我國缺乏相應的法律、法規保障體系。當前也未形成統一的中小高科技企業服務管理機構，對中小高科技企業的發展缺乏完善的法律、法規的支持與保障。
二、我國中小高科技企業融資的問題
（一）企業自身存在的問題。首先，中小高科技企業普遍面臨資金不足，因為企業一般都是由科研人員自發創辦起來的，其自身資金實力比較薄弱，而且缺乏優秀的管理人才。其次，中小高科技企業在融資方式上功能單一，投入規模相對較小以及市場競爭能力較弱，往往導致其他大企業排擠的結果。最后，在科技創新方面，我國中小高科技企業的創新率不高，將科研成果轉化為現實生產力的比率更低，能夠把科研工作和企業實際需求有效結合的科研機構比較少。
（二）銀行方面問題存在的原因。由于規模小，可抵押物少，同時現行的金融制度對信貸抵押物的折扣率規定過高，使得許多中小高科技企業面臨資金短缺的問題。我國現有金融體制中處于壟斷地位的四大商業銀行對中小高科技企業貸款的比重微乎其微。四大商業銀行不愿意向中小高科技企業貸款的主要原因，一方面是國有企業的特殊性，相對的穩定而且不易打破，所以國企在管理和資金方面的風險相對較小。而中小高科技企業往往相反，由于規模小導致破產的風險很大，并且不能提供固定資產做抵押，因此，這種不確定性使得中小高科技企業的風險更高，同時更難以從銀行獲得貸款。另一方面，銀行并沒有嚴格的標準去衡量各種融資方式，這種情況往往導致業務操作流程不夠規范，同時，銀行又對企業信息的明細數據掌握不到位，使得很難全面了解和掌握該企業的實際問題導致給企業實際業務的辦理造成了很大的麻煩。
（三）社會方面存在的問題。一方面，我國相關法律法規制度的不健全；另一方面，信息不對稱阻礙中小高科技企業的融資。我國多數中小企業存在著管理水平低下，信息披露不規范，財務制度不健全以及對外提供虛假信息等問題。同時由于中小高科技企業的高科技背景、相關的專業技術知識壁壘致使投資者對高科技項目進行分析、論證和評價需要更多科學技術的支撐，這不利于中小高科技企業拓寬融資渠道，開辟新的融資方式，它們在國民經濟中的地位和作用也日益突出，已然成為我國國民經濟中一支重要的生力軍。
三、我國中小高科技企業融資的建議
（一）完善中小高科技企業自身的管理機制。完善內部管理和提高自身素質，積極引進相關的科研人才并且加大投入，培養其自身的學習科研能力。目前，在企業融資方面缺少相關的高端專業的實踐性人才，對融資的風險評估缺少實際把握。針對這些狀況，一方面要加強相關人員自身素質的培養，針對具體專業包括一些實務的操作，甚至可以建立點對點的培養機制，使得員工在理論學習和實際操作中不斷的積累經驗、總結經驗。另一方面，企業通過實行科學的激勵機制以達到提高待遇和吸引人才的目的。同時企業還要注重完善員工的招聘制度，大力發覺有專業背景的新員工，為企業不斷帶來新鮮的血液，這樣不僅能有效的加強企業內部的交流與學習，而且還可以通過他們學習的先進知識和對新鮮事物的敏感性來達到更好的為企業服務。
（二）大力發展非銀行金融中介機構。當前，隨著越來越多的海外銀行陸續在我國設立分行的現狀，我國企業可以通過這些已經獲準允許經營人民幣業務的外資銀行來尋求企業的貸款支持。隨之而來的是各國著名的投資基金也發現我國的市場潛力，通過市場調研從而陸續在我國設立了分支機構。因此拓寬融資渠道，開辟新的融資方式是非常重要的。然而，目前我國風險資本主要面臨著以下問題，即來源單一、不健全的退出機制以及大量財政資金。因此，拓寬融資渠道來大力發展非銀行金融中介機構的意義不言而喻，目前我國金融中介機構雖有所發展但依然不很發達，縱觀我國中小高科技企業的融資現狀和國外相對比，還是有差距，大力發展并開辟新的融資方式就顯得迫切而又重要。
（三）政府應給與多方面的政策支持。由于中小高科技企業存在的不確定性偏高，和銀行等金融機構的風險之間有差異，這一差異不利于企業自身的融資方式的選擇。面對這種情況，政府發揮著重要作用，例如給中小高科技企業融資提供有限度的政策性支持來達到減小中小高科技企業融資難的壓力問題；與此同時積極發揮作用，如改善銀行與企業企之間的合作關系、提供信息的共享，減少信息的不對稱。具體來說，一是通過一些金融稅收政策來加大對中小高科技企業的扶持力度，幫助其融資環境得到完善；二是通過一定的稅收優惠來鼓勵金融機構為中小高科技企業融資提供方便，拓寬融資渠道，開辟新的融資方式。（作者單位：中南民族大學經濟學院）
參考文獻：
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最好的融資方式范文4
[關鍵詞]房地產融資存在問題原因分析
一、我國房地產企業融資存在的問題
房地產融資是房地產業發展鏈條中的重要組成部分，為房地產業的發展提供了重要的資金保障。然而，在房地產融資迅速發展的同時，也存在許多潛在的問題，歸納起來，主要有以下幾方面：
1.融資結構單一、間接融資比重過大，銀行面臨信貸風險
目前，我國房地產融資結構比較單一、間接融資比重過大。房地產開發的三個階段（取得土地的前期階段、施工階段和銷售階段）每一階段都離不開銀行資金的支持，房地產開發所需資金仍約有60%的資金來自銀行貸款，間接融資的比重依然過大。雖然國家已出臺了一系列宏觀調控政策對房地產開發商提高了貸款門檻，使融資模式出現了多元化趨勢，但是短時間內仍無法改變以間接融資為主的融資格局。房地產業的這種高度依賴于銀行貸款的融資模式，必然會加大銀行的信貸風險，一旦投資失敗，銀行無疑將成為房地產業風險的最大承擔者。
2.對房地產融資的限制因素太多
融資，不單純是為建設和發展聚集資金的問題，它實質上是一種以資金供求形式表現出來的資源配置過程。房地產企業作為資金密集型行業，需要大量的資金做后盾，單純的依靠內部融資是不能滿足資金需求的，更多的資金要通過外部融資來獲得，因此，外部融資應是房地產企業獲得資金的主要形式，目前的融資渠道主要有銀行貸款、發行企業債券、股權融資、利用外資、產業基金、房地產信托等。然而，目前我國房地產業的融資仍然主要依靠信貸融資，其它融資方式受政策、金融體制的影響及制約較大，因此其發展比較困難，有很大的局限性。
3.銀行貸款方式及金融創新太少
房地產業作為資金密集型行業，其特點是：開發周期長、投資規模大，這必然要求房地產業需要大量的資金支持才能更好的運轉下去。目前我國房地產開發所需資金主要來源于銀行貸款，而銀行現有的幾種貸款方式的期限都比較短，這就與房地產開發周期長這一特點相矛盾，再加上我國金融創新少、融資方式有限，所以籌集到足夠的資金將十分困難。因此，我國房地產的貸款方式及其他融資方式有待拓寬和創新。
4.相關的法律法規還不健全，影響融資渠道拓展
目前，與房地產融資相關的法律法規還不完善，有關房地產金融等方面的政策法規仍未形成一套科學有效的體系，缺乏相互的一致性和協調性，操作困難，直接影響房地產融資渠道的正常展開。例如房地產基金被業內人士認為是最好的直接融資方式，房地產證券化的概念已被大多數業內人士所接受，但是最關鍵的法律條文還處于真空狀態，使金融創新面臨無法可依的困境。
二、房地產融資問題存在的原因分析
我國房地產融資出現上述問題，是由多方面原因造成的，但歸根結底是因為我國房地產金融體制還不完善，還存在很多問題。因此對于我國房地產金融體制中所存在的問題應對癥下藥，逐步完善，真正實現融資渠道多元化。這些問題的成因主要體現在以下幾個方面：
1.房地產金融缺乏創新工具
與發達國家相比，我國房地產金融創新工具較少，無論是對房地產企業貸款還是對個人住房貸款仍是采用抵押、按揭等原始方式，房地產金融創新工具非常缺乏，沒有根據實際情況而專門設計適合不同房地產企業和居民支付能力的多樣化貸款品種。
2.房地產金融體系效率不高
金融體系的核心作用是將融資需求和投資需求進行合理有效的配置，最大限度地將金融資源從過剩方向需求方融通。目前，我國金融資源的融通循環在一定程度上并不順暢，金融資源并不匹配。一方面，存在較大的資金需求得不到滿足；另一方面，卻存在大量閑置的資金，無法找到合適的對象進行投資。因此，我國房地產金融的資金融通效率是低下的。
3.房地產金融體系還不健全
當前我國證券市場的改革和發展緩慢，其體制和制度仍存在著較大缺陷，如監管機制不到位、股權分立、缺乏信用保證等，這勢必會導致許多金融產品不能得到有效運用。此外，由于我國證券市場的發展還不成熟，致使房地產的各種融資方式至今仍沒有較大發展，從而導致我國房地產企業融資方式比較單一，其資金來源主要依靠銀行貸款，這不僅加大了房地產企業的財務風險，而且又給經濟運行帶來一定的金融風險。因此，必須進一步加大證券市場的改革力度，真正落實《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》中的精神和要求，推進資本市場開放和穩定發展。
4.與房地產金融相關的法律法規還不完善
由于我國與房地產金融相關的法律法規還不完善，所以嚴重影響了我國房地產市場和房地產金融的規范發展及安全運行。房地產市場的許多問題在很大程度上也是由于缺乏相關的法律法規作為指導。在房地產市場中，消費者相對而言處于信息缺乏的一方，同時又缺乏相關的專業知識，在市場博弈過程中處于不利地位。因此，加強對房地產和房地產金融相關的法律法規建設，對房地產企業的信息披露行為實行監督，有利于改變消費者的不利地位，提高市場運行效率。
參考文獻:
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關鍵詞：BOT融資 旅游業特點 適用范圍 前提條件
一、我國旅游業BOT融資背景
隨著生活水平的提高，人們對旅游和休閑度假的需求也日益增加，這極大促進了旅游業的發展。同時，國家也相繼加大對旅游業的政策扶持和投入，推動旅游業進一步往前發展。目前，全國各地爭相通過打出旅游牌來拉動當地經濟增長便是最好的例證。但是，大部分旅游項目具有資金投入大、經營周期長、回收速度慢的特點，這直接導致旅游業資金不足、發展受阻。如何籌集資金和管理資金對旅游業優化資本結構、降低資金成本、提高整體收益具有重要意義。當前，我國旅游業主要融資方式有國家財政撥付、銀行信貸、外商投資、旅游發展基金、資本市場融資、民間融資和BOT融資等。由此可見，在金融創新驅動下使得投資主體呈現出多元化的特征，在政府投資強力推進的同時，社會資金也成為了重要的資金來源之一。
二、BOT融資方式的特點
所謂“BOT”融資方式是指：政府部門通過特許權協議，在規定的時間內，將項目授予投資者設立的項目公司，由項目公司負責該項目的投融資、建設、運營和維護，特許期滿后，項目公司將項目無償移交給政府。具體而言，BOT融資方式具有以下一些特點：
（一）涉及的相關方較多，關系復雜
從理論視角來看，BOT在融資結構和程序上并不存在技術上的問題。但在實踐過程中卻發現，項目規模較大且資金需求量也呈現出高位態勢；同時，模式又涉及到多元主體間十分復雜的利益關聯性。由BOT的流程便可見一斑：首先需成立一家專門的項目公司，項目公司與承建方簽訂建設施工合同，接受保函，同時接受分包商、供貨商的保佑函權益轉讓，并與運營公司簽訂運營合同；然后，項目公司與商業銀行等貸款機構簽訂貸款協議，同時與出口信貸機構簽訂買方信貸合同，商業銀行以項目資產作為抵押為出口信貸機構的貸款擔保，項目公司擔保信托方轉讓收入。運行程序主要包括：招投標、成立項目公司、項目融資、項目建設、項目運營管理、項目移交等環節。由此，我們可以看到在BOT融資模式中涉及多個相關方，環節較多，程序較復雜。
（二）項目規模大，經營周期長
諸多BOT項目都由銀團給予貸款，其中銀團又由多國的若干家金融機構組成。然后，再由數量從一到多的承包商進行實施管理。這便存在著利弊兩方面的特點：通過這種方式能有效拓展吸納外資的渠道，并在引進先進技術、設備以及管理經驗的同時，降低融資成本；因存在著多國間的商務談判，使得達成協議須面臨著較長的時間，從而期間的不確定性風險便明顯增大。
（三）投資存在技術難點
由于BOT項目具有個體差異性的影響，使得承包商難以借助以往的經驗給予流程優化。因此，導致承包商須根據每個項目展開全新研究，從而明顯增大了投資難度。正如上文指出，BOT存在著多邊協作機制。這一現狀意味著，BOT項目應建立風險共擔的制度，來確保各方權利和義務的平等。也正因如此，各方在風險規避偏好下往往形成非合作博弈狀態。最終，加大了協作成本。
三、BOT融資方式在我國旅游業中的適用范圍
正如前面所分析，并非所有的旅游項目都適合運用BOT融資方式，一般只適用于具有較強盈利性質的基礎性旅游項目和盈利性強的競爭性旅游項目。具體包括部分旅游基礎設施、旅游飯店、旅游景區等。為此，實施該項目的內在要求包括：國家重點項目；具有規模性和技術性的項目；具有較強經濟行為能力的項目，以及前期論證工作較為詳細的項目。
與旅游業具有較強關聯性的基礎設施包括：交通工具（如飛機、火車、輪船、汽車等長途和市內交通）；郵電通信設施。該設施與公共產品不同，其具有較強的排他性和競爭性，因此可以通過市場評價的方式獲得價格補償。從而表明，以上兩方面的設施可以采取市場資源配置形成來獲得，因此可引入BOT融資模式。
酒店業歷來是旅游產業發展的重要支撐因素，根據其投資收益率來看已成為各經濟主體投資的熱門。從目前我國酒店業的市場格局來看，諸多大型跨國酒店企業紛紛進入我國開展業務。據資料顯示，在中國酒店業集團20強中，國際著名酒店集團，如萬豪、香格里拉、雅高、希爾頓等國際酒店集團入選12家。除此之外，還有錦江、六洲、建國等六家國內酒店集團入選20強。從投融資的渠道分類來看，酒店可從這樣三個方面獲得外生資本：資金融合、技術投入、管理參與。其中，資金融合模式之一便是BOT項目，并且投資商一般以現金的形式來進行投資。近30年的對外開放已使得我國酒店業無論在經營管理、服務技能，還是在資本營運等方面具有了相當經驗和理論儲備。從這一發展狀況不難知曉，在BOT項目的強大功能支撐下，我國酒店業取得了長足進展。
與酒店業類似，將BOT模式運用于旅游景點和景區的建設之后，不僅可以獲得資金支持，還能在獲取先進管理經驗的基礎上推動旅游項目的整體運作質量。
例如，在主題公園項目建設上，可以考慮通過BOT融資方式，引進諸如迪斯尼公司等進行項目的規劃，公園的建設、營銷和運營。在特許期滿后，轉給中國有關部門繼續經營管理，從而便使得我國在獲取外源性資金的同時，吸收了國際先進管理模式。更為重要的是，在投資方的分銷渠道搭建下也推動了我國旅游項目的國際化進程。
四、BOT融資方式在我國旅游業中適用的前提條件
BOT模式作為一種從國外引入的先進融資模式，在我國旅游業運用過程中有一些基本的前提條件，具體而言包括：
（一）良好的政策法規外部環境
長期以來，國家高度重視旅游業的發展，先后下發了多個支持旅游業發展的文件。這樣良好的政策環境，有利于BOT模式運用到旅游業基礎性設施的建設中來。2001年4月1日，國務院了《國務院關于進一步加快旅游業發展的通知》，指出要進一步擴大旅游業的對外開放，要適應我國對外開放的新形勢，有計劃、有步驟地吸引外資和港澳臺資參與開發旅游資源。該政策紅利必然吸引全球旅游投資商的興趣，從而推動BOT模式在其中的廣泛運用，也為BOT今后的順利實施建立起了制度保障。
（二）政府實施有效的監管
在對近年來我國在景區開發中出現的破壞資源及生態環境的種種現象分析后發現，協議或經營權拍賣等市場化手段出讓景區經營權并不是資源遭到破壞的主要原因，而規劃不周、認識不足、政府部門監管不到位等往往是對資源造成直接損害的更重要原因。而在BOT模式運用中，政府（或政府授權的公司）投資建設、經營期限內的全過程行使監管、指導職能，保證BOT模式投資項目的順利融資、建成、移交。政府職能部門將代表政府利益行使其管理職能，將通過建立具有國家標準的評估體系、制定項目的發展規劃以及檢查和監管制度等方式來監管項目的發展和監督經營項目的企業行為。這樣就能確保旅游業基礎設施項目得到有效保護，防止因投資方的過度開發等破壞資源的短期行為使生態、環境、旅游等各種資源得不到可持續性保護。
（三）較高的景區經營利潤率，為運用BOT模式奠定了現實基礎
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關鍵詞：金融市場 金融市場結構 融資工具 適配性
我國企業融資方式大多是間接融資，主要是通過銀行中介的融資方式，銀行類金融機構在我國金融市場占有主導地位，是最主要的資金中介和資金組織方，控制著金融市場中的絕大部分資金資源的配置權限。同時，在資金需求方，我國亟需貸款支持的大部分都是中小企業以及處于發展階段的企業，他們缺乏抵押質押資產，而銀行更樂于貸款給大型國企，這就出現了金融市場資金供求雙方的不對稱。因此，我國企業必須根據金融市場結構選擇合適的融資方式和融資工具。
一、我國金融市場結構
經歷了進四十年的改革開放，社會主義市場經濟得到了全面深入的發展，同時形成了以央行中國人民銀行為中心的銀行體系，多種金融機構并存的金融市場。
首先，從我國金融市場的子市場結構來看，目前已經形成了較為完善的貨幣市場、資本市場、保險市場和外匯市場等。其次，從市場參與主體構成來看，活躍在我國金融市場的投資者不斷增多，基金公司、社保及公積金的參與，都成為了新興的市場主體，同時隨著資本市場的放開，外資金融機構逐步進入我國金融市場。再次，從金融制度和產品創新來看，我國金融市場上的原生工具和組合工具種類大幅增加，規模不斷擴張，投資方和融資方都有較多選擇。
從靜動態角度來講，靜態方面：我國金融體系中銀行類金融機構占據了絕對的優勢地位，控制著大部分的資金配給，是最主要的資金供給方；動態方面：我國金融市場正在不斷發展，增加新的參與者，尤其是資本市場的政府管制放松，外資銀行和機構投資者不斷涌入。
二、企業主要融資工具
所謂企業融資工具，即是指在企業融資過程中產生的證明債權債務關系的憑證。金融市場中有各種各樣的融資工具，企業應當如何選擇，這是一個非常復雜而艱巨的任務。企業應當結合自身發展需要，對融資風險和成本進行詳細的考慮和計算。下面介紹我國企業常用的幾種融資工具：
（一）銀行貸款
本文中所說的銀行貸款是指企業向銀行及銀行類金融機構借貸的，并需要還本付息的款項。在間接融資方式下，銀行是重要的金融中介，銀行貸款也是主要的間接融資方式。銀行貸款的類型主要分為一年期以內的短期和一年期以上的長期兩種方式。相較而言，短期貸款的融資成本更低，但是需要及時還款，籌資風險稍高；長期貸款有充足的使用期限，不必擔心資金歸還的信用危機，但是因為期限增加需要承擔更高的利率。一般而言，短期貸款是屬于自發性負債，用以解決短期資金供應，長期貸款主要是用于公司長期建設項目或者研發投入，是長期資金供應的方式。在我國企業中，短期貸款是較通常使用的方式。
（二）股權融資
股權融資是指企業的股東愿意出讓部分企業所有權，通過增資的方式引進新股東的融資方式。企業通過股權融資獲得的資金，沒有還本付息的負擔，但是新股東根據其持有股份的比重可能對企業有一定的話語權，稀釋了原有股東對企業的控制權，并且新進入的股東會以其持有股份與老股東共同分享企業的盈利和增長。目前，我國的證券市場還是較為公開透明，擁有較為嚴格和完善的市場監督制度，選擇股份化，走上市的路線，通過一級市場發行股票也是很多優質大型企業融資的一條重要途徑。
（三）債權融資
與股權融資一樣，債權融資也是企業直接融資方式之一。所謂債權融資就是指企業利用舉債的方式借入資金實現融資目的，獲得的資金需要支付利息，到期需要向債權人償還本金。債權融資獲得資金的使用權，對此支付利息作為代價，保留了企業的控制權，比如常見的發行債券；同時，債權融資有利于提高資金回報率，具有明顯的財務杠桿效應。此外，因為債務支付的利息是在所得稅前扣除，因此債權融資還有較好的稅盾作用，故而也是較多企業所鐘情的融資方式之一。
（四）杠桿融資
所謂杠桿融資，也就是杠桿收購融資，這是一種以企業并購案為背景的融資活動，是指企業計劃收購其他企業以進行企業結構調整和資產重組時，以目標企業資產和未來收益作為抵押，向銀行申請部分資金用于該收購活動的融資行為。一般而言，向銀行申請貸款金額約占整個并購案資金總額的80%左右，企業另自籌部分資金，由此便可有望完成并購目標企業或者達到控制效果的部分股權。在當前市場經濟條件下，企業的發展趨向集約化和大型化，經濟規模性是企業應對激烈競爭的重要獲勝手段之一。利用杠桿融資，不僅可以快速解決資金需求，而且收購一個成熟的企業要遠比新建要節省時間，而時間就是搶占市場的一個關鍵，并且某些特殊行業有限制準入條件，現有的成熟的企業已經具備這種從業資格。
三、我國金融市場結構與企業融資工具選擇的問題
在前文中，已經介紹了一些企業常用的融資工具，但是在目前實際操作中，金融市場中的資金供應方總是有一些投資方向偏好，同時企業也有自身的融資工具偏好，這些選擇有的是處于融資成本的考慮，有的則是因為融資過程的繁瑣程度。很明顯，這些選擇還存在有待優化的空間，下面就討論一下目前企業融資工具選擇的問題。
（一）間接融資比例過大
在我國，企業內部融資是極少的，所以資金的來源主要是依靠外源融資，而入前文提到的，我國金融市場主要的資金配置權限掌握在銀行類金融機構手中，其中銀行占有九成以上，因此銀行貸款成為了企業的主要融資來源，金融公司和其他貸款機構僅為一個補充部分，企業融資高度依賴于銀行。間接融資比例過大對于市場穩定是非常不利的，企業背負了較高的負債成本，加大了銀行類金融中介機構的資金風險。一旦出現國際經濟形勢變化的影響，某一個行業出現衰退，極有可能出現金融市場的資金斷裂，進而引發整個市場的崩盤。
（二）貨幣市場內部不匹配
我國金融市場畢竟還是處在不斷發展完善的過程中，各種子市場發展存在明顯的不平衡現象，同業拆借和票據市場的發展滯后，明顯落后于債券回購市場。高度發達的同業拆借市場對于調節金融機構頭寸，滿足其流動性需求有重要作用，并且能夠迅速準確傳達央行貨幣政策的動向，但是我國發展相對落后的同業拆借和票據市場不利于商業信用的發展和貨幣政策發揮作用，不能較準確清晰表達管理層對于經濟走勢的判斷和調整意圖。
（三）資本市場內部不匹配
在一個結構合理的金融市場中，資本市場是企業融資的主要平臺，但是我國資本市場的子市場中，債券市場發展嚴重落后與股票市場，盡管近幾年有了一個快速發展的時期，但是無論從規模和質量上都還不能與我國金融市場整體匹配。也正是因此，我國股票市場上數萬億的資金只能在滬深兩市炒作這不足3000只股票，導致大部分股票市盈率畸高不下，股市風險在無形中被放大了數倍，這也是今年股市在年初迅速拉高后又被炒作快速跌落的一個原因，這也是資本市場不夠成熟完善的一個表現。
四、優化我國金融市場結構的建議
（一）提高直接融資比重
作為資本子市場中發展最好的股票市場，主板市場、中小板和創業板應該協同發展，逐步形成一個多層次的資本市場結構，鼓勵更多企業通過股票市場出讓股權融資。同時，內源融資也是一個可行的途徑，但是要加強管理，防范和杜絕非法融資。為了保護投資者的利益和財產安全，應該對直接融資的企業有一定的審核標準，建立全社會性質的誠信備案制度，提高失信的成本，凈化資本市場環境。此外，隨著互聯網+時代的到來，可以充分利用互聯網思維創新直接融資方式，增加直接融資比重。
（二）優化資本市場結構
目前我國資本子市場內部發展不平衡，亟需建立一個運行高效安全，結構科學合理，功能健全完善，監督透明有效的資本市場。在企業融資選擇的時候，更多選擇通過資本市場運作，充分利用資本市場的功能，通過發行股票和債券等方式進行直接融資，解決企業發展中遇到的資金困難，重視在二級票據市場上進行融資活動，活躍票據市場和同業拆借市場，企業間相互的資金流動也是很好的融資方式選擇。此舉同時有助于緩解企業對于銀行的依賴性，降低銀行業資金風險，一定程度上有利于整個社會的經濟安全運行。
（三）擴大金融市場化程度
目前我國的利率結構還是實行的管制利率和市場利率并存的，這與經濟自由化和全球化是相矛盾的。優化我國金融市場結構，其中重要的一環就是要逐步放開對于金融的官方管制，市場需要的是監管，不是管制，要適應市場經濟體制，就需要一個自由的市場化的金融體制與之匹配，減少政府的不必要管制。另外，還應當繼續鼓勵外資進入國內，進入我國金融市場參與流動，或者直接對我國企業投資，這都是可以從分利用的；同時鼓勵國內企業通過境外上市、境外債券和跨國經營等方式利用國際資本。此外，金融市場的管理層也應該積極參與國際性或者地區性的金融組織，加強國際交流學習與合作，促進國內金融改革和開放。
（四）完善金融創新機制
縱觀發達國家的金融市場發展歷史，不難發現金融創新與金融監管就像是互相博弈的左右手。金融創新不僅是豐富金融工具的手段，也是新的子市場出現的關鍵契機和活躍市場的重要途徑，而且更重要的是金融創新還可以在于監管的博弈中找尋監管漏洞，促進金融監管的完善，最終有助于整個金融市場結構優化。在技術與產品創新方面，我國金融產品的國際競爭力明顯弱于國外，很多金融工具產品都還處于對國外市場借鑒模仿階段，需要具有自己獨創性的產品與工具，從而擴大對周邊金融市場的影響，也是增強國際競爭力的途徑。而要實現這些目標，培養和吸引金融類專業人才和進行技術革新是必不可少。
五、結束語
面對激烈的市場競爭，融資是企業發展的一個重要環節，而金融市場工具五花八門，如何進行融資方式的選擇，這是所有大中型企業都正在面臨的重大課題。而我國金融市場的結構還有待完善，內部子市場發展不均衡，金融工具及衍生產品缺乏創新性。一方面，企業要認真分析中長期自身發展目標，明確企業在行業中的定位，比較分析多種融資方式，盡可能選擇符合企業的融資工具。另一方面，我國金融市場需要進行結構化調整，深化體制改革和擴大金融開放，提供更多符合國內實際，滿足企業需求的金融產品。
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